Формирование системы доверительного управления инвестициями на фондовом рынке тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Иванов, Михаил Юрьевич

• Иванов, Михаил Юрьевич
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Иванов, Михаил Юрьевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. Теоретические положения реализации и повышения эффективности трастового и доверительного управления средствами инвестирования и ценными бумагами на фондовом рынке.

1.1. Методологические основы создания рационального механизма доверительного и трастового управления ценными бумагами и средствами инвестирования в фондовые инструменты.

1.2.Целевая ориентация и особенности определения критериев, показателей эффективности доверительного управления индивидуальными и портфельными инвестициями в фондовые инструменты.

ГЛАВА 2. Анализ и оценка функционирования систем доверительного управления портфелем ценных бумаг.

2.1. Сравнительный анализ взаимодействия элементов систем трастового и доверительного управления портфельным инвестированием на фондовом рынке.

2.2. Методические положения оценки результативности и эффективности доверительного управления ценными бумагами.

ГЛАВА 3. Создание системы и оптимизация эффективности доверительного управления портфелем ценных бумаг.

3.1 Мониторинг и создание рациональной системы доверительного управления портфельными ценными бумагами.

3.2. Стратегическая ориентация доверительного управления на оптимизацию доходности портфельных инвестиций в ценные бумаги 109 ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование системы доверительного управления инвестициями на фондовом рынке»

Развитие рыночных отношений, форм собственности в процессе приватизации государственного имущества, а вместе с этим и рост числа коллективно-долевых собственников в рамках хозяйственных обществ и товариществ, существенно изменяющаяся конъюнктура фондового рынка повлекли за собой необходимость становления доверительных отношений собственников имущественных комплексов и профессиональных участников финансового рынка, формирующих предложение по оказанию финансово-инвестиционных посреднических услуг по управлению имуществом, включая отдельные или портфельные ценные бумаги, а также денежные средства инвестирования в них, на принципах обоснованной правомерности, экономической целесообразности, проявления заботливости об интересах собственника и готовности к возмещению убытков за упущенную выгоду.

Необходимость становления и активного развития института доверительного управления ценными бумагами и (или) средствами инвестирования в такие фондовые инструменты, как акции, облигации объясняется не только ростом объемов свободных денежных средств у индивидуальных участников рынка ценных бумаг, но и увеличением, а также разнообразием состава и структурных частей портфельного инвестирования в фондовые инструменты, требующими от собственника профессионального подхода к выбору наиболее доходных и малорискованных ценных бумаг как в процессе инвестирования денежных средств, так и при обновлении состава, рационализации структуры собственного портфеля ценных бумаг.

Условием повышения уровня доверительного управления отдельными, структурно-обособленными или портфельными фондовыми инструментами хозяйствующим субъектом - доверительным управляющим, профессиональным участником фондового рынка, достижения в процессе доверительного управления ожидаемого дохода и уровня доходности инвестиций в ценные бумаги, превышающего среднерыночные значения, выступает повышение научной обоснованности формируемой системы доверительного управления инвестициями на фондовом рынке.

Эффективное и экономически оправданное с точки зрения результативности и доходности функционирования системы доверительного управления ценными бумагами и денежными средствами в них, как полагает автор, возможно на основе: создания рационального механизма доверительного управления, включающего в свой элементный состав взаимодействующие функции, методы, способы, стратегии управления, меры реализации функций, последовательность осуществления процедур и правил доверительного управления; деятельности доверительного управляющего, критериально ориентированную на оптимизацию результатов доверительного управляющего и затрат в виде первоначальных инвестиций, а также расходов идущих на ресурсопотребление, на соблюдение динамики роста показателей эффективности доверительного управления.

Экономическая оценка функционирования системы доверительного управления портфелем ценных бумаг тесным образом связана со сравнительным анализом взаимодействий структурных элементов трастового и доверительного управления, уровней их идентифицированности до момента передачи правомочий на ценные бумаги и инвестиционные средства, отличий, не позволяющих их одновременное применение в сложившихся условиях развития национальной экономики. Это, в свою очередь, требует научного обоснования реальности и объективности оценки результативности функционирования системы доверительного управления структурно обособленными и портфельными ценными бумагами в целях проведения мониторинга доходности, осуществления комплекса экономических и финансовых мер регулирования в процессе достижения ожидаемого доверителем или выгодоприобретателем совокупного дохода, рационального использования всех видов имеющихся ресурсов доверительного управляющего.

Актуальность решения поставленных в диссертационном исследовании задач по созданию и применению рациональной системы и механизма доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования на фондовом рынке особенно ворастает в кризисных условиях экономического и финансового характера, предпринимаемых мер нормативно-правового обеспечения устойчивого развития доверительных отношений между индивидуальными и профессиональными участниками фондового рынка в процессе оказания финансово-инвестиционных посреднических услуг по управлению портфелем ценных бумаг и средствами инвестирования в них.

Основными составляющими научного обоснования создания системы эффективного доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в фондовые инструменты выступают: формирование признаков и установление качественного и количественного взаимодействия элементов формируемых механизмов доверительного и трастового управления ценными бумагами, ориентированных на достижение оптимального размеров дохода и уровня доходности; определение критериальной направленности, эффективности доверительного управления индивидуальными и портфельными инвестициями в фондовые инструменты в целях оптимизации дохода доверительного управления и затрат в виде инвестиций, а также идущих на потребление всех видов ресурсов; мониторинговые операции по достижению доверительным управляющим размеров ожидаемого текущего и (или) совокупного дохода; стратегическое управление портфельными ценными бумагами доверителя.

В то же время методологические и методические основы создания механизма и системы доверительного управления индивидуальными и портфельными инвестициями на фондовом рынке, обеспечивающей правомерное, экономически целесоообразное и реальное достижение доверительным управляющим высоких ожидаемых размеров дохода и обобщающего уровня эффективности управления портфельным инвестированием, стратегическую ориентацию доверительного управления на оптимизацию доходности инвестирования в ценные бумаги, в экономической литературе разработаны все еще недостаточно.

В целом актуальность диссертационного исследования, практическая потребность индивидуальных и профессиональных участников фондового рынка в научных работах по созданию и эффективности функционирования механизма и системы доверительного управления ценными бумагами, по стратегической ориентации доверительного управления на достижение оптимального дохода и эффективности портфельного инвестирования в ценные бумаги определили цель, задачи, предмет и объекты данного исследования.

Основной целью диссертационной работы является разработка методологических и методических положений создания эффективно функционирующих механизма и системы доверительного управления индивидуальными и портфельными ценными бумагами, средствами инвестирования в них.

В соответствии с основной целью в диссертации сформулированы, поставлены и обоснованы такие задачи, как:

•раскрыть сущность и на сравнительной основе проанализировать содержание понятий трастовое и доверительное управление, методологически обосновать и рационализировать взаимодействие элементов механизмов доверительного и трастового управления ценными бумагами и инвестиционными средствами; •определить целевую ориентацию и установить критерии, показатели эффективности доверительного управления индивидуальными и портфельными инвестициями в фондовые инструменты; • на основе сравнительного анализа взаимодействия элементов систем трастового и доверительного управления портфельными ценными бумагами и средствами инвестирования на фондовом рынке определить уровень идентифицированное™ и отличия данных систем, позволяющих использовать их взаимодополняющие качества, базирующиеся на правах собственности доверителя; •методически обосновать и предложить промежуточные и итоговые количественные оценки доверительного управления портфельными ценными бумагами по получаемому текущему и совокупному доходу, обобщающему и частным индексам эффективности деятельности доверительного управляющего ценными бумагами и инвестиционными средствами;

•раскрыть содержание и последовательность осуществления мониторинга результативности доверительного управления ценными бумагами, входящего в комплекс доверительных управленческих воздействий в процессе рационализации структуры и состава портфельного инвестирования в ценные бумаги, достижения ожидаемого доверителем размера дохода;

•сформировать методические положения по стратегической ориентации системы доверительного управления на оптимизацию размера дохода и уровней доходности портфельных инвестиций в ценные бумаги, исходя из элементного взаимодействующего состава стратегического доверительного управления и экономико-математических методов оптимизации объемов оказанных доверительно-посреднических услуг и размеров получаемого дохода. Предметом исследования являются теоретические и методические проблемы формирования системы доверительного управления инвестированием в ценные бумаги.

Объектами диссертационного исследования выступают составляющие и структурные части механизма и элементы системы доверительного управления ценными бумагами и инвестиционными средствами, доверительные отношения индивидуальных и профессиональных участников фондового рынка, фондовый рынок и индивидуальные доверительно управляемые портфели фондовых инструментов.

Выбор данных объектов исследования продиктован необходимостью применения системного, критического и сравнительного анализов, реального достижения оптимальных размеров дохода и уровней доходности отдельного и портфельного инвестирования в ценные бумаги в системе доверительного управления в текущий, среднесрочный и стратегический периоды деятельности.

Методологической основой диссертационной работы, поставленных и решаемых в ней проблем явились новейшие и классические российские и зарубежные научные работы в области теории и практики деятельности трастовых и доверительных хозяйствующих субъектов - профессиональных участников финансового рынка, создания механизмов и систем трастового и доверительного управления имуществом, осуществления мониторинговых процедур, получения ожидаемых и оптимальных размеров дохода, уровней доходности и эффективности функционирования систем трастового и доверительного управления имуществом.

В диссертации использованы такие общенаучные методы исследования, как анализ и синтез, а также методы логико-вербального, аналитического, оптимизационного моделирования результативности и эффективности деятельности хозяйствующих субъектов - доверительных управляющих ценными бумагами и инвестиционными средствами в фондовые инструменты.

В диссертации отражены результаты исследований и практической деятельности автора, использованы данные экономического, финансового, нормативно-правового характера о функционировании систем доверительного и трастового управления имуществом, портфелями ценных бумаг на зарубежных и российских фондовых рынках, о уровнях эффективности использования всех видов ресурсов доверительным управляющим, исходя из экономических интересов учредителя доверительного или трастового договора, а также выгодоприобретателя (бенефициария).

В диссертационной работе нашли место основные теоретические положения и выводы современной экономической науки, науки управления, а также официальные материалы статистических органов, данные о структурном и инвестиционном формировании портфелей ценных бумаг хозяйственными обществами и товариществами.

Научная новизна результатов исследования, выполненного автором, заключается в том, что:

•разработаны методологические положения и раскрыты сущностные представления о составе и взаимодействии элементов механизмов доверительного и трастового управления ценными бумагами и денежными средствами доверителя, предназначенными для инвестирования в фондовые инструменты;

•определены целевая и критериальная ориентация деятельности доверительного управляющего фондовыми инструментами и (или) инвестиционными средствами на оптимизацию дохода и производимых затрат в процессе доверительного управления, обобщающий и частные показатели результативности и эффективности доверительного управления индивидуальными и портфельными инвестициями в ценные бумаги;

•на основе сравнительного анализа элементного взаимодействия функционирующих систем трастового и доверительного управления портфельными ценными бумагами и средствами инвестирования в них определены и обоснованы их уровни идентификации и отличия, не позволяющие их одновременное применение в сложившихся условиях развития национальной экономики;

•предложены методические решения создания рациональной системы доверительного управления портфельными бумагами, последовательность выполнения мониторинговых работ, осуществления процедур и операций по достижению устанавливаемого в договоре о доверительном управлении размеров текущего и совокупного доходов, уровней доходности в целях соблюдения экономических интересов доверителя и (или) выгодоприобретателя;

•развиты методические основы стратегической ориентации доверительного управления на оптимизацию дохода и доходности портфельных инвестиций в ценные бумаги посредством формирования элементного комплекса системы стратегического доверительного управления, установления оптимальных границ дохода, объемов инвестирования денежных средств в ценные бумаги.

Практическая и научная значимость диссертационной работы заключается в том, что предлагаемые в ней решения прикладных экономико-организационных, финансово-инвестиционных, стратегических задач имеют практическую направленность в процессе деятельности такого профессионального участника фондового рынка, как доверительный управляющий индивидуальными, портфельными инвестициями в ценные бумаги, средствами инвестирования, обеспечивающего достижение оптимального размера доходности, уровня эффективности инвестирования средств в ценные бумаги.

Методологические и методические положения диссертационного исследования по созданию рационального механизма и системы доверительного управления инвестициями на фондовом рынке, осуществлению мониторинга результативности доверительного управления ценными бумагами, направленных на обеспечение рационализации взаимодействия элементов создаваемой системы доверительного управления, оптимизации .соотношения выходных и входных ее характеристик, могут быть использованы индивидуальными и профессиональными участниками финансового рынка - доверительными управляющими ценными бумагами и (или) инвестиционными средствами в фондовые инструменты.

Практическое значение имеют и полученные автором научные результаты по созданию элементного комплекса системы стратегического доверительного управления портфелем ценных бумаг и инвестиционными средствами, ориентированных на оптимизацию дохода и эффективности портфельного инвестирования в фондовые инструменты при наличии ресурсных возможностей доверительного управляющего реализовывать функциональные и обобщающие стратегии повышения эффективности инвестирования в портфельные ценные бумаги.

Теоретические и практические положения диссертации докладывались автором на конференциях профессорско-преподавательского состава Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов, Санкт-Петербургского государственного университета кино и телевидения по проблемам создания рационального механизма и эффективной системы доверительного управления индивидуальными (отдельными) и портфельными ценными бумагами.

Основные научные результаты автора диссертации опубликованы в пяти научных работах.

Структура диссертации сформирована с учетом соблюдения логической последовательности и взаимообусловленности факторов, явлений и процессов, взаимодействия методов, способов, предпринимаемых доверительным управляющим мер, функций, стратегий системы доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в фондовые инструменты. Структура диссертационной работы составлена таким образом, чтобы в наибольшей степени отразить актуальные и малоисследованные проблемы по избранной автором теме диссертации.

В первой главе «Теоретические положения реализации и повышения эффективности трастового и доверительного управления средствами инвестирования и ценными бумагами на фондовом рынке» раскрываются методологические основы создания рационального механизма доверительного и трастового управления ценными бумагами и средствами инвестирования в фондовые инструменты, направленного на получение доверителем дохода, превышающего среднерыночные его значения, на эффективное использование инвестиционных средств на рынке ценных бумаг, устанавливаются целевые ориентиры и особенности определения критериев и показателей эффективности доверительного управления портфельными инвестициями в фондовые инструменты.

Во второй главе «Анализ о оценка функционирования систем доверительного управления портфелем ценных бумаг» изложены результаты сравнительного анализа элементного взаимодействия функционирующих систем трастового и доверительного управления портфельными ценными бумагами, методические положения промежуточных и итоговых оценок результативности и эффективности доверительного управления портфельными фондовыми инструментами.

Третья глава «Создание системы и оптимизация эффективности доверительного управления портфелем ценных бумаг» посвящена характеристике состава и последовательности проведения мониторинговых работ, операций, процедур по достижению оптимального размера текущего и (или) совокупного дохода, уровней эффективности, рационализации взаимодействия элементов формируемой системы доверительного управления, стратегической ориентации системы доверительного управления на оптимизацию доходности портфельных инвестиций в ценные бумаги.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Иванов, Михаил Юрьевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Развитие форм собственности в условиях повышающихся требований к выбору инвестором наиболее доходных и безопасных вложений свободных денежных средств в ценные бумаги определило спрос на оказание посреднических финансово-инвестиционных услуг по доверительному управлению отдельными группами или портфельными ценными бумагами и средствами инвестирования в фондовые инструменты со стороны профессиональных участников фондового рынка.

Поэтому создание рационального механизма и системы доверительного управления ценными бумагами, в своей стратегической направленности ориентированных на достижение оптимальных значений дохода и уровней эффективности портфельных инвестиций в ценные бумаги, выступают одними из основных теоретических и методических положений научного обоснования решения проблемы рационализации доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования доверителя.

На установление элементного состава взаимодействующих функций, методов, способов, стратегий управления, мер наполнения функций доверительного управления в целях достижения высокой результативности от инвестирования в ценные бумаги, на обоснование целевой ориентации и определение критериев, показателей эффективности доверительного управления отдельными и портфельными инвестициями, на проведение сравнительного анализа элементного взаимодействия систем трастового и доверительного управления портфелем ценных бумаг и средствами инвестирования в них, формирование методических положений оценки доверительного управления ценными бумагами по размерам текущего и общего (совокупного) дохода, уровням эффективности деятельности доверительного управляющего, на раскрытие мониторинговых операций по достижению высокого размера ожидаемого дохода, на обеспечение рационализации и стратегической ориентации взаимодействия элементов системы доверительного управления, на оптимизацию результативных экономических показателей данной системы направлено данное диссертационное исследование, основные выводы которого можно сформулировать следующим образом:

• наличие свободных денежных средств и портфеля ценных бумаг у индивидуального участника фондового рынка требует от него профессионального подхода как к выбору наиболее доходных и безопасных финансовых активов в процессе инвестирования денежных средств, так и к постоянному обновлению состава, рационализации структуры портфеля ценных бумаг;

• предпринимаемые управленческие действия, выражаемые в мерах различной направленности по организации, регулированию, планированию, контролю соответствующего процесса (производственного, инвестиционного, финансового, экономического), должны сопровождаться как в управлении деятельностью конкретной организационно-правовой структурой, так и в доверительном, трастовом управлении использованием на дифференцированной основе методов, способов, стратегий управления;

• экономические методы доверительного управления ценными бумагами вместе с этим должны включать действия доверительного управляющего, направленные на достижение максимальной (оптимальной) в сложившихся организационно-экономических условиях фондового рынка экономической результативности доверительного управления ценными бумагами, использования инвестиционных средств учредителя данного управления;

• оптимизационные обоснования достижения высокой экономической результативности доверительного и трастового управления в виде моделей линейного программирования предоставляют доверительному управляющему, доверительному собственнику возможность на объективной основе отдавать предпочтение в процессе приобретения тем или иным ценным бумагам, ориентируясь на уровень доходности и объем инвестирования в каждый из их видов; аналитические обоснования достижения высоких уровней доходности и безопасности фондовых инструментов должны быть тесно связаны с прогнозированием развития инвестиционных рынков, с установлением стоимостных объемов и количества разнообразных услуг доверительного, трастового управления ценными бумагами, нового состава индивидуальных инвесторов, заинтересованных или склонных доверить свои ценные бумаги и свободные денежные средства профессиональным участникам финансового рынка, которые реально могут обеспечить достаточно высокий размер совокупного дохода по ценным бумагам, сохранность средств и фондовых инструментов, переданных в доверительное или трастовое управление; эталонный способ обоснования достижения приемлемого для доверительного управляющего экономического результата заключается в том, что находящиеся в доверительном управлении ценные бумаги и инвестиционные средства в целях принятия комплекса мер по повышению доходности инвестиций могут выступать в качестве объекта сравнительной оценки с выбранным, эталонным по доходности и безопасности инвестиций портфельных ценных бумаг; сочетание мониторинга поддержания необходимого уровня доходности ценных бумаг, их высокого инвестиционного качества и экономической привлекательности в процессе заключения доверительным управляющим инвестиционной сделки с периодическим обновлением структуры портфеля ценных бумаг по причинам снижения их текущей доходности и намечающихся изменений курсов данных фондовых инструментов в целом ориентирует все меры доверительного управляющего на повышение результативности своей деятельности и выполнение условий договора между доверителем и доверенным лицом (доверительным управляющим);

• организационные меры влияния механизма доверительного и трастового управления ценными бумагами и инвестиционными средствами доверителя на получение ожидаемого размера совокупного дохода должны заключаться в рациональном соединении и распределении всех видов ресурсов, участвующих в доверительном или трастовом управлении, в обеспечении снижения рисков инвестиций в ценные бумаги, уменьшения инвестиционной неопределенности, во всестороннем удовлетворении интересов доверителя, в обеспечении конфиденциальности операций с финансовыми активами, в оптимизации отношений частных собственников, образовавшихся в результате доверительной передачи полным собственникам части своих полномочий распоряжаться и управлять собственностью доверителя;

• механизм достижения желаемых и наиболее реальных результатов доверительного управления ценными бумагами, инвестиционными средствами доверителя должен не только обеспечивать эффективное взаимодействие внешних и внутренних органов доверительного или трастового управления, а также методов, способов и комплекса мер, наполняющих функции управления, но и финансовых, экономических, маркетинговых, структурно-организационных стратегий, дающих возможность доверительному управляющему экономически успешно осуществлять свою деятельность в оказании посреднических финансово-инвестиционных услуг собственникам ценных бумаги средств инвестирования в фондовые инструменты в текущем, средне-, долгосрочном периодах времени с ориентацией на устойчивую динамику средств инвестируемых в ценные бумаги, на занятие лидирующего (приоритетного) места на конкретном (доверительном, трастовом) сегменте финансового рынка; формирование рационального механизма доверительного или трастового управления ценными бумагами и инвестиционными средствами доверителя должно включать в свой элементный состав взаимодействия функции, методы, способы, стратегии управления, меры наполнения функций, влияние на доверительное или трастовое управление регламентации внешних и внутренних органов управления, последовательность осуществления процедур и правил доверительного управления, компетенций и обязанностей каждого из участников процесса достижения желаемой среднерыночной или превышающей ее совокупной доходности ценных бумаг, эффективного использования инвестиционных средств доверителя на рынке ценных бумаг; критерий экономической результативности деятельности доверительного или трастового управляющего должен соответствовать наибольшему размеру совокупного дохода учредителя доверительного управления, а также объему комиссионных выплат доверительному управляющему по итогам управления портфелем ценных бумаг и инвестиционными средствами доверителя в сроки, установленные заключенным между ними договором; критерий эффективности деятельности доверительного управляющего ценными бумагами и инвестиционными средствами доверителя - как профессионального участника фондового рынка - должен включать оптимальные ориентации на достижение результативности (доходности, прибыльности), превышающей среднерыночные показатели, на минимизацию затрат и инвестиционных потерь в процессе доверительного обслуживания ценных бумаг и инвестиционных средств доверителя; формирование критериальной направленности и установление численной определенности в стоимостном или натуральном выражении комплекса оказываемых доверителю (учредителю управления) или указанному им третьему лицу финансово-инвестиционных посреднических услуг, произведенных затрат на потребление различных видов ресурсов, объема направленных инвестиционных средств в фондовые инструменты необходимы всем участникам доверительного управления, так как изменения уровней доходности (прибыльности), размеров затрат, их соотношений свидетельствуют в динамике о росте или падении эффективности доверительного управления ценными бумагами и инвестируемыми средствами в фондовые инструменты; общность определения критериев и показателей эффективности доверительного управления ценными бумагами и инвестиционными средствами доверителя заключается в том, что получаемый доход, прибыль доверительным управляющим основывается на его профессионализме как финансового посредника на фондовом рынке, умеющего квалифицированно: анализировать в процессе выбора фондовых инструментов деятельность конкретных хозяйствующих субъектов - эмитентов, их финансовое состояние, уровень управляемости и конкурентоспособности, биржевую статистику, изменения спроса и предложения, движение курсов акций, объемы и структуру сегментов фондового рынка; прогнозировать влияние внешних и внутренних факторов на инвестиционное качество фондовых инструментов, увеличение их выпуска на среднесрочную перспективу; деятельность доверительного управляющего фондовыми инструментами и / или инвестиционными средствами доверителя должна быть критериально ориентирована на оптимизацию результатов (дохода, прибыли) доверительного управления и затрат в виде инвестаций, а также расходов, идущих на потребление трудовых, материально-технических, финансовых и информационных ресурсов, на соблюдение динамики роста обобщающего и частных (индивидуальных) показателей эффективности доверительного управления; доверительное управление, являясь договорным и основанным на принятых в этой связи нормах права не может в противоположность трастовому управлению представлять собой отношение, возникающее из действующих норм права и декларации собственника портфельных фондовых инструментов; развитие систем доверительного и трастового управления, учет трастовым и доверительным управлением портфелем ценных бумаг и/или инвестиционными средствами в фондовые инструменты особенностей друг друга, приемлемых и возможных в процессе рационализации взаимодействия элементов данных систем, совместимо на основе повышения уровней ответственности трасти перед бенефициарам и доверительного управляющего перед выгодоприобретателем в процессе управления ценными бумагами и инвестиционными средствами в фондовые инструменты; сравнивая системы трастового и доверительного управления портфельными ценными бумагами и инвестиционными средствами в фондовые инструменты (табл. 2.1), можно обнаруживать существенные отличительные особенности и высокий уровень сходства и идентифицированности целевых ориентаций и ответственности доверительных управляющих и управляющих траста по достижению экономической и финансово-инвестиционной результативности (доходности), удовлетворяющей как учредителей, так и управляющих, бенефициариев (выгодоприобретателей); применение и поддержание на высоком уровне принципа доверительности в системе трастового управления имуществом (ценными бумагами и средствами инвестирования в них) должно выступать одним из организационных и экономических направлений развития трастовых отношений индустриально (промышленно) развитых стран, а также стран в своем социально-экономическом развитии совершающих эволюционный переход от доверительной (частично трастовой) к полностью трастовой системе управления имущественными комплексами, включая управление ценными бумагами и/или инвестиционными средствами в фондовые инструменты; сравнение элементного взаимодействия функционирующих систем трастового и доверительного управления портфельными ценными бумагами и средствами инвестирования в них свидетельствует о существенном уровне их идентифицированности до момента передачи правомочий на ценные бумаги и средства, предназначенные для фондового рынка, а также о значительных отличиях, не позволяющих их одновременное применение в сложившихся условиях развития национальной экономики России, связанных с тем, что к доверительному управляющему не переходят права собственности, обеспечиваемые для доверителя принимаемыми законодательными актами, в то время как доверительная собственность индустриально развитых стран обеспечивается действующими нормами права и декларацией трастового управляющего портфельными ценными бумагами в интересах всех участников трастового управления; оценка общей результативности и стимулирование доверительного управляющего по сумме текущего дохода и прироста стоимости ценных бумаг в существенной степени повышает экономическую и финансовую заинтересованность доверителя и выгодоприобретателя (экономический интерес особенно высок в том случае, когда учредитель доверительного управления выступает одновременно и в роли выгодоприобретателя), так как доли дохода, направляемые на выплаты дивидендов акционерам могут измениться в своей величине в зависимости от эффективности использования трудовых, материально-технических и информационных ресурсов хозяйствующего субъекта, от изменения рыночного спроса и предложения на продукцию и услуги анализируемых хозяйственных обществ; промежуточные и итоговая оценки доверительного управления портфельными ценными бумагами по получаемому текущему и совокупному доходу, обобщающему и частному уровням эффективности деятельности доверительного управляющего ценными бумагами дают возможность участникам доверительного управления: осуществлять мониторинг доходности и эффективности доверительного управления ценными бумагами; предпринимать комплекс экономических и финансовых мер регулирования экономическими, финансовыми и иными воздействиями по достижению ожидаемого размера совокупного или текущего дохода доверителем и выгодоприобретателем, а также доверительным управляющим; рационально использовать все виды имеющихся ресурсов для повышения результативности и эффективности ресурсопотребления; отдавать предпочтение тем или иным ценным бумагам, устанавливать приоритетность обоснования состава и структуры портфеля доверительно управляемых ценных бумаг; мониторинг доходности портфеля фондовых инструментов должен быть насыщен также элементами непрерывного слежения и оценки значений текущего и совокупного дохода, а также эффективности доверительного управления, которые позволили бы доверительному управляющему своевременно и целенаправленно принимать решения по поддержанию рационального состава и структуры портфельных ценных бумаг;

• объективность анализа уровня доходности доверительно управляемых портфельных ценных бумаг, также как и его результативное осуществление, могут быть успешно достигнуты в условиях постоянного сбора и обработки текущей информации на фондовом рынке о текущем доходе и курсовой прибыли ценных бумаг портфельного инвестирования, а также иных фондовых инструментов, эмитенты которых для доверительного управляющего стали в инвестиционном отношении достаточно привлекательны;

• мониторинг доходности портфельных инвестиций в ценные бумаги в рамках их доверительного управления в своих операциях и процедурах в существенной степени должен учитывать изменения текущей динамики курсов акций в форме индикаторов (среднеарифметических показателей курсов репрезентативности группы ценных бумаг) и индексов (параметров, измеряющих текущую динамику курсов генеральной выборки ценных бумаг по сравнению с базовым значением, рассчитанным за установленный период времени в прошлом);

• рациональность взаимодействия элементов системы доверительного управления портфелем ценных бумаг и (или) инвестиционными средствами, на наш взгляд, может быть достигнута в том случае, если методы, способы, функции, меры экономического, финансового, организационного и мониторингового характера будут в оптимальной форме использованы в условиях сложившейся конъюнктуры фондового рынка, проявления доверительным управляющим заботливости, совершения правомерных действий с ценными бумагами в экономических интересах доверителя или выгодоприобретателя;

• проведение мониторинговых операций по достижению устанавливаемого в договоре о доверительном управлении размеров текущего и (или) совокупного дохода, уровней доходности в целях соблюдения интересов доверителя и (или) выгодоприобретателя направлено на выполнение условий договора, на поддержание или установление высокого уровня доходности (выше уровня среднерыночной доходности), на обеспечение рационализации взаимодействия элементов формируемой системы доверительного управления, оптимизации соотношения выходных и входных ее характеристик, на участие в составе функций доверительного управления портфелем ценных бумаг; критерий данной системы доверительного управления должен соответствовать тому обобщающему индексу эффективности, который в своей оптимальной направленности ориентирован доверительным управляющим на максимизацию текущего и совокупного доходов, объемов оказанных посреднических услуг, а также на минимизацию всех видов производимых затрат на осуществление доверительного управления; ечет каждого из элементов системы доверительного управления ценными бумагами в отдельности и в комплексе при установлении и достижении стратегических ориентиров доходности необходимо в целях повышения объективности и реальности осуществления стратегий доверительного управления как в относительно небольшой период управления инвестированием в портфельные фондовые инструменты (2-3 года), так и в сроки превышающие указанные временные интервалы доверительного управления; финансовая стратегия или стратегическая ориентированность системы доверительного управления ценными бумагами и инвестиционными средствами для фондового рынка на получение высоких финансовых результатов, индикаторов и индексов включает в себя комплексные меры по обеспечению оптимального размера текущего и совокупного дохода на инвестированные средства, осуществление наступательного менеджмента, готовности идти на оправданный риск для увеличения доходности портфельного или индивидуального инвестирования в фондовые инструменты, приобретая в этом случае, например, акции у хозяйствующих субъектов - эмитентов стабильных в экономическом отношении отраслей или отраслей с устойчивой динамикой повышения уровней эффективности производства;

• оптимальная ориентация системы доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования на достижение наибольших результатов своей деятельности выступает той основой и направлением, которые позволяют участникам доверительного управления последовательно и поэтапно двигаться к оптимальным величинам дохода и объемов инвестирования средств в фондовые инструменты, будучи ограниченными как конкретными объемами ресурсов, так и складывающимися внешним воздействиями на посредническую деятельность доверительного управляющего;

• стратегическая ориентация доверительного управления на оптимизацию дохода и доходности портфельных инвестиций в ценные бумаги может быть осуществлена посредством формирования элементного комплекса стратегического доверительного управления с установлением предназначенности (миссии), главной цели, проведением анализа внешней и внутренней сред, разработкой конкретных мер реализации функций системы доверительного управления, создания и принятия функциональных и комплексных стратегий экономической, организационной, финансовой, инновационной направленности, определением оптимальных границ результативности (дохода, объемов инвестирования), достижение которых возможно при последовательном, поэтапном (итеративном) приближении к ним и наличии ресурсных возможностей доверительного управляющего реализовывать функциональные и обобщающие стратегии развития оптимального инвестирования в портфельные ценные бумаги.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Иванов, Михаил Юрьевич, 2000 год

1. Алехин Б. Траст на рынке ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. -1998.-№8. С.55-60.

2. Атаманчук Л. Доверительное управление: проблемы бухгалтерского учета и налогообложения // Рынок ценных бумаг,- 1997. №13. С.82-84.

3. Банковское дело / Под ред. Л.П.Кроливецкой. М.: «Финансы и статистика», 1998.

4. Белов В. Трастовые операции банка с ценными бумагами // Бизнес и банки. 1993.-№40.

5. Бикмаев Э. Трастовые операции коммерческих банков // Рынок ценных бумаг. 1994. - №10.

6. Бовыкин В.И. Новый менеджмент (управление предприятиями на уровне высших стандартов; теория и практика эффективного управления). -М.: Экономика, 1997.

7. Бочаров В.В. Управление инвестиционным портфелем: Учебное пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.

8. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1995.

9. Вакулевич В.И. Этот старый новый траст // Экономика и жизнь. -1996. -№31.

10. Ю.Васюхин О.В., Голубев А.А., Павлова Е.А. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. СПб.: СПбГИТМО, 1998.

11. П.Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент: человек, стратегия, организация, процесс: Учебник. М.: «Фирма Гардарика», 1996.

12. Волжанин А., Степина И. Доверительное управление портфелем государственных ценных бумаг // Финансовый бизнес. 1996. - № 6. С.48-51.

13. З.Волков К., Воропаева Е. Банковские фонды: возможность дана // Рынок ценных бумаг. 1997. -№22. С.110-112.

14. Воротилов В.А., Горбунов А.А. и др. Пути преодоления финансового кризиса. СПб.: Институт проблем региональной экономики, 1999.

15. Генкин А.С. Траст мировой и российский // Банковское дело. -1997. № 12.

16. Генкин А.С. Эффективный траст. Опыт западной Европы и российская практика. М.: Издательский Дом «Альпина», 1999.

17. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997.

18. Гнедовец Д., Гришанков Д., Кириченко Н. Операция TRUST 11 Эксперт, 8.03.96. №11. С.ЗО.

19. Гончаров А. Траст в России не похож сам на себя // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 8. С.58-62.

20. Грабаров А., Ованесов А. Траст в России (юридический аспект) // рынок ценных бумаг. 1996. - №11. С.36.21 .Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1. СПб.: Макет, 1995.

21. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 2. СПб., 1996.

22. Гринько Д. Доверительное управление в России // Рынок ценных бумаг. 1998. - №8. С.51-54.

23. Гринько Д. Доверительное управление и безнравственная конкуренция // Рынок ценных бумаг. 1997. - №8. С.55-57.

24. Демушкина Е., Кузнецов М., Атаманчук Л. Трастовые операции коммерческих банков: правовой и экономические аспекты // Рынок ценных бумаг. 1993. - №10.

25. Дж.Менвилл Хэррис. Международные финансы. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1996.

26. Джозер Ф. Синки, мл. Управление финансами в коммерческих банках. М.: CATALLAXY, 1994.

27. Дождев Д.В. Основание защиты владения в римском праве: Институт государства и права РАН, 1996.

28. Дробышев П. Правовое регулирование доверительного управления // Рынок ценных бумаг. -1997. №22.

29. Дубосеков А. ОФБУ и ПИФы: развитие концепции российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 20. С.56-59.

30. Евменов А.Д. Организация, регулирование и планирование деятельности систем телевидения. СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1996.

31. Егоров А.Ю., Никулин Л.Ф. «Пульсирующий» менеджмент. М.: Изд-во Российской экон. акад.; Екатеринбург: Деловая книга, 1998.

32. Ефимова Л. Доверительные (трастовые) операции коммерческих банков // Хозяйство и право. 1994. - №10-11.

33. Железнякова Т. Статус управляющих акционерными обществами // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 19. - С.39-41.

34. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

35. Забелин П.В., Моисеева Н.К. Основы стратегического управления: Учебное пособие. М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 1998.

36. Зайцев Д. Перспективы новой формы доверительного управления // Рынок ценных бумаг. -1996. №20. С.0-64.

37. Зайцев Д., Чураева М. Паевые фонды: первые итоги и тенденции // Рынок ценных бумаг. 1997. -№16. С.221-222.

38. Закон Российской Федерации «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» // Финансовая газета. 1999. -№12. -С.4-5.

39. Закон Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г. №39-Ф3.

40. Захарьин В.Р. Доверительное управление имуществом. Правовое регулирование. Бухгалтерское оформление. М.: Изд-во «Дело и сервис», 1998.

41. Ивановский В.О. Рынок капитала, самофинансирование и инвестиционная деятельность фирмы. М.: Экономика, 1995.

42. Ивасенко А.Г. Трастовые операции коммерческих банков: Учебное пособие. Новосибирск, 1996.

43. Иванов М.Ю. Мониторинг и система доверительного управления портфелем ценных бумаг / В сб. СПбГУЭФ «Научная сессия профессорско-преподавательского состава научных работников и аспирантов по итогам НИР за 1999 год». СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000.

44. Иванов М.Ю. Факторы повышения качества услуг доверительного управления фондовыми инструментами / В сборнике тезисов докладов «Четвертая Санкт-Петербургская ассамблея молодых ученых и специалистов». СПб.: Изд-во СПбГУ, 1999.

45. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1996.

46. Инвестиционно-финансовый портфель. -М.: Соминтэк, 1993.

47. Исаева Н. Доверительное (трастовое) управление свободными средствами // Экономика и жизнь (московский выпуск). 1997. - №13. С.6.

48. Исполинова С. От доверительного управления никуда не уйдешь // Рынок ценных бумаг. . 996. - №24. С.65-68.

49. Ишаев М.А., Ускенбаев К.А., Темирханов Е.У. Экспертиза экономического управления. Алматы, 1998.

50. Кайсел П. Как управлять инвестициями // ЭКО. 1993. - №11. -С.8-15.

51. Как инвестировать в Петербурге: Справочник. СПб.: Комитет экономики и промышленной политики администрации Санкт-Петербурга, 1999.

52. Камфер Ю. Доверительное управление имуществом: несоответствия правового, налогового, бухгалтерского регулирования // Экономика и жизнь. Юрист. 1998. - .№ 19.

53. Караваев В. Региональная инвестиционная политика: мировой опыт и российские проблемы // Проблемы теории и практики. 1995. -№4. - С. 100-105.

54. Карпиков Е., Рылько П. ОФБУ и ПИФы: инвестиционные возможности // Рынок ценных бумаг. 1998. - №1. С.37.

55. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. -М.: Информационно-издательский дом «Филинь», 1998.

56. Кроливецкий Э.Н. Концептуальные положения регулирования инвестиционного процесса в России / В сб. научных трудов «Проблемы управления развитием социально-экономических систем». Выпуск 3. СПб.: СПбГУКиТ, 1998.

57. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. СПб.: СПбГУЭФ, 1997.

58. Когут А.Е., Бахарев С.Ю., Шопенко Д.В. Управление инвестиционной деятельностью на предприятии. СПб.: ИСЭП РАН, 1997.

59. Колесник А.П. Математические модели для финансовых организаций. М.: Статистика, 1996.61 .Количесвтенные методы финансового анализа / Под ред. Стивена Дж. Брауна и Марка П. Крицмена. М.: ИНФРА - М., 1996.

60. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части первой / Отв. редактор Садиков О.Н. М.: Юринформцентр, 1995.

61. Крутик А.Б., Хайкин М.М. Основы финансовой деятельности предприятия: Учебное пособие. СПб.: Бизнес-пресса, 1999.

62. Крючкова И.П. Трастовые операции банков // Деньги и кредит. -1991. -№11.

63. Кузнецова С.М. Формирование рациональной системы управления деятельностью институционального инвестора. Брошюра. СПб.: ИСЭП РАН, 1998.

64. Куприна А. Доверительное управление в кредитных организациях // Экономика и жизнь. 1997. - №37.

65. Куприна А. Банки и доверительное управление: любые проблемы разрешимы // Рынок ценных бумаг. 1997. - №22. С.107.

66. Курочкина А.А. Система управления средствами массовой информации. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999.

67. Люсов А.Н. Доверительная собственность (траст) и залоговое право // Деньги и кредит. 1995. - №1. С.34.

68. Люсов А.Н. Инвестиции и инвестиционная деятельность // Деньги и кредит. 1993. -№10-11. С.43-52.

69. Львов Ю.И. Банки и финансовый рынок. СПб.: Культ-Информ-Пресс, 1995.

70. Матридис К. Трасты в офшорных зонах. Практическое руководство по использованию трастов на Кипре. Белгород: «Крестьянское дело», 1997.

71. Миловидов В. Частные инвестиции в России и управление портфелем в нестандартной ситуации // Рынок ценных бумаг. 1997. - №3. С.6-9.

72. Миловидов В.Д. Управление инвестиционными фондами. М.: АНКИЛ, 1993.

73. Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом? М.: АНКИЛ, 1992.

74. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.: АНКИЛ, ИНФРА-М., 1996.

75. Миркин Я. Трастовые операции банков с ценными бумагами И Бизнес и банки. 1993. -№11.

76. Михайлов Д.М., Барсукова С.В. Трастовые операции: международный и российский опыт. М.: Финансовая академия, 1998.

77. Михеев Ю. Управление процессом обновления портфеля ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 1996. - №3. С.28-31.

78. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. -М.: Инвестиционная компания «Атон», 1995.

79. Назарова Н. Управление доверительной собственностью в США и России // Деловой партнер. 1997. - №7. С. 16-20.

80. Никифорова В.Д. Денежно-кредитное регулирование инвестиций. -СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1993.

81. Норкотт Д. Принятие инвестиционных решений / Под ред. А.Н.Шохина. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

82. Ованесов А. Траст в России еще не реальность, но уже и не миф // Рынок ценных бумаг. - 1996. - №24. С.69-73.

83. Ованесов А. К доверительному управлению будьте готовы // Рынок ценных бумаг. 1997. - №22. С.97-101.

84. Ованесов А. Доверительному управлению нужна сильная аналитическая служба // Рынок ценных бумаг. -1997. №3. С.48-51.

85. Ованесов А. Инвесторы входят во вкус доверительных отношений // Рынок ценных бумаг. 1997. -№8. С.52-54.

86. Ованесов А. Законопроект «О доверительном управлении имуществом» вторая попытка // Рынок ценных бумаг. - 1996. - №24. С.57-60.

87. Оффшорные фирмы в международном бизнесе: принципы, схемы, методы. М.: ДС ЭКСПРЕСС, ИНК, 1997.

88. Офшорные зоны и трастовое законодательство. Лондон: Nasau -Jyvaskyla, 1996.91 .Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. -М.: Экономика, 1995.

89. Письмо Государственной налоговой инспекции по г.Москве «Об обложении налогом на добавленную стоимость доверительных (трастовых) операций» от 8.12.1995 года. №11-13/ 19867.

90. По двинская Е., Шахназарян Г. Траст за барьером законодательных пробелов // Бизнес и банки. 1993. - №4.

91. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг «Об утверждении Положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги» от 17.10.97 №37.

92. Практическое руководство по трасту / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М., 1995.

93. Приказ Центрального банка России «Об утверждении инструкции «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации»» от 2.07.97 №02-287.

94. Прохватилов В. Траст в России обретает законодательную базу // Финансовые известия. -29.10.1996 г. -№101. С.2

95. Пчелинцев В. Доверительное управление имуществом // Финансовая газета. 1997. -№20. С.9

96. Райе Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риск / Общ. ред. М.А.Гольцерга. Киев, Торгово-изд. бюро BHV, 1995.

97. Распоряжение Госкомимущества Российской Федерации «Типовой договор об учреждении траста (доверительной собственности) на пакет акций, находящихся в государственной собственности».

98. Рене Д., Жоффре-Спинози К. Основные правовые системы современности. М.: «Международные отношения», 1996.

99. Рукин А., Храмцовский С. Портфельные инвестиции или оптимизация управления ресурсами? // Рынок ценных бумаг. 1995. -№23. С.51-55.

100. Русинов Ф.А., Никулин Л.Ф., Фаткин Л.В. Менеджмент и самоменеджмент в системе рыночных отношений: Учебное пособие. -М.: ИНФРА-М, 1996.

101. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. М.: Финансы и статистика, 1996.

102. Сажин А.Ф., Е.Е.Смирнова. Институты рынка. М.: Изд-во БЕК, 1998.

103. Синицын Ю. Нужен закон о трасте // Экономика и жизнь. 1994. -№14.

104. Смит Дж. В., Кузнецова Е.В., Курочкин С.К., Уолтере К. Дж. Финансовое управление компанией / Общ. ред. Е.В.Кузнецовой. -М.: Фонд «Правовая культура», 1996.

105. Соловьяненко Н. Конструкция доверительной собственности (траст) и правовое регулирование рыночных отношений в России // Хозяйство и право. 1993. - №7.

106. Стеценко А., Рукин А. Портфельные инвестиции: классический и современный подходы // Рынок ценных бумаг. 1995. - №21. С.38-39.

107. Суханов Е. Новые формы управления имуществом // Экономика и жизнь. 1996. - №27.

108. Томпсон А.А., А.Дж.Стрикленд. Стратегический менеджмент: искусство разработки и реализации стратегии. М.: Банки и биржи. Издательское объединение ЮНИТИ, 1998.

109. Траст-компания «Доверие» // Рынок ценных бумаг. 1993. - №6. С.49-51.

110. Указ Президента Российской Федерации "О передаче в доверительное управление закрепленных в федеральной собственности акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации" от 9.12.96 №1660

111. Указ Президента Российской Федерации «О мерах по обеспечению государственного управления закрепленными в федеральной собственности акциями российского акционерного общества «Газпром»» от 12.05.97 № 478.

112. Указ Президента Российской Федерации «О доверительной собственности (трасте)» от 24.12.93 №2296.

113. Уткин Э.А. Управление компанией. М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем», изд-во ЭКМОС, 1997.

114. Фадеев А. Управление портфелем ценных бумаг (специфика российского варианта) // Рынок ценных бумаг. 1995. - №19. С.35-37.

115. Финансовый менеджмент / Под научной редакцией Стояновой Е.С. -М.: Перспектива, 1993.

116. Фирова И.П. Регулирование развития инвестиционного процесса: проблемы теории и практики. СПб.: ИСЭП PAJH, 1997.

117. Фондовый портфель (книга эмитента, инвестора, акционера, книга биржевика, книга финансового брокера) / Отв. ред. Ю.Б.Рубин, В.И.Солдаткин. М.: СОМИНТЭК, 1992.

118. Ховард К., Коротков Э. Принципы менеджмента. Управление в системе цивилизованного предпринимательства: учебное пособие. -М.: ИНФРА-М, 1996.

119. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. М., 1993.

120. Хрущев В. Доверительные операции банков // Рынок ценных бумаг. 1995. -№22. С.53.

121. Черноморец А.Е. Некоторые теоретические проблемы права собственности в свете Гражданского кодекса Российской Федерации // Государство и право. 1996. - №1. С.95-104.

122. Чичеров Е. Доверительному управляющему нужна сильная аналитическая служба // Рынок ценных бумаг. 1997. - №3. С.48.

123. Шалаев А. Чем и как сегодня доверительно управляют в России // Рынок ценных бумаг. 1996. - №24. С.61-63.

124. Шарп У., Александров Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1997.

125. Шаталов А. Траст и доверительное управление. Критический анализ // Рынок ценных бумаг. 1997. - №14 и 15. С.38-42 и 36-43.

126. Щляйферт М.А. Управление равновесием социально-экономических систем и процессов. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.

127. Шмыгов С. Договорные отношения при доверительном управлении // Рынок ценных бумаг. 1997. - №13. С.85-87.

128. Штольте П. Инвестиционные фонды. М.: АОЗП «Интерэксперт»; Финстатинформ, 1996.

129. Beraudo J.-P. Les. trusts anglo-saxons et ledroit francais. Paris, LGDJ, 1992.

130. BET Shareholdor Alleges Breach of Fiduciary Duty Against BET Board of Directors // News Center article, Oct. 15, 1997.

131. Bivas D. Commet les Allemands placent leur epargne I I Investir magazine N1039, 1993.

132. Cordon Johnson, Thomas Schneeweis and William Dinning. Closed-End Country Funds: Exchange Rate and Investment Risk // Financial Analysts Journal, 49, N6 (November / December 1993), p.p. 7482.

133. Marushko 1. Ukraine sees Samurai bond launch by end October II Reuters News Service. Oct. 02, 1997. Eastern.

134. Restatement Third, Trusts (Prudent Investor Rule). American Law Institute Publishers, St.Paul, Minn., 1992.