Инвестирование производства в современных условиях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Остряков, Виктор Митрофанович

• Остряков, Виктор Митрофанович
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Остряков, Виктор Митрофанович

ВВЕДЕНИЕ.

Глава I. СПОСОБЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ ДЛЯ РАЗВИТИЯ

ОТЕЧЕСТВЕННОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ.

1.1. Инвестиционная привлекательность отраслей промышленности России. 9v

1.2. Доходность и ликвидность акций российских компаний и предприятий.

Глава II РЫНОЧНОЕ ПОВЕДЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ В в СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ.

2.1. Рыночная стоимость предприятий.

2.2. Оценка нормы прибыли и инвестиционных рисков при производстве ликвидной продукции.

Глава III ФОРМЫ И МЕТОДЫ СТРАТЕГИЧЕСКОГО И ТАКТИЧЕСКОГО ПЛАНИРОВАНИЯ ПРОИЗВОДСТВА.

3.1. Влияние внешней и внутренней среды на деятельность предприятий при жесткой конкуренции и финансовом кризисе. 80 * * 3.2. Модели планирования и инвестиционного финансирования производства продукции.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Инвестирование производства в современных условиях»

Актуальность темы исследования. За годы реформ в России инвестиционная активность снизилась более, чем втрое, что предопределило значительный спад производства во всех отраслях народного хозяйства. Экономическая ситуация к концу 1998 года сложилась так, что ни одна из приоритетных целей в программе Правительства на 1998 года: достижение макроэкономической стабилизации, снижение темпов инфляции до 10 -г 12%, улучшение инвестиционного климата, ускорение структурной перестройки, повышение условий жизни российских граждан - не была достигнута. В 1998 году продолжалось падение капитальных вложений в модернизацию и обновление производственного аппарата. Даже если в 1999-2000 г. удастся найти крупные ресурсы для финансирования инвестиций в производство, уже произошедшее разрушение его потенциала вызовет большие трудности в их восстановлении.

Потребности структурной перестройки национальной экономики, ее развития и эффективности настоятельно требуют роста объемов инвестиций.

Главной задачей в этом отношении является необходимость финансовой стабилизации и включения в инвестиционную сферу капитальных вложений из всех возможных источников.

Для того, чтобы осуществить эту задачу, нужно в ближайшие 2-3 года реализовать инвестиционную стратегию, которая, на наш взгляд, сводится к следующему: последовательная децентрализация инвестиционного процесса, основывающаяся на развитии и упрочении многообразных форм собственности, и повышение роли собственных источников накоплений предприятий;

- государственная поддержка предприятий за счет централизованных инвестиций, но путем перехода от безвозвратного бюджетного финансирования к финансированию капитальных вложений на принципах платности при усилении государственного контроля за целевым расходованием средств федерального бюджета;

- размещение ограниченных бюджетных капитальных вложений на финансирование инвестиционных проектов производственного назначения в соответствии с федеральными целевыми программами на конкурсной основе; значительное расширение совместного (долевого) государственно-коммерческого финансирования инвестиционных проектов;

- создание нормативно-правовых и экономических условий для стимулирования сбережений мелких вкладчиков и населения в сети различных институциональных инвесторов с последующей трансформацией аккумулируемых в них средств в инвестиции в рентабельный сектор экономики;

- значительное расширение финансовой базы капитальных вложений за счет привлечения средств в инвестиционную сферу через эмиссию акций приватизированных предприятий;

- завершение разработки и реализации полного пакета законодательных и иных нормативных актов, обеспечивающих режим инвестиционного благоприятствования для отечественного и иностранного капитала, в том числе, частного капитала.

Очевидно, что без необходимых капиталовложений никакой экономический рост невозможен. Стимулирование инвестиций краеугольный камень остановки спада производства и последующего экономического возрождения России. Утвержденная постановлением Правительства РФ от 13 октября 1995 г. № 1016 "Комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику

Российской Федерации" не содержит в достаточной степени стратегической направленности в планировании и использовании инвестиционных ресурсов. Слабым местом в инвестиционной деятельности остается неглубокая и некомплексная проработка проектов, как того требует современная международная практика. В этой связи исследование, направленное на повышение уровня планирования и финансирования инвестиционной деятельности промышленных предприятий, актуально.

Целью диссертационной работы является исследование теоретических, методических и практических вопросов инвестиционного проектирования в условиях жесткой конкуренции и финансового кризиса применительно к промышленным предприятиям.

В соответствии с поставленной целью в диссертации решался следующий комплекс задач:

- оценка и краткосрочный прогноз инвестиционного климата России с точки зрения привлечения отечественного и иностранного капитала в реальный сектор экономики страны и Северо-Западного региона;

- выбор факторов влияния макроэкономической ситуации в России и регионе на деятельность промышленных предприятий на фоне жесткой конкуренции и глубокого финансового кризиса;

- разработка методических положений по анализу внутреннего положения предприятия: слабых и сильных сторон;

- формирование подходов к построению моделей планирования и финансирования производства промышленной продукции;

- адаптация к кризисному финансовому положению России методов оптимизации структуры собственных и заемных ресурсов для инвестиций в производство конкурентоспособной продукции, с учетом эффективности вложений и рисков; определение нормы прибыли, исходя из размера инвестиций в освоение ликвидной промышленной продукции.

Предметом исследования являются теоретические, методические и прикладные вопросы оценки инвестиционных возможностей предприятий в условиях финансового кризиса.

Объект исследования - участники разработки и реализации инвестиционных проектов в промышленности.

Теоретической и методической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных специалистов по инвестиционной проблематике; законодательные и нормативные акты в части касающейся инвестиций; данные Госкомстата России; методические материалы в области инвестиционного проектирования; плановые и отчетные данные ряда промышленных предприятий Санкт-Петербурга.

Научная новизна исследования заключается в следующем: предложена методика интегральной оценки инвестиционной привлекательности отраслей промышленности России для отечественных и иностранных инвесторов; определено влияние финансового кризиса на доходность и ликвидность акций российских промышленных компаний на мировых и отечественном рынках ценных бумаг;

- выбран наиболее рациональный подход из нескольких существующих к оценке рыночной стоимости предприятий "второго эшелона" с учетом экспортного потенциала, отраслевой принадлежности, географического положения и т.п.;

- найдены факторы влияния внешней среды (макроэкономическая ситуация федерального и регионального уровней) и внутреннего финансового состояния предприятий на результаты их деятельности и дана их качественная оценка;

- определена требуемая норма прибыли на вложенный в производство капитал с учетом инфляции и рисков.

Практическое значение исследования в том, что директорам промышленных предприятий, руководителям финансовых, плановых, маркетинговых служб предложен методический и прикладной инструментарий для рационального поведения на рынке промышленной продукции в условиях жесткой конкуренции и финансового кризиса.

Апробацию исследование прошло на семинаре, организованном СевероЗападным отделением Международной Академии Информатизации (секция "Коммерческие системы и сети") 7-10 сентября 1998 года в г.Санкт-Петербурге.

Структура работы.

В первой главе - "Способы привлечения инвестиций для развития отечественной промышленности", - оценивается инвестиционная привлекательность отраслей промышленности России для отечественных и иностранных прямых и портфельных инвесторов в условиях продолжающегося финансового кризиса и экономической нестабильности, снизивших доходность и ликвидность акций крупнейших российских компаний на мировых фондовых рынках.

Во второй главе - "Рыночное поведение предприятий в современных условиях", - основное внимание уделяется российским предприятиям, так называемого "второго и третьего эшелонов", акции которых значительно недооценены и именно поэтому здесь заложен крупный инвестиционный потенциал с большой нормой прибыли на вкладываемые финансовые средства, но и с достаточно высокой степенью инвестиционных рисков.

В третьей главе - "Формы и методы стратегического и тактического планирования производства", - разрабатываются модели планирования и инвестиционного финансирования производства инновационной продукции для предприятий "второго эшелона" с учетом влияния нестабильной внешней среды и внутреннего положения предприятия на результаты его деятельности, обеспечивающие финансовую устойчивость при кризисе и жесткой конкуренции.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы; содержит 145 страниц текста, иллюстрирована 6 таблицами и 15 рисунками.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Остряков, Виктор Митрофанович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате выполненного исследования можно сформулировать следующие выводы научно-методического и практического характера.

1. Инвестиционный климат в России для вложений в реальный сектор экономики пока не обеспечивает режима благоприятствования отечественным и иностранным инвесторам. Долгосрочные кредитные ресурсы в промышленное производство составляют единицы процентов от всех кредитов банковской системы. Основная масса капитала обращалась до последнего времени на фондовом рынке, на товарных рынках, в спекулятивной сфере валютных операций. Потребности национальной экономики, ее реструктуризации на рыночных условиях эффективного функционирования требуют значительного объема инвестиций, включения в эту сферу капитальных вложений из всех возможных источников. Для этого необходима: государственная поддержка предприятий за счет бюджетных средств, но на условиях платности ресурсов и их конкурсного размещения; безусловное финансирование федеральных программ; эмиссия акций приватизированных предприятий, особенно второго и третьего эшелонов, значительно недооцененных и именно поэтому имеющих крупный инвестиционный потенциал; завершение непротиворечивого законодательного оформления инвестиционной сферы для привлечения ресурсов отечественных инвесторов, включая частных, и иностранного капитала.

2. Общая макроэкономическая ситуация в стране и в каждом регионе оказывает значительное влияние на результаты деятельности промышленных предприятий. К таким факторам влияния следует отнести: дефицит федерального и местных бюджетов и источники их покрытия; уровень инфляции; доходы и расходы домашних хозяйств; масштаб безработицы; состояние платежной системы по взаимным расчетам; отмеченный выше инвестиционный климат и т.п. Наметившаяся финансовая стабилизация и некоторый экономический подъем в ряде отраслей промышленности рухнул после 17 августа 1998 года, дестабилизировав макроэкономическое положение России. Замораживание банковской сферы практически приостановило кредитную деятельность; усилилась квазиденежная система взаимных расчетов между предприятиями-смежниками по кооперации; оборотных средств практически не осталось, амортизационные отчисления расходуются не на обновление и модернизацию производства, а на текущее потребление; иностранные инвестиции приостановились. В результате инвестиционные возможности предприятий как внешние, так и внутренние резко сузились.

Финансовый кризис отбросил национальную экономику на несколько лет назад, но уже со значительно потерянным потенциалом и надеждами на быстрое возрождение.

3. В сложившихся кризисных условиях в еще большей степени, чем ранее, требуется максимально возможное использование внутренних резервов самих предприятий. К числу таких резервов относится повышение уровня стратегического и тактического планирования и финансирования производства конкурентоспособной продукции с глубокой бизнес-проработкой рыночных ниш для этой продукции; со всем арсеналом инструментов ее продвижения к покупателям. Здесь весьма полезен зарубежный опыт промышленных корпораций и фирм, использующий принятые на Западе стандарты планирования и финансирования инвестиционной деятельности предприятий (так называемая методика ЮНИДО). Планирование выпуска продукции соответствующих объемов и качества начинается с исследования рынка данной продукции: его емкости, наличия конкурентов; ценовых и неценовых методов продвижения продукции. Далее определяются и оцениваются инвестиционные возможности освоения этой продукции за счет собственных и заемных ресурсов с учетом эффективности их использования и вероятных рисков. Подобная работа была выполнена на ОАО "Завод "ЛАДОГА" (г.Кировск Ленинградской области) -инвестиционное проектирование совместного российско-германского производства инфузионных растворов - кровезаменителей мощностью 6 млн. литров в год, что полностью обеспечит потребности лечебных учреждений Северо-Западного региона. Рыночная ниша определяется дефицитом растворов отечественного производства и их более низкими качественными характеристиками при том же уровне цен. При возможных трудностях сбыта из-за низкой платежеспособности медицинских учреждений и населения германская стороны готова половину объема производства реализовать на Западе.

4. Создание собственного капитала формируется путем выпуска ценных бумаг: акций, облигаций, долговых расписок, векселей и т.п. - далее котируемых на бирже, продажа части пакетов, которых и дает предприятию необходимые финансовые средства для инвестиций в производство. Как правило, собственных ресурсов не хватает и поэтому прибегают к займам (кредитам банковских учреждений). Возникает задача, в какой пропорции целесообразно соотношение собственного и заемного капитала, поскольку их цена неодинакова для предприятия. На Западе, например, проценты по займам целиком относятся на издержки производства, тогда как дивиденды на акции выплачиваются из чистой прибыли, то есть из прибыли после уплаты всех налогов. Следовательно, заемный капитал дешевле для предприятия, что не означает: надо прибегать только к займам, не используя свой капитал. Кредиты, как известно, даются под залог с определенной их ликвидностью ( т.е. ниже рыночных цен): под основные фонды, будущую товарную продукцию, здания, землю и т.п.

При риске банкротства предприятия, что теоретически всегда может иметь место, предприятие заплатит гораздо большую цену, чем выплаты по дивидендам на свои акции. Именно из таких соображений ищется оптимальная структура капитала: сколько собственных и сколько заемных ресурсов рационально вкладывать в производство продукции. Общего рецепта здесь не существует: многое зависит от того, каков инвестиционный процент, каковы его доходность и риски. В ситуации на вышеупомянутом ОАО "Завод "ЛАДОГА" в структуре капитала 67,8% приходится на германскую сторону; 6,2% - собственные средства предприятия; остальное - рублевые кредиты коммерческих банков России. Коммерческая эффективность данного производства обеспечивает при полном освоении мощностей возвратность кредитов с минимальным риском для банков и немецкой стороны, поскольку инвестиционный проект имеет значительную степень финансовой устойчивости.

5. Количественные объективные оценки желаемой нормы прибыли на вкладываемый капитал и риска его потерять составляют главное содержание инвестиционного проектирования освоения новой продукции. Существует целый ряд методов оценки требуемой нормы прибыли с учетом рисков, каждый из которых имеет свои достоинства, но и свои недостатки:

- метод определения вероятностей исходов;

- метод моделирования;

- анализ чувствительности;

- теория игр.

В условиях экономической нестабильности представляется целесообразным использовать метод анализа чувствительности основных показателей финансовой устойчивости предприятия, а следовательно, внутренней нормы доходности проекта и рисков с достаточно большим диапазоном разброса жизненно важных параметров: объемов выпуска, цен на готовую продукцию, нормы дисконтирования инвестиционного капитала, производственных издержек. Этот метод был применен для оценки финансовой устойчивости проекта по производству инфузионных растворов на ОАО "Завод "ЛАДОГА" при двух-трех кратном увеличении дисконтной ставки; 30% увеличении издержек, 20% снижении цен. Проект при этих условиях подтвердил свою рентабельность.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Остряков, Виктор Митрофанович, 1999 год

1. Закон "О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР" от 3 июля 1991 г. (с изменениями и дополнениями от 5 июня 1992 г. и 24 декабря 1993 г.)

2. Закон "Об иностранных инвестициях в РСФСР" от 4 июля 1994 г.

3. Закон РФ "О рынке ценных бумаг", от 26 апреля 1996 г.

4. Указ Президента РФ от 26 февраля 1993 г. № 282 "О создании международного агентства по страхованию иностранных инвестиций в Российскую Федерацию от некоммерческих рисков".

5. Указ Президента РФ от 27 сентября 1993 г. № 1466 "О совершенствовании работы с иностранными инвестициями".

6. Постановление Правительства РФ от 29 сентября 1994 г. № 1108 "Об активизации работы по привлечению иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации".

7. Постановление Правительства РФ от 13 октября 1995 г. № 1016 "О Комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации".

8. Белова Е. Инвестирование в Россию: медленно и печально (аналитический отчет ЕБРР) // Коммерсант Дейли, 1994, № 201, с. 7.

9. Вадимов О. Инвестиционный климат в России улучшается // Биржевые ведомости, 1994, № 31, с.З.

10. Витин А. Мобилизация финансовых ресурсов для инвестиций // Вопросы экономики, 1997, № 7, с. 13-21.

11. Голубович А.Д., Ситкин А.Р., Хенкин Б.Л. Анализ финансовых отчетов зарубежных компаний. М, 1997.

12. Гусева К. Инвестиционная деятельность в регионах / / Экономист, 1998, № 3, с.54-65.

13. Европейский Банк Реконструкции и Развития. Годовой отчет за 1997 г.

14. Комаров В. Россия США. Поиски инвестиций в российскую экономику /У Экономика и жизнь, 1997, № 43, с.19.

15. Кузнецова О.А., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов. Экономика и математические методы, М., 1995, Вып 6.

16. Кузнецова О.А. Лившиц В.Н. Учет структуры капитала при оценке инвестиционных проектов // Системное моделирование (Сб.трудов), Воронеж, Изд-во Воронежского университета, 1994 г.

17. Лившиц В.Н. Проектный анализ: методология, принятая во Всемирном банке. Экономика и математические методы. 1994, Т.30. Вып.З.

18. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М., "Дек-А", 1998.

19. Линнакс Э.А. Финансовый учет акционерного общества в США М: Финансы и статистика, 1991.

20. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и их размещение. СПб, 1997.

21. Остряков В.М. Влияние внешней и внутренней среды на деятельность предприятий в условиях жесткой конкуренции и финансового кризиса. -Брошюра., Изд-во СПбГУЭФ, 1999.

22. Остряков В.М. Модели планирования и инвестиционного финансирования производства продукции. Брошюра., Изд-во СПБГУЭФ, 1999.

23. Остряков В.М. Инвестиционная привлекательность отраслей промышленности России. Брошюра., Изд-во СПбГУЭФ, 1998.

24. Остряков В.М. Оценка нормы прибыли и инвестиционных рисков при производстве ликвидной продукции. Брошюра., Изд-во СПбГУЭФ, 1998.

25. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра М, 1994.

26. Российский инвестиционный парадокс II // Коммерсантъ, 1997, № 30, с.4656.

27. Российский инвестиционный парадокс III. Потепление к зиме /7 Коммерсантъ 1997, № 34, с.46-53.

28. Россия в цифрах., Госкомстат России., М., Финансы и статистика, 1998, с.с. 281-309.

29. Рябченко Л. Приватизация и правовое регулирование иностранных инвестиций в современных предприятиях // ЭКО: экономика и организация промышленного производства, 1998, № 6, с. 163-173.

30. Уринсон Я. Инвестиционный климат в России и привлечение иностранных инвестиций // Вопросы экономики, 1996, № 8, с.4-9.

31. Филатов В. Проблемы инвестиционной политики в индустриальной экономике переходного типа it Вопросы экономики, 1997, № 7, с.22-30.

32. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Бизнес-Речь, 1992.

33. Шапошников Л. Общеэкономическая оценка инвестиционных программ и проектов // Экономист, 1998, № 5, с.41-49.

34. Экономический мониторинг России: глобальные тенденции и конъюнктура в отраслях промышленности. М., Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН; бюллетень № 6, июль 1998.

35. Эдмин А.В. Опыт США, стран Западной Европы в развитии фондовых рынков Сборник докладов. Изд-во МАИ. - СПб, 1996.

36. Эдмин А.В. Региональные особенности Северо-Запада России и их влияние на развитие фондового рынка Сборник докладов, изд-во МАИ -СПб, 1996.

37. Brely R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance. N.Y.: Mc.Graw-Hill Book Co., 1998.

38. Carroll, J.J. and Newbould, G.D. (1987). "Spreadsheets simplify sensitivityanalysis for capital decisions", Healthcare Financial Management, Vol.41 (6), June, pp.78-88.

39. Clarke, And Paquette, L. (1988). "Financial management with Lotus 1-2-3", Accountancy (UK), Vol.102 (1144), December, pp. 132-3.

40. DeAngelo H., Masulis R.W. Optimal Capital Structure Under Corporate and Personal Taxation || J.Financ. Econ.1980. March.

41. Gapencki, L.C. (1990). "Using Monte Carlo simulation to make better capital investment decisions", Hospital and Healthcare Services Administration, Vol.35, (2), Summer, pp.207-219.

42. Hahn D., Holter E., Steinmetz D. Gesamtunternehmungsmodelle als Entscheidungshilfe im Rahmen der Zielplanung, strategischen und operativen Planung, in Strategische untemehmungsplaneng strategische Untemehmungsfuhrung, 6. Aufl., Heidelberg, 1992, S.699.

43. Hertz, D.B. (1964). "Risk analysis in capital investment", Harvard Business Review, January/February, pp. 175-186.

44. Ho, S.S.M. and Pike, R.H. (1991). "Risk analysis in capital budgeting contexts: Simple or sophisticated?" Accounting and Business Research, Vol.21 (83), pp.22738.

45. Hull, J.C. (1980). The Evaluation of Risk in Business Investment, Pergamon Press, Oxford.

46. Long M., Malitz I. The Investment Financing Nexus: Some Empirical Evidence // Mild. Corporate.

47. Masulis R.W. The Effects of Capital Structure Change on Security Price: A Study of exchange Offers // J.Econ. 1980. March.

48. Markowitz H.M. Portfolio Selection//J.Finance. 1952. V. 7. No.l.

49. Mertens P., Grice I. Integrierte Informations-verazbeitung 2., Planungs und Kontrollsysteme in der Industrie, 7, Aufl., Wiesbaden 1993, s.217-220.

50. Modigliani F., Miller M.H. The Coat of Capital, Corporation Finance and the

51. Theory of Investment / / Amer. Econ. Rev.1958. V.48. No.3.

52. Modigliani., Miller M.H. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction / / Amer. Econ.Rev. 1963. V.53.No.3.

53. Modigliani., Miller M.H. Some Estimates of the Cost of Capital to the Electric Industry: 1954 1957 / / Amer.Econ. Rev. 1966. V.56. No.3.

54. Modigliani., Miller M.H. Dividend Policy, Growth and Valuation of Shares I /J.Business. 1961. Oct.

55. Miller M.H. The Modigliani Miller Propositions after Thirty Years / / J.Appl. Corporate Finance. 1989. 1.

56. Meyrs S.C. The Search for Optimal Capital Strucrure / / Mild. Corporate Finance. J. 1983. Spring.

57. Myers S.C., Turnbull S.M. Capital Budgeting and the Capital Assets Pricing Model: Good News and Bad News / / J.Finance. 1977. V.32. No.2.

58. Roll, R. (1977). "A critique of the asset pricing theory's tests; Part 1: On past and potential testability of the theory", Journal of Financial Economics, Vol. 4, March, pp. 129-76.

59. Sundem, G.L. (1974). "Evaluating simplified capital budgeting models using a time-state preference metric", The Accounting Review, Vol.49 (2), April, pp.306-20.

60. Wiseman, A. (1988). "Operational Research: F toolkit for effective decisionmaking", Management Accounting (UK), Vol.66 (11), December, p. 36.