Принципы и механизмы государственного регулирования инвестиционных сделок по слияниям и поглощениям: зарубежный опыт и российские реалии тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, доктор экономических наук Абрамова, Людмила Дмитриевна

• Абрамова, Людмила Дмитриевна
• доктор экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации доктор экономических наук Абрамова, Людмила Дмитриевна

Введение

Оглавление

Глава 1. Особенности формирования и развития мирового рынка слияний и поглощений.

1.1. Транснациональные слияния и поглощения как форма прямых иностранных инвестиций.

1.2. Современные формы и типы слияний и поглощений.

1.3. Динамика на мировом рынке слияний и поглощений.

Глава П. Особенности законодательной базы регулирования сделок по слияниям и поглощениям.

2.1. Влияние законодательно-нормативного регулирования на активность слияний и поглощений.

2.2. Страновые особенности законодательства и нормативного регулирования.

2.3. Особенности законодательно-нормативного регулирования в России.

Глава III. Необходимость создания государственной системы регулирования сделок по слияниям и поглощениям.

3.1. Рекомендации по созданию организационной структуры и нормативной базы регулирования концентраций.

3.2. Подготовка и проведение Слушаний по делам слияний и поглощений.

3.3. Регулирование слияний и поглощений со стороны фондовых бирж.

3.4. Система контроля за злоупотреблениями в области враждебных поглощений.

3.4.1. Рынок враждебных поглощений.

3.4.2. Механизм защиты на уровне производственного менеджмента.

3.4.3. Необходимость участия органов госуправления в контроле над враждебными поглощениями.

Глава IV. Создание методологической базы управления слияниями и поглощениями.

4.1. Возможности и ограничения методологической базы.

4.2. Методика определения влияния сделки по слиянию/поглощению на рынок.

4.3. Методы оценки бизнеса и стоимости объединяющихся компаний.

4.4. Некоторые особенности определения эффективности слияний и поглощений.

Глава Y. Использование российскими компаниями сделок по слияниям и поглощениям в качестве инструмента проникновения на зарубежный рынок.

5.1. Особенности рынка сделок по слияниям и поглощениям в странах ДВЕ и в России.

5.2. Проникновение российских компаний на корпоративный рынок стран ближнего зарубежья посредством слияний и поглощений (на примере Украины).

Глава VI. Россия в условиях усиления глобализации мировых хозяйственных процессов.

6.1. Теоретические подходы к формированию хозяйства «страна-система».

6.2. Методологические принципы формирования экономической модели.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Принципы и механизмы государственного регулирования инвестиционных сделок по слияниям и поглощениям: зарубежный опыт и российские реалии»

Актуальность темы исследования. Тезис о необходимости привлечения инвестиций в российскую экономику за годы реформ стал неотъемлемой частью любых экономических программ. Расходясь во мнениях на источники и принципы инвестирования, чиновники, экономисты и руководители предприятий постоянно подчеркивают сам факт глубокой «недоинвестированности» промышленных предприятий. Однако по прошествии почти 15 лет обнаруживается, что мы живем в окружении ложных (или не совсем верных) представлений о фундаментальных понятиях и принципах инвестирования. К сожалению, укоренению неправильных представлений способствовало само государство своими безответственными обещаниями оказать поддержку практически всем субъектам хозяйствования. В результате получение бюджетного или государственного низкопроцентного финансирования в различных вариантах продолжает руководителями предприятий рассматриваться главным «инвестиционным инструментом».

Между тем меняется само понятие «инвестирование», состав и взаимоотношение его элементов. Данные международной статистики свидетельствуют, что в современных условиях инвестиции, вложенные в сделки по слияниям и поглощениям предприятий, представляют собой не только значительную, но и преобладающую часть прямых иностранных инвестиций. Транснациональные слияния и поглощения играют все более важную роль в процессе глобализации и интернационализации производства, в становлении международной модели «страны-системы». Слияния и поглощения показали свою эффективность в качестве фактора (часто единственного фактора) проникновения на рынки других стран, и этой возможностью в полную силу стали пользоваться российские корпорации.

В период 1999-2001 гг. произошел своего рода бум транснациональных слияний и поглощений. Но если в развитых странах в последующие 3 года этот тренд прекратится, то в постсоциалистических странах он продолжается. Сделки по слияниям и поглощениям оказывают прямое и возрастающее воздействие на экономику России. СМИ активно дискутируют на тему слияний таких компаний, как ЮКОС и Сибнефть, ТНК и BP, предприятий металлургической и пищевой промышленности, а теперь и Газпрома. Но эти сделки являют собой лишь вершину айсберга. Между тем, каждый месяц в России происходит 20-30 крупных сделок, а относительно мелкие слияния и поглощения размером менее 5 млн. долл. вообще никто не учитывает.

Статистика и фактологические материалы говорят о том, что в России процесс слияний и поглощений развиваются по нарастающей. Но если 4-5 лет назад пионерами в этой области являлись нефтяные и металлургические компании, которые осуществляли преимущественно «недружественные» поглощения, то в последние два года наметилась тенденция к формированию цивилизованного рынка слияний и поглощений, появлению целой системы услуг по проведению подобных сделок.

Тем не менее, проблем в этой области больше, чем решенных вопросов. Нет отлаженного законодательства и устоявшейся практики в этой области, а профессионалов и специалистов в России крайне мало. Практически каждая компания, решившая сегодня осуществить слияние или поглощение, действует на свой страх и риск, а порой на ощупь проходит весь длительный путь корпоративных преобразований. При этом следует учитывать, что сделки по слияниям и поглощениям - одни из наиболее сложных, требующих учета экономических, финансовых, юридических, бухгалтерских, фондовых, налоговых, психологических и других аспектов.

Несомненно, что в странах переходной экономики государство не может пустить на самотек процессы слияний и поглощений. Государство будет продолжать играть активную роль на рынке корпоративного контроля в России до тех пор, пока в его распоряжении будут оставаться значительные пакеты акций крупных предприятий. Но мировой опыт показывает, что государство постепенно должно отходить от участия на рынке слияний/поглощений в качестве игрока и переходить к своей основной роли - регулятора и контролера этого рынка посредством использования нормативно-правовой базы, экономического стимулирования участников, создания благоприятных условий, как для прихода иностранных инвесторов, так и для увеличения инвестиций российских компаний. Российский рынок слияний и поглощений далеко не совершенен и имеет ряд проблем такого масштаба, которые требуют активного вмешательства государства.

Объектами исследования являются корпоративные отношения, возникающие в процессе заключения и реализации сделки по слияниям и поглощениям, факторы и условия, влияющие на рынок слияний/поглощений. Исследуется специфика государственной структуры регулирования данного рынка в России, используется оправдавший себя опыт промышленно развитых стран в данной области. В качестве предмета исследования выступают показатели инвестиций в сделки по слияниям и поглощениям, законодательные и нормативные акты, регулирующие эти сделки в России, в странах ЕС и в США.

Степень разработанности темы диссертационного исследования. Несмотря на большое число публикаций по данной тематике, многие современные аспекты проблемы не получили самостоятельного освещения в экономической литературе. Из многочисленной когорты недостаточно или вовсе неисследованных проблем следует выделить две. Во-первых, проблематика государственного регулирования сделок по слияниям и поглощениям «растворена» в антимонопольном регулировании. Это приводит к двум резко негативным последствиям. Первое - постоянный рост показателей концентраций в российской экономике, второе -бюрократизация процедур слияний/поглощений, подкуп судебных органов, развитие «теневого сектора» рынка слияний и поглощений. Поэтому проблеме государственного регулирования концентраций, связанных со слияниями и поглощениями, уделяется первостепенное внимание.

Во-вторых, сделки по слияниям и поглощениям становятся все более трансграничными и российские корпорации именно таким образом проникают на рынки соседних стран, равно как и участие иностранных корпораций на российском рынке все чаще будет наблюдаться через каналы слияний и поглощений. В конечном итоге речь идет о «русской специфике» глобализации и интернационализации: посредством слияний и поглощений. Данная проблема поставлена в теоретическом и методологическом аспекте в рамках довольно новой модели «страна-система».

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка и обоснование теоретических, методологических и практических подходов к системе государственного регулирования концентраций в России.

Для достижения этой цели в работе ставятся и решаются следующие задачи:

• выявить современную роль и значение транснациональных слияний и поглощений как форм прямых иностранных инвестиций;

• охарактеризовать основные тенденции на мировом рынке слияний и поглощений, выявить «нишу», которую Россия занимает на этом рынке;

• определить влияние «законотворческой» деятельности на интенсивность слияний и поглощений;

• рассмотреть страновые особенности законодательства в области концентраций и дать рекомендации по совершенствованию российского законодательства;

• представить авторское видение системы государственного регулирования концентраций в России и обозначить основные блоки и организационную структуру этой системы;

• охарактеризовать регулирующее влияние фондовых бирж на сделки по слияниям и поглощениям;

• предложить системный механизм контроля за злоупотреблениями при недружественных поглощениях в России;

• обобщить в единую систему методические предложения, которые должны обосновать государственную политику в области концентраций;

• исследовать каналы проникновения российских компаний на рынок слияний и поглощений зарубежных стран, мотивацию и результаты такого проникновения;

• теоретически обосновать возможность участия России в модели «страна-система», являющейся следствием трансграничных сделок по слияниям и поглощениям;

• предложить методический аппарат для формирования экономической модели «страна-система» и экономико-математическое обеспечение внешнеторгового блока этой модели.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных специалистов. В числе первых следует выделить исследования и труды А.Аганбегяна, Т.Андреевой, И.Беляева, О. Богомолова, Л.Вардомского, И.Владимирова, В.Волкова, Э.Гончарова, А. Данильцева, Ю.Иванова, В.Ивановского, Д.Землякова, К.Крюкина, О. Кучерова, А.Карасева, Н.Кремера, С.Ляпиной, А. Морозовой, А.Пирогова, В. Полякова, А.Радыгина, Н.Рудык, С.Савчука, А.Спартака, О.Хмыза, Ю. Школьникова. Среди работ зарубежных авторов следует отметить труды Б. Йованович, А.Лажу, М.Монти, С.Рид, Ф.Эванса, Р.Ролла и других.

Автор также опирался на законодательство и нормативные акты Российской Федерации, стран ЕС, США и других ведущих мировых держав в области антимонопольного регулирования, регулирования концентраций и конкурентной борьбы, на официальные статистические публикации РФ и международных институтов, на прогнозные и программные документы

Правительства РФ. Были также проанализированы по исследуемой тематике 7 докторских и более 20 кандидатских диссертаций, после чего приходится констатировать, что ни одна из них не посвящена проблемам взаимодействия государства и корпоративного бизнеса в решении проблем регулирования концентраций.

Решение поставленных в исследовании задач выполнено с единых методических позиций, в рамках которых использованы: организационно-аналитические методы оценки; логический и статистический анализ организационных перемен и реструктуризации корпоративного бизнеса; методы системного построения структур управления; основы экономико-математического моделирования.

Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке теоретических подходов, методических и практических рекомендаций по созданию в России такой системы регулирования и контроля за концентрациями, в которой главную роль играет государство. Такая система чрезвычайно важна для дальнейшего развития в стране корпоративных отношений и справедливой конкуренции.

В процессе исследования получены следующие основные результаты, раскрывающие научную новизну и ценность работы:

• проведенный в работе анализ выявил, что рост трансграничных слияний и поглощений в последние 10 лет привел к появлению нового глобального рынка - рынка фирм, на котором фирмы, предприятия или корпорации покупаются и продаются посредством заключения сделки о слиянии и поглощении;

• установлено, что ключевыми факторами, содействующими слияниям и поглощениям в глобальном масштабе, являются: всеобщая либерализация экономических отношений; либерализация трансграничного движения капитала; развитие производства наукоемкой продукции и НИОКР; относительное снижение издержек на транспортировку и логистику; г

• определены сравнительные преимущества и недостатки слиянии и поглощений как инвестиционной стратегии компании, общий перевес преимуществ, обусловивший рост доли трансграничных слияний и поглощений в общем объеме мирового потока прямых иностранных инвестиций до 70-80%;

• проведен анализ динамики и структуры мирового рынка слияний и поглощений за 1990-2004 гг. в разрезе промышленно развитых стран, развивающихся и стран Центральной и Восточной Европы, а также выявлены отраслевые предпочтения при проведении сделок по слияниям и поглощениям;

• сравнительный анализ законодательно-нормативного регулирования сделок по слияниям и поглощениям в ведущих странах мира позволил выработать определенные рекомендации по совершенствованию соответствующего законодательства в России, включая: о выделении системы регулирования концентраций из состава антимонопольного законодательства; о разработке специального законодательства о концентрации; о прохождении специальных слушаний по делам концентраций, превышающих определенные пороговые значения и т.п.;

• сформулированы основные принципы и предложена примерная организационная структура государственной системы регулирования сделок по слияниям и поглощениям, главными элементами которой являются: государственное ведомство (Комитет) по контролю над концентрациям; межкорпоративный мониторинг за действиями, которые могут привести к поглощениям; служба контроля за злоупотреблениями в области недружественных поглощений;

• на основе западного опыта представлена система регулирования слияний и поглощений со стороны фондовых бирж и определены условия ее внедрения в России;

• доказана необходимость разработки системы методических предложений, призванных обосновать государственную политику в России в области концентраций, и даны систематизированные методические рекомендации по определению:

- суммарного оборота сделки по слияниям и поглощениям;

- влияния сделки на товарный и региональный рынок;

- стоимости бизнеса и компаний, участвующих в сделках;

- эффективности слияний и поглощений;

• изучены особенности и каналы проникновения посредством слияний/поглощений российских компаний на рынок соседних стран, факторы, которые определяют успешность или неуспешность подобных проникновений;

• теоретически обоснована концепция, согласно которой сделки по слияниям и поглощениям, в которых участвовали отечественные корпоративные структуры в последние 10 лет, существенно приблизили Россию к глобальным моделям экономического сотрудничества типа «страна-система»;

• предложен методический аппарат для формирования экономической модели «страна-система», в которой могла бы участвовать Россия и экономико-математическое обеспечение блока внешних связей данной модели.

Обоснованность и достоверность результатов исследования подтверждаются приведенными автором ссылками на первоисточники. Содержащиеся в работе положения, выводы и рекомендации не противоречат действующему законодательству и региональным нормативным актам субъектов Российской Федерации, а также соответствуют организационно-экономической сути современных управленческих процессов в РФ.

Практическая значимость исследования заключается в: • предложениях по совершенствованию законодательства и нормативных актов, регулирующих в России вопросы антимонопольной политики, конкуренции и концентраций, вызванных слияниями и поглощениями;

• рекомендациях по созданию государственной системы (Комитета) по регулированию концентраций, активно сотрудничающей с корпоративными органами по предотвращению недружественных поглощений;

• методических рекомендациях по определению: эффективности сделки по слияниям и поглощениям; стоимости бизнеса и компаний, участвующих в сделках; влияния сделки на товарный и региональный рынки; суммарного оборота сделки;

• предложениях по экономико-математическому обеспечению внешнеэкономического блока модели «страна-система».

В работе дана разработка последовательности организационных и практических мер по формированию государственной системы регулирования и контроля за концентрациями в России, отвечающая международным требованиям и перспективам развития в стране корпоративных отношений.

Апробация и реализация результатов диссертационной работы. Диссертация выполнена в Государственном университете управления в соответствии с планом научно-исследовательских работ на 2004-2005 гг., прошла апробацию на заседаниях кафедр Управления внешнеэкономической деятельностью и Государственного регулирования национальной экономики.

Результаты проведенного исследования вошли в отчеты указанных кафедр о выполненной научно-исследовательской и педагогической работе за 2004 г. Отдельные положения работы докладывались на 8-ой (2003 г.) и 9-ой (2004 г.) Международных научно-практических конференциях по Актуальным проблемам управления. Основные положения работы опубликованы в монографии автора, многочисленных статьях и других публикациях.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Абрамова, Людмила Дмитриевна

Заключение

На основе исследований, проведенных в рамках диссертационной работы, сделаны следующие выводы.

1. Данные международной статистики свидетельствуют, что в современных условиях сделки по слияниям и поглощениям представляют собой преобладающую часть прямых иностранных инвестиций. Транснациональные слияния и поглощения играют все более важную роль и в процессе интернационализации производства. Они часто служат единственной возможностью проникновения на рынки развивающихся стран. Эти процессы, протекающие в мировой экономике, оказывают непосредственное воздействие на российскую экономику, и, прежде всего на характер, структуру и динамику притока иностранных инвестиций в страну.

2. Хотя компании могут использовать самые различные стратегии своего развития, в истекшем десятилетии они предпочтение отдавали слияниям и поглощениям. Несомненные преимущества стратегии слияний и поглощений компаний по сравнению с органическим ростом (посредством накопления капитала) состоят в быстроте ее осуществления: слияния и поглощения являются средством скорейшего достижения целей роста при экспансии как внутри страны, так и за пределами. Эта стратегия позволяет компаниям быстро приобрести портфель «экономико-географических активов», который превратится в один из ключевых источников конкурентной мощи в условиях глобализации экономики. С точки зрения критерия времени, приобретение уже существующей компании с отлаженной маркетинго-распредилительной системой предпочтительнее альтернативы, связанной с развертыванием новой подобной системы. Эта стратегия как способ корпоративного роста может быть более выгодной и с финансовой точки зрения, чем органический рост, когда речь идет о таких нематериальных активах, как: ноу-хау, патенты, торговые марки, лицензии продуктов, результаты НИОКР.

3. С точки зрения географии российский рынок международных сделок можно разделить на два основных сегмента: Восточная Европа/страны СНГ, на который приходится 70% совокупного объема сделок, и Западная Европа/США, занимающий остальные 30% рынка. Основная черта рынков Восточной Европы и стран СНГ -продолжающийся процесс приватизации имущества, находившегося в государственной собственности. За первичной продажей государственных пакетов акций может следовать перераспределение активов в пользу более эффективных собственников или консолидация активов крупными отечественными или зарубежными корпорациями, чем и объясняется активное присутствие российских компаний на этом рынке.

Российское присутствие на рынке слияний/поглощений Западной Европы и США гораздо скромнее по вполне понятным причинам: кроме географической удаленности от России и отсутствия технологических связей, российских покупателей отпугивают требования прозрачности, применяемые к сделкам, и высокая стоимость активов. Таким образом, только лучшие с точки зрения корпоративного управления и прозрачности российские компании проникают на этот рынок, а приобретаемые предприятия обычно находятся в сложном финансовом положении или под угрозой банкротства.

4. В 2005-2007 гг. в России ожидается активизация сделок по слияниям и поглощениям, поскольку предполагается, что новое законодательство о конкуренции будет более либеральным. Это позволит бизнесу более свободно консолидироваться, в результате Россия в структуре рынка слияний и поглощений сможет приблизиться к общемировой тенденции.

Практически во всех сегментах российской экономики существуют предпосылки поглощений: технологическая зависимость, необходимость ухода от внешнеторговых ограничений, барьеры на вход в отрасль и др., но именно три сектора национальной экономики являются наиболее устойчивыми в финансовом отношении, достаточно прозрачны и управляются эффективными собственниками, о чем говорит величина их вклада в общую капитализацию российского фондового рынка. Характерно, что лидеры биржи РТС по капитализации - российские «голубые фишки» - являются лидерами и российского сегмента рынка международных поглощений. Но и некоторые другие компании, не относящиеся к «голубым фишкам» или не имеющие листинга в России, также являются крупными игроками рынка международных поглощений, такие как, например, «Русал» и «МТС».

5. Слияния и поглощения в России характеризуются рядом особенностей. Так, обычно волны слияний и поглощений традиционно следуют за стадиями экономического роста. В России же, практически вне зависимости от стадий экономического развития, значительно было влияние процессов приватизации и постприватизационного перераспределения собственности, экспансии и реорганизации крупных групп. Особенно после кризиса 1998 года проявился спонтанный характер консолидации акционерного капитала и захвата контроля в корпорациях.

Опыт промышленно развитых стран, в том числе и опыт США, показывает, что различные формы и методы слияний и поглощений были связаны, помимо других факторов, и с различными мерами государственного регулирования. В России же прямое влияние государственного регулирования на рынок слияний и поглощений имело минимальный характер. Конкретные формы и направления слияний/поглощений формировались и происходили преимущественно спонтанно. Зачастую слияния и поглощения косвенно явились защитной реакцией на издержки и последствия приватизации, незащищенность прав собственности, налоговую политику.

Рынок ценных бумаг в России с самого начала развивался как рынок корпоративного контроля. Для современной ситуации характерно снижение объема операций, формирующих портфельные инвестиции и увеличение масштабов выкупа акций с целью передела собственности. Тем не менее, слияния и поглощения практически не затрагивают организационный фондовый рынок, во всяком случае, рыночная цена акций на вторичном рынке не имеет существенного значения.

Российской спецификой» следует признать и то, что достаточно редки добровольные «Дружественные» слияния и поглощения (свойственные континентальной Европе по крайне мере до 90-х гг.). Практически отсутствуют равноправные слияния, что отчасти связано, на наш взгляд, с неразвитым фондовым рынком. Особенностью России является преобладание жестких враждебных поглощений с использованием «административного ресурса», то есть через банкротство и различные долговые схемы.

6. Способы и механизмы проникновения российских компаний на рынок слияний и поглощений стран ближнего зарубежья в работе представлены на примере Украины. В настоящее время две трети рынка нефтепродуктов Украины занимают российские компании ОАО «ТНК» и ОАО «ЛУКОЙЛ», поглотившие крупнейшие НПЗ Украины (Лисичанский и Одесский соответственно). Обе компании использовали одинаковые схемы проникновения на рынок нефтепродуктов Украины: создание дочерней компании в Украине, поглощение украинского предприятия (НПЗ) по переработке нефти и сбыт нефтепродуктов через сеть оптовой и розничной торговли (франчайзинг или собственные точки).

7. С точки зрения государственных интересов России реализация проектов проникновения на рынок нефтепродуктов Украины и других стран СНГ отечественных нефтепродуктов Украины и других стран СНГ отечественных нефтяных компаний имеет ряд важных положительных моментов:

• позволяет увеличить налоговые поступления в бюджет за счет увеличения размеров отчисленной пошлины при экспорте нефти и отчисления нефтяных компаний по налогу на прибыль по операциям, связанным с экспортом нефти;

• обеспечивает освоение новых рынков сбыта продукции российских компаний и закрепление их на перспективном рынке и нефтепродуктов стран СНГ;

• стимулирует восстановление интеграционных связей, утраченных при распаде СССР;

• обеспечивает возможность реинвестирования дополнительных финансовых ресурсов, полученных от реализации проектов, в нефтеперерабатывающие и нефтедобывающие предприятия России, в частности для развития ресурсной базы и реконструкции мощностей;

• повышает устойчивость работы российских нефтедобывающих компаний, компаний, что, в конечном счете, положительно скажется на состоянии энергетической безопасности России в целом.

Таким образом, очевидно, что и государство должно оказывать поддержку предприятиям, выходившим на зарубежный рынок, как посредством эффективного законодательного регулирования, методов экономического стимулирования, так и путем переговоров и лоббирования интересов российских компаний на высшем уровне.

8. Проникновение на зарубежные рынки посредством слияний и поглощений приближает Россию к геоэкономической модели «страна-система» - к системе взаимодействий с внешней экономической сферой, выстроенной на базе сотрудничества по всем звеньям воспроизводственного процесса, охватывающего внутренние процессы развития и вынесенного за национальные рамки. На мировой хозяйственной карте стали появляться специальные «страны-системы», которые имеют многочисленные, вынесенные за национальные рамки воспроизводственные цепи. Через филиалы и дочерние предприятия идет подключение национальной экономики к различным звеньям мировых воспроизводственных центров.

9. Активная интеграция России в мировой рынок требует от всех субъектов хозяйствования повышенной надежности и эффективности функционирования хозяйственных систем, гибкости и адекватного реагирования на динамичные изменения внешней деловой среды, выбора правильного организационного механизма управления для снижения потерь от некомпетентных управленческих решений.

Современные организационные структуры управления сегодня призваны оперативно реагировать на колебания национальных и международных рынков, чтобы принимать компетентные управленческие решения в зависимости от складывающихся ситуаций и тенденций в национальных и мировом хозяйствах.

В последнее время во многих экономических системах и моделях интенсивно развиваются новые теоретические направления, синтезирующие организационные системы управления как хозяйственные модели самодвижущегося развития. В диссертации разработана схема организационно - функциональной структуры управленческой модели по воспроизводственному циклу экспортного производства товаров в России на принципах и подходах «страны-системы». Данная схема отражает все базовые функциональные элементы экспортной деятельности по основным субъектам и объектам внешнеторговых операций. Формирование структуры взаимосвязей и взаимодействия приведенных элементов позволяет разработать необходимый формализованный информационно-математический аппарат для ее практической реализации.

10. Исследование существующего аппарата экономико-математических моделей, применяемых в хозяйственной практике, позволило автору определить общие подходы к построению отраслевых блоков модели «страны-системы».

Построение конкретной экономико-математической модели «страна-система» (что не входило в задачу настоящего исследования) должно базироваться на следующих основополагающих принципах.

Во-первых, в ее основе должна лежать воспроизводственная схема международных хозяйственных отношений.

Во-вторых, модель подразумевает наличие общего методологического и методического единства анализа деятельности российских и зарубежных партнеров с практическим использованием ими адекватного экономико-математического аппарата.

В-третьих, для построения модели весь бизнес-процесс подразделяется на ключевые функциональные элементы и блоки по видам и характерам деятельности партнеров, которая формализуется соответствующим математическим.

В-четвертых, блоковое и поэлементное объединение функциональных показателей деятельности участников бизнеса осуществляется в результате построения вариантов межпартнерского баланса с последующим выбором оптимального его варианта по установленным критериям для каждого выбранного периода времени.

В результате, практическая реализация данного подхода по формированию модели позволит оперативно анализировать происходящий бизнес-процесс и намечать стратегические ориентиры для его оптимального развития при соблюдении принципов равноправного партнерства и справедливого корпоративного участия.

11. В странах переходного периода, к которым относится Россия, капитал зачастую инвестируется не в соответствии с принципами экономической эффективности и выгоды. Поэтому в этих странах необходимость активного участия государства в регулировании процесса консолидации активов на товарных и фондовых рынках значительно выше, чем в странах с развитыми рыночными с отношениями. Одной из основных задач государственного регулирования при этом является недопущение ограничения конкуренции и создания неравных условий хозяйствования для субъектов предпринимательской деятельности. Кроме этого государственное регулирование должно способствовать активизации процесса возникновения новых субъектов рыночных отношений, а, следовательно, увеличению занятости и ускорению темпов экономического роста.

Мировой опыт и логика рыночных основ в России подсказывают, что государство постепенно должно отходить от участия на рынке слиянии/поглощений в качестве игрока-продавца и переходить к своей основной роли - регулятора этого рынка посредством использования нормативно-правовой базы, экономического стимулирования участников, создания благоприятных условий, как для прихода иностранных инвесторов, так и для увеличения инвестиций российских компаний, тем более, что российский рынок слияний/поглощений далеко не совершенен и имеет ряд проблем, решить которые в силах только лишь государство.

12. В области государственного регулирования слияний и поглощений в работе выделены и подробно проанализированы следующие управленческие блоки:

- совершенствование законодательства и правоприменительной практики в направлении самостоятельного выделения из свода антимонопольного законодательства нормативного регулирования сделок по концентрациям, как это практикуется в странах ЕС; создание специального государственного института для осуществления контроля за концентрациями;

- организация межкорпоративного мониторинга за действиями, которые могут привести к поглощениям; формирование государственной службы контроля за злоупотреблениями в области недружественных поглощений;

- усиление регулирующей роли фондовых бирж в сделках по слияниям и поглощениям.

Для надлежащего обоснования системы регулирования сделок по слияниям и поглощениям в диссертации даны методические рекомендации по определению:

- суммарного оборота сделки по слияниям и поглощениям

- влияния сделки на товарный и региональный рынок;

- стоимости бизнеса и компаний, участвующих в сделках;

- эффективности слияний и поглощений.

Россия продолжает активную интеграцию в мировую экономику, где сделки по слиянию и поглощению компаний уже давно являются общепризнанным и эффективным механизмом не только перехода корпоративного контроля, но взаимопроникновения национальных экономик. В этих условиях государство ни в коем случае не должно оставаться пассивным наблюдателем. Регулируя рынок сделок слияний и поглощений, государство может опосредованно стимулировать образование в различных отраслях экономики предприятий, конкурентоспособных не только на российском, но и на мировом рынках.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Абрамова, Людмила Дмитриевна, 2005 год

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть 1, 2 и 3. М.: ТК Велби, Проспект, 2004. - 448 с.

2. Федеральный закон Российской Федерации от 2 февраля 2000 г. № 948 «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках».

3. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г., 7 августа 2001 г.).

4. Федеральный закон от 08 февраля 1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью».

5. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39 «О рынке ценных бумаг».

6. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. №46 «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

7. Концепция федерального закона «О защите конкуренции» Письмо МЭРТ РФ в Правительство РФ за № 7696-АШ04 от 20 апреля 2004.

8. Проект Федерального закона «О реорганизации и ликвидации, коммерческих организаций», разработанный рабочей группой Минэкономразвития РФ http://www.konsultaudit.ru/doc/reorg.doc

9. Council Regulation (EC) No 139/2004 of 20 January 2004 on the control of concentrations between undertakings (the EC Merger Regulation) // Official Journal of the European Union, 29.01.2004.

10. Commission Regulation (EC) No 802/2004 of 7 April 2004 implementing Council Regulation (EC) №39/2004 on the control of concentrations between undertaking // Official Journal of the European Union, 30.04.2004.

11. Guidelines on the assessment of horizontal mergers under the Council Regulation on the control of concentrations between undertakings Official Journal of the European Union, 05.02.2004.

12. DG Competition Best Practices on conduct of EC merger control proceedings Official Journal of the European Union, 19.06.2001.

13. EC Merger Control: A major Reform in Progress // International Bar Assotiation, Brussels, Oct. 2003.1. П. Монографии и статьи

14. Аганбегян А., Багриновский К., Гранберг А. Система моделей народнохозяйственного планирования М.: Мысль, 1972.

15. Адамчук Н., Мальковская М. Проблемы и пути государственного регулирования процессов слияний и конвергенции на финансовых рынках // Страховое право, №1, 2002, с. 3-19.

16. Аккерман LLL, Свирщевская А. Азбука М&А // Рынок ценных бумаг, №6 1998.

17. Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений: западный опыт и российские реалии // Экономические стратегия, №5-6, 2001, с. 12-17.

18. Арский Ю. Геоэкономика М., 1999, - 108 с.

19. Бабкин Д. Металлоторговля: слияние и поглощения начались // Металлоснабжение и сбыт, №1, 2004, с. 30-34.

20. Баев С. Как проникнуть на рынок Северо-Запада // Рынок ценных бумаг, №8, 1998.

21. Базоев С. Мировой бизнес-эпоха слияний компаний // Рынок ценных бумаг, №4, 2000, с. 39-42.

22. Беленькая О. Анализ корпоративных слияний и поглощений // Управление компанией, №2, 2003, с. 31-34.

23. Беляева И., Эскиндаров В. Слияния в российской экономике и проблемы корпоративного управления // Бизнес Академия, №2, 2002, с. 210.

24. Бизнес Букс, 2004. с. 740: ил. - (Библиотека компании М &F Appraisal.). Пер. изд.: Mergers, acquisitions, and corporate restructurings / Gaughan P.A., 2002.

25. Блейк Э., Леви Ф. Мифы о реструктуризации в России // Рынок ценных бумаг, №6, 1998.

26. Богомолов О. Анатомия глобальной экономики М.: Академкнига, 2003.

27. Богомолов О. Размышления о насущном М.: Экономика, 2003.

28. Болвачев А. Недружественная скупка и меры ее предотвращения» // Управление компанией, №12,2003, с.56-61.

29. Бурков В., Ириков В. Модели и методы управления организационными системами М.: Наука, 1994.

30. Бурцев В. Предпосылки формирования страны-системы в условиях финансовой глобализации // Экономика и коммерция, №1, 2002, с. 3-5.

31. Бушуева Ю., Карпов В. «Сибнефть» и «ЮКОС» завершили слияние // Ведомости 3 октября 2003.

32. Вардомский Л., Скатерщикова Е. Внешнеэкономическая деятельность регионов России М.: Аркти, 2002.

33. Владимирова И. Слияния и поглощения компаний // Менеджмент в России и за рубежом, №1, 2004, с. 15-21.

34. Владимирова И. Слияние и поглощения компаний: характеристики современной волны // Менеджмент в России и за рубежом, №1, 2002, с. 27-41.

35. Владимирова И. Слияния и поглощения // Менеджмент в России и за рубежом, №1, 1999, с. 33-36.

36. Волков В. Основы слияний и поглощений // Вестник экономики, №12, 2004, с.10-18.

37. Волков А., Привалов А. А ну-ка, отниму! // Эксперт, №1-2, 2001, с. 28-29.

38. Волчков А. Оцениваем сделки // Управление компанией, №7, 2004, с. 30-33.

39. Танеев Р. Реорганизация акционерных обществ // 2004, Электронный журнал www.profconsult.ru

40. Глобализация экономики и внешнеэкономические связи России. /Под ред. д-ра экон. наук, проф. И.П.Фаминского М.: Республика, 2004, -448 с.

41. Гончарова Э., Погодина В. Инвестиционный механизм слияний и поглощений предприятий корпоративного типа Спб., СПГУЭФ, 2002.

42. Горелов Я. Агрессивное поглощение: методы защиты // Финансовый директор, №1, 2002.

43. Горчаков А., Орлова И. Компьютерные экономико-математические модели М.: ЮНИТИ, 1995.

44. Голубева В. Венгерский опыт слияния предпринимательств по новым правилам игры // Проблемы прогнозирования, №2, 2004, с. 127-135.

45. Горчаков А., Орлова И., Половников В. Методы экономико-математического моделирования и прогнозирования в новых условиях хозяйствования М.: ВЗФЗИ, 1991, с. 26-112.

46. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризации компаний. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004, - 741 с.

47. Данил ьцев А. Международная торговля: инструменты регулирования -М.: Палеотип, 2004.

48. Данные компании Andersen Consulting // Коммерсантъ 26 октября 2000, с. 8

49. Доклад о мировых инвестициях М., ЮНКТАД, 2004.

50. Долгов С. Глобализация экономики новое слово или новое явление-М.: Экономика, 1998.

51. Дранкина Е. Примеряя белые перчатки // Профиль 23 сентября2002.

52. Дудорин В. Управление экономикой и глобальная информатизация. М.: 2002.

53. Евсеев А. Стратегия реструктуризации предприятий в условиях кризисных ситуаций // Антикризисное управление, №2, 1999.

54. Ефимчук И. Виды и способы слияний // Финанс, №55, 2003. Иванников Ю., Лотов А. Математические модели в экономике М.: Наука, ГРФМП, 1979, - 304 с.

55. Иванов Ю. Понятие трансформации предприятий. Объемы трансформационных сделок. Примеры удачных и не удачных трансформаций // Бизнес академия, №9, 2001, с. 51-56.

56. Иванов Ю. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса М.: Альпина Бизнес Букс, 2001,-244 с.

57. Иванова А. Поглощения: за и против // Финансы, №55, 2003.

58. Инвестиционный механизм слияния и поглощения предприятий корпоративного типа Спб.: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2002, - 271 с.

59. Ионцев М. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмейл М.: Ось-89,2004.

60. Захаров К., Цыганок А., Бочарников В., Захаров А. Логистика, эффективность и риски внешнеэкономических операций К.: ИНЭКС, 2001,-237 с.

61. Земляков Д. Теоретические проблемы макрорегулирования и макропрограммирования трансформационной экономики М.: Российский экономический журнал, 1996, с. 88.

62. Жданов С. Экономические модели и методы в управлении. М.: Дело и сервис, 1998.

63. Казнина О. Бренд в условиях глобализации // Реклама и жизнь, №3, 2004, с.2-10.

64. Канитцки О. Этические аспекты управления слияния предприятий // Проблемы теории и практики управления, №6, 2003, с. 110-116.

65. Карасев А., Кремер Н., Савельева Т. Математические методы и модели в планировании М.: Экономика, 1987.

66. Карнаухов С. Логистические системы в экономике России М.: Благовест-В, 2002, - 216 с.

67. Козицын С. Объем слияний и поглощений растет // Ведомости -27 октября 2003.

68. Козлов А., Салун В. Сколько стоит «закрытая» компания? // Рынок ценных бумаг, №16,1999.

69. Кокоев А. Интеграция ИТ-систем в процесс слияний и поглощений предприятий // Управление компанией, №12, 2002, с. 40-44.

70. Корнышева А. Михаил Касьянов готов реформировать кабинет // Комерсанть 23 января 2004.

71. Корюкин К. Слияние, от которого нельзя было отказаться // Ведомости 27 апреля 2004.

72. Коупленд Т., Коллер Т., Мкррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1999.

73. Кочетов Э. Геоэкономика: (Освоение мирового экономического пространства) М.: БЕК, 2002.

74. Кочетов Э. Геоэкономические ориентиры антикризисного развития России//Российский экономический журнал, №7, 1996.

75. Кочетов Э. Научная стратегия развития (ее фундаментальные опоры и ориентиры) // Общество и экономика, №3, 4-5, 1998.

76. Кочетов Э. Глобалистика как геоэкономика, как реальность, как мироздание: новый ренессанс истоки и принципы его построения, фундаментальные опоры, теоретический и методологический каркас - М.: Прогресс, 2001, - 704 с.

77. Кретов И. Почему российская логистика не всегда логична // Внешнеэкономический бюллетень, №2, 2002, с. 26-29.

78. Крымская синева // Нефтерынок 25 марта 2004.

79. Кучерова О. Эра слияний продолжается // Финансовые известия 20 января 1999.

80. Курницкий Б. Поиск оптимальных решений средствами EXCEL 70- СПб.: BHV, 1997.

81. Лабскер Л., Бабешко Л. Теория массового обслуживания в экономической сфере М.: ЮНИТИ, 1998.

82. Лапкин В., Пантин В. Геоэкономическая политика и глобальная политическая история М.: 2004, - 280 с.

83. Левинов Г. Слияние и поглощение компаний в секторах логистики и транспорта // Бюллетень транспортной информации, №2, 2004, с. 23-28.

84. Лемешко Г. «Силовые машины» готовят распродажу // Ведомости 9 апреля 2004.

85. Леонов Р. «Враждебные поглощения» в России: опыт, техника проведения и отличие от международной практики // Рынок ценных бумаг, №24, 2000, с.35-39.

86. Логвинов С. Тенденция формирования российской модели корпоративного управления // Вестник Финансовой Академии, №3, 2000, с. 16.

87. Лучко М. Конкурентные стратегии ТНК: стратегические альянсы, слияния и поглощения // Вестник Московского Университета. Экономика, № 1, 2004, с. 31 -56.

88. Ляпина С. Слияния и поглощения — признак развитой рыночной экономики // Рынок ценных бумаг, №8, 1998.

89. Майклсон В., Салин П. Проблемы управления репутацией компании при осуществлении поглощения // Слияния и поглощения, №1, 2003, с. 40-45.

90. Малевинская А. Слияние и поглощения как способ объединения компаний // Вестник Московского университета, №1, 2002.

91. Мате Э., Тиксье Д. Логистика / Пер. с франц. под ред. Н.В. Куприенко СПб.: Нева; М.: ОЛМА-ПРЕСС Инвеста, 2003, - 128 с.

92. Махнев А. Рыночная стоимость акционерного капитала в условиях слияния и поглощения: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.10. — СПб., 2001.

93. Меньшиков С. Что стоит за волной слияний? // Проблемы теории и практики управления, №6,2000, с. 24-28. '

94. Минаев С. Руководители Америки и Европы ждут доходов // Коммерсантъ 25 марта 2004.

95. Минцберг, Куинн Дж., Гошал М. Стратегический процесс. Концепции. Проблемы. Решения СПб.: Питер, 2001.

96. Мишняков В., Миловидов К. Использование отраслевого мультипликатора «капитализация/запасы» в оценке стоимости нефтяных компаний // Рынок ценных бумаг, №1, 2000.

97. Михайлин А. Международный менеджмент М.: Финстатинформ, 1999.

98. Михайлин А. Краткий толковый словарь-справочник по внешнеэкономической деятельности М.: Книга Сервис, 2003.

99. Морозов И. Геоэкономические реалии и безопасность М.: Молодая гвардия, 2001, - 189 с.

100. Морозова А. Слияния, поглощения и альянсы. Пример фармацевт, отрасли М.: МАКС Пресс, 2000, с. 15.

101. Найк Г., Уэйлин Дж. Слияние породит новые проблемы // Ведомости 28 апреля 2004.

102. Никитин JI. Стратегия и тактика защиты от недружественного поглощения // Слияния и поглощения, №2, 2003, с.28.

103. Оценка бизнеса / Под ред. А. Грязновой, М. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 1999.

104. Павловец В. Введение в оценку стоимости бизнеса // Аудит и финансовый анализ, 2000.

105. Пивоварова М. Геоэкономический подход к исследованию проблем мирохозяйственного взаимодействия // Общество и экономика, №3-4, 2000.

106. Пирогов А. Особенности слияний и поглощений российских компаний // Управление компанией, №5, 2002, с. 65-70.

107. Пирогов А. Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика // Менеджмент в России и за рубежом, №5, 2001, с. 11-15.

108. Полуэктов А. Новые методы оценки компаний в сделках слияния.и поглощения М.: МАКС Пресс, 2001, - 87 с.

109. Поляков В. Мировой рынок: вопросы прогнозирования — М.: Кнорус, 2004.

110. Поляков В. Прогнозирование мирового товарного рынка: теория и практика — М.: Экзамен, 2002.

111. Производство на высоте // Киевские ведомости 2 марта 2004.

112. Радыгин А. «Вихри враждебные» Материалы подготовлены редакцией газеты «Экономика и жизнь», №12, 2005, с. 19-22.

113. Радыгин А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе //Вопросы экономики, №12, 2002.

114. Рид С., Лажу А. Искусство слияний и поглощений (перевод с англ.). М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

115. Россия вышла в лидеры по слияниям в Восточной и центральной Европе // Ведомости 26 февраля 2005

116. Рубенштейн Т., Голубкин А. Процессы слияний и поглощений в цветной металлургии // Национальная металлургии, №3, 2004, с. 43-47.

117. Рудык Н. Рынок корпоративного контроля: перспективы развития в РФ // Финансист, №11, 2000.

118. Рудык Н., Семенкова Е. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием М.: Финансы и статистика, 2000.

119. Рудык Н. Мотивы слияний и жестких поглощений // Вестник НАУФОР, №5, 2004, с.38-42; №6, с.40-42.

120. Рыжиков С. Управление рисками при слияниях и присоединениях // Рынок ценных бумаг, №2, 2003, с. 61-67.

121. Савицкий К., Покровский В. Мир слияний и поглощений // Рынок ценных бумаг, №2, 2005, с.54.

122. Савчук С. Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок» // Менеджмент в России и за рубежом, №1, 2003, с. 27-41.

123. Савчук С. Анализ основных мотивов слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом, №5, 2002, с. 45-67.

124. Саркисянц А. Слияния, банкротства и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг, №3, 1998.

125. Сергеев В., Кизим А., Эльяшевич П. Глобальные логистические системы (Под общей редакцией В.И. Сергеева) СПб.: Бизнес-пресса, 2001,-240 с.

126. Сердинов Э. Слияния и поглощения в банковской индустрии // Банковское дело, №9, 2004, с. 21-28.

127. Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг / Сост. Шура П. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004, - 192 с.

128. Слияние и поглощение на рубеже веков: новое в процессах консолидации капитала М.: Диалог МГУ, 1999, - 17 с.

129. Слияния и поглощения в России. Официальные материалы Конференции Market Trend, Москва, 25-26 марта 2004.

130. Смирнов И. О некоторых аспектах рынка слияний и поглощений // Управление компанией, №3, 2002, с. 50-51.

131. Столин В., Кирилов J1. Менеджмент в процессе слияния и поглощения // Управление персоналом, №1, 2000, с.42-47.

132. Спартак А. Россия в международном разделении труда М.: МАКС-Пресс, 2004.

133. Сычев В. Время сливаться // Эксперт, №2, 2004, с. 38-40.

134. ТНК отделила торговлю от стратегии // Коммерсанть 2 марта

135. Тужилин А. Создание в группе компаний системы защиты от враждебных действий конкурентов // Рынок ценных бумаг, №11, 2004, с.18-21.

136. Хакимов Т. Враждебные поглощения: технология, стратегия и тактика нападений // Слияния и поглощения, №1, 2003, с.34.

137. Харгривз Д., Хилл Э. GE сберегла $ 40 млрд. // Ведомости 4 июля 2001.

138. Хамильтон А. Инновационная и корпоративная реструктуризация мировой экономики // Проблемы теории и практики управления, №6,2000, с. 34-39.

139. Хмыз О. Международные слияния и поглощения акционерных компаний // Экономист, №8, 2002.

140. Хмыз О. Инвестиционные стратегии многонациональных корпораций // Управление компанией, №1, 2002, с. 65-71.

141. Шелобаев С. Математические методы и модели в экономике, финансах, бизнесе. Учеб. пособие для вузов М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000, -367 с.

142. Шершнев Е. Стратегические объединения предприятий в управлении персоналом // США-Канада: экономика, политика, культура, №11,2002, с.91-105.

143. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний // Рынок ценных бумаг, №4, 1998.

144. Шура А. Слияния и поглощения: Путеводитель по рынку профессиональных услуг М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

145. Чиркова Е. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности М., ОЛИМП-БИЗНЕС, 2002.

146. Эванс Ф., Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004, - 331 с.

147. Экономическое пространство ЕВРАЗЭС: факторы и пределы интеграции. М.: ИМЭПИ РАН, 2004, - 262 с.

148. Экономико-математические методы и прикладные модели: Учеб. пособие для вузов. Под ред. В.В.Федосеева. М.: ЮНИТИ, 2002, -391 с.

149. Andrade G., Mitchell, Stafford Е. New Evidence and Perspectives on Mergers // Journal of Economic Perspectives, 2005, Vol. 5 May, pp. 5-7.

150. Andrade G., Kaplan S. How Costly Is Financial (Not Economic) Distress? Evidence from High Leveraged Transactions That Became Distressed // Journal of Finance, Vol. 53, October, pp. 1443-1494.

151. Asch P. (1970) Economic Theory and the Antitrust Dilemma. New-York: Wiley.

152. Asquith D. (1988) Evidence on Theories of Volume, Bid-Ask Spreads, and Return Premia Among NASDAQ Targets of Tender Offer Bids. University of California, Los Angeles.

153. Bebchuk L., A. Ferrel (1999) "Federalism and Takeover Law: the Race to Protect Managers from Takeovers" NBER Working Paper № 7232. Cambridge, Mass.

154. Berger P., E. Ofek (1996) Bustup Takeovers of Value-Destroying Diversified Firms // Journal of Finance, Vol. 51, pp. 1175-1200.

155. Berkovitch E., M. Narayanan (1993): Motives for takeovers: An empirical investigation In: Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1993, 28. pp. 347-362.

156. Bhagat S., Shleifer, R. Vishny (1990) Hostile Takeovers in the 1980's: the Return to Corporate Specialization Brooking Papers on Economic Activity: Microeconomics, pp. 1-71.

157. Biddle G., R. Bowen, J. Wallace (1999) Evidence on EVA // Journal of Applied Corporate Finance, Vol.12 Summer, pp. 69-91.

158. Black В., J. Grundfest (1998) Shareholder Goings from Takeovers and Restructurings between 1981 and 1986: $ 162 Billion is a Lot of Money // Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 1, Spring, pp. 5-15.

159. Blair M., M. Scary (1992) Industry-Level Pressures to Restructure // Brookings Discussion Papers №92-3. Washington.

160. Bolton P., E.-L. von Thadden (1998) Block, Liquidity and Corporate Governance // Journal of Finance, Vol. 53, pp. 1-25.

161. Bradley M., A. Desai, E. Kim (1998) Synergistic Gains from Corporate Acquisitions and Their Division Between the Stockholders of Target and Acquiring Firms // Journal of Financial Economics, Vol. 21, pp. 3-40.

162. Chen A., L. Merville (1986) An Analysis of Divestiture Effects Resukting from Deregulation // Journal of Finance, Vol. 41, pp. 997-1010.

163. Chung K., F. Weston (1982) Diversification and Mergers in a Strategic Long-Rauge-Planning Framework in: "Mergers and Acquisitions" ed. By M. Keenan, L. White. Lexington: D.C. Heath.

164. Coffee J.C. (1988): Shareholders Versus Managers. Oxford University Press.

165. Comment R., G. Jarrel (1995) Corporate Focus, Stock Returns and the Market for Corporate Control // Journal of Financial Economics, Vol. 37, pp.67-88.

166. Copeland Т., E. Lemgruger, D. Mayers (1987) Corporate Spinoffs: Multiple Announcement and Ex-Date Abnormal Performance in: "Modern Finance and Industrial Economics" Ed. By T. Copeland. New York: B. Blackwell.

167. Corton G., M. Kahl (1999) Stockholder Identity Equity Ownership Structures, and Hostile Takeovers". NBER Working Paper №7123 Cambridge, Mass.

168. De Angelo A., L. De Angelo, E. Rice (1984) Going Private: Minority Freezeounts and Stockholder Wealth // Journal of Law and Economics, pp. 367401.

169. De Young R. (1997) Bank Mergers, X-Efficiency, and the Market for Corporate Control // Managerial Finance, Vol. 23 №1, pp. 32-47.

170. Dietrich J., E. Sorensen (1984) An Application of Logit Analysis to Prediction of Merger Targets" // Journal of Business Research, pp. 393-402.

171. Ericson R. (1998): Restructuring in Transition: Concept and Measurement. Comparative Economic Studies, 40, pp. 103-108.

172. Fama E. (1991) Efficient Capital Markets II // Journal of Finance, Vol.46, pp.1575-1617.

173. Franks J., C. Mayer (1998) Ownership and Control of German Corporations. London Business School Working Paper.

174. Gershenkron A. (1962) Economic Backwardness in Historical Perspective. Cambridge, Mass: Harvard University Press.

175. Giliberto S., N.Varaiya (1989) The Winner's Curse and Bidder Competition in Acquisitions: Evidence from Failed Bank Auctions // Journal of Finance, Vol.44, pp. 59-75.

176. Gompers P., A. Metrick (2001) Institutional Investors and Equity Prices // Quarterly Journal of Economics, Vol.66.

177. Grossman S., O. Hart (1980) Takeover Bids, the Free Rider Problem. And the Theory of Corporation // Bell Journal of Economics, pp. 4264.

178. Hall В., J. Liebman (2000) The Taxation of Executive Compensation. NBER Working Paper.

179. Harford J. (1999) Corporate Cash Reserves and Acquisitions // Journal of Finance, Vol.54.

180. Hasbrouck J. (1985) The Characteristics of Takeover Targets // Journal of Banking and Finance, Vol. №3, pp. 351-362.

181. Healey P., K. Palepu, R. Ruback (1990) Does Corporate Governance Improve After Mergers? // Journal of Financial Economics, Vol. 31, pp. 135176.

182. Herzel L., R. Shepro (1990): Bidders and Targets: Mergers and Acquisitions in the U.S. Basil Blackwell, Cambridge, Mass., 1990.

183. Hite G., Vetsuypens (1988) Management Buyouts of Divisions and Shareholder Wealth Columbia University, New York.

184. Holderness C., D. Sheehan (1985) Raiders or Saviors? The Evidence on Six Controversial Investors // Journal of Financial Economics, Vol. 14, pp.555-579.

185. Holmstrom B. (1989) Agency Costs and Innovation // Journal of Economics Behavior and Organization, Vol. 12.

186. Jensen M. (1993) The Modern Industrial Revolution, Exit and Failure of Internal Control Systems // Journal of Finance, Vol.48, pp. 831-880.

187. Jensen M., K. Murphy (1990) Performance Pay and Top Management Incentives // Journal of Political Economy, Vol. 98. pp. 225-264.

188. Jensen M., R. Ruback (1983) The Market for Corporate Control: The Scientific Evidence // Journal of Financial Economics, Vol.11, pp. 5-50.

189. Jensen M., W. Meckling (1976) Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure // Journal of Financial Economics, Vol.3, pp.305-360.

190. Jovanovich В., P. Rousseau (2002) The Q-Theory of Mergers. NBER Working Paper № 8740. Cambridge, Mass.

191. Kaplan S. (1989) The Effects of Management Buyouts on Operations and Value // Journal of Financial Economics, Vol.24, pp.217-254.

192. Kaplan S. (1991) The Staying Power of Leveraged Buyouts // Journal of Financial Economics, Vol.27, pp.287-314.

193. Kaplan S., J. Stein (1993) The Evolution of Buyout Pricing and Financial Structure in the 1980's // Quarterly Journal of Economics, Vol. 108, pp. 313-357.

194. Kleiman R. (1988) The Shareholder Gains from Leveraged Cash-Outs: Some Preliminary Evidence // Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 1, pp.46-53.

195. Klein В., R. Crawford, A. Alchian (1978) Vertical Integration, Appropriable Rents, and the Competitive Contracting Process // Journal of Law and Economics, Vol. 21, pp. 297-326.

196. Kose L., E. Ofek (1995) Asset Sales and Increase in Focus // Journal of Financial Economics, Vol.37, pp. 105-126.

197. KPMG (1999): Unlocking shareholder value. The keys to success. Merger &Acquisition a global report 1999. KPMG.

198. La Porta R., F. Lopes de Silanes, A. Shleifer, A. Vishny (1997) Legal Determinants of External Finance // Journal of Finance, p. 1131-1180.

199. Lamont О., C. Polk (2002) Does Diversification Destroy Value? Evidence from the Industry Shocks // Journal of Financial Economics, Vol.63, pp. 51-77.

200. Lehn K., A. Poulsen (1988) Leveraged Buyouts: Wealth Created or Wealth Redistributed? in: "Public Policy towards Corporate Takeovers" Ed. By M. Weidenbaum, K. Chilton. New Brunswick, NJ: Transaction Publishers.

201. Levine R., N. Loyaza, T. Beck (2000) Financial Intermediary Development and Economic Growth: Causality and Causes // Journal of Monetary Financial Economics, Vol. 46, pp. 31-77.

202. Lichtenberg F. (1992) Corporate Takeovers and Productivity, MIT Press.

203. Lichtenberg F., G. Pushner (1992) "Ownership Structure and Corporate Performance in Japan" NBER Working Paper №4092. Cambridge Mass.

204. Morck R., B. Yeng, Yu (2000) The Information Contents of Stock Markets: Why Do Emerging Markets Have Synchronous Price Movements? // Journal of Financial Economics, Vol. 58, pp. 215-260.

205. Morck R., M. Nakamura (1999) Bank and Corporate Control in Japan //Journal of Finance, Vol. 54, pp. 319-339.

206. Mueller D., Ed. (1980): The Determinants and Effects of Mergers. Oelgeschlager, Gunn and Hain: Cambridge.

207. Muller J., R. Hochreiter (1976) "Stand und Entwicklungstendenzen der Undternehmenskonzentration in der Bundesrepublick" Gottingen: Schwartz.

208. Murphy K. (1985) Corporate Performance and Managerial Remuneration: An Empirical Analysis // Journal of Accounting and Economics, Vol. 11, pp. 11-42.

209. Muscarella С., M. Vetsuypens (1990) Efficiency and Organizational Change: A Study of Reverse LBOs // Journal of Finance, Vol.45, pp. 13891414.

210. Neale A. (1966) "The Antitrust Laws of the United States of America". Cambridge: Cambridge University Press.

211. Palepy K. (1986) Predicting Takeover Targets: A Methodological and Empirical Analysis // Journal of Accounting and Economics, Vol.8, pp. 3-35.

212. Pittman J. (1997): Competition Law in Central and East Europe: Five Years Later. 1997.

213. Pound J. (1988) Proxy Contests and the Efficiency of Shareholder Oversight // Journal of Financial Economics, pp. 237-265.

214. Radygin A. (1996): Securities Markets Development and its Relationship to Corporate Governance in Russia. OECD: DAFFE/MC/EW (96)25, 1996, pp.2-79.

215. Radygin A. (1999): Ownership and Control in the Russian Industry. OECD/World Bank Corporate Governance Forum. OECD: Paris, 1999.1. Интернет источники

216. Информация с официального сайта Корпорации «Vodafone» http://www.vodafone.com/

217. Vodafone поглотил Mannesmann от 14.01.2005 г. Источник: http://cnews.ru/

218. Исследование Ассоциации менеджеров РФ http://lenta.ru/economv/2000/01/10

219. Конференция «Безопасность бизнеса: предупреждение захвата и защита после нападения», 20-21 марта 2005 г., Египет www.nowdays.ru223. http://www.zachvat.tu224. http://www.economist.com

220. ЮНКТАД, база данных: http://www.unctad.org./

221. Интернет-сайт по проблемам антимонопольного регулирования США (www.antitrust.org)

222. Интернет-сайт по международным проблемам конкурентной политики Cwww.internationalcompetitoonnettwork.org.)

223. Интернет-сайт Федеральной торговой комиссии США (www.ftc.gov)