Повышение эффективности процессов слияния и поглощения в нефтегазовом комплексе России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Горшков, Максим Александрович

• Горшков, Максим Александрович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Горшков, Максим Александрович

введение.

1. теория и практика слияний и поглощений компаний.*

1.1. Процессы слияния и поглощения компаний в современной рыночной системе.

1.2. Мотивы, цели и основные типы сделок по слияниям и поглощениям компаний. ^

1.3. Негативные результаты слияний и поглощений.

1.4. Опыт слияний и поглощений в российской экономике.

2. государственное регулирование слияний и поглощений в зарубежном и российском топливно-энергетическом комплексе.

2.1. Государственное регулирование сделок слияния и поглощения за рубежом.

2.2. Современное состояние государственного регулирования слияний и поглощений в ТЭК Российской Федерации.

2.3. Сравнительная эффективность отраслей ТЭК в контексте их государственного регулирования в России.

3. совершенствование управления процессами слияний и поглощений в нефтегазовом комплексе россии.

3.1. Алгоритм успешного слияния и особенности управления образовавшейся компанией.

3.2. Современные представления о результативности интеграции компаний нефтегазового комплекса.

3.3. Роль слияний и поглощений компаний в развитии нефтегазового комплекса России. зд^лючение. библ£ография.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Повышение эффективности процессов слияния и поглощения в нефтегазовом комплексе России»

Актуальность темы исследования в принципиальном плане определена, во-первых, значимостью нефтегазового комплекса России (НТК) как важнейшего сектора национальной экономики.

Сегодня мировой рынок нефти и газа по праву считается одним из наиболее перспективных и бурно развивающихся. Об этом свидетельствует практика большого количества как российских, так и зарубежных компаний, занимающихся добычей, переработкой и реализацией этих энергоносителей.

НТК России обеспечивает жизнедеятельность населения, функционирование всех отраслей народного хозяйства, вносит решающий вклад в формирование основных финансово-экономических показателей страны, способствует экономической интеграции субъектов Российской Федерации. Это обусловлено тем, что нефть и газ дают 56% поступлений в бюджет и на них приходится более 60% экспорта. Доля нефтяной промышленности в валовом внутреннем продукте (ВВП) России составляет 11%, на нефтяную отрасль приходится 39% доходов от внешней торговли и 20-25% доходов федерального бюджета.

В свою очередь, ведущую роль в функционировании НТК играют интегрированные нефтяные компании (НК), что подтверждается следующим статистическим фактом: такие компании добывают около 87% российской нефти и практически всю ее перерабатывают. Высокая ликвидность продукции, значительные основные фонды, общественная значимость крупных предприятий НТК и другие факторы являются предпосылкой того, государство уделяет их стратегическим решениям особое внимание.

Во-вторых, проблемы дальнейшего динамичного развития НТК многообразны, но несомненно, что их успешное решение в значительной мере предопределяется структурными особенностями и масштабами деятельности крупных компаний отрасли, которые формируются в процессе слияний и поглощений.

В-третьих, регулирование слияний и поглощений компаний НТК в направлении, способствующем успешному решению задач, стоящих перед отраслью, снижению рисков неудачных сделок, повышению эффективности образованных предприятий осуществляется с помощью различных макро- и микроэкономических механизмов, анализ которых требует дополнительного исследования. Неразвитость некоторых разделов российского законодательства, недостаточно высокий уровень корпоративного управления, низкая квалификация чиновников и ряд других факторов не позволяют пока с достаточной полнотой и эффективностью использовать западный опыт управления интеграционными и дезинтеграционными процессами в топливно-энергетическом комплексе.

В-четвертых, степень зависимости развития НГК России и его крупнейших структур от деятельности как государства, так и самих компаний в интеграционных процессах требует дополнительного изучения и научного обоснования. Отсутствие теоретических и методических разработок по различным аспектам государственного регулирования в нефтегазовой отрасли не позволяют сегодня проводить единую политику управления слияниями и поглощениями, способствующую их высокой результативности. Вопросы, связанные с влиянием законодательной и исполнительной власти на эффективность таких процедур, в недостаточной степени освещены в научных исследованиях. Данные обстоятельства, а также необходимость скорейшего формирования благоприятной экономико-организационной среды для деятельности субъектов НГК обусловили выбор темы настоящего исследования.

В этой связи целью диссертационного исследования стало выявление закономерностей интеграционных процессов в нефтегазовой отрасли, а также разработка предложений по повышению их эффективности за счет совершенствования управления этими процессами и методов государственного воздействия на протекание сделок слияния и поглощения.

Объектом исследования избраны слияния и поглощения как форма интеграционных процессов в НГК России, а предметом - регулирование этих процессов в направлении увеличения их результативности, снижения рисков и повышения эффективности в единстве государственных и корпоративных усилий.

Теоретической и методологической основой исследования явились: а) системный подход к исследуемым объекту и предмету, методы научной классификации и экспертных оценок; б) положения трудов отечественных и зарубежных учёных по теории и практике функционирования нефтяной отрасли, проблемам инвестирования и государственного регулирования инвестиционной деятельности; в) концептуальные подходы, воплощенные в законодательных актах

России и ряда развитых стран, а также нормативно-методических документах соответствующих органов.

Тема образования и функционирования интегрированных компаний широко рассматривается в российской и зарубежной экономической литературе. В первую очередь, внимание исследователей привлекают такие аспекты, как возможности регулирования нефтяного и газового рынков, процессы слияния и поглощения, конкурентоспособность российских НК, их роль в глобализации экономики.

Различные аспекты интеграции фирм освещены в трудах зарубежных ученых, работавших, в том числе, над теорией стратегического развития компаний (И.Ансофф, Х.Виссема, Р.Каплан, К.Кристенсен, Р. Ла-Порт, Р.Рэнделл, А.А. Р.Ролл, Дж. Самплер, А.Дж. Стрикленд, Р. Шеппард), и российских авторов (С.Алафинов, С. Аукуционек, М. Афанасьев, И. Беликов, Д. Васильев, Т.Долгопятова, Б. Кузнецова, Э. Крайнева, Р. Капелюшников, А. Клепач, П.Кузнецов, Г. Мальгинов, Я, Миркин, А. Муравьев, А. Радыгин, Ю. Симачев, Р.Энтов, А. Яковлев). Разработка избранной темы также базировалась на изучении статей и монографий российских и зарубежных ученых в области национального и мирового нефтегазового хозяйства: А.А.Арбатова, С.З.Жизнина, С.В.Колчина, А.А.Конопляника, В.А.Крюкова, А.М.Мастепанова, К.Н.Миловидова, М.А.Субботина, Д.Андерсона, Р.Барри, Д.Ергина, П.Р.Кругмана, Дж.М.Кэмпбелла, Р.А.Кэмпбелла, Дж.Митчела, Д.Морриса, Д.Хей.

Фактологической и статистической базой послужили материалы Минп-ромэнерго РФ, данные Росстата РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, ТПП РФ, региональных органов управления и статистики, прогнозы социально-экономического развития страны, данные научно-исследовательских институтов нефтяной и газовой промышленности и производственно-хозяйственных структур отрасли, а также отечественные и зарубежные периодические источники и материалы научно-технических совещаний, конференций и симпозиумов по исследуемым вопросам, авторские аналитические разработки.

Нормативно-правовой базой работы явились Законы РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, методические и инструктивные документы федерального, регионального и отраслевого уровней.

Научная новизна диссертации определяется тем, что она представляет собой одну из первых попыток исследования роли государства в проведении компаниями сделок по слияниям и поглощениям на примере компаний российского НТК и регулирования государством влияния этих процессов на состояние отрасли. Обоснована необходимость: совершенствования существующего законодательства для обеспечения защиты интересов участников реорганизуемых коммерческих организаций, в том числе на основе ужесточения требований к информации о поглощении; фомализации процедур антимонопольного контроля; использования государственных долей в компаниях не для оперативного ведения бизнеса, а для обеспечения прозрачности корпоративного управления.

Основные научные результаты, раскрывающие конкретный личный вклад соискателя в разработку данной проблематики, представлены в заключении.

Практическая значимость работы выражается в разработке конкретных предложений, позволяющих повысить эффективность функционирования российского НТК путем государственного регулирования процессов интеграции компаний. Результаты исследования могут быть использованы при формировании политики государства в части развития российского ТЭК, в том числе при обосновании стратегии развития и реализации крупных инвестиционных проектов. Кроме того, материал, изложенный в диссертации, полезен для использования в учебном процессе при подготовке и чтении курсов, в частности, по таким экономическим дисциплинам, как «Инвестиционная деятельность нефтегазовых и энергетических компаний»; «Экономика и организация предприятий ТЭК»; «Международный топливно-энергетический бизнес»; «Исследование систем управления на предприятиях ТЭК»; «Фиансовый менеджмент на предприятиях ТЭК» и др.

Апробация. Выводы и рекомендации, сформулированные соискателем в процессе исследования, использовались в деятельности Комитета ГД РФ собственности и Комитета ГД РФ по природопользованию и природным ресурсам.

Диссертант принял участие в ряде международных, общероссийских и региональных научно-практических конференций, в частности: Втором всероссийском энергетическом форуме «ТЭК России в XXI веке» (Москва, март 2004 г.); Московском нефтегазовом саммите (Москва, ноябрь 2003 г.); международной конференции «Каспий: правовые проблемы» (Москва, февраль 2002 г.); Второй всероссийской неделе нефти и газа (Москва, октябрь 2002 г.).

По теме диссертации опубликовано 4 работы общим объемом более 1,5 п.л.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Горшков, Максим Александрович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы и предложения.

1. Регулирование государством сделок по слияниям и поглощениям должно быть основано на учете таких факторов, как соответствие промышленной политике и общей стратегии реорганизации компаний в рамках отраслей, поддержание рыночной конкуренции, обеспечение прозрачности проводимых операций, защита прав акционеров (в том числе миноритарных), смягчение социальных конфликтов, возможных в результате слияний и поглощений. Российское законодательство, связанное со слияниями и поглощениями компаний, является избыточно либеральным, неоднозначным, не содержит такого количества ограничений (антимонопольных, корпоративных, природоохранных и других), как в США и ЕС и нуждается в дальнейшем совершенствовании по целому ряду указанных в диссертации направлений. В частности, целесообразно обеспечить максимально возможную независимость и прозрачность действий ФАС и других субъектов конкурентной политики, в том числе посредством формализованной оценки последствий принимаемых регулирующих решений для конкурентной среды на соответствующих рынках.

2. Автором установлено, что при прочих равных условиях менеджмент в структурах ТЭК, действующих в конкурентной среде, в течение достаточно длительного промежутка времени был отчетливо эффективнее, чем в государственных компаниях, работающих в условиях монополии («Газпром», РАО «ЕЭС России»). Этих результатов частный бизнес достиг за счет лучшего среди энергетических компаний управления финансами, ориентации на рынок, а не только на производственно-технические показатели (объемы бурения, разведки, вводов объектов в эксплуатацию).

Газпром», РАО «ЕЭС России» и НК «Роснефть» подвержены политической корректировке своей деятельности. В то же время статус госкомпаний, обремененных такими функциями, часто оказывается малосовместимым с целым рядом требований в области корпоративного управления, прозрачности и финансового менеджмента, предъявляемых к компаниям обществом и рынком.

Период после 2004 г. характеризуется т.н. «дирижистской» политикой государства в нефтегазовом секторе национальной экономики, в том числе

141 увлечением государственными инфраструктурными проектами, усилением налогового бремени и т.п., а не стремлением к сохранению конкурентной среды, что не могло не сказаться и на сделках по слияниям и поглощениям. Результатом такого положения дел является снижение темпов развития нефтяного сектора в последние два года по сравнению с предыдущим периодом.

3. На основе изучения проведенных зарубежных и отечественных процедур интеграции компаний и экспертных опросов, автор предлагает алгоритм проведения успешной сделки и акцентирует внимание на важнейших ее особенностях. В частности, рекомендуется уделять первостепенное внимание созданию новой стоимости образующейся компании (а не заниматься всеми вопросами интеграции сразу), дать импульс фундаментальным преобразованиям (а не довольствоваться непосредственными эффектами от слияния), использовать все возможности для синергии и сохранить стабильность бизнеса поглощаемой компании. До начала работы над получением дополнительных эффектов необходимо четко описать состояние объединившейся организации, для чего, в свою очередь, рекомендуется составить перечень финансовых и нефинансовых показателей новой компании.

Автор также подчеркивает, что стратегию взаимоотношений с регулирующими органами следует разрабатывать как можно раньше. Наконец, эффект от проведения слияний/поглощений носит долгосрочный характер, поэтому важным моментом является приоритет долгосрочных ориентиров развития над стремлением извлечения краткосрочных выгод, который должен соблюдаться руководством сливающихся компаний.

4. Анализ опыта слияний и поглощений в НГК позволяет диссертанту считать, что вертикальная интеграция компаний НГК, при удачном использовании предпосылок своего формирования, имеет существенные конкурентные преимущества перед специализацией фирм. Однако основные достоинства интеграционного процесса достаточно противоречивы и проявляются лишь в тенденции. Так, вертикально-интегрированный производственный цикл не всегда обеспечивает эффективное функционирование НК. При осуществлении проектов по интеграции бизнеса НК должны соблюдать определенную осторожность, чтобы не поддаться эйфории периода высоких цен и не приобрести такой бизнес, который в случае неблагоприятного развития событий придется продавать с большими убытками. Поэтому отношение НК к слияниям рекомендуется из-меняеть от стратегии приобретения прибыльных активов к стратегии оптимизации основной деятельности.

5. Исходя из зарубежного опыта, автор констатирует, что относительно небольшие по размеру, но однородные по своему бизнесу НК в настоящее время достаточно привлекательны для инвесторов на фондовом рынке. В частности, они могут фокусироваться на важнейшем направлении, что очень важно в условиях быстрых изменений в технологии. Специализированным компаниям проще концентрироваться на технологических изменениях и на тех инвестициях, которых они требуют. Фактор риска, который вынуждал нефтяной бизнес защищаться от волатильности цен через диверсификацию, сегодня стал меньше. Поэтому диверсификация через поглощение из плюса (защита от рисков) может превратиться в слабость НК.

6. Диссертант акцентирует внимание на том, что увеличение присутствия государства в экономике предполагает и повышение его ответственности за развитие госкомпаний, которые могут быть действительно эффективными только в равных условиях конкуренции с частным бизнесом, в том числе и при проведении слияний/поглощений. На внутреннем рынке государству следует обратить внимание на монополизацию сферы переработки нефти и монополизацию региональных рынков.

Идея образования государственной "национальной" нефтяной компании на базе практически государственной "Роснефти" со стимулированием ее расширения за счет поглощения частных НК нуждается в тщательной оценке. Автору представляется, что даже при сохранении "Роснефти" в качестве государственной компании правительство может создать орган, который станет представлять его интересы более эффективно, чем "Роснефть" в ее настоящей форме.

7. В специфических условиях отечественного хозяйствования недостатки корпоративного управления продолжают негативно влиять на процессы слиний и поглощений. Уязвимой сферой остается несоблюдение в полной мере прав различных групп акционеров. В частности, иностранные держатели ценных бумаг сталкиваются при реализации своих прав с серьезными юридическими преградами. Необходимо совершенствовать механизмы и процедуры внутрикорпоративного контроля с целью минимизировать инвестиционные риски. Вместе с тем, если влияние акционеров в управлении компанией превысит определенный уровень, это грозит свести к минимуму роль менеджмента и превратить его в сугубо бюрократический придаток, что чревато увеличением рисков и снижением экономической эффективности. Следует учесть опыт стран ОЭСР, где наблюдается тенденция к использованию государственных долей в качестве инструмента обеспечения большей транспарентности механизмов корпоративного управления. Главными приоритетами российских законодателей на данном этапе в этой области являются установление четких юридических рамок для урегулирования корпоративных конфликтов, создание цивилизованных механизмов реорганизаций компаний, определение критериев аффилированное™, регламентация использования инсайдерской информации.

8. Для успешной внешнеэкономической экспансии отечественных компаний трансграничные сделки по слиянию и поглощению компаний должны поддерживаться государством с учетом степени их важности для России. По мнению соискателя, для российских компаний НТК сегодня зарубежная экспансия имеет первоочередное значение. Капиталовложения в иностранную экономику являются активным средством стимулирования спроса на отечественную продукцию, открывают для страны базирования доступ к новым емким рынкам и сырьевым источникам, шагом на пути наращивания собственных конкурентных преимуществ, сохранения технологического превосходства, способствуют росту возможностей контроля над зарубежными предприятиями. В отношении наиболее эффективных собственных ТНК, процесс формирования которых только набирает силу, государство должно занимать стимулирующую позицию, в том числе и используя рычаги зарубежного политического влияния.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Горшков, Максим Александрович, 2007 год

1. Авдашева С.Б. Холдинги с участием государственных и смешанных компаний: оценка российской практики в контексте мирового опыта. Препринт. М.; ГУ ВШЭ.,2003

2. Аистова М. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. М.: Альпина, 2002.

3. Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений: западный опыт и российские реалии. Экономические стратегии, 2003, № 5-6 с. 12-17.

4. Антимонопольная политика и правила отношений с конкурентами. Электронный журнал Госдепартамента США. Том 4, №1, февраль 1999 г.

5. Алекперов В.Ю. Вертикально-интегрированные нефтяные компании России. М: Аутопан, 1996.

6. Ансофф И. Стратегическое управление: Сокр. перевод с англ. М.Экономика, 1989.

7. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб., 1999.

8. Базоев С.З. Мировой бизнес: эпоха слияния компаний. Рынок ценных бумаг №4, 1999.

9. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1994.

10. Балукова В.А. Экономическая эффективность корпоратизации. Автореферат док. эк. наук. СПб., 2002.

11. Беленькая О. Анализ корпоративных слияний и поглощений. Управление компанией, №2. 2001.

12. Белая книга по вопросам корпоративного управления в России. Париж, ОЭСР, 2002.

13. Блехерман М.Х. Гибкие производственные системы. Организационно-экономические аспекты. М.: Экономика, 1995.

14. Браславская М. Борисов Ю. Возможные сценарии получения контроля над ОАО «Сургутнефтегаз» // Слияния и поглощения. №3. 2003.

15. Браславская М. Вне конкуренции. Итоги 2004 года на рынке М&А. Слияния и Поглощения. № 24. (12).2004г.

16. Бурков В.Н., Ириков В.А. Модели и методы управления организационными системами. М.: Наука, 1994.

17. Бухалков М.И. Внутрифирменное планирование. М.: ИНФРА-М, 1999.

18. Варламова А. Правовое регулирование конкуренции в России. М.: ЮрИи-фоР, 2000.

19. Вестник МсКлпБеу. №1 (3) 2003. Корпоративное управление в России: реальное конкурентное преимущество (по материалам американского институционального инвестора ПААСКЕБ.

20. Виханский О. Менеджмент сам по себе это фантом // Компания. №21.2003.

21. Владимирова И. Слияния и поглощения компаний. Менеджмент в России и за рубежом, 1999, № 1.

22. Волков В.С. Основы слияний и поглощений, Вестник экономики, 2003г, №12.с. 10-12.

23. Выгон Г. Методы оценки нефтяных компаний в условиях неопределенности», Аудит и Финансовый анализ №1, 2001.

24. Вяткин В.Н., Гамза В.А., Екатеринославский Ю.Ю., Хэмптон Дж.Дж. Управление риском в рыночной экономике, Москва. Экономика, 2002.

25. Гарнер Д., Р.Оуэн Р., Р.Конвей Р. Пособия ЭРНСТ ЭНД ЯНГ. Привлечение капитала. Пер. с англ., Москва. Джон Уайли энд Санз, 1995.

26. Гарретт Б, Дюссож П. Стратегические альянсы: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2002.

27. Герасименко В.В. Российская экономика // Финансовая система. М.: ТЭИС, 2000

28. Гусейнов В.Каспийская нефть: экономика и геополитика. М.: Олма:пресс, 2002.

29. Гэлбрейт Дж. Новое индустриальное общество. М.: Прогресс, 1969.

30. Ефимчук И. Плюрализм цифр. Финанс. №35. 2003.

31. И.И. Мазур, В.Д.Шапиро, Н.Г.Ольдерогте Корпоративный менеджмент.1. М.: Высшая школа, 2000.

32. Ивашковская И. Система стоимостных координат. Секрет фирмы. №6, 2003.

33. Ивашковская И. Управляемая стоимость. Секрет фирмы. №4, 2003.

34. Ивашковская И. Шпаргалка для собственника. Секрет фирмы. №5, 2003.

35. Ишмияров М.Х., Крайнова Э.А. Реструктуризация как экономический механизм повышения эффективности нефтегазового производства. Методология и практика. Москва, 2003.

36. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. -М.: Ось-89, 2003.-с. 176.

37. Искусство слияний и поглощений / Стэнли Фостер Рид, Александра Рид Лажу; Пер. с англ. — М.: «Альпина Бизнес Букс», 2004; 958 стр.

38. К победе через слияние. Как обратить отраслевую консолидацию себе на пользу. / Р. Динз, Ф. Крюгер, С. Зейзель. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004

39. Классики теории государственного управления: американская школа / под ред. Дж. Шафритца, А.Хайда. -М.: Изд-во МГУ, 2003. -800 с.

40. Кондратьев В.Б. Корпоративное управление и инвестиционный процесс. ИМЭМО РАН -М.: Наука 2003г.;

41. Кокшаров А. Странный рост. Эксперт №15, 2004.

42. Конопляник A.A. Реформы в нефтяной отрасли России (налоги, СРП, концессии) и их последствия для инвесторов. М.: Олита, 2002.

43. Копт Б., Уокер Г. Корпоративная сеть в Германии: реструктуризация или дезинтеграция? // «Проблемы теории и практики управления», 2004, № 4, С. 64

44. Корпоративное управление в России: реальное конкурентное преимущество. Вестник McKinsey.№l (3), 2003.

45. Кукура С.П. Формирование организационной структуры управления вертикально-интегрированной компанией. Автореф. канд. эк. наук. СПб., 1996.

46. Леонов Р. «Враждебные поглощения» в России: опыт, техника проведения и отличие от международной практики. Рынок ценных бумаг, № 24, 2000.

47. Львов Ю., Русинов В. Саулин А., Страхова О. Управление акционернымобществом в России. М. Новости, 2000.

48. Львов Д.С. Свободная мысль-ХХ1. №9. - 2004.

49. Ляпина С.М. « Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономики». Рынок ценных бумаг, № 8,2003г. с.13-15.

50. Мировая экономика: глобальные тенденции за 100 лет / Под ред. И.С. Королева. М.: Экономист, 2003, С. 361

51. Морозов Ю. П., Гаврилов А. И., Городнов А. Г. Инновационный менеджмент, 2003.

52. Матиас Бекье. Путеводитель по слиянию // Вестник МсКшБеу. №2, 2003.

53. Медведев О.Н. Опыт управления нефтяными компаниями США. Материалы института США и Канады. 1999.

54. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Вторая редакция. Официальное издание.- М.: Экономика, 2000. 421 с.

55. Некрасов Д.М. Статья « Российское законодательство в области слияний и поглощений», Финансовый аналитик, март 2003 г.с.23-29.

56. Н.Фут, Д.Хенсли, МЛэндсберг, Р.Моррисон Роль корпоративного центра // Вестник МсКтзеу. №1 (3) 2003.

57. Огнева А.А. Экономический обзор месяца. Статья «Россия — лидер рынка слияний и поглощений», Финансовый Директор, №5. 2004г. с.8-10.

58. Пашкус В.Ю., Пашкус Н.А.,Савельева З.А. Современные теории управления: Теории менеджмента на пороге XXI века: Учебное пособие. СПб.: Издательский дом Сентябрь, Издательский дом Бизнес-пресса, 2003.

59. Петухов Л. Ближе к стандартам. Вестник МсКтБеу. №2 (4), 2003.

60. Р.У. Маганов, В.Т. Безматерных, Г.А. Буничев и др. Пермская нефть: Искусство быть выше обстоятельств. М.: Дело, 2003.

61. Радыгин А., Архипов С. Тенденции в структуре собственности, интенсивность корпоративных конфликтов и финансовое состояние предприятий: эмпирический анализ и проблемы государственного регулирования. РЕЦЭП, 2001.

62. Радыгин А., Энтов Р., Мальгинов Г. и др. Трансформационные отношения собственности: сравнительный анализ российских регионов и общие проблемыстановления новой системы прав собственности в России. М.: ИЭППСЕРИА,2001

63. Радыгин А., Энтов Р., Шмелева Н. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. Институт экономики переходного периода. Научные труды № 43 Р. М. 2002;

64. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций // Теория и практика. М., 2004.

65. Рудык Н.Б.,Семеникова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000.

66. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / Патрик А. Гохан. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004; 741 стр.

67. Стенли Фостер Рид, Александра Рид Лажу Искусство слияний и поглощений» М: «Альпина Бизнес Букс», 2004.

68. Ткачук Т. Дурное слияние. Секрет фирмы №14, 2004.

69. Тутушкин А. У нас идет большая реструктуризация. Ведомости (Москва). 23.06.2004. 107.С.А5.

70. Федеральный закон от 26.12.1995 г. № 208ФЗ «Об акционерных обществах».

71. Фонд «Бюро экономического анализа», «Обзор экономической политики в России за 1999 год», Москва: «ТЭИС», 2000.

72. Фонд «Бюро экономического анализа», «Обзор экономической политики в России за 2000 год», Москва: «ТЭИС», 2001.

73. Формирование национальной финансовой стратегии России: Путь к подъему и благосостоянию / Под. Ред. В.К. Сенчагова. М.: Дело, 2004

74. Фут Н., Хенсли Д., Лэндсберг М., Моррисон Р. Роль корпоративного центра // Вестник McKinsey №1 (3), 2003,

75. Хаммер М., Чампи Дж. Реинжениринг корпорации: Манифест революции в бизнесе: Пер. с англ. / Под ред. B.C. Катькало. СПб.: Изд-во С.-Петербургского ун-та, 1997.

76. Хмыз О. Инвестиционные стратегии многонациональных корпораций. -Управление компанией, 2002, N 1.

77. Храброва И. Корпоративное управление: вопросы интеграции. М.: Альпина, 2000.

78. Чиркова Е. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.: ОЛИМПБИЗНЕС, 1999.

79. Шаститко А.Е. Новая институциональная экономическая теория: особенности предмета и метода. М.:ТЭИС, 2003.

80. Шаститко А.Е. Сигналы и дерегулирование экономики. М., 2003.

81. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 4.С.2-10.

82. Шура А.П. Слияния и поглощения: Путеводитель по рынку профессиональных услуг. Издательство: "Альпина". 2004, с. 192

83. Экономико-правовые факторы и ограничения в становлении моделей корпоративного управления. Институт экономики переходного периода. М.: 2004

84. Berkovitch Elazar, Narayanan М.Р. Motives for Takeovers. An Empirical Investigation. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1993.

85. Bolton P., von Thadden E. L. Block, Liquidity and Corporate Governance. Journal ofFinance, 1998.

86. Bredley M., Desai A., Kim E.H. Synergistic gains from corporate acquiring firms. Journal of Financial Economics, 1988.

87. Bredley M., Desai A., Kim E.H.The Rationale Behaind Interfirm Tender Offersr information or Synergy? Journal of Financial Economics Vol. 11, №2, 1983.

88. Bredley M., Desai A., Kim E.H. The Rationale Behind Interfirm Tender Offers: Information or Synergy? Journal of Financial Economics, 1993.

89. Carl Eis. The 19191930 Merger Movement in American Industry Journal and Economics vol.2 12,1969.

90. Famma E. Efficient Capital Markets II. Journal ofFinance, 1991.

91. Famma E. Efficient Capital Markets: Review of Theory and Empirical Journal of Finance, 1970.

92. Stigler George J. Monopoly and Ologopoly by Merger. American Economic Re-| view, 950.

93. Jensen M., Murphy К. Performance Pay and Top Management Incentives. Journal of Political Economy, 1990.

94. Jensen M. Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers. American Economic Review, 1986.

95. Jensen, M. The takeover controversy: analysis and evidence. Oxford Un. Press, 1987.

96. Jesse W.Markham. Survey of the Evidence and Finding on Mergers.

97. Klein B.,Crowford R. Alchian A. Vertical Integration, Appropriable Rents and the Competitive Contracting Process. Journal of Law and Economics, 1978.

98. KPMG. Обзор сделок по слиянию и приобретению на мировом рынке: как повысить стоимость в результате сделки.

99. LaPorta R, LopezdeSalinas, R., Shliefer A. Vishny R. Investor protection and Corporate Governance. Journal of Financial Economics. №12,2000.

100. Lamont O., C.Polk (2002) Does Diversification Destroy Value? Evidence from the Industry Shocks.-"Journal of Financial Economics" Vol. 63, pp.51-77.

101. Malatesta Paul H. The wealth effect of merger activity and the objective functions of merging firms. Journal of Financial economics, 1983.

102. Manne H. Our Two Corporate Systems Low and Economics. Virginia Law Review, 1967.

103. ЮЗ.Маппе. H. Mergers and the Market for Corporate Control. Journal of Political Economy, 1965.

104. Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers. Journal of Business, 1986.

105. Sheppard R. Life after the deal: Laying a solid foundation through proper integration planning, staffing, and teamwork. June 24th 2003. 1st International DealMakers'

106. Forum «M&A Opportunities in the Oil & Gas Sector of Russia».

107. Shliefer A., Vishny R. A Survey of Corporate Governance. Journal of Finance №2,1997.

108. U.S. Northen Securities Co., 120 Fed/721 (April 1903 года), 193 U.S. 197 (March 1904).

109. World class transactions. KPMG. April 2006. (www.kmpg.co.uk).