Управление инвестиционным портфелем акционерных обществ тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Дементьев, Иван Николаевич

• Дементьев, Иван Николаевич
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Дементьев, Иван Николаевич

Введение.

Глава 1. Экономическое содержание и назначение портфельных инвестиций.

1.1. Система государственного регулирования рынка инвестиций

1.2. Типы портфелей ценных бумаг и инвестиционных стратегий

1.3. Концептуальный подход к управлению портфелем ценных бумаг акционерного общества (АО).

Глава 2. Основные принципы формирования инвестиционного портфеля акционерного общества в современной России.

2.1. Основные модели классического портфельного инвестирования

2.2. Цель и задачи управления инвестиционным портфелем акционерного общества.

2.3. Методы оптимизации инвестиционного портфеля.

2.4. Оценка эффективности (доходности) инвестиционного портфеля.

2.5. Мониторинг инвестиционного портфеля.

Глава 3. Управление портфелем ценных бумаг и методы его оптимизации.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление инвестиционным портфелем акционерных обществ»

Экономические преобразования в России ориентированы на развитие рыночных отношений и регуляторов, а также на создание эффективной системы функционирования рынка капитала.

Одной из важных тенденций реформирования предприятий становится формирование корпоративных структур, оформленных в форме акционерных обществ, холдингов и финансово-промышленных групп. Поэтому актуальна проблема управления их инвестиционным портфелем, состоящим и из реальных^финансовых активов.

Выражение части капитала предприятий в форме финансовых активов (вложений) предполагает функционирование развитого рынка ценных бумаг как эффективного инструмента привлечения инвестиций на производственные и научно-технические цели.

Долговременные и оперативные решения определяются составом инструментов фондового рынка, наличием профессиональных участников, предоставляющих различные услуги инвесторам, разработкой законодательной базы, регламентирующей взаимоотношения между участниками рынка.

Степень развития указанных элементов и форм их взаимодействия в рамках инвестиционного процесса определяют эффективность функционирования рынка ценных бумаг и возможность достижения целей, поставленных его участниками.

Финансовый кризис, начавшийся в России в августе-сентябре 1998 года проявился прежде всего в девальвации рубля, реструктуризации государственного долга, сужении сферы использования корпоративных ценных бумаг, падении их котировок, уменьшении объема торгов и количества эмитентов.

Вместе с тем кризис усилил стратегическую роль фондового рынка в привлечении и перераспределении денежных ресурсов эмитентов и инвесторов, особенно в условиях дефицита бюджетов всех уровней и банкротства многих крупных банков, считавшихся достаточно надежными и финансово устойчивыми.

Следовательно, необходим поиск путей целенаправленного использования возможностей фондового рынка, ориентированного на преодоление кризисной ситуации в экономике России. Изучением управления портфельными инвестициями занимались многие зарубежные авторы: Р. Брей-ли, Ю. Бригхэм, Ван Хорн, JL Гапенски, J1. Гитман, С. Майерс, М. Миллер, У. Шарп и др. В России- М.Ю. Алексеев, И.Т. Балабанов, В.В. Ковалев, В.И. Колесников, Я.М. Миркин, Е.С. Стоянов, М.В. Романовский, Л.Н. Павлова, B.C. Торкановский и др.

В работах этих авторов обобщен опыт функционирования рынка ценных бумаг в России, операций с фондовыми инструментами на первичном и вторичном рынках.

Однако недостаточно полно освещены вопросы управления инвестиционным портфелем на уровне акционерных обществ в России. Цель данной работы- исследовать состояние и перспективы развития портфельных инвестиций и методы управления на уровне эмитентов и инвесторов.

В соответствии с поставленной целью определены следующие задачи:

• Раскрыть систему государственного регулирования рынка инвестиций и определить важнейшие термины, используемые при оценке его эффективности;

• Сформулировать основные типы портфелей ценных бумаг и инвестиционных стратегий;

• Раскрыть концептуальный подход к управлению портфелем ценных бумаг акционерных обществ;

• Сформулировать методы оптимизации инвестиционного портфеля на основе показателей доходности, безопасности и ликвидности;

• Изучить действующую систему мониторинга портфелем ценных бумаг и дать рекомендации по улучшению его оперативного анализа и контроля;

• Проанализировать важнейшие методы нейтрализации финансовых рисков инвестиционного портфеля;

• Раскрыть особенности управления инвестиционным портфелем в акционерных обществах-банках.

Предмет исследования - экономические отношения между участниками фондового рынка в процессе формирования и управления инвестиционным портфелем.

Объект исследования - деятельность акционерных обществ по созданию и управлению инвестиционным портфелем.

Методологической основой диссертации послужили результаты фундаментальных и прикладных исследований в области операций, осуществляемых профессиональными участниками на фондовом рынке.

Теорлкческой и информационной базой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов. Автор использовал большое количество законодательных и нормативных актов по вопросам организации и функционирования фондового рынка, монографии по данной проблеме. В диссертации использованы Постановления Правительства РФ, а также инструктивные материалы Центрального Банка России, Минфина РФ, Минналогслужбы РФ, а. также справочные материалы, опубликованные Госкомстатом РФ в периодических изданиях.

В основу методов исследования положен диалектический подход, который предполагает изучение экономических явлений в их непрерывном развитии и взаимосвязи. Широко использовались системный анализ, сравнение и обобщение, логический анализ и синтез. Исследование осуществлялось с применением принципов системного подхода, приемов сравнительного и экономико-статистического анализа.

Научная новизна результатов, полученных в ходе исследования, выражается в следующем:

• на основе изучения трудов отечественных и зарубежных ученых-экономистов уточнены и классифицированы ключевые термины, используемые в инвестиционном процессе;

• на базе анализа инвестиционного процесса в России выявлены и проанализированы основные факторы, влияющие на темпы роста и пропорции реальных и портфельных инвестиций в России и предложена их классификация;

• по-новому освещены вопросы выбора финансовых активов для включения их в инвестиционный портфель по критериям доходности, ликвидности и безопасности;

• разработаны методические вопросы оценки стоимости и доходности инвестиционного портфеля;

• даны рекомендации по организации мониторинга портфеля ценных бумаг;

• предложена новая классификация финансовых рисков в инвестиционном процессе и даны рекомендации по их снижению;

• проанализирована ситуация на фондовом рынке России и даны рекомендации по формированию и управлению инвестиционным портфелем в условиях финансового кризиса;

• раскрыты особенности формирования инвестиционного портфеля в акционерных коммерческих банках.

Практическое значение настоящего исследования заключается в том, что ее результаты способствуют созданию и внедрению более эффективных фондовых инструментов и технологий, а также форм управления инвестиционным портфелем в акционерных обществах современной России. Практические рекомендации, которые содержатся в диссертации были внедрены в ЗАО КБ «Московский резервный банк», а также в ЗАО АКБ "Банкирский дом".

Результаты исследования докладывались на научных сессиях профессорско-преподавательского состава СПбГУЭФ - в 1996-1999 годах и опубликованы в ученых записках СПбГУЭФ в 2000 году. Теоретическая и практическая значимость диссертации состоит в том, что она представляет собой комплексное и завершенное научное исследование актуальной проблемы формирования и управления инвестиционным портфелем акционерных обществ в России.

Структура диссертационной работы Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Дементьев, Иван Николаевич

Выводы:

1. С помощью портфельного инвестирования банк-эмитент имеет возможность привлечь дополнительный капитал (путем эмиссий акций и корпоративных облигаций), а инвестор получить дополнительный доход в форме процентов и дивидендов.

2. Денежные потоки от инвестиционного портфеля банка включают первоначальные затраты на его формирование и поступления доходов в форме дивидендов и процентов; доходов от повышения курсовой стоимости ценных бумаг находящихся в портфеле; комиссионного вознаграждения за оказание инвестиционных и посреднических услуг; разницы между курсами покупок и продаж при краткосрочных операциях на вторичном рынке (СПРЭД) и др.

3. Правильный выбор дисконтной ставки при сравнении вариантов формирования инвестиционного портфеля обеспечивает использование показателя чистой текущей стоимости (NPV). При этом результаты расчетов эффективности инвестиционного портфеля не могут быть точнее, чем ожидаемый денежный поток, получаемый владельцем портфеля.

4. Если собственный капитал акционерного общества (банка) ограничен, то инвестиционный портфель формируется с учетом максимального использования имеющихся денежных средств, что может потребовать математического моделирования его состава и структуры с учетом фактора риска включаемых в него ценных бумаг.

5. Определенную долю инвестиционного портфеля акционерных банков образуют вложения (паи и доли) в уставные капиталы дочерних и зависимых обществ. Доходы от этих инвестиций в одних случаях могут быть значительными, а в других - минимальными. Как правило, такие вложения банков отличаются низкой степенью ликвидности и различным уровнем финансового риска.

6. Формирование резерва по ценным бумагам (акциям), не имеющим рыночной котировки, целесообразно осуществлять в момент их приобретения. Резерв по ценным бумагам, имеющим рыночную котировку, более правильно корректировать ежемесячно (в начале следующего месяца).

7. В современных условиях резервы под обесценение вложений в ценные бумаги создаются банками без учета типа ценных бумаг - одинаково по акциям и облигациям. По векселям такие резервы не образуются. Более обоснованным представляется иной подход - такие резервы должны формироваться только по тем фондовым инструментам, которые не дают инвесторам права требовать от эмитентов возврата в установленный срок их номинальной стоимости (т.е. по акциям).

Инвестиции в долговые ценные бумаги (облигации) целесообразно учитывать не при расчете резервов под обесценение вложений в ценные бумаги, а при расчете резервов на покрытие кредитных рисков. В настоящее время вместо них создаются только резервы на возможные потери по ссудам, с помощью которых нейтрализуются риски кредитного портфеля банков.

160

Заключение

По результатам исследования темы «Управление инвестиционным портфелем акционерных обществ» целесообразно сделать следующие выводы и предложения.

1. Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. В данном определении подчеркивается цель инвестирования и его конечный результат.

2. С термином "инвестиции" тесно связан ряд следующих понятий: инвестиционная деятельность, инвестиционный процесс, инвестиционная политика, инвестиционная среда, инвестиционная привлекательность, инвестиционные ресурсы и другие. В работе дается их определение и возможность практического использования при управлении инвестиционным портфелем.

3. Реальные инвестиции (капитальные вложения) - авансирование денежных средств в материальные и нематериальные активы (инновации). В отличие от них финансовые инвестиции - вложение денежных средств в долевые и долговые ценные бумаги. Высокое развитие институтов финансового инвестирования (через эмиссию акций и корпоративных облигаций) способствует росту реальных инвестиций. Поэтому эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими.

4. Государство определяет стратегию поведения инвесторов на рынке инвестиционных товаров, а также влияет на структуру инвестиций (соотношение между реальными и финансовыми инвестициями) посредством проведения взвешенной финансовой и денежно-кредитной политики. Конечные (стратегические) цели в экономике определяют степень воздействия финансовой и денежно-кредитной политики государства на производство и инвестиции. Промежуточные цели (соотношение между спросом и предложением на капитал, процентные ставки на кредитные ресурсы, динамика денежной массы и др.) служат в качестве ориентиров регулирования пропорций между спросом и предложением на ресурсы на денежном рынке капитала.

5. Портфельные инвестиции связаны с формированием фондового портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг, которые удовлетворяют интересы конкретных инвесторов. Главное условие формирования портфеля заключается в достижении наиболее оптимального соотношения между уровнем рынка и дохода. Чтобы добиться реализации данного условия на практике необходимо соблюдать ряд важных принципов, которые подробно раскрыты в диссертационной работе (параграф 1.2.).

6. На основе изучения типов портфелей ценных бумаг и портфельных стратегий, используемых на фондовом рынке России, выделены следующие этапы формирования фондового портфеля:

- выбор оптимального типа портфеля;

- оценка приемлемого сочетания риска и дохода;

- определение первоначального состава портфеля;

- выбор схемы дальнейшего управления портфелем.

7. Сформулированы важнейшие требования, предъявляемые к управлению инвестиционным портфелем, имеющие принципиальное значение для эмитентов, инвесторов и финансовых посредников с точки зрения формирования наиболее доходного, ликвидного и безопасного портфеля.

8. Обоснована необходимость и возможность применения в российской практике показателя "финансовый леверидж" применительно к управлению портфелем. Он представляет собой соотношение между корпоративными облигациями и префакциями, с одной стороны, и обыкновенными акциями - с другой. Финансовый леверидж является измерителем финансовой устойчивости АО, что отражается и на доходности инвестиций.

9. В диссертации обоснованы условия и причины, в результате воздействия которых на состав и структуру портфеля, возникает необходимость его пересмотра. Принятие решений о продаже отдельных фондовых инструментов является одной из форм оперативного управления портфелем. Решение о продаже финансовых активов реализуется только в том случае, если соблюдаются заданные параметры нормы текущей доходности инвестиционного портфеля. Соответствующие обоснования в пользу данного аргумента приведены в параграфе 1.3.

10. В диссертационном исследовании аргументированы положительные стороны диверсификации инвестиционного портфеля и ее негативные последствия для инвестора при излишней диверсификации (рост расходов на изучение фондового рынка, высокие издержки по приобретению легких пакетов акций и другие).

11. По результатам исследования экономического содержания и назначения портфельных инвестиций можно отметить, что вложение денежных средств в портфель ценных бумаг создает для инвестора следующие преимущества:

- более высокая его ликвидность и управляемость как непосредственным владельцем так и через траст (доверительное управление);

- возможность достичь (при благоприятных условиях) необходимого уровня доходности при минимизации риска вложений;

- возможность создания вторичных финансовых резервов путем продажи высоколиквидных ценных бумаг и т. д. раскрываются также и недостатки портфельного инвестирования (параграф 1.3).

12 .Проанализированы западные классические модели портфельного инвестирования и даны рекомендации о возможности их применения в условиях транзитивной экономики России. Различие между фондовыми рынками стран Запада и России состоит в том, что использование классических теорий в РФ затруднено, поскольку политические риски оказывают преобладающее воздействие на отечественный рынок ценных бумаг и препятствуют его дальнейшему развитию (параграф 2.1)

13 .На основе исследования практики портфельного инвестирования финансовых компаний и коммерческих банков Санкт-Петербурга предложена оптимизационная модель формирования состава и структуры портфеля, что позволяет инвесторам более эффективно управлять таким портфелем (параграф 2.3).

На основе анализа статистических данных диссертант обосновал ряд практических рекомендаций для инвесторов:

- исходя из комбинации финансовых активов изменяются средняя доходность и риск портфеля;

- объединение финансовых активов в портфель значительно снижает их риск для его владельца;

- при выбранных параметрах отдельных видов финансовых активов возможно сформировать портфель, обеспечивающий высокую доходность при минимальном риске.

14. Предложена модель для измерения совокупной доходности портфеля, которую можно использовать для анализа его прибыльности, скорректированной с учетом конъюнктуры фондового рынка. Сравнительный анализ по рекомендуемой модели удобен для инвестора, поскольку позволяет установить, как положительно зарекомендовал себя конкретный портфель относительно рынка ценных бумаг в целом (параграф

2.4).

15. При исследовании мониторинга инвестиционного портфеля автор пришел к выводу о целесообразности практического использования (при определенных условиях) активной и пассивной моделей управления портфелем, а также их сочетания (умеренная модель) (параграф

2.5).

16. На основе изучения роли инвестиционного портфеля в мобилизации денежных ресурсов определены функции выполняемые финансовым рынком, уточнено содержание понятия "конъюнктура финансового рынка", а также факторов, влияющих на биржевой курс ценных бумаг (параграф 3.1). Дана классификация финансового рынка по определяющим его признакам (рис. 3).

17. Предложена собственная классификация рисков на фондовом рынке России (параграф 3.3), а также отдельные параметры его измерения и способы нейтрализации. Рекомендации диссертанта позволяют акционерному обществу оценить, насколько удалось снизить степень портфельного риска по отношению к среднерыночному его уровню при заданном уровне доходности инвестиционного портфеля (параграф 3.2). Автор полагает, что финансовый риск - нормальная ситуация для финансового менеджера (директора), который не избегая риска, а правильно его прогнозируя, стремится снизить уровень данного риска до разумного минимума.

18. С помощью портфельного инвестирования банк-эмитент имеет возможность привлечь дополнительный капитал (путем эмиссии акций и корпоративных облигаций), а инвестор - получить дополнительный доход в форме процентов и дивидендов.

Важнейшие особенности формирования инвестиционного портфеля в акционерных коммерческих банках раскрыты автором в параграфе 3.3.

Диссертант полагает, что, если собственный капитал акционерного банка ограничен, то инвестиционный портфель формируется с учетом максимального использования имеющихся денежных средств, что может потребовать математического моделирования его состава и структуры с учетом фактора риска включенных в него ценных бумаг.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Дементьев, Иван Николаевич, 2000 год

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть первая) от2110.1994 г.

2. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть вторая) от2212.1995 г.

3. Налоговый кодекс Российской федерации (часть первая) от 31.07.1998 г.

4. Закон РФ "О валютном регулировании и валютном контроле" от 9.10.1992 г., №3615-1.

5. Федеральный закон "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" от 26.04.1995 г., № 65-фЗ.

6. Федеральный Закон "О банках и банковской деятельности" от 3.02.1996 г., № 17-фЗ.

7. Федеральный Закон "Об акционерных обществах" от 26.12.1995 г., № 208-фЗ.

8. Федеральный Закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 г., № 39-ф3.

9. Федеральный Закон "О несостоятельности (банкротстве)" от 8.01.1998 г., № 6-фЗ.

10. Федеральный Закон "Об особенностях правового положения акционерных обществ работников (народных предприятий)" от 19.07.1998 г., № 115-фЗ.

11. Федеральный Закон "О первоочередных мерах в области бюджетной и налоговой политики" от 29.12.1998 г., № 192-фЗ.

12. Федеральный Закон "Об инвестиционной деятельности в Российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.1999 г., № 39-ф3.

13. Федеральный Закон "О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций" от 25.02.1999 г., № 40-фЗ.

14. Федеральный Закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" от 5.03.1999 г., № 46-фЗ.

15. Указ Президента РФ "Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества" от 1.07.1992 г., №721.

16. Указ Президента РФ "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации" от 26.07.1995 г., № 765.

17. Указ Президента РФ "О мерах по оздоровлению государственных финансов" от 11.12.1997 г., № 1278.

18. Указ Президента РФ "О государственной комиссии по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках России" от1607.1997 г., № 730.

19. Указ Президента РФ "Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги РФ" от 16.09.1997 г., № 1034.

20. Указ Президента РФ "О мерах по укреплению финансовой дисциплины и исполнению бюджетного законодательства" от1405.1998 г., № 554.

21. Указ Президента РФ "О порядке выпуска органами исполнительной власти субъектов РФ внешних облигационных займов" от 9.06.1998 г., №696.

22. Указ Президента РФ "О неотложных мерах по обеспечению финансовой стабилизации в стране" от 16.07.1998 г., № 851.

23. Указ Президента РФ "О некоторых мерах по стабилизации финансовой системы РФ" от 25.08.98 г., № 988.

24. Указ Президента РФ "Об изменении порядка обязательной продаже части валютной выручки" от 15.03.1999 г., № 334.

25. Постановление Правительства РФ "О выпуске государственных краткосрочных облигаций" от 8.02.1993 г., № 107.

26. Постановление Правительства РФ "О выпуске облигаций федеральных займов" от 22.04.1997 г., № 445.

27. Постановление Правительства РФ "О выпуске облигаций государственных нерыночных займов" от 3.07.1997 г., № 812.

28. Постановление Правительства РФ "О реформе предприятий и иных коммерческих организаций" от 30.10.1997 г., № 1373.

29. Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия. Приказ Министерства экономики РФ от 1.10.1997 г.,№ 118.

30. Постановление Правительства РФ "О дополнительных мерах по стимулированию деловой активности и привлечению инвестиций в экономику Российской Федерации" от 19.12.1997 г., № 1605.

31. Постановление Правительства РФ "О привлечении финансовых ресурсов международных рынков капитала в 1998 г." от 14.03.1998 г., № 302.

32. Постановление Правительства РФ "О мерах по укреплению финансовой дисциплины" от 12.05.1998 г. № 438.

33. Постановление Правительства РФ "О мерах по повышению эффективности процедур банкротства" от 22.05.1998 г., № 476.

34. Распоряжение Правительства РФ "О новации по государственным ценным бумагам" от 12.12.1998 г., № 1787-Р.

35. Приказ Минфина РФ "Об утверждении условий эмиссии и обращения государственных облигаций, погашаемых золотом" от 28.10.1998 г., №48 н.

36. Указания Госналогслужбы РФ "О налогообложении операций с государственными облигациями Российской Федерации и субъектов Российской Федерации и облигациями органов местного самоуправления" от 18.12.1998 г., № ВАК-6-05/890.

37. Указания Центрального Банка России "О внесении изменений и дополнений в Инструкцию ЦБР № 417-У от 23.11.1998 г. "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации"" от 17.09.1996 г., № 8.

38. Центральный Банк РФ. Указания от 30.03.1998 г., № 196-У. "О дополнительных мерах по защите интересов вкладчиков банка".

39. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг М: Финансы и статистика,1992.

40. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции Саратов: Самвен, 1992.

41. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах М: Финстатинформ,1993.

42. Астахов В.П. Ценные Бумаги М: Аксамит, 1995.

43. Балабанов И.Т. Риск менеджмент - М: Финансы и статистика, 1996.

44. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб.пособие М: Финансы и статистика, 1997.

45. Банковское дело: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова и Л.П. Кроливецкой М: Финансы и статистика, 1998.

46. Банковское дело: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина М: Финансы и статистика, 1998.

47. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой и др. М: Финансы и статистика, 1995.

48. Белов В.А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации: Учеб. пособие-М: МГУ, 1993.

49. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. -Санкт-Петербург: Экономическая школа, 1997.

50. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997.

51. Бланк И А. Финансовый менеджмент Киев: "Ника-Центр", "Эльга", 1999.

52. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий М: Финансы и статистика, 1998.

53. Букато В.И., Львов Ю.И. Банки и Банковские операции в России М: Финансы и статистика, 1996

54. Буренин A.M. Рынки производных финансовых инструментов -М: Инфра-М, 1996

55. Ван Хорн. Основы управления финансами: Пер. с англ. М: Финансы и статистика, 1996

56. Введение во фьючерсы и опционы СПб: Диалог-Инвест, 1993.

57. Ващенко Т.П. Математика финансового менеджмента М: Перспектива, 1996.

58. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала: Пер. с англ. М: "Джон Уайли энд Сандс", 1995

59. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент М: АО "Консалтбан-кир", 1996.

60. Гитман Л.Д., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. -М: Дело, 1997.

61. Грузинов В.П., Грибов В.Д. Экономика предприятия: Учеб. пособие М: Финансы и статистика, 1998.

62. Грабовый П.Г. и др. Риски в современном бизнесе М: Алане, 1994.

63. Домари Р. Финансы и предпринимательство Ярославль: Периодика, 1993.

64. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов М: Финансы и статистика, 1995.

65. Ипотечно-инвестиционный анализ: Учебное пособие / Под ред. засл. деят. науки РФ, проф. Е.В. Есипова,- СПб.-207с.

66. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности М: Финансы и статистика, 1997.

67. Кочович Е. Финансовая математика. Теория и практика финансово-банковских расчетов М: Финансы и статистика, 1994.

68. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент М: Дело и Сервис, 1998.

69. Козлов A.A. Основные этапы проведения сделок с ценными бумагами // Деньги и кредит 1994 - № 2.

70. Кохно А.П., Микрюков В.А., Комаров С.Е. Менеджмент М: Финансы и статистика, 1992.

71. Лембден Д.К., Таргет Д. Финансы в малом бизнесе М: Финансы и статистика, 1992.

72. Лялин В.А., Воробьев П.В. Финансовый менеджмент (управление финансовыми фирмами) СПб: Юность, Петрополь, 1994.

73. Лавров A.M. Проблемы рынка ценных бумаг и фондовых биржевых структур: вопросы теории и практики Кемерово: Книжное издательство, 1993.

74. Лапу ста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности М: Инфра-М, 1998.

75. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций М: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

76. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений М: Инжиниринго-консалтинговая компания "Дека", 1996.

77. Мельников И.С. Финансовый анализ ценных бумаг М: Финансы и статистика, 1998.

78. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации -СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 1992.

79. Мел кумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций М: ИКЦ "ДИС", 1997.

80. Мелкумов Я.С. Техническое и практическое пособие по финансовым вычислениям М: Инфра-М, 1996.

81. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок М: Перспектива, 1995.

82. Мелкумов Я.С., Румянцев В.Н. Кредитные ресурсы: расчеты и анализы М: Бизнес-школа "Интел-Синтез", 1995.

83. Мартене A.B. Инвестиции Киев: Киевское инвестиционное агентство, 1997.

84. Маршалл Д., Бансал В. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям: пер. с англ. М: Инфра-М, 1998.

85. Норкотт Д. Принятие инвестиционных решений М. Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.88.0шеров М.Е. Бухгалтерский учет ценных бумаг и операций с ценными бумагами СПб: Изд-во СпбГУ, 1995.

86. Павлова JI.H. Операции с корпоративными ценными бумагами — М: ЗАО "Бухгалтерский бюллетень", 1997.

87. Принципы инвестирования М: Крокус-Интернейшнл, 1992.

88. Первозванские A.A. и Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск -М: Инфра-М, 1994.

89. Портфель конкуренции и управления финансами М: СОМИНТЭК, 1996.

90. Родионова В.М., Федотова М.Н. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции М: Перспектива, 1995.

91. Рэдхэд К., Хьюис С. Управление финансовыми рисками: пер. с англ. -М: Инфра-М, 1996.

92. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И, Басова М: Финансы и статистика, 1998.

93. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Учеб. пособие / Под ред. B.C. Торкановского СПб: АО "Комплект", 1994.

94. Рындин A.B., Шамаев Г.А. Организация финансового менеджмента на предприятии М: "РДЛ", 1997.

95. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов М: АО "Консалбанкир", 1993.

96. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент М: Перспектива, 1995.

97. Стояновы Е.С. и Е.А. Экспертная диагностика и аудит финансо-во-хозяйственного положения предприятия М: Перспектива, 1992.

98. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой / Под ред. Градова А.П., Кузина Б.И. СПб: Специальная литература,1996.

99. Теория и практика антикризисного управления / Под ред. Беляева С.Г. и Кошкина В.И. М: Закон и право, Юнити, 1996.

100. Табанов Д.Н. Акции и биржа-М: Нова-Пресс, 1991.

101. Торкановский Е. Структура акционерного капитала // Экономист 1999 - № 2.

102. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика М: Магистр, 1998.

103. Таранков В.И. Ценные бумаги Государства Российского М: Малое издательское предприятие "Интер-Волга", 1992.

104. Унковская Т.Е. Финансовое равновесие предприятия Киев: "Генеза", 1997.

105. Уткин Э.А. Новые финансовые инструменты рынка М: Дебет-Кредит, 1997.

106. Уткин Э.А. Финансовое управление М: Изд-во "Экмос",1997.

107. Ушакова H.H. Унковская Т.Е. и др. Инвестирование, финансирование, кредитование: стратегия и тактика предприятия -Киев: Киевский государственный торгово-экономический университет, 1997.

108. Финансовое управление компанией / Под ред. Е.В. Кузнецовой М: Фонд правовая культура, 1995.

109. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой М: Перспектива, 1998.

110. Финансовый менеджмент в малом бизнесе: пер. с англ. / Под ред. В.А. Макрюкова М: Аудит, ЮНИТИ, 1995.

111. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. Г.Б. Поляка -М: Финансы, Юнити, 1997.

112. Финансовый менеджмент: руководство по технике эффективного менеджмента М: Карина, 1998.

113. Финансы: Оксфордский толковый словарь: англо-русский М: "Весь мир", 1997.

114. Финансы и инвестиции. Англо-русский, русско-английский толковый словарь М: Джон Уайли энд Санз, 1995.

115. Финансы: Учеб. пособие / Под ред. A.M. Ковалевой М: Финансы и статистика, 1998

116. Финансы и кредит: Учебник / Под ред. А.Ю. Казака Екатеринбург, 1994.

117. Фельдман A.A. Государственные ценные бумаги М: Инфра-М, 1995.

118. Фельдман A.A. Вексельное обращения: российская и международная практика М: Инфра-М, 1995.

119. Фельдман A.A. Депозитные и сберегательные сертификаты. Чековое обращение М: Инфра-М, 1995.

120. Фондовые рынки США: основные понятия, механизмы, терминология: Пер. с англ. М: Церих-Пэл, 1992.

121. Фондовый портфель / Отв. ред. Ю. Рубин М: СОМИНТЭК, 1992.

122. Хоскинг А. Курс предпринимательства: Пер. с англ. М: Международные отношения, 1993.

123. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента: Пер с англ. М: Дело, 1993.

124. Холт Р.Н. Планирование инвестиций: Пер. с англ. М: Дело, 1994.

125. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова и B.C. Торкановского М: Финансы и статистика, 1998.

126. Черкасов В.Е. Практическое руководство по финансово-экономическим расчетам -М: Метаинформ, Консалтбанкир, 1995.

127. Ческидов В.Е. Развитие банковских операций с ценными бумагами М: Финансы и статистика, 1997.

128. Чесноков A.C. Инвестиционная стратегия и финансовые игры -М: Паимс, 1994.

129. Четыркин Е.М. Методы коммерческих и финансовых рассче-тов -М: Дело, 1995.

130. Шарп Ф., Александер Г., Бейли Д. Инвестиции: Пер. с англ. -М: Инфра-М, 1997.

131. Шим Д., Сигел Д. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. М: Филинъ, 1996.

132. Экономика и статистика фирмы / Под ред. С.Д. Ильенковой -М: Финансы и статистика, 1996.

133. Шеремет А.Д. Сайфулин P.C. Методика финансового анализа предприятия М: Инфра-М, 1995.

134. Шеремет А.Д. Сайфулин P.C. Финансы предприятий: Учеб. пособие М: Инфра-М, 1997.

135. Эрлих А. Технический анализ товарных и финансовых рынков М: Инфра-М, 1996.

136. La teoría degli international bancari (A cura di Giuseppe Marotta, Giovanni Batista Pittaluga.-Bologna: il Mulino.-1993.-Pag. 98-116).

137. Формы и методы государственного регулирования капитальных вложений в Россиип/п Наименование форм и методов регулирования1 2

138. Создание благоприятных экономических условий для развития инвестиционной деятельности.

139. Налоговая политика (ставки налогов, налогооблагаемая база, плательщики налогов, налоговые льготы, и др.).

140. Амортизационная политика (применение методов ускоренной амортизации).

141. Расширение возможностей использования залога при кредитовании инвесторов.

142. Расширение возможностей использования средств населения и других внебюджетных источников.

143. Развитие финансового лизинга движимого и недвижимого имущества.

144. Создание возможностей субъектам инвестиционной деятельности для формирования собственных денежных фондов развития.

145. Прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.

146. Разработка, утверждение и финансирование инвестиционных проектов, осуществляемых за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ, а также реализуемых РФ совместно с иностранными инвесторами.

147. Представление на конкурсной основе государственных гарантий по проектам, реализуемым за счет средств федерального бюджета и субъектов РФ.

148. Размещение на конкурсной основе средств федерального бюджета и средств бюджетов РФ для финансирования проектов.

149. Выпуск облигационных займов для финансирования конкретных проектов.

150. Предоставление концессий отечественным и зарубежным инвесторам по итогам торгов (конкурсов и аукционов).

151. Иные формы регулирования инвестиционной деятельности.

152. Экспертиза инвестиционных проектов.32. 1 Защита законных прав и законных интересов субъектов инвестиционной деятельности и др.

153. Формы и методы государственного регулирования фондового рынка в Россиип/п Наименование форм и методов регулирования1 2

154. Формы и методы регулирования первичного рынка ценных бумаг.

155. Лицензирование деятельности профессиональных участников фондового рынка.

156. Государственная регистрация выпуска ценных бумаг.

157. Порядок и сроки предоставления отчетности, представляемой акционерными обществами в регистрирующие органы и акционерам.

158. Требования, предъявляемые к раскрытию информации в проспекте эмиссии ц/бив ежеквартальном отчете эмитента по ц/б.

159. Аттестация специалистов на право ведения операций с ценными бумагами и др.

160. Формы и методы регулирования вторичного рынка ценных бумаг

161. Налоговое регулирование операций с ценными бумагами в соответствии с НК РФ издания 1999 года.

162. Сделки по купле-продаже ц/б признаются состоявшимися, если они оформлены исходя из правил, установленных ГК РФ (часть I) и ФЗ «О рынке ценных бумаг».

163. Участники рынка ценных бумаг обязаны представлять инвесторам объективную информацию о ценных бумагах: их доходности, сроках получения доходов по ним и механизма налогообложения по ценным бумагам.

164. Соблюдение конфиденциальности информации по ценным бумагам для государственных служащих, сотрудников банков и финансовых компаний, имеющим отношение к фондовым инструментам

165. Предоставление права инвесторам самостоятельно работать на фондовом рынке или обращаться к услугам профессиональных участников.

166. Лимитирование минимального размера уставного и резервного капиталов для акционерных обществ и др.