Инвестиционная привлекательность альтернативных инвестиционных фондов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Мерекина, Елена Владимировна

• Мерекина, Елена Владимировна
• кандидат наук
• 2018

Оглавление диссертации кандидат наук Мерекина, Елена Владимировна

Оглавление

Введение

Глава 1. Проблема выработки критериев идентификации альтернативных инвестиционных фондов

1.1. Место и роль инвестиционных фондов в мировой валютно-финансовой системе

1.2. Идентификация зарубежных альтернативных инвестиционных фондов в научной литературе и законодательстве

1.2.1. Идентификация альтернативных инвестиционных фондов, функционирующих на развитых рынках капитала, в научной литературе

1.2.2. Идентификация европейских альтернативных инвестиционных фондов в соответствии с законодательством Европейского союза

1.2.3. Разработка комплексного метода идентификации альтернативных инвестиционных фондов

1.3. Сравнительный анализ наиболее распространенных в США и Европе видов альтернативных инвестиционных фондов

1.3.1. Хедж-фонды

1.3.2. Фонды прямых инвестиций и венчурные фонды

1.3.3. Фонды недвижимости

1.3.4. Сравнительный анализ зарубежных традиционных и альтернативных инвестиционных фондов

Выводы

Глава 2. Детерминанты инвестиционной привлекательности зарубежных альтернативных инвестиционных фондов для клиентов

2.1. Инвестиционные цели клиентов иностранных альтернативных инвестиционных фондов как детерминанты инвестиционной привлекательности альтернативных инвестиционных фондов

2.1.1. Наиболее распространенные группы клиентов инвестиционных фондов в мире

2.1.2. Клиентский профиль инвесторов альтернативных инвестиционных фондов, функционирующих на развитых рынках капитала

2.1.3. Сравнительный анализ инвестиционных предпочтений клиентов альтернативных и традиционных инвестиционных фондов

2.2. Детерминанты инвестиционной привлекательности зарубежных альтернативных инвестиционных фондов для клиентов

2.2.1. Теоретическое обоснование специфики инвестиционной привлекательности инвестиционных фондов

2.2.2. Традиционный метод оценки инвестиционной привлекательности зарубежных инвестиционных фондов

2.2.3. Комплексная методика оценки детерминант инвестиционной привлекательности альтернативных инвестиционных фондов, функционирующих на развитых рынках капитала

2.3. Влияние государственного регулирования финансового рынка на инвестиционную привлекательность зарубежных альтернативных инвестиционных фондов для клиентов

2.3.1. Оценка влияния Директивы AIFMD на инвестиционную привлекательность европейских альтернативных инвестиционных фондов

2.3.2. Оценка влияния Закона Додда-Франка на инвестиционную привлекательность альтернативных инвестиционных фондов США

2.4. Комплексная оценка динамики и степени инвестиционной привлекательности зарубежных альтернативных инвестиционных фондов для клиентов

Выводы

Глава 3. Инвестиционная привлекательность российских альтернативных инвестиционных фондов для клиентов

3.1. Институциональные особенности российского рынка инвестиционных фондов

3.2. Инвестиционная привлекательность паевых инвестиционных фондов как наиболее распространенного типа инвестиционных фондов в России

3.2.1. Институциональная и юридическая характеристика российских паевых инвестиционных фондов

3.2.2. Сравнительный анализ российских паевых инвестиционных фондов и зарубежных традиционных и альтернативных фондов

3.2.3 Инвестиционные цели клиентов российских паевых инвестиционных фондов как детерминанты инвестиционной привлекательности паевых инвестиционных фондов

3.2.4 Комплексная методика оценки детерминант инвестиционной привлекательности паевых инвестиционных фондов

3.3. Комплексная методика оценки инвестиционной привлекательности российских инвестиционных фондов, зарегистрированных не в форме паевых и акционерных, и направления дальнейших исследований

Выводы

Заключение

Список литературы

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Инвестиционная привлекательность альтернативных инвестиционных фондов»

Введение

Актуальность темы исследования

Последнее десятилетие тема альтернативных инвестиционных фондов (АИФ) привлекает все большее внимание как ученых, так и инвесторов во всем мире. Это обусловлено глобальными трендами, определяющими развитие мировой валютно-финансовой системы. В числе основных для темы диссертации следует отметить: во-первых, процессы глобализации экономики и финансиализации экономического роста, во-вторых, мировой финансовый и экономический кризис 2007 - 2009 гг. и локальные кризисы на уровне национальных финансовых систем, включая кризис в России в 2014 - 2016 гг., в-третьих, ужесточение регулирования финансовых рынков, в-четвертых, снижение конкуренции со стороны банковского сектора в связи с сокращением процентных ставок по кредитам и облигационным займам при одновременном появлении сложных инструментов инвестирования, активно используемых АИФ.

Развитие сектора инвестиционных фондов к настоящему времени привело к его разделению на традиционные и альтернативные. Практика современной финансовой аналитики и регулирования рынков, как правило, исходит из того, что к традиционным причисляются фонды, инвестирующие в акции, облигации и инструменты денежного рынка, к альтернативным - все остальные. Объем активов под управлением АИФ превышает 7 трлн долларов, что, по расчетам автора, основанным на данных Всемирного банка за 2016 год, составляет около 10% мирового ВВП.

Функционирование АИФ на развивающихся рынках, включая Россию, доказывает их потенциал в качестве привлекательной институциональной альтернативы для размещения или переразмещения накапливаемых финансовых ресурсов склонными к риску экономическими агентами, например, банковскими группами, высокодоходными домохозяйствами и т.п. На российском финансовом рынке в настоящее время действуют принципиально схожие с мировым рынком правила рационального инвестиционного поведения. Однако, в отличие от

успешного роста активности АИФ за рубежом, уровень развития российского сегмента фондов до сих пор достаточно низок. Например, количество паевых инвестиционных фондов (ПИФов), по расчетам автора, примерно в 40 раз меньше, чем в Европе (1500 российских фондов против 58 тыс. европейских, в том числе приблизительно 28 тыс. АИФ), а объем активов российского сектора - в 1400 раз меньше европейского уровня (соответственно 10 млрд евро против 14 трлн евро, в том числе 5,5 трлн приходится на АИФ).

Для оценки потенциала существующего спроса на высокорисковые инвестиции необходима научно обоснованная идентификация всех уже действующих на российском рынке АИФ, в том числе тех, чья деятельность еще не нашла отражения в законодательных нормах. Расширение и дифференциация деятельности фондов, нацеленные на насыщение неудовлетворенного спроса, возможны путем повышения их инвестиционной привлекательности. Ввиду уникальных особенностей российского финансового рынка в целом и сектора инвестиционных фондов в частности, требуется специальное изучение детерминант инвестиционной привлекательности отечественных АИФ для выработки практических рекомендаций по ее повышению. Приведенные аргументы обусловливают актуальность диссертационного исследования и определяют постановку его цели и задач.

Степень научной и практической разработанности темы исследования является низкой как за рубежом, так и в России. Имеющаяся научная литература уделяет значительное внимание отдельным видам фондов: хедж-фондам, фондам прямых инвестиций и венчурным фондам и др., а также характеристикам их стратегий инвестирования, что не вполне отвечает задачам диссертационной работы, изучающей АИФ как единый объект. Поэтому в основу исследования легли только монографии, посвященные АИФ в целом, - К. Бакера, Г. Филбецка, Е. Соколовски, Г. Фрасер-Сампсона, Г. Грегориоу, Х. Бромма и Л. Броммы, Л. Жаегера, М. Ансона, Ф. Фабоцци и Ф. Жонеса, Р. Киесела, М. Счерера и Р. Загста и др. В публикациях этих ученых выделены основные характеристики тех фондов,

которые они причисляют к АИФ, однако списки фондов у разных авторов оказываются не в полной мере сопоставимыми.

Что касается оценки инвестиционной привлекательности АИФ, внимание исследователей сосредоточено, в основном, на проблемах структуры инвестиционных портфелей этих фондов, на сопоставлении доходности и рисков инвестиций самих АИФ в сравнении с вложениями клиентов в финансовые активы через банки или традиционные фонды. Такие авторы, как В. Седлацек, Р. Столз, Ц. Шулака, Я. Леваух, К. Хоффман и др. внесли существенный вклад в изучение современного состояния сегмента АИФ и наметили перспективные подходы к пониманию изменения роли данных фондов в последние годы, в том числе в период финансового кризиса 2007 - 2009 гг. и посткризисного восстановления. Однако проблемы, с которыми сталкивается инвестор при выборе управляющей компании фонда, а также специфические характеристики АИФ, обуславливающие их инвестиционную привлекательность, комплексно еще не рассматривались и будут впервые систематизированы в данном исследовании.

Научной литературы на русском языке, посвященной АИФ, в настоящее время мало, и она в основном связана с ПИФами, так как определение АИФ отсутствует в национальном законодательстве и не используется в российской практике. Тем не менее место инвестиционных фондов в целом как небанковских посредников в мировой валютно-финансовой системе обсуждается в публикациях таких отечественных исследователей, как Н.С. Ерыгина, В.В. Климачев, И. Паунович, А.И. Фридман, В.Г. Сеничев и Е.А. Федорова и др. Настоящая диссертационная работа является по существу первой попыткой обобщения и систематизации теоретических и эмпирических сведений, полученных из иностранных источников, на русском языке и их использования применительно к российским АИФ.

Цель данного исследования - разработка методики комплексной оценки инвестиционной привлекательности альтернативных инвестиционных фондов для клиентов (инвесторов) с учетом изменений ее основных детерминант, вызванных

глобализацией экономики, финансиализацией экономического роста и финансовым кризисом 2007 - 2009 гг.

Для достижения цели поставлены следующие задачи:

1. Уточнить понятие «альтернативный инвестиционный фонд» на основе критического анализа существующих в научной литературе трактовок данного термина, а также определений, используемых в законодательных и нормативных документах применительно к задачам настоящей работы.

2. На основе анализа мировой и российской научной литературы выявить общие характеристики, присущие АИФ, которые позволяют рассматривать их в качестве единого класса финансовых институтов, не упуская при этом многообразия таких фондов и их отличий от традиционных фондов.

3. Выработать авторский подход к комплексной оценке инвестиционной привлекательности АИФ посредством определения ключевых групп заинтересованных клиентов и уточнения факторов, привлекающих их именно в АИФ.

4. Оценить текущую инвестиционную привлекательность существующих зарубежных АИФ в свете изменений, введенных финансовыми регуляторами после финансового кризиса, а также глобализации экономики и финансиализации экономического роста.

5. Комплексно оценить инвестиционную привлекательность различных видов российских инвестиционных фондов для клиентов с учетом авторского определения АИФ (как зарегистрированных в российской юрисдикции, так и за ее пределами) и специфических особенностей российского финансового рынка.

Объектом исследования являются альтернативные инвестиционные фонды, предметом - инвестиционная привлекательность АИФ и ее оценка с учетом приоритетов заинтересованных инвесторов (клиентов).

Научная новизна исследования заключается в следующем:

1. Разработаны критерии идентификации альтернативных инвестиционных фондов, учитывающие все существующие правила их

законодательного регулирования и инвестиционные характеристики.

Предложенные критерии, с одной стороны, охватывают все АИФ без исключений, с другой - отражают отличия альтернативных фондов от традиционных.

В соответствии с авторскими критериями, инвестиционный фонд следует считать альтернативным, если выполняется хотя бы один из перечисленных критериев:

• в портфеле его активов находятся не только акции, облигации и инструменты денежного рынка;

• он доступен лишь квалифицированным инвесторам;

• он является закрытым по срокам вложений;

• управляющие фонда в соответствии с национальным законодательством вправе использовать высокорисковые торговые стратегии.

2. Доказано, что АИФ можно считать однородным классом небанковских финансовых посредников ввиду следующих схожих инвестиционных характеристик:

• низкого уровня ликвидности активов;

• длительных сроков вложений;

• существенной величины минимальной суммы инвестиций;

• значительных комиссий, уплачиваемых клиентами за управление

фондом;

• возможности менеджера АИФ вкладывать собственные средства в

фонд;

• способности к снижению налоговых ставок посредством регистрации АИФ в офшорных юрисдикциях.

3. Разработана авторская методика комплексной оценки инвестиционной привлекательности АИФ для клиентов фондов, которая:

• обосновывает необходимость разделения детерминант инвестиционной привлекательности на специфические для управляющей компании фонда и характерные для портфеля активов фонда. Разделение

существенно, так как решение о выборе компании принимает инвестор, а структуру портфеля активов определяет менеджер.

• проводит разделение детерминант инвестиционной привлекательности на количественные, от которых зависят оценка риска и итоговый доход клиента, и качественные, наличие или отсутствие которых может повлиять на доверие клиента и его решение о вложении средств.

4. Выявлены и раскрыты основные каналы влияния новых посткризисных регулирующих норм сектора АИФ (на примере законодательства ЕС и США). Доказано, что, с одной стороны, издержки приспособления к требованиям регуляторов снижают доходы управляющих компаний, что может привести к увеличению комиссий, уплачиваемых клиентами, и негативно повлиять на инвестиционную привлекательность фондов. С другой стороны, при соблюдении регулятивных норм прозрачность фондов существенно возрастает, что повышает доверие клиентов и увеличивает инвестиционную привлекательность фондов, но в то же время может спровоцировать уход недобросовестных управляющих компаний с рынка.

5. На основе апробации разработанной диссертантом методики идентификации АИФ на примере России доказано, что ее базовые принципы универсальны и могут быть успешно применены и в развивающихся странах. Однако исходный перечень применяемых критериев идентификации и детерминант инвестиционной привлекательности целесообразно расширить с целью учета особенностей развивающихся финансовых систем. Выполненная автором адаптация базовых методик для России позволила выявить среди наиболее распространенных видов российских инвестиционных фондов (прежде всего ПИФов) те, что могут быть определены как АИФ и осуществить комплексную оценку их инвестиционной привлекательности для российских и зарубежных инвесторов.

Инвестиционная привлекательность закрытых и интервальных ПИФов,

идентифицированных диссертантом как АИФ недостаточно высока, чтобы они

могли конкурировать с банками за средства заинтересованных инвесторов. Однако

10

повышение уровня прозрачности деятельности этих ПИФов, а также расширение перечня разрешенных законом инвестиционных стратегий могли бы изменить ситуацию. До этого момента средства опытных инвесторов с повышенной склонностью к риску направляются в фонды, зарегистрированные в иных организационных формах, в том числе в зарубежные фонды с российскими бенефициарами, которые автор также идентифицировал как альтернативные. Определение этих фондов в отечественном законодательстве узаконит их деятельность, что способствует повышению их инвестиционной привлекательности и насыщению неудовлетворенного спроса заинтересованных клиентов.

Таким образом, теоретическая значимость работы заключается:

Во-первых, в развитии теории финансового посредничества применительно к сектору АИФ как единому объекту исследования в современных условиях глобализации экономики и финансиализации экономического роста.

Во-вторых, в разработке авторского подхода к комплексной оценке инвестиционной привлекательности АИФ, который позволяет выявить дисбалансы в объеме и структуре предложения инструментов, эмитируемых АИФ, и определить оптимальные для АИФ пути их устранения для удовлетворения спроса на них со стороны инвесторов; таким образом диссертация вносит вклад в теорию равновесия на финансовых рынках.

В-третьих, на основе анализа детерминант инвестиционного поведения клиентов АИФ определены современные факторы инвестиционной привлекательности фондов и показано, как их значимость изменилась в результате глобализации экономического роста, финансиализации экономики и последствий финансовых кризисов; следовательно, работа содержит приращение научного знания в области поведенческой теории финансов.

В-четвертых, на примере фондов прямых инвестиций и венчурных фондов с

российскими бенефициарами, зарегистрированных за рубежом, доказано

существование на российском рынке потенциала неудовлетворенного в настоящий

момент спроса на высокорисковые финансовые активы, нуждающегося в

11

расширении доступного набора соответствующих инвестиционных альтернатив. Выявлены экономические субъекты, которые являются носителями потенциала спроса на инвестиционные альтернативы, предлагаемые АИФ (возможности получения повышенной доходности за счет инвестирования значительных сумм на долгий срок). Это является вкладом в теорию формирования портфеля ценных бумаг.

По своей практической значимости результаты диссертационного исследования могут представлять интерес и значимость для:

1. Российских законодательных и регулирующих органов, в первую очередь, Банка России, поскольку разработанные автором рекомендации по совершенствованию законодательства, регулирующего деятельность фондов, которые были идентифицированы автором как альтернативные, направлены на повышение их прозрачности и востребованности как со стороны российских, так и зарубежных инвесторов, стимулируя поступательное развитие российского финансового посредничества и удовлетворение спроса на высокорисковые инвестиции.

2. Зарубежных и российских управляющих компаний инвестиционных фондов, так как использование предложенной автором методики комплексной оценки инвестиционной привлекательности поможет им более точно определять профиль инвестиционных предпочтений клиентов и формировать максимально эффективный портфель активов.

3. Зарубежных и российских клиентов альтернативных инвестиционных фондов как главных бенефициаров данного исследования. Предложенные критерии идентификации АИФ и методика оценки их инвестиционной привлекательности уменьшают издержки инвесторов на поиск подходящего фонда и сокращают риски таких вложений, что крайне важно для принятия оптимальных решений в характерных для развивающихся стран условиях неполноты информации и когнитивных искажений.

4. Академических исследователей, поскольку полученные результаты

могут быть использованы в качестве основы для дальнейших теоретических и

12

эмпирических разработок в области идентификации АИФ и оценки их инвестиционной привлекательности, в том числе применительно к рынкам развивающихся стран.

Методологическая база исследования

В исследовании использованы такие методы, как индуктивный и дедуктивный анализ с целью уточнения классификации АИФ и определения факторов их инвестиционной привлекательности. Эмпирические методы анализа, в том числе метод сравнения, позволили провести углубленный анализ отличий российских инвестиционных фондов, идентифицированных как АИФ, от зарубежных и адаптировать на основе выводов эмпирического анализа методику для развивающихся финансовых систем. Статистические методы исследования использовались для анализа основных финансовых, юридических и институциональных характеристик российского и зарубежного секторов АИФ.

Информационную основу исследования составляют работы зарубежных и отечественных авторов, посвященные международному и отечественному рынку фондов и их характеристикам, а также:

• зарубежные и российские законодательные акты, такие как европейские Директивы «Об управляющих альтернативными инвестиционными фондами» (AIFMD), «О совместных инвестициях в обращающиеся ценные бумаги» (UCITS) и «O рынках финансовых инструментов» (MIFID), американский Закон Додда-Франка, российские Федеральные законы №156 «Об инвестиционных фондах» и №39 «О рынке ценных бумаг» и др.;

• монографии и журналы из электронных библиотек SSRN, Академия Google, ResearchGate, Российской государственной библиотеки;

• статистические данные о деятельности зарубежных инвестиционных фондов, размещенные на веб-сайтах Европейской комиссии, Комиссии по ценным бумагам и биржам США, Европейской ассоциации по управлению фондами и

активами, Всемирного экономического форума, аналитического агентства Preqin и др;

• данные о динамике российских ПИФов, полученные на базе информационно-аналитического портала 1пуев1Шпёв (http://investfunds.ru/);

• данные о характеристиках российских фондов прямых инвестиций и венчурных фондов, полученные из аналитических обзоров Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ) (http://www.rvca.ru);

• данные о динамике фондового индекса ММВБ, полученные на базе информационно-аналитического портала Финам (https://www.finam.ru/);

• данные ЦБ РФ о динамике процентных ставок по депозитам и инфляции (https://www.cbr.ru/).

Положения, выносимые на защиту

1. Предложен авторский подход к идентификации АИФ, который охватывает все фонды вне зависимости от многообразия их инвестиционных характеристик и места регистрации. Он состоит из двух этапов - на первом проверяется юрисдикция фонда: если фонд осуществляет деятельность на территории ЕС и зарегистрирован в соответствии с европейским законодательством, то к АИФ причисляются все фонды, отличные от традиционных. Если фонд работает в других регионах, в том числе в России, то необходим второй этап идентификации. Неевропейский фонд предлагается считать альтернативным, если он удовлетворяет одному или нескольким из разработанных автором критериев: а) в его портфеле активов находятся не только акции, облигации и инструменты денежного рынка; б) он доступен лишь квалифицированным инвесторам; в) фонд является закрытым по срокам вложений; г) он использует стратегии абсолютной доходности.

2. Различные виды АИФ, работающие на мировых рынках, такие как

хедж-фонды, фонды прямых инвестиций, венчурные фонды, фонды недвижимости

и т.п., могут быть отнесены к единому классу финансовых институтов, и,

следовательно, выступать как единый объект исследования. Они достаточно

однородны по уровню ликвидности активов, срокам вложений, величине

первоначального взноса, комиссиям и затратам, возможности участия капитала

менеджера в фонде и налоговым ставкам, и именно по этим характеристикам они

14

могут быть противопоставлены традиционным фондам заинтересованными в них инвесторами.

3. Авторская методика комплексной оценки инвестиционной привлекательности АИФ (учитывающая характеристики как управляющей компании, которую клиент выбирает для вложения средств, так и портфеля активов, формируемого менеджером фонда) включает как количественные факторы, оказывающие влияние на будущие доходы клиента от такого инвестирования (затраты на ведение деятельности фонда, возможность налоговой оптимизации, эффективность деятельности менеджера, обратная корреляция с рынком, степень риска), так и качественные, наличие или отсутствие которых может сыграть определяющую роль в момент принятия решения о передаче средств в управление (результаты прошлой деятельности, прозрачность, объем активов под управлением, уровень ликвидности, возможность использования финансового рычага).

4. Основополагающим фактором инвестиционной привлекательности АИФ является повышенная доходность операций. После мирового финансового кризиса 2007 - 2009 гг. данный фактор сохранил свою доминирующую роль, однако инвесторы стали уделять больше внимания транспарентности деятельности фондов. В рамках данного тренда зарубежные АИФ впервые вынуждены были подчиниться законам, принятым в США и ЕС, - Закону Додда-Франка и Директиве «Об управляющих альтернативными инвестиционными фондами» (АШМО), которые ограничили свободу их функционирования и минимизировали риски инвесторов. Для комплексной оценки инвестиционной привлекательности АИФ автор также оценил степень изменения прочих выявленных детерминант инвестиционной привлекательности за последние два десятилетия (корреляция доходности АИФ и фондового рынка, возможности фондов к налоговой оптимизации и т.п.).

5. Результаты сравнительного анализа российских ПИФов и зарубежных инвестиционных фондов показали, что закрытые и интервальные ПИФы в

соответствии с авторскими критериями могут быть идентифицированы как АИФ.

15

Однако, они отличаются от зарубежных аналогов по своим инвестиционным характеристикам, так как имеют черты как альтернативных (например, низкую ликвидность вложений, долгосрочность инвестирования и др.), так и традиционных фондов (ограниченность состава и структуры активов, ограничение комиссий управляющих и т.п.).

При комплексной оценке их инвестиционной привлекательности клиенты могут опираться на выявленные автором детерминанты инвестиционной привлекательности, при условии, что информация о ПИФах для квалифицированных инвесторов станет доступной - так же, как это произошло в ЕС после вступления в силу Директивы AIFMD (сейчас она не раскрывается по закону). В настоящее время российские ПИФы не способны обеспечить доходность выше рыночной в долгосрочной перспективе, по сравнению как с открытыми ПИФами (аналогами традиционных фондов), так и с банковскими депозитами, а также обогнать средние показатели инфляции, то есть не удовлетворяют выявленным целям инвесторов АИФ. Другие направление роста инвестиционной привлекательности таких ПИФов - расширение перечня разрешенных инвестиционных стратегий и налоговых льгот.

Помимо определенных законом ПИФов, на российском рынке функционируют и другие виды инвестиционных фондов, имеющих черты АИФ, однако на современном этапе развития они не включены в систему государственного регулирования. К ним относятся в первую очередь фонды прямых инвестиций, венчурные фонды и хедж-фонды. Их ключевое отличие от зарубежных аналогов заключается в том, что среди основных клиентов решающую роль играют банковские группы и государство, которые накладывают ограничения на инвестиционную политику фондов. Включение в российское законодательство нового определения инвестиционного фонда, которое могло бы распространяться и на эти виды фондов, способствовало бы развитию данного сектора и притоку инвесторов, не удовлетворенных вложениями в ПИФы, идентифицированные автором как АИФ.

Достоверность полученных результатов диссертационного исследования базируется на корректном использовании доказанных выводов и общепринятых принципов фундаментальных и прикладных наук, положения которых использовались в диссертационной работе, комплексном использовании научных методов при проведении исследования и подтверждается публикацией основных результатов работы в ведущих рецензируемых научных изданиях.

Диссертационное исследование соответствует следующим пунктам паспорта специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит: 1.5. Финансовые институты: теория, методология, закономерности развития и совершенствование управления. 1.6. Институциональные аспекты финансовой системы. 1.11. Особенности и экономические последствия финансовой глобализации. 2.2. Финансовое регулирование экономических и социальных процессов. 3.25. Финансы инвестиционного и инновационного процессов, финансовый инструментарий инвестирования. 6.4. Теория и методология проблемы портфельной политики в области ценных бумаг.

Основные результаты диссертационного исследования прошли апробацию на международных научных конференциях «Ломоносов - 2015», «Ломоносовские чтения - 2016», «Ломоносовские чтения - 2017». По теме исследования было опубликовано восемь работ, в том числе пять статей, одна глава в монографии и тезисы, в которых нашли отражение теоретические принципы и практические рекомендации по созданию новых финансовых источников инвестиционного развития страны.

Структура диссертации определена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. Работа содержит 13 таблиц и 37 рисунков. Общий объем диссертации составляет 201 страницу. Список литературы включает 194 наименования.

Глава 1. Проблема выработки критериев идентификации альтернативных инвестиционных фондов

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Мерекина, Елена Владимировна, 2018 год

Список литературы

1. Valíante D. Europe's Untapped Capital Market. Rethinking financial integration., 2016.

2. EFAMA. Asset Management in Europe 9th Edition Facts and figures, May 2017, 2017.

3. Мерекина Е.В. Роль российских и зарубежных инвестиционных фондов как небанковских финансовых посредников в инвестиционных предпочтениях их клиентов // Экономика. Бизнес. Банки., No. 5(26), Сентябрь-октябрь 2018.

4. Nico Valckx et al. Global financial stability report: risk taking, liquidity, and shadow banking—curbing excess while promoting growth. Shadow banking around the globe: how large, and how risky?, No. October, 2014.

5. Stijn Claessens, Lev Ratnovski. What Is Shadow Banking, 2014.

6. WEF. Alternative Investments 2020: An Introduction to Alternative Investments,

2015.

7. Rodrigo Quintanilla, Bernard De Longeviall et al. Global Bank Disintermediation Continues As Corporate Borrowing Needs Outpace Banks' Capacity, 2014.

8. Goldsmith R.W. Financial Intermediaries in the American Economy Since 1900 , 1958.

9. Ерыгина Н.С. Обзор институтов коллективного инвестирования, No. №1,

2016.

10. EFAMA. Trends in European Investment Funds 2003- 2013., 2014.

11. Фридман А.И. Развитие инвестиционных фондов в мире и их место в экономике, Vol. 5, No. 41, 2015.

12. Investment company institute. 2017 Investment company fact book // isi.org. 2017. URL: https://www.ici.org/pdf/2017_factbook.pdf (дата обращения: 14.08.2018).

13. Gary Shub, Brent Beardsley et al. Global Asset Management 2016: Doubling Down on Data, 2016.

14. Investment Fund [Электронный ресурс] // Investopedia: [сайт]. URL: http://www.investopedia.com/terms/i/investment-fund.asp (дата обращения: 24.03.2018).

15. Brogaard J.T.M.R.R. High Frequency Trading and Market Stability, 2014.

16. Hagendorff J. Societal and economic impact of the European Asset Management Industry, 2014.

17. Джонсон С., Квак Д. 13 банков, которые правят миром. В плену Уолл-стрит и в ожидании следующего финансового краха. Москва: Карьера Пресс, 2013. 384 pp.

18. Sedlacek V.O. Alternatives reality: what to expect from future allocations // Commonfund Institute, January 2014. P. 19.

19. University of Oxford. Gaussian copula model, CDOs and the crisis, 2016.

20. Климачев В.В. Международные финансовые центры и финансовая глобализация, 2010.

21. Epstein G. Financialization of the World Economy // Financialization, Rentier Interests and Central Bank. Massachusetts. 2001.

22. Паунович И. Проблемы реформы управления глобальной экономикой, или как заставить международную финансовую систему работать в интересах развития, No. 2, 2016.

23. Swedroe, L. E., Kizer, J. The only guide to alternative investments you'll ever need: The good, the flawed, the bad, and the ugly. New York: Bloomberg Press, 2008.

24. Debski W. Structured products and hedge funds as alternative investments of the capital. Lublin: UMCS, 2006.

25. Mark J. P. Anson, Frank J. Fabozzi, Frank J. Jones. The Handbook of Traditional and Alternative Investment Vehicles Investment Characteristics and Strategies. John Wiley & Sons, 2011.

26. Anson M.J. Handbook of alternative investments. New York: John Wiley & Sons, 2006.

27. Dorsey A.H. Active alpha: A portfolio approach to selecting and managing alternative. Wiley, 2008.

28. Kent Baker, Greg Filbeck. Alternative investments. Instruments, Performance, Benchmarks, and Strategies. Wiley, 2013. 648 pp.

29. Sokolowska E. Alternative Investments in Wealth Management. A Comprehensive Study of the Central and East European Market. Springer, 2014. 134 pp.

30. Hubert Bromma, Lisa Moren Bromma. How to Make Money in Alternative Investments. McGraw-Hill Education, 2009.

31. Gregoriou G.N. Encyclopedia of Alternative Investments. Chapman and Hall/CRC, 2008.

32. Jaeger L. Managing Risk in Alternative Investment Strategies. Successful Investing in Hedge Funds and Managed Futures. FT Press, 2002. 320 pp.

33. Rüdiger Kiesel, Matthias Scherer, Rudi Zagst. Alternative investments and strategies, 2010.

34. Fraser-Sampson G. Alternative Assets Investments for a Post-Crisis World. Wiley, 2011. 248 pp.

35. Sacha Ghai, Conor Kehoe, and Gary Pinkus. Private equity: Changing perceptions and new realities [Электронный ресурс] // McKinsey&Company Private Equity & Principal Investors: [сайт]. [2014]. URL: https://www.mckinsey.com/industries/private-equity-and-principal-investors/our-insights/private-equity-changing-perceptions-and-new-realities (дата обращения: 24.03.2018).

36. Мерекина Е.В., Журбин М.М. Сходства и различия российского и зарубежного рынка инвестиционных фондов // Деньги и кредит, No. 12, 2017. pp. 78-80.

37. Net Assets of European Investment Funds // Association of the Luxembourg fund industry. URL: http://www.alfi.lu/sites/alfi.lu/files/files/Statistics/Europe/E2_Net_assets_of_european_i nvestment_funds.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

38. Bernard Delbecque, Alex Carroll. Trends in the European Investment Fund Industry in the Fourth Quarter of 2016 & Results for the Full Year of 2016, 2017.

39. Gregory Connor, Mason Woo. An introduction to hedge funds. London: The London school of economics and political science, 2004. 39 pp.

40. Hoffman K. The role of alternative for Taft-Hartley plans, No. October , 2013.

41. Statistica. Number of hedge funds globally [Электронный ресурс] // Statistica: [сайт]. [2000 - 2012]. URL: https://www.statista.com/statistics/273844/growth-of-the-number-of-hedge-funds-worldwide/ (дата обращения: 24.03.2018).

42. Statistica. Assets of hedge funds worldwide [Электронный ресурс] // Statistica: [сайт]. [1998 - 2016]. URL: https://www.statista.com/statistics/271771/assets-of-the-hedge-funds-worldwide/ (дата обращения: 24.03.2018).

43. Carlson B. The Golden Age of Hedge Funds, 2017.

44. Patricia Jen, Chris Heasman, Kit Boyatt. Alternative asset strategies: early performance in hedge fund managers, 2002.

45. U.S. Securities and Exchange Commission. Division of Investment Management Private Funds Statistics // U.S. Securities and Exchange Commission. 2014 - 2017. URL: https://www. sec.gov/divisions/investment/private-funds-statistics.shtml (дата обращения: 24.03.2018).

46. Preqin. Preqin Hedge Fund Spotlight, 2017.

47. William N. Goetzmann, Roger G. Ibbotson, Stephen J. Brown. Offshore Hedge Funds: Survival & Performance 1989-1995 // Journal of Business, No. 72, January 1997. pp. 91-117.

48. William N. Goetzmann, Jonathan E. Ingersoll, Stephen A. Ross. High-Water Marks and Hedge Fund Management Contracts // The Journal of Finance, No. 58(4), August 2003 . pp. 1685 - 1718.

49. William N. Goetzmann, Stephen J. Brown, James M. Park. Hedge Funds and the Asian Currency Crisis of 1997 // Journal of Portfolio Management, No. 26(4,Summer), 2000. pp. 95-101.

50. William N. Goetzmann, Stephen J. Brown. Hedge Funds with Style // Journal of Portfolio Management, No. 29(2,Winter), 2003. pp. 101-112.

51. William N. Goetzmann, Stephen J. Brown, James M. Park. Conditions for Survival: Changing Risk and the Performance of Hedge Fund Managers and Ctas. Yale: Yale School of Management Working Paper No. F-59, 1998. 28 pp.

52. Chang L. Why and How Do Hedge Fund Managers Set Minimum Subscription

2014. URL:

186

https://files.drinkerbiddle.com/files/ftpupload/P0RTAL/Hedge%20Fund%20Law%20R eport.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

53. Heberlein A. Private Equity Outlook 2017: Signs of Fatigue [Электронный ресурс] // Toptal: [сайт]. [2018]. URL: https://www.toptal.com/finance/private-equity-consultants/private-equity-industry (дата обращения: 24.03.2018).

54. Elvin C. KPMG Private Equity Forum // Private Equity Update. 2016.

55. CalPERS. Private equity trends, 2017.

56. Raftopoulos S. PRIVATE EQUITY TRANSACTIONS OFFSHORE 2015, Isle of Man, 2015.

57. Paul A. Gompers, Josh Lerner. Money Chasing Deals?: The Impact of Fund Inflows on Private Equity Valuations // Journal of Financial Economics, No. 55, 2000. pp. 281-325.

58. Paul A. Gompers, Josh Lerner. What Drives Venture Capital Fundraising? // Brookings Papers on Economic Activity. Microeconomics, 1998. pp. 149-204.

59. Lerner J. Venture Capital and Private Equity: A Course Overview // International Journal of Entrepreneurship Education, No. 3, 2003. pp. 359-384.

60. Steven N. Kaplan, Antoinette Schoar. Private Equity Performance: Returns, Persistence and Capital Flows // The Journal of Finance , Vol. 4, No. 60, August 2005. pp. 1791-1823.

61. Alexander Ljungqvist, Matthew P. Richardson. The Cash Flow, Return and Risk Characteristics of Private Equity. 9454th ed. NBER, 2003. 41 pp.

62. Andrew Metrick, Ayako Yasuda. The Economics of Private Equity Funds // Review of Financial Studies, No. 23, 2009. pp. 2303-2341.

63. Мерекина Е.В. Международная научная конференция «Ломоносовские чтения - 2016». «Экономическая наука и развитие университетских научных школ» // Мерекина Е.В. Инвестиционная привлекательность российских фондов прямых инвестиций и венчурных фондов. 2016. pp. 795-802.

64. EY. 2017 Global Market Outlook Trends in real estate, 2017.

65. Deloitte. International Property Handbook: 2017 trends and a look back at 2016, 2017.

66. Preqin. The 2013 Preqin Global Real Estate Report, 2013.

67. Prequin. 2017 Prequin Alternative assets performance monitor, 2017.

68. Preqin. 2017 Preqin Alternative assets performance monitor, 2017.

69. Mei J. Assessing the 'Santa Claus' Approach to Asset Allocation: Implications for Commercial Real Estate Investment, 1998.

70. Brian A. Ciochetti, Jarjisu Sa-Aadu, James D. Shilling. Determinants of Real Estate Asset Allocations in Private and Public Pension Plans, No. 19, 1999.

71. Stephen L. Lee, Colin Lizieri. Asset Allocation, Cross-Class Correlation and the Structure of Property Returns, 1999.

72. Matheson. UCITS V: Remuneration // www.matheson.com/. 2017. URL: https://www.matheson.com/images/uploads/publications/UCITS_V_Factsheet_on_Rem uneration_May_2017.PDF (дата обращения: 24.03.2018).

73. Serdar Çelik, Mats Isaksson. Institutional investors and ownership engagement, No. 2, 2013.

74. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. Москва: Экзамен, 2002.

75. High Net Worth Individual - HNWI [Электронный ресурс] // Investopedia: [сайт]. URL: http://www.investopedia.eom/terms/h/hnwi.asp (дата обращения: 24.03.2018).

76. Hodgson C. The number of super-rich 'ultra-high net worth' people in the world is growing [Электронный ресурс] // Business Insider UK: [сайт]. [2017]. URL: http://uk.businessinsider.com/wealth-x-super-rich-report-increase-in-wealth-number-of-ultra-wealthy-2017-6 (дата обращения: 24.03.2018).

77. аа. Rule 506 of Regulation D [Электронный ресурс] // US Securities and Exchange Commission: [сайт]. URL: https://www.sec.gov/fast-answers/answers-rule506htm.html (дата обращения: 22.08.2018).

78. Accredited Investors [Электронный ресурс] // US Securities and Exchange Commission: [сайт]. URL: https://www.sec.gov/fast-answers/answers-accredhtm.html (дата обращения: 24.03.2018).

79. Official Journal of the European Union. DIRECTIVE 2014/65/EU OF THE

EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL of 15 May 2014 on markets in

188

financial instruments and amending Directive 2002/92/EC and Directive 2011/61/EU // EUR-lex Access to European Union law. 2014. URL: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=CELEX:32014L0065&from=EN (дата обращения: 24.03.2018).

80. Мерекина Е.В. Факторы инвестиционной привлекательности альтернативных инвестиционных фондов // Вестник Института экономики Российской академии наук, No. 5, 2018. pp. 174 - 186.

81. Deloitte. Alternative Investment Outlook Championing growth. Finding Agility in uneven conditions, 2014.

82. Levaux J. Alternatives stay on growth path, No. July , 2012.

83. Sharon Jackson, Stefan Markowski. The Attractiveness of Countries to Foreign Direct Investors // Australian journal of management, Dec 1996. pp. 113-138.

84. Karsten Lieser, Alexander Peter Groh. ERES Conference Paper // The Attractiveness of 66 Countries for Institutional Real Estate Investments: A Composite Index Approach. 2010. P. 63.

85. Robert F. Bruner, Dennis Hall. General Mills' Acquisition of Pillsbury from Diageo Plc, Darden Business Publishing, Virginia, UVA-F-1326, 2008.

86. Bruner R.F. The Investment Detective, Darden Business Publishing, Virginia, UVA-F-0813, 2008.

87. Investment Climate [Электронный ресурс] // Investopedia: [сайт]. URL: https://www.investopedia.com/terms/i/investmentclimate.asp?ad=dirN&qo=serpSearch TopBox&qsrc=1&o=40186 (дата обращения: 24.03.2018).

88. Alexandre Favre-Bulle, Sebastien Pache. The Omega Measure: Hedge Fund Portfolio Optimization // SSRN. 2003. URL: https://ssrn.com/abstract=365740 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.365740 (дата обращения: 24.08.2018).

89. Susan Chaplinsky, Felicia C. Marston, Michael Pozzi. Investing in Sponsor-Backed Ipos: The Case of Hertz, Darden Business Publishing, Virginia, UVA-F-1561, 2009.

90. Robert F. Bruner, Chad Rynbrandt, Sean Carr. Palamon Capital

Partners/Teamsystem S.P.A, Darden Business Publishing, Virginia, UVA-F-1331, 2008.

189

91. Per Stromberg, Steven N. Kaplan. AFA 2002 Atlanta Meetings // Characteristics, Contracts, and Actions: Evidence from Venture Capitalist Analyses. Atlanta. 2002. P. 51.

92. Marie Briere, Ariane Szafarz. Factor Investing: The Rocky Road from Long Only to Long Short // SSRN. URL: https://papers.ssrn. com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2908491 (дата обращения: 24.08.2018).

93. Dennis Vrecko, Nicole Branger. Why is Portfolio Insurance Attractive to Investors? // SSRN. 2009. URL: https://papers.ssrn. com/sol3/papers.cfm?abstract_id= 1519344 (дата обращения: 24.08.2018).

94. Тхыонг Н.Т.Т. Содержание понятия инвестиционной привлекательности // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки, 2013.

95. Н.И. Л. Понятие и сущность инвестиционной привлекательности предприятия // Финансовая аналитика: проблемы и решения, 2010.

96. Валериевна К.И. К вопросу методологии и методики оценки инвестиционной привлекательности отрасли // Вестник государственного Алтайского аграрного университета, 2014.

97. Веретенникова Ольга Борисовна, Рыбина Елена Сергеевна. Инвестиционная привлекательность отрасли и подходы к её оценке // Вестник Ленинградского государственного университета им. А.С. Пушкина, 2011.

98. Л.Ш. Я. Сущность и экономическое содержание инвестиционной привлекательности региона // Terra Economicus, 2012.

99. Припутнев Алексей Владимирович, Жуков Борис Михайлович. Экономические феномены инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности региона: сравнительный анализ // Научный вестник Южного института менеджмента, 2013.

100. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП «ИТЕМ» ЛТД, «Юнайтед Лондон Трейд Лимитед», 1995.

101. Л.С.Валинурова, О.Б.Казакова. Как оценить инвестиционную привлекательность?, No. 12, 2007.

102. Clark A. The hidden allure of Alternatives Investments, No. January, 2014.

103. Stolz R.F. Investigating alternative Investments, No. September, 2011.

104. Jensen M.C. The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-64, Vol. 2, No. 23, 1968.

105. Shulaka C. Advisers Embrace Alternative Investments, No. September, 2011.

106. John Delano, Justin Santana, Kristofer Kwait. Hedge funds as diversifiers in institutional portfolios, 2013.

107. Ide M. Hedge Funds Have Record High Client Satisfaction Despite Rough Year [Электронный ресурс] // VALUEWALK: [сайт]. [2013]. URL: https://www.valuewalk.com/2013/12/hedge-funds-have-record-high-client-satisfaction/ (дата обращения: 24.03.2018).

108. KPMG/AIMA/MFA. The cost of compliance // KPMG. 2013. URL: https://home.kpmg.com/content/dam/kpmg/pdf/2013/10/the-cost-of-compliance-v2.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

109. PWC. Alternative Investment Fund Managers Directive (AIFMD). Hedge Fund Managers // https://www.pwc.com/. 2013. URL: https://www.pwc.com/gx/en/asset-management/aifmd/assets/pwc-aifmd-for-hedge-fund-managers.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

110. Wessing L.T. The Alternative Investment Fund Managers Directive ("AIFMD") // https://www.taylorwessing.com/. 2012. URL: https://www.taylorwessing.com/fileadmin/files/docs/The-Alternative-Investment-Fund-Managers-Directive.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

111. Barker B. The Alternative Investment Fund Managers Directive. Threshold calculations and regulatory capital requirements for private fund managers // https://www.macfarlanes.com. 2013. URL: https://www.macfarlanes.com/insights/2013/the-alternative-investment-fund-managers-directive-threshold-calculations-and-regulatory-capital-requirements-for-private-fund-managers/ (дата обращения: 24.03.2018).

112. Naurois Y.D. The 4th Annual Malta Fund Conference - AIFMD one year after // The monitoring & delegation of the risk management function under AIFMD. Malta. 2014.

113. Nick Tabone, Juliette Ly, Camille Fauvel. AIFMD Remuneration // https://www2.deloitte.com/. URL: https://www2. deloitte.com/content/dam/Deloitte/lu/Documents/financial-services/lu_aifmd-remuneration_07102014.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

114. Matheson. AIFMD Factsheet on Remuneration // http://www.matheson.com. 2016. URL:

http://www.matheson.com/images/uploads/publications/AIFMD_Factsheet_Remunerati on.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

115. Simmons S.&. Leverage and AIFMD - impact on private funds // http://www.elexica.com. 2013. URL: http://www.elexica.com/~/media/Files/Articles/2013/Asset%20Management/Leverage %20and%20AIFMD.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

116. PWC. AIFMD Impact on Private Equity // https://www.pwc.com. 2010. URL: https://www.pwc.com/jg/en/publications/aifmd-impact-on-pe-december-2010.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

117. EY. Game-changing regulation? The perceived impact of the AIFM Directive on private equity in Europe // http://www.ey.com. 2012. URL: http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/The_perceived_impact_of_the_AIFM_Dir ective_on_private_equity_in_Europe/$FILE/AIFMD_European_inpact_survey.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

118. SEC. Advisers to Hedge Funds and Other Private Funds [Электронный ресурс] // https://www.sec.gov: [сайт]. [2011]. URL: https://www.sec.gov/spotlight/dodd-frank/hedgefimdadvisers.shtml (дата обращения: 24.03.2018).

119. Джагитян Э.П. Влияние Директивы Волкера на процессы слияний и поглощений финансово-банковских институтов США // Деньги и кредит, No. 11, 2012.

120. Дубинин С.К. РЭК // Российский банковский сектор в контексте финансиализации экономического роста. Москва. 2016.

121. Дубинин С.К. Финансиализация экономического роста и российская национальная финансовая система // Финансы: теория и практика, No. №4, 2017. pp. 6 - 21.

122. Силуанов А.Г. XXV Международный финансовый конгресс // Основные направления развития финансовых рынков Российской Федерации. 2016. Vol. №9.

123. Household financial assets [Электронный ресурс] // OECD Data: [сайт]. [2016]. URL: https://data.oecd.org/hha/household-financial-assets.htm (дата обращения: 24.03.2018).

124. Консультант Плюс. Указ Президента РФ от 21.03.1996 N 408 (ред. от 16.10.2000) "Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров" // Консультант Плюс. 2000. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_9747/ (дата обращения: 24.03.2018).

125. Консультант Плюс. Федеральный закон "Об инвестиционных фондах" от 29.11.2001 N 156-ФЗ (последняя редакция) // Консультант Плюс. 2001. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_34237/ (дата обращения: 24.03.2018).

126. Консультант Плюс. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 N 39-ФЗ (последняя редакция) // Консультант Плюс. 1996. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 24.03.2018).

127. Консультант Плюс. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ (ред. от 05.12.2017) Статья 1012. "Договор доверительного управления имуществом" // Консультант Плюс. 1996. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_9027/9db2b73c93625ee3b5d60f0 8d039f00c58219239/ (дата обращения: 24.03.2018).

128. Консультант Плюс. Указание Банка России от 29.04.2015 N 3629-У "О

признании лиц квалифицированными инвесторами и порядке ведения реестра лиц,

193

признанных квалифицированными инвесторами" (Зарегистрировано в Минюсте России 28.05.2015 N 37415) // Консультант Плюс. 2015. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_180527/ (дата обращения: 24.03.2018).

129. Мерекина Е.В. Законодательное регулирование российских ПИФов и его роль в развитии отрасли // Инновации и инвестиции, No. 6, 2018.

130. Банк России. Обзор ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов №3, Москва, 2016.

131. Портрет рынка паевых инвестиционных фондов: количество фондов [Электронный ресурс] // http://investfunds.ru/: [сайт]. URL: http://pif.investfunds.ru/analitics/amount/ (дата обращения: 12.31.2016).

132. Профиль рынка паевых инвестиционных фондов: СЧА [Электронный ресурс] // http://investfunds.ru/: [сайт]. URL: http://pif. investfunds.ru/analitics/statistic/market_profile/ (дата обращения: 31.12.2016).

133. Консультант Плюс. Приказ ФСФР РФ от 28.12.2010 N 10-79/пз-н (ред. от 31.05.2011) "Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 18.03.2011 N 20175) // Консультант Плюс. 2010. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_111960/ (дата обращения: 24.03.2018).

134. Банк России. Субъекты рынка коллективных инвестиций: реестр паевых инвестиционных фондов [Электронный ресурс] // www.cbr.ru: [сайт]. [2018]. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/sv_coll/ (дата обращения: 24.03.2018).

135. Помаскина О.В. Особенности развития паевых инвестиционных фондов в современных условиях // Статистика и экономика, № №1, 2014. С. 114 - 116.

136. Портрет рынка паевых инвестиционных фондов [Электронный ресурс] // http://investfunds.ru/: [сайт]. URL:

http://pif.investfunds.ru/analitics/statistic/market_profile/ (дата обращения: 24.03.2018).

137. Иевлев А.В. Хедж-фонды в российской финансовой системе и снижение их инвестиционных рисков. Санкт-Петербург: 2011.

138. Бушухин И. Около половины россиян считают недвижимость надежнее денег [Электронный ресурс] // https://realty.rbc.ru: [сайт]. [2015]. URL: https://realty.rbc.ru/news/577d21579a7947a78ce91395 (дата обращения: 24.03.2018).

139. Средняя цена 1 кв. м общей площади квартир на рынке жилья, рубль [Электронный ресурс] // Федеральная служба государственной статистики: [сайт]. URL: http://www.gks.ru/dbscripts/cbsd/dbinet.cgi (дата обращения: 24.03.2018).

140. Вовчук И.А. Сравнительный анализ рынка паевых инвестиционных фондов кредитной категории и банковской системы кредитования // Новые технологии, 2015.

141. Масленков И.С., Уголков Д.В. Рентные ЗПИФы и ЗПИФы недвижимости -сравнение инвестиционных возможностей [Электронный ресурс] // http://www.bkg.ru: [сайт]. [2014]. URL: http://www.bkg.ru/library/articles/?ELEMENT_ID=5952 (дата обращения: 24.03.2018).

142. Жданова О.А. Паевые инвестиционные фонды художественных ценностей на российском рынке коллективного инвестирования // Молодой ученый, No. 10, 2015. pp. С. 655-657.

143. Жегалова А.С. Паевые инвестиционные фонды в системе коллективного инвестирования в российской федерации. Самара: 2014.

144. Шманев С.В., Шамин В.А., Катаева О. С. Ипотечные сертификаты участия как новый объект инвестиций // Universum: экономика и юриспруденция, No. 11, 2014.

145. Осипова Е. Схожие риски разных инструментов // Услуги и технологии, No. № 2 (132), 2014. pp. 21 - 24.

146. Консультант Плюс. Указание Банка России от 05.09.2016 N 4129-У (ред. от

06.04.2017) "О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов

195

и активов паевых инвестиционных фондов" (Зарегистрировано в Минюсте России 15.11.2016 N 44339) // Консультант Плюс. 2016. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_204480/ (дата обращения: 24.03.2018).

147. Кантаурова В.В. Современное состояние и проблемы сектора розничного инвестирования на российском фондовом рынке // Новые технологии, 2011.

148. Хвостик Е. Хедж-фонды пойдут в народ [Электронный ресурс] // www.kommersant.ru: [сайт]. [2013]. URL: https://www.kommersant.ru/doc/2231455 (дата обращения: 24.03.2018).

149. Орлова Ю. Почему управляющие не избавляются от мелких фондов [Электронный ресурс] // Ведомости: [сайт]. [2014]. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2014/10/28/pify-na-meli (дата обращения: 24.03.2018).

150. Консультант Плюс. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ (ред. от 05.12.2017) Статья 1015. "Доверительный управляющий" [Электронный ресурс] // Консультант Плюс: [сайт]. [1996]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_9027/743707ea52a18df840bdb63 5cc3a00cfdba69358/ (дата обращения: 24.03.2018).

151. Консультант Плюс. Статья 346.12. Налогоплательщики "Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая)" от 05.08.2000 N 117-ФЗ (ред. от 23.04.2018) (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.05.2018) [Электронный ресурс] // Консультант Плюс: [сайт]. [2000]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28165/a1d86f7078e645869b02fde 85e8c972193557dee/ (дата обращения: 24.03.2018).

152. Консультант Плюс. Статья 346.14. Объекты налогообложения "Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая)" от 05.08.2000 N 117-ФЗ (ред. от 23.04.2018) (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.05.2018) [Электронный ресурс] // Консультант Плюс: [сайт]. [2000]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28165/d85ad5bef478ae5509458bf f8f86b2ea0e837902/ (дата обращения: 24.03.2018).

153. Инвесторы инновационных компаний получат налоговые льготы [Электронный ресурс] // Министерство экономического развития Российской Федерации: [сайт]. [2015]. URL: http://economy.gov.ru/minec/about/structure/depino/2015220905 (дата обращения: 24.03.2018).

154. Мазунин А. ПИФы потеряли на растущем рынке [Электронный ресурс] // Коммерсантъ: [сайт]. [2009]. URL: https://www.kommersant.ru/doc/1147891 (дата обращения: 24.03.2018).

155. Мерекина Е.В. Международная научная конференция «Ломоносовские чтения - 2017». «Потенциал экономической науки для развития России» // Роль паевых инвестиционных фондов в инвестиционных предпочтениях российских инвесторов. 2017. pp. 604-606.

156. Банк России. Обзор ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов №1 , Москва, 2016.

157. Владимировна П.Е. Паевые инвестиционные фонды: анализ доходности и преимущества деятельности // Вестник НГИЭИ, 2015. pp. 74 - 81.

158. Спиро Арнольд Григорьевич, Дорофеюк Юлия Александровна, Alperovich Eduard. Индексные паевые инвестиционные фонды (анализ доходности) // Управление большими системами: сборник трудов, 2011. pp. 200 - 2012.

159. Прянишникова М.В. Тенденции развития паевых инвестиционных фондов // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета, 2010. pp. 91 - 93.

160. Владимировна К.В. Механизм коллективного инвестирования как способ расширения инвестиционных стратегий частных инвесторов на рынке ценных бумаг // Новые технологии, 2011.

161. Сафин А.В. Механизм привлечения инвестиций в строительство путем закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости // Бизнес в законе. Экономико-юридический журнал, 2010. pp. 215 - 216.

162. Алексеевич Б.А. Паевые инвестиционные фонды в россии: проблемы и перспективы // Вестник Международного института экономики и права, 2011. pp. 53-56.

163. Болвачев А.А. Влияние коллективного инвестирования на инвестиционный процесс // Транспортное дело России, 2010. pp. 76-77.

164. Кантаурова В.В. Сравнительная характеристика направлений инвестиционных стратегий физических лиц на рынке ценных бумаг России // Terra Economicus, Vol. 7, No. 2, 2009. pp. 162-166.

165. Банк России. Статистический бюллетень Банка России, Москва, 2011-2016.

166. Совместный проект Минфина России и Всемирного банка. Уровень доступности финансовых услуг в Российской Федерации. Отчет по результатам комплексного исследования среди потребителей и поставщиков финансовых услуг, Москва, 2016.

167. Banki.ru. ЦБ: лишь 10% опрошенных россиян имеют банковские вклады [Электронный ресурс] // http://www.banki.ru: [сайт]. [2013]. URL: http://www.banki.ru/news/lenta/?id=8594570 (дата обращения: 24.03.2018).

168. Волкова О. Россияне уступили в финансовой грамотности Монголии и Зимбабве [Электронный ресурс] // www.rbc.ru: [сайт]. [2015]. URL: https://www.rbc.ru/economics/18/11/2015/564cb0b49a794735ec96b7d2 (дата обращения: 24.03.2018).

169. Сеничев В.Г., Федорова Е.А. Инвестиционная привлекательность паевых инвестиционных фондов // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки, 2010. pp. 309 - 315.

170. Рейтинг ПИФов по доходности [Электронный ресурс] // http://investfunds.ru/: [сайт]. URL: http://pif.investfunds.ru/funds/rate.phtml (дата обращения: 31.12.2016).

171. Martanus, Merekina. Alternative Investment Funds under new financial and legislative reality // In: Financialization and the Economy / Ed. by Agata Gemzik-Salwach .O. Business & Economics, 2017.

172. Инфляция на потребительском рынке [Электронный ресурс] // Центральный банк Российской федерации: [сайт]. URL: http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=macro_sub (дата обращения: 24.03.2018).

173. Мировые индексы [Электронный ресурс] // Финам: [сайт]. URL: https://www.finam.ru/profile/mirovye-mdeksy/micex/ (дата обращения: 24.03.2018).

174. Статья 217. Доходы, не подлежащие налогообложению (освобождаемые от налогообложения) [Электронный ресурс] // Консультант Плюс: [сайт]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28165/625f7f7ad302ab285fe8745 7521eb265c7dbee3c/ (дата обращения: 24.03.2018).

175. РАВИ. Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России 2016 год, 2016.

176. Объединенная аналитическая группа. Методология сбора и анализа основных параметров деятельности российских фондов прямых и венчурных инвестиций. Объединенная аналитическая группа // www.rvca.ru. 2017. URL: file:///C:/Users/imich/Desktop/methodology-of-data-collection-and-analysis.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

177. Секрет Фирмы. Самые активные венчурные фонды страны [Электронный ресурс] // www.kommersant.ru: [сайт]. [2014]. URL: https://www.kommersant.ru/doc/2630822 (дата обращения: 24.03.2018).

178. UFG Asset Management. Лучшие российские хедж-фонды 2016 года // www.ufgam.com. 2017. URL: https://www.ufgam.eom/attach/0/00/81/doc.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

179. SPEAR'S Russia. Рейтинг российских хедж-фондов SPEAR'S Russia [Электронный ресурс] // http://pbwm.ru: [сайт]. [2015]. URL: http://pbwm.ru/articles/reyting-rossiyskih-hedzh-fondov-spear-s-russia--2 (дата обращения: 24.03.2018).

180. Джобст А. Что такое секьюритизация?, No. Сентябрь, 2008.

181. Доверительное управление [Электронный ресурс] // banki.ru: [сайт]. URL: http://www.banki.ru/wikibank/doveritelnoe_upravlenie/ (дата обращения: 24.03.2018).

182. Preqin. Preqin Investor Outlook: Alternative Assets H1 2014, 2014.

183. INTERNATIONAL CONFERENCE The Investment Attractiveness of Investment Funds in Russia // CFA Association (Russia). URL: http://cfarussia.ru/docs/20120216_Conference_program_eng.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

184. EFAMA. Trends in European Investment Fund Industry in the Fourth Quarter of 2016 & Results for the Full Year of 2016, №68 2017.

185. Official Journal of the European Union. DIRECTIVE 2011/61/EU OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL of 8 June 2011 on Alternative Investment Fund Managers and amending Directives 2003/41/EC and 2009/65/EC and Regulations (EC) No 1060/2009 and (EU) No 1095/2010 // EUR-lex Access to European Union law. 2011. URL: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2011:174:0001:0073:EN:PDF (дата обращения: 24.03.2018).

186. Official Journal of the European Union. DIRECTIVE 2014/91/EU OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL of 23 July 2014 amending Directive 2009/65/EC on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable secu // EUR-lex Access to European Union law. 2014. URL: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=CELEX:32014L0091 &from=EN (дата обращения: 24.03.2018).

187. PUBLIC LAW 111-203. DODD-FRANK WALL STREET REFORM AND CONSUMER PROTECTION ACT // U.S. Commodity Futures Trading Commission. 2010. URL: https://legcounsel.house.gov/Comps/Dodd-Frank%20Wall%20Street%20Reform%20and%20Consumer%20Protection%20Act.pdf (дата обращения: 24.03.2018).

188. Collective investments vs. direct investments [Электронный ресурс] // Understanding investing: [сайт]. URL: http://www.understandinginvesting.org/go-further/ci/ (дата обращения: 24.03.2018).

189. GDP (current US$) [Электронный ресурс] // The world bank: [сайт]. URL:

https: //data. worldbank. org/indicator/NY. GDP.MKTP. CD (дата обращения:

200

28.03.2018).

190. Консультант Плюс. Федеральный закон "Об инвестиционном товариществе" от 28.11.2011 N 335-ф3 (последняя редакция) // Консультант Плюс. 2011. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_122222/ (дата обращения: 24.03.2018).

191. Petra Buzkova, Petr Teply. Collateralized debt obligations' valuation using the one factor gaussian copula model, No. 1, 2012.

192. Preqin. 2017 Preqin Global Real Estate Report, 2017.

193. How are family offices dealing with compliance? [Электронный ресурс] // Medium: [сайт]. URL: https://mLedium.com/@clara.mabilon/how-are-family-offices-dealing-with-compliance-a2e20d06d6b3 (дата обращения: 24.08.2018).

194. Поиск фондов [Электронный ресурс] // Investfunds: [сайт]. URL: http://pif.investfunds.ru/funds/ (дата обращения: 5.6.2018).