Развитие общих фондов банковского управления в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Шкареда, Анатолий Анатольевич

• Шкареда, Анатолий Анатольевич
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Шкареда, Анатолий Анатольевич

ВВЕДЕНИЕ

1 КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 12 РАСШИРЕННОЙ ФОРМЫ БАНКОВСКОГО ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ

1.1 Место и роль общих фондов банковского управления в контексте 12 мирового опыта на рынке коллективного инвестирования

1.2 Теоретические аспекты функционирования банковских фондов

1.3 Особенности оперирования имуществом общих фондов банковского 41 управления и основные тенденции их развития

2 АНАЛИЗ МЕТОДИЧЕСКИХ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ 76 ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ОБЩИХ ФОНДОВ БАНКОВСКОГО УПРАВЛЕНИЯ

2.1 Методические подходы к оценке эффективности деятельности 76 банковских фондов

2.2 Анализ деятельности общих фондов банковского управления в 90 рамках их поэтапного развития

3 ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАН1ТЯ 125 ОБЩИХ ФОНДОВ БАНКОВСКОГО УПРАВЛЕНИЯ

3.1 Стресс-тестинг в системе риск-менеджмента банковских фондов

3.2 Концепция совершенствования регулирования расширенной формы 140 банковского доверительного управления

3.3 Комплексный подход к оценке эффективности деятельности общих 154 фондов банковского управления

3.4 Направления развития банковских фондов как института 184 коллективного инвестирования

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие общих фондов банковского управления в России»

Актуальность темы исследования. Создание и развитие различных финансовых механизмов, направленных на стимулирование процесса аккумуляции сбережений и их трансформации в инвестиции, является актуальным вопросом укрепления экономики страны. Ведущую роль в реализации указанного направления в мировой практике осуществляют институты коллективного инвестирования, посредством которых происходит стимулирование притока финансовых средств и, как следствие, увеличение налоговых поступлений в бюджет. С каждым годом в системе коллективного инвестирования в России укрепляют собственные позиции кредитные организации, осуществляющие доверительное управление имуществом клиентов посредством создания общих фондов банковского управления, стремительное развитие которых временно замедлилось вследствие мирового финансового кризиса. Существенная убыточность оперирования имуществом данных фондов по итогам 2008 года требует научного обоснования причин и обозначения факторов, оказавших негативное влияние на результаты работы превалирующей части общих фондов банковского управления при имеющихся широких инвестиционных возможностях для продуцирования положительной доходности в условиях как растущего («бычьего»), так и падающего («медвежьего») рынков.

В этой связи, в целях определения перспектив развития общих фондов банковского управления (ОФБУ), способствующих укреплению финансового положения Российской Федерации, актуальность приобретает исследование теоретических и методических аспектов их деятельности. Особого внимания заслуживает оценка эффективности регулирования общих фондов банковского управления.

Степень разработанности проблемы. Теоретические аспекты предоставления фидуциарных услуг институтами коллективного инвестирования и осуществления доверительного управления в кредитных организациях исследовались в трудах A.A. Бессоновой, Е.А. Димовой, И.В. Кривошеевой, М.Г. Натуриной, Б.Б. Рубцова, А.Н. Семенова,

A.И. Тарасова, Д.Б. Трошкина. Вопросы банковского доверительного управления рассматривали такие зарубежные авторы, как Дж. Аппель, Г. Арнолд, JI. Гремиллон, Б. Грэхем, А. Дамодаран, Дж. Кларк, Б. Малкил, Дж. Нэйл, А. Фридман, Дж. Хайнц, Н. Хейдеманн и другие.

Практические проблемы деятельности общих фондов банковского управления с разной степенью полноты изучались в работах Т.В. Анисимовой, Д. А. Гринько, Д. А. Игнатьевой, М.И. Пугиной,

B.М. Усоскина, A.B. Федорова, М.Я. Эйгеля.

Вместе с тем, малоизученными остаются вопросы, связанные с анализом эффективности действующей системы регулирования расширенной формы банковского управления, определением возможностей минимизации рисков оперирования их капиталом, выявлением основных факторов, замедляющих развитие ОФБУ. Названные аргументы предопределили выбор темы, постановку цели и задач работы.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является систематизация организационно-функциональных аспектов развития общих фондов банковского управления в России, теоретическое обоснование необходимости совершенствования механизма их регулирования и разработка практических рекомендаций к комплексной оценке эффективности их деятельности.

Для достижения поставленной цели потребовалось решить следующие задачи:

- определить место и роль общих фондов, банковского управления в системе коллективного инвестирования как в РФ, так и в контексте мирового опыта развития институтов доверительного управления;

- систематизировать теоретические особенности деятельности общих фондов банковского управления;

- проанализировать этапы «становления» общих фондов банковского управления, оценить текущее состояние и перспективы их развития;

- обосновать целесообразность преобразований в существующем механизме регулирования общих фондов банковского управления на основе оценки эффективности их деятельности; разработать концепцию совершенствования регулирования деятельности банковских фондов в РФ, дать рекомендации по повышению результативности риск-менеджмента в них; предложить комплекс методических подходов к оценке эффективности деятельности общих фондов банковского управления.

Объектом исследования выступают общие фонды банковского управления в Российской Федерации.

Предметом исследования является система организационно-экономических отношений, связанных с функционированием и развитием общих фондов банковского управления в России.

Теоретической и методологической базой диссертационного исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных ученых, а также специалистов, практически занятых в организации деятельности общих фондов банковского управления. Использованы методы генетико-логического, структурно-функционального, экономико-статистического анализа, аналогий, сравнений, диалектический метод. Особое значение придавалось комплексному подходу, обеспечивающему взаимосвязанное изучение экономических, организационных и правовых условий развития общих фондов банковского управления.

Информационно-эмпирическую базу диссертации составили: законодательные и нормативные акты Российской Федерации, материалы Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, Ассоциации защиты информационных прав инвесторов, Ассоциации региональных банков России, Национальной лиги управляющих, национальных (Национальное рейтинговое агентство, АК&М) и международных (Moody's, Fitch и др.) независимых рейтинговых агентств, международных консалтинговых (McKinsey&Company) и аудиторских компаний (Coopers and Lybrand), международных стандартов оценки качества управления активами институтов коллективного инвестирования Global Investor Performance Standards (GIPS), данные, опубликованные на информационных серверах investfunds.ru и investika.ru, а также на официальных сайтах кредитных организаций в сети Интернет.

Научная новизна результатов исследования заключается в разработке теоретико-методических положений и практических рекомендаций по организации и регулированию деятельности общих фондов банковского управления, направленных на повышение эффективности их функционирования.

Элементами научного вклада являются следующие результаты:

- разработана классификация общих фондов банковского управления по критериям организации работы доверительных управляющих, структуры инвестиционного портфеля и особенностям стратегий управления активами банковских фондов;

- выявлены проблемы функционирования общих фондов банковского управления на основе нормативного, организационно-структурного, методологического анализа их деятельности, и обоснована необходимость их реформирования в рамках единой концепции развития коллективного инвестирования в России для обеспечения условий «справедливой» конкуренции в данном сегменте финансового рынка;

- установлены несоответствия оценки активов и обязательств банковских фондов, находящихся под управлением разных кредитных организаций - доверительных управляющих, затрудняющих проведение достоверного сравнительного анализа эффективности их функционирования, что требует «унификации» правил определения стоимости имущества ОФБУ;

- на основе исследования динамики развития общих фондов банковского управления в ретроспективном периоде выявлены основные факторы, замедляющие их становление в Российской Федерации, в частности, недостаточно эффективная система регулирования и низкий уровень риск-менеджмента, обоснована необходимость решения^ данных проблем в целях повышения надежности банковских фондов;

- предложено модернизировать механизм регулирования общих фондов банковского управления посредством создания трехуровневой системы контроля за деятельностью доверительных управляющих, что обеспечит большую защиту интересов'учредителей управления и создаст качественно новую фундаментальную основу для стимулирования развития данного института коллективного инвестирования; сформулированы положения по совершенствованию оценки эффективности деятельности общих фондов банковского управления на основе использования международных стандартов GIPS, что позволит проводить сравнительный анализ результатов функционирования банковских фондов с иными формами коллективного инвестирования;

- доказана необходимость внедрения системы стресс-тестинга как важного элемента риск-менеджмента общих фондов банковского управления, способного повысить эффективность контроля за рисками банковских фондов.

Научная новизна подтверждается следующими, полученными автором результатами, выносимыми на защиту:

- аргументирована уникальность существования общих фондов банковского управления как института коллективного инвестирования в мировой практике, обозначен высокий уровень их финансовой гибкости при построении и реструктуризации портфелей активов; что позволяет реализовывать различные инвестиционные стратегии, доступные за рубежом в основном только состоятельным учредителям управления (п. 9.5 Паспорта специальности 08.00.10);

- дана комплексная оценка эффективности управления имуществом банковских фондов на базе количественных и качественных показателей работы доверительных управляющих, обоснована необходимость развития институтов независимой рейтинговой оценки их деятельности вследствие высокой трудоемкости сбора данных и* сложности проведения непосредственно анализа общих фондов банковского управления для рядового учредителя управления (п. 9.19 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложено использование стресс-тестинга при структурировании, и ребалансировке инвестиционного портфеля общих фондов банковского управления, позволяющего определить их устойчивость к резким изменениям рыночной конъюнктуры, что в результате повысит качество «оперирования» активами банковских фондов (п. 9.17 Паспорта специальности 08.00.10); разработана концепция совершенствования регулирования банковских фондов, основанная на разделении контрольных функций между государственным регулятором, саморегулируемой организацией и институтом «общественного мнения», обеспечивающая справедливое отношение ко всем задействованным участникам фидуциарного процесса, повышающая уверенность учредителей управления и потенциальных инвесторов в их надежности (п. 9.6 Паспорта специальности 08.00.10);

- обоснована необходимость адаптации международных стандартов GIPS к оценке эффективности управления капиталом банковских фондов, что разрешит проблему сравнительного анализа результатов оперирования их имуществом не только между общими фондами банковского управления, но и предоставит возможность сопоставить итоги деятельности представителей других форм коллективного инвестирования (п. 9.19 Паспорта специальности 08.00.10);

- доказано, что развитие ОФБУ в общей концепции реформирования рынка коллективного инвестирования, разделяющей различные уровни инвестиционных возможностей для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов, позволит кредитным организациям создавать комплексные банковские продукты, более полно учитывающие индивидуальные потребности учредителей управления (п. 9.5 Паспорта специальности 08.00.10).

Теоретическая значимость исследования. Теоретические положения, разработанные в диссертации, могут быть использованы как в дальнейших научных изысканиях по проблемам функционирования общих фондов банковского управления, так и в работах прикладного характера, направленных на решение актуальных задач развития коллективного инвестирования в России. Материалы диссертации могут использоваться в преподавании учебных дисциплин «Деньги, кредит, банки», «Организация деятельности коммерческого банка», «Инвестиции», «Рынок ценных бумаг», а также органами государственной власти при реформировании системы регулирования общих фондов банковского управления.

Практическая значимость исследования заключается в том, что предлагаемые методические подходы и обоснованные в работе теоретические положения по повышению эффективности функционирования общих фондов банковского управления доведены до уровня практических рекомендаций, могут быть использованы как непосредственно доверительными управляющими - кредитными организациями в процессе осуществления оперирования активами фондов, так и органами государственной власти с целью повышения надежности и эффективности деятельности общих фондов банковского управления в России.

Апробация и реализация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационной работы были доложены и получили положительную оценку на IX научно-практической конференции Ставропольского финансово-экономического института (Ставрополь, 2005 г.), Всероссийской научно-практической конференции «Научный потенциал студенчества - будущему России» (Ставрополь, 2006 г.), X Всероссийском форуме молодых ученых и студентов «Конкурентоспособность территорий и предприятий меняющейся России» (Екатеринбург, 2007 г.), X региональной научно-технической конференции «Вузовская наука — Северо-Кавказскому региону» (Ставрополь, 2007 г.), XXXVI научно-технической конференции по итогам работы профессорско-преподавательского состава СевКавГТУ за 2006 год (Ставрополь, 2007 г.), XXXVIII научно-практической конференции по результатам научно-исследовательской работы профессорско-преподавательского состава, аспирантов и студентов Северо-Кавказского государственного технического университета за 2008 г. (Ставрополь, 2009 г.).

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 10 научных работ общим объемом 2,41 п.л. (авт. 2,08 п.л.), в том числе 3 — в изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ.

Объем, структура и содержание работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений, изложена на 209 страницах компьютерного текста, включает 17 таблиц и 28 рисунков. Список использованной литературы содержит 157 источников.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Шкареда, Анатолий Анатольевич

Основные результаты данного анализа отражены в таблице 3.7.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основании проведенных исследований по проблемам развития общих фондов банковского управления, разработанных теоретических, методических и практических положений можно сформулировать следующие выводы и предложения:

1. По результатам теоретического исследования места и роли общих фондов банковского управления доказана уникальность их существования в мировой практике коллективного инвестирования (в частности, с позиции инвестиционной доступности, гибкости банковских фондов, требований к раскрытию информации об управлении имуществом фонда и т.д.). Установлено, что в рамках ОФБУ кредитные организации имеют возможность предоставления инвестиционных корзин, из которых учредители управления могут формировать собственные специализированные портфели с желаемой конфигурацией потенциальной доходности и уровнем предполагаемого риска.

2. Одним из основных проблемных вопросов является ранжирование ОФБУ. Разработанная нами классификация общих фондов банковского управления по критериям организации работы доверительных управляющих, структуры инвестиционного портфеля и особенностям стратегий управления активами банковских фондов позволит, во-первых, определить критерии оперирования банковских фондов, ориентированные на категорию «неквалифицированных инвесторов», а во-вторых, обозначить группу ОФБУ, интересы учредителей управления которых впоследствии будут защищены в рамках предполагаемой программы компенсации в области финансовых услуг на рынке коллективного инвестирования.

3. Комплексный анализ деятельности общих фондов банковского управления показал необходимость совершенствования их регулирования, наиболее существенными задачами которого, на наш взгляд, являются предупреждение и разрешение конфликтов участников доверительного управления' капитала фонда, совершенствование аппарата управления рисками как непосредственно на базе самой кредитной организации, так на уровне системы коллективного инвестирования в целом, уменьшение вероятности мошенничества, стимулирование роста ликвидности ОФБУ, создание и использование передовых бизнес-процессов управления активами инвесторов и применение международных стандартов оперирования доверенным имуществом.

4. Установлено, что, несмотря на финансовый кризис в 2008 году, носящий глобальный характер, существенная убыточность ОФБУ вызвана несовершенством методов управления и неспособностью большинства доверительных управляющих к реализации имеющихся широких инвестиционных возможностей- банковских фондов. Разработанная концепция совершенствования регулирования банковских фондов, основанная на разделении контрольных функций между государственным регулятором, саморегулируемой' организацией ОФБУ и институтом «общественного мнения», обеспечит справедливое1 отношение ко^ всем задействованным участникам фидуциарного процесса, повысит уверенность учредителей управления и< потенциальных инвесторов, в их надежности, что окажет, в итоге, благотворное влияние на расширение бизнеса коммерческих банков.

5. При осуществлении доверительного управления имуществом ОФБУ, по нашему мнению, необходимо повысить значение процедур риск-менеджмента. Предложено внедрение системы стресс-тестинга, т.е. моделирование поведения инвестиционного портфеля в экстремальной кризисной» ситуации (при наступлении различных рисков инвестирования в банковские фонды как в частности, так и в «комбинированной» форме), для четкого представления последствий реализации инвестиционной стратегии посредством вложения средств в «ориентировочный» финансовый актив, что позволит улучшить качество управления рискованностью имущества ОФБУ.

•':'/.,' 195 '

6. Выявлены, несоответствия? методик оценки активов и обязательств^ банковских фондов; находящихся под управлением разных доверительных управляющих,, что* затрудняет проведение комплексной достоверной сравнительной оценки-: эффективности: их управления. На наш; взгляд, требуется «унификация» правил расчета стоимости имущества ОФБУ.

7. Проведенные исследования указывают на необходимость разработки единой: методики, оценки эффективности; управления имуществом банковских фондов: Предлагается адаптировать международные стандарты GIPS: (Global Investor Performance Standards) к российским банковским фондам для. проведения; оценки эффективности оперирования их имуществом. Это позволит, проводить- комплексный? сравнительный* анализ эффективности? управления ; их активами в контексте с результатами других форм! коллективного инвестирования.

8. Фундаментальным в развитии ОФБУ, на наш взгляд, должно» стать использование всегошотенциала института коммерческого: банка в создании гибких и комплексных продуктов; ориентированных на потребности конкретных категорий/ населения. Это решит типовые задачи учредителей управления не только инвестиционного- характера; но и текущие (периодически возникающие) потребности клиентов в оборотных средствах, расчетных операциях и т.д. Доказано, что развитие ©ФБУ в общей концепции реформирования рынка: коллективного инвестирования; разделяющей различный уровень инвестиционных возможностей для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов, позволит кредитным организациям: создавать комплексные банковские продукты, более: полно учитывающие индивидуальные потребности учредителей управления.

Реализация предложенных мероприятий по совершенствованию деятельности ОФБУ будет способствовать» укреплению конкурентных позиции коммерческих банков. на~ рынке коллективного инвестирования и положительно отразится:на развитииэкономики России в.целом. , ; 196:' '•■ V. ■ ' ' .•' v '

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Шкареда, Анатолий Анатольевич, 2009 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. • Часть вторая от 05.08.2000 г.

2. Федеральный Закон от 02.12.1990 г. № 395-1- «О банках и банковской деятельности» (с изменениями и дополнениями).

3. Федеральный Закон от 22.04.1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (с изменениями и дополнениями).

4. Федеральный законгот 29.11.2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». ,

5. Реестр ОФБУ Банка России (июль 2008 год) (www.cbr.ru)

6. Реестр ОФБУ Банка России (декабрь 2008 год) (www.cbr.ru)

7. Концепция развития финансового рынка России 2006-2008 гг.

8. Концепция развития финансового рынка России до 2020 года.

9. Адамова,, K.P. Взаимные фонды: теория и практика. Российский и зарубежный опыт Текст.' / K.P. Адамова // Финансы и кредит. 2004. -№ 20.-С. 57-65.

10. Антонец, О. ОФБУ в 2006 году Электронный ресурс. / О. Антонец. http://www.director-info.ru/article.aspx?id=l 733 8&iid=803

11. Аппель, Дж. Эффективные инвестиции. Как заработать на росте и падении акций, инфляции, скачках цен на нефть . и не только Текст. / пер. с англ. под ред. В В. Ильина. СПб. : Питер; 2009. — 416 с.

12. Арефьев, М'.И. Конкуренция формирования источниковфинансирования инвестиций в экономике Текст. / М.И. Арефьев. //i

13. Финансы и кредит. 2001. - № 11. - С. 22-26.

14. Арнольд, Г. Инвестирование. Путеводитель от Financial Times: самый полный справ, по инвестированию и финансовых рынкам Текст. / Г. Арнольд, пер. с англ. М. : Дело и Сервис, 2007. - 496 с.

15. Артюшенко, В. Роль института саморегулирования в развитии рынка коллективных инвестиций / В. Артюшенко // Рынок ценных бумаг.2007.-№ спец. выпуск.-С. 18-19.

16. Астанин, Э. Количественный анализ доходности ПИФов: пределы и возможности Текст. / Э. Астанин // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 1. с. 44-48.

17. Бачеров, А. Большие перемены для инвестиционных фондов Текст. /

18. A. Бачеров // Рынок ценных бумаг. 2008. — № 3'. - С. 56-58.

19. Безруков, В. Конъюнктура инвестиционного рынка Текст. /

20. B. Безруков // Экономист. 2001.- № 7. - С. 3-9.

21. Бескровный, А. Регулирование рынка коллективных инвестиций: новый вектор развития Текст. / А. Бескровный // Рынок ценных бумаг.2008.-№5.-С. 9-10.

22. Бронштейн, Е. Как измерить риск Текст. / Е. Бронштейн, Ю. Куреленкова // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 12. - С. 69-72.

23. Брюков, В. Методика оценки управления инвестиционным портфелем Текст. / В. Брюков // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 11. —1. C. 31-34.

24. Буркова, А.Ю. Банки как агенты паевых инвестиционных фондов Текст. / А.Ю. Буркова // Юрист. 2005. - № 9. - С. 22-25.

25. Вавульский, И. Размещение активов инвестиционных фондов в иностранные ценные бумаги Текст. / И. Вавульский // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 1. - С. 20-22.

26. Волков, М.В1 Структура и классификация- рынка ценных бумаг. Операции1 с ценными^ бумагами» в деятельности банков. Управление портфелем ценных бумаг .Текст. / М.В. Волков // Финансы и кредит. -2005. -№ 10.-С. 31-40.

27. Воронова, Т. Конкурентные позиции России на мировом рынке инвестиций-Текст. / Т. Воронова // Экономист. 2003. - № 9. - С. 38-44.

28. Гаврилов, A.A. Инвестиционные компании и паевые инвестиционные фонды Текст. / A.A. Гаврилов // Аудитор. 2003. — №1.-С. 11-18.

29. Геращенко, В.В. Инвестиционно банковский бизнес: зарубежный опыт и Россия Текст. / В.В. Геращенко // Деньги и кредит. - 2007.5.-С. 24-28!

30. Гончаренко, Л.И., Тепляшина, С.М. Влияние налогообложения на развитие рынка коллективных инвестиций в России (на примере налогообложения доходов инвесторов физических лиц) Текст. // Финансы и кредит. - 2007. - № 23. - С.76-83.

31. Горнев, С.А. Зарубежный опыт аккумулирования и инвестирования финансовых накоплений населения Текст. / С.А. Горнев // Финансы и кредит. 2002.-№ 22. - С. 104-111.

32. Горюнов, Р. Стратегия срочной прибыли Текст. / Р. Горюнов // Рынок ценных бумаг. 2007. - № 5 . - С. 24-26.

33. Готовчиков' И.Ф. О конкуренции на российском рынке инвестиций Текст. / И.Ф. Готовчиков // Финансы и кредит. 2003. - № 4. - С. 49-55.

34. Григорьев, JI. Анализ и прогноз развития финансовых рынков Текст. / JI. Григорьев, Е. Гурвич, А. Саватюгин. — М. : ТАСИС, 2003.

35. Дамодаран, А. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях Текст. / пер. с англ. под ред. В.В. Ильина. СПб. : Питер, 2007. - 480 с.

36. Данилов, Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России Текст. / Ю.А. Данилов.- М. : Дело, 1998.

37. Данилова, Т.Н. Влияние глобализации на инвестиционный рынок России Текст. / Т.Н. Данилова // Финансы и кредит. 2005. - № 13. -С. 7-15.

38. Данилова, Т.Н. Методы и модели разработки, реализации и анализа стратегии инвестирования Текст. / Т.Н. Данилова // Финансы и кредит. -2005.-№30.-С. 2-11.

39. Данилова, Т.Н. Стратегия инвестирования институциональный подход Текст. / Т.Н. Данилова // Финансы и кредит. - 2004. — № 9. -С. 12-8.

40. Данилова, Т.Н. Формирование институциональных основ корпоративного управления инвестициями Текст. / Т.Н. Данилова // Экономический анализ: теория и практика. 2005. - № 2. - С. 2-7.

41. Димова, Е.А. Банки в сфере доверительного управления цепными бумагами населения. Дисс. к.э.н. — М. : 2005.

42. Жук, Е. Зарубежная практика регулирования финансовых рынков Текст. / Е. Жук // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 11. - С. 16-18.

43. Жук, Е. Защита активов через ПИФ Текст. / Е. Жук // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 22. - С. 66-67.

44. Завельский, М.Г. Государственное регулирование рыночной экономики: системный подход в российских условия Текст. / М.Г. Завельский // Рос. акад. наук, ин-т систем, анализа. М. : Наука, 2006.

45. Завьялова, Е.А. Оптимальные стратегии управления портфелем государственных ценных бумаг с учетом склонности к риску Текст. / Е.А. Завьялова // Экономический анализ: теория и практика. 2005. -№5.-С. 37-41.

46. Заика, И.Л. Концепция регулируемой инвестиционной деятельности Текст. / И.Л. Заика // Банковские услуги. — 2003. № 4. - С. 2-7.

47. Замолоцких, С. Управление рисками на срочном рынке в условиях нестабильности финансовых систем! Текст. / С. Замолоцких // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 22. - С. 8-10.

48. Захаров, Д.Ю. Паевой инвестиционный фонд или коммерческий банк: альтернатива выбора Текст. / Д.Ю. Захаров, А.Р. Плетнева // Финансы и кредит. 2007. - № 1. - С. 58-62.

49. Зенькович, Е. Взаимодействие государственных и саморегулируемых органов в сфере контроля и надзора на рынке ценных бумаг: вопросы теории и практики Текст. / Е. Зенькович // Рынок ценных бумаг. 2008. -№ 13.-С. 18-21.

50. Зорченко, А. Насколько рискованна ваша стратегия инвестирования? Текст. / А. Зорченко // Рынок ценных бумаг. — 2006. № 5. - С. 76-79.

51. Иванченко, Е. Особенности управления портфелем ценных бумаг в малых банках Текст. / Е. Иванченко // Рынок ценных бумаг. 2005. -№ 1. - С. 28-30.

52. Игнатьева, Д. А. Трастовые операции коммерческих банков: совершенствование механизма стимулирования Текст. / Д.А. Игнатьева // Финансы и кредит. 2003. - № 9. - С. 49-54.

53. Инвестиционный меморандум THOR OPTIMA от 15.04.2003 г. (с изменениями от 01.06.2006 г.)

54. Инфраструктурные технологии для рынка коллективных инвестиций Текст. // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 1. - С. 30-32.

55. Казаков, В.А. Модели формирования портфеля акций в современной теории инвестиций Текст. / В.А. Казаков, A.B. Тарасов, А.Б. Зубицкий // Финансы и кредит. 2006. - № 5. - С. 17-20)

56. Казаков, А. Открытая модель российского финансового рынка Текст. / А. Казаков // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 6. - С. 40-43.

57. Капитан, М.Е. Кто есть кто на рынке коллективных инвестиций : справочник / М.Е. Капитан. — М. : Альпина Бизнес Букс, 2003.

58. Квалифицированные инвесторы: кто они? Текст. // Рынок ценных бумаг. 2008.-№ 5. с. 22-27.

59. Кирюхов, П. Подготовка квалифицированных кадров как условие развития рынка коллективных инвестиций Текст. / П. Кирюхов // Рынок ценных бумаг. — 2007. — № спец. выпуск. С. 79-80.

60. Колесникова, Иi Рынок коллективных инвестиций — 2007. По дороге разочарований Текст. / И. Колесникова // Рынок ценных бумаг. 2008. -№5.-С. 49-52.

61. Компания IMAC. Извлечения из Директивы 2004/3 9/ЕС Европейского парламента и совета от 21. апреля 2004 года о рынке финансовых инструментов Текст. // Рынок ценных бумаг. 2007. -№ 19.-С. 13-17.

62. Компания IMAC. Извлечения из Директивы совета1 ЕС 85/6Г1-ЕЕС о КЖИТС (неофициальный перевод) Текст. // Рынок ценных бумаг. — 2007. № спец. выпуск. - С. 10-13.

63. Костантини, П. Анализ эффективности' инвестиций методом CROCI опыт ведущих1 компаний Текст. / П.' Костантини' пер. с англ. И.В. Васильевской, науч. ред. К.В. Рожнов. — М. : Вершина, 2007 - 288 с.

64. Котиков, В. Хедж-фонды: игра на рынке по новым правилам Текст. / В. Котиков, Дж. Нэйл. -М. : Альпина Бизнес Букс, 2006. 184 с.

65. Кох, И. Современные возможности диверсификации<на рынке акций Текст. / И. Кох // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 7. - С. 72-75.

66. Красавина, JI.H. Деятельность банков на финансовом рынке. Российская практика и мировой опыт Текст. / JI.H. Красавина. М. : Финансы и статистика, 2007.

67. Кривошеева} И.В. Институты коллективного инвестирования: мировой опыт создания и функционирования. Дисс. к.э.н. М., 2003.

68. Кудрявцев, М.А. Методы формирования портфеля ценных бумаг с учетом рисков Текст. / М.А. Кудрявцев, А.Ю. Королев // Финансы. -2001. — № 3. С. 57-60.

69. Кудрявцев, М.А. Методы формирования портфеля ценных бумаг с учетом рисков Текст. / М.А. Кудрявцев, А.Ю.' Королев // Финансы. -2001,-№4.-С. 70-72.

70. Кузнецов, А. Налогообложение инвестиционных фондов: изменения в законодательстве и нерешенные проблемы в этой области Текст. / А. Кузнецов // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 5. - С. 35-36.

71. Кузнецов, A.B. Институты коллективного инвестирования врыночной экономике. Дисс. к.э.н. СПб., 2005.

72. Куртепов, И. Оценка паевого фонда: доходность или риск? Текст. / И. Куртепов // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 10. - С. 20-22.

73. Лазарева, Е.С. Общие фонды банковского управления в России Текст. / Лазарева Е.С. М. : АЗИПИ, 2006.

74. Латкина, В. Доверительное управление в России Текст. / В. Латкина // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 6. - С. 61-62.

75. Лебединская, Т.Г. Особенности привлечения* средств населения дляактивизации инвестиционного процесса в России Текст. /1

76. Т.Г. Лебединская // Аудит и финансовый анализ. — 2002. № 1. - С. 176178.

77. Лысихин, С. Иностранные инвестиции в Россию и др. страны BRIC Текст. / С. Лысихин // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 20. - С. 56-59.

78. Мазурин, Н. Траст по-русски. Банки используют доверительное управление не по назначению Текст. / Н. Мазурин // Ведомости. 2001. -№ 131 (457).

79. Мартюшев, С. Количественный анализ доходности ПИФов: пределы и возможности Текст. / С. Мартюшев, М. Кононова // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 14. - С. 50-53.

80. Мартюшев, С. Российские коллективные инвестиции: перспективно и дорого Текст. / С. Мартюшев // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 1. — С. 44-48.

81. Матюшин, С. Коллективное инвестирование на базе инвестиционного!банка Текст. / С. Матюшин // Рынок ценных бумаг.2005.-№23-24.-С. 40-41.

82. Матюшин, С. Риски банковских услуг Текст. / С. Матюшин // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 15. - С. 44-45.

83. Матюшин, С.И. Использование долей ОФБУ в качестве обеспечения кредита Текст. / С.И. Матюшин // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 2. -С. 26-27.

84. Матяев, Т. Ф. О трастовых операциях коммерческого банка Текст. / Т.Ф. Матяев // Банковские услуги. 1998. - № 7-8. - С. 28-36.

85. Меликьян, Г.Г. Развитие банковской системы России и инвестиции: достижения и проблемы Текст. / Г.Г. Меликьян // Деньги и кредит.2006.-№1.-С. 3-7.

86. Михеева, JI. Ценные бумаги и денежные средства как объекты доверительного управления Текст. / JI. Михеева // Хоз. и право. 1998. -№ 9. - С. 41-46.

87. Навой, A.B. Некоторые итоги международного движения капитала: Российская Федерация, 2006 год Текст. / A.B. Навой // Деньги и кредит. -2007.-№6.-С. 25-30.

88. Нечаев, Е. Влияние хеджевых фондов на финансовую стабильность Текст. / Е. Нечаев // Рынок ценных бумаг. 2007. - № 7. - С.44-47.

89. Общие фонды банковского управления на рынке производных финансовых инструментов (мнения экономистов) Текст. // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 7 . - С. 20-22.

90. Окулов, В. Как оценить эффективность управления инвестиционным портфелем Текст. / В. Окулов // Рынок ценных бумаг. 2007. — № спец. выпуск. - С. 40-42.

91. Осипов, В.И. Коллективные инвестиции на рынке ценных бумаг Текст. : учебное пособие / В.И. Осипов, В.Ю. Чернятин.- СПб. : СПбГУЭФ, 2001.

92. Ощепков, А. Эффективность управления паевыми фондами в российских условиях Текст. / А. Ощепков, К. Волынкин // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 6. - С. 18-20.

93. Парфенов, К.Г. Учет операций с ценными бумагами Текст. / К.Г. Парфенов, В.И. Овинов // Бухгалтерия и банки. — 2003. № 9. - С. 12-27.

94. Пасенин, В. ОФБУ против ПИФов Текст. / В. Пасенин // Российская газета. 2007. - № 143 (4406).

95. Подколзина, И. Иностранные инвестиционные фонды в России: слагаемые успеха и факторы риска Текст. / И. Подколзина // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 19. - С. 30-34.

96. Полозкова, А. Состояние рынка ОФБУ Текст. / А. Полозкова // Рынок ценных бумаг. 2006, — №16. - С. 25-27.

97. Полозкова, А. Стратегия и положение ОФБУ на российском рынке коллективных инвестиций Текст. / А. Полозкова // Рынок ценных бумаг.- 2008. — № 11.-С. 41-43.

98. Пугина М.И. Общие фонды банковского управления в экономике региона. Дисс. к.э.н. — Ижевск, 2007.

99. Рожкова, И.В. Организационно-правовые аспекты функционирования паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления Текст. / И.В. Рожкова // Финансы и кредит. — 2008. № 1. -С. 38-44.

100. Ромашевский, А. Биржевые операции РЕПО: современное состояние и новшества Текст. / А. Ромашевский // Биржевое обозрение. 2007. -№ 10 (48).-С. 13-15.

101. Рубцов, Б. Б. Современные фондовые рынки Текст. : учебное пособие для вузов / Б.Б. Рубцов М. : Альпина Бизнес Букс, 2007. -926 с.

102. Рынок коллективных инвестиций: эпоха перемен (интервью с С. Харламовым) Текст. // Рынок ценных бумаг. 2007. - № 19. - С. 1012.

103. Саркисянц, А.Г. ОФБУ и ПИФы на рынке коллективных инвестиций Текст. / А.Г. Саркисянц // Финансы. 2007. - № 7. - С. 52-54.

104. Секретарева, О. Инвесторы на рынке коллективных инвестиций Текст. / О. Секретарева // Рынок ценных бумаг. — 2006. № 24. - С. 5861.

105. Секретарева, О. Иностранные инвесторы на рынке коллективных инвестиций Текст. / О. Секретарева // Рынок ценных бумаг. 2006. — №21'.-С. 34-37.

106. Семенова, М. Как инвестору оценить качество управления своими деньгами Текст. / М. Семенова // Рынок ценных бумаг. 2006. — № 23. — С. 48-49.

107. Соколов, Д. Инфраструктура для особых клиентов: история развития Текст. / Д. Соколов // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 11. - С. 28-32.

108. Стандарты для управляющих Текст. // Рынок ценных бумаг. 2006. -№23.-С. 48-49.

109. Сулимов, А. Банки на рынке услуг по доверительному управлению Текст. / А. Сулимов, Т. Бывшева // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 2324. - С. 42-45.

110. Петров, В. Управление активами: перспективы развития отрасли Текст. / В. Петров // Рынок ценных бумаг. — 2007. № спец. выпуск. -С. 22-25.1.l112113114115116117.118.119120121122123124

111. Федорова, A.B. Анализ финансовых рынков и торговля,финансовыми активамиí -Текст.) / подред: A.B. Федоровой. 3-е изд. - СПб. : Питер, 2007.-320 с.

112. Федорова, A.B. Основы финансовых инвестиций. Текст. / Под ред. А.В.Федорова. СПб. : Питер, 2007.

113. Шапиро, Л. Возможности рынка структурных продуктов Текст. / Л. Шапиро // Рынок ценных бумаг. 2008. - N 7. - С. 40-41.

114. Шапран, В. Зарубежные инвестиционные фонды-Текст. / В. Шапран // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 8. - С. 57-62.

115. Шведова, М. Сделки РЕПО: особенности регулирования Текст.; / М. Шведова // Биржевое обозрение. 2007. - № 10 (48). - С. 18-20.

116. Шерер, К. Швейцарский банк пришел в Россию: интервью с членом правления Bank Hofinann AG Текст. / К. Шерер // Рынок ценных бумаг. -2005.-№20.-С. 24-25.

117. Шняк, Д. Новые подходы к выбору инвестиционного портфеля Текст. / Д. Шняк // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 13. - С. 28-30.

118. Эйгель, М.Я. Становление операций* доверительного управления коммерческих банков в России. Дисс. к.э.н. — М. : 2001.

119. Юзефович, Ю. Конфликты на финансовых рынках: пути разрешения Текст. / Ю. Юзефович // Рынок ценных.бумаг. 2008. - N 20. - С. 8-10.

120. Яненко, В. ОФБУ и^Пифы: есть ли разница? Текст. / В. Яненко // Рынок ценных бумаг. — 2005. — № 2. — С. 25.

121. Официальный сайт коммерческого банка «Абсолют банк» Электронный ресурс. http://www.absolutbank.ru.

122. Официальный сайт рейтингового агентства АК&М Электронный ресурс. http://www.akmrating.ru.

123. Официальный сайт коммерческого банка «Банк на Красных воротах» Электронный ресурс. http://www.bnkv.ru.

124. Официальный сайт коммерческого банка «ЦентроКредит» Электронный ресурс. http://www.ccb.ru.125126127128129130131132133134135,136137,138,139,

125. Официальный.сайт ЦБ.РФ Электронный ресурс. http://www.cbr.ru.

126. Официальный сайт коммерческого,банка «Энерготрансбанк» Электронный ресурс. http://www.energotransbank.com.

127. Официальный сайт коммерческого банка «Европейский трастовый банк» Электронный ресурс. http://www.etrust.ru.

128. Официальный сайт коммерческого банка «Экспобанк» Электронный ресурс. http://www.expobank.ru.

129. Официальный сайт коммерческого банка «Газпромбанк» Электронный ресурс. http://www.gazprombank.ru.

130. Информационный сервер деятельности хедж-фондов Электронный ресурс. http://www.hedgefunds.ru.

131. Информационныйфесурс проекта информационного агентства Cbonds.ru Электронный ресурс. http://www.investfunds.ru.

132. Официальный сайт информационно-аналитического агентства «Инвестика» Электронный ресурс. http://www.investika.ru.

133. Аналитический ресурс проекта информационного агентства АЕЮ Электронный ресурс. http://www.investpark.ru.

134. Официальный сайт коммерческого банка «Лефко-банк» Электронный ресурс. http://www.lefco-bank.ru.

135. Официальный сайт коммерческого банка «Международный банк развития» Электронный^ресурс. http://www.mbr.ru.

136. Официальный сайт коммерческого банка «Металлинвестбанк» Электронный ресурс. www.metallinvestbank.ru.

137. Официальный сайт Национальной лиги управляющих Электронный ресурс. http://www.nlu.ru.

138. Официальный сайт Ассоциации защиты инвестиционных прав инвесторов Электронный ресурс. http://www.ofbu.ru.

139. Официальный сайт коммерческого банка «ОТП банк» Электронный ресурс. http://www.otpbank.ru.1 140. Официальный сайт коммерческого банка «Первобанк» Электронныйiресурс. http://www.pervobank.ru.

140. Официальный сайт коммерческого банка «Петрокоммерц» Электронный ресурс. http://www.pkb.ru.1 142. Официальный сайт коммерческого банка ОФБУ «Премьер» подуправлением «Юниаструм» банка Электронный ресурс.1 http://www.premierfunds.ru.

141. Официальный сайт коммерческого банка «Приоритет» Электронный ресурс. http://www.prioritetbank.ru.

142. Официальный сайт Национального рейтингового агентства Электронный ресурс. http://www.ra-national.ru.

143. Официальный' сайт проекта «Первый рейтинг кредитов» консалтинговой группы «Эксперт» Электронный ресурс. http://www.ratingcredit.ru.

144. Официальный сайт информационного агентства «РосБизнесКонсалтинг» Электронный ресурс. http://www.rbc.ru.

145. Официальный сайт консалтинговой компании «Rieh Consulting» Электронный ресурс. http://www.rich4you.ru.148t Официальный сайт коммерческого банка «СДМ банк» Электронныйресурс. http://www.sdm.ru.

146. Официальный сайт системы защиты интересов инвесторов в США Электронный ресурс. http://www.sipc.org.

147. Официальный сайт коммерческого банка «Славянский кредит» Электронный ресурс. http://www.slavered.ru.

148. Официальный сайт коммерческого банка «Солидарность» Электронный ресурс. http://www.solid.ru.

149. Информационный ресурс проекта Стокпортал Электронный ресурс. http://www.stockportal.ru.

150. Официальный сайт коммерческого банка «Транскредитбанк» Электронный ресурс. http://www.tcb.ru.

151. Официальный сайт коммерческого банка «Татфондбанк» Электронный ресурс. http://www.tfb.ru.

152. Официальный сайт коммерческого банка «Транспортный» Электронный ресурс. http://www.transbank.ru.

153. Официальный сайт коммерческого банка «Уральский банк реконструкции и развития» Электронный ресурс. http://www.ubrr.ru.

154. Официальный сайт коммерческого банка «Зенит» Электронный ресурс. http://www.zenit.ru.