Взаимодействие рынка ценных бумаг и корпоративной собственности в современной экономической системе тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Тимофеев, Александр Гурьевич

• Тимофеев, Александр Гурьевич
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Тимофеев, Александр Гурьевич

ВВЕДЕНИЕ.

1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И КОРПОРАТИВНОЙ СОБСТВЕННОСТИ.^

1.1. Сущность рынка ценных бумаг как экономической категория.

1.2. Эволюция рынка ценных бумаг и приоритеты его развития в регионах.

1.3. Методологические основы взаимодействия корпоративной собственности и рынка ценных бумаг.

2. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И КОРПОРАТИВНОЙ СОБСТВЕННОСТИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ.

2.1. Рынок ценных бумаг в системе корпоративного управления.

2.2. Тенденции и противоречия в развитии рынка ценных бумаг и корпоративной собственности.

2.3. Эффективность методов корпоративной борьбы на рынке ценных бумаг.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Взаимодействие рынка ценных бумаг и корпоративной собственности в современной экономической системе»

Актуальность темы исследования. Развитие корпоративных форм собственности и формирование рынка ценных бумаг в РФ - очень сложный социально-экономический и политический процесс, который в наиболее ярком и концентрированном виде раскрывает все сложности становления рыночных основ хозяйствования.

В комплексе узловых проблем экономической теории особое значение сегодня приобретает проблема соотношения двух взаимосвязанных категорий - корпоративной собственности и рынка ценных бумаг. Область их сравнительного анализа для нашей экономики является новой и поэтому малоисследованной.

Разработка теоретической базы продвижения акционерных компаний на рынке ценных бумаг, диалектика рынка ценных бумаг корпоративной собственности, систематизация всех сегментов (элементов) этого рынка, объединение их в единый взаимосвязанный механизм с пониманием сути и основных направлений развития и действия этого механизма, обоснование принципов и задач его функционирования и, наконец, прогнозирование последствий и направленности его действий является важнейшим направлением экономической теории в современных условиях.

Актуальность данного исследования усиливается еще и тем, что процесс формирования рынка ценных бумаг в РФ оказался намного труднее и болезненнее, чем развитие других рыночных структур. Роль рынка ценных бумаг и корпоративных форм собственности в программных документах последних лет существенно занижалась, и лишь в отдельных случаях рынок ценных бумаг служит механизмом привлечения финансовых ресурсов и роста корпоративной собственности.

Исследование вышеуказанных проблем предопределило выбор темы диссертации, а также формулировку цели и задач, поставленных в ней.

Степень разработанности проблемы. С целью выявления взаимосвязи рынка ценных бумаг и корпоративной собственности нам пришлось обратиться к многочисленным современным публикациям по рынку ценных бумаг, инвестиционной тематике и теме корпоративной собственности. В западной экономической науке собственность являлась предметом анализа у таких ученых, как А. Алчиан, А. Берле, Г. Демсец, Р. Коуз, Д. Норд, Р. Познер.

Методологические основы рыночных отношений заложены в работах отечественных ученых: JI. Абалкина, А. Аганбегяна, Г. Бунича, А. Лившица, О. Мамедова, Н. Петракова, Н. Шмелева и др.

При анализе научных основ механизма развития и функционирования рынка ценных бумаг автор опирался на труды Н. Алексеева, Б. Алехина, С. Анесянца, И. Балабинсова, А. Басова, Т. Бердниковой, В. Галанова, А. Грязно-вой, А. Радыгина, Я. Миркина и др.; позиции зарубежных авторов: Н. Ансоффа, С. Брю, К. Кейнса, Ф. Котлера, К. Макконнелла, А. Маршалла, Д. Сакса, П. Са-муэльсона и др.

Методологические исследования проблем трансформации отношений собственности, особенностей перераспределения прав собственности осуществлялись Л.И. Абалкиным, Б.Н. Акбашевым, В.Н. Афанасьевым, А. Берли Р.И. Ка-пелюшниковым, Н.Д. Колесовым, Г. Клейнером, В.В. Куликовым, Л.П. Курако-вым, М. Минзом, Д. Никологорским, Р. Нуреевым, Ю. Преваловым, Н.Я. Петраковым, А. Радыгиным, Ж.-Ж. Розой, Э. Рудыком, Дж. Ю. Стиглицем, Ю.И. Хау-стовым, К. Хубиевым, В.Н. Черковцом, В.П. Шкредовым, и др.

Мотивационные аспекты взаимосвязи рынка ценных бумаг и корпоративной собственности исследуются в трудах А. Смита, И. Бентама, Дж. Кейнса, И. Шумпетера, О. Уильямсона, А.Н. Олейника.

Анализ источников позволяет сделать вывод о том, что проблема взаимодействия рынка ценных бумаг и корпоративной собственности в современной России нуждается в дальнейших исследованиях.

Эти обстоятельства определили выбор цели и конкретных задач диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. С учетом актуальности поставленных проблем целью настоящего исследования явилось определение основных приоритетов при взаимодействии рынка ценных бумаг и корпоративной собственности в современной экономической системе.

Для достижения цели в диссертационном исследовании были поставлены следующие задачи:

1. Определить сущность рынка ценных бумаг как экономической категории.

2. Выявить экономическое содержание корпоративной собственности в условиях взаимодействия с рынком ценных бумаг.

3. Доказать роль концентрации и централизации ценных бумаг в корпоративном управлении.

4. Выявить региональные особенности рынка ценных бумаг.

5. Обосновать необходимость формирования системы регулирования рынка ценных бумаг в современных условиях.

Объектом диссертационного исследования является рынок ценных бумаг и корпоративная собственность.

Предметом диссертационного исследования являются отношения, складывающиеся при взаимодействии рынка ценных бумаг и корпоративной собственности в современных условиях.

Область исследования. Диссертационное исследование проведено в соответствии с п. 1.1 - «Политическая экономия: взаимодействие производительных сил, экономических форм и методов хозяйствования и институциональных структур» по специальности 08.00.01. — Экономическая теория паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Методология и методы исследования. Теоретическую базу диссертационной работы составили труды отечественных и зарубежных исследователей по проблемам развития рынка ценных бумаг, анализу рыночных отношений, перераспределения денежных ресурсов, эффективности рынка ценных бумаг, корпоративной собственности, финансово-инвестицион-ных институтов управления собственностью и институционального регулирования экономики. В диссертации широко использованы работы ученых-экономистов различных школ и направлений. Их критический анализ и переосмысление под углом зрения взаимосвязи рынка ценных бумаг и корпоративной собственности, отношений собственности позволили комплексно рассмотреть проблему взаимосвязи формы собственности и механизма привлечения инвестиционных средств.

В процессе выполнения диссертационного исследования применялись: системный подход, сочетание приемов дедукции и индукции, метод научной абстракции, сравнительный и статистический анализ.

Эмпирическая база диссертационного исследования представлена официальными данными статистических органов, опубликованными в соответствующих отчетах и справочниках федерального и регионального уровней; нормативно-правовой базой органов власти всех уровней; материалами периодических печатных изданий.

Научная новизна результатов исследования. Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке теоретико-методологических основ взаимодействия рынка ценных бумаг и корпоративной собственности и практических рекомендаций в современной экономической системе, и выражается в следующем:

- уточнена сущностная характеристика рынка ценных бумаг как экономической категории, представляющей совокупность экономических отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами по поводу привлечения и размещения ценных бумаг, а также воздействия их на деятельность владельцев ценных бумаг, на присвоение совместного дохода — дивиденда, и контроль за деятельностью всех участников рынка ценных бумаг;

- выявлено экономическое содержание корпоративной собственности как наиболее эффективной формы взаимодействия государственных и частных инвестиций, направленных на рост общей долевой собственности и дополнительных доходов держателей ценных бумаг на основе повышения их мотивации в приумножении корпоративной собственности и бережного к ней отношения;

- доказано, что централизация и концентрация ценных бумаг ведет к созданию крупных корпоративных предпринимательских структур, организация которых требует обособления функций собственника — распорядителя и владельца — пользователя кооперативной собственности;

- выявлено, что капитализация рынка ценных бумаг отражает степень его развития и выражается в интегральном показателе — в суммарной рыночной цене всех находящихся в обращении акций за определенный период времени;

- предложены меры по формированию системы регулирования рынка ценных бумаг, ориентированного на привлечение инвестиций, на защиту внешних и внутренних инвесторов, на модернизацию экономики в целом, на финансирование экономического роста и обеспечение прозрачности рынка ценных бумаг;

- обоснованна необходимость внедрения и неукоснительного соблюдения Кодекса корпоративного поведения в интересах повышения уровня корпоративного управления и усиления деятельности рынка ценных бумаг как субъекта корпоративных отношений.

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы определяется актуальностью поставленных задач и достигнутым уровнем разработанности проблемы. Теоретическая значимость результатов исследования состоит в том, что разработанные положения используются в учебном процессе при преподавании дисциплин микро- и макроэкономики по курсу «Экономическая теория» на экономических факультетах Чувашского государственного университета им. И.Н.Ульянова и Марийского государственного университета.

Практическая значимость работы заключается в том, что разработанные рекомендации могут быть использованы федеральными и региональными органами управления для регулирования инвестиционных ресурсов рынка ценных бумаг в приумножении собственности корпораций.

Структура и содержание работы. Структура диссертации отражает логику и специфику авторского подхода к исследованию проблемы взаимосвязи отношений собственности и инвестиционного процесса. Работа изложена на 167 страницах печатного текста, включая 6 таблиц, 11 рисунков, и состоит из введения, двух глав с б параграфами, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Тимофеев, Александр Гурьевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В рамках диссертации определены основные приоритеты при взаимодействии рынка ценных бумаг и корпоративной собственности в современной экономической системе, при этом была раскрыта сущность рынка ценных бумаг как экономической категории, представляющей совокупность экономических отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами по поводу привлечения и размещения ценных бумаг, а также воздействия их на деятельность владельцев ценных бумаг, на присвоение совместного дохода — дивиденда и контроль за деятельностью всех участников рынка ценных бумаг.

При рассмотрении теоретических и методологических основ рынка ценных бумаг выявлено, что интерес к рынку ценных бумаг всегда находился в поле зрения зарубежных и отечественных ученых, но некоторые проблемы развития рынка ценных бумаг рассмотрены не полностью и требуют дальнейшей доработки.

Историческое развитие экономических механизмов распределения и перераспределения богатства, размещения денежных ресурсов к настоящему времени снизило значение «нерыночных» методов аккумуляции и перемещения денежных ресурсов, повысив роль финансового рынка, и, следовательно, рынка ценных бумаг, его сегментов и используемых ими приемов в обеспечении процессов перетока денежных ресурсов в экономике и перераспределении доходов.

Со временем финансовая техника совершенствовалась и рождала новые способы соединения интересов поставщиков и потребителей денежных ресурсов.

Развитие института долевого участия в прибылях и долевого финансирования привело к появлению инструмента корпоративного строительства - акции. Некоторое время данные прообразы ценных бумаг существовали преимущественно вне рынка. С установлением мест их регулярной торговли рынок ценных бумаг постепенно стал завоевывать свою нишу в регулировании денежных потоков, кредитных и корпоративных отношений.

Рынок ценных бумаг как один из сегментов финансового рынка играет важную роль в развитии корпораций. Корпоративная собственность также динамична и изменчива в своем развитии, как динамичен и изменчив рынок ценных бумаг.

Выявлено, что экономическое содержание корпоративной собственности как наиболее эффективной формы взаимодействия государственных и частных инвестиций, направленная на рост общей долевой собственности и дополнительных доходов держателей ценных бумаг на основе повышения их мотивации в приумножении корпоративной собственности и бережного к ней отношения.

Как показывает отечественный и особенно зарубежный опыт, корпорация - наиболее эффективный организационный механизм в условиях рынка. Через нее успешно решаются такие экономические и социальные задачи, как: целенаправленная мобилизация денежных и материальных ресурсов, принадлежащих разным собственникам, в наиболее эффективные сферы приложения капитала; распределение риска предпринимательства между многими участниками общества; мотивация работников в повышении производительности труда и бережном отношении к собственности предприятия; получение дополнительных доходов многочисленными держателями акций.

Термины "корпорация", "корпоративная собственность" стали все чаще использоваться в средствах массовой информации и в экономической литературе, постепенно формируя представление об эффективности корпоративной собственности, об одном из способов эффективного управления и вывода российских предприятий на мировые рынки. Наряду с этим, активное сотрудничество с зарубежными партнерами предоставило возможность российским руководителям различных рангов изучать опыт корпораций передовых зарубежных стран с целью заимствования, но с учетом российских особенностей.

Корпорация, как участник товарообменных и производственных процессов, непосредственно связана с процессом накопления капитала как в масштабе национальной экономики отдельно взятой страны, так и в мировом масштабе. С точки зрения политэкономии процесс накопления капитала — это постоянное расширение совместной собственности акционеров и ресурсной базы воспроизводства прибыл и,,являющейся главным стимулом корпоративной деятельности. Ресурсы, обеспечивающие любой производственный процесс, складываются из совокупности возобновляемых и невозобновляемых источников материальных и нематериальных ценностей и рынка ценных бумаг.

Накопление совместного капитала, как накопление ресурсов производства,и воспроизводства прибыли, требует наличия в обществе соответствующих организационных форм, позволяющих, вовлекать в производственный процесс необходимый объем доступных ресурсов. Таким образом, появление корпораций является закономерностью развития воспроизводства, когда потенциал технического развития; социальные демократические свободы позволяют аккумулировать крупный денежный, капитал, обеспечивающий бесперебойное движение, и объединение человеческого труда и других ресурсов во имя решения, крупных социально-экономических задач в обществе. В этой связи, корпорация с экономической - точки зрения — инструмент накопления и концентрации денежного капитала; путем объединения финансовых, материальных и других разрозненных владельцев. 1

О точки зрения гражданского права, развитие форм; интеграции разрозненных единоличных прав собственности в единую коллективную собственность ставит вопрос об отделении непосредственных прав и функций собственника от прав, и функций управляющего собственностью. В корпорациях, особенно с развитием открытых акционерных обществ, происходит выделение отдельной-экономической- функции управления капиталом, как производственным, человеческим и денежным капиталами.

Акционеры-собственники доверяют свои денежные капиталы управляющему, обязанному связать все необходимые ресурсы производства ради получения ими ренты в виде дивидендов - части чистой прибыли, являющейся целью акционеров. Предпринимательство, как деятельность, производящая прибыль, в свою очередь делится на две составляющие: активную, т.е. представленную непосредственным организатором и управляющим производства,, и пассивную, т.е. связанную с непосредственными собственниками денежного капитала, питающего производственный процесс.

В ходе исследования определены критерии эффективности взаимодействия корпоративной собственности и рынка ценных бумаг и дана количественная оценка данного процесса.

В результате развития и усложнения производственных процессов возникла необходимость широкомасштабного финансирования коммерческих предприятий, что достижимо только за счет привлечения средств из различных источников. Распыленность поставщиков капитала вызывает возникновение класса профессиональных участников рынка ценных бумаг и института корпоративного управления. Практика корпоративного управления корпоративной собственностью предполагает использование набора механизмов, которые заставляют менеджмент действовать в интересах компании.

На основе исследования проблем корпоративного управления через призму новой институциональной экономической теории выявлены новые подходы к взаимодействию рынка ценных бумаг и корпоративной собственности. В работе рассмотрены специфические проблемы корпоративного управления, в том числе недобросовестного корпоративного захвата. Показано, что в начале XXI века в России сформировалась модель корпоративного управления, в которой в той или иной форме доминирует собственник-инсайдер. Это создает существенные ограничения для широкого взаимодействия рынка ценных бумаг и корпоративной собственности.

В работе отмечается, что если внешние формы контроля действий исполнителя (менеджера) — прежде всего, рынок ценных бумаг работает плохо, то существует проблема коллективных действий разрозненных акционеров, в создании условий для решения проблем корпоративного управления.

Доказано, что централизация и концентрация ценных бумаг ведет к созданию крупных корпоративных предпринимательских структур, организация которых требует обособления функций собственника — распорядителя и владельца - пользователя корпоративной собственности.

Выявлено, что капитализация рынка ценных бумаг отражает степень его развития и выражается в интегральном показателе — в суммарной рыночной цене всех находящихся в обращении акций за определенный период времени.

Эффективное развитие фондового рынка ценных бумаг, акции которого котируются на фондовых биржах, при применении правильной политики в области управления акционерной собственностью позволяет достичь значительного увеличения капитализации собственности и акционерного дохода. В этой связи, в работе отмечается, что компаниям, нацеленным на управление акционерной собственностью, необходимо знать следующее: с чего начинать, какие шаги предпринимать и от чего зависит прочный успех. Такой подход .связан с тем, что в вследствие различий компаний и бизнесов единого пути формирования корпоративной собственности и рынка ценных бумаг не существует.

Всякой компании, участвующей во взаимодействии, необходимо составить свой собственный план действий, отвечающий ее специфическим потребностям на основе диагностического анализа. В области финансов рекомендуется определить стоимость каждой хозяйственной компании и составить калькуляцию ее экономической прибыли с использованием методик в области управления стоимостью компании, участвующей на рынке ценных бумаг.

В организационном плане руководству корпоратива необходимо иметь базу данных, отражающих качество функционирования нынешней организационной структуры и действующей системы управления эффективностью взаимодействия рынка ценных бумаг и корпоративной собственности. Все компании, акции которых свободно обращаются на рынке ценных бумаг, неизбежно сталкиваются с необходимостью определения стоимости их акций, а это возможно исходя из своих стартовых позиций, экономической ситуации в обществе и других факторов. Только учитывая эти факторы компании могут добиться устойчивого повышения эффективности своей деятельности.

На сегодняшний день российский рынок ценных бумаг находиться в стадии формирования, акции многих компаний являются недооцененными по сравнению с их фундаментальной стоимостью. Многие компании ищут новые инструменты привлечения и инвестирования средств, а это во многом зависит от стратегии развития модели взаимодействия корпоративной собственности и рынка ценных бумаг и которая определяет основные приоритеты при взаимодействии рынка ценных бумаг и корпоративной собственности в современной экономической системе.

Развитие рынка ценных бумаг во всем мире ускоряется, поэтому чрезвычайно важно уметь прогнозировать основные тенденции развития и своевременно реагировать на изменение этих тенденций. Поэтому еще одной задачей развития рынка ценных бумаг становится задача определения роли государства на рынке ценных бумаг и основных направлений государственной политики на рынке ценных бумаг.

Масштаб проблем, стоящих перед рынком ценных бумаг, показывает, что должна состояться новая роль государства на рынке, выраженная в стимулировании инвестиций в ценные бумаги реального сектора, в выводе отечественных эмитентов на фондовый рынок, в более эффективном регулировании, в строительстве новых рынков, в содействии снижению рисков и справедливости механизма ценообразования.

Концентрация крупной собственности в руках отдельных физических лиц происходит благодаря частным инвестициям, налоговой системе, государственным гарантиям соблюдения и защите прав частной собственности, а также использованию норм гражданского законодательства. В России в последнее время наблюдается активная концентрация собственности и доходов через рынки ценных бумаг в руках относительно небольшого числа граждан. Однако этот вид контроля за собственностью пока не получил в нашей стране своего распространения и можно сказать, что он только формируется. В этой связи представляется целесообразным осуществлять контроль над корпоративной собственностью со стороны финансовых институтов.

Важно то обстоятельство, что большинство российских корпораций возникли не как результат эволюции индивидуального бизнеса, а вследствие преобразования государственных структур. Российские корпорации в своем развитии дошли на настоящий момент до того этапа, когда грамотное и обоснованное управление корпоративной собственностью является неотъемлемым условием успешной и эффективной деятельности на рынке ценных бумаг.

Максимальные потери, которые могут понести инвесторы на рынке ценных бумаг - это невозврат вложенных средств в корпоративную собственность. Это, в свою очередь, порождает стремление к диверсификации инвесторами своих вложений в различные корпорации, что позволяет получать значительные финансовые ресурсы параллельно с основным вложением на рынке ценных бумаг. При этом инвесторы не несут личной имущественной ответственности по обязательствам корпорации, в которую они инвестируют средства, и тем самым перекладывают ее на корпорацию.

Таким образом, корпоративная собственность выступает как наиболее эффективная форма взаимодействия государственных и частных инвестиций, направленных на увеличение дополнительных доходов держателей ценных бумаг на основе повышения мотивации работников в увеличении производительности труда и бережного отношения к общей собственности. При этом она способствует активизации рынка ценных бумаг, что, в свою очередь, увеличивает масштабы корпоративной собственности.

Централизация и концентрация корпоративной собственности ведут к созданию крупных корпоративных предпринимательских структур, управление которыми требует наличия двух субъектов - собственника-распоряди-теля и владельца-пользователя (менеджера), функция которого состоит в присвоении полученного дохода, а затем в перераспределении его в пользу собственника-распорядителя.

В силу вышесказанного, в работе разработаны меры по формированию системы регулирования рынка ценных бумаг, ориентированного на привлечение инвестиций, на защиту внешних и внутренних инвесторов, на модернизацию взаимодействия рынка ценных бумаг и корпоративной собственности. Выявлены тенденции и противоречия в развитии рынка ценных бумаг и корпоративной собственности экономики в целом, на финансирование экономического роста и обеспечения прозрачности рынка ценных бумаг.

Активизация инвестиционного процесса предполагает формирование адекватных рыночным условиям систему управления собственностью, систему институционального регулирования и новую форму согласования экономических интересов основных субъектов-участников (государства, юридических лиц и граждан) как на микро -, так и на макроуровне.

Возможные типы контроля над собственностью, а следовательно, и контроля над инвестиционным процессом, довольно'подробно рассмотрены в литературе, однако практически все представленные варианты, по существу, интерпретируют классическое высказывание А. Берли и М.Минза148, которые относят к их числу: 1) контроль через полную собственность; 2) контроль через большинство акций - в этом случае собственность на выпущенные акции составляет 51 %; 3) контроль через механизм соподчинения; 4) контроль через меньшинство акций (т.н. «рабочий контроль»); 5) управленческий контроль.

Многовариантная публикуемая статистическая информация о формировании капитала российских предприятий, на наш взгляд, вряд ли может дать представление о том, к какой из перечисленных моделей относится их большинство, в то время как в зависимости от группы доминирующего собственника на предприятии меняется и степень мотивации субъектов, и результативность всей финансово-хозяйственной деятельности.

Кроме того, расстановка сил на предприятии не всегда соответствует тем долям в уставном капитале, которые принадлежат акционерам, что свидетельствует о наличии иных факторов, влияющих на формирование контроля, а также особенностей во взаимоотношениях между различными группами акционеров. И в большинстве случаев речь идет о контрактных отношениях либо между партерами-сособственниками, либо между собственником и владельцем материальных или финансовых ресурсов (директор и стратегический ин

148 Berle A., Means М. The Modern Corporation and Private Property. — N.Y., 1935. вестор, либо однонаправленная сила, реализующая интересы исключительно директора).

В данных условиях наибольшее значение имеет проблема отделения контроля от других правомочий отношений собственности. В диссертационном исследовании представлена классификация участников инвестиционной деятельности предприятия. К «внутренним» участникам относятся инвесторы и менеджеры, а к «внешним» - физические и юридические лица, решения которых оказывают влияние на инвестиционные решения предприятия.

В зависимости от характера деятельности и объекта управления собственник может либо сам управлять всем своим инвестируемым имуществом, либо делегировать свои полномочия менеджеру (частично или полностью). В абсолютном большинстве работ утверждается сдвиг интересов менеджеров и собственников крупных предприятий к перераспределению прав собственности с целью привлечения стратегического инвестора. Очевидным приоритетом в системе их интересов пользуются кредитно-финансовые институты с учетом их финансовых возможностей. Применительно к малым предприятиям следует подчеркнуть их стратегическую заинтересованность в интеграции с производителями.

Еще более актуальными представляются проблемы прозрачности российского рынка ценных бумаг и раскрытия ими информации. Компании не уделяют значительного внимания вопросам связей с инвесторами (IR), лишь в немногих компаниях созданы отделы по связям с инвесторами и представителями рынка ценных бумаг, в функции которых входит постоянное взаимодействие с последними, а также своевременное предоставление им информации о совместной деятельности компании и рынка ценных бумаг.

По мере развития практики совместной деятельности рынка ценных бумаг и корпоративного управления необходимо осуществлять систематическую работу по обновлению содержания Кодекса корпоративного поведения. Опыт показывает, что наиболее эффективны системы управления, в которые законодательно встроены механизмы реализации интересов не только компаний, но и рынка ценных бумаг149.

На российском рынке ценных бумаг связь между практикой управления акционерных обществ и динамикой цен на их акции была подтверждена Российским институтом директоров: темп роста индекса компаний с более высоким уровнем корпоративного управления превышал темпы роста индекса компаний с более низким на 50 и более пунктов.

Механизмы слияния и поглощения компаний в России имеют свои характерные особенности, среди которых можно отметить: снижение портфельных инвестиций и увеличение числа операций выкупа акций с целью передела собственности; преобладание агрессивного поглощения через банкротство и различные долговые схемы (переуступка прав требования, замена кредитора, формирование и накопление подконтрольной кредиторской задолженности и т.п.), но возможно и открытое предложение; неформальный контроль.

Можно сказать, что на уровне предприятия концентрация собственности способствует привлечению инвестиций и росту производства. Однако утверждение, что концентрация способствует прогрессу, не означает, что крупные собственники всегда эффективнее остальных частных владельцев.

Обоснованна необходимость внедрения и неукоснительного соблюдения Кодекса корпоративного поведения в интересах повышения уровня корпоративного управления и усиления деятельности рынка ценных бумаг как субъекта корпоративных отношений.

149 Царихин К. С. Инвестиции в акциях. Просто и понятно. — М.: Эксмо, 2008. — С. 23

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Тимофеев, Александр Гурьевич, 2008 год

1. Нормативно-правовые документы

2. Гражданский кодекс РФ, часть 1 (№ 51-ФЗ от 30.11.1994 г.), часть 2 (№ 14-ФЗ от 26.01.1996 г.), часть 3 (№ 146-ФЗ от 26.11.2001 г.);

3. Инструкция Банка России № 102-И от 3.06.2002 г. «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации» (с изменениями от 3.07.2003 г.).

4. Кодекс корпоративного поведения ФКЦБ (внесены дополнения в части внесения определения профессиональных инвесторов)

5. Постановление Правительства Российской Федерации от 28 декабря 1991г. №78 "Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в Российской Федерации"

6. Постановление Правительства РФ от 22 марта 1995 г. №269 «О мерах государственной поддержки акционерного общества открытого типа "Нефтяная компания "ЛУКойл" и его дочерних предприятий»

7. Постановление ФКЦБ РФ № 03-32/пс от 2.07.2003 г. «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».(последние дополнения были внесены в 2008г.)

8. Приказ ФСФР от 16 марта 2005 г. № 05-4/пз-н об утверждении «Стандартов эмиссии и регистрации ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг»

9. Проект Стратегии развития финансового рынка (2006-2007гг., 20082009гг. );

10. Распоряжение ФКЦБ №421/р от 4.04.2002 г. «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения», (были внесены изменения в 2006г.)

11. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. М39-ФЗ (последнее внесенное изменение в 2007г.)

12. Федеральный закон № 102-ФЗ от 16.07.1998 г. «Об ипотеке», (последние изменения были внесены в 2008г.)

13. Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 г. (с изменениями) «Об акционерных обществах»;

14. Федеральный закон № 39-Ф3 от 22.04.1996 г. (с изменениями ) «О рынке ценных бумаг»;

15. Федеральный закон № 46-ФЗ от 5.03.1999 г. «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (планируются изменения после итогов целевой программы развития рынка ценных бумаг на 2008-2009гг.)1. Монографии и статьи

16. Абалкин, Л. И. Страницы исторической памяти / Леонид Абалкин ; Российская акад. наук, Ин-т экономики. -М.: Ин-т экономики РАН, 2007. 276с.

17. Абалкин, Л.И. Бегство капитала: природа, формы, методы борьбы. / Л.И. Абалкин // Вопр. Экономики. 1998. №7. - с.26-28.

18. Абалкин, Л.И. Выбор за Россией. / Л.И. Абалкин. М.: Ин-т экономики РАН, 1999.-212с.

19. Акционерное дело: учеб. / под ред. Галанова В.А. М.: Финансы и статистика, 2003. — 290с.

20. Абалкин, Л. И. Роль государства и борьба с экономическими догмами / Л.И. Абалкин // Экономист. 1998. - №9. - С. 3-11

21. Абалкин, Л.И. В поисках новой стратегии / Л.И. Абалкин. Т.1. М.: ОАО «НПО «Экономика», 2000. -794с.

22. Акционерное дело: учебник / Галанова В.А. М.: Финансы и статистика, 2003.—290с.

23. Алексеев, М.Ю. Рынок ценных бумаг. / М.Ю. Алексеев М.: Финансы и статистика, 2001. — 210с.23. .Алехин, Б. Ш Рынок ценных бумаг : введ. в фондовые операции: /Б.И. Алехин. М.: Финансы и статистика, 1999. - 161с.

24. Алехин, Б. И.Рынок ценных бумаг : учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 060400 "Финансы и кредит" / Б.И.Алехин. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.-461с.

25. Анесянц, С. А. Основы функционирования рынка ценных бумаг : учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по экон. специальностям / С. А. Анесянц;- Mi : Финансы и статистика-2005. — 144с.

26. Анесянц; С .А. Основы функционирования рынка ценных бумаг / С .А. Анесянц. М.: Вита - Пресс, 1999. - 400 с.-27. Аникин,'/ А.В. Кредитная система, современного: капитализма: /А.В: Аникин.- Ml: Наука, 1964.-432с., :

27. Арсеньев, В. Руководство по российскому рынку капитала. / В. Арсень-ев. М.: Альпина Паблишер, 2001. - 280с.

28. Аукуционек,; С. Доминирующие категории собственников и их влияние на-хозяйственное поведение предприятий /С. Аукуционек // Вопр; экономики. -2004.-№ 12.-С. 108-127.

29. Бакан; Джоэл Корпорация : патологическая гонка за прибылью и: властью / пер. с англ. Т. А. Дегтяревой, М. С. Калачовой./ Джоэл Бакан. — М.: Вильяме, 2007,-288с.

30. Башун, В. В ожидании IPO II. / В: Башун, В. Вербицкий// Эксперт. -2005. № 38. — С.60-62.

31. Беликов, И. Корпоративное управление: и' российские институциональные инвесторы./И;Беликов, В.Вербицкий//Рынок ценных бумаг. 2007. - №3. - с. 13-14 ' • . '• . '

32. Бем-Баверк, О. Теория Карла Маркса и ее критика/О. Бем-Баверк. -СПб., 1897.- 132с.

33. Бердникова, Т.Б. Оценка ценных бумаг: учебное пособие. / Т.Б. Бердни-кова.- М.: ИНФРА-М, 2006. 144 с.

34. Бердникова; Т.Б::Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебное пособ.1. М.: ИНФРА-М, 2000. 270с.

35. Блауг, М. Экономическая мысль в ретроспективе. / М. Блауг. М.: «Дело Лтд», 1994. - 720с.

36. Бугров, Д. Метрика эффективности./ Д. Бугров// Вест. McKinsey.- 2003. -№ 1. с. 77-89.

37. Булатов, В. В. Экономический рост и фондовый рынок : в 2 т. / В. В. Булатов. М. : Наука, 2004. - Т. 1-2.

38. Вальрас, Л. Элементы чистой политической экономии или Теория общественного богатства. / Л.Вальрас; пер. с фр. И. А. Егоров, А. В. Белянин.— М.: Изограф, 2000.-411с.

39. Германова, О. Современная экономика : лекц. курс : Многоуровневое учеб. пособие : учеб. пособие для студентов вузов / О. Германова и др.; Науч. ред. О. Ю. Мамедов. Ростов-на-Дону: Феникс, 2000 - 543 с.

40. Гильфердинг, Р. Финансовый капитал. / Р.Гильфердинг. М: Госсоц-экиз, 1931.- 109с.

41. Грибов, А.Ю. Проблемы правового регулирования обращения ценных бумаг. / А.Ю. Грибов // Представительная власть-XXI век. — 2003.-№2-3. с. 5051

42. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. / А. Дамодаран. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.-е.

43. Депамфилис, Доналд. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании :процесс, инструментарий, примеры из практики, ответы на вопросы / Доналд Депамфилис; пер. с англ. Е. Пестерева. М.: Олимп-Бизнес, 2007. - 921с.

44. Джексон, Мэри Финансовое моделирование в Excel и VBA: углубленный курс / Мэри Джексон, Майк Стонтон; пер. с англ. В. В. Александрова, О. В. Шпырко. М.: Диалектика, 2006. 343с.

45. Долан, Э. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика/ Э. Долан, К.Кэмпбелл, Р.Кэмпбелл. М.: Префикс, 1991. - 210с.

46. Единообразный торговый кодекс США. М. 1998 (п. "с" ст. 8-102)

47. История- экономических ( учений: учебное пособие, /под ред. В.Лвтономова, О.Ананьина, Н.Макашевой.- М.: ИНФРА-М, 2006. Введение; гл 42. '• • . ■ ■ ■ ' • ■■•'. ' ■ ' ' '

48. Исупов, К. Русская философия собственности (XVII-XX вв.)./ К.Исупов, И.Савкин. СПб.: СП "Ганза", 1993. - 512с.

49. Кантр,,Е. Как важно быть прозрачным. / Е. Кантр7/ Слияния и поглощения. 2003. - №1. - с.4.

50. Капелюшников, Р. Влияние характеристик собственности на результаты экономической деятельностироссийских промышленных предприятий / Р. Капелюшников, Н.Демина//Вопр: экономики; — 2005.-№2. с. 53:

51. Кейнс, Дж. М: Общаятеоршг занятости; процента и денег / Дж.М. Кейнс. М.: Гелиос АРВ, 2002. - 352с.

52. Кейнс, Дж. М.Общая теория занятости, процента и денег / Дж. Кейнс; пер; с англ. IT. Н. Любимова, под ред. Л. П. Куракова; М-во общ. ипроф: образования Рос. Федерации, Ассоц. рос. Вузов. М. : Гелиос АРВ, 1999. - 352с;

53. Клейнер, Г. Управление корпоративным предприятием в переходной экономике / Г. Клейнер //Вопр; экономики.- 1999:-№8.-С.66.

54. Кныш, М.И. Стратегическое управление корпорациями / М.И: Кныш, В.В. Пучков, Ю.П. Тютиков. СПб.: КультИнформПресс, 2002. - 239с. :

55. Кокорев, Р.А. Выявление механизмов недобросовестных корпоративных захватов и выработка предложений по противодействию их использованию (сучетом мирового опыта)/ Р.А. Кокорев, А.Е. Шестико. М.: ТЕИС, 2004. -191с.

56. Колесникова, В.И. Ценные бумаги/ В.И.Колесникова, B.C. Торканов-ский. М.: Финансы и статистика, 2000. - 304с.

57. Колчанов А. О методологии собственности /А. Колчанов. СПб., 2002. — 31с.

58. Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, утвержденная Указом Президента РФ от 1 июля 1996 г.

59. Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники, акционерные общества / под ред. Хесселя М. М.: Джон Уайли энд Санз, 1996.-240 с.

60. Котлер, Ф. Управление маркетингом/ Котлер Ф. -М.: Экономика, 1998. -148с.

61. Котлер, Ф. Маркетинг. Менеджмент : Анализ, планирование, внедрение, контроль / Филип Котлер; пер. с англ.: М. Бугаев и др. СПб. : Питер, 1999. — 887с.

62. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление: пер. с англ. / Т.Коупленд, Т.Коллер, Д.Муррин. М.: Олимп-Бизнес, 1999. — 576с.

63. Коуз, Р. Фирма, рынок и право / Р. Коуз. М.: Дело.-1993. - 192с.

64. Кох, И. А.Инвестиционные характеристики ценных бумаг и портфелей. /И.Кох. Казань : изд-во Казан, ун-та, 2006. - 87с.

65. Кузнецов, Дмитрий Александрович. Стратегическое поведение промышленного предприятия на рынке ценных бумаг : Дис. . канд. экон. наук : 08.00.05.-М., 2006.- 145с.

66. Кулик, Н.Н. Совершенствование инфраструктуры фондового рынка России в условиях стабилизации экономического роста : дис.канд. экон. наук : 08.00.10. / Н. Н. Кулик. Краснодар, 2006. -171с.

67. Кураков В.Л. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Российской Федерации / В.Л. Кураков. — М.: Пресс-сервис, 1998. 288с.

68. Кураков Л.П. Проблемы реформирования российской экономики: монография / Л.П. Кураков. Чебоксары: «Центр», 1997. - 708 с.

69. Кураков, В.Л. Финансово-экономический словарь: словарь / В.Л. Кураков. Чебоксары : Изд-во Чуваш, ун-та, 1999. - 415 с.

70. Кураков, В.Л. Банки в современных экономических системах: учеб. пособие / В.Л. Кураков, Л.П. Кураков. Чебоксары: Волго-Вят. регион, центр «Ассоц. Содействия вузам», 1997. - 407с.

71. Кураков, Л.П. Основы экономической теории: учебное пособие. / Л.П. Кураков. М.: Гелиос АРВ, 2000. - 410с.

72. Кураков, Л.П. Стратегические направления развития российской экономики / Л.П. Кураков, Л.С. Тарасевич. М.: Вуз и школа, 2001. — 305с.

73. Кураков, Л.П. Курс экономической теории: учебное пособие. / Л.П. Кураков, Г.Е. Яковлев. Чебоксары: Изд-во Чуваш, ун-та, 2001. - 579с.

74. Лившиц, А.Я. Введение в экономическую теорию /А.Я. Лившиц. М.: МП ТПО «Квадрат», 1991. - 248с.

75. Маккери, Джозеф. Исследование внекорпоративных форм ведения бизнеса / Джозеф Маккери, Эрик Вермулен; пер. с англ. Ж. Молоковой. М.: Нац. совет по корпоративному управлению, 2007. — 175с.

76. Макконнелл, К. Р. Экономикс: принципы, проблемы и политика: в 2-х т.: пер. с англ. T.I. / К. Р. Макконнелл, С. Л. Брю. М.: Республика, 1992.1. С.61,400,110, 111, 116.

77. Сакс, Джеффри Д. Макроэкономика. Глобальный подход / Джеффри Д. Сакс., Фелипе Ларрен Б. М. : Дело, 1999. - 847с.

78. Мамедов, О.Ю. Производственное отношение: политико-экономическая модель / О.Ю. Мамедов. Ростов н/Дону: Феникс, 1997. — 43с.

79. Марголит, Г. Роль механизма IPO в развитии фондового рынка России. / Г.Марголит // Рынок ценных бумаг. 2007. - №22. - С.60-63.

80. Марголит, Г. Рынок IPO: ориентация на внутренний спрос. /Г.Марголит/ТРынок ценных бумаг. 2008. - № 4. - С.25-29.

81. Маркс, К. Капитал. Критика политической экономии / К Маркс. — М.: Политиздат, 1988. Т.З. - С. 135-142

82. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. Т.З 1. С.27

83. Маршалл А. Основы экономической науки / А. Маршалл. М.: «Эксмо», 2007. - 832с.

84. Маршалл А. Принципы политической экономии. Т. 1: пер. с англ. / А.Маршалл. М.: Прогресс - Универс, 1993. - 310с.

85. Медведева, О. Исследование спроса на институты корпоративного управления: юридические аспекты / О.Медведева, А.Тимофеев // Вопросы экономики. 2003. - N4. - С. 50-61.

86. Менгер, К. Австрийская школа в политической экономии / К.Менгер, Е.Бем-Баверк, Ф.Визер. М.: Экономика, 1992. — 320с.

87. Менгер К. Основания политической экономии. Австрийская школа в политической экономии/ К.Менгер. М., 2007. — С. 101.

88. Миль, Дж. О свободе / Дж.Миль; пер. с англ. А. Фридмана // Наука и жизнь.- 1993.-№ 11. -С. 10-15

89. Миркин, Я.М. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций / Я.М.Миркин. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. — 445с.

90. Миркин, Я.М. Рынок ценных бумаг России. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития / Я.М.Миркин. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 424с.

91. Миркин, Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок / Я.М.Миркин. М.: Перспектива, 1996.-600с.

92. Миркин, Я.М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития / Я.М. Миркин; Моск. межбанк, валют, биржа, Финансовая акад. при Правительстве РФ М.: Альбина Паблишер, 2002. - 622с.

93. Модильяни, Франко. Сколько стоит фирма? : Теорема ММ / Франко Модильяни, Мертон Миллер; пер. с англ. А. М. Семенова. М. : Акад. нар. хоз-ва при Правительстве РФ : Дело, 1999. — 272с.

94. Никонова И.А. Финансирование бизнеса / И.А.Никонова. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2003. 197с.

95. Никонова, И.А. Ценные бумаги / И.А.Никонова, А.В. Федорова. — М.: ИВАКО Аналитик, 2002. 289с.

96. ЮЗ.Норт, Д. Институты и экономический рост / Д Норт // THESIS. 1993, весна. т.1, вып.2. - С.73

97. Оценка бизнеса : учеб. для студентов вузов, обучающихся по экон. специальностям / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой; Финансовая акад. при Правительстве Рос. Федерации. М. : Финансы и статистика, 1999. - 512с.

98. Петраков, Н.Я. Отношения собственности: анализ трансформации в переходной экономике / Н.Я.Петраков // Проблемы теории и практики управления. 2005. - №2. - С. 13-20.

99. Поведение потребителей : учебник / О. М. Меликян. М. : Дашков и К°, 2008. - 264с.

100. Познер, Р.А. Экономический анализ права: пер. С англ. в 2-х томах. Т.1 /

101. Познер Р.А. — М.: Экономическая шк., 2004, 167 с.