Организационно-финансовый механизм развития электросетевых компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Коляго, Денис Станиславович

• Коляго, Денис Станиславович
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Коляго, Денис Станиславович

Оглавление.

Введение.

Глава 1. Развитие механизмов финансирования деятельности распределительных электросетевых компаний в условиях реформирования

1.1. Методологические основы финансирования деятельности предприятий.

1.2. Организация финансирования деятельности энергокомпаний в период структурной реформы: цели, задачи, основные проблемы.

1.3. Зарубежный опыт организации финансирования деятельности энергокомпаний в условиях реформирования.

Глава 2. Научно-прикладные аспекты финансирования деятельности энергокомпаний в условиях реформирования (на примере электросетевых компаний РФ).

2.1. Анализ организации финансирования.

2.2. Эффективность существующих механизмов финансирования.

2.3. Основные проблемы, возникающие в процессе финансирования.

Глава 3. Методические рекомендации по организации финансирования деятельности распределительных электросетевых компаний.

3.1.Научно-методические рекомендации по совершенствованию финансирования деятельности распределительных электросетевых компаний.

3.2. Механизм внедрения рекомендаций в практику деятельности распределительных электросетевых компаний.

3.3. Экономическая эффективность внедрения рекомендаций.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Организационно-финансовый механизм развития электросетевых компаний»

Актуальность темы исследования. Современное состояние электроэнергетики во многом определяет уровень развития экономики России и социально- экономические условия проживания населения, т.к. на современном этапе развития экономики электроэнергетика является одной из ключевых отраслей промышленности.

Дальнейшее эффективное развитие народного хозяйства Российской Федерации зависит от возможностей развития отдельных ключевых отраслей, к числу которых относится электроэнергетика.

Характерной особенностью электроэнергетики, определяющей специфику ее работы, является неразрывность процесса производства, передачи и потребления электроэнергии, поскольку электроэнергия используется непосредственно в момент^ее производства и не может быть запасена впрок, как другие энергоносители (уголь, нефть, газ). Производство электроэнергии является высокотехнологичным, полностью автоматизированным процессом, при котором в Единой энергетической системе России строго синхронно работают сотни мощных генераторов, электрических станций страны.

Начиная с середины 1980-х годов, в энергетическом секторе России произошло резкое снижение уровня объема инвестиций в строительство и реконструкцию генерирующих и перераспределяющих мощностей, что привело к значительному ухудшению состояния основных средств энергетической системы и отрицательно сказалось на развитии всех секторов экономики России. Потеря потенциала электроэнергетической отрасли не может гарантировать бесперебойное снабжение потребителей и может стать причиной необратимых последствий в экономике, промышленности и социальной сфере, которые выльются в масштабный кризис на внутреннем рынке.

Стало очевидным, что реформа энергетического сектора необходима для российской экономики в целом. Дополнительной проблемой являлось регулирование отношений в отрасли административными методами, доказавшими на практике свою несостоятельность, что так же приводит к истощению электроэнергетического комплекса. Происходящие процессы развития требовали формирования новых подходов и методов управления и оценки деятельности компании, механизмов ее поведения на финансовом рынке. Осознание данной угрозы стало решающим аргументом в пользу необходимости проведения структурных преобразований в отрасли.

Важность данной проблемы, недостаточная изученность отдельных методических и прикладных аспектов применительно к современным условиям реформирования энергетической отрасли определили выбор темы диссертационной работы и рассматриваемый в ней круг задач.

Степень изученности и разработанности проблемы. Проблемы формирования и развития электроэнергетики как отрасли экономики успешно исследовались большим кругом специалистов. Среди отечественных ученых, которые внесли большой вклад в решение данной проблемы, можно выделить Г.М. Кржижановского, А.П. Васильева, Г.П. Кутового, Б.К. Максимова, А.Б. Чубайса, Ю. Шафраника, А. Яковлева, A.M., Меркурьева, С.С. Слепакова, Ю.Я. Чукреева и других.

В зарубежной литературе проблема формирования и развития электроэнергетики представлена исследованиями таких специалистов, как: Баумоль В., Саллей К, Стрэттон У.Р., Шэффрин А.У. и других.

Теоретические и практические стороны управления финансовыми ресурсами и инвестиционным процессом в крупных компаниях, имеющих сложную многоуровневую структуру нашли широкое отражение в трудах отечественных - В.Е.Дементьева, М.С.Ильина, В.Г.Клейнера, Я.Ш.Паппэ,

B.Д.Морозовой, А.Г.Тихонова, Е.В.Шатровой - и зарубежных ученых -Р.Брейли, Ю.Бригхем, Дж.К.Ван Хорн, С.Майерс, П.Милгром, Дж.Робертс,

C.Росс, Дж.Шарп и других.

В последние десятилетия, в связи с началом проведения структурных преобразований в экономике страны, изменились и принципы функционирования энергетической отрасли. Так, большая часть активов была приватизирована, директивная структура управления заменена корпоративной. Низкая эффективность деятельности электроэнергетики, порожденная структурными проблемами отрасли, предопределили неизбежность дальнейшего реформирования энергетической отрасли.

Процесс реформирования структуры и принципов функционирования электроэнергетики, происходящий в настоящее время в экономике России, регулируется на уровне государства: разработаны и введены в действие нормативно-правовые акты, определяющие цели, задачи и функции реформирования, структуру отрасли и основы взаимоотношений между субъектами. Несмотря на недолгий срок, процесс реформирования энергетики широко освещается в современной научной литературе. Среди исследователей проблем сегодняшней большой энергетики можно выделить Некрасова A.C., Воропая Н.И., Меламеда Л.Б., Паламарчук С.И., Подковальникова C.B., Самсонова B.C., Суслова Н.И. и других. В то же время, проблемы трансформации структур управления финансами распределительных электросетевых компаний в условиях конкурентного рынка электроэнергии в современной научной литературе не получили достаточной проработки.

Несмотря на детальное изучение финансово-экономических аспектов деятельности энергетического комплекса, недостаточно исследованы проблемы, вызванные трансформацией системы управления финансами как составной части структуры управления распределительной электросетевой компанией, в частности, проблема устранения несоответствия организационной структуры финансового блока функциям по организации финансирования, включающая в себя такие составляющие как: разработка методических основ организации финансирования деятельности распределительных электросетевых компаний; оптимизация механизма финансирования распределительных I электросетевых компаний в условиях реформирования.

Недостаточная проработка данных аспектов и определяет цель и задачи диссертационного исследования.

Цель диссертационного исследования - разработка научно-методических рекомендаций по организации финансирования деятельности распределительных электросетевых компаний в условиях реформирования энергетики.

Достижение цели диссертационной работы обусловило необходимость решения следующих задач: провести анализ изменений системы управления распределительных электросетевых компаний в условиях реформирования энергетики; выявить пригодный для использования современный зарубежный опыт организации финансирования энергокомпаний; выявить и классифицировать наиболее важные проблемы в области организации финансирования деятельности распределительных электросетевых компаний; разработать методические положения по развитию механизма, финансирования распределительных электросетевых компаний; разработать механизм внедрения научно-методических рекомендаций в практику деятельности распределительных электросетевых компаний.

Объектом исследования выступают распределительные электросетевые компании РФ.

Предметом исследования является финансовый механизм операционной и инвестиционной деятельности распределительных электросетевых компаний в условиях рыночной трансформации.

Методологической и методической основой исследования послужили фундаментальные труды известных отечественных и зарубежных ученых в области теории и практики планирования и прогнозирования, микроэкономики, экономики предприятия, финансов, теории и практики стратегического управления и контроллинга.

В качестве научного инструментария применены различные экономико-математические и статистические методы, в том числе: методы системного анализа финансового положения предприятия; методы детализации, сравнения и группировки, построения аналитических таблиц; современные методы структурного анализа и контроля.

Нормативно-информационной базой исследования послужили законодательные акты Российской Федерации, касающиеся деятельности предприятий и организаций, официальные статистические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ, аналитические обзоры.

Достоверность полученных в диссертации результатов базируется на использовании методов научного анализа и синтеза, моделирования процессов управления, системного и ситуационного подходов.

Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:

1. Обоснована и предложена единая система индикаторов и систем показателей, характеризующих финансовое положение распределительной электросетевой компании, внедрение которой обеспечивает: оперативный контроль результативности и корректировку финансовых решений, принимаемых менеджментом компании; передачу полномочий по принятию стратегических финансовых решений на уровень акционеров компании.

2. Выявлены и сгруппированы наиболее важные системные проблемы, сопровождающие процесс финансирования деятельности распределительных электросетевых компаний, а также предложена их классификация: по функциональному признаку (соответствие организационной структуры функциям по организации финансирования); по структуре и периодам оборачиваемости электросетевых активов и обязательств; по целевому признаку (рациональность структуры заемного финансирования компании), что было положено в основу организационно-финансового механизма развития электросетевой компании.

3. Уточнены и дополнены представление и взаимосвязи источников финансирования распределительной электросетевой компании с учетом ее специфики и особенностей развития. В качестве новых предложены следующие элементы детализации взаимосвязей: «Логистическое финансирование» и «Реструктуризационное финансирование».

4. Разработаны научно-методические рекомендации по организации финансирования деятельности распределительных электросетевых компаний, основной отличительной особенностью которых является обеспечение непрерывности и комплексности процесса финансирования путем одновременного внедрения: функциональной организационной единицы; инструментария системы регулирования корпоративных финансов, позволяющего проводить оптимизацию структуры финансовых ресурсов компании путем сопоставления оборачиваемости активов и обязательств, через предложенную систему индикаторов и оценочных показателей; системы управления взаимодействием компаний с рынком капиталов.

Практическая значимость работы определяется возможностью применения предложенных научно-методических рекомендаций по организации системы финансового управления распределительной электросетевой компанией для практического внедрения. Кроме того, предлагаемая автором единая система индикаторов и систем показателей, характеризующих финансовое положение распределительной электросетевой компании, создает предпосылки по разработке, тиражированию и внедрению типовых современных информационных технологий. Разработанные с непосредственным участием автора методические рекомендации «Стандарт управления долговой позицией компании», «Регламент использования Стандарта управления долговой позицией в деятельности компании» приняты рядом распределительных электросетевых компаний в качестве внутренних нормативных документов.

Апробация работы осуществлена на всероссийской научно-практической конференции финансово-экономических подразделений компаний распределительного электросетевого комплекса РФ, состоявшейся в декабре 2007 г. Основные положения и выводы диссертационного исследования были обсуждены на методологических семинарах, а также на заседаниях кафедры проблем рынка и хозяйственного механизма АНХ.

Использование результатов исследования. Содержащиеся в диссертации предложения и рекомендации по совершенствованию механизма финансирования используются в деятельности распределительных электросетевых компаний РФ.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 3 работы объемом 2,46 п.л., в том числе в журналах из перечня ВАК Минобрнауки РФ: Российское предпринимательство. 2007. № 4 - 0.4 п.л.; Финансы.2008. № 6. — 0,6 п.л.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Коляго, Денис Станиславович

Выводы к главе 1

По результатам работы, проведенной в главе 1 диссертационного исследования, можно сделать следующие выводы:

1. Анализ структуры источников финансирования предприятия, предложенной В.В. Ковалевым и Вит.В. Ковалевым, с позиций финансового менеджмента выявил необходимость дополнения вышеуказанной структуры двумя существенными составляющими, а именно логистическим финансированием и реструктуризационным финансированием. При этом сущность логистического финансирования заключается в получении предприятием финансовых ресурсов за счет оптимизации возникающих в процессе обычной хозяйственной деятельности товарно-денежных потоков. Реструктуризационное финансирование имеет место в процессе управления предприятием как составная часть регулирования корпоративных финансов путем оптимизации структуры организации.

2. В результате анализа процесса реформирования электроэнергетики в России сделан вывод о том, что на сегодняшний день основными причинами трудностей при обеспечении деятельности участников рынка электроэнергетики финансовыми ресурсами являются:

- несовершенная система тарифообразования. Ценовая политика государства в сфере электроэнергетики, по сути, стимулировала неэффективное использование электрической энергии, а также привела к недостаточному размеру инвестиций в отрасль; несовершенная политика организации взаиморасчетов с потребителями электроэнергии, кредитование федерального и региональных бюджетов посредством предоставления отсрочек по оплате энергии организациям, финансируемым из бюджетов различных уровней, привела к снижению платежной дисциплины, увеличению потребности в финансовых ресурсах, а, следовательно, к снижению эффективности их использования.

3. В результате анализа зарубежного опыта выявлено, что для российского варианта развития энергетических сетевых компаний наиболее приемлема схема, когда финансирование осуществляется на смешанной основе: за счет собственных средств, привлеченных источников и некоторой части бюджетного финансирования, доля которого будет снижаться по мере становления постреформенного состояния энергетической системы.

Глава 2. Научно-прикладные аспекты финансирования деятельности энергокомпаний в условиях реформирования (на примере электросетевых компаний РФ).

2.1. Анализ организации финансирования

Финансовые трудности организаций электроэнергетики связаны с тем, что, выступая в роли одного из факторов, поддерживавших экономический потенциал страны в период экономического спада 90-х годов, электроэнергетика продолжает и по сей день оставаться «донором» развития всего комплекса отраслей промышленности. Предоставляя энергию по заниженным, не отражающим реальных издержек производства тарифам, электроэнергетический сектор поддерживает конкурентоспособность товаров российских промышленных предприятий в краткосрочном периоде (особенно производств, характеризующихся повышенной энергоемкостью), как на внутреннем, так и на внешнем рынках, участвует в социальной защите населения (через установление заниженных тарифов; законодательно установленную возможность отключения потребителя за неоплату электрической энергии исключительно в судебном порядке), а также выступает кредитором федерального и региональных бюджетов посредством предоставления отсрочек по оплате энергии организациями, финансируемыми из бюджетов различных уровней.

Результатом таких отношений стало стимулирование чрезмерного потребления энергии. При общем спаде в 90-е годы XX века промышленного производства примерно на 40%, спад потребления промышленностью (в том числе при осуществлении теневого производства) электроэнергии составил только около 24%. Данные свидетельствуют о завышенной по мировым меркам энергоемкости российского промышленного сектора в целом, а также нерационального ее использования в социальной сфере.

Состояние электроэнергетики после длительного периода недоинвестирования характеризуется серьезным износом как генерирующих мощностей, так и сетевого оборудования. По данным Государственного комитета статистики Российской Федерации (Росстат), основные фонды электроэнергетики России изношены на 50,6%, причем активная часть основных фондов (машины и оборудование) изношена почти на две трети. При этом фонды устаревают не только физически, но и морально, что приводит к нерациональному использованию ресурсов предприятиями отрасли, характеризующимися низким КПД, и является причиной снижения факторной производительности в российской электроэнергетике.

Электроэнергетика является глобальной экономической системой, объединяющей множество хозяйственных субъектов различных форм собственности, которые осуществляют коммерческую деятельность на рынках электрической и тепловой энергии. Тарифная политика отрасли оказывает прямое влияние на общей уровень цен в экономике и имеет высокий социальный результат деятельности.

Ценовая политика государства в сфере электроэнергетики, по сути, стимулировала неэффективное использование электрической энергии, а также привела к недостаточному размеру инвестиций (внутренних и внешних) в отрасль. Внутреннее инвестирование недостаточно в силу отсутствия у самих предприятий достаточного размера внутренних финансовых резервов на его осуществление. Инвестиционная составляющая является частью утверждаемой регулирующим органом величины тарифа каждому поставщику электрической энергии и не отражает реальной потребности субъектов электроэнергетики в инвестиционных вложениях. Непривлекательность отрасли для внешних инвесторов связана с отсутствием предсказуемого поведения регулирующих органов, устанавливающих тарифы на электрическую энергию.

Отсутствие четко определенных критериев будущего уровня тарифа, позволяющих потенциальным инвесторам прогнозировать его изменение, приводит к низкому уровню инвестиций в производственные фонды, а значит, и низкой капитализации компаний.

Начавшиеся в 90-х годах преобразования в отрасли не были последовательными и полноценными. Особо следует отметить такую негативную тенденцию как увеличение потерь при транспортировке и передаче электроэнергии по сетям энергоснабжающих компаний. Имеющиеся данные показывают, что за последние 12 лет отношение доли потерь электроэнергии в сетях общего пользования к общему объему потребления увеличилось более чем на половину. Серьезной проблемой также является сетевое ограничение межсистемных перетоков. В этой связи избыток установленной мощности в России является «запертым» на территории одного региона и не может рассматриваться в качестве потенциально возможного для использования в дефицитных звеньях энергосистемы.

На сегодняшний день, потребление электроэнергии после спада 19901998гг., в 1999-2006гг. неуклонно растет, и в 2005г. достигло уровня 1993г. (рис.15).

Рис. 15. Динамика потребление электроэнергии в России в 1991-2006гг., млрд.кВтч.

При этом пиковая нагрузка в единой энергетической системе России зимой 2006 года превысила показатели 1993г. и составила 153,1 ГВт (рисунок 16).

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Рис. 16. Максимальная нагрузка электростанций России в 1991-2006гг., ГВт

В соответствии с основными параметрами Прогнозного баланса электроэнергетики на 2006-2010гг., энергопотребление в России к 2010 году возрастет до 1045 млрд.кВтч по сравнению с показателем 2005г. - 939 млрд.кВтч. (данные Инфолайн).

Для обеспечения потребности экономики России в электроэнергии с учетом планируемого роста ВВП и промышленного производства Минпромэнерго разработана «Среднесрочная программа развития электроэнергетики на 2006-2010гг.», которая предполагает резкую активизацию инвестиционной деятельности и, по оценкам, позволит увеличить объем ввода генерирующих мощностей более чем в 2 раза.

Высокий уровень износа основных производственных фондов особенно опасен для электроэнергетики как основной инфраструктурной отрасли, поскольку любые неполадки в энергетической системе могут привести к непредсказуемым последствиям.

В то же время, бюджетные средства являются достаточно ограниченным ресурсом, направляемым на техническое перевооружение глобальной экономической системы, и не могут обеспечить не только техническую базу для развития отрасли, но и простое воспроизводство основных фондов.

В этой связи возникла потребность в создании эффективной организационно- экономической системы, позволяющей одновременно обеспечивать функции генерации и сбыта электрической энергии, в объемах требуемых для поддержания планируемого экономического роста, а с другой стороны привлекать инвестиционные ресурсы (в том числе, частные), в объемах, позволяющих обеспечивать воспроизводство и расширение производственной базы.

К одной из основных проблем, связанных с обеспечением проведения реформы следует отнести обстоятельства, что в процессе реформирования не должны быть нарушены основные функции отрасли по обеспечению экономики страны электрической энергией, а также неизбежный в этом случае рост тарифов не должен нанести ущерб экономической и социальной политике государства.

Соответственно, для эффективной работы отрасли необходимо обеспечить оптимальный баланс интересов всех вовлеченных сторон: государства, бизнеса (включая собственников и руководителей энергетических компаний, частных инвесторов), конечных потребителей. При этом необходимо учитывать значительные различия между требованиями государства и бизнеса к управлению функционированием и развитием отрасли, которые предполагают разные подходы к организации оперативно-хозяйственной и перспективной деятельности в электроэнергетике.

К оперативно-хозяйственной деятельности следует отнести весь спектр технико-экономических вопросов текущего функционирования электроэнергетики, включая эксплуатацию существующих производственных фондов для выработки электроэнергии и тепла (генерация), их передачи по сетям (транспорт и распределение), а также реализацию потребителям (сбыт). Ключевыми элементами системы оперативно-хозяйственной деятельности являются рынки энергетической продукции, функционирование которых обеспечивает передачу электроэнергии и тепла от компаний-производителей перепродавцам и конечным потребителям.

Основным требованием государства к функционированию электроэнергетики является надежность энергоснабжения экономики, которая в значительной степени зависит от управляемости технологических процессов производства и передачи электроэнергии, обеспечения баланса производства и потребления в каждый момент времени на каждом участке сети. Исходя из этого, контроль над системами диспетчеризации, транспорта и распределения электроэнергии является приоритетным для обеспечения государственных интересов в рамках оперативно-хозяйственной деятельности. Следует отметить, что решение перечисленных задач, требует участия государства в экономическом регулировании отрасли, таким образом, переход к функциональной модели электроэнергетики на максимально конкурентной основе не отменяет контролирующих функций государства.

Основным критерием оперативно-хозяйственной деятельности с точки зрения бизнеса является максимизация коммерческого эффекта, прибыли и доходности собственных генерирующих и транспортных активов. В то же время внешнее (государственное) регулирование рынка, как правило, создает жесткие ограничения на прибыльность компаний. Поэтому интересы бизнеса в электроэнергетике естественным образом ориентированы на ту часть оперативно-хозяйственной деятельности, в которой принципиально возможно сокращение государственного регулирования экономических процессов. Прежде всего, это относится к секторам генерации и сбыта электроэнергии, которые не являются естественными монополиями, и их функционирование может быть организовано на дерегулированной, конкурентной основе.

1100000

900000

700000

500000

300000

100000

-юоооо

2005

1Ш л

2006

2007

2008

2009

2010 □ собственный капитал И заемный капитал □ кредиторская задолженность

Рис. 17. Структура активов компаний распределительного сетевого комплекса в 2005-2010 г.г.

Заключение

В обобщенном виде результаты выполненного диссертационного исследования состоят в следующем:

1. В результате проведенных исследований детализированы представления и взаимосвязи источников финансирования для распределительной сетевой компании с учетом специфики и развития; предложено детализировать вышеуказанные взаимосвязи двумя новыми элементами, — это логистическое финансирование и реструктуризационное финансирование.

2. В результате анализа зарубежного опыта выявлено, что для российского варианта развития энергетических сетевых компаний наиболее приемлема схема, когда финансирование осуществляется на смешанной основе: за счет собственных средств, привлеченных источников и некоторой части бюджетного финансирования, доля которого будет снижаться по мере становления постреформенного состояния энергетической системы.

3. Проведенный автором анализ отчетных, плановых и прогнозных документов распределительных электросетевых компаний подтвердил необходимость и закономерность перехода от финансирования за счет акционерного капитала к заемному финансированию, для чего необходимо создание механизма управления финансированием компании, заключающегося в применении организационных, методических, инструментальных основ финансовой системы, обеспечивающих, по мнению автора, непрерывность и устойчивость процесса организации финансирования.

4. Выявлено, что в качестве наиболее важных системных проблем, возникающих в процессе финансирования деятельности распределительных электросетевых компаний, необходимо отметить несоответствие организационной структуры финансового блока функциям по организации финансирования; несоответствие структуры заемного финансирования возможностям компании - использование услуг финансовых посредников там, где от них можно отказаться; а также несоответствие сроков привлекаемых заемных средств целям финансирования - под инвестиционные проекты привлекаются «короткие» деньги, что приводит к возникновению финансовых проблем, таких как нерациональная структура долгового капитала.

5. В рамках предложенных автором новых подходов разработаны:

- методика формирования оценочных показателей в рамках управления финансированием распределительной сетевой компании;

- рекомендации по совершенствованию организационных основ управления финансированием распределительной электросетевой компании;

- алгоритм создания системы управления взаимодействием распределительных электросетевых компаний с рынком капиталов — организация заимствований по адекватной рыночной ставке, организация проектного финансирования, формирование имиджа распределительных электросетевых компаний на рынке капиталов, организация доступа к международному рынку капиталов;

- система наиболее характерных и значимых индикаторов, характеризующих результативность финансовых решений, принимаемых менеджментом компании;

- научно-методические рекомендации, представляющие собой инструментарий предлагаемой системы регулирования корпоративных финансов, позволяющие проводить оптимизацию структуры финансовых ресурсов компании путем сопоставления оборачиваемости активов и обязательств, через предложенную систему индикаторов и оценочных показателей.

Реализация предложенных в работе рекомендаций будет способствовать решению задачи эффективного функционирования организационно-финансового механизма развития электросетевых компаний.

Разработанные рекомендации смогут найти применение для распределительных электросетевых компаний России.

Реализация предложенных в работе рекомендаций будет способствовать решению задачи совершенствования механизма финансирования распределительных электросетевых компаний в постреформенный период. Разработанные рекомендации смогут найти применение для распределительных электросетевых компаний России.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Коляго, Денис Станиславович, 2008 год

1. Документы и нормативные материалы

2. Гражданский кодекс РФ 41.// "Российская газета", N 238-239, 08.12.1994.

3. Постановление Правительства РФ «О реформировании электроэнергетики Российской Федерации» от 11.07.2001 N 526//"Российская газета", N 140,25.07.2001.

4. Постановление ФЭК РФ от 31.07.2002 N 49-э/8 "Об утверждении методических указаний по расчету регулируемых тарифов и цен на электрическую (тепловую) энергию на розничном (потребительском) рынке" // "Российская газета", N 181, 25.09.2002.

5. Указ Президента РФ № 923 от 15 августа 1992 г. «Об организации управления электроэнергетическим комплексом Российской Федерации в условиях приватизации»//"Российская газета", N 196, 03.09.1992

6. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН «О банках и банковской деятельности» от 02.12.1990 N 395-1// "Российская газета", N 27, 10.02.1996.

7. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН «О естественных монополиях» от 17.08.1995 N 147-ФЗ// "Российская газета", N 164, 24.08.1995.

8. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН «О защите конкуренции» от 26.07.2006 N 135-Ф3// "Российская газета", N 162, 27.07.2006

9. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ//"Российская газета", N 79, 25.04.1996.

10. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН «О соглашениях о разделе продукции» от 30.12.1995 N 225-ФЗ//"Российская газета", N5, 11.01.1996.

11. Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге) от 29.10.1998 N 164-ФЗ// "Российская газета", N 211, 05.11.1998.

12. Федеральный закон от 08.02.1998 № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»// "Российская газета", N 30, 17.02.1998.

13. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» // "Российская газета", N 248, 29.12.1995.

14. Монографии, учебники, учебные пособия15. 80 лет развития энергетики. От плана ГОЭЛРО к реструктуризации РАО "ЕЭС России". М.: АО «Информэнерго», 2000. -528 с.

15. Базарова Г.В. Финансовый механизм управления промышленностью (в условиях экономического эксперимента). — М.: Финансы и статистика, 1985. -С. 17.

16. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 1997.-288 с.

17. Барыкин С. Е., Логистический подход к финансированию энергокомпаний. 2006.

18. Беляев Л.С., Подковальников C.B. Рынок в электроэнергетике: Проблемы развития генерирующих мощностей. Новосибирск: Наука, 2004. - 220 с.

19. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2004 - 592 с.

20. Гаджинский А. М. Логистика: Учебник для высших и средних специальных учебных заведений.— 2-е изд.— М.: Информационно-внедренческий центр "Маркетинг", 1999. — 228 с.

21. Йескомб Э.Р. Принципы проектного финансирования (пер. с англ. Васильевской И.В.; под ред. Рябых Д.А.). М.: Вершина, 2008. 488с.

22. Карасева И.М. Финансовый менеджмент: учебное пособие по специальности «Менеджмент организации»/И.М. Карасева, М.А. Ревякина: под ред. Ю.П. Анискина. М.:Омега-Л, 2006.-335 с.

23. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. — М., 2000. С. 15.

24. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. -М. :Гелиос-АРВ, 2002.

25. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. M.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2008. - 448 с.

26. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2 е изд., перераб. и доп. М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2007. - 1024 с. С. 36

27. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы предприятий и организаций: учеб. М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2006.-352 с. - С.7.

28. Лапицкий В.И. Организация и планирование энергетики. 2-е изд. перераб. и доп. Учебник. М.: «Высш. Школа», 1975. 488 с.

29. Лебедев В. А. Финансовое право. СПб, 1882.

30. Меламед Л.Б., Суслов Н.И. Экономика энергетики: основы теории/ Новосибирск: Издательство СО РАН, 2000. — 180 с.

31. Мелентьев Л.А. Системные исследования в энергетике. Элементы теории, направления развития. Изд-е 2-е, доп. -М.: Наука, 1983.

32. Мелентьев JI.А., Штейнгауз Е.О. Экономика энергетики СССР. -М.-Л.: Государственное энергетическое издательство, 1963. — 431 с.

33. Мельникова Е.И. Финансово-инвестиционный механизм на рынке сбережений населения России: Монография. Екатеринбург: Изд. УрГЭУ, 2001.-С. 91

34. Миляков Н.В. Финансы. Учебник. 2е изд. М.: ИНФРА-М.,2004. - 543 с.

35. Нуреев P.M. Курс микроэкономики. Учебник для вузов. М.: Издательство НОРМА, 2001.

36. Общая теория финансов: Учебник/Л. А. Дробозина, Ю.Н. Константинова, Л.П. Окунева и др. Под ред. Л.А. Дробозиной. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. - С. 14.

37. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. 4-е издание. Пер. с англ. -СПБ.: Питер, 2006. -С. 362-402.

38. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 495 с.

39. Ричард Брейли, Стюарт Майерс. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-бизнес», 1997. - 1120 с. -С. 356.

40. Самсонов B.C. Экономика предприятий энергетического комплекса: Учеб. для ВУЗов -М.: Высш. шк., 2001. 416 с.

41. Суслов Н.И. Анализ взаимодействий экономики и энергетики в период рыночных преобразований. Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 2002. -270 с.

42. Финансовый менеджмент: учеб. пособие/Под ред. проф. Е.И. Шохина. М.: ИД ФБК Пресс, 2004- 408с. С 12.

43. Финансы и кредит: Учебник/А.Ю. Казак, М.С. Марамыгин и др.: Под ред. А.Ю. Казака. Екатеринбург: АОЗТ «Издательский дом ЯВА», 1996.-С. 124.

44. Финансы, деньги кредит: учеб./ под ред. О.В. Соколовой. М.: Юрист. 2000. С. 29.

45. Финансы, налоги и кредит: Учебник / Общ.ред. Емельянов A.M., Мацкуляк И.Д., Пеньков Б.Е. М.: РАГС, 2001. - 546 с.

46. Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник для ВУЗов/Под ред. проф. Г.Б. Поляка. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2-е изд. 2002 г. - 512 с. С. 16.

47. Финансы. Учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой, Е.В. Маркиной. -М.: Финансы и статистика, 2004, 504 с.

48. Хикс Дж.Р. Стоимость и капитал. -М.: Прогресс, 1988.

49. Ченг Ф.Ли, Джозеф Ф. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы, и практика. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2000. - 686 с. - С. 388.

50. Экономическая энциклопедия / Науч.-ред. совет изд-ва «Экономика» Ин-та экон. РАН; Гл. ред. Л.И. Абалкин. М.: ОАО «Издательство Экономика», 1999. - 1055 с.

51. Capital DATA Project Finance. Ware, 1999

52. China Huaneng Group. Beijing, China, 2005.

53. Dictionary of modern economics. Ed. D.W. Pearce. Macmillian reference books, 1981.

54. Dixon R. Financial management, 2nd ed. ACCA Longman group UK Ltd, 1991 P. 182.

55. Dubash N.K. Power politics: equity and environment in electricity reform. WRI, June 2002, http: //www.wri.org/ wri/governance/ powerpoliticstoc.html

56. Gitman L.J. Basic managerial finance. 2nd ed. Harper and Row, 1989.1. P 4.

57. Gordon M. Bodnar. Project Finance Teaching Note//Wharton business school, 1996

58. Lynne Kiesling, Adrian Moore. National energy policy: in need of a more dynamic approach. Institute For Research On The Economics Of Taxation. 1710 RHODE ISLAND AVENUE, N.W. 2002. 14 p.

59. Newbery, David M. Privatization, Restructuring, and Regulation of Network Utilities. The Walras-Pareto Lectures. The MIT Press, Cambridge, Massachusetts, London, England, 2000. 56 c.

60. Parker R.H. Macmillan Dictionary of accounting. 2nd ed. The Macmillan press LTD, 1992.

61. Privatization of KEPCO comes to a halt // Biz & Economy, Seoul, May 31, 2004.

62. Project Finance, March, 2005, p.771. Периодические издания

63. Абрютина M.C. Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности российских компаний // Финансовый менеджмент. 2006. -№.6. -С. 28-34.

64. Агафонова И.П., Челлак C.JI. Выбор схем финансирования инновационных проектов и минимизация кредитных рисков // Финансовый менеджмент. 2006. -№.2. -С. 70-83.

65. Баринов А.Э. Современное состояние мирового рынка финансирования инвестиционных проектов и роль банков в его развитии //Финансы и кредит, 2007. -№25(265). -С. 16-22.

66. Барыкин С.Е. Логистические модели распределения заемных средств // Финансы и кредит. -2007. -№31(271). -С.27-32.

67. Беляев Л.С. Зарубежный опыт последних лет в реформировании электроэнергетики // http://www.minprom.gov.rU/expertise/experts/23/2/print

68. Борисов Е.И. и др. Основные принципы построения автоматизированной информационной системы управления бюджетным процессом холдинга РАО "ЕЭС России" на основе Интернет-технологий // Экономика и финансы электроэнергетики. 2003. -№ 9. -С. 163-166.

69. Борисов Е.И. и др. Подходы к использованию типовых решений в организации финансового управления Холдинга РАО "ЕЭС России" // Экономика и финансы электроэнергетики, 2003. -№11. -С.145-150

70. Бутыркин А. Проблемы реформирования естественных монополий // Мировая экономика и международные отношения. — 2003. № 12.-С.З-11.

71. Гозман В.Д. Рынок лизинговых услуг России — 2005// Лизинг-ревю. 2006. - № 2. -С. 4.

72. Грачев A.B. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия// Финансовый менеджмент, , 2002. № 2 — С. 25.

73. Давыдова Л.В., Ильинская С.А. Особенности формирования структуры капитала предприятия// Финансы и кредит. 2007. —№47 (287). -С.42-51.

74. Карапетян С.С. Стоимость инвестиционного капитала и принципы его диверсификации// Финансы и кредит, №21(261), 2007. С. 1721

75. Карпова Е.А. Финансово-инвестиционный механизм холдинга // Финансы и кредит, № 21(261) 2007. С. 12-16.

76. Кещан В.Г., Мартынов П.В. IPO как способ выхода российских компаний на международные рынки // Финансы и кредит. 2008. -№ 3(291). -С. 41-44.

77. Коровяковский Д.Г. Правовые и экономические аспекты международного кредитования в современных условиях// Финансы и кредит, № 16(256)2007.-С. 34-50.

78. Королькова Е.И. Тенденции в развитии теоретических подходов к регулированию естественных монополий // Экономический журнал ВШЭ. -1999.-№2.-С. 238-264.

79. Круглая A.A. Бизнес-стратегия лизинговой компании //Деньги и кредит. 2007. -№36(276) - С.44-50.

80. Макаров A.C. Финансовая политика организации, ее виды, инструменты формирования и реализации//Финансы и кредит, 2008. — №10(298). -С.54-60

81. Макроэкономические аспекты реформирования электроэнергетики России// Проблемы прогнозирования, 2001, № 5.

82. Махова В.А., Преображенская Л.Б., Колесникова Н.И. Реструктуризация электроэнергетики в странах мира// Энергия: Экономика, Техника, Технология. 2002. -№ 10. -С.24-32.

83. Миронова Т.А. О международном опыте реформирования электроэнергетики/УАналитический вестник Совета Федерации ФС РФ. -2002. -№ 16 (172).-стр. 17.

84. Некрасов A.C., Синяк Ю.В. Перспективы развития топливно-энергетического комплекса России на период до 2030 года // Проблемы прогнозирования, № 4, 2007 г.

85. Некрасов A.C., Синяк Ю.В. Проблемы и перспективы российской энергетики на пороге XXI века// Проблемы прогнозирования, 2001, № 5.

86. Некрасов A.C., Синяк Ю.В., Узяков М.Н. Электроэнергетика России: экономика и реформирование./ЛТроблемы прогнозирования. 2001 г. № 5.

87. Никуйко И.Б. Существенные признаки естественной монополии в экономической теории // Вестник МАП России. 2000. - №4. - С. 38 - 46.

88. Пашнин C.B., Шумаков А.Ю. Финансовые аспекты проведения реструктуризации энергетических предприятий //Экономика и финансы электроэнергетики. 2003. -№. 9. С. 167

89. Петросян Н.Э. Эффективность рынка корпоративных облигаций // Финансовый менеджмент. 2007. —№1—С. 98-107.

90. Россохин В.В. Проблемы эффективности использования фондового рынка России для привлечения ресурсов в реальный сектор экономики // Финансы и кредит, 2007. -№38(278). -С.42-45.

91. Соболев Д., Толстухин М. Особенности синдицированных кредитов // Финансовый директор. 2007. -№12(66). -С. 16-27.

92. Сысоева Е.Ф. Структура капитала и финансовая устойчивость организации: практический аспект// Финансы и кредит, , 2007. —№ 22(261) -С. 24-29.

93. Уринсон Я. Экономическое положение АО-Энерго продолжает улучшаться // Энергия России, №12-13, май 2004 г.

94. Шуркалин А.К. Проектное финансирование как эффективная форма международного кредитования// Финансовый менеджмент, 2003. -№ 2.

95. Brennan Т. Drawing lessons from the California Power Crisis // Resources, Summer 2001, Issue 144, pp. 8 — 12.

96. Eising R. Policy Learning in Embedded Negotiations: Explaining EU Electricity Liberalization // International Organization, Winter 2002, Vol. 56, Issue l,pp. 85-121.

97. Felder F. Electricity Economics: Regulation and Deregulation // Energy Journal, 2003, Vol. 24, Issue 3, pp. 151-163.

98. Financial Statistics of Major U.S. Publicly-Owned Electric Utilities 2000 // Energy Information Administration, Washington, November 2001, http://www.eia.doe.gov/cneaf/eIectricity/public/pubsum.html

99. Ibele M.A. Electricity Deregulation in California: a Public Finance Perspective // Proceedings of the Annual Conference on Taxation, 2001, pp. 13 — 27.

100. James P., Ghobadian A., Viney H. Business Separation and the Future Shape of the UK Energy Industry // Public Money & Management, Jan-Mar2001, Vol. 21, Issue l,pp. 43-49.

101. Javary M. Political Governance, Technology, and Endogenous Money: The Making of a State-of-the-Art Technology in the England and Wales Electricity Supply Industry // Journal of Economic Issues, Mar2001, Vol. 35, Issue l,pp. 1-26.

102. Joskow P. Electricity sectors in transition // Energy Journal, 1998, Vol. 19, Issue 2, pp. 25-53.

103. Joskow P. Restructuring, competition and electricity sector // Journal of Economic Perspectives, Summer 97, Vol. 11, Issue 3, pp. 119 134.

104. Markou E., Price C.W. UK Utilities: Past Reform and Current Proposals // Annals of Public & Cooperative Economics, Sep99, Vol. 70, Issue 3, pp. 371 417.

105. Modigliani F. and Miller. M.H.Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A correction//American Economic Review. 53:433-443. June. 1963

106. Parker D. Regulating Public Utilities: What Other Countries Can Learn from the UK Experience // Public Management, Mar99, Vol. 1, Issue 1, pp. 93 121.

107. Rhodes R.A. Traditions and Public Sector Reform: Comparing Britain and Denmark // Scandinavian Political Studies, Dec99, Vol. 22, Issue 4, pp. 341 -371.

108. Rudnick H., Barroso L.A., Skerk C., Blanco A. South American Reform Lessons // IEEE Power & Energy. 2005. - V.3, N 4.

109. Sherman R. The future of market regulation // Southern Economic Journal, Apr2001, Vol. 67, Issue 4, pp. 783 802.

110. Soto R. Institutional Reforms in the Electricity Sector. World Bank Discussion Paper, November 1999.

111. Stubbs P., MacAtangay R.E. The British Experience of Privatization and Regulation of the Electricity Industry, and Some Lessons for the Philippines // Journal of the Asia Pacific Economy, Feb2002, Vol. 7, Issue 1, pp. 113 137.

112. Thatcher M. Regulation after delegation: independent regulatory agencies in Europe // Journal of European Public Policy, Dec2002, Vol. 9, Issue 6, pp. 954 973.

113. VanDoren P.M. The Deregulation of the Electricity Industry // Cato Institute, Cato Briefing Papers, October 6, 1998, № 320