Модели рефинансирования ипотечных кредитов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Кияткина, Виктория Викторовна

• Кияткина, Виктория Викторовна
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кияткина, Виктория Викторовна

Введение.стр.

Глава 1. Теоретические основы рефинансирования ипотечных кредитов.стр.

1.1 Особенности ипотечных кредитов и их рефинансирование.стр.

1.2 Понятие и классификация моделей рефинансирования.стр.

1.3 Сравнительная характеристика зарубежных моделей рефинансирования.стр.

Глава 2. Анализ современной российской практики рефинансирования ипотечных кредитов.стр.

2.1 Характеристика правовой базы развития ипотечных кредитов и их рефинансирования.стр.

2.2 Анализ используемых в России моделей рефинансирования ипотечных кредитов.стр.

2.3 Оценка эффективности рефинансирования ипотечных кредитов.стр.

Глава 3. Основные направления развития комплекса моделей рефинансирования ипотечных кредитов в России.стр.

3.1 Перспективы формирования в России комплекса моделей рефинансирования ипотечных кредитов.стр.

3.2 Регулирование рисков при рефинансировании.стр.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Модели рефинансирования ипотечных кредитов»

Актуальность темы исследования. Необходимость развития рефинансирования ипотечных кредитов обусловлена особой социально-экономической ролью жилищного кредитования в России. По оценкам экспертов, возможность приобретения жилья за собственные средства имеют 45% населения, а потребность в улучшении жилищных условий существует у 42% населения, для большинства из которых ипотека является единственным реальным решением проблемы1.

Проект «Доступное и комфортное жилье - гражданам России» включен в систему национальных приоритетов. По планам расходы федерального бюджета, связанные с жилищным строительством и обеспечением жильем (включая расходы из Фонда национального благосостояния) в 2009 году составили 501 млрд рублей, что в 2,3 раза выше, чем в 2008 году2. По заявлениям Правительства данный рост будет продолжаться и при формировании бюджета на 2010 г. и последующие годы. Кроме централизованного финансирования региональные власти способствуют развитию жилищного строительства, предоставляя на льготных условиях строительные лесоматериалы, совершенствуя механизмы выделения земельных участков под индивидуальное жилищное строительство и т.д.

При этом очевидно, что государственное финансирование и бюджетные дотации не решат проблему обеспечения населения доступным жильем. Необходимо развитие коммерческой системы финансирования приобретения жилья. По заключению АИЖК такое типовое жилье с помощью ипотеки смогла бы приобрести половина российских семей (при цене 30 тысяч рублей за квадратный метр и из расчета 18 квадратных метров на человека под 12 процентов годовых)3.

Однако рынок ипотеки в России на текущий момент все еще недостаточно развит: доля услуг ипотечного кредитования в российском ВВП по оценкам

1 Резванова Л.М. Потенциал региональных рынков ипотечного кредитования//Банковский ритейл. 20.02.2008

2 Программа антикризисных мер Правительства Российской Федерации на 2009 год -http:/Av\vw.govcrnment.rii/contentyuoverniimntactivity/aiitikri/ismeriprf/5431178.htm

3 Крысин А.В. В основе ипотечного кризиса в России лежит исключительно негативное воздействие мирового экономического кризиса. - lHtp.7Avww.rusipoteka.ru/lenta/nrbA/ osnove ipotechnogokrizisa/ специалистов составляет около 2,6%, против 53% в США и 38% в странах Евросоюза4.

Количество сделок с ипотечным жилищным кредитом в общей массе операций по покупке жилья также невелико: в 2005 году их доля составляла 3,5%, в 2006 году - 8,6%, в 2007 году - 14%, в 2008 около 10-15%5. В 2009 году таких сделок заключено еще меньше, поскольку большинство российских участников рынка не выдало ипотечных кредитов из-за отсутствия ресурсов и просрочки по уже имеющимся ссудам.

При отсутствии у банков ресурсов надлежащей срочности для предоставления ипотечных кредитов, средний срок которых превышает 10 лет, особая роль принадлежит развитию и законодательному обеспечению моделей рефинансирования ипотечных кредитов. В настоящий момент для решения данной задачи создана институциональная структура рынка ипотечного кредитования, представленная государственной структурой ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» (АИЖК), а также такими участниками данной инфраструктуры, как администрации субъектов РФ и муниципальных образований, региональные операторы, сервисные агенты, первичные кредиторы, поставщики, агенты по сопровождению, агенты по взысканию, агенты по накоплению, страховые компании, оценщики, эксперты. Однако в настоящий момент состояние данной системы нельзя считать удовлетворительным по ряду причин.

Во-первых, объемы рефинансирования ипотечных кредитов со стороны АИЖК не очень значительны, в 2008-2009 годах они составили лишь 43,9 млрд руб., то есть 55,2% от объемов 2006-2007 гг.

Во-вторых, объемы сделок секьюритизации, проводимые в России до 2010 года были незначительны. В 2007-2008 годах российские банки предпочитали проводить сделки трансграничной секьюритизации, так как зарубежное законодательство и опыт западных эмитентов позволяли существенно снижать риски эмитента по сравнению с внутренней секьюритизацией.

В-третьих, при 8-кратном росте объема ипотечных жилищных кредитов на

4 Резванова J1.M. Потенциал региональных рынков ипотечного кредитования//Банковский ритейл.20.02.2008

5 Исследование аналитиков Альфа-банка: Сокращение игроков на российском ипотечном рынке: кто выживет? Интерфакс - 12.05.2008 балансах российских банков с 125,7 млрд руб. по состоянию на 01.01.2006 г. до 1010,9 млрд руб.6 на 01.01.2010 г., совокупный объем их рефинансирования невелик.

По данным Центрального банка России, общий объем рефинансирования составил 80,4 млрд руб. т.е. всего около 8% от общего объема задолженности по ипотечным жилищным кредитам. В том числе, объем рефинансирования с продажей пула ипотечных жилищных кредитов на 01.01.2010 г. составил только 65,4 млрд руб. (в том числе, 24 млрд руб. с дальнейшей эмиссией ипотечных ценных бумаг и 41,4 млрд руб. без формирования дополнительного финансового инструмента), а объем рефинансирования ипотечных жилищных кредитов с сохранением активов на балансе составил лишь 15 млрд руб. Причем, если рефинансирование с продажей пула за 2009 год снизилось на 33%, рефинансирование с сохранением пула на балансе кредитной организации за тот же год выросло в 6,5 раз.7 При этом в условиях кризиса как АИЖК, так и независимые ипотечные агенты ужесточили условия выкупа закладных, а во многих случаях вообще отказались от данных сделок.

Таким образом, в настоящее время в России пока не найдены способы активной финансовой поддержки развития ипотеки. В то же время в международной практике успешно используется механизм рефинансирования уже выданных ипотечных ссуд. При этом за последние годы сформировалось и получило развитие несколько моделей рефинансирования ипотечных кредитов, накоплен как положительный, так и негативный опыт.

Высокая востребованность практики в развитии системы рефинансирования ипотечных кредитов в России, недостаточная теоретическая основа для решения этой проблемы, обусловили актуальность данного научного исследования.8

Степень научной разработанности проблемы. Данная проблема затрагивает широкий круг вопросов развития кредитных и финансовых

6 Статистика Центрального Банка Российской Федерации http://chr.ru/statistics/print-.aspx?file=ipotcka/S-3 01011 OJitm&pi()=ipoteknftsi(i=ITM 25830. h ftp://www.chr.rii/statistics/prin t.nspx?file=ipoteka/4-8 010110.litm&pid=ipoteka&sid=lTM 11371

7 Статистика Центрального Банка Российской Федерации http://chr.ni/statistirs/prmt.aspx?file=ipott»ka/6-1.htm

8 Тема диссертации исследована на основе ипотечного жилищного кредитования отношений.

В связи с исследованием общетеоретических основ ипотечного кредита, в диссертации использовались наиболее систематизированные работы в области теории кредита, его форм и методов таких ученых, как Г.Н. Белоглазовой, В.И. Букато, Н.И. Валенцевой, Ю.В. Головина, Г.Г. Коробовой, А.Г. Куликова, О.И. Лаврушина, Ю.И. Львова, B.C. Пашковского, В.М. Усоскина, Ю.Е. Шенгера и др.

Отдельные вопросы, касающиеся источников финансирования ипотечных кредитов, освещены в монографиях и публикациях российских ученых и практиков: В.А. Аверченко, И.Л. Бубнова, Н.Б. Косаревой, И.В. Павловой, И.А. Разумовой, Л.И. Рябченко, Н.Э. Соколинской.

Современное состояние и закономерности развития мировых фондовых рынков, особенности и направления развития секьюритизации и тенденции развития производных финансовых инструментов освещены в монографиях и публикациях таках отчественных ученых, как А.В. Буздалин, Я.М. Миркин, С.Р. Моисеев, Б.Б. Рубцов, А.Ю. Сучков, А.Б. Фельдман, М.А. Федотова.

Среди работ зарубежных и отечественных ученых и практиков, посвященных рынку ценных бумаг, секьюритизации и развитию производных финансовых инструментов, большую значимость имеют труды таких авторов, как Л. Хейр, Э. Девидсон, Э. Сандерс, Л.-Л. Вольф, А. Чинг, С. Фрост, Х.П. Бэр, Ф. Фабоцци.

В работе использовались разработки зарубежных авторов, среди которых следует выделить Х.П.Бэра, который исследовал в своей монографии «Секьюритизация активов» как теоретические так и практические вопросы секьюритизации активов в США и Европе; Э. Девидсона с коллективом авторов исследовавшего в монографии конкретно секьюритизацию ипотеки в США; Л. Хейра, посвятившего одну монографию ценным бумагам, обеспеченным ипотекой и активами и вторую - рынку ценных бумаг, обеспеченных ипотекой и активами; Ф. Фабоцци, составившего фундаментальные характеристики облигаций и осуществившего анализ и разработку стратегии рынка облигаций.

Отдельные правовые и методологические аспекты сделок секьюритизации отражены в монографии Вриза Роббе и Поля Али «Секьюритизация и право» и публикациях О. Иванова, Ю. Туктарова, А. Казакова.

Однако, следует указать, что среди переведенных на русский язык монографий зарубежных ученых, посвященных адаптации мировой банковской практики по секьюритизации банковских ипотечных ссуд к российским условиям нет.

Вместе с тем, в отечественной научной литературе комплексное полное освещение данной проблемы отсутствует. Существуют разработки, касающиеся отдельных ее сторон: развития ипотечного кредитования, системы рефинансирования Банка России, проблем секьюритизации активов и др. Исследования теоретических и практических аспектов содержания и развития различных моделей рефинансирования ипотечных кредитов представляются недостаточными.

Нераскрытыми остались вопросы развития нормативной базы, регулирующей рефинансирование ипотечных кредитов в России, оценки эффективности различных моделей рефинансирования ипотечных кредитов, методов регулирования рисков, формирования комплексной модели рефинансирования ипотечных кредитов, адекватной экономическим условиям в России.

Недостаточная разработка теоретических и методологических вопросов, касающихся ипотечных кредитов и их рефинансирования, препятствует выработке практических рекомендаций, направленных на совершенствование рефинансирования ипотечных кредитов.

Изложенные обстоятельства определили выбор темы, цели и задачи настоящего исследования.

Цели и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в развитии теоретических представлений об ипотечных кредитах и их рефинансировании, а также в разработке практических рекомендаций по формированию комплекса моделей рефинансирования с учетом зарубежного опыта.

Для достижения указанной цели потребовалось решить следующие задачи, определившие логику проведенного исследования и его структуру:

- уточнить особенности ипотечных кредитов, роль рефинансирования в их развитии;

- раскрыть содержание различных моделей рефинансирования ипотечных кредитов и провести их сравнительную оценку;

- дать характеристику российской правовой базы развития ипотечных кредитов и моделей их рефинансирования;

- проанализировать российскую практику рефинансирования ипотечных кредитов и дать ей оценку;

- сформулировать критерии и показатели оценки эффективности моделей рефинансирования ипотечных кредитов;

- обосновать основные направления развития российской системы рефинансирования и регулирования рисков.

Объектом исследования являются модели рефинансирования ипотечных кредитов, применяемые за рубежом и в России.

Предметом исследования являются экономические отношения в сфере рефинансирования ипотечных кредитов.

Теоретическую базу диссертационного исследования составили труды российских и зарубежных авторов, диссертационные работы в области банковского дела и риск-менеджмента, а также законодательные и нормативные акты, регулирующие ипотеку и операции с ценными бумагами.

Теоретико-методологическую базу исследования составили разработки ведущих отечественных и зарубежных ученых в области ипотеки и форм ее рефинансирования, международный и отечественный опыт построения моделей рефинансирования. Методология исследования базируется на использовании общепризнанных научных методов и приемов: диалектической логики, сравнения, группировки, абстрагирования, моделирования, системного анализа, что обеспечивает его целостность, всесторонность и достоверность. Диссертация соответствует Паспорту специальности 08.00.10 — Финансы, денежно-кредитные отношения и кредит.

Информационную базу исследования составили нормативно-правовые акты Российской Федерации, Центрального банка РФ (Банка России), публикации международных финансовых организаций, официальные материалы государственных органов, периодических изданий и научных публикаций, а также данные финансовых отчетов отдельных коммерческих банков, статистическая информация Федеральной службы государственной статистики; статистические и аналитические данные Банка России («Вестник Банка России», «Бюллетень банковской статистики») и других центральных банков; материалы по проблематике исследования, опубликованные в периодической печати («Деньги и кредит», «Банковские услуги», «КоммерсантЪ», «Аналитический банковский журнал», «Банковское дело», «Финансы и кредит», «Бизнес и банки», материалы Базельского комитета по банковскому надзору в части регулирования собственного капитала банков, материалы информационных агентств, касающиеся обзора эмиссий и др.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке и теоретическом обосновании комплекса моделей рефинансирования ипотечных кредитов, адекватного российским условиям.

Наиболее существенные научные результаты состоят в следующем:

1. Обосновано выделение ипотечного кредита в качестве самостоятельной формы кредита, отличающейся от других форм по характеру движения стоимости, по организации, порядку выдачи и погашения, обслуживания долга, социально-экономической природе целей, взаимосвязи с рынком ценных бумаг.

2. В отличие от традиционных представлений о рефинансировании как единичном акте (формирования новых или погашения старых обязательств) дана его характеристика как процесса движения стоимости, имеющей свой кругооборот, при котором происходит преобразование растянутых во времени денежных потоков и возникновение новых обязательств, часто между новыми транзакционными агентами и на новых рынках.

3. Сформулирован отличный от других авторов подход к классификации моделей рефинансирования ипотечных кредитов, учитывающий три существенных его признака: субъект, осуществляющий рефинансирование; источник и инструмент рефинансирования.

4. На основе сравнительного анализа зарубежных моделей рефинансирования по степени сложности модели, составу участников, уровню затрат кредитора, выгодности условий для участников сделки как наиболее емким характеристикам банковской деятельности, выявлены основные достоинства и недостатки каждой из них, позволяющие определить перспективы их использования в российской практике.

5. Разработаны критерии оценки эффективности наиболее сложной модели рефинансирования, основанной на секьюритизации активов, учитывающие обеспечение интересов участников данной сделки. В качестве данных критериев для банка предложено следующее: улучшение состояния ликвидности баланса, изменение качества ресурсной базы, улучшение финансового результата, минимизация риска трансформации; для других участников — прибыльность участия при допустимом риске. С учетом этих критериев предложена система показателей оценки эффективности классической и синтетической секьюритизации.

6. Обоснованы целесообразность и условия поэтапного применения в России комплекса наиболее распространенных в международной практике моделей рефинансирования: модели универсального банка, модели контрактных сбережений, модели специализированных банков и модели секьюритизации, что будет способствовать ускорению решения проблемы развития жилищного строительства в России.

7. Предложены меры по созданию в отечественной банковской практике эффективной системы регулирования рисков применительно к каждой из моделей рефинансирования ипотечных кредитов. В том числе: установление для банков-оригинаторов дополнительных нормативов по ликвидности, достаточности капитала, максимально допустимого кредитного и процентного риска, соотношения ипотечного покрытия и обязательств по закладным листам, строгоие критерии рейтингов, обязательное гарантирование со стороны оригинатора по сделкам секьюритизации, удержание минимального процента риска оригинатором, а также дополнительные требования к раскрытию информации, касающейся деятельности по рефинансированию. Теоретическая и практическая значимость исследования.

Теоретическая значимость научных результатов заключается, в том, что выполненная работа вносит вклад в развитие теории ипотечного кредитования и рефинансирования, углубляет представление о формах кредита, , определяет новые подходы к формированию в России моделей мобилизации ресурсов для развития ипотеки.

Практическая значимость диссертационной работы определяется тем, что положения и выводы, составляющие научную новизну исследования, воплощены автором в конкретных практических рекомендациях и предложениях.

Практическое значение имеют:

- предложения по развитию и совершенствованию действующего законодательства, регулирующего ипотеку, эмиссию и обращение ипотечных ценных бумаг, сделки секьюритизации активов, а также по созданию в России строительно-сберегательных касс.

- стратегия поэтапного формирования в России эффективной системы рефинансирования ипотеки;

- методика регулирования рисков в процессе рефинансирования ипотечных ссуд;

- система показателей оценки эффективности моделей рефинансировния ипотечных ссуд.

Разработанные автором система показателей оценки эффективности моделей рефинансирования ипотечных кредитов и методика регулирования рисков рекомендуется для внедрения в практическую деятельность российских коммерческих банков.

Рекомендации по поэтапному введению в России моделей рефинансирования ипотечных кредитов могут быть использованы Центральным банком РФ и Правительством РФ при разработке денежно-кредитной политики.

Материалы исследования позволят совершенствовать содержание преподаваемых учебных курсов «Организация деятельности коммерческого банка» и «Банковский менеджмент».

Диссертация выполнена в рамках исследований, проводимых Финакадемией в соответствии с Комплексной темой: «Пути развития финансово-экономического сектора России».

Публикации. По теме диссертации опубликованы семь работ общим объемом 2,9 п. л. (весь объем авторский), в том числе шесть публикаций (авторский объем 2,47 п.л.) в журналах, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Кияткина, Виктория Викторовна

Заключение

Проведенное исследование позволяет сформулировать ряд теоретических выводов, а также практических рекомендаций.

1. Изучение научных трудов и публикаций в области форм кредита используемых в рыночной экономике; обобщение взглядов ученых на ипотечный кредит определили позицию автора о необходимости выделения ипотечного кредита в самостоятельную форму.

Специфика ипотечного кредита состоит:

- в особом характере движения ссуженной стоимости, когда выдача ссуды не преследует получения нового чистого дохода, а ее возврат осуществляется за счет доходов заемщика, не связанных с приобретением квартиры, т.е. стоимость не высвобождается из хозяйственного оборота, а постепенно возмещается из доходов заемщика;

- специфически круг участников кредитной сделки: в качестве кредитора может выступать не только банк, но и его дочерние структуры, а также специализированные организации (например, агентства по ипотечному кредитованию; в качестве заемщиков выступают физические лица, не достигшие 70 лет; а также юридические лица (например, сельскохозяйственные предприятия);

- ипотечный кредит всегда имеет обеспечение, при этом обеспечением выступает сам объект кредитования;

- ипотечный кредит носит долгосрочный характер: он выдается на срок до 30 лет;

- ипотечный кредит имеет строго целевой характер, цели ипотеки связаны с решением социально-экономической задачи;

- ипотечный кредит тесно связан с функционированием рынка ценных бумаг, в процессе ипотечного кредитования выпускаются закладные.

2. Долгосрочный характер ипотечного кредитования обусловливает необходимость изучения состава источников, которым может воспользоваться кредитор, а также разработки механизма, позволяющего мобилизовать свободные ресурсы на рынке и трансформировать их в инвестиционные ресурсы.

Одним из таких механизмов является рефинансирование, которое, наряду с собственными ресурсами кредитора, вкладами и займами клиентов, позволяет расширить долгосрочную ресурсную базу для ипотеки. Под рефинансированием в настоящем исследовании понимается процесс обслуживания нового долга, включающего процедуры преобразования растянутых во времени потоков денежных средств в единовременное получение денежных средств определенного объема.

3. Международная практика выработала несколько моделей рефинансирования ипотечных кредитов. При этом в экономической литературе используется ряд критериев для проведения классификации этих моделей.

В диссертации дан анализ моделей рефинансирования в зависимости: от количества уровней; в зависимости от рынка ипотечного кредитования; в зависимости от типа банков, организующих ипотечное кредитование; в зависимости от способов рефинансирования; в зависимости от масштабов привлечения средств, необходимых для ипотеки; в зависимости от методов привлечения ресурсов; в зависимости от элементов рефинансирования:

Проведенный анализ такой классификации моделей рефинансирования ипотечных кредитов позволил сделать вывод о необходимости дополнить его еще одной группой, отражающей специфику трех существенных признаков процесса рефинансирования: субъект, осуществляющий рефинансирование; источник рефинансирования; инструмент рефинансирования.

Соответственно в диссертации предложено выделение следующих моделей: модель универсального банка, модель контрактных сбережений, модель специализированного банка, модель секьюритизации.

4. Для определения наиболее оптимальной модели рефинансирования ипотечных кредитов для России, был проведен сравнительный анализ указанных выше моделей с выделением их достоинств и недостатков.

В качестве критериев сравнения выбраны: оценка сложности модели; состав участников и их влияние на степень рисков; уровень затрат кредитора, связанного с операцией рефинансирования; выгодность условий рефинансирования для участников данной сделки.

В результате был сделан вывод, что каждая из моделей имеет достоинства и недостатки и может быть применена в России, но для этого необходима реализация определенных условий правового, институционального и экономического характера.

5. Анализ современного российского законодательства, регулирующего использование ипотеки и организацию рефинансирования показал, что определенная правовая база для развития ипотеки в России создана: приняты Федеральные законы «О залоге», «Об ипотеке», «Об ипотечных ценных бумагах» и др.; внесенные нормы предусмотрены в Гражданском и Жилищном кодексах Российской Федерации; принят ряд Постановлений Правительства РФ, регулирующих ипотечное жилищное кредитование.

Вместе с тем, многие действующие нормы нуждаются в дополнениях и изменениях, требуют принятия ряда новых документов.

В диссертации обоснована необходимость внесения ряда поправок в ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»; принятия специальных законов «О секьюритизации» и «О строительно-сберегательных кассах», разработки законодательства, регулирующего деятельность универсальных коммерческих банков по ипотечному кредитованию.

6. Анализ существующей в России практики рефинансирования в диссертации приведен применительно к четырем ранее обозначенным моделям. В результате сделаны следующие выводы:

- модель рефинансирования, основанная на использовании для этой цели универсального банка развита в той степени, в которой получил развитие ипотечный кредит. В последние годы его объемы систематически растут. За период с 01.01.2006 г. по 01.01.2010 г. задолженность по ипотечным ссудам возросла в 8 раз. Значительно возросла за этот же период и объем привлекаемых депозитов и особенно — объем кредитов, полученных от ЦБ РФ (Банка России).

Главной проблемой, возникающей в рамках использования данной модели является формирование банка долгосрочных ресурсов:

- модель контрактных сбережений в России развивается стихийно, поскольку отсутствует законодательство, регулирующее функционирование ссудно-сберегательных институтов. Разработанный ФЗ «О строительно-сберегательных кассах» отложен Госдумой РФ к рассмотрению;

- модель рефинансирования ипотечных кредитов, основанная на использовании специализированных банков вообще не применяется, поскольку отсутствует законодательство, регулирующее их образование и функционирование;

- модель, основанная на секьюритизации активов, получила наибольшую поддержку. Этому способствовало создание Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК), формирование рынка ипотечных ценных бумаг. В России разработана и действует двухуровневая система рефинансирования ипотечных кредитов.

Главная проблема дальнейшего развития этой модели состоит в ее сложности и высокой рискованности, вследствие большого числа участников сделок секьюритизации, а также отсутствия законодательства, регулирующего сделки секьюритизации, Поэтому данная модель даже при условии принятия такого закона возможна к применению только крупными банками.

В результате в диссертации сформулирована концепция одновременного применения в России на данном этапе комплекса всех четырех моделей рефинансирования, что позволит ускорить решение проблемы развития ипотечного кредитования.

В дальнейшем возможен переход к наиболее эффективным моделям.

7. Для обоснования выбора наиболее эффективной модели автором предложена система критериев и показателей оценки ее эффективности. Критерием эффективности является достижение целей, преследуемых участниками сделки рефинансирования.

Для кредитора данный критерий находит свое отражение в повышении ликвидности баланса, улучшении структуры ресурсов, увеличении прибыльности всех операций, минимизации рисков. В диссертации предложен перечень показателей оценки эффективности сделок секьюритизации, как наиболее сложной и рискованной модели рефинансирования.

8. В заключительной части диссертации автором сформулированы предложения по формированию в России комплекса моделей рефинансирования ипотечных кредитов, основанного на использовании и развитии каждой из четырех рассмотренных моделей.

Эти предложения касаются: а) развития и совершенствования законодательной базы; б) создания условий для функционирования второй и третьей моделей; в) принятия ряда мер по развитию рынка ипотечных ценных бумаг; г) создания системы риск-менеджмента, учитывающей многочисленные риски рефинансирования ипотечных кредитов.

К числу наиболее важных выводов и рекомендаций, сформулированных в третьей главе относятся следующие:

- развитие системы рефинансирования ипотечных кредитов должно проходить в направлении диверсификации используемых в ней инструментов, что предполагает проведение следующих мер: а) банки должны совершенствовать внутренние источники рефинансирования в рамках программ повышения лояльности клиентов и создания депозитных продуктов, «привязанных» к ипотечным активам по доходности; б) актуальнейшей задачей государства является создание системы строительных сберегательных касс, для чего, с одной стороны, необходимо принять соответствующий закон, а, с другой стороны, увязать систему государственных субсидий на жилье с системой стимулирования вкладчиков ССК; в) необходимо создать законодательную и нормативную базу для использования европейской системы рефинансирования ипотечных кредитов, которая позволит банкам напрямую проводить эмиссию ипотечных облигаций. Данная система показала свою большую надежность в условиях кризиса. Для ее применения не нужны дополнительные бюджетные затраты: достаточно принять дополнения к закону об ипотечных ценных бумагах, вводящие институт закладных листов;

- необходимо провести активную работу по устранению противоречий и недостатков в действующей системе рефинансирования ипотечных кредитов. К наиболее важным мерам в этой связи относятся: развитие действующего законодательства в направлении создания условий для реализации декларированных схем рефинансирования, прежде всего, в ситуации реализации рисков ипотечного кредитования и необходимости обращения взыскания на его залоговое обеспечение; принятие мер по повышению ликвидности ипотечных облигаций; развитие и распространение стандартов ипотечного кредитования; развитие институтов системы секьюритизации и повышения их ответственности за риски секьюритизированных активов, реализовавшиеся в результате их профессиональной халатности; развитие системы регулирования рынка секьюритизированных активов;

- регулирование рисков процессов рефинансирования ипотечных кредитов должно осуществляться как на уровне отдельных банков и организаторов выпуска ипотечных бумаг, так и на уровне рынка в целом. При этом чрезвычайно важным элементом управления рисками является своевременное формирование резервов на потери с учетом возникающих дефолтов по кредитам и изменения стоимости обеспечения;

- наиболее рискованной моделью рефинансирования ипотечных кредитов является модель секьюритизации активов, так как может повышать системные (внешние) риски и, таким образом, стать детонатором системного кризиса, в основе которого лежит отсутствие регулирования рынка производных финансовых инструментов, низкое качество базовых активов, игнорирование ценового риска на рынке недвижимости.

Одновременно с этим, именно данный сегмент рынка является наименее регулируемым, так как кредитный риск переводится за пределы банковской системы, где не существует таких развитых механизмов его регулирования и контроля, которые свойственны данной системе. Поэтому необходимо дальнейшее развитие системных мер регулирования рисков рынка секьюритизации, обеспечивающих ответственность всех участников процесса за качество выпускаемых финансовых инструментов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кияткина, Виктория Викторовна, 2010 год

1. Конституция Российской Федерации (1993 г.)

2. Гражданский кодекс Российской Федерации, ч. I, II, III.

3. Гражданский процессуальный кодекс Российской Федерации

4. Налоговый кодекс Российской Федерации, ч. I, И.

5. Жилищный кодекс Российской Федерации

6. Федеральный закон от 29 мая 1992 г. № 2872-1 «О залоге» (ред. от 26.07.2006 г. № 129-ФЗ).

7. Закон РФ от 27.12.1992 г. № 4015-1 «Об организации страхового дела» (ред. от 07.03.2005 г. № 12-ФЗ).

8. Федеральный закон от 03 февраля 1996 г. № 17-ФЗ «О банках и банковской деятельности» (ред. от 27.12.2009 г. № 352-Ф3).

9. Федеральный закон от 21 июля 1997 г. № 122-ФЗ «О государственной регистрации прав на недвижимость и сделок с ним» (ред. ФЗ от 30.06.2008 г. № 108-ФЗ).

10. Федеральный закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залог недвижимости)» (ред. от 17.07.2009 г. № 166-ФЗ).

11. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 40-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» (ред. от 29.12.2006 г. № 247-ФЗ).

12. Федеральный закон от 23 июня 1999 г. № 117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» (ред. от 30.12.2001 г. № 196-ФЗ).

13. Федеральный закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (ред. от 25.11.2009 г. № 281-ФЗ).

14. Федеральный закон от 24 июля 2002 г. № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» (ред. от 02.02.2006 г. ).

15. Федеральный закон от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» (ред. от 28.04.2009 г.).

16. Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (ред. от 09.03.2010 г. № 22-ФЗ).

17. Федеральный закон от 23 декабря 2003 г. № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» (ред. от 13.03.2007 г.).

18. Федеральный закон от 20 августа 2004 г. №117-ФЗ «О накопительно-ипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих» (ред. от 02.02.2006 г.).

19. Федеральный закон от 30 декабря 2004 г. № 218-ФЗ «О кредитных историях» (с изм. и доп.).

20. Федеральный закон от 2 октября 2007 г. № 229-ФЗ «Об исполнительном производстве».

21. Федеральный закон от 30 декабря 2008 г. № 296-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» (ред. от 28.04.2009 г.).

22. Федеральный закон от 9 марта 2010 г. № 22-ФЗ «О внесении изменений в статью 3 Федерального закона «Об ипотечных ценных бумагах».

23. Постановление Правительства РФ от 26.08.1996 г. № 101 «О создании ОАО «Агентства по ипотечному кредитованию»

24. Постановление Правительства РФ от 11 января 2000 г. № 28 «О мерах по развитию системы ипотечного кредитования в России» (об утв. Концепции развития системы ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации) (с изм. от 08.05.2002 г. № 302).

25. Постановление Правительства РФ от 25 августа 2001 г. № 628 «Об учреждении правил государственных гарантий Российской Федерации по заимствованиям открытого акционерного общества «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию»(ред.от 10.09.2005 г.).

26. Постановление Правительства РФ от 17 сентября 2001 г. № 675 «О Федеральной целевой программе «Жилище» на 2002-2010 годы» (ред. от 11.08.2007 г.).

27. Постановление Правительства РФ от 15 октября 2004 г. № 562 «Об утверждении типовых правил доверительного управления ипотечным покрытием»

28. Программа антикризисных мер Правительства Российской Федерации на 2009 годhttp://governmcnt.ru/content/governmentactivity/antikrizismeriprl75431 178.htm

29. Положение ЦБР от 19 августа 1998 г. № 49-П «О порядке применения к кредитным организациям мер ответственности и иных мер воздействия за нарушения законодательства о рынке ценных бумаг» (с изм.).

30. Положение Банка России от 31 августа 1998 г. № 54-П «О -порядке предоставления (размещения) кредитными организациями денежных средств и их возврата (погашения) (ред. от 27.07.2001 г. № 144-П).

31. Положение Банка России от 10 февраля 2003 г. № 215-П «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций» (с изм. от 30.06.2006 г. № 1699-У).

32. Инструкция Центрального банка Российской Федерации (Банка России) от 16 января 2004 г. № 110-И «Об обязательных нормативах банков».

33. Инструкция Банка России от 26 марта 2004 г. № 254-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности».

34. Инструкция Банка России от 31 марта 2004 г. № 112-И «Об обязательных нормативах деятельности кредитных организаций, осуществляющих эмиссию облигаций с ипотечным покрытием» (ред. от 01.06.2007 г.).

35. Инструкция Банка России от 10 марта 2006 г. № 128-И «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации» (ред. от 28.03.2007 г.).

36. Указания Банка России от 23 июня 2004 г. № 70-Т «О типичных банковских рисках» (с изм.).

37. Указания Банка России от 28 июня 2004 г. № 11482-У «О перечне ценных бумаг входящих в Ломбардный список Банка России» (ред. от 31.08.2007 г. № 1883-У).

38. Письмо Банка России от 27 июля 2000 г. № 139-Т «О рекомендациях по анализу ликвидности кредитных организаций» (с изм.).

39. Приказ ФСФР РФ от 1 ноября 2005 г. № 05-59/пз-н «О порядке определения размера ипотечного покрытия» (ред. от 30.11.2006 г.).

40. Приказ ФСФР РФ от 21 ноября 2005 г. № 05-60/пз-н «Об утверждении Положения специализированных депозитариев ипотечного покрытия и правил ведения реестра ипотечного покрытия» (ред.от 05.12.2006 г.).

41. Приказ ФСФР РФ от 22 июня 2006 г. № 06-68/пз-н «Об утверждении Положения о деятельности организаций торговли на рынке ценных бумаг» (ред. от 14.06.2007 г.).

42. Приказ ФСФР РФ от 10 октября 2006 г. № 06-117/пз-н «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» (ред. от 12.04.2007 г.).

43. Приказ ФСФР РФ от 28 ноября 2006 г. № 06-136/пз-н «О внесении изменений в стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденных Приказом ФСФР России от 16.03.2005 г. №05-4/ПЗ-Н».

44. Приказ ФСФР РФ от 25 января 2007 г. № 07-4/пз-н «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (ред. от 12.07.2007 г.).

45. Приказ ФСФР РФ от 8 февраля 2007 г. № 07-13/пз-н «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» (ред. от 24.07.2007 г.).

46. Письмо ФСФР РФ от 15 мая 2007 г. № 07-ОВ-01/9826 «О деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами, негосударственными пенсионными фондами»

47. Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 30 мая 2005 года № 92 «О рассмотрении арбитражными судами дел об оспаривании оценки имущества, произведенной независимым оценщиком»

48. Ассоциация участников индустрии ценных бумаг и финансовых рынков, Американский форум секьюритизации, Европейский форум по секьюритизации, Австралийский форум по секьюритизации.

49. Монографии и учебные пособия

50. Абрамова М.А. Тенденции развития денежной системы: Монография. М.: Финакадемия, 2008. 176 с.

51. Аверченко В.А. Принципы жилищного кредитования / В. Аверченко, Р. Вессели, Г. Наумов, Э. Файкс, И. Эртл. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 261 с.

52. Аганбегян А. Кризис: беда и шанс для России / Абел Аганбегян. М: ACT: Астрель, 2009.-285, 3. с.

53. Ануреев С.В. Денежно-кредитная политика, диспропорции и кризисы: монография / С.В. Ануреев. М.: КНОРУС, 2009. - 448 с.

54. Базельский процесс: Базель — 2 — управление банковскими рисками / В.Н. Вяткин, В.А. Гамза. М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2007. - 191 с.

55. Благушин Д.С. Особенности и направления развития системы рефинансирования коммерческих банков в России: Автореф. дисс. . к-та эконом, наук. М., 2009. -20 с.

56. Букато В.И., Головин Ю.В., Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России.- 2-е изд., перераб. И доп. / Под ред. М.Х. Лапидуса. М.: Финансы и статистика. 2001. - 134 с.

57. Бэр, Ханс Питер. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов инновационная техника финансирования банков / Х.П. Бэр; пер. с нем. Ю.М.Алексеев, О.М. Иванов. - М.: Волтерс Клувер, 2007. - 624 [4] е.: ил

58. Ваксман С.А., Воробьева О.Е. Ипотечное кредитование и его участники на рынке жилья США. — Екатеринбург: Урал. гос. экон. ун-т, 2003. — 137 с.

59. Вриз Роббе, Жан Жоб де. Секьюритизация и право/ Жан Жоб де Вриз Роббе, Поль Али; пер. с англ. М.: Волтерс Клувер, 2008. - 600 2. е.: ил.

60. Гегель Г.В. Феноменология духа /Пер. под ред. Э.Л. Радлова- СПб, 1913. -298 с.

61. Грудцына Л.Ю., Козлова М.Н. Ипотека. Кредит. Комментарий жилищного законодательства/Л.Ю. Грудцына, М.Н. Козлова. -М.: Изд. Эксмо, 2006. 368 с.

62. Даль В. Толковый словарь живого великорусского языка: В 4 т. М.: Русский язык, 1980.-Т. 3.-555 с.

63. Дэвидсон Эндрю, Сандерс Энтони, Вольф Лэн Линг, Чинг Анне. Секьюритизация ипотеки: мировой опыт, структурирование и анализ; Пер. с англ. Смородинова О.В. при участии Качуро В. - М.: Вершина, 2007. - 592 с.

64. Драгунов В. Вступительное слово к Бэр Х.П. Секьюритизация активов:секьюритизация финансовых активов — инновационная техника финансирования банков / Х.П. Бэр; пер. с нем. Ю.М. Алексеев, О.М. Иванов. -М.: Волтерс Клувер, 2007. 624 [4] е.: ил.

65. Ипотека в России. Прошлое. Настоящее. Будущее / Покопцева Е.Б. и др.; под ред. И.С. Радченко. М.: ГроссМедиа, 2004. - 320 с.

66. Котлер Ф. Маркетинг менеджмент. 11-е изд. СПб.: Питер, 2005. - 800 е.: ил.- (Серия « Теория и практика менеджмента»).

67. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика: Пер. с 14-го англ. изд. М.: ИНФРА-М, 2005. - 972 с.

68. Меркулов В.В. Мировой опыт ипотечного жилищного кредитования и перспективы его использования в России. СПб.: Юридический центр Пресс, 2003.-360 с.

69. Миркин Я.М. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций / Я.М. Миркин, С.В. Лосев, Б.Б. Рубцов, И.В. Добашина, З.А. Воробьева М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 533 с.

70. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002. - 624 с.

71. Мишкин, Фредерик С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание: Пер. с англ. М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2006. - 880 с.

72. Основы ипотечного кредитования / Науч. ред. и рук. авт. колл. Н.Б. Косарева. — М.: Фонд «Институт экономики города»: ИНФРА-М, 2007. 576 с.

73. Павлова И.В. Ипотечное жилищное кредитование. — М.: Издательская группа «БДЦ пресс», 2004. - 272 с.

74. Полищук А.И. Кредитная система: опыт, новые явления, прогнозы и перспективы. М.: Финансы и статистика, 2005. - 264 с.

75. Поморина М.А. Финансовый менеджмент в системе стратегического управления банком. М.: ГУУ, 2008. - 318 с.

76. Райнер, Гюнтер. Деривативы и право/ Гюнтер Райнер; пер. с нем. Ю.М. Алексеев, О.М. Иванов. М.: Волтерс Клувер, 2005. - 496 с.

77. Розенберг Д. Словарь банковских терминов: Пер. с англ. М.: ИНФРА - М, 1997.-279 с.

78. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: ФА (Финакадемия), 2000. - 312 с.

79. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг / Б.Б. Рубцов. М.: «Издательство «Экзамен»», 2002. - 448 с.

80. Словарь современной экономической теории Макмиллана. М.: ИНФРА -М, 1997.-608 с.

81. Сорос, Д. Мировой экономический кризис и его значение. Новая парадигма финансовых рынков / Джордж Сорос; пер. с англ. Кристофа Вагнера. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2010. - 272 с.

82. Тюрина А.В. Терминологический словарь финансового менеджера (русско-английский). М.: КноРус, 2010. - 239 с.

83. Оценка для целей залога: теория, практика, рекомендации / М.А.Федотова, В.Ю.Роелов, О.Н. Щербакова, А.И. Мышанов. М.: Финансы и статистика, 2008.-384 е.: ил.

84. Романова М.В. Банковская деятельность: налоговый аспект. М.: Издательская группа «БДЦ - пресс», 2004. - 312 с.

85. Рынки ценных бумаг, обеспеченных ипотекой и активами / Под ред. Лакхбира Хейра; Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 497 с.

86. Управление организацией: Энциклопедический словарь. — М.: Издательский Дом ИНФРА-М, 2001. X, 822 с.

87. Фабоцци Ф.Д. Рынок облигаций: Анализ и стратегии. 2-е изд., и доп./Фрэнк Дж. Фабоцци; Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 950 с.

88. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Колл. авторов; Под общ. ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2004. - 1168 е.: ил.

89. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмапензи Р. Экономика: Пер. с англ. со 2-го изд. М.: Дело, 1999.-864 с.

90. Фрост Стивен М. Настольная книга банковского аналитика: деньги, риски и профессиональные приемы / Пер. с англ.; Под научной ред. Рудя М.В. — Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2006. — 672 с.

91. Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и активами / Под ред. Лакхбира Хейра; Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 416 с.

92. Ческидов Б.М. Модели рынков ценных бумаг. СПб.: Питер, 2006. -2 18 с.

93. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001.-XII- 1028 с.

94. Шевчук Д.А. Ипотека: просто о сложном. -М.: Гросс-медиа; Росбух, 2008.-105 с.

95. Энциклопедия российской секьюритизации 2008 / Первый специализированный справочник по секьюритизации в России. - СПб.: Cbonds, Русипотека, 2008 г. - 348 с.

96. Энциклопедический словарь. М.: Советская энциклопедия, 1981. - 924 с.

97. Банковское дело: Учебник/ О.И.Лаврушин, И.Д. Мамонова, Н.И. Валенцева и др.; под ред. засл. деят. науки РФ, д-ра экон. наук, проф. О.И. Лаврушина. -7-е изд., перераб. и доп. М.: КНОРУС, 2008. - 768 с.

98. Банковские риски: учебное пособие / кол. авторов; под ред. д-ра экон. наук, проф. О.И. Лаврушина и д-ра экон. наук, проф. Н.И. Валенцевой. — М.: КНОРУС, 2007.-232 с.

99. Инвестиции: учебник / кол. авторов; под ред. Г.П. Подщиваленко. — М.: КНОРУС, 2008.-496 с.

100. Лаврушин О.И. Банковское дело: современная система кредитования: учебное пособие/ О.И. Лаврушин, О.Н. Афанасьева, С.Л. Корниенко/ под ред. засл. деят. науки РФ, д-ра экон. наук, проф. О.И. Лаврушина. М.: КНОРУС, 2005.-256 с.

101. Ольхова Р.Г. Банковское дело: управление в современном банке: учебное пособие / Р.Г. Ольхова 2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2009. - 304 с.

102. Оценка бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г. Грязноваой, М.А. Федотовой. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 736 е.: ил.

103. Основы банковской деятельности (Банковское дело) / Под ред. К.Р. Тагирбекова. М.: ИНФРА-М; Весь мир, 2003. - 503 с.

104. Разумова И.А. Ипотечное кредитование: Учебное пособие. СПб.: Питер, 2005. - 208 е.: ил. - (Серия «Учебное пособие»).

105. Разумова И.А. Ипотечное кредитование. 2-е изд. СПб.: Питер, 2009. - 304 с.: ил. - (Серия «Учебное пособие»).

106. Рынок ценных бумаг: теория и практика: учебник // под ред. В.А. Галанова. -М.: Финансы и статистика, 2008. 752 е.: ил.

107. Рябченко Л.И. Ипотечное кредитование: Учебное пособие. — М.: Финакадемия, 2001. 218 с.

108. Севастьянов Б.А. Курс теории вероятностей и математической статистики. — М.: Наука. 1982 г.-256 с.

109. Скребник Б.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Б.В. Скребник. М.: КНОРУС, 2010.-288 с.

110. Струченкова Т.В. Валютные риски: Учебное пособие. М.: Финакадемия, 2009. 160 с.

111. Управление деятельностью коммерческого банка (банковский менеджмент) / Под ред. д-ра экон. наук, проф. О.И .Лаврушина. М.: Юристь, 2005 - 688 с.

112. Четыркин Е.М. Финансовая математика. М.: Дело, 2008. 400 с. Статьи и публикации

113. Александрова Н.В. Риски секьюритизации банковских активов и их снижение с помощью механизмов повышения надежности/ «Финансы и кредит».- 2007 г. № 29 (269).

114. Анисимов А., Ипполитов А. История российской секьюритизации активов / «Рынок ценных бумаг». 2006 г. - № 11. - с. 17.

115. Лаврушин О.И. Кредит и экономический рост / «Банковское дело». 2010 г.- № 1 (193).-с. 24-27.

116. Мельникас М., Сушкова Е. Правовые вопросы применения секьюритизации активов в России/ «Рынок ценных бумаг». 2003 г. - № 3. - с. 29 - 30.

117. Казаков А. Секьюритизация: первые сделки после 5 лет разговоров /»Рынок ценных бумаг». 2006 г. - № 4.

118. Некрасова И.Б. Секьюриизация как источник фондирования региональных коммерческих банков. / «Финансы». 2009 г. - № 8. - с.73-75.

119. Поморина М.А. Концепция стратегического финансового управления в кредитных организациях. / «Управление в кредитной организации». — 2009 г. -№5-6. стр. 27-44

120. Резванова Л.М. Потенциал региональных рынков ипотечного кредитования/ «Банковский ритейл». 20.02.2008.

121. Сафонова Т.Ю. О налогообложении финансовых операций / «Финансы». -2009 г. № 9. - с. 33-36.

122. Семеняка А., Синельников А. Ипотека: острый угол / «Национальный банковский журнал». 2009 г. - № 5 (62). - с. 60-63.

123. Соколинская Н.Э. Земельно-ипотечное кредитование в России / «Банковское дело». 2007 г. - № 9. - с.50-56.

124. Суворов Г.П. Секьюритизация активов с использованием кондуита / Г.П. Суворов //Бизнес и банки. 2004. - № 28. - с. 6-7.

125. Ханс Пэрис, Элисон Харвуд. Основные проблемы процесса секьюритизации в России./ «Рынок ценных бумаг». 2003 г. - № 3.

126. Бизнес и банки. 2002 г. - № 8 (590). - Февраль.- С. 3-5

127. Исследование аналитиков Альфа-банка: Сокращение игроков на российском ипотечном рынке: кто выживет? Интерфакс 12.05.2008.

128. Аксенов И. «Антикризисная политика в США: теория и практика». — Аналитический обзор. 2009, № 2, с. 224 www.rusipoleka.ru,

129. Бакланова В., CFA. Обзор состояния мирового рынка секьюритизации в 2009 г. Ипотечное кредитование и секьюритизация. Аналитический обзор. - 2009, № 2, с.31-32 www.rusipoleka.ru,

130. Грищухин Д. Практика секьюритизации. Ипотечное кредитование и секьюритизация. Аналитический обзор. — 2009, № 9, с. 22-24 www.rusipoteka.ru

131. Иванов О., Федотова С. Секьюритизация в России. Подведение итогов и взгляд в будущее / Энциклопедия российской секьюритизации 2008. Cbonds, Русипотека. - СПб.: 208. - 352 с.1. Иностранные источники

132. Salomon Smith Barney Guide to Mortgage-Backed and Asset-Backed Securities / by Lakhbir Hayre John Wiley & Sons, Inc., 2002 - 890 c. Интернет-ресурсы

133. Крысин А.В. В основе ипотечного кризиса в России лежит исключительно негативное воздействие мирового экономического кризиса. — http:// www.rusipoteka.ru/lenta/arb/v osnove ipotechnogo krizisa/

134. Меньшикова А. Риски досрочного погашения кредитов при секьюритизации: мировой опыт и российская практика, июнь 2007 г., Web: http^/www.P'rusipoteka.'Mu/publications/menshikova 2htm

135. Полтерович В.М. и Старков О.Ю. Сравнительный анализ эффективности стройсберкасс и банковской ипотеки. — http://realt-ymarket.ru/

136. Саблин М. Российская ипотека в условиях кризиса: направления изменения законодательства — http://www.rusipoteka.ru/./rusipoteka/rusipoteka2/

137. Сучков А. Практика секьюритизации Ипотечное кредитование и секьюритизацияю Аналитический обзор. - http://www.rusipoteka.ru, 2009, № 2, с. 24-25

138. Сайт АИЖК hUp://\vw\v.ahml.ru/index.shtml

139. Cbonds. Информационное агентство. Обзор эмиссий. 2009, Web:-http://wwvv.cbonds.info/all/rus/emissions/index.phtml

140. Информационное агентство «Клерк.Ру» (2001-2009). Готов новый законопроект о секьюритизации, 30.06.2008, Web: http://www.klerk.ru/news/? 112346

141. Информационное агентство «Российские финансовые коммуникации» -2009. Аксаков внес в Госдуму закон «О секьюритизации», 02.04.2009. Web: http://rosFincom.ru/authority/parliament/44902.html

142. Schwarcz S. L. The Alchemy of Asset Securitization, I Stan. J. L. Bus. & Fin. 133. 1994.

143. Консультант ГТлю с Web: http://w\vw.consultant.ru/online/base/?req=doc:base=LAW:n=87271:h==4

144. Персональный интернет-сайт Аксакова А.Г., Проект закона «О секьюритизации», Web: http://www.aksakov.ru/lawstext/lavvs/id737276.html

145. Canada Mortgage and Housing Corporation: http://www.cinhc-schl.gc.ca/, http://www.cmhc-schl.gc.ca/en/horicnncl/mobase/stteca/stteca001.cfm

146. База данных Bankscope: https://bankscope2.bvdep.com/version-2010528/Home.serv?product=scope2006

147. Сайт Ассоциации российских банков (Доклад о развитии облигаций в РОССИИ) http://w\vw.nsros.ru/media/File/Zakladnve listv.pdf

148. Базы данных Bureau van Dijk: http://www.bvdinfo.com/Home.aspx

149. Информационный терминал Bloomberg®

150. База данных Thomson Reuters : http://thomsonrcuters.com/

151. База данных Capital IQ : https://www.capitaliq.com/

152. База данных Credit Sights : https://www.creditsights.com

153. Кредитное рейтинговое агентство DBRS: http:/Avww.dbrs.com/about

154. Кредитное рейтинговое агентство Fitch Ratings: http://www.fitchratings.com/indexfitchratings.cfm

155. Кредитное рейтинговое агентство Moody's Investor Service: http://v3.moodys.com/Pages/default.aspx

156. Кредитное рейтинговое агентство Standard & Poor's: http://www.standardandpoors.com/home/en/us

157. База данных Markit: http://www.markit.com/

158. База данных MSCI Вагга: http://www.mscibarra.com/

159. База данных RIMES: http://rimcs.com/

160. Risk Metrics: http://www.riskmetrics.com/