Макроэкономические тенденции развития рынка капитала тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, доктор экономических наук Гальцов, Павел Юрьевич

• Гальцов, Павел Юрьевич
• доктор экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации доктор экономических наук Гальцов, Павел Юрьевич

Введение.

Глава 1. Теория и методология исследования рынка капитала.

1.1. Теоретико-методологические основы анализа капитала.

1.2. Капитал в системе факторов производства.

Глава 2. Рынок капитала как социально-экономическая подсистема.

2.1. Сущность, структура и функции рынка капитала.

2.2. Этапы формирования развитого рынка капитала.

2.3. Механизм функционирования рынка капитала.

Глава 3. Экзогенные и эндогенные факторы развития рынка капитала.

3.1. Внутренняя среда рынка капитала.

• 3.2. Внешняя среда рынка капитала.

Глава 4. Направления развития рынка капитала.

4.1. Совершенствование системы отношений «сбережение- инвестиции».

4.2. Развитие инфраструктуры рынка капитала.

4.3. Содействие развитию новых субъектов рынка капитала - институциональных инвесторов. 4.4. Упорядочивание процесса миграции капитала.

Глава 5. Развитие форм регулирования рынка капитала.

5.1. Саморегулирование рынка капитала в процессе деятельности частных ф финансовых институтов.

5.2. Государственное регулирование рынка капитала.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Макроэкономические тенденции развития рынка капитала»

Исследование развития рынка капитала играет серьезную роль в решении таких социально-экономических задач, как обеспечение экономического роста на основе эффективности инвестиционного процесса, создании механизма перераспределения доходов с целью его активизации; достижение устойчивых темпов роста и развития экономики.

Для нормального развития экономики, для обеспечения воспроизводства необходим постоянный приток средств. Количественный рост инвестиций, их направление в различные сферы хозяйствования зависят от правильной инвестиционной политики. Вложение средств в наукоёмкие, высокотехнические, высокотехнологические программы влияет не только на производство товаров, их потребительские свойства, но и на условия труда, что, в конечном счете, не может не отражаться на развитии всего общества в целом.

Следует отметить еще один аспект, подтверждающий актуальность исследования тенденций развития рынка капитала. Современный рынок капитала является, с одной стороны, продуктом глобального интеграционного процесса, а с другой, сам направляет хозяйственную жизнь в сторону глобализации. Для организации эффективного производства и потребления все возрастающей и постоянно обновляющей массы товаров и услуг условия национальных государств оказываются недостаточными, слишком тесными, и все эти процессы по необходимости принимают всемирный, глобальный характер.

Тенденции развития мировой экономики и динамика международного рынка капитала показывают, что в процессе развития мировой финансовой системы появилось множество новых институтов, продуктов и услуг. В 90-е годы отчетливо проявилась высокая степень уязвимости национальных финансовых систем перед разрушительным воздействием кризисов, когда государства были вынуждены принимать меры по урегулированию рынков капитала и предупреждению возникновения финансовых кризисов. Вопросы защиты национальных экономик обострили дискуссии о необходимости реформирования и повышения надежности мирового рынка капитала. Изучение рынка капитала позволяет помочь России занять достойное место в этом процессе.

Степень разработанности проблемы:

Изучение капитала и, как следствие, рынка капитала является одной из самых популярных, хорошо разработанных проблем в экономической теории. Физиократы Ф.Кенэ и А. Тюрго исследовали движение капитала в сельском хозяйстве. Классики А.Смит, Д. Рикардо, Дж. Ст. Милль, Ж.Б.Сэй рассматривали капитал как центральный фактор производства, а его цену трактовали как соотношение спроса и предложения данного фактора. Имя К.Маркса в нашем сознании также ассоциируется с термином «капитал», ведь исследование его происхождения, образования, кругооборота и накопления было делом всей его жизни. Школа маржиналистов внесла свою лепту в теорию капитала в виде «позитивной теории капитала» Е.Бем-Баверка. С этого момента в экономической теории утвердилось положение, что капитал обладает собственной производительностью, а норма процента определяется на рынке на основе принципа предельной полезности. Теория предельной производительности, проблема оптимального сочетания факторов, производственная функция - вот вехи развития неоклассической теории капитала в первой половине XX века. Проблему стимулирования капиталовложений рассматривали представители кейнсианства (Дж.М.Кейнс впервые доказал, что процент не является ценой сбережений, а становится автономным монетарным феноменом, т.е. ценой, которую платят за отказ от ликвидности). Двойное равновесие Дж.Хикса (1939 г.) объединяет изменения на рынке товаров и рынке денег в одну модель. Тем самым Дж.Хикс дал начало разграничению процессов, происходящих на рынке реальных капиталов и фиктивного капитала.

Неоклассические теории (Ф. Найт, И. Фишер) рассматривают рынок капитала как часть системы рынков факторов производства и ставят во главу угла "реальные" факторы, влияющие на производительность и склонность к сбережению. В последние несколько десятилетий действия государственных учреждений, контролирующих денежное обращение, и постоянное присутствие безработицы существенно ослабили влияние реальных сил, рассматриваемых в неоклассической теории, и в результате интерес экономистов к теориям реального процента заметно снизился. В современных учебниках изложение теории процента ограничивается либо теорией предпочтения ликвидности, согласно которой денежная норма процента определяется соотношением спроса и предложения денег и ценных бумаг, либо теорией ссудных фондов, согласно которой денежная норма процента определяется соотношением предложения совокупного потока ссудных средств и спроса на них.

С 50-х годов XX столетия начала формироваться та часть теории, которую принято называть теорией инвестиций. Речь идет, прежде всего, о "западной классической" теории инвестиций, т.е. о теории, которая возникла и развивалась исходя из потребностей экономических агентов стран с развитой рыночной экономикой (Г. Маркович, У. Шарп, Тобин).

Отметим, что традиционный подход к инвестированию обладает двумя недостатками. Во-первых, он "атомистичен", поскольку в нем основное внимание уделялось анализу поведения отдельных активов (акций, облигаций). Во-вторых, он "одномерен", поскольку основной характеристикой актива является исключительно доходность, тогда как другой фактор - риск - не получает четкой оценки при инвестиционных решениях.

Современный уровень разработки портфельной теории преодолевает оба указанных недостатка. Центральной проблемой в ней является выбор оптимального портфеля, т. е. определение набора активов с наибольшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход "многомерен" как по числу вовлекаемых в анализ активов, так и по учитываемым характеристикам. Существенным моментом в современной теории оказывается и учет взаимных корреляционных связей между доходностями активов, что позволяет финансовым менеджерам проводить эффективную диверсификацию портфеля, существенно снижающую риск портфеля по сравнению с риском включенных в него активов. И хотя процесс создания современной теории инвестиций еще далеко не закончен и продолжаются активное обсуждение и споры по поводу ее основных принципов и результатов, влияние этой теории в современном финансовом мире постоянно растет. Сегодня модель Марковица используется в основном на первом этапе формирования портфеля активов при распределении инвестируемого капитала по различным типам активов: акциям, облигациям, недвижимости и т. д. Однофакторная модель Шарпа используется на втором этапе, когда капитал, инвестируемый в определенный сегмент рынка активов, распределяется между отдельными конкретными активами, составляющими выбранный сегмент (т. е. по конкретным акциям, облигациям и т. д.). С необходимостью понимания основных постулатов классической портфельной теории столкнулись и российские профессиональные управляющие при формировании первых своих портфелей ценных бумаг в условиях сверхрискованного российского рынка.

С инвестиционной теорией связан еще один цикл исследований по так называемой теории корпоративного рынка. Эта теория посвящена проблеме "адекватности" рыночных цен финансовых активов. Вопрос состоит в том, насколько отражают рыночные цены "истинную стоимость" финансовых активов; гипотеза эффективности утверждает, что это невозможно. Это значит, что рыночные цены в целом отражают практически всю доступную инвесторам информацию. В таком случае колебания рыночных цен должны быть чисто случайными, никакой инвестор не в состоянии предсказывать будущие цены рынка.

В последние десятилетия использование портфельной теории значительно расширилось. Все большее число инвестиционных менеджеров, управляющих инвестиционных фондов применяют ее методы на практике, и хотя у нее имеется немало противников, ее влияние постоянно растет не только в академических кругах, но и на практике, включая российскую. Присуждение Нобелевских премий по экономике ее создателям и разработчикам является свидетельством этого.

Однако перечисленные теории применимы только для развитого рынка капитала, их рекомендации должны быть подкреплены наличием разнообразных инструментов перелива капитала. Специфика России же такова, что переход от административно-командной системы к рыночной сопровождался построением большинства рыночных институтов. В российской экономической литературе большую полемику вызвал вопрос о первоначальном накоплении капитала в России, о привлечении иностранных капиталов, о государственном регулировании процессов, происходящих на рынке капиталов. В настоящее время теория капитала, прибыли и процента практически не развивается. Все внимание перенесено на практические проблемы воздействия ставки процента на инвестиции, вопросы дисконтирования будущих доходов, понятие «капитал» используется во множестве значений, происходит замена изучения рынка капитала изучением инвестиционного процесса. Таким образом, многие теоретические. и практические аспекты функционирования современного рынка капитала требуют дальнейшей разработки. Все это и предопределило выбор темы диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования: Цель исследования состоит в рассмотрении макроэкономических тенденций развития рынка капитала и выработке направлений его совершенствования.

В соответствии с целью исследования в работе решаются следующие задачи: отразить место рынка капитала в экономической системе, рассмотрев его сущность, функции, механизм функционирования, факторы, влияющие на спрос и предложение капитала; выявить экзогенные и эндогенные факторы развития рынка капитала; выделить специфику становления и функционирования рынка капитала в России; выделить основные тенденции (общемировые и российские) в развитии рынка капитала на современном этапе; сформулировать направления развития рынка капитала в России; сформулировать теоретические и практические рекомендации для совершенствования регулирования рынка капитала в России.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования являются совокупность экономических отношений на рынке капитала между фирмами, домохозяйствами и государством по поводу формирования спроса и предложения капитала.

В качестве объекта исследования выступает рынок капитала в рыночной экономике.

Теоретические и методологические основы исследования.

Методологической и теоретической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области исследования рынка капитала, процессов саморегулирования и регулирования. Важное значение в методологическом плане имели концепция международного движения капитала, теория инвестиций.

При проведении исследования и изложения материала были применены философские и общенаучные методы: диалектический, абстрактный, системный, историко-логический, экономико-статистический, факторный и др. Широкое применение нашел метод сравнительного анализа.

Эмпирической базой исследования послужили законодательные и нормативные акты, справочные материалы официальных органов управления

РФ, федеральные и региональные статистические данные, данные периодической печати, данные социологических исследований применительно к основным субъектам рынка капитала.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

- разработана авторская классификация теоретических подходов к понятию «капитал» с позиций функциональной направленности данного ресурса;

- рассмотрен капитал как элемент системы факторов производства, выявлены общие для системы факторов производства свойства, такие как определенность состава, определенность внутреннего взаимодействия частей, количественная определенность, определенный тип взаимодействия с внешней средой; а также специфические парные свойства капитала как перманентность-изменчивость, мобильность-стационарность, денежная форма — натуральная форма, неуничтожимость - изнашиваемость;

- выявлены следующие функции рынка капитала: функция реализации интересов рыночных субъектов, ценообразующая, уравновешивающая, стимулирующая, информационная функции, функция оптимизации распределения ресурсов, обеспечения аккумуляции и концентрации капитала, капитализации богатства, создания системы отношений по смене собственников капитала, повышения дохода населения;

- сформулированы условия эффективного функционирования рынка капитала, а именно наличие частной собственности на капитал, наличие развитой рыночной инфраструктуры, отсутствие ограничений для свободного перелива капитала, доступность и симметричное распределение информации; выделены следующие типы рынка: неразвитый, свободный, регулируемый и деформируемый; выдвинута и проверена гипотеза о превращении деформированного рынка капитала (СССР) в развитый рынок капитала (Россия); дана авторская характеристика внутренней и внешней среды рынка капитала: внутреннюю среду определяют состояние внутренних инвестиционных ресурсов, степень развитости инфраструктуры рынка капитала, распределение инвестиционной активности по отраслям, степень риска; доказано, что часть факторов обеспечивают положительную динамику рынка капитала, часть (наличие структурных диспропорций, недостаточный уровень развития институтов коллективного инвестирования и др.) сдерживает развитие рынка капитала; выявлены экзогенные факторы развития рынка капитала, а именно характер существующей экономической системы; степень государственного вмешательства в функционирование рынка капитала; неэкономические причины; фаза цикла; научно-технический прогресс (более высокая техническая эффективность усложняющихся процессов производства); развитие рынков других факторов производства; проанализировано влияние (стимулирующее или сдерживающее) каждого фактора на функционирование рынка капитала; выделены тенденции развития рынка капитала: изменение типа рыночной структуры (от совершенной конкуренции до олигопольного рынка), диверсификация, изменение роли государства, глобализация, повышение роли институциональных инвесторов; предложены основные направления повышения эффективности рынка капитала в России, а именно совершенствование системы отношений «сбережения-инвестиции», развитие инфраструктуры рынка капитала, упорядочивание процесса миграции капитала, снижение системных рисков;

- обоснована необходимость и предложены практические формы сочетания саморегулирования и государственного регулирования рынка капитала.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретические выводы могут быть использованы для комплексных разработок в области совершенствования инвестиционной политики, привлечения различных источников капитала. Выдвинутые в результате проведенного исследования положения и выводы имеют практическое значение для определения направлений и путей повышения эффективности функционирования и развития рынка капитала России. Материалы диссертации могут быть использованы также в учебном процессе в ходе преподавания курсов: «Основы экономической теории», «Микроэкономика», «Макроэкономика», «Теория переходной экономики», «Теория рынков».

Апробация результатов диссертационного исследования. Основные положения и результаты исследования были представлены и обсуждены на вузовских, всероссийских и международных научно-практических конференциях (Пенза, Екатеринбург, Оренбург, Саратов), в 23 публикациях общим объемом 30,8 п.л.

Структура диссертации. Структура работы обусловлена поставленными целями, задачами и логикой исследования. Диссертация изложена на 361 страницах, она включает пять глав, тринадцать параграфов, введение, заключение, список использованной литературы. Диссертационная работа содержит схемы, таблицы, приложения.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Гальцов, Павел Юрьевич

Заключение

В результате проведенного исследования можно сделать следующие выводы:

1. Капитал как экономическая категория непрерывно совершенствуется, видоизменяется и продолжает быть той объединительной сущностью, какой он был и в начале, в середине XX века, и сейчас. В настоящем исследовании под капиталом понимается совокупность трех форм: материально-вещественной (на рынке средств производства), денежной (на рынке ссудных средств, если эти деньги используются на долгосрочные производственные цели), и в виде ценных бумаг (на фондовом рынке, если эти активы используются для наращивания собственного капитала фирм). Во главу угла ставится не способность приносить доход (т.е. расширенная концепция), а функциональная направленность данного ресурса. Капитал рассматривается только как фактор производства, как ресурс, необходимый для организации производства.

2. Рынок капитала является конкретным, доступным для наблюдения воплощением движения капитала. Сущность любой рыночной сделки состоит в передаче товара и получению взамен него соответствующего возмещения в денежной или иной форме. Поэтому для того чтобы капитал мог стать объектом рыночных сделок, он должен быть в достаточной степени мобильным, легко отчуждаемым, а, кроме того, должен существовать понятный участникам рынка механизм определения его цены.

3. Сущность рынка капитала, с нашей точки зрения, заключается в совокупности конкретных экономических отношений между всеми субъектами экономики по поводу движения капитала как фактора производства с целью максимизации личного дохода.

4. Сущность рынка капитала находит свое выражение в его экономических функциях. Функция реализации интересов рыночных субъектов обеспечивает согласование разнонаправленных экономических интересов различных субъектов рынка. Экономический интерес продавцов на рынке капитала состоит в получении большего факторного дохода, а покупателя - в удовлетворении потребности в капитале с наименьшими издержками ради обеспечения наибольшей прибыли. Государство как субъект рынка капитала также преследует свои собственные интересы. Манипулируя ставкой процента, проводя определенную фискальную и денежную политики, государство добивается макроэкономической стабилизации, стимулирует совокупный спрос, проводит антициклическую политику и т.д. Ценообразующая функция состоит в установлении цены на капитал. Происходит формирование цены актива в процессе взаимодействия продавцов и покупателей.

Уравновешивающая функция рынка капитала состоит в установлении равновесия между двумя типами рынков: товарного рынка, где фирма выступает как поставщик, продающий свои товары в соответствии с характером спроса своих покупателей; и рынками других факторов производства (земли и труда), на которых фирма выступает как носитель спроса. Таким образом равновесие устанавливается не только на самом рынке капитала, но и на сопряженных рынках земли и труда, а также двойное равновесие — на товарном и денежном рынке.

Следующая функция рынка капитала - оптимизация распределения ресурсов, конкретным воплощением этого процесса является перелив капитала. Межотраслевой перелив капитала с помощью рынка капитала осуществляется, как правило, с помощью слияний и поглощений предприятий или через механизм рынка акций. Перелив капитала в менее заметных объемах постоянно осуществляется в рыночной экономике посредством изменения состава кредитных портфелей.

Стимулирующая функция состоит в побуждении предпринимателей вкладывать капитал наиболее выгодным способом, минимизировать затраты, оценивать выгодность инвестиционных проектов. Рынок капитала в развитой экономике также является важнейшим источником долгосрочных ресурсов для создания и развития новых предприятий, а иногда, в случае крупных научных и технологических открытий и достижений, - и целых отраслей. В данном случае ссудный капитал выполняет функции так называемого венчурного капитала, однако он привлекается на рынке капиталов, хотя и с соблюдением дополнительных правил по ограничению рисков. Эта функция реализуется главным образом на рынке кредитов, так как для мобилизации небольшого капитала, как правило, нет необходимости задействовать механизм рынка ценных бумаг.

Следующая функция рынка капитала заключается в обеспечении аккумуляции и концентрации капитала. Конкретными формами этого процесса является банковская система, взаимное перекрестное владение акциями и финансовая уния. Недостаточно изученной функцией рынка капитала является способность рынка капитала к капитализации богатства. Статистические данные свидетельствуют, что хорошо живут не те страны, которые обладают большим богатством на душу населения, а те, которым удается вовлечь это богатство в рыночный оборот. Следующая функция рынка капитала заключается в создании системы отношений по смене собственников капитала. В развитой рыночной экономике для собственников существует гибкий, хорошо отлаженный механизм превращения промышленного или торгового капитала в деньги или сокровища. Тем самым с одной стороны для каждого собственника возникает гарантия компенсации при отказе от продолжения выполнения собственнической функции, с другой стороны, для экономики в целом формируется возможность вытеснения неэффективных собственников путем выкупа у них доли в функционирующем капитале.

Информационная функция позволяет участникам рынка через постоянно меняющиеся цены, процентные ставки, котировки акций получать объективную информацию о спросе и предложении, рыночной конъюнктуре, фазе экономического цикла, инвестиционном климате. Состояние рынка капитала является чутким барометром не только для его непосредственных участников, но и для всех субъектов рыночной экономики. Информация об эффективности того или иного использования ресурсов распылена между экономическими агентами, и рынок собирает и транслирует эту информацию при помощи цен. Чем больше объем ресурсов вовлечен в обмен на рынках, тем выше стимулы к дальнейшему накоплению богатства и дохода.

Функцией рынка капитала является также уменьшение издержек или накладных расходов. Речь идет об использовании различных инструментов (например, векселей) как средств экономии на издержках обращения. Рынок капитала экономит и трансакционные издержки. Совершение сделки по привлечению капитала может требовать значительных затрат и сопровождаться серьезными потерями. Наличие определенным образом организованного рынка позволяет значительно снизить эти расходы. Хорошо функционирующий рынок позволяют заемщику быстро найти необходимые инвестиции, а кредитору - в короткий срок выгодно разместить финансовые ресурсы.

Функция рынка капитала как средства повышения дохода населения основана на получении населением процентных и дивидендных выплат, а также выигрышей на разнице курсов ценных бумаг, возникшей от момента их покупки до их продажи. Данная способность рынка капитала, в первую очередь, рынка ценных бумаг, является его неотъемлемым свойством.

5. Условия функционирования рынка капитала состоят в следующем: наличие частной собственности на капитал, наличие развитой рыночной инфраструктуры, понимаемой как совокупность институтов, систем, обслуживающих рынок капитала и выполняющих определенные функции по обеспечению нормального режима его функционирования; отсутствие ограничений для свободного перелива капитала. Последнее условие предполагает наличие такого правового порядка, при котором любой легальный капитал может быть вложен в любое дело. Отсутствие ограничений на внутреннем рынке - это элемент цивилизованного рынка, отсутствие ограничений на международном рынке предполагает единство правовых норм всех субъектов этого рынка, что в настоящее время невозможно.

Четвертым условием является наличие у каждого участника информации о рынке (о норме прибыли, ссудном проценте, спросе и предложении и т.д.); следует отметить, что эта информация распределяется ассиметрично и имеет разную степень доступности для разных субъектов рынка.

Опыт развитых рыночных экономик показывает, что полноценным образом заменить при выполнении этих функций рынок капитала другими экономическими механизмами невозможно без ущерба для экономической эффективности, а рынок капитала является необходимым механизмом рыночной экономики и, в том числе, трансформирующейся экономики.

6. История развития рынка капитала позволяет выделить следующие типы рынка: неразвитый, свободный, регулируемый и деформируемый. Неразвитый рынок капитала характеризуется тем, что сделки с капиталом носят случайный, эпизодический характер, вместе сосуществуют как законные, так и незаконные способы приращения капитала. Свободный (классический) рынок капитала существовал с момента первоначального накопления капитала и до 30-х годов XX века. Он характеризуется следующими чертами: неограниченное число участников рыночных отношений; отсутствие барьеров для вхождения на рынок; неограниченная свобода передвижения капитала; наличие у каждого участника полной информации о рынке капитала (норме прибыли, судном проценте, спросе и предложении); полная однородность капитала (речь идет только о количественных различиях); ни один участник рынка капитала не в состоянии оказать непосредственное влияние на решения другого неэкономическими методами.

Свободный рынок не сразу стал развитым. Этому предшествовала длительная эволюция создания кредитных институтов и инфраструктуры рынка капитала. Чем более развита инфраструктура и чем больше на рынке разнообразных кредитных институтов, а также чем разнообразнее условия сделок на рынке капитала, тем более он развит.

В современной трактовке рынок капитала уже нельзя считать совершенно конкурентным. Это связано с появлением на рынке институциональных инвесторов, которые аккумулируют огромные капиталы, изменяя параметры свободного рынка. Кроме того, такие барьеры входа, как объективные преимущества уже действующих, зарекомендовавших себя, внушающих доверие субъектов рынка, административные ограничения делают рынок капитала рынком с ограниченным (но не блокированным!) входом. Также отсутствует полная однородность капитала и равномерное распределение информации. Можно выделить две тенденции развития рынка капитала на современном этапе: с одной стороны рынок превращается из совершенно конкурентного в олигопольный, с другой стороны из саморегулируемого — в регулируемый. Как следствие, механизм функционирования рынка капитала изменяется сначала при появлении финансовых посредников, затем при изменении роли государства, и наконец при появлении на рынке институциональных инвесторов.

В России XX века рынок капитала прошел путь от деформированного рынка, в котором отсутствовали такие сегменты как рынок средств производства и фондовый рынок, к развитому. В настоящее время рынок капитала находится в фазе быстрого роста, сопровождающейся позитивными макроэкономическими и политическими переменами.

7. Анализ внутренней среды рынка капитала позволил выделить следующие положительные факторы, определяющие долгосрочное развитие рынка капитала в России: макроэкономическая стабилизация, благоприятная конъюнктура мирового рынка, повышение уровня доходности и рентабельности предприятий реального сектора, изменение соотношения доходности в фиктивном и реальном секторах, укрепление реального курса рубля, рост реальных располагаемых доходов населения.

К числу основных эндогенных факторов, сдерживающих развитие рынка капитала, относятся: высокая зависимость от внешнеэкономической конъюнктуры; сохраняющиеся структурные диспропорции между отраслями; достаточно высокая цена коммерческого кредитования; недостаточный уровень развития фондового рынка и институтов коллективного инвестирования; отсутствие эффективных и надежных механизмов трансформации сбережений населения в инвестиции и их защиты от обесценивания и недобросовестности аккумулирующих фирм.

8. Развитие рынка капитала определяется и внешними (как стимулирующими, так и сдерживающими) обстоятельствами. Это характер существующей экономической системы; степень государственного вмешательства в функционирование рынка капитала; защита прав собственности; неэкономические причины; фаза цикла; научно-технический прогресс (более высокая техническая эффективность усложняющихся процессов производства); развитие рынков других факторов производства.

9. Формирование рынка капитала проходило с немалыми трудностями и противоречиями, с неодинаковой интенсивностью и по различным направлениям, соотношение которых изменялось во времени даже за одно десятилетие. Для настоящего периода времени предлагаются следующие направления развития рынка капитала:

- совершенствование системы отношений «сбережение-потребление». Необходимость именно этого направления обусловлена наличием серьезного противоречия рынка капитала России: при высоком уровне сбережений степень их использования на финансирование инвестиций остается очень низкой; необходимость проведения структурной (промышленной) политики, что связано с сохраняющимися диспропорциями в наличии ресурсов для инвестиций между отраслями топливно-энергетического комплекса и отраслями с высоким уровнем добавленной стоимости;

- развитие инфраструктуры рынка капитала, в частности институтов перелива капитала между отраслями и в первую очередь - фондового рынка, а также институтов перевода неорганизованных сбережений населения. в организованные. Речь идет о пенсионных схемах, системе индивидуальных сберегательных счетов, нейтральных к налогам;

- необходимость развития институциональных инвесторов на рынке капитала. Аккумулируя средства вкладчиков, они диверсифицируют портфель принадлежащих им финансовых инструментов, эффективно решая задачу стабилизации соотношения риска и доходности, тем самым их деятельность способствует снижению рисковости инвестиций. Именно поэтому одной из наиболее современных тенденций развития рынка капитала является передача индивидуальными инвесторами управления своими портфелями профессиональным финансовым посредникам. При этом международная диверсификация институциональных портфелей увеличивает не только сами портфели, но и сбережения инвесторов;

- упорядочивание процесса миграции капитала, что связано с диспропорциями участия России в международном рынке капитала.

10. Рынок капитала недостаточно развивается и по причине недостатка нормативного регулирования. Регулирование и контроль должны осуществляться, прежде всего, на основе работы законов прямого действия, можно говорить о недостатке законодательного регулирования, которое заранее и надолго предопределяет правила игры для профессиональных участников рынка. Одна из ключевых проблем повышения эффективности функционирования рынка капитала - соотношение государственных регуляторов и саморегулируемых организаций (СРО). Государство должно часть функций отдать самим участникам рынка, но так, чтобы сохранять стратегические направления контроля. Требуют регулирования новые сегменты рынка, такие как электронная коммерция, электронная торговля, бэнкинг и т.д. Необходимо поставить защиту индивидуальных инвесторов в число важнейших приоритетов работы по поощрению "культуры владения акциями" в стране. Следовательно, необходим прежде всего строгий надзор за соблюдением установленных правил, большая прозрачность рынка, полное раскрытие информации и постоянные атаки на имеющиеся сферы конфликта интересов.

11. Глобализация рынков способствовала конвергенции в области регулирования рынка капитала вокруг единых международных стандартов, но данный процесс ни в коей мере нельзя считать завершенным. Наиболее актуально данная проблема стоит в ЕС, который пытается создать единый финансовый рынок даже при условии сохранения полномочий национальных регулирующих органов.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Гальцов, Павел Юрьевич, 2005 год

1. Закон РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26 июня 1991 г. с изменениями, внесенными федеральными законами от 19 июня 1995 г. и от 25 февраля 1999г.

2. Конституция РФ. Новосибирск. 2003.

3. Федеральный Закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г.

4. Федеральный Закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9 июля 1999 г.

5. О стратегии развития банковского сектора Российской Федерации. Заявление Правительства Российской Федерации и Центрального Банка Российской Федерации от 30 декабря 2001 года//Деньги и кредит. 2002.№1.С. 4.

6. Инвестиции в России. Статистический сборник. М., 2001.

7. Народное хозяйство СССР в 1990 г. Стат. Ежегодник. М., 1991.

8. Национальные счета России в 1994-2001 годах. Стат. Сборник. М., 2002.

9. Россия в цифрах. М., 2004.

10. Ю.Российский статистический ежегодник: стат.сб./ Госкомстат России. М., 2002.- 679 с.

11. Статистическое обозрение. 2004. № 2.

12. Австрийская школа в политической экономии: К.Менгер, Е.Бем-Баверк, Ф.Визер. М.: Экономика. 1992.

13. Адекенов Т. Банки и фондовый рынок. Анализ, практика, эволюция. М.: «Ось-89» 1997.

14. Амелин И.Э. Консолидация банковского капитала. Теоретические аспекты целесообразности//Банковское дело. 2001.№5.C.33-37.

15. Андрукович П.Ф., Красков В.В. Исследования стратегического поведения российских банкиров в 1998-2000 гг.// Проблемы прогнозирования. 2002. №4.С.91-103.

16. Аристотель. Сочинения. Т.4. М., 1983.

17. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика. 1995.

18. Балацкий Е. Павличенко Р. Иностранные инвестиции и экономический рост: теория и практика исследования // МЭМО 2002 № 1. С.52-64.

19. Бальцерович JI. Социализм, капитализм, трансформация. М., 1999.

20. Баранова Н.Б., Еремкина И.А. Инвестиционный процесс в России: Учебное пособие. Пенза, 1999.

21. Бард В. С. Финансово-экономический комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика. 1998.

22. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен. 2000.

23. Бархатов В. Мобилизация финансового капитала в трансформационной экономике. Челябинск. Изд-во ЮурГУ. 2002. 216 с.

24. Барыбин В.В. Крыксин Г.В. Инвестиционный рост в отдельно взятом регионе// Деньги и кредит. 2002. № 5. С.34-38.

25. Беляева И.Ю. Эскиндаров М.А. Капитал финансово-промышленных структур: теория и практика. М.: Инфра-М, 2001. 399 с.

26. Бибикова Е. Котина О. Сберегательная система: подход к определению состава и содержания основных элементов// Деньги и кредит. 2003 № 6. С.48-54.

27. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М., 1994.

28. Богатин Ю.В. Оценка эффективности производственного бизнеса и инвестиций. Ростов н/Д, 1998.

29. Богачева Г. Денисов Б. О многообразной трактовке категории «капитал»// Менеджмент в России и за рубежом. 2000. № 1.

30. Богачева Г. Фиктивный капитал как обучающая система реального сектора экономики// Маркетинг. 2000. №3. С. 19.

31. Богачева JI. Государственное воздействие на сферу фиктивного капитала//Экономист. 2000. №10. С.49-53.

32. Бондаренко О. Теоретические вопросы накопления денежного капитала в рыночной экономике. СПб. Изд-во СПб ун-та эк-ки и фин-сов. 1998. 104 с.

33. Борисов В.А. Особенности первоначального накопления капитала в России//Вестник МГУ, сер. Экономика. 2001. №4 С.19-43.

34. Бортова М.П. Современные проблемы транснационализации производства и капитала // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. №З.С.118-128. . . .

35. Бояркина Е., Малышева М. Развитие рынка сбережений и финансовое поведение населения России в 1994-1997 гг // Вопросы социологии. 1998. № 8.

36. Бузырев В.В., Васильев В.Д., Зубарев А.А. Выбор инвестиционных решений и проектов: оптимизационный подход. СПб., 1999.

37. Булатов А. Капиталообразование в России // Вопросы экономики. 2001. №3.

38. Булатов А. Особенности капиталообразования в современной России// Деньги и кредит. 2001. №7. С.34-48.

39. Булатов А.С. К вопросу о трансформации сбережений в инвестиции// Деньги и кредит. 2003. № 4. С.38-47.

40. Бюллетень иностранной коммерческой информации (БИКИ) № 86, 87, 127, 98-99 2001-2002 гг.

41. В России нет экономической свободы //Известия. 11.01.05.

42. Вестник Банка России, 2003, № 60, 29 октября.

43. Виноградов В.А. Сбережения граждан в банках и инвестиционный потенциал экономики страны // Деньги и кредит. 1999. № 5. С. 40—47.

44. Вишневский В. Гречишкин А. Влияние режима налогообложения на миграцию капитала// МЭМО. 2002. № 12.

45. Вишнякова Г. Инвестиции в реальный сектор экономики российских регионов // Ресурсы регионов России. 2001 .№5.С.2-16.

46. Владигеров Т. Финансовый капитал. Пер. с болг. М., 1963. 352 с.

47. Водянов А. Смирнов А. Шанс на инвестиционный подъем и трудности его реализации // РЭЖ. 2000. № 11-12.

48. Водянов О. Инвестиционная политика: каким методам госрегулирования отдать предпочтение// Российский экономический журнал. 2001. №11-12. С.3-10.

49. Волчкова Н.А. Интеграция банковского и промышленного капиталов в экспортных отраслях // Экономика и математические методы. 2000. №3.C.22-30.

50. Воронин В.Г. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. Омск, 1999.

51. Гаврилова С.Н., Корнеев И.М., Корнеев М.И. Адаптация предприятий инвестиционной сферы в условиях нестабильной экономики. Екатеринбург, 1999.

52. Гамза В. Российские источники инвестиционных ресурсов// Банковское дело. 2004. № 5.

53. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. М., 1922.

54. Гитман JI. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1999.

55. Гладышевский А. Производственный аппарат России: основные характеристики и перспективы использования. // Проблемы прогнозирования. 2001.№1.

56. Голованов В. Банки как источник финансово-кредитный ресурсов для предприятий реального сектора экономики// РЦБ. Рынок ценных бумаг. 2001. №21 .С.34-36.

57. Голосов В. Теории вывоза капитала. М. Изд-во Мысль. 1977. 224 с.

58. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учебное пособие. — М.: Финстатинформ, 1999. 216 с

59. Григорьев Л., Гурвич Е., Саватюгин А. Современное состояние финансовых институтов России //Общество и экономика. 2003. №3.

60. Густафсон Т. Уолл-стрит приходит в Москву: становление рынка частного капитала // РЖ. ИНИОН. Сер.2. 2001. Экономика. №4.С.142-144.

61. Дегтярёва И. Паевые фонды важный компонент цивилизованного рынка инвестиций // Экономика и управление. 1998.№2.С.58-62.

62. Деева А.И. Финансы: МАЭ и П.- М.: Экзамен, 2002.

63. Демичев А. Банковский сектор и экономика//Экономист. 2001. №11. С.55-60.

64. Демичев В. Тенденции развития акционерного капитала России//Финансы и кредит. 2001. №4.С.21-25.

65. Доллары бегут, куда глаза глядят // Труд. 2000. 8 февраля

66. Домашние хозяйства //Обзор экономики России. 2001.№1.С.120-135.

67. Доничев О.А. Создание результативной инновационно-воспроизводственной модели регулирования рынка инвестиционных ресурсов. М.: Nox. 1997.

68. Дорфман Р. Математическое, или «линейное» программирование: нематематическое представление / в сб. Теория фирмы. СПб., 1994. Вехи. Вып. 2.

69. Дружинин А.В. Виды вложений заемного капитала. М., Макс пресс. 2001.

70. Дружинин А.В. Заемный капитал как универсальный капитал. М.: Макс пресс. 2001. 57 с.

71. Евдокимова Динелло Н.П. Капитал и российские банкиры// Социс. 2000.№2.

72. Ершов М. Россия и рычаги глобализации // МЭМО 2002. № 5 С.3-9

73. Жиц Г.И. Инновационный потенциал. Саратов, 1999.

74. Ибрагимова JI. Особенности финансового рынка и его регулирование в России//Банковское дело. 1998. №9.С.8-13.

75. Иванов В. Привлечение инвесторов // Журнал для акционеров. 1999. № 4.С. 6—9.

76. Игнатовский П. Роль заемных ресурсов в экономике// Экономист 2001. № 8. С.43-50.

77. Игонина JI.JI. Инвестиции. Под ред. В.А. Слепова. М., Юристъ, 2002.

78. Инвестиционная стратегия в управлении предприятием: Сб. науч. тр. / РАН. Под ред. В.В. Титова, В.Д. Марковой. Новосибирск, 1999.

79. Иностранные инвестиции в России современное состояние и перспективы / Под ред. И.П. Фаминского. М.Международные отношения, 1998.

80. К проблеме холдингового контроля над промышленным капиталом //Российский экономический журнал. 1997. №2.С. 19-26.

81. Калин А. Модели привлечения капитала крупными российскими корпорациями // Финансы и кредит. 2001. №4.С.38-46.

82. Калиницкий М. Инвестирование в основной капитал и строительный комплекс: анализ и оценка возможностей// Проблемы прогнозирования. 2001.№5.С. 107-116.

83. Караваев В. Инвестиционно-структурные ориентиры для частного капитала// Проблемы теории и практики управления. 1996. №5.С.50-55.

84. Карельских А. Хороший инвестор — защищенный инвестор // Нефть и капитал. 1999. № 5. С. 9—12

85. Квасникова Е. Рыночная трансформация российской экономики как процесс первоначального накопления капитала // Вопросы экономики. 2001. №2.С.142-154.

86. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег// Избранные произведения. М., 1993.

87. Кларк Дж. Распределение богатства. М., 2000.

88. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1999.

89. Козлов А.А. Вопросы модернизации банковской системы //Аудитор. 2002. №6. С.4-12.

90. Козлов Н. Оценки индексов физического объема капиталовложений (в России в 90-е годы) // Проблемы прогнозирования. 2001. №6. С.69-79.

91. Кокурин Д.И., Мамиконян Т.А., Лисиченко Д.В. Оптимальный портфель сбережений россиян// Финансы. 2003. №7.

92. Колганов А., Бузгалин А. От виртуальных денег к виртуальному капиталу. М.: Философия хозяйства. 2000. № 4.

93. Коллонтай В. Эволюция западных концепций глобализации.//МЭМО 2002. № 1.

94. Кондратенко Е. Инвестиционные ресурсы проблемы аккумуляции.// Экономист, 1998. №7.

95. Кондратьев Н.Д. Избранные сочинения. М., 1993.

96. Кондрашева Т.К. Некоторые аспекты формирования российского рынка// Вестник МГУ. Сер. 6. Экономика. 2000. №2.С.21-39.

97. Конкин Ю. Стратегия и практика амортизации средств производства //АПК: экономика, управление. 2000.№7.С.31-38.

98. Константинова Г.Е. Глобализация финансовых рынков и проблема регулирования// Регулирование. 2002. № 5-6.

99. Копылова Т. К пониманию финансового капитала и его эволюции// Экономические науки. 1991. №5.С.32-38.

100. Коркин В.М. Ссудный рынок России. М.: Экзамен. 2001. 320 с.

101. Костюк В. Нестационарная стоимость товаров, услуг и капитала// Общественные науки и современность. 2002. №1.С. 118-127.

102. Костюк В.Н. История экономических учений. М., 1997.

103. Котов В. К вопросу защиты инвестиций от рисков //Экономика строительства. 2001. №8.С.ЗЗ-42.

104. Коулман Дж. Капитал социальный и человеческий// ОНС. 2001. № 3.

105. Красильникова М. Личные сбережения// Экономические и социальные перемены: мониторинг общественного мнения. 1994. № 1.

106. Красникова Е. Рыночная трансформация российской экономики как процесс первоначального накопления капитала//Вопросы экономики. 2001. №2. С. 142-154.

107. Курц Х.Д. Капитал, распределение, эффективный спрос. Пер. с нем. М.: ЮНИТИ. 1998. 294 с.

108. Леденев С.В., Иванов В.М. Влияние бегства капитала на инвестиционную ситуацию в национальной экономике//Финансы и кредит. 2003. №21.

109. Ленин В.И. Полн. собр. соч. 5-е изд. М., 1980. Т. 27.

110. Лившиц А. Вернись, я все прощу (Заметки об утечке капитала из России) // Известия. 2001. 7 февраля

111. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. М., 1998.

112. Лисин В. Инвестиционные процессы в российской экономике// Вопросы экономики. 2004. № 6.

113. Логинов Е.А. Иностранные инвестиции и инвестиционные аспекты экономической безопасности России // Внешнеэкономический бюллютень. 1998. № 4.

114. Ломакина Т. Гукова А. О расчете цены собственного капитала// Финансы. 2003. №9.

115. Лузина И.А. Государственное регулирование экономики. Уфа. 1998.

116. Любский М.С. Россия как импортер и как экспортер частного капитала// Проблемы прогнозирования. 1998.№6.С. 89-95.

117. Майнбурд Е.М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров. М., 2000.

118. Макаревич Л. Основные источники, инструменты и механизмы финансирования российских предприятий.// Общество и экономика. 2002. № 3-4.

119. Макаревич Л. Отечественный и иностранный капитал в российской экономике// Общество и экономика. 2000. №11-12. С.132-182.

120. Макконел К, Брю С. Экономикс. М., 1992. Т. 2.

121. Маковецкий М. Ключевые тенденции в развитии рынка ценных бумаг в современных условиях //Финансы и кредит. 2001. №12.С.20-28.

122. Маковецкий М. Рынок ценных бумаг как фактор активизации инвестиционного процесса //Финансы и кредит. 2001. №4.С. 13-20.

123. Малевинская А. Слияния и поглощения как способ объединения компаний// Вестник МГУ. 2002. № 1.

124. Марамыгин М. Государственное стимулирование инвестиционной деятельности в России //Современные аспекты экономики. 2001. №10. С.25-35.

125. Маркс К. Энгельс Ф. Капитал. Собр. соч. 2- изд. Т.23,24,25.

126. Мартынов Л. Государственное регулирование рынка капитала// Экономист. 1996.№1.С.27-34.

127. Мелехин Ю.В. Рынок сбережений. М.: Акционер. 2002. 152 с.

128. Мендельсон А. Средства обращения и капитал // Под знаменем марксизма. 1923. №8-9.

129. Милль Дж. Основы политической экономии. Т. 1. М., 1980.

130. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в РФ (опыт и проблемы становления). СПб. 1992.

131. Мовсесьян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России. М.: Финансы и ст-ка. 1997. 444 с.

132. Мозиас П. Прямые иностранные инвестиции: современные тенденции.// МЭМО. 2002 № 1. С.65-72.

133. Моисеев С. Михайленко К. Terra Incognita: глобализация финансовых рынков// Вопросы экономики. 1999. № 6. С. 123-135.

134. Мотовников М. Российские банки на вексельном рынке //Банковское дело. 2001. №9. С.37-39.

135. Мынов В. Венчурный капитал на российском инвестиционном рынке//Современные аспекты экономики. 2001. №5. С.274-276.

136. Мюрдаль Г. Современные проблемы «третьего мира». М., 1972.

137. Никитин С. Прибыль: теоретические и практические подходы// Мировая экономика и международные отношения. 2002. №5.С.20-28.

138. Никитин С.М., Никитин А.С. Прибыль и перелив капитала: теоретические и практические проблемы// Деньги и кредит. 1997. №3.C.32-44.

139. Нисон С. Японские свечи. Графический анализ финансовых рынков. М.: Дело. 1998.

140. Новиков С. Основные средства предприятия: понятие, стоимость, износ, аренда и налогообложение//Экономика и управление. 1997. №3.C.l 11-113.

141. Норма прибыли и перелив капитала (на примере США). / Под ред. Р. Энтова, А. В. Полетаева. М., 1987.

142. Организация инвестиционного проектирования: Учебное пособие / Е.К. Ивакин, Е.В. Купервар, С.Н. Тамбовцев, В.Б. Украинцев. Ростов н/Д, 1999.

143. Орехов И. Российский вексельный рынок: нестабильность и неопределенность//РЦБ. Рынок ценных бумаг. 2001.№22. С.25-27.

144. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год//Российская газета. 2001. 13.11.С.4.

145. Основные показатели деятельности российской банковской системы //Общество и экономика. 2003. №3.

146. Остапенко В. Тенденции и факторы инвестиционного спроса (в российской промышленности) // Экономист. 2000. №11. С.28-34.

147. Пахомов В.М. Проблемы становления и развития сельской кредитной кооперации//Деньги и кредит. 2002. №З.С.45-51.

148. Первозванский А. Первозванская Т. Финансовый рынок: расчет и риск. М., ИНФРА-М, 1994.

149. Петере Э. Хаос и порядок на рынках капитала. Пер. с англ. М.: Мир. 2000: 333 с.

150. Петров Ю. Сокращение утечки капитала и пополнение бюджета: возможности налогообложения нерепатриированной экспортной выручки//Российский экономический журнал. 2001. №10. С.33-38.

151. Пигу А. Экономическая теория благосостояния. М., 1985.

152. Платонов И. Проблема вывоза и бегства капиталов из России (вопросы стратегии и тактики)// Финансы и кредит. 2001. №11. С.2-6.

153. Плахотная Д.Г., Байтенова А.А., Ленская Е.В. Организация финансовой взаимопомощи граждан получила специальный закон // Деньги и кредит! 2002. №1. С.51-58.

154. Плышевский Б. Первоначальное накопление капитала тенденции и проблемы.//Экономист. 2000. №8. С. 15-27.

155. Плышевский Б. Сбережения и инвестиции в российской экономике периода реформ// Экономист. 2003. № 2. С.43-53.

156. Попов Г. Анализ эффективности прямых инвестиций //Финансовый менеджмент. 2001. №5.С.74-80.

157. Пурлик В. О тенденциях изменения стоимостного строения капитала и необходимости их учета в оценке бизнесаУ/Современные аспекты экономики. 2001. №12. С.125-128.

158. Пшеницын И. О природе капитала// Вестник МГУ. Сер.6. Экономика.2002. №2. С. 3-11.

159. Радаев В. Понятие капитала, формы капиталов и их конвергенция// ОНС.2003. №2.

160. Разыгин А. Энтов Р. Шмелева Н. Проблема слияний и поглощений в корпоративном секторе// Общество и экономика. 2002. № 10-11, 12.

161. Регулирование инвестиционных процессов и внешнеэкономической деятельности: Метод, материалы / Рос. акад. гос. службы при Президенте РФ. М., 1998.4. 2.

162. Реформы глазами российских и американских ученых/ Под. ред. О.Т. Богомолова// Российский экономический журнал. М.1996.

163. Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения./ Антология экономической классики. М., 1993.

164. Розенберг Д.И. Комментарии к «Капиталу» К. Маркса. М., 1984.

165. Романова З.И. Финансовый рынок в условиях глобализации // Латинская Америка. 2000. №9. С.4-16.

166. Российская банковская система на этапе экономического роста //Банковское дело. 2002. №11. С.14-15.

167. Российская экономика в 2003 году: тенденции и перспективы. — http:vwvw.ict.rn.

168. Российская экономика: основные итоги 2001 года// Деньги и кредит. 2002. №2. С.3-11.

169. Рыночная экономика: Учебник. Ч. 2. Основы бизнеса/ ред. колл. Д.Смирнов, В. Максимова. М., 1992.

170. Садовский В.Н. Основания общей теории систем. М., 1974.

171. Салун М. Фомина Е. Международный рынок капитала. Ключевые факторы динамики.// Банковское дело 1999 № 5 С. 12-18

172. Самуэльсон П. Экономика. М., 1992.

173. Сбережения населения Российской Федерации. Аналитический доклад. М.: ООО Фирма «Инфограф», 1997.

174. Семенова Г. Явление глобализации на финансовых рынках. В сб. Регулирование рыночной экономики: методология, теория, практика Саратов, СГСЭУ. 2000.

175. Сенчагов В. Бегство капитала: природа, масштабы и условия предотвращения// Эко. 1999. №З.С.З-11.

176. Сергиенко Л. Финансовая модель экономических изменений в условиях неразвитых институтов //Вопросы экономики. 2002. №1.С.81-91.

177. Сидоров М. О контрабанде капитала и её масштабах// Деловой экспресс. 1999. №6.С.З-4.

178. Сизов Ю. Стратегический подход к регулированию рынка ценных бумаг//Вопросы экономики. 2001.№11.С.51-68.

179. Сильницкий А., Кукушкин О. Фондовый рынок: мифы и реальность //Страховое ревю. 2001. № 1 .С. 11 -21.

180. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов./ Антология экономической классики. М., 1993.

181. Соколов В. Современный вексельный рынок в Российской Федерации/ЯТроблемы прогнозирования. 2001. №4.С.98-110.

182. Солнцев О.Г., Белоусов Д.Р., Сальников В.А. Финансовый рынок и экономика (уроки одного кризиса) //Проблемы прогнозирования. 1998. №2. С.75-80.

183. Соловьева С. Банковская система: тормоз или стимулятор экономического роста?// Финансы. 2001. №11. С.26-28.

184. Соломахин В.А. Банки на рынках долговых обязательств//Банковское дело. 2002. №8. С.28-31.

185. Солюс Г.П. Современный рынок капиталов. М.: Финансы. 1977. 224 с.

186. Стародубцева Е. Накопление капитала в России: необходимости и возможности//Финансы. 2001. №9. С.61-63.

187. Старостенкова Е. Рынок капитала. //ЭКО. 1995. №3. С.37-55.

188. Статистика эффективности производства и производительности труда. М., 1985.

189. Стратегия развития банковского сектора// Деньги и кредит. 2002. № 1. С.5-20.

190. Стребков Д. Трансформация сберегательных стратегий населения России. //Вопросы экономики. 2001. № 10.

191. Стрельникова JI. Социальный капитал: типология зарубежных подходов// ОНС. 2003. №2.

192. Структура баланса российской банковской системы //Общество и экономика. 2003. №3. С.7.

193. Теория капитала и экономического роста: Учебное пособие. Под ред. Дзасарова С. М.: Изд-во МГУ. 2004.

194. Тушу нов Д. Кредитная активность российских предприятий// Вопросы экономики. 2003. № 7.

195. Уолтере А. Производственные функции и функции затрат: эконометрический обзор/ в сб. Теория фирмы. СПб., 1994. Вехи. Вып. 2.

196. Успенский А. Опыт успешного управления активами инвестиционных фондов// РЦБ. Рынок ценных бумаг. 2001. №16.С.73-74.

197. Устюжанина Е. Из жизни привидений (Проблемы формирования полноценного рынка капиталов в стране)//Новое время. 2001. №36. С. 18-19.

198. Фадеев В.Д. Факторы и направления развития инвестиционных процессов в условиях несбалансированности экономики России. М.: Диалог-МГУ, 1999. • ■

199. Филатов К. Иностранные инвестиции в экономику России // Статистическое обозрение. 1998.№ 2.

200. Фитуни JI. Бегство капитала в системе глобального перераспределения национальных богатств// Вестник МГУ, сер. 6. Экономика. 2000. № 3. С. 1833. • •

201. Фишер И. Природа капитала и прибыли. М., 1995.

202. Фридмен М. Количественная теория денег. М.: Эльф пресс. 1996.

203. Хайек Ф.А. Пагубная самонадеянность. М.: "Новости", "Catallaxy". 1992

204. Хайман Д. Современная микроэкономика: анализ и применение. Т.1. М., 1992.

205. Хейне П. Экономический образ мышления. М., 1993.

206. Хейфец Б. Современная кредитная политика России// Экономист. 2002. №8.

207. Хикс Дж.Р. Стоимость и капитал. М., 1993.

208. Хмыз О.В. Роль институциональных инвесторов в развитии глобальной экономики// Финансы. 2003. №8.

209. Холт Р. Барнес С. Планирование инвестиций. М.: Дело ЛТД. 1994.

210. Хомкалов Г.В., Панкратьева Е.А. Риски в инвестировании: анализ и оценка. Иркутск, 1998.

211. Хорошев С. Утечка капиталов из России не уменьшается так ли это? //Бизнес-предложения. 2001. № 1.

212. Чекмарева Е. Лакшина О. Меркурьев И. Финансовый рынок и политика денежных властей//Деньги и кредит. 2003. № 7.

213. Чекмарева Е. Финансовый рынок России: итоги и проблемы развития//Деньги и кредит. 2001. №6.С.25-31.

214. Чиженков Ю. Паевые инвестиционные фонды в России и условия экономической стабильности//Современные аспекты экономики. 2001. №5.С.127-130.

215. Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бэйли Дж. В. Инвестиции: Учеб. / Пер. с англ. Буренина А.Н., Васина А.А. М.: ИНФРА-М, 1999.

216. Шевчук В. Концессия как способ финансирования экономической инфраструктуры // Финансовый бизнес. 1999. № 3. С. 35—38.

217. Шемятенков В. Теории капитала. М., 1977.

218. Шихирев П. Природа социального капитала: социально-психологический подход. // ОНС. 2003. № 2.

219. Щетинин В. Человеческий капитал и неоднозначность его трактовки// Мировая экономика и международные отношения. 2001. №12. С.42-49.

220. Экономика России в 2004 году. Внешние факторы роста ослабеют, а внутренние еще не окрепнут. Доклад Фонда перспективных исследований и Института мировой экономики и международных отношений РАН. Известия, 2003, 29 декабря.

221. Экономические итоги 2003 года. Обзор макроэкономических тенденций. № 53. http: // wvm.forecast.ru.

222. Яковец Ю.В. Закономерности научно-технического прогресса и их плановое использование. М., 1984.

223. Ясин Е.Г. Российская экономика. Истоки и панорама рыночных реформ. М.: ГУ ВШЭ, 2002.

224. A Survey of Global Equity Markets// The Economist. May 5. 2001.

225. A Survey of International Finance. The Economist. May 18. 2002.

226. Andrew Crockett, Issues in Global Financial Supervision. http://www.bis.org/speeches/spO 10601 .htm

227. Begg D., Fischer S., Dombusch R. Economics. 1997.

228. Breaden C.H., Toumanoff P.G. Transaction costs and economic institutions. In: The political economy of freedom: essays in honour of F.A.Hayek. Ed. by Leube K.R., Zlabinger A.H., Munchen, 1984.

229. Chueng S.N.S. The myth of social costs. L., 1978.

230. Emmanuel A. L echange inegal. Essai sur les antagonismes dans les rapportes economiques internationaux. Paris. 1969.

231. Faber Mark «Markets Cycles» Understanding Emerging //Managing Emerging Markets Portfolio, Charlottseville, VA, USA: Association of Investment Management and Research. 1993.

232. Fama E. Efficient Allocation of Capital in an Uncertain World \\ Journ. Finance. 1970. May. P. 383-417.

233. Lewis W.A. The Theoiy of Economic Growth. N.Y. 1959.

234. Meade J. E. A Neoclassical Theory of Economic Growth. L., 1961.

235. Michalet Ch. A. Le capitalisme mondiale. Paris. 1976.

236. Modigliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theoiy of Investment// Amer. Econ. Rev. 1958. June. P. 261-297.

237. North D.C., Thomas R.P. The rise of the Western world: a new economic history. Cambridge, 1973.

238. Ohmae K. The Invisible Continent. Four Strategic Imperative of the New Economy. N.Y.,2001.

239. Sharpe W. Portfolio Theory and Capital Markets. McGraw-Hill Trade, 1999.

240. Soloy R.A. Contribution to the Theory of Economic Growth \\ Quarterly Journal of Economics. 1956. Vol. 70, № 1.

241. World Development Report. World Bank. 2002. • '

242. World Economic Outlook. IMF. September 2002.2001 2002

243. Собст. Привлеч Бюджет. Разница Собст. Привлеч Бюджет. Разницасредства средства средства 3-4 средства средства средства 7-81 2 3 4 5 6 7 8 9

244. Инвестиции в основной капитал всего 49,4 50,6 20,4 30,2 48,0 52,0 19,6

245. По отраслям, производящим товары 66,9 33,1 6,4 26,7 60,8 39,2 4,5

246. Промышленность 68,2 31,8 3,8 62,6 37,4 2,1

247. Из нее: электроэнергетика 64,1 35,9 5,8 60,8 39,2 4,3

248. Топливная 64,2 35,8 4,0 55,9 44,1 0,5

249. Нефтедобывающая 77,1 22,9 5,9 69,3 30,7 0,5

250. Нефтеперерабатывающая 76,5 23,5 0,0 73,1 26,9газовая 14,1 85,9 0,2 11,7 88,3 0,1

251. Угольная 79,2 20,8 2,5 56,7 43,3 3,2

252. Черная металлургия 70,7 29,3 0,2 79,3 20,7 0,2

253. Цветная металлургия 78,5 21,5 1,7 82,5 17,5 1,2

254. Химическая и нефтехимическая 77,0 23,0 4,4 65,9 34,1 11,8

255. Машиностроение и металлообработка 76,8 23,2 4,6 75,8 24,2 3,7

256. Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная 82,6 17,4 1,7 54,4 45,6 5,4

257. Промышленность строительных материалов 66,5 33,5 8,1 61,7 38,3 3,7

258. Стекольная и фарфорово-фаянсовая 46,0 54,0 3,2 26,4 73,6 0,1

259. Легкая 69,7 30,3 10,7 75,8 24,2 1,3

260. Пищевая 70,4 29,6 2,3 67,2 32,8 2,1

261. Микробиологическая 68,9 31,1 2,1 58,7 41,3 2,0

262. Мукомольно-крупяная и комбикормовая 73,2 26,8 5,0 87,5 12,5 2,3

263. Медицинская 84,0 16,0 3,6 76,9 23,1 4,2

264. Полиграфическая 72,2 27,8 7,0 72,2 27,8 7,2

265. Другие промышленные производства 62,5 37,5 7,5 61,3 38,7 11,3

266. Сельское хозяйство 74,2 25,8 14,8 68,2 31,8 11,8

267. Лесное хозяйство 65,2 34,8 24,2 58,4 41,6 32,4

268. Строительство 44,3 55,7 29,7 33,7 66,3 25,3

269. По отраслям, оказывающим рыночные и нерыночные услуги 33,0 67,0 33,7 30,3 69,7 34,2

270. Транспорт 35,6 64,4 21,5 34,0 66,0 24,4

271. Связь 72,8 27,2 3,2 52,4 47,6 1,9

272. Торговля и общественное питание, оптовая торговля продукцией 69,3 30,7 3,8 74,0 26,0 1,4производственно-технического назначения

273. Заготовки 85,8 14,2 2,3 56,2 43,8 1,7

274. Информационно-вычислительное обслуживание 87,3 12,7 6,2 80,0 20,0 8,7

275. Жилищно-коммунальное хозяйство 16,4 83,6 55,3 13,9 86,1 49,9• * • * « ч ^

276. Жилищное хозяйство 17,9 82,1 35,3 11,9 88,1 31,0

277. Коммунальное хозяйство 14,7 85,3 78,5 16,8 83,2 75,6

278. Здравоохранение, физическая культура и социальное обеспечение 30,7 69,3 49,8 24,0 76,0 60,5

279. Образование 11,3 88,7 75,9 10,0 90,0 77,3

280. Культура и искусство 18,3 81,7 70,0 21,8 78,2 61,8

281. Наука и научное обслуживание 42,5 57,5 40,4 39,2 60,8 45,9

282. Финансы, кредиты, страхование, пенсионное обеспечение 84,7 15,3 3,3 85,7 14,3 1,7

283. Управление 15,2 84,8 73,0 3,0 97,0 60,0

284. Источник: Инвестиции в России. 2003. М., 2003. С. 30-31.