Методы повышения экономической эффективности инвестиционных проектов на промышленных предприятиях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Баранов, Александр Леонардович

• Баранов, Александр Леонардович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Баранов, Александр Леонардович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫЛКИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ.

1.1. Роль инвестиций в экономическом росте России.

1.2. Особенности инвестиционной деятельности промышленных предприятий в условиях рыночных методов хозяйствования.

1.3. Методологические аспекты применения методов оценки экономической эффективности инвестиций.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАЗРАБОТКИ ЭЛЕМЕНТОВ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ВАРИАНТЫ ИХ ПРИМЕНЕНИЯ.

2.1. Вопросы рациональности показателя чистый дисконтированный доход.

2.2. Рациональные условия учета альтернативных потерь.

2.3. Методы учета фактора времени.

2.4. Проблемы применения внутренней нормы доходности.

2.5. Коллизия показателей дисконтирования при ранжировании взаимоисключающих проектов.

2.6. Учет факторов риска и неопределенности.

ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ

МЕТОДОВ.

3.1. Методологические положения использования оценки инновационной активности.

3.2. Основополагающие принципы к экономической оценке эффективности инвестиционных проектов.

3.3. Реинвестиционный анализ при выборе наилучшего варианта инвестирования.

3.4. Комплексная оценка экономической эффективности инвестиционных проектов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методы повышения экономической эффективности инвестиционных проектов на промышленных предприятиях»

Решение проблем повышения эффективности инвестиционной деятельности промышленных предприятий в значительной степени зависит от правильно выбранной стратегии их развития и управления. В современной России постепенно складываются условия, необходимые для принятия долгосрочных стратегических решений, к числу которых относятся и инвестиционные. В условиях радикальных структурных преобразований, направления которых диктуются инвестиционными решениями хозяйствующих субъектов микроуровня - организациями (предприятиями, банками) без инвестиций в переработку не может быть достигнуто комплексное развитие институтов экономики, так как только современное промышленное производство способно вовлечь в полезное использование необходимое количество разнообразных видов ресурсов. В этой связи существенно возрастает значимость используемого инструментария для оценки принимаемых инвестиционных решений.

Формирование рыночных отношений, развитие новых организационно-правовых типов предприятий на основе различных форм собственности на средства производства, повышение кредитных рейтингов России выявило целый ряд теоретических и практических проблем. Инвестиционные процессы рыночной экономики относятся к числу наименее изученных вопросов развития экономики России, в первую очередь, вследствие короткого периода времени, прошедшего с момента восстановления инвестиционной активности (1999 г.).

Методам оценки инвестиций и капитальных вложений посвящен целый ряд работ многих отечественных ученых и специалистов, таких как: В.А. Балукова, С.В. Валдайцев, А.В. Васильев, П.Л Виленский, Б.М. Генкин, П.Н. Завлин, О.В. Завьялов, А.Е. Карлик, Н.Н. Касатов, А.И. Кноль, Г.А. Краюхин, В.В. Кобзев, А.Я. Лившиц, Д.С. Львов, Н.Н. Матиенко, В.В. Новожилов, И.А. Садчиков, С.А. Смоляк, В.Е. Сомов, С.Г. Струмилин, А.И. Федорков, Т.С. Хачатуров, Л.М. Чистов, и др. В зарубежной литературе данная проблематика освещается работами таких авторов как: В. Беренс, Г. Бирман, Ю. Бригхем, К. Друри, А.Зель, П.М. Хавранек, С. Шмидт и др. Теоретические основы оценки инвестиций в рыночной экономике рассмотрены в трудах наиболее известных зарубежных ученых-экономистов, таких как: Ф. Визер, Дж. Кейнс, А. Маршал, К. Менгер, Д. Рикардо.

Вместе с тем, многие вопросы, увязывающие инструменты оценки эффективности инвестиционных решений остаются малоизученными и дискуссионными как в экономической науке, так и в хозяйственной практике. Существующие или предлаv гаемые ранее подходы не в полной мере адаптированы к современным условиям деятельности российских предприятий, отмечаются противоречия между отдельными показателями, присутствует сложность определения и выбора отдельных параметров оценки, недостаточная пригодность для ретроспективного анализа, встречаются различные трактовки одних и тех же составных элементов оценки, что вызывает много вопросов при их практическом применении. Все это создает почву для проведения диссертационного исследования и объясняет актуальность работы. щ Диссертационное исследование выполнено на примере предприятий химического комплекса. Актуальность темы диссертационного исследования, необходимость научного анализа методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, практическая значимость результатов определили цель настоящего исследования.

Цели и основные задачи исследования. Целью диссертационного исследова-* ния является совершенствование методов оценки эффективности инвестиционных решений на промышленных предприятиях.

Достижение поставленной цели осуществлено путем рассмотрения проблем и решения ряда взаимосвязанных задач, главными из которых являются:

S анализ природы, характера и особенности инвестиционной деятельности предприятий химического комплекса в условиях рыночных методов хозяйствования;

S уточнение понятия «инвестиции», «альтернативные потери»; ^ S анализ преимуществ и недостатков различных методологических подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов;

S анализ показателей эффективности инвестиций;

S разработка дополнительных критериев экономической оценки эффективности инвестиционных решений;

S анализ и предложение основополагающих принципов к методам оценки экономической эффективности инвестиционных проектов;

•S предложение методов оценки эффективности инвестиционных проектов. V

В качестве объекта исследования выступают промышленные предприятия, осуществляющие инвестиционную деятельность.

Предметом исследования является комплекс теоретических и методологических вопросов по повышению экономической эффективности инвестиционных проектов.

Теоретической и методологической основой исследования являются работы отечественных и зарубежных ученых в области теории и практики инвестиционной деятельности и оценки ее эффективности, справочные и нормативные материалы по исследуемой проблеме. Работа выполнена на базе исходных данных, полученных в ходе проектирования, как пилотных технологий отечественного образца, так и уже давно известных традиционных способов производства нефтехимической продукции.

В процессе решения проблем, изложенных в диссертационной работе, были ис-* пользованы общенаучные методы и приемы, такие как: метод системного анализа, методы экономико-математического моделирования и финансово-экономического анализа.

Методологический инструментарий исследования базируется на диалектических методах познания, обеспечивающих комплексный и объективный характер изучения.

Обоснованность и достоверность проведенных исследований определяется выбранной автором методологической основой.

В исследовании представлен анализ динамики стоимости основных фондов (капитала) в экономике России, используется статистика и раскрываются тенденции развития инвестиций в России; выделяются основные факторы инвестиционного климата России их состояние и ожидаемое изменение; рассматривается химическая отрасль и роль инвестиций в развитии производства; делается обзор наиболее развитых и востребованных инструментов привлечения капитала отечественными производителями; делаются выводы и отмечаются основные направления анализа существующих оценочных методов; рассматриваются проблемы соответствия существующих методов оценки эффективности инвестиций необходимым требованиям; на основе сделанного анализа предлагаются основополагающие принципы к методам оценки эффективности инвестиций; предлагаются подходы к решению выявленных проблем.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Баранов, Александр Леонардович

Основные результаты, полученные в ходе теоретического и практического исследования элементов методов оценки эффективности инвестиционных проектов промышленного предприятия представим в следующей таблице:

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В рамках диссертационной работы выполнены все поставленные задачи и достигнута цель исследования. Основные результаты направлены на разработку альтернативных дисконтированию динамических методов экономической оценки эффективности инвестиционных проектов. Анализ теоретических основ инвестиционной оценки позволил определить обоснованность применяемых подходов и выделить обязательные элементы методов оценки. На базе нескольких технологических проектов и анализа планово-инновационной деятельности промышленного предприятия разработаны инструменты проведения оценки.

Первая глава содержит материалы макроэкономического анализа инвестиционного климата в отечественной экономике, выделяются основные факторы развития инвестиционной активности. Подчеркиваются особенности природы возникновения инвестиций и характера данного явления. В качестве основных выводов первой главы необходимо отметить:

1. Рост инвестиционной активности в России с 1999 года вызван привлечением инвестиций в добывающие энергетические ресурсы компании. По настоящее время заметный рост инвестиций в переработке отмечается только в металлургии и не продолжительный в пищевой промышленности. Развитие добывающих отраслей не влечет за собой комплексное полезное применение имеющихся трудовых, научно-технических, производственных, финансовых ресурсов, которые в наибольшей степени взаимодействуют только в процессах вторичной переработки. Общая структура инвестиций за последние годы не позволяет сделать выводы о тенденции к комплексному развитию отечественной экономики.

2. В условиях глобализации рынка капитала, вопрос межстрановой конкурентоспособности инвестиционного климата, решает возможность развития инвестиционной активности комплексного характера. Анализ показывает снижение динамики инвестиций и отток капитала из страны, после бурного роста инвестиций, вызванного развитием сверхдоходных добывающих отраслей. Для того чтобы инвестиции появились в менее доходной переработке и связанной с ней научно-технической деятельности, рассмотренные показатели инвестиционного климата должны указывать на долгосрочную перспективу.

3. Рекомендуемые ЮНИДО и ставшие доминирующими в нашей стране методы дисконтирования для оценки эффективности инвестиций имеют достаточное количество внутренних противоречий и спорных вопросов, чтобы разработка альтернативных подходов стала необходимой.

Во второй главе выделены обязательные элементы динамической оценки экономической эффективности инвестиций. Выполнен анализ их методической реализации в широко распространенных оценочных методах. В диссертации исследованы: точность измерения эффективности инвестиций показателем чистая текущая стоимость (NPV); условия возникновения альтернативных потерь и методы определения их величины; методы оценки влияния на эффективность проекта динамики инвестиций и доходов (фактор времени); причины конфликтности показателей внутренняя норма доходности (IRR) и NPV; учет рисков и неопределенности. Основными результатами второй главы исследования являются следующие выводы:

1. Основу динамической оценки составляют: а) сравнение эффекта оцениваемого проекта с эффектом проекта альтернативного по инвестированному капиталу при равных сроках жизни проектов; б) учет альтернативных потерь; в) учет фактора времени, определяющего выгоды и убытки от динамики расходов и доходов; г) учет рисков.

2. Показатель чистый дисконтированный доход (ЧДД) не показывает реальную величину разницы проектируемого дохода и дохода альтернативы, имеет значительную погрешность в определении точки равнозначности проектов при сравнении эффектов альтернатив.

3. Обоснованной теоретической основы для «уценки» будущих доходов по причине альтернативной возможности вложения инвестированного капитала нет. Альтернативная потеря существует только в менее доходном проекте.

4. При сравнении двух альтернатив при разновременных вариантах поступлений доходов, влияние динамики поступлений доходов на эффективность проектов с использованием значения ЧДД проводится недостаточно корректно. Прямые расчеты аккумулятивного прироста инвестированного капитала в сравниваемых альтернативах дают противоположные результаты. Применение расчета ЧДД для двух сравниваемых проектов с целью учесть динамику инвестиций и доходов возможно только в том случае, если суммы инвестиций или доходов равнозначны за весь период жизни проекта, но величина ЧДД при этом не является реальным значением влияния фактора времени.

5. Величина эффекта от альтернативы при доходности равной ВИД оцениваемого проекта имеет достаточное отклонение от эффекта проекта. В связи с чем, сравнение доходности проекта с приемлемой для инвестора нормой доходности по показателю ВНД сильно затруднено.

6. Противоречие стоимостных и относительных показателей при сравнении взаимоисключающих проектов происходит из-за разных величин инвестированного капитала, в случае чего применение относительных показателей становится не корректным.

7. Для более качественной оценки при выборе взаимоисключающих проектов необходимо учитывать весь рассматриваемый инвестиционный капитал, т.е. по величине инвестиций наиболее капиталоемкого проекта.

8. Факторы риска имеют различную природу и соответственно различные подходы к определению степени их влияния на эффективность проектов. Применение процента от проектируемых доходов проекта в качестве составляющей ставки дисконтирования осложняет оценку величины возможных потерь и выполнение проектного и ретроспективного анализов рисков.

В третьей главе диссертации к рассмотрению предлагается комплексная динамическая оценка проекта с применением прямых методов сравнения. Результатом анализа взаимосвязей методов оценки эффективности инвестиционных проектов и основных инструментов управления промышленным предприятием, являются сформулированные основополагающие принципы к исследуемым методам. Выполненное структурирование вопросов динамической инвестиционной оценки позволило выделить основные элементы методов, и на основе теоретического анализа обосновать необходимость учета факторов эффективности инвестиционного проекта.

Исследование широко применяемых подходов и альтернативных вариантов оценки инвестиций на примере инвестиционных проектов промышленного производства, показало существенную возможность повышения эффективности инвестиционных решений.

Разработанные методы включают в себя проектирование денежных потоков по периодам жизни проекта, расчет доходов от применения «остаточной суммы» инвестируемого капитала, определение величины доходов от реинвестирования доходов проекта, сравнение с альтернативой при соблюдении условий сопоставимости объемов инвестируемого капитала, учет рисков и неопределенности на основе создания резервов, рекомендации по основным критериям эффективности проекта. Проведенное исследование в практической, теоретической и методологической областях экономической оценки эффективности инвестиционных проектов, позволило под-+ вести итоги в виде сравнения методов дисконтирования с методами прямых расчетов по основным элементам и принципам и раскрыть перспективность полученных результатов.

Научную новизну исследования отражают выполненные задачи:

- уточнены понятия «инвестиции», «альтернативные потери»; «фактор времени»;

- выявлены преимущества и недостатки широко распространенных методов дисконтирования;

- рассмотрена и решена проблема экономической оценки взаимоисключающих технологических проектов;

- предложено разрешение противоречия стоимостных и относительных показателей оценки;

- предложены и обоснованы основополагающие принципы к оценке эффективности инвестиций;

- разработаны практические методы, позволяющие осуществлять динамическую оценку эффективности инвестиций без дисконтирования.

Практическая значимость работы заключается в том, что разработанные подходы и методы оценки позволяют корректно и комплексно оценить эффективность инвестиционных проектов и создать информационную базу для анализа, что позволяет:

- проектировать наиболее эффективные варианты реализации инвестиционных проектов;

- получать точные значения сравнения инвестиционных альтернатив;

- повысить обоснованность и прозрачность применяемых при проектировании методов;

- обеспечить единство применяемых подходов в основных инструментах управления финансово-экономической деятельностью предприятия.

Сферой применения полученных результатов могут быть промышленные предприятия, проектные институты и инжиниринговые компании. Основные результаты исследования используются в ООО «ПО «Киришинефтеоргсинтез»; ОАО «Штур-^ манские приборы» и ЗАО «ПП «КРЕПС».

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Баранов, Александр Леонардович, 2006 год

1. J.C1.rc "Capital Budgeting and Control of Capital Expenditures", 1980

2. Witte, BWL in programmeirten Form, c.528

3. Абрамов С.И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. -440с.

4. Австрийская школа в политической экономии. М.: «Экономика». 1992.

5. Акчурина С.Р. Учет уставного капитала // Финансовые и бухгалтерские консультации. 2001. - №5.

6. Ануфриев В.Е. Учет капитала предприятия // Бухгалтерский учет. 2001. - №5.

7. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ: Учебное пособие. М.: Издательство "ДИС", НГАЭиУ, 1997. - 128 с.

8. Артеменков Л.И., Артеменкова И.Л. О феномене дисконтирования и методике изложения капитализации в теории и практике ипотечного кредита. // Вопросы оценки.-1996.-№ 1.-С.4-13.

9. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. -М.: Финансы и статистика, 1998. 109 с.

10. Балукова В.А., Садчиков И.А., Сомов В.Е. Управление инновационными про--i цессами на предприятиях химической и нефтехимической промышленности:

11. Учеб. пособие. СПб.: СПбГИЭУ, 2003. - 147с.

12. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. Перераб. И дополн. Изд. -М.:АОЗТ «Интерэксперт», «ИНФРА-М»,1995.-528с.:табл., граф.

13. Бернстайн Л.А, Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ. / Науч. ред. И.И. Елисеева. М.: Финансы и статистика,1996. 684с.

14. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент, Киев, ММ "ИТЕМ" ЛТД, "Юнайтед Лондон Трейд Лимитед", 1995, - 448 с.

15. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. К.: Ника-Центр, 1999. -528с.1518