Оценка эффективности деятельности строительных компаний Китая в период реализации opening-up strategy тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Ян Боян

• Ян Боян
• кандидат экономических наук
• 2013

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Ян Боян

СОДЕРЖАНИЕ

С.

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИССЛЕДОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СУБЪЕКТОВ СТРОИТЕЛЬНОГО СЕКТОРА В УСЛОВИЯХ ТРАНЗИТИВНОЙ ЭКОНОМИКИ

1.1. Особенности развития рынка недвижимости и субъектов строительного сектора в период реформ

1. 2. Концептуальные основы формирования программы устойчивого развития экономики и роль субъектов строительного сектора

1.3. Основные источники финансирования недвижимости в период реализации opening-up strategy

2. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СТРОИТЕЛЬНЫХ КОМПАНИЙ КИТАЯ

2. 1. Построение системы показателей эффективности деятельности строительных компаний

2. 2. Анализ экономической эффективности деятельности строительных компаний

2. 3. Классификация факторов, влияющих на эффективность деятельности строительных компаний

3. РАЗРАБОТКА МЕТОДОЛОГИИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СТРОИТЕЛЬНЫХ КОМПАНИЙ КИТАЯ В КОНТЕКСТЕ ГЛОБАЛИЗАЦИИ ЭКОНОМИКИ

3.1. Основные критерии развития национального рынка недвижимости Китая

3. 2. Формализация модели эффективности деятельности строительных компаний в соответствии с национальными приоритетами

3.3. Совершенствование экономического механизма строительных компаний Китая в целях глобальной конкурентоспособности и эффективности

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 13

ПРИЛОЖЕНИЕ А

ПРИЛОЖЕНИЕ Б

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оценка эффективности деятельности строительных компаний Китая в период реализации opening-up strategy»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. На протяжении последних 20 лет китайская экономика продемонстрировала всему миру выдающийся рост, который явился ожидаемым результатом проводимой экономической политики — opening-up strategy (подготовительной стратегии). Реализация opening-up strategy предопределила векторы устойчивого развития отраслей экономики, в том числе и строительства. Увеличение масштабов производства, привлечение значительных инвестиций и знаний обусловили улучшение и развитие жесткой инфраструктуры {hard infrastructure): энергетики, транспортных коммуникаций и др., — а также гибкой инфраструктуры {soft infrastructure): уверенности общества, правовой базы, финансовых институтов и т. п.

Развитием opening-up strategy стала стратегия Going global (глобальной экономической экспансии) Китая, принятая правительством в 2000 г. Она нацелена на активизацию деятельности китайских компаний с целью повышения международной конкурентоспособности. Going global охватывает три сферы: зарубежные инвестиции, зарубежные строительные контракты и международное сервисное обеспечение. Перед строительными компаниями, как и перед компаниями других отраслей, стоит задача войти в число крупнейших игроков мира. Основными направлениями экономической транснационализации Китая являются проекты, содействующие: (а) экспорту отечественных технологий, продукции, оборудования и рабочей силы, (б) строительству зарубежных заводов и производств, (в) строительству зарубежных объектов инфраструктуры и др.

Глобальная экспансия корпораций Китая однозначно указывает на намерение присутствовать во всех регионах мира; для ее поддержания необходимо наращивать мощности транспортных коммуникаций (развивать порты и портовую инфраструктуру, сеть железнодорожного транспорта и др.). Задачи внутреннего развития также связаны с расширением

инфраструктуры и значительным улучшением ее качества, так как решение задач урбанизации, повышения энергоэффективности, развития «зеленых» отраслей, модернизации и реструктуризации экономики, снижения загрязнения окружающей среды позволит стимулировать внутренний спрос.

Амбициозные задачи, поставленные перед китайской экономикой, стали долгосрочным стратегическим стимулом развития предприятий и организаций строительного сектора. Наращивая объемы выполняемых работ и реализуя грандиозные инфраструктурные и иные строительные проекты, китайские строительные компании вошли в мировые строительные рейтинги, год от года расширяя в них свое присутствие.

Влияние государственной политики, реализуемой в рамках 12-го пятилетнего плана, как ожидается, будет различным: (1) благоприятным для новых перспективных отраслей, способных обеспечить глобальное лидерство (новые источники энергии и биотехнологии), и высокотехнологичных отраслей, стимулирующих потребление домашних хозяйств на территории Китая: авиакомпании, транспорт и туризм; (2) рестриктивным (корректирующим, сдерживающим): недвижимость и коммерческие банки; (3) нейтральным.

На основании исследования, проводимого в рамках диссертации, можно утверждать о сформировавшемся эффективном экономическом механизме крупнейших китайских строительных компаний, который позволил наилучшим образом осуществлять строительные проекты и демонстрировать исключительные результаты деятельности. Реализация задач исследования позволила выявить основные экономические принципы и методы, использование которых способствовало достижению высокой эффективности деятельности строительных организаций, что является актуальной задачей для предприятий строительного сектора в странах с транзитивной экономикой особенно в условиях мирового финансового кризиса.

Степень разработанности проблемы. Формирование теоретико-эмпирической базы научного исследования основано на анализе монографической и периодической литературы по проблематике формирования эффективного экономического механизма функционирования строительных предприятий в условиях транзитивной экономики и охватывает широкий круг проблем.

Значительный вклад в разработку теоретико-методологических подходов и принципов стратегии развития экономики Китая, являющихся общим случаем стратегии экономического развития стран с транзитивной экономикой, внесли Г. Б. Клейнер, М. М. Ковалёв, Я. И. Кузьминов, С. Г. Лузянин, М. В. Мамонов, В. П. Пашков, В. М. Полтерович, Р. Барро, М. Блайт, О. Бланкхорд, Д. Брумберг, М. Вейцман, К. Дейнингер, Д. Жуджунь, К. Колдер, Б. Лау, Дж. Линь, Л. Лью, Д. Норт, А. Прзеворский, Г. Роланд, Е. Фридман, А. Хонг, С. Ху и др. В многочисленных работах зарубежных и отечественных ученых подтверждается актуальность исследования транзитивной экономики, ее субъектов и институтов, указывается на необходимость совершенствования применяемых принципов и концепций.

Наиболее важные вопросы экономики строительства, управления проектами, риска инвестиционных процессов и инноваций в строительном производстве рассматривали в своих работах А. Н. Асаул, Л. Б. Зеленцов, Б. Н. Небритов, Н. Е. Симионова, Ф. Баден, Д. Балой, И. Гао, Дж. Даннинг, С. Джевел, С. Джин, Д. Дрю, А. Кейзер, К. Коннер, П. Кругман, Р. Кэмпбелл, В. Лонг, Л. Лу, К. Лю, X. Мун, А. Прайс, М. Скитмур, X. Фанг, Р. Фланаган, Дж. Халман, А. Хванг, Дж. Хенрикссон, И. Чен, Д. Чо, Л. Шен, К. Эриксон.

В связи в высокой кредитозависимостью строительного сектора от внешних источников финансирования важное место в диссертационной работе занимают вопросы финансирования недвижимости и кредитования строительства. Значительный вклад в это научное направление внесли М. И. Столбов, Т. Ю. Полховская, В. Брюггеман, Дж. Фишер, Д. Фань,

Щ. Цзинжун, В. Цзятин, И. Хун, В. Юймэй, М. Лэжу, М. Цзюнлу, X. Цзюнь Жун, Т. Клаус, Дж. Стиглиц, С. Вахтер, JI. Фаррел, X. Цху, Д. Браун, С. Мальпецци, Р. Херринг, Р. Литан, К. Рейнхарт, К. Рогофф, Р. Грин.

Увеличивающееся число исследований и неослабевающее академическое внимание к деятельности китайских компаний в условиях реализации opening-up strategy не в полной мере охватывает ряд особенностей оценки эффективности строительных компаний в транзитивной экономике и требует дальнейшего изучения. Это определило выбор темы диссертационной работы, ее цели и задачи, а также основные направления научного исследования.

Цель и задачи исследования. Цель — совершенствование теоретико-концептуальных основ, методического инструментария оценки экономической эффективности деятельности китайских строительных компаний и сформированного ими экономического механизма в период реализации opening-up strategy и ее текущего периода — стратегии Going global.

Достижение поставленной цели связано с решением следующих основных задач:

— исследование особенностей функционирования крупных строительных компаний Китая в период реализации opening-up strategy,

— оценка эффективности привлечения основных источников и направлений использования финансовых ресурсов крупных строительных компаний в текущем периоде стратегии Going global:;

— разработка методического подхода к оценке экономической эффективности деятельности китайских строительных компаний на основе сбалансированной системы показателей;

— установление значимых связей и взаимозависимостей между результатами экономической деятельности и структурой привлекаемых источников финансирования в контексте решения стратегических задач;

— формулирование рекомендаций по повышению эффективности деятельности китайских строительных компаний и росту их инвестиционной привлекательности.

Предмет исследования — финансово-экономические и инвестиционно-стратегические отношения, формирующиеся в процессе реализации opening-up strategy крупнейшими китайскими строительными компаниями.

Объект исследования — экономические аспекты формирования эффективности деятельности китайских строительных компаний в ходе реализации стратегических задач транзитивной экономики.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей ВАК. Диссертационная работа выполнена в соответствии с пунктами 1.3.54 — Анализ современного состояния и основных тенденций развития строительного рынка и его отдельных сегментов и 1.3.58 — Развитие теории, методологии и методов оценки эффективности деятельности строительных организаций паспорта специальности ВАК Министерства образования и науки РФ 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (строительство)».

Теоретико-методологическими основами исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых в области транзитивной экономики, экономики строительства и инвестиций, финансирования недвижимости, моделей и методов оценки эффективности деятельности хозяйствующих субъектов.

Инструментально-методический аппарат исследования. В процессе исследования использовались системный подход, сравнительный анализ, синтез, методы расчетно-аналитического, экономико-статистического анализа, экономико-математическое моделирование и другие научные методы исследования.

Информационно-эмпирическая и нормативная база исследования формировалась на основе статистической и аналитической информации

Национального бюро статистики Китая, официальных статистических сборников и ежегодников Китая, законов Китая, постановлений и регламентов Национальной комиссии девелопмента и реформ Китая, Министерства строительства КНР, Министерства науки и технологии КНР, Министерства финансов КНР. В диссертации были использованы данные специальных исследований и конференций, проводимых Всемирным банком, Международным валютным фондом, Банком международных расчетов. Исследовательская база данных была сформирована на основе публичной аудированной отчетности хозяйствующих субъектов (МСФО), включенных в выборочную совокупность, ресурсов информационных систем Bloomberg, Financial Times, Reuters и др.

Рабочая гипотеза исследования заключается в выявлении взаимосвязи экономической эффективности деятельности строительных компаний в транзитивных экономиках и инвестиций в инфраструктурный девелопмент, связанных с расширением экспортно-импортного потенциала экономики и внутреннего потребления товаров и услуг.

Научная новизна исследования заключается в совершенствовании методических основ и инструментария оценки экономической эффективности деятельности строительных компаний Китая в период реализации opening-up strategy. В диссертации автором получены результаты, обладающие элементами научной новизны:

1. Уточнено определение экономической эффективности деятельности строительных компаний в рамках концепции opening-up strategy, опирающееся на совокупность квантифицируемых критериев, согласующихся с промежуточными и долгосрочными целями экономической стратегии развития национальной экономики Китая.

2. Разработана система экономических показателей, характеризующая эффективность деятельности строительных компаний Китая в процессе реализации opening-up strategy.

3. Разработан и реализован алгоритм оценки эффективности управления рисками финансово-экономического характера строительных компаний Китая в контексте реализации Going global стратегии.

Теоретическая значимость диссертационной работы заключается в обосновании разработанных и сформулированных методов и инструментов к оценке экономической эффективности деятельности строительных компаний в контексте стратегического развития экономики Китая и субъектов строительного сектора.

Практическая значимость исследования состоит в разработке модели оценки экономической эффективности строительных компаний Китая в период реализации opening-up strategy. Обоснованные практические предложения могут быть использованы для решения практических задач по совершенствованию финансово-экономического механизма взаимодействия строительных компаний с субъектами государственного управления и инвестиционно-финансовыми институтами в рамках реализации национальной экономической стратегии.

Апробация результатов исследования. Основные выводы и рекомендации диссертационной работы докладывались, обсуждались и были одобрены на Международных научно-практических конференциях «Строительство — 2010», «Строительство — 2012» (г. Ростов-на-Дону). Основные результаты диссертационного исследования использованы в учебном процессе РГСУ (дисциплины «Инвестиции», «Финансовый менеджмент», «Инвестирование и финансирование недвижимости», «Проектное финансирование»).

Публикации по теме диссертации. Основные положения диссертационного исследования были изложены в 7 публикациях общим объемом 3,4 п. л., в т. ч. авторских 2,2 п. л.; 4 публикации общим объемом 2,8 п. л. опубликованы в рецензируемых научных изданиях, рекомендованных ВАК РФ, в т. ч. авторских 1,6 п. л.

Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, 9 параграфов, объединенных в три главы, заключения, библиографического списка из 115 наименований отечественных и зарубежных авторов, приложений, изложена на 147 страницах машинописного текста; содержит 28 таблиц и 10 рисунков.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИССЛЕДОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СУБЪЕКТОВ СТРОИТЕЛЬНОГО СЕКТОРА В УСЛОВИЯХ ТРАНЗИТИВНОЙ ЭКОНОМИКИ

Рост экономики Китая во многом связан с эффективностью реализации многочисленных инвестиционных проектов. Значительная роль государства в разработке и реализации основных направлений развития предопределила основные приоритеты экономического роста и установила ключевые векторы развития рынка недвижимости, девелоперской деятельности и строительной отрасли.

1.1. Особенности развития рынка недвижимости и субъектов строительного сектора в период реформ

«...судьба китайского рынка недвижимости будет иметь воздействие на каждого — от австралийского шахтера и немецкого экспортера до американского потребителя»

Financial Times, 31 мая 2011 г.

Финансирование недвижимости локальных рынков является достаточно новым направлением в экономической науке стран с транзитивной экономикой. Многочисленные публикации зарубежных исследователей по этому научному направлению основываются на традиционных экономических воззрениях англо-саксонских научных школ и посвящены изучению различных аспектов инвестирования и финансирования на рынке недвижимости, институциональным формам организации финансирования и кредитования проектов, организации вторичного рынка долговых ипотечных обязательств и ряду других вопросов. В то же время эти публикации часто ограничиваются локальными (национальными) рынками развитых стран, что не позволяет сформировать всеобъемлющее представление о процессах в инвестировании и финансировании недвижимости, затрагивающих без исключения всех граждан и субъектов экономики любой страны мира. В этом смысле изучение опыта Китая

последних десятилетий представляет значительный интерес и потому, что экономика этой страны является самой динамично развивающейся в мире, и потому, что результаты, достигнутые в секторе недвижимости, оказались самыми впечатляющими на фоне глобального кризиса рынков недвижимости.

В условиях товарного производства проникновение и сочетание материальной и финансовой форм капитала является закономерным процессом. Одним из первых на это обратил внимание К. Маркс, считая это важным признаком империализма. Именно возникновение финансов недвижимости является свидетельством этого процесса и подтверждается рядом независимых примеров организации финансирования недвижимости в старом Китае и восстановления финансово-кредитных отношений в сфере недвижимости нового Китая.

Финансирование недвижимости реализуется в рамках системы, включающей конечное множество функциональных элементов (субъектов и объектов рынка недвижимости) и отношений между ними в соответствии с целью получения финансово-экономического эффекта в рамках определенных (краткосрочных для строительных и долгосрочных для ипотечных кредитов) временных интервалов. Система финансирования недвижимости рефлексивна на уровне национальной и/или локальной экономики и потому не может быть прямо «калькирована» вне контекста политических, финансовых и социальных условий. Развитие системы финансирования недвижимости КНР включает необходимые и достаточные элементы и свойства, демонстрируя значительную стресс-устойчивость к изменяющимся финансово-экономическим и социально-демографическим факторам.

В историческом плане вопросы организации финансирования недвижимости в Китае всегда являлись объектом внимания правящих династий: первое грандиозное строительство — Великая Китайская стена — было начато первым императором династии Цинь ШиХуанди (строительство

началось в 221 г. до н. э.), а династия Западная Хань (правящая с 202 г. до н.э. - 9 г. н. э.) завершила строительство к 213 г. дон. э. Финансирование строительства этого амбициозного проекта осуществлялось за счет казны и составляло 3Л бюджета государства ежегодно. В средневековом Китае сохранял силу древний канон «Создание государства и строительство домов», из которого черпали знания устроители древних городов. Таким образом, традиция участия государства в строительных проектах и их финансовом обеспечении отмечается на всем протяжении истории Китая, правящие династии уделяли особое внимание вопросам строительства городов и инженерных сооружений, часто наделяя объекты недвижимости сакральными смыслами и решая задачи монументализации собственного величия.

Как отмечают исследователи (Дун Фань, Ван Цзятин [27], Ще Цзинжун, Инь Хун, Ван Юймэй [35]), уже в старом Китае возникла тесная связь между финансами и недвижимостью, так как финансовые круги стали активно участвовать в девелопменте и управлении последней. Рынок недвижимости (жилищный и земельный) функционировал в тесной связи с финансовыми институтами (ломбардами и ростовщиками), усиление их взаимодействия отмечалось в периоды наибольшего оживления девелопмента. В старом Китае, например, представителями старых китайских банковских округов являлись «Четыре Банка на севере» ' (Солепромышленный Банк, Цзинь Чэн Банк (Золотой Городской Банк), Материковый Банк, Юго-центральный Банк), «Три Банка на юге» (Индустриальный Банк провинции Цзэцзян, Торгово-промышленный Банк провинции Цзэцзян, Коммерческий Сбербанк г. Шанхай) и «Сберегательная организация четырех банков»1, которые кредитовали девелопмент недвижимости и прямо инвестировали в девелоперские проекты и

1 Совместная Сберегательная организация четырех банков (создана с участием Солепромышленного Банка, Цзинь Чэн Банка (Золотой Городской Банк), Материкового Банка, Юго-центрального Банка), открытая в 1923 г. (располагалась в Шанхае; ее отделения были открыты в Шанхае, Тяньцзине, Ханькоу), способствовала экономичному и эффективному привлечению капитала для инвестиций, гарантированных четырьмя банками.

менеджмент недвижимости. В 1932 г. строительство и девелопмент кредитовался по ипотечной схеме, объем таких кредитов составил 44,9 % от общего объема депозитов «Сберегательной организации четырех банков».

Основными операциями по финансированию недвижимости старого Китая, по мнению Дун Фань, Ван Цзятин [27, стр. 26-29], стали: ипотечное кредитование недвижимости универсальными банками и банковскими группами; прямые банковские инвестиции в девелопмент и менеджмент недвижимости; эмиссия ценных бумаг финансово-кредитными институтами рынка недвижимости; открытие деятельности специализированных банков недвижимости.

Ипотечное кредитование недвижимости универсальными банками и банковскими группами. Кредиторы предпочитали предоставлять кредиты заемщикам под залог жилых объектов и земельных участков, считая такие кредиты наиболее эффективной формой сочетания денежного капитала и реальных активов. Поскольку обеспечением выступали жилые дома и земельные участки, в случае неспособности заемщика погасить основную сумму кредита и/или проценты, объекты залога в какой-либо части или полностью могли безусловно конфисковываться кредиторами. Поскольку объекты недвижимости a priori являются наиболее важными и массовыми имущественными активами домашних хозяйств, они всегда активно предлагались банкам в качестве залога. В сложившейся к 1935 г. финансово-кредитной системе Китая (2 566 банков) доминировали банковские учреждения, контролируемые «Четырьмя семьями» , которые занимались финансированием недвижимости (выдачей жилищных ипотечных кредитов и кредитов под земельные участки). Наиболее крупные банки, такие как Банк Китая, Банк коммуникаций, Юго-центральный Банк, Солепромышленный Банк и другие формируют сопоставимые ипотечные портфели и становятся владельцами большого количества объектов недвижимости. Иностранные

2 Четыре семьи старого Китая во главе с Чан Кайши (Сун Цзывэнь, Кун Сянси и Чэнь Гофу, Чэнь Лифу), представители Гоминьдана — феодальной правящей компрадорской партии бюрократической буржуазии

финансово-кредитные институты на китайском рынке финансирования недвижимости проявляли высокую активность: британский HSBC разместил не менее 4 млн. лянов3 серебра ипотечных кредитов, доходность Фучан Иностранный Банк по ипотечным кредитам и операциям с имуществом должников по ипотечным кредитам достигла 20 %.

Прямые банковские инвестиции в девелопмент и менеджмент недвижимости. Большинство многоквартирных и индивидуальных жилых домов в различных районах города, объекты коммерческой недвижимости (магазины, склады) появились в результате деятельности банков-девелоперов. Впервые банки приняли участие в девелопменте недвижимости в Шанхае. До и после Первой мировой войны китайская национальная промышленность и торговля динамично развивались, что стимулировало высокий спрос на недвижимость, так как она представлялась доходным, стабильным и надежным инвестиционным активом. По этой причине многие китайские банки направляли средства в девелопмент земли и строительство жилья. Например, в 30-х гг. XX века в центре Нанкин-роуд на береговой полосе Шанхая группа «Четырех Банков на севере» приобрела земельный участок и приняла активное участие в его девелопменте, инвестировав значительный капитал в строительство всемирно известного International Hotel; Банк Китая приобрел подразделение девелопмента и строительства банка China Building в Шанхае. Права собственности на земельные участки береговой полосы принадлежат китайским и иностранным банкам, как и большинство расположенных там высотных зданий.

С конца 1952 г. Шанхайский филиал государственно-частного партнерства (ГЧП) по совместной эксплуатации (объединение банков и государства) осуществлял менеджмент объектов недвижимости, принадлежащих шанхайским банкам и филиалам. Управляемый ГЧП имущественный комплекс включал 430 га незастроенных земельных участков, 30 офисных зданий, 11 многоквартирных домов, 55 объектов

3 Лян — денежная единица. 32 Ляна = 1 кг.

индивидуального жилья, инженерно-коммунальное обеспечение 2 648 квартир, 659 объектов нового строительства, 25 складов. Иностранные банки также играли важную роль в вопросах девелопмента рынка недвижимости: в 70-х гг. XX в. британский банк HSBC купил землю на протяжении транспортной развязки улицы Циндао в Гонконге с целью инвестирования в строительство комплекса зданий HSBC Building, стоимость которого составила более 2 млн. серебряных долларов4. Многие банки Франции, Японии, Соединенных Штатов Америки также принимали участие в девелопменте и менеджменте недвижимости.

Эмиссия ценных бумаг финансово-кредитными институтами рынка недвижимости. Финансово-кредитные учреждения, специализировавшиеся на финансировании недвижимости, привлекали значительные средства через выпуск акций и облигаций. Например, в 1930 г. Компания Хуамо (Chinachem), принадлежавшая британской компании недвижимости Сассун (Sassoon), выпустила большое количество корпоративных облигаций. Шанхайская компания Е Гуан была одной из крупнейших компаний на рынке недвижимости, она с 1888 г. 9 раз увеличивала собственный капитал и 30 раз выпускала корпоративные облигации на общую сумму более 20 млн. серебряных долларов. Другие компании, такие как американская компания Пу И и китайская компания недвижимости Ин Е, также выпустили корпоративные облигации на несколько миллионов. Для привлечения внешних ресурсов финансово-кредитные институты рынка недвижимости проводили эмиссии долговых и долевых ценных бумаг в соответствии с процедурными регламентами, предоставляя инвесторам обеспечение в виде жилых объектов и земельных участков и выполняя функции агента-комиссионера. По неполным статистическим данным, до 1935 г. сумма выпущенных финансово-кредитными учреждениями рынка недвижимости (9 иностранными компаниями в Шанхае) корпоративных облигаций и акций достигла

4 HSBC с момента начала действий в 1865 г. трижды перестраивал свою резиденцию в Гонконге.

130 млн. серебряных долларов. Успешность размещения ценных бумаг объяснялась высоким инвестиционным спросом со стороны инвесторов, собственников недвижимости, чиновников всех уровней, а также тем, что эти бумаги имели развитый вторичный рынок в Шанхае, Тяньцзине, Пекине и других городах, а торговля ценными бумагами недвижимости была очень фанатичной.

Открытие деятельности специализированных банков недвижимости. В старом Китае многие инвесторы недвижимости открывали специализированные земельные ипотечные банки или ипотечные банки недвижимости. В Шанхае компания по недвижимости Сассун (8аБ8ооп) открыла Сассун Иностранный Банк, в 1901 г. компания Хартунг открыла Хартунг Иностранный Банк с использованием исключительно собственного капитала. Крупный собственник недвижимости Лю Юйшэн из города Ухань в целях привлечения средств открыл «Фу Чжан ЧяньЧжуан5» (Фу Чжан Банкирская Контора). Бельгийский «И Пинь» Кредитный Банк был самым крупным кредитором недвижимости, выдававшим кредиты для девелопмента и строительства жилья на сумму 4-5 млн. серебряных долл. ежегодно. Многие иностранные церкви и больничные кассы также были вовлечены в ростовщическую деятельность на рынке недвижимости, имели специализированные подразделения, участвующие в кредитовании жилищного девелопмента и земельных участков.

После образования нового Китая система финансирования рынка недвижимости потеряла реальное значение и прекратила существование в связи с более жесткими условиями осуществления плановой экономики. В этот период инвестиции в недвижимость не прекращались, но их значимость и роль для реального рынка недвижимости практически отсутствовала, институты финансирования недвижимости как субъекты рынка перестали существовать. На фоне руин войны, разрушенного жилищного хозяйства для

5 ЧяньЧжуан — кредитная организация феодального общества Китая, в котором сохранялась мультивалютная денежная система

решения проблемы нехватки городского жилья и государственных средств на его строительство создается фонд управления, несущий ответственность только за распределение и мобилизацию финансовых ресурсов, но не за окупаемость предоставляемых инвестиций в сектор недвижимости, руководствуясь в своей деятельности исключительно соображениями плановой системы.

В 1954 г. создается Строительный Банк Китая (ССВ), утвержденный ЦК КПК и тов. Мао Цзэдуном, контролируемый национальным финансово-кредитным управлением. Исходя из текущих потребностей в области управления и государственного строительства, приоритетным направлением капитальных вложений (капитального строительства) стали цели производственного назначения; линия партии и правительства поддерживала развитие промышленных и военных проектов, объекты непроизводственных капиталовложений (как жилищное строительство) финансировались государством по остаточному принципу. Жилье предоставлялось бесплатно за небольшую арендную плату, его ремонт, обслуживание и улучшения осуществлялись также государством.

В условиях плановой экономики была создана система обеспечения жильем, в которой единственным источником инвестиций в недвижимость населенных пунктов стал государственный бюджет. В этой системе распределения жилья цикл инвестиций в недвижимость и сама недвижимость искусственно отделены от источников средств, денежный поток не циркулирует естественным образом. Земля принадлежит государству и не может быть передана под строительство без обязательного правительственного утверждения; все жилые объекты не могли быть проданы, арендованы, заложены по ипотеке, т. е. сделок с недвижимостью на рынке больше не существует. Хотя за использование государственного жилья платится арендная плата, отношения аренды существуют только номинально и не имеют никакого экономического значения. Экономической

деятельности на рынке недвижимости не существует, как и операций по ее финансированию.

Почти 30 лет после основания нового Китая девелопмент городских земель и жилищное строительство финансировались за счет государственных ассигнований, а не кредитных источников. Хотя ССВ регулировал финансирование национальной инфраструктуры и распределение финансовых потоков, предоставляемых получателям на бесплатной основе, но отвечал лишь за мобилизацию финансовых ресурсов, а не эффективность их освоения, что подразумевает осуществление кредитной деятельности. В таких условиях финансирования недвижимости в естественном виде не существует. В течение всего периода административного распределения объектов землепользования и жилищного строительства в свободном обороте отсутствуют объекты собственности, и банки не участвуют в жилищном и земельном девелопменте, получая объекты обеспечения для реализации стандартных кредитных процедур. Реальная индустрия финансирования недвижимости в Китае на протяжении почти 30 лет была приостановлена.

Эпизодическое решение проблемы финансирования жилья отмечено в 1956 г., когда для решения жилищных проблем работников горнодобывающей промышленности стали поощрять стремление сотрудников к строительству домов для улучшения их жилищных условий; за один год было выдано кредитов на сумму около ¥ 4 млн. Хотя выдаваемые кредитные суммы и сроки были невелики, деятельность по банковскому кредитованию недвижимости в сочетании с эффективными результатами дали серьезные многообещающие основания для появления в новом Китае реальной отрасли финансирования недвижимости.

Третье пленарное заседание КПК в 1978 г. положило начало всеобъемлющим экономическим и финансовым реформам, затронувшим сектор недвижимости Китая. Адаптируясь к этим изменениям, банки приступили к разработке спектра услуг по финансированию и кредитованию недвижимости, восстановление которого впоследствии позволит банкам,

активно его развивающим, занять доминирующее положение на рынке банковских продуктов и услуг.

Дальнейшие основные периоды пореформенного развития рынка недвижимости представляются поэтапно.

(1) Период восстановления института финансирования недвижимости (1979 г. — середина 1984 г.). В 1987 г. в Китае прошла третья сессия пленарного заседания, после которого в стране стартовали жилищные реформы, началась коммерциализация жилой недвижимости. В 1979 г. в четырех городах (Сиань, Наньнин, Лючжоу, Учжоу) впервые физическим лицам было продано жилье по полной цене. К 1982 г. список пилотных городов был расширен до 50 и были проданы более 4 ООО жилых домов. В ходе реформирования продавцом домов было правительство, покупателями — местные жители, цена за кв. м составляла ¥ 120-150, а цена дома — эквивалент заработной платы работника за 10-12 лет или 5-6-тилетний совокупный доход городских домохозяйств, следовательно, средняя семья не могла позволить себе приобрести жилье, что снижало эффективность жилищной реформы. Так как главную роль в строительстве жилья выполняло государство, а реформирование предприятий только началось, то последние в проведении первого этапа жилищной реформы не рассматривались как активные участники. Меры реформирования жилищного сектора встретили сопротивление, так как домохозяйства имели представление о жилье как бесплатно распределяемом активе. Тем не менее, авторы жилищной реформы содействовали появлению спроса на услуги финансирования недвижимости, создавая атмосферу их востребованности.

В дополнение к осуществленным элементам реформ была внедрена система частного строительства жилья при государственной поддержке. Некоторые банки для адаптации к изменениям и в поддержку жилищных реформ начали кредитовать жилищный бизнес, но на начальном этапе жилищной реформы банковские институты, начавшие функционировать в пилотных и других городах, столкнулись с ограниченностью спроса — в

конце 1984 г. на девелопмент и эксплуатацию объектов недвижимости было выдано ¥ 17,6 млрд. кредитов

(2) Начальный период развития индустрии финансирования недвижимости (середина 1984 г. — середина 1989 г.). Этот период развития индустрии финансирования недвижимости следует рассматривать в контексте деятельности двух субъектов финансирования недвижимости [42, 68, 40]:

1. Жилищные сберегательные банки. В 1984 г. государство обобщает опыт и уроки развития экономики, реформирования предприятий, роста деловой активности и предлагает «модель 3/3» для продажи жилищных объектов: правительство, предприятия, физические лица-резиденты оплачивают жилую недвижимость по Уз от ее полной стоимости. Таким образом, правительство предприняло ответственный шаг для того, чтобы сделать возможным приобретение жилья каждым домохозяйством. Цена 1кв.м составляла ¥ 150-200, а цена дома была эквивалентна заработной плате работника за 3-4 года или совокупному 2-хлетнему семейному бюджету. Проведение реформы в пилотных городах в течение 2 лет выявило ряд проблем, связанных с увеличением нагрузки на правительство: за год было продано 1 797 ед. жилья, инвестиции составили ¥ 14 млн., но средства правительства были выделены только в объеме ¥ 2,7 млн. В продолжение реформы к началу 1986 г. было прекращено строительство государственного жилья и начат поиск новых альтернативных идей, в контексте которых в гг. Яньтай и Бэнбу были организованы жилищные сбербанки, так как власти пришли к пониманию невозможности реформирования жилищной сферы без радикальных перемен в финансовой сфере. В мае 1987 г. Госсовет и руководители соответствующих департаментов, финансовые эксперты в области жилищной реформы обсудили результаты реформирования жилищного хозяйства и определили, что содействие покупке жилья должно быть оказано местными коммерческими и сберегательными банками недвижимости, а банки недвижимости стали необходимым элементом

реформы жилищной системы. В решениях Госсовета 1987-1988 гг. было указано, что проведение действенной поэтапной реализации жилищной реформы основывается на широкой и эффективной мобилизации денежных средств, применении научных подходов регулирования деятельности финансово-кредитных институтов, а созданные жилищные сбербанки Яньтай и Бэнбу продемонстрировали результаты эффективной деятельности и позволили приобрести новый опыт.

Создание местных жилищных сбербанков как элементов системы финансирования недвижимости сыграло положительную роль в достижении целей реформирования: (1) сформировало информационно-координационный центр жилищного финансирования для обеспечения последовательности реализации жилищной реформы; (2) основало централизованную систему управления развитием жилищных фондов городов; (3) организовало ипотечное кредитование населения под низкие процентные ставки и бизнеса, участвующего в девелопменте и строительстве; (4) разделило жилищный фонд на муниципальный и рыночный; (5) позволило привлечь сбережения домашних хозяйств в сферу недвижимости.

2. Строительный банк. Деятельность банков играет важную роль в девелопменте и формировании рынка недвижимости и представляет самостоятельный реальный бизнес финансирования недвижимости.

В 1984 г. Госсовет подчеркивал необходимость развития городского строительства и создания девелоперских компаний, обеспечиваемых финансовыми ресурсами (кредитами ССВ), что предопределяло особое положение кредитования недвижимости. В соответствии с требованиями Госсовета с 1985 г. банки начали корректировать структуру своих кредитных портфелей в пользу строительных кредитов, что стало первым крупномасштабным событием в кредитовании недвижимости после основания нового Китая.

ССВ, активно участвуя в девелопменте недвижимости и на строительном рынке, смог добиться значительных успехов:

в активном посредничестве в области девелопмента недвижимости. С 1985 г. объем кредитования девелопмента недвижимости ССВ увеличивался на ¥ 1 млрд. в год; проводилась работа по аккумуляции средств через открытие специальных строительных депозитов и организацию эмиссий облигаций девелоперских компаний, занятых в жилищном строительстве. В некоторых районах ССВ поддерживал местные органы власти и предприятия в создании «Жилого фонда» или жилищных кооперативов, задействованных в решении жилищных проблем городских жителей;

в создании и совершенствовании рынка недвижимости. ССВ разработал комплекс мер стандартизации и институционализации рынка недвижимости; участвуя в процессе ценообразования недвижимости, совместно с крупными компаниями разработал стабилизационные меры, активно способствуя бизнес-продажам товарной недвижимости; открыл отдел бизнес-кредитования для приобретения временного жилья для населения; предлагал консультационные услуги для развития реального бизнеса на рынке недвижимости;

в оказании методической помощи девелоперам недвижимости по совершенствованию финансового управления и повышению экономической эффективности. По историческим причинам ССВ занимается не только кредитованием, но и кредитным менеджментом. ССВ и соответствующие ведомства совместно разработали концепцию развития рынка недвижимости, положения финансового управления развитием стоимости недвижимости и методов управления предприятием таким образом, чтобы девелопмент недвижимости и финансовый менеджмент строительных предприятий развивались в правовой системе. Укрепление финансовой дисциплины девелоперов должно было привести к повышению экономической эффективности их деятельности. ССВ выполнял контрольную функцию, так как большинство строительных предприятий и предприятий сектора недвижимости именно в нем открывали свои расчетные счета;

в инвестировании в недвижимость и девелопмент, которые были реализованы благодаря взвешенному инвестиционному менеджменту, оптимизации портфеля недвижимости, высокому уровню подготовки персонала. ССВ совместно с рядом компаний учредил девелоперские фирмы, сотрудничая с ними в различных формах, и достиг хороших экономических и социальных результатов.

Кроме ССВ и другие специализированные банки занимались финансированием недвижимости на конкурентных началах, формируя среду сосуществования институтов в этом сегменте.

(3) Период стагнации в секторе финансирования недвижимости (середина 1989 г. — конец 1991 г.). В 1987-1988 гг. в Китае сложилась ситуация экономического перегрева, проявившаяся в высоких темпах роста национального капитального строительства и цен и вызванная чрезмерным ростом масштабов строительства, диспропорциями в структуре рынка недвижимости, рыночного спроса и предложения и рядом других проблем. Перегрев экономического роста, объясняющийся значительным расширением инвестиций, заставил государство принять ряд корректирующих мер, включающих ужесточение условий кредитования и сокращение масштаба инвестиций. Под влиянием этих мер субъекты рынка недвижимости ощутили дефицит ресурсов, наметился спад строительного производства, на рынке недвижимости сложилась депрессивная ситуация. В конце 1989 г. объем задолженности по строительным кредитам снизился с ¥ 8 860 млн. до ¥ 8 100 млн.

(4) Период роста и консолидации сектора финансирования недвижимости (1992 г. — конец 1997 г.). В январе-феврале 1992 г. тов. Дэн Сяопин посетил Учань, Шэньчжэнь, Чжухай и Шанхай, где обсудил ключевые вопросы продолжения реформы. Выступление Дэн Сяопина на юге страны состоялось в начале нового цикла экономического бума, роста кредитной и инвестиционной активности национальной экономики. На этом фоне оживление инвестиционной деятельности на рынке недвижимости

стимулировало создание большого числа компаний по управлению недвижимостью. Сверхдоходность операций на рынке недвижимости оживила различные финансовые институты и расширила предложение по кредитованию недвижимости. Многие финансовые институты, прежде не принимавшие участия в операциях рынка недвижимости, начали финансировать инвестиции в недвижимость через создаваемые ими риэлтерские компании или через его непосредственных участников. Таким образом, сектор реального финансирования недвижимости стал процветать.

Сформировавшийся жилищный бум привел к масштабной инвестиционной и кредитной экспансии, вызвал рост инфляции, так что в июле 1993 г. государство вынуждено было устранять диспропорции финансирования и контролировать доступ к финансовым ресурсам в сфере недвижимости. Однако предпринятые меры носили либеральный характер, а быстрое развитие экспорто-ориентированности экономики привело к расширению каналов финансирования компаний недвижимости и укрепило их общий потенциал финансирования. К 1995 г. расширение инвестиций в недвижимость привело к падению рынка недвижимости, снижению эффективного спроса на фоне все еще слишком большого предложения, высокой задолженности фондов недвижимости, невозврата кредитов, снижению доходности инвестиций. В 1995 г. в 35 крупных городах Китая вводится система централизованных жилищных сберегательных фондов, формирующихся из средств физических лиц и направляющих аккумулируемые средства физическим лицам для выдачи жилищных сберегательных кредитов и поддержки национального строительства, развития ипотечного кредитования домашних хозяйств, эффективного улучшения платежеспособности покупателей при оплате выполненных строительных работ.

Реальные национальные инвестиции в девелопмент недвижимости в 1996 г. составили ¥ 324,7 млрд., увеличившись на 3,05% после вычета ценовых факторов. Общая сумма источников средств, направленных в

девелопмент недвижимости, составила ¥490,6 млрд., из которых ¥ 93,6 млн. пришлись на внутренние займы. В 1996 г. правительство, проанализировав деятельность сформированной системы жилищных сберегательных фондов, установило критерии по управлению ими. Ряду развитых районов, расположенных вдоль юго-восточного побережья, была вменена норма обеспеченности жильем населения около 90 %, для других провинций — 70%. По состоянию на конец 1996 г. объем национального фонда жилищного строительства достиг ¥ 39,3 млрд., увеличившись почти на 100 % против конца 1995 г. Институциализация жилищных сберегательных фондов обеспечила низкую стоимость ипотечных кредитов покупателям жилья. В конце 1996 г. в стране было выдано ипотечных кредитов на ¥ 4 200 млн., в том числе в Шанхае, Пекине и Тяньцзине — ¥ 1 512 млн. Ипотечные кредиты жилищных сберегательных фондов стимулировали потребительский спрос на жилищные кредиты и стабильную ситуацию их погашения.

В 1997 г. объем девелопмента и инвестиций в недвижимость в стране составил ¥318,4 млрд. (-1,93% по сравнению с 1996 г.); в сопоставимых ценах снизившись на 3,58 % по сравнению с предыдущим годом. В конце 1997 г. была создана система жилищных сберегательных фондов, которая покрыла Восточный Китай на 80 %, Центральный — 70 % и Западный — 50 %. Объем национального жилищного сберегательного фонда составил более ¥ 80 млрд.

(5) Период динамичного развития сектора реального финансирования недвижимости (1998 г. — середина 2003 г.). С 1998 г. в ситуации азиатского финансового кризиса и замедления темпов экономического роста во всем мире ЦК КПК и Госсовет обозначили необходимость расширения внутреннего спроса и потребления и стимулирования жилищного строительства. Для реализации этих целей была прекращена практика натурального распределения жилья с 1998 г., изменено налогообложение сделок с недвижимостью и структура кредитования недвижимости, увеличена доля покупателей — физических лиц.

Приобретение коммерческого жилья в городах увеличилось с 80 % в 1998 г, до 94 % в 2002 г., сектор жилой недвижимости стал столпом национальной экономики. В 2001 г. объем инвестиций в строительство городского жилья составил 6,53 % ВВП (за рубежом 3-8 %), а с учетом инвестиций в основные средства— 16,83% от общего объема инвестиций; объем реальных инвестиций в девелопмент недвижимости составил 6,61 % ВВП, удельный вес девелопмента недвижимости в основном капитале — 17,05 % от общего объема инвестиций. Бум на рынке недвижимости, инвестиции и продажи в течение 4 лет сохраняли высокий рост, доля незавершенного строительства коммерческого жилья сократилась с 21,2 % в 1997 г. до 15,6 % в 2002 г.

Сектор реального финансирования недвижимости развивался беспрецедентными темпами: девелопмент 70 % недвижимости осуществлялся за счет банковских кредитов. В 1998 г. объем реальных кредитов китайских коммерческих банков в девелопмент недвижимости составил ¥ 268,007 млрд., в 2002 г. — ¥ 661,6 млрд.; индивидуальные ссуды на жилье в 1997 г. составляли ¥ 190 млн., в 2002 г. — ¥ 825,3 млрд.

(6) Период консолидации и коррекции деятельности сектора реального финансирования недвижимости (середина 2003 г. — 2009 г.). Многочисленные нарушения в кредитном процессе были выявлены в ходе проверки коммерческих банков Народным банком Китая (КНБ) в 20012002 гг. В выборку был включен 20 901 ипотечный кредит и ¥ 146,8 млрд. кредитов недвижимости, количество нарушений по которым составило 9,8 %, в кредитовании недвижимости — 24,9 %. Таким образом, стала очевидна необходимость выработки методов оценки финансовых рисков и мер содействия рациональному развитию сектора реального финансирования недвижимости. Госсоветом, КНБ и другими ведомствами были приняты меры, обеспечивающие стабильность развития сектора финансирования недвижимости:

в 2003 г. — увеличение депонируемых резервов на 1 п. п. (с 6 до 7 %);

в 2004 г. — введены плавающие валютные курсы кредитования, установлены принципы управления кредитным риском для кредиторов коммерческой недвижимости, увеличены депозитные и кредитные ставки;

в 2005 г. — началось развитие инноваций в финансировании недвижимости (банки приступили к эмиссии ценных бумаг, обеспеченных фиксированными активами, в рамках экспериментальной секьюритизации кредитных активов; создана система контроля за рисками институциональных инвесторов;

в 2006 г. — вводятся меры поддержания ценовой стабильности рынка недвижимости, предполагающие увеличение кредитных ставок, ужесточение условий предоставления ипотек, ограничение участия иностранных корпораций в девелоперских проектах, контроль спроса зарубежных покупателей, что в дальнейшем позволило избежать резких изменений конъюнктуры рынка недвижимости и сохранить его инвестиционную привлекательность для национального капитала (табл. 1);

в 2007 г. — вводится более высокий уровень первоначального взноса по жилищным кредитам (не менее 40 %), процентные ставки банков по кредитам недвижимости предписано увеличивать ежегодно не менее чем в 1,1 раза.

В 2008-2009 гг. вследствие отступлений от мер, рекомендуемых госполитикой, цены и спрос на недвижимость в Китае значительно выросли (в сравнении с 2007 г.). Ряд факторов (Олимпиада в Пекине, американский кризис субстандартных ипотек, глобальный финансовый кризис, ЭКСПО-2010 в г. Шанхае и пр.) отрицательно повлияли на потребительские ожидания, что выразилось в снижении объемов продаж и падении цен на недвижимость в некоторых регионах. Нынешнее смягчение денежно-кредитной политики (снижение процентной ставки по депозитам и уменьшение уровня резервов) направлено на поддержание прежнего уровня продаж и снижение цен на рынке недвижимости.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Ян Боян

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование экономической эффективности деятельности строительных компаний Китая позволяет сформулировать ряд выводов и предложений в отношении концепции экономического развития быстрорастущей транзитивной экономики, роли государственного регулирования инвестиционно-строительной сферы и особенностей финансирования недвижимости на уровне страны и локальных рынков.

Проводимые в Китае экономические реформы затрагивают все отрасли материального производства, но наиболее наглядно они находят свое воплощение в результатах строительства и девелопмента. Модернизация и развитие жесткой инфраструктуры позволяет наращивать темпы экономического роста, поддерживать темпы жилищного строительства, формировать промышленную политику на новых «зеленых» принципах, развивать трудовые ресурсы и др.

Как известно, влияние государства на экономику Китая чрезвычайно велико, но вместе с тем эффективно. Это проявляется в устойчивых темпах роста, эффектах, достигнутых в период реализации opening-up strategy и реализации стратегии Going global. Вторая экономика мира демонстрирует самые высокие темпы роста, половина всем строительных объектов в мире в настоящее время возводится в Китае.

Многие исследователи сегодня пытаются объяснить успехи китайской экономики с позиций традиционных школ и теоретических концепций. Известная теоретическая «слабость» традиционных экономических воззрений состоит в том, что они целиком основаны на рыночных подходах, игнорирующих значение и степень вовлеченности государства в экономическую жизнь, а так же и то обстоятельство, что в эпоху глобализации оно может быть основным драйвером роста.

Традиционные подходы нельзя назвать универсальными и продолжать следовать им в силу того, что они демонстрируют слабые прогностические методы: финансовый кризис последних лет продемонстрировал, что экономисты, представляющие развитые страны, не в состоянии предложить эффективных методов выхода из него.

Следует отметить, что жизнеспособность китайских экономических реформ наглядным образом проявилась в результатах деятельности строительных компаний, которые стали объектом исследования. Сущность экономической эффективности как экономической категории проявляется через содержание (критерий максимизации) и количественную форму выражения (систему показателей). Для выявления количественного значения уровня эффективности использованы эмпирические данные, которые были сгруппированы по категории рентабельности (доходности, ЭЭ) и частным показателям эффективности менеджмента (денежных потоков, финансового, производственного, активов).

В качестве практической возможности создания исследовательской базы данных изучения экономической эффективности было обосновано ч формирование выборочной совокупности, сформированную из

20 крупнейших строительных компаний Китая, которые в течение периода реализуемых экономических реформ стали глобальными лидерами строительной отрасли. База данных была сформирована из финансово-экономической аудированной отчетности компаний с 2005 по 2011 гг. (МСФО).

Оценка уровней эффективности строительных компаний Китая была проведена в отношении двух групп предприятий (с государственным контролем и контролем через государственные финансовые институты). Уровень экономической эффективности определялся простым ранжированием, устанавливаемым на основе коэффициентов корреляции. Апробация методики ранжирования показала, что она адекватно отражает исследуемый экономический процесс и позволяет дифференцировать строительные компании с различными (внутригрупповыми) уровнями эффективности.

В диссертации также был разработан и реализован алгоритм оценки эффективности управления рисками финансово-экономического характера. Для его реализации был установлен наиболее значимый показатель экономической эффективности (рентабельность собственного капитала), на основе корреляции которого с наиболее значимыми частными показателями эффективности менеджмента был проведен компонентный анализ (МГК).

Результаты анализа МГК показали, что наиболее значительный вклад в суммарную дисперсию внесли компоненты, характеризующие эффективность использования оборотных и внеоборотных активов (производственный менеджмент и менеджмент активов). Низкие коэффициенты интерпретации группы компонент, характеризующих менеджмент денежных потоков и финансовый менеджмент, свидетельствуют о том, что исследуемые строительные компании в незначительной степени зависимы от конъюнктуры финансового рынка и выполняют объемы работ с гарантированной оплатой.

Полученный результат с использованием методов количественного анализа свидетельствует о высоком уровне инвестиционной активности государства, что позволяет строительным компаниям не отягощать себя долгосрочными внешними заимствованиями при выполнении объемов работ, связанных со строительством инфраструктурных объектов, стандартного жилья (поддерживаемого государственными жилищными программами), и участвовать в проектах по повышению энергоэффективности и пр.

Наивысшая оценка экономической эффективности была получена для строительных компаний с государственным контролем (I группа) — Jiangsu Expressway Company Limited (строительство высокоскоростных железнодорожных магистралей); для компаний, контролируемых финансовыми институтами с государственным участием (II группа) — COSCO International Holdings Ltd. (строительство нефте- и газопроводов, энергетических объектов, нефте- и газоналивных терминалов и т. п.). Наименьшие результаты в I группе продемонстрировала China Railway Group

Ltd. (традиционное железнодорожное строительство), во II группе — Chun Wo Development Holdings Ltd. (гражданское строительство и девелопмент). Стоит отметить, что самые низкие агрегированные оценки экономической эффективности получили компании, в которых отмечена низкая фондовооруженность труда (большая доля ручного труда традиционна в Китае при строительстве линейно-протяженных объектов — железных дорог), и компании, реализующие свою продукцию (жилую и коммерческую недвижимость) на рынке недвижимости (цена на объекты жилой недвижимости контролируется государством).

Установленная высокая финансовая автономность строительных компаний Китая обеспечивает им значительное конкурентное преимущество по сравнению со строительными компаниями других (в том числе и экономически развитых) стран. Высокая зависимость строительных компаний — глобальных игроков из других стран не позволяет им демонстрировать высокую экономическую эффективность, а обременение заимствованиями — принимать участие в крупных международных проектах (организуемых, в том числе, на принципах проектного финансирования).

Значительный в объем инвестиционно-строительной деятельности в период реализации opening-up strategy стал локомотивом экономики Китая; увеличивающиеся объемы выполненных строительно-монтажных работ свидетельствуют о высоком спросе, который во многом предопределяется современной экономической политикой государства на всех уровнях и внедрением востребованных рыночных мер и инструментов регулирования национальной экономики в период Going global.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Ян Боян, 2013 год

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Айвазян С. А., Енюков И. С., Мешалкин JI. Д. Прикладная статистика. Классификация и снижение размерности. — М.: Финансы и статистика, 1989. —607 с.

2. Александров В. Т., Ардзинов В. Д. Оценка недвижимости и ценообразование в строительстве. — М.: Стройинформиздат, 2012. — 582 с.

3. Асаул А. Н. [и др.] Предпринимательские сети в строительстве. — СПб.: «Гуманистика», 2005. — 256 с.

4. Асаул А. Н. Снижение трансакционных затрат в строительстве за счет оптимизации информационного пространства. — СПб.: AHO «ИПЭВ», 2008. —300 с.

5. Асаул А. Н. Теория и практика управления и развития имущественных комплексов. — СПб.: «Гуманистика», 2006. — 240 с.

6. Береговой Г. Кнутом и пряником // СНИП. — 2010. — № 4. — С. 22-25.

7. Бернстайн JI. А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. — М.: Финансы и статистика, 2003. — 624 с.

8. БлайтМ. Конец капитализма? Марк Твен, Лейк-Вобегон и нынешний кризис. — Режим доступа: www.america.gov/.. ./2009/Мау/20090513104454wrybakcuh0.4169995 .html -2009-05-01.

9. Вотцель Дж., Мендонка J1. Городской миллиард // Вестник McKinsey. — 2011. — №22. — Режим доступа: www.mckinsey.com/russianquarterly/articles/China/03_0111 .aspx?tid=27.

10. Вэнь Цзябао Доклад о работе правительства (2011 г.). — Режим доступа: http://russian.people.com.cn/31521/7320607.html.

11. Вэнь Цзябао о необходимости добросовестной реализации мер по контролю за рынком недвижимости. — Режим доступа: http://russian.people.com.en/31521/7319031 .html.

12. Глинский В. В., Ионин В. Г. Статистический анализ. — М.: ИНФРА-М; Новосибирск: Сибирское соглашение, 2002. — 241 с.

13. Годовой отчет Банка Китая 2004-2010 гг. — Режим доступа: http://www.boc.cn/.

14. Годовой отчет Банка коммуникаций Китая 2004-2010 гг. — Режим доступа: http://www.bankcomm.com/.

15. Годовой отчет Промышленного и коммерческого банка Китая 20042010 гг. — Режим доступа: http://www.icbc.com.cn/.

16. Годовой отчет Сельскохозяйственного банка Китая 2004-2010 гг. — Режим доступа: http://www.abchina.com/.

17. Годовой отчет Строительного банка Китая 2004-2010 гг. — Режим доступа: http://www.ccb.com/.

18. Государственное бюро статистики «Ежегодник по статистике Китая» (2007 г.). — Пекин: Издательство Китайская статистика, 2007.

19. Гриффит А., Стивенсон П., Уотсон П. Системы управления в строительстве. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2006. — 464 с.

20. Данилевский Н. Я. Несколько мыслей по поводу упадка ценности кредитного рубля, торгового баланса и покровительства промышленности (1867 г.) / Сборник политических и экономических статей. — СПб.: Тип. братьев Пантелеевых, 1890. — 684 с.

21. Дерябина М., Кирдина С., Кондрашова J1. Китай: новая траектория реформ // Мир перемен. — 2010. — № 3. — С. 114-129.

22. Догадайло В. А. Экономико-организационные аспекты взаимодействия участников инвестиционных процессов. — М.: ИД «Юриспруденция», 2007. — 120 с.

23. Доклад о выполнении плана экономического и социального развития за 2010 г. и проекте плана на 2011 г. — Режим доступа: http://paper.people.com.cn/rmrb/html/2011-

03/17/nw.Dl 10000renmrb_20110317_4-02.htm?div=-l.

24. Доклад об исполнении центрального и местных бюджетов за 2008 г. и проекте центрального и местных бюджетов на 2009 г. — Режим доступа: «Жэньминь жибао» он-лайн. — http://russian.people.com.cn/.

25. Доклад об исполнении центрального и местных бюджетов за 2009 г. и проекте центрального и местных бюджетов на 2010 г. — Режим доступа: «Жэньминь жибао» он-лайн. — http://russian.people.com.cn/.

26. Доклад об исполнении центрального и местных бюджетов за 2010 г. и проекте центрального и местных бюджетов на 2011 г. — Режим доступа: «Жэньминь жибао» он-лайн. — http://russian.people.com.cn/.

27. Дун Фань, Ван Цзятин Финансирование недвижимости (на китайском языке). — ДаЛянь: Издательство Северо-восточного университета финансов, 2009. — 408 с.

28. Завадский М. Китай теперь везде // «Эксперт». — 2012. — № 42 (824).

29. Из истории проектного менеджмента в Китае. — Режим доступа: http:// http://www.pmexpert.ru/library/pm-world/detail.php?ID=l 413.

30. Инфраструктура и строительство: новые возможности. Сравнительный анализ результатов шестого Международного исследования строительной отрасли в России и в мире. — KPMG. — 2012. — 44 с.

31. Каппелс Т. М. Финансово-ориентированное управление проектами. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. — 400 с.

32. Квалиметрический мониторинг строительных объектов. — СПб.: Политехника, 2010. — 345 с.

33. Китайский народный банк. — Режим доступа: www.pbc.gov.cn.

34. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 1995. — 432 с.

35. Количественные методы в экономических исследованиях. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. — 791 с.

36. Количественные методы финансового анализа. — М.: ИНФРА-М, 1996, —336 с.

37. Константини П. Анализ эффективности инвестиций методом CROCI — опыт ведущих компаний. — М.: Вершина, 2007. — 288 с.

38. Лонг В. Последовательное открытие экономики и его влияние на модернизацию индустриальной структуры Китая — конференция «Экономическое развитие и особенности переходного периода в Китае и России: Прошлое и Будущее». — М.: НИУ-ВШЭ, май, 2011.

39. Лузянин С. Г., Мамонов М. В. Китай в глобальных и региональных измерениях. Ресурсы и маршруты «возвышения». — Китай в мировой и региональной политике. — М.: ИДВ РАН, 2011. — 254 с.

40. Ma Цзюнлу Роль регулирования финансовой системы на рынке недвижимости // Финансовая наука. — 2008. — № 2.

41. Москвин В. А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 2004. — 352 с.

42. Мяо Лэжу Жилищный фонд и политика жилищного кредитования (на китайском языке). — Пекин: Издательство Китайских материалов, 1996.

43. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. — СПб.: Питер, 2006. — 784 с.

44. Палагин В. С. Антикризисный, инновационный и проектный менеджмент Китая: идеи, решения и уроки для России. — М.: Евразийский центр управления проектами, Компания ООО «ИннИТ», 2010. — 163 с.

45. Пашков В. П. Реформы земельной собственности в России, Белоруссии и Китае // Научный эксперт. — 2010. — №3. — С. 23-36.

46. Полтерович В. М. Стратегии институциональных реформ. Китай и Россия. — Экономика и математические методы. — 2006. — №2 (т. 42). —С. 3-18.

47. Полховская Т. Ю. Государственное регулирование системы финансирования недвижимости: опыт Китая // Финансовые исследования. — 2011. — № 2 (31). — С. 15-24.

48. Полховская Т. Ю. Теоретические концепции риска финансирования недвижимости // Экономика, статистика и информатика. Вестник УМО. — 2008. — № 2. — С. 40-43.

49. Полховская Т. Ю. Финансовые ковенанты как инструмент риск-менеджмента специализированного кредитования // Финансовые исследования. — 2013. — № 1.

50. Полховская Т. Ю. Экономические приоритеты реализации проектов устойчивого развития: опыт Китая // Инженерный вестник Дона. — 2012. —№3.

51. Полховская Т. Ю. Экономический рост Китая в контексте трансформационных экономических процессов // Инженерный вестник Дона. — 2012. — № 4.

52. Полховская Т. Ю., Роменский А. В. Ковенанты строительного кредитования // Инженерный вестник Дона. — 2012. — № 4.

53. Полховская Т. Ю., Шевченко А. А. Классификация рисков проектного финансирования и стратегии их минимизации // Инженерный вестник Дона. — 2012.— №3.

54. Полховская Т. Ю., Ян Боян Особенности развития системы финансирования недвижимости в Китае // Финансовые исследования. — 2011. —№ 1.

55.

56.

57.

58,

59,

60

61

62

63

64

65

66

67

Полховская Т. Ю., Ян Боян, У Чэнчжи Особенности развития рынка недвижимости Китая // Инженерный вестник Дона. — 2012. — № 3. Системный подход при оценке экономической эффективности размещения общественного производства / Отв. ред. Н. Г. Шилин. — М.: Наука, 1980.— 236 с.

Статистика эффективности производства и производительности

труда. — М.: Издательство «Наука», 1985. — 357с.

Статистический ежегодник КНР 2010.

Статистический ежегодник КНР 2011.

Статистический ежегодник КНР 2012.

Столбов М. И. Финансы и экономическая нестабильность. Роль финансовых посредников и рынков в трансмиссии колебаний деловой активности (научный доклад). — М.: Институт экономики РАН, 2010. — 50 с.

Су Чж. Рынок цемента Китая: что ожидать в 2009 году. // Цемент и его применение. — 2008. — № 8. — С. 97-99.

Теличенко В. И. [и др.] Основы управления инвестиционно-строительными программами в условиях мегаполиса. — М.: Издательство Ассоциации строительных вузов, 2008. — 240 с. Теория капитала и экономического роста. — М.: Изд-во МГУ, 2004. — 400 с.

Тинякова В. И., Суюнова Г. Б. Распределенная волатильность: модель и свойства // Современная экономика: проблемы и решения. — 2010. — № 3 (3).

Устинов А. Н. Статистика капитального строительства. — М.: Финансы и статистика, 1986. — 328 с.

Фролов Ю. В. Эффективные технологии экономического выбора. — М.: МГПУ, 2001. —494 с.

68. Ху Бинь Система финансирования недвижимости и ее развитие в Китае (на китайском языке). — Шанхай: Издательство Шанхайского университета финансов, 2002.

69. Шевченко А. А. Инструменты минимизации рисков проектного финансирования // Инженерный вестник Дона. — 2012. — № 4.

70. Шевченко А. А. Проектное финансирование как механизм аллокации рисков // Научное обозрение. — № 4.

71. Шевченко А. А. Теоретико-методологические аспекты формирования структуры финансирования субъектов строительно-подрядной деятельности // Финансовые исследования. — 2011. — № 1.

72. Шевченко А. А. Управление рисками финансирования инвестиционно-строительной деятельности // Финансовые исследования. — 2011. — №3.

73. Шевченко А. А. Финансирование деятельности строительно-подрядных организаций в контексте агентских отношений // Финансовые исследования. — 2012. — № 3.

74. Шевченко А. А., Полховская Т. Ю. Контрактная сеть как инструмент трансферта и расщепления рисков проектного финансирования // Инженерный вестник Дона. — 2012. — № 4.

75. Ще Цзинжун, Инь Хун, Ван Юймэй Финансирование недвижимости (на китайском языке). — Пекин: Издательство Китайского Народного Университета, 2008. — 260 с.

76. Ян Боян, У Чэнчжи Китайский опыт регулирования банковской активности в финансировании недвижимости // Финансовые исследования. — 2012. — № 1.

77. Ян Боян, У Чэнчжи Финансирование доступного жилья: китайская модель // Вестник «РГЭУ (РИНХ)». — 2011. — № 3.

78. Anderlini J. Fate of China property is global concern // FT. — 31мая 2011.

79. Anderlini J. Housing subsidies at heart of Beijing's «new deal» // FT. — 31мая 2011.

80. Are House Prices Rising Too Fast in China? // IMF Working Paper.. — December 2010, —P. 31.

81. Beck J. China's march to the top continues// The Banker. — Режим доступа: http://www.thebanker.com/.

82. China Banking Regulatory Commission. — Режим доступа: http://www.cbrc.gov.cn.

83. Clouse Т. Asia acts amid adversity// Global Finance. — Режим доступа: http://www.gfmag.com/.

84. KrugmanP. What Happened to Asia? // Working Paper, MIT, Cambridge, MA. — 1998. — January. — Режим доступа: http://web.mit.edu/krugman/www/DISINTER.html.

85. Law on Management of Urban Real Estate. — 1995.

86. Li G., Woetzel J. What China's five-year plan means for business. // McKinsey Quarterly. — July 2011.

87. Lin, J. Y. Demystifying the Chinese Economy // Cambridge University Press. — November 2011.

88. Lin, J. Y. New Structural Economics. A Framework for Rethinking Development. // The World Bank February 2010, Policy Research Working Paper 5197.

89. Stiglitz J. E., Weiss A. Credit Rationing in Markets with Imperfect Information.— The American Economic Review. — 1981. — №. 3 (Vol. 71). —Pp. 393-410.

90. «The Banker». — Режим доступа: www.thebankerdatabase.com.

91. The New Palgrave Dictionary of Economics.— Режим доступа: http://www.dictionaryofeconomics.com/article?id=pde2008_C000438.

92. The Top 225 International Contractors. McGraw Hill Publishing Construction. — Режим доступа: https://enr.construction.com/toplists/Top-International-Contractors.

93. The Top 225 International Contractors. McGraw Hill Publishing Construction. — Режим доступа: https://enr.construction.com/toplists/Top-International-Contractors.

94. Timewell S. Chinese banks respond to tighter regulation // The Banker. — 2011. — 30 June. — Режим доступа: http://www.thebanker.com.

95. Woetzel, J. How green are China's cities?— McKinsey Quarterly. — 2011. — January.

96. Beijing Urban Construction Investment & Development Co., Ltd. — Режим доступа: www.bucid.com.

97. Chevalier International Holdings Limited. — Режим доступа: http://www.chevalier.com/.

98. China Communications Construction Company Ltd. — Режим доступа: http://en.ccccltd.cn/.

99. China Non-ferrous Metal Industry's Foreign Engineering and Construction Co., Ltd. — Режим доступа: http://www.nfc.com.cn/.

100. China Petroleum & Chemical Corporation. — Режим доступа: english.sinopec.com.

101. China Petroleum Engineering & Construction Corp. — Режим доступа: www.cnpc.com.cn.

102. China Railway Construction Corporation Ltd. — Режим доступа: http://www.crcc.cn/.

103. China Railway Group Ltd. — Режим доступа: http://www.crecg.com.

104. China State Construction International Holdings Limited. — Режим доступа: www.csci.com.hk.

105. Chun Wo Development Holdings Limited. — Режим доступа: http://www.chunwo.com/.

106. СІТІС Group. — Режим доступа: www.citic.com.

107. COSCO International Holdings Limited. — Режим доступа: http://www.cdscointl.com/en_main.asp.

108. Hsin Chong Construction Group Ltd. — Режим доступа: http://www.hsinchong.com/en-US/.

109. Jiangsu Expressway Company Limited. — Режим доступа: www.jsexpressway.com.

110. Paul Y. Engineering Group Limited. — Режим доступа: http://www.pyengineering.com/pyeCms/en/home.jsp.

111. Shanghai Electric Group Co. Ltd. — Режим доступа: http://www. shanghai -electric.com.

112. Sinoma International Engineering Co. Ltd. — Режим доступа: http://www.sinoma.com.cn.

113. SOCAM (Shui On Construction and Materials) Development Limited. — Режим доступа: http://www.shuion.com/eng/index.asp.

114. Suzhou Gold Mantis Construction Decoration Co. Ltd. — Режим доступа: http://www.goldmantis.com/en/.

115. Wai Kee Holdings Limited. — Режим доступа: http://www.waikee.com/eng/index.html.

00

ГП

2 ч

я

чэ

О >

о

ЧО

о

Оч чо

о о о

: я

. ■ Я

я й я Я

ч о > н

я 5

:> 43

^ о

(Я •>

Я Я О -) о

оч

Й

00

я +

О *

43

И

я

Ч >

сп

И &

Я

о о ч сг

3=1

оо К

00 оч оо

Я

я

ч >

із >

о оо

со

я

СП

о

СП

О -о О ч я

сг

X >

«

ч я

со о со

о "чо

00 СП со

ч

Ч 9 > н

ь я

43

£ о

(33 >

я я о ч о

о\

1=1 оо

Я

+

О

Я ^

СП

я

Ч >

СП СП із ен Я О О ч

СҐ

о

0

01 о ч со

РП

я

Я О ч о

я >

я я

ч >

із >

Я

тз

О >

О СО

О 03

К) 00 я и О

СП

О тз О ч Я

СП ><

>

я ч я

со о со

чо Оч

оо

оо 00

Оч ю

о

"чО

О о о

1.2 ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

м

о £

оо оо

ЧО Ці

к>

оо

ЧО -Р» Оч

1.3 ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

о оо оо

ЧО

ІЧ)

Оч

ЧО О)

О О о

1.1 ВСЕХ АКТИВОВ

Оч ЧО

00 Оч ОО

о

00

1.7 ПРОДАЖ

ЧО К) ЧО

о

~ЧО и)

Оч Оч ЧО

о о о

1.4 СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА

Оч ЧО

О

ОО

о о о

1.5 ДЗК

о оо

о о о

1.6ДЗК+СК (РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА)

о о о

1.8 ЕВІТ

О о

>8 о н ю о 2

р И

Ы к

о

И р

я

к »

и и

о н 43 о к н

П) ¡3 (Г1

а Е х

я о

я р я к

Кс

V:

а р

к н

Є «

о я

о

¡3

к

43 л

Е

X

Я

р 43 Я

СҐ

н-(

си

я о и

►е-

к а к а В н сг

нч

я о 43 43 а> й м я к к

ч»

К о Я о

¡3

оо V:

о Е

С1>

ЇЗ Й м

я

43 О О

н о

Г) О

Оч

Парные коэффициенты корреляции, используемые для простого ранжирования ЭЭ строительных компаний Китая, контролируемых финансовыми институтами (с государственным участием) (II группа)

1.2 ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ 1.3 ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ 1.1 ВСЕХ АКТИВОВ 1.7 ПРОДАЖ 1.4 СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА 1.5 ДЗК 1.6 ДЗК+СК (РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА) ' 1.8 ЕВ1Т

1.2 ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ 1,000

1.3 ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ 0,399 1,000

1.1 ВСЕХ АКТИВОВ 0,520 0,990 1,000

1.7 ПРОДАЖ 0,778 0,743 0,797 1,000

1.4 СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА 0,306 0,539 0,554 0,535 1,000

1.5 ДЗК 0,980 0,643 0,783 0,884 0,458 1,000

1.6 дзк+ск (РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА) 0,318 0,550 0,566 0,548 1,000 0,467 1,000

1.8ЕВГГ 0,751 0,619 0,677 0,968 0,639 0,840 0,651 1,000

1.1 ВСЕХ АКТИВОВ 0,797 0,152

1.2 ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ 0,778 0,148

1.3 ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ 0,743 0,142

1.4 СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА 0,535 0,102

1.5 ДЗК 0,884 0,168

1.6 ДЗК+СК (РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА) 0,548 0,104

1.7 ПРОДАЖ 1,000

1.8 ЕВ1Т 0,968 0,184

5,457 1,000