Совершенствование экономической оценки эффективности слияний и поглощений нефтегазодобывающих компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат наук Халикова, Дилара Ойратовна

• Халикова, Дилара Ойратовна
• кандидат наук
• 2014

Оглавление диссертации кандидат наук Халикова, Дилара Ойратовна

ОГЛАВЛЕНИЕ С.

ВВЕДЕНИЕ

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА ПРОЦЕССА СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ

1.1 Сущность слияний и поглощений. Классификация слияний и их мотивы

1.2 Анализ состояния и тенденций развития мирового рынка слияний и поглощений

1.3 Слияния и поглощения в России: причины, анализ современного

состояния и перспективы развития

Выводы но главе 1

2 РАЗРАБОТКА МЕТОДИКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ НЕФТЕГАЗОДОБЫВАЮЩИХ КОМПАНИЙ НА ОСНОВЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ПОТЕНЦИАЛЬНОГО СИНЕРГИЧЕСКОГО ЭФФЕКТА

2.1 Понятие синергии, ее формы и виды синергических эффектов при осуществлении слияний и поглощений компаний

2.2 Классификация синергических эффектов с учетом специфики нефтегазодобывающих компаний

2.3 Анализ методов оценки синергических эффектов при слиянии и поглощении компаний

2.4 Разработка алгоритма выбора компании-цели для слияния или поглощения с учетом специфики деятельности нефтегазового бизнеса

2.5 Разработка методики определения потенциального синергического

эффекта

Выводы по главе 2

3 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ СЛИЯНИЯ НЕФТЕГАЗОДОБЫВАЮЩИХ КОМПАНИЙ НА ПРИМЕРЕ ОАО АНК

«БАШНЕФТЬ» И ОАО НК «РУССНЕФТЬ»

3.1 Обоснование выбора компании-цели для сделки слияния с ОАО АНК «Башнефть»

3.2 Определение потенциального синергического эффекта от слияния

ОАО АНК «Башнефть» и ОАО НК «Русснефть»

Выводы по главе 3

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование экономической оценки эффективности слияний и поглощений нефтегазодобывающих компаний»

ВВЕДЕНИЕ

С каждым годом мировая тенденция к реструктуризации путем слияний и поглощений становится все более актуальной для российских компаний, особенно для предприятий нефтегазового сектора.

Процессы слияния и поглощения происходят тогда, когда заинтересованные стороны видят для себя определенные экономические выгоды. С точки зрения акционеров привлекательность сделок по слиянию и поглощению (сделок М&А) заключается в росте капитализации новой компании, этот рост часто вызван полученным в результате сделки синергическим эффектом. Однако около двух третей слияний и поглощений оказываются в конечном итоге убыточными, поэтому при планировании подобных сделок необходимо проводить обоснованную оценку их эффективности, учитывающую особенности функционирования предприятий нефтегазового сектора.

Большинство существующих методов экономической оценки эффективности сделок М&А, основанных на расчете потенциального синергического эффекта от реструктуризации, базируются на определении рыночной цены акций объединяющихся предприятий, и могут применяться лишь для компаний, чьи акции котируются на фондовом рынке. Однако в последние годы в процессы реструктуризации путем слияний и поглощений все активнее вовлекаются компании, не котирующиеся на фондовом рынке, что затрудняет оценку синергического эффекта от интеграции с использованием имеющегося инструментария.

Возрастающее число работ в области оценки эффективности сделок по слиянию и поглощению компаний подтверждает актуальность поставленной в диссертационной работе проблемы. Теоретические подходы к анализу и оценке эффективности сделок по слиянию и поглощению представлены в работах таких ученых, как: И.Г. Владимирова, А .Г. Грязиова, Д.А Еидовицкий, Ю.В. Иванов, И.В. Ивашковская, Ю.В. Игнатишин, П.П. Лапшин, А.Д. Радыгин, Н.Б. Рудык, А.Е. Хачатуров, H.A. Шмелева, P.M. Энтов, Д. Бишоп, П. Гохан, М. Гулд,

А. Дамодаран, X. Итами, Дж. Киннунен, Т. Колер, Т. Коупленд, Дж. Краг, Э. Кэмпбелл, А. Лажу, Дж. Мурин, Б. Пешеро, Ш.П. Пратт, С. Рид, К.Л. Саммерс, М.Л. Сироуэр, К. Феррис, Ф. Эванс. Данная актуальная тематика в нефтегазовом секторе экономики представлена в работах: И.В. Бурениной, И.Н. Вилкова, Е.М. Дебердиевой, Е.В. Евтушенко, Э.А. Крайновой, В.А. Крюкова, О.В. Ленковой, С.В. Размановой.

В ходе изучения работ по данной проблеме была выявлена недостаточная исследованносгь экономической эффективности сделок по слиянию и поглощению предприятий нефтегазового комплекса. Необходимость анализа и развития методики оценки потенциального синергического эффекта как критерия целесообразности сделок по слиянию и поглощению нефтегазодобывающих компаний определила выбор темы диссертационного исследования.

Цель исследования заключается в разработке и обосновании методического подхода и практических рекомендаций к оценке экономической эффективности слияний и поглощений нефтегазовых компаний, позволяющей определить потенциальный синергический эффект и принять управленческое решение по возможной интеграции.

Основная научная идея работы: в основе оценки целесообразности проведения сделок по слияниям и поглощениям нефтегазодобывающих компаний должны находиться анализ инвестиционной привлекательности компании-цели и оценка потенциального синергического эффекта от слияния или поглощения, как особого конкурентного преимущества, на основе расчета справедливых стоимостей компаний-участниц как независимых и после объединения.

Основные задачи диссертационной работы:

1) изучение теории процесса слияний и поглощений и анализ мирового и российского опыта слияний и поглощений компаний;

2) изучение понятия синергии, ее форм и видов синергических эффектов;

3) анализ существующих методов оценки синергических эффектов в современной экономической литературе;

4) усовершенствование классификации основных типов синергических эффектов при осуществлении слияний и поглощений нефтегазодобывающих компаний;

5) разработка алгоритма выбора компании-цели сделки М&А с учетом особенностей деятельности нефтегазового бизнеса;

6) формирование методического подхода к определению потенциального синергического эффекта при слиянии или поглощении нефтегазодобывающих компаний;

7) применение разработанных положений при определении потенциального синергического эффекта от слияния на примере конкретных компаний нефтегазового комплекса.

Предметом исследования является экономическая эффективность стратегий слияний и поглощений в нефтегазовом комплексе.

Объектом исследования являются нефтегазодобывающие компании.

Методология исследования. Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили разработки отечественных и зарубежных ученых в области анализа теории слияния и поглощения и оценки эффективности сделок по слиянию и поглощению компаний. В диссертации использованы данные государственной отчётности и статистических органов, открытые отчётные материалы нефтегазодобывающих компаний ОАО АПК «Башнефть» и ОАО НК «Русснефть». Для решения поставленных задач были использованы методы анализа, синтеза и аналогии для выявления и классификации основных типов синергических эффектов; методы оценки стоимости компании и определения синергического эффекта; экономико-математические методы при разработке методического подхода к определению потенциального синергического эффекта.

Защищаемые научные положения:

1. В условиях роста конкуренции между предприятиями нефтегазового комплекса, ухудшения качества запасов и сложности их разработки должны использоваться стратегии развития нефтегазодобывающей компании на основе

слияний и поглощений, позволяющие обеспечить синергический эффект, ведущий к повышению инвестиционной привлекательности компании за счет роста ее стоимости.

2. При оценке экономической эффективности осуществления сделки слияния и поглощения целесообразным представляется использование разработанного алгоритма выбора компании-цели сделки, основанного на предварительном анализе инвестиционной привлекательности компаний-кандидатов на слияние или поглощение.

3. Потенциальный синергический эффект при слиянии и поглощении в нефтегазовом комплексе необходимо определять исходя из расчета справедливой стоимости компаний-участниц до и после сделки, премии акционерам компании-цели и затрат на интеграцию.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

- разработан алгоритм выбора компании-цели для осуществления сделки по слиянию или поглощению, позволяющий выбрать наиболее привлекательную с точки зрения инвестирования компанию и способ осуществления сделки;

- усовершенствована классификация синергических эффектов для особенностей нефтегазодобывающих компаний с учетом внешних и внутренних факторов, позволяющая спрогнозировать потенциальный синергический эффект на этапе выбора компании-цели;

- разработана методика оценки экономической эффективности слияний и поглощений нефтегазодобывающих предприятий на основе определения потенциального синергического эффекта как разницы в стоимости компаний до и после объединения за вычетом премии за компанию-цель и расходов на интеграцию;

- разработана типология компаний для целей слияния и поглощения в зависимости от мотивов сделки.

Достоверность и обоснованность научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертационной работе, подтверждается

изучением и анализом значительного объема научной литературы, использованием достаточного объема аналитической и статистической информации по исследуемой проблеме, а также применением современных экономических теорий и методов исследования.

Практическая значимость результатов исследования состоит в том, что они создают основу практически-ориентированного инструментария оценки эффективности сделок по слиянию или поглощению нефтегазодобывающих компаний на этапе их планирования. Выводы и предложения работы обладают следующей практической значимостью:

- выявлены и обоснованы основные направления возникновения синергического эффекта для российских нефтегазодобывающих компаний;

- разработаны методические рекомендации по выбору компании-цели сделки по слиянию или поглощению в нефтегазовой отрасли;

- выполнена оценка экономической эффективности процессов реструктуризации посредством слияний и поглощений в нефтегазодобывающих компаниях.

Разработанная методика оценки эффективности сделок по слиянию или поглощению может быть использована и внедрена на предприятиях нефтегазового сектора, а также в дисциплинах «Стратегический менеджмент» и «Финансовый менеджмент» ФГБОУ ВПО «Национальный минерально-сырьевой университет «Горный».

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА ПРОЦЕССА СЛИЯНИЙ И

ПОГЛОЩЕНИЙ

1.1 Сущность слияний и поглощений. Классификация слияний и их

мотивы

Стремление компаний к расширению масштабов своей деятельности обусловлено тем, что в целях выживания в условиях жесткой рыночной конкуренции они должны расти и повышать эффективность использования производственных и финансовых ресурсов [21].

Для этого компании используют различные стратегии развития: от органического роста предприятия, то есть роста за счет внутренних ресурсов, до сделок по слияниям и поглощениям.

Использование стратегии органического роста имеет следующие положительные черты:

1) небольшой риск при расширении бизнеса;

2) стратегия базируется на уже накопленных компанией знаниях, опыте и ресурсах;

3) меньшие затраты на осуществление стратегии по сравнению со стратегией слияния и поглощения компаний.

Отрицательными сторонами данной стратегии являются следующие:

1) требуется больше времени на достижение результатов осуществления стратегии;

2) меньше возможностей диверсификации бизнеса в новые перспективные сферы деятельности, так как внутри компании отсутствуют необходимые знания и опыт;

3) при диверсификации деятельности требуется длительный период времени на достижение точки безубыточности и получение прибыли на вложенные средства;

4) большие затраты времени и финансовых ресурсов на получение таких стратегически важных активов, как результаты НИОКР, ноу-хау, патенты.

Аналогично рассмотрим положительные и отрицательные стороны слияний и поглощений как стратегии развития компании.

К преимуществам слияний и поглощений относятся:

1) более быстрое достижение стратегических целей;

2) быстрое приобретение необходимых нематериальных активов (за счет так называемого «эффекта безбилетника» [65];

3) ослабление конкуренции в отрасли;

4) возможность достижения синергического эффекта;

5) быстрое увеличение доли рынка.

К недостаткам слияний и поглощений относятся:

1) значительные единовременные финансовые затраты на осуществление стратегии;

2) высокий риск в случае неверного выбора компании-цели слияния или поглощения и неудачного выбора времени осуществления сделки;

3) возможность возникновения непредвиденных сложностей при интеграции компаний в виду различий в организационной культуре (на данную причину приходится 35% неудач при слияниях и поглощениях) [103].

Главным преимуществом слияний и поглощений компаний по сравнению с органическим ростом (посредством накопления капитала) является быстрота осуществления стратегии. Так, самостоятельная разработка и вывод новой продукции, услуги или технологии на рынок может занять около восьми лет, в то время как осуществление слияния или поглощения и последующая интеграция компаний происходит в среднем за два-три года. Также, несмотря на большие затраты при проведении слияний и поглощений, они выгоднее с финансовой точки зрения, чем органический рост, в случае приобретения нематериальных активов, таких как: ноу-хау, торговые марки, патенты, лицензии, бренд, результаты НИОКР [74].

В целях обоснования выбора между стратегией слияний и поглощений и органическим ростом, мы предлагаем использовать следующую схему (рисунок 1).

Распространенные, легко копируемые

Высокий Рост отрасли Низкий

Рисунок 1 - Рекомендации по применению стратегии слияний и поглощений или стратегии органического роста [109]

Исходя из рисунка 1 видно, что выбор между стратегией органического роста и стратегией слияний и поглощений зависит от вида продукции, ресурсов, конкурентных преимуществ и возможностей компаний, а также от характеристик целевой отрасли. Стратегия органического роста выигрышна в том случае, если отрасль находится только на стадии развития, и/или на рынке действуют

небольшие компании, производящие диверсифицированные продукты и/или использующие уникальные ресурсы, либо есть возможность интенсивного роста за счет эффективной конкуренции. И наоборот, для компании, не производящей уникальную продукцию и/или не обладающей уникальными ресурсами, действующей или собирающейся вступить в медленнорастущую отрасль, характеризующуюся высокими входными барьерами, связанными с размером компаний и/или с их конкурентными преимуществами (репутацией, брендом, используемой технологией), предпочтительней будет использовать стратегию слияний и поглощений в целях роста и развития или выхода на новые рынки [109].

Это, а также ограниченность запасов углеводородного сырья и все увеличивающаяся капиталоемкость его добычи, объясняет, почему большинство компаний нефтегазовой отрасли, характеризующейся однородной продукцией, низкими темпами роста отрасли и крупномасштабным производством, предпочитают именно стратегию слияний и поглощений другим способам повышения эффективности деятельности и, как следствие, конкурентоспособности на рынке [13, 22].

В настоящее время в экономической литературе не существует однозначного определения термина «слияния и поглощения». Этот термин начал использоваться в российской экономической практике относительно недавно и является не вполне корректным переводом английского термина «mergers and acquisitions» (М&А), что дословно переводится на русский язык как «слияния и приобретения». В западной деловой практике поглощение (takeover) является одним из самых распространенных видов приобретения компаний.

Сделки по слияниям и поглощениям компаний осуществляются на рынке корпоративного контроля, в процессе реализации данных сделок происходит приобретение прав корпоративного контроля одной компанией над другой. При этом под корпоративным контролем понимается «совокупность экономических и юридических прав, дающих возможность собственникам влиять на стратегию

развития и текущую деятельность компании» [27]. К сделкам М&А относят следующие сделки:

1) слияние, то есть объединение двух и более компаний в одну;

2) добровольные и враждебные поглощения (покупка компанией другой компании или нескольких компаний);

3) выкуп компании-цели с использованием схемы долгового финансирования (Leveraged Buyout, или LBO), то есть, поглощение производится заемными средствами. В результате капитал новой компании состоит в основном из долговых средств, а активы приобретенной компании могут использоваться компанией-покупателем для обеспечения займа.

Существует три типа сделок LBO:

- выкуп доли компании менеджментом (management buyout - МВО) -применяется в случае плохого экономического положения компании и отказа ее владельцев от дальнейшего ее финансирования;

- выкуп работниками (employée buyout - ЕВО) - приобретение акций компании ее служащими;

- реструктуризация - в этом случае большая часть приобретаемых активов продается для оплаты займов, за счет которых происходило финансирование.

4) изменение в структуре собственности компании;

5) обратное слияние или поглощение (создание публичной компании без проведения IPO) имеет место, когда не прошедшая публичный листинг компания объединяется или приобретает котирующуюся компанию, что позволяет ей получить статус публичной компании и пройти листинг на фондовой бирже с меньшими затратами средств и времени;

6) выделение и продажа бизнес-единицы (spin-off, demerger, spin-out);

7) установление контроля над руководством компании или ее мажоритарным акционером;

8) покупка контрольного пакета акций компании;

9) преднамеренное банкротство компании в целях последующей покупки ее активов [78].

Рассмотрим и сравним, что понимают под слияниями и поглощениями в российской и западной практике.

Российское законодательство не оперирует термином «слияния и поглощения». Вместо этого используется термин «реорганизация акционерного общества» и выделяются следующие формы реорганизации: слияние, выделение, присоединение, разделение и преобразование. В российском законодательстве [1,2,3] под слиянием понимается такая форма реорганизация двух или нескольких юридических лиц, при которой права и обязанности каждого из них переходят к возникшему в результате реорганизации юридическому лицу в соответствии с передаточным актом. То есть, результатом слияния является образование новой компании на основе двух или нескольких фирм, утрачивающих полностью свое самостоятельное существование в ходе сделки. При этом образовавшаяся компания берет под свой контроль и управление все активы и обязательства своих составных частей, после чего последние ликвидируются.

Зарубежные ученые зачастую не проводят четкой границы между терминами «слияние» и «поглощение», используя оба термина для обозначения одних и тех же типов сделок [27,49]. Отличие зарубежной практики от российской состоит в том, что термин «merger» обозначает такой способ объединения компаний, при котором одна из компаний выживает, а всс остальные утрачивают свою независимость и самостоятельность и входят в ее состав [49].

То есть одна или несколько компаний объединяются с другой и растворяются в ней. Слияние в зарубежной практике не предполагает обязательного равноправия компаний после проведения сделки. При этом санкция акционеров на сделку требуется со стороны всех компаний, совершающих слияние. Этому способу объединения компаний в российском законодательстве соответствует такая форма реорганизации, как «присоединение». Присоединение подразумевает прекращение деятельности одного или более юридических лиц с последующей передачей всех их прав и обязанностей другому юридическому лицу [73]. Российскому термину «слияние»

соответствует западный термин «корпоративная консолидация» или «full merger». При осуществлении консолидации компании прекращают свое существование и передают все свои права и обязанности новой образовавшейся компании, а их акционеры становятся акционерами новой компании. Этот вид объединения эффективен в случае, если в сделке участвуют равноценные фирмы.

«Современный экономический словарь» определяет: «Поглощение - форма слияния, предполагающая, что поглощающая фирма остается юридическим лицом, а поглощаемая ликвидируется, передав при этом первой все имущество, обязательство, долги. Поглощающая компания в результате такой операции увеличивает свои активы на сумму чистых активов поглощаемой компании, а ее акционерам предоставляется право приобрести новые акции пропорционально долевому участию каждого. Чаще всего поглощение происходит принудительно» [48].

В зарубежной практике к приобретению (acquisition) обычно относят сделки по покупке одной компании другой компанией или юридическим лицом и установление над приобретенной компанией контроля.

К поглощению (takeover) относят сделки по приобретению контроля над целевой компанией путем покупки контрольного пакета ее акций [111].

Проиллюстрируем различия российского и западного подхода к терминологии слияний и поглощений в таблице 1.

Таблица 1 - Различия российского и западного подхода к терминологии слияний и поглощений

Российский подход Западный подход

Слияние Присоединение Слияние (merger) Поглощение (takeover) Консолидация (consolidation/full merger)

а+в=с а+в=а а+в=а а+в=а Lb а+в=с

Рассмотрим подробнее, что подразумевают под слияниями и поглощениями в своих исследованиях крупнейшие российские и зарубежные ученые. Результаты анализа представлены в таблице 2.

Таблица 2 - Основные определения слияний и поглощений

Авторы Слшшне Поглощение Сущность

С. Рид, А. Лажу [49] Слияние - это сделка, при которой одна корпорация юридически поглощается другой, п результате чего компания-поглотитель принимает на свой баланс все активы и обязательства поглощенной корпорации. Поглощение - это сделка по передаче прав собственности на компанию, осуществляемая в форме покупки активов компании, покупке акций компании, владеющей активами или в форме слияния покупателя с поглощаемой компанией. Поглощение - это процесс передачи прав собственности на компанию, а слияние — это юридическая процедура, которая совсем не обязательно следует за поглощением, так как поглощающая компания может решить, что поглощенная компания должна остаться отдельным дочерним обществом или компанией-оболочкой, не ведущей никакой хозяйственной деятельности.

С. Росс [50] Слияние — это одна из трех юридических форм поглощения. Экономическое содержание: объединение всех активов и обязательств компаний-участниц сделки в рамках одной компании. Выделяет три формы поглощения: слияние, поглощение путем приобретения контрольного пакета акций, поглощение путем приобретения активов компании Определяет слияние как полное поглощение одной компании другой.

А. Дамодаран [20] Слияние - разновидность приобретения. Целевая компания становится частью приобретающей компании. При этом требуются санкции акционеров со стороны обеих компании. Использует термин «приобретение». Механизм: 1) тендерное предложение о покупке акций по детерминированной цене. Передача предложения о покупке происходит через рекламу и почтовые извещения акционерам; то есть она обходит руководство и совет директоров компании-мишени. Обычно тендерные предложения используются для враждебных поглощений и не требуют санкции акционеров. По мнению А. Дамодарана к дружественным поглощениям относятся те поглощения, которые приветствуются менеджерами целевой компании, а к враждебным те, которые происходят против воли менеджмента компании-мишени; 2) покупка активов. Целевая компания остается в качестве компании-оболочки. Определяет слияния и поглощения как разновидность приобретений.

Продолжение таблицы 2

Авторы Слияние Поглощение Сущность

П. Гохан [18] Слияние - это объединение двух компаний, п котором выживает только одна из них, а другая прекращает свое существование. Если поглощающая компания принимает активы и обязательства компании-цели, то такой вид слияния называется статутным (statutory merger). Если целевая компания становится «дочерней», то такое слияние называется подчиняющим (subsidiary merger). При обратном подчиняющем слиянии (reverse subsidiary merger) «дочерняя» компания покупателя вливается в компанию-цель. Консолидация - это объединение компаний с образованием новой компании. Поглощение (takeover) не имеет столь четкого определения, иногда этот термин относится только к враждебным сделкам, иногда используется для обозначения как дружественных, так и недружественных слияний. Поглощение входит в термин слияния. В результате слияния выживает только одна компания.

Ф. Эпанс, Д. Бишоп [66] Слияние-это сделка по объединению двух компаний, в которой первая абсорбируется второй, либо из первоначальных двух формируется новое юридическое лицо. Поглощение - это сделка по приобретению активов или акций одной компании другой компанией. Выделяют: - горизонтальные поглощения (приобретение компании той же отрасли, что и компания-покупатель); - вертикальные поглощения (приобретение либо компании-поставщика, либо компании-дистрибьютора, либо компании-клиента); - смежные поглощения (покупка компании из смежной отрасли позволяет заработать на связанных технологиях, процессах производства или стратегических ресурсах). Слияние - объединение компаний, поглощение -приобретение контроля над компанией.

C.B. Гвардии, и.н. Чекун [16, 17] Слияние - появление новой компании, которая берет под свой контроль и управление все активы и обязательства компаний-участниц сделки. Поглощение — это сделка, при которой одна компания приобретает контроль над другой компанией, чаще всего через покупку акций компании-цели. В результате слияния образуется новая компания. Поглощение - это приобретение контроля над компанией-целью поглощения.

Продолжение таблицы 2

Акторы Слияние Поглощение Сущность

Н.Б. Рудык, П.В. Семенкова, [52] А.Д. Радыгин, P.M. Энтов [45] Слияние- это финансовая сделка, в результате которой происходит объединение двух и более компаний в одну, сопровождающееся конвертацией акций объединяющихся компаний, сохранением состава собственников и их прав. При поглощении происходит переход собственности на компанию, зачастую сопровождающийся заменой менеджмента приобретенной компании и изменением ее финансовой и производственной политики. По мнению Н.Б. Рудык дружественным поглощением (эквивалент слияния) является поглощения, при котором компания-покупатель делает тендерное предложение о покупке контрольного пакета обыкновенных акций менеджменту компании-цели, а враждебным — поглощение, при котором компания-покупатель делает тендерное предложение непосредственно акционерам компании-цели, либо при котором компания-покупатель скупает крупные пакеты акций компании-цели на вторичном рынке [51]. Слияния и поглощения -вариант корпоративной стратегии. Слияние - операция на первичном рынке акции, поглощение - на вторичном. После слияния покупатель получает контроль над 100% обыкновенных акций, при поглощении - только над контрольным пакетом акций. Отличие враждебного поглощения от дружественного состоит в объекте тендерного предложения: акционерах или менеджменте компании.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Халикова, Дилара Ойратовна, 2014 год

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский кодеке Российской Федерации. - Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/gkrfl/

2. Федеральный закон Российской Федерации от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». - Режим доступа: http://www.rg.ru/1998/02/17/ooo-dok.html

3. Федеральный закон от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» // Российская газета. — 29.12.1995. — № 248.

4. Постановление Правительства Российской Федерации от 14 февраля 2006 г. № 87 «Об утверждении Правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества». — Режим доступа: http://www.rg.ru/2006/03/02/gosimushestvo-privatizacia-dok.html

5. Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. № 256 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)». - Режим доступа: http://www.rg.ru/2007/09/04/otsenka-standart 1 -dok.html

6. Алексеева, A.M. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учеб. пособие / А.И. Алексеева, Ю.В. Васильев. - М.: Финансы и статистика. 2009. - 529 с.

7. Алиев, Ш. И. Применение теории реальных опционов к оценке стоимости компании / Ш.И. Алиев // Проблемы современной экономики. - 2011. - №4. -С.116-120.

8. Ансофф, И. Новая корпоративная стратегия / И. Ансоф. - СПб.: Питер, 1999.-416 с.

9. Батасова, Е.О. Развитие инструментальных методов анализа финансовой устойчивости промышленного предприятия: автореф. дис. ... канд. экон. наук: 08.00.12/ Батасова Евгения Олеговна. - М., 2009. - 24 с.

10. Бекъе, М. Путеводитель по слияниям / М. Бекъе // Вестник McKinsey. -2004. - № 3.

П.Булеев, И.П., Богачев, C.B. Проблемы оценки эффективности интеграции предприятий: синергетический подход / И. П. Булеев, С. В. Богачев // Економнса промисловость - 2009. - № 4. - С. 126 - 133.

12. Вакулюк, B.C. Синергетическая модель управления предприятием: автореф. дис. ... канд. экон. иаук: 08.00.05 / Вакулюк Вадим Сергеевич. - Казань, 2011.-24 с.

13. Вилков, И.И. Особенности процесса слияний и поглощений в нефтегазовом секторе России: автореф. дис. ... канд. экон. наук: 08.00.05 / Вилков Иван Иванович. - Новосибирск, 2006. - 18 с.

14. Винокурова, Е.С. Синергия, как основный фактор формирования холдинговых структур организации бизнеса. Понятие внутрикорпоративной синергии / Е.С. Винокурова //Балтийский экономический журнал. - 2009. - №1. -С.69-74

15. Галпин, Т. Полное руководство по слияниям и поглощениям / Т. Галпин, М. Хэндон. - М.: ИД Вильяме, 2005. - 240 с.

16. Гвардии, C.B., Чекун, И.Н. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России / C.B. Гвардии, И.Н. Чекун. - СПб.: Питер, 2007. - 192 с.

17. Гвардии, C.B., Чекун, И.Н. Финансирование слияний и поглощений в России/ C.B. Гвардии, И.Н. Чекун. - М.: Бином. Лаборатория знаний, 2006. -195 с.

18. Гохан, П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / П.А. Гохан. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 741с.

19. Гулд, М., Кэмпбелл, Э. В поисках синергии. Корпоративная стратегия. Harvard Business Review. / M. Гулд, Э. Кэмпбэлл. - M.: Альпина Бизнес Букс, 2008.

20. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран - М.: Альпина Паблишер, 2011. - 1324 с.

21. Евтушенко, Е.В. Основы стратегической реструктуризации предприятия / Е.В. Евтушенко. - М.: Перспектива, 2003. - 265 с.

22. Евтушенко, Е.В. Интеграционные процессы в нефтегазовом комплексе / Е.В. Евтушенко // Нефть, Газ и Бизнес. - 2005. - № 5. - С. 49-52.

23. Ендовицкий, Д.А. Экономический анализ слияний/поглощений компаний: научное издание / Д.А. Ендовицкий, В.Е. Соболева. - М.: КНОРУС,

2008. -448 с.

24. Жигло, А., Устименко, В., Стеколыцикова, А. Расчет поправки за контроль при оценке пакетов акций российских компаний / А. Жигло, В. Устименко, А. Стеколыцикова // Рынок ценных бумаг. - 2005. - №12. - с. 54-56.

25. Иванов, А.Е. Априорная оценка синергетического эффекта интеграции на основе нечетко-множественной модели определения коэффициента синергетического роста / А.Е. Иванов // Экономический анализ: теория и практика. - 2012. - № 42 (297). - С. 33-43.

26. Ивашковская, И.В. Слияния и поглощения: ловушки роста / И.В. Ивашковская // Управление компанией. - 2004. - № 7. -С. 26-29

27. Игнатишин, Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы / Ю.В. Игнатишин. - СПб.: Питер, 2005. - 208 с.

28. Ишмияров, М.Х., Крайнова, Э.А. Реструктуризация как экономический механизм повышения эффективности нефтегазового производства / М.Х. Ишмияров, Э.А. Крайнова. - М.: Нефть и Газ, 2003. - 240 с.

29. Ищенко, С.М. Оценка эффекта синергии при слияниях и поглощениях компаний: автореф. дис. ... канд. экон. наук: 08.00.05/ Ищенко Светлана Максимовна. — Екатеринбург, 2011. - 27 с.

30. Карлоф, Б. Деловая стратегия / Б.Карлоф. - М.: Экономика, 1991. -

154 с.

31. Кэмнбелл, Э., Саммерс, К.Л. Стратегический синергизм / Э. Кэмпбэлл, К.Л. Саммерс. - СПб.: Питер, 2004. - 416 с.

32. Козенкова, Т.А. Концептуальные и методологические основы управления финансами интегрированных предпринимательских структур: автореф. дис. ... докт. экон. наук: 08.00.10/ Козенкова Татьяна Андреевна. - М.,

2009. - 47 с.

33. Комов, И.С. Разработка организационно-экономических методов и моделей процесса создания и оценки эффективности проектов интегрированных корпоративных структур: автореф. дис. ... канд. экон. наук: 08.00.05 / Комов Илья Сергеевич. - М., 2008. - 16 с.

34. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Колер, Дж. Муррин. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. - 576 с.

35. Крайнова, Э.А. Модели структурных изменений в ходе реструктуризации нефтегазового производства / Э.А. Крайнова // Нефть, Газ и Бизнес. -2008. - №4. - С. 28-29.

36. Кристофферсон, С. «Проклятие победителя»: ошибки слияний / С. Кристофферсон, Р. Макниш, Д. Сиас // Вестник McKinsey. - 2004. - №2.

37. Крюков, В.А., Селезнева, O.A. Нефтегазовые ресурсы в меняющейся институциональной среде / В.А. Крюков, O.A. Селезнева // Экономический журнал ВШЭ. - 2013. - Т. 17, № 3. - С. 407-429.

38. Лапшин, П.П., Хачатуров, А.Е. Синергетический эффект при слияниях и поглощениях компаний / П.П. Лапшин, А.Е. Хачатуров // Менеджмент в России и за рубежом. - 2005. -№2. - С. 21-30

39. Ленкова, О.В, Дебердиева, Е.М. Реструктуризация предприятий нефтегазового профиля: теоретико-методологические аспекты / О.В. Ленкова, Е.М. Дебердиева. - Тюмень: ТюмГНГУ, 2007. - 152 с.

40. Лимитовский, М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: Учеб.-практич. пособие. / М.А. Лимитовский. - М.: Дело, 2004. - 528 с.

41. Лысенко, Д.В. Анализ эффективности слияний и поглощений /Д.В. Лысенко // Аудит и финансовый анализ. - 2008. - № 5. - С. 110-132.

42. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/ под ред. А.Г. Грязнова, A.M. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, E.H. Иванова, О.Н. Щербакова. - М.: Интерреклама, 2003. - 544 с.

43. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебное пособие для студентов вузов / Е. В. Шпилевская, О. В. Медведева. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2010. - 346 с.

44. Пратт, Ш. П. Оценка бизнеса. Скидки и премии / Ш. П. Прагг; перевод с англ. А. А. Пауткина. - М.: Квинто-менеджмент, 2005. - 392 с.

45. Радыгин, А., Энтов, Р., Шмелева, Н. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе / А. Радыгин, Р. Энтов, Н. Шмелева. - М.: Институт экономики переходного периода, 2002. - 177 с.

46. Разманова C.B. Оценка эффективности процессов слияний и поглощений в нефтегазовой отрасли: автореф. дис. ... канд. экон. наук: 08.00.05 / Разманова Светлана Валерьевна. - Спб., - 2010. -23с.

47. Разманова, C.B. Ретроспективная оценка эффективности процессов слияний и поглощений (на примере нефтяных компаний Республики Коми) / C.B. Разманова // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом: научн.- эконом.ж. - М.: ОАО «ВНИИОЭНГ», - 2008. - № 10. - С. 18-22

48. Райзберг, Б.А., Лозовский, Л.Ш., Стародубцева, Е.Б. Современный экономический словарь- 5-е изд., перераб. и доп. / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева.— М.: ИНФРА-М, 2006. — 495 с.

49. Рид, С., Лажу, А. Искусство слияний и поглощений / С. Рид, А. Лажу. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 958с.

50. Росс, С. Основы корпоративных финансов: ключ к успеху коммерческих организаций / С.Росс, Р. Вестерфильд. Б. Джордан. - М.: Лаборатория базовых знаний, 2000. - 720с

51.Рудык, Н.Б. Конгломератные слияния и поглощения: Книга о пользе и вреде непрофильных активов: Учебное пособие / Н.Б. Рудык. - М.: Дело, 2005. -224с.

52. Рудык, Н.Б., Ссменкова, Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием / Н.Б. Рудык, Е.В. Семенкова. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 455 с.

53. Сидоренко, Ю.С. Специфика оценки стоимости российских компаний при слияниях и приобретениях: автореф. дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10 / Сидоренко Юрий Сергеевич. - М., 2006. -24 с.

54. Стратегии бизнеса: Аналитический справочник. / Айвазян С.А., Балкинд О.Я., Баснина Т.Д. и др. / Под ред. Г.Б. Клейнера. - М.: КОНСЭКО, 1998. - 273 с.

55. Халикова, Д.О. Реальные опционы при оценке реорганизации нефтяных компаний / Д.О. Халикова // Экономика и управление. - 2011. - №3. -С. 112-115.

56. Халикова, Д.О. Формы синергии на рынке слияний и поглощений в топливно-энергетическом комплексе России / Д.О. Халикова // Экономика и управление. - 2012.- №3.- С. 95-99.

57. Халикова, Д.О. Основные виды синергических эффектов при слияниях и поглощениях нефтегазодобывающих предприятий / Д.О. Халикова // Нефтегазовое дело. - 2013.- №3.- С. 165-169.

58. Халикова, Д.О. Методика выбора компании-цели для сделок слияний и поглощений для нефтяных компаний / Д.О. Халикова // Аудит и финансовый анализ. - 2013. - №5. - С. 449-454.

59. Халикова, Д.О. Подходы к оценке синергического эффекта при слияниях и поглощениях нефтегазовых предприятий / Д.О. Халикова, А.Е. Череповицын // Записки Горного института. - 2013.- Т. 201.- С. 241-247.

60. Халикова, Д.О. Применение метода реальных опционов при оценке проекта слияния ОАО «АНК «Башнефть» И ОАО НК «Русснефть» / Д.О. Халикова // Материалы Всероссийской научно-практической конференции, посвященной 55-летию ТИИ-ТюмГНГУ «Модернизация экономики регионов России: проблемы, ориентиры и факторы развития». - Тюмень Изд-во ТГНГУ, 2011. -С.138-142.

61. Халикова, Д.О. Основные мотивы слияния нефтегазодобывающих предприятий на примере ОАО «АНК «Башнефть» и ОАО НК «Русснефть» / Д.О. Халикова // Проблемы экономики и менеджмента. - 2012. - № 1(5). - С. 76-81.

62. Халикова, Д.О. Консолидация активов в компаниях нефтегазового сектора России / Д.О. Халикова // Межвузовский сборник научных трудов международной научно-практической конференции «Проблемы и механизмы инновационного развития минерально-сырьевого комплекса России». - СПб: РИЦ Горного университета, 2012. - С. 323-325.

63. Халикова, Д.О. Слияния и поглощения в нефтегазовом секторе России: обзор и выявление перспектив развития / Д.О. Халикова, А.Е. Череповицын // Материалы научно-практической конференции-конкурса «Актуальные вопросы экономики и управления предприятиями топливно-энергетического и строительного комплексов». - Уфа: Изд-во УГНТУ, 2012. - С. 210-214.

64. Халикова, Д.О. Особенности выбора компании-цели М&А в нефтегазовом комплексе / Д.О. Халикова, // Сборник научных трудов V международной заочной научно-практической конференции молодых ученых «Актуальные проблемы науки и техники». - Уфа: Нефтегазовое дело, 2012. - С. 204-210.

65. Хейне, П. Экономический образ мышления / П. Хейне. - М.: Каталаксия, 1997. - 704 с.

66. Эванс, Ф., Бишоп, Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях / Ф. Эванс, Д. Бишоп. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 331с.

67. Эггерсон, Р. Проблемы и институты / Р. Эггерсон. - СПб.: Питер, 2001. -

245 с.

68. Эскиндаров, М.А. Теория слияний и поглощений (в схемах и таблицах): учебное пособие / М.А. Эскиндаров, И.Ю. Беляева, А.Ю. Жданов, М.М. Пухова. -М.: КНОРУС, 2013.-232с.

69. Барановский, А.Г., Тренихин, А.П. Оценка бизнеса на основе экономической добавленной стоимости [Электронный ресурс] / А.Г. Барановский, А.П. Тренихин // Экономика и социум. - 2013. - №2(7). - Режим доступа: http://iupr.ru/domains_data/files/zurnal_osnovnoy_2_7_2013diast_3/Baranovskiy4.pd f

70. Белашев, В. Оценка за слияние. Инструмент для быстрой перспективной оценки финансовой целесообразности проведения сделки М&А. - Режим доступа: http://amt-training.ru/content/articles/9305/

71. Брусланова, Н. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов [Электронный ресурс] / Н. Брусланова // Финансовый директор. — 2004. — № 7. - Режим доступа: http://fd.ru/articles/10485

72. Бутов, Д.В. Оценка компании в целях слияния и поглощения [Электронный ресурс] / Д.В. Бутов // Справочник экономиста. - 2011. - №11. -Режим доступа: http://www.profiz.ru/se/11201 l/ocenka_companii/

73. Владимирова, И.Г. Слияния и поглощения компаний [Электронный ресурс] / И.Г. Владимирова // Менеджмент в России и за рубежом. - 1999. - №1. -Режим доступа: http://www.mevriz.ni/articles/1999/1/803.html

74. Владимирова, И.Г. Слияния и поглощения компаний: характеристика современной волны [Электронный ресурс] / И.Г. Владимирова // Менеджмент в России и за рубежом. - 2002. - №1. - Режим доступа: http://www.mevriz.rU/articles/2002/l/1003.html

75. Высоцкая, Т.Р. Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов [Электронный ресурс] / Т.Р. Высоцкая // Финансовый менеджмент. - 2006. - №2. - Режим доступа: http://www.dis.ru/libraiy/detail.php? ID=25918

76. Герасимов, H.A. Применение модели Ольсона в оценке стоимости компании. - Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalysis/value_ohlson.shtml

77. Егоров, О.В., Рутгайзер, В.М. Модели Ольсона и Блэка-Шоулза и российская практика оценки стоимости бизнеса [Электронный ресурс] / О.В. Егоров, В.М. Рутгайзер // Российское предпринимательство. — 2004. — № 2 (50).

— С. 39-41. - Режим доступа: http://www.creativeconomy.ru/articles/8845/

78. Елонова, Н.Ю. Слияния и поглощения: виды, причины, защитные тактики [Электронный ресурс] / Н.Ю. Елонова // Советник юриста. - 2010. -№2.

- Режим доступа: http://www.s-yu.rU/articles/2010/2/4549.html

79. Ендовицкий, Д.А., Соболева, В.Е. Анализ инвестиционной привлекательности компании-цели М&А. - Режим доступа: http://www.cfin.ru/investor/m_and_a/motive.shtml

80. Иванов, А.Е. Генезис синергетического подхода в исследованиях слияний и поглощений: развенчание главного мифа о синергии. - Режим доступа: http://mpra.ub.uni-muenclien.de/50307/l/MPRAjpaper_50307.pdf

81. Ищенко, С.М., Бадокина, Е.А.Алгоритм отбора перспективных сделок по слиянию и поглощению компаний на основе оценки эффекта синергии. -Режим доступа: http://koet.syktsu.ru/vestnik72010/2010-2/3/3.htm

82. Каплун, A. Due diligence: Кому и зачем это нужно? - Режим доступа: http://frshop.ru/library/544-duc-diligence-nekotoryie-kommentarii~komu-i-zachem-eto-nujno-a-kaplun-infonnatsiya-s-sayta-wwwbdoru

83. Королева, А. Низкая активность. - Режим доступа: http://expert.ru/2013/08/8/nizkaya-aktivnost/

84. Лаврус, В. С. Золотое сечение. - Режим доступа: http://n-t.ru/tp/iz/zs.htm

85. Лейфер, Л.А., Вожик, C.B.. Оценка компании. Анализ различных методов при использовании доходного подхода. - Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalysis/value/revenue_analysis.shtml

86. Ляхов, А., Крачулова, М. Понятия и виды синергизма. - Режим доступа: http://econindustry.org/arhiv/html/2009/st_47_05.pdf

87. Масюк, H.H., Бушуева, М.А. Сииергетический и мультипликативный эффекты в кластере. - Режим доступа: http://www.gosbook.ru/node/60136

88. Ольдерогге, Н. Г. Структура подходов и методов оценки бизнеса и компаний. - Режим доступа: http://www.elitarium.ru/2008/l l/05/ocenka_ biznesakompanijj .html

89. Первухин, B.B. К истории создания вертикально интегрированных нефтяных компаний в России. - Режим доступа: http://www.imemo.ru/ru/conf/2012 /06112012/PVV 06112012.pdf

90. Поливанов, А. Шесть миллиардов в сутки. - Режим доступа: http://www.bre.ru/risk/35735.html

91.Полухин, П.Ю. Премия за контроль при слияниях и поглощениях // Российский экономический интернет-журнал, июль 2007. - Режим доступа: http://www.e-rej.ru/Articles/2007/Poluhin.pdf

92. Савчук, C.B. Анализ основных мотивов слияний и поглощений. -Режим доступа: http://www.cfin.ru/press/management/2001 -5/04.shtml

93. Сергеев, И.Б. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в сфере разведки и разработки полезных ископаемых: развитие доходного подхода [Электронный ресурс] / И.Б. Сергеев, М.Ю. Шкагов // Минеральные ресурсы России. Экономика и управление. - 2007. - №1. - Режим доступа: http://www.vipstd.rU/gim/content/view/l21/77/

94. Тришин, В.Н. Оценка предприятий финансовыми аналитиками и независимыми оценщиками: разница в подходах и результатах (метод ДДП).-Режим доступа: http://www.audit-it.ru/articles/appraisal/pl 74968.html

95. Федотова, М.А., Евстафьева, Е.М. Премия за контроль и скидка за размер пакета: практическое применение отечественной статистики [Электронный ресурс] / М.А. Федотова, Е.М. Евстафьева // Оценочная деятельность. - 2008. - №1. - Режим доступа: http://smao.ru/files/magazine/2008/ (Wl_67-71.pdf

96. Федотова, М.А., Евстафьева, Е.М. Комплексный подход к расчету поправок за контроль и уровень ликвидности при оценке пакетов акций [Электронный ресурс] / М.А. Федотова, Е.М. Евстафьева // Проблемы современной экономики. - 2008. - №3(27). - Режим доступа: http://www.m-economy.ru/art.php?n Artld=2130

97. Хасанова, Г.Ф., Буренина, И.В. Синергия как метод повышения эффективности деятельности компании [Электронный ресурс] / Г.Ф. Хасанова, И.В. Буренина // Нефтегазовое дело. - 2011. - № 6. - Режим доступа: http://www.ogbus.ru/authors/Kliasanova/KJiasanova_l.pdf

98. Хасанов, Р.Х. Экономические проблемы регионов и отраслевых комплексов [Электронный ресурс] / Р.Х. Хасанов // Проблемы современной

экономики. - 2009. - № 3 (31). - Режим доступа: http://www.m-economy.ru/art.php?nArtId=2784

99. Щербакова, О.Н. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующей компании. - Режим доступа: http://dis.ru/library/detail.php?ID=23374

100. Юлдашева, О., Горид, А. Стратегии интеграции компаний. - Режим доступа: http://www.news.elteh.rU/arh/2006/40/l9.php

101. Bradley, М., Desai, A., Kim, Е.Н. Synergistic Gains from Coiporate Acquisitions and Their Division between the Stockholders of Target and Acquiring Firms // Journal of FinancialEconomics; 21(1), May 1988, pp. 3-40.

102. Cartwright, S., Cooper, C.L. Managing mergers, acquisitions, and strategic alliances, integrating people and cultures. 2nd ed. Oxford: Butterworth-Heinemann, 1996

103. Corporate Marriage: Blight or Bliss? A Monograph on Post-Merger Integration. A.T. Kearney, April 1999.

104. Hubbard, N. Acquisition strategy and implementation. Indiana: Purdue University Press,2001. - 304 p.

105. Hunt, J.W. Changing pattern of acquisition behavior in takeovers and the consequences for acquisition process // Strategic management Journal, Vol 11, 1990. pp. 69-77.

106. Itami H., Thomas R. Mobilizing Invisible Assets. Harvard University Press, 1991- Business & Economics - 186 p.

107. Khalikova D.O. The algorithm for choosing target company for M&A with consideration of oil and gas business specifics // Efficiency and Sustainability in the Mineral Industry - Innovations in Geology, Mining, Processing, Economics, Safety, and Environmental Management. Scientific reports on resource issues (established in 2010). -2013,-Volume l.-P. 343-347.

108. Kinnunen, J. Valuing M&A Synergies as (Fuzzy) Real Options (April 1, 2010). Available at SSRN: http://www.realoptions.org/papers2010/238.pdf

109. Krug J. Mergers and Acquisitions: Turmoil in Top Management Teams. Business Expert Press, LLC, 2009.

110. Lo, Kin and Lys, Thomas Z. The Ohlson Model: Contribution to Valuation Theory, Limitations, and Empirical Applications: Sauder School of Business Working Paper. - February 2000.

111. Longman Business English Dictionary. London; BNC, 2000

112. Mark L. Sirower, The Synergy Trap: How Companies Lose the Acquisition Game (New York: The Free Press, 1997,2000), pp.20,29

113. Marks, L.M., Mirvis, P.H. Managing Mergers, Acquisitions, and Alliances: Creating an Effective Transition Structure // Organizational Dynamics. Winter 2000: pp 35-47.

114. Башнефть - компания с будущим. - Режим доступа: http://www.grandiscapital.ru/userfiles/news/grandiscapital_investmentidea_bane_20111 130.pdf

115. Башнефть - на пути интеграции. - Режим доступа: http://fincake.ru /stock/reviews/34340/download/32674

116. «Башнефть-полюс» приступила к добыче нефти на месторождениях Требса и Титова в НАО. - Режим доступа: http://mfd.ru/

news/view/?id=l 833455

117. Данные с официального сайта ЗАО «Сбербанк Управление Активами». - Режим доступа: http://www.sberbank-am.ru/files/docs/ng_factsheet.pdf

118. Курс доллара в 2014 году: слабость экономики России обвалит рубль? -Режим доступа: http://xboxnews.ru/2014/01/15/kurs-dollara-v-2014-godu-slabost-ekonomiki-rossii-obvalit-rubl/

119. Материалы аналитического обзора инвестиционной компании «Велес Капитал». - Режим доступа: http://quote.2stocks.rU/upload/13/2/1366266999.pdf

120. Материалы аналитического обзора инвестиционной компании «Ак Барс Финанс». - Режим доступа: http://fincake.ru/stock/investideas/7486/download /5737

121. Материалы сайта рейтингового агентства «АК&М». - Режим доступа: http://www.akm.ru/rus/ma/

122. Материалы сайта vestifinance.ru. - Режим доступа: http://www.vestifinance.ru/markets/comments/9625

123. Материалы сайта аналитической компании «Ernst and Young». - Режим доступа: http://www.ey.com/RU/ru/Newsroom/News-releases/Press-Release—2012-12-21

124. Материалы сайта audit-it.ru. - Режим доступа: http://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/solvency/debt_ratio.html

125. Материалы сайта «Агенство прогнозирования экономики». - Режим доступа: http://www.apecon.ru

126. Материалы сайта Дальневосточного государственного университета путей сообщения. - Режим доступа: http://edu.dvgups.ru

127. Модель Эдвардса-Белла-Ольсона (ЕВО). - Режим доступа: http://www.valnet.ru/m7-232.phtml

128. Новый старт: как заключать удачные сделки в трудные времена. -Режим доступа: https://www.kpmg.com/RU/ru/IssuesAndInsights/ArticlesPublications /Documents/S_TS_l r.pdf

129. Обзор сделок в нефтегазовой отрасли в 2012 году. - Режим доступа: http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/Global-Oil-and-gas-transactions-Rus/$FI LE/Global-Oil-and-gas-transactions-Rus.pdf

130. Официальный сайт компании «ФБК». - Режим доступа: http://www.fbk.ru/

131. Официальный сайт ОАО «АНК «Башнефть». - Режим доступа: www.bashneft.ru

132. Официальный сайт ОАО НК «Русснефть». - Режим доступа: www.russneft.ru

133. Официальный сайт ОАО «Томскнефть» ВНК. - Режим доступа: http://www.tomskneft.ru/

134. Официальный сайг Российского клуба оценщиков. - Режим доступа: http://www.appraiser.ru

135. Персональный сайт А. Дамодарана. - Режим доступа: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

136. Последствия введения налоговой системы «60-66». - Режим доступа: http://www.vedomosti.rU/tnews/news/3191 /posledstviya_vvedeniya_sistemy_6066

137. Российский рынок слияний и поглощений демонстрирует устойчивость, несмотря на неопределенности в мировой экономике. - Режим доступа: http://www.finam.ru/analysis/forecastsO 13А9Л^аик.азр

138. Рынок слияний и поглощений в России в 2010 году и I квартале 2011 года. - Режим доступа: http://www.kpmg.com/RU/ru/IssuesAndInsights/ArticlesPubli сайотЮосите^з/ЗМАг^Г

139. Рынок слияний и поглощений в России в 2011 году. - Режим доступа: http://www.kpmg.com/RU/ru/IssuesAndInsights/ArticlesPublications/Documents/S_M_ A_2r.pdf

140. Рынок слияний и поглощений в России в 2012 году. - Режим доступа: http://www.kpmg.com/RU/ru/IssuesAndInsights/ArticlesPublications/Documents/S_M A_2r_2013.pdf

141. Сделки слияния и поглощения в нефтегазовой отрасли в 2011 году -рост количества, снижение стоимости. - Режим доступа: http://www.ey.com/RU/ru/Newsroom/News-releases/Press-Release—2012-01 -20-2-