Методы и инструменты формирования финансовых ресурсов компании: на примере инвестиционно-строительной деятельности тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Немыкина, Ольга Сергеевна

• Немыкина, Ольга Сергеевна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Немыкина, Ольга Сергеевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ КОМПАНИЙ В ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И ОЦЕНКА ИХ ДОСТУПНСОТИ.

1.1. Финансовые ресурсы в инвестиционно-строительной деятельности: сущность, особенности формирования.

1.2.Традиционные и инновационные источники формирования финансовых ресурсов компании и оценка их доступности.

1.3. Анализ источников финансирования деятельности строительных компаний в Российской Федерации и Томской области, направления обеспечения их доступности.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ВЫБОРУ ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ КОМПАНИИ.

2.1. Зарубежные модели обоснования выбора источников финансирования деятельности компании и оптимизация их структуры.

2.2. Методические подходы к выбору источников финансирования деятельности компании в российской теории и практике.

2.3. Критерии выбора источников финансирования деятельности компании в условиях ограниченной доступности.

ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА МЕТОДИЧЕСКИХ ПОДХОДОВ К ВЫБОРУ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ КОМПАНИЙ В ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

3.1. Методика выбора источников финансирования компании на основе критериев доступности и эффективности.

3.2. Оценка результирующих эффектов выбранных источников финансирования деятельности компаний строительной отрасли (на примере ОАО ФСК «Газ Химстрой Инвест» и ОАО «Томская домостроительная компания»).

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методы и инструменты формирования финансовых ресурсов компании: на примере инвестиционно-строительной деятельности»

Актуальность работы. Формирование экономического потенциала Российской Федерации, адекватного стратегическим установкам ее развития, требует изменения качественных и количественных показателей функционирования организаций реального сектора экономики, осуществляющих свою деятельность на территории Российской Федерации. При этом должны быть решены вопросы финансирования компаний, которые постоянно сталкиваются с недостаточным количеством финансовых ресурсов для ведения своей деятельности, их высокой стоимостью и труднодоступностью, что препятствует модернизации организаций и внедрению инноваций.

Отметим также, что для многих российских компаний характерна неэффективная система управления финансовыми ресурсами в целом, в том числе при выборе источников финансирования их деятельности. Наиболее остро вопрос повышения эффективности существующей системы финансового управления и системы выбора источников финансирования стоит перед компаниями, осуществляющими инвестиционно-строительную деятельность, несмотря на их высокую экономическую и социальную значимость.

Необходимость развития существующих в российской и зарубежной теории и практике методических подходов к выбору эффективных и доступных источников привлечения финансовых ресурсов делает актуальным обозначенное направление исследования.

Состояние изученности проблемы. Определению сущности финансовых ресурсов, особенностям их формирования и различным характеристикам посвящено большое количество работ как западных, так и отечественных экономистов. Среди них: Дж. К. Ван Хорн, 3. Боди, Р. Мертон, Р. Брейли, С. Майерс, Г. Б. Поляк, М. В. Романовский, А. Д. Шеремет, Н. В. Колчина и др.

Проблемам, касающимся способов финансирования деятельности организаций, в зарубежной и российской теории уделено достаточно много внимания. Исследования в этом направлении велись такими учеными, как Р. Брейли и С. Майерс, Ю. Бригхэм и М. Эрхардт, Э. Боди и Р. Мертон, В. В. Ковалев, Н. В. Колчина, А. Д. Шеремет и А. Ф. Ионова, В. В. Бочаров и др.

Теоретико-методические разработки в области выбора источников финансирования деятельности компаний и оптимизации их структуры можно назвать достаточно обширными как на уровне западной науки, так и на уровне российской. Безусловно, основная часть разработок принадлежит западным ученым, а российские концепции в большинстве своем являются результатом коррекции и адаптации зарубежных. Исследования в данном направлении отражены в работах Ф. Модильяни, М. X. Миллера, М. Харриса, А. Равива, И.А. Никоновой, И. А. Бланка, Н. Б. Рудыка, В. В. Ковалева и др.

Несмотря на широкий спектр направлений исследований в данной области, большинство работ имеет обобщенный характер, мало внимания уделяется комплексному подходу при осуществлении компаниями выбора источников финансирования их деятельности. При этом возможные способы привлечения финансовых ресурсов рассматриваются не с точки зрения конкретных их видов, а с позиции категорий долгового, долевого, внутреннего финансирования, собственного и заемного капитала. В представленных работах не в полной мере учитываются такие факторы, как многообразие способов финансирования и появление новых инструментов, жесткая конкуренция, мировая финансовая нестабильность и т.д. В такой ситуации возникает потребность в применении более детальных методик, которые бы позволяли сравнивать конкретные источники поступления средств между собой и оценивать эффективность принятых управленческих решений, что и предопределяет актуальность данного исследования.

Область исследования. Исследование 'проведено по специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит. Паспорта специальностей ВАК согласно разделам: 3.6 - «Отраслевые финансы»; 3.9 - «Направления 4 регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора экономики»; 3.20 -«Источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы оптимизации структуры капитала».

Объектом диссертационного исследования являются финансовые ресурсы компании и процессы их формирования.

Предметом диссертационного исследования являются теоретические основы, методы и инструменты формирования финансовых ресурсов компаний, функционирующих в инвестиционно-строительной сфере.

Целью диссертационного исследования является разработка теоретико-методических подходов к выбору источников формирования финансовых ресурсов компаний, позволяющих обеспечить повышение эффективности управления этими ресурсами в условиях их ограниченной доступности.

В рамках поставленной цели предполагается решение следующих основных задач:

• исследование сущности и особенностей формирования финансовых ресурсов в инвестиционно-строительной деятельности;

• анализ традиционных и инновационных для России источников привлечения финансовых ресурсов, оценка их доступности и эффективности;

• исследование российских и зарубежных методик к выбору источников формирования финансовых ресурсов;

• разработка методических подходов к осуществлению выбора источников привлечения финансовых ресурсов и оценке эффективности принимаемых управленческих решений в этой области;

• адаптация разработанных теоретических и методических основ осуществления выбора источников финансирования деятельности компаний и оценке эффективности принимаемых управленческих решений в этой области к условиям инвестиционно-строительной деятельности; 5

• апробация и оценка результативности предложенных методических подходов в строительных компаниях Сибирского федерального округа.

Теоретической и методической основой диссертационного исследования стали теоретические и практические разработки зарубежных ученых в области финансового менеджмента по вопросам финансирования деятельности компаний, работы отечественных экономистов, в том числе включающие адаптацию ранее созданных теорий и моделей к российской действительности. Автором были использованы общенаучные, экономико-математические, статистические методы, в частности методы системного анализа, эмпирические методы, экономико-математическое моделирование, метод сравнений и аналогий, качественный анализ, количественный (факторный) анализ, экспресс-анализ, сводка и группировка, метод сравнения, метод балансовых увязок и др.

Информационной базой исследования послужили данные и материалы Федеральной службы государственной статистики РФ и ее территориальных органов, Федеральной налоговой службы РФ, Федеральной резервной системы США, фондовой биржи РТС, Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Центрального банка РФ, Российского союза промышленников и предпринимателей, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития РФ и других организаций. В качестве нормативной базы были использованы различные нормативно-правовые акты российского законодательства, регулирующие деятельность компаний на территории Российской Федерации: Гражданский кодекс РФ, Бюджетный кодекс РФ, Налоговый кодекс РФ, федеральные законы «О банках и банковской деятельности», «О рынке ценных бумаг», «О несостоятельности (банкротстве)», «Об акционерных обществах» и др. Также в работе использовались данные бухгалтерского учета компаний по форме № 1 «Бухгалтерский баланс» и форме № 2 «Отчет о прибылях и убытках».

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретико-методических подходов к выбору доступных источников финансирования деятельности компаний, повышающих уровень их финансовой обеспеченности и эффективности использования финансовых ресурсов. Научная новизна работы подтверждается следующими научными результатами, выносимыми на защиту:

1.На основе оценки доступности источников формирования финансовых ресурсов российских компаний проведено их ранжирование по уровню доступности (высокая, средняя, низкая и нулевая степень доступности), дополнена классификация групп источников финансирования деятельности компаний по признаку доступности, систематизированы условия и требования обеспечения доступности групп источников финансирования деятельности компаний в Российской Федерации, формируемые внешней по отношению к компании средой (отраслевая принадлежность, инвестиционная привлекательность, стабильность функционирования, значения экономических и финансовых показателей).

2. Выявлены инновационные для России источники формирования финансовых ресурсов с использованием критериев их доступности и распространенности среди отечественных компаний в сопоставлении с зарубежными компаниями развитых стран: процентные свопы, процентные опционы «кэп», процентные опционы «фло», процентные опционы «коллар», своп-опционы, кредитные свопы, структурированные облигации, синтетические облигации, синтетическая секьюритизация. Их инновационность заключается в сочетании и взаимодополнении валютно-кредитных и финансовых инструментов и операций, ориентации на плавающие процентные ставки по кредитам и займам, что обеспечивает возможность хеджирования кредитных и рыночных рисков компаний и их диверсификацию. Также были систематизированы основные препятствия для эффективного внедрения финансовых инноваций и предложен комплекс мер по их преодолению.

3. Разработана методика выбора источников финансирования деятельности компаний на основе критериев доступности и эффективности, основанная на использовании комплексного подхода, а также количественных индикаторов и цикличного алгоритма, которая обеспечивает повышение результативности привлечения средств при соблюдении системы условий и ограничений, сформированных законодательством РФ и распорядителями финансовых ресурсов.

4. Предложена методика выбора источников финансирования деятельности компаний строительной отрасли, учитывающая их специфику при оценке эффективности результирующего управленческого решения, включающая систему дополнительных индикаторов, отличных от общих нормативных характеристик финансовой устойчивости.

5.Предложены пути повышения доступности и эффективности обеспечения необходимыми финансовыми ресурсами компаний региона, осуществляющих инвестиционно-строительную деятельность, включающие предложения общего характера, а также комплекс мер, который состоит из предложений, учитывающих специфику деятельности указанных компаний.

Теоретическое значение диссертационного исследования состоит в разработке теоретико-методических подходов к выбору источников финансирования деятельности компаний, направленных на улучшение их финансового состояния, а также в разработке классификации групп источников привлечения финансовых ресурсов по признаку их доступности с целью повышения эффективности процесса выбора способов финансирования для компаний.

Практическое значение результатов диссертационного исследования обусловлено доведением теоретико-методических подходов до конкретных методических рекомендаций и разработок, что делает возможным их использование в практической деятельности.

Предложенная классификация групп источников привлечения финансовых ресурсов позволяет улучшить качество принимаемых компанией управленческих решений в области финансирования своей деятельности.

Предложенная методика выбора источников привлечения финансовых ресурсов позволяет повысить эффективность привлечения средств компаниями при осуществлении операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.

Выявление специфики инвестиционно-строительной деятельности и ее влияния на процесс выбора способов привлечения финансовых ресурсов может способствовать повышению эффективности политики строительных компаний в области финансирования.

Основные положения и выводы диссертационного исследования могут быть использованы в образовательном процессе вузов при подготовке лекционных курсов по дисциплинам «Финансы», «Финансы организаций».

Апробация и внедрение результатов диссертационного исследования. Наиболее существенные результаты диссертации были доложены, обсуждены и одобрены на международных, всероссийских и региональных научно-практических конференциях: «Инновационная экономика в России: проблемы и перспективы» (Томск, 2008 г.); «VIII Экономические чтения: Инновационные возможности развития экономики России» (Томск, 2009 г.); «Современные тенденции развития теории и практики управления в России и за рубежом» (Ставрополь, 2009 г.); «Экономика и управление в современных условиях (Красноярск, 2009 г.); «Экономика и бизнес: позиция молодых ученых» (Барнаул, 2009 г.); «Инновации в экономике» (Томск, 2010 г.).

Методические подходы, предложенные в диссертационном исследовании, были приняты к использованию Департаментом строительства и архитектуры Томской области, а также несколькими организациями Сибирского федерального округа: ОАО ФСК «Газ Химтсрой Инвест», ОАО «Томская домостроительная компания», ЗАО «БИКъ», ООО «ПЦ 9

Интехстрой», что подтверждают соответствующие акты и справки о внедрении.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 8 научных работ, 3 из них в изданиях, содержащихся в Перечне ведущих рецензируемых журналов и изданий, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации. Общий объем публикаций составляет 2,1 авторских печатных листа.

Объем и структура диссертации. Структура диссертационного исследования сформирована в соответствии с поставленными целью и задачами, а также выбранными способами их решения. Диссертация состоит из введения, трех глав основного текста, заключения, списка использованных источников литературы (200 наименования) и 15 приложений. Материалы исследования изложены на 157 страницах машинописного текста (без учета приложений), включая 33 таблицы и 2 рисунка.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Немыкина, Ольга Сергеевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Формирование экономического потенциала Российской Федерации, адекватного стратегическим установкам ее развития, требует изменения качественных и количественных показателей функционирования организаций реального сектора экономики, осуществляющих свою деятельность на территории Российской Федерации. При этом должны быть решены вопросы финансирования компаний, которые постоянно сталкиваются с недостаточным количеством финансовых ресурсов для ведения своей деятельности, их высокой стоимостью и труднодоступностью, что препятствует модернизации организаций и внедрению инноваций.

Отметим также, что для многих российских компаний характерна неэффективная система управления финансовыми ресурсами в целом, в том числе при выборе источников финансирования их деятельности. Наиболее остро вопрос повышения эффективности существующей системы финансового управления и системы выбора источников финансирования стоит перед компаниями, осуществляющими инвестиционно-строительную деятельность, несмотря на их высокую экономическую и социальную значимость.

Целью диссертационного исследования стала разработка теоретико-методических подходов к выбору источников формирования финансовых ресурсов компаний, позволяющих обеспечить повышение эффективности управления этими ресурсами в условиях их ограниченной доступности.

Объектом диссертационного исследования являются финансовые ресурсы компании и процессы их формирования. Предметом диссертационного исследования является изучение теоретических основ, методов и инструментов формирования финансовых ресурсов компаний, функционирующих в инвестиционно-строительной сфере.

В рамках поставленной цели были решены следующие основные задачи:

1. Исследование сущности и особенностей формирования финансовых ресурсов в инвестиционно-строительной деятельности.

Финансовые ресурсы являются материальными носителями денежных и (или) финансовых отношений, а, следовательно, неотъемлемой частью системы функционирования любой компании

Каждая компания в процессе своей деятельности сталкивается с проблемой финансирования, решить которую представляется возможным путем создания грамотной политики в этой области. Для этого, в свою очередь, необходимо учесть различные факторы, которые оказывают влияние на сущностные характеристики и особенности формирования финансовых ресурсов, таких как: организационно-правовая форма компании, вид деятельности, отраслевая принадлежность, территориально-географическое положение и т.д.

Строительная отрасль, как и любая другая, нуждается в надежном финансовом обеспечении своей деятельности.

К основным особенностям инвестиционно-строительной деятельности можно отнести:

1) Длительный производственный цикл, что влечет за собой значительный объем незавершенного производства в структуре оборотных средств, увеличение показателей оборачиваемости, неравномерное поступление выручки.

2) Влияние географического, климатического и сезонного факторов на осуществление работ. Это отражается на стоимости объекта строительства, формирует сезонное колебание цен и затрат, а также может привести к сбоям в производственном процессе.

3) Сложность технологического цикла. Она заключается в том, что выполнение различных видов работ на объекте осуществляется в определенной последовательности с определенными интервалами.

147

4) Неподвижность и территориальная закреплённость / принадлежность продукции - объектов строительства (зданий, сооружений) и подвижность орудий и средств производства (рабочих, механизмов, оборудования), постоянно перемещающихся от объекта к объекту. Это оказывает существенное влияние на стабильность производственного процесса и создаёт большие трудности в обеспечении непрерывности и ритмичности производства.

5) Финансирование строительства осуществляется в соответствии со сметной документацией. Постоянные колебания рыночной цены из-за различных факторов чаще всего приводят к удорожанию объекта строительства.

6) Значительные колебания материало- и трудоемкости выполняемых работ во временном периоде, что приводит к колебаниям потребности в оборотных средствах.

7) Разнообразие видов работ и возводимых зданий и сооружений, что приводит к зависимости строительной организации от многих контрагентов либо созданию многопрофильной компании путем интеграции более мелких.

8) Повышенная ответственность, которая связана с тенденцией ужесточения законодательства по отношению к строительным организациям. Как правило, это штрафные санкции финансового характера за несоблюдение сроков строительства, которая может зависеть не только от самой организации.

Все это приводит к значительному усложнению процесса управления финансовыми ресурсами.

2. Анализ традиционных и инновационных для России источников привлечения финансовых ресурсов, оценка их доступности и эффективности;

Поиск и внедрение финансовых инновационных инструментов и технологий связаны с глобализацией финансовых рынков и изменениями в рыночной конъюнктуре, а также с неустойчивостью мировой финансовой системы, неопределенностью финансового развития, возникающими кредитными и рыночными рисками, развитием инфраструктуры информационно-коммуникационных технологий, наличием налоговой асимметрии и др. В связи с этим, финансовые центры все шире развивают, привлекают и используют инновационные продукты и схемы финансирования, снижающие стоимость кредитных ресурсов через привлечение дополнительных финансовых активов и хеджирование кредитных и рыночных рисков.

Это вызвало необходимость сформулировать классификацию источников финансирования, которая подразумевает их деление на традиционные и т.н. инновационные источники. В первом случае речь идет о тех способах привлечения финансовых ресурсов, которые можно назвать в той или иной степени привычными для мировой экономики, в том числе и для России. Категория «Инновационные источники» отражает наиболее явные и важные тенденции в области финансирования компании. Они представляют собой новые сочетания уже существующих валютно-кредитных и финансовых инструментов и операций, которые позволяют компаниям привлекать необходимые средства для финансирования своей деятельности на более выгодных условиях.

В этой группе были подробно рассмотрены: процентные свопы, процентные опционы «кэп», процентные опционы «фло», процентные опционы «коллар», своп-опционы (свопционы), кредитные свопы, структурированные облигации, синтетические облигации, синтетическая секьюритизация.

Несмотря на очевидные достоинства инновационных источников, эксперты отмечают низкую степень распространенности представителей этой группы в России. Такая ситуация объясняется несколькими основными причинами, характерными для каждого из рассмотренных инновационных источников в определенной степени:

1) отсутствие плавающих процентных ставок на российском рынке, что способствует возникновению проблемы хеджирования рисков таких процентных ставок;

2) географическая привязка заемщиков к источникам кредитования, что затрудняет их регулярный мониторинг в силу географической удаленности;

3) неразвитая инфраструктура финансовых институтов и банков, предоставляющих услуги по хеджированию рисков;

4) недостаточная проработанность на уровне законодательства Российской Федерации, что приводит к отсутствию гражданско-правового статуса производных финансовых инструментов и инновационных источников;

5) несовершенство системы налогообложения в области производных финансовых инструментов и инновационных источников, что приводит к дополнительным затратам при их использовании;

6) специфичность структуры российского рынка заимствований, который характеризуется превышением спроса на кредитные ресурсы над их предложением. Это позволяет кредитно-финансовым институтам диктовать свои собственные условия;

7) закрытость и непрозрачность российских потенциальных заемщиков;

8) фокусирование внимания российских банков на отдельных кредитах в ущерб управлению кредитным портфельным риском.

В целях эффективного внедрения финансовых инноваций предлагается:

• разработать юридическую базу для эффективного использования финансовых инноваций мирового финансового рынка через присвоение им гражданско-правового статуса и совершенствование системы налогообложения;

• развивать и совершенствовать российский рынок заимствований для увеличения предложения кредитных ресурсов и покрытия имеющегося спроса;

• развивать инфраструктуру финансового инжиниринга инновационных продуктов в тесной связи с риск-менеджментом инноваций финансового рынка;

• совершенствовать грамотность компаний реального сектора экономики в области финансовых инноваций;

• увеличивать открытость и прозрачность российских потенциальных заемщиков.

Этот комплекс мер позволит улучшить доступность инновационных источников финансирования деятельности компаний, что должно положительно повлиять на финансовое состояние последних

3. Исследование российских и зарубежных методик к выбору источников формирования финансовых ресурсов.

Теоретико-методические разработки в области выбора источников финансирования деятельности организаций и оптимизации их структуры можно назвать достаточно обширными как на уровне западной науки, так и на уровне российской. Безусловно, основная часть разработок принадлежит западным ученым, а российские концепции в большинстве своем являются результатом коррекции и адаптации зарубежных. Как отмечает различные исследователи в этой области, данные вопросы в рамках российской экономики являются недостаточно проработанными и имеют свою специфику, которая заключается в практическом уклоне большинства разработок в области финансирования компании. Отечественные экономисты в основном делают акцент на выработку алгоритма или конкретных рекомендаций по выбору источника финансовых ресурсов для организации. По мнению автора, это связано с высокой теоретической проработанностью проблемы на уровне зарубежных стран и необходимостью адаптации уже имеющихся теорий и моделей к российской действительности.

Несмотря на разносторонние взгляды на проблему финансирования компании, зарубежные подходы объединяет два существенных недостатка.

Во-первых, применение данных моделей, несмотря на их хорошую теоретическую проработанность, затруднительно в условиях реальной экономики. Это связано с тем, что в рамках одной модели невозможно охватить все значимые факторы, что делает ее весьма ограниченной. Соединение же нескольких моделей в единое целое для осуществления выбора источника финансирования может привести к серьезному искажению итоговых результатов. Во-вторых, подходы ориентированы в основном на выбор между долговым и долевым финансированием, некоторые из них предполагают использование внутренних источников финансовых ресурсов. В условиях многообразия способ финансирования и появления новых инструментов, жесткой конкуренции, мировой финансовой нестабильности возникает потребность в применении более детальных методик, которые бы позволяли сравнивать конкретные источники поступления средств между собой.

4. Разработка методических подходов к осуществлению выбора источников привлечения финансовых ресурсов и оценке эффективности принимаемых управленческих решений в этой области.

На основе систематизации и структурирования уже имеющихся исследований в области выбора источников финансирования деятельности компании автором была сформулирована собственная целостная методика.

Данная методика представляет собой совокупность этапов, выполнение которых позволит организации принимать экономически обоснованные и эффективные решения в области привлечения финансовых ресурсов:

1) определение потребности в финансовых ресурсах и ее характеристика;

2) анализ потребности с точки зрения ее минимизации и финансирования из внутренних источников;

3) анализ внешних источников финансирования с использованием критерия доступности (формула 1);

4) сопоставление потребности в финансовых ресурсах и возможности ее покрытия из доступных источников;

5) проверка результативности управленческого решения в области выбора источников финансирования.

В качестве наиболее актуального аналитического критерия был выбран критерий доступности, а в качестве расчетного (для оценки эффективности) - совокупность показателей финансовой устойчивости. В первом случае такой выбор был обусловлен тем, что критерий доступности позволяет быстро и эффективно осуществить отбор исходных данных для дальнейшего анализа. Во втором случае выбор связан с несколькими причинами. Во-первых, расчет этих показателей не составляет особых затруднений и основан исключительно на данных о деятельности организации, отраженных в ее балансе. Во-вторых, финансовая устойчивость компании является существенным ориентиром ее деятельности, так как потеря первой означает угрозу стабильному функционированию предприятия. В-третьих, в рамках данной концепции существуют рекомендательные значения показателей, на основе которых можно делать предположения о финансовом состоянии компании.

В качестве основных достоинств разработанной методики, которые выделяют ее из множества других аналогичных исследований в этой области, можно обозначить следующие:

1) использование комплексного подхода к вопросу выбора источников финансирования деятельности компании, который заключается в учете влияния одновременно нескольких факторов;

2) методика нацелена на выбор конкретных видов источников финансирования во всем их многообразии;

3) введены количественные индикаторы осуществления выбора источников финансирования компаний для минимизации доли субъективных оценок;

4) использование значимых критериев выбора источников финансирования компаний. В условиях российской нестабильной рыночной

153 экономики и постоянной нехватки финансовых ресурсов такие критерии как средневзвешенная стоимость капитала, уровень развития финансовых рынков, степень раскрытия информации и пр. становятся менее актуальными, в отличие от критерия финансовой устойчивости;

5) цикличность алгоритма, лежащего в основе авторского подхода, дает возможность принимать максимально эффективные решения в области выбора источников финансирования, так как позволяет осуществлять возврат на начальные этапы методики в случае получения неудовлетворительного управленческого решения;

6) наличие механизма проверки результативности принятого управленческого решения в области выбора источников финансирования деятельности компаний;

7) универсальность методики - возможность ее применения любой компанией вне зависимости от ее организационно-правовой формы, географического положения, отрасли при условии разработки дополнительных индикаторов.

Таким образом, авторская методика выбора источников финансирования деятельности компаний позволяет повысить эффективность их деятельности, и предназначена для практического использования в условиях реальной экономики. Апробация предложенной методики подтверждает целесообразность ее применения

5. Адаптация разработанных теоретических и методических основ осуществления выбора источников финансирования деятельности компаний и оценке эффективности принимаемых управленческих решений в этой области к условиям инвестиционно-строительной деятельности.

В силу специфики строительной отрасли была осуществлена адаптация ранее предложенной автором методики с целью создания системы дополнительных индикаторов, позволяющих строительным компаниям принимать рациональные и эффективные решения в этой области. Для этого был проведен анализ 14-ти наиболее успешных строительных организаций (ОАО), зарегистрированных на территории Сибирского федерального округа (СФО) и осуществляющих вид деятельности по ОКВЭД 45.21.1 (Производство общестроительных работ по возведению зданий), ранжирование которых осуществлялось на основе размера чистой прибыли.

Финансовое состояние оценивалось согласно расчетам показателей финансовой устойчивости, которые использовались автором при создании методики выбора источников финансирования. Данные бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках анализировались за период с 2005 года по 2009 год.

Проведенный анализ позволяет сформулировать следующие выводы.

Во-первых, большинство строительных компаний СФО, которые являются прибыльными, несмотря на влияние мирового финансового кризиса, характеризуются неустойчивым финансовым положением, что лишний раз подтверждает специфичность рассматриваемой отрасли.

Во-вторых, преобладающее большинство строительных компаний имеют низкие и отрицательные, несоответствующие общим нормативам значения, по основным показателям финансовой устойчивости, что может являться дополнительным подтверждением мнения автора по поводу ограниченной доступности источников финансирования. Также этот факт подкрепляется низким уровнем задолженности многих строительных организаций и отсутствием процентных выплат у половины из них.

Таким образом, можно сделать вывод, что для компаний строительной отрасли характерно и является приемлемым:

• низкое значение коэффициента автономии. Основное влияние на этот показатель оказывает тот факт, что строительные компании имеют неравномерные притоки денежных средств, но при этом вынуждены обеспечивать регулярный их отток на осуществление строительно-монтажных работ;

• отрицательное или низкое значение коэффициента маневренности, которое отражает проблемы строительных компаний с финансированием оборотного капитала за счет собственных средств, что также напрямую связано со спецификой отрасли;

• отрицательное значение коэффициента обеспеченности оборотных активов собственными источниками формирования, которое подчеркивает проблемы с финансированием оборотного капитала, как и коэффициент маневренности;

• высокое и среднее значение коэффициента концентрации привлеченных средств, которое отражает относительно высокую долю привлеченных средств, авансированных в деятельность компаний;

• низкое значение коэффициента задолженности, которое демонстрирует низкую долю заемных средств в процессе финансирования деятельности компаний. Можно сделать вывод, что компании финансируют свою деятельность в основном за счет различных видов краткосрочной кредиторской задолженности (перед поставщиками, подрядчиками, персоналом организации, государственным бюджетом и прочими кредиторами).

В связи с этим, предложены дополнительные меры по повышению доступности и эффективности обеспечения необходимыми финансовыми ресурсами компаний региона, осуществляющих инвестиционно-строительную деятельность, а именно: во-первых, пересмотр нормативных значений финансовых показателей потенциальными кредиторами строительных компании на основе полученных индикаторов; во-вторых, применение разработанной автором методики выбора источников привлечения финансовых ресурсов с учетом полученных индикаторов; в-третьих, изменение существующих подходов к выбору источников финансирования деятельности строительных организаций путем снижения доли краткосрочной кредиторской задолженности в пользу долгосрочных источников.

6. Апробация и оценка результативности предложенных методических подходов в строительных компаниях Сибирского федерального округа.

Методические подходы, предложенные в диссертационном исследовании, были приняты к использованию Департаментом строительства и архитектуры Томской области, а также несколькими организациями Сибирского федерального округа: ОАО ФСК «Газ Химтсрой Инвест», ОАО «Томская домостроительная компания», ЗАО «БИКъ», ООО «ПЦ Интехстрой», что подтверждают соответствующие акты и справки о внедрении. Также была проведена оценка результативности принимаемых управленческих решений в области выбора источников финансирования деятельности компаний.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Немыкина, Ольга Сергеевна, 2011 год

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации Электронный ресурс. : федер. закон от 31 июля 1998 г. № 145-ФЗ : (ред. от 30 сент. 2010 г.) // КонсультантПлюс : справ, правовая система. — Версия Проф, сетевая. —

2. Электрон, дан. — М., 2010. — Доступ из локальной сети Науч. б-ки Том. гос.iун-та.

3. О несостоятельности (банкротстве) Электронный ресурс. : федер. закон от 26 окт. 2002 г. № 127-ФЗ : (ред. от 27 июля 2010 г.) //

4. КонсультантПлюс : справ, правовая система. — Версия Проф, сетевая. — Электрон, дан. М., 2010. - Доступ из локальной сети Науч. б-ки Том. гос. ун-та.

5. Электрон, дан. — М., 2010. — Доступ из локальной сети Науч. б-ки Том. гос. ун-та.

6. Ввод в эксплуатацию зданий жилого и нежилого назначения и производственных мощностей застройщиками Томской области за январь-декабрь 2008 года. Томск, 2009. - 37 с. - (Статистический бюллетень ; вып. № 12).

7. Жилищное строительство в регионах Сибирского федерального округа, 2004-2008 : стат. сб. Кемерово, 2009. - 210 с.

8. Инвестиции в России, 2009 : стат.сб. М., 2009. - 327 с.

9. Инвестиции и строительство в Томской области, 2008 : стат. сб. — Томск, 2008. 96 с.

10. Инвестиции и строительство в Томской области, 2010 : стат. сб. -Томск, 2010.- 142 с.

11. Основные показатели инвестиционной и строительной деятельности в Российской Федерации в 2008 году / Федеральная служба государственной статистики. — М., 2009. № 1.

12. Основные показатели инвестиционной и строительной деятельности в Российской Федерации в I квартале 2009 года / Федеральная служба государственной статистики. — М., 2010. — № 1.

13. Основные показатели инвестиционной и строительной деятельности в Российской Федерации в I квартале 2009 года / Федеральная служба государственной статистики. М., 2009. - № 2.

14. Основные показатели инвестиционной и строительной деятельности в Российской Федерации в январе-сентябре 2009 года / Федеральная служба государственной статистики. — М., 2009. № 4.

15. Основные показатели инвестиционной и строительной деятельности в Российской Федерации в I полугодии 2010 года / Федеральная служба государственной статистики. М., 2010. — № 3.

16. Российский статистический ежегодник, 2009 : стат. сб. — М. : Росстат, 2009. 795 с.

17. Статистический бюллетень / Федеральная служба государственной статистики. М., 2008. - № 1 (141).

18. Статистический бюллетень / Федеральная служба государственной статистики. М., 2009. - № 1 (152).

19. Статистический ежегодник (2000-2008 гг. ) : стат. сб. Томск, 2009. - 322 с.

20. Статистическое обозрение / Федеральная служба государственной статистики. М., 2009. - № 1 (68).

21. Статистическое обозрение / Федеральная служба государственной статистики. — М., 2010. № 1 (72).

22. Строительство в России, 2008 : стат. сб. М. : Госкомстат России, 2008.-213 с.

23. Строительство и ввод в эксплуатацию зданий жилого и нежилого назначения и производственных мощностей и реализация инвестиционных проектов застройщиками Томской области за 2008 год. — Томск, 2009. 48 е.- (Статистический бюллетень ; вып. № 13).

24. Аббасов С. А. Анализ уровня организации финансового менеджмента в акционерных обществах // Экономика и управление. — 2008. — №2 (34).-С. 187-190.

25. Адамов Н. А. Сравнительный анализ моделей финансового управления холдингом / Н. А. Адамов, Ю. С. Сваталова // Финансовый бизнес. 2009. - № 1. - С. 48-51.

26. Адамюк И. А. Модели финансирования строительных компаний с помощью производных финансовых инструментов / И. А. Адамюк, А. Р. Кильматов // Современные проблемы менеджмента : сб. науч. работ. — Омск,2007.-С. 9-11.

27. Алклычев А. М. Малый и средний бизнес в строительстве: есть ли перспективы? // ЭКО. 2009. - № 4. - С. 107-114.

28. Антонов В. Теоретические проблемы корпоративного управления / В. Антонов, М. Самосудов // Проблемы теории и практики управления. —2008. -№ 5. -С. 51-61.

29. Асаул А. Н. Государственное предпринимательство в строительстве (государственный строительный заказ) / А. Н. Асаул, В. А. Кощеев ; под ред. А. Н. Асаула. Спб. : AHO ИПЭВ, 2009. - 300 с.

30. Асаул А. Н. Теория и практика принятия решений по выходу организаций из кризиса / А. Н. Асаул, И. П. Князь, Ю. В. Коротаева ; под ред. А. Н. Асаула. СПб. : ИПЭВ, 2007. - 224 с.

31. Асаул А. Н. Управление затратами в строительстве : учеб. пособие / А. Н. Асаул, А. Г. Никольская. Спб. : СпбГАСУ ; М. : АСВ, 2007. -299 с.

32. Банк России Электронный ресурс. — Электрон, дан. М., 2000- . - URL: http://www.cbr.ru (дата обращения: 21.11.2010).164

33. Барулин С. В. Финансы : учебник / С. В. Барулин. — М. : КНОРУС, 2010.-640 с.

34. Барышев П. А. Заемный капитал как источник финансирования деятельности предприятия : автореф. дис. . канд. экон. наук / П. А. Барышев. Саратов, 2008. - 18 с.

35. Беляев Р. С. Процесс проведения оценки кредитоспособности заемщиков // Управление корпоративными финансами. 2006. — № 5 (17). -С.306-313.

36. Бесплатный Форекс Сайт : все для Форекс Электронный ресурс. Электрон, дан. - [Б.м.], 2006— . - URL: http://www.forex2.info (дата обращения: 15.06.2010).

37. Бланк И. А. Управление активами / И. А. Бланк. — Киев : Ника-Центр : Эльга, 2000. 720 с.

38. Бланк И. А. Управление денежными потоками / И. А. Бланк. — 2-е изд., перераб. и доп. — Киев : Ника-Центр, 2007. — 752 с.

39. Бланк И. А. Управление формированием капитала / И. А. Бланк. -2-е изд., стереотип. М. : Омега-JI, 2008. - 512 с.

40. Бобков К. И. Научные проблемы экономики строительства : учеб. пособие / К. И. Бобков, В. Н. Сапожников. — М. : Изд-во Ассоциации строительных вузов, 2006. 224 с.

41. Боди 3. Финансы : пер. с англ. / 3. Боди, Р. К. Мертон. М. : Вильяме, 2007. - 592 с.

42. Боровков П. Финансовая структура как современный инструмент управления экономикой предприятия // Проблемы теории и практики управления. 2007. - № 2. - С. 109-115.

43. Бочаров В. В. Корпоративные финансы / В. В. Бочаров. Спб. : Питер, 2008.-272 с.

44. Бочаров В. В. Современный финансовый менеджмент / В. В. Бочаров. Спб. : Питер, 2006. - 464 с.

45. Бочаров В. В. Управление денежными оборотами предприятий и корпораций / В. В. Бочаров. — М. : Финансы и статистика, 2001. — 144 с.

46. Бочаров В. В. Финансовый анализ : крат, курс / В. В. Бочаров. -2-е изд. Спб. : Питер, 2009. - 240 с.

47. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов : пер. с англ. / Р. Брейли, С. Майерс. -М. : Олимп-Бизнес, 2009. 1008 с.

48. Бригхэм Ю. Финансовый менеджмент : полный курс : в 2 т. : пер. с англ. / Ю. Бригхэм, JL Гаспенски ; под ред. В. В. Ковалева. Спб. : Экон. школа, 1997.

49. Бригхэм Ю. Финансовый менеджмент : пер. с англ. / Ю. Бригхэм, М. Эрхардт ; под ред. Е. А. Дорофеева. 10-е изд. - Спб. : Питер, 2009. - 960 с.

50. Бурмистрова JI. М. Финансы организаций (предприятий) : учеб. пособие / Л. М. Бурмистрова. М. : ИНФРА-М, 2009. - 240 с.

51. Бэр X. П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов инновационная техника финансирования банков : пер. с нем. / X. П. Бэр. - М. : Волтерс Клувер, 2007. - 624 с.

52. Валов К. Н. Российская находка: конгломерат под вывеской холдинга // ЭКО. 2008. - № 12. - С. 92-105.

53. Валютный и денежный рынок для начинающих и профессионалов Электронный ресурс. Электрон, дан. - [Б.м.], 2008- . -URL: http://www.fx-fm.net (дата обращения: 15.06.2010).

54. Ван Хорн Д. К. Основы управления финансами : пер. с англ. / Д. К. Ван Хорн ; под ред. А. В. Соколова. М. : Финансы и статистика, 2003. -800 с.

55. Вахрин П. И. Финансы : учебник для вузов / П. И. Вахрин, А. С. Нешитой. 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Маркетинг, 2002. - 520 с.

56. Веретенникова О. Б. Финансовая политика хозяйствующих субъектов : дис. . д-ра экон. наук / О. Б. Веретенникова. — Екатеринбург, 2004. 280 с.

57. Веснин В. Р. Корпоративное управление : учеб. пособие / В. Р. Веснин. М. : МГИУ, 2008. - 150 с.

58. Воликова И. В. Перспективы кредитования проектов долевого строительства жилья // ЭКО. 2007. - № 11. - С. 179-191.

59. Вриз Р. Ж. Ж. де. Секьюритизация и право: пер. с англ. / Р. Ж. Ж. Вриз де, П. Али. М. : Волтерс Клувер, 2008. - 600 с.

60. Выскребенцева А. С. Управление кредитоспособностью предприятия // Экономика и управление. 2007. - № 4 (30). - С. 94-95.

61. Галушкина А. Оценка финансовой устойчивости промышленного предприятия // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 10. - С. 54-58.

62. Геращенко И. П. Построения критерия оптимальности финансовой стратегии компании // Финансовый менеджмент. 2009. - № 2 (338).-С. 22-32.

63. Геращенко И. П. Теория и методология формирования оптимальной финансовой стратегии компании : дис. . д-ра. экон. наук / И. П. Геращенко. Омск, 2010. - 454 с.

64. Герстнер П. Анализ баланса / П. Герстнер ; пер. с нем. Н. А. Ревякина ; под ред. Н. Г. Филимонова. М. : Экон. жизнь, 1926. - 355 с.

65. Гизатуллин А. Корпоративное управление и финансовая эффективность компании: мета-анализ // Вопр. экономики. 2008. - № 10. — С. 62-76.

66. Глоссарий терминов секьюритизации Standart&Poors Электронный ресурс. // Standard & Poor's. Электрон, дан. - New York, 2007-. - URL: http://www2.standardandpoors.com/spf/pdf/media/SFRussianGlossary.pdf (дата обращения: 22.07.2010).

67. Гринкевич Л. С. Введение в финансы предприятий : учеб. пособие для студентов экон. специальностей / Л. С. Гринкевич. Томск : ВШБ ТГУ.- 104 с.

68. Дворецкая А. Ресурсы рынка капитала как источник финансирования реального сектора экономики // Вопр. экономики. 2007. -№ 11.-С. 92-103.

69. Дементьева А. Акционерная форма собственности и корпоративное управление // Проблемы теории и практики управления. -2007. -№ 12.-С. 75-84.

70. Жук И. Н. Международные финансы : учеб. пособие / И. Н. Жук, Е. Ф. Киреева, В. В. Кравченко; под общей ред. И. Н. Жук. Минск : БГЭУ, 2001.- 149 с.

71. Зайков В. П. Финансовый менеджмент как многообъектная система управления // Экономика и управление. 2008. - № 1 (33). - С. 170172.

72. Ивасаки И. Правовая форма акционерных обществ и корпоративное поведение в России // Вопр. экономики. 2007. - № 1. — С. 112-123.

73. Инвестиционная деятельность в России: условия, факторы, тенденции. М., 2009. - 63 с.

74. Исаев Д. Сущность корпоративного управления: современный взгляд // Проблемы теории и практики управления. 2007. - № 7. - С. 64-69.

75. Исаева H.H. Ключевые показатели финансового состояния предприятия // Управленческий учет и финансы. — 2008. — № 4 (16). С. 304304-313.

76. Карпова Е. А. Финансово-инвестиционный механизм холдинга // Финансы и кредит. 2007. -№ 21 (261). - С. 12-16.

77. Классики менеджмента : пер. с англ. / под ред. М. Уорнера, Ю. Н. Каптуревского. Спб. : Питер, 2001. - 1168 с.

78. Клейнер В. Корпоративное управление и эффективность деятельности компаний // Вопр. экономики. 2008. - № 10. — С. 32-48.

79. Ковалев В. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия : учебник / В. В.Ковалев, О. Н. Волкова. М. : Велби, 2002. - 424 с.168

80. Ковалев В. В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью : учеб.-практ. пособие/ В. В. Ковалев. — М. : Велби : Проспект, 2008.-336 с.

81. Ковалев В. В. Управление финансовой структурой фирмы : учеб. практ. пособие / В. В. Ковалев. М. : Велби : Проспект, 2007. - 256 с.

82. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В. В. Ковалев. 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Проспект, 2009. - 1024 с.

83. Ковалев В. В. Финансы организаций (предприятий) : учебник / В. В.Ковалев, Вит. В. Ковалев. М. : Проспект, 2009. — 352 с.

84. Корпоративные финансы : учеб. пособие / Е. В. Устюжанина и др.. М. : Дело, 2008. - 663 с.

85. Кравченко К. Крупные промышленные компании: типы организационной структуры // Проблемы теории и практики управления. -2008.-№3.-С. 68-76.

86. Назарова Л. Б. Финансовые аспекты реформирования жилищного рынка // Финансовый бизнес. 2007. - № 5. - С. 50-53.

87. Лиханова 3. К. Моделирование управления финансово-хозяйственной деятельностью предприятий // Экономика и управление. -2008. № 3(35). - С. 196-198.

88. Лытнев О. Н. Сущность и основные виды денежных потоков // Управление корпоративными финансами. — 2006. — № 6 (18). С. 374—386.

89. Маренков Н. Л. Корпорации и качество жизни населения в России // Финансовый бизнес. 2008. - № 1. - С. 58-67.

90. Марюта А. Пути повышения эффективности финансово-экономического управления предприятиями и их конкурентоспособности // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 8. - С. 40-48.

91. Методика оценки надежности российских предприятий на основании официальных данных консолидированного баланса и прочей косвенной информации Электронный ресурс. // Северо-Западное Общество

92. Оценщиков. Электрон. дан. — СПб., 2004— . — URL: http://www.nwsa.ru/pub/7/61l .php (дата обращения: 12.08.2009).

93. Ш.Милакин Р. М. Теоретические аспекты формирования финансовых ресурсов акционерных обществ в РФ // Финансы и кредит. -2007. № 34 (274). - С. 41-44.

94. Мищенко А. В. Модели управления производственной деятельностью предприятий в условиях привлечения заемных средств / А. В. Мищенко, М. В. Андреева // Финансы и кредит. 2009. - № 2 (338).- С. 1221.

95. Московская межбанковская валютная биржа Электронный ресурс. Электрон, дан. - М., 1995- . - URL: http://www.micex.ru (дата обращения: 01.11.2010).

96. Мошкин И. А. К вопросу о повышении эффективности инвестиционно-строительной деятельности // Финансы и кредит. 2007. - № 44 (284). - С. 67-72.

97. Национальный совет по корпоративному управлению Электронный ресурс. Электрон, дан. - М., 2003- . - URL: http://www.nccg.ru (дата обращения: 01.11.2010).

98. Немыкина О. С. Методика выбора источников финансирования деятельности компаний на основе критериев доступности и эффективности / О. С. Немыкина, Л. С. Гринкевич // Бизнес в законе. 2011. - № 1. - С. 241246.

99. Немыкина О. С. Методические подходы к обоснованию выбора источника финансирования корпораций // Вестник Томского государственного университета. 2010. - № 340. - С. 153-156.170

100. Немыкина О. С. Факторинг — сущность, проблемы и перспективы развития // Вестник Томского государственного университета. — 2007. № 300.-С. 29-31.

101. Никонова И. А. Финансирование бизнеса / И. А. Никонова. М. : Альпина Паблишер, 2003. - 197 с.

102. Овсянникова Т. Инвестиционный потенциал населения на региональном рынке жилья / Т. Овсянникова, Д. Празукин // Вопр. экономики. 2001. - № 5. - С. 107-112.

103. Овсянникова Т. Ю. Экономика строительного комплекса: экономическое обоснование и реализация инвестиционных проектов : учеб. пособие / Т. Ю. Овсянникова. Томск, ТГАСУ, 2003. - 239 с.

104. Опрышко Е. Л. Оптимизация источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий в российской экономике : автореф. дис. . канд. экон. наук / Е. Л. Опрышко. — Владикавказ, 2007. — 26 с.

105. Осипенко О. В. Законотворческие поиски «сильных институтов» корпоративного управления: между принципиальной бессистемностью и системной беспринципностью / О. В. Осипенко, А. Г. Голубева // Рос. экон. журн. 2008. - № 7-8. - С. 16-23 ;№9-10.-С. 35-49.

106. Основы менеджмента: современные технологии : учеб.-метод. пособие / под ред. М. А. Чернышева. М. : МарТ, 2003. - 320 с.

107. Панфилова Е. Некоторые аспекты формирования системы корпоративного управления в промышленной организации // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 4. - С. 48-60.

108. Пустынникова Е. В. Основы менеджмента : учеб. пособие / Е. В. Пустынникова. М.: КНОРУС, 2008. - 320 с.

109. Рубченко М. Второе дно бесплатно // Эксперт. 2008. - № 38 (627).-С. 17-22.

110. Рудык Н. Б. Структура капитала корпораций: теория и-практика / Н. Б. Рудык. М.: Дело, 2004. - 272 с.

111. Рыкова И. Н. Формы кредитования реального сектора экономики региона / И. Н. Рыкова, Н. В. Фисенко // Финансы и кредит. 2008. - № 44 (332).-С. 2-10.

112. Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия : учебник / Г. В. Савицкая. 3-е изд., перераб. и доп. - М, : ИНФРА-М, 2004. - 425 с.

113. Садчиков А. В. Оптимизация структуры источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия : автореф. дис. . канд. экон. наук / А. В. Садчиков. — Пенза, 2007. 18 с.

114. Садчиков А. В. Оптимизация структуры источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия : дис. . канд. экон. наук / А. В. Садчиков. Пенза, 2007. — 151 с.

115. Скляренко В. К. Экономика предприятия : учебник / В. К. Скляренко, В. М. Прудников. М. : ИНФРА-М, 2007. - 528 с.

116. Слепов В. А. Оценка экономической эффективности системы управления корпоративными финансами / В. А. Слепов, М. И. Богатырев // Финансы и кредит. 2007. - № 37 (277). - С. 30-34.

117. Солодухина А. В. В поисках решения загадки структуры капитала: поведенческий подход / А. В. Солодухина, Д. В. Репин // Корпоративные финансы. 2008. — № 1 (5). - С. 103—118.

118. СПАРК : система профессионального анализа рынков и компаний Электронный ресурс. — Электрон, дан. М., 2003— . URL: http://www.spark.interfax.ru (дата обращения: 10.11.2010).

119. Спираль дефолтов (редакционная статья) // Эксперт. 2008. - № 38 (627).-С. 15.

120. Спицкий А. В. Интегральный анализ ликвидности баланса предприятия // Управление корпоративными финансами. 2008. - № 5 (29). — С. 306-313.

121. Ступин И. В тисках обстоятельств // Эксперт. 2008. - № 40(629).-С. 120-125.

122. Ступин И. Ипотечный дисконт // Эксперт. 2008. - № 40 (629). — С. 126-128.

123. Ступин И. Увидеть берега // Эксперт. 2008. - № 38 -{627). - С.28.

124. Сысоева Е. Ф. Структура капитала и финансовая устойчивость организации: практический аспект // Финансы и кредит. 2007. — № 22 (262). — С. 24-29.

125. Сысоева Е. Ф. Финансовые ресурсы и капитал организации: воспроизводственный подход // Финансовый менеджмент. — 2007. № 21 (261).-С. 6-11.

126. ТДСК : Томская домостроительная компания Электронный ресурс. Электрон, дан. - Томск, 2008- . — URL: http://www.tdsk-tomsk.net (дата обращения: 15.11.2010).

127. Федеральная налоговая служба Электронный ресурс. — Электрон, дан. М., 2006- . - URL: http://www.nalog.ru (дата обращения: 14.10.2010).

128. Федеральная служба государственной статистики Электронный ресурс. Электрон, дан. - М., 1999- . - URL: http://www.gks.ru (дата обращения: 15.11.2010).

129. Федотовский А. Ю. Инновации в строительной отрасли: виды и особенности оценки экономической эффективности // Экономика и управление. 2008. - № 3 (35). - С. 58-60.

130. Фетисов В. Д. Финансы : учеб. пособие для вузов / В. Д. Фетисов. -М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-335 с.

131. Финансовый менеджмент: теория и практика / под ред. Е. С. Стояновой. — 6-е изд. М. : Перспектива, 2008. - 656 с.

132. Финансы / под ред. А. Г. Грязновой, Е. В. Маркиной. М. : Финансы и статистика, 2008. - 504 с.

133. Финансы : учебник для вузов / под ред. Г. Б. Поляка. — 2-е изд.,перераб. и доп. М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 607 с.174

134. Финансы : учебник для студентов вузов, обучающихся по экон. специальностям, специальности «Финансы и кредит» (080105) / под ред. Г. Б. Поляка. М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 703 с.

135. Финансы организаций (предприятий) : учебник для студентов вузов, обучающихся по экон. специальностям, специальности 080105 «Финансы и кредит» / под ред. Н. В. Колчиной. — 4-е изд., перераб. и доп. -М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 383 с.

136. Финансы, денежное обращение и кредит : учебник / В. К. Сенчагов и др. ; под ред. В. К. Сенчагова, А. И. Архипова. 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Велби : Проспект, 2006. - 720 с.

137. Финансы, денежное обращение и кредит : учебник / М. В. Романовский и др. ; под ред. М. В. Романовского, О. В. Врублевской. М. : Юрайт-Издат, 2006. - 543 с.

138. Фондовая биржа РТС Электронный ресурс. Электрон, дан. -М., 1995- . - URL: http:// www.rts.ru (дата обращения: 09.09.2010).

139. Хачатурян Н. М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности в строительстве : учеб. пособие / Н. М. Хачатурян. — Ростов н/Д : Феникс, 2006.-320 с.

140. Черемушкин С. В. Проблемы применения традиционных измерителей финансовой результативности. (Ч. 1) : Искажения бухгалтерской прибыли // Управление корпоративными финансами. — 2008. -№ 4 (28). С. 244-259.

141. Черемушкин С. В. Проблемы применения традиционных измерителей финансовой результативности. (Ч. 2) : Рентабельность: за и против // Управление корпоративными финансами. — 2008. № 5 (29). — С. 314-331.

142. Черняк В. 3. Финансовый анализ : учебник / В. 3. Черняк. 2-е изд., стереотип. -М. : Экзамен, 2007.-414 с.

143. Черняк В. 3. Экономика и управление на предприятии (строительство) : учебник / В. 3. Черняк. М. : Кнорус, 2009. - 736 с.175

144. Чистов Л. М. Экономика строительства / Л. М. Чистов. 2е изд. -СПб. : Питер, 2003. - 637 с.

145. Чухонцев В. Инновации на старте // Эксперт-Сибирь. 2008. - № 40 (227). - С. 40-45.

146. Шаститко А. Механизмы корпоративного управления: место акционерных соглашений / А. Шаститко, Т. Радченко // Вопр. экономики. — 2008. -№ 10.-С. 49-61.

147. Шахурин В. В. Привлечение и обслуживание долгового финансирования компании: больше вопросов, чем ответов // Управление корпоративными финансами. 2006. - № 5 (17). - С. 296-305.

148. Шевчук Д. А. Корпоративные финансы : пособие / Д. А. Шевчук. М. : ГроссМедиа : РОСБУХ, 2008. - 224 с.

149. Шеремет А. Д. Методика финансового анализа / А. Д. Шеремет, Р. С. Сайфулин, Е. В. Негашев. М. : ИНФРА-М, 2000. - 208 с.

150. Шеремет А. Д. Теория экономического анализа : учебник / Д. А. Шевчук. М. : ИНФРА-М, 2003. - 333 с.

151. Шеремет А. Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ : учеб. пособие / А. Д. Шеремет, А. Ф. Ионова. 2-е изд., испр. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2009. - 479 с.

152. Шнайдер О. Финансовое состояние как индикатор экономического потенциала организации // Проблемы теории и практики управления. 2007. - № 9. - С. 38^4.

153. Экономика организации (предприятий) : учебник / под ред. Н. А. Сафронова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Экономистъ, 2006. 618 с.

154. Экономика отрасли (строительство) : учебник / В. В. Акимов и др.. М. : ИНФРА-М, 2008. - 304 с.

155. Экономика строительства : учебник / под общ. ред. И. С. Степанова. 3-е изд., доп. и перераб. - М. : Юрайт-Издат, 2008. - 620 с.

156. Экономика строительства / Ю. Ф. Смирнов и др. ; под ред. Ю. Ф. Смирнова. Ростов н/Д. : Феникс, 2009. - 378 с.

157. Эксперт Online 2.0 Электронный ресурс. — Электрон, дан. — М., 1995- . URL: http://www.expert.ru (дата обращения: 11.06.2010).

158. Энциклопедия российской секьюритизации. М. : Русипотека : Cbonds.ru, 2008.-352 с.

159. Яновский А. В. Принципы перспективного анализа деятельности предприятия // Управление корпоративными финансами. 2007. — № 3 (21). — С. 162-169.

160. Board of Governors of the Federal Reserve System Electronic resource. Electronic data. - Washington, [s.a.]-2010. - URL: http://www.federalreserve.gov (access date: 01.12.2010).

161. Cbonds : информационное агентство Электронный ресурс. -Электрон, дан. СПб., 2004- . - URL: http://www.cbonds.info (дата обращения: 01.12.2010).

162. Diamond D. Reputation Acquisition in Debt Markets // Journal of Political Economy. 1989. - Vol. 97. - P. 828-862.

163. Forex Club Электронный ресурс. — Электрон, дан. М., 1997- . -URL: http:// www.ixclub.org (дата обращения: 13.10.2010).

164. GAAP.ru : теория и практика финансового учета Электронный ресурс. Электрон, дан. - М., 1999- . URL: http://www.gaap.ru (дата обращения: 13.10.2010).

165. Harris М. Capital Structure and Informational Rote of Debt / M. Harris, A. Raviv // Journal of Finance. 1990. - Vol. 45. - P. 321-349.

166. Jensen N. Theory of the Firm' Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure / N. Jensen, W. Meckling // Journal of Financial Economics. 1976. - Vol. 3. - P. 305-360.

167. Mayers S. The Capital Structure Puzzle // Journal of Finance. 1984. -Vol. 39.-P. 575-592.

168. Miller M. H. Debt and Taxes // Journal of Finance. 1977. - Vol. 32. -P. 261-275.

169. Modigiliani F. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction / F. Modigiliani, M. H. Miller // American Economic Review. 1963. -Vol. 3.-P. 433-443.

170. Modigiliani F. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment / F. Modigiliani, M. H. Miller // American Economic Review. 1958. - Vol. 3. - P. 261-297.

171. Petty J. M. Dasis Financial Management / J. M. Petty, A. J. Keown, J. D. Martin. N.-Y. : Prentice Hall, 1993. - 884 p.

172. Ross S. A. The Determination of Financial Structure: The Incentive-Signaling Approach // Bell Journal of Economics. 1977. - Vol. 8. - P. 23-40.