Развитие ипотечного жилищного кредитования в условиях эмиссии ипотечных ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Лучина, Юлия Александровна

• Лучина, Юлия Александровна
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Лучина, Юлия Александровна

Введение.

Глава 1. Концептуальные основы ипотечного жилищного кредитования.

1.1. Сущность и роль ипотечного жилищного кредитования.

1.2. Первичный и вторичный рынок ипотеки.

1.3. Основные модели рефинансирования ипотечных жилищных кредитов.

1.4. Риски, возникающие в процессе секьюритизации.

Глава 2. Развитие ипотечного жилищного кредитования посредством секьюритизации.

2.1. Мировой опыт ипотечного жилищного кредитования в докризисный период в рамках эмиссии ипотечных ценных бумаг.

2.2. Причины ипотечного кризиса в США и его влияние на мировой финансовый рынок.

2.3. Современное состояние отечественного ипотечного жилищного кредитования.

Глава 3. Рефинансирование ипотечного жилищного кредитования в России

3.1. Перспективы и основные направления долгосрочного развития ипотеки в России в условиях эмиссии ипотечных ценных бумаг.

3.2. Обоснование возможности использования ипотечных ценных бумаг в России на основании сравнения американского и отечественного рынка subprime.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие ипотечного жилищного кредитования в условиях эмиссии ипотечных ценных бумаг»

Актуальность темы исследования обусловлена особой социально-экономической ролью ипотечного жилищного кредитования в России. По данным статистики лишь 4-5% населения страны имеют возможность приобрести жилье за счет собственных средств, тогда как в среднем по России в улучшении жилищных условий нуждаются около 42% населения, что составляет примерно 70 млн. человек. Необходимо отметить, что по темпам развития ипотеки Россия значительно отстает от многих развитых стран. Так, по оценкам экспертов доля услуг ипотечного кредитования в ВВП России равна примерно 2%, тогда как в США этот показатель составляет 53%, а в странах Евросоюза - 38%. Всемирным банком для стран среднего уровня развития этот показатель установлен на уровне 25% ВВП.

Необходимо также отметить, что количество сделок по приобретению жилья с помощью ипотеки остается небольшим. В 2005 г. доля сделок на рынке жилья, совершенных посредством ипотеки, была равна 3,5%, в 2006 г. - 8,6%, в 2007 г. - 14%, в 2008 г. - порядка 10-15%. В 2009 г., на наш взгляд, этот показатель значительно снизится, так как в настоящее время многие российские банки из-за нехватки ресурсов приостановили выдачу ипотечных кредитов, переориентировавшись на работу по минимизации просроченной задолженности.

Ипотека является эффективным инструментом решения жилищной проблемы, важнейшим механизмом регулирования денежной массы, фактором увеличения занятости населения и одним из существенных направлений в достижении экономического прогресса в целом.

Системное развитие ипотечного кредитования в России требует обеспечения кредитных организаций «длинными деньгами», поскольку ни один из банков не в состоянии формировать кредитный портфель из долгосрочных кредитов, опираясь при этом на краткосрочные источники средств. Несоответствие банковских активов и пассивов по срокам и ставкам рано или поздно приведет к потере ликвидности и банкротству банка.

Сегодня в условиях мирового финансового кризиса перед российским банковским сектором остро стоит проблема сокращения возможностей финансирования на международных рынках и значительное его удорожание. Происходит падение объемов предоставления кредитов зарубежными инвесторами российским банкам. Ситуация усугубляется в отношении ресурсной базы средних и мелких банков, поскольку основной рост показателей банковской системы происходит за счет средств крупнейших банков. При ограниченном доступе российских банков к международным рынкам капиталов возрастает роль ипотечных ценных бумаг, которые служат выгодным инструментом инвестирования денежных средств отечественных пенсионных фондов и страховых организаций. Выход кредитных организаций на рынок ипотечных ценных бумаг позволит им постоянно восполнять недостаток кредитных ресурсов, привлекая средства на более выгодных условиях.

Степень изученности темы. Заметный вклад в изучение проблемы ипотечного кредитования внесли зарубежные и отечественные экономисты, среди которых можно выделить Н. Ордуэйя, Т. Стейнметца, Ф. Уитта, Д. Фридмана, Р. Страйка, А. Даймонда, А. Доунса, Дж. Миллара, С. Батлера, Д. Блевинса, Э.Дж. Долана, М. Фохлера, К. Фоллака, К. Марка, П. Нойбауэра, П. Паули, А. Райфа, Р. Страйка, О.Штекера, В. Венора, С.А. Андрюшина, В.И. Букато, О.И. Лаврушина, В. А. Кудрявцева, Н.П. Проскуярову, В.И. Бусова, А. Копейкина, П.П. Мигулина и др. Наряду с этим некоторые аспекты ипотечного жилищного кредитования рассматривали следующие известные ученые экономисты: Н.Ф. Самсонов, A.M. Тавасиев, Е.М. Шабалин, В.А. Галанов, В.А. Москвин и др.

Вместе с тем у экономистов не сложилось единого мнения относительно модели ипотечного кредитования, использование которой будет наиболее эффективно способствовать развитию ипотечного жилищного кредитования в России. Кроме того, американский ипотечный кризис поставил под сомнение эффективность применения ипотечных облигаций для рефинансирования ипотечных кредитов. Несмотря на это, полагаем, что использование отечественными банками ипотечных ценных бумаг для привлечения дополнительных финансовых ресурсов в ипотечную сферу послужит решению названной выше задачи. Данное положение определило выбор темы диссертационного исследования, цели и задачи работы.

Цель и задачи исследования. Целью данного исследования является разработка предложений по решению проблем, сдерживающих отечественное развитие ипотеки, а также оценка возможности применения в России на современном этапе мирового опыта развития ипотечного жилищного кредитования посредством эмиссии ипотечных ценных бумаг. Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи: определить сущность и социально-экономическую роль ипотечного жилищного кредитования; рассмотреть механизм функционирования первичного и вторичного рынка ипотеки; изучить основные модели рефинансирования ипотечных жилищных кредитов; раскрыть основные риски, возникающие в процессе секьюритизации; провести анализ международной и отечественной практики выпуска ипотечных ценных бумаг; выявить основные проблемы, сдерживающие отечественное развитие ипотеки; разработать предложения и рекомендации по решению проблем, препятствующих успешному функционированию ипотечного жилищного кредитования в России; предложить новые схемы рефинансирования ипотечных кредитов в условиях современной российской действительности; сравнить американский и отечественный рынок subprime для определения возможности использования в России ипотечных ценных бумаг.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования является отечественная и зарубежные системы ипотечного жилищного кредитования. Предметом исследования выступают финансово-экономические отношения, функции и риски участников функционирования данной системы.

Методология и методы исследования. Методологической и теоретической основой работы послужили научные исследования отечественных и зарубежных ученых по вопросам ипотечного жилищного кредитования. В работе использованы законодательные и нормативно-правовые документы, материалы научно-практических конференций, исследования ведущих научно-исследовательских институтов.

Теоретические положения и выводы, содержащиеся в работе, опираются на анализ статистических данных Росстата РФ, Банка России, ресурсов сети Интернет.

Методология исследования основана на использовании комплексного подхода к изучению системы ипотечного жилищного кредитования с учетом диалектичности, преемственности экономических процессов, социально-культурных особенностей страны. В работе использовались современные общенаучные методы: системный подход, аналитический метод статистический анализ.

Научная новизна. Основные результаты, определяющие научную новизну диссертационного исследования, заключаются в следующем: выявлены наиболее распространенные подходы к определению понятия «ипотека» и сформулировано авторское определение данного понятия, наиболее полно отражающее его суть; классифицированы риски, возникающие в процессе секьюритизации, раскрыты основные пути их минимизации;

- оценена возможность применения в России мирового опыта эмиссии ипотечных ценных бумаг;

- определены основные проблемы, тормозящие развитие ипотеки в России на современном этапе, предложены способы их решения; разработаны новые схемы выпуска отечественных ипотечных ценных бумаг, позволяющие региональным банкам воспользоваться ломбардным кредитованием Банка России; обоснована возможность использования ипотечных ценных бумаг в России для развития ипотечного жилищного кредитования. Практическая значимость результатов исследования заключается в том, что результаты и выводы, отраженные в работе, могут быть использованы как органами государственной власти для принятия комплексной долгосрочной программы развития ипотеки, так и банковскими учреждениями для привлечения дополнительных финансовых ресурсов в ипотечную сферу.

Апробация результатов исследования. Основные выводы и результаты диссертационного исследования обсуждались и получили одобрение на следующих всероссийских и международных научно-практических конференциях и семинарах: 10-я международная научно-практическая конференция «Актуальные проблемы управления - 2005» (ГУУ, г. Москва), тема доклада: «Обеспечение ипотечного кредитования дополнительными финансовыми ресурсами. Модели организации эмиссии ипотечных облигаций»; 21-я всероссийская научная конференция молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления» 2006 г. (ГУУ, г. Москва), тема доклада: «Вторичная ипотека как особая схема ипотечного кредитования»; 14-й всероссийский студенческий семинар «Проблемы управления» 2006 г. (ГУУ, г. Москва), ' тема доклада: «Возможности использования средств негосударственных пенсионных фондов для развития ипотечного кредитования»; 11-я международная научно-практическая конференция «Актуальные проблемы управления —

2006» (ГУУ, г. Москва), тема доклада: «Использование ресурсов накопительной части пенсии и пенсионных резервов негосударственного пенсионного обеспечения для решения жилищной проблемы»; 22-я всероссийская научная конференция молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления» 2007 г. (ГУУ, г. Москва), тема доклада: «Основные модели ипотечного кредитования»; 15-й всероссийский студенческий семинар «Проблемы управления» 2007 г. (ГУУ, г. Москва), тема доклада: «Паевые ипотечные фонды как инструмент рефинансирования ипотечных кредитов»; 12-я международная научно-практическая конференция «Актуальные проблемы управления - 2007» (ГУУ, г. Москва), тема доклада: «Текущая динамика цен на рынке недвижимости и ее влияние на развитие рынка ипотечного кредитования»; 23-я всероссийская научная конференция молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления» 2008 г. (ГУУ, г. Москва), тема доклада: «Итоги развития рынка ипотечного кредитования в 2007 г.»; 16-й всероссийский студенческий семинар «Проблемы управления» 2008 г. (ГУУ, г. Москва), тема доклада: «Эффективность применения механизма секьюритизации»; 13-я международная научно-практическая конференция «Актуальные проблемы управления - 2008» (ГУУ, г. Москва), тема доклада: «Обратная ипотека»; 24-я всероссийская научная конференция молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления» 2009 г. (ГУУ, г. Москва), тема доклада: «Управление рисками при секьюритизации»; 14-я всероссийская научно-практическая конференция «Актуальные проблемы управления -2009» (ГУУ, г. Москва), тема доклада: «Направления совершенствования законодательства в сфере ипотеки на современном этапе».

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Лучина, Юлия Александровна

Заключение

Проведенное диссертационное исследование позволило сделать ряд следующих выводов и предложений.

В широком смысле слова ипотека представляет собой форму имущественного обеспечения обязательства должника, учитывая, что недвижимое имущество остается в собственности должника, а кредитор при неисполнении должником своих обязательств имеет право получить ранее ссуженные средства путем реализации данного имущества.

В зависимости от цели получения ипотечного кредита, обеспечения, процентной ставки, способов получения выделяют различные виды ипотечного жилищного кредитования.

Система ипотечного кредитования состоит из первичного и вторичного рынка закладных. Участниками первичного рынка являются кредитор и заемщик; вторичного - ипотечные банки и другие КФУ, специализирующиеся на выдаче ипотечных кредитов, эмиссионно-финансовые корпорации и инвесторы.

Среди основных моделей рефинансирования ипотечных жилищных кредитов выделяют следующие: модель универсальных коммерческих банков, модель контрактных жилищных сбережений, модель специализированных ипотечных банков, модель вторичного рынка ипотечных кредитов.

Для европейских стран характерна одноуровневая система ипотечного кредитования, при которой банк самостоятельно рефинансирует ипотечные кредиты за счет выпуска ипотечных ценных бумаг.

В США применяется двухуровневая система ипотечного кредитования: выданные ипотечные кредиты уступаются банками агентствам, формирующим пулы закладных и выпускающим на их основе ипотечные ценные бумаги.

В зависимости от эмитента ипотечные ценные бумаги можно разделить на ценные бумаги кредитора (эмитент — кредитная организация, предоставившая кредит) и агентские (эмитент - посредник, специальная проектная компания). Национальные законодательства стран определяют характерные особенности эмитентов ценных бумаг. В Европе наибольший удельный вес занимает 1-й вид ценных бумаг, а в США - 2-й, где наиболее развита модель вторичного рынка ипотечных кредитов.

Предложено разделение рисков, возникающих в процессе секьюритизации, на три основные категории: риски секьюритизируемых активов, структурные риски (риски, связанные с процессом и структурой сделки) и риски, связанные с ценными бумагами.

К рискам секьюритизируемых активов относят кредитный риск, риск дефолта заемщика, риск досрочного погашения, правовые риски.

Структурные риски включают в себя риски элементов структуры (институциональные риски) и риски, связанные со сделками.

Риски ценных бумаг можно разделить на риск недостатка ликвидности, риск дефолта, риск досрочного погашения, риск изменения процентной ставки, документационный риск, амортизационный риск.

Для каждого вида риска предложены меры по их минимизации.

Среди основных причин, повлиявших на возникновение кризиса в США, можно выделить следующие: 1) рост рынка недвижимости США; 2) доступность кредитования; 3) излишне мягкая монетарная политика; 4) поощрение домовладения малообеспеченными слоями населения; 5) культурно-социологический аспект «мыльного пузыря» недвижимости; 6) смена тренда, переоценка ожиданий и дискредитация актива; 7) кризисное управление.

Рефинансирование ипотеки в России представлено тремя основными составляющими: трансграничная секьюритизация, внутренняя секьюритизация, секьюритизация с использованием механизма закрытых паевых инвестиционных фондов.

Среди рисков, которые стали причиной сокращения ипотечного жилищного кредитования в России в конце 2008 г. — начале 2009 г. можно выделить банковские риски (риск ликвидности, процентный риск, кредитный риск, рыночный риск) и риски заемщиков (потеря работы или существенное сокращение доходов, высокая инфляция, высокие процентные ставки, большой первоначальный взнос).

Отсутствие достаточной ликвидности в банковском секторе приводит к снижению возможностей финансирования эмитентов на рынке ценных бумаг, повышению требуемой доходности финансовых инструментов, повышению стоимости ипотечного кредитования.

В качестве решения указанных выше проблем предложен ряд мер по поддержанию и развитию сектора ипотечного кредитования, которые можно разделить на две группы: 1) повышение внутреннего спроса на ипотечные ценные бумаги (расширение возможностей инвестирования средств институциональных инвесторов и страховых резервов в ипотечные ценные бумаги, снятие ограничений на инвестирование государственной управляющей компанией средств пенсионных накоплений в ипотечные ценные бумаги) и 2) снижение издержек на выпуск ипотечных ценных бумаг (создание института депозитарного учета закладных, создание института номинального банковского счета, создание института собрания владельцев облигаций и представителя владельцев облигаций, совершенствование налогового законодательства).

Выявлены основные проблемы правового регулирования ипотечной сферы (отсутствие действующей системы кредитных бюро, закрытость сведений о лицах, зарегистрированных (прописанных) в жилом помещении, недостоверная оценка предмета залога, неэффективная продажа жилья с торгов, невозможность погашения долга третьим лицом, отсутствие жилищного фонда для выселения лиц) и предложены способы их решения.

Обозначены основные причины, тормозящие развитие сектора ипотечного кредитования. Со стороны первичных кредиторов это обесценение долгосрочных кредитов с фиксированными ставками в условиях роста процентных ставок на финансовом рынке, сокращение долгосрочных источников финансирования, «старение» ипотечных портфелей и рост резервов на возможные убытки, недостаточный опыт сервисного обслуживания больших ипотечных портфелей, не устоявшиеся процедуры обращения взыскания на недвижимое имущество, риск снижения стоимости недвижимости; со стороны рефинансирующих организаций - сокращение спроса на ипотечные активы и ипотечные ценные бумаги, внутреннего рынка ипотечных ценных бумаг, повышение уровня процентных ставок на финансовом рынке; со стороны институциональных инвесторов — законодательные ограничения на инвестирование в ипотечные ценные бумаги, дебютный характер выпуска ипотечных облигаций и неопределенность срока обращения.

Отмечены основные мероприятия, направленные на долгосрочное развитие ипотеки (предоставление государством прямых целевых кредитов банкам для выдачи ипотечных кредитов, упрощение процедуры обращения взыскания на заложенное имущество, инвестирование средств Пенсионного фонда РФ, Фонда обязательного страхования вкладов и иных государственных фондов в ипотечные ценные бумаги, целевая поддержка государством застройщиков, повышение доступности жилья).

Разработаны следующие схемы, которые позволят региональными банками наряду с крупными банками воспользоваться ломбардным кредитованием Банка России: схема обмена «Ипотечные ценные бумаги — закладные», схема предоставления поручительств АИЖК.

Несмотря на то, что причиной мирового финансового кризиса стал «перегретый» рынок ипотечных облигаций в США, для развития ипотечного жилищного кредитования в России могут быть использованы ипотечные ценные бумаги, т.к. отечественный рынок ипотеки существенно отличается от американского рынка subprime, приведшего к колоссальным финансовым потерям во всем мире.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Лучина, Юлия Александровна, 2009 год

1. Законодательные и нормативно-правовые акты

2. Гражданский кодекс Российской Федерации.

3. О банках и банковской деятельности. Федеральный закон от 02 декабря 1990 г. № 395-1 (ред. от 28.04.2009).

4. О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним. Федеральный закон от 21.07.1997 N 122-ФЗ (ред. от 17.07.2009).

5. О залоге. Закон РФ от 29.05.1992 N 2872-1 (ред. от 30.12.2008).

6. О кредитных историях. Федеральный закон от 30.12.2004 № 218-ФЗ (ред. от 24.07.2007).

7. Об инвестиционных фондах. Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 562-ФЗ (ред. от 23.07.2008).

8. Об ипотеке (залоге недвижимости). Федеральный закон от 16.07.1998 N 102-ФЗ (ред. от 17.07.2009).

9. Об ипотечных ценных бумагах. Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ (ред. от 27.07.2006).

10. Об утверждении Правил размещения страховщиками средств страховых резервов. Приказ Минфина РФ от 08.08.2005 № 100н (ред. от 14.11.2008).

11. Об обязательных нормативах кредитных организаций, осуществляющих эмиссию облигаций с ипотечным покрытием. Инструкция ЦБР от 31 марта 2004 г. N 112-И (ред. Указаний ЦБ РФ от 18.02.2005 N 1550-У, от 01.06.2007 N 1831-У).1.. Книги и монографии

12. Алексеева В.Д. Банковские риски. Методы расчета, регулирования и управления: Учебное пособие. 2-е изд., доп. Сыктывкар: Издательство Сыктывкарского университета, 2001.

13. Афонина А. Всё об ипотеке: Получение и возврат кредита.1. ОМЕГА-Л. 2008 г.

14. Бердников И.В. Ипотечный жилищный кредит и перспективы его развития в России. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Саратов. 2005 г.

15. Большая энциклопедия Кирилла и Мефодия 2009 в электронном виде на 2 CD.

16. Брунгильд А.Г. Покупка и продажа квартиры: Законодательство и практика. Оформление документов без агентства. Проверка «чистоты» квартиры. Астрель Изд-во ООО. 2009 г.

17. Букато В.И., Головин Ю.В., Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России. 2-е изд., перераб. и доп./ Под ред. М.Х. Лапидуса. - М.: Финансы и статистика, 2001 г.

18. Бусов В.И., Аскандарян А.О., Бусова Т.П. Ипотечное кредитование. В 2-х ч. 4.2. Ресурсное обеспечение и технологии: Учебное пособие/ ГУУ. М, 2003 г.

19. Деньги, кредит, банки. Учебник/ Под ред. О.И. Лаврушина. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2001. - с. 198.

20. Дэвидсон Э., Сандерс Э, Вольф Л. Л. Секьюритизация ипотеки:мировой опыт,структурирование и анализ. М.: Вершина, 2007 г.

21. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки/ Учебное пособие для ВУЗов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995 г.

22. Иванов В. В. Все об ипотеке. М.: МТ-Пресс, 2000.

23. Ипотечное кредитование и его участники на рынке жилья США: Учебное пособие. Екатеринбург, 1998.

24. Калинкина К.Е. Ипотечные ценные бумаги в системе жилищного ипотечного кредитования. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва. 2003 г.

25. Каменицкий М.И. Ипотечное кредитование на рынке жилья (народнохозяйственный и региональный аспекты) / М.И. Каменицкий, Л.В. Донцова, С.М. Печатникова. М.: Издательство «Дело и Сервис», 2006.

26. Каримов Б.И. Ипотечное кредитование в России и проблемы повышения его эффективности. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва. 2001 г.

27. Касьяненко Т.Г. Ипотечно-иивестиционный анализ при ипотечном кредитовании. М-во образования РФ. С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. 2001.

28. Климов Я.Ю. Ипотека земли в законодательстве России и Германии. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва. 2000 г.

29. Колобов С.С. Жилищное ипотечное кредитования. Состояние и перспективы развития. М: Дашков, 2002.

30. Копылова В.В. Становление ипотечного кредитования и его механизм. Иркутск: ИГЭА, 2000 г.

31. Кострикин П.Н. Ипотечное кредитование в России: проблемы становления в Российской Федерации. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва. 2000 г.

32. Кострикин П.Н., Кузьминов А.Н., Мутовин С.И, Никифорова О.В. Ипотечное кредитование в России. М.: МАКС Пресс, 2001 г.

33. Кудрявцев В. А., Кудрявцева Е.В. Основы организации ипотечного кредитования. Учеб. пособие. -М.: Высш. шк. 1998. 64с.

34. Лебединская А.И. Ипотека. М.СПб, Гуманистика, 2001.

35. Лимаренко В.И. Ипотека: стратегия развития. Теория и практика внедрения системы ипотечного кредитования в условиях кризисной экономики России. М: АО «Диалог-МГУ», 2000.

36. Лимаренко В.И. Ипотека: шаг за шагом. Саров Альфа, 1999.

37. Майорова И.В. Ипотека и ипотечное кредитование: Учеб. пособие/ И.В. Майорова, А.В. Понукалин, С.И. Щукин. — Пенза: Информационно- издательский центр Пенз. гос. университета, 2001г.

38. Максимова В.Л. Риски в системе управления деятельностью банка: Учебное пособие. Новосибирск: СИФБД, 2003 г.

39. Модель вторичного рынка ипотечных кредитов: опыт США/ Сборник материалов. М.: Институт экономики города, 1995 г.

40. Мутовин С.И. Рефинансирование ипотечного жилищного кредитования средствами накопительной пенсионной системы. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва. 2003 г.

41. Назаров В., Королева С. Ипотека: Руководство к действию: Ответы на все вопросы. Эксмо. 2007 г.

42. Немецкая банковская система/ Издание Федерального союза немецких банков (на русском языке). Кельн, 1993 г.

43. Ненашева К.В. Современное ипотечное кредитование в промышленно развитых странах. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва. 2000 г.

44. Отчет Комитета по банкротству и реорганизации корпораций Коллегии адвокатов Нью-Йорка (Report of the Committee on Bankruptcy and Corporate Reorganization of the Association off the Bar of the City of New York, 2000).

45. Перекрестова JI.B. Финансы и кредит: учеб. пособие / Л.В. Перекрестова, Н.М. Романенко, С.П. Сазонов. 5-е изд., стер. - М.: Издательский центр «Академия», 2007.

46. Пискунов А.В. Долговые ценные бумаги в системе ресурсов ипотечного кредитования. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Екатеринбург. 2003 г.

47. Российская банковская энциклопедия. Гл. ред. О.И. Лаврушин. -М. 2003.

48. Русецкий А. Государственная регистрация ипотеки: научно-практическое пособие. Юстицинформ. 2009 г.

49. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005.

50. Система стройсбережений в Германии. М.: Жилищная Инициатива, 1996 г.

51. Словарь русского языка. Т. 1. 3-е изд. - М.: Академия наук. - с. 365.

52. Смирнов В. В. Менеджер по ипотечным операциям. М.: Аудитор, 1999.

53. Смирнов В. В., Лукина 3. П. Ипотечное жилищное кредитование. -М.: Аудитор, 1999.

54. Смирнов В. В., Лукина 3. П. Комментарий к Федеральному закону «Об ипотеке (залоге недвижимости)». М.: Правовая культура, 1999.

55. Смирнов В.В., Лукина З.П. Аренда недвижимости (зданий, сооружений, нежилых помещений). -М.: Ось-89, 1998.

56. Смирнов В.В., Лукина З.П. Ипотечное жилищное кредитование. -М.: Аудитор, 1999.

57. Современный этап развития ипотечного кредитования: проблемы и перспективы: Материалы научной конференции. Апрель 2003г./ под ред. Г.Н. Белоглазовой, И.А. Разумовой. Спб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2003г.

58. Сорокин И., Лучковский Р. Российский subprime миф или реальность?/ Энциклопедия российской секьюритизации. 2008 г.

59. Таранков В.И. Ценные бумаги государства российского. М-Тольятти: Автовазбанк. 1992.

60. Татарова А.В. Оценка недвижимости и управление собственностью. Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.

61. Тимагина Ю.А. Становление и развитие рынка ипотечных ценных бумаг в Российской Федерации. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Ульяновск. 2008 г.

62. Ужетов А.Н. Квартира в кредит: ипотечная сделка, — СПб.: Питер, 2001.

63. Федорова А.Е. Ипотечное кредитование в системе экономических отношений. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Екатеринбург. 2006 г.

64. Финансово-кредитный экономический словарь/ Под ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2004. - с. 376.

65. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник/ Под ред. В.К. Сенчагова, А.В. Архипова. М.: «Проспект», 2007.

66. Хадсон-Вильсон С. Управление портфелем недвижимости. М: Закон и право. ЮНИТИ, 1998. С, 166.

67. Чепенко Е.В. Ипотека для граждан. Комментарий к законодательству, схемы и пояснения. М.: Фонд содействия государственной регистрации недвижимости, 2007 г.

68. Черняк А.В. Ипотечное кредитование: Учебное пособие. — М.: Международный университет (в Москве), 2001 г.

69. Шевчук Д.А. Ипотека: просто о сложном. М.: Жилищный вопрос. 2008 г.

70. Экономика недвижимости/ Учебное пособие под общ. ред. П.Г. Грабового.

71. Электронный толковый словарь «Бизнес и право», входящий в систему «Гарант»; Современный финансово-кредитный словарь/ Под общ. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского 2-е изд. доп. - М. ИНФРА-М, 2002.

72. Coppes R.C. 1997, Credit and Market Risk: an Analysis of Capital requirements for Banking Institutions, Ph.D. Thesis, Rijksuniversiteit Groningen.

73. Donaldson, Т.Н., 1989, Credit risk and Exposure in Securitization and Transactions, the Macmillian Press ltd.

74. Downes and Goodman, 1998, Dictionary of Finance and Investment Terms. 5-th ed., Barron education series.

75. European Securitization Forum, 1999, European Securitization: a Resource Guide, http://www.stern.nyu.edu/~igiddy/ABS/resourceguide.pdf.

76. Groot J.S.de, 1988, Behavioral aspects of Decision Models in Asset Management with Evidence from Dutch Private Banks, PhD Thesis, Rejksuniversiteit Groningen.

77. Mortgage Banks and the Mortgage Bond in Europe. 4th Edition. November, 2003.

78. I. Публикации в периодических изданиях

79. АИЖК намерено перейти от выкупа портфелей ипотечных кредитов к работе с ипотечными облигациями// Ведомости. 11.12.2008 г.

80. Аксенов И. Этапы развития секьюритизации в США: 1930-2008// Энциклопедия российской секьюритизации 2008.

81. Аналитический отчет по рынку жилья и ипотечного жилищного кредитования// АИЖК. 07.09.2009 г.

82. Астраханцева М. Просто о сложном: что такое СМО// РЦБ № 11338..

83. Бакланова В. Коллапс рынка недвижимости США и мировой финансовый кризис// РУСИПОТЕКА. Апрель 2008 г.

84. Банкиры продолжают лоббировать в правительстве появление новых инструментов господдержки// Коммерсант. 10.12.2008 г.

85. В ближайшие три года АИЖК будет разделено на несколько самостоятельных юридических лиц//РБК-daily 12.12.2008 г.

86. В первом полугодии 2009 года АИЖК пустит на выкуп закладных больше, чем за весь 2008 год// Ведомости. 21.01.2009 г.

87. Всероссийский ипотечный проект продолжает чахнуть объемы выдаваемых кредитов за полугодие упали в 5,6 раза// Интерфакс. 27.07.2009 г.

88. Гусев Д. Новое время российской ипотеки//Рынок ценных бумаг, 2008 г., №16 Август (367).

89. Депутаты предпринимают попытку ввести в российской банковской практике безотзывный вклад для накопления первого взноса по ипотечному кредиту//Коммерсант. 09.12.2008 г.

90. За месяц работы с ипотечными заемщиками АРИЖК одобрило более 300 заявок на реструктуризацию// Коммерсант. 06.03.2009 г.

91. Иванов О. На пороге кризиса?// Рынок ценных бумаг № 12(363), июнь 2008 г.

92. Ипотека без колес// РГ (Федеральный выпуск) N4840 от 3 февраля 2009 г.

93. Ипотечные кредиты будут рефинансироваться только при условии выдачи новых// Коммерсант. 25.12.2008 г.

94. Козырь Ю.В. Инструменты финансирования ипотечных программ www.labrate.ru/kozyr.

95. Копейкин А. Американская модель ипотеки // Рынок ценных бумаг. 1999.-№8 (143).

96. Копейкин А. Развитие ипотечного кредитования в России // Рынок ценных бумаг. 1999. № 8 (143).

97. Крысин А. О роли ипотеки в преодолении кризисных явлений в экономике//РУСИПОТЕКА. 14.03.2009 г.

98. Лебедева 3. Федотова А. Секьюритизация ипотечных активов: опыт ОАО «АИЖК»// Депозитариум № 12 (70), декабрь 2008 г.

99. Логинов М.П. Антикризисное управление ипотечным кредитованием// Деньги и кредит. 2009. № 3.

100. Макаревич Л.Н. О проблемах ипотечного кредитования //Деньги и кредит. 1998. №6.

101. Миронов В., Попова А. Рынок ипотечных облигаций //Рынок ценных бумаг. 1998. №4.

102. Митрошина К. Использование секьюритизации для развития ипотечного кредитования/ /Рынок ценных бумаг. 1998. №4.

103. Новый способ реструктуризации ипотечных кредитов// Коммерсант. 19.01.2009г.

104. О досрочном погашении ипотечных жилищных кредитов в 20052006 гг./ Аналитический материал ЦБ РФ//Вестник Банка России. 2007. № 45.

105. О текущих тенденциях в сфере ипотечного жилищногокредитования и развитии механизмов рефинансирования ипотечных жилищных кредитов/ Аналитический материал ЦБ РФ// Вестник Банка России. 2008. №41

106. Озеров С. Откуда берутся деньги? Привлечения финансирования ипотечными банками на современном этапе// Рынок ценных бумаг № 12(363), июнь 2008 г.

107. Пальянова С. Ипотечные ценные бумаги: рынки США и Германии // Вестник НАУФОР. 2002. -№11.

108. Пальянова С., Богословский Д. Перспективы вторичного рынка ипотечных облигаций// Вестник НАУФОР. 2002 № 11.

109. Пастухова Н. Основные модели рефинансирования долгосрочных жилищных ипотечных кредитов// «Недвижимость и ипотека», декабрь 2004.

110. Пастухова Н. Перспективы эмиссионных ипотечных ценных бумаг в России // Рынок ценных бумаг. 2002. № 6 (213).

111. Проскурякова Н. Кредитные учреждения России во второй половине XVIII века // газета «Ипотека. Финансирование будущего» № 1, 1996 г.

112. Проскурякова Н. Начало ипотеки в России // газета «Ипотека. Финансирование будущего» № 3-4, 1995 г.

113. Просроченная задолженность по ипотеке выросла в разы// Коммерсант. 26.02.2009 г.

114. Развитие европейского рынка ипотечных облигаций// «Бизнес и банки» (Москва).-26.11.2004. № 45

115. Реструктуризация ипотечных жилищных кредитов// РУСИПОТЕКА. 01.02.2009 г.

116. Российским банкам стало выгодно вводить плавающие ставки по ипотечным кредитам// РБК.Кредит, август 2008 г.

117. Русаев В.И. Механизм реализации интересов субъектов ипотечного кредитования// Автореферат на соискание учен, степени канд, экон. наук, Волгоград, 2001. - С. 13.

118. Рябченко Л.И. Ипотечное кредитование: проблемы и перспективы развития// Деньги и кредит. 1997. №3.

119. Сангалова И. Долговой рынок Европы: Проблемы жилищного сектора США поддерживают рост// Quote.ru 26.07.2007 г.

120. Саушина А. Ипотечные ценные бумаги: развитие рынка// Клерк.Ру. 07.08.2007 г.

121. Семеняка А. Ипотека это длинные деньги // Вестник НАУФОР. 2002.-№11.

122. Сборник научных статей аспирантов: Материалы научно-практической конференции «Актуальные социально-экономические проблемы развития России». М.: МФА, 2006.

123. Тарачев В., Каринков Е. Российские долговые ценные бумаги: истоки, проблемы, решения. // Рынок ценных бумаг. № 23. 1996 г.

124. У банков, выдававших ипотечные займы, могут возникнуть серьезные проблемы с возвратом кредитов// РБК-daily 11.12.2008 г.

125. Урчукова Ж. Ипотечный кредит в России//Аудитор, 1998 г., №11.

126. Федоров И.Б. Ипотека: возможности роста исчерпаны. Что дальгше?// Банковское дело. 2009. №2.

127. Федоров И.Б. Кризис ипотеки и выпуск обеспеченных ипотечных облигаций// РУСИПОТЕКА, декабрь 2008 г.

128. Хельтер М. Ипотечное кредитование в России источник будущих сделок секьюритизации// Рынок ценных бумаг № 12(363), июнь 2008 г.

129. Чепенко Е.В. Меры по повышению качества портфеля ипотечных кредитов// РУСИПОТЕКА, 2008 г.

130. ЦБ расширил ломбардный список// Коммерсант. 25.12.2008 г.

131. Центробанк предлагает выкупать у банков заложенные квартиры вместе с жильцами// Коммерсант. 28.01.2009 г.