Оценка инвестиционной стоимости российских предприятий тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Малышев, Олег Александрович

• Малышев, Олег Александрович
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Малышев, Олег Александрович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА).

1.1 стоимость как фундаментальная проблема экономической науки.

1.2 Оценка стоимости предприятия (бизнеса) в России.

1.3 Понятие инвестиционной стоимости. Сущность и функции инвестиционной стоимости.

ГЛАВА 2. ОБЗОР СУЩЕСТВУЮЩИХ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА).

2.1 Традиционные методы оценки инвестиционной стоимости предприятия (бизнеса).

2.2 Новые подходы к оценке инвестиционной стоимости бизнеса

2.3 Использование математического моделирования для оценки инвестиционной стоимости бизнеса.

ГЛАВА 3. ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В РОССИИ.

3.1 Комплексная методика по оценке инвестиционной стоимости российских предприятий.

3.2 Применение методов оценки инвестиционной стоимости на примере пивоваренной компании «Амстар».

3.3 Перспективы развития оценки инвестиционной стоимости бизнеса для современной России.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оценка инвестиционной стоимости российских предприятий»

Происходящие в России социально-экономические преобразования привели к полному изменению сложившейся экономической системы страны, переходу к рыночным условиям хозяйствования, постепенному созданию всей необходимой инфраструктуры рыночной экономики. Важнейшим элементом рыночных отношений, обеспечивающим рост отдельных предприятий, а значит и рост экономики страны в целом, является инвестиционная деятельность.

Анализ статистических данных по привлекаемым российскими предприятиями инвестициям показывает, что объем и экономическая эффективность осуществляемых капиталовложений явно недостаточны для преодоления сложившейся тенденции устаревания основных фондов. Повышение качества инвестиционного и управленческого анализа остро необходимо для создания новых производств, модернизации существующих предприятий, финансирования НИОКР. Уровень инвестиций, в том числе иностранных, не в последнюю очередь зависит от качества управления, от эффективности использования привлекаемых финансовых ресурсов. Качественная профессиональная оценка инвестиционной стоимости — один из важнейших аспектов инвестиционного и управленческого анализа. Таким образом, актуальность темы диссертационной работы обусловлена сложившейся потребностью в повышении эффективности инвестиций и управленческих решений на российских предприятиях.

Проблема оценки инвестиционной стоимости бизнеса является многогранной и сложной. Западная экономическая теория изучает вопросы, связанные с оценкой инвестиционной стоимости, с 30-х годов прошлого века. С тех пор в западной печати появилось значительное количество монографий, учебников, публикаций, посвященных инвестиционной стоимости бизнеса. Однако, многие вопросы, связанные с методологией оценки, факторами стоимости, отличиями инвестиционной стоимости от других видов стоимости, остались неразрешенными. Постоянно меняющаяся экономическая среда, условия переходной рыночной экономики, специфические особенности нашей страны — все это делает задачу разработки и совершенствования методов оценки инвестиционной стоимости бизнеса в России чрезвычайно актуальной.

Основные труды в области оценки бизнеса, в том числе и инвестиционной стоимости бизнеса, изложены в трудах таких известных российских специалистов, как М.А. Федотова, С.В. Валдайцев, В.М. Рутгайзер, С.В. Грибовский, Г.И. Микерин, А Н. Козырев, Г.В. Булычева и других.

Однако следует заметить, что указанные специалисты в своих работах наибольшее внимание уделяют проблемам оценки рыночной стоимости бизнеса. В то же время, оценка инвестиционной стоимости бизнеса имеет свои особенности и требует отдельного изучения методологических подходов и собственного методического аппарата. В частности, требует уточнения понятие инвестиционной стоимости, ее место и роль в системе оценки бизнеса. Существует объективная необходимость сформулировать основные факторы, оказывающие влияние на инвестиционную стоимость, а также подходы и методы ее оценки в российских условиях.

Среди зарубежных авторов в области оценки стоимости бизнеса можно особо выделить таких, как Д. Уилльямс, Ш. Пратт, Т. Коупленд, Т. Коллер, Р. Райли, У. Шарп, Р. Брэйли, С. Майерс. Они заложили основы теории оценки бизнеса, сформулировали основные принципы, подходы и методы оценки бизнеса в условиях развитой рыночной экономики.

Большой вклад в развитие теории и практики данного направления оценочной науки внесли такие зарубежные специалисты, как Д. Абраме, А. Дамодэран, JI. Крушвитц, X. Гетце, Ю. Блех. Они предложили в своих работах современные методы оценки инвестиционной 4 стоимости, базирующиеся на математическом анализе и использовании компьютерной техники.

Работы зарубежных специалистов в области оценки бизнеса и инвестиционного анализа имеют большую теоретическую и практическую значимость, однако использование западного опыта невозможно без тщательного анализа применимости отдельных методов оценки инвестиционной стоимости в современных российских условиях. Таким образом, можно отметить необходимость изучения материалов исследований зарубежных авторов и выработки предложений по совершенствованию и адаптации подходов к оценке российских предприятий.

Цели и задачи исследования. Основной целью исследования является разработка теоретических и научно-практических основ оценки инвестиционной стоимости бизнеса, методического аппарата оценки инвестиционной стоимости российских предприятий. В соответствии с основной целью диссертационной работы в ходе исследования поставлены и решены следующие задачи: уточнено понятие инвестиционной стоимости как одного из важнейших видов стоимости предприятия, ее место и роль в системе оценки бизнеса; на основе сравнительного анализа инвестиционной и рыночной стоимостей, выявлены ключевые факторы, влияющие на величину инвестиционной стоимости предприятия; в результате анализа преимуществ и недостатков современных методов оценки инвестиционной стоимости, выявлены наиболее эффективные с точки зрения учета ключевых факторов методы. Предложены пути совершенствования применяемых методов оценки; с учетом российской специфики хозяйствования, а также имеющегося отечественного и зарубежного опыта оценки разработаны комплексные методические рекомендации по оценке инвестиционной стоимости российских предприятий; проведена апробация предложенных в диссертации методических разработок по оценке инвестиционной стоимости российских предприятий в процессе осуществления практических работ по оценке и консультационному сопровождению, подтвердившая ценность предложенного комплекса методических рекомендаций.

Объект исследования. Объектом исследования в данной диссертационной работе является действующее российское предприятие.

Предмет исследования. Предмет исследования - инвестиционная стоимость как ключевой критерий принятия инвестиционных и управленческих решений на предприятии, факторы создания инвестиционной стоимости, методика оценки инвестиционной стоимости предприятия в российских условиях.

Теоретические и методологические основы исследования.

Теоретической основой исследования служат труды отечественных и зарубежных ученых в области экономики и финансов, рассматривающие различные аспекты оценки стоимости бизнеса, инвестиционного анализа, корпоративного управления; нормативные документы, материалы периодической печати. Информационную базу исследования составляют статистические материалы российских и зарубежных информационно-статистических агентств (включая Госкомстат России и материалы Мирового Банка), информационные и методические материалы крупнейших оценочных и консалтинговых компаний (в том числе, Ernst&Young, KPMG, PriceWaterhouseCoopers, Delloitte&Touche).

В ходе исследования использовались следующие общие методы научного познания: эмпирическое исследование (наблюдение, сравнение, измерение), абстрагирование, анализ, синтез, индукция и дедукция, моделирование. Ряд выводов и заключений в диссертации базируется на специальных методах познания: методе экспертных оценок, методе статистических группировок, индексов, экономико-математических методах. Графическая часть работы включает в себя графики, диаграммы, рисунки.

Диссертационная работа выполнена в соответствии с п. 7.3 и 7.6 паспорта специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

Научная новизна. В процессе исследования получены следующие научные результаты, выносимые на защиту:

- сформулировано понятие инвестиционной стоимости, как стоимости, показывающей потенциал доходности предприятия в случае принятия определенных инвестиционных и управленческих решений;

- установлены место и роль в системе оценки бизнеса инвестиционной стоимости, ориентированной в отличие от рыночной стоимости, не на продажу предприятия или его акций, а на долгосрочную инвестиционную привлекательность и перспективы доходности;

- выявлены и обоснованы основные факторы, влияющие на формирование инвестиционной стоимости (качество менеджмента, фактор продукта, рентабельность инвестиций, темпы роста);

- выявлены и сформулированы пути совершенствования методического аппарата оценки инвестиционной стоимости бизнеса в российских условиях;

- разработаны комплексные научно-практические рекомендации по оценке инвестиционной стоимости, включающие применение метода дисконтированных денежных потоков в сочетании с имитационным моделированием и опционным анализом;

Практическая значимость проведенного исследования заключается в том, что основные теоретические выводы, составляющие новизну диссертации, доведены до создания научно-практических рекомендаций по оценке инвестиционной стоимости российских предприятий. Они ориентированы на широкое использование.

Самостоятельную практическую значимость, в частности, имеют следующие результаты:

1. В работе сформулированы и обоснованы - основные факторы, оказывающие влияние на инвестиционную стоимость. Данные наработки могут быть использованы при анализе инвестиционных проектов, оценке рисков, присущих данному бизнесу, создании моделей денежных потоков действующих предприятий;

2. Автором разработаны методические рекомендации по оценке инвестиционной стоимости российских предприятий на основе комплексного использования метода дисконтированных денежных потоков, метода реальных опционов и имитационного моделирования. Предложенные методические рекомендации по оценке инвестиционной стоимости могут быть использованы при реализации инвестиционных проектов, программ реструктуризации, внедрении новых систем управления на российских предприятиях различных форм собственности, а также в образовательном процессе.

Апробация и реализация результатов работы. Апробация результатов работы осуществлялась путем научных публикаций, выступлений на научно-практических конференциях, участии в круглых столах и научно-практических семинарах по проблемам оценки рыночной и инвестиционной стоимости российских предприятий, использования материалов диссертации в учебном процессе.

Предложенная автором по итогам проведенных исследований методика оценки инвестиционной стоимости российских предприятий была внедрена на практике и успешно используется при осуществлении оценочных работ ЗАО «Центр профессиональной оценки». В числе компаний и организаций, консультирование которых осуществлялось на основе реализации предложенной комплексной методики оценки инвестиционной стоимости такие, как ОАО «Амстар», Российский фонд федерального имущества.

Материалы проведенного исследования используются в процессе ведения преподавательской деятельности на кафедре «Оценочной деятельности и антикризисного управления» Финансовой Академии при Правительстве РФ по дисциплинам «Оценка бизнеса», «Оценка стоимости ценных бумаг», «Управление стоимостью компании».

Исследование выполнено в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии при Правительстве РФ, проводимых в соответствии с Единым заказ-нарядом на тему «Проблемы перехода России к рынку» (проект №1.1.96Ф).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 5 работ авторским объемом 8 п. л.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Малышев, Олег Александрович

Выводы и заключения из Главы 3:

1) В третьей главе настоящей работы представлены рекомендации по усовершенствованию метода дисконтированных денежных потоков с целью более эффективного выполнения задачи оценки инвестиционной стоимости и учета важнейших факторов инвестиционной стоимости. В работе рассматриваются возможности применения новых методов оценки инвестиционной стоимости, использующих дисконтирование денежных потоков в сочетании с опционным анализом, математическим моделированием и корреляционно-регрессионным анализом. Такое сочетание традиционной техники и современных методов, основанных на элементах математического анализа и теории вероятности, позволяет более эффективно анализировать перспективы принятия тех или иных управленческих решений, инвестиционную стоимость оцениваемого предприятия еще на стадии отбора наиболее удачной инвестиционной программы, избегая дополнительных расходов.

2) В данной главе настоящей работы проводится анализ результатов практической апробации предложенных методов определения инвестиционной стоимости. В ходе апробации были проведены работы по оценке инвестиционной стоимости и анализу факторов инвестиционной стоимости ОАО «Пивоваренная компания «Амстар». Работы по оценке инвестиционной стоимости и последующее использование результатов оценки в управлении компанией проводились в течение трех лет (1998-2001 гг.). В ходе реализации принятых управленческих решений и инвестиционной программы объемы выручки от реализации, рентабельность производства, темпы роста и стоимость самой компании существенным образом выросли. Результаты проведенных работ показывают высокую эффективность применявшихся методов оценки инвестиционной стоимости бизнеса.

В результате проведенного анализа полностью разработана эффективная комплексная методика оценки инвестиционной стоимости российских предприятий, включающая применение модифицированного метода дисконтированных денежных потоков в сочетании с методом оценки реальных опционов, вероятностным и корреляционно-регрессионном анализом. Отработан механизм применения методики на практике.

Заключение

В процессе исследования получены следующие научные результаты, выносимые на защиту:

- уточнено понятие инвестиционной стоимости, как вида стоимости, показывающего потенциал доходности предприятия в случае принятия определенных инвестиционных и управленческих решений;

- на основе анализа взаимосвязи инвестиционной и рыночной стоимостей установлены место и роль в системе оценки бизнеса инвестиционной стоимости, в отличие от рыночной, ориентированной не на продажу предприятия или его акций, а на долгосрочную инвестиционную привлекательность и перспективы доходности;

- выявлены и обоснованы основные факторы, влияющие на формирование инвестиционной стоимости (качество менеджмента, продукта, рентабельности инвестиций, темпов роста);

- разработаны комплексные научно-практические рекомендации по оценке инвестиционной стоимости, основанные на применении метода дисконтированных денежных потоков в сочетании с имитационным моделированием и опционным анализом;

- доказана возможность и практическая целесообразность применения разработанной комплексной методики для работ по оценке инвестиционной стоимости.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в том, что основные теоретические выводы, составляющие новизну диссертации, доведены до создания научно-практических рекомендаций по оценке инвестиционной стоимости российских

141 предприятий. Полученные в результате проведенного исследования выводы и предложенные методические рекомендации по оценке инвестиционной стоимости могут быть использованы при реализации инвестиционных проектов, программ реструктуризации, внедрения новых систем управления на российских предприятиях различных форм собственности, а также в образовательном процессе.

Такое использование результатов исследования должно обеспечить повышение эффективности принимаемых на микроэкономическом уровне инвестиционных и управленческих решений, а также позволить повысить эффективность распределения финансовых ресурсов для улучшения макроэкономической ситуации в России.

Апробация результатов работы осуществлялась путем научных публикаций, выступлений на научно-практических конференциях, участия в круглых столах и научно-практических семинарах по проблемам оценки рыночной и инвестиционной стоимостей российских предприятий, использования материалов диссертации в учебном процессе.

Предложенная автором по итогам проведенных исследований методика оценки инвестиционной стоимости российских предприятий была внедрена на практике и успешно используется при осуществлении оценочных работ ЗАО «Центр профессиональной оценки». В числе компаний и организаций, консультирование которых осуществлялось на основе реализации предложенной методики оценки инвестиционной стоимости такие, как ОАО «Амстар», Российский фонд федерального имущества и другие.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Малышев, Олег Александрович, 2003 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья)

2. Федеральный закон "О бухгалтерском учете" от 21 ноября 1996 г. N 129-ФЗ

3. Федеральный закон "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" (в ред. Федеральных законов от 21.12.2001 N 178-ФЗ, от 21.03.2002 N31-03)

4. Методические рекомендации о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности организации (утв. Приказом Минфина РФ от 28 июня 2000 г. N 60н)

5. Стандарты оценки, обязательные к применению всеми субъектами оценочной деятельности (Утверждены постановлением Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 г. N 519)

6. Стандарты по оценке бизнеса Американского Общества Оценщиков (ASA)

7. Единые стандарты профессиональной оценочной практики (USPAP) Фонда оценки США

8. Федеральный закон "Об акционерных обществах" (В редакции Федерального закона от 07.08.2001 г. № 120-ФЗ и от 31.10.2002 г. № 134-Ф3)1. Литература

9. Абрамов С. И. Управление инвестициями в основной капитал, 544 стр., 2002 г., М.: Экзамен;

10. Ю.Аистова М. Д. Реструктуризация предприятий. Вопросы управления. Стратегии, координация структурных параметров, снижение сопротивления преобразованиям, 288 стр., 2002 г. М.: Альпина Паблишер;

11. П.Анискин Ю. П., Привалов В. В., Попов А. Н., Бударов А. Ю., Управление инвестиционной активностью, , 272 стр., 2002 г. М.: ИКФ Омега Л; Серия: Деловая активность;

12. Анискин Ю. П., Управление инвестициями, 168 стр., 2002 г. М.: ИКФ 'Омега JT; Серия: Менеджмент;

13. Антология экономической классики. Мальтус Т., Кейнс Д., Ларин Ю. М.: «Эконов» - «Ключ», 1993 — 486 с.

14. Антология экономической классики. Петти В., Смит А., Рикардо Д. — М.: «Эконов» «Ключ», 1993 - 475 с.

15. Аныиин В.М. Инвестиционный анализ. Учебно-практическое пособие - М.: Дело, 2000 - 280 с.

16. Атлас М.С., Лебедев К.Н. К вопросу о содержании экономических понятий. - Вестник ФА - №3 (15), 2000.

17. Атлас М.С., Лебедев К.Н. О теоретических основах экономической науки. - Вестник ФА - №1 (17), 2001.

18. Бабешко Л.О. Регрессионные модели финансового анализа. - М.: Финансовая академия, 2000.

19. Баканов М.И. Шеремет А.Д. "Теория экономического анализа" Учебник М., Финансы и статистика, 1995 г.

20. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика -1994-3 83 с.

21. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика -1996-188с.

22. Бандурин А. В. Методы инвестиционного анализа http://www.cfin.ru/bandurin/article/index.shtml

23. Бандурин А. В. Инвестиционная стратегия корпорации на региональном уровне http://www.cfin.ru/bandurin/article/index.shtml

24. Баранов В. В. Финансовый менеджмент. Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях, 272 стр., 2002 г. М.: Дело;

25. Басовский Jl. Е. Финансовый менеджмент. Учебник, 240 стр., 2002 г. М.: Инфра М; Серия: Высшее образование;

26. Бауэр Рой и др. Управление инвестиционным проектом: Опыт IBM. пер с англ. -М.:ИНФРА-М, 1995-208с.

27. Белолипецкий В. Г. Финансы фирм. Курс лекций. - М. ИНФРА-М, 1998

28. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: пер. с англ. -М.: Интерэксперт-343с.

29. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация/В.М. Попов, Г.В. Медведев и др. -М.: Финансы и статистика , 1997. 419с.

30. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. 2-т. - М.: «Ника-центр», 1999

31. Бланк И. А. Управление прибылью М: Ника Центр, Эльга; Серия: Библиотека финансового менеджера;

32. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - М.: Ника-центр, 2001.

33. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. — М.: Дело Лтд, 1994-720 с.

34. Блех Ю., Гетце X. Инвестиционные расчеты. — Калининград: Янтарный сказ, 1998.

35. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для ВУЗов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. - 286с.

36. Боди Зви, Кейн Алекс, Маркус Алан Дж. Принципы инвестиций Essentials of Investments, 984 стр., 2002 г. Издательство: Вильяме;

37. Бойченко 10. Проектное финансирование: зарубежный опыт и российская специфика. //Инвестиции в России 1998- № 3-С.43-44.

38. Бочаров В. В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы, 544 стр., 2002 г. М.: Питер; Серия: Учебники для вузов;

39. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент - СПб.: Издательство Питер, 2000 - 160 с.

40. Бочаров П. П. , Касимов Ю. Ф.Финансовая математика. Учебник, 624 стр., 2002 г. М.: Гардарики; Серия: Univers;

41. Брейли Р., Майерс. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. - 1120 с.

42. Бузова И. А.,Маховикова Г. А., Терехова В. В. Коммерческая оценка инвестиций , 432 стр., 2003 г. С-Пб: Питер; Серия: Учебник для вузов;

43. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий. Учебное пособие. -М.: Финансовая Академия, 1999.

44. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. - М.: Юнити-Дана, 2001 - 720 с.

45. Ван Хорн Джеймс К., Вахович Джон М. (мл.) Основы финансового менеджмента (+ CD-ROM) Fundamentals of Financial Management, 992 стр., 2001 г. M.: Вильяме;

46. Вахрин П. И., Нешитой А. С. Финансы: Учебник. — М.: ИВЦ «Маркетинг», 2000

47. Вахрин П. И. Организация и финансирование инвестиций. Практикум, 164 стр., 2000 г. М.: Маркетинг;

48. Винницкая С. И. О возможностях моделирования финансовых процессов с использованием пакета программ COMFAR III EXPERT" //Инвестиции в России 1998- №4-стр. 22-35

49. Виноградов Г. В., Булышева Т. С., Дорохина Е. Ю., Милорадов К. А., Халиков М. А. Моделирование производственно-инвестиционной деятельности фирмы, 320 стр., 2002 г. М.: Юнити-Дана;

50. Вознесенский Э.А. Методологические аспекты анализа сущности финансов. М., 1974.

51. Гермогентова М.Н. «Некоторые вопросы анализа сущности финансовых категориий». Вестник ФА. — 2(14) 2000.

52. Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Моделирование в стратегическом планировании долгосрочных инвестиций // Финансы-1997-№8-53-57

53. Гитман Лоренс Дж., Джонк Майкл Д. Основы Инвестирования, 1008 стр., 1999 г. М: Дело;

54. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. - М. Финстатинформ, 1997.

55. Глазунов И. Оценка риска реальных инвестиций. -www.bizcom.ru/rus/bt/1998/nr6/08.htm

56. Глущенко В. В., Глущенко И. Н. Финансы. - г. Железнодар Московской области: ТОО НПЦ «Крылья», 1998

57. Гончарук О. В., Кныш М. И., Шопенко Д. В. Управление финансами предприятий, 264 стр., 2002 г. М.: Дмитрий Буланин;

58. Горбунов А. Управление финансовыми потоками. Проект «Сборка холдинга», 224 стр., 2003 г. М.: Глобус;

59. Грачева М.В. Анализ проектных рисков. - М.: Финстатинформ, 1999.

60. Грибовский С. В. Оценка доходной недвижимости - СПб.: Питер, 2001.

61. Гринолл Э. Финансы и финансовое планирование. Пер. с англ. — М.: Финпресс, 1998

62. Гуртов В. К. Инвестиционные ресурсы, 384 стр., 2002 г., М.: Экзамен;

63. Гурджиев В. А. Инвестиционная стратегия корпорации — Кандидатская диссертация, М., 1998

64. Демшин В.В. Оценка стоимости: доходный подход и безрисковая норма доходности. - Рынок Ценных Бумаг. - №12 (195), 2001.

65. Джеймс М., Коллер Т.М., Определение рыночной стоимости компаний в условиях развивающейся экономики. — www.consulting.ru/main/mgmt/texts/m8/108mkq.shm

66. Доронина Н.Г. Комментарий к Закону об иностранных инвестициях - М.: Юридический Дом Юстицинформ, 2000. - 80 с.

67. Думная Н.Н. Системы и системность в экономической теории — Вестник ФА - №2 (14), 2001.

68. Ендовицкий Д. А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики. Учебное пособие - М.: Финансы и статистика, 2003. - 352 с.

69. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика - М.: Финансы и статистика,2001 400 с.

70. Ефимова О.В. Финансовый анализ. - М.: «Бухгалтерский учет», 1999.

71. Иванов А. П. Инвестиционная привлекательность акций, 192 стр.,2002 г. М.: Акционер;

72. Иванов Г. И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования — М.: Феникс, 2002 - 352 с.

73. Игонина JI. JI. Инвестиции, 480 стр., 2002 г. М.: Юристъ; Серия: Homo faber;

74. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов. Под ред. Шумилина С.И.М: АО Финстатпром-1995-240с.

75. Карзаева Н. Н. Оценка и ее роль в учетной и финансовой политике организации, 224 стр., 2002 г. М: Финансы и статистика;

76. Карибский А.В., Шишорин Ю.Р. Методология формирования экономически безопасного интервала оценок стоимости компании. — www.sbcinfo.ru/articles/6th 1998conf/3 4.htm

77. Катасонов В. Ю., Морозов Д. С., Петров М. В. Проектное финансирование: Мировой опыт и перспективы для России, 312 стр., 2001 г. М.: Анкил;

78. Кащеев Р. В., Базоев С. 3. Управление акционерной стоимостью, 224 стр., 2002 г. М.: ДМК Пресс;

79. Киселев М. В. Анализ и прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности предприятия, 88 стр., 2001 г. М.: АиН; Серия: Бухгалтерский учет, аудит и налогообложение;

80. Книга инвестиционной мудрости The Book of Investing Wisdom Под редакцией Питера Красса, 504 стр., 2002 г. М: ИК Аналитика; Антология

81. Кныш М. И., Перекатов Б. А., Тютиков Ю. П. Инвестиционный консалтинг. Практикум, 168 стр., 2002 г. СПб: СПбГУЭФ;

82. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П., Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учебное пособие. — С.-Пб., Изд. дом «Бизнесс-пресс», 1998.

83. Ковалев В. В., Финансы предприятий. Учебное пособие , 352 стр., 2002, г. М: ВИТРЭМ;

84. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2000.

85. Ковелло Дж. А., Хейзелгрен Б. Дж. Бизнес-планы. Полное справочное руководство: Пер. с англ. -М.:Издательство БИНОМ-1997-352с.

86. Кодацкий В. П. Прибыль, 128 стр., 2002 г., М.: Финансы и статистика

87. Козырев Анатолий Николаевич Интеллектуальный капитал: новая парадигма оценки бизнеса и нематериальных активов / Аналитический вестник №1, ВНТИЦ, 2001, с.3-10.

88. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Изд-во Михайлова, 2002 - 622 с.

89. Комментарий к Закону об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальныхвложений (постатейный), 272 стр., 2003 г. М: Юстицииформ; Серия: Библиотека журнала 'Право и экономика';

90. Костина Н. И., Алексеев А. А., Финансовое прогнозирование в экономических системах, 288 стр., 2002 г. М.: Юнити-Дана;

91. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж., Стоимость компаний: оценка и управление, 2-е изд. - М.: Олимп-Бизнес, 1999.

92. Кошечкин С. А. Кандидатская диссертация на тему: «Развитие экономического инструментария учета риска в инвестиционном проектировании», Н. Новгород, 2001.

93. Красс П. Книга инвестиционной мудрости. - М.: «ПК Аналитика», 2002-504 с.

94. Крупко С. И. Инвестиционные споры между государством и иностранным инвестором. Учебно-практическое пособие - М.: Бек, 2002 - 272 с.

95. Крушвиц JI. Учебник для ВУЗов: Инвестиционные расчеты, С-Пб.: Питер, 2001.

96. Крушвиц JI. Учебник: Финансирование и инвестиции. — С.-Пб.; Питер, 2000.

97. Лабскер Л. Г. Вероятностное моделирование в финансово-экономической области, 224 стр., 2002 г. М.: Альпина Паблишер;

98. Лавров К. Н., Цыплякова Т. П. Финансовая аналитика. MATLAB 6, 368 стр., 2002 г. М.: Диалог-МИФИ; Серия: Пакеты прикладных программ;

99. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г., Риски в предпринимательской деятельности. Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 1998.

100. Ленин В.И. Конспект книги Гегеля «Наука логики» // Полн.собр. соч. Т29.

101. Ли Ф. Ченг, Финнерти Дж. И. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

102. Лимитовский М. А. Инвестиции на развивающихся рынках, 464 стр., 2002 г. М.: ДеКА;

103. Лимитовский М. А., Основы оценки инвестиционных и финансовых решений 232 стр., 2001 г. М.: ДеКА ;

104. Лобанова Е. Н., Лимитовский М. А, Финансовый менеджер, 416 стр., 2001 г. М.: ДеКА;

105. Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике -М.: МЗ Пресс, 2001 - 176 с.

106. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М., Финансы, ЮНИТИ 1998 400 стр.

107. Лытнев О. Курс лекций «Основы финансового менеджмента» -www.cfin.ru/finanalysis/lytnev.

108. Лялин В. А., Воробьев П. В. Финансовый менеджмент, 144 стр., 2001 г. М.: Бизнес-пресса;

109. Лященко В.П. Инвестиционная деятельность акционерного общества. - М.: Издательский дом НОВЫЙ ВЕК, 2001. - 120 с.

110. ПО.Мазур И. И., Шапиро В. Д., Реструктуризация предприятий и компаний Corporate Structural Reorganization, 588 стр., 2000 г. М.: Высшая школа;

111. Ш.МакМилан Лоренс Дж. МакМиллан об опционах - М.: «РЖ Аналитика», 2002 - 456 с.

112. Маловецкий А. В. Инвестиционная политика нефтяных корпораций - региональный и корпоративный аспекты — М.: Эдиториал УРСС, 2002 - 272 с.

113. НЗ.Марголин A.M., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций. Учебник. М.: «ЭКМОС», 2001. 240 с.

114. Маркс К. «Капитал. Критика политической экономии.» т.1, книга 1: Процесс производства капитала. — М.: Полит-издат; 1983г.

115. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. Т.23.

116. Маршалл Д. Ф., Бансал В. К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям. Пер с англ.- М.: ИНФРА-М 1998.-784с.

117. Маховикова Г. А., Кантор В. Е. . Инвестиционный процесс на предприятии, 176 стр., 2001 г. СПб: Питер; Серия: Ключевые вопросы;

118. Маховикова Г.А., Кантор В.Е. Инвестиционный процесс на предприятии - СПб.: Питер, 2001. - 176 с.

119. Мелкумов Я. С. Организация и финансирование инвестиций. Учебное пособие, 248 стр., 2002 г. М: Инфра М; Серия: Высшее образование;

120. Мерс Хельмут, Шнаус Мартин. Оценка рисков по методу Биномиального дерева.//Банковский бизнес-1996-№2-с.49

121. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. 2-ая редакция. - М.: Экономика, 2000.

122. Микерин Г. И. Оценка стоимости имущества: методология и научные исследования — выступление на IX международной конференции «Современные тенденции развития оценочной деятельности в России и за рубежом», СПб., 5-6 июня 2001 г., «Федеральный дом».

123. Мир управления проектами. Под ред. Решке X., Шелле X. Общ. ред. и пер. Познякова.-М.:-Аланс1994-303с

124. Мищенко А.В., Ковалев М.И., Смородина М.И. Оценка времени и объемов кредитования предприятий реального сектора экономики. // Менеджмент в России и за рубежом. №6. - 2000.

125. Моляков Д.С., Шохин Е.И. Теория финансов предприятий: Учеб. Пособие. - М.: Финансы и статистика, 2000 — 112 с.

126. Муллен Э. Теория игр с примерами из математической экономики, пер. с франц., М. Мир 1985 200 стр.

127. Мыльник В. В. Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие -М.: Академический проект, 2002 - 270 с.

128. Найт Ф. Понятия риска и неопределённости. //Thesis 1994-№5с.12-28

129. Нейман Дж. Фон Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение М, 1970

130. Организация и финансирование инвестиций. Учебное пособие Под редакцией Т. К. Савчук, 198 стр., 2002 г. М.: БГЭУ;

131. Орлова Е. Р. Инвестиции. Курс лекций, 192 стр., 2003 г. М.: Омега-Л;

132. Оценка бизнеса. Учебник. Грязнова А.Г., Федотова М.А. и др. -М.: Финансы и статистика, 1998.

133. Павловец В.В. — Оценка бизнеса. Системный подход. — www.consulting.ru/main/mgmt/texts/m9/l 11 obsp.shm

134. Панов А. Н. Инвестиционное проектирование и управление проектами, 200 стр., 2002 г. М.: Экономика и Финансы; Серия: Высшее образование;

135. Половинкин С. А. Управление финансами предприятия. Учебно-практическое пособие , 376 стр., 2001 г. М.: ИД ФБК Пресс;

136. Попов В. М., Медведев Г. В., Ляпунов С. И., Муртазалиева С. Ю., Бизнес-план инвестиционного проекта. Отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация 432 стр., 2002 г. М: Финансы и статистика;

137. Программные пакеты, используемые при оценке инвестиционных проектов/ Виртуальный клуб оценщиков Appraiser.ru, wvm.outsorcing.ru/info/norms/met94/p8/htm

138. Редхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер с англ. Дорошен А.В. М.:ИНФРА-М-1996-287с.

139. Риполь-Сарогоси Ф. Б. Основы оценочной деятельности. Учебное пособие, 240 стр., 2002 г. М.: Книга-сервис;

140. Розенберг Джерри М. Инвестиции. Терминологический словарь Dictionary of Investing, 400 стр., 1997 г. М.: Инфра М; Серия: Библиотека словарей Инфра - М;

141. Рутгайзер В. М. — Междисциплинарные вопросы оценки стоимости -М.: Квинто-Консалтинг, 2000 136 с.

142. Светлов Н.М. Учебное пособие «Стоимость в экономических системах» - М., 1998.

143. Сергеев И. В., Веретенникова И. И., Яновский В. В. Организация и финансирование инвестиций, 400 стр., 2002 г. М.: Финансы и статистика;

144. Сорокина Е. М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики, 176 стр., 2002 г. М.: Финансы и статистика;

145. Старик Д. Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов, 132 стр., 2001 г. М.: Финстатинформ;

146. Статистика финансов, 816 стр., 2002 г. М.: Финансы и статистика;

147. Стеебер-Стребул И.А. Инвестиционная деятельность: теория и практика - М.: АиН, 1998 - 64 с.

148. Твид JI. Психология финансов Psychology of Finance, 376 стр., 2002 г. М.: ИК Аналитика;

149. Теория финансов: Учебное пособие / Под ред. Н. Е. Заяц. Минск: Высшая школа, 1998

150. Факов В.Я. Инвестиционно-кредитный словарь. В 2-х тт. Англорусский, русско-английский - М.: Международные отношения, 2001 -1128 с.

151. Федоров А. А. — Принципы и алгоритмы формирования стратегического инвестиционного портфеля. -www.mfc.ru/ecc/bulletin/022000/strategy.htm

152. Финансовый менеджмент. Теория и практика. Учебник, 656 стр., 2002 г. М: Перспектива;

153. Финансовый менеджмент. Учебник, 288 стр., 2002 г. М.: Инфра -М; Серия: Высшее образование;

154. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник под ред. Е.С. Стояновой М., изд-во Перспектива 1996г.

155. Финансы и кредит: Учебник / Под. ред. Казац А. Ю., -Екатеринбург: АОЗТ «Изд. дом «Ява», 1994

156. Финансы предприятий: Учебное пособие / Под ред. Бородиной Е. И. М.: Банки и Биржа, Юнити, 1995

157. Финансы, денежное обращение, кредит: Учебное пособие / Под ред. Колпакова Г. М. М.: «Финансы и статистика», 2000

158. Финансы, деньги, кредит / Под ред. Соколовой О. В. М.: Юристъ, 2000

159. Финансы. / Под ред. Ковалева А. М. М.: «Финансы и статистика», 1998

160. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для ВУЗов / Под ред. проф. Дробозиной Л. А. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 479 с.

161. Финансы: Учебник для ВУЗов / Под ред. Проф. Романовского. — М.: Изд. «Перспектива», Изд. «Юрайт», 2000

162. Фридман Д., Ордуэй Н., Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. — М.: Дело, 1997.

163. Холт Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций. Пер с англ.-М.: Дело-ЛТД, 1994-120с.

164. Хруцкий В. Е., Сизова Т. В., Гамаюнов В. В. Внутрифирменное бюджетирование. Настольная книга по постановке финансового планирования, 400 стр., 2002 г.М.: Финансы и статистика;

165. Хэррис Дж. М. Международные финансы. Пер. с англ. - М.: «Филинъ», 1996

166. Цвиркун А. Д., Акинфиев В. К. Анализ инвестиций и бизнес-план. Методы и инструментальные средства., 288 стр., 2002 г. М.: Ось 89;

167. Чернов В. А. Инвестиционная стратегия, 160 стр., 2003 г. М.: Юнити-Дана;

168. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. — М.: Финансы и статистика.- 1998.

169. Черногорский С. А., Тарушкин А. Б. Основы финансового анализа, 178 стр., 2002 г. М.: Герда;

170. Четыркин Е. М. Финансовая математика. Учебник, 400 стр., 2002 г. М: Дело;

171. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственныхинвестиций, 256 стр., 2002 г. М.: Дело; 172.Чухланцев Д.О. Управление финансовыми потоками компании , 184 стр., 2003 г. М: Благовест-В; Серия: Библиотека хозяйственного руководителя;

172. Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж. Инвестиции: пер. с англ. -М: ИНФРА-М , 1997-1024с

173. Шепп Франк. Практика проектного финансирования. //Бизнес ибанки- 1996-№48-с.7

174. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий: Учебное пособие. -М: Инфра-М, 1998

175. Шуляк П. Н., Белотелова А. П. Финансы. - М.: Изд. дом «Дашков и Ко», 2000

176. Эдцоус М. Стэнсфилд Р. Методы принятия решений, пер. с англ. И.И. Елисеевой М., Аудит, ЮНИТИ 1997 - 590 стр.

177. Экономика: Учебник / Под ред. Булатова А. С. М.: Изд. БЕК, 1994.-632 с.

178. Экономическая теория (политическая экономия). Финансовая Академия при Правительстве Российской Федерации, 1997.

179. Экономическая теория: Учебник для ВУЗов / Под ред. Камаева В. Д. 6-е изд. - М.: Изд. ВЛАДОС, 2000 - 640 с.

180. Яковец Ю.В. Инвестиционный бизнес: Учебное пособие - М.: Издательство РАГС, 2002 - 342 с.

181. Abrams J.B., Quantitative Business Valuation: A Mathematical Approach for Today's Professionals. - NY, US, McGraw Hill, 2001.

182. Damodaran A., Investment Valuation. - NY, US, John Wiley and Sons, 1996.

183. Harold Bierman Jr., Smidt S., The Capital Budgeting. Decision Economic Analysis of Investment Projects, - NY, McMillan Publishing Company, 1992. (есть перевод под ред. Белых Л.П., М.: Банки и Биржи, ЮНИТИ, 1997.)

184. Makarevich Lev Foreign Investors in the Emerging Russian Market, 352 стр., 2001 г. ASMO-PRES ;

185. Pike R., Neale В., Corporate Finance and Investment (decisions and strategies) 2nd ed., - Herztgordshire, Great Britain, Prentice Hall Europe, 1996/

186. Pratt Sh., Reilly R., Schweihs R., Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies., NY, US, McGraw Hill, 2000.

187. Ross S. A., Westerfield R. W., Jaffe J. Corporate Finance. Irwin/McGrow-Hill. 1999-868p.

188. Vonnegut, Andrew — Real option theories and investment in emerging economies, Emerging Markets Review. - # 1, 2000.

189. Williams J.B., The Theory of Investment Value. - Burlington, Great Britain, Fraser Publishing Сотр., 1997