Формирование условий выхода российских профессиональных спортивных клубов на рынок IPO тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Литвишко, Олег Валерьевич

• Литвишко, Олег Валерьевич
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Литвишко, Олег Валерьевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СПОРТИВНОГО КЛУБА.

1.1.Финансовая специфика услуг профессионального спорта.

1.2.Условия становления коммерческого спорта в России.

1.3 .Профессиональные футбольные клубы как специфическая форма коммерческой деятельности.

ГЛАВА 2. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ РЕСУРСОВ ДЛЯ СПОРТИВНОГО КЛУБА.

2.1.Источники финансирования ресурсов профессиональных спортивных клубов.

2.2.Специфические риски инвестирования в акции профессиональных спортивных клубов.

2.3.Влияние новостного фона на изменение курсовой стоимости акций профессиональных спортивных клубов.

ГЛАВА 3. УСЛОВИЯ ВЫХОДА РОССИЙСКИХ СПОРТИВНЫХ КЛУБОВ НА РЫНОК ПЕРВИЧНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ.

3.1.Совершенствование расчета фундаментальной стоимости профессионального спортивного клуба.

3.2.Повышение рентабельности профессиональных спортивных клубов.

3.3.Основные условия выхода российских профессиональных спортивных клубов на фондовый рынок.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование условий выхода российских профессиональных спортивных клубов на рынок IPO»

Актуальность темы диссертации. Отечественный спорт в настоящий момент находится в процессе перехода на рыночные отношения. Усиливающаяся тенденция коммерциализации и профессионализации, с одной стороны, а также дефицит бюджетных средств - с другой, свидетельствуют, что спорт должен самостоятельно извлекать прибыль из имеющихся в его распоряжении ресурсов и научиться использовать существующие рыночные механизмы привлечения капитала. В поисках новых источников финансирования своей деятельности наши спортивные клубы в ближайшем будущем могут обратить внимание на возможности фондового рынка по мобилизации временно свободных денежных средств, что приведет к появлению на российском рынке инструмента со специфическими инвестиционными качествами, который наравне с существующими активами может рассматриваться в качестве объекта вложения капитала. Однако наши клубы способны успешно выйти на рынок IPO и быть интересны не только любителям спорта, но и профессиональным инвесторам после того, когда будет готов четкий проект по их выходу на самоокупаемость.

О готовности российских спортивных клубов к выходу на первичный рынок капитала говорить преждевременно, почти все заработанные деньги в 2011 году пошли на зарплаты персоналу (92%), то есть игрокам, тренерам и другим клубным сотрудникам, а ведь есть еще немало других статей расходов, в такой ситуации клубы не могут быть самоокупаемыми. Пока спонсоры, которых убеждают в социальной ответственности спорта, покрывают дефицит в бюджете команд, они могут существовать. Но бизнес прагматичен и если конъюнктура ухудшится, то спонсоры могут отказаться от финансовых вливаний в профессиональные спортивные клубы, что повлечет за собой банкротство последних.

Диссертационное исследование приобретает особую актуальность еще и в связи с предстоящим внедрением Союзом европейских футбольных ассоциаций (УЕФА) «правил финансовой честной игры». В соответствии с данными правилами областные и городские бюджеты больше не смогут финансировать футбольные клубы, а значит их неминуемо ждет акционирование. Отсюда и вытекает главная задача - выстраивать структуру и организацию всего спортивного хозяйства в соответствии с новыми требованиями.

Кроме того, в условиях усиливающейся роли индустрии спорта и туризма в мировом хозяйстве, в нашей стране наблюдается недостаток теоретических и методических работ, посвященных проблемам финансирования профессиональных клубов, являющихся важнейшим звеном сферы спортивно-зрелищных услуг.

Недостаточная степень научной разработанности и практической реализации модели финансирования профессиональных спортивных клубов в условиях рыночной экономики с использованием механизмов финансового рынка обусловила актуальность выбранной темы диссертационной работы.

В связи с этим исследование актуальных как с точки зрения теории, так и практики проблем финансирования профессиональных спортивных клубов проводятся на примере футбольных клубов, а результаты исследования могут быть применимы к другим игровым видам спорта.

Степень научной разработанности темы. Проблемам экономики и финансов профессионального спорта посвящены многочисленные исследования как российских, так и зарубежных ученых, работы которых внесли значительный вклад в развитие исследуемой предметной области. К классическим трудам, посвященным данным аспектам развития индустрии профессионального спорта можно отнести работы Гуськова С.И., Жолдак В.И., Зо-лотова М.И., Зубарева Ю.А., Кузина В.В., Кутепова М.Е., Переверзина И.И., Рожкова Ю.В., Починкина A.B., Сейранова С.Г., Андреффа В., Шимански С., Фишера X., Купера С., Гарднера М., Шаафа Ф.

Однако многочисленные работы и публикации посвящены общим вопросам управления спортивными организациями. Комплекс проблем, связанный с поиском рыночных источников финансирования развития отечественных спортивных клубов в частности с помощью механизмов первичного рынка размещения ценных бумаг и анализа специфики данного инструмента изучен недостаточно, поэтому актуальность темы исследования сохраняется.

Объектом исследования являются финансы профессиональных спортивных клубов.

Предмет исследования - условия выхода российских профессиональных спортивных клубов на рынок IPO.

Целью диссертационного исследования является определение направлений повышения ликвидности ценных бумаг российских профессиональных спортивных клубов, как условие их выхода на рынок IPO.

Для достижения указанной цели в диссертации были поставлены следующие задачи:

- выявить финансовую специфику услуг профессионального спорта;

- проанализировать условия становления коммерческого спорта в России;

- определить преимущества и недостатки основных моделей финансирования профессионального спорта;

- выделить основные факторы, воздействующие на доходность субъектов спортивной индустрии;

- классифицировать основные риски, характерные для деятельности спортивных клубов, с точки зрения влияния на курсовую стоимость их акций;

- определить инвестиционные характеристики акций, выпущенных профессиональными спортивными клубами;

- составить типовой портрет инвестора, вкладывающего капитал в ценные бумаги, выпущенные профессиональными спортивными клубами;

- сформировать условия выхода российских спортивных' клубов на рынок IPO.

Область исследования диссертационной работы соответствует требованиям паспорта ВАК Минобрнауки РФ по специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит», а именно: п. 3.11. - «Исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость предприятий и корпораций»; п. 3.20. - «Источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы оптимизации структуры капитала»; п. 5.4. -«Развитие методов оценки рисков и их влияние на рыночную стоимость»; п. 6.8. — «Методологические оценки доходности финансовых инструментов».

Методологическим принципом исследования является системность, то есть системный подход к изучаемым объектам, который состоит в рассмотрении профессиональных спортивных клубов, с одной стороны, как элемента системы спортивных состязаний, а с другой — как хозяйствующих субъектов, деятельность которых характеризуется финансовыми результатами.

Исследование построено на использовании таких приемов научного познания как метод статистического и экономического анализа, наблюдения, сравнения, аналогий, индукции и дедукции, синтеза.

Теоретической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных авторов по проблемам развития деятельности и управления спортивными организациями, а также вопросам их финансирования. Данные аспекты развития индустрии профессионального спорта содержатся в работах видных отечественных и зарубежных ученых: Воронина П.Ю., Гуськова С.И., Кузина В.В., Переверзина И.И., Рожкова П.А., Будкина Ю.В., Починки-на A.B., Галкина В.В., Сейранова С.Г., Андреффа В., Шимански С., Граттона К., Фишера X., Добсона С., Купера С., Гарднера М., Шаафа Ф.

Теоретические и методологические исследования отечественных авторов в области финансов и рынка ценных бумаг Бирмана А.И., Галанова В.А., Девиной A.A., Жукова Е.Ф., Злобина И.Д., Князева В.Г., Кокорева М.В.,

Корнеевой Р.В., Лушина С.И., Маршавиной Л.Я., Миркина Я.М., Рудык Н.Б., Русановой А.Г., Семенковой Е.В., Слепова В.А., Эйдельнант А.Б. были использованы при написании диссертационной работы.

Эмпирическую базу исследования составила информация, полученная на основе анализа официальных статистических источников, нормативно-правовых актов, регламентирующих общественные отношения, складывающиеся в сфере профессионального спорта, публикации в периодической печати и сети Интернет, иллюстрирующие практику и проблемы финансирования профессионального спорта, результаты массовых опросов экспертов и потребителей спортивных услуг.

Научная новизна исследования определяется тем, что в работе расширяются имеющиеся научно-теоретические и практические представления, касающиеся вопросов рыночного финансирования спорта на основе анализа мирового опыта выпуска профессиональными клубами акций на первичном рынке капитала.

В работе получены следующие основные результаты, отражающие научную новизну исследования:

- раскрыта финансовая специфика услуг профессионального спорта: возможность продажи спортивного продукта в различных формах, многократность получения доходов с нее, потенциально неограниченная доходность услуг в силу их массовости, сочетание прямых и косвенных форм оплаты;

- обоснованы преимущества выхода коммерческих спортивных клубов на рынок IPO (возможность получения дополнительных финансовых ресурсов, распределение собственности клуба между его болельщиками, снижение доли спонсорских платежей в общем объеме выручки), а также приоритетное использование доходов от эмиссии акций на расширение долгосрочных активов клубов, прежде всего на развитие материально-технической базы;

- предложена классификация рисков, присущих коммерческому спорту, включающая два их типа: общие и специфические риски, последние можно разделить на три группы: физические, стоимостные и регулятивные риски;

- разработана модель цены акции спортивного клуба, основанная на ее корреляционной связи с новостными факторами (статус соперника, степень важности матча, разница забитых и пропущенных мячей, место проведения матча);

- определены основные факторы роста рентабельности коммерческого спорта в России как условия выхода спортивных клубов на рынок ГРО, которые включают как общие (улучшение материально-технической базы, рост доходов населения страны), так и специфические меры (диверсификация коммерческой деятельности, единство зрелищных и сопутствующих мероприятий, повышение уровня развития спорта, обеспечение сбалансированной конкурентной среды);

- предложена диверсифицированная система финансирования российских профессиональных спортивных клубов, сочетающая коммерческие и некоммерческие доходы, складывающиеся от основной и дополнительных видов деятельности, а также формирующая рациональную структуру доходов путем увеличения в ней доли коммерческих источников финансирования, в том числе посредствам механизма государственно-частного партнерства.

Теоретическая значимость полученных научных результатов заключается в определении и научном обосновании финансовой специфики услуг профессионального спорта, классификации рисков, присущих коммерческому спорту, а также в составлении типового портрета инвестора, вкладывающего капитал в ценные бумаги, выпущенные спортивными клубами, и определении инвестиционных характеристик акций профессиональных клубов.

Практическая значимость результатов диссертации заключается в возможности их использования:

- организациями и органами управления индустрией спорта при выработке методов хозяйствования, основанных на рыночных принципах, сочетаемых с государственным регулированием.

- профессиональными спортивными организациями независимо от их организационно-правовой формы функционирования для повышения рентабельности деятельности.

- в учебном процессе при преподавании курсов «Экономика профессионального спорта», спецкурсов в высших учебных заведениях.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные теоретические положения и практические выводы диссертации: 1) внедрены в практику деятельности Открытого акционерного общества «Футбольный клуб «Ростов»; 2) используются в учебном процессе Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова при чтении курсов «Оценка стоимости бизнеса» и «Операции с ценными бумагами»; 3) излагались на научно-практических конференциях и научно-методических семинарах; 4) отражены в опубликованных работах автора.

Публикация результатов исследования. Основные результаты диссер-' тации нашли отражение в 11 работах общим объемом 4,17 п.л., из них в 5 - ти статьях в рецензируемых научных изданиях, рекомендованных ВАК Ми-нобрнауки РФ.

Структура работы обусловлена целью и поставленными в исследовании задачами. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка. Основное содержание работы изложено на 140 страницах машинописного текста и включает 20 таблиц и 14 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Литвишко, Олег Валерьевич

Заключение

На основе исследования моделей финансирования профессионального спорта в условиях рыночной экономики можно сделать следующие теоретические и практические выводы:

1. В СССР спорт являлся исключительно социальным сектором и поддерживался за счёт прямого государственного бюджетного финансирования. После 1991г., в условиях изменения Международным олимпийским комитетом позиции в вопросе профессионализма и любительства, а также начавшегося перехода нашей страны к рыночным отношениям на первое место выходят вопросы, связанные с профессионализацией спорта и переводом данной отрасли на коммерческие рельсы функционирования.

В условиях низкого спроса на спортивные товары и услуги, связанного с невысоким качеством конечного продукта (спортивного зрелища), низкой платежеспособностью населения и рядом других факторов, сложилась качественно различная структура финансирования иностранных и российских клубов. Если для зарубежных команд наиболее важным источником служит продажа входных билетов, атрибутики и прав на телерадио трансляцию матчей, то для отечественных клубов, в условиях рыночной экономики не сумевших найти достаточное количество потребителей своих услуг и являющихся убыточными, такими источниками стали деньги спонсоров и бюджетные средства. Российская модель финансирования имеет существенные риски и не может считаться эффективной, особенно в условиях введения УЕФА правил «финансового fair play».

Зарубежный опыт показывает, что благодаря своей финансовой специфике (возможность продажи спортивного продукта в различных формах, многократность получения доходов с нее, потенциально неограниченная доходность услуг в силу их чрезвычайной массовости,

123 сочетание прямых и косвенных форм оплаты) отрасль профессионального спорта может рассматриваться как эффективный инвестиционный и рекламный инструмент. Так, инвестиции в спорт, несмотря на характерный для спортивного бизнеса высокий риск, могут приносить существенный доход как в виде дивидендов и имиджевого капитала, так и в виде социально значимого эффекта в процессе повышения человеческого капитала и улучшения качества жизни граждан.

2. Для того чтобы излечить наш спорт от болезни под названием «работа в минус» нужно осуществить ряд важнейших мер: повысить качество спортивного продукта, создать современную материально-техническую базу, работать над правильной организацией спортивных событий и эффективностью маркетинговых служб команд, прежде всего в части продажи клубной атрибутики и привлечения болельщиков на стадион. Комфортабельные и безопасные стадионы, дополнительные услуги по ходу матча, качественный сервис позволят привести на трибуны средний класс — людей, приносящих наибольший доход клубу. Важным элементом самоокупаемости будет являться рост доходов от продажи прав на трансляции матчей. Нельзя рассматривать спорт в отрыве от состояния национальной экономики и уровня жизни в стране, который у нас на порядок ниже, чем во многих европейских странах, где у организаций, функционирующих в индустрии спорта, имеются лучшие условия для ведения бизнеса. При таком положении существенную часть доходов помимо призовых за спортивные успехи должна обеспечивать продажа собственных воспитанников другим клубам. Рост инвестиций в детско-юношеский спорт посредством строительства школ по подготовке спортсменов будет способствовать появлению в составах команд собственных игроков высокого уровня. В направлении достижения вышеназванных целей должно произойти перенаправление государственного финансирования текущей деятельности клубов на поддержку развития клубной инфраструктуры, спортивных академий, реконструкцию и постройку современных стадионов, что изменит структуру финансирования клубов и будет являться стимулом для поиска эффективного управления и достижения экономической эффективности в текущей деятельности.

3. Чтобы вложенные средства приносили прибыль, нужно активизировать интерес граждан России к спорту и здоровому образу жизни. Эффективная популяризация спорта обернется оптимизацией структуры доходов профессиональных клубов путем увеличения в ней доли рыночных источников финансирования развития, в том числе посредством механизма фондового рынка. В нашей стране должна быть реализована диверсифицированная схема финансирования деятельности спортивных организаций, суть которой состоит в равноправном значении всех видов доходов клуба, а не их замкнутость исключительно на выручке от спортивных состязаний, а с другой стороны, в снижении степени влияния на их стабильное финансовое положение величины спонсорских вливаний. Необходимо четко представлять, что наши клубы способны успешно выйти на рынок IPO и быть интересны не только любителям спорта, но и профессиональным инвесторам после того, как будет готов проект по их выходу на самоокупаемость. Получение почетного права на проведение крупнейших мировых спортивных событий в нашей стране параллельно с последними успехами наших спортсменов на международной арене будет способствовать повышению интереса граждан к спорту, а также развитию спортивной инфраструктуры, что должно благоприятным образом отразиться на основных статьях доходов профессиональных клубов, тем самым увеличив потенциальную вероятность IPO.

4. Выход клуба на биржу дает целый ряд преимуществ: получение дополнительных источников финансирования, переход на новый уровень корпоративного управления, улучшение имиджа, повышение лояльности болельщиков к руководству клуба путем предоставления возможности участвовать в процессе управления, создание для владельцев возможности выхода из бизнеса или частичного возврата вложенных инвестиций.

Потенциальными покупателями таких активов в первую очередь выступают болельщики, для которых это возможность почувствовать себя владельцами клуба. Инструмент может быть интересен и профессиональным инвесторам в качестве диверсификации их портфеля ценных бумаг, где вложения в акции спортивного клуба могут приносить доход в случае успешного выступления команды как в национальных соревнованиях, так и на международной арене. Рыночные цены акций клуба отражают всю доступную информацию для инвесторов, в том числе прогнозируемые результаты матчей. Для любой конкретной игры эта информация включает в себя такие переменные как: важность матча, статус соперника, фактор поля, возможность задействовать в матче того или иного игрока, квалификация судьи, текущая форма и боевой дух обеих команд и многие другие факторы. Когда результат игры становится известным, рынок корректирует цену, чтобы отразить неожиданные компоненты матча, которые должны быть преобразованы в изменение ожидаемых денежных потоков клуба, и, следовательно, доходности акций.

5. Нематериальные активы, к которым относятся права на регистрацию игроков, занимают существенную долю в структуре основного капитала спортивного клуба и играют важную роль для фундаментальной оценки стоимости акций. Ценность нематериальных активов сильно привязана к спортивным результатам. Победы в турнирах поднимают стоимость человеческого капитала, деловую репутацию, имидж и бренд клуба, что выражается в повышении дохода и наоборот, плохие спортивные результаты снижают стоимость нематериальных активов.

Стоимость спортивного клуба в большой степени зависит от факторов, которые содержат в себе большую неопределенность. Спорт как бизнес плохо предсказуем, клубы в своей деятельности сталкиваются с большим количеством рисков как общих, так и специфических, присущих спортивной индустрии (нарушение физического и психологического состояния игрока, профессионализм главного тренера, судейские ошибки, снижение популярности спортивных мероприятий). Специфические риски определяют спортивную результативность деятельности клуба, а через это размеры его прибыли и эффективность инвестирования в профессиональный спорт. Такая зависимость порождает неуверенность по поводу справедливой стоимости клуба, и инвесторы могут быть не в состоянии стабилизировать курс акций. Вместо того чтобы открыть позицию на основе различия между текущей и справедливой стоимостью команды, инвесторы действуют согласно своему восприятию поведения рынка. При иррациональном поведении инвесторов на рынке часто формируется множественное равновесие. Курс акций при такой ситуации на рынке может увязнуть в длительном равновесии на нижнем уровне, где все испытывают пессимизм и воздерживаются от инвестирования в подобные активы, что приводит к спаду.

6. С начала 2000-х годов наметилась общая понижательная тенденция STOXX Europe Football Index, что отражает ситуацию, сложившуюся в футбольной отрасли Европы. Слабые балансовые отчеты в сочетании с постоянными убытками и отрицательными денежными потоками могут представлять угрозу тотального краха всего футбольного хозяйства. Все это связано с европейской моделью ведения спортивной деятельности, где в погоне за спортивным результатом экономическая эффективность и фундаментальные принципы построения бизнеса остаются на втором плане, что вынуждает профессиональных инвесторов отказаться от инвестиций в подобные активы. Основная доля свободно обращающихся акций спортивных клубов находится в руках инвесторов-любителей спорта. Такие инвесторы не слишком обращают внимание на появляющуюся информацию с точки зрения ее возможного влияния на курсовую стоимость ценных бумаг, их поведение на рынке характеризуется как иррациональное. Эти инвесторы испытывают огромный интерес к команде и, следовательно," находят ценность только во владении частью клуба. Доходность от инвестиций для таких инвесторов в первую очередь измеряется не ростом курсовой стоимости акций и не суммой выплаченных дивидендов, а количеством титулов, завоеванных клубом. Влияние спортивных результатов на динамику изменения биржевой стоимости акций является незначительным, а объем торгов - низким. Сиюминутные скачки дневных оборотов и волатильности цен связаны с ростом спекулятивных настроений на волне интереса к конкретному спортивному событию.

Направления по стабилизации ценности активов клуба состоят в осуществлении мероприятий по управлению рисками, а также в повышении доли материальных активов в общей структуре внеоборотного капитала, посредствам строительства развитой спортивной инфраструктуры, а также диверсификации деятельности и развитии непрофильных активов, что позволит генерировать доход помимо основной деятельности, делая клуб менее зависимым от спортивных результатов. Повышение эффективности деятельности в результате слияния отдельных частей в единую систему будет иметь место благодаря ведению бизнеса под брендом популярного спортивного клуба.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Литвишко, Олег Валерьевич, 2012 год

1. Конституция РФ: принята на всенар. референдуме 12 дек. 1993 г. // Рос. газета 1993. - 25 дек.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (Часть первая) от 30.11.1994 г. №51-ФЗ: принят Гос. Думой 21 окт. 1994 г.: с послед, изм. и доп.. Доступ из СПС Консультант Плюс.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (Часть вторая) от 26.01.1996 г. №14-ФЗ: принят Гос. Думой 22 дек. 1995 г.: с послед, изм. и доп.. Доступ из СПС Консультант Плюс.

4. Гражданский кодекс Российской Федерации (Часть третья) от 26.01.1996 г. №14-ФЗ: принят Гос. Думой 01 нояб. 2001 г.: с послед, изм. и доп.. Доступ из СПС Консультант Плюс.

5. Налоговый кодекс Российской Федерации (Часть первая) от 31.07.1998 г. №146-ФЗ: принят Гос. Думой 16 июля 1998 г.: с послед, изм. и доп.. Доступ из СПС Консультант Плюс.

6. Налоговый кодекс Российской Федерации (Часть вторая) от 05.08.2000 г. №117-ФЗ: принят Гос. Думой 19 июля 2000 г.: с послед, изм. и доп.. Доступ из СПС Консультант Плюс.

7. О физической культуре и спорте в Российской Федерации: федер. закон: принят ГД ФС РФ 16.11.2007: с послед, изм. и доп. // Российская газета. 2007. - 08 декабря. - №276.

8. О лотереях: федер. закон: принят ГД ФС РФ 11.11.2003: с послед, изм. и доп.. Доступ из СПС Консультант Плюс.

9. Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Учет нематериальных активов» (ПБУ 14/2007). Приказ Минфина РФ от 27.12.2007 №153н, Зарегистрировано в Минюсте РФ 23.01.2008. № 10975. Доступ из СПС Консультант Плюс.

10. Об утверждении Федеральной целевой программы "Развитие физической культуры и спорта в Российской Федерации на 2006 2015 годы" Постановление Правительства РФ от 11.01.2006 N 7 (ред. от 25.09.2008). Доступ из СПС Консультант Плюс.

11. Об утверждении Стратегии развития физической культуры и спорта в Российской Федерации на период до 2020 года: распоряжение Правительства Российской Федерации от 7 августа 2009 года № 1101-р. Доступ из СПС Консультант Плюс.

12. Акционерное дело: Учебник / под ред. Галанов В.А., Голда З.К., Гришина O.A. и др. М.: Финансы и статистика, 2003.

13. Александров В. Английская модель для серии А Текст. / В. Александров // Азербайджанские Известия. 2007. - №157 (8 нояб.). - С. 4

14. Алешин, В.В. Экономический механизм в сфере физической культурыи спорта в условиях перехода к рынку: автореф. Дис.Д-ра экономическихнаук: 08.00.05 / В.В. Алешин. М., 2000. - 44 с.

15. Аллавердиев, Т. А. Спонсорство в России: проблемные вопросы и пути их решения / Т. Аллавердиев. Режим доступа: http://www.pr-sport.ru/analytics/2. (Дата обращения 07.06.2011).

16. Алтухов Сергей Витальевич. Государственное управление и рыночное саморегулирование экономики профессионального спорта в Российской Федерации: диссертация . кандидата экономических наук: 08.00.05. Москва, 2007. - 147 е.: ил. РГБ ОД, 61 07-8/3925

17. Андреев С.А. Финансовая устойчивость и экономический рост. — СПб.: Изд-во С.- Петерб. Гос. Ун-та экономики и финансов, 2005. 14 с.

18. Андрефф В. Финансирование спорта во Франции / В. Андрефф профессор экономию! (Сорбонна) // Евроспорт. 2002. - №2. - с. 14 - 18.

19. Бауэр В.Г. Социальная значимость физкультуры и спорта в современных условиях развития России / В.Г. Бауэр // Теория и практика физ. культуры. -2001. -№ 1. с. 50-56.

20. Бескровная В.А. Налоговые льготы в сфере предоставления физкуль-турно-спортивных услуг // Налоговая политика и практика. 2006. — № 11.

21. Биржевое дело: Учебник / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2004.

22. Богданов В.М., Пономарев B.C., Соловов A.B. Основы физической культуры в ВУЗе. Сетевой учебный курс. Самара: СГАУ.

23. Братановский С.Н. Организация спорта в зарубежных странах: правовая идеология и политика /С.Н. Братаноский, М.Г. Вулах. Саратов, 2001. -312 с.

24. Будкин Ю.В. Экономические и учетные аспекты обмена игроками в профессиональном спорте / Ю. В. Будкин и др. // Современный бухучет.2005. -N1.- С. 31-33

25. Ван Хорн, Д.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Д.К. Ван Хорн. М.: Финансы и статистика, 1998. - 800 с.

26. Воронин, С.Э. Организационно-правовые формы физкультурных организаций в современных условиях / С.Э. Воронин, С.С. Филиппов // Теория и практика физической культуры. 1999. - № 4. - С. 14-15.

27. Галанов В.А. Финансы, денежное обращение, кредит: Учебник. 2-е издание / A.A. Галанов. М.: ФОРУМ: ИНФРА - М, 2011.- 416 с.

28. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг / В. А. Галанов. М.: ИНФРА-М,2006.

29. Галанов В.А. Производные финансовые инструменты: учебник / В. А. Галанов. М.: ИНФРА-М, 2011. - 208 с. - (Высшее образование).

30. Галанов В.А. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / В.А. Галанов. М.: Форум, Инфра-М, 2011

31. Галкин В.В. Экономика спорта и спортивный бизнес / В.В. Галкин. -М.: КНОРУС, 2006. С. 63

32. Гершкович М.М. Проблемы развития экономики футбола в России / М. Гершкович. Режим доступа: http://www.football-trener.ru/news/ 2010/02/222.html. (Дата обращения 09.07.2011).

33. Горлова Д.В. Правовая природа перехода (трансфера) спортсмена-профессионала по футболу//Спорт: экономика, право, управление. 2005. - № 4.

34. Грибцова М. Herbalife увеличила продажи на 82% с помощью Спартака / М. Грибцова. Режим доступа: http://www.rb.ru/article/herbalife-uvelichila-prodaji-na-82-s-pomoshhyu-spartaka/6747757.html. (Дата обращения 1.03.2012).

35. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса: Учебно-методическое пособие. / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2005. - 511 с.

36. Гуськов С.И. Игра называется «Деньги»: все о профессиональном спорте в США/С.И. Гуськов, М.: Полиграф сервис, 1998. - 195 с.

37. Гуськов С.И. Профессиональный спорт / С.И. Гуськов и др.. Киев: Олимпийская литература, 2000. - 391 с.

38. Гуськов, С.И. Социальные процессы, значимости спорта и его развитие в России / С.И. Гуськов // Олимпийское движение и социальные процессы: материалы IX Всероссийской научно-практической конференции. М.: Советский спорт, 1999. - С. 49-53.

39. Диго С.Н. Управление инвестиционным портфелем : учеб. пособие / С.Н. Диго, Рос. экон. ун-т им. Г.В. Плеханова. М.: ГОУ ВПО "РЭУ им. Г.В. Плеханова", 2010. - 84 с.

40. Дор Р. Различия японской и англо-саксонской моделей капитализма / Р. Дор // Экономическая социология. 2008. - № 1. С. 65-75 .

41. Жарылгасова Б.Т. Анализ финансовой отчетности: учебник / Б.Т. Жа-рылгасова, А.Е. Суглобов. 2-е изд. перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2008. -304 с.

42. Ковалев В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: учебно-практ. пособие. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. -336 с.

43. Коган О.С. Проблемы профессионального спорта: правовой аспект / О.С. Коган // Теория и практика физической культуры. 2002. - № 8. - С. 60 -63.

44. Котов A.B. Организационно-управленческие и экономические аспекты становления профессионального спорта в России/ A.B. Котов// На рубеже XXI века. Год 1999-й: научный альманах МГАФК. Том 1/ Моск. Гос. Акад. Физ. Культуры. Малаховка, 1999. - С. 193-200.

45. Кузин, В.В. Оптимизация системы управления отраслью «физическая культура и спорт» в России в рыночных условиях/ В.В. Кузин//Теория и практика физической культуры. 2000.- №6.- С.56-58.

46. Кузин В.В. Менеджмент и экономика физической культуры и спорта: учебное пособие/ В.В. Кузин. М.: Академия, 2001. - 426 с.

47. Кузин В.В. Спонсорство в спорте / В.В. Кузин, М.Е. Кутепов; / РГАФК. -М.: Школа спортивного бизнеса, 1994. 192 с.

48. Леднев В.А. «Спорт как новый и особый объект маркетинга» // Прикладной маркетинг. 2006. - №4. - с. 31.

49. Лихачёва О.Н. Финансовое планирование на предприятии / О.Н. Лихачёва. М.: ТК Велби, Проспект, 2004. - 264 с.

50. Мануков С. Большое шоу Текст. / С. Мануков // Компания. 2008. -№36 (29 сент.). - С. 52-57

51. Марков Д. Народная команда / Д. Марков. Режим доступа: http://www.sports.ru/tribuna/blogs/manager/35534.html. (Дата обращения 04.02.2012).

52. Матиташвили A.A. Спонсорские взносы: особенности налогообложения // Российский налоговый курьер. 2004. - №10. - Доступ из СПС Консультант Плюс.

53. Менеджмент и маркетинг в спорте: Краткий словарь-справочник/ Авторы- составители М.И.Золотов, В.В.Кузин, М.Е. Кутепов. М.: Союз менеджеров СССР (Моск. отдел), Школа спортивного бизнеса ГЦОЛИФК, 1991.- 112 с.

54. Мировая экономика и международный бизнес Электронный ресурс.: электрон, учеб./ под ред. В.В. Полякова, Р.К. Щенина. — Электрон, дан. — М.: КНОРУС, 2008. — 1 эл. опт. диск (CD-ROM): цв., зв.

55. Михальчук П. Куда идет российский футбол? Текст. / П. Михальчук, JI. Никитин, С. Скрипников // Эксперт. 2004. - N9 (8 мар.). - С. 18-22

56. Михальчук П. Новая эра в английском футболе / П. Михальчук // Эксперт. 2005.-№ 19 (466).

57. Олимпийская хартия Международного олимпийского комитета М.: ОКР, 1995.-96 с.

58. Орлов A.B. Спорт. Кризис. Государство: (Управление. Бюджетирование. Риски. Антикризисный аспект) / A.B. Бабаков, Е.В. Бохон, А. В. Орлов. — М.: ИНЭК, 2009. — 249 с.

59. Официальный сайт ПФК «ЦСКА» Электронный ресурс. Планируемый бюджет ФК ЦСКА на 2010 год. 2010. - Режим доступа: http://www.pfc-cska.com/press.php?lg=ru&type=l&id=5541&d=&p=l, свободный. - Загл. с экрана. - (Дата обращения 11.03.2010).

60. Панков Д.А. Финансовый анализ и планирование деятельности спортивной организации: учеб. Пособие / Д.А. Панков, С.Б. Репкин. М.: Новое знание, 2005. - 208 с.

61. Переверзин, И.И. Менеджмент спортивной организации: учеб. пособие / И.И. Переверзин. 2-е изд., перераб. и доп. - М., 2002. - 244 с.

62. Починкин, A.B. Профессиональный коммерческий спорт в России: история и современность /А. В. Починкин // Теория и практика физической культуры. 2005. - №5. - С. 14-18.

63. Починкин A.B. Становление и развитие профессионального коммерческого спорта в России / A.B. Починкин. М.: Советский спорт, 2006. - 216 с.

64. Починкин A.B. Участие телевидения в развитии профессионального коммерческого спорта/ A.B. Починкин // На рубеже XXI века. Год 2005-й: научный альманах МГАФК. Том 7/ Моск. Гос. Акад. Физ. Культуры. Малаховка, 2005. - С. 222-229.

65. Починкин A.B. Трансформация организационно-правовых форм профессиональных клубов / A.B. Починкин // Теория и практика физической культуры. 2006. - №3. - С. 2-6

66. ПрайсвотерхаусКуперс. Меняем правила игры. Перспективы развития мировой индустрии спорта до 2015 г. 2011. - Режим доступа: http://www.pwc.ru/enRU/ru/globalisation/assets/PwC-Global-Sports-Outlook-to-2015-ru.pdf. (Дата обращения 10.02.2012).

67. Применение МСФО: в 3 ч. / Пер. с англ. 4-е изд. перераб. и доп. - М.: Альпина Паблишерз, 2009. Ч. 1: Применение МСФО. - 992 с.

68. Пшичков К. PR российских профессиональных спортивных клубов Текст./ К. Пшичков // Спорт Бизнес Консалтинг. 2012. - №3 (8 апр.). - С. 52-57

69. Регулирование мирового финансового рынка: Теория, практика, инструменты / O.A. Гришина, Е.А. Звонова. М.: ИНФРА-М, 2010. - 410 с. -(Научная мысль);

70. Риски в современном бизнесе / Грабовый П.Г., Петрова С.Н., Полтавцев С.И. и др.; Под ред. П.Г. Грабовый М.: Алане, 1994. - 200 с.

71. Рогов, М.А. Риск-менеджмент / М.А. Рогов. М.: Финансы и статистика, 2001.-227 с.

72. Россадюк, В. С. Экономический фактор в спорте Текст. / В. С. Росса-дюк // Теория и практика физической культуры. 2006. - №3. - С. 21-22

73. Савицкий В. Новый маркетинг Электронный ресурс. / В. Савицкий // Спорт и маркетинг: что общего? Руководство по применению спортивного маркетинга. 2008г. - №7. - Режим доступа: http://www.newmarketing.ru. (Дата обращения 11.09.2011).

74. Сейранов, С.Г. Развитие рыночных отношений в сфере физической культуры и спорта / С.Г. Сейранов // Физическая культура и спорт в Российской Федерации. М.: Импульс - Принт, 2000. - С. 39-54.

75. Скот, М. Факторы стоимости: руководство для менеджеров по выявлению рычагов стоимости: Пер. с англ. / М. Скот. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. - 624 с.

76. Созонтов П. Деньги на бочку! Российские клубы тратят 92% своих доходов на зарплаты игроков вывод специального доклада УЕФА / П. Созонтов, И. Тарасенко // Советский спорт. - 2011. - №3 (14 янв.).- С. 4

77. Сучилин A.A., Печерский Н.В., Хуан Антонио Самаранч и новая эпоха Олимпийского движения, Т и ПФК, №7, 2001.

78. Тарпищев Ш.А. Какой должна быть модель российского спорта / Ш. Тарпищев. — Режим доступа: http://www.tarpischev.com/index.php?menu= 9&sub= 0&art=13. (Дата обращения 08.09.2012).

79. Управление рисками в условиях финансовой нестабильности / Д.В. Домащенко, Ю.Ю. Финогенова. М.: Магистр: Инфра-М, 2010. - 238 с.

80. Управление государственной собственностью на акции: Учебник / под ред. Галанов В.А., С. Р. Шибаев, Гришина O.A. и др. М.: Финансы и статистика, 2004.

81. Финансы: Учебник 3-е изд., перераб. и доп. (ГРИФ) /Слепов В.А., Князев В.Г. - М.: Магистр: ИНФРА-м, 2008. - 654 с.

82. Финансы организации (предприятий): Учебник / В.А. Слепов, Т.В. Шубина. М.: Магистр: ИНФРА-м, 2010.-352 с.

83. Физическая культура и спорт в Российской Федерации: Сб. ст. ВПИ-ИФК. М.: Импульс-Принт, 2000. - 215 с.

84. Хансверов Р. Организационно-правовая форма футбольного клуба Премьер-лиги / Р. Хансверов // Индустрия футбола. 2003. - №1. - С. 15-18.

85. Хитчнер Р. Джеймс Три подхода к оценке стоимости бизнеса / Под на-учн. Ред. В.М. Рутгайзера. М.: Маросейка, 2008. - 304 с.

86. Шааф Ф. Спортивный маркетинг/Пер. с англ.- М.: Филин, 1998. 464 с.

87. Экономическая теория (политэкономия): Учебник / под общ. ред. акад. В.И. Видяпина, акад. Г.П. Журавлевой. 4-е изд. - М.: ИНФРА-М, 2005

88. Ященков Я. Статистика спортивного травматизма / Я. Ященков. Режим доступа: http://www.sportmedicine.ru/sportstatistics.php. (Дата обращения 10.08.2011).

89. Andreff W. and Szymanski S. (2006), Handbook on the Economics of Sport, Cheltenham: Edward Elgar

90. Baur, D.G. and McKeating, C. (2009) The Benefits of Financial Markets: a Case Study of European Football Clubs, Working paper, Dublin City University, January.

91. Bell A., C. Brooks, D. Matthews and C. Sutcliffe 2009., "Over the Moon or Sick as a Parrot? The Effects of Football Results on a Club's Share Price", ICMA Centre Discussion Papers in Finance.

92. Brian Cheffins. Playing the Stock Market: 'Going Public' and Professional Sports Teams, Journal of Corporation Law 24: 641-680 (1999).

93. Brown, G. and Hartzell, J. (2001) Market reaction to public information: the atypical case of the Boston Celtics, Journal of Financial Economics, 60,333-70.

94. Blanpain, R., 1997, The Bosman case, Peeters publishers, Leuven, 1-203

95. Cambridge Econometrics (2003), The Value of the Sports Economy in England: A Study on Behalf of Sport England, London: Sport England, June

96. Deloitte and Touche. Annual review of football finance. (1999). Manchester, UK.

97. Dimitrov, D., C. Helmenstein, A. Kleissner, B. Moser, and J. Schindler (2006). Die makroökonomischen Effekte des Sports in Europa. Studie im Auftrag des Bundeskanzleramts. Sektion Sport. Vienna.

98. Duque, J. & Ferreira, N. A. (2007). Explaining share price performance of football clubs listed on the Euronext Lisbon. Working Paper Series, Retrieved from: http://ssrn.com/abstract=675633. (Дата обращения 23.01.2012).

99. Edmans, A., Garcia, D. & Norli, O. (2007). Sports sentiment and stock returns. The Journal of Finance, 62,1967-1998.

100. Fama, E.F. (1970): Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, in: The Journal of Finance, Vol. 25, pp. 383-417.

101. FATF (2009). FATF Report on Money Laundering through the Football Sector. FATF.Paris.

102. Flamholtz Eric G. Human Resources Accounting. Jossey-Bass Publishers, 1986

103. Frick, B. (2009). "Globalization and Factor Mobility, The Impact of the Bosman Ruling on Player Migration in Professional Soccer". Journal of Sports Economics. Volume 10. Number 1. Sage Publications. Thousand Oaks. CA. pp. 80-106.

104. Gennotte, G., and Leland, H. (1990). "Market Liquidity, Hedging, and Crashes", American Economic Review, Vol. 80, pp.999-1021.

105. Hall S., S. Leach and S. Szymanski 2003., "Making Money out of Football", The Business School, Imperial College, London, mimeo.

106. Hootman J.M., Dick R, Agel J. Epidemiology of Collegiate Injuries for 15 Sports: Summary and Recommendations for Injury Prevention Initiatives J Athl Train. 2007, vol.42, N.2, pp.311-319 PDF.

107. Koller, T., Goedhart, M., & Wessel, D. (2010). Valuation Measuring and Managing the Value of Companies. Hoboken: John Wiley & Sons, Inc.

108. Michel Aglietta & Wladimir Andreff & Bastien Drut, 2010. "Floating European football clubs in the stock market," EconomiX Working Papers 2010-24, University of Paris West Nanterre la Défense, EconomiX.

109. Morrow, S. (1999). The new business of football: Accountability and finance in football. Basingstoke: Macmillan Business.

110. MJS (2003), 'Le poids économique du sport', STAT-Info, Bulletin de statistiques et d'études, No. 03-03, April, 1-4.

111. Perry, S. (2010). In UEFA (Ed.), The European Club Footballing Landscape Club Licensing Benchmarking Report Financial Year 2009. Nyon (Switzerland).

112. Renneboog, L. & Vanbrabant, P. (2000). Share price reactions to sporty performances of soccer clubs listed on the London stock exchange and the AIM. Discussion Paper n. №19, Center for Economic Research.

113. Sergiy Butenko, Jaime Gil-Lafuente, Panos M. Pardalos. Optimal strategies in sports economics and management. 1st Edition. Springer, 2010,215 p.

114. Stadtmann, G. (2006) Frequent News and Pure Signals: The Case of a Publicly Traded Football Club, Scottish Journal of Political Economy, vol. 53, no. 4, September, pp. 485-504.

115. UEFA (Union des associations européennes de football) (2010). UEFA Club Licensing and Financial Fair Play Regulations Edition 2010. Nyon (Switzerland).

116. Vrooman, John. 2000. "The Economics of American Sports Leagues" Scottish Journal of Political Economy, 47,4,364-98

117. Zuber, R. A., Yiu, P., Lambc, R. P. & Gandar, J. M. (2005). Investor-fans? An examination of the performance of publicly traded English Premier League teams. Applied Financial Economics, 15,305-313.