Определение стоимости привлечения акционерного капитала для финансирования капиталовложений на грузовом автомобильном транспорте в условиях развития фондового рынка тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Сурков, Денис Александрович

• Сурков, Денис Александрович
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Сурков, Денис Александрович

Введение.

Глава 1. Финансирование капиталовложений на грузовом автомобильном транспорте.

1.1. Описание состояния основных фондов на 9 грузовом автомобильном транспорте.

1.2. Акционерное общество как основная 14 организационно-правовая форма средних и крупных грузовых автотранспортных предприятий.

1.3. Анализ источников финансирования инвестиций 22 автотранспортных предприятий г. Москвы.

Глава 2. Методические основы определения стоимости привлечения акционерного капитала.

2.1. Существующие методы, используемые для 30 определения стоимости привлечения акционерного капитала.

2.2. Сравнительный подход как способ определения стоимости предприятия,

2.3. Методика по определению стоимости 52 привлечения акционерного капитала.

Глава 3. Апробация методики по определению стоимости привлечения акционерного капитала.

3.1. Поиск и обоснование предприятий-аналогов для 59 ОАО «Автокомбинат №28».

3.2. Подтверждение гипотезы о наличии связи 66 между коэффициентом бета и отношением финансовых результатов к инвестированному в предприятие капиталу.

3.3. Определение коэффициента бета и стоимости 77 привлечения акционерного капитала для ОАО «Автокомбинат Л»28».

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Определение стоимости привлечения акционерного капитала для финансирования капиталовложений на грузовом автомобильном транспорте в условиях развития фондового рынка»

Актуальность исследования. В настоящее время существенно сократилась провозная способность грузового автомобильного транспорта РФ. Обновление грузового парка страны примерно в два раза отстает от количества списываемых транспортных средств. С момента начала рыночных реформ парк грузовых автомобилей неуклонно стареет. Если в 1994 году 36,8% грузового парка страны имело срок службы до 5 лет, то уже в 2002 году такие автомобили составляли только 8,4%. В то же самое время если грузовые автомобили со сроком службы более 10 лет в 1994 году составляли только 19%, то уже в 2002 году их доля равнялась 65,8%. Основные фонды грузового автомобильного транспорга изношены более чем на 50%.

Имеющегося в распоряжении грузовых автотранспортных предприятий (ЛТП) амортизационного фонда явно недостаточно для осуществления полномасштабного обновления парка подвижного состава. Одновременно в связи с низкой рентабельностью грузовых перевозок приобретение ЛТП достаточного количества транспортных средств за счет прибыли также является маловероятным.

В этих условиях все большую актуальность приобретает проблема использования привлеченных источников для финансирования капиталовложений предприятий отрасли. С переходом к рыночной экономике у грузовых АТП появилось множество возможностей для финансирования своих капиталовложений из внешних источников. Одним из таких источников является акционерный капитал. Однако инструменты для определения стоимости акционерного капитала как источника финансирования изложены в весьма ограниченном числе теоретических и практических работ российских авторов. В то же самое время имеется обширный зарубежный опыт и теоретические исследования по порядку использования акционерного капитала. По данный опыт и исследования в области определения стоимости привлечения акционерного капитала надо адаптировать к нашим условиям. В том числе это необходимо сделать для автотранспортных предприятий нашей страны. На наш взгляд, такая адаптация позволит предприятиям эффективно использовать акционерный капитал как источник финансирования своих капиталовложений и, как следствие, повысить капитализацию их бизнеса, что может послужить основой для оптимизации инвестиционного процесса на грузовом автомобильном транспорте. Это и предопределило актуальность и практическую значимость выбранной темы.

Цель исследования заключаегся в разработке методических положений и практических рекомендаций по определению стоимости привлечения акционерного капитала, используемого для финансирования капиталовложений на грузовом автомобильном транспорте, а также являющегося основным инструментом повышения капитализации автотранспортных предприятий. В соответствии с поставленной целью в диссертационной работе решаются следующие задачи:

• проведение анализа ситуации, которая имеет место в области финансирования капиталовложений на грузовом автомобильном транспорте;

• описание основных подходов, которые в настоящее время используются для определения стоимости привлечения акционерного капитала;

• разработка методики по определению коэффициента бета;

• разработка методики по определению стоимости привлечения акционерного капитала для финансирования капиталовложений на грузовом автомобильном транспорте.

Объектом исследования являются проблемы и методология определения стоимости привлечения акционерного капитала как источника финансирования капиталовложений АТП.

Предметом исследования служат автотранспортные предприятия, осуществляющие грузовые перевозки и нуждающиеся в определении стоимости привлечения акционерного капитала для финансирования своих капиталовложений, а также в увеличении капитализации своего бизнеса.

Теоретической и методологической основой данной диссертационной работы являются зарубежные подходы к определению стоимости привлечения акционерного капитала, рассмотренные в трудах Дж. К. Ван Хорна, Р. Брейли, У. Ф. Шарпа и других ученых. В работе были использованы законы и нормативные акты, регулирующие использование предприятием акционерного капитала, которые в настоящее время приняты в Российской Федерации. Расчеты и оформление диссертации выполнены на основе применения методов статистического и экономико-математического моделирования с использованием персонального компьютера Pentium - 2400.

Научная новизна работы. В работе на основе теоретического обобщения решается актуальная задача но разработке методики для определения стоимости привлечения акционерного капитала, имеющая большое значение для повышения качества и объективности определения стоимости привлечения акционерного капитала как источника финансирования капиталовложений АТП. К числу основных сформулированных в работе положений и выводов, обладающих научной новизной, можно отнести следующие:

• Проанализирована структура источников финансирования автотранспортных предприятий г. Москвы для выявления имеющихся резервов;

• Выявлено наличие зависимости между коэффициентом бета и финансовыми результатами предприятия на единицу инвестированного капитала и дано ее теоретическое обоснование с целью определения основных факторов, влияющих на коэффициент бета;

• Разработана методика по определению коэффициента бета, которая позволяет определить ставку дисконтирования для инвестиционных проектов АТП, которые связаны с аналогичным уровнем риска, что и основной бизнес предприятия;

• Разработана методика по определению стоимости привлечения акционерного капитала, которая дает возможность АТП определить стоимость данного источника финансирования, если его акции не обращаются на фондовом рынке или недостаточно ликвидны.

Апробация работы. Положения диссертационной работы были апробированы на ОАО «Автокомбинат №28» при принятии ряда инвестиционных решений по финансированию капиталовложений.

Практическая значимость результатов и выводов диссертационной работы состоит в разработке методики определения стоимости привлечения акционерного капитала как источника финансирования капиталовложений на грузовых АТП, акции которых не обращаются на фондовом рынке. Кроме того, предложенный для такого случая способ определения коэффициента бета позволяет использовать модель оценки долгосрочных активов при расчете ставки дисконтирования инвестиционных проектов, сопряженных с такой же степенью риска, что и существующий бизнес АТП.

Публикации. По теме диссертации опубликованы три статьи, общим объемом в 0,97 печатных листа.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов, списка использованной литературы, насчитывающего 125 наименований, и 5 приложений. Объем работы составляет 141 страницу машинописного текста.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Сурков, Денис Александрович

Общие выводы и результаты.

1. Проведенный анализ состояния основных фондов на грузовом автомобильном транспорте показал, что предприятия отрасли остро нуждаются в перевооружении. Уровень износа основных фондов отрасли превышает 50 процентов. Основной причиной такого состояния дел является недостаточность финансирования капиталовложений грузовыми АТП.

2. Принимая во внимание анализ источников финансирования и наиболее прогрессивную и превалирующую организационно-правовую форму средних и крупных грузовых автотранспортных предприятий (акционерное общество), был сделан вывод о том, что предприятия отрасли недостаточно пользуются акционерным капиталом для финансирования своих капиталовложений.

3. При описании существующих методик по определению стоимости привлечения акционерного капитала было выявлено, что определение стоимости привлечения финансовых ресурсов путем эмиссии обыкновенных акций для предприятия, ценные бумаги которого свободно не обращаются на фондовом рынке, не представляется возможным.

4. Для определения коэффициента бета и стоимости привлечения акционерного капитала предприятия, акции которого свободно не обращаются на фондовом рынке, нами была разработана методика, которая базируется на сравнительном подходе, используемом для определения стоимости предприятия.

5. Разработанная методика по определению коэффициента бета и стоимости привлечения акционерного капитала была апробирована на ОАО «Автокомбинат №28». В рамках произведенных работ был рассчитан коэффициент бета для ОАО «Автокомбинат №28», который составил 0,66. Также была определена стоимость привлечения акционерного капитала для исследуемого предприятия, которая составила 27,7% годовых в рублях.

6. На основе апробации предложенной методики по определению коэффициента бета и стоимости привлечения акционерного капитала был сделан вывод о целесообразности использования разработанных теоретических и методических основ на других предприятиях отрасли, а также инвесторами для определения желаемого уровня доходности по акциям конкретного предприятия. Также разработанная методика по определению коэффициента бета может быть использована грузовыми АТП для расчета ставки дисконтирования для инвестиционных проектов, которые планируется финансировать за счет акционерного капитала и связанных с тем же уровнем риска, что и существующий бизнес ATIL

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Сурков, Денис Александрович, 2003 год

1. Акционерное общество и товарищество с ограниченной ответственностью. Сборник зарубежного законодательства. /Под редакцией Туманова В. А. М.: БЕК, 1995.

2. Аллахвердиев М.И. Стоимостная оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2002.

3. Артюхов В. Г. Особенности организации арендных отношений на автомобильном транспорте. М., 1990.

4. Балабанов И.Т. Риск менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.

5. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия. М.: Финансы и статистика, 1998.

6. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997.

7. Бригхэм 10. Ф. Энциклопедия финансового менеджмента. М.: РАГС-Экономика, 1998.

8. Вакуленко Т. Г., Фомина JI. Ф. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений. М.: Издательский торговый дом «Герда», 1999.

9. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. М.: Юнити, 2001.

10. Валдайцев С. В. Управление финансовыми рисками. Спб.: Издательство СпбГУ, 1999.

11. Ban Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 2001.

12. Григорьев В. В., Островкин И. М. Оценка предприятий. М.: Дело, 1998.

13. Десмонд Г.М., Келли Р. Э. Руководство по оценке бизнеса. М.: РОО, 1996.

14. Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса. СПб.:1. СПУЭФ, 1996.

15. Золотогоров В. Г. Энциклопедический словарь по экономике. -Минск: Полымя, 1997.

16. Иванов А. П. Финансовый анализ инвестиционных проектов. М.: Экономика, 2000.

17. Игонина Jl. JI. Инвестиции. М.: Юристъ, 2002.

18. Инвестиции. Займы и кредиты. СПб.: Центр компьютерных разработок, 1999.

19. Канаш И. С. Оценка рыночной стоимости собственного капитала предприятий. Апатиты: КНЦ РАН, 1996.

20. Карлин Томас П., Макмин Альберт Р. Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP). М.: Инфра-М, 1998.

21. Качалин В. В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP. М.: Дело, 2000.

22. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998.

23. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности.- М.: Финансы и статистика, 1999.

24. Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты. СПб.: Издательство Михайлова, 1999.

25. Концепция городской транспортной политики на грузовом автомобильном транспорте на период до 2010 года. Правительство Москвы, 2003.

26. Котиина А. А. Анализ и оценка инвесторами имущества и финансового состояния предприятия. М.: МГУ, 1993.

27. Кудряшев В. В. Как провееги эмиссию акций в акционерном обществе. М.: Центр экономики и маркетинга, 1998.

28. Кузнецов С. И., Ермасов Н. Б., Ермасов С. В. Акционерные общества:управление, финансы, анализ. Саратов: Издательский центр Саратовской государственной экономической академии, 1998.

29. Лакпошина З.Н. Экономический механизм управления на автомобильном транспорте. — М.: АО Трансконсалтинг, 1997.

30. Ли Ч. Ф., Финнерти Дж. И. Финансы корпорации: теория, методы, практика. М.: Инфра-М, 2000.

31. Лившиц В. Н. Системный анализ экономических процессов на транспорте. М.: Транспорт, 1986.

32. Лященко В. П. Акционерные общества в российской экономике. М: Новый век, 2000.

33. Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.: Экономика, 2000.

34. Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. -М.: ИКЦДИС, 1997.

35. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. М.: Экономика, 2000.

36. Мовсесян А. Г. Интеграция промышленного и банковского капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России. -М.: Финансы и статистика, 1997.

37. Назарова Л. Кредитов стало больше, но заемщику не легче. // Экономика и жизнь. 2001. - №20.

38. О лизинге. Сборник законодательных и нормативных актов. -М., 1997.

39. Общая теория статистики под редакцией Боярского А. Я., Громыко Г. Л. М.: Издательство Московского Государственного Университета, 1985.

40. Организация, планирование и управление в автотранспортных предприятиях: Учебник для вузов. / Под редакцией Улицкого М. П.1. М.: Транспорт, 1994.

41. Оценка бизнеса. / Под редакцией Грязновой А.Г., М.: Финансы и статистика, 2002.

42. Пахомова А. В. Предприятия автомобильного транспорта в рыночной системе. Саратов: Саратовский государственный технический университет, 1998.

43. Первозванский А. А., Первозванская Т. II. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994.

44. Печерский В. Правовые формы объединений предпринимателей за рубежом. // Закон. 1997. - №5.

45. Попков В. П., Семенов В. П. Организация и финансирование инвестиций. СПб.: Питер, 2001.

46. Пратт III. П. Оценка бизнеса: анализ и оценка компаний закрытого типа. М., 1995.

47. Приватизация в России: сборник нормативных документов и материалов в 2 частях. М.: Юридическая литература, 1993 год.

48. Привлечение капитала. Пособие Эрнст энд Янг. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995.

49. Радыгин А. Д., Мальгинов Г. Н. Анализ проблем и рекомендации по защите прав акционеров. М.: ИЭППП, 1999.

50. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 1994.

51. Рогов М. А. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001.

52. Россия в цифрах: Краткий статистический сборник /Госкомстат России. М., 2003.

53. Савенков В. II. Ценные бумаги в России: Практическое пособие для руководителей предприятий, бухгалтеров и частных инвесторов. М.: Банковский деловой центр, 1998.

54. Самойлович В. Г. Экономика предприятия. Учебное пособие. М.:1. МАДИ (ГТУ), 1995.

55. Сергеев И. В., Веретенникова И. И., Яновский В. В. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2002.

56. Смит Дж. В., Кузнецова Е. В. Финансовое управление компанией. -М.: Фонд «Правовая культура», 1996.

57. Собственность в экономической системе России. / Под редакцией Черковца В. П., Кулькова В. М. М.: ТЕИС, 1998.

58. Старовойтов М. Акционерная собственность и корпоративные отношения. // Рынок ценных бумаг. 2000. - №12.

59. Степашин А. И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. М.: Статус-скво, 2001.

60. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: Перспектива, 1998.

61. Тихомиров Е. Ф. Финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта. 1999.

62. Тихомиров М. Ю. Комментарий к Федеральному закону «Об акционерных обществах». М. 1998.

63. Торкановский Е. Структура акционерного капитала. // Экономист. -2000.-№5.

64. Транспорт России: Статистический сборник/ Госкомстат России. -М., 2002.

65. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе: Практическое пособие. / Под редакцией Губина Е. П. М.: Юристь, 1999.

66. Уткин Э. А. Риск-менеджмент. М.: Тандем, 1998.

67. Федоров Б.Г. Новый англо-русский банковский и экономический словарь. СПб. : Лимбус Пресс, 2001.

68. Федотова М. А. Рыночная стоимость собственного капиталапредприятия. М.: ФАПРФ, 1995.

69. Федотова М. Л. Сколько стоит бизнес. М.: Перспектива, 1996.

70. Филина В. Н. Транспортный комплекс России на рубеже 21 века. М. 1998.

71. Фишмен Дж., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М.: Квинто-Консалтинг, 2000.

72. Хикс Д. Р. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1993.

73. Шарп Уильям Ф., Александер Гордон Дж., Бэйли Джеффри В. Инвестиции. М.: Инфра-М, 2001.

74. Шатравин В. А. Эффективность лизинговых операций: практическое пособие по учету, налогообложению и расчету эффективности лизинговых операций. Лизинг автомобилей. М.: Ось-89, 1998.

75. Шеремет А. Д. Финансы предприятий. М.: Инфра-М, 1998.

76. Шеремет А. Д., Негашсв Е. В. Методика финансового анализа. М.: Инфра-М, 1999.

77. Шеремет А. Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. — М.: Инфра-М, 1996.

78. Шим Д. К., Сигел Д. Г. Финансовый менеджмент. М.: Филинъ, 1996.

79. Щелков В. С., Белоусова Л. М., Блинков В. М. Прединвестиционные исследования и разработка бизнес-плана инвестиционного проекта. -М.: Финстатинформ, 1999.

80. Bierman Н., Smidt Jr., Smidt S. The Capital Budgeting Decision. New York: The Macmillan Company, 1988.

81. Bodie Z., Kane A., Marcus J. Investments. Homewood: Richard D. Irwin, Inc., 1989.

82. Brigham E. F. Fundamentals of Financial Management. New Jersey, 1992.83