Развитие корпоративной собственности на рынке ценных бумаг в трансформационной экономике тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Карпов, Дмитрий Владимирович

• Карпов, Дмитрий Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Карпов, Дмитрий Владимирович

Введение.

Глава 1. Методологические вопросы анализа корпоративной собственности в трансформационной экономике.

1.1. Сущностная характеристика корпоративной собственности.

1.2. Корпоративная собственность и рынок ценных бумаг: диалектика взаимосвязи.

1.3. Противоречия корпоративной собственности на рынке ценных бумаг.

Глава 2. Механизм перераспределения корпоративной собственности на рынке ценных бумаг.

• 2.1. Процесс перераспределения собственности в трансформационной экономике.

2.2. Механизм реализации экономических интересов корпоративных собственников.

2.3. Развитие корпоративной собственности на рынке ценных бумаг.

2.4.Реализация государственных интересов в корпоративной собственности на рынке ценных бумаг.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие корпоративной собственности на рынке ценных бумаг в трансформационной экономике»

Актуальность темы исследования.

В настоящее время в России идет сложный процесс реформирования экономики, происходят глобальные преобразования в сфере отношений собственности, которые затрагивают интересы всех экономических субъектов. В результате разгосударствления и приватизации в России корпоративная собственность стала доминирующей формой. Вместе с тем, следует отметить низкий уровень ее развития, что выражается в "размытости" структуры присвоения, неопределенности прав субъектов, а также слабой их защите. Неопределенность отношений и прав собственности в акционерном обществе, обострение противоречий, возникающих между различными субъектами являются тормозом на пути привлечения инвестиций в развитие производственной сферы через механизм рынка ценных бумаг.

Разработка концептуальных основ создания эффективных социально-экономических условий для экономического роста требует синтеза достижений различных областей экономического знания с практическим отечественным и зарубежным опытом реформ. Кроме того, особое значение приобретает конструктивно-критическое осмысление теории и практики трансформации корпоративной собственности, развития рынка ценных бумаг с целью их селективного включения в отечественные механизмы преобразовательных процессов.

Степень разработанности проблемы.

Научные разработки российских и зарубежных исследователей проблем развития корпоративной собственности послужили творческим импульсом и исходной теоретической основой авторской концепции развития корпоративной собственности на рынке ценных бумаг.

В середине 90-х годов в российской научной экономической литературе значительно вырос интерес к исследованию корпоративной собственности. Свое отношение к ней высказывали многие ведущие российские ученые. Однако комплексные исследования монографического характера, посвященные ее анализу отсутствуют.

Особенности отношений собственности на основе многообразия ее форм нашли свое отражение в работах В. Авиловой, А. Агеева, Р. Капелюшникова, В. Кошкина, С. Мокичева и многих других. Институциональный анализ собственности проводится в работах таких ученых как Р. Коуз, А. Алчиан, Д. Норт, Р. Познер, Г. Демеец.

Теоретические проблемы функционирования рынка ценных бумаг также затрагивались в многочисленных работах отечественных и зарубежных экономистов. Различные теоретические концепции развития рынка ценных бумаг присутствуют в исследованиях Дж. Гурли, Дж. Кейнса, Дж. Сороса, Д. Фишера, Дж. Р. Хикса, Е. Шоу и других.

Проблеме развития корпоративной собственности и контроля посвящены труды зарубежных экономистов А. Берли, Р. Вишны, М. Дженсена, У. Меклинга, Г. Минза, Ю. Фамы, А. Шляйфера. Некоторые аспекты данной проблемы нашли свое отражение в исследованиях отечественных экономистов: И. Беглова, Ю. Кочеврина, С. Меньшикова. В последнее время интерес к вопросу корпоративного управления значительно вырос. В этой связи можно отметить публикации С. Аукционека, В. Жукова, В. Кабалиной, И. Розинского, А. Филатова, Е. Чирковой и других.

Практические вопросы реализации корпоративной собственности на рынке ценных бумаг в России рассматривались в научных работах ведущих отечественных исследователей Э. Василишина, А. Ивантера, А. Килячкова, А. Фельдмана, А. Чалдаевой и многих других.

Многосторонний научный анализ экономического содержания и сущности корпоративной собственности во взаимосвязи с рынком ценных бумаг проводили отечественные и зарубежные исследователи. Данная проблема нашла свое отражение в работах Дж. Блази, А. Вильяма, О.

Вильямсона, С. Глазьева, Р. Гильфердинга, Р. Капелюшникова, Г. Клейнера, JI. Келсо, К. Маркса, А. Мовсесяна, Я. Миркина, А. Радыгина, А. Фельдмана, Н. Шмелевой, В. Шупыро, Е. Ясина и других.

Несмотря на большое количество появившихся в последнее время научных работ и публикаций, корпоративная собственность на рынке ценных бумаг для экономической теории остается недостаточно изученной. В работах исследователей превалирует в основном нормативный, управленческий или финансовый подход к ее анализу. Предпринятые попытки оказались недостаточными, чтобы целостно научно осмыслить процессы организации, развития и управления корпоративной собственностью на рынке ценных бумаг. Вместе с тем, интенсивно развивающиеся процессы трансформации экономических отношений требуют адекватного анализа корпоративной собственности, механизма ее реализации на рынке ценных бумаг, системы корпоративного управления.

Актуальность, теоретическая и практическая значимость многих недостаточно разработанных аспектов такой крупной научной и практической проблемы, как развитие корпоративной собственности на рынке ценных бумаг, вызвали необходимость дальнейшего комплексного политэкономического исследования, что обусловило выбор темы предлагаемой диссертационной работы, предопределило ее цель, задачи и структуру.

Цели и задачи исследования.

Целью диссертационного исследования является анализ экономического содержания, а также возможности реализации корпоративной собственности на рынке ценных бумаг в условиях трансформации экономической системы.

Для реализации поставленной в работе цели необходимо решение следующих задач:

• определить политэкономическое содержание, современную структуру корпоративной собственности, особенности ее развития, что в свою очередь требует определения основных движущих сил (участников) процесса перераспределения собственности, их ролевых функций и мотивов участия;

• раскрыть диалектику взаимосвязи корпоративной собственности и рынка ценных бумаг;

• определить противоречия корпоративной собственности, представить их развернутую классификацию и механизм разрешения на рынке ценных бумаг;

• дать характеристику существующего механизма перераспределения корпоративной собственности на рынке ценных бумаг;

• выявить современные тенденции и перспективы развития корпоративной собственности в России;

• определить государственный интерес, участие и приоритеты государственной политики управления корпоративной собственностью.

Объектом исследования являются политэкономические отношения субъектов корпоративной собственности, складывающиеся на рынке ценных бумаг в России в современных условиях.

Предметом исследования выступает процесс преобразования отношений собственности в ходе перераспределения прав собственности на рынке ценных бумаг и формирования корпоративной модели современной российской экономики.

Теоретической и методологической основой диссертации послужили научные исследования отечественных и зарубежных ученых-экономистов, посвященные проблемам трансформации отношений собственности, корпоративного управления, рынка ценных бумаг.

В диссертационной работе использованы положения классических и неоклассических экономических теорий.

Информационную основу диссертационного исследования составили аналитические материалы Министерства экономики РФ, Министерства имущественных отношений РФ, статистические данные Госкомстата РФ и Республики Татарстан, научные публикации в периодической печати и доклады научных конференций по проблемам реформирования собственности и фондового рынка.

В диссертации использованы законодательные акты Российской Федерации и Республики Татарстан, регулирующие отношения собственности, иностранные инвестиции, деятельность акционерных обществ, финансово-промышленных групп, профессиональных участников рынка ценных бумаг. Кроме того, в работе использованы государственные экономические программные документы: "Концепция управления государственным имуществом и приватизации в Российской Федерации", экономическая программа правительства России "Структурная перестройка и экономический рост".

Исследование проводилось с использованием общенаучных методов: анализа и синтеза, единства исторического и логического анализа, качественно-количественного анализа, системного подхода, структурного, факторного, функционального и сравнительного анализов. Обобщение информации в диссертации осуществлялось с использованием статистических методов.

Новые научные результаты, полученные автором в ходе исследования, состоят в следующем:

• дополнена характеристика понятия корпоративная собственность применительно к условиям современной российской экономики. Сделан вывод о том, что в условиях трансформации экономической системы одним из механизмов реализации корпоративной собственности, ее оценки и корпоративного контроля выступает рынок ценных бумаг;

• доказано, что современное состояние структуры корпоративной собственности в России характеризуется неопределенностью прав собственности и слабой их защитой, что не способствует ее реализации и препятствует процессу инвестирования. Показано, что реализация корпоративной собственности в трансформационной экономике осуществляется как в доходе, так и в формах и механизмах управления; на основе анализа структуры корпоративной собственности определены тенденции развития корпоративных отношений в России: с одной стороны, наблюдается консолидация собственности в руках крупных акционеров, происходит ее концентрация, что выражается в снижении числа мелких акционеров при одновременном росте пакетов акций отдельных собственников и сосредоточении на этой основе функций по управлению корпоративной собственностью. С другой - наблюдается объединение мелких собственников для более эффективной реализации и защиты их интересов. Дальнейшее развитие корпоративной собственности приводит к росту ее масштабов, развитию форм межкорпоративного взаимодействия и усилению влияния в экономике; показана роль рынка ценных бумаг как механизма консолидации интересов корпоративных собственников и перераспределения прав собственности на акционерный капитал в период трансформации экономики. Выявлены основные участники процесса перераспределения собственности, их ролевые функции и экономические интересы; раскрыты противоречия корпоративной собственности в период трансформации экономики, дана их классификация. Выделены внутренние противоречия, являющиеся результатом сущности корпоративной собственности (функциональные, структурные), и внешние, выступающие следствием трансформации. На основе их анализа определено, что в условиях передела и закрепления прав собственности в акционерном обществе на первый план выходят противоречия между внешними акционерами и инсайдерами; выявлена взаимосвязь эволюции российского фондового рынка и институциональных изменений в сфере собственности. Доказано, что масштабное движение пакетов акций между субъектами фондового рынка приводит к радикальному изменению отношений собственности и трансформации властных полномочий на различных уровнях (корпоративном, региональном, федеральном);

• определены перспективные формы организации и развития корпоративной собственности: межкорпоративные формы сотрудничества; интеграционные формы взаимодействия и объединения компаний в холдинги и финансово - промышленные группы (ФПГ), стратегические корпоративные альянсы, вертикально - интегрированные компании.

Теоретическая и практическая значимость работы.

В диссертации дано решение ключевых политико-экономических проблем развития корпоративной собственности на рынке ценных бумаг в трансформационной экономике, позволившие расширить, углубить и уточнить теорию отношений между различными субъектами. Полученные в ходе исследования результаты могут быть использованы государственными органами власти при разработке и проведении политики управления корпоративной собственностью в части управления государственными пакетами акций, регулирования отношений на рынке ценных бумаг, а так же в практике управления акционерными обществами.

Ряд положений работы может быть применен в преподавании и изучении курсов "Экономическая теория", "Экономика переходного периода", а также специальных курсов "Рынок ценных бумаг", "Экономика и управление акционерным обществом" в системе профессионального образования, повышения квалификации и переподготовки управленческих кадров.

Апробация работы.

Основные теоретические положения диссертационного исследования докладывались на республиканских научных и научно-практических конференциях в г. Казани (1996 г.), всероссийских научно-практических конференциях в г. Казани (1996 г.) и в г. Уфе (1997 г.), региональной научно-практической конференции г. Чебоксарах (1996 г.) международной научной конференции в г. Смоленске (1997 г.), и международной научно-практической конференции в г. Набережных Челнах (1999 г.).

Результаты диссертационного исследования, докладывались автором на итоговой научной конференции Казанского государственного университета (в 1995, 1997 г.г.), а также обсуждались на аспирантских семинарах экономического факультета КГУ.

По результатам диссертационного исследования опубликовано 8 работ. Результаты исследований использовались автором в учебном процессе КГУ, при разработке спецкурса "Рынок ценных бумаг", а также нашли свое применение в процессе подготовки специалистов по рынку ценных бумаг и консультационной деятельности акционерных обществ, осуществляемых на базе ООО "Учебно-консалтинговый центр Центрального Депозитария".

Структура диссертации.

Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Карпов, Дмитрий Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Трансформация экономической системы сопровождается изменением структуры прав собственности, появлением новых форм. Появившаяся в результате приватизации корпоративная собственность стала доминирующей формой в российской экономике.

Специфические особенности, присущие корпоративной собственности, разнородность объектной структуры, ее многосубъектность. Полит-экономическая особенность корпоративной собственности заключается в том, что в ее среде возникают сложные отношения между субъектами, основанные на отделении собственности от управления. Данные обстоятельства создают уникальные условия для привлечения и использования капитала через объединение большого числа собственников, то есть для ее ускоренного развития. Специфическая форма объединения интересов в рамках корпоративной собственности создает определенные противоречия в ее структуре. Противоречия корпоративной собственности, заложенные в ее сущности, рельефно проявляются и находят свое разрешение на рынке ценных бумаг. В ходе исследования показано, что развитие рынка направлено на снятие противоречий корпоративной собственности. В свою очередь способы разрешения противоречий на рынке ценных бумаг зависят от тенденций и перспектив развития корпоративной собственности.

Изучая логику взаимосвязи развития корпоративной собственности на рынке ценных бумаг, определено, что экономическая сущность корпоративной собственности наиболее полно проявляется на рынке ценных бумаг рынок, который представляет собой механизм ее реализации, оценки, а также механизм корпоративного управления.

В работе доказано, что посредством механизма рынка ценных бумаг решается проблема эффективного использования корпоративной собственности. Однако неустойчивый характер функционирования рынка ценных бумаг в условиях нестабильной рыночной системы не способствует развитию корпоративной собственности.

Большое влияние на характер и тенденции развития корпоративной собственности оказывает государство. Следует отметить, что на данном этапе сохраняется значительное участие государства в приватизированных предприятиях. Однако, по мере появления в приватизированных акционерных обществах "эффективного собственника" этот контроль может быть снижен. Не смотря на это государству необходимо сохранить свое участие в тех корпоративных структурах, которые представляют стратегические отрасли экономики. Следует особо отметить тот факт, что государственные интересы в корпоративной собственности имеют специфическую форму реализации. Это обусловлено тем, что государственные интересы распределяется по уровням управления, а также это связано с особыми формами субъектных отношений и использованием государством специфических методов управления корпоративной собственностью, что предполагает разработку государственной концепции управления корпоративной собственностью (в виде пакетов акций) и использование определенных методов управления ими. На данном этапе необходимо сохранение государственного контроля за крупными корпоративными собственниками, что особенно важно в период трансформации экономики при недостаточном уровне развития институтов рынка ценных бумаг (как механизма корпоративного контроля и враждебного поглощения), его инфраструктуры, противоречивой законодательной базы и т.д. В этих условиях возникает множество противоречий в сфере отношений собственности между субъектами, что требует вмешательства государства. В этой связи формирование механизма реализации и управления корпоративной собственностью, на наш взгляд, должно включать в себя развитие рынка корпоративных ценных бумаг, совершенствование правовых основ и защиты интересов всех ее субъектов, развитие системы корпоративного управления, раскрытие информации о деятельности акционерных компаний.

Перераспределение и концентрация собственности в пользу институциональных инвесторов является одним их перспективных направлений как развития корпоративной собственности так и деятельности самого рынка. Тесная взаимосвязь и взаимообусловленность между ними заложена в экономической природе акционерного капитала, которая на рынке ценных бумаг приобретает особую форму организации и движения. В работе исследованы такие современные формы организации корпоративной собственности, как финансово - промышленные группы, холдинги. Их изучение позволило раскрыть финансовые, организационные возможности корпоративной собственности. Идет активный процесс корпоратизации отечественной экономики, в результате чего корпоративная собственность начинает выступать как наиболее удобная форма организации крупного производства. В этой связи корпоративная форма собственности стала основой таких крупных организационно - хозяйственных структур, как ФПГ и холдинги, в рамках которых корпоративная собственность наиболее эффективно объединяет интересы различных категорий собственников по величине инвестиций и сферам интересов.

Посредством перемещения акций и их концентрации на рынке ценных бумаг происходит движение корпоративной собственности. Наиболее масштабно этот процесс проявляется в виде слияний и поглощений. На основе анализа структуры корпоративной собственности в России определены основные субъекты, мотивы поведения которых определяют направления ее развития. Ключевым моментом в реализации прав субъекта корпоративной собственности является возможность принимать решения в отношении объекта инвестирования, то есть функция контроля, что определяется величиной пакета акций. Основные тенденции в развитии корпоративной собственности в России связаны с укрупнением пакетов акций с целью получения контрольного. Получение контрольного пакета приводит к появлению стратегического инвестора, что должно способствовать привлечению инвестиций и в конечном итоге развитию корпоративной собственности. На следующем этапе рынок будет являться проводником инвестиций в эти корпоративные образования, что будет способствовать росту национальной экономики.

Идущий в настоящее время в России процесс перераспределения собственности представляет собой борьбу интересов внешних и внутренних акционеров, которая связана с получением контроля над акционерным обществом. На наш взгляд, перераспределение и концентрация собственности в пользу институциональных держателей акций, осуществляющих инвестиционную деятельность, (финансовые институты) является перспективным направлением к формированию эффективной системы корпоративного контроля и наиболее полной реализации корпоративной собственности. Формирующаяся в настоящее время система внешнего корпоративного контроля, на наш взгляд, будет способствовать привлечению инвестиций с помощью инструментов и механизмов фондового рынка.

В работе отмечается взаимное влияние формирующейся структуры владения акциями на развитие фондового рынка.

В результате первичного распределения прав собственности в ходе приватизации государство делало упор на количественный показатель преобразований в ущерб качественным характеристикам. Результатом этого стала крайне несбалансированная структура собственности, которая не создает стимулов к ее воспроизводству.

Подводя итоги проведенного исследования, следует отметить, что развитие корпоративной собственности в современной российской экономике требует конкретизации прав собственности и согласования интересов отдельных субъектов. В работе представлены перспективные формы объединения интересов корпоративных собственников на корпоративном и межкорпоративном уровне. В частности отмечается, что консолидация интересов не обязательно должна быть связана с консолидацией собственности, хотя если она возникает на ее основе, то данные отношения представляются более устойчивыми с точки зрения будущего развития.

Высказывается предположение, что значение фондового рынка как механизма мобилизации инвестиций будет возрастать по мере качественных сдвигов в структуре корпоративной собственности. На данном этапе рынок ценных бумаг способствует перераспределению прав собственности и формированию корпоративных структур, которые приобретают устойчивое положение в экономике.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Карпов, Дмитрий Владимирович, 2000 год

1. ЛИТЕРАТУРЫ1. Нормативные материалы

2. Федеральный Закон Российской Федерации от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".

3. Федеральный Закон Российской Федерации от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ "Об акционерных обществах".

4. Федеральный Закон Российской Федерации от 5 декабря 1993 г. №2096 "О создании финансово-промышленных групп в Российской Федерации".

5. Федеральный Закон Российской Федерации от 5 марта 1999 г. №46 ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг"

6. Указ Президента РФ от 1 апреля 1996 г. №443 "О мерах по стимулированию создания и деятельности ФПГ".

7. Закон Республики Татарстан от 19 июля 1994 г. "Об иностранных инвестициях в Республике Татарстан".

8. Государственная программа экономического и социального прогресса

9. Республики Татарстан разработана в соответствии с Постановлением Кабинета Министров РТ от 14 сентября 1994 г. №446, одобрена 30 марта 1996 г.

10. Концепция управления государственным имуществом Республики Татарстан (утверждена постановлением Кабинета Министров РТ от 4 апреля 2000 г. №232).

11. Концепция управления государственным имуществом в РФ (утверждена постановлением Правительства от 9 сентября 1999 г. №1024).0 14. Указ Президента Республики Татарстан от 24 марта 1997 г. "О мерах поразвитию фондового рынка в Республике Татарстан".

12. Постановление Государственного комитета Республики Татарстан по управлению государственным имуществом от 21 августа 1998 г. №206 "Об утверждении Положения о закрытой подписке на акции при приватизации республиканских и коммунальных предприятий".

13. Постановление Государственного комитета Республики Татарстан поуправлению государственным имуществом от 26 августа 1998 г. №208 "О представителях государства в органах управления хозяйственных обществ и товариществ".

14. Авилова В. В. Холдинги как реальность нашей экономики. // Российский экономический журнал. 1994. - №2. С.24-29.

15. Адитярова Н. Р. Некоторые вопросы определения стоимости акций // Дайджест Финансы. - 1999. - №3 (51). - С.2-7.

16. Акционерные общества России. Словарь-справочник от А до Я. Руководителю. Бухгалтеру. Юристу. Акционеру / Составитель Захарьин В. Р. М.: "Дело и сервис", 1998. - 400 с.

17. Андреев Б. Ф. Системный курс ' экономической теории. Микроэкономика. Макроэкономика. СПб.: Лениздат, 1998. 574 с.

18. Анесянц С. А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. -М.:Контур, 1998. 368 с.

19. Антикризисный менеджмент. / Под ред. Грязновой А. Г. М.: Тандем, ЭКМОС, 1999. - 368 с.

20. Астанович А. Развитие небанковских финансовых институтов. Когда в России "вырастут" свои инвесторы? // Рынок ценных бумаг. 1999. -№24. С.26-31.

21. Аукуционек С. Капитальные вложения промышленных предприятий // Вопросы экономики. 1998. - №8. С. 136-146.

22. Аукционек С., Жуков В., Капелюшников Р. Доминирующие категории собственников и их влияние на хозяйственное поведение предприятий // Вопросы экономики. 1998. - №12. С. 108-127.

23. Ахтямов Р. Новая концепция для нового рынка. // Рынок ценных бумаг. 1999. - №23. С. 10-15.

24. Барр Р. Политическая экономия: в 2-х тт. пер. с фр. - М.: "Международные отношения", 1995. - 608 с.

25. Батлер У. Э., Гаши-Батлер М. Е. Корпорации и ценные бумаги в России и США. М.: "Зерцало", 1997. - 128 с.

26. Бергер Ф. Что Вам надо знать об анализе акций / Пер. с нем. М.:

27. Интерэксперт"; "Финстатинформ", 1998. 206 с.

28. Бердникова Т. Б. Акционерное общество на рынке ценных бумаг. М.: "Финстатинформ", 1997. - 141 с.

29. Берже П. Денежный механизм: Пер. с фр. / Общ. Ред. J1.H. Красавиной. -М.: "Прогресс", 1993. 144 с.

30. Берзон Н. И., Буянова Е. А., Кожевников М. А., Чаленко А. В. Фондовый рынок: Учебное пособие. М.: Вита-Пресс, 1999. - 400 с.

31. Бернар И., Колли Ж.-К. Толковый экономический и финансовый словарь. Французская, русская, немецкая, испанская терминология: в 2-х т. Т.П.: Пер с фр. - М.: "Международные отношения", 1994. - 720 с.

32. Биржевой портфель (Книга биржевика. Книга биржевого коммерсанта. Книга брокера) / Отв. ред. Рубин Ю. Б., Солдаткин В. И. М.: "СОМИНТЭК", 1992. - 704 с.

33. Блази Д. Р., Круз Д.Л. Новые собственники: наемные работники -массовые собственники акционерных компаний. М.: "Дело", 1995. -319с.

34. Богданов С. Tracking stock набирают популярность. // Рынок ценных бумаг. 2000. - №1. С16-20.

35. Борьба за власть: органы управления акционерного общества // Рынок ценных бумаг. 1999. - №4. - С.75-80.

36. Браверман А. Краткая пояснительная записка по результатам маркетинга объектов государственной собственности в условиях послечековой приватизации. М.: Ассоциация маркетинга, 1994.

37. Браверман А., Клочков Л., Люкменов В. Акционерное общество: в чьих руках управление? // Проблемы теории и практики управления. 1994. -№4. С.47.

38. Васильев С. Экономика и власть. Статьи, выступления, интервью. М.: "AdMarginem", 1998. - 208 с.

39. Вовченко О. Управление федеральными пакетами акций // Инвест-Курьер (специальный выпуск издания Госкомимущества России

40. Панорама приватизации") 1997. март. С.8.

41. Вигдорчик Е., Липсиц И., Никологорский Д. Преодоление кризиса российской промышленности: финансовое оздоровление и реструктуризация предприятий // Вопросы экономики. 1997. - №4. С.57-66.

42. Вильям А. Акционерное финансирование и роль российского рынка ценных бумаг // Менеджмент в России и за рубежом. 1998. - №4. С.127-130.

43. Вильямсон О. Е. Частная собственность и рынок капитала // ЭКО. -1992. №5. С.66-80.

44. Власть крупного капитала / Институт мировой экономики и международных отношений; отв. ред. Е. С. Хесин, В. Н. Шенаев, Ю. И. Юданов. М.: "Мысль", 1987. - 333.

45. Гайер, Линвуд Т. Макроэкономическая теория и переходная экономика: Пер. с англ. М.: "ИНФРА-М", 1996. - 560 с.

46. Танеев Р. Р. Основы корпоративного права. Казань: ТИСБИ, 1998. - 79 с.

47. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала / Пер. с англ. М.: "Джон Уайли энд Санз", 1995. 464 с.

48. Гапоненко А. Л., Еремихин Б. М., Игнатушенко В. Н. Акции как объект управления собственностью // Банковское дело. 2000. - №1. С.16-19.

49. Греф Г. Ответственность за эффективность управления // Журнал для акционеров. 1999. - №1. С.З.

50. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. М.: "Госсоцэкиз", 1931.

51. Голубков Д. Ю. Особенности корпоративного управления в России: инвестиционный кризис и практика оффшорных операций. М.: "АЛЬПИНА", 1999. - 272 с.

52. Гудков Ф. А. Инвестиции в ценные бумаги. М.: ИНФРА-М, 1996. - 160 с.

53. Гутник В. Рыночные институты и трансформация российскойэкономики // Мировая экономика и международные отношения. 1995. -№7. - С.52.

54. Ефремов И. А. Операции коммерческих банков с ценными бумагами. -М.: Ист-сервис, 1995, 441 с.

55. Жуков Е. Ф. Инвестиционные институты. М.: "Банки и биржи", "ЮНИТИ", 1998. - 199 с.

56. Иванов А. Н. Акционерное общество: управление капиталом и дивидендная политика. М.: "ИНФРА-М", 1996. - 144 с.

57. Ивантер В., Узяков М., Ксенофонтов М, Панфилов В. Экономическое развитие России (прогноз на 2000-2010 гг.) // Рынок ценных бумаг. Приложение. 2000. - апрель. С.35-39.

58. Ивашковский С. Н. Экономика: микро и макроанализ. М.: Дело, 1999. -360 с.

59. Иноземцев В. П. Современное постиндустриальное общество: природа, противоречия, перспективы. М.: Логос, 2000. - 304 с.

60. Институты рынка ценных бумаг в России. 1996 г.: Справочник. М.: "ИНФРА-М", "Перспектива", 1996. - 320 с.

61. Капелюшников Р. Экономическая теория прав собственности: методология, основные понятия, круг проблем. М., 1993. - С.250.

62. Капелюшников Р. И. Крупнейшие и доминирующие собственники в российской промышленности // Вопросы экономики. 2000. - №1. С.99-119.

63. Каратуев А. Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. М.: Русская Деловая Литература, 1997. - 256 с.

64. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег // Антология экономической классики, т.2. М.: "Эконов", 1993. С.135- 432.

65. Кейнс Дж. Н. Предмет и метод политической экономии. М., 1899.

66. Кещян В. Г. Что необходимо учитывать при восстановлении рынка ценных бумаг // Дайджест-Финансы. 1999. - №2 (50). - С. 12-18.

67. Килячков А., Чалдаева Л. Экономическая безопасность акционерногообщества // Журнал для акционеров. 1999. - №3. С. 16-20.

68. Клейнер Г. Эволюция и реформирование промышленных предприятий: 10 лет спустя // Вопросы экономики. 2000. - №5. С.62-74.

69. Клейнер Г. Управление корпоративными предприятиями в переходной экономике // Вопросы экономики. 1999. - №8. С.64-79.

70. Краснова В., Лысова Т. Холдинговая эпидемия // Эксперт. 1998. - №32. С.24-25.

71. Круглов М. И. Стратегическое управление компанией. Учебник для ВУЗов. М.: "Русская Деловая Литература", 1998. - 768 с.

72. Колганов А. К вопросу о власти кланово-корпоративных групп в России // Вопросы экономики. 2000. - №6. С. 114-125.

73. Коллективные инвестиции / Составитель и редактор Т. Бойко. СПб: "Норма", 1997. - 96 с.

74. Комментарий к Гражданскому кодекс Российской Федерации, части первой (постатейный) / под ред. Садикова О. Н. М.: "КОНТРАКТ"; "ИНФРА-М", 1997. - 778 с.

75. Комментарий к Гражданскому кодекс Российской Федерации, части первой (постатейный) / под ред. Садикова О. Н. М.: "КОНТРАКТ"; "ИНФРА-М", 1998. - 799 с.

76. Корпоративная борьба: как защитить свои права? Специальное приложение. Часть I. // Рынок ценных бумаг. 1999. - №4. С.49-80.

77. Корпоративная борьба: как защитить свои права? Специальное приложение. Часть II. //Рынок ценных бумаг. 1999. - №17. С.37-64.

78. Корпоративное управление: Сборник документов. М.: "Нива России", 1997.-304 с.

79. Корпоративное управление в переходных экономиках: инсайдерский контроль и роль банков / Под. ред. М. Аоки, X. К. Кима. СПб.: "Лениздат", 1997.-558 с.

80. Котц Д. Банковский контроль над крупными корпорациями в США. -М.: Прогресс, 1982.-16066. Кошкин В., Керемецкий Я. Приватизационный процесс и двухфакторная модель рыночной экономики // Российский экономический журнал. 1996. - №2. С.22-29.

81. Куликов В. Российская приватизация в шестилетней ретроспективе // Российский экономический журнал. 1998. - №1. С. 12.

82. Кульман А. Экономические механизмы: Пер. с фр. / Под общ. Ред. Н.И. Хрусталевой. М.: "Прогресс-Универс", 1993. - 192 с.

83. Леонов Р. Слияния до последней капли нефти. // Совместный выпуск Рынок ценных бумаг. №15 и Нефтяная вертикаль №7-8. - 2000. С.36-38.

84. Либерман А., Юинг Э., Мукерджи Д., Фидлер П. Исследование экономических систем на стадии трансформации. Всемирный банк. Вашингтон, 1997. №16. С.20.

85. Макконнелл К. Р., Брю С. Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. В 2-х тт. т.1.: Пер. с англ. М.: "Республика", 1992. - 399 с.

86. Малле С. Приватизация в России: особенности, цели, действующие лица (критический взгляд на основе анализа трансакционных издержек) // Вопросы экономики. 1994. - №3. С.49-55.

87. Мальгинов Г. Участие государства в управлении корпоративными структурами в России // Вопросы экономики. 2000. - №9. С. 18-33.

88. Мальгинов Г. Участие государства в корпоративных структурах // Журнал для акционеров. 1999. - №8. С.30-35.

89. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд.

90. Маршалл А. Принципы экономической науки, в 111-х тт. 2-й том. / Пер. с англ. М.: Издательская группа "Прогресс", 1993. - 310 с.

91. Маршалл А. Принципы экономической науки, в Ш-х тт. 3-й том. / Пер. с англ. М.: Издательская группа "Прогресс", 1993. - 351 с.

92. Масленченков Ю. С., Тронин Ю. Н. Финансово-промышленные корпорации России: организация, инвестиции, лизинг. М.: Консалтинговая Компания "ДеКА", 1999. - 448 с.

93. Медведев Р. Как отпугивать акул // Журнал для акционеров. 1999. -№1. С.38-41.

94. Менар К. Экономика организации: пер. с франц. М.: "ИНФРА-М", 1996.- 160 с.

95. Меньшиков С. М. Новая экономика. Основы экономических знаний. -М.: Международные отношения, 1999. 400 с.

96. Миловидов В. Финансовый рынок и экономика России: размер не имеет значения. // Рынок ценных бумаг. 1999. - №4. С.9-14.

97. Миркин Я. Меры восстановления российского фондового рынка // Банковское дело. 1999. - №7. С.18-21; - №8. С.22-25.

98. Миркин Я., Лосев С. Защита инвесторов: границы возможного и новые идеи // Рынок ценных бумаг. 2000. - №22. С.43-48.

99. Михайлова Е. В. Финансовый рынок в Российской федерации: опыт и проблемы становления. СПб., 1992. - 175 с.

100. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. / Пер с англ. Д. В. Виноградова под ред. М. Е. Дорошенко. М.: АспектПресс, 1999. - 820 с.

101. Мовсесян А. Г. Банковско-про'мышленная интеграция: институциональных подход // Банковское дело. 1997. - № 10. С. 12-15.

102. Мовсесян А. Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные тенденции и проблемы развития в России. М.: "Финансы и статистика", 1997. - 444 с.

103. Мокичев С. В., Насретдинов И. Т., Хуснутдинов Р. А. Структурные преобразования собственности в трансформационной экономике. -Казань: КГУ, 1999. 200 с.

104. Муравьев А., Савулькин JI. Корпоративное управление и его влияние на поведение приватизированных предприятий // Вопросы экономики.1998. №7. С.110-119.

105. Норт Д. Институциональные изменения: рамки анализа // Вопросы экономики. 1997. - №3. С.6-17.

106. Опыт объединения региональных телекоммуникационных компаний. Процессы реорганизации в Санкт-Петербурге, Свердловской, Ростовской и Новосибирской областях. Интервью с Е. Сидорович. // Рынок ценных бумаг. 2000. - №16. С.32-37.

107. Олсон М. Логика коллективных действий. Общественные блага и теория групп. М.: "ФЭИ", 1995. - 174 с.

108. Павлова Л. Н. Операции с ценными бумагами / Практическое руководство по управлению. М.: "Бухгалтерский бюллетень", 1997. -400 с.

109. Пантелеев П. А. Рынок ценных бумаг. М.: "ИНФРА-М", 1996. - 110 с.

110. Паппэ Я. Ш. Олигархи: Экономическая хроника 1992-2000 гг. М.: государственный университет "Высшая школа экономики", 2000. - 232 с.

111. Перевалов Ю., Басаргин В. Формирование структуры собственности на приватизированных предприятиях // Вопросы экономики. 2000. - №5. С.75-90.

112. Петухов В. Н. Корпорации в российской промышленности: законодательство и практика. М.: "Городец", 1999. - 208 с.

113. Плискевич Н. М. Российская приватизация: революция или эволюционный переход? // Общественные науки и современность.1999. №4. С.29-43.

114. Портфель приватизации и инвестирования. Книга собственника. Книга акционера. Книга инвестиционного менеджера. / Отв. ред. Рубин Ю. Б., Солдаткин В. И. М.: СОМИНТЭК, 1992. - 752.

115. Правовые основы рынка ценных бумаг / Под ред. А. Е. Шерстобитова.

116. М.: "Деловой экспресс", 1997. 160 с.

117. Радыгин А. Д. Реформа собственности в России: на пути из прошлого в будущее. М.: "Республика", 1994. - 159 с.

118. Радыгин А. Д. Новый передел // Промышленный вестник России. 1995. -№3.

119. Радыгин А. Д. Российская приватизационная программа и ее результаты, ИЭППП 1998.

120. Радыгин А. Д. Перераспределение прав собственности в постприватизационной России // Вопросы экономики. 1999. - №6. С.54-75.

121. Радыгин А. Д. Внешние механизмы корпоративного управления и их особенности в России // Вопросы экономики. 1999. - №8. С.80-98.

122. Радыгин А., Сидоров И. Российская корпоративная экономика: сто лет одиночества? // Вопросы экономики. 2000. - №5. С.45-61.

123. Радыгин А., Шмелева Н. Рынок корпоративных ценных бумаг как механизм перераспределения собственности // Рынок ценных бумаг. -1998. -№11. С.10-13.; №12. С.36-38.

124. Радыгин А., Гутник В., Мальгинов Г. Постприватизационная структура акционерного капитала и корпоративный контроль: "контрреволюция управляющих"? // Вопросы экономики. 1995. - №10. С.53.

125. Региональный рынок ценных бумаг: особенности, проблемы и перспективы / Под ред. Т. Б. Бердниковой. М.: Финстатинформ, 1996. -175 с.

126. Рожков М. Финансово-промышленные группы: современное состояние и перспективы // Рынок ценных бумаг. 1996. - №6. С.34-36.

127. Розанова Е. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №1. С.77.

128. Розинский И. А. Приватизация, фондовый рынок и перспектива "директорской модели" // Российский экономический журнал. 1993. -№4.

129. Розинский И. А. Российские предприятия: "дилемма внутренних акционеров" // Российский экономический журнал. 1996. - №2. С.30-40.

130. Ростовский Я. Макроэкономическая нестабильность в посткоммунистических странах Центральной и Восточной Европы. М.: "AdMarginem", 1997. - 464 с.

131. Рубцов Б. Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 1996. - 304 с.

132. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. -М.: Финансы и статистика, 1996. 352 с.

133. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. Ростов на Дону: "Феникс", 2000. - 352 с.

134. Рынок ценных бумаг / Н. Т. Клещев, А. А. Федулов, В. А. Симонов и др.; Под ред. Н. Т. Клещева. М.: "Экономика", 1997. - 559 с.

135. Савицкий К., Покровский В. Мир слияний и поглощений. // Рынок ценных бумаг. 2000. - №19. С.54-58.

136. Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами: российская практика. -М.: "Перспектива", 1997. 328 с.

137. Сиваков Д. Кризис как старт для подъема // Эксперт. 1998. - №26. -С.24-27.

138. Симмонс Дж., Мэре У. Как стать собственником. Американский опыт участия работников в собственности и управлении. / Пер. с англ. М.: "Аргументы и факты", 1993. - 299 с.

139. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности. Пер. с англ. М.:ИНФРА-М, 1999. - 262 с.

140. Сорос Дж. Алхимия финансов М.: ИНФРА-М, 1996. - 416 с.

141. Старк Д. Рекомбинированная собственность и рождение восточноевропейского капитализма // Вопросы экономики. 1996. - №6. С.37-42.

142. Торкановский Е. Приватизация и внутрифирменное управление //

143. Вопросы экономики. 1994. - №6. - С.58-66.

144. Трифонова А. Кто получит ОНАКО? // Совместный выпуск Рынок ценных бумаг. 2000. - №15. и Нефтяная вертикаль. - 2000. - №7-8. С.36-38.

145. Тьюлз Р. Дж., Бредли Э. С., Тьюлз Т. М. Фондовый рынок. / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997. - 648 с.

146. Управление государственной собственностью. / Под ред. В. И. Кошкина, В. М. Шапиро. М.: "ИНФРА-М", 1997. - 496 с.

147. Финансово-промышленные группы и конгломераты в экономике и политике современной России. Пресс-релиз Экспертного института и Центра политических технологий // Консультант директора. 1998. -№10. С.12-15.

148. Фондовый портфель. Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера. / Отв. ред. Рубин Ю. Б., Солдаткин В. И. М.: СОМИНТЭК, 1992. - 752.

149. Фондовый рынок реальному сектору (парламентские слушания "О государственной программе развития российского рынка ценных бумаг") // Журнал для акционеров. - 2000. - №7. С.2-3.

150. Филатов А. А. Совершенствование корпоративного контроля и управления в странах ОЭСР. // Вестник НАУФОР. 1999. - №7. С. 19-22.

151. Филатов А. А. Фондовый рынок: цели и стратегии инвестора. М.: Информационно-аналитический и учебный центр НАУФОР, 1998. - 92 с.

152. Хромушин И. Как помирить рынок и право? В защиту прав акционеров. // Рынок ценных бумаг. 1999. - №24. С.22-26.

153. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал: пер. с англ. / Общ. ред. и вступ. ст. Р. М. Энтова. М.: Издательская группа "Прогресс", 1993. - 448 с.

154. Цель нашей компании увеличение рыночной капитализации. Интервью с В. Вексельбергом // Рынок ценных бумаг. - 2000. - №22. С.96-98.

155. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С.

156. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 1998. - 416 с.

157. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти Финансы корпораций: теория, методы и практика, пер. с англ. М.: "ИНФРА-М", 2000. - 686.

158. Чиркова Е. В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1999. - 288 с.

159. Шадрин А. Перспективы трансформации российского финансового рынка//Рынок ценных бумаг. 1998. -№1. С.32-36.; №2. С.9-13

160. Шамханов Ф. Государство и экономика: власть и бизнес. М.: Экономика, 1999. - 414 с.

161. Шеин В. Становление эффективного собственника // Журнал для акционеров. 1997. - №5. С.3-6.

162. Шумпетер Й. А. Теория экономического развития. М.: "Прогресс", 1992.

163. Шупыро В. М. Преобразование государственной собственности в период экономических реформ. М.: "ИНФРА-М", 1997. - 245 с.

164. Щиборщ К. Слияния российских компаний как средство выживания в кризисных условиях // Рынок ценных бумаг. 1999. - №14. С.24-28.

165. Экономика переходного периода. Очерки экономической политики посткоммунистической России 1991-1997. / Под ред. Е. Т. Гайдара М.: Институт экономических проблем переходного периода, 1998. - 1113 с.

166. Энтов Р. М., Радыгин А. Д. Структура собственности и проблемы корпоративного контроля в российской экономике. М.: "ИЭПП", 1999.

167. Эффективность и надежность на пути к экономическому росту. Интервью с В. Ивантером. // Рынок ценных бумаг. Приложение. 2000. -апрель. С.32-35.

168. Ясин Е. Г. Как поднять экономику России. М.: "Вита-Пресс", 1996. - 72 с.

169. Barclay М., Holderness С. Private Benefits from Control of Public Corporations // JFE, 1989, vol. 25, p.371-395.

170. Corbett J., Mayer С. Financial Reform in Eastern Europe: Progress with the wrong model // Oxford Review of Economic Policy. 1992.

171. Franks J. R., Broyles J. E., Carleton W. T. Corporate Finance. Concepts and Applications. Boston, PWS-KENT Publishing Company, p. 900.

172. Horch H. Developing of Securities Market in Brazil // The Economic Development Institute of The World Bank, 1989, p.20.

173. Horch H. Developing of Securities Market in Korea // The Economic Development Institute of The World Bank, 1989, p.20.

174. Khanna A., Adkins L., Meyanathan S. Financial Infrastructure. Issues for Developing Countries // The Economic Development Institute of The World Bank, 1992, p.20.

175. LaPorta R, Lopes F. De-Silanes, Shleifer A., Vishny R. Law and Finance // NBER Working Paper, 1996, №5661.

176. LaPorta R, Lopes F. De-Silanes, Shleifer A., Vishny R. Determinants of External Finance // Harvard Institute for Economic Research, Discussion Paper, 1997, №1788.

177. Lipton D., Sachs J. Privatization in Eastern Europe: the case of Polland // Reforming Central and Eastern European Economies: Initial Results and Challenges / ads. V. Corbo, F. Coricelli, J. Bossak. World Bank, 1991.

178. Madura J. Financial Markets and Institutions. Saint Paul, West Publishing Company, p.720.

179. Perroux F. L'Economie du 20-e siecle. Paris, Presses Universitaires de France, 1961.

180. Zingales L. What Determines the Value of Corporate Votes // QJE, 1995, vol. 110, p. 1047-1073.

181. Права, предоставляющие акционеру (группе акционеров), владеющему определенным количеством обыкновенных акций, в зависимости от его вклада в уставный капитал АО