Организационно-экономический механизм самоуправления стоимостью прав участия: На примере предприятия пищевой промышленности тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Кривошапко, Алексей Владимирович

• Кривошапко, Алексей Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кривошапко, Алексей Владимирович

ВВЕДЕНИЕ.

1. СТРУКТУРНОЕ И ПРОЦЕДУРНОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ СПЕЦИАЛИЗИРОВАННОГО ОРГАНИЗАЦИОННО- 13 ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА.

1.1. Анализ современного состояния пищевых предприятий в России и чувствительности стоимости прав участия в них к проявлениям внешних факторов.

1.2. Анализ теоретических разработок в области самоуправления стоимостью прав участия.

1.3. Анализ отечественного и зарубежного опыта самоуправления стоимостью прав участия.

1.4. Выбор концептуальной схемы самоуправления стоимостью прав участия в предприятии и формирование структуры специализированного организационно-экономического механизма.

Выводы по главе 1.

2. РАЗРАБОТКА ТЕХНОЛОГИИ ПАРАМЕТРИЧЕСКОЙ ОПТИМИЗАЦИИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ СПЕЦИАЛИЗИРОВАННОГО ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА.

2.1. Содержательная постановка задачи параметрической оптимизации самоуправления стоимостью прав участия в предприятии

2.2. Формализация задачи параметрической оптимизации самоуправления стоимостью прав участия в предприятии

2.3. Разработка процедуры решения задачи параметрической оптимизации внутрифирменных управленческих решений в рамках самоуправления стоимостью прав участия в предприятии

2.4. Системное формирование математического инструментария оптимизации профильных управленческих решений

Выводы по главе 2.

3. СИНТЕЗ И АПРОБАЦИЯ МЕТОДИЧЕСКОГО ИНСТРУМЕНТАРИЯ ПАРАМЕТРИЧЕСКОЙ ОПТИМИЗАЦИИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ СПЕЦИАЛИЗИРОВАННОГО ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА.

3.1. Организация специализированного мониторингового внутрифирменного информационного пространства

3.2. Опытная апробация технологии точечной параметрической оптимизации функционирования организационно-экономического механизма

3.3. Оценка работоспособности методического инструментария.

3.4. Оценка ожидаемой экономической эффективности внедрения разработки.

Выводы по главе 3.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Организационно-экономический механизм самоуправления стоимостью прав участия: На примере предприятия пищевой промышленности»

Общая оценка управленческой ситуации. Перед управленческим персоналом предприятий пищевой промышленности России, в частности, остро стоит задача наращивания и модернизации производственных мощностей, а также развития системы дистрибуции их товарной продукции. Задачу по финансированию увеличения производственных мощностей приходится решать на фоне усиливающейся конкуренции со стороны иностранных товаропроизводителей, которые частично вынесли свои производства в России, а также роста импортных поставок, которые становятся все более интенсивным в связи с наблюдающемся в последнее время укреплением курса российского рубля. Таких первоочередных источников финансирования капитальных вложений, как денежные поступления от основной деятельности и заемные средства, не всегда оказывается достаточно. Поэтому все большее число предприятий привлекает новые средства за счет размещения своих акций среди российских и зарубежных портфельных инвесторов. В связи с увеличивающимся присутствием российских предприятий на фондовом рынке у управленческого персонала российских предприятий возникает принципиально новый круг задач по управлению стоимостью прав участия в их предприятиях - самоуправления этими правами участия в аспекте их рыночной цены. Ввиду относительной неразвитости российского фондового рынка (а в России активно оперируют на фондовом рынке немногим более ста эмитентов, из которых лишь три эмитента из пищевой промышленности) задача управления стоимостью прав участия в своих предприятиях для управленческого персонала является принципиально новой, которая решается далеко не оптимально или вообще практически не решается.

Актуальность диссертационного исследования. Все большее число российских предприятий выходит на публичный фондовый рынок для обеспечения финансирования своего дальнейшего развития. Согласно некоторым данным, растущие сбережения населения также инициируют их вовлечение в производство. В условиях развивающегося фондового рынка и структурной реформы пенсионного обеспечения все большее число людей оказывается вовлеченным в вопросы выбора объектов для инвестиций — предприятий, акции 4 которых, в частности, котируются на бирже. Управляющие инвестиционных, пенсионных и паевых фондов оценивают котируемые предприятия с точки зрения их инвестиционной привлекательности. Одним из наиболее важных показателей, на которые они обращают внимание — так называемая справедливая расчетная стоимость акций (частный случай стоимости прав участия) и ее сравнение с текущей стоимостью.

Небезосновательно считается, что стоимость прав участия в предприятии является одним из наиболее важных показателей финансово-экономического состояния предприятия.

Стоимость прав участия в предприятиях в странах с развитым фондовым рынком является важным индикатором эффективности деятельности предприятия и его управленческого персонала. Вовлечение работников предприятия в число его участников в нем путем их премирования правами участия в нем, как правило, повышает лояльность сотрудников, уменьшает текучесть кадров и мотивирует их к достижению лучших финансовых и операционных показателей через повышение качества и объемов выполняемой ими работы.

Управленческий персонал предприятия или включает участников предприятия, или действует в интересах его участников в силу своих служебных обязательств.

Соответственно в принципе существует несколько причин, по которым управленческому персоналу предприятия следует управлять стоимостью прав участия в самом этом предприятии:

- более высокая стоимость прав участия означает возможность получить большие доходы от их потенциальной продажи;

- большая стоимость прав участия лучше обеспечивает возможность использовать их в качестве залога при получении кредита и в обеспечении иных операций заемного типа;

- в случае использования прав участия как платежного инструмента при институциональных операциях более высокая цена прав участия нередко более выгодна, так как при этом участники предприятия получат большую долю прав участия в новом предприятии или в предприятии, которое увеличивает свой первоначальный (например, уставный) капитал;

- в случае увеличения первоначального капитала большая стоимость прав участия инициирует больший спрос на них.

Мотивация управленческого персонала во многом определяется учредительными документами предприятия, закрепляющими нацеленность его участников.

В то же время действуют общие макроэкономические факторы, влияющие на стоимость прав участия в предприятии, но находящиеся вне сферы влияния управленческого персонала предприятия. Для эффективного специализированного самоуправления стоимостью прав участия рассматриваемого характера важно выделить эти факторы и построить правильные механизмы минимизации возможных негативных последствий. Таким образом, имеется потребность в разработке организационно-экономического механизма управления стоимостью прав участия в предприятии со стороны этого предприятия. Составной компонентой этого специализированного управления является оценка стоимости прав участия в предприятии.

Оценка стоимости прав участия — это сфера, в которой выполнялись исследования и ныне активно ведутся научные работы, в то же время сфера управления и прежде всего самоуправления стоимостью прав участия должным образом не изучалась. Ввиду слабой развитости и небольшого срока существования фондового рынка в России, в нашей стране практически не существует отечественных разработок, посвященных проблематике стоимости прав участия. Большинство российских авторов, которые публикуют материалы по данному вопросу, ссылаются на зарубежную литературу и двух основных авторов - Франко Модильяни и Мертона Миллера, которые изложили основные принципы по рассматриваемой управленческой тематике в своей статье "Дивидендная политика, рост и оценка стоимости акций", опубликованной в Journal of Business еще в 1963 г.

Концепция управления стоимостью прав участия в предприятии - достаточно новое понятие в современной науке. Однако одно из системных изложений этой концепции представлено в работе Тома Коупленда, Тима Коллера и Джека Муррина "Стоимость предприятий: оценка и управление" (1990 г.).

Вопросы, посвященные оценке стоимости прав участия и смежной проблематике, исследовались в ряде работ отечественных и зарубежных исследователей. К числу исследователей в области управления стоимостью прав участия относятся: Брили, Майерс, Фабоцци, Скотт, Найт, Шарп, Александер, Бейли, Ван-Хорн, Модильяни, Миллер, Леви, Коупленд, Мурин, Скотт, Сарнат, Егерев, Сырбу, Гатин и некоторые другие специалисты.

При этом в доступных для анализа научных и прикладных исследованиях и разработках не приведены теоретические результаты по комплексному решению научной задачи по обеспечению заданного уровня или максимизации стоимости прав участия в предприятии. Кроме того, рассматриваемые этими авторами работы носят чрезмерно объектно и предметно ориентированный характер или же, напротив, чрезмерно абстрактны.

Наличие объективно обусловленного массового спроса на специализированный организационно-экономический механизм и отсутствие соответствующего предложения определяют актуальность данного диссертационного исследования.

Объект исследования - предприятие пищевой промышленности как хозяйствующий субъект, права участия в нем как права собственности и их связи с внешней средой.

Предмет исследования — среда управления стоимостью прав участия в предприятии со стороны этого предприятия, рассматриваемая в разрезе организационно-экономической регламентации управленческим механизмом. Это управление, в свою очередь, осуществляет дирекция данного предприятия.

Целью работы является разработка и апробация основных составляющих организационно-экономического механизма управления стоимостью прав участия в предприятии со стороны этого предприятия.

В ходе создания и апробации указанного механизма были поставлены и решены следующие задачи:

1) аналитическое оценивание сложившейся ситуации с правами участия в предприятиях пищевой промышленности России;

2) исследование прототипных организационно-экономических механизмов управления стоимостью прав участия в предприятии;

3) структурный синтез организационно-экономического механизма самоуправления стоимостью прав участия в предприятии и схемы его функционирования;

4) разработка основных составляющих технологии самоуправления стоимостью прав участия в предприятии;

5) оценка методической реализуемости технологии и самоуправления стоимостью прав участия, а также компьютерное исследование закономерностей функционирования объекта управления.

Научный инструментарий исследования. Для решения поставленных в работе задач применялись методы системного анализа, экономико-математического анализа, методы моделирования и методы формализации процесса управления производственно-коммерческой деятельностью предприятия, в том числе разработанные соискателем.

В ходе решения указанных выше задач были получены следующие научные результаты:

1) мотивация организации самоуправления стоимостью прав участия в предприятии;

2) анализ прототипных разработок и обобщение управленческого опыта, выявившее отсутствие позиционированного управления стоимостью прав участия в предприятии со стороны предприятия в научном и в практическом аспектах;

3) организационно-экономический механизм внутрифирменного самоуправления, в рамках которого управленческим персоналом производится оценка стоимости прав участия в предприятии, анализ ее чувствительности и поиск оптимальных управленческих решений;

4) содержательная постановка, формализация и процедура решения задачи оптимизации стоимости прав участия в предприятии на примере предприятия пищевой промышленности, а также структура инструментария соответствующего технико-экономического обоснования специализированных управленческих решений;

5) комплексный методический инструментарий решения группы типовых задач по управлению стоимостью прав участия на примере предприятии пищевой промышленности.

Полученные научные результаты отличает следующая научная новизна:

1) Позиционирована новая и оригинальная сфера внутрифирменного управления применительно к предприятиям пищевой промышленности;

2) Доказана необходимость в реализации полностью новационных организационно-экономического механизма самоуправления стоимостьью прав участия в предприятии пищевой промышленности России и соответствующей управленческой технологии;

3) Показана дисциплинируемость специализированной управленческой сферы через организационно-экономический механизм специализированного самоуправления;

4) осуществлено систематическое упорядочение специализированного управления через строгие содержательную постановку и формализацию типовых управленческих (общих и частных) задач со сведением их к задаче оптимизации, которую предложено решать на основе прогнозных экспериментов на экономико-математической модели предприятия с его дискретно изменяющимся институциональным состоянием;

5) доказана типизируемость частных управленческих задач при апробационном решении которых выявлен ряд нетривиальных управленческих закономерностей управленческо-экономического характера. Интегрально она заключается в выделении и исследовании новой области внутрифирменного управления — самоуправления стоимостью прав участия в промышленном предприятии, приведшей к синтезу оригинального организационно-экономического механизма.

Достоверность результатов диссертационного исследования достигнута посредством корректного использования достаточного объема достоверной исходной информации, а также в приемлемой степени подтверждается с результатами исследовании авторитетных исследователей.

Практическая ценность диссертационного исследования состоит в том, что разработка завершена и подготовлена к практическому применению, а разработанный механизм управления может быть применен к предприятиям пищевой промышленности. В частности, это позволяет предприятию разрабатывать и своевременно корректировать стратегию устойчивого развития в соответствии с изменениями рыночной среды, а также более эффективно использовать имеющиеся производственные и финансовые ресурсы. Разработанный механизм позволяет производить прогнозную оценку экономически-финансовых результатов деятельности компании, построение провизорского баланса и отчета о прибылях и убытках, а также производить расчет стоимости прав участия в предприятии для параметрически определенных управленческих ситуациях. Разработанный механизм позволяет производить оценку чувствительности стоимости прав участия в предприятии к внутрифирменным управленческим решениям, а также производить ранжирование параметров операционной и финансовой деятельности предприятия ло их вкладу в стоимость прав участия.

Апробация результатов научного исследования проходила на конференции Объединенной Финансовой Группы по методам оценки предприятий потребительского сектора в России в Москве январе 2002 г., на конференции Deutsche Bank по стратегии инвестировании в рисковые активы на развивающихся рынках в феврале 2003 г в Лондоне, на конференции Института Адама Смита по финансовой оценки и стоимости предприятий потребительского сектора и розничной торговли в Москве в ноябре 2003 года, на конференции Объединенной Финансовой Группы по методам оценки предприятий потребительского сектора в России в Москве январе 2004 г.

Внедрение результатов диссертационного исследования произведено на предриятиях пищевой промышленности России - ОАО "Вимм-Биль-Данн продукты питания", ОАО "Пивоваренная Компания Балтика", ОАО "САН Интербрю".

По результатам диссертационного исследования автором опубликовано 18 печатных работ общим объемом в 14 печатных листов в том числе 9.6 печатных листов без соавторства.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Кривошапко, Алексей Владимирович

Выводы по главе 3

Для апробации методического инструментария параметрической оптимизации функционирования организационно-экономического механизма требуется организовать специализированное мониторинговое внутрифирменное информационное пространство, целью построения которого служит точное и своевременное предоставление данных о величине или характере управленческого решения или внешнего воздействия.

Используя произведенный расчет стоимости прав участия в предприятии проводится оценка чувствительности стоимости прав участия к неоптимальным управленческим решениям путем расчета коэффициента вариации. Полученные расчетные результаты коэффициента вариации для трех предприятий, на которых проводилась апробация позволяют выделить те управленческие решения, которые подлежат оптимизации.

Результаты оптимизации управленческих решений методом компьютерного эксперимента показывают, что решение управленческой задачи по управлению стоимостью правами участия возможно при помощи разработанной финансово-экономической модели, а также численных методов для всех трех предприятий, на которых происходила апробация.

Оценка эффективность от ожидаемого внедрения показывает, что период окупаемости по внедрению составляет 3,8 года.

Заключение

На основе результатов диссертационного исследования получены следующие выводы:

Учитывая усиливающуюся конкуренцию на рынке производства продуктов питания со стороны иностранных товаропроизводителей, перед управленческим персоналом российских предприятий пищевой промышленности стоит задача привлечения средств, в том числе для финансирования капитальных вложения предприятия. Установлено, что доля финансирования, привлеченного за счет прироста первоначального капитала и реализации части прав участия (в том числе акций) на фондовом рынке будет расти.

В связи с растущей представленностью российских предприятий пищевой промышленности на фондовом рынке, а также с вовлечением части сбережений населения посредством паевых и пенсионных возникла задача управления стоимостью прав участия.

Управление стоимостью прав участия среди предприятий пищевой промышленности в России практически отсутствует, что существенно ухудшает их финансово-экономическую результативность. Необходимо самоуправление стоимостью прав участия со стороны дирекции предприятия в рамках организационно-экономического механизма. Этот механизм представляет собой интегрированный в существующую информационную среду предприятия комплекс, включающий в себя программно-аппаратный и организационно-методологический блоки, реализующие возможность принятия управленческих решений по управлению стоимостью правами участия в предприятии.

Его функционирование должно предусматривать моделирование финансово-экономической деятельности предприятия и производство расчета стоимости прав участия методом расчета чистого приведенного дохода на основе прогнозных значений чистого денежного потока предприятия. Этот механизм должен удовлетворять ряду требований.

196

Критериями эффективности целесообразно принять: доход участников, значение стоимости прав участия в предприятии, чистая прибыль, баланс наличности, а также стоимость чистых активов. При этом основной целью управления является максимизация или достижение определенного уровня стоимости прав участия.

Учитывая сложившуюся систему информационного обеспечения предприятий пищевой промышленности, реализация и внедрение механизма являются возможным. Необходимо представление прогнозных финансовых результатов предприятия через совокупность финансово-экономических показателей деятельности предприятия, учитывающее особенность оперирования российских предприятий пищевой промышленности.

Задача по управлению стоимостью прав участия может быть представлена как задача оптимизации, которую предложено решать численными методами.

Следует вести расчет значения чистого денежного потока на основе показателей: операционная прибыль (EBITDA), эффективные налоговые платежи, изменения в оборотном капитале и капитальные вложения. Финансовые показателей предприятий отрасли пищевой промышленности должны быть декомпозированы с учетом российского бухгалтерского и налогового учета, а также принципами международной финансовой отчетности.

Общая эффективность механизма по управлению стоимостью правами участия может оцениваться как априорно, так и апостериорно. В априорной оценке следует производить сравнение показателей состояния предприятия до внедрения механизма по управлению стоимости правами участия и после внедрения. При апостериорной оценке анализ производится путем сравнения динамики биржевых котировок акций предприятия до и после внедрения механизма. Оценка влияния механизма по управлению стоимостью прав участия на финансово-экономические показатели предприятия реализуема и имеет применимые методы.

Специализированное управление технологируемо. Используя произведенный расчет стоимости прав участия в предприятии, следует произвести расчет оценки чувствительности стоимости прав участия к неоптимальным управленческим решениям путем расчета коэффициента вариации. Полученные расчетные результаты коэффициента вариации позволяют выделить те управленческие решения, которые подлежат оптимизации. Результаты оптимизации управленческих решений методом компьютерного эксперимента показывают, что решение управленческой задачи по управлению стоимостью правами участия возможно при помощи разработанной финансово-экономической модели, а также численных методов.

В соответствие с прогнозом применение организационно-экономического механизма оправдано с точки зрения улучшения финансово-экономических показателей состояния предприятия. Однако внедрение и применение механизма не устраняет проявления ряда негативных тенденции в изменениях финансово-экономических показателей предприятий пищевой промышленности. Поэтому механизм по управлению стоимости прав участия в предприятии стоит рассматривать как инструмент решения частной задачи по управлению стоимостью, а не как универсальный инструмент, обеспечивающий перманентное улучшение показателей предприятия.

Таким образом, в ходе диссертационного исследования предложено решение актуальной задачи разработки и использования организационно-экономического механизма по управлению стоимостью права участия в предприятии со стороны этого предприятия на представительном примере предприятия пищевой промышленности. Решения этой задачи имеет важное социальное и экономическое значения для обеспечения экономической результативности деятельности предприятий пищевой промышленности России и повышения качества жизни.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кривошапко, Алексей Владимирович, 2004 год

1. Модильяни Ф., Миллер М., Дивидендная политика, рост и оценка стоимости акций, пер. с англ, М.: Олимп-Бизнес, 1997,120 с

2. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж. Инвестиции: Пер.с англ. Инфра-М. 1997,693 с.

3. Brealey R.A., Mayers S.C. Principles of Corporate Finance, 4-th ed. — MC Graw Hill. Inc., 1991,420 с

4. Hirt G.A., Bloick S.B. Fundamentals of Investment Management and Strategy.— Richard D. Irwin. Inc., 1983, 580 с

5. Грязнова А. Г., Федотовой M.A. Оценка бизнеса, М.: Финансы и статистика, 2001,420 с.

6. Скотт М., Факторы стоимости, М.: Олимп Бизнес. 2000, 623 с.

7. Copeland Т., Koller Т., Murrin J., Valuation: Measuring and Managing The Value of Companies, Third Edition, John Wiley and Sons, 2000, 654 с

8. Фабоцци, Управление инвестициями, Пер. с англ, Москва, Инфра-М, 2000,452 с

9. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: Пер. с анга.,М.: Финансы и статистика, 1996,799 с.

10. Ю.Маршалл А., Экономическая Теория, Перевод с английского, М. Инфра-М, 1994, 120 с.

11. Brigham E.F., Gapenski L.C. Intermediate Financial Management, 4-th ed. — The Diyden Press, 1993.

12. Carsberg B.V., Hope A. Business Investments Decisions Under Inflation. — Institute of Chartered Accountants of England and Wales, 1976.

13. Cocnenterg A.C. Jahresabichluss and Jaherabschlussanalyse, 4-th ed. —Verlag Mod-erne Industry, 1993/

14. Dixon R Financial Management, 2-nd ed. — ACCA Zongman Group UK Ltd, 1991.

15. Haugen RA. Modern Investment Theory, 4-th ed. — Prentice Hall, 1997.

16. Levy H., Sarnat M Capital Investment and Financial Decisions, 3-rd ed. — Pitman Publishing, 1992.

17. Sasmuels I.M., Wilkes P.M., Brayschaw R.E. Management of Company Finance, 6th ed. — Chapmand Hall, 1992.

18. Sharpe W.F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk, Journal of Finance, September 1964, pp. 425-442.

19. Granville B, Oppenheimer P., Russia's post-communist economy, Oxford University Press, 2001, 550

20. Krivoshapko A., Investments in Russian Consumer Goods Sector: presentation to Adam Smith Conference, United Financial Group, 2004, 42

21. Krivoshapko A., Russian Brewing Sector: 2003 and Beyond, UFG Research, August 2004, 112

22. Кривошапко A.B., Вимм-Биль-Данн: Стоимость предприятия и оценка, Февраль 2002

23. Кривошапко А.В., Российская молочная промышленность: потенциал роста прибыли и влияние на оценку Вимм-Биль-Данн Продукты питания, Апрель 2002

24. Кривошапко А.В. Российская промышленность безалкогольных напитков и соков: потенциал роста прибыли и влияние на оценку Вимм-Биль-Данн Продукты питания, Май 2002

25. Кривошапко А.В.Пивоваренный сектор в России: Основные Тенденции и Динамика Развития, Январь 2002

26. Кривошапко А.В.Пивоваренный сектор в России: Основные Тенденции и Динамика Развития, Январь 2003

27. Кривошапко А.В, Даниленко О.А, Пивоваренный сектор в России: Основные Тенденции и Динамика Развития, Январь 2004

28. Кривошапко А.В, ОАО "САН Интербрю": Стоимость предприятия и оценка, Январь 2003

29. Кривошапко А.В, Балтика: Стоимость предприятия и оценка, Март 2003

30. Кривошапко А.В, Особенности оценки российских пивоваренных предприятий на мировых ранках капитала, динамика и относительная привлекательность инвестиций, Февраль 2002

31. Кривошапко А.В, Чупин Д.Н, Косметическая отрасль Российской Федерации: Потенциал роста прибыли и оценка стоимости предприятий сектора, Май 2004

32. Кривошапко А.В, Чупин Д.Н, Калина: Стоимость предприятия и оценка, Июнь 2004

33. Кривошапко А.В, Аптечная Сеть 36.6: Перспективы роста и оценка стоимости предприятия, март 2003

34. Кривошапко А.В, Российский Фармацевтический Сектор: Потенциал Роста и оценка стоимости предприятий отрасли, Декабрь 2003

35. Кривошапко А.В, Грэнвилл К, Российские Потребительские Товары: Инвестиционная Стратегия на 2002, Январь 2002

36. Кривошапко А.В, Грэнвилл К, Российские Потребительские Товары: Инвестиционная Стратегия на 2003, Январь 2003

37. Кривошапко А.В, Грэнвилл К, Российские Потребительские Товары: Инвестиционная Стратегия на 2004, Январь 2004

38. Кривошапко А.В, Грэнвилл К, Российские Потребительские Товары: Инвестиционная Стратегия на 2004, Январь 2004

39. Krivoshapko A, Bevan N, Valuing Russian Brewing Assets: SUN Interbrew and Baltika, January 2004

40. Krivoshapko A., Efes Breweries International: Valuation and Growth Potential, June 2004

41. Krivoshapko, Rabattu D, Russian Food Retail: Quantifying the value, September 2004

42. Krivoshapko A, Bond. K, Consumer GEM Strategy, January 2004

43. Krivoshapko A, Shore A, Oriflame: Growth and Value, September 2004

44. Krivoshapko A, Lange O, Russian Cosmetics: Kalina Value, April 2004

45. Krivoshapko A, Shore A, Russian Consumer Market: 2004-10 Growth Outlook, February 2004

46. Krivoshapko A, Bond K, Granville K, Russian Consumer Plays: GEM Overview, April 2004

47. Avdeev D., Zabotkine A. The APT Approach — A Refined View, UFG Research, 2001,40

48. Dmitry D., Russia Fixed Income Weekly, February 2004, UFG Research, 2004, 16

49. Yakovitsky A. RBC: Initiation of Coverage, UFG Research, 2003

50. Sakhnova E. Russian Automotive Sector Valuation Update, UFG, 2004

51. Егерев И. Теория и практика управления стоимостью предприятия, М., ПроСофт-М, 2003

52. Сырбу А. Управление стоимостью методом анализа затрат (На прим. предприятий консерв. пром-сти Волгоград, обл.), Москва : ПроСофт-М, 2003

53. Гатин Д. Оценка и управление стоимостью малых нефтедобывающих компаний Республики Татарстан, Москва: ПроСофт-М, 2003

54. Понукалин, А. Управление залоговой стоимостью как инструментом устойчивого развития промышленного предприятия, Москва : ПроСофт-М, 2003

55. Дидовская О, Формирование механизма управления стоимостью строительства в регионе в условиях переходной экономики, Москва : ПроСофт-М, 2003

56. Ломакин И., Совершенствование оценки и управления стоимостью предприятий (На примере нефтехимической промышленности), Москва : ПроСофт-М, 20035 7. Козырь Ю., Оценка и управление стоимостью имущества промышленного предприятия, Москва : ПроСофт-М, 2003

57. Дмитриев О.Н, Системный анализ в управлении, М.: "Доброе слово", 2003

58. Дмитриев О.Н, Аналитическое моделирование финансово-экономического потенциала предприятия и корпоративной структуры при формировании внутрифирменных и внутрикорпоративных стратегий, М.: Гном и Д, 2003

59. Дмитриев О.Н., Ковальков Ю.А., Константинова Н.В., Управление капитализацией государственного унитарного предприятия, М.: Гном и Д,2003

60. Дмитриев О.Н, Основы общей теории российской коммерческой организации, М.: Гном и Д, 2003

61. Cadbuiy Annual Report, 2002

62. Сборник Госкомстата России, Социально-экономическое положение России в 2003 году. М.: Госкомстат, 2004, 720 с.

63. Сборник таможенной статистики, 2003 М.: Госкомстат, 2004,422 с.

64. UFG Research Team, UFG Equity Monthly, January 2004, UFG Research, 2004, 82

65. UFG Guide to the Russian Consumer Good Industry, UFG Research, 2004, 1

66. Бюллетень банковской статистики, Февраль 2004 М.: ЦБРФ, 2004, 120 с.

67. Deutsche Bank Global Equity Research, Consumer Goods Monthly, July 2003, Deutsche Bank, 120

68. Вимм-Биль-Данн, Годовой отчет и обращение к акционерам, 2003 М2004 г, 80

69. SUN Interbrew Annual Report, 2002, 56

70. BBH Management presentation, Helsinki, 2003, 56

71. UFG Research Team, UFG Equity Monthly, Februaiy 2004, UFG Research, 2004, 82

72. Deutsche Bank Global Equity Research, Global Equity Strategy 4Q03, November 2003, Deutsche Bank, 320

73. UFG Research Team, Russian Morning Comment, February 2, UFG Research, 2004, 16

74. UFG Research Team, UFG Equity Monthly, December 2003, UFG Research, 2003, 82

75. Федеральный Закон об Акционерных Обществах, ГАРАНТ

76. ТПП РФ, Методические рекомендации по оценочной деятельности, М. 1996, 40 с.

77. Российские специальные стандарты (ГОСТ Р 51195.0.02-98) М, 1997

78. Российское Общество Оценщиков, стандарты POO, М. 1997, 120с.

79. Americal Apprailsal Standards, BSV-1, www.asa.org81. Bloomberg LP

80. Yakovitsky A. MTS: Faster, Higher, Stronger, UFG Research, 2003, 80

81. Deutsche Global Equity Research, Кэдбери Forecasts Revision, 2003, Deutsche Bank, 2003

82. UFG Economic Observer, May 2004

83. Deutsche Global Equity Research, GEM Strategy 3Q04

84. Deutsche Bank Global Real Estate Research, 2004

85. Предположительная численность населения РФ до 2012 года, ГКС, 2003

86. Информация о социально-экономическом положении России, молочная промышленность, 2004

87. Информация о социально-экономическом положении России, промышленность безалкогольных напитков, 2004

88. Доля рынка производителей молочной промышленности, MEMRB, 2004

89. WBD ERP System Analysis, 2004

90. Доля рынка и структура продаж производителей безалкогольной промышленности, Бизнес-Аналитика, 2004

91. Российский медиа-рынок, Адвента, 2004

92. Социально-экономическое положение стран OECD, Мировой Банк, 2004

93. Прогнозная структура выпуска молочной промышленности в РФ, TetraPak, 2004

94. Закупочные цены на сырое молоко по регионам России, ГКС, 2003

95. Предположительная закупочная стоимость сырого молока до 2012 года, Минсельхозпрод, 2003

96. Мировая динамика цен на соковый концентрат; TetraPak, 2003

97. Тенденции и прогноз цен на соковый концентрат, Cargill, 2003

98. Предположительная структура выпуска безалкогольных напитков и питьевой воды до 2010 года, ПепсиКо, 2003

99. Структура себестоимости безалкогольной продукции, Россия, Кока-Кола Хелленик Боттлерз, 2003

100. Российская электроэнергетика 2003-2010, ОФГ, 2004

101. Мировые и внутренние цены на га, 2003-2010, Deutsche Bank, ОФГ, 2004

102. Транспорт в России, ГКС, 2003105. Налоговый Кодекс

103. Налогообложение российских компаний, PricewaterhouseCoopers, 2003