Методологические основы и механизмы деятельности коммерческих банков на рынке производных финансовых инструментов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, доктор экономических наук Афанасьев, Андрей Анатольевич

• Афанасьев, Андрей Анатольевич
• доктор экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации доктор экономических наук Афанасьев, Андрей Анатольевич

Введение

СОДЕРЖАНИЕ

Глава 1. Теоретико-методологические основы функционирования рынка производных финансовых инструментов.

1.1 Классическая и современная теории рынка производных финансовых инструментов.

1.2 Принципы организации, сущность и системные свойства рынка производных финансовых инструментов.

1.3 Рынок производных финансовых инструментов - механизм снижения неопределенности хозяйственной деятельности.

Глава 2. Мировой рынок производных финансовых инструментов: тенденции развития и операции банков.

2.1 Предпосылки становления и тенденции развития мирового рынка производных финансовых инструментов.

2.2 Проблемы и эффективность управления банковскими рисками на рынке производных финансовых инструментов в США.

2.3 Особенности операций кредитных институтов Франции на рынке производных финансовых инструментов.

Глава 3. Развитие банковской системы России и деятельность банков на рынке срочных сделок.

3.1 Место и роль операций на рынке срочных сделок в деятельности коммерческого банка.

3.2 Динамика, структура и институциональные ограничения операций коммерческих банков на рынке срочных сделок.

3.3 Региональные особенности управления банковскими рисками

Глава 4. Концептуальные вопросы обеспечения устойчивости банковской системы.

4.1. Риски срочного рынка в экономике переходного периода.

4.2. Методологические подходы к снижению системных рисков банковского сектора.

4.3. Обеспечение устойчивости коммерческого банка при проведении операций с производными финансовыми инструментами.

Глава 5. Процесс взаимодействия банковского и реального секторов экономики и производные финансовые инструменты.

5.1 Кредитные деривативы как механизм управления риском при взаимодействии банковского и реального секторов экономики.

5.2 Формирование инвестиционной направленности рынка ценных бумаг и производные финансовые инструменты.

5.3 Рынок энергетических деривативов и его потенциал по стабилизации экономики.

5.4 Интернет-банкинг - механизм устранения пространственных ограничений взаимодействия банковского и реального секторов экономики.

Глава 6. Совершенствование системы регулирования деятельности коммерческих банков на рынке производных финансовых инструментов.

6.1 Организационно-методическое обеспечение внутреннего контроля в банках - участниках рынка производных финансовых инструментов.

6.2 Проблемы создания и направления активизации саморегулирования участников рынка срочных сделок.

6.3 Стратегические направления оптимизации функционально-организационной структуры Банка России.

6.4 Концептуальные основы развития рынка производных финансовых инструментов России.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методологические основы и механизмы деятельности коммерческих банков на рынке производных финансовых инструментов»

Актуальность исследования. Рынок производных финансовых инструментов - это механизм снижения неопределенности хозяйственной деятельности через расширение контрактных отношений. Объективная необходимость формирования этого рынка состоит в стремлении агентов экономики сделать результаты их деятельности более предсказуемыми, независящими от рыночной конъюнктуры.

Период становления российского рынка производных финансовых инструментов совпал с этапом проведения реформ, на котором одной из основных тенденций функционирования финансово-денежной системы страны было перераспределение доходов и капитала из реального сектора экономики в сферу финансового рынка. Под влиянием этой тенденции в процессе стихийного формирования коммерческие банки использовали производные финансовые инструменты как еще одну возможность проведения спекулятивных высокодоходных операций. В результате этого рынок производных финансовых инструментов, создав замкнутый контур спекулятивных финансовых потоков, стал еще одним сегментом автономного функционирования финансово-банковской сферы и увеличил отрыв финансов от реального сектора экономики.

Кроме того, из-за преобладания спекулятивных сделок рынок производных финансовых инструментов стал серьезной угрозой устойчивости банковской системы. Спекулятивные сделки с производными финансовыми инструментами обладают свойством генерации финансового риска, поэтому по мере увеличения масштабов деятельности коммерческих банков на рынке производных финансовых инструментов, которые постфактум стали наиболее активными и крупными его участниками, в банковском секторе экономики стали накапливаться системные риски.

Для того чтобы указанные негативные явления не стали фактором, разрушающий экономику, необходимо обеспечить такой институциональный режим функционирования рынка производных финансовых инструментов, который позволит направить финансовые потоки в производственную сферу и реализовать его потенциал по созданию условий устойчивого экономического роста. Проблема состоит в том, как восстановить изначально заложенную логикой формирования сущностную функцию рынка производных финансовых инструментов по снижению неопределенности экономической деятельности, и как использовать для целей расширенного воспроизводства те поистине огромные возможности управления рисками, которые открыли перед коммерческими банками производные финансовые инструменты.

Недостаточная теоретическая разработанность вопросов о роли взаимодействия банковской системы и рынка производных финансовых инструментов в формировании условий устойчивого экономического роста, а также научно-практическая значимость поставленных проблем определяют актуальность темы исследования.

Цель и задачи исследования. Основная цель диссертационной работы состоит в исследовании методологических основ и разработке практических механизмов деятельности коммерческих банков на рынке производных финансовых инструментов, направленных на взаимодействие с реальным сектором экономики и совершенствование систем управления рисками.

Для достижения поставленной в работе цели были определены следующие задачи:

• исследовать теоретико-методологические основы организации и функционирования рынка производных финансовых инструментов;

• выявить основные тенденции формирования и развития мирового рынка производных финансовых инструментов;

• определить роль и исследовать динамику, структуру и региональные особенности операций российских коммерческих банков с производными финансовыми инструментами;

• оценить риски операций коммерческих банков с производными финансовыми инструментами, разработать и апробировать подходы к совершенствованию систем управления рисками;

• выработать рекомендации по совершенствованию системы регулирования деятельности российских коммерческих банков на рынке производных финансовых инструментов и повышению устойчивости банковской системы;

• разработать механизмы активизации взаимодействия банковского и реального секторов экономики на основе использования производных финансовых инструментов;

• разработать концептуальные основы перспективного развития рынка производных финансовых инструментов России.

Объект исследования - процесс взаимодействия банковской системы и рынка производных финансовых инструментов.

Предмет исследования - функциональное наполнение и институциональное обеспечение процесса взаимодействия банковской системы и рынка производных финансовых инструментов в критериях создания условий устойчивого экономического роста.

Методология и методика исследования. Методологической основой работы послужил системный подход, примененный к анализу процесса взаимодействия банковской системы и рынка производных финансовых инструментов как важнейшего условия устойчивого экономического роста.

Общетеоретической базой исследования стали классические и современные подходы к анализу кредитно-финансовых систем, изложенные в фундаментальных трудах зарубежных ученых: Ф.Блэка, Э.Доллана,

Н.Калдора, Дж.Кейнса, Р.Кэмпбелла, Р.Мертона, М.Миллера, Дж.Халла, Дж.Хикса, Ч.Харди, М.Шоулза. В исследовании специфических особенностей реализации исследуемых процессов в России автор опирался на труды ведущих отечественных специалистов: Л. Абалкина, А. Буренина, В. Галанова, О. Кандинской, А. Козлова, О. Лаврушина, В. Маевского, Б. Мильнера, Я. Миркина, Д. Михайлова, Н. Новицкого, В. Рудько-Силиванова, В. Сенчагова, А. Симановского, А. Фельдмана и других.

В процессе исследования автором использовались законодательные акты, нормативно-рекомендательные и информационно-статистические материалы Центрального банка РФ, Базельского комитета по банковскому надзору Банка международных расчетов, других международных организаций, коллективные исследовательские работы Института экономики РАН.

Использованный в работе эмпирический массив данных о деятельности коммерческих банков и развитии рынка производных финансовых инструментов, получен автором в органах государственной статистики, территориальных учреждениях ЦБ РФ, из литературных источников, а также на официальных сайтах банков, бирж и других финансовых институтов в сети интернет.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

• изучен генезис экономической категории "производные финансовые инструменты", уточнены системные свойства и классификационные признаки рынка производных финансовых инструментов как элемента мезосистемы финансовый рынок, дано теоретико-практическое обоснование роли рынка производных финансовых инструментов как одного из факторов экономического роста;

• определены стратегические ориентиры и оптимальные пропорции развития процесса взаимодействия банковской системы и рынка производных финансовых инструментов в России на основе анализа выявленных в ходе исследования тенденций мирового рынка производных финансовых инструментов и деятельности на нем банков ряда стран с развитой рыночной экономикой; впервые в отечественной практике на максимальной эмпирической базе, публикуемой российскими банками, по оригинальной методике выполнено детальное исследование динамики, структуры и региональных особенностей операций коммерческих банков на рынке срочных сделок; раскрыто теоретическое значение потоков финансового риска в экономике и доказана необходимость их исследования наряду с товарными и финансово-денежными потоками, предложена модель парного взаимодействия участников рынка производных финансовых инструментов, на ее основе разработаны методологические основы обеспечения устойчивости рынка производных финансовых инструментов; выявлены принципиальные особенности потоков финансового риска в переходной экономике, показано, что риски российской банковской системы глубоко институализированы и формально согласованы с правовой и социальной структурой экономики, разработаны методологические основы и предложены методические подходы к оценке и минимизации влияния рисков, вызванных операциями с производными финансовыми инструментами, на устойчивость отдельных коммерческих банков и банковской системы в целом; исследован с позиций перераспределения финансовых рисков процесс взаимодействия банковского и реального секторов экономики, разработана методология внедрения договорных механизмов управления кредитным риском на основе использования производных финансовых инструментов, обоснован положительный стабилизационный эффект от использования при имеющейся структуре экономики, основанной на экспорте сырья и топлива, энергетических деривативов для управления энергорисками; выработаны предложения по активизации инвестиционной составляющей рынка ценных бумаг на основе анализа межгруппового взаимодействия его участников, установлена роль производных финансовых инструментов в снижении рисков инвестиционного процесса; определены новые концептуальные направления и формы взаимодействия банковского и реального секторов экономики вследствие внедрения интернет-банкинга, представляющего собой механизм реализации функций банка посредством трансформации на этапе передачи финансовых потоков в информационные и использования технологических возможностей сети интернет по устранению пространственных и временных границ на пути продвижения последних; обоснована необходимость и разработана методология адекватного совершенствования всех уровней системы регулирования банковской деятельности в связи с изменением характера и масштаба, принимаемых коммерческими банками рисков при проведении операций с производными финансовыми инструментами, посредством расширения функций внутреннего контроля, усиление роли саморегулируемых объединений и создание особых региональных образований в структуре Центрального банка; введен в научный оборот принцип институционального подобия сегментов финансового рынка, на его основе разработаны концептуальные положения развития рынка производных финансовых инструментов, которые носят комплексный взаимоувязанный характер с программой развития рынка ценных бумаг России до 2010 года, созданы теоретические предпосылки для разработки единой стратегии развития финансового рынка, ориентированной на использование всех его инструментов и механизмов для целей устойчивого экономического роста.

Практическая значимость результатов исследования. Теоретические и методологические положения, выводы и рекомендации автора по совершенствованию систем управления рисками используются российскими коммерческими банками в процессе организации деятельности на рынке производных финансовых инструментов.

Предложенный метод оценки финансовых рисков и рекомендации по повышению устойчивости применимы для систем различного масштаба: отдельно взятого коммерческого банка, регионального сегмента банковской системы, банковской системы России, поэтому они используются как коммерческими банками, так и Банком России.

Теоретические и методологические положения, выводы и практические рекомендации, изложенные в диссертации, использовались при подготовке методических материалов Банка России, в процессе реализации им контрольных функций, а также применялись для целей совершенствования его организационно-территориальной структуры.

Для практической реализации предназначены предложения и методические рекомендации по активизации инвестиционной направленности рынка ценных бумаг, по внедрению новых механизмов взаимодействия банковского и реального секторов экономики, таких как механизмы управления кредитным риском, рисками неблагоприятного изменения цен на энергоносители.

Изложенные в диссертации концептуальные основы развития рынка производных финансовых инструментов обладают большим потенциалом практической реализации. Они могут быть использованы при разработке положений государственной политики по формированию механизмов снижения неопределенности экономической деятельности, что является одним из необходимых условий создания устойчивого экономического роста.

Апробация работы. Основные результаты исследований докладывались автором на Международной научно-практической конференции "Политико-экономические проблемы Дальнего Востока"" (Владивосток, 25-26 апреля 2000 г.), на Шестой ежегодной конференции по рынкам капитала в Федеральном Резервном банке Чикаго "E-Capital Markets: The Future of Markets" (США, 6-10 ноября 2000 г.), Международной научной конференции "Российский Дальний Восток и страны АТР: проблемы развития экономических отношений" (Владивосток, 17-19 октября 2001 г.).

Ряд положений и выводов диссертации представляет собой результат теоретического осмысления и обобщения, задач возникающих в практической деятельности Дальневосточного Регионального методического центра Банка России по контролю за рисками, вызванными операциями кредитных организаций на срочных рынках, при Главном управлении Банка России по Приморскому краю. Полученные в диссертации результаты, использовались при подготовке материалов Регионального методического центра, которые направлялись на этапе апробации для рассмотрения группе экспертов и затем для применения в кредитные организации и территориальные учреждения Банка России. Основные результаты диссертации также обсуждались на международных и региональных семинарах, организуемых Дальневосточным Региональным методическим центром Банка России.

Значительная часть результатов исследования, представленного в диссертации, изложена в курсе "Производные финансовые инструменты", читаемом автором в Международном институте финансов, кредита и банковского дела Дальневосточной государственной академии экономики и управления.

В 2000 году полученные автором результаты о региональных особенностях формирования и развития рынка ценных бумаг были удостоены 1-й премии на Втором конкурсе по экономическим наукам среди молодых ученных на премию Губернатора Приморского края.

В 2002 году на всероссийском конкурсе, проводимом Национальной валютной ассоциацией и Московской межбанковской валютной биржей, Экспертным советом признано важное значение для науки и практики полученных результатов и был присужден грант на продолжение исследований по теме диссертации.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, 6 глав, заключения, списка литературы, включающего 316 наименований, и 4 приложений. Основной текст изложен на 349 страницах, включает 39 таблиц и 30 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Афанасьев, Андрей Анатольевич

Данные выводы, безусловно, верны, однако в специфических условиях российской экономики спекулянты доминируют на рынке срочных сделок. Спекулятивная направленность срочного рынка в России в 1995-1998 годах обсуждалась во многих работах. Приведем лишь одну цитату: "Безусловно, основная масса сделок преследовала чисто спекулятивные цели. Причем этот вид сделок в российских условиях был очень выгодным (для тех, кто правильно угадал направление движения доллара). . Однако мировой опыт развития валютной срочной торговли показывает, что полноценный и значительный по оборотам фьючерсный рынок не может состоять из одних

2 Merton H. Miller Merton Miller on Derivatives. - John Wiley & Sons, Inc. 1997, p. 81-82. спекулянтов. Реальный приток предложения и спроса на фьючерсный рынок обеспечивают прежде всего хеджеры. Поэтому для дальнейшего нормального развития фьючерсного рынка в России необходимо было регулярное совершение на нем хеджевых сделок."3

Увеличение доли спекулянтов на рынке срочных сделок приводит к качественному изменению ситуации. Приведенная выше модель с позиций распределения риска количественно объясняет, что в случае преобладания на рынке спекулянтов совокупный финансовый риск участников рынка срочных сделок увеличивается с ростом масштабов рынка, что делает систему принципиально неустойчивой и предопределяет ее кризисное развитие в дальнейшем.

В связи с этим государственное регулирование должно быть направлено на привлечение хеджеров на этот рынок, например, методами налогового стимулирования. Необходимо внести в налоговое законодательство поправки, позволяющие хеджеру платить налоги не с финансового результата каждой сделки в отдельности (хеджирующей и хеджируемой), а с совокупного финансового результата.

В странах с развитой рыночной экономикой предприятия реального сектора экономики, выходя на рынок ПФИ в качестве хеджеров, выступают донорами финансового риска, который акцептуют финансовые институты. При этом наибольшая концентрация финансовых рисков приходится на банковскую систему. В этой связи методологически важно проанализировать влияние рынка производных финансовых инструментов на системный риск банковского сектора.

3 Кандинская O.A. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии. М.: Издательство АО "Консалтбанкир", 2000, стр.226-227.

4.2. Методологические подходы к снижению системных рисков банковского сектора

С появлением мощных компьютеров и внедрением новых телекоммуникационных технологий ПФИ стали совершенным инструментом управления финансовыми рисками. Однако ПФИ - это финансовые инструменты, предлагающие "большой риск за маленькие деньги". Это единственный вид финансовых инструментов, объем потерь по которым может превысить объем первоначальных вложений. Ошибка в построении даже хеджирующей стратегии может привести к значительным финансовым потерям. Использовать данные инструменты можно только при полном понимании их сущности и природы.

Обязанность руководства банка по созданию и обеспечению эффективного функционирования систем управления рисками и внутреннего контроля закреплена в нормативных документах. Вместе с тем мер на уровне отдельных коммерческих банков недостаточно для обеспечения устойчивого функционирования всего банковского сектора.

Задача управления совокупным риском должна решаться на основании стратегического системного подхода органами государственного регулирования. С учетом новых аспектов, вносимых рынком ПФИ (возрастающей динамичности финансовых рисков, разнообразия профиля риска по производным финансовым инструментам и увеличивающейся сложности причинно-следственных связей), данная задача выходит за рамки чисто регуляторной и не может быть решена без проведения серьезных научных исследований.

Как показывает зарубежный опыт, на системный риск банковского сектора наибольшее влияние оказывают рыночный и кредитный риски. В целях разработки методологических подходов к оценке влияния рынка производных финансовых инструментов на системный риск банковского сектора России остановимся последовательно на каждом из этих рисков.

Под рыночным риском будем понимать риск возникновения у кредитной организации финансовых потерь (убытков) вследствие изменения рыночной стоимости финансовых инструментов торгового портфеля, а также курсов иностранной валюты.

Рыночный риск коммерческого банка рассчитывается как сумма трех составляющих:

- рыночного риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменениям процентных ставок (далее - процентный риск);

- рыночного риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменению рыночных цен на фондовые ценности (далее - фондовый риск);

- рыночного риска по открытым уполномоченным банком позициям в иностранных валютах и драгоценных металлах (далее - валютный риск).

Информация о принятом рыночном риске на регулярной основе передаются коммерческими банками в Банк России (табл. 4.1).

Как показывают данные приведенной табл. 4.1, доминирующая роль в структуре рыночного риска банковской системы отводится валютному риску. В течение рассматриваемого периода удельный вес валютного риска в рыночном риске находился в диапазоне 93-97%. Тенденция к снижению удельного веса валютного риска пока не нашла явного подтверждения.

Кроме того, данный вывод подтверждает следующая статистика. По состоянию на 1.12.2000 валютный риск при расчете достаточности капитала учитывался 721 банком (на 1.04.2000 — 684 банка). Фондовый риск включал в расчет 21 банк, процентный риск — 28 банков.

Природа рыночного риска не позволяет сегрегировать рыночный риск по срочным сделкам в виде аддитивной составляющей рыночного риска банка. В условиях сформировавшегося рынка срочных сделок номинальная стоимость открытых позиций может использоваться только в качестве косвенной меры риска по срочным операциям. Однако на стадии формирования рынка срочных сделок структура срочных сделок российских коммерческих банков в разрезе базисных активов имеет практически вырожденный профиль. Из общего объема открытых на рынке срочных сделок коммерческими банками позиций 93-98% приходится на срочные сделки с иностранной валютой и драгоценными металлами. Как следствие, рыночный риск по срочным сделкам также сконцентрирован в валютной составляющей.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование методологических основ и механизмов деятельности коммерческих банков на рынке производных финансовых инструментов позволяет сделать следующие основные выводы:

1. Неопределенность будущего является неотъемлемой частью процесса товарного производства, денежных отношений, экономической деятельности в целом, поэтому объективная необходимость формирования особого механизма снижения неопределенности хозяйственной деятельности состоит в потребности участников экономических отношений хеджировать финансовые результаты своей деятельности, сделать их более стабильными не зависящими от конъюнктурных колебаний. В развитой рыночной экономике функции такого механизма выполняет рынок производных финансовых инструментов. Снижение неопределенности хозяйственной деятельности достигается за счет расширения и углубления контрактных отношений, а также особого характера сделок, которые заключаются на рынке производных инструментов.

2. Методологической основой изучения неопределенности экономической деятельности, формализующей данное понятие, выступает категория финансового риска. Функционирование рынка производных финансовых инструментов не связано с движением товарных потоков и сопровождается только денежными потоками. Экономическая природа производных финансовых инструментов не может быть исследована на основе анализа движения только финансово-денежных и товарных потоков. Для проведения экономически корректного исследования рынка производных финансовых инструментов необходимо рассмотреть также движение потоков финансового риска.

Экономическая сущность рынка производных финансовых инструментов состоит в том, что он единство механизма снижения неопределенности хозяйственной деятельности и механизма перераспределения риска. За определенное вознаграждение субъекты экономики могут пробрести для себя некоторую долю "определенности" будущей рыночной конъюнктуры или что то же самое продать часть финансового риска, которому они подвергаются. Таким образом, функционирование рынка производных финансовых инструментов инициирует движение потоков финансового риска в экономике, которое сопровождаются движением денежных контрпотоков.

Роль рынка производных финансовых инструментов как фактора экономического роста раскрывается в формировании более равномерной, сглаженной по времени структуры финансовых результатов деятельности агентов экономики. Положительный эффект достигается за счет установления взаимозависимостей между результатами деятельности различных агентов экономики, возникающих при заключении сделок с производными финансовыми инструментами.

3. Процессы дерегулирования кредитно-финансовой сферы экономики привели к возрастанию потребности в снижении неопределенности значений ключевых финансовых показателей. Этим рискам подвержена как финансово-кредитная сфера экономики, так и реальный сектор.

Однако на этом этапе резко возрастает роль деятельности именно коммерческих банков на рынке производных финансовых инструментов. Развитие рынка переходит к той стадии, когда начинают обращаться производные финансовые инструменты, позволяющие управлять собственными рисками банка. Кроме того, волатильность цен финансовых активов и других финансовых показателей формируется в значительной степени непосредственно в процессе осуществления банковской деятельности.

В банковском секторе экономики концентрируются как причины возникновения неопределенности, так и стабилизационные механизмы.

Коммерческие банки начинают оказывать существенное влияние на проведение операций на рынке производных финансовых инструментов субъектов реального сектора экономики, часто выступая одной из сторон по сделке. В связи с этим деятельность банка как финансового посредника, обеспечивающего оптимальное распределение денежных средств в экономике и неизбежно принимающего риски, сопутствующие классическим банковским операциям, с появлением эффективного механизма управления финансовыми рисками раскрывается в новом качестве. Банк становится агентом, обеспечивающим оптимальное распределение финансовых рисков в экономике. Наряду с извлечением прибыли за счет размещения привлеченных денежных средств у банков появляется возможность аккумулировать и перераспределять риски за соответствующее вознаграждение, то есть трансформируются экономические функции банков.

4. Мировые рынки производных финансовых инструментов последние несколько десятилетий находятся в стадии стремительного бурного роста. К факторам, послужившим катализаторами инновационных изменений, можно отнести следующие: отмена системы твердых валютных курсов, развитие компьютерной техники и информационных технологий, мировой экономический рост.

В настоящее время номинальная стоимость объема открытых позиций на рынке производных финансовых инструментов приблизительно в три раза превышает мировой ВВП. По состоянию на 1.01.2001 года размер рынка производных финансовых инструментов превысил 110 трлн. долл. К настоящему времени рынок производных финансовых инструментов стал равноправным сегментом финансового рынка, достиг размеров, сравнимых с размерами других его сегментов, а по ряду показателей даже превосходит их.

5. Коммерческие банки являются крупными и наиболее активными участниками рынка производных финансовых инструментов. Так, например, за последние 9 лет объем открытых позиций коммерческих банков США на рынке производных финансовых инструментов возрос почти в 6 раз и составил на 1 января 2001 года 40,5 трлн. долл.

В разрезе базисных активов структура операций коммерческих банков США по состоянию на 1 июля 2001 года была следующая: удельный вес процентных ПФИ - 83%, валютных ПФИ - 14%, а совокупный удельный вес номинальной стоимости контрактов по кредитным и прочим ПФИ, к которым отнесены товарные ПФИ и производные финансовые инструменты на ценные бумаги, был равен 3%. Преобладание сделок с процентными производными финансовыми инструментами свидетельствует об эффективности функционирования кредитно-финансового механизма в экономике. Агенты экономики промышленно развитых стран активно используют в своей деятельности заемные средства, поэтому важной задачей для каждого из них является согласование условий привлечения средств с производственным циклом, осуществляемым во времени.

6. Как показывает сравнительный анализ, процессы деятельности банков на рынке производных финансовых инструментов США и Франции имеют весьма схожие тенденции. К таким тенденциям могут быть отнесены следующие: устойчивые темпы роста рынка в течение целого ряда лет, преобладание сделок с процентными производными финансовыми инструментами в общем объеме операций, доминирование внебиржевых контрактов, превалирование торговых операций над хеджирующими. Это позволяет говорить о наличии оптимальных пропорций между структурой операций банковской системы на рынке производных финансовых инструментов и общими характеристиками национальной экономики. Под оптимальными пропорциями в данном случае понимаются соотношения, максимально способствующие устойчивому экономическому росту.

7. Формирование российской банковской системы, соответствующей международным представлениям о современном банковском бизнесе, невозможно без приближения параметров деятельности коммерческих банков на рынке производных финансовых инструментов к основным параметрам, характерным для стран с развитой рыночной экономикой, без четкого определения их роли на этом рынке.

Даже краткое описание мер Банка России по регулированию деятельности кредитных организаций на рынке срочных сделок свидетельствует о последовательности и системности подхода, его соответствии международным стандартам.

Приведенные в диссертации проблемы по своему характеру носят текущий характер и будут, безусловно, решены Банком России вместе с другими проблемами по мере их обострения в связи с развитием рынка срочных сделок в России. Однако стратегическая задача позиционирования коммерческих банков на рынке срочных сделок не может быть решена изолированно, применительно именно к банкам без определения общих принципов функционирования рынка срочных сделок и игнорирования других участников рынка.

8. Накануне кризиса в июле 1998 года объем открытых позиций коммерческих банков в 9,6 раза превышал капитал банковской системы. Во многом это было связано с участием нерезидентов в торгах на рынке государственных ценных бумаг. По состоянию на 1.01.2001 года объем открытых позиций российских коммерческих банков составил 300 млрд. руб. и был сравним с капиталом банковской системы. При этом срочные сделки российских банков с иностранной валютой составляли порядка - 80%, с ценными бумагами - 15%, драгоценными металлами -5%.

Сложившаяся структура срочного рынка позволяет коммерческим банкам управлять валютным и фондовыми рисками. Характерной особенностью российского рынка срочных сделок является практически полное отсутствие инструментов срочного рынка, позволяющих управлять процентным и кредитным рисками, которые занимают доминирующие позиции на рынках производных финансовых инструментов развитых стран. Указанные диспропорции в развитии рынка срочных сделок вытекают из недостаточной ориентации банков на инвестирование с реального сектора экономики. Структура операций российских коммерческих банков на срочном рынке в значительной степени формируется под приоритетным влиянием внутренних интересов банковской системы. Рынок срочных сделок в России, как и другие сегменты финансового рынка, в значительной мере замкнут, изолирован от реального сектора экономики. Вместе с тем, по нашему мнению, развитие рынков кредитных и энергетических деривативов оказало бы позитивное влияние на формирование рыночных стимулов переориентации банков на операции с реальной экономикой.

В этой связи государственное регулирование банковской деятельности и рынка срочных сделок должно быть направлено на развитие на рынке срочных сделок сегментов тех банковских продуктов, которые представляют собой договорные механизмы распределения кредитного, процентного и других рисков, в целях создания условий устойчивого экономического роста.

9. Анализ региональной структуры рынка срочных сделок свидетельствует о том, что значительная часть рынка срочных сделок сосредоточена в Центральном федеральном округе, и в частности в г. Москва. В течение 1999-2000 годов удельный вес срочных сделок, заключенных банками Центрального региона России, находился в пределах 90-95% от общего объема срочных сделок кредитных организаций.

Формирование регионального рынка срочных сделок происходит, как правило, под влиянием таких факторов как уровень развития рынков базисного актива, наличие инфраструктуры финансового рынка, степень концентрации финансового капитала, уровень культуры риск-менеджмента и других факторов. При этом производный характер рынка срочных сделок позволяет рассматривать его в качестве весьма чувствительного индикатора состояния финансового рынка региона.

Анализ региональной структуры деятельности кредитных организаций показывает, что в разрезе всех основных параметров, характеризующих состояние рынка срочных сделок в России, существуют региональные особенности и разнообразие тенденций развития рынков срочных сделок в федеральных округах. Учет этих особенностей будет способствовать дальнейшему более динамичному развитию рынков срочных сделок, а также позволит принять на региональном уровне адекватные меры по контролю за рисками, вызванными операциями кредитных организаций на срочных рынках.

10. В результате изучения приведенной в диссертации модели парного взаимодействия приходим к выводу, что ответ на вопрос, создает ли рынок производных финансовых инструментов новые финансовые риски или только перераспределяет уже существующие в системе финансовые риски, зависит от соотношения хеджеров и спекулянтов на этом рынке.

В специфических условиях российской экономики на рынке срочных сделок доминируют спекулянты. Приведенная в работе модель с позиций распределения риска количественно объясняет, почему в случае преобладания на рынке спекулянтов совокупный финансовый риск участников рынка срочных сделок увеличивается с ростом масштабов рынка, что делает систему принципиально неустойчивой и предопределяет ее кризисное развитие в дальнейшем. В связи с этим государственное регулирование должно быть направлено на привлечение хеджеров на этот рынок, например, методами налогового стимулирования.

11. Мер по созданию и обеспечению эффективного функционирования систем управления рисками на уровне отдельных коммерческих банков недостаточно для обеспечения устойчивого функционирования всего банковского сектора. Задача управления совокупным риском банковской системы должна решаться на основании стратегического системного подхода органами государственного регулирования. С учетом новых аспектов, вносимых рынком ПФИ (возрастающей динамичности финансовых рисков, разнообразия профиля риска по производным финансовым инструментам и увеличивающейся сложности причинно-следственных связей), данная задача выходит за рамки чисто регуляторной и не может быть решена без проведения серьезных научных исследований.

Доминирующая роль в структуре рыночного риска банковской системы в настоящее время принадлежит валютному риску. Его удельный вес составляет порядка 93-97%. Природа рыночного риска не позволяет сегрегировать рыночный риск по срочным сделкам в виде аддитивной составляющей рыночного риска банка. Рыночный риск по срочным сделкам также сконцентрирован преимущественно в валютной составляющей.

Относительно однородная структура обращающихся на российском рынке ПФИ, незначительная доля экзотических инструментов, а также инструментов со сложным профилем риска способствуют упрощению задачи выявления, расчета, анализа и управления текущим кредитным риском по срочным сделкам. Вместе с тем потенциальный кредитный риск по срочным сделкам заслуживает особого рассмотрения, так как производные финансовые инструменты могут оказаться в значительной мере коррелированными с другими активами, что приведет к возникновению непредвиденных рисков.

Основными каналами, по которым срочный рынок может оказать дестабилизирующее влияние на банковскую систему России, являются рыночный и кредитный риски. В настоящее время это влияние значительно, но не критично, оно меньше, по сравнению со странами с развитой рыночной экономикой. Однако, опираясь на опыт зарубежных стран, можно прогнозировать, что по мере перехода к рыночной модели хозяйствования роль рынка производных финансовых инструментов будет возрастать. В этой связи необходимо отслеживать концентрацию кредитного риска, уделять особое внимание деятельности финансово-неустойчивых банков, анализировать адекватность методов расчета риска ситуации на рынке с тем, чтобы не допустить возникновения кризисных ситуаций.

12. Деятельность коммерческого банка неизбежно сопровождается различными видами рисков. Финансовая среда предпринимательства российских коммерческих банков может быть охарактеризована как агрессивная, неустойчивая, не соответствующая классическим канонам рыночной экономики. На этапе становления банковской системы России, когда рентабельность банковского сектора значительно превышала рентабельность предприятий реального сектора экономики, при создании банка основное внимание уделялось организации процесса привлечения и размещения средств с целью извлечения максимальной прибыли. Только многочисленные случаи невозврата кредитов, обесценивания финансовых вложений привели к пониманию необходимости соотнесения для продления "времени жизни" банка получаемой прибыли с масштабами принимаемого риска. Система управления рисками постепенно становится неотъемлемым элементом системы управления коммерческим банком, наряду с системой управления активами и пассивами.

Выход банка на рынок производных финансовых инструментов должен сопровождаться созданием адекватной системы управления рисками.

ПФИ с одной стороны являются инструментами управления риском, сопутствующим проведению классических банковских операций, с другой стороны операции банка с производными финансовыми инструментами могут привести к увеличению риска, которому подвержена кредитная организация. Однако рациональный вывод из этого состоит не в запрещении операций с этими инструментами, а в том, что использовать данные инструменты можно только при полном понимании их сущности и природы. ПФИ-позиции банка должны быть тщательно выверены, за ними должен быть установлен контроль, соответствующий характеру и масштабам проводимых операций.

13. Среди концептуальных вопросов развития банковской системы России в числе наиболее актуальных выдвинута задача повышения эффективности взаимодействия банков с реальным сектором экономики. Риски банковской системы глубоко институализированы и формально согласованы с правовой и социальной структурой экономики.

Высокий кредитный риск является основным сдерживающим фактором перелива в реальный сектор экономики средств, аккумулированных банковской системой. В этой связи особую важность приобретает управление кредитным риском, так как активизация кредитных операций должна сопровождаться созданием адекватной системы управления и контроля банковских рисков. В рыночной экономике наиболее эффективны договорные механизмы распределения рисков, сопутствующих кредитованию реального сектора экономики. К числу таких механизмов относятся кредитные производные финансовые инструменты. Рынок кредитных деривативов в отличие от других сегментов финансового рынка является изначально ориентированным на проведение хеджирующих операций.

Исходным моментом для создания рынка кредитных деривативов в России должно стать установление ясной и четкой регуляторной среды. Так как основными участниками рынка кредитных деривативов являются банки и объектом торговли становится кредитный риск, принятый банковской системой, по данному вопросу очень важна позиция Банка России. Хотя, безусловно, это только один аспект проблемы. Для развития рынка кредитных деривативов в России необходимо также рассмотреть вопросы налогообложения операций с данными инструментами, судебной защиты государством исполнения кредитных деривативов, формирования системы рейтинговых агентств, создания саморегулируемых организаций участников рынка ПФИ, выработки с их участием стандартов заключения сделок с кредитными деривативами и другие аспекты.

14. Самостоятельная роль рынка ПФИ в направлении инвестиционных потоков в реальный сектор экономики не столь велика, как рынка ценных бумаг. В плоскости инвестиционного процесса рынок производных финансовых инструментов носит вторичный, опосредованный характер. Основное предназначение рынка ПФИ состоит в изменении характеристик инвестиционного процесса. С использованием производных финансовых инструментов спектр возможных инвестиционных решений становится более гибким и разнообразным.

Развитие рынка ПФИ не сможет решить всех проблем инвестирования в реальный сектор экономики. Отношение "производности" сохраняется и на уровне рынков. Формирование рынка ПФИ возможно только при условии достаточного уровня развития рынка базисного актива. Однако проведение операций с ПФИ на ценные бумаги позволит сделать процесс инвестирования более гибким, предсказуемым, цивилизованным, основанным на договорных отношениях.

15. Экономика России в значительной степени основана на экспорте сырья, главным образом нефти и газа. Динамика мировых цен на энергоносители является внешним, но очень важным фактором, оказывающим непосредственное влияние на состояние российской экономики. Проведение адекватной денежно-кредитной политики позволит смягчить негативное влияние фактора неопределенности мировых цен на энергоносители, однако полностью решить проблему только с помощью инструментов денежно-кредитной политики не представляется возможным.

Увеличение волатильности цен на энергоносители привело в странах с развитой рыночной экономикой к формированию рынков энергетических деривативов, позволяющих снизить дестабилизирующее влияние на экономику непредсказуемого изменения цен на энергоносители. Российская экономика, находясь на этапе трансформации, не смогла адекватно отреагировать на изменение экономической ситуации и самостоятельно сформировать соответствующие стабилизационные механизмы. Поэтому формирование российского рынка энергетических деривативов является важной государственной задачей.

16. Формирование рынков производных финансовых инструментов в настоящее время еще не закончилось: система распределения функциональных капиталов только приходит к новому равновесному состоянию, банковские институты еще только осваиваются с изменившейся ситуацией на финансовом рынке. Однако коммерческим банкам уже брошен новый вызов. Практически те же предпосылки, которые послужили широкому распространению производных финансовых инструментов, привели к "интернетизации" финансовых отношений.

Возможности интернет-банкинга настолько велики, что пересмотру подлежат даже концептуальные основы банковского дела. Интернет-революция позволила банкам оперировать в киберсреде, в которой не существует понятия расстояния в привычном смысле. Внедрение технологий интернет-банкинга коренным образом изменяет картину конкурентной борьбы финансовых институтов. Возможно, что период технологической революции в банковском деле - это последний шанс периферийных банков побороться за клиентов в столице и других регионах.

17. Под влиянием активных инновационных процессов на финансовом рынке, интенсификации темпов внедрения новых информационных технологий, а также в целом вступления общества в постиндустриальную эпоху трансформируется среда функционирования коммерческих банков, изменяется структура и характер банковских операций. Вследствие этого меняются природа и параметры рисков, с которыми приходится сталкиваться коммерческим банкам, следовательно, усложняется задача регулирования деятельности коммерческого банка.

Производные финансовые инструменты за счет эффекта финансового рычага многократно усиливают риски рынка, соответственно возрастает скорость перехода коммерческого банка от одного финансового состояния к другому. Внешние методы регулирования не позволяют адекватно оценивать ситуацию, своевременно отслеживать все происходящие в банке изменения. В связи с этим возрастает значение внутреннего контроля как одной из функций управления коммерческим банком. При проведении коммерческим банком операций на рынке ПФИ внутренний контроль является наиболее действенной и адекватной проводимым операциям формой контроля.

Организация внутреннего контроля в кредитных организациях, которые проводят операции на рынке ПФИ, должна отвечать дополнительным более жестким требованиям. Недостаточно эффективное функционирование системы внутреннего контроля послужило причиной крупных финансовых потерь или даже банкротств ряда крупных международных банков и финансовых организаций, проводивших операции с производными финансовыми инструментами.

18. Одним из принципиальных вопросов функционирования рынка срочных сделок является вопрос об исполнении заключенных сделок.

Наличие временного разрыва между датой заключения сделки и датой (или датами) исполнения по сделке служит потенциальным источником стремления одного из контрагентов по сделке уклониться от исполнения своих обязательств.

Решению данной проблемы в значительной степени способствует создание трехсторонних структур управления сделками. В качестве третьей стороны могут выступать саморегулируемые объединения участников рынка. Деятельность саморегулируемых организаций позволяет более оперативно по сравнению с деятельностью государственных органов решать вопросы регулирования срочных сделок. Она дополняет и обогащает систему регулирования рынка срочных сделок.

19. Повышение эффективности выполнения Банком России контрольных функций возможно за счет создания системы Региональных методических центров. По своей сути создание и функционирование системы региональных методических центров по контролю за деятельностью кредитных организаций на финансовых рынках является новой эффективной формой реализации функций Центрального банка. Система региональных методических центров позволяет логично ранжировать полномочия и функции между центральными и региональными структурами Банка России, что не только способствует принятию своевременных и адекватных ситуации решений, но и дает известный эффект по снижению затрат на содержание аппарата.

Функционирование института региональных методических центров, в основе которого лежит логичное включение потенциала территориальных учреждений на том уровне, где они более эффективны, играет наиболее важную роль в нынешних условиях быстроменяющейся неустойчивой экономической среды, в эпоху масштабных ломок и серьезных структурных преобразований в экономике, что доказывается положительным опытом работы региональных методических центров.и

20. Основной целью развития рынка производных финансовых инструментов России в ближайшее десятилетие должно стать его превращение в эффективный механизм снижения неопределенности экономической деятельности через создание системы управления рисками доступной и востребованной большинством российских предприятий, а также через реализацию информационной функции рынка ПФИ состоящую в согласовании ожиданий участников рынка относительно будущей цены на товар. В свою очередь обеспечение количественных и качественных параметров, при которых функционирование каждого из рынков адекватно поставленной цели, должна достигаться через проведение активной государственной политики.

Экономическая роль и преимущества рынка производных финансовых инструментов при проведении рыночных преобразований в России в значительной степени недооценивалась, также как и те угрозы, которые возникают в связи с отсутствием стратегии его развития. В месте с тем, рынок ПФИ один из механизмов рыночной экономики, эффективное функционирование которого необходимо для обеспечения условий устойчивого экономического роста, поэтому в настоящее время развитию данного рынка должно быть уделено особое внимание.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Афанасьев, Андрей Анатольевич, 2003 год

1. О товарных биржах и биржевой торговле: Закон Российской Федерации от 20.02.92 г. № 2383-1 // Ведомости СНД и ВС РФ.- 1992.- № 18.- ст. 961.

2. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России): Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 394-1 // Собрание законодательства РФ.- 1995.- № 18.- ст. 1593.

3. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 395-1 // Российская газета.- 1996.- № 27.

4. О форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках: Письмо ГКАП РФ, Комиссии по товарным биржам от 30.07.96 № 16-151/АК // Финансовая газета.- 1996.- №33.

5. Об утверждении Положения об условиях совершенствования срочных сделок на рынке ценных бумаг: Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 14.08.98 № 33 // Вестник ФКЦБ России.- 1998.-№7.

6. Об утверждении Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг, Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 27.04.2001, № 9 II Вестник ФКЦБ России.- 2001.- № 7.

7. Концептуальные вопросы развития банковской системы Российской Федерации: Проект Центрального Банка Российской Федерации // Вестник Банка России,-2001.- №12.

8. Абалкин J1. Логика науки и стереотипы массового сознания // Экономист. -2000. -№ 11.

9. Абалкин Л.И. Экономическая стратегия для России: проблема выбора. -М.: ИЭ РАН, 1997.

10. Абалкин Л. Бегство капитала: природа, формы, методы борьбы // Вопросы экономики.- 1998.- №7

11. Абалкин Л. И. Еще раз о бегстве капитала из России // Деньги и кредит. -2000. № 2.

12. Абалкин Jl. Качественные изменения структуры финансового рынка и бегство капитала из России // Вопросы экономики.- 2000.- №2

13. Абалкин Л. Смена тысячелетий и социальные альтернативы // Вопросы экономики.- 2000.- №12

14. Абалкин Л. Российская школа экономической мысли: поиск самоопределения // Вопросы экономики.- 2001.- №2

15. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: БЕК, 1994.

16. Агапова И.И. История экономических учений: Курс лекций.- М.:Юристъ, 2000.- 285с.

17. Азимова Л. Опционы как производные ценные бумаги // Рынок ценных бумаг.- 1997.- № 9,- С.54-57.

18. Аким Э., Степаньянц В., Тунич А. Рынок фьючерсов: когда войти и когда выйти // Рынок ценных бумаг.- 1997. №19(106).- С. 46-49.

19. Алексашенко С., Астапович А., Клепач А., Лепетиков Д. Российские банки после кризиса // Вопросы экономики.- 2000.- №4

20. Алексеев М.Ю, Крылов К.А. Особенности национального поведения.- М.: "Арт-Бизнес-Центр", 2001.- 320с.

21. Амелин И.Э., Соколов С.Н. Актуальные вопросы лимитной политики банка // Банковское дело. 2000. - № 5.

22. Амосов С. Внебиржевые производные инструменты на товарных рынках // Рынок ценных бумаг.- 1999.- № 18 (153).- С. 66-68.

23. Аношин И. Черная кровь мира // Валютный спекулянт 2002.- № 3.- с. 16-18.

24. Аристов Д., Белевцева Н., Кутергин О., Смарагдов И. Процентный риск в современных российских условиях // Банковское дело.- 1999.- №2.

25. Арсланбеков-Федоров A.A. Институт "казначейство" в банке. Концепция деятельности // Банковское дело. 2001. - № 1.

26. Арцишевский Л., Райзберг Б. Проблемы структурной перестройки экономики // Экономист. 2000. - № 1.

27. Дукуционек С.П., Батяева А.Е. Российские предприятия в рыночной экономике: ожидания и действительность.- М.: Наука, 2000.- 139с., ил.

28. Банковское дело: Справ.пособие / М.Ю.Бабичев, Ю.А.Бабичева, О.В.Трохова и др.; Под ред. Ю.А.Бабичевой.- М.: Экономика, 1994.- 397с.

29. Банковское дело / Под ред. О.И.Лаврушина.- М.:Финансы и статистика, 1998.- 576с.

30. Батяева А. Масштабы неинвестирования в российской промышленности // Вопросы экономики.- 1999.-№10

31. Беляков A.B., Ломакина Е.В. Кредитный риск: оценка, анализ, управление // Финансы и кредит. 2000.- № 9.

32. Биржевая деятельность / Под ред. Грязновой А.Г. и др.- М.: Финансы и статистика, 1996

33. Биржевое дело: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1995.

34. Бобрик П. Американские фьючерсы и опционы сквозь призму Интернета // Банковские технологии.- 1999.- №9,- С. 22.

35. Бобрик П. Торговля по Интернету. Особенности опционных сделок // Банковские технологии.- 1999.- №12.- С.32.

36. Болотин Б. Международные сравнения: 1990-1997 гг. // Мировая экономика и международные отношения.- 1998.- № 10.- С.113.

37. Бондарь Т. Посткризисный период и перспективы рынка субфедеральных государственных облигаций // Рынок ценных бумаг,- 2001.- №5(188).-С.121-125.

38. Буздалин A.B. Инструкция №1. Приоритеты соблюдения нормативов // Банковское дело. 2000. - № 6.

39. Булатов А. Вывоз капитала из России: вопросы регулирования // Вопросы экономики.- 1998.- № 3

40. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 1998.- 352 с.

41. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. М.: ИНФРА-М, 1996.- 368 с.

42. Буренин А.Н. Инструменты срочного рынка и их функциональная роль // Финансовый бизнес.- 1999.- №7.

43. Бурлачков В. Современные проблемы теории валютного курса // Вопросы экономики// Вопросы экономики.-2002.-№ 3.

44. Бюллетень банковской статистики. Банк России. № 1 (80). М. 2000.

45. Бюллетень банковской статистики. Банк России. № II (78). М. 1999.

46. Бюллетень банковской статистики. Банк России. № 2 (69). М. 1999.

47. Бюллетень банковской статистики. Банк России. № II (66). М. 1998.

48. Вайн С. Опционы как инструмент для частных инвестиций // Рынок ценных бумаг,- 1999.-№7(142).- С.28-30.

49. Вайн С. Опционы как инструмент для частных инвестиций // Рынок ценных бумаг.-1999.-№ 10(145).- С.15-30.

50. Вайн С. Фьючерсы это просто // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №1(02).-С.6-8.

51. Валентей С., Нестеров Л. Россия в меняющемся мире: внешние и внутренние вызовы П Вопросы экономики. 2002.- № 3.

52. Вейсвейллер Р. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках: Пер. с англ.- М.: "Церих-ПЭЛ", 1995.-208с.

53. Волков В.Н. Российская экономика: анализ итогов 1999 г. и возможные параметры развития в 2000 г. // Деньги и кредит. 2000. - № 2.

54. Володина В. Н. Дистанционный банк — последнее слово технологий обслуживания клиента // Банковские услуги. 2000. - № 7.

55. Вольский А. Инновационный фактор обеспечения устойчивого экономического развития // Вопросы экономики.- 1999.- №3

56. Вьюгин О. Центробанк в курсе. // Итоги. 2002. - № 25 от 25.06.2002

57. Газовая промышленность и электроэнергетика: меры регулирования и реформы (из экономического обзора ОЭСР) // Вопросы экономики. 2002.-№6

58. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2002.- - 464 с.

59. Гейнц Д., Аношин И. Старые фондовые индексы на новом рынке // Рынок ценных бумаг.- 2000.- №2.

60. Гейтс Б. Бизнес со скоростью мысли. Изд. 2-е, исправленное.- М.: Изд-во ЭКСМО-Пресс, 2001,- 480с., ил.

61. Геращенко В.В Деятельность Банка России: предварительные итоги 1999 г. и основные задачи на 2000 г. // Деньги и кредит. 2000. - № 1.

62. Гись М., Беленицкий М., Мишин С. Биржевые инструменты страхования рисков на рынке ГКО // Рынок ценных бумаг. 1996.- №12.- С.23-25.

63. Глазьев С. Центральный банк против промышленности России // Вопросы экономики.- 1998.-№ 1.

64. Глазьев С. Центральный банк против промышленности России (окончание) // Вопросы экономики.- 1998.- № 2.

65. Государственное регулирование рыночной экономики: Учеб. пособие. -М.: Дело, 2001. 280 с. - (Сер. "Наука управления").

66. Гордон А. Подходы к регулированию срочного рынка // Рынок ценных бумаг,- 2000.-№22(181).- С.81-82.

67. Громов А. Автоматизация дилинга в коммерческом банке // Банковские технологии.- 1998.- Апрель.- С.65-69.

68. Гусева К. Государственное регулирование банковского сектора субъектов РФ // Экономист. 2000. - № 9.

69. Гущин О. Хеджирование рисков дает компании возможность конкурировать на рынке // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №1(02).- С.3-4.

70. Дегтярева О.И., Кандидатская O.A. Биржевое дело: Учебник для вузов.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.- 503с.

71. Дедков В. Налоговый кодекс и рынок ценных бумаг Н Рынок ценных бумаг.- 1998.- №14(125).- С.52-55.

72. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования./ Пер. с англ. -М.:ИНФРА-М, 1996.- 208с.

73. Довбня С., Семенюк А. Перспективы новых финансовых инструментов на рынке субфедеральных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг.- 2000.-№6(165).- С.56-60.

74. Долан Э. Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Пер. с англ. В.Лукашевича и др.; Под общ.ред. В.Лукашевича, М Ярцева,-СПб., 1994.- 496с.

75. Долженкова Л., Родзинский Ю. Европейский валютный союз и европейские рынки ценных бумаг П Рынок ценных бумаг.- 1998.-№10(121).- С.261-264.

76. Долматов А. Хеджирование портфеля российских акций с помощью производных финансовых инструментов Венской биржи фьючерсов и опционов//Рынок ценных бумаг.- 1999.- №7(142).- С.67-68.

77. Донцов Н. Поставка против платежа залог развития рынка // Рынок ценных бумаг.- 1998.- №13(124).- С.10-11.

78. Евстигнеев В.Р. Финансовый рынок в переходной экономике: Инвестиционные стратегии, структурная организация, перспективы международной интеграции.- М.: Эдиториал УРСС, 2000.- 240с.

79. Ем В., Козлова Н., Сургучева О. Фьючерсные сделки на фондовой бирже: экономическая сущность и правовая природа // Хозяйство и право.- 1999.-№ 6.- С.26-38.

80. Зайцева Н.В. Оперативный анализ риска потери ликвидности в коммерческом банке // Деньги и кредит. 2000. - № 2.

81. Захаров А. Возобновится ли торговля фьючерсами на ММВБ? // Рынок ценных бумаг.- 2000.- №4(163).- С.18-19.

82. Захаров А. Базовый элемент рыночной экономики // "Известия", 16.04.200289.3ражевский В.В. Пути совершенствования механизма управления финансами современной кредитной организации // Банковское дело. -2001.-№ 1

83. Ибрагимова Л.Ф. Рынки срочных сделок. М.: Центральный банк Российской Федерации, 1998.- 128 с.

84. Ибрагимова Л.Ф. К вопросу зарубежной практики судебной защиты прав сторон по срочным сделкам // Деньги и кредит.- 1999.- №7.- С.33-36.

85. Ибрагимова Л.Ф. Срочный рынок: есть ли свет в конце туннеля? // Банковское дело.- 1999.- №9.- С.38-40.

86. Иванов A.M., Иванова Н.С., Перевозчиков А.Г. Опцион- ные риски и их учет в ставке капитализации дохода // Финансы и кредит. 2000.- № 6.

87. Илларионов А. Экономическая политика в условиях открытой экономики со значительным сырьевым сектором // Вопросы экономики.- 2001.- №4

88. Илларионов А. Реальный валютный курс и экономический рост // Вопросы экономики. 2002.-№ 2.

89. Кавкин А. Новые способы страхования кредитного риска с помощью производных финансовых инструментов // Финансовый бизнес.- 2000.-№9-10.- С.40-43.

90. Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли. М.: ЮНИТИ, 1998.- 303с.

91. Кандинская О. Современная фьючерсная биржа // Финансовый бизнес.-1999.- №10.- С.24-30.

92. Кандинская О. Развитие мирового рынка валютных фьючерсов и опционов // Финансовый бизнес,- 2000.- № 2,- С.26-31.

93. Кандинская О. Развитие мирового рынка финансовых производных инструментов // Финансовый бизнес.- 2000.- №4.- С.27-32.

94. Кандинская O.A. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии.- М.: Издательство АО "Консалтбанкир", 2000.-272с.

95. Каримов P.M. Банковский сектор и финансовые потоки региональной экономики // Деньги и кредит. 2000. - № 9.

96. Каримов P.M. Моделирование региональной экономики и банковская система // Деньги и кредит. 2000. - № 3.

97. Кашин Ю.И., Геронина Н.Г., Легонькова Н.М. Будут ли учтены уроки неудач экономических реформ // Банковские услуги. 2000. - № 5-6.

98. Кейнс Дж.М. Избранные произведения.- М.: Экономика, 1993.

99. Киевский В. Г. Банковский и промышленный капиталы обречены работать друг на друга // Банковское дело. 2000. - № 5.

100. Кирсанов А. Взаимосвязь товарных, фондовых, валютных рынков и рынка облигаций // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №1(02).- С. 13-15.

101. Кожевников Д. Проблемы учета производных финансовых инструментов //Рынок ценных бумаг.- 1999.- №18(153).- С.69-71.

102. Козырь Ю. Применение теории опционов в практике оценки // Рынок ценных бумаг.- 1999.- №11(146).- С.57-61.

103. Козырь Ю. Применение теории опционов для оценки компаний // Рынок ценных бумаг.-2000.- №12(171).- С.76-78.

104. Колосов А., Михайлова П. Будущее за фьючерсами // Финансы России. -2001,-№2.

105. Корищенко К.Н. Роль регулирования движения международного капитала в предотвращении финансовых кризисов // Деньги и кредит.-2001.-№1.- С.47-50

106. Корнай Я. Системная парадигма // Вопросы экономики. -2002.-№ 4.

107. Кривов А. Развитие рынка опционов в России // Рынок ценных бумаг.2000,-№6(165).- С. 88-89.

108. Крук М.Д. Современные формы и механизмы корпоративного управления (методология и практика).- М.: МО МАНПО, 2000.- 357с.

109. Крючкова П. Саморегулирование бизнеса как способ управления контрактными отношениями // Вопросы экономики.- 2001.- №6

110. Кузнецова О. Теоретические основы государственного регулирования экономического развития регионов // Вопросы экономики.- 2002.- № 4.-С.46-67.

111. Кузовкин А., Волконский В. Цены на энергоресурсы в России и зарубежных странах // Экономист. 2000. - № 11.

112. Кулаков А.Е., Яшин В.В. Процентные риски и синтез структуры активов и пассивов банка // Финансы и кредит. 2000.- № 6.

113. Курилов К. Block Trading: теперь в России // Рынок ценных бумаг.2001.- №6(189).- С.112-113.

114. Куршакова Н.Б. Роль регионального банка в кризисный период // Банковские услуги. 2000. - № 2-3.

115. Лазорина Е., Алексеев А. Процентные деривативы и страхование рисков // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №1(184).- С.76-78.

116. Ланягина К. Срочные биржи докризисной России П Рынок ценных бумаг.- 2000.- №4(163).- С. 15-17.

117. Ланягина К. Второе рождение срочного рынка II Рынок ценных бумаг-2000.- №21(180).-С. 14-15.

118. Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж (статистика и тенденции) // Вопросы экономики.- 1999.- № 5

119. Лауфер М.А. Глобализация финансовых рынков на рубеже тысячелетий // Финансы и кредит. 2000.- № 6.

120. Лобанов А. Регулирование рыночных рисков банков на основе внутренних моделей расчета VaR.// Рынок ценных бумаг.- 2000.- №9.

121. Лунтовский Г.И. О ходе реализации мероприятий по реструктуризации банковской системы Российской Федерации // Деньги и кредит 2000.-№ 9

122. Львов Ю.И. Банки и финансовый рынок.- СПб.: РИЦ "КультИнформПресс", 1995,- 528с.

123. Львов Д. Будущее российской экономики // Экономист. 2000. - № 12.

124. Маевский В.- Долгосрочная стратегия начала XXI века: контуры и особенности // Экономист. 2000. - № 1.

125. Майоров С. Фьючерс на ГКО: стратегии и спецификация // Рынок ценных бумаг.- 1996.- №4.- С.4-7.

126. Майоров С. Фьючерс на ГКО: стратегии и спецификация // Рынок ценных бумаг.- 1996.- №6.- С. 13-18.

127. Майоров С. В построении системы фьючерсной торговли ММВБ руководствуется предпочтениями участников // Рынок ценных бумаг. -2001.- №3(186).-С.39-40.

128. Малер Г. Производные финансовые инструменты: прибыли и убытки / Пер. с нем. М.:ИНФРА-М, 1996.- 160с.

129. Мамакин В. Фьючерсный индекс для хеджеров // Рынок ценных бумаг. -1996.- №6.- С.53-55.

130. Матросов С. Производные Dow Jones STOXXSM новые инструменты единого европейского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. - 1999.-№24(159).- С.31-34.

131. Маурер М.Э., Мохов A.B. Управление рисками по производным финансовм инструментам // Финансовый бизнес.- 1998.- № 8-9.- С.40-46.

132. May В. Экономико-политические итоги 2001 года и перспективы устойчивого роста // Вопросы экономики 2002.- № 1.- С.4-23.

133. Мельников Р. Оптимизация рискового портфеля ценных бумаг с фиксированным доходом // Рынок ценных бумаг.- 2000.- №20.

134. Мельничук П. О правовых границах рынка ценных бумаг, валютного и товарного рынков // Рынок ценных бумаг.- 1999.- № 21.

135. Мехряков В.Д. Методологические основы конкуренции на региональном рынке финансовых услуг // Банковское дело. 2001. - № 1.

136. Миллер Д. Девять рекомендаций «Группы тринадцати» // Рынок ценных бумаг. 1997.- №10.- С.86-91.

137. Мильнер Б.З. Теория организации: Учебник.- 2-е изд., перераб. и доп.-М.: ИНФРА-М, 2001.- 480с.

138. Миловидов В. Финансовый рынок и экономика России: размер не имеет значения? //Рынок ценных бумаг. 1999.- №4(139).- С.9-13.

139. Миркин Я.М. Анализ и прогноз финансового положения России // Финансы,- 1999.- №3.- С.49-52.

140. Миркин Я.М. Значение европейского рынка капиталов для России // Финансы и кредит. 2000.- № 4.

141. Миронов Е. Темная сторона бизнеса с производными инструментами // Рынок ценных бумаг. 2000.- №5(164).- С.30-32.

142. Митин Б. Правовой смысл фьючерсов // Рынок ценных бумаг. 1999.-№3(138).- С.67-70.

143. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. Тенденции и инструменты. М.: "Экзамен", 2000.- 768с.

144. Мовсесян А.Г. Современные тенденции развития мировых финансовых рынков // Банковское дело. 2001.- №6

145. Мовсесян А. Изменения в системе мирового хозяйствования / Экономист. 2000. - № 12.

146. Моисеев С., Михайленко К. Terra Incognita: глобализация финансовых рынков // Вопросы экономики. 1999.- № 6

147. Моисеев С. Стратегии защиты от нефтяных шоков // Валютный спекулянт 2002.- № 3.- с. 22-26.

148. Мордашов С. Нужны ли российским нефинансовым компаниям производные инструменты? // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №6(189).-С.126-128.

149. Москалев C.B. К вопросу исследования центральными банками национальных валютных рынков // Деньги и кредит.- 1999.- №7.- С.42-49.

150. Назарова А. Динамика экономического развития // Экономист. 2000. -№ 11.

151. Нельсон Ричард Р., Уинтер Сидней Дж. Эволюционная теория экономических изменений / Пер. с англ. М.: Дело, 2002.- 536 с.

152. Николаев Н., Махотеева М. Выбор стратегии регионального экономического развития // Экономист. - 2000. - № 3.

153. Николенко А. Фьючерсы и регулирование экономической системы // Банковские технологии,- 1999.- № 12.- С.28-31.

154. Новиков Г.В. Финансовая безопасность экономики (методология и практика).- М.: Институт экономики РАН, 2001.-89с.

155. Новицкий Ориентиры инвестиционной и инновационной политики // Экономист.- 1999. № 3.

156. Новосельский В. Перспективы развития экономики в условиях глобализации и научно-технического прогресса // Экономист.- 2000.- № 10.

157. Нурминский Е.А., Ащепков Л.Т., Трифонов Е.И. Математические основы теории финансовых рынков. Учебное пособие.- Владивосток: Изд-во Дальневост.ун-та, 2000.- 112с.

158. Оболенский В.П., Поспелов В.А. Глобализация мировой экономики: проблемы и риски российского предпринимательства,- М.Наука, 2001.-216с.

159. О'Ърайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами (FAST): Пер. с англ.- М.:Дело ЛТД, 1995.- 208с.

160. Образцов М.В., Интернет-услуги кредитных организаций в Санкт-Петербурге // Деньги и кредит.- 2001.- №5.- С.31-33.

161. Овчинников О.Г. Игры на рынке валютных фьючерсов: основные факторы курса фьючерсов, оптимизация принятых решений. М.: ИНФРА-М, издательский центр "Анкил", 1995.- 64с.

162. Оробец В.М. Аналитический вестник Государственной думы, Серия: Экономическая политика выпуск № 5 "Сырьевая база Российской Федерации важнейший элемент безопасности государства", Москва, 2002.

163. Осипов С. Вопросы квалификации валютных операций // Рынок ценных бумаг.- 1999.-№10(145).- С.56-60.

164. Охрименко А., Семенов С. Разрешите представиться: опцион // Рынок ценных бумаг.- 1998.- № 9(120).- С. 13-17.

165. Пальцев А. Валютные опционы . без валюты // Рынок ценных бумаг.-1994.- №11.- С.56-58.

166. Пантелеева В.Б. Организация экономических взаимоотношений в банке со структурными подразделениями // Банковское дело. 2000. - № 2.

167. Пашковская И.В. Рыночная стоимость активов и обязательств коммерческих банков (модели определения в экономически развитых странах) // Банковские услуги. 2000. - № 2-3.

168. Пензин К. Современное состояние и перспективы развития мирового рынка производных инструментов. Стандартные биржевые контракты // Рынок ценных бумаг.- 2000.- №21.

169. Пензин К.В. Биржевые опционы — теория и международная практика // Деньги и кредит. 2002.- № 3.

170. Первозванский A.A., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.:ИНФРА-М, 1994.- 192с.

171. Петере Э. Хаос и порядок на рынках капитала. Новый аналитический взгляд на циклы, цены и изменчивость рынка: Пер. с англ.- М.: Мир, 2000. -333с., ил.

172. Петров М.В. Вопросы формирования системы внутреннего контроля в кредитных организациях // Деньги и кредит. 2000. - № 1.

173. Покровский В. Способы страхования риска на рынке ГКО // Рынок ценных бумаг.- 1996.- №15.- С.10-12.

174. Политико-экономические проблемы Дальнего Востока: Материалы и тезисы докладов междунар. научно-практ. конф.- Владивосток: Изд-во Дальневост. Ун-та, 2000.- 180с.

175. Полищук А.И. Новые банковские услуги и продукты // Банковское дело. 2001. - № 1

176. Поморина М. Методы оценки и управления процентным риском // Банковское дело.- 1999.- №1.

177. Попков В.В. К вопросу о конкуренции в банковской сфере // Банковское дело. 2000. - № 2.

178. Попов А., Яковлев Е. Дистанционное банковское обслуживание. Подсистема "Интернет Клиент" // Банковские технологии. - 2000. - № 4.

179. Попов И.С. Реструктуризация как принудительная мера банковского регулирования // Банковское дело. 2000. - № 2.

180. Преженцев П. Союз против ФКЦБ // "Коммерсант", 26.06.2002.

181. Пресс-релиз РТС, FORTS: Итоги I квартала. сайт Российской торговой системы http://www.rts.ru/news/2002/0204025.stm

182. Правительстве РФ, Лаборатория анализа финансовых рынков Высшей школы экономики, Москва 2001, с. 63.

183. Райхлин Э. Основы экономической теории. Финансово-денежная система.- М.: Наука, 1999.- 288с.

184. Рева И.А. Реформирование банковской системы России // Банковские услуги. 2000. - № 9.

185. Региональные операторы в ожидании нового рынка // Рынок ценных бумаг.- 2001,- №3(186).- С.41-43.

186. Россия 2015: оптимистический сценарий / под ред. Л.И. Абалкина. -М.:ММВБ, 1999.-416 с.

187. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками / Пер. с англ.-М.:ИНФРА-М, 1996. -288с.

188. Роберт У. Колб Финансовые деривативы. Учебник. Издание 2-е / Пер. с англ.- М.: Информационно-издательский дом "Филин", 1997. 360с.

189. Рогов М.А. Риск-менеджмент.- М.: Финансы и статистика, 2001. -120с.:ил.

190. Рогова О. Мастепанова Д. Денежное обращение: ориентиры и итоги // Экономист. 1996. - № 8.

191. Рогова О. Макроустановки регулирования и реальность банковской деятельности // Бюллетень финансовой информации. 1998. - № 1 (32).

192. Рогова О. Сбалансированность финансово-банковской системы и активизация кредитования реального сектора экономики // Деньги и кредит. 1997.- № 2

193. Родионов С., Телятников А. РТС три года, можно подводить итоги // Рынок ценных бумаг.- 1998.- №13(124).- С.7-9.

194. Рохина О. Быть фьючерсу ценной бумагой или не быть?// Хозяйство и право.- 1997.- № 1

195. Рубцов Б. Мировые фондовые рынки // Мировая экономика и международные отношения.- 2001.- №8.- С.35-46.

196. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: Инфра-М, 1996.

197. Рудько-Силиванов В.В. Банковское дело в регионе,- Владивосток: Дальнаука, 1995.- 279с.

198. Рудько-Силиванов В.В. Оленичева М.Р., Вотинцева Л.И. Банки России: Современные операции и сделки.- Владивосток: Дальнаука, 1998.- 525 с.

199. Рудько-Силиванов В.В. Финансовый и реальный секторы: поиск взаимодействия // Вопросы экономики. 1998.- № 5.

200. Рудько-Силиванов В.В., Савалей В.В. К вопросу развития инструментов рефинансирования с использованием долговых обязательств предприятий // Деньги и кредит. 2000. - № 3.

201. Рукобратский П.Б. Организация риск-менеджмента // Банковские услуги. 2000. - № 8.

202. Рузавин Г.И. Методология научного исследования: Учеб. пособие для вузов.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999.- 317с.

203. Рустамов С. Деривативы для бюджета // Валютный спекулянт 2002,- № 3.- с. 60-64.

204. Рушайло П. На срочном рынке не будет единого регулятора // "Коммерсант", 18.02.2002.

205. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А, Галанова, А.И. Басова. -2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2001.

206. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты / Под ред. B.C. Торкановского. Спб., 1994.

207. Савенков В.Н. Ценные бумаги в России. М.: Банковский деловой центр, 1999.

208. Савин В.A. McKinsey Global Institute о состоянии и перспективах экономики России. // Банковское дело. 2000. - № 2.

209. Сальков А. Глобализация и фондовые индексы // Рынок ценных бумаг.-2000.- №2.

210. Саркисян A.M. Производные финансовые инструменты. М.: Прогресс, 1998.-196 с.

211. Саркисянц А. Слияния и банкротства банков: мировой опыт и Россия // Вопросы экономики.- 1998.- №3

212. Саркисянц А. Проблемы интеграции российских банков в мировую банковскую систему// Вопросы экономики.- 1998.- №9

213. Саркисянц А.Г. Сравнительные характеристики развития банковской системы России и других стран // Финансы и кредит. 2000.- № 10.

214. Семенов А. Автобанк остался без отчетности // "Коммерсант", 06.06.2002.

215. Семенов Д.А. Риск-менеджмент в коммерческом банке // Банковские услуги. 2000. - № 4.

216. Семенов С. Рынок опционных контрактов: внеси залог и торгуй спокойно // Рынок ценных бумаг.- 1998.- №15(126).- С.21-23.

217. Семенов С.К. Экономические нормативы как инструмент государственной денежно- кредитной политики // Финансы и кредит. -2000.- № 9.

218. Семенов С.К. Банки и методы организации налично-денежного оборота в России // Финансы и кредит. 2000.- № 2.

219. Сенчагов В.К. Стратегия государственной денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики России // Вопросы экономики. 1997.- № 6.

220. Сенчагов В.К. Денежная масса и факторы ее формирования // Вопросы экономики.- 1997/-№ 10.

221. Сенчагов В.К. Бегство капитала: природа, масштабы, репатриация // ЭКО.- 1999. № 2.

222. Сенчагов В.К., Губин Б.В. Бегство капитала // Экономист.- 1997.- № 7.

223. Сенчагов В. Экономическая безопасность как основа обеспечения национальной безопасности России // Вопросы экономики.- 2001.- №8

224. Сенчагов В.К. Глобализация: позиция России // ЭКО.- 2002.- № 2.-е. 2136.

225. Сердинов Э.М. Международные стандарты финансовой отчетности // Банковское дело. 2000. - № 3.

226. Сетяев В. Особенности торговли в нефтяную эпоху// Валютный спекулянт 2002.- № 3,- с. 51-54.

227. Сеченов С.К. Банки и денежное обращение // Банковские услуги. -2000.- № 7.

228. Симановский А.- О взаимодействии реального и финансового секторов экономики // Вопросы экономики.- 1999.- №4

229. Ситар В. Товарный фьючерс как инструмент биржевого рынка // Рынок ценных бумаг,- 1994,- №16.-С.37-41.

230. Смирнова Л.Р. Анализ операций банка на внутреннем валютном рынке // Бухгалтерский учет в кредитных организациях.- 2001.- №6.- С.30-49.

231. Соколов В. Срочный рынок в России осваивает "опционы на фьючерсы" // Рынок ценных бумаг.- 1997.- № 5.- С. 46-48.

232. Соколов В. Фьючерсные контракты: начало возрождения // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №9(192).- С.16-17.

233. Сокольский Д. О проблемах использования производных контрактов на нефть и нефтепродукты // Рынок ценных бумаг.- 2000.- №18(177).- С.72-74.

234. Сокольский Д. О проблемах использования производных контрактов на нефть и нефтепродукты // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №1(02).- С.53-54.

235. Соловьев Д. Особенности инвестирования в производные ценные бумаги на фондовом рынке США // Рынок ценных бумаг.- 1999.- №13.

236. Соловьев Д., Фролова И. Производная ценная бумага в законодательстве США и России // Рынок ценных бумаг.- 2000.- № 6(165).- С.44-47.

237. Соломатин Е. Срочные рынки Европы становятся ближе // Банковские технологии.- 2000.- №3,- С.28-29.

238. Сорвин C.B. Банковские проблемы региональный аспект // Деньги и кредит. - 2000. - № 3.

239. Сорос Дж. Алхимия финансов.- М.: ИНФРА-М, 1996,- 416с.

240. Сорос Дж. Новая глобальная финансовая архитектура // Вопросы экономики,- 2000.- №12.

241. Срочный рынок: обороты растут, но оптимизма все меньше // Рынок ценных бумаг,- 2001.- №3(186).- С.37-38.

242. Срочный рынок нужно срочно регулировать // "Газета", 09.04.2002.

243. Стеценко А. Рынок фьючерсов на акции. Перспективы развития // Рынок ценных бумаг.- 1997.- №6.- С.31-33.

244. Стиглиц Дж. Многообразнее инструменты, шире цели: движение к пост-Вашингтонскому консенсусу // Вопросы экономики.- 1998.- №8

245. Струченкова Т.В. Вероятностный подход к прогнозированию рыночных цен // Банковские услуги. 2000. - № 8.

246. Струченкова Т.В. Использование методики VAR для оценки банковских рисков // Банковское дело. 2000. - № 5.

247. Суваревич A.B. Особенности развития рынков капитала // Финансы и кредит. 2000.- № 7.

248. Суворов A.B. Международные финансы и формирование мировой рыночной системы // Финансы и кредит. 2000.- № 8.

249. Суворов A.B. Имидж и миссия банка // Деньги и кредит. 2000. - № 9.

250. Суворов A.B. Внутренний учет и контроль в банке и их автоматизация // Финансы и кредит. 2000.- №11.

251. Суслов М.А. Некоторые проблемы региональных банков // Деньги и кредит. 2000. - № 2.

252. Сухова О. Организация рынка ценных бумаг США II Рынок ценных бумаг.- 1998.-№2(113).

253. Сухов М.И. Эффективный надзор за деятельностью кредитных организаций фактор повышения стабильности банковской системы // Деньги и кредит. - 2000. - № 3.

254. Третьяков В. Фондовые индексы как инструмент анализа рынка // Банковское дело.- 1999.-№8.

255. Третьяков В. Фондовый рынок в 2000 году: тенденции и перспективы // Банковское дело. 2001. - № 1

256. Тюрина А. О кредитных рисках и возможностях кредитования // Финансы и кредит.-1999.- №12(60).

257. Тюрина A.B. Инвестиции в инновации: мировой опыт и российские реалии // Финансы и кредит. 2000.- № 6.

258. Тягай С. Срочный рынок выбился в лидеры // "Коммерсант", 20.02.2002.

259. Уланов С.М. Лабиринты макроэкономики // Банковское дело. 2000. -№ 1.

260. Управление риском: Риск. Устойчивое развитие. Синергетика. М.: Наука, 2000. - 431с.

261. Усоскин В.М. Базельские стандарты адекватности банковского капитала: эволюция подходов // Деньги и кредит. 2000. - № 3.

262. Уткин Э.А. Риск-менеджмент.- М.: Ассоциация авторов и издателей "ТАНДЕМ". Издательство ЭКМОС, 1998.- 288с.

263. Фаррахов И., Адекенов Т., Орлов А. Что позволяет технический анализ на рынке валютных фьючерсных контрактов // Рынок ценных бумаг.-1996.- №9.- С.39-42.

264. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг: Учебно-практическое пособие.- М.: ИНФРА-М, 1996.- 96с.

265. Фельдман А.Б. О производных финансовых инструментах // Финансы.-1998.-№11,- С.45.

266. Филин С.А. Основные направления государственного регулирования кредитных рисков банковской системы при инвестировании реального сектора экономики в России // Финансы и кредит. 2000.- № 4.

267. Филин С.А. Государственное регулирование банковских рисков при инвестировании реального сектора экономики // Банковское дело. 2000.-№3.

268. Филин С.А. Государственное регулирование банковских рисков при инвестировании реального сектора экономики (окончание). // Банковское дело. 2000. - № 5.

269. Фридман Д., Дризен О. Организация торговли опционами необходима финансовому рынку // Рынок ценных бумаг,- 1998.- №8(119).- С.26-29.

270. Фридман Д., Дризен О. Option: когда опасность таит в себе возможность // Рынок ценных бумаг,- 1998.- № 12 (123).- С.33-35.

271. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал,- М.: Прогресс, 1993,- 385с.

272. Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб. пособие для вузов,- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999.- 239с.

273. Хусаинов Д. Как платить налоги // Рынок ценных бумаг,- 1998.-№6(117).-С.10-14.

274. Царьков В.А. Моделирование экономической динамики банка // Банковское дело. 2000. - № 6

275. Чалдаева JI.A., Килячков A.A. Срочные финансовые инструменты -опционы // Финансы и кредит.- 1998.- №9(45).- С.2-13.

276. Чалдаева Л.А., Килячков A.A. Виды опционов // Финансы и кредит,-1998,-№ 10(46)- 11(47).- С.2-10.

277. Чаплыгина Т. Биржевые системы минимизации рисков // Рынок ценных бумаг,-2000,- №7.

278. Чекмарева E.H., Лакшина O.A., Меркурьев И.Л. Финансовый рынок в послекризисный период // Деньги и кредит. 2000. - № 3.

279. Чернов М. Доходность, ликвидность, риск // Банковские технологии,-1998.- Апрель.- С.59-64.

280. Черной Л.С. Экономика. Рынок. Государство. Что нужно сделать, чтобы возродить Россию. М.: Наука, 2000.- 236с.

281. Чесноков A.C. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. М., 1993.- 112с.

282. Шабалин А.О., Дмитриев И.А. Роль Центрального банка России в восстановлении рынка государственных ценных бумаг // Банковские услуги. 2000. - № 8.

283. Шаститко А. Механизм обеспечения соблюдения правил (экономический анализ) //Вопросы экономики. 2002.-№ 1. - С. 32-50.

284. Шаститко А. Неполные контракты: проблемы определения и моделирования // Вопросы экономики 2001.- № 6.- С. 80-100.

285. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. ИНВЕСТИЦИИ: Пер. с англ,-М.-.ИНФРА-М, 1998.-XII, 1028с.

286. Шитов Н. Управление банковским портфелем и проблемы секьюритизации // Рынок ценных бумаг.- 2000.- №18(177).- С.75-76.

287. Шкуратчкова Ю.А. Управление коммерческим банком в условиях переходной экономики // Финансы и кредит. 2000.- № 7.

288. Шовиков В.Н., Килячков A.A. Финансовый рынок в конце 1999 начале 2000 года // Финансы и кредит. - 2000.- № 2.

289. Щукин Д. Минимизация риска операций, основанных на прогнозе динамики цен, для рынка опционов // Рынок ценных бумаг,- 2000.-№19(178).- С.44-46.

290. Экономическая безопасность: Производство Финансы - Банки/ Под ред. В.К.Сенчагова - М.: ЗАО "Финстатинформ", 1998.-621с.

291. Экономическая безопасность России (Тенденции, методология, организация). Книга третья / Коллектив авторов под руководством академика РАЕН, профессора Сенчагова В.К.- М.: Институт экономики РАН, 2000.-440 с.

292. Яковец Ю.В. Циклы. Кризисы. Прогнозы.- М.: Наука, 1999,- 448с., ил.

293. Ясин Е. Перспективы российской экономики: проблемы и факторы роста // Вопросы экономики. 2002.-№5.

294. Ячеистов К., Киселева Е. АРКО вернуло жизнь форвардам банкрота // "Коммерсант", 11.04.2002.

295. Bank for International Settlements, 67- Annual Report, Basel, June 1997.

296. Bank for International Settlements, 68 -Annual Report, Basel, June 1998.

297. Bank for International Settlements, 69 -Annual Report, Basel, June 1999.

298. Black F. «How We Came Up with the Option Formula», The Journal of Portfolio Management, Vol. 15, pp. 48, 1989.

299. Black F. and Scholes M. «The Valuation of Option Contracts and a Test of Market Efficiency», Journal of Finance, Vol. 27, pp. 399-417, 1972.

300. Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, Basle, 1995

301. Crawford G. Derivatives: strategic management issues/ George Crawford and Bidyut Sen.- NY.: John Wiley & Sons, Inc., 1996.- 222p.

302. Federation Internationale des Bourses de Valeurs, FIBV Annual Report and Statistics 1998,1999.

303. Jorion Ph. Big bets gone bad: derivatives and bankruptcy in Orange County/ by Philippe Jorion, with the assistance of Robert Roper.- Academic Press, Inc., 1995. 176p.

304. Harvey T. The banking revolution- IRWIN Professional Publishing, A Bankline Publication, 1996.-336p.

305. Merton H. Miller. Merton Miller on Derivatives.- NY.: John Wiley & Sons, Inc., 1997.- 226p.

306. Merton R.C. On the Pricing of Contingent Claims and the Modigliani-Miller Theorem // Journal of Financial Economics, Vol. 5, pp. 241-249,1977.

307. Partnoy F. F.I.A.S.C.O.: blood in the water of Wall Street/ Frank Partnoy.-NY.: W.W.Norton & Company, Inc., 1997.- 252p.

308. The Global OTC Derivatives Market at End-June 1998, Basel, December1998.

309. The Global OTC Derivatives Market at End-December 1998, Basel, June1999.375