Финансовый инструментарий управления капитализацией экосистемы корпорации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Володина Анастасия Олеговна

• Володина Анастасия Олеговна
• кандидат наук
• 2022

Оглавление диссертации кандидат наук Володина Анастасия Олеговна

Введение

Глава 1. Исследование и развитие теоретических аспектов управления капитализацией экосистемы корпорации

1.1. Экосистема корпорации как объект управления капитализацией

1.2. Классификация факторов управления капитализацией экосистемы корпорации

1.3. Генезис научных подходов к управлению капитализацией корпорации ... 34 Глава 2. Факторный анализ капитализации экосистемы корпорации

2.1. Оценка влияния показателей фондового рынка на капитализацию экосистемы корпорации

2.2. Анализ влияния финансовых показателей деятельности на капитализацию экосистемы корпорации

2.3. Исследование влияния макроэкономических, отраслевых показателей и потенциала устойчивого роста на капитализацию экосистемы корпорации

Глава 3. Основные направления развития финансового инструментария управления капитализацией экосистемы корпорации

3.1. Модификация модели оценки ожидаемой доходности акций инвесторами и ее апробация в целях управления капитализацией экосистемы корпорации

3.2. Механизм управления финансовым состоянием корпорации в целях повышения капитализации ее экосистемы

3.3. Методические рекомендации по управлению капитализацией экосистемы корпорации на основе модели сбалансированного роста (SGR)

Заключение

Список использованных источников

Приложения

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовый инструментарий управления капитализацией экосистемы корпорации»

Введение

Актуальность темы диссертационного исследования. Капитализация является одним из важнейших показателей корпорации, который формируется на фондовом рынке. Капитализация может быть завышена относительно фундаментальной стоимости корпорации, поскольку аккумулирует влияние множества факторов. Переоцененность компании на рынке может повлечь за собой резкое обрушение котировок акций и, как следствие, капитализации. Данная ситуация снижает возможности привлечения финансирования корпорацией, а также повышает риск ухода уже привлеченных инвесторов. При условии ухода крупных акционеров, возрастает риск изменений в структуре собственников, что может повлечь за собой поглощение компании. Корпорация заинтересована в росте капитализации в долгосрочном периоде, однако положительная динамика капитализации должна сопровождаться ростом фундаментальной стоимости корпорации.

В последнее время наблюдается увеличение исследований, посвященных выявлению факторов, оказывающих влияние на величину капитализации, однако результаты в основном ограничиваются построением эконометрических моделей, которые позволяют прогнозировать динамику капитализации. В модели закладываются различные факторы, однако не на все из них корпорация в силах оказать влияние, поэтому их использование может лишь позволить спрогнозировать риск снижения капитализации, но не даст инструментов снижения этого риска.

Необходимость выявления факторов фундаментальной стоимости, на которые менеджмент корпорации может оказать влияние, и на их основе разработка финансового инструментария управления капитализацией в целях ее роста на фоне улучшения финансовых индикаторов деятельности обуславливает актуальность темы настоящего исследования.

Степень научной разработанности темы исследования. Появление и развитие экосистемной концепции, ее применение в отношении субъектов

экономики отражено в работах российских и зарубежных авторов Вуда Д., Мура Дж.Ф., Раменской Л.А., Тиса Д., Колина К.К., Клейнера К.К., Попадюка Т.Г.

Становлению и развитию стоимостной концепции управления деятельностью корпорации посвящены работы таких ученых как Асташовой Ю.А., Бродунова А.Н., Домниной С.В., Жуковой К.В., Ивашковской И.В., Коллера Т., Коупленда Т., Миллера М.Г., Модильяни Ф., Муррина Дж., Раппопорта А. Отдельные исследования посвящены вопросам формирования структуры капитала, оценки стоимости капитала, которые отражены в трудах Гузовского Я.Е., Дедюхина В.А., Линтнера Дж., Лукашенко И.В., Мурашкина Р.Н., Розенберга Б., Толе Т., Фамы Ю., Федоровой Е.А., Френча К., Шарпа У.

Вопросы, посвященные сущности и исследованию управления капитализацией отражены в работах Алмосова А.П., Белемаевой А.В., Бреховой Ю.В., Гвоздаревой А.И., Земсковой И.М., Кажохиной Л.Ю., Калимуллина Д.М., Корзенка П.В., Лемещенко П.С., Мищенко К.Н., Реука А.М., Рыбаченко Е.А., Шуралева Д.А. Отдельное направление исследований включает в себя работы, в которых отражено выявление наиболее значимых факторов, оказывающих влияние на изменение капитализации, и на их основе построение моделей, использование которых позволяет воздействовать на величину капитализации, часть из которых представлены в работах Когденко В.Г., Михайловой Е.Л., Плотникову А.П., Стародумовой Ю.А., Тишко Р.В., Черновой О.А., Шишлову Р.А. Особое внимание в научной литературе уделяется исследованию динамики капитализации корпораций нефтегазового сектора как одного из ключевых сегментов российской экономики, что отражено в трудах Бусыгина Р.М., Гильмутдинова Р.З., Мартынова П.В., Нуреева Р.М., Чернятьевой М.Р., Чуйковой Н.М., Шимко О.В.

В научной литературе не уделяется внимания выявлению зависимости между сбалансированным ростом корпораций и динамикой их капитализации. Однако исследования, отражающие изучение сбалансированного роста представлены в работах таких авторов как Визванатан Р., Доме И.Н., Карлетон В., Кидяева А.Ю., Киссор М., Лернер Е., Хиггинс Р., Дж. Ван Хорн.

Несмотря на исследования отдельных аспектов причинно-следственных связей динамики капитализации корпорации, выявление факторов и разработку, как правило, эконометрических моделей управления капитализацией, в научной литературе недостаточно исследована сущность капитализации в современных условиях экономического развития Российской Федерации в целях ее управления посредством использования финансового инструментария.

В качестве объекта настоящего исследования выступают публичные акционерные общества, представленные на российском фондовом рынке.

Предметом исследования является капитализация корпорации.

Цель диссертационного исследования состоит в разработке финансового инструментария управления капитализацией экосистемы корпорации на основе обобщения научных исследований и анализа ключевых финансовых показателей корпораций для повышения капитализации в интересах основных акторов экосистемы корпорации.

Поставленная цель обусловила постановку и решение следующих задач диссертационного исследования:

1. определить сущность экосистемы корпорации как объекта управления капитализацией;

2. разработать методические походы к классификации факторов, оказывающих влияние на динамику капитализации экосистемы корпорации, исследовать существующие научные подходы к управлению капитализацией корпорации;

3. провести факторный анализ капитализации экосистемы корпорации, включающий исследование влияния показателей фондового рынка, финансовых индикаторов деятельности, макроэкономических, отраслевых показателей, а также потенциала сбалансированного роста на изменение величины капитализации;

4. разработать и апробировать модель оценки ожидаемой доходности акций инвесторами в целях управления капитализацией экосистемы корпорации;

5. предложить механизм управления финансовым состоянием корпорации в целях повышения капитализации ее экосистемы;

6. сформировать методические рекомендации по управлению капитализацией экосистемы корпорации на основе модели сбалансированного роста (SGR).

Область исследования. Настоящее диссертационное исследование выполнено в соответствии с пунктами 3.2. «Организационно-экономические аспекты финансов предприятий и организаций», 3.8 «Обеспечение стоимостного прироста финансовых ресурсов» и 5.1 «Теория, методология и концептуальные основы формирования стоимости различных объектов собственности» паспорта специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» Высшей аттестационной комиссии при Министерстве науки и высшего образования.

Теоретическая и методологическая основа диссертационного исследования. Теоретической основой настоящей работы являются фундаментальные и прикладные исследования зарубежных и отечественных ученых, отражающие вопросы управления капитализацией, ее сущности, экосистемного подхода, практические результаты исследований факторного анализа капитализации, а также посвященные развитию и ключевым понятиям стоимостной концепции. Методологическая основа диссертационной работы представлена как общенаучными методами: анализ, синтез, обобщение, сравнение; так и статистическими методами (корреляционный и регрессионный анализ).

Эмпирическую основу исследования составили: законодательная база Российской Федерации, статистические и аналитические материалы, отражающие данные о капитализации фондового рынка, котировках акций российских публичных акционерных обществах, дивидендных выплатах, а также финансовая отчетность пятидесяти трех российских корпораций за период 2009-2020 гг.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в решении научной задачи по разработке финансового инструментария управления капитализацией экосистемы корпорации в современных условиях функционирования российского фондового рынка.

Наиболее существенные результаты работы, полученные лично соискателем и определяющие научную новизну, заключаются в следующем:

1. Предложены методические подходы к классификации влияющих на капитализацию корпорации факторов на основе анализа и систематизации отечественных и зарубежных научных исследований, позволяющие выявлять ключевые факторы, оказывающие существенное влияние в определенном периоде на капитализацию экосистемы корпорации, и связать процесс управления финансами корпорации с динамикой капитализации для достижения обоснованного роста рыночной цены корпорации относительно финансовых индикаторов ее деятельности.

2. Разработана и апробирована модифицированная модель оценки доходности финансовых активов, включающая в себя премию за вложения в ценные бумаги корпораций, деятельность которых характеризуется финансовым левериджем больше единицы и положительной величиной денежного потока, на основе доказанной низкой прогнозной эффективности модели оценки доходности финансовых активов (CAPM), позволяющая снизить инвесторам риск потерь от вложений своих средств и повысить корпорации точность оценки ожидаемой доходности инвесторами при выборе источников финансирования деятельности и формировании структуры капитала.

3. Предложен механизм управления финансовым состоянием корпорации как экосистемы в целях повышения ее капитализации, который включает в себя обоснованное воздействие на ключевые финансовые факторы, оказывающие влияние на капитализацию, выявленные на основе авторской классификации, посредством улучшения финансового состояния корпорации, позволяющий максимизировать величину капитализации корпорации в определенный период времени.

4. Сформированы методические рекомендации по управлению капитализацией экосистемы корпорации, включающие алгоритм трансформации универсальной модели на основе проведенного факторного анализа капитализации ключевых корпораций за последние десять лет, и позволяющие получить адаптированный финансовый инструмент повышения капитализации экосистемы

конкретной корпорации - индивидуализированную модель сбалансированного роста.

Теоретическая значимость результатов диссертационного исследования состоит в приращении научных знаний в области управления капитализацией. Автором определена сущность капитализации экосистемы корпорации, разработаны методические подходы к классификации факторов, оказывающих влияние на изменение капитализации, а также предложен финансовый инструментарий управления капитализацией, что может быть использовано для дальнейшего развития теоретико-методологического инструментария управления капитализацией экосистемы корпорации.

Практическая значимость результатов настоящего исследования заключается в возможности использования разработанного финансового инструментария менеджментом корпорации при определении источников финансирования деятельности и формировании структуры капитала корпорации, а также инвесторами при осуществлении инвестиций в акции компаний, учитывая дополнительные факторы деятельности корпораций, снижая риск получения убытков.

Апробация и внедрение результатов исследования. Теоретические положения и практические выводы диссертации представлены и обсуждены на шести международных и всероссийских научных и научно-практических конференциях:

— 9-ая Международная научно-практическая конференция «Финансовый неофутуризм - 100 лет теории и практики управления» (г. Москва, 12-14 декабря 2019 года);

— VIII Всероссийская научная конференция «Львовские чтения - 2020» (г. Москва, 18 июня 2020 года);

— IV Всероссийская научно-практическая конференция (с международным участием) «Информационные технологии в экономике и управлении» (г. Махачкала, 11-12 ноября 2020 года);

— 10-ая Международная научно-практическая конференция «Трансформация концепции управления финансами в индустрии 4.0 на макро-, мезо- и микроуровнях» (г. Москва, 17-19 декабря 2020 года);

— 34-ая Всероссийская научная конференция молодых ученых «Реформы в России и проблемы управления» (г. Москва, 17 - 18 апреля 2021 года);

— 11 -ая Международная научно-практическая конференция «Управление финансами в условиях институциональных экономических сдвигов» (г. Москва, 16-18 декабря 2021 года).

Теоретические и практические разработки, полученные в ходе диссертационного исследования, используются в учебном процессе Федерального государственного бюджетного учреждения высшего образования «Государственный университет управления» при чтении дисциплины «Основы корпоративных финансов».

Публикации. По тематике диссертационного исследования всего опубликовано 15 работ общим объемом 7,0 печ. л., из которых лично автору принадлежит 4,8 печ. л. Состав опубликованных работ включает в себя одну научную статью в зарубежном журнале, индексируемом в базе Scopus, 6 научных статей в журналах, включенных в перечень рецензируемых научных изданий, в которых должны быть опубликованы основные научные результаты диссертации на соискание ученой степени кандидата наук, утвержденные Высшей аттестационной комиссией Минобрнауки России, а также участие в двух коллективных монографиях.

Структура работы. Структура настоящего диссертационного исследования состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников из 152 наименований и приложений. Работа представлена на 220 страницах печатного текста и включает в себя 30 рисунков, 16 таблиц и 18 приложений.

Глава 1. Исследование и развитие теоретических аспектов управления капитализацией экосистемы корпорации 1.1. Экосистема корпорации как объект управления капитализацией

Первое применение термина «экосистема» в финансовой науке отмечается в работах Дж. Ф. Мура. Проведя аналогию с биологическими процессами, ученый предложил исследовать взаимозависимость экономических агентов, в основе которой лежит принцип коллаборации - симбиоз сотрудничества и конкуренции субъектов экономики, целью которого является максимизация полезности общего результата взаимодействия участников экосистемы [134].

Развитие экосистемной концепции обусловлено изменением форм и способов взаимодействия субъектов экономической деятельности, что стало поводом для дискуссии научного сообщества в вопросе определения сущности «экосистемы», различные подходы к толкованию которой представлены в таблице 1.1.

Таблица 1 .1 - Различные подходы к определению сущности понятия

«экосистема»

Авторы Определение

Дж. Ф. Мур «экономическое сообщество, которое поддерживается базисом, представляющего собой совокупность взаимодействующих организаций и отдельных лиц» [134]

Z.J. Acs, D.B. Audretsch, E.E. Lehmann, G. Licht «совокупность компонентов окружающей среды, то есть внешние элементы, а также взаимосвязанных акторов, объединенных в систему в целях получения выгод» [108,109]

Л.А. Раменская «устойчивый механизм координации» [74]

Jacobides M.G., C. Cennamo, A. Gawer «совокупность автономных организаций, которые производят взаимодополняющие элементы ценности, формирующие структуру отношений» [122]

D. Teece «совокупность субъектов, которые оказывают взаимное влияние на друг друга, клиентов и ресурсы» [148]

R. Adner «согласованная структура, представляющая собой совокупность множества партнеров, взаимодействующих между собой для реализации основного ценностного предложения» [110]

В.Н. Княгинин «совокупность субъектов, которые взаимодействуют в процессе коммерциализации инновационных продуктов и взаимосвязей между ними, аккумулирующая человеческие, финансовые и иные ресурсы для интенсификации, оптимизации и обеспечения эффективности коммерциализации инновационных продуктов» [37]

Продолжение таблицы 1.1

Авторы Определение

J. West, D. Wood «совокупность взаимосвязанных участников, организаций, институтов и процессов предпринимательской деятельности, которые объединяются формально и неформально для того, чтобы обеспечить связанное и опосредованное управление в локальной предпринимательской среде» [152]

К.К. Колин «взаимосвязь множества периферийных фирм и центральной платформы посредством технологических стандартов или программного обеспечения» [44]

Е.В. Шкарупета, Д.Н. Бачурин «сложная эволюционирующая многоагентная система, действующая одновременно в логике автономности и взаимосвязанности» [103]

Г.Б. Клейнер «локализованный в пространстве комплекс неконтролируемых иерархически организаций, бизнес-процессов, инновационных проектов и инфраструктурных систем, взаимодействующих между собой в ходе создания и обращения материальных и символических благ и ценностей, способный длительно и самостоятельно функционировать за счет кругооборота указанных благ и систем» [41]

Т.Г. Попадюк «совокупность экономических субъектов, видов деятельности, ресурсов и институтов, а также причинно-следственных взаимосвязей между ними, которые важны для эффективной инновационной деятельности корпорации» [71]

О.В. Трофимов, В.Я. Захаров, В.Г. Фролов «цифровая система, имеющая множество компонентов в своем составе, отличающаяся высоким уровнем сложности и динамичностью, служащая способом организации экономической деятельности» [92]

Я.Ю. Радюкова, Ю.К. Архипова, В.Ю. Сутягин, Е.А. Колесниченко «система взаимодействия компаний - провайдеров услуг, регуляторов и потребителей, включающая в себя как конкуренцию, так и сотрудничество, с целью предоставления пользователю того или иного сервиса» [73]

Источник: составлено автором по материалам исследования

Наиболее полное отражение сущности экосистемы представляется в трактовке Г.Б. Клейнера [41] и Т.Г. Попадюка [71] (таблица 1.1), рассматривающих в качестве элементов не только совокупность взаимозависимых субъектов экономической деятельности, в качестве которых выступают организации, но также бизнес-процессы и институты, различные проекты и системы. Однако исходя из составляющих понятия, а именно: «эко», характеризующую среду функционирования акторов, и «система», представляющую собой совокупность взаимосвязанных участников экосистемы [108,109,112], следует отметить, что в научных исследованиях акцент делается преимущественно на второй элемент. В рамках системы рассматривается взаимосвязанность субъектов экономических отношений, экономических акторов, агентов. В целях настоящего исследования

предлагается участников системы определять как экономических акторов. Основные характеристики акторов представлены на рисунке 1. 1.

самостоятельность в принятии решений наличие собственной стратегии поведения

сопоставление собственных стратегических целей с институтами общества, устанавливающих правила игры, с учетом возможности оказывать влияние на эти правила

наличие объема собственных ресурсов для реализации поставленных целей

способность оказывать влияние на окружающую среду

Рисунок 1.1 - Основные характеристики экономических акторов

Источник: составлено автором по [87,98]

Таким образом, акторы представляют собой активных участников экосистемы, вступающих в экономические отношения, имеющих определенные стратегии поведения, ресурсы и цели, способных оказывать влияние на формируемые взаимоотношения. Принятие решений в условиях субъективно и объективно оцениваемых факторов, в основе которых могут лежать альтруистические или оппортунистические модели поведения, отражает принцип коллаборации, который присущ экосистемному подходу.

В целях настоящего исследования экосистема трактуется как совокупность взаимосвязанных акторов, вступающих друг с другом в финансовые отношения, которые формируются и развиваются в определенных условиях функционирования экономики с учетом влияния эндогенных и экзогенных факторов, с целью достижения общих целей.

Таким образом, экосистема формируется посредством взаимодействия экономических акторов с определенной целью, в качестве которой может выступать реализация проекта, снижение издержек, обмен опытом, создание

добавленной ценности и пр. Цель достижима при условии обеспечения вклада каждого актора. Однако помимо общей цели, которая подразумевает взаимодействие участников системы, каждый из них преследует максимизацию собственной выгоды, что обуславливает необходимость нахождения баланса между интересами каждого актора в отдельности и их совокупностью для достижения общего результата, ожидаемого от сотрудничества. Поскольку актор является активным участником взаимоотношений с другими участниками экосистемы, немаловажным являются не только формы и способы взаимодействия, но и инструменты воздействия отдельных акторов на формируемые ими отношения.

В качестве ядра экосистемы (внутреннего фокуса) может выступать актор, лидер, бизнес-процесс, форма взаимодействия, цель. В связи с этим, в научных исследованиях выделяются различные виды, типы экосистем: бизнес-экосистемы, инновационные, предпринимательские, банковские, экосистемы на основе платформ (цифровые) [73,122].

Отличительной чертой бизнес-экосистемы является то, что в качестве ядра выступает фирма или их совокупность, целью деятельности которых является максимизация получаемых доходов от своей деятельности и укрепление конкурентных преимуществ. В некоторых исследованиях предлагается в качестве центрального элемента выделять определенного лидера, за которым стремятся остальные фирмы [4,148]. Однако целесообразнее в качестве основного звена рассматривать совокупность фирм, поскольку лидер в одном сегменте рынка, может быть второстепенным участником в смежных сферах, а экосистемная концепция позволяет интегрировать различные виды деятельности и способствует размыванию границ четко выраженной отраслевой принадлежности.

В инновационных экосистемах в качестве ядра выступает инновационный проект, технологии, инновационная компания. Целью формирования экосистемы является создание благоприятных условий для создания, внедрения, развития и коммерциализации инновационных технологий. В рамках направления

исследования данного типа экосистем также рассматриваются территориальные инновационные кластеры различных регионов и стран [37,60, 152].

Предпринимательские экосистемы часто отождествляют с инновационными, однако в данном случае в качестве ядра выступает предприниматель, а целью экосистемы является создание условий для появления новых фирм, развития предпринимательской деятельности. В качестве основных форм взаимодействия выступают взаимоотношения в процессе поиска источников финансирования, рынков сбыта, получения государственной поддержки [152].

В основе банковской экосистемы находится банк, который во взаимодействии с другими акторами предоставляет дополнительный спектр услуг, в том числе не связанных с его основной деятельностью [73]. Сотрудничество акторов позволяет получать выгоды всем участникам экосистемы, а клиенты получают дополнительную ценность в виде повышения качества услуг и/или снижения издержек на их получение.

Развитие информационных технологий способствовало появлению экосистем на основе платформ, в качестве ядра которых выступает платформа. Акторы, в свою очередь, взаимодействуют посредством использования цифровых технологий [23,74,131,143]. Отличительной особенностью платформенных экосистем является то, что они позволяют формировать совокупность взаимоотношений между участниками экосистемы без привязки к конкретному региону, стране; увеличивать количество акторов, а также обеспечивать эффективное взаимодействие между различными отраслями и странами, обеспечивая формирование новых, отличительных черт на основе учета различий, а также обмену знаний и опыта.

Отдельным направлением исследования служат корпоративные инновационные экосистемы, которые предполагают взаимодействие корпораций и инновационных компаний с целью поддержания и содействия инновационному развитию [71]. Со стороны высокотехнологичных компаний решается проблема финансирования, а корпорации могут использовать разработанные технологии в своей деятельности.

Таким образом, в основе формирования экосистемы лежит ядро, которое может быть представлено организацией, либо их совокупностью - бизнес-экосистемы, предпринимательские, банковские; отдельными проектами, направленностью деятельности - инновационные; регионами, странами -региональные экосистемы, отечественная экосистема; способом взаимодействия -платформами - экосистемы на основе платформ.

Следует отметить, что рассмотренные виды экосистем могут интегрироваться, совмещать в себе различные составляющие в зависимости от состава участников системы, общей цели, способа взаимодействия и т.д. (например, корпоративные инновационные экосистемы). При этом, каждому виду присущи свои особенности. В рамках бизнес-экосистем предлагается выделить отдельное направление исследований, посвященных экосистеме корпорации в силу особенностей функционирования формы организации рассматриваемого субъекта экономики.

Корпорация представляет собой юридическое лицо, участники которого обладают правом участия в нем и формируют высший орган управления [1].

Отличительной особенностью экосистемы корпорации является сложность формируемых финансовых отношений, вызванных отделением собственности от менеджмента. Собственниками выступают акционеры, которые нацелены на увеличение стоимости компании в долгосрочном периоде, ее развитие и получение доходов в виде дивидендов. Управление корпорацией осуществляется менеджментом, цели которого могут расходиться с интересами акционеров и выражаться в получении собственных краткосрочных доходов, в том числе за счет снижения прибыли корпорации. Акторами в экосистеме корпорации выступают: акционеры, менеджмент, работники, конкуренты, инвесторы, клиенты, кредиторы, государство, поставщики и население. Структура экосистемы корпорации представлена на рисунке 1.2, где обозначены основные акторы, их взаимосвязи (стрелки), а также среда функционирования, представленная тремя уровнями.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Володина Анастасия Олеговна, 2022 год

Список использованных источников

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от

30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 09.03.2021). [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5142/28916ee0bbdf24214da0c78 0cd7ad21d728f37a4/ (Дата обращения: 20.04.2021г.)

2. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 02.07.2021) «Об акционерных обществах» (с изм. и доп., вступ. в силу с 13.07.2021) [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_8743/ (Дата обращения: 20.04.2021г.)

3. Александрин, А.В. Актуальные показатели создания стоимости в системе ценностно-ориентированного менеджмента / А.В. Александрин // Экономика и бизнес: теория и практика. - 2020. - №4-1(62). - С.5-10.

4. Аликаева, М.В. Перспективы развития бизнес-экосистем и их воздействие на экономику / М.В. Аликаева, Л.О. Асланова, И.В. Ашинова // Наукосфера. - 2020. - №12(2). - С.254-259.

5. Алмосов, А.П. Влияние отраслевых факторов на формирование капитализации нефтяных компаний (на материалах отечественных компаний нефтяного сектора) / А.П. Алмосов, Ю.В. Брехова, Д.А. Шуралев // Вопросы управления. - 2019. - №2(38). - С.217-223.

6. Антонова, И.М. Современные подходы к оценке финансового состояния организации: модель «устойчивого роста» / И.М. Антонова, Ю.А. Елисеева // Петербургский экономический журнал. - 2017. - №3. - С.116-120.

7. Артенян, С.А. Влияние дробления на рыночную стоимость акций / С.А. Артенян // Вести научных достижений. - 2019. - №6. - С.39-42.

8. Белемаева, А.В. Анализ значимости оценки инноваций в процессе увеличения капитализации предприятия / А.В. Белемаева, Д.М. Калимуллин // Экономика и бизнес: теория и практика. - 2020. - №1-1(59). - С.35-38.

9. Бирюкова, В.В. Сбалансированный рост предприятий нефтяной промышленности как фактор сбалансированного развития: теория и практика / В.В. Бирюкова // Интернет-журнал НАУКОВЕДЕНИЕ. - 2016. - Т.8. - №1(32). - С.47.

[Электронный ресурс] - Режим доступа: https://elibrary.ru/item.asp?id=25934644 (Дата обращения: 20.03.2021г.)

10. Бродунов, А.Н. Модель экономической добавленной стоимости (eva) как метод управления стоимости бизнеса / А.Н. Бродунов, К.В. Жукова // Вестник Московского университета имени С. Ю. Витте. - 2018. - №1(24). - С.28-33.

11. Бутузова, А.С. Капитализация международных компаний "единорогов": насколько она оправдана? / А.С. Бутузова // Финансы и кредит. -2018. - Т.24. - №2. - С.430-438.

12. Вакин, А.Н. Анализ состояния и факторов, влияющих на стоимость акций нефтегазовых компаний / А.Н. Вакин, А.В. Пицуха // Научные записки молодых исследователей. - 2020. - №8(2). - С.34-44.

13. Вашакмадзе, Т.Т. Концепция управления стоимостью компании (Библиотека управления). [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.cfin.ru/management/finance/valman/valuing.shtml (дата обращения: 27.08.2021).

14. Владимирова, О.А. Влияние новостного фона на стоимость компании: обзор литературы и направления будущих исследовании / О.А. Владимирова // Стратегические решения и риск-менеджмент. - 2018. - №4(109). - С.98-103.

15. Волошина, А.И. Управление детерминантами устойчивого роста / А.И. Волошина, Е.Д. Захарова, М.А. Карташев, Н.К. Уланова // Экономика и бизнес: теория и практика. - 2019. - №5-1. - С.109-112.

16. Воронков, Е.С. Критерии устойчивого роста организации / Е.С. Воронков, Ш.А. Мардоян // Современные научные исследования и разработки. -2018. - №6(23). - С.150-153.

17. Выгодчикова, И.Ю. Принятие решения на рынке ценных бумаг с использованием индикатора MACD и минимаксного критерия аппроксимации / И.Ю. Выгодчикова, В.Н. Гусятников, Е.Г. Носова // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. - 2019. - №2(76). -С.157-160.

18. Гвоздарева, А.И. Корреляционно-регрессионный анализ дивидендных выплат российских компаний и их рыночной капитализации (на примере отрасли металлургии) / А.И. Гвоздарева, Л.Ю. Кажохина // Научные записки молодых исследователей. - 2020. - №4. - С.42-49.

19. Гильмутдинов, Р.З. Анализ цен на акции компании «Газпром» / Р.З. Гильмутдинов, М.Р. Чернятьева // Вестник УГНТУ. - 2019. - №4(30). - С.73-82.

20. Гильмутдинов, Р.З. Методологические подходы к анализу цен на акции компании «Роснефть» / Р.З. Гильмутдинов, М.Р. Чернятьева // Вестник УГНТУ. -2020. - №2(32). - С.101-110.

21. Глухова, Т.А. Устойчивый (сбалансированный) рост компании и его детерминанты (на примере «НК «Роснефть») / Т.А. Глухова, И.А. Никифорова // Научные междисциплинарные исследования. - 2021. - С.85-90.

22. Головина, А.Н. Драйверы эффективности управления стоимостью компании: измерительный аспект / А.Н. Головина // Научно-технические ведомости СПбГПУ. - 2017. - Т.10. - №4. - С.230-240.

23. Гудкова, Т.В. Экономическая эволюция фирмы: от классической концепции к цифровой экосистеме / Т.В. Гудкова // Экономическое возрождение России. - 2019. - №4(62). - С.74-84.

24. Дедюхин, В.А. Проблемы применения модели capm для оценки стоимости собственного капитала на российском фондовом рынке / В.А. Дедюхин // COLLOQUIUM-JOURNAL. - 2019. - №9-7(33). - С.32-34.

25. Дмитриева, Л.В. Дробление, консолидация и выкуп акций: теоретические основы и современная практика / Л.В. Дмитриева // Форум. - 2020. - №3(19). - С.113-116.

26. Доме, И.Н. Актуальность концепции устойчивого роста в период коронакризиса / И.Н. Доме // Актуальные проблемы и перспективы развития экономики: российский и зарубежный опыт. - 2020. - №7(32). - С.35-38.

27. Домнина, С.В. Управление стоимостью бизнеса / С.В. Домнина, Ю.А. Асташова // Международный журнал гуманитарных и естественных наук. - 2018. -№4. - С.199-201.

28. Дынкин, А. Шок пандемии и посткризисный мир / А. Дынкин, Е. Телегина // Мировая экономика и международные отношения. - 2020. - Т.64. -№8.

- С.5-16.

29. Дьяков, С.А. Методические подходы к оценке рыночной стоимости компании / С.А. Дьяков, Ю.А. Огорева // Естественно-гуманитарные исследования.

- 2020. - №32(6). - С.152-161.

30. Железнова, И.В. Динамическая модель цены на акцию при проведении обратного выкупа / И.В. Железнова // Вестник ПНИПУ. - 2017. - С.223-240.

31. Задорожная, А.Н. Практика обратного выкупа акций российскими компаниями / А.Н. Задорожная // Дайджест-финансы. - 2019. - Т.24. - №23. - С.349-364.

32. Земскова, И.М. Подходы к управлению рыночной капитализацией акционерных компаний / И.М. Земскова // Финансы и управление. - 2019. - №4. -С.1-13.

33. Зенкина, М.В. Управление стоимостью предприятия / М.В. Зенкина, С.В. Фирцева // Вестник ВГУИТ. - 2017. - Т.79. - №1. - С.485-489.

34. Ивашковская, И.В. Модель корпоративного управления на основе стоимости для стейкхолдеров / И.В. Ивашковская // Финансы: теория и практика. -2010. - №2(56). - С.29-35.

35. Ивашковская, И.В. Развитие стейкхолдерского подхода в методологии финансового анализа: гармоничная компания / И.В. Ивашковская // Корпоративные финансы. - 2011. - №3(19). - С.59-70.

36. Ивашковская, И.В. Стейкхолдерский подход к управлению, ориентированному на приращение стоимости компании / И.В. Ивашковская // Корпоративные финансы. - 2012. - Т.6. - №1(21). - С.14-23.

37. Идрисов, Г.И. Новая технологическая революция: вызовы и возможности для России / Г.И. Идрисов, В.Н. Княгинин, А.Л. Кудрин, Е.С. Рожкова // Вопросы экономики. - 2018. - №4. - С.5-25.

38. Измайлов, М.К. Проблемы и перспективы внедрения стоимостно-ориентированного управления на отечественных промышленных предприятия /

М.К. Измайлов, В.В. Кобзев // Научно-технические ведомости СПбГПУ. - 2019. -Т.12. - №5. - С.199-208.

39. Каримов, М.М. Роль стратегии инвестиционной политики в обеспечении устойчивого экономического роста на основе роста продуктивности и инноваций / М.М. Каримов // Экономика: анализы и прогнозы. - 2020. - №25-6(8-9).

- С.123-129.

40. Кидяева, А.Ю. Устойчивое развитие и рост компаний на фоне неопределенности внешней среды бизнеса / А.Ю. Кидяева // Путеводитель предпринимателя. - 2020. - Т.13. - №4. - С.56-63.

41. Клейнер, Г.Б. Социально-экономические экосистемы в свете системной парадигмы / Г.Б. Клейнер // Сборник трудов V Международной научно-практической конференции - «Системный анализ в экономике». - М.: Прометей. -2018. - С. 5-14.

42. Когденко, В.Г. Методика анализа распределительной политики компании / В.Г. Когденко // Международный бухгалтерский учет. - 2017. - Т.20. -№16. - С.948-961.

43. Кокоткина, Т.Н. Оценка доходности и стоимости активов / Т.Н. Кокоткина, И.В. Кулалаева, С.Н. Михайлова, Н.С. Садовин // Конкурентоспособность в глобальном мире: экономика. наука. технологии. - 2015.

- №4. - С.49-58.

44. Колин, К.К. Цифровая революция и искусственный интеллект: новые горизонты и опасности / К.К. Колин // Партнерство цивилизаций. - 2020. - № 1 -2.

- С.100-106.

45. Корзенок, П.В. Методы повышения капитализации предприятий реального сектора экономики / П.В. Корзенок // Труды БГТУ. - 2017. - №21. - С.278-281.

46. Корсунский, Д.И. Управление стоимостью акционерного капитала: история и современное состояние вопроса / Д.И. Корсунский // Труды БГТУ. -2020. - №2. - С.105-110.

47. Коупленд, Т. Стоимость компании: оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. - 576 с.

48. Кузнецова, А.А. Развитие системы управления стоимостью компаний реального сектора экономики / А.А. Кузнецова // Финансовые исследования. -2020. - №4(69). - С.149-155.

49. Ласкина, Л.Ю. Темп устойчивого роста как элемент финансовой устойчивости / Л.Ю. Ласкина, М.С. Власова // Научный журнал НИУ ИТМО. -2013. - №2. - С.19

50. Латыпов, Р.И. Оценка устойчивости роста корпорации: индекс устойчивого роста / Р.И. Латыпов // Вопросы науки и образования. - 2018. -№8(20). - С.54-56.

51. Лемещенко, П.С. Капитализация предприятия в условиях институциональных изменений: теория, практика, оценка моделирования / П.С. Лемещенко // Экономика промышленности. - 2019. - №2(86). - С.160-170.

52. Липатников, В.С. Оценка влияния неблагоприятной экономической и геополитической ситуации на стоимость российских нефтегазовых компаний / В.С. Липатников, К.А. Кирсанова // Управленческие науки. - 2018. - Т.8. - №2. - С.30-43.

53. Лисицкая, Т.С. Факторная модель управления деловой репутацией как драйвер роста капитализации строительных компаний / Т.С. Лисицкая // Вестник Евразийской науки. - 2019. - №6. - Т.11. - С.36.

54. Лосева, О.В. Нематериальные активы как фактор, влияющий на капитализацию и инвестиционную привлекательность топливно-энергетических компаний / О.В. Лосева // Вопросы управления. - 2019. - №2(38). - С.189-199.

55. Лосева, О.В. Оценочные модели взаимосвязи стоимости нематериальных активов и капитализации российских компаний / О.В. Лосева, Т.В. Тазихина, М.А. Федотова // Модели, системы, сети в экономике, технике, природе и обществе. - 2016. - №3(19). - С.53-59.

56. Малмыгин, М.В. Применение модифицированной модели САРМ // Российский экономический интернет-журнал. - 2013. - №°1. [Электронный ресурс].

- Режим доступа:

http://www.cfin.ru/appraisal/business/longterm_energy_investment_CAPM.shtml (Дата обращения: 27.07.2021г.).

57. Маслин, Г.О. Актуальные проблемы финансового роста российских нефтегазовых компаний / Г.О. Маслин, И.В. Воротникова // Финансовая жизнь. -2018. - №1. - С.42-45.

58. Митюшина, И.Л. Факторный анализ рентабельности на основе моделей Дюпона и практическое их применение / И.Л. Митюшина // Балканское научное обозрение. - 2019. - Т.3. - №4(6). - С.96-98.

59. Мурашкин, Р.Н. Анализ возможности прогнозирования доходности российских акций на основе модели capm с использованием международных фондовых индексов / Р.Н. Мурашкин // Материалы Десятой Международной научно-практической конференции «Инновационная экономика: регулирование и конкуренция». - Нижний Новгород. - 2017. - С. 587-590.

60. Никонова, А.А. Трансформация моделей инноваций в экономической динамике / А.А. Никонова // Экономика и математические методы. - 2018. - № 4 (54). - С.3-28.

61. Носова, Е.Г. Модель capm и ее использование при оценке финансовых активов / Е.Г. Носова, Е.Ю. Высочанская, Л.В. Малышева // Вестник саратовского государственного социально-экономического университета. - 2020. - №3(82). -С.137-140.

62. Нуреев, Р.М. Глобальные институты и их влияние на капитализацию нефтяных компаний / Р.М. Нуреев, Е.Г. Бусыгин // Современная институциональная теория. - 2019. - №11(2). - С.6-27.

63. Нуреев, Р.М. Крупнейшие публичные нефтяные компании: влияние внешних и внутренних факторов на капитализацию / Р.М. Нуреев, Е.Г. Бусыгин // Финансовые рынки и банки. - 2019. - №23(5). - С.87-100.

64. Овечкин, Д.В. Модификация модели САРМ для неравновесного рынка капитала / Д.В. Овечкин, Н.Б. Болдырева // Вестник Тюменского государственного

университета. Социально-экономические и правовые исследования. - 2019. - Т.5. - №1. - С.131-143.

65. Петров, С.С. Анализ применимости модели оценивания финансовых активов САРМ для российского финансового рынка / С.С. Петров, Р.Н. Мурашкин, О.И. Кашина // Аудит и финансовый анализ. - 2015. - №2. - С.217-227.

66. Петров, С.С. Оптимизация активной стратегии управления портфелем ценных бумаг по критериям ожидаемой доходности и риска / С.С. Петров, О.И. Кашина // Аудит и финансовый анализ. - 2013. - №2. - С.252-258.

67. Плотников, А.П. К вопросу оценки рыночной стоимости компаний в современных условиях / А.П. Плотников, Р.А. Шишлов // Известия Саратовского университета. - 2018. - Т.18. - №1. - С.68-73.

68. Поддубная, К.А. Влияние корпоративных новостей на цену акций компаний нефтяной отрасли в России / К.А. Поддубная // Скиф. Вопросы студенческой науки. - 2017. - №9(9). - С.49-55.

69. Полуянцевич, О.И. Факторный анализ рентабельности собственного капитала предприятия по методу Дюпон / О.И. Полуянцевич // Juvenis scientia. -2018. - №9. - С.17-19.

70. Пономарева, С.В. Особенности проведения обратного выкупа акций компаниями в России / С.В. Пономарева, И.В. Железнова // Вестник ПНИПУ. -2017. - №2. - С.165-178.

71. Попадюк, Т.Г. Концепция корпоративных инновационных систем и ее перспективы / Т.Г. Попадюк // Друкеровский вестник. - 2020. - №1(33). - С.78-86.

72. Путри, Ш. А. Влияние интеллектуального капитала, доходности и дивидендов на рыночную капитализацию / Ш.А. Путри, С. Азварди // Финансы: теория и практика. - 2020. - №24(3). - С.174-182.

73. Радюкова, Я.Ю. Развитие экосистем в современной экономике / Я.Ю. Радюкова, Ю.К. Архипова, В.Ю. Сутягин, Е.А. Колисниченко // Известия Юго -западного государственного университета. - 2019. - №6(35). - С.29-38.

74. Раменская, Л.А. Применение концепции экосистем в экономико-управленческих исследованиях / Л.А. Раменская // Управленец. - 2020. - Т.11. -№4. - С.16-25.

75. Реук, А.М. Концепция управления капитализацией: генезис и методологические основы / А.М. Реук, К.Н. Мищенко, А.Ю. Сахаров // Экономический анализ: теория и практика. - 2015. - №9(408). - С.42-51.

76. Рустамзаде, М.Н. Моделирование стоимости акционерного капитала (модель САРМ) // Naukarastudent.ru. - 2017. - №02(038). [Электронный ресурс] -Режим доступа: http://naukarastudent.ru/38/3988/ (Дата обращения: 28.08.2021 г.)

77. Рыбаченко, Е.А. Влияние различных факторов на капитализацию нефтегазовых компаний / Е.А. Рыбаченко // Интерэкспо Гео-Сибирь. - 2017. - Т. 2.

- № 1. - С.222-225.

78. Рябова, Е.В. Факторы устойчивого роста российских компаний / Е.В. Рябова, М.А. Самоделкина // Финансы: теория и практика. - 2019. - №1. - С.104-117.

79. Сайфуллина, А.Р. Ограничения в использовании показателя рентабельности собственного капитала // А.Р. Сайфуллина // Экономика и управление в XXI веке: тенденции развития. - 2018. - С.188-192.

80. Сампиев, Д.А. Инструменты реализации стратегии управления компании на основе стоимостного подхода / Д.А. Сампиев // Достижения науки и образования. - 2020. - №4(58). - С.23-27.

81. Семенова, Н.М. Финансовые ресурсы как ограничение устойчивого быстрого роста фирмы / Н.М. Семенова // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. - 2015. - №5(77). - С.31. [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://elibrary.ru/item.asp?id=23768247 (Дата обращения: 28.05.2021 г.)

82. Стародумова, Ю.А. Влияние факторов корпоративного управления на стоимость акций компании / Ю.А. Стародумова // Наука, образование и культура.

- 2020. - С.25-27.

83. Стрельник, Е.Ю. Методика управления стоимостью компании на базе экономической добавленной стоимости / Е.Ю. Стрельник, И.И. Хайрутдинов // ЭТАП: экономическая теория, анализ, практика. - 2018. - С.105-112.

84. Стрижакова, Е.Н. От экономического роста к устойчивому развитию: этапы трансформации концепции / Е.Н. Стрижакова, Д.В. Стрижаков // Вестник сургутского государственного университета. - 2021. - №2(32). - С.58-67.

85. Субботко, А.В. Финансовые аспекты устойчивого роста компании / А.В. Субботко // Аллея науки. - 2018. - Т.5. - №4(20). - С.614-624.

86. Тертышник, М.И. Финансовые аспекты управления стоимостью компании / М.И. Тертышник // Азимут научных исследований: экономика и управление. - 2020. - Т.9. - №1(30). - С.337-340.

87. Тимошенков, И.В. Определение места и роли акторов в экономической науке и в экономической системе общества / И.В. Тимошенков, О.Н. Нащекина // Бизнес Информ. - 2015. - №5. - С. 24-28.

88. Тишко, Р.В. Анализ факторов рыночной капитализации российских публичных компаний в посткризисный период / Р.В. Тишко // Вестник евразийской науки. - 2016. - Т.8. - №5. - С.62.

89. Тишко, Р.В. Управление структурой рыночного капитала как инструмент долевого финансирования публичной компании / Р.В. Тишко // Финансы и управление. - 2018. - №2. - С.51-61.

90. Ткаченко, И.Н. Актуализация стейкхолдерского подхода корпоративного управления в условиях коронакризиса: от декларирования приверженности к прикладным моделям / И.Н. Ткаченко // Управленец. - 2021. -Т.12. - №2. - С.2-16.

91. Траченко, М.Б. Факторный анализ развития нефтегазового сектора экономики на основе модели сбалансированного роста (БОЯ) / М.Б. Траченко, Е.В. Кожечкина // Экономический анализ: теория и практика. - 2016. - №1(448). - С. 131-142.

92. Трофимов, О.В. Экосистемы как способ организации взаимодействия предприятий производственной сферы и сферы услуг в условиях цифровизации /

О.В. Трофимов, В.Я. Захаров, В.Г. Фролов // Вестник Нижегородского университета им. Н. И. Лобачевского. - 2019. - №4(56). - С.43-55.

93. Уланова, Н.К. Оценка влияния операционных рисков на финансовую устойчивость российских компаний пищевой отрасли / Н.К. Уланова, А.В. Ковалев // Экономика и предпринимательство. - 2017. - № 3-1(80-1). - С.282-291.

94. Федорова, Е.А. Влияние финансово-экономических показателей электроэнергетических компаний на их капитализацию / Е.А. Федорова, И.С. Антаненкова // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2012. - №40(130). -С.36-42.

95. Федорова, Е.А. Оценка применимости модифицированного бета-коэффициента на российском фондовом рынке / Е.А. Федорова, Я.Е. Гузовский, И.В. Лукашенко // Дайджест-финансы. - Т.24. - №4(252). - С.424-437.

96. Федотова, Е.Б. Факторы устойчивого финансово-экономического развития и роста финансовой конкурентоспособности предприятий / Е.Б. Федотова, А.М. Байрамова // Интернаука. - 2021. - №20-4(196). - С. 100-102.

97. Хотинская, Г.И. Корпоративный рост: теория, финансовые индикаторы, эмпирические закономерности / Г.И. Хотинская // Управленец. -2015. - №4. - С. 12-17.

98. Цыганков, П.А. Акторы и факторы в международных отношениях и мировой политике / П.А. Цыганков // Приватизация мировой политики: локальные действия - Глобальные результаты. - 2008. - С. 14-38.

99. Чернова, О.А. Затраты на НИОКР как фактор развития потенциала капитализации высокотехнологичных компаний / О.А. Чернова, Е.Л. Михайлова // Аудит научных исследований: экономика и управление. - 2019. - №1(26). - Т.8. -С.226-228.

100. Чистяков, А.Е. Фундаментальные проблемы оценки стоимости компаний: практическая проверка теоретических подходов в долгосрочной перспективе / А.Е. Чистяков, А.Н. Савичева, Н.А. Антипова, А.В. Уланова // Теоретическая экономика. - 2018. - №3. - С.181-188.

101. Чуйкова, Н.М. Влияние дивидендной политики на уровень капитализации компании / Н.М. Чуйкова, П.В. Мартынов // Экономика и бизнес.

2019. - №11-3(57). - С. 158-163.

102. Шимко, О.В. Анализ рыночной капитализации и стоимости ведущих публичных нефтегазовых корпораций мира / О.В. Шимко // Финансы и кредит. -

2020. - Т.26. - №8. - С.1870-1892.

103. Шкарупета, Е.В. Концептуальные положения экосистемного подхода к управлению развитием экономических систем в условиях цифровой трансформации / Е.В. Шкурапета, Д.Н. Бачурин // Организатор производства. -2020. - Т.28. - №3. - С.7-15.

104. Шуклина, М.А. Роль корпоративного управления при формировании стоимости акций и бизнеса публичного акционерного общества в современной российской экономике / М.А. Шуклина, О.Д. Косорукова // Имущественные отношения в Российской Федерации. - 2018. - №12(207). - С. 6-16.

105. Abraham, O.-W. Effects of intellectual capital disclosure on market capitalization of listed companies in Ghana / O.-W. Abraham, A. Ofusu // Journal of Accounting. - 2018 - №6(2). - Р. 1-14.

106. Acharya, V.V. Asset pricing with liquidity risk / V.V. Acharya, L.H. Pedersen // Journal of Financial Economics. - 2005. - Vol.77. - Iss.2. - P. 375-410.

107. Amihud. Y. Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects / Y. Amihud // Journal of Financial Markets. - 2002. - Vol.5. - Iss.1. - P. 31-56.

108. Acs, Z.J. National systems of entrepreneurship / Z.J. Acs, D.B. Audretsch, E.E. Lehmann, G. Licht // Small Business Economics. - 2016. - Vol.46. - No.4. - P. 527-535.

109. Acs, Z.J. National systems of Innovation / Z.J. Acs, D.B. Audretsch, E.E. Lehmann, G. Licht // Journal of Technology Transfer. - 2017. - Vol.42. - No.5. - P. 9971008.

110. Adner, R. Ecosystem as structure: An actionable construct for strategy / R. Adner // Journal of Management. - 2017. - Vol.43. - No.1. - P. 39-58.

111. Blaskaran, K.R. An empirical study on the valuation of oil companies / K.R. Blaskaran, S.K. Sukumaran // OPEC Energy Review. - 2016. - №40(1). - P. 91-108.

112. Colombo, M.G. The governance of entrepreneurial ecosystems / M.G. Colombo, G.B. Dagnino, E.E. Lehmann, M.P. Salmador // Small Business Economics. -2017. - Vol.52. - P. 419-428.

113. Constantinides, G.M. Asset pricing with heterogeneous consumers / G.M. Constantinides, D. Duffie // Journal of Political Economy. - 1996. - Vol.104. - №2. - P. 219-240.

114. Easley, D. Liquidity, information, and infrequently traded stocks / D. Easley, N.M. Kiefer, M. O'Hara, J.B. Paperman // Journal of Finance. - 1996. - Vol.51. - Iss.4.

- P. 1405-1436.

115. Eitzen, C. Strategies for sustainable growth in JSE-listed companies / C. Eitzen, K. Sartorius // South African Journal Of Business Management. - 2012. - №243(3).

- P. 79-94.

116. Estrada, J. Systematic risk in emerging markets: the DCAPM / J. Estrada // Emerging Markets Review. - 2002. - Vol.3. - №4. - P.365-379.

117. Fama E.F. Common risk factors in the returns on stocks and bonds / E.F. Fama, K.R. French // Journal of Financial Economics. - 1993. - Vol.33. - No.1. - P. 356.

118. Fama E.F. Dissecting anomalies with a five-factor model / E.F. Fama, K.R. French // Review of Financial Studies. - 2016. - Vol.29. - No.1. - P. 69-103.

119. Fama, E.F. The capital asset pricing model: theory and evidence / E. F. Fama, K.R. French // The Journal of Economic Perspectives. - 2004. - Vol.18. - No.3. - P. 2546.

120. Graham, J.R. The theory and practice of corporate finance: evidence from the field / J.R. Graham, C.R. Harvey // Journal of Financial Economics - 2001. - Vol.60.

- №2-3. - P. 187-243.

121. Higgins, R.C. How much growth can a firm afford? / R.C. Higgins // Financial Management. - 1977. - №6(3). - P. 7-16.

122. Jacobides, M.G. Towards a theory of ecosystems / M.G. Jacobides, C. Cennamo, A. Gawer // Strategic Management Journal. - 2018. - Vol. 39. - Iss.8. - P. 2255-2276.

123. Jensen, M. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure / M. Jensen, W. Meckling // Journal of Financial Economics. -1976. - P. 305-360.

124. Kisor, M. The Financial Aspects of Growth / M. Kisor // Financial Analysts Journal. - 1964. - №20(2). - P. 46-51.

125. Knight, J. Value Based Management: Developing a Systematic Approach to Creating Shareholder Value / J. Knight - N.Y.: McGraw Hill., 1998.

126. Kraus, A. A state-preference model of optimal financial leverage / A. Kraus, R.H. Litzenberger // The Journal of Finance. -1973. - Vol.28. - No.4. - P. 911-922.

127. Lehn, K. EVA and MVA as performance measures and signals for strategic change / K. Lehn, A.K. Makhija // Strategy and leadership. - 1996. - Vol.24(3). - P. 3438.

128. Lerner, E. A Theory of Financial Analysis / E. Lerner, W. Carleton. -Harcourt, Brace & World, Inc., New York., 1966. - 281 p.

129. Lintner, J. The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock portfolios and Capital Budgets / J. Lintner // Review of economics and statistics. - 1965. - Vol.47. - №1. - P. 13-37.

130. MacDiarmid, J. Analysis of key value drivers for major mining companies for the period 2006-2015 / J. MacDiarmid, T. Tholana, C. Musingwini // Resources Policy. - 2018. - №56. - P. 16-30.

131. Marshall, V.A. Pipelines, Platforms, and the New Rules of Strategy / V.A. Marshall, G. Parker, P.C. Sangeet // Harvard Business Review. - 2016. - Vol.94. - №4. - P. 54-62.

132. Milunovich, S. EVA in the Computer Industry / S. Milunovich, A. Tsuei // Journal of Applied Corporate Finance. - 1996. - Vol.9(2). - P. 104-115.

133. Modigliani, F. Corporate income taxes and the cost of capital: a correction / F. Modigliani, M.H. Miller // The American Economic Review. - 1963. - Vol.53. - No. 2. - P. 433-443.

134. Moore, J.F. The death of competition: Leadership and strategy in the age of business ecosystems / J.F. Moore. - N.Y.: Harper Collins, 1997. - 320 s.

135. Mossin, J. Equilibrium in a capital asset market / J. Mossin // Econometrica.

- 1966. - Vol.34. - №4. - P. 768-783.

136. O'Byrne, S.F. EVA and Market Value / S.F. O'Byrne // Journal of Applied Corporate Finance. - 1996. - Vol.9(1). - P. 116-125.

137. Osmundsen, P. Valuation of international oil companies / P. Osmundsen, F. Asehe, B. Misund, K. Mohn // The Energy Journal. - 2006. - №27(3). - P. 49-64.

138. Pavone, P. Market capitalization and financial variables: Evidence from Italian listed companies / P. Pavone // International Journal of Academic Research Business and Social Sciences. - 2019. - №9(3). - P. 1356-1371.

139. Permatasari, A. The influence of intellectual capital information disclosure in Annual Report on Market Capitalization in manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange in 2010-2013. / A. Permatasari, A. Rohman // Diponogoro Journal of Accounting. - 2015. - №4(2). - P. 1-9.

140. Prasad, H. A literature review on relationship between financial performance and market capitalization / H. Prasad, K. Shrimal // Midas Touch International Journal of Commerce. - 2014. - №2(9). - P. 48-55.

141. Rappaport, A. Creating shareholder value the new standard for business performance / A. Rappaport. - N.Y.: Free Press, 1986. - 271 p.

142. Roenfeldt, R.L. Further Evidence on the Stationarity of Beta Coefficients / R.L. Roenfeldt, G.L. Griepentrog, C.C. Pflaum // The Journal of Financial and Quantitative Analysis. - 1978. - Vol.13. - №1. - P. 117-121.

143. Portincaso, M. The Dawn of the Deep Tech Ecosystem / M. Portincaso, A. de la Tour, P. Soussan // Boston Consulting Group & Hello Tomorrow. - 2019. - №3/19.

- 44 p.

144. Rosenberg, B. Prediction of Common Stock Betas / B. Rosenberg // The Journal of Portfolio Management. - 1985. - Vol.11. - Iss.2. - P. 5-14.

145. Sharpe, W. Capital Assets Prices: a Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk / W. Sharpe // Journal of Finance. - 1964. - Vol.19. - №3. - P. 425442.

146. Svensson, L.E. Nontraded assets in incomplete markets: pricing and portfolio choice / L.E. Svensson, I.M. Werner // European Economic Review. - 1993. -Vol.37. - №5. - P. 1149-1168.

147. Stewart, G.B. The quest for value: A guide for senior managers / G.B. Stewart. - N.Y.: Harper Business, 1991. - 781 p.

148. Teece, D. Profiting from innovation in the digital economy: Enabling technologies, standards, and licensing models in the wireless world / D. Teece // Research Policy. - 2018. - Vol.47. - No.8. - P. 1367-1387.

149. Tole, T.M. How to Maximize the Stationarity of Beta / T.M. Tole // The Journal of Portfolio Management. - 1981. - Vol.7. - Iss.2. - P. 45-49.

150. Van Horn, J.C. Sustainable Growth Modeling / J.C. Van Horn, C. James // Journal of Corporate Finance. - 1998. - №1. - P. 19-25.

151. Virgiawan, G.A. The influence of intellectual capital disclosure, measurement of value added intellectual capital (VAIC), ownership structure, and cost of equity capital on company capitalization (Study of banking companies on the Indonesia Stock Exchange for the period 2014-2017) / G.A. Virgiawan, P.S. Kurniawan, I.P. Julianto // JIMAT. - 2018. - №9(3). - P. 110-121.

152. West, J. Evolving an open ecosystem: The rise and fall of the Symbian platform / J. West, D. Wood // Advances in Strategic Management. - 2013. - Vol.30. -P. 27-67.

Приложения

Приложение 1

Основные цели экономических акторов экосистемы корпорации

№ Группа акторов Основные цели

1 Менеджмент Увеличение своего дохода, в том числе за счет снижения прибыли компании Минимизация ответственности за результаты деятельности Увеличение финансирования своего подразделения, филиала

2 Мажоритарные Лоббирование собственных интересов

акционеры Максимизация своего дохода

3 Миноритарные Максимизация своего дохода

акционеры Рост чистой прибыли компании

4 Рабочие Увеличение заработной платы Уменьшение рабочего времени

5 Поставщики Максимизация цен на свои товары, услуги, работы Снижение уровня кредиторской задолженности корпорации Увеличение объемов поставок

6 Конкуренты Снижение прибыли организации Сотрудничество с целью заимствования технологий, опыта, развитие в первую очередь своей компании

7 Клиенты Снижение цен на товары, услуги Повышение качества товаров, услуг Минимизация затрат на получение товаров, услуг Расширение ассортимента товаров, услуг

8 Государство Увеличение налоговых поступлений Снижение уровня безработицы, увеличение взносов в социальные фонды Развитие регионов, значимых отраслей экономики

9 Кредиторы Стабильное развитие компании Получение максимальной платы за предоставляемые ресурсы Увеличение и сбалансированность денежного потока корпорации

10 Инвесторы Снижение периода окупаемости вложенного капитала Реализация проектов в рамках отведенных сроков и выделенных средств Максимизация отдачи от инвестиций

11 Население Развитие регионов, областей Создание рабочих мест Повышение качества жизни за счет доступности товаров, услуг, снижения цен, следование принципам защиты окружающей среды Содействие, в том числе финансовое, в реализации крупных социально-значимых проектов

Источник: составлено автором

Приложение 2

Результаты оценки рынком корпораций по соотношению капитализации и

фундаментальных показателей

№ п/п Название корпорации Показате Значения показателей

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Р/ /е т 4 4 4 т т 4 т т т т

Р/ /в т т т т т т т т т т т

1 ПАО «Интер РАО» Р/ЫА т т т т 4 т т т т т т

Р/ /я т т т т т т т т т т т

Р/ / СР 4 т т т т 4 т т т 4 т

Р/ /е т т т т т т т т 4 т т

Р/ /в т т 4 т т 4 4 т т т т

2 ПАО «ТГК-1» Р/ / ЫА т т 4 4 т 4 4 т 4 4 4

Р/ /я т т т т т т т т т т т

Р/ /СР 4 т т 4 т 4 т т 4 т 4

Р/ /е т т т 4 т т т т т 4 т

Р/ /в т т т т т т т т т 4 т

3 ПАО «РусГидро» Р/ / ЫА 4 4 т 4 т 4 4 4 4 4 4

Р/ /я т т т т т т т т т т т

Р/ /СР 4 т 4 4 4 т т т 4 4 т

Р/ /е 4 4 4 4 т т 4 4 4 4 4

Р/ /в 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

4 ПАО «ФСК ЕЭС» Р/ / ЫА 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ /я т т т т т т т т т т т

Р/ /СР 4 т т 4 4 4 т 4 4 4 4

Р/ /е т т т т 4 4 4 т т 4 т

Р/ /в т т т т т т т т т т т

5 ПАО «Энел Россия» Р/ЫА т т т т т т т т т т т

Р/ /я т т т т т т т т т т т

Р/ /СР 4 т т т 4 т 4 т 4 т 4

Р/ /е т т т т т т т 4 т т т

Р/ /в т т т т т т т т т т т

6 ПАО «Юнипро» Р/ЫА т т т т т т т т т т т

Р/ /я т т т т т т т т т т т

Р / / СР 4 т 4 т 4 4 4 т т 4 4

Р/ /е т т т 4 т т 4 4 4 4 4

Р/ /в т 4 4 4 4 4 т т т т 4

7 ПАО «Мосэнерго» Р/ЫА 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р / /я т т т т т т т т т т т

Р / / СР т 4 4 т т 4 т т 4 4 4

Р/ /е т т т т 4 4 4 4 т т т

Р/ /в 4 4 т т 4 4 4 4 4 4 4

8 ОАО «МРСК Урала» Р/ЫА 4 4 т т 4 4 4 4 4 4 4

Р / /я т т т т 4 4 т т т т т

Р / / СР т 4 т 4 4 т 4 т т 4 4

Р/ /е 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 т

Р/ /в т т т т т т т т т т т

9 ПАО «Россети» Р/ / ЫА т т т т т т т т т т т

Р / /я т т т т т т т т т т т

Р/ /СР 4 т 4 т 4 т 4 т 4 т 4

Р/ /е т т т т т т т 4 4 т 4

10 ПАО «МРСК Волги» Р/ /в 4 4 4 4 4 4 4 4 т 4 4

Р/ / ЫА 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

р/ т т т т т 4 4 т т т т

р/ / СЕ 4 т т 4 т т т т 4 4 4

Р/ /Е 4 т т т 4 4 т 4 т т 4

ПАО «МРСК Северо-Запада» Р/ /В 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

11 р/ 1ЫА 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ т т т 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ / СЕ т т 4 т т т т 4 т т т

Р/ /Е 4 т т 4 т 4 4 т т 4 т

Р/ /В т 4 4 4 4 4 4 4 4 т т

12 ПАО «МРСК Сибири» р/ 1ЫА т 4 4 4 4 4 4 4 4 т т

Р/ т т т т т т 4 т т т т

Р/ / СЕ т т 4 4 т 4 4 т 4 т т

Р/ /Е т 4 т т т т 4 4 4 4 4

ПАО «МРСК Центра и Приволжья» Р/ /В 4 4 4 4 4 4 4 4 т 4 4

13 р/ / МА 4 4 4 4 4 4 4 4 т 4 4

р/ т т т т т т т т т т т

Р/ / СЕ т т 4 т 4 4 4 т т 4 4

Р/ /Е т 4 т т т т т т т т 4

Р/ /В т т 4 4 4 4 4 4 4 4 4

14 ПАО «МРСК Центра» р/ / МА т т 4 4 4 4 4 4 4 4 4

р/ т т т т т т т т т т 4

Р/ / СЕ 4 т 4 т 4 4 т 4 4 т 4

Р/ /Е т 4 4 4 т т т т т т т

Р/ /В 4 4 4 4 т 4 4 т т т т

15 ПАО «ТГК-14» ?1ма 4 4 4 т т т 4 т т т т

р/ т т т т т т т т т т т

р/ / СЕ 4 4 т 4 т 4 4 т 4 4 т

Р/ /Е т т 4 4 т 4 4 4 4 4 т

Р/ /В т т т т т т т т т т 4

16 ПАО «Иркутскэнерго» ?1ма т т т т т т т т 4 4 4

Р/ т т т т т т т т т т т

Р/ / СЕ т 4 т 4 т т 4 4 т 4 т

Р/ /Е 4 4 4 т 4 т т т 4 т т

Р/ /В 4 4 4 т т т т т т т т

17 ОАО «ЛЭСК» ?1ма т т т т т т т т т т т

Р/ 4 4 4 4 4 т 4 4 4 4 4

Р/ / СЕ 4 т т 4 4 4 т 4 4 т т

Р/ /Е т т т т 4 4 4 т 4 т 4

Р/ /В т т 4 4 4 4 4 4 4 4 4

18 ПАО «АЭСК» ?1ма т т т т т т т т т т т

Р/ 4 т 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ / СЕ 4 4 4 4 т 4 т 4 4 т 4

Р/ /Е 4 т 4 4 т 4 4 4 4 4 т

ПАО «Волгоградэнергосбыт» Р/ /В 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

19 р/ 1ЫА т т т 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ 1СЕ 4 т 4 4 4 т 4 4 т 4 т

Р/ /Е т т 4 4 4 4 т 4 т 4 4

Р/ /В 4 4 т т т т 4 4 т т т

20 ПАО «ДЭК» Р/ / МА 4 4 4 т т т 4 4 т т т

р/ 4 4 т т т т т 4 т т 4

Р/ 1СЕ т 4 4 т т 4 т т т 4 т

Р/ /Е 4 4 4 4 4 т т т т т 4

21 ПАО «Россети Кубань» Р/ /В 4 4 т т т т т т 4 4 т

р/ / МА т т т т т т т т т 4 т

Р/ Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ /ГР т 4 4 Т 4 Т 4 Т Т 4 4

Р/ /е Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

ПАО «Калужская сбытовая компания» Р/ /в Т Т Т 4 4 Т Т Т 4 4 4

22 Р/ / ЫА Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ /я 4 4 4 4 4 4 Т 4 4 4 4

Р/ / ГР Т 4 Т Т Т 4 Т 4 4 4

Р/ /Е Т Т 4 4 4 4 4 Т Т 4 4

Р/ /в Т Т 4 4 4 4 4 4 4 4 4

23 ПАО «Квадра» Р/ / ЫА 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ /я Т Т Т Т Т Т 4 4 Т 4 4

Р/ /ГР Т 4 4 Т Т Т 4 4 Т Т Т

Р/ /Е 4 4 4 Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ /в 4 4 Т Т Т Т Т 4 4 4 Т

24 ПАО «КСК» Р/ / ЫА Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ /я 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ /ГР Т 4 Т 4 Т Т Т 4 Т 4 4

Р/ /Е Т 4 Т 4 4 4 Т Т Т Т Т

ПАО «Красноярскэнергосбыт» Р/ /в Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

25 Р/ / ЫА Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ /я 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ /ГР 4 4 Т Т Т Т 4 4 Т Т Т

Р/ /Е 4 Т Т 4 Т Т Т Т Т Т Т

Р/ /в Т Т Т Т 4 4 Т Т Т Т Т

26 ПАО «Мордовэнергосбыт» Р/ЫА Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ /я 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ /ГР 4 Т 4 4 4 4 Т 4 4 Т Т

Р/ /Е 4 4 4 Т Т Т Т Т 4 4 Т

Р/ /в Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

27 ПАО «Пермэнергосбыт» Р/ЫА Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р / /я 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 Т

Р / / ГР Т 4 4 4 Т 4 Т Т Т 4 Т

Р/ /Е Т Т 4 4 4 4 4 4 4 4 4

ПАО «Россети Северный Кавказ» Р/ /в 4 4 4 4 4 4 4 4 4 Т Т

28 Р/ЫА 4 4 4 4 4 4 4 4 4 Т Т

Р / /я Т 4 Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р / / ГР 4 Т Т Т 4 4 Т 4 4 4 4

Р/ /Е 4 Т 4 Т 4 Т 4 4 4 4 4

Р/ /в 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

29 ПАО «Россети Юг» Р/ЫА 4 4 4 4 4 Т Т Т Т Т Т

Р / /я 4 4 4 4 4 4 4 4 4 Т Т

Р / / ГР 4 4 Т Т 4 Т 4 4 Т 4 Т

Р/ /Е 4 Т Т Т Т Т Т Т 4 Т 4

Р/ /в Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

30 ПАО «РЭСК» Р/ / ЫА Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р / /я 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ /ГР Т 4 4 4 4 4 Т 4 Т Т Т

Р/ /Е 4 Т 4 Т 4 4 4 4 4 4 4

ПАО «Огавропольэнергосбыт» Р/ /в 4 Т Т 4 4 4 4 4 4 4 4

31 Р/ / ЫА Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ /я 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ /ГР Т 4 4 Т Т 4 Т 4 Т Т Т

Р/ /Е 4 4 4 Т Т Т Т Т Т Т Т

32 ПАО «ТНС энерго НН» Р/ /в Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ / ЫА Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

р/ 4 4 4 Т Т 4 Т 4 4 4 Т

р/ / СР Т Т 4 4 Т 4 Т 4 4 4 Т

Р/ 4 4 Т Т Т Т Т Т Т Т Т

ПАО «ТНС Энерго Ростов-НА-Дону» Р/ /В 4 4 Т Т Т Т Т 4 Т 4 Т

33 р/ 1ЫА 4 Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ / СР 4 Т 4 Т Т 4 Т Т 4 Т Т

Р/ 4 4 Т Т Т Т Т Т Т Т Т

ПАО «Тамбовская энергосбытовая компания» Р/ /В Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

34 р/ 1ЫА Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ Т 4 Т Т 4 Т 4 4 4 Т 4

Р/ 4 4 Т Т 4 4 4 4 4 4 4

Р/ /в 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

35 ПАО «ТГК-2» Р/ / МА 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

р/ Т Т 4 4 4 4 4 4 Т 4 4

Р/ Т 4 Т 4 4 4 Т Т 4 4 Т

Р/ Т 4 Т Т Т 4 Т Т Т Т 4

Р/ /В Т Т Т Т Т Т Т Т Т 4 Т

36 ПАО «ТРК» Р/ / МА 4 4 Т Т Т 4 Т 4 4 4 4

р/ Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ Т Т 4 Т Т Т 4 Т 4 4 4

Р/ 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ /В 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

37 ПАО «Якутскэнерго» ?Ыа 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

р/ 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ 4 4 Т Т 4 Т Т 4 4 Т 4

Р/ Т 4 4 4 4 Т Т Т Т Т Т

Р/ /В Т Т Т Т Т Т Т Т 4 Т Т

38 ПАО «Камчатскэнерго» ?Ыа Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ / СР 4 Т Т 4 Т Т Т Т Т Т 4

Р/ Т Т Т Т 4 4 4 4 4 4 4

Р/ /в 4 4 4 4 4 4 4 4 4 Т 4

39 ПАО «Россети Ленэнерго» ?Ыа 4 4 4 4 4 4 4 4 Т 4 4

Р/ Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

Р/ / СР 4 4 Т Т 4 Т 4 4 Т Т 4

Р/ Т Т Т 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ /в 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

40 ПАО «Магаданэнерго» ?Ыа 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Р/ 4 Т Т Т Т Т Т Т 4 Т Т

Р/ / СР 4 Т Т 4 4 4 Т Т Т Т 4

Р/ - 4 4 Т Т Т Т Т Т Т Т

ПАО «ТНС энерго Ярославль» Р/ /в - Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т

41 р/ 1ЫА - Т Т Т Т Т Т Т Т Т Т