Формирование и использование финансовых активов малых компаний: факторы влияния капитализации и методы решения проблем тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Гуриева, Алана Руслановна

• Гуриева, Алана Руслановна
• кандидат наук
• 2014

Оглавление диссертации кандидат наук Гуриева, Алана Руслановна

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ И ФОРМЫ РАЗВИТИЯ КОМПАНИЙ МАЛОЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ В СИСТЕМЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ

1.1. Сущность и особенности формирования компаний малой капитализации

1.2. Причины и факторы возрастания роли капитализации малых компаний

1.3. Тенденции развития компаний малой капитализации: обусловленность использованием потенциала фондового рынка и показателями эффективной финансовой деятельности

1.4. Концепции методологии «эффекта размера» и его устойчивости для финансовой деятельности компании малой капитализации

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И ОЦЕНКА НАКОПЛЕННОГО ОПЫТА ИСПОЛЬЗОВАНИЯ АКЦИЙ С МАЛОЙ КАПИТАЛИЗАЦИЕЙ

2.1. Критерий оценки факторов формирования и влияния капитала малых компаний на экономическое развитие

2.2. Анализ и оценка показателей финансовой деятельности компаний малой капитализации на развивающихся рынках

2.3. Риски малой капитализации и вариантные возможности их оптимизации

ГЛАВА 3. НАПРАВЛЕНИЯ И ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИЙ МАЛОЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ В СФЕРЕ ФИНАНСОВОЙ ПРАКТИКИ

3.1. Преимущественные направления и приоритеты использования капитала малыми компаниями: проблематика наращивания дополнительного капитала для деятельности

3.2. Стимулирующий финансовый механизм инвестирования капитала в деятельность компаний малой капитализации и его совершенствование

3.3. Российский опыт и потенциал возможностей реализации резервов роста показателей капитализации малых компаний в целях расширения их финансовой деятельности, преодоления убытков, погашения долгов и банкротства

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование и использование финансовых активов малых компаний: факторы влияния капитализации и методы решения проблем»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Высокая степень необходимости создания и функционирования малых компаний (предприятий) обуславливается уровнем экономического развития, его структурированностью и повышенной востребованностью видов деятельности, которые они могут наиболее успешно выполнять. Мировой опыт, в том числе и российский, подтверждает, что малые компании имеют выраженные характеристики своей рыночной обособленной деятельности, развивающие не только производственные процессы, но и бизнес-среду, а также способствующие удовлетворению расширяющихся потребностей в товарах и услугах. Малые компании обеспечивают не только создание значительного количества рабочих мест, но и привлечение финансовых ресурсов в сферу своей деятельности, тем самым активизируя инвестиционные и модернизационные процессы рыночных преобразований.

Зависимость экономического роста и развития от результатов деятельности малых компаний возрастающая, что стало закономерностью. Однако следует подчеркнуть, что подтверждаемость этой закономерности определяется степенью финансовой обеспеченности деятельности малых компаний, объемами используемого ими капитала и наличием эффективно функционирующего финансового механизма. Мировой опыт, в том числе и российский, также показывает, что малые компании испытывают не только нехватку первоначального капитала, но и капитала в целях дальнейшего развития. Надежность и финансовая устойчивость малых компаний обеспечивается упрочением их позиций путем капитализации. Капитализация становится не только условием расширенного развития, но и целью деятельности малых компаний. В такой практике возникает множество финансовых проблем, и они требуют научного осмысления, в том числе и в плане оценки изученности отдельных теоретических и прикладных аспектов применительно к общемировой и российской действительности.

Актуальность выбранной темы исследования обуславливается необходимостью создания научно обоснованной концепции формирования и устойчивого развития компаний с малой капитализацией. Область исследования актуализируется не только недостаточной разработанностью финансовых методов и механизма обеспечения экономически эффективной капитализации малых компаний, но и поиском новых факторов и направлений наращивания их потенциала. Крайне актуально исследование проблематики развивающегося процесса капитализации малых компаний под влиянием фондовых рынков, других финансовых институтов.

Степень разработанности проблемы. Проблематике создания, функционирования и развития малых компаний значительное внимание уделено в научных трудах отечественных и зарубежных ученых. Весьма интересно и разносторонне изучена роль малых компаний в развитии предпринимательства и предпринимательской среды, конкуренции, степени повышения занятости населения и эффективности производств. В работах зарубежных авторов: И. Ансоффа, Р. Акоффа, М. Абуона, М. Бростека, Д. Бургеса, С. Бэтстоуна, М. Вебера, П. Друкера, Л. Мегитсона, А. Маршала, М. Портера, Ч. Скотта, Д. Стейнхоффа, Дж. Стиглица, Э. Тоффлера, Р. Хизрича, Ф. Хейса, П. Хейне, А. Хоккиза, В. Хойлера, К. Фримена, И. Шумпетера и других достаточно широко представлены количественные и качественные характеристики малого предпринимательства с позиции достигнутых результатов и имеющейся проблематики.

В экономической литературе последних двадцати лет представлен существенный вклад в разработку проблем малого предпринимательства российскими учеными: В. М. Аньшиным, А. Е. Абрамовым, Д. А. Алексеевым, А. В. Бусыгиным, В. Я. Горфинкелем, С. Ю. Глазьевым, Г. М. Гроссманом, А. Б. Гранбергом, С. С. Галазовой, Т. Г. Долгопятовой, А. А. Ермоленко, Г. Б. Клейнером, Р. И. Капелюшниковым, Ф. С. Крейчманом, А. И. Колмыковой, М. Г. Лапусты, О. Ю. Мамедовым, Е. О. Миргородской, Я.

М. Миркиным, С. А. Наумовым, И. В. Тихомировой, А. А. Татуевым, Н. X. Токаевым, Г. И. Хотинской, Р. А. Фатхутдиновым, Е. Г. Ясиным и другими.

Вместе с тем, наименее разработанной и актуальной для научных исследований остается проблематика формирования финансовой основы деятельности малых компаний. Изученность многих теоретических и прикладных аспектов функционирующих механизмов финансового обеспечения деятельности малых компаний, в том числе и через их капитализацию, остается недостаточной, включая и необходимость выявления тенденций и закономерностей, складывающихся в мировой практике. Существует слабая аналитическая оценка проблематики капитализации малых компаний, в том числе и через призму их включенности в фондовые рынки и использование методов расширения других финансовых инструментов, которые способствуют своевременной и полной их капитальной оцененности. Эти направления исследовательских задач обусловили выбор темы диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью проведенного исследования является разработка и обоснование теоретических основ и методических подходов к анализу и оценке процессов капитализации малых компаний, выявление причин и факторов возрастания ее роли, обусловленности активного использования потенциала фондового рынка, обеспечивающие улучшение показателей их эффективной и устойчивой финансовой деятельности.

Реализация поставленной цели определила необходимость постановки и решения следующих основных задач:

- уточнить сущностные характеристики и выявить особенности форм проявления капитализации малых компаний;

- исследовать основы формирования причин и факторов возрастания роли капитализации малых компаний в укреплении их финансового положения на рынке;

- выявить и сформировать оценку тенденциям и закономерностям включения процесса капитализации малых компаний в финансовые отношения, в частности, в фондовые рынки, в целях достижения необходимой и объективной их оцененности, устранения возникающих ограничений для устойчивого роста величины капитализации компаний и расширения предпринимательского потенциала;

- провести анализ показателей финансовой деятельности и дать оценку накопленного опыта использования финансовых методов с целью капитализации малыми компаниями;

- определить методы исследования рисков, возникающих в процессе капитализации малых компаний, обосновать вариантные возможности их оптимизации и мотивационную финансовую основу ликвидации;

- разработать и предложить обоснования новых направлений и методов совершенствования деятельности компаний малой капитализации в сфере финансовой практики с уточнением преимуществ и приоритетов наращивания дополнительного капитала, совершенствования механизма его инвестирования, уточнения целей и преодоления убытков, погашения долгов и недопущения банкротства.

Объектом исследования является динамика процесса и финансового механизма развития капитализации малых компаний на мировом рынке, в том числе и российском.

Предметом исследования выступают финансовые отношения, направленные и обеспечивающие развитие процесса капитализации малых компаний.

Соответствие темы диссертации требованиям Паспорта

специальностей ВАК (по экономическим наукам). Представленное

диссертационное исследование выполнено в рамках п. 3.11 «Исследование

внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость

предприятий и корпораций»; п. 5.3 «Теория и методология оценки стоимости

бизнеса»; п. 5.5 «Оценка финансовых активов предприятия: проблемы и

7

подходы» Паспорта специальности 08.00.1Q- Финансы, денежное обращение и кредит.

Теоретико-методологическая основа исследования базируется на концептуальных положениях, изложенных в научных трудах отечественных и зарубежных ученых-экономистов по финансовым проблемам развития малых, средних и крупных компаний, формах, функциях, роли и преимуществ капитализации как системного процесса для обеспечения роста и развития экономики.

Инструментально-методический аппарат обусловлен целями и задачами исследования, его проблематикой, необходимостью анализа и оценки расширенного объема материалов, наработанного малыми компаниями многих стран и обобщенного различными источниками информации. В ходе исследования применялись общенаучные методы факторного, структурного, функционального и сравнительного анализа, а также графические, монографические и статистические методы.

Информационно-эмпирическая база исследования формировалась на основе изучения законодательства, принятого в мировой практике регулирования финансовых отношений, законодательства Российской Федерации, официальных статистических данных Росстата, статистической информации, опубликованной различными Фондовыми биржами, компаниями, периодических журнальных изданий, научных монографий по теме исследования отечественными и зарубежными экономистами, а также Интернет-ресурсов.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования заключается в обоснованности положений, согласно которым капитализация малых компаний - объективный процесс экономического роста и развития, способствующий расширению их финансового потенциала и возможностей обеспечения результативности деятельности, ее устойчивости и управляемого развития.

Основные положения диссертационной работы, выносимые на защиту:

1. Финансовые вложения в создание и функционирование малой компании могут прирастать за счет их переоценки на рынке, а получаемый компанией финансовый прирост следует оценивать в качестве добавочного капитала, который может быть использован как в целях дальнейшего расширения компании, так и увеличения капитала. Тем самым в процессе капитализации малых компаний образуется воспроизводственный цикл, увеличивающий, в том числе, их размерность.

2. Существует множество причин и факторов, способствующих или сдерживающих капитализацию малых компаний. Факторы нехватки финансового капитала для возникновения и развития малых компаний имеют место во всех странах, и это требует систематического осмысливания с позиции реальной действительности. Например, сохранение в прежних объемах задействованного малыми компаниями капитала, как правило, сдерживает развитие их потенциала, а временами даже снижает и сводит на нет (в тенденции) эффективность этих компаний.

3. При рассмотрении особенностей формирования фондовых рынков и возможностей участия в них компаний малой капитализации важно учитывать, что они осуществляют свою деятельность на финансовом рынке путем проведения соответствующих операций. Надо отметить, что все операции на финансовом рынке достигают своей цели (в рамках общей системы экономических отношений) путем предоставления соответствующих финансовых услуг определенного набора хозяйствующим субъектам, т.е. товаропроизводителям. Капитал в форме ценных бумаг должен обладать определенным качеством надежности и ликвидности, иначе он не будет удовлетворять инвестиционные цели. Заинтересованность в развитии фондового рынка состоит именно в этом, но участники фондового рынка по-разному могут воспользоваться предоставленными финансовыми инструментами: акции, облигации, различные займы, ГКО и т.д.

На российском фондовом рынке есть малые компании, которые ориентируются, формируя стратегии своих инвестиционных портфелей, на уровень дороговизны ценных бумаг, в частности, акций. Ценообразование акций выбирается в качестве ориентира, а в расчет берутся ценообразующие факторы влияния на доходность от используемых акций. Критерий доходности может быть реализуем с ориентацией на ценовую форму проявления стоимости акций компаний (цены растут - растет доходность). Есть малые компании, выбирающие ориентир на рост прибыли от вложенных средств, которые, как правило, ожидают доходы по этому критерию. Третий вариант, когда участие в производимых операциях на фондовом рынке происходит в аспекте стимулирующего роста малых и средних компаний и используется метод их капитализации и механизм дополнительного привлечения финансовых ресурсов.

4. На основании анализа западного опыта и текущего состояния российского рынка small cap (малая капитализация) следует рассматривать условия, при которых в России должны появиться котирующиеся на фондовой бирже молодые компании роста. Проанализировав влияние мирового финансового кризиса 2008 - 2009 гг., в частности, с выделением причин, по которым он в значительной мере приостановил процесс развития российского рынка small cap, можно сделать еще один вывод: за последние несколько лет произошел ряд событий, которые в долгосрочной перспективе должны стимулировать развитие рынка, в частности, через создание специальных сегментов для small cap, на фондовых биржах РТС и ММВБ, а также ряд мер государственной поддержки малого и среднего инновационного бизнеса. Однако среди потенциальных угроз для развития остаются проблемы, связанные с неразвитостью фондового рынка -отсутствие адекватной защиты российских инвесторов, недостатки в финансовой политике государства, чрезмерная зависимость инвестиционных процессов от внешнеэкономической конъюнктуры и т.п.

5. Риск-неопределенность в отношении возможных финансовых потерь как в создании, так и в деятельности компании малой капитализации. В данном контексте важнее всего непредсказуемость риска в получении дохода, но надо иметь в виду и ту ее составляющую, которая касается улучшений в самой деятельности. В деятельности компаний малой капитализации не стоит риски оценивать как прямую потерю дохода. Это, как правило, потенциальная потеря, но она чрезмерно значима с позиции капитализации основ деятельности малых компаний. Избегать риски надо, но это не означает, что их надо игнорировать, обходить, не признавать и т.д. Избегать риски - значит, их предвидеть и тем самым учитывать в деятельности путем принятия наилучшего из возможных финансовых решений (наилучшее - наиболее выгодное). Экономический смысл принятия наилучшего решения не есть поиск нерискового финансового результата и только. Малым компаниям необходимо совершенствовать свою деятельность так, чтобы оптимизировать рисковые финансовые потери, но расширять свою капитализацию (эффект размера используемого капитала) за счет новых доходов. С позиции создания малых компаний, безусловно, имеется в виду и проблематика объема изначально задействованного капитала.

6. Большинство small cap имеют очень низкую ликвидность и рыночную капитализацию, которая составляет малую долю от активов крупных инвестиционных фондов. Из-за данных обстоятельств, вложения в подобные акции неинтересны для большинства фондов, поскольку не способны значительно повлиять на их доходность. С другой стороны, это дает особые преимущества индивидуальным инвесторам, которые имеют возможность найти и вложиться в многообещающую компанию раньше, чем она дорастет до таких размеров, которые заинтересуют крупных институциональных инвесторов.

Таким образом, способность небольших компаний в короткие сроки и

намного более эффективно использовать открывающиеся возможности

(входить на новые рынки, представлять новые продукты) позволяет им

11

показывать большие темпы роста выручки и прибыли по сравнению с крупными компаниями, тем самым быстрее увеличивая свою рыночную капитализацию.

В российской практике есть определенные преимущества в выборе

бирж малыми компаниями для размещения своих ценных бумаг:

позиционирование своей компании и возможность выделиться среди других;

привлечение потенциальных инвесторов, желающих инвестировать в

небольшие быстрорастущие компании; поддержка со стороны биржи,

которая своей стратегической целью называет развитие сектора РИИ, и

институтов развития; компенсация издержек по выходу на фондовый рынок

(государство при выходе эмитента в сектор РИИ компенсирует 50% затрат);

наличие налоговых льгот для инвесторов (нулевая ставка по налогу на

прирост капитала).

Эти преимущества стали возможны, благодаря, в том числе, и тому, что

российские биржи предоставляют ряд дополнительных услуг эмитентам, а

именно: маркетинговая программа, набор 1Ы-инструментов при выходе на

торги (презентации, роад-шоу), комплекс мер по поддержанию вторичной

ликвидности (маркет-мейкерские программы, Ж), аналитическая поддержка,

публикация отчетности и презентаций на сайте ММВБ - РТС в разделе РИИ.

Научная новизна работы заключается в обосновании концептуальных

подходов к выявлению приоритетных закономерностей развития компаний

малой капитализации, методических подходов к проблемам формирования

их финансовых активов, обусловленных расширением и использованием

потенциала фондового рынка, результатами финансовой деятельности самих

компаний, а также созданием и функционированием в них

институциональных условий развития бизнес-структур.

Приращение научного знания представлено следующими элементами:

- расширено содержание капитализации малых компаний как

объективного воспроизводственного процесса, способствующего

аккумуляции и активизации его участников: компании; различные

12

финансовые институты, в частности, банки, инвестиционные компании, фонды, что дает новое представление о возрастающей роли и функциональной значимости данного процесса;

- уточнено и аргументировано, что финансовое развитие малых компаний обеспечивается рыночной капитализацией, формируемой факторами рыночной конъюнктуры, способствующими или сдерживающими ее результативность, меняющими финансовые позиции компаний малой капитализации: факторы сдерживающего воздействия не позволяют улучшить структурную ориентированность малых компаний на производство рынком востребованных и конкурентоспособных товаров и услуг, и в такой ситуации возрастает вероятность слабой склонности компаний малой капитализации к производству качественных товаров и услуг; факторы растущей капитализации позволяют преодолевать нестабильность деятельности, неравномерность освоения новой продукции, используемой техники, технологий и, в конечном итоге, роста и развития;

- обоснованы разные подходы участия малых компаний в операциях, проводимых на фондовых рынках: организации вторичного рынка акций, формировании собственного спекулятивного портфеля ценных бумаг, применении ценных бумаг в хозяйственной деятельности, использовании рынка акций для стратегических целей, привлечении международных инвестиций, финансировании проектов посредством облигационных займов, использовании ценных бумаг в целях хеджирования, а также стимулирования сотрудников при ориентации small cap компаний на изменение цен на финансовые активы, что позволяет расширить возможности привлечения финансовых ресурсов;

- аргументирован вывод на основании анализа и оценки текущего

состояния рынка small cap компаний о том, что развитые экономические

системы рыночного типа усиливают процесс интенсификации движений

использования капиталов, тем самым создавая возможности привлечения

дополнительных финансовых ресурсов для малых компаний и капитализации

13

их акций через деятельность фондовых рынков (бирж). Это позволяет формировать механизм развития финансовых отношений и рыночной капитализации малых компаний как по интересам, так и той ситуации, которая складывается на фондовых площадках;

- проведена оценка потенциала резервов роста капитализации малых компаний, доказывающая, что финансовая деятельность требует согласования и преодоления стихийной оценки и переоценки финансовых активов, тем самым позволяет малым компаниям определить траекторию не только выхода из финансового кризисного состояния по долгам, убыткам и другим отрицательным показателям деятельности, но и роста показателей финансовой экономической деятельности.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что его основные выводы и обоснованные методические подходы, а также апробированный инструментарий могут быть использованы в управлении финансовыми активами малых компаний в целях разработки различных программ развития бизнес-структур и предпринимательства, а также в процессах и способах государственного регулирования экономической деятельности, в том числе и через организацию поддержки малых компаний и денежно-кредитную практику.

Апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационного исследования были изложены в докладах на научно-практических конференциях преподавателей, сотрудников и аспирантов Северо-Осетинского государственного университета (2011 - 2013 гг.), на научно-практической конференции CK ГМИ (ГТУ) (2012 г.), на научно-деловой конференции «Владикавказ - территория успешного бизнеса» (2012 г.). Результаты диссертационного исследования приняты к внедрению Министерством экономики РСО-Алания и используются Фондом микрофинансирования малых и средних предприятий РСО-Алания. Материалы диссертации используются в учебном процессе СевероОсетинского государственного университета имени K.J1. Хетагурова при

14

чтении лекций и проведении практических занятий по дисциплинам «Финансовая сфера предпринимательства и предпринимательские риски», «Финансы предприятий и отраслей народного хозяйства», что

ч

подтверждается справками о внедрении.

Публикации: основное содержание диссертации и результаты проведенного исследования опубликованы в 11 работах общим объемом 5,44 п.л., в том числе авторских 4,32 п.л., шесть научных статей опубликованы в

ч

журналах, рекомендованных ВАК при Министерстве образования и науки Российской Федерации.

Диссертационная работа состоит из введения, 3 глав, содержащих 10 параграфов, заключения и списка использованной литературы.

1

Глава 1. Сущность и формы развития компаний малой капитализации в

системе экономических отношений.

1.1. Сущность и особенности формирования компаний малой

капитализации

Образование малых компаний (предприятий) - процесс, обусловленный уровнем экономического развития и ее (экономически) структурированностью по сферам деятельности, по видам производимых товаров, а также услуг. Самостоятельный вид хозяйственной деятельности всегда обосабливается, но ее производственное оформление, как правило, требует организации людей, использования материальных и сырьевых ресурсов. При этом организационная основа хозяйственной деятельности формируется по принципу целесообразного начала создания необходимой и нужной потребителям продукции, услуги.

Естественно, компания организуется конкретными людьми или государством, но и в том и в другом случае его возникновение подчинено объективным потребностям и обуславливается такими же возможностями. Каковым будет экономическое назначение компании - это определяется ее профильной деятельностью и в то же время изначально увязывается с объективностью потребностей, которые диктуют не только условия создания компании, ее профильную деятельность, но и масштабы реализации соответствующего потенциала. Масштабы созданной компании, ее размерность определяемы различными факторами, в том числе и вложенным в дело капиталом, но с точки зрения экономики любая созданная компания с самого начала ориентируется на удовлетворение имеющихся потребностей и извлечение соответствующего дохода на вложенный капитал.

Еще раз подчеркнем, что компании могут быть самыми разными по

профилю своей деятельности, по ее масштабам, по характеру и разнообразию

используемых ресурсов и т.д. Вместе с тем, всегда они имеют

определенности характеристик, связанных не только с производственно-

16

технической стороной, но и организационно-административной, а также хозяйственной. Хозяйственная самостоятельность компании делает ее определенной не только по линии выбора формы деятельности, но и осуществления функций, которые возлагаются обществом, в лице государственных органов власти.

По критерию экономической целесообразности любая компания призвана разумно сочетать интересы своей деятельности с теми затратами, которые она несет. Это принцип деятельности компании и он не придумывается благими пожеланиями. Компания не желаниями ее собственника или работников реализует цели, которые ставятся в деятельности. Цели включают (в ходе их реализации) систему оценочных мер, подлежащих исполнению в виде просчитанных и сформулированных задач. Последние соотносимы и соизмеримы с финансовыми и экономическими активами, которыми располагает предприятие. Собственникам и работникам компании каждый раз необходимо предпринимать усилия, чтобы получить как можно больший доход на вложенные в дело активы. Начиная новое дело нельзя не только не думать о ризницах вкладываемого капитала, но и выгоде, которую можно получить.

Создающие любую компанию собственники изначально являются

предпринимающими усилия не только в рациональном вложении капитала,

но и в его приращении. Постоянство пополнения производственного

капитала (например, наращивание производственных мощностей) требует

определенной, целенаправленной деятельности, ее организации. Нельзя

наращивать масштабы вложенного капитала по принципу «чем больше, тем

лучше». Способность капитала приносить прибыль (дополнительный доход)

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Гуриева, Алана Руслановна, 2014 год

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) от 30.11.1994 г. №51-ФЗ.

2. Кодекс об административных правонарушениях Российской Федерации (КоАП РФ) от 30.12.2001 г. №195-ФЗ.

3. Конституция Российской Федерации от 12.12.1993 г.

4. Налоговый кодекс Российской Федерации (НК РФ) от 31.07.1998 г.

№146-ФЗ.

5. Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденное Приказом ФСФР России от 22.06.2006 г. № 06-68/пз.

6. Постановление Правительства РФ «О предельных значениях выручки от реализации товаров (работ, услуг) для каждой категории субъектов малого и среднего предпринимательства» от 22.07.2008 г. № 556.

7. Федеральный закон «О бухгалтерском учете» от 06.12.2011 г. №402-ФЗ (ред. от 28.12.2013 г.).

8. Федеральный закон «О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации» от 22.08.1996 г. №126-ФЗ (ред. от 28.12.2013 г.).

9. Федеральный закон «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей» от 08.08.2001 г. №129-ФЗ (ред. от 21.12.2013 г.).

10. Федеральный закон «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации» от 24.07.2007 г. № 209-ФЗ.

ч

11.Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (ОРЦБ) от 22.04.1996 г. №39-Ф3.

12.Федеральный закон «Об организованных торгах» от 21.11.2011 г. №325-Ф3 (ред. от 21.12.2013 г.).

13.Федеральный закон Российской Федерации «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 28.12.2013 г. № 396-ФЗ

14.Адамова В. Е., Ильенкова С. Д., Сиротина Т. П., Смирнов С. А. Экономика и статистика фирм. М.: Финансы и статистика, 2001.

15.Алексеев Д. А. Механизм капитализации компаний. Иркутск: Изд-во «БГУЭП», 2011.

16.Алексеев И. А., Турченко А. А. Понятие и виды IPO // Финансовый менеджмент. 2009. №4.

П.Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.

18.Анализ экономики. Страна, рынок, фирма / под ред. В. Е. Рыбалкина. М.: Международные отношения, 1999.

19.Антонов М. В. Использование механизма рынка ценных бумаг для повышения рыночной стоимости российских компаний // Финансы и кредит. 2008, №25. С. 39-45.

20.Арабкин В. В. Капитализация территорий. [Электронный ресурс] Режим доступа: http://shkp.m/lib/archive/methodologies/2003.

21.Банкам утроят капитал. РБК Daily. 19.01.2011. [Электронный ресурс] Режим доступа: www.rbcdaily.ru.

22.Басалай С. И. Механизмы управления финансовыми ресурсами корпорации. М.: ТДДС-Столица, 2001.

23.Беккер Г. С. Воздействие инвестиций в человеческий капитал на заработки // Человеческое поведение: экономический подход. Избранные труды по экономической теории. М.: ГУ ВШЭ, 2003. С. 5089.

24.«Биржа инициирует выход эмитента на фондовый рынок». Интервью с Заместителем Генерального директора ФБМВБ Геннадием Марголитом // Биржевое обозрение. 2008. № 8 (58).

25.Бобина M. А. Стратегические альянсы в глобальной экономике // Мировая экономика и международные отношения. 2001. № 11. С. 106.

26.Бородина В. В. Малые предприятия. Бухгалтерский учет, отчетность, анализ финансового состояния. М.: Книжный мир, 2001. 231 с.

27.Браверман А., Цветков В. Еще один фактор капитализации // Эксперт. 2002. №43.

28.Буклет RTS Board «Ближе крынку», http://fs.rts.ru/files/3041.

29.Бурлуткин Т. В. Анализ источников финансирования малых предприятия Н Бизнес. Образования. Право. Вестник Волгоградского института бизнеса. №3(20), 2012. [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.vestnik.volbi.ru/fîles/20_v/vestnik_20_52_pdf.

30.Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и инноваций. М.: Филинъ, 1997.

31.Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. Управление стоимостью предприятия. М.: Юнити, 2001.

32.Введение в макроэкономику / Дорошенко M. Е., Куманин Г. М., Рудакова И. Е. М., 2000.

33.Введение в экономику. Основы экономического анализа. Учебник / Герасимов Б. И., Иода Ю. В. Тамбов: Изд-во Тамбовского государственного технического университета, 2004.

34.Винслав Ю. Становление отечественного корпоративного управления: теория, практика, подходы к решению ключевых проблем // Российский экономический журнал. 2001. № 2.

35. Го лубков Д. Риски и потенциал бумаг «второго эшелона» // Биржевое обозрение. 2006. № 11 (37).

36.Грибов В. Д. Основы бизнеса: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2000. 160 с.

37.Депанфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. М.: Олимп-Бизнес, 2007.

38.Деришева О., Федоров А. Потенциал российского рынка акций. Биржевые возможности для компаний малой и средней капитализации //Консультант. 2007. № 15, август.

39.Дерябина М. Реструктуризация российской экономики через передел собственности и контроля // Вопросы экономики. 2001. № 10.

40.Димсон Э., Марш П., Стонтон М. Триумф оптимистов. Пресса Университета Принстон, 2002.

41.Дондуков А. Н., Юн Г. Б., Рябцева Н.Б. Антикризисное управление и реструктуризация предприятий в Российской Федерации. М.: Издательский дом «Грааль», 2001.

42.Дьяченко А. О правилах тонкой капитализации // Эксперт. 2012. № 28, 16-22 июля. С. 41.

43.Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. С-Петербург: Питер Бук, 2001.

44.Иванов Ю. Слияние, преобразование и деление предприятий // Консультант директора. 2000. № 9.

45.Инвестиции для инноваций // Биржевое обозрение. 2007, №8 (46).

46.Итуэлла Дж. Аномалии фондового рынка // Математика фондового рынка. №10. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http//www.subscribe.ru/archive/economies/school.math/

47.Капитализация экономики: проблемы и перспективы // Научная жизнь [Электронный ресурс] Режим доступа http/ief.org.ua/IEF_rus

48.Клейтон М. Кристенсен. Дилемма инноватора. «Как из-за новых технологий погибают сильные компании». М.: Альпина Бизнес-Букс, 2004.

49. Клиенты участников торгов фондовой биржи ММВБ // Ежемесячный бюллетень [Электронный ресурс] Режим доступа: http//www.micex.ru/bidders-clients.

50.Ковалев А. Бизнес-приватизация // Коммерсантъ, № 120(588), 1.07.1994.

51. Коз л ов Г. В. Анализ влияния макроэкономических показателей на курсовую стоимость акций. М., 2002.

52.Костин А. Наш приоритет капитализация // Национальный банковский журнал. 2007. № 25. С. 24 - 25.

53.Крейчман Ф. С. Эффективное управление предприятием на основе демократизации. М.: Финансы и статистика, 2004.

54.Ладыгин Д., Гайдаев В. Эффект малых величин // Деньги, № 33(639), 27.08.2007.

55.Любушин Н. П., Лещева В. Б., Дьякова В. Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов / под ред. Н.П. Любу шина. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. 471 с.

56.Малиновский П. В. Капитализм и виды капиталов [Электронный ресурс] / Режим доступа htpp/shkp.ry/lob// archive/ methodologies/ capital / 2003.

57.Мйркин Я. M. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.

58.Мировая экономика: Учебник/ Кудров В.М. М.: ЮСТИЦИНФОРМ, 2009.

59.Молотников А. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2006.

60.Обзор финансового рынка [Электронный ресурс]. Режим доступа www.cbr.ru/analytics/fm_r/fin_mark_01_2013.

61.Огородников Е. 46 ярдов на карманные расходы // Эксперт, № 28, 1622 июля 2012. С. 40-41.

62.Основы международных валютно-финансовых отношений: Учебник / под ред. В.В. Круглова. М.: ИНФРА-М, 1998. 432 с.

63.Официальный сайт Mergers ru. Информационно-аналитический проект «Слияния и поглощения в России», январь-декабрь, 2011. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://mergers.ru/

64.Официальный сайт MSCI Global Equity Indices. [Электронный ресурс]

Режим доступа: http://www.msci.com. 65.Официальный сайт National Venture Capital Association. [Электронный

ресурс]. Режим доступа: www.nvca.org. 66.Официальный сайт Ежедневного обзора Номос Банк. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http//st.finam.ru/ipo/ analytics%5c2673_MIR_ analitika.pdf

67.Официальный сайт инвестиционной группы «Норд Капитал». Данные аналитиков ИК «Норд Капитал». [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.ncapital.ru/articles/team. 68.Официальный сайт Инвестиционной группы РАМ. [Электронный

ресурс]. Режим доступа: http//raminvestgroup.ru/ 69.Официальный сайт Клуба трейдов. [Электронный ресурс]. Режим

доступа: http// www.smart-lab.ru/company/gtcapital/blog/117402.php 70.Официальный сайт Российской торговой системы. [Электронный

ресурс]. Режим доступа: http://www.rtsnet.ru 71.Официальный сайт Центра Инвестфондов. [Электронный ресурс].

Режим доступа: http//investor.ua/traderblog/education/biz/advanced/l 1916 72.Официальный сайт Центра Экономического Анализа и Экспертизы. Критерии малого предприятия. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.assessor.ru 73.Оценка бизнеса: Учебник / под ред. А.Т. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2005.

74.Павловец В. В. Введение в оценку стоимости бизнеса // Аудит и финансовый анализ, 2000.

75.Панин А. У., Матвеев Н. В., Синюкова В. А. Малый бизнес: организация, учет, развитие. Воронеж: Центрально-Черноземное книжное издательство, 2001. 352 с.

76.Партии И. Черный ход на фондовый рынок // РЦБ. 2007, №12 (339).

77.Попков В. П., Евстафьева Е. В. Организация предпринимательской деятельности. Схемы и таблицы. Санкт-Петербург: Питер, 2007

78.Пресс-релиз. Отчет KPMG cutting through complexity. Рынок слияния и поглощений в 2012. [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www.kpmg.com.

79.Прохоровский В. С., Чайникова JI. Н. Финансы малых предприятий. Учебное пособие. Тамбов: Издательство ТГТУ, 2003. 64 с.

80.Ронова Г. Н., Королев П. Ю., Осоргин А. Н., Хаджиев Н. Р., Тишин Д. И. Оценки стоимости предприятий. Учебно-методическое пособие. М.: EAON, 2008.

81.Российские пионеры IPO: Исследование 23 IPO российских компаний [Электронный ресурс]. Режим доступа: htpp//www.pbuco.comeng/news.

82.Сектор ИРК - место встречи инвесторов и эмитентов // Биржевое обозрение. 2007, №8 (46).

83.Сектор ИРК: основные характеристики // Биржевое обозрение. 2007, №8 (46).

84.Уолфил Ч. Дж. Энциклопедия банковского дела и финансов. Самара: Издательский дом «Федоров», 2012.

85.Федорова Е. А., Гиленко Е. В. Сравнительный анализ подходов к оценке календарных аномалий на фондовом рынке // Аудит и финансовый анализ, 2008 №5. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http//www.auditfm.com/.. ./Fedorova/

86.Финансы и кредиты: Учебник/ под ред докт. экон. наук Г.Б. Поляка. М.: Wolters Kluwer, 2010.

87.Фондовая биржа RTS Start. Роль биржи в повышении инвестиционной привлекательности регионов. [Электронный ресурс]. Режим flocTyna:www.moscowdebt.ru/.../Filelist/RCRConf28.05.2008_RTS_Ursko va.pdf.

88.Форд Генри. Сегодня и завтра. М.: Финансы и статистика, 1992.

89.Экономика предприятия: Учебник для вузов / под ред. В. Я. Горфинкеля, В. А. Швандара. 3-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. 718 с.

90.Экономические реформы в России, возрождение бирж. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://museum/mieex/museum/annuals/.

91.Янукян JI. Б. Анализ и стратегические перспективы развития деятельности паевых инвестиционных фондов в системе рыночных отношений в Российской Федерации // Финансы и кредит. 2007. № 17.

92.Amihud, Y., Mendelson Н. Asset Pricing and the Bid-Ask SpreadJI Journal of Financial Economics. 1986. 17. P. 223-249.

93.Berk, J.B. A Critique of Size-Related Anomalies // Review of Financial Studies. 1995. 8. P. 275-286; Berk, J.B. An Empirical Re-examination of the Relation between Firm Size and Return // Working paper. University of Washington, 1996.

94.Better than beta? // The Economist, Feb. 28 th 2008.

95.Brad Smith, «Global Review of SME Alternative Markets, Boards of Trade, Stock Exchanges or OTC Markets and Cross Border Listing Programs», December, 2006.

96.Brown, P., Kleidon A.W., Marsh T.A. New Evidence on the Nature of Size Related Anomalies in Stock Prices // Journal of Financial Economics. 1983, 12. P. 33-56.

97.Chan, L.K.C., Chen N.-F. Structural and Return Characteristics of Small and Large. 1991.

98.Christopher Graja, Elizabeth Merrifield Ungar. Investing in Small-cap Stocks // Business & Economics, 1999.

99.«Efficient Capital Markets», Frank K. Reilly, Keith C. Brown, CFA Level 1 Curriculum, 2008. P.73.

100. Eugene F. Fama and Kenneth R. French. The Cross-Section of Expected Stock Returns//Journal of Finance, June 1992.

101. Eugene Fama and Ken French. The CAPM Is Wanted or Alive//Journal of Finance, vol. 51(December 1996), pp. 1947-1958.

102. Fama, E.F., French K.R. The Cross-Section of Expected Stock Returns //Journal of Finance. 1992. 47. P. 427.

103. Frank K. Reilly, Keith C. Efficient Capital Markets // Brown CFA Level 1 Curriculum, 2008.

104. Ibbotson SBBI Valuation Yearbook, Morningstar Inc. 2008

105. Intelligent M&A - Navigating the Mergers and Acquisitions Minefield, Scott Moeller and Chris Brady John Wiley and Sons, 2007.

106. Jeremy J. Siegel. Stocks for the Long Run: The Definitive Guide to Financial Market Returns and Long-Term Investment Strategies // McGraw-Hill Professional, Edition 4, 2007.

107. Mathijs A. van Dijk. Is Size dead? A Review of the Size Effect in Equity Returns, SSRN Electronic Library, 2007.

108. Nora Peterson, Jay Coughenour «Wall Street Lingo: Thousands of Investment Terms Explained Simply», Atlantic Publishing Company, 2007.

109. One-and-ten // The Economist, Jan. 29 th 2009.

110. R. Banz. The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks//Journal of Financial Economics. P. 17.

111. Richard Imperiale, «The Micro Cap Investor: Strategies for Making Big Returns in Small Companies», John Wiley and Sons, 2005.

112. Rick Wayman, «What Is A Small Cap?» Investopedia (http://www.investopedia.com/articles/analyst/010502.asp).

113. Rolf. Banz. The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks 11 Journal of Financial Economics, vol. 9. (1981), pp. 9:318.

114. Roll R. Vas ist Das? The Turn-of-the-Year Effect and the Return Premia of Small Firms//Journal of Portfolio Management. 1983, 9. P. 18-28.

115. Satya Dev Pradhuman. Small-cap Dynamics: Insights, Analysis, and Models // Business & Economics, 2000.

116. SME financing in the global financial crisis http://www.oecd.Org/document/17/0,3343,en_2649_34197_41662161_l_l_ l_l,00.html.

117. Sukhanov G., Ganelin M. «Deep Value Perfomance», Small Cap Quarterly, Troika Dialog Research, March 2008.

118. Sukhanov G., Ganelin M., Kazakov A., «Catch the Falling Stars», Small Cap Quarterly, Troika Dialog Research, September 2008.

119. Wei Huang, Cheol S. Eun, Sandy Lai. «International Diversification with Large- and Small-Cap Stocks», SSRN Electronic Library, 2007.

120. William Sharpe, «Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risky>!/Journal of Finance, vol.19, no.3 (September 1964), p.442 and John Lintner, «The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets», Review of Economics and Statistics, vol.47, no.l (1965), pp. 221-245.

121. htpp// www.borsaitaliana.it/

122. http:// www.deutsche-boerse.com/dbag/dispatch/en/

123. http:// www.eng.krx.co.kr/index.html

124. http://www.finance.yahoo.com/

125. http://bear.cba.ufl.edu/ritter/IPOs2008VC.

126. http://fmans-credit.blogspot.ru/2012/06/blog-post_8225 .html.

127. http://q-trading.ru/index.php/articles/ideas/504-small-caps-investment.html.

128. http://www.2stocks.ru/main/invest/world/article/trd211211.

129. http://www.ase.gr/default_en.asp

130. http://www.bseindia.com/about/indonext.asp

131. http://www.dfaus.com/library/reprints/work_of_art/.

132. http://www.euronext.com/

133. http://www.forexaw.com.

134. http://www.hkex.com.hk/issuer/listhk/equities.htm

135. http://www.investopedia.com/articles/analyst/010502.asp.

136. http://www.investopedia.com/articles/stocks/08/small-cap.asp

137. http://www.investorwords.com/4606/small_cap.html.

138. http://www.klse.com.my/

139. http://www.londonstockexchange.com/aim

140. http://www.mai.or.th/en/

141. http://www.martex.ru.

142. http://www.micex.ru

143. http://www.nasdaq.com.

144. http://www.quote.rbc.ru

145. http://www.rcb.ru.

146. http://www.rts.ru/s226

147. http://www.rts.ru/s384.

148. http://www.sgxcatalist.com/

149. http://www.szse.cn/main/en/smeboard/aboutsmeboard/

150. http://www.tse.or.jp/english/listing/mothers/index.html

151. http://www.tsx.com/

152. http://www.world-exchanges.org/