Методы оценки инвестиционной привлекательности компаний на рынке ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Кистанов, Анатолий Владимирович

• Кистанов, Анатолий Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кистанов, Анатолий Владимирович

Введение.

Глава 1. Фундаментальный анализ инвестиционной привлекательности ценных бумаг и их возможной доходности.

1.1. Фундаментальный подход в принятии решений на рынке ценных бумаг.

1.2. Анализ инвестиционной привлекательности компании на базе ее экономического положения.

1.3. Сравнительный отраслевой анализ инвестиционной привлекательности.

Глава 2. Риски инвестиционной привлекательности активов с договорной доходностью на базе простых и сложных процентов.

2.1. Концепция определения инвестиционной привлекательности на базе инструментов договорной (фиксированной) доходности.

2.2. Финансовые расчеты инвестиционной привлекательности с использованием простых и сложных процентов.

2.3. Инвестиционная привлекательность активов с договорной доходностью в условиях возможного банкротства.

Глава 3. Этапы процесса расчета и управления рисками инвестиционной привлекательности фирм.

3.1. Этапы процесса управления риском инвестиционной привлекательности.

3.2. Основы методики определения инвестиционной привлекательности корпоративных ценных бумаг.

3.3. Анализ инвестиционной привлекательности фирм на российском рынке ценных бумаг.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методы оценки инвестиционной привлекательности компаний на рынке ценных бумаг»

Актуальность темы исследования обусловлена возрастающим интересом к исследованию проблем риска вообще и риска инвестиционной привлекательности, в частности. Задачи анализа и управления риском инвестиционной привлекательности приобретают все большую важность и становятся одним из наиболее существенных условий обеспечения экономического роста компаний. Накопление сбережений частными лицами и системами государственного и негосударственного (например, пенсионного) обеспечения, а также необходимость их долгосрочного использования способствуют инвестированию в акции на фондовом рынке. Однако финансовый анализ показывает, что достижение приемлемого соотношения риска и доходности инвестиций возможно только при определенных условиях. Поэтому перед инвесторами стоит важная проблема выбора ценных бумаг с максимальной инвестиционной привлекательностью по сравнению с другими направлениями инвестирования.

Инвестирование на фондовом рынке дает возможность дополнительной диверсификации инвестиций и более гибкого управления риском и доходностью, что важно для инвесторов, осуществляющих инвестиции одновременно на нескольких фондовых рынках.

Актуальность темы исследования заключается в том, что в контексте объективных процессов глобализации и интеграции финансовых рынков проблема международного инвестирования на зарубежных фондовых рынках стоит перед инвесторами большинства стран мира. При этом должны быть созданы условия надежности и эффективности привлечения инвестиций на фондовый рынок.

Малая степень изученности в отечественной литературе теории и практики инвестиционной привлекательности компаний на фондовом рынке, а также необходимость использования зарубежного опыта в российской практике подчеркивает актуальность темы диссертационной работы.

До настоящего времени вопросы инвестиционной привлекательности с учетом рисков разорения на фондовом рынке рассматривались в отечественной литературе в незначительной степени. В современной зарубежной научной литературе теория разорения инвесторов на фондовом рынке также недостаточно разработана и отстает от практики.

Практика инвестирования отражана в трудах таких авторов, как J.O. Grabbe, В. Solnik, J.W. Wilcox и др. Классическая теория инвестиционной деятельности на фондовом рынке, включающая вопросы долгосрочного развития фондовых рынков, портфельного инвестирования и диверсификации, представлена в фундаментальных работах таких авторов, как G.J. Alexander, R.A. Brealey, J.V. Bailey, L.J. Gitman, M.D. Joehnk, H.M. Markowitz, S.C. Mayers, E.F. Fama, W.F. Sharpe и др. Среди российских ученых имеется также значительное число работ, в которых анализируются фондовые рынки, отдельные аспекты их долгосрочного развития и привлекательность российского фондового рынка для инвестиций: М.Ю. Алексеева, Н.И. Берзона, В.И. Бусова, В.А. Галанова, Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, В.К. Сенчагова, а также финансовый анализ: А.Д. Шеремет, JI.A. Бернстайн, П.И. Вахрина, П.Г. Грабового, Т.Н. Цай, П.Н. Шуляка, JI.M. Полковского, М.И. Баканова, Б.И. Ис- > какова, А.Д. Коробкина и других авторов.

Несмотря на непрерывное развитие практики инвестирования на фондовом рынке, создание подробных баз данных о риске, доходности, долгосрочном развитии фондовых рынков в различных странах и т.д., теоретические исследования отстают от потребностей реальных инвесторов. Поэтому автор в дополнение к известной научной базе предлагает развивать концепцию, основанную на детальном рассмотрении доходности и рисков возможного разорения в инвестиционной деятельности по достаточно большой совокупности показателей, формируемых методами фундаментального и технического (статистического) анализа.

Изучение и обобщение автором результатов ранее проведенных исследований в сфере анализа и управления рисками инвестиционной привлекательности показало, что характерной для большинства работ является недостаточная степень системного подхода к анализу платежеспособности и преувеличение роли ликвидности и страхования в обеспечении устойчивого функционирования компаний. При этом часто понятие инвестиционной привлекательности подменяется понятием платежеспособности, а оно понятием ликвидности. В работах практически не проводится выделение главных (ключевых) рисков, не затрагиваются организационно - методические аспекты управления рисками инвестиционной привлекательности; высказываются рекомендации, основанные на некритичном копировании западного опыта риск менеджмента; и, главное, не учитываются особенности функционирования компаний в неустойчивой среде переходной экономики.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в разработке методов формирования и анализа специальных индикаторов инвестиционной привлекательности, учитывающих риски возможного разорения на рынке ценных бумаг, и на этой основе формирования системы фундаментального и технического анализа рисков различных компаний, действующих в условиях слабости фондового рынка России.

Для достижения поставленной цели были сформулированы следующие задачи, решение которых составило содержание настоящей работы:

- уточнение системы инструментов инвестиционной привлекательности, платежеспособности, ликвидности, кредитоспособности, экономической привлекательности с учетом рисков этих инструментов в условиях их целостности и взаимосвязи;

- обоснование функциональных возможностей выбора коэффициентов, показателей, индикаторов и методов анализа рисков инвестиционной привлекательности компаний на рынке ценных бумаг;

- исследование статистических факторов, определяющих особенности системы анализа рисков инвестиционной привлекательности компаний;

- выявление акций компаний с наибольшей многомерной инвестиционной привлекательностью и с минимальным риском разорения с целью инвестирования в них финансовых средств малого бизнеса и потребительской кооперации, а также других «малых» инвесторов;

- формирование перечня факторов и многошаговых инструментов многомерной инвестиционной привлекательности компаний с учетом возможных рисков разорения инвесторов на фондовом рынке;

- создание основы методики определения инвестиционной привлекательности активов компаний на рынке ценных бумаг на базе системы показателей и индикаторов финансовой эффективности компаний и рисков инвестиционных процессов в рыночной экономике.

Область исследования. Исследование соответствует п.3.6 «Проблемы управления финансовыми рисками» и п.4.9 «Расширение инвестиционных стратегий на рынке ценных бумаг» специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» паспорта специальностей ВАК.

Объектом исследования являются компании как эмитенты акционерного капитала, а также инвесторы, в том числе малого бизнеса и потребительской кооперации, как взаимодействующие участники фондового рынка.

Предметом исследования являются методы определения комплексной инвестиционной привлекательности ценных бумаг компаний в условиях нестабильной экономической и финансовой среды и анализа рисков возможного разорения инвесторов, в том числе малого бизнеса и потребительской кооперации на рынке ценных бумаг.

Методология исследования базируется на современных достижениях экономической и управленческой теории и практики; принятых законах и правовых актах; результатах научных исследований российских и зарубежных ученых и специалистов в области финансового анализа, национальной экономики и экономики компаний, инвестиционных рисков, статистики экономических рисков.

В работе применены методы финансового анализа, бизнес-статистики, теории рисков, а также экспертный инвестиционный анализ, экономико-математические методы.

В качестве информационной базы автором использованы материалы государственной статистики, международных и национальных информационных агентств, результаты исследований, проведенных различными научными организациями и авторами, материалы конференций, совещаний и периодической печати.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке научных рекомендаций по совершенствованию теоретической базы и методологических инструментов оценки инвестиционной привлекательности компаний и их акций на фондовом рынке. В процессе работы над диссертацией получены следующие результаты, обладающие определенной степенью научной новизны:

- разработаны варианты и методы определения комплексной инвестиционной привлекательности акций эмитентов на рынке ценных бумаг с формированием оценок возможного разорения инвесторов, в том числе малых инвесторов;

- осуществлена структуризация основных групп ключевых рисков инвестиционной привлекательности компаний и определены возможности и границы управления этими рисками для целей привлечения малых инвесторов;

- разработаны рекомендации по организации фундаментального анализа и управления рисками акций, включающие базовые инструменты существующих методов анализа финансовых коэффициентов и предлагаемых индикаторов инвестиционной привлекательности компании;

- предложены методы анализа ведущих рисков инвестиционной привлекательности компаний и алгоритм формирования комплекса показателей -индикаторов этого риска для конкретного инвестора;

- сформирован инструментарий для экспертной оценки факторов, влияющих на риск инвестиционной привлекательности предпринимательской деятельности компаний, с целью распределения оцениваемых факторов по зонам риска, зонам потерь и долгов.

Практическая значимость работы состоит в повышении эффективности использования созданной модификации инструментов фундаментальной финансовой диагностики инвестиционной привлекательности акций компаний с целью использования их для своевременной корректировки инвестиционных программ стратегических и «малых» инвесторов (физических лиц и потребительских обществ).

Практическая значимость результатов исследования состоит также в разработке автором предложений, положенных в основу методики формирования многоцелевой системы управления рисками инвестиционной привлекательности компаний на рынке ценных бумаг, на уровнях фундаментального и технического анализа.

Практические рекомендации, изложенные в диссертационном исследовании, могут быть реализованы различными организациями, страховыми и инвестиционными компаниями и фондами.

Результаты диссертационного исследования могут быть использованы при изучении дисциплин «Финансовый анализ», «Статистика экономических рисков», «Управление рисками», «Бизнес-статистика», «Финансовая среда и предпринимательские риски», «Страхование» для системы образования.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения исследования обсуждались на научной конференции «Проблемы развития юридических и социально-экономических наук в России» в Российском новом университете (2001г.), на Шестнадцатых международных плехановских чтениях в Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова (2003г.), на научном семинаре кафедры «Финансы и кредит» в Московском университете потребительской кооперации Центросоюза РФ (2003г.).

Отдельные материалы и рекомендации диссертационного исследования используются в коммерческом банке «Мегаватт-банк» (справка о внедрении от 24.06.2003г.).

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Кистанов, Анатолий Владимирович

Заключение

Понятие инвестиционной привлекательности заслуживает тщательного научного внимания и исследования. В данном диссертационном исследовании этому вопросу уделено главное внимание. Общие выводы следующие:

Накопленный опыт фундаментального и технического анализа следует расширять инструментами фундаментального и статистического анализа инвестиционной привлекательности.

1. Формирование системы анализа и управления рисками неплатежеспособности и возможного банкротства необходимы не только в рамках отдельных компаний, но и в рамках малого бизнеса и кооперации и являются важным условием устойчивого развития экономики и его инвестиционной привлекательности.

2. В переходный период социально-экономического развития России число и разнообразие факторов риска неплатежеспособности и инвестиционной привлекательности возрастают. Поэтому задачи анализа и управления риском неплатежеспособности и инвестиционной непривлекательности приобретает все большую актуальность, и становятся одним из важнейших условий обеспечения экономической безопасности субъектов хозяйствования, особенно малого бизнеса и потребительской кооперации. До настоящего времени в экономической науке и хозяйственной практике не достаточно разработаны как общепризнанные теоретические положения о предпринимательском риске, о ключевых рисках деятельности компаний разных организационных форм, так и о методах управления, по крайней мере, ключевыми рисками неплатежеспособности и инвестиционной непривлекательности.

3. Изучение и обобщение автором результатов ранее проведенных исследований в сфере анализа и управления рисками инвестиционной привлекательности показало, что характерным для большинства работ является недостаточная степень системного подхода к анализу платежеспособности и преувеличение роли ликвидности и страхования в обеспечении устойчивого функционирования компаний разных организационных форм. При этом часто понятие инвестиционной привлекательности подменяется понятием платежеспособности, а оно, в свою очередь, понятием ликвидности. В работах практически не проводится выделение главных (ключевых) рисков, не затрагиваются организационно - методические аспекты управления рисками инвестиционной привлекательности; высказываются рекомендации, основанные на некритичном копировании западного опыта риск менеджмента; и, главное, не учитываются особенности функционирования компаний в неустойчивой среде переходной экономики.

4. Несовершенство законодательной базы, отсутствие научно обоснованных методов управления производством в условиях продолжающегося платежного кризиса усложняют и затягивают процессы финансового оздоровления компаний разных организационных форм, особенно малого бизнеса и кооперации. Все это создает предпосылки для активизации процесса банкротства компаний, роста числа компаний, в отношении которых возбуждаются дела о признании их инвестиционно несостоятельными или, более того, банкротами. Следовательно, существует необходимость в разработке такой системы анализа инвестиционной привлекательности на базе платежеспособности и методов управления финансовым оздоровлением компании, которая позволила бы в минимальные сроки и с минимальными затратами повысить качество управления силой инвестиционной привлекательности.

5. Проведенный анализ показал, что действующее законодательство претерпевает постоянные изменения в области ужесточения требований к неплательщикам по инвестиционным доходам, определения критериев банкротства компаний, а также системы процедур восстановления платежеспособности и инвестиционной привлекательности. Однако нормативные акты не формируют базы создания необходимого спектра конкретных методик по управлению компанией в условиях финансового инвестиционного оздоровления. Это означает, что существует реальная постоянная потребность в методиках, которые обеспечивали бы компаниям возможность восстанавливать свою инвестиционную привлекательность на базе платежеспособности на ранних стадиях проявления негативных тенденций в сфере платежеспособности в постоянно меняющейся экономической среде.

6. Разработаны теоретические и методологические основы анализа специальных индикаторов инвестиционной привлекательности (индикаторов инвестиционной привлекательной силы), учитывающих риски, в том числе риски разорения и на этой основе формирования системы анализа рисков компаний различных форм собственности, действующих в условиях системного кризиса экономики.

7. В сегодняшних условиях в России государство имеет значительную собственность в виде пакетов акций акционерных обществ, оставшихся после приватизации или приобретенных на вторичном рынке. В этой связи перед государством стоит задача управления пакетами акций с позиции стратегического инвестора, то есть осуществление инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг с целью укрепления социального сектора, в том числе малого бизнеса и кооперации. Инвестиционная деятельность предполагает использование методов фундаментального анализа компаний-эмитентов с точки зрения определения риска, доходности и ликвидности инвестиций, оценки эффективности возможных инвестиций потребительской кооперации для целей принятия последующих инвестиционных решений.

8. Необходимым условием качества инвестиционных решений являются эффективные меры, принимаемые государством на рынке ценных бумаги и действующие в отношении всех без исключения экономических субъектов, в том числе потребительской кооперации. Однако, последнее никак и нигде не нашло отражения. В связи с этим должны быть предложены варианты решений, не нашедших отражение в действующем законодательстве, способных создать экономические стимулы повышения эмиссионной активности компаний- эмитентов и инвестиционной активности организаций-инвесторов, в том числе малого бизнеса и потребительской кооперации.

9. Одним из важных решений государства на рынке ценных бумаг является создание эффективной системы раскрытия информации на фондовом рынке, обеспечивающей оперативный и беспрепятственный доступ всех заинтересованных экономических агентов и особенно малого бизнеса и кооперации к сведениям, подлежащим раскрытию в соответствии с действующим законодательством по ценным бумагам.

В рамках диссертации автор также провел исследование с целью анализа и осмысления данных, связанных как с теоретическими, так и практическими аспектами управления доходами и рисками «малых» инвесторов на фондовом рынке. Проведенные в диссертации исследования в этой части позволили сделать следующие выводы.

1. Инвестору приходится принимать решения в условиях повышенной рыночной неопределенности российского фондового рынка, связанной как с неэффективным и непоследовательным проведением экономических реформ в России, спецификой функционирования самого фондового рынка, так и с неблагоприятными изменениями конъюнктуры мировых финансовых рынков.

2. Повышенная степень рыночной неопределенности российского фондового рынка усугубляется еще невозможностью диверсификации выбираемых акций по причине того, что цены различных акций изменяются со значительной степенью взаимосвязанности и ни одна отдельно взятая ценная бумага не может сочетать в себе характеристики "хорошей" инвестиции. Отсюда следует, что современная теория портфельных инвестиций должна быть пересмотрена с учетом усовершенствованной финансовой технологии выбора эффективного портфеля, которая характеризует связь между ожидаемой доходностью каждой акции, ее предельным вкладом в портфель с учетом риска возможного разорения.

3. Систематизация и классификация инвестиционной привлекательности и рисков позволила исследовать их природу и источники проявлений. Общим критерием оценки инвестиционной привлекательности и рисков является рыночная неопределенность возможных доходов и разорения. Данная неопределенность обусловлена вариацией среднерыночного дохода, оценками возможного разорения и их сравнительными характеристиками, которые и представлены автором в исследовании.

4. Инвестиционная привлекательность российского фондового рынка для сферы малого бизнеса и потребительской кооперации в том виде, в котором он пребывает в настоящее время, уменьшаться не будет, но на нем и не произойдет кардинальных положительных перемен в ближайшее время.

5. В рамках диссертации автор сделал попытку не только проанализировать современные методы финансовой диагностики инвестиционной привлекательности и управления рисками, но, самое главное, попытался доказать российским «малым» инвесторам, профессиональным участникам рынка ценных бумаг, что применяемый инструментарий должен быть гибким и применяться для малых инвесторов без скидок на субъективные факторы и в основе этого инструментария должно быть одно требование - защитить права и законные интересы каждого не только большого, но и малого инвестора.

6. В целях защиты прав и законных интересов инвесторов необходимо выполнить следующие условие. Роль государства в управлении этим сегментом рыночного механизма хозяйствования заключается в том, что необходимо и государству и профессиональным участникам рынка ценных бумаг поставить в центр внимания каждого единичного частного инвестора, особенно из сферы малого бизнеса и потребительской кооперации, и, только исходя из этого, можно будет надеяться на успех, что именно этот инвестор сам поможет государству решить многие его рыночные и социальные проблемы, в том числе и по инвестированию российской экономики через рынок ценных бумаг.

7. Работа имеет реальную практическую значимость и дает возможность для широкого использования полученных результатов исследования не только для профессиональных участников рынка ценных бумаг, но и для любого инвестора, в том числе потребительской кооперации. Она позволяет совершенно с других позиций посмотреть на российского инвестора, дает ему возможность достаточно простыми методами минимизировать риски и обезопасить от субъективных действий (не в интересах клиента) со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кистанов, Анатолий Владимирович, 2003 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая. Принят Государственной Думой 21.10.94г. Утвержден Указом Президента Российской Федерации от 30.11.94г. № 51-ФЗ // Консультант Плюс.

2. Об акционерных обществах. Федеральный закон Российской Федерации. Принят Государственной Думой 24.11.95г. Утвержден Указом Президента Российской Федерации от 26.12.95г. № 208-ФЗ // Консультант Плюс.

3. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. Федеральный закон Российской Федерации. Принят Государственной Думой 12.02.99г. Утвержден Указом Президента Российской Федерации от 05.03.99г. № 46-ФЗ // Консультант Плюс.

4. О несостоятельности (банкротстве). Федеральный закон Российской Федерации. Принят Государственной Думой 10.12.97. Утвержден Указом Президента Российской Федерации от 08.01.98г. № 6-ФЗ // Консультант Плюс.

5. О рынке ценных бумаг. Федеральный закон Российской Федерации. Принят Государственной Думой 20.03.96г. Утвержден Указом Президента Российской Федерации от 22.04.96г. № 39-Ф3 // Консультант Плюс.

6. О потребительской кооперации. Федеральный закон Российской Федерации. Принят Государственной Думой 20.03.96г. Утвержден Указом Президента Российской Федерации от 22.04.96г. № 39-Ф3 // Консультант Плюс.

7. Об утверждении положения о ежеквартальном отчете эмитента эмиссионных ценных бумаг. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России от 11.08.98г. №31// Консультант Плюс.

8. О Концепции управления государственным имуществом и приватизации в Российской федерации. Постановление Правительства РФ от 09.09.99г. № 1024 //Консультант Плюс.

9. Об утверждении Положения о порядке наблюдения за изменением цен и тарифов на товары и услуги, определения индекса потребительских цен. Постановление Госкомстата от29.06.95 г. № 79//Консультант Плюс.

10. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. -С.11.

11. Богатин Ю., Швандар В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. М.: Юнити, 1999. - С.254.

12. Боков В.В., Забелин П.Вю, Федцов В.Г. Предпринимательские риски и хеджирование в отечественной и зарубежной экономике. Учебное посо-бие.-М.: «Издательство ПРИОР», 1999. С.65)

13. Браун С., Рицмен М. Количественные методы финансового анализа. Перевод с английскрго языка. М.: ИНФРА-М, 1996. - С.336.

14. Брейли Р., Май ере С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997. - С.1087.

15. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика,т.1. Санкт-Петербург: Экономическая школа, 1996. С.349.

16. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М: Дело, 1997.1. С.991.

17. Гранатуров. В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. М.: Издательство «Дело и Сервис», 1999. - С.112.

18. Грязнова А.Г., Челеева Т.В., Атлас М.С., Бурменко Т.Д., Макарова Н.Н., Оляхнович Г.И., Шишков Ю.В. Экономическая теория национальной экономики и мирового хозяйства. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1996. -С.341.

19. Демьянов Д. Стоимость московских предприятий определит ры-нок//Финансовая неделя, 1999, № 44. С.8.

20. Ефимов М. Доверительное управление пакетами акций, находящимися в государственной (муниципальной) собственности. Вестник НАУФОР, 2000, №4. С.50-52.

21. Ефимов М. Практика государственного стимулирования фондового рынка// Рынок ценных бумаг, 2000, № 6. С.52-55.

22. Ефимов М., Журков Р. Форсированный вывод московских предприятий на фондовый рынок продолжается//Финансист, 2000, № 2. С.6-7.

23. Ефимов М., Петренко Е. Управлять более эффективно. Специальный порядок проведения аудиторских проверок предприятий, имеющих в уставном капитале доли города Москвы// Ценные бумаги: учет, налоги, аудит, 1998,№2.-С. 6.

24. Ефимов В.А. Рейтинг ценных бумаг. Рукопись. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук, 2000. С. 25.

25. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. М.: Финансы, 2000. - С. 413.

26. Индекс непрозрачности. Введение нового критерия влияния непрозрачности на стоимость и наличие капитала в различных странах мира. М.: Фонд PriceWaterhouseCoopers, 2001. - С.11.

27. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг. Курс в схемах.- М.: Юристь, 2003. С.391.

28. Кобяков А. Кейнс на сессию не приехал. Мировой финансовый рынок перешел в новое качество, а принципы его организации остались преж-ними//Эксперт. 1998, № 16. С. 60-61.

29. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М: Финансы и статистика, 1996.- С.429.

30. Коробкин А.Д., Титоров В.И. Анализ платежеспособности предприятий в условиях динамики и рисков. М.: Российская экономическая академия имени Г.В. Плеханова, 2001. - С. 25.

31. Коттл С., Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. М.: Олимп Бизнес, 2000. С. 694.

32. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М.: ДИС, 1997. - С. 224.

33. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: ИНФРА-М, 1998. С.128.

34. Лосев С.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг и транзакцион-ные издержки. Автореферат диссертации кандидата экономических наук. -М., 2001.-С. 4.

35. Луссе А. Макроэкономика. Санкт-Петербург: Питер Ком, 1999. -С.240.

36. Марголин A.M., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций. М.: Экмос, 2001. - С. 240.

37. Международные стандарты финансовой отчетности. Русское издание. М.: Аскери-АССА, 1998. - С. 890.

38. Миловидов В.Д. Инвестор в России: что делать? М.: ММВБ, 2000.- С.120.

39. Миркин Я.М. Нефть и акции/ Рынок ценных бумаг, 2000, № 20. -С.22-23.

40. Миркин Я.М. Восстановление российского фондового рынка и развитие реального сектора экономики России. М.: Московская межбанковскаявалютная биржа, 1999. С. 10.

41. Миркин Я.М. Разработка методики регулирования московского рынка ценных бумаг на основе анализа данных мониторинга рынка. М.: Перспектива, 1998. - С. 8-39.

42. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве РФ. М.: Перспектива, 1995.-С. 536.

43. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. М.: Инвестиционная компания "Атон", АОЗТ "Гривна+", 1995. - С. 224.

44. Недосекин А.О. Нечетко-множественный анализ рисков фондовых инвестиций. СПб. «Сезам», 2002. С. 36.

45. Недосекин А.О. О применении нечетких множеств к задачам управления финансами//Аудит и финансовый анализ, № 2, 2000. С. 24.

46. Недосекин А.О. Нечеткие описания для фондового менеджмен-та//Труды VII Международной научно-технической конференции «Математические методы и информационные технологии в экономике». Тезисы докладов. Пенза: ПДЗ, 2001. С.34.

47. Общая теория статистики. Под редакцией Спирина А.А. М.: Финансы и статистика, 1994. - С. 249.

48. Осипова О.А., Ульянцева И.В. под редакцией Энтова P.M. Количественные методы финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 1996. - С. 336.

49. Оценка бизнеса. Под редакцией Грязновой А.Г:, Федотовой М.А. -М.: Финансы и статистика, 1998. С. 512.

50. Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. Управление инвестициями. В 2-х томах. М.: Инфра-М, 1997. - С. 928.

51. Подколзина И.А. Проблемы дефиниции и оценки политического риска. Корпоративный менеджмент (http://koi.cfin.ru/flnanalysis/politrisk.shtml), 2000

52. Предварительная оценка фирмой Каст проблем управления портфелем предприятий Правительства Москвы. Предлагаемая методология и пландействий: Материалы совещаний. M.:CASTManagement Consulting,1998. -С.37.

53. Радионов Н.В., Радионова С.П. Основы финансового анализа. Математические методы. Системный подход. Санкт-Петербург: АЛЬФА, 1999. -С.592.

54. Радыгин А.Д. Приватизация как элемент системных преобразований в переходной экономике. М.: ВНТИЦ, 1996. С. 164.

55. Радыгин А.Д. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России. -М.: ФКЦБ России, 1997. С.208.

56. Радыгин А.Д., Энтов P.M. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. М.: ИЭПП, 1999. - С. 244.

57. Российская экономика в 1998 году. Макроэкономическая ситуация и структурные изменения. М.: Институт фондового рынка и управления, Институт городского и регионального развития, 1999. - С.15.

58. Сафонов Б. Москва хочет продаваться на ММВБ, в РТС и на других торговых площадях//Ведомости, 1999, 3 декабря.

59. Сизов Ю., Бровкович Ю., Ермакович Д., Журков Р., Ковригин М. Фондовый рынок ждет эмитентов//Коммерсант, 1999, № 233. - С. 8.

60. Сизов Ю. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России. Московский опыт. М.: Планета 2000, 1999. -С. 279.

61. Сироткин Д.Г. Инновации и компании: куда идет процесс? Тезисы докладов конференций. Управление в России: отказ от иллюзий. Санкт-Петербург: Альт, 2000. С. 5.

62. Стоянова Е.С., Крылова Т.Е., Федотова М.А., Быкова Е.В., Кукуки-на И.Г., Вашенко Т.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: Перспектива, 1996. - С. 405.

63. Стратегия развития государства на период до 2010г. Раздел ГУ 3 Денежно-кредитная политика. Доклад под руководством члена Президиума

64. Госсовета Ишаева В.И.//Интернет-сайт "Инвестиционные возможности России" (http://www.ivr.ru/articles/economics/strategy.shtml), 2000.

65. Суверов С. Фундаментальный анализ на российском рынке. Обобщение опыта//Рынок ценных бумаг, 1999, № 17. С. 21.

66. Сысоев В. Забота или распродажа? Что стоит за действиями московских чиновников на рынке акций//Независимая газета, 1999, № 231. С. 4.

67. Тарачев В.А. Ценные бумаги и привлечение инвестиций. М.: Экономическое информационное агентство «Рейтинг» еженедельника «Экономика и жизнь», 1997. С. 86.

68. Уотшем Т.Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. Перевод с английского языка. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - С. 527.

69. Фаруки Ш. Макрофинансовый обзор: формулирование политики и программы. М.: Институт экономического развития Всемирного банка, 1996, с.235.

70. Финансовое положение предприятий и организаций г. Москвы за 1999 год. М.: Мосгоркомстат, 2000, № 85. - С. 518.

71. Финансовый анализ. Цели и содержание финансового анализа// Аудит и финансовый анализ, 1995, IV квартал. С. 13.

72. Финансовый менеджмент. Руководство по технике эффективного менеджмента. М.: CARANA Corporation-USAID-RPC, 1998. - С. 290.

73. Френкель А. Поменьше оптимизма//Ведомости, 2001, 17 мая С. 8.

74. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 1999. - С.510.

75. Хелферт Э. Техника финансового анализа. Перевод с английского языка. М.: ЮНИТИ, 1996. - С.663.

76. Чалый-Прилуцкий В.А. Рынок и риск. Методические материалы (пособие для бизнесменов) по анализу оценки и управления риском. М.: НИУР. Центр СИНТЕК, 1994, - С.286.

77. Шамхалов Ф.И. Государство и экономика: основы взаимодействия. М.: ОАО "НПО "Издательство "Экономика", 2000. - С.382.

78. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции. М.: Инфра М, 1997.-С.1024.

79. Шведов А.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг. М.: ГУ ВШЭ, 1999.-С.144.

80. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.:Инфра-М, 2000. - С. 208.

81. Шеремет В.В., Павлюченко В.М. Управление инвестициями. В 2-х томах. М.: МКС, 1998. - С.416.

82. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний// Рынок ценных бумаг, 1998, № 4. С. 12.

83. Энтов P.M., Кандель А.Ф., Осадчатая И.М., Аукуционек С.П., По-катаев Ю.Н., Висковская В.П., Найденов Г.Н., Гришин И.В. Современные буржуазные теории экономического роста и цикла. М.: Наука, 1979. - С.342.

84. Энтов Р., Радыгин А., Ман В. и другие. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. М.: ИЭПП, 1998. - С.277.

85. Эпштейн Е. Как выйти на рынок акций. Механизм, способы, опыт, проблемы, перспективы//Финансовая Россия, 2000, № 42. С. 10.

86. Clark P., Bayoumi Т., Bartolini L., Symansky S. Exchange Rates and Economic Fundamentals: A Framework for Analysis. International Monetary Fund, 1994.-P.l 15. .

87. Corporate Governance product concept//Standard&Poor's Ratings Services, 1999, March.-P. 18.

88. Global Development Finance 2000// World Bank, 2000. P.23.

89. Gordon Robert J. Macroeconomics. Sixth Edition. Harper Collins College Publisher, 1993. P.580.

90. Graham B, Dodd D. Security Analysis. The Classic 1934 Edition. McGraw-Hill Companies, 1996. P.725.

91. Greenwald, Bruce, Stiglitz J., Weiss A. Informational Imperfections in the Capital Markets and Macroeconomic Fluctuations//American Economic Review, 1984, № 74(2). P.99-194.

92. French Daniel W. Security and Portfolio Analysis: Concepts and Management. Prentice Hall, 1989. P.576.

93. International Energy Outlook. 2000 //Energy Information Administration, U.S. Department of Energy, 2000, March. P. 26.

94. Jensen M. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers//American Economic Review, 1986, № 76. P. 323-329.

95. Kim H. Fundamental Analysis Worldwide: Investing and Managing Money in International Capital Markets John Wiley & Sons, 1996. - P. 375.

96. Levine, Ross. Financial Development and Economic Growth//Journal of Economic Literature, 1997, №35(2). P. 688-726.

97. Martin L., Henderson G. Industry Influence on Financial Structure: A Matter of Interpretation/TReview of Business and Economic Research, 1984, № 19. P.57-66.

98. Murdock, Kevin, Stiglitz. The Effect of Financial Repression in an Economy with Positive Real Rates. Washington, D.C.: Background paper for World Bank, 1993.-p.125.

99. Murphy A. Scientific Investment Analysis. Greenwood Publishing Group, Inc., 2000. p.504.

100. Radcliffe R. Investment Concepts, Analysis, & Strategy. Addison-Wesley Educational Publishers. Inc., 1997. P. 925.

101. Ritchie J. Fundamental Analysis: A Back-to-the-Basics Investment Guide to Selecting Quality Stocks. Irwin Professional Pub., 1996. P.375.

102. Schwager Jack D., Turner Steven C. A Study Guide for Fundamental

103. Analysis, 1st ed. -John Wiley & Sons, 1996. P. 208.

104. Securities Analysis: A Personal Seminar//New York Institute of Finance Staff New York Institute of Finance, 1989. P. 240.

105. Shiller R. Market Volatility. Cambridge, Mass.:MIT Press, 1989.

106. Suutari R. Business Strategy & Security Analysis: The Key to Long Term Investment Profits. McGraw-Hill Professional Book Group, 1996. P. 320.

107. Tainer E. Using Economic Indicators to Improve Investment Analysis. Wiley, John & Sons, Incorporated, 1998. P.306.

108. Thomsett M. Mastering Fundamental Analysis. Dearborn Trade, 1998. P.256.

109. Tobin J. On the Efficiency of the Financial System. Lloyds Bank Review, 1984. P. 1-15.

110. World Development Indicators 20007/World Bank, 2000. P.241-243.

111. World Economic Outlook. Focus on Transition Economies. 2000// International Monetary Fund, 2000, October. P. 245-246.