Общие фонды банковского управления: формирование и развитие в Российской Федерации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Елынкин, Евгений Игоревич

• Елынкин, Евгений Игоревич
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Елынкин, Евгений Игоревич

Введение.

Глава 1. Теоретические основы общих фондов банковского управления.

1.1. Доверительное управление имуществом как основа формирования общих фондов банковского управления.

1.2. Экономическое содержание общих фондов банковского управления, их роль в развитии инвестиционных процессов.

Глава II. Анализ общих фондов банковского управления.

2.1. Характеристика тенденций формирования и развития общих фондов банковского управления.

2.2. Оценка моделей доверительного управления имуществом в общих фондах банковского управления.

ГЛАВА III. Основные направления развития общих фондов банковского управления в Российской Федерации.

3.1. Методические основы прогнозирования доходности общих фондов банковского управления.

3.2. Совершенствование механизма функционирования общих фондов банковского управления.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Общие фонды банковского управления: формирование и развитие в Российской Федерации»

Актуальность темы диссертационного исследования. В России, активно движущейся по пути рыночных преобразований, происходит становление и последовательное развитие рынка ценных бумаг. Этот рынок обеспечивает аккумуляцию временно свободных денежных средств и их перераспределение в форме инвестиций на развитие производства и сферы услуг, путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

Необходимо отметить, что одна из важнейших тенденций современного рыночного хозяйства в России - это обособление «функции собственности» от «функции эффективного управления» капиталом. Для успешного сотрудничества собственника и управляющего необходим баланс их интересов. Этот баланс может быть достигнут путем правового регулирования - заключением договора доверительного управления. Собственнику нужен профессионал, обладающий знаниями и умением эффективного управления, а управляющему нужна имущественная база для осуществления предпринимательской деятельности.

Право собственности представляет собой самое широкое вещное право. При этом собственник вправе реализовать правомочия по владению, пользованию и распоряжению принадлежащим ему имуществом как самостоятельно, так и с привлечением других лиц. Один из новейших и интереснейших институтов российского права -доверительное управление имуществом, представляет возможность осуществления правомочий собственника третьими лицами с целью наиболее эффективного использования имущества. Он возник в Англии как вещное право доверительной собственности (траст) и получил широкое распространение в промышленно развитых странах с континентальной правовой системой как институт обязательственного права, именуемый доверительным управлением имуществом.

Доверительное управление на рынке ценных бумаг представляет собой исключительно эффективную форму привлечения дополнительных инвестиций в экономику. На российском фондовом рынке уже появилось достаточно большое количество «управляющих компаний», которые предлагают инвесторам передать в доверительное управление ценные бумаги и свободные денежные средства. Однако необходимо обратить внимание на имеющиеся несоответствия действующего в этой сфере российского законодательства международным стандартам, а также допускаемые при доверительном управлении нарушения прав инвесторов. Отмечается также недостаточная степень развития законодательной базы, наличие противоречий в регулирующем законодательстве, разбросанность норм и отсутствие целостной нормативно-правовой базы, недостаточность ее научной обоснованности. Все вышеперечисленное в значительной мере сдерживает дальнейшее развитие доверительного управления на рынке ценных бумаг как способа инвестиций в экономику.

Рост денежных доходов населения в последние годы в РФ и повышение его склонности к сбережениям создают благоприятные условия для развития инвестиций, в частности коллективных инвестиций, реализуемых в таких формах, как паевые инвестиционные фонды и общие фонды банковского управления (далее - ОФБУ).

Данные формы коллективных инвестиций являются более рискованными по сравнению с банковскими вкладами, однако средняя доходность по ним значительно выше доходности по депозитам в коммерческих банках или вложений в иностранную валюту.

Это делает вышеназванные формы коллективных инвестиций весьма привлекательными для аккумуляции долгосрочных сбережений населения.

Развитие ОФБУ и коллективных инвестиций в целом в РФ позволит не только предоставить населению альтернативную банковским депозитам инвестиционную возможность, но и будет способствовать расширению спектра банковских услуг, что немаловажно в условиях усиления конкуренции.

Основой формирования; ОФБУ выступает доверительное управление имуществом. В экономической литературе не сложилось единого подхода к определению данного понятия. Порой доверительное управление смешивается с другими видами комиссионно-посреднических операций. Не определено« место доверительного управления в системе операций коммерческих банков.

Нерешенность изложенных проблем, связанных с доверительным управлением имуществом, препятствуют его широкому распространению; Этим: обуславливается необходимость в их глубоком и комплексном исследовании, выработке рекомендаций по совершенствованию? доверительного управления имуществом коммерческими банками в форме образования общих фондов банковского управления; Указанные обстоятельства предопределили выбор и разработку темы диссертационного исследования. ; : • '".-.■

Изучение названной; формы доверительного управления на рынке ценных бумаг представляется объективно необходимой и важной задачей как для населения; обладающего инвестиционными возможностями, для компетентных профессионалов - управляющих, так и для государства: в целом. В связи с этим исследование функционирования: общих фондов банковского управления является актуальным. .

Степень, разработанности темы. Исследованию: операций доверительного управления имуществом посвящены работы таких авторов, как Д.Н. Алябьев, Т.В; Анисимова, Г.Н. Белоглазова, З.Э. Беневоленская, В.В. Горбунов, В.Ф. Жуков, И.П. Крючкова, О.И. Лаврушин, A.A. Максютов, P.JI. Нарышкина, Е.В. Семенкова, О.И. Сергеева, Д.Б. Трошкин, П.В. Турышев, С.В. Хромушин, Б. Бартон, Л. Гитман, М. Джонк, П. Роуз и др. В них, главным образом, изучаются проблемы коллективных инвестиций в целом. Особое внимание уделяется деятельности управляющих компаний на рынке ценных бумаг, паевых инвестиционных фондов.

Практически не исследованными остаются вопросы о роли коммерческих банков в доверительном управлении имуществом, в частности, реализуемой через формирование ОФБУ.

Многие публикации, посвященные данной проблеме, носят постановочный характер, они описательны, затрагивают, главным образом, правовой аспект доверительного управления.

Необходимость определения сущности доверительного управления имуществом коммерческим банком, разработки методологической основы его осуществления предопределило основную, цель работы и круг рассматриваемых вопросов.

Цели и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в развитии теоретических положений, методологических подходов и практических рекомендаций по функционированию общих фондов банковского управления.

Достижение поставленной цели осуществляется путем решения следующих задач:

1) раскрыть содержание доверительного управления- имуществом коммерческим банком как основы формирования общих фондов банковского управления;

2) определить роль доверительного управления имуществом- в системе операций коммерческих банков;

3) провести классификацию форм доверительного управления имуществом, рассмотреть их отличительные особенности;

4) проанализировать показатели, отражающие современное состояние общих фондов банковского управления, в целях выявления тенденций их развития в РФ;

5). дать характеристику моделей доверительного управления имуществом в общих фондах банковского управления для выявления степени : риска и уровня доходности вложений в различные виды фондов;;

6) на основе анализа практики операций доверительного управления коммерческими банками предложить направления совершенствования механизма функционирования ОФБУ в РФ;

Область исследования. Диссертационное исследование выполнено в рамках Паспорта специальности 08.00.10 "Финансы, денежное обращение и кредит" (п.п. 9.8 "Проблемы обеспечения сопряженности денежно-кредитной; . и банковской макрополитики и микроподхода . к развитию банковской системы РФ. Сочетание активной банковской политики с обеспечением устойчивости банковской системы РФи стратегии ее развития; Расширение капитальной базы российских денежно-кредитных институтов и направления повышения их роли в российской- экономике",, п.п. 9:9 "Проблемы обеспечения сбалансированной? банковской политики в области инвестиций,, кредитования и формирования банковских пассивов по всему вектору источников; и резервов",, п.п. 9.10 "Финансовые инновации в банковском секторе" и п.п. 9.16 "Новые банковские продукты: виды,, технология; создания, способы внедрения"). ^ ! ч-. •

Объектом исследования выступают общие фонды банковского управления как форма доверительного управления имуществом. <

Предметом исследования являются- экономические отношения, складывающиеся в процессе формирования^ функционирования и развития ■ ОФБУ. :.• ' ;;>.

Методологическая основа- исследования. В ходе диссертационного исследования использовались принципы диалектической и формальной логики, основными из которых являются объективность и всесторонность рассмотрения, поиск противоречий, „а также общие и частные . методы исследования: исторический, системный, логический, комплексный, сравнительный, анализ и синтез, метод группировки.

Теоретическая основа исследования. Теоретической базой диссертационного исследования являются современные теории инвестиционного и финансового анализа, концептуальные подходы теории финансового менеджмента, работы российских и зарубежных исследователей в области финансовых рынков и коллективных инвестиций, среди них - А.Е. Абрамов, Ю.А. Бабичева, Г.Н. Белоглазова, Д. Богл, 3. Боди, В.В. Булатов, JI. Григорьев, В.Р. Евстигнеев, Е.Ф. Жуков, М.Е. Капитан, Ю.И. Кашин, P.A. Кокорев, Г.Г. Коробова, О.И. Лаврушин, Б.Г. Малкиел, Р. Мертон, Я.М. Миркин, В.Д. Миловидов, O.A. Осипова, Э.Э. Петрес, Е.Ф. Фама, С. Фишер, Э. Флетчер, А. Фридман, JI. Харрис, О. Штиллих, Й. Шумпетер и многие другие авторы.

Написание диссертационной работы опиралось на фундаментальные исследовательские труды ведущих мировых финансовых институтов: Мирового банка, профессиональных объединений инвестиционных фондов разных стран.

Информационную базу исследования составили: законодательные и нормативные акты Российской Федерации, Федеральной службы по финансовым рынкам, Банка России; данные информационных агентств Standard and Poor's и C-bonds; результаты биржевых торгов фондовой биржи РТС; данные Федеральной службы государственной статистики, Банка России, Министерства экономического развития и торговли, Ассоциации защиты информационных прав инвесторов и Национальной лиги управляющих, а также результаты деятельности ОФБУ, ПИФ и управляющих компаний, опубликованные на информационном сервере investfunds.ru и на представительствах управляющих компаний и доверительных управляющих в сети Интернет.

Научная новизна исследования заключается в разработке теоретических положений и практических рекомендаций в области формирования, функционирования и развития ОФБУ. К числу наиболее значимых результатов исследования относятся следующие:

1) предложено авторское определение доверительного управления имуществом коммерческим банком как совокупности отношений между банками и клиентами по поводу передачи имущества в управление на определенный срок на конкретных условиях в целях реализации интересов учредителей управления;

2) выявлены преимущества общих фондов банковского управления по сравнению с другими формами инвестиций, заключающиеся в широком диапазоне инструментов инвестирования, возможности использования различных стратегий управлений имуществом клиентов;

3) обоснована целесообразность придания сертификату долевого участия ОФБУ статуса ценной бумаги для повышения ликвидности данного финансового инструмента, получения возможности использования его в качестве залоговой ценности, повышения привлекательности для инвесторов;

4) сформулированы требования, которым должны отвечать ОФБУ при придании их паям статуса ценных бумаг, что позволит минимизировать риски вложений инвесторов, будет способствовать защите их интересов;

5) разработана модель взаимодействия участников рынка ОФБУ в условиях обращения на нем паев данных фондов, позволяющая упорядочить сделки через биржевую инфраструктуру рынка.

Теоретическая и практическая значимость исследования состоит в раскрытии сущности доверительного управления имуществом как основы функционирования общих фондов банковского управления и в проведении анализа сложившихся моделей управления имуществом в данных фондах в целях выявления наиболее эффективных и оптимальных вариантов управления сбережениями частных инвесторов.

Практическая значимость работы заключается в том, что полученные результаты создают научно-методическую основу для формирования рыночного механизма обращения паев общих фондов банковского управления, что будет способствовать расширению сферы данной формы коллективных инвестиций и повышению ее привлекательности для частных инвесторов.

Содержащиеся в диссертационной работе выводы и рекомендации легко адаптируемы и могут быть использованы коммерческими банками -доверительными управляющими имуществом клиентов в процессе формирования ими общих фондов банковского управления.

Апробация результатов исследования. Результаты диссертационного исследования докладывались на Международной научно-практической конференции "Актуальные вопросы управления развитием социально-экономических систем в условиях глобального экономического кризиса" (Ростов-на-Дону, 2009 г.); конференции "Современный финансовый рынок РФ" (Пермь, 2009 г.); конференции "Совершенствование финансово-кредитных отношений в РФ в современных условиях" (Самара, 2009 г.)

Основные положения исследования могут быть использованы для преподавания дисциплин "Рынок ценных бумаг", "Банковское дело", "Банковский менеджмент", а также специальных дисциплин по проблемам доверительного управления имуществом.

Публикации. По материалам диссертационного исследования опубликовано 6 научных работ общим объемом 3.75 печ. л., в которых нашли отражение основные положения и результаты диссертации.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, объединяющих шесть параграфов, заключения, библиографического списка и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Елынкин, Евгений Игоревич

Заключение.

Полученные в диссертационной работе основные выводы могут быть суммированы следующим образом.

1. В целях подъема российской экономики и решения социальных проблем необходимы новые формы финансового посредничества, способные изменить негативные тенденции в сфере внутренних сбережений и инвестиций. Одной из таких форм являются общие фонды банковского управления.

2. Общие фонды банковского управления — это форма доверительного управления имуществом, выражающаяся в объединении имущества нескольких учредителей с целью более эффективного управления им доверительным управляющим — кредитной организацией, зарегистрировавшей ОФБУ. Общие фонды банковского управления представляют собой финансовых посредников, привлекающих средства инвесторов посредством заключения договоров доверительного управления передаваемого имущества, его объединение и инвестирование на диверсифицированной основе в ценные бумаги и иные разрешенные объекты инвестирования в целях извлечения прибыли, а также распределение стоимости их чистых активов пропорционально долям инвесторов — учредителей управления.

Привлекательность ОФБУ обусловлена следующими их особенностями.

Объединяя средства многочисленных инвесторов, они порождают эффект «экономии масштаба», то есть сокращения условно-постоянных расходов по управлению инвестициями и транзакционных издержек в расчете на каждый рубль вложенных средств.

ОФБУ обеспечивают диверсификацию вложений, что позволяет добиться экономического эффекта в виде уменьшения рисков инвесторов без ущерба для доходности их вложений. При этом в наибольшем выигрыше остаются те учредители, которые инвестируют средства на длительный? срок (от года и более), при приемлемой уровне риска в рамках выбранной стратегии. Обычно банк создает несколько фондов с различными стратегиями в зависимости от предпочтений учредителей и их готовности понести ту или иною степень риска при инвестировании средств.

Большинство ОФБУ поддерживает высокий уровень ликвидности вложенных в них средств.

Для крупнейших компаний, испытывающих потребности в инвестициях, ОФБУ - уникальный источник привлечения; более долгосрочных по сравнению с банковскими; кредитами и более дешевых по сравнению с вложениями частных инвесторов инвестиционных ресурсов;

3. Развитие: ОФБУ может содействовать решению важнейших социально. экономических проблем страны,. включая; размещение накоплений населения на условиях позитивной реальной доходности и диверсификации рисков, вовлечение долгосрочньгх внутренних инвестиционных ресурсов на нужды развития экономики, повышение эффективности банковского сектора за счет конкуренции на рынке услуг финансовых посредников, повышение уровня корпоративного управления крупнейшими акционерными обществами, более полный учет интересов; их миноритарных акционеров; . установление' партнерских отношений между бизнесом и общес ивом. . . .

4. На примере американского фондового рынка; показано; что инвестиционные фонды могут играть ключевую роль, в аккумуляции сбережений домохозяйств и финансировании акционерного, капитала при условии проведения целенаправленной политики привлечения сбережений домохозяйств в ценные бумаги национальных компаний и инвестиционных фондов.

5. По сути, деятельность ОФБУ аналогична коллективному инвестированию известному как паевые инвестиционные фонды. Но в отличие от них ОФБУ имеют ряд преимуществ, вызванных главным образом спецификой 142 деятельности кредитной организации. Прежде всего, у ОФБУ намного шире диапазон инструментов инвестирования и практически нет никаких лимитов на инвестиции, кроме устанавливаемых самими банками. Кроме этого в ОФБУ не нужно оплачивать услуги специального регистратора и депозитария, а также нет необходимости по привлечению независимых аудитора и оценщика. Это, с одной стороны, снижает издержки; но, как отмечают специалисты, с другой, - делает работу фонда менее «прозрачной» и снижает защиту прав инвесторов. '

6. При этом явным недостатком Общих фондов банковского управления перед ПИФами является то, что сертификат долевого участия ОФБУ не является ценной бумагой и, следовательно, не может котироваться на вторичном рынке и предоставлять иные права его владельцу.

Придание паю ОФБУ статуса ценной бумаги - вопрос, который сейчас активно , обсуждается, по мнению многих специалистов; станет катализатором развития этого инструмента коллективных инвестиций; Кроме того, у банков появятся новые возможности по предоставлению новых продуктов, связанных с более свободным оборотом сертификатов долевого ; участия, использования их в качестве обеспечения? при выдаче кредитов и другие. . \ : , ' . .''' ,

Для создания ликвидного вторичного;рынка паев ОФБУ.необходимо сокращение значительных по размерам спрэдов путем; увеличения количества обращающихся на фондовом рынке паев ОФБУ, активность маркет-мейкеров, регулярность поддержания ими биржевых котировок паев офбу. ■ ', . ;

7. В настоящее время стать инвестором — учредителем управления ОФБУ можно только в офисе банка, под управлением которого находятся фонды. В то время как управляющие компании ПИФов используют индивидуальные дистрибьюторские сети, обеспечивающие выдачу, обмен и погашение инвестиционных паев ПИФов. В результате затрудняется привлечение в ОФБУ средств новых инвесторов. Этот фактор также подтверждает необходимость допуска паев ОФБУ к обращению на фондовой \ бирже, и таким образом расширить возможности инвесторов по реализации или покупке паев ОФБУ при посредничестве брокеров. Одновременно это же решит проблему ограничения ликвидности паев открытых фондов в случае > вывода средств, как правило, ранее одного года с даты заключения договора доверительного управления, за счет дополнительного вознаграждения доверительному управляющему.

8. Интервальные активно-управляемые ОФБУ являются наиболее капитализированными фондами на российском фондовом рынке. Такая популярность интервальных ОФБУ обуславливает необходимость их совершенствования и наиболее важным способом является - придание паям ОФБУ (в том числе и открытым) статуса ценной бумаги (аналогично с паями ПИФов). Прежде всего, это обеспечит им ликвидность, т.е. у учредителей управления появится возможность реализации своих паев интервального ОФБУ до открытия соответствующего интервала.

Вторичный биржевой рынок паев и открытых ОФБУ может оказаться более предпочтительным способом поддержания ликвидности их паев за счет низких транзакционных издержек участников рынка и доступности биржевого рынка для более широкого круга инвесторов. Кроме того, вторичный биржевой рынок паев открытых ОФБУ позволил бы оградить владельцев паев от рисков размывания стоимости принадлежащих им ценных бумаг ОФБУ со стороны искушенных инвесторов, использующих практику краткосрочной торговли, поздней торговли и другие спекулятивные стратегии в целях извлечения повышенной краткосрочной прибыли при приобретении и погашении паев ОФБУ.

9. К предложениям по совершенствованию функционирования ОФБУ относится в первую очередь необходимость установления совокупности требований к ОФБУ, которые могут предъявляться биржами при допуске паев ОФБУ к биржевому обращению после придания им статуса ценных бумаг. Данные требования должны носить универсальный характер и быть применимыми для всех типов ОФБУ, паи которых будут выходить на биржи:

- раскрытие информации о составе, структуре и СЧА ОФБУ не реже одного раза в месяц;

- устранение ассиметрии в доступе к такой информации; раскрытие доверительным управляющим информации о корпоративных и иных значимых событиях;

- повышение капитализации ОФБУ;

- регулярная- проверка Центральным Банком соответствия структуры названию фонда, доходности . фонда и доходности соответствующего базисного индекса. - ••

Реализация данных предложений будет способствовать повышению уровня информированности инвесторов» ОФБУ при принятии ими решений'.-по сделкам с паями.

10. Формированию эффективного рынка. способствует наличие рационального инвестора, способного объективно оценить стоимость ценных бумаг. Основным механизмом контроля своевременности и правильности расчетов СЧА наряду с ЦБ? РФ- должны= стать информационные^ агентства. Они могут взять на себя функций сбора и оперативного раскрытия данных о СЧА, расчетной стоимости паев и другой информации; необходимой участникам рынка. . .

11. У инвесторов есть возможность оперативного переключения вложений; между различными ОФБУ в зависимости от их эффективности посредствам перевода; имущества (денежных средств) из одного фонда в другой или разделение (объединение) их между фондами, что повышает привлекательность и эффективность функционирования ОФБУ.

12. Стоимость паев ОФБУ устанавливаются управляющими компаниями на основании их расчетной стоимости, пока отсутствует возможность их установления на фондовом рынке. Это создает риски манипуляций в форме «поздней торговли» со стороны управляющих компаний и аффилированных с ними лиц (искушенных инвесторов). Порядок приобретения и погашения паев ОФБУ не предусматривает применения расчетов на условии «поставка против платежа», что подвергает инвесторов повышенным кредитным и рыночным рискам.

13. В условиях эффективного фондового рынка доходность вложений в фондовые индексы превышает доходность большинства активно-управляемых инвестиционных портфелей. Преимущества индексных фондов по сравнению с активно-управляемыми фондами состоят в том, что они позволяют без ущерба для доходности вложений в несколько раз снизить расходы на управление и транзакционные издержки инвесторов за счет применения стратегий пассивного управления активами.

14. В процессе обсуждения предполагаемой инфраструктуры фондового рынка, учитывая потребности развития рынка ценных бумаг фондов, необходимо отметить, что нет необходимости в создании отдельной подсистемы инфраструктуры фондового рынка, обеспечивающей операции продажи, обмена и погашения паев ОФБУ, после придания паям банковских фондов статуса ценных бумаг лишь расширится перечень объектов, обращающихся на фондовом рынке. Совершенствование инфраструктуры фондового рынка и законодательства, касающегося ОФБУ, является важным условием их развития.

15. В разработанной автором модели взаимодействия участников рынка ОФБУ при допуске их паев на фондовый рынок подчеркивается необходимость создания единого депозитария, единого клирингового центра, в перспективе - возможность кооперации с международными расчетными центрами, а также целесообразность создания информационного агентства, функция контроля за которым будет возложена и на Центробанк, и на Федеральную службу по финансовым рынкам. Помимо контроля за этим агентством, за Центральным банком РФ остается функция регулирования и контроля за коммерческими банками - доверительными управляющими, контроль же и регулирование деятельности всех остальных участников представленной модели возлагается на Федеральную службу по финансовым рынкам в соответствии с ее предназначением.

16. Начальная сумма инвестирования в ОФБУ у каждого банка разная. В настоящее время величина «стартового» капитала в некоторых ОФБУ составляет 1500 рублей, чаще всего 100 ООО рублей и выше (в зависимости от срока деятельности ОФБУ и показателей его работы на рынке банковских услуг, выбранной стратегии и других факторов). ОФБУ - розничный инструмент, рассчитанный на «мелкого» инвестора, который можно рекомендовать собственнику имущества, стремящемуся получить существенно более высокую доходность, чем по предлагаемым банками фиксированным инструментам. С позиций регионального аспекта рассмотрения данного вопроса необходимо отметить недостаточно активное проявление заинтересованности коммерческих банков в предложении и продвижении данной услуги своим клиентам. Следует помнить, что предоставление как можно более широкого портфеля банковских услуг в условиях жесткой конкуренции может сыграть решающую роль в борьбе за клиента. Низкая информированность потенциальных инвесторов, недостаточное освещение данного инвестиционного продукта в прессе являются основными препятствиями на пути развития ОФБУ.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Елынкин, Евгений Игоревич, 2010 год

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» //Собр.законодат. Российской Федерации.- 1996.- 22 апр.-№17.- ст. 1918.-Ст. 4245-4276.

2. Федеральный Закон от 29 ноября 2001 г. №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» //Российская газета.- 2001.- 20 дек.- № 247(2859).

3. Федеральный закон от 24 июля 2002 г. № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» //Российская газета.- 2002.30 июля.- № 138-139 (3006-3007).

4. Федеральный закон от 10 января 2003 г. № 14-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О негосударственных пенсионных фондах» //Российская газета.- 2003.- 14 янв.- № 4(3118).

5. Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2005-2008 годы). Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 15 августа 2005 г. № 1163-р //Российская газета.- 2005.- 2 сент.- № 3864.

6. Постановление Правительства Российской Федерации от 27 августа 2002 г. №633 «О Типовых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом» //Собр.законодат. Российской Федерации.- 2002.- 2 сент.- № 35.- Ст. 3385. с. 8586-8596.

7. Постановление Правительства Российской Федерации от 18 сентября 2002 г. №684 «О Типовых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом» //Собр.законодат. Российской Федерации.- 2002.- 30 сент.- № 39.- Ст. 9304-9314.

8. Постановление ФКЦБ России от 7 июня 2002 г. № 20/пс «Об учете прав на инвестиционные паи паевых; инвестиционных- фондов» //Российская газета.- 2002.-14 авг.№ 151(3019).

9. Постановление ФКЦБ России от 26 декабря 2003 г. № 03-54/пс «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» //Российская газета,- 2004.- 12 март.- № 50(3427).

10. Абрамов А.Е. Развитие технологии размещения, и обращения государственных ценных бумаг (из опыта американского финансовогорынка//Расчеты и операционная работа в коммерческом банке.- 2001.-№9(18).- С.73-78.

11. Абрамов А.Е. Новые финансовые инструменты в США синтез биржевых технологий и схем коллективного инвестирования //Индикатор.- 2002.-№6(46).- С.43-50.

12. Абрамов А.Е. Купля-продажа ценных бумаг инвестиционных фондов на биржах //Вестник НАУФОР.- 2002.- № 6.- С.34-40.

13. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах.- М.: Финстатинформ, 1993.- 140 с.

14. Акиндинова Н. Склонность населения России к сбережению: тенденции 1990-х годов //Вопросы экономики.- 2001.- №40.- С.80-96.

15. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. -• М.: Финансы и статистика, 1991. 160 с.

16. Алехин Б.И. Внутридневная и внутринедельная сезонность, на рынке государственных ценных бумаг //Экономический журнал Высшей школы экономики.- 2003.- Т.7.- №1.- С.50-64.

17. Биггс Бартон. Вышел хеджер из тумана.М.: Вершина, 2007

18. Боди 3., Мертон Р: Финансы /Пер. с англ. : Уч. пос. М:: Издательский дом «Вильяме», 2002. - 592 с.

19. Богл Д. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла (Новые императивы для разумного инвестора). М.: Альпина Паблишер, 2002.539 с.

20. Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Книга третья: Договоры о выполнении работ и оказании услуг. Издание дополнительное, исправленное (2-й завод). М.: Статут, 2006.- 1055 с.

21. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов /Пер. с англ. -М.: ЗАО «Олимп Бизнес», 1997.- 1120 с.

22. Бригхэм Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента: Сокр.пер. с англ. /Ред. кол. A.M. Емельянов, В.В. Воронов, В.И. Кушлин и др. 5-е изд. - М.: РАГС; ОАО «Изд-во «Экономика», 1998.- 832 с.

23. Брусникин Н., Абрамов А. Перспективы инвестирования пенсионных накоплений в ценные бумаги иностранных эмитентов //Вестник НАУФОР.-2003.- № 4.- С.34-37.

24. Булатов В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики. М.: Наука, 2002.-416 с.

25. Булинский A.B., Ширяев^ А.Н. Теория случайных процессов.- М-.: ФИЗМАТЛИТ, 2003. 400 с.

26. О.Вишневский A.A. Банковское право Европейского Союза: Учебное пособие.- М:: Статут, 2000.- 388 с.

27. Вьюгин О.В. Экономика и денежно-кредитная политика //Бюллетень банковской статистики.- 2003.- № 66(718).- С.28-32.

28. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М.: Дело, 1999- 1210 с.

29. Голикова Л., Преженцев П. Управляющие компании накачали показатели //Коммерсант.- 2003.- 31 июля.- № 134.

30. Гражданское право. В 2 т. Т. II: Полутом 2: Учебник / Отв. ред. проф.* Е.А. Суханов. 2-е изд., перераб. и доп. М., 20001

31. Григорьев Л., Гурвич Е., Саватюгин А. и др. Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. Проект ТАСИС «Содействие Министерству экономического развития и торговли РФ». М.: 2003 г.-240 с.

32. Давид Р. Основные правовые системы современности. -М., 1988

33. Данилов Ю.А. Роль фондового рынка на макро- и микро уровне (или о мифах фондового рынка) //Модернизация экономики России: Социальный контекст: В 4 кн. /Отв. ред. Е.Г. Ясин. Кн.2.- М.: Издательский дом ГУ ВШЭ, 2004.- С. 56-80.

34. Дженкс Э. Английское право. М., 1947

35. Дозорцев В.А. Доверительное управление имуществом (глава 53) // Гражданский кодекс РФ. Часть вторая. Текст, комментарии, алфавитно-предметный указатель / Под ред. О.М. Козырь, A.JI. Маковского, С.А. Хохлова.-М., 1996

36. Доунс Дж., Гудман Дж. Эллиот: Финансово-инвестиционный словарь. / пер., 4-го перераб. и доп. англ. изд.- М.: Инфра-М, 1997. 586 с.

37. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в мире и России: выбор стратегии. М.: Эдиториал УРСС, 2008,- 304 с

38. Единообразный торговый кодекс США: Пер. с англ./ Серия: Современное зарубежное и международное частное право.- М.: Международный центр финансово-экономического развития, 1996,- 427 с.

39. Ершов М. О финансовых механизмах экономического роста. //Вопросы экономики.- 2002.- № 12.- С.4-16.

40. Жеребин В.М., Романов А.Н. Уровень жизни населения.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.- 592 с.46.3ахаров A.B. Финансовый рынок поле для банковского бизнеса //Индикатор.- 2002.- № 11(50)

41. Иноземцев B.JI. Современное постиндустриальное общество: природа, противоречия, перспективы: Учеб. пособие для студентов вузов.-М.: Изд-во «Логос», 2006.- 354 с.

42. Исаакман М. Как инвестировать в индексы /пер. с англ.- М.: Альпина Паблишер, 2003.- 366 с.

43. Капитан М., Черных И. Первый индексный фонд в России

44. Инвестиции- плюс.- 2003.- № 2(47).- С.3-7.

45. Капитан М. Паевые инвестиционные фонды в марте и I квартале 2003 год //Инвестиции-плюс.- 2003.- № 2(47).- С.33-41.

46. Капитан М. Как изменились вознаграждения //Инвестиции-плюс.- 2003.-№ 1(46).-С. 14-19.

47. Кашин Ю.И. Россия в мировом сберегательном процессе (драма становления).- М.: ФГ«Ника», редакция журнала «Банковские услуги», 1999.-228 с.

48. Кашин Ю. О мониторинге сберегательного процесса //Вопросы экономики.- 2003 .-№6.-С. 100-110.

49. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. Классика экономической мысли: Сочинения.- М.: Изд-во Эксмо-Пресс, 2000.- 896 с.

50. Кещян В.Г. Вопросы становления рынка ценных бумаг и биржевой деятельности в России. Дисс. канд. эк. Наук. М., 1997.- 118 с.

51. Кидуэлл Д.С., Петерсон Р.Л., Блэкуэлл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги.- СПб: Издательство «Питер», 2000.- 752 с.

52. Коваль Л., Оверченко М., Сафронов Б. Обратная сторона доходности. Лидеры среди паевых фондов редко повторяют свой успех //Ведомости.-2006.- 17 окт.-№ 190(990).

53. Козицын С., Оверченко М. Управляющие под колпаком ФСФР. Регулятор будет ловить манипуляторов среди них //Ведомости.- 2007.- 17 дек.-№231.

54. Кокорев P.A. Проблемы становления накопительной части системы обязательного пенсионного обеспечения //Информационно-аналитический бюллетень Бюро Экономического Анализа.- 2003.- № 40.-С.1-46.

55. Кокорев Р. Проблемы развития инвестиционных фондов до 2010 года: попытка сценарного анализа. //Инвестиции плюс.- 2003.- № 1(46).1. С.3-9.

56. Кокорев Р. О взаимной склонности, разлуке и тоске, или почему НПФ не инвестируют в ПИФы. //Инвестиции плюс.- 2004.- № 2(55).- С.22-23.

57. Костиков И.В. О мерах по развитию финансовых рынков в Российской Федерации. Доклад к заседанию Правительства Российской Федерации 11 ноября 2005 г.- М.: Представительство в сети «Интернет» ФКЦБ России по адресу www.fedcom.ru.- 83 с.

58. Котиков В., Нейл Д. Хедж-фонды: Игра на рынке по новым правилам, М.: Альпина Бизнес Букс, 2006

59. Кудинов В., Онегина А., Овчеренко М., Сафронов Б. Поторопились радоваться //Ведомости.- 2007.- 16 июл.- № 123(923).

60. Ладыгин Д. Паевые награды //Коммерсантъ Деньги.- 2003.- № 27(432).-С.39-46.

61. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: Количественные методы анализа: Учеб.пособие.- М.: Дело, 2003.- 320 с.

62. Миллер P.JL, Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело /Пер. с англ.- М.: Инфра-М, 2000. 856 с.

63. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды.- М.: Анкил, ИНФРА-М, 2006.-416 с.

64. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития.- М.: Альпина Паблишер, 2002.- 624 с.

65. Мировой фондовый рынок и интересы России /Отв. Ред.- Смыслов

66. Д.В.- М.: ИМЭМО РАН, 2003.- 320 с.

67. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. Тенденции и инструменты.- М.: Экзамен, 2000 г.- 768 с.

68. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов / Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред.М.Е. Дорошенко.- М.: Аспект Пресс, 1999.- 820 с.

69. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика.- М.: Наука, 1985.- 224 с.

70. Мязина Е. НПФ прибавили в весе//Ведомости.- 2003.-13 авг.-№143(943).

71. Нарышкина Р.JI. Доверительная собственность в гражданском праве Англии и США. -М., 1965

72. Натурина М.Г. Паевые инвестиционные фонды в России: Автореф. дис. канд. экон. наук. М., 1999.- 25 с.

73. Негосударственные пенсионные , фонды. Тематические страницы //Коммерсантъ Деньги.- 2003.- № 18(423).- С.91-112.

74. Ожегов С.И. Словарь русского языка.- М.: Изд. 4-е стереотип, 2001.- 764 с.

75. Осипова O.A. Инвестиционные фонды: формирование и перспективы развития: Автореф. дис. канд. экон. наук. М., 1995.- 26 с

76. Павлов С.В. Фондовая биржа и ее роль в экономикесовременного капитализма.-M.: Финансы и статистика, 1989.- 128 с.

77. Пенсионные фонды. Тематические страницы. Рейтинг негосударственных пенсионных фондов //Коммерсантъ-Деньги.- 2003,- № 43(448).-С. 123-144.

78. Петере Э.Э. Хаос и порядок на рынках капитала. Новый аналитический взгляд на циклы, цены и изменчивость рынка /Пер. с англ.- М.: Мир, 2000. -333 с.

79. Петере Э.Э. Фрактальный анализ финансовых рынков: Применение теории Хаоса в инвестициях и экономике.- М.: Интернет-трейдинг, 2004.304 с.

80. Плущевская Ю. Финансовые потоки между основными секторами российской экономики в 1997-2002 гг. //Вопросы экономики.-2003.- № 6.-С.88-99.

81. Райзберг Б. А., Лозовский Л. LLL, Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. :М. Инфра-М, 2006. «Инвестиции»

82. Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации (материалы к дискуссии).- М.: ФКЦБ России, 2002 г.- 312 с.

83. Ратников К.Ю. Новый способ приватизации и продажи акций российских компаний и банков за рубежом. Американские и глобальные депозитарные расписки. М.: Статут, 201.- 334 с.

84. Россия: укрепление доверия. Развитие финансового сектора в России. /Пер. с англ. М.: Издательство «Весь Мир», 2007.- 260 с.

85. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг.- М.: Экзамен, 2002.- 448 с.

86. Салин В.Н., Медведев В.Г., Кудряшова С.И., Шпаковская Е.П.

87. Макроэкономическая статистика: Учеб. Пособие. 2-е изд., испр.- М.: Дело, 2001.-336 с.

88. Саркисянц А. О роли банков в экономике //Вопросы экономики.- 2003.-№ 3.-91-102 с.

89. Семенихин В.В. Доверительное управление: паевые инвестиционные фонды. Спб, 2007

90. Смит А. Биржа игра на деньги: Пер. с англ.- М.: Издательский Дом «Альпина», 2000.- 285 с.

91. Социальное положение и уровень жизни населения России. 2002: Стат.сб./Госкомстат России.- М., 2002.- 453 с.

92. Социально-экономическое положение России. 2002 год №ХП.-М.:Государственный комитет Российской Федерации по статистике.- 416 с.

93. ЮО.Социально-экономическое положение России. 2003 год №ХП.-М.: Государственный комитет Российской Федерации по статистике.- 412 с

94. Стребков Д. Трансформация сберегательных стратегий населения России //Вопросы экономики.- 2001.- № 10,- С.97-111.

95. Суринов А.Е. Доходы населения. Опыт количественных измерений.- М.: Финансы и статистика, 2000.- 432 с.

96. ЮЗ.Суринов А.Е., Шашнов С.А. Об основных тенденциях в уровне жизни и сберегательном поведении населения России //Экономический журнал Высшей школы экономики.- 2002.- Т.6.- № 3.- С.324-342.

97. Трастовые, инвестиционные и электронные услуги банков. Банковская система России. М., 1995.

98. Трошкин Д.В. Организационно-финансовый механизм управленияколлективными инвестициями. Автореферат, М., 2007

99. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ.-М.: ИНФРА-М,2000. -932 с.

100. Финансирование роста: выбор методов в изменчивом мире /Пер. с англ.- М.: Издательство «Весь Мир», 2007.- 256 с.

101. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с англ. с 2-го изд.- М.: Дело, 2008.-864 с.

102. ФСФР усилит контроль за активами инвестиционных фондов //Коммерсант.- 2007.- 17 дек.- № 229.

103. Фондовый рынок- это рынок будущего (интервью с гендиректором Brunswick UBS М. Манасовым) //Ведомости.- 2003.- 13 окт.-№186(986).

104. Халл Джон К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты = Options, Futures and Other Derivatives. 6-е изд. M.: «Вильяме», 2007

105. Халфина P.O. Современный рынок: правила игры. М., 1993

106. Харрис JI. Денежная теория: Пер. с англ. /Общ. ред. и вступ. ст. В.М. Усоскина.- М.: Прогресс, 1990.- 750 с.

107. Финансы России. 2002: Стат. сб./Госкомстат России.- М.,2002.-301 с.

108. Финансы: пер. с англ.- М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1998.- 560 с.

109. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции /Пер. с англ.- М.: Инфра-М, 1997.- 1024 с.

110. Шевеленков Г. Индексы фондового рынка //Индикатор.- 2002.-№1(41).- С.24-27.

111. Шевченко И.Г. Порядок и хаос рынка акционерного капитала России. -М.: ООО «Журнал «Управление персоналом», 2003.- 216 с.

112. Шершеневич Г.Ф. Учебник русского гражданского права. Девятое издание. М, 1911

113. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. Том 1.

114. Факты. Модели Москва: ФАЗИС, 1998.- 512 с.

115. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. Том 2. Теория. Москва: ФАЗИС, 1998.- 544 с.

116. Шмелев Н. Авансы и долги рыночной России. //Российская бизнес-газета.- 2003.- 4 нояб.- № 43(433).

117. Штиллих О. Биржа и ее деятельность. Пер. с нем.- СПб, 1992.- 304 с.

118. Шумпетер Й. Теория экономического развития. Теория экономического развития (Исследование предпринимательской прибыли, капитала, кредита, процента и цикла конъюнктуры). Пер. с нем.

119. М. :Прогресс, 1982.-280 с.

120. Цукерман Г. Дело ПИФов набирает обороты: уволены сотрудники Merrill Lynch и Millennium Partners //Ведомости.- 2003.- 6 окт.- № 181(981).

121. Ясин Е.Г. Российская экономика. Истоки и панорама рыночных реформ: Курс лекций.- М.: ГУ ВШЭ, 2002.- 437 с.

122. Abrosimova N., Linowski D. Testing Weak-Form Efficiency of the Russian Stock Market //Social Science Research Network. www.ssrn.com.- 2007. - 33 p.

123. Allen F., Gale D. Comparative Financial System: A Survey // Social Science Research Network. www.ssrn.com.- 2001.- April.- 79 p.

124. Bain A.D. The Economics of the Financial System. 2nd ed.- Blackwell Pablishers, 1992.-314 p.

125. Boudreaux K.J. Discounts and premium on closed-end mutual funds: A study in valuation //Journal of Financial Economics.- 1973.- № 13.- P.515-522.

126. Council directive of 20 December 1985 № 85/611 /EEC on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS) //Official Journal.- 1985.-L.375/-P.3-18.

127. Demirguc-Kunt A., Maksimovic V. Law, Finance and Firm Growth: — The, World Bank and The Robert H. Smith School of Business at the University of Maryland. 1998. - July.- 44 p.

128. Downes J., Goodman J.E. Dictionary of finance and investment terms/ 3rded.- Barron's, 1991. 538 p.

129. Fama E.F., Jensen M.C. Separation'of ownership and;controFZ/Journal ofr i Law and Economics.- 1983.- Vol.26. P. 1-/32.

130. Fama E.F. Foundations of Finance.- New York: Basic;Books, Inc., Publishers, 1976.- 395 p.

131. Fama E.F. Efficient Capital; Markets: II //Journal of Finance.- 1991.-Vol.46.- Issue 5.- P.1575-1617.

132. Fletcher E., Ill, Sophisticated Investors under the Federal Securities Laws.-DUKE L. Rev , 1988.- P.1081-1083.

133. Flow of Funds Accounts of the United States (Annual Flows and Outstandings). 1985-1994. Board of Governors of the Federal Reserve System. Washington D.C. 200551. (www.federalreserve.gov). 109 p.

134. Flow of Funds Accounts of the United States (Annual Flows and Outstandings). 1995-2003. Board of Governors of the Federal Reserve System. Washington D.C. 200551. (www.federalreserve.gov). 109 p.

135. Fredman A. J., Scott G.C. Investing in Closed-End- Funds: Finding Value and Building Wealth. New York Institute of Finance, 1991.- 492 p.

136. Fredman A. J., Wiles R. How mutual funds work. New York Institute of Finance, 1993.-334 p.

137. Geldart W. Elements of English Law. London., 1966

138. Grossman S. On the Efficiency of Competitive Stock Markets Where Trades Have Diverse Information //Journal of Finance.- 1976.- Vol.31.- Issue 2.-P. 573-585.

139. Herzfeld T.J. Herzfeld's guide to closed-end funds / Thomas J. Herzfeld; edited by Cecilia L. Gordon. McGraw-Hill, Inc., 1993. - 453 p.

140. International Accounting Standard (IAS) 32. Financial Instruments: Disclosure and Presentation //International Accounting Standards.- London: International Accounting Standards Committee, 1999.- P.703-756.

141. Investment Company Institute and The Securities Industry Association. Equity Ownership in America, 2002. Washington New York: 2002.- 148 p.

142. Jensen M.C. The Performance of Mutual Funds in the Period» 1945-1964 //Journal of Finance.- 1968.- Vol.23.- Issue 2.- P.389-416.

143. Levine R. Financial Development and Economic Growth: Views and Agenda. University of Virginia//Journal of Economic Literature. June 1997.-Vol.XXXV.- P.688-726.

144. Lo A.W., MacKinlay A.C. Stock Market Price Do Not Follow Random Walks: Evidence from a Simple Specification Test //The Review of Financial Studies.- 1998.-Vol.1.-№ 1.-P.41-66.

145. Malkiel B.G. Passive Investment Strategies and Efficient Markets

146. European Financial Management.- 2007.- Vol.9.- №1.- P.l-10.

147. Malkiel B.G. A Random Walk Down Wall Street: the time tested strategy for successful investing completely revised and updated.- New York, London: W.W. Norton & Company, 2007. 414 p.

148. Mutual Fund Fact Book. A guide to trends and statistics in the mutual fund industry. 43rd Edition. Investment Company Institute. Washington D.C. 200052148. 2003. (www.ici.orgy - 131 p.

149. NYSE. NAIC's «Own Your Share of America» //The Exchange.- 1997.-March.- 1 lp.

150. Principles for the Regulation of Collective Investment Schemes. Report of the Technical Committee of the International Organisation of Securities Commission (IOSCO). October 1994.- P. 110.

151. Rea J., Marcis R. Mutual Fund Shareholder Activity During U.S. Stock Market Cycles, 1944-95 //Perspective.- 1996.- Vol.2, №2. 16 p.

152. Richards A.M. All about Exchange-Traded Funds. McGraw-Yill: 2003. -293 p.

153. Schwert G.W. Anomalies and Market Efficiency //National Bureau of Economic Working Paper 9277. October 2002.- Cambridge.- P.54.

154. Shleifer A. Inefficient Markets. An Introduction to Behavioral Finance.-London: Oxford University Press, 2007.- 216 p.

155. Shiryaev A.N. Essentials of Stochastic Finance: Facts, Models, Theory. Advanced Series on Statistical Science & Applied Probability.- Singapore, New Jersey, London, Hong Kong: World Scientific, 2001.- 834 p.

156. Shiryaev A.N., Liptser R.S. Statistics of Random Processes. Second, Revised and Expanded Edition.- Berlin, Heidelberg, New York: Springer-Verlag, 1991.-402 p.

157. Stiglitz J.E., Greenwald B.C. Asymmetric Information and the New Theoryof the Firm: Financial Constraints and Risk Behavior //National Bureau of Economic Research Working Paper Series.- May 1990.- Cambridge.- 54 p.

158. Stiglitz J. The Role of the Financial System in Development. Presentation at the Fourth Annual Bank Conference on Development in Latin America and the Caribbean. San Salvador: June 29, 1998.- 17 p.

159. Stiglitz J.E. Globalization and Its Discontents. London: Penguin Book, 2002. - 288 p.

160. U.S. Securities and Exchange Commission. Actively Managed Exchange-Traded Funds. Concept Release.- 2008.- Nov.7.- №IC-25258; File №S7-20-01.-24 p.

161. U.S. Securities and Exchange Commission. Division of Investment Management: Report on MutuaLFund Fees and Expenses.- 2007.- December. -120 p.

162. U.S. Securities and Exchange Commission. Division of Investment Management: Correspondence from Chairman Richard H. Baker, House Subcommittee on Capital- Markets, Insurance, and Government Sponsored Enterprises.- 2003.- June 9.- 56 p.

163. The U.S. «Securities Act of 1933» (May 27, 1933, ch. 38, Title I; § 1, 48 Stat. 74).

164. The U.S. « Securities Exchange Act of 1934» (June 6, 1934, c 404, Title I, § 1,48 Stat. 881).

165. The U.S. «Investment Company Act of 1940» (Aug: 22, 1940, ch 686, Title I, § 1, 54 Stat. 7).

166. The U.S. «National Securities Market Improvement Act of 1996» (Public Law 104-290-oct. 11, 1996).

167. Zitzewitz E. How Widespred is Late Trading in Mutual Funds? Research Paper №1817 //Research Paper Series.- 2003.- Sept.- Stanford Graduate School of1. Business.- lip.

168. Zitzewitz E. Who Cares About Shareholders? Arbitrage-Proofing Mutual Funds. Research Paper №1749 //Research Paper Series.- 2002.- October.-Stanford Graduate School of Business.- 49 p.

169. Сравнительная оценка форм доверительного управления в РФ

170. Признак сравнения ПИФ ОФБУ Индивидуальное доверительное управление на рынке ценных бумаг

171. Доверительный управляющий ООО либо ЗАО, имеющее лицензию ФСФР Кредитная организация, имеющая лицензию Банка России и лицензию проф участника рынка ценных бумаг по доверительному управлению ценными бумагами ООО либо ЗАО, имеющее лицензию ФСФР

172. Длительность работы доверительного управляющего не установлено не менее 1 года с момента государственной регистрации не установлено

173. Размер собственных средств доверительного управляющего (собственный капитал), млн руб 40 100 35, с 1 07.2011 -50

174. Надзорный орган ФСФР ТУ Банка России ФСФР

175. Необходимость использования директивных услуг да (регистратор, специализированный депозитарий, аудитор, оценщик) нет собственный депозитарий

176. Затраты по управлению не более 10% от среднегодовой СЧА не регламентировано не регламентировано

177. Документ, подтверждающий права инвестора на долю в имуществе фонда инвестиционный пай неэмиссионная именная ценная бумага сертификат долевого участия - ценной бумагой не является договор доверительного управления

178. Информационная прозрачность Обязательное наличие инвестиционной декларации, в соответствии с которой доверительный управляющий обязан вести операции с имуществом фонда не регламентировано, отчеты по запросу клиента