Развитие рынка капитала в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Федонин, Андрей Валерьевич

• Федонин, Андрей Валерьевич
• кандидат экономических наук
• 0

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Федонин, Андрей Валерьевич

Введение

Глава 1. Теоретические основы анализа рынка капитала.

1.1. Место и роль капитала в экономической системе.

1.2. Сущность и структура рынка капитала.

1.3. Анализ теоретических моделей рынка капитала.

Глава 2. Особенности функционирования рынка капитала в России.

2.1. Становление и развитие рынка капитала в РФ.

2.2. Особенности экономического поведения субъектов рынка капитала.

2.3. Влияние глобализации на развитие российского рынка капитала.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие рынка капитала в России»

Актуальность темы исследования. В период существования централизованной системы управления экономикой распределение средств производства осуществлялось планомерно и сводилось, в основном, к составлению и реализации заказов на материально-технические ресурсы. Огосударствление процесса обращения средств производства и их централизованное распределение лишали производителей возможности самостоятельно принимать инвестиционные решения, выбирать поставщиков производственных ресурсов.

Рыночная трансформация российской экономики призвана кардинально изменить формы и способы регулирования инвестиционной деятельности и сформировать полноценный и эффективно функционирующий рынок капитала. Выступая относительно 4 самостоятельным звеном хозяйственного механизма общества, рынок капитала должен играть важнейшую роль в обеспечении динамичного развития российской экономики.

Исследование развития рынка капитала важно для решения таких социально-экономических задач, как преодоление спада производства и инвестиционного кризиса; обеспечение достойного уровня жизни населения, создание эффективного механизма перераспределения доходов с целью активизации инвестиционного процесса; достижение устойчивых темпов ф экономического роста.

Актуальность темы исследования определяется и тем, что прогнозирование развития рынка капитала, достижение слаженности функционирования всех структурных элементов инвестиционного комплекса, приобретает на современном этапе не только теоретическое, но и практическое значение и входит в число фундаментальных направлений экономической теории.

Степень разработанности проблемы. Изучение капитала и рынка капитала является одной из самых популярных проблем в экономической теории. Физиократы Ф.Кенэ и А. Тюрго исследовали движение капитала в сельском хозяйстве. Классики - А.Смит, Д. Рикардо, Дж. Ст. Милль, Ж.Б.Сэй рассматривали капитал как главный фактор производства, а его цену трактовали как соотношение спроса и предложения данного фактора. Имя К.Маркса в общественном сознании также ассоциируется с термином «капитал», исследование происхождения, образования, кругооборота и накопления капитала было делом всей его жизни. Школа маржиналистов внесла свою лепту в теорию капитала в виде «позитивной теории капитала» Е.Бем-Баверка. С этого момента в экономической теории утвердилось положение, что капитал обладает собственной производительностью, а норма процента определяется на рынке на основе принципа предельной полезности. Теория предельной производительности, проблема оптимального сочетания факторов, производственная функция — вот вехи развития неоклассической теории капитала. Проблему стимулирования капиталовложений рассматривали представители кейнсианства (Дж.М.Кейнс впервые доказал, что процент становится автономным монетарным феноменом, т.е. ценой, которую платят за отказ от ликвидности). Двойное равновесие Дж.Хикса объединяет изменения на рынке товаров и рынке денег в одну модель. Тем самым Дж.Хикс дал начало разграничению процессов, происходящих на рынке реального и фиктивного капитала.

С 50-х годов XX столетия начала формироваться "классическая" теории инвестиций, которая возникла и развивалась исходя из потребностей экономических агентов стран с развитой рыночной экономикой. Однако в работах Э. Дж. Доллана, Г. Мэнкью, Ф. Найта, П.Самуэльсона, С. Фишера, П. Хейне, в большей степени рассматриваются инвестиции в финансовые активы, что объясняется высоким развитием рынка ценных бумаг, либо прикладные аспекты эффективности инвестиционных проектов. В трудах западных ученых не разработана концепция рынка капитала, находящегося на стадии становления и развития.

В отечественной политэкономии вопросы накопления и эффективности капитальных вложений разрабатывались в трудах К.К. Вальтуха, Я.А.Кронрода, В. Новожилова, А.И. Ноткина, С.Г. Струмилина и других.

В современных работах отечественных ученых — Б.И. Алехина, В.Д. Андрианова, JI. Артемовой, Е.Т. Гайдара, С.Ю. Глазьева, А.И. Добрынина, Г.П. Журавлевой, А .Я. Лившица, А. Назаровой, Б.П. Плышевского, JI.C. Тарасевича, А.А. Фельдмана и других, активно разрабатываются вопросы накопления капитала в России, привлечения иностранных инвестиций, государственного регулировании рынка капитала, выявляются причины инвестиционного кризиса и предлагаются меры по его преодолению.

Вместе с тем, в учебной и научной литературе снят или отодвинут на второй план вопрос об источниках прибыли и процента, понятие «капитал» используется во множестве значений. Все внимание перенесено на практические проблемы воздействия ставки процента на инвестиции, вопросы дисконтирования будущих доходов, происходит замена изучения рынка капитала изучением инвестиционного процесса. Дискуссионным остается вопрос структуры рынка капитала и направлений ее оптимизации. Нуждается в теоретическом обосновании вопрос влияния глобализации на отечественный рынок капитала.

Можно констатировать, что разработанные западными и отечественными учеными экономистами теории капитала, не отвечают полностью требованиям современной экономической ситуации, сложившейся в России. В связи с этим, проблема становления, развития и совершенствования рынка капитала, нуждаются в дальнейшей научной разработке и обосновании.

Цель и задачи исследования: Цель исследования состоит в рассмотрении особенностей возникновения и развития рынка капитала в экономике России.

В соответствии с поставленной целью в диссертации решались следующие задачи: рассмотрение имеющихся альтернативных трактовок капитала, взаимосвязей капитала с базовыми экономическими категориями, явлениями и процессами; вскрытие сущности и структуры рынка капитала, определение его место в системе рынков; анализ основных теоретических моделей рынка капитала и оценка современного состояния рынка капитала в России; анализ этапов становления российского рынка капитала; , выявление особенностей экономического поведения основных субъектов рынка капитала; исследование влияния глобализации на развитие российского рынка капитала;

Предметом и объект исследования. Предметом исследования являются экономические отношения между фирмами, домохозяйствами и государством, отражающие процесс становления и развития российского рынка капитала.

В качестве объекта исследования выступает рынок капитала в трансформируемой экономике.

Методологические, теоретические и информационные основы исследования. Методологической и теоретической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных ученых, внесших существенный вклад в научную разработку проблем рынков факторов производства, капитала, финансового рынка. Большое значение в теоретическом аспекте имели концепции международного движения капитала, инвестиций.

При проведении исследования и изложении материала были применены философские и общенаучные подходы и методы: абстрактный, диалектический, материалистический, ретроспективный, экономико-статистический, факторный, структурно-функциональный и другие.

Информационной основой исследования послужили законодательные и нормативные акты, справочные материалы официальных органов управления РФ, данные периодической печати, социологические исследования применительно к основным субъектам рынка капитала.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующих положениях.

Разработана авторская классификация трактовок понятия «капитал», включающая: расширенный (капитал как ценность, приносящая доход), монетарный (капитал как деньги), материально-вещественный (капитал как средство производства), факторный (капитал как фактор производства), социально-экономический (капитал как производственное отношение), временной (капитал как дисконтированный поток доходов), уровневый (личный, предпринимательский, народный, общественный) подходы.

В авторском понимании изложена абстрактная трактовка капитала. В отличие от большинства работ, в которых сущность капитала отождествляется с его формами проявления (производственный, денежный, ссудный), в диссертации капитал понимается как блага, которые в процессе своего самодвижения и использования, увеличивают производство будущих благ и приносят их владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени. Рынок капитала рассматривается как система отношений по поводу движения капитала и капитальных активов.

Выдвинута и обоснована гипотеза, что основной причиной инвестиционного кризиса в России являются деформации в системе функциональных зависимостей: «инфляция - норма процента». Высокая инфляция вынуждает всех производителей и потребителей жить текущими интересами, блокирует стимулы к инвестированию, не позволяет снизить норму процента на долгосрочные инвестиции до приемлемого для хозяйствующих субъектов уровня. Все это противоречит стратегическим социально-экономическим интересам страны. Поэтому рекомендовано Ь принять экстренные меры по снижению среднегодового уровня инфляции до уровня 3-5 процентов.

В отличие от имеющихся в литературе подходов, в диссертации разработана и представлена комплексная схема структуры рынка капитала, построенная на основе единого классификационного признака (в качестве классификационного основания выступает специфика, сущность капитала), что позволит значительно повысить аналитичность теоретических исследований.

Выявлена обусловленность структуры рынка капитала раздвоением на реальный и фиктивный капитал. В этой связи рынок капитала рассмотрен как элемент финансового рынка и как элемент рынка факторов производства.

Выявлены особенности функционирования российского рынка капитала: общественный капитал «сжался» не менее чем в полтора раза; обесценение капитальных благ привело к относительному возрастанию доходности и ценности обладания денежной формой богатства; тезаврация средств в иностранной валюте; привилегированное положение коммерческих банков; преимущественно внепроизводственные источники первоначального накопления капитала; неразвитость институциональнои инфраструктуры рынка капитала; высокий уровень ставок рефинансирования и нормы процента по кредитам (ожидаемая предельная эффективность капитала, т.е. норма прибыли неизменно оказывалась ниже долгосрочной нормы процента на рынке заемных средств); недостаточное предложение ссудного капитала на рынке; неравномерность распространения конкуренции на рынке инвестиционных ресурсов.

Доказано, что существенное влияние на инвестиционную активность оказывает такой феномен, как неравномерность распространения конкурентных сил по регионам и отраслям народного хозяйства. Дефицит инвестиционный ресурсов в наибольшей степени обнаруживается в тех отраслях и регионах, где ниже норма прибыли, медленнее оборачиваемость капитала, выше степень инвестиционных рисков. Это позволило сделать следующие выводы: 1. Государство должно содействовать интенсификации и равномерному распространению конкуренции на рынке капитала по сферам и регионам народного хозяйства. 2. Депрессивным регионам, сельскому хозяйству и ряду других отраслей необходимо предоставить особые преференции (налоговые, кредитные, финансовые и др.).

Выработаны приоритетные направления повышения эффективности государственного регулирования рынка капитала: снижение уровня инфляции и нормы процента; повышение депозитных ставок по вкладам населения в сберегательные учреждения и организации; стимулирование притока иностранного капитала в отрасли реального сектора экономики и ограничение его деятельности в отраслях, связанных с реализацией национально-государственного интереса (эксплуатацией национальных природных ресурсов, радио, телевидение, спутниковая связь, ВПК).

Теоретическая и практическая значимость работы. Настоящая диссертация способствует развитию, как общей экономической теории, так и теории переходной экономики, обогащая их содержание исследованием проблем развития рынка капитала.

Выдвинутые в результате проведенного исследования положения и выводы имеют практическое значение для определения направлений и путей повышения эффективности функционирования и развития рынка капитала России. Материалы диссертационной работы могут быть использованы в преподавании курсов: «Основы экономической теории», «Микроэкономика», «Макроэкономика», « Теория переходной экономики», «Институциональная экономика».

Апробация работы. Основные положения работы докладывались на Международных и межвузовских конференциях. Среди них: «Региональная интеграция в условиях глобализации: экономические, социальные, политические, правовые и историко-культурные аспекты». (Республика Казахстан, Уральск, УАТиСО, 2002), «Глобализация и экономические проблемы развития России» (Краснодар, КСХУ, 2002) и другие. По теме диссертационного исследования опубликовано 5 работ, общим объемом 5,3 п.л.

Диссертационное исследование является частью госбюджетной темы «Становление и развитие рыночных отношений» кафедры экономической теории Саратовского государственного социально-экономического университета.

Структура диссертации. Структура работы обусловлена поставленными задачами, целью и логикой исследования. Диссертация изложена на 176 страницах, она включает две главы, шесть параграфов, введение, заключение. Список использованной литературы включает более 200 источников, в том числе литературу на английском языке. Диссертационная работа содержит таблицы, схемы, рисунки.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Федонин, Андрей Валерьевич

Заключение ч Анализ сущности, структуры и особенностей функционирования рынка капитала должен базироваться на интегрированном определении капитала как блага, использование которого позволяет увеличить производство будущих благ, как экономического блага производственного назначения, приносящего его владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени.

Согласно раздвоению капитала на реальный и фиктивный, рынок капитала также имеет двойственную природу — является частью финансового рынка и частью рынка факторов производства. Под рынком капитала в масштабе финансового рынка следует понимать денежный капитал. Рынок капитала выступает как часть рынка ссудных капиталов, наряду с денежным рынком, и в свою очередь подразделяется на ипотечный рынок (операции с закладными листами) и фондовый рынок (операции с ценными бумагами).

Рынок ссудных капиталов — это совокупность взаимоотношений, где объектом сделки выступает денежный капитал и формируется спрос и предложение на него. Рынок облигаций (ценных бумаг) дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Субъектами этого рынка являются банки и их клиенты, фондовая биржа, а объектом операций выступают ценные бумаги частных предпринимателей и государственных институтов. Каждый из рынков имеет собственный инструментарий, то есть конкретные обращающиеся финансовые ценности, которые различаются по статусу (акция или облигация); типу собственности (частная или * государственная); сроку действия; степени ликвидности; характеру риска банкротный или рыночный) и степени риска (рисковые, слаборисковые, безрисковые).

Под физическим капиталом на рынке факторов производства понимаются все разновидности зданий и сооружений, техники и машин

61 Там же С.96. производственного назначения, оборудование и инструменты, сырье и материалы, энергия, разнообразная информация в их денежном измерении. В сферу действия рынка физического капитала попадают все материально-технические объекты, участвующие прямо или косвенно в производстве. Он состоит из трех рынков: рынка производственных зданий и сооружений; рынка машин, технологического оборудования, приборов, аппаратов производственного назначения; рынок сырья, полуфабрикатов, энергии, из которых и посредством которых изготавливается продукция.

В противоположность потребительским благам капитальные блага потребляются производительно для производства других товаров. В экономике капитальные блага подразделяются на две группы: капитальные блага длительного пользования (основной капитал) и капитальные блага краткосрочного пользования (оборотный капитал). В качестве критерия при этом берется физическая неподвижность или подвижность вещей, их долговечность, особенности переноса своей стоимости на новый продукт.

В экономической системе рынок капиталов выполняет следующие функции:

Во-первых, функцию определения цены. На исследуемом рынке происходит формирование цены актива в процессе взаимодействия продавцов и покупателей.

Во-вторых, транзакционную функцию. Рынок капитала способствует осуществлению сделок (купли-продажи) с капитальными активами.

В-третьих, стимулирующую функцию. Рынок капиталов способствует уменьшению поисковых и информационных издержек. Поисковые издержки - это явные расходы (на рекламу актива) и неявные расходы (время, потраченное на поиск второй стороны в сделке). Информационные издержки представляют собой расходы, связанные с получением информации и оценкой достоинств (инвестиционных качеств) финансовых активов.

На рынке денежных средств предложение представлено сбережениями, спрос - капиталовложениями (инвестициями), цена - нормой процента. Организация взаимодействия поставщиков и потребителей осуществляется через разветвленную сеть финансовых посредников: коммерческие банки, инвестиционные фонды и компании, пенсионные фонды, страховые компании. Их функцией является аккумуляция свободных денежных средств * рыночных агентов и размещение их среди потребителей капитала.

Сбережения возникают, когда доходы корпораций, правительства и отдельных граждан превышают их расходы. Сбережения корпораций обычно не поступают на рынок инвестиционного капитала, так как финансовые потребности корпораций часто превышают их сбережения. Поэтому на рынке инвестиционного капитала корпоративный и весь предпринимательский сектор выступает в качестве заемщика. Государственный бюджет в большинстве стран сводится с дефицитом, что побуждает правительства прибегать к внутренним и внешним займам. Таким Л образом, основными поставщиками денежного капитала выступают домохозяйства, а потребителями - фирмы и государство. Личные сбережения принимают форму банковских депозитов, сертификатов пенсионных фондов, облигаций государственного займа, корпоративных ценных бумаг, страховых полисов.

Спрос на капитал на рынке факторов - это спрос фирм на физический капитал, позволяющий фирмам реализовывать свои инвестиционные проекты, а по форме проявления — это спрос на инвестиционные фонды, обеспечивающие вложения необходимых финансовых средств в инвестиционные проекты фирмы. Спрос на капитал выражается в виде спроса на финансовые средства для приобретения необходимых производственных фондов. Следует различать форму, в которой предстоит спрос на капитал, и содержание этого спроса. Внешне спрос на капитал предстает как спрос на определенную сумму денег. Следует различать спрос на деньги как деньги и спрос на капитал в денежной форме. Бизнес предъявляет спрос на инвестиционные средства, спрос домашних хозяйств на деньги не связан с предпринимательской деятельностью.

Спрос на капитал определяется действием трех основных факторов: общей суммой богатства, которым владеет общество; издержками, с которыми связано получение дохода от производительной формы богатства по сравнению с издержками получения аналогичного дохода от других форм богатства; целями и предпочтениями собственников богатства. Решающее значение для определения количества денег на руках у населения имеет трансакционный мотив предпочтения ликвидности, связанный с необходимостью обеспечивать текущие потребительские расходы. Для обеспечения нормального процесса потребления на руках у населения должна находиться примерно половина суммы ежемесячного дохода. В условиях инфляции населению приходится направлять значительную часть дохода на поддержание такого уровня наличности. В периоды неопределенности возрастает значение такого мотива предпочтения ликвидности, как предосторожность.

Предложение капитала определяют следующие факторы: изменение издержек предприятий реального сектора экономики, равномерность или неравномерность инвестиционной активности в отраслях, удельный вес иностранных инвестиций в общем объеме инвестиций в основной капитал, величина ранее накопленных финансовых ресурсов, динамика реально располагаемых денежных доходов населения, наличие задолженности по выплате заработной платы, политика Центрального Банка. Предприятия чаще выступают на стороне спроса на капитал, в отличие от инвестиционных компаний и домохозяйств, которые чаще выступают на стороне предложения. Приращение капитала на российских предприятиях может финансироваться за счет собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора; заемных финансовых средств инвестора; привлеченных финансовых средств инвестора; денежных средств, централизуемых объединениями предприятий в установленном порядке; инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов; иностранных инвестиций.

Мотивы хозяйственного поведения фирм и домашних хозяйств различны. Но и у тех и у других поступление денег и возможности потратить их с пользой могут не совпадать во времени. Поэтому их поведение на рынке заемных средств похоже: фирмы и домашние хозяйства при низкой процентной ставке склонны предъявлять спрос на кредиты, а при высокой -могут выйти на рынок с предложением. Таким образом, каждый из субъектов рынка заемных средств может выступить и в роли кредитора, и в роли заемщика. Это зависит от уровня равновесной процентной ставки на рынке заемных средств.

Рынок заемных средств традиционно рассматривается как рынок, близкий к совершенно конкурентному. Автором доказано, что -такое представление чрезмерно идеализирует рассматриваемый рынок. На реальном рынке заемных средств товар не вполне однороден. Предоставление денег взаймы сопряжено с риском невозврата долга. Уровень риска в различных сделках неодинаков. В случае большего риска плата за пользование кредитом возрастает. Неоднородность товара может быть обусловлена сроком, на который предоставляется кредит: процентная ставка на «вклад до востребования» должна быть меньше, чем на заём, срок которого заранее оговорен. На реальном рынке заемных средств продавцы и покупатели не встречаются друг с другом. Наличие посредников снижает транзакционные затраты, которые были бы чрезмерно велики у всех участников. Посредник, предоставляющий кредит от своего имени, принимает на себя значительную часть риска невозврата долга, что дополнительно повышает цену его услуг.

Автором сформулирован ряд критериев для характеристики развитости рынка капитала: гибкость процентных ставок; получение страной международного кредитного рейтинга, выход страны и регионов на международный рынок долговых обязательств; процессы динамики на рынках акций; массированный выход компаний на международный рынок ценных бумаг; развитие инфраструктуры фондового рынка, появление на рынке механизмов коллективных инвестиций, быстрое развитие биржевой торговли и депозитарной инфраструктуры.

В условиях совершенной конкуренции критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью (доходностью) понимается темп роста, полностью компенсирующий общее изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивающий минимальный уровень доходности и покрывающий риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Автором утверждается, что критерии эффективности инвестиционных проектов должны быть основаны на следующих предпосылках:

1. Уровень риска рассматриваемых проектов должен соответствовать среднему уровню риска фирмы в целом.

2. Затраты на капитал должны быть постоянны во времени и не зависеть от объема инвестиций в проект.

3. Инвестиционные возможности независимы. Не существует никаких связей между рассматриваемыми проектами, и денежные потоки любой пары проектов некоррелируемы.

4. Ставка процента, по которой фирма занимает капитал на рынках капитала, равна ставке, которую она может получить, инвестируя свой капитал на этих рынках.

5. Инвестиционные решения независимы от потребительских.

По мнению автора, при создании модели рынка капитала следует исходить из следующих допущений: при принятии решения инвестор учитывает ожидаемую доходность и риск; инвесторы действуют рационально и избегают риска, в частности они всегда выбирают эффективные портфели; все инвесторы имеют один и тот же инвестиционный горизонт; оценки инвесторами основных параметров активов совпадают; существуют безрисковые активы, при этом инвестор может одалживать и брать взаймы под безрисковую ставку любую сумму денег; рынок капитала является совершенно конкурентным Последнее обстоятельство означает, что количество продавцов и покупателей достаточно велико, и ни один инвестор не может влиять на цены активов. Инвестор лишь принимает рыночные цены, которые определяются взаимодействием спроса и предложения. Предполагается, что нет операционных издержек или помех, препятствующих свободному спросу и предложению активов. Подобного рода издержки называют рыночным трением. Связанные с «трением» затраты обычно приводят к тому, что либо покупатель должен платить больше, либо продавец получает-меньше. Для финансового рынка «трение» реализуется в виде комиссионных, выплачиваемых брокерами, или спреда цен покупки/ продажи, присваиваемого дилером. Сюда входят правительственные налоги и трансфертные платежи.

Автором рассмотрены теоретические модели рынка капитала: либеральные, мобилизационные и интегрированные. В итоге выявлено, что свободный рынок капитала в настоящее время в России не существует. Имеет место рынок, на котором государство является активным субъектом рыночной игры, а место индивидуальных инвесторов заняли институциональные.

Понятие капитала, составляя теоретический стержень исследования, позволяет объединить субъективные и объективные аспекты анализа, учесть направления индивидуальных и коллективных действий одновременно с оценкой институтов общества.

Принципиально новой особенностью мировой экономики в последней четверти XX века стала глобализация и постоянно растущая роль международных рынков капиталов. Следствием глобализации является возможность выхода потенциальных инвесторов и эмитентов любой страны за пределы внутренних рынков. Этим снижается степень негативного воздействия внешних и внутренних факторов, действующих на замкнутом отечественном рынке.

Основными факторами, способствующими глобализации рынков капитала, являются 1) либерализация рынков и усиление активности участников рынка в ключевых финансовых центрах мира, 2) технологический прогресс в области создания и распространения финансовой информации, выполнения заказов и анализа финансовых возможностей, 3) институционализация рынка капиталов. Эти факторы являются взаимосвязанными.

Смена ролей двух типов инвесторов — розничных (индивидуальных) и институциональных - является причиной глобализации рынка капиталов. Во всем мире господство индивидуальных инвесторов в последние годы сменилось преобладанием институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные компании, коммерческие банки и сберегательные учреждения). В отличие от розничных инвесторов институциональные охотно размещают активы за рубежом, что позволяет им улучшить характеристики риска и доходности своих портфелей. При этом происходит увеличение валовых потоков капитала и усиление их мобильности, что приводит к ускоренному переливу средств от промышленно развитых держав в развивающиеся страны и страны с переходной экономикой.

Выявленные перемены на исследуемом рынке, такие как резкий рост объемов иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги; получение Россией международного кредитного рейтинга и выход страны на рынок международных коммерческих заимствований; начавшийся выход российских компаний и регионов на финансовые рынки с целью привлечения долгосрочных финансовых ресурсов; начало формирования механизмов внутренних коллективных инвестиций, позволяют надеяться на устойчивое развитие российского рынка капитала.

Позитивным проявлением глобализации является усиление конкуренции на рынке капитала. Благодаря глобализации, инвесторы могут выбирать государство, которому они должны платить налоги. Принимая такое решение, они учитывают и характер услуг, представляемых государством.

Таким образом, речь идет о формировании качественно новых процессов, делающих ситуацию все менее управляемой традиционным набором рычагов. В условиях глобального рынка государство уже не в состоянии эффективно выполнять функции гаранта, поскольку оно может регулировать деятельность только национальных участников рынка. Государство фактически превращается в- рядового участника глобального рынка, чьи обязательства котируются на рынке наряду с обязательствами частного сектора.

Глобализация последних десятилетий разрушила механизмы макроэкономического регулирования и поставила под сомнение целесообразность и необходимость прежних макроэкономических подходов к хозяйственным проблемам. На национальном и глобальном уровнях стремительно возникают всевозможные диспропорции и неувязки. Амплитуда колебаний основных хозяйственных параметров постоянно возрастает, увеличивается несогласованность тенденций развития.

На рынках капиталов в последние десятилетия развертывается настоящая война. Основным оружием в этой войне становятся производные финансовые документы, предельно рискованные инвестиции, спекуляция валютой, меркантильные альянсы, торговые союзы, судебные тяжбы вокруг авторских прав и торговых знаков, специально вводимые налоги и тарифы (и средства их обхода), манипулирование учетными ставками, преднамеренный массированный перевод инвестиций, кредит, непосредственно государственный или частный, но субсидированный или гарантируемый государством, привилегированная реструктуризация задолженностей.

За последние годы в России сложился слой предприятий и предпринимателей, накопивших крупные капиталы. Из-за неустойчивости экономического положения в стране большие средства переводятся в конвертируемую валюту и оседают в западных банках. Ожидалось, что под действием рыночных сил Россия станет обращаться к зарубежным кредиторам для финансирования крупных инвестиций. На этом основании предполагалось, что в России возникнет дефицит текущего платежного баланса (когда уровень инвестиций превышает уровень сбережений). Однако этого не происходит: отток денежных ресурсов (потенциальных инвестиций) из России в несколько раз превышает их приток.

Наряду с этой проблемой актуальны проблемы регулирования иностранных инвестиций. Представляется, что приток прямых иностранных инвестиций следует ограничить в отрасли, связанные с непосредственной эксплуатацией национальных природных ресурсов, в производственную инфраструктуру, телекоммуникационную и спутниковую связь. Однако для этого необходимо создать эффективную систему управления использованием зарубежных иностранных кредитов. Зарубежный капитал в форме предприятий со 100-процентным иностранным участием целесообразно привлекать в производство и переработку сельскохозяйственной продукции, производство строительных материалов, строительство (в том числе жилищное), для выпуска товаров народного потребления, в развитие деловой инфраструктуры, стимулировать приток портфельных инвестиций следует во все отрасли экономики. Они обеспечивают приток финансовых ресурсов без потери контроля российской стороны над объектом инвестирования.

В качестве основных направлений повышения эффективности функционирования рынка капитала автором предлагаются следующие: изменение экономической роли государства на рынке капитала, выражающееся в переносе акцента с активного участия на определение общих «фоновых» условий для действия остальные экономических субъектов; реализация мер по капитализации банковского сектора, по улучшению качества и достаточности капитала; использование собственных средств предприятий для накопления капитала; привлечение денежных сбережений населения в качестве ресурса на рынке капитала.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Федонин, Андрей Валерьевич, 0 год

1. Конституция Российской Федерации.М., 1993

2. Гражданский кодекс Российской Федерации.Ч.1, М. Изд-во «Кодекс»Д995.

3. Закон РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26 июня 1991 г. с изменениями, внесенными федеральными законами от 19 июня 1995 г. и от 25 февраля 1999г.

4. Федеральный Закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9 июля 1999 г.

5. Федеральный Закон от 22 апреля 1996 г. N 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» // Российская газета. 1996. - 25 апреля.

6. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» // Российская газета. -1995. 29 декабря.

7. Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. N 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» // Российская газета. -1996. 11 января.

8. Инвестиции в России: Стат.сб./Госкомстат России. М.: Госкомстат России, 2001.

9. Российский статистический ежегодник: стат.сб./ Госкомстат России.- М., 2001.

10. Россия в цифрах./ Госкомстат России. 2002.1. Монографии, сборники

11. Абалкин Л.И. Курс переходной экономики. М., 1997.

12. Австрийская школа в политической экономии: К.Менгер, Е.Бем-Баверк, Ф.Визер. М.: Экономика. 1992.

13. Актуальные валютно-финансовые проблемы зарубежных стран: Налоговые системы западных стран / Под ред. И.Г. Русаковой. М., 1991.

14. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М., Дело, 2000.

15. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика. 1995.

16. Баранова Н.Б., Еремкина И.А. Инвестиционный процесс в России: Учебное пособие. Пенза, 1999.

17. Бард В. С. Финансово-экономический комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М: Финансы и статистика, 1998.

18. Бартенев С. А. Экономические теории и школы (история и современность): Курс лекций. — М., 1996.

19. Богатин Ю.В. Оценка эффективности производственного бизнеса и инвестиций. Ростов н/Д, 1998.

20. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993. -142 с.

21. Брагинский С.Б., Певзнер Я. А. Политическая экономия: дискуссионные проблемы, пути обновления. М.: Мысль, 1991. -299 с.

22. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений / Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1996. -432 с.

23. Бузырев В.В., Васильев В.Д., Зубарев А.А. Выбор инвестиционных решений и проектов: оптимизационный подход. СПб., 1999.

24. Бухвальд Е.М. Воспроизводство национального богатства (теория и методология исследований). М.: Наука, 1994.- 345 с.

25. Бухвальд Е.М., Павлов И.Т. Инвестиционная политика в регионе. -М.: Наука, 1994.-141с.

26. Введение в рыночную экономику. Учеб. пособие. /Под ред. А.Я.Лившица, И.Н. Никулиной, О.А. Груздевой и др.- М., 1994.

27. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Учебно-практическое пособие. -М.: Дело, 1998 . 246 с.

28. Водачек Л., Водачкова О. Стратегия управления инновациями на предприятии. М.: Экономика, 1989. -167 с.

29. Воробьев А.Ю. Личное потребление и экономический рост: Опыт стран Южной и Юго-Восточной Азии / РАН. Институт мировой экономики и международных отношений. М.: Наука, 1992. - 209 с.

30. Воронин В.Г. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. Омск, 1999.

31. Гаврилова С.Н., Корнеев И.М., Корнеев М.И. Адаптация предприятий инвестиционной сферы в условиях нестабильной экономики. Екатеринбург, 1999.

32. Газеев М.А., Смирнов С.А., Хрычев А.Н. Показатели инвестиций в условиях рынка. -М.: Экономика, 1993. 20 с.

33. Гайдар Е.Т. Аномалии экономического роста. М.: Евразия, 1997.-215с.

34. Галкин И.В., Комов А.В., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России. Становление и регулирование. М.: Экономика, 1998. - 222 с.

35. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования / Пер. с англ. -М.: Дело, 1997.-1008с.

36. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка реальных инвестиций. М.: Финстатин-форм, 1997.-135с.

37. Грановский А.Е. Накопление и экономический рост. М.: Наука, 1983.-272 с.

38. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учебное пособие. — М.: Финстатинформ, 1999. 216 с

39. Гришанова О.А. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. Иваново, 1998. - 130с.

40. Данков А.Н. Проблемы развития муниципальных ценных бумаг в России. М.: ЦЭМИ, 1998.- 19с.

41. Денисон Э. Исследование различий в темпах экономического роста. М.: Прогресс, 1971.-645 с.

42. Джеффри Д. Сакс, Фелипе Ларрен Б. Макроэкономика. Глобальный подход. М.: Изд-во «Дело» 1996. С.595, 598.

43. Долгов С. Глобализация экономики: новое слово или новое явление? М.: Экономика, 1998.-213 с.

44. Доничев О.А. Создание результативной инновационно-воспроизводственной модели регулирования рынка инвестиционных ресурсов. М.: Nox. 1997.

45. Донцова JI.B. Инвестиционно-строительная деятельность (экономический аспект). -М.: Диалог-МГУ. 1998. 52 с.

46. Друкер П.Ф. Рынок: как выйти в лидеры. Практика и принципы. -М.: Бук Чембер Интернэшнл, 1992. 349 с.

47. Евсеенко А.В., Зверев B.C., Унтура Г.А. Интеграционные процессы в экономике региона / РАН СОИЭиОПП / Отв. ред. Кулешов В.В. -Новосибирск: ИэиОПП СО РАЕ, 1996.-194 с.

48. Евстегнеев В.Р. Зависимость фондового рынка России от мирового фондового рынка / Экономическая безопасность. Сборник научных трудов / Под ред. Сенчагова В.К. М,1998.-е.525.

49. Едронова В.Н. Операции и участники рынка ценных бумаг. -Н.Новгород: НГУ, 1998. -258с.

50. Ендовицкий Д.А. Анализ и оценка эффективности инвестиционной политики коммерческих организаций: методология и методика. Воронеж: ВГУ, 1998. - 287 с.

51. Жиц Г.И. Инновационный потенциал. Саратов, 1999.

52. Жуков Е.В. Инвестиционные институты: Учебное пособие для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.-199 с.

53. Зубарев А. А. Формирование эффективной инвестиционной политики в макро- и микроэкономических системах в условиях рыночных отношениях. СПб.: СПбУЭФ, 1998.-249 с.

54. Игонина JI.JI. Инвестиции. Под ред. В.А. Слепова. М., Юристъ,2002.

55. Игонина JI.JI. Проблемы финансирования инвестиционной деятельности// Финансы.- 1998.-№9.-с. 11-14

56. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Финансы, ЮНИСТИ, 2000.

57. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Филинъ, 1993. - 271 с.

58. Ильинская ЕМ, Денисова Т.П. Инвестиционная деятельность: Реальные и финансовые вложения. СПб.: С-ПГААП, 1997. -151 с.

59. Инвестиционная политика на территории муниципального образования: Учебно-методическое пособие /Рос.науч. центр местного самоуправления. Под общ.ред. В.И.Шеина. -М., РИЦ Муниципальная власть, 2001.

60. Инвестиционная привлекательность регионов: причины различий и экономическая политика государства: Сборник статей / Институт экономики переходного периода. Под ред. В.А. May, О.В. Кузнецовой. —М.: ИЭПП, 2002.

61. Инвестиционная стратегия в управлении предприятием: Сб. науч. тр. / РАН. СО. Ин-т экономики и орг. пром. пр-ва; Под ред. В.В. Титова, В.Д. Марковой. Новосибирск, 1999.

62. Инвестиционно-финансовый портфель / Под ред. Петракова Н.Я. М.: Соминтэк, 1993. -749с.

63. Иностранные инвестиции в России современное состояние и перспективы / Под ред. И.П. Фаминского. М. Международные отношения, 1998.

64. Иностранные инвестиции в экономике России: история и современность: Сборник обзоров / РАН. ИНИОН. Отдел экономических наук. / Отв. ред. Богомолова Е.В. М.: ИНИОН, 1995.-107 с.

65. Кейнс Дж. Избранные произведения / Пер. с англ. М.: Экономика, 1993. - 543 с.

66. Кларк Дж. Распределение богатства. М.; Соцэкгиз, 1934. - 298 с.

67. Кныш М.И., Перекатов Б.А, Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. СПб.: Бизнес-пресса, 1998. -315 с.

68. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1999.

69. Лузина И.А. Государственное регулирование экономики. Уфа.1998.

70. Маркс К. Энгельс Ф. Капитал. Собр. соч. 2- изд. Т.23,24,25.

71. Маршалл А. принципы экономики. М., 1990.Т. 1.

72. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в РФ (опыт и проблемы становления). СПб. 1992.

73. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? М., 1999.

74. Первозванский А., Первозванская Т. Финансовый рынок: расчет и риск. М., ИНФРА-М, 1994.

75. Пигу А. Экономическая теория благосостояния. М.: Прогресс,1985.

76. Регулирование инвестиционных процессов и внешнеэкономической деятельности: Метод, материалы / Рос. акад. гос. службы при Президенте РФ. М., 1998.4. 2.

77. Регулирование рыночной экономики: методология, теория, практика. Саратов, СГСЭУ. 2000.

78. Рыбак О. Основные тенденции инвестиционной активности // Экономист. 2002. №12.С. 13-20.

79. Сакс Дж., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход //Пер. с англ. М., 1996.

80. Самуэльсон П. Экономика. М., 1992.

81. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов / Пер. с англ. М.: Соцэкгиз, 1962. - 684 с.

82. Современная экономическая мысль / Под. ред. B.C. Афанасьева, P.M. Энтова. -М.: Прогресс, 1981.-815 с.

83. Теоретическая экономика. Политэкономия: Учебник для вузов / Под ред. Журавлевой Г.П, Мильчаковой Н.Н. М,: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. -485 с.

84. Турбина К.Е. Инвестиционный процесс и страхование инвестиций от политических рисков. М.: Центр Анкил, 1995. - 79 с.

85. Тюрин В.Ю. Американские и глобальные депозитарные расписки. Теория и практика. М.: Диалог-МГУ, 1998. -198 с.

86. Фадеев В.Д. Факторы и направления развития инвестиционных процессов в условиях несбалансированности экономики России. М.: Диалог-МГУ, 1999.

87. Финансово-экономический словарь / Под ред. Назарова М.Г. -М.: Финстатинформ,1995.-221с.

88. Фридмен М. Количественная теория денег. М.: Эльф пресс. 1996.

89. Хейне П. Экономический образ мышления / Пер. с англ. М.: Новости, 1991. - 704 с.

90. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал / Пер. с англ. М.: Прогресс, 1993.-488 с.

91. Хомкалов Г.В., Ковалевская Н.Ю. Проблемы реализации интересов в инвестиционном комплексе. Иркутск: ИГЭА, 1997. - 116 с.

92. Хомкалов Г.В., Панкратьева Е.А. Риски в инвестировании: анализ и оценка. Иркутск, 1998.

93. Хонко Я. Планирование и контроль капитальных вложений / Пер. с англ. М.: Экономика, 1987.-190 с.

94. Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бэйли Дж. В. Инвестиции: Учеб. / Пер. с англ. Буренина А.Н., Васина А.А. М.: ИНФРА-М, 1999.

95. Шемятенков В. Теории капитала. М., 1977.

96. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М., 1982.

97. Экономика : учебник. / Под ред. доц. А.С. Булатова. 2-е изд., перераб. и доп. М., 1997.

98. Экономика переходного периода. Очерки экономической политики посткоммунистической России. 1991-1997.-М.: ИЭПП, 1998.

99. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. Кэмпбелл Р. Макконнелл, Стэнли JI. Брю. М., 1993.

100. Экономическая теория (политэкономия). / Под ред. В.И. Видяпина, Г.П. Журавлевой. М., 1997.

101. Экономическая теория /Под ред. А.И. Добрынина, Л.С.Тарасевича: Учебник для вузов.- СПб. 1997.

102. Ohmae K. The Invisible Continent. Four Strategic Imperative of the New Economy. N.Y., 2001.1. Статьи

103. Андрукович П.Ф., Красков В.В. Исследования стратегического поведения российских банкиров в 1998-2000 гг.// Проблемы прогнозирования. 2002. №4.С.91-103.

104. Амелин И.Э. Консолидация банковского капитала. Теоретические аспекты целесообразности//Банковское дело. 2001.№5.С.ЗЗ-37.

105. Балацкий Е. Павличенко Р. Иностранные инвестиции и экономический рост: теория и практика исследования // МЭМО 2002 № 1. С.52-64.

106. Барыбин В.В. Крыксин Г.В. Инвестиционный рост в отдельно взятом регионе// Деньги и кредит 2002 № 5. С.34-38.

107. Богачева Г. Фиктивный капитал как обучающая система реального сектора экономики// Маркетинг. 2000. №3. С. 19.

108. Богачева Г.Н., Денисов Б.А. О многообразной трактовке категории «капитал»// Менеджмент в России и за рубежом. 2000.№1.С.13-24.

109. Богачева JI. Государственное воздействие на сферу фиктивного капитала//Экономист. 2000. №10. С.49-53.

110. Борисов В.А. Особенности первоначального накопления капитала в России//Вестник МГУ, сер. Экономика. 2001, №4 С. 19-43.

111. Бортова М.П. Современные проблемы транснационализации производства и капитала // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. №З.С.118-128.

112. Булатов А. Капиталообразование в России // Вопросы экономики. 2001. №3.4.54-68.

113. Булатов А. Особенности капиталообразования в современной России// Деньги и кредит. 2001. №7. С.34-48.

114. Виноградов В.А. Сбережения граждан в банках и инвестиционный потенциал экономики страны // Деньги и кредит. 1999. № 5. С. 40—47.

115. Вишнякова Г. Инвестиции в реальный сектор экономики российских регионов // Ресурсы регионов России. 2001.№5.С.2-16.

116. Водянов О. Инвестиционная политика: каким методам госрегулирования отдать предпочтение// Российский экономический журнал. 2001. №11-12. С.3-10.

117. Волчкова Н.А. Интеграция банковского и промышленного капиталов в экспортных отраслях // Экономика и математические методы. 2000. №3.C.22-30.

118. Глазунов В.Н. Оценка инвестиций //Финансы. 2002. №10. С.3336.

119. Голованов В. Банки как источник финансово-кредитный ресурсов для предприятий реального сектора экономики// РЦБ. Рынок ценных бумаг. 2001. №21.С.34-36.

120. Голубовский В.В., Поманский А.В. Простая динамическая модель роста с кредитным механизмом // Экономика и математические методы. 1994. - т. 30. - вып. 3. - с. 155-168.

121. Губарев Е. Размещение ценных бумаг и реорганизации акционерных обществ // Рынок ценных бумаг. -1998. № 23/24. - с. 55-57

122. Густафсон Т. Уолл-стрит приходит в Москву: становление рынка частного капитала//РЖ. ИНИОН. Сер.2. 2001. Экономика. №4.С.142-144.

123. Давыдов А. Оптимальная структура источников финансирования инвестиций на предприятиях // Экономика Украины. -Киев, 1994. № 11. - с. 84-87.

124. Давыдов А.Ю. Экономический рост и денежная политика США // США: Экономика. Политика. Идеология, -1997. № 3. - с. 18-29.

125. Дагаев А.А. Проблема накопления капитала в ходе становления смешанной экономики // Вестник Российского гуманитарного научного фонда. -1997. № 1. - с. 48-54ч

126. Дегтярёва И. Паевые фонды — важный компонент цивилизованного рынка инвестиций // Экономика и управление. 1998.№2.С.58-62.

127. Демичев А. Банковский сектор и экономика//Экономист. 2001. №11. С.55-60.

128. Демичев В. Тенденции развития акционерного капитала «1 России//Финансы и кредит. 2001. №4.С.21 -25.

129. Денисова Е. И. От финансовой стабилизации к экономическому росту: опыт латиноамериканских стран // Мировая экономика и международные отношения. -1996. № З.-с. 78-88

130. Дигилина О. Генезис теории человеческого капитала // Проблемы новой политической экономии. 2001. №1.С.78-87.

131. Долженкова Л.Д. Иностранные портфельные инвестиции в развивающихся странах // Деньги и кредит. -1995. № 10. - с. 55-59.

132. Домашние хозяйства //Обзор экономики России. 2001.№1.С.120135.

133. Доможирова Н.Н. Привлечение российскими предприятиями иностранных инвестиций // Финансы. 1999г. - № 7. - с. 57-58

134. Евдокимова Динелло Н.П. Капитал и российские банкиры// Социс. 2000.№2. С.75.

135. Ершов М. Россия и рычаги глобализации // МЭМО. 2002. № 51. С.3-9

136. Жуков С. Россия: экономическое развитие и императивы ^ глобализации // Мировая экономика и международные отношения. 1999. №1. с. 25-34

137. Захаров В. Проблемы банковской системы// Деньги и кредит. 2002. № 1. С.21-24.

138. Зелтынь А.С. Инвестиционная активность в России в 2001 году //ЭКО. 2002. №10. С.2-17.

139. Ибрагимова Jl. Особенности финансового рынка и его регулирование в России // Банковское дело. 1998. №9.С.8-13.

140. Иванов В. Привлечение инвесторов // Журнал для акционеров. 1999. № 4.С. 6—9.

141. Иванченко В. Инвестиции экономического роста (новая концепция) // Экономист. -1996.-№11.-е. 53-60

142. Игнатовский П. Роль заемных ресурсов в экономике// Экономист 2001. № 8. С.43-50.

143. Илларионов А. Модели экономического развития и Россия // Вопросы экономики. -1996.-№ 7.-е. 4-18

144. Иовчук С., Квашнина И. Иностранные капиталовложения в России: состояние и перспективы. // Вопросы экономики. 1997. - № 12.-е. 112-120

145. Калин А. Модели привлечения капитала крупными российскими корпорациями // Финансы и кредит. 2001. №4.С.38-46.

146. Калиницкий М. Инвестирование в основной капитал и строительный комплекс: анализ и оценка возможностей// Проблемы прогнозирования. 2001.№5.С.107-116.

147. Караваев В. Инвестиционно-структурные ориентиры для частного капитала// Проблемы теории и практики управления. 1996. №5.С.50-55.

148. Карельских А. Хороший инвестор — защищенный инвестор // Нефть и капитал. 1999. № 5. С. 9—12

149. Кафиев Ю. Частный инвестор// Рынок ценных бумаг. 1999. -№ 11.-с. 9-14.

150. Квасникова Е. Рыночная трансформация российской экономики как процесс первоначального накопления капитала // Вопросы экономики. 2001. №2.С.142-154.

151. Козлов А.А. Вопросы модернизации банковской системы //Аудитор. 2002. №6. С.4-12.

152. Козлов Н. Оценки индексов физического объема капиталовложений (в России в 90-е годы) // Проблемы прогнозирования. 2001. №6. С.69-79.

153. Коллонтай В. Эволюция западных концепций глобализации.//МЭМО 2002. № 1.

154. Комаров В. Глобализация // РИСК. 1997. - № 6. - с. 15-24

155. Комаров В. Мировой инвестиционный процесс и региональные тенденции//Финансист.-1998.-№ 12.-е. 14-19

156. Комаров В.В. Инвестиции в Российской Федерации // ЭКО.1998.-№9.-с. 61-68

157. Кондратенко Е. Инвестиционные ресурсы проблемы аккумуляции.// Экономист,, 1998. №7.

158. Кондратенко Е. Инвестиционные ресурсы: проблемы аккумуляции // Экономист. -1997.-№7.-с.81-84.

159. Конопляник А. Недоверие умирает последним // Инвестиции в России. -1997. -№ 1/2. 1997.-c.6-9

160. Копылова Т. К пониманию финансового капитала и его эволюции// Экономические науки. 1991. №5.С.32-38.

161. Корнев А.К., Рутковская Е.А. Оценка и анализ качественной неоднородности инвестиционных ресурсов // Проблемы прогнозирования. -1996. -вып.З.-с. 68-81

162. Костиков И. Рынок муниципальных облигаций: мировой опыт и Российская специфика // Мировая экономика и международные отношения.1999.-№ 1.-е. 110-115

163. Костюк В. Нестационарная стоимость товаров, услуг и капитала// Общественные науки и современность. 2002. № 1.С. 118-127.

164. Котов В. К вопросу защиты инвестиций от рисков //Экономика строительства. 2001. №8.С.ЗЗ-42.

165. Красникова Е. Рыночная трансформация российской экономики как процесс первоначального накопления капитала//Вопросы экономики. 2001. №2. С. 142-154.

166. Курьеров В.Г. Иностранные инвестиции в экономику России 2001 г.// ЭКО. 2002.№10.С. 18-26.

167. Ланчев Э. Инвестиции в России 2002 // РЦБ.- 2002.-№12.-С.8-15.

168. Логинов Е.А. Иностранные инвестиции и инвестиционные аспекты экономической безопасности России // Внешнеэкономический бюллютень. 1998. № 4.

169. Любский М.С. Россия как импортер и как экспортер частного капитала// Проблемы прогнозирования. 1998.№6.С. 89-95.

170. Мазурова Е.К., Вихарева О.М. Инвестиционные процессы в условиях глобализации //Вестник МГУ. Сер.6. Экономика. 2002. №З.С.114-127.

171. Макаревич Л. Основные источники, инструменты и механизмы финансирования российских предприятий //Общество и экономика. 2002. №3-4. С.5-58.

172. Макаревич Л. Отечественный и иностранный капитал в российской экономике// Общество и экономика. 2000. №11-12. С. 132-182.

173. Маковецкий М. Ключевые тенденции в развитии рынка ценных бумаг в современных условиях //Финансы и кредит. 2001. №12.С.20-28.

174. Маковецкий М. Рынок ценных бумаг как фактор активизации инвестиционного процесса//Финансы и кредит. 2001. №4.С.13-20.

175. Марамыгин М. Государственное стимулирование инвестиционной деятельности в России //Современные аспекты экономики. 2001. №10. С.25-35.

176. Мозиас П. Прямые иностранные инвестиции: современные тенденции.// МЭМО. 2002 № 1. С.65-72.

177. Мотовников М. Российские банки на вексельном рынке //Банковское дело. 2001. №9. С.37-39.

178. Мухетдинова Н. Инвестиции и государственная инвестиционная политика //Российский экономический журнал. 2002.№8. С.50-60.

179. Мынов В. Венчурный капитал на российском инвестиционном рынке//Современные аспекты экономики. 2001. №5. С.274-276.

180. Никитин С. Прибыль: теоретические и практические подходы// Мировая экономика и международные отношения. 2002. №5.С.20-28.

181. Никитин С.М., Никитин А.С. Прибыль и перелив капитала: теоретические и практические проблемы// Деньги и кредит. 1997. №3.C.32-44.

182. Мартынов JI. Государственное регулирование рынка капитала// Экономист. 1996.№1.С.27-34.

183. О стратегии развития банковского сектора Российской Федерации. Заявление Правительства Российской Федерации и Центрального Банка Российской Федерации от 30 декабря 2001 года//Деньги и кредит. 2002.№ 1.С. 4.

184. Орехов И. Российский вексельный рынок: нестабильность и неопределенность//РЦБ. Рынок ценных бумаг. 2001.№22. С.25-27.

185. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год //Российская газета. 2001. 13.11.С.4.

186. Остапенко В. Тенденции и факторы инвестиционного спроса (в российской промышленности) // Экономист. 2000. №11. С.28-34.

187. Пахомов В.М. Проблемы становления и развития сельской кредитной кооперации// Деньги и кредит. 2002. №З.С.45-51.

188. Петров Ю. Сокращение утечки капитала и пополнение бюджета: возможности налогообложения нерепатриированной экспортной выручки//Российский экономический журнал. 2001. №10. С.33-38.

189. Платонов И. Проблема вывоза и бегства капиталов из России (вопросы стратегии и тактики)// Финансы и кредит. 2001. №11. С.2-6.

190. Плышевский Б. Первоначальное накопление капитала — тенденции и проблемы.// Экономист. 2000. №8. С. 15-27.

191. Попов Г. Анализ эффективности прямых инвестиций //Финансовый менеджмент. 2001. №5.С.74-80.

192. Постановление Правительства РФ от 1 мая 1996 г. N 534 «О дополнительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации» // Российская газета. 1996. -21 мая.

193. Постановление Правительства РФ от 17 июля 1998 г. N 785 «О Государственной программе защиты прав инвесторов на 1998-1999 годы» // Российская газета. 1998. - 28 октября.

194. Пурлик В. О тенденциях изменения стоимостного строения капитала и необходимости их учета в оценке бизнеса//Современные аспекты экономики. 2001. №12. С.125-128.

195. Пшеницын И. О природе капитала// Вестник МГУ. Сер.6. Экономика. 2002. №2. С. 3-11.

196. Романова З.И. Финансовый рынок в условиях глобализации // Латинская Америка. 2000. №9. С.4-16.

197. Российская банковская система на этапе экономического роста //Банковское дело. 2002. №11. С.14-15.

198. Российская экономика: основные итоги 2001 года// Деньги и кредит. 2002. № 2. С.3-11.

199. Салун М. Фомина Е. Международный рынок капитала. Ключевые факторы динамики.// Банковское дело 1999 № 5 С. 12-18

200. Сенчагов В. Бегство капитала: природа, масштабы и условия предотвращения// ЭКО. 1999. №З.С.З-11.

201. Сергиенко Л. Финансовая модель экономических изменений в условиях неразвитых институтов //Вопросы экономики. 2002. №1.С.81-91.

202. Сидоров М. О контрабанде капитала и её масштабах// Деловой экспресс. 1999. №6.С.З-4.

203. Сизов Ю. Стратегический подход к регулированию рынка ценных бумаг//Вопросы экономики. 2001.№11.С.51-68.

204. Сильницкий А., Кукушкин О. Фондовый рынок: мифы и реальность //Страховое ревю. 2001. №1.С.11-21.

205. Слипенчук М. Структурные особенности источников инвестиций //Экономист. 2002. №10. С.38-43.

206. Соколов В. Современный вексельный рынок в Российской Федерации//Проблемы прогнозирования. 2001. №4.С.98-110.

207. Солнцев О.Г., Белоусов Д.Р., Сальников В.А. Финансовый рынок и экономика (уроки одного кризиса) //Проблемы прогнозирования. 1998. №2. С.75-80.

208. Соловьева С. Банковская система: тормоз или стимулятор экономического роста?// Финансы. 2001. №11. С.26-28.

209. Соломахин В.А. Банки на рынках долговых обязательств//Банковское дело. 2002. №8. С.28-31.

210. Стародубровский В. Кривая дорога прямых инвестиций //Вопросы экономики. 2003.№1.С.73-95.

211. Стародубцева Е. Накопление капитала в России: необходимости и возможности//Финансы. 2001. №9. С.61-63.

212. Старостенкова Е. Рынок капитала. //ЭКО 1995 №3 С.37-55.

213. Стратегия развития банковского сектора// Деньги и кредит. 2002. № 1. С.5-20.

214. Успенский А. Опыт успешного управления активами инвестиционных фондов// РЦБ. Рынок ценных бумаг. 2001. №16.С.73-74.

215. Устюжанина Е. Из жизни приведений (Проблемы формирования полноценного рынка капиталов в стране)//Новое время. 2001. №36. С.18-19.

216. Филатов К. Иностранные инвестиции в экономику России // Статистическое обозрение. 1998.№2.

217. Хейфец Б. Современная кредитная политика России// Экономист. 2002. №8.

218. Чекмарева Е. Финансовый рынок России: итоги и проблемы развития//Деньги и кредит. 2001. №6.С.25-31.

219. Чиженков Ю. Паевые инвестиционные фонды в России и условия экономической стабильности//Современные аспекты экономики. 2001. №5.С.127-130.

220. Шевчук В. Концессия как способ финансирования экономической инфраструктуры // Финансовый бизнес. 1999. № 3. С. 35— 38.

221. Экономическая ситуация и инвестиционный климат в России //Человек и труд. 2002. №4.С.40-43.