Развитие российского рынка акционерного капитала в современных условиях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Абгарян, Арам Арменович

• Абгарян, Арам Арменович
• кандидат наук
• 2015

Оглавление диссертации кандидат наук Абгарян, Арам Арменович

Оглавление

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА

1.1. Сущность акционерного капитала и его роль в развитии корпорации

1.2.Институциональные основы формирования акционерного капитала

1.3 Основные этапы эволюции рынка акционерного капитала в России

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ИСТОЧНИКОВ ПРИВЛЕЧЕНИЯ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА

2.1. Инструментарий исследования развития рынка акционерного капитала47

2.1.1. Качественные показатели: прозрачность и волатильность

2.1.2. Количественные показатели, характеризующие состояние рынка

2.2. IPO как современный способ привлечения капитала

ГЛАВА 3. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА

3.1. Совершенствование методов регулирования рынка акционерного капитала

3.2. Повышение ликвидности ценных бумаг корпорации на вторичном рынке

3.3.Приоритетные направления повышения инвестиционной привлекательности рынка акционерного капитала

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие российского рынка акционерного капитала в современных условиях»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования обусловлена усилением глобальной конкуренции на мировых финансовых (фондовых) рынках за привлечение акционерного капитала, что предопределяет изменение подходов в регулировании деятельности российских финансовых институтов со стороны Регулятора и пересмотр приоритетов и методов при формировании стратегии привлечения акционерного капитала со стороны эмитентов и участников рынка ценных бумаг. Поскольку в настоящее время главным фактором, ограничивающим инвестиционную деятельность многих российских предприятий, является дефицит собственных внутренних источников финансирования, то компании обращаются к внешним источникам финансирования, не связанным с банковским кредитованием. Одним из таких источников, позволяющих диверсифицировать заемные ресурсы, выступает инструментарий рынка ценных бумаг. Наиболее популярным, и, одновременно, эффективным инструментом является первичное публичное размещение акций (далее IPO - Initial Public Offering - или первичное размещение).

Правительством России принимаются определенные меры в сфере укрепления деятельности финансовых институтов и рынков, направленные на увеличение прозрачности и усиление внимания к созданию позитивного имиджа компаний, что способствует повышению прибыльности инвестиционных операций, и повышает интерес российских компаний к проведению первичного публичного размещения акций. Все это создает условия для расширения использования IPO.

В условиях усиления глобальной конкуренции за капитал выход компании на фондовый рынок с публичным предложением акций имеет большое значение. За этой процедурой стоит напряженная подготовительная работа, направленная на повышение финансовой устойчивости, которая проводится в самых различных направлениях от выбора схемы IPO, торговой площадки (страны), на которой будет проводиться размещение, выбора

андеррайтера до проведения комплекса мер по реструктуризации финансово-хозяйственной деятельности компании, улучшению качества корпоративного управления.

На российском фондовом рынке существуют компании, которые успешно вышли на IPO и продолжают кропотливую работу с инвесторами и после размещения (Магнит, МегаФон, Яндекс). Однако не все компании благополучно проходят IPO, а многие, несмотря на проведенную подготовительную работу, так и не выходят на рынок акционерного капитала. Потенциальные эмитенты не всегда видят и используют имеющиеся возможности по структурированию первичных размещений. Тем не менее, российские компании остро нуждаются в крупном инвестиционном капитале, источником которого может быть только рынок акций, но как показывает практика, менеджменту компаний недостает рекомендаций по успешному выходу на рынки акционерного капитала в условиях ограниченности временных рамок.

В этой связи разработка направлений, методов и стимулов повышения активности финансового рынка страны, и в том числе рынка акционерного капитала, как со стороны государства, так и со стороны корпораций приобретает первостепенное значение. Выявление факторов, которые и определяют успешность проведения IPO, необходимы любой компании независимо от того, на какой площадке она планирует проводить IPO, будь то одна из российских фондовых бирж, лондонская или нью-йоркская.

Предлагаемые в диссертации направления в формировании стратегии функционирования рынка акционерного капитала на современном этапе развития финансового рынка призваны содействовать развитию инвестиционного процесса и росту масштабов капитализации компаний, что в конечном итоге ускорит рост ВВП.

Степень научной разработанности проблемы. Отдельные теоретические и методологические аспекты развития и регулирования мирового и российского финансового рынка и рынка акционерного капитала были

и ? J Ъ I \ ■> \

! ! I II Я ЕВ

исследованы в работах таких видных ученых и практиков, как Алифанова E.H., Аникин A.B., Балакирев В.Г., Балашов В.Г., Блохина Т.К., Геддес Р., Грегориу Г. Н., Лизунова П.В., Лобанова E.H., Лысенко A.B., Мальков A.B., Марголит Г.Р., Миркин Я.М., Напольнов A.B., Никонова И.А., Обухова Е.А, Ратников К.Ю. и др.

Вместе с тем следует отметить, что в научно-исследовательских трудах российских ученных слабо изучена проблематика выхода российских компаний на рынки акционерного капитала и формирование стратегии устойчивого рынка акционерного капитала. Исследования, проведенные отечественными экономистами, во многом основываются на статистических данных и опыте развития рынка акционерного капитала зарубежных стран. Однако, как показывает практика, выводы, полученные в результате данных исследований, не всегда применимы для российского рынка и требуют уточнения.

Именно недостаточная степень научной разработанности данной проблематики и ее актуальность для российских эмитентов и развития рынка акционерного капитала определили выбор цели и задач данного диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании положений институционального и методологического обеспечения деятельности российского рынка акционерного капитала и разработке практических рекомендаций по активизации его развития и повышению инвестиционной привлекательности в современных условиях.

Для достижения поставленной цели ставятся следующие задачи:

1. Обобщить теоретические аспекты формирования и функционирования рынка акционерного капитала.

2. Раскрыть сущность и выявить основные этапы развития российского первичного рынка акционерного капитала и его роль в развитии организации.

3. Уточнить инструментарий исследования и анализа развития рынка акционерного капитала.

4. Выявить специфические особенности проведения IPO- первоначального публичного размещения акций на российском фондовом рынке.

5. Систематизировать методы регулирования функционирования рынка акционерного капитала и разработать меры по повышению активности института отечественных инвесторов.

6. Обосновать предложения по приоритетным направлениям развития отечественного рынка акционерного капитала и аргументировать меры, направленные на повышение его инвестиционной привлекательности.

Объект исследования - рынок акционерного капитала в России.

Предметом исследования выступает совокупность финансовых отношений, возникающих в процессе развития рынка акционерного капитала российских корпораций в современных условиях.

Область исследования. Результаты исследований, представленных в диссертации, соответствуют п. 3.23 «Направления выхода российских предприятий на международные финансовые рынки», п. 6.1. «Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов» Паспорта специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит».

Основные научные результаты и их научная новизна, полученные лично автором, заключаются в следующем:

1. Научно обоснована авторская трактовка категории «акционерный капитал» как «форма объединения индивидуальных капиталов инвесторов путем выпуска ценных бумаг, позволяющая централизовать значительные финансовые ресурсы акционеров и направить их в качестве привлеченного источника инвестиций на расширение предпринимательской деятельности и получения прибыли». Обеспечивая владельцам право собственности на имущество организации, «акционерный капитал» как экономическая категория предусматривает фундаментальную связь между действующим в натуральном выражении капиталом, капиталом в стоимостном выражении и капиталом, имеющим субстанциональное выражение в виде акций, которые, обладая

стоимостью, имеют основание быть не просто формой, но и содержанием акционерного капитала. Акционерный капитал выступает наиболее важным источником финансирования современных экономик и способствует ускоренному развитию и корпораций, и экономики страны в целом.

2. Разграничены и аргументированы основные этапы развития российского первичного рынка акционерного капитала на основе анализа проведения первичных публичных размещений акций российских компаний в условиях трансформирующейся нормативно-правовой и методологической базы: 1. Этап зарождения финансового рынка и первичного рынка ценных бумаг (1990-2004 гг.). 2. Этап бурного роста рынка акционерного капитала (2005 - июль 2008 гг.). 3. 2009 г. - до начала 2014г. - этап восстановления и преобразований.

Первый этап характеризуется формированием регуляторов российского финансового рынка и рынка первичных финансовых инструментов, в рамках которого рынок акционерного капитала приобрел очертания механизма для привлечения капитала. Второй этап отличается благоприятной макроэкономической конъюнктурой, формированием интереса иностранных инвесторов к российским эмитентам, большим количеством публичных размещений и стремительным ростом рынка. В рамках третьего этапа произошло посткризисное восстановление рынка акционерного капитала, а также были проведены значительные инфраструктурные изменения, позитивно влияющие на инвестиционную политику.

3. Уточнён инструментарий исследования развития рынка акционерного капитала, включающий ограниченное число качественных и количественных показателей, в том числе: прозрачность и индекс волатильности, ликвидность и капитализация рынка акционерного капитала, а также коэффициент рыночной капитализации акций к ВВП. Последний показатель - доля капитализации акций к ВВП - предлагается рассматривать как коэффициент рыночной конкурентоспособности экономики государства, поскольку в нем заключена наиболее значимая информация о ситуации на рынке акционерного капитала.

4. Установлено, что IPO являются одним из множества этапов стратегического развития корпорации, когда она становится крупной публичной компанией, прозрачной и привлекательной для инвесторов, приобретая целый ряд существенных преимуществ, таких как доступ к источнику долговременного финансирования, повышение инвестиционной привлекательности, увеличение ликвидности размещаемых на фондовом рынке ценных бумаг, возникновение альтернативного источника финансирования. Российские эмитенты при проведении первичного публичного размещения отдают предпочтение иностранным биржевым площадкам. Сформулированы специфические факторы, определяющие успешность проведения IPO, такие как выбор юрисдикции эмитента, структура первичного размещения, выбор правильного ценового диапазона и окончательной цены размещения, а также определение финальной аллокации акций между инвесторами.

5. Исследованы и систематизированы методы регулирования, используемые для поддержания эффективного функционирования рынка акционерного капитала. Обосновано, что существующие методы регулирования делятся на две категории: внешние и внутренние. К внешним методам регулирования в основном относится государственное регулирование, в том числе: административные методы - лицензирование, , создание системы защиты прав владельцев, эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг; контроль за участниками рынка акционерного капитала, валютным курсом, введение соответствующих требованию текущего периода новых регуляторов и институтов; правовые методы - обеспечение функционирования рынка акционерного капитала на основе норм гражданского и хозяйственного законодательства через систему норм, установленных Банком России.. К внутренним'методам регулирования относится система корпоративного управления (СКУ)..

6. Сформулированы основные предложения, направленные на сдерживание оттока иностранных инвесторов с российского рынка акционерного капитала. Во-первых, государственная поддержка внутреннего

финансового рынка в целом, стимулирование роста инновационной активности, совершенствование инфраструктуры фондового рынка; во-вторых, защита прав иностранных инвесторов; в-третьих, инвестирование средств пенсионных фондов, страховых компаний, государственных компаний, паевых фондов во внутренний рынок акций; в-четвертых, упрощение процедуры листинга на бирже и процедуры приобретения акций частными иностранными инвесторами; в - пятых проведение эффективной политики по связям с инвесторами (IR-политика).

Предложены направления повышения привлекательности рынка акционерного капитала для отечественных инвесторов,.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили исследования теоретиков и практиков экономической науки, посвященные проблемам рынка акционерного капитала, аналитические обзоры состояния и мировых тенденций развития рынка ценных бумаг.

В данном исследовании был применен комплексный подход к исследованию мировых фондовых рынков и фондового рынка России. В ходе данного подхода были применены общенаучные методы, такие как логический анализ, сравнительный анализ, экономико-математические и экономико-статистические методы.

Информационную базу исследования составили законодательные акты в области рынка ценных бумаг, инструктивные и нормативные документы, материалы Министерства экономического развития РФ, Федеральной службы государственной статистики (Росстата), Института Современного Развития, Национального расчетного депозитария (НРД), Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), Фонда «Центр развития фондового рынка», Банка Москвы, Бейкер Тилли Русаудит, журнала «Финанс», ФИНАМ, Cbonds, Deloitte Touche Tohmatsu Limited, Ernst & Young (E&Y), Thomas Murray, данные Московской Биржи и () и ведущих иностранных торговых площадок (Лондонской фондовой биржи (LSE), Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) и т.д.), Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC),

PREQVECA, Renaissance Capital, аналитические материалыБШО и «Проекта Offerings.ru (IPO и Частные размещения в России)», информационные и инвестиционные меморандумы, ежеквартальные и годовые отчеты компаний, проспекты ценных бумаг, составленные в соответствии с требованиями ■. отечественного законодательства и международными стандартами, пресс-релизы компаний, периодические издания и данные сети Интернет.

Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что определены различные направления развития рынка акционерного капитала, уточнен понятийный аппарат, связанный с особенностями IPO и его основных элементов в российской действительности.

Результаты диссертационной работы расширяют теоретическое представление об IPO, исследуя размещение акций не только на основе мирового опыта, но и с точки зрения российской специфики .

Практическая значимость проведенного исследования состоит в том, что разработанные подходы и предложенные рекомендации создают научную основу по оживлению использования рынка акционерного капитала в качестве источника привлечения финансовых ресурсов компании и формирование заинтересованности инвесторов к российским эмитентам в долгосрочной перспективе. Предложенные рекомендации по повышению инвестиционной привлекательности рынка акционерного капитала России могут использоваться в разработке финансовой составляющей стратегии развития российского бизнеса.

Апробация результатов исследования была осуществлена в практической деятельности Управления первичных размещений акций ЗАО «Сбербанк КИБ». Применение указанных результатов исследования способствовало разработке конкретных рекомендаций российским эмитентам при проведении первичного публичного размещения (IPO) (были систематизированы основные направления подготовки к проведению IPO, а также подготовлены рекомендации касательно выбора цены размещения, направленные на предотвращение негативной реакции со стороны инвесторов).

и

Основные положения исследования также докладывались и обсуждались на международной научно-практической конференции «Проблемы и перспективы современных гуманитарных, экономических и правовых исследований», а также были использован в преподавании дисциплины «Рынок ценных бумаг» на кафедре «Финансы, денежное обращение и кредит» экономического -факультета Российского университета дружбы народов.

Структура работы определяется логикой проведенного исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих восемь параграфов, заключения, списка литературы из 152 наименований. Диссертация изложена на 159 страницах машинописного текста, включающего 38 таблиц и 16 рисунков.

Публикации. Основные положения диссертации были опубликованы в 7 работах общим объемом 2.05 печатных листа, из них 3 статьи опубликованы в изданиях из перечня, рекомендованного ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ФУИКЦИОНАРОВАНИЯ РЫНКА АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА

1.1 Сущность акционерного капитала и его роль в развитии корпораций ..........

В условиях глобализации экономических процессов, быстрой эволюции финансовых и экономических систем, а также постоянного роста международной конкуренции на рынке капиталов актуальным и важным направлением является исследование роли акционерных обществ и акционерного капитала в экономике России. С переходом России к рыночным отношениям постепенно стал формироваться корпоративный сектор экономики, что было связано с развитием предпринимательства и акционированием больших и средних государственных предприятий. В настоящее время корпоративный сектор стал ведущим сектором в экономике России, от которого во многом зависит состояние финансового рынка, инвестиционного климата, а также уровня экономического развития государства в целом. Несмотря на многочисленные исследования деятельности акционерных обществ и роли акционерного капитала в экономике России, многие проблемы остаются дискуссионными. К ним можно отнести:

- совершенствование законодательства по вопросам деятельности акционерных обществ;

- повышение эффективности корпоративного управления акционерными обществами;

- увеличение роли акционерного капитала на финансовом рынке России;

- организация защиты прав миноритарных акционеров;

- улучшение качества раскрытия информации для акционеров и инвесторов и другие [32.С.195].

Акционерные компании являются основным звеном фондового рынка России, который является важной составной частью финансовой системы

России. Их роль и значение для экономики России постоянно повышается. Социально-экономические отношения на рынке ценных бумаг не могут эффективно развиться без акционерных обществ и выпускаемых ими акций, которые являются обязательным элементом акционерного капитала и основным видом ценных бумаг на фондовом рынке России. - .

Акционерная форма хозяйствования обеспечивает свободный перелив капитала между предприятиями, отраслями, регионами, государствами, экономическими объединениями и континентами. Это способствует дополнительному привлечению крупных финансовых средств в инвестиционно-привлекательные направления экономики и их быстрому развитию. С учетом концепций и подходов различных ученых под акционерным капиталом следует понимать основной капитал акционерного общества, который образуется посредством выпуска и продажи акций, и представляет собой совокупность объединенных индивидуальных капиталов акционеров.

По мнению авторов, акционерный капитал представляет собой первоначальный капитал акционерного общества, а также стоимость выпущенных акций, включая привилегированные и обычные [бб.с.207].

Акционерный капитал - это основной, базовый, первоначальный капитал акционерного общества, образуемый посредством выпуска и продажи акций и одновременно один из составляющих элементов финансового рынка. Акционерный капитал формируется из средств акционеров и служит основанием для создания бизнеса и предполагает получение прибыли. По сути акционерный капитал представляет собой смешанную форму собственности акционерного общества, являющуюся одной из форм частной собственности, индивидуального или коллективного подвида, именуемая акционерной, или корпоративной.

В настоящее время существуют различные определения понятия «акционерный капитал» (рисунок 1.1).

Акционерный капитал

ШИИяшИРИж

- Капитал акционерного ~ общества, образуемой по гредсте см выпуска

акций

СовокупныНкангтал ^

индивидуальных капиталов ак1{пш|грив,

образу гм,ц"1 посредством выпускай "--продажи акций:

......'^и

Основной денежны» капитал акционерного »общества, образу еадой путем выпускай * продажи акций

Рисунок 1.1 — Определение акционерного капитала Акционерный капитал — капитал акционерного общества, образованный посредством объединения многих индивидуальных капиталов и привлечения денежных сбережений мелких вкладчиков путем продажи акций. Акционерный капитал формально представляет собой обезличенный капитал, поскольку является собственностью акционерного общества в целом, а не отдельных его членов. Фактически же через контрольный пакет акций им распоряжаются наиболее крупные финансовые магнаты.

Акционерный капитал, с одной стороны, выступает в виде реального производительного капитала (орудий и предметов труда, производственных зданий и т.п.), функционирующего в производстве. С другой стороны, он находит свое отраженное существование в ценных бумагах акционерного общества — акциях и облигациях, являющихся особым «титулом собственности». Акции, облигации и другие ценные бумаги, приносящие доход их владельцам, образуют фиктивный капитал. Акции и облигации обращаются независимо от движения реального капитала предприятий.

Сумма капитала, представленная ценными бумагами, обычно значительно больше действительного капитала, вложенного в предприятия акционерных обществ. Это объясняется как тем, что в период подъема капиталистического производства курс акций значительно выше их

номинальной стоимости вследствие больших дивидендов, так и тенденцией понижения средней нормы ссудного процента.

Увеличение количества акций и облигаций и повышение их суммарной стоимости свидетельствуют о росте паразитического слоя капиталистов — рантье, окончательно потерявших всякую связь с производством и живущих только за счет доходов от ценных бумаг. Все это свидетельствует об усилении паразитизма современного капитализма. Вместе с тем раздвоение акционерного капитала представляет собой яркий пример фетишизации капиталистических производственных отношений, поскольку получение дохода по ценным бумагам порождает иллюзию, что прибыль может создаваться помимо производства и независимо от него [36. с. 59].

Величина акционерного капитала (в денежных единицах) определяется как произведение количества акций предприятия в обращении на номинал. При этом в составе акционерного капитала различают акционерный капитал в простых и привилегированных акциях. Рыночная стоимость акционерного капитала, выраженного в простых акциях в обращении, определяется на основе максимальной цены, которую акционеры готовы заплатить за акцию, которая, в свою очередь, определяется как текущая стоимость будущих выплат дивидендов. В самом упрощенном варианте стоимость акции (в %) равна выплачиваемому по ней дивиденду. Существует несколько методов расчета стоимости акционерного капитала в простых акциях.

Первый, наиболее простой метод расчета стоимости акционерного капитала представлен следующей формулой [4I.e. 26]:

PEPS

СЕ =-

Sp , (l.l)

где: СЕ - стоимость акционерного капитала;

PEPS - прогнозируемый уровень EPS;

SP - рыночная стоимость акций в текущем периоде.

Прогнозируемый уровень прибыли на одну акцию (earnings per share — EPS) представляет собой ожидания рынка относительно перспектив

предприятия. Прогнозируемая прибыль будущего периода к цене акции в текущем периоде является беспристрастной оценкой ожидаемого рыночного дохода на вложения. Как и все простые методы, данный метод расчета стоимости акционерного капитала используется для первоначальной (приблизительной)оценки,

Второй метод расчета стоимости акционерного капитала, учитывающий будущие темпы роста предприятия, которым соответствуют темпы роста дивидендов, представлен следующей формулой[41.с. 28]

К=Кбр+Ь*(Кср-Кбр), (1-2)

где К - цена акционерного капитала, равная требуемой доходности акций компании;

КбР - доходность безрисковых инструментов;

Kqj - средний показатель доходности акций для группы компаний. Данный метод основан на предположении, что цена акции отражает текущую стоимость всех будущих дивидендов, а темпы роста предприятия являются постоянной величиной. Из формулы следует, что метод может использоваться только в том случае, если предприятие выплачивает дивиденды.

Третий метод расчета стоимости акционерного капитала представлен формулой модели САРМ (Capital Asset Pricing Model — модель взаимосвязи риска и доходности):

САРМ = Rf + р (Rm - Rf) + SI + S2 + С, (1.3)

где Rf - доходность безрисковых активов, под которой, как правило, понимают доходность государственных ценных бумаг;

Rm - ожидаемая средняя норма прибыли рыночного портфеля;

(Rm - Rf) - премия за риск вложения в акции (в ряде учебных пособий премия за рыночный риск принимается равной 5%);

Р - коэффициент, учитывающий соотношение собственного и заемного капитала компании;

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Абгарян, Арам Арменович, 2015 год

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Нормативно-правовые акты

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (в четырех частях)» от ЗОЛ 1.1994 N 51-ФЗ (с последующими изменениями)

2. Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг», (с последующими изменениями)

3. Федеральный закон от 29.04.2008 N 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестицийв хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства» (с последующими изменениями)

4. Федеральный закон от 09.07.1999 N 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (с

последующими изменениями)

5. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с последующими изменениями)

6. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»(ред. от 23.07.2013)

7. Федеральный закон Российской Федерации от 27 июля 2010 г. N 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»

8. Федеральный закон Российской Федерации от 6 декабря 2011 г. N 402-ФЗ «О бухгалтерском учете» (ред. от 28.12.2013)

9. Федеральный закон от 21.11.2011 N 325-Ф3 (ред. от 21.12.2013) «Об организованных торгах»

10. Федеральный закон Российской Федерации от 7 декабря 2011 г. N 414-ФЗ «О центральном депозитарии»

11. Федеральный закон от 23.07.2013 N 251-ФЗ (ред. от 28.12.2013) «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации

в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков» (с изм. и доп., вступ. в силу с 30.01.2014)

12. Федеральный закон от 21.12.200Ш178-ФЗ «О приватизации государственного и муниципального имущества» (с последующими изменениями)

13. Инструкция ЦБ РФ от 10.03.2006 N 128-И «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации»

14. Указ Президента РФ от 04.11.1994 N 2063 (ред. от 14.07.2011) «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» (вместе с «Положением о Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации»)

15. Указ Президента РФ от 01.07.1996 N 1008 (ред. от 16.10.2000) «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации»

16. Приказ ФСФР РФ от 25.01.2007 N 07-4/пз-н «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг»

17. Приказ ФСФР РФ от 09.10.2007 N 07-102/пз-н «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг»

18. Постановление ФКЦБ РФ от 16.10.1997 N 36 «Об утверждении Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации, установлении порядка введения его в действие и области применения».

19. Приказ ФСФР РФ от 10.06.2009 N 09-21/пз-н «Об утверждении

20. Положения о порядке выдачи Федеральной службой по финансовым рынкам разрешения на размещение и (или) организацию обращения эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации»

Учебная литература

21. Алифанова E.H. Институциональное развитие российского фондового рынка в условиях финансовой глобализации. РнД, РГЭУ «РИНХ», 2005.-238 с.

22. Аникин A.B. История финансовых потрясений: российский кризис в свете мирового опыта. - Москва.: Олимп-Бизнес, 2002. - 448 с.

23. Аукционек С.П., Батяева А.Е. Российские предприятия в рыночной экономике: ожидания и действительность. —М.: Наука, 2000. — 139 с.

24. Балакирев H.H., Давиденко Л.П. Процедура проведения IPO в России: учебное пособие по дисциплине «Фондовый рынок» - Нац. исслед. унт "Высш. шк. экономики", С.-Петерб. фил. - Москва; Санкт-Петербург: НИУ ВШЭ-Санкт-Петербург, 2013. - 64 с.

25. Балашов В.Г., Ириков В.А., Иванова С.И., Марголит Г.Р. IP0 и стоимость российских компаний. Мода и реалии. - М.: Дело, 2008. - 336 с.

26. Блохина Т.К. Финансовые рынки. - М.: РУДН, 2009. - 83 с.

27. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Перевод с английского. - М.: Олимп-Бизнес, 2012. - 1008 с.

28. Гвардии С. В. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний.М.: Вершина, 2007. - 264с.

29. Геддес P. IPO и последующие размещения. - М.: Олимп-Бизнес -Экмос, 2007. - 352 с.

30. Грегориу Г. Н. IPO: опыт ведущих мировых экспертов. Перевод с английского. - Минск: Гревцов Паблишер, 2008. - 624 с.

31. Глухов М.Ю. Структурированные финансовые продукты в системе финансового инжиниринга. - дис. ... канд. эконом, наук/ М.Ю. Глухов - М, 2007.-212 с.

32. Глушецкий A.A. Размещение ценных бумаг: экономические основы и правовое регулирование. - М.: Статут, 2012. - 619с.

33. Гулькин П. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO). - Спб.: Аналитический центр «Альпари Спб», 2002. -238 с.

34. Гуриев С.М. Мифы экономики: Заблуждения и стереотипы, которые распространяют СМИ и политики (3-е издание, переработанное). - М.: Издательство Альпина Бизнес Букс, 2010. - 296 с.

35. Гусева И.А. Практикум по рынку ценных бумаг. - М.: Юрист, 2000. -320 с.

36. Добрынина JI.H., Малявина A.B. Фондовый рынок и биржевая торговля. - М., Экзамен, 2005. - 86 с.

37. Дрейхо Дж. IPO. Как и почему компании становятся публичными. Перевод с английского. - М.: Издательство «Весь мир», Издательский дом «ИНФРА-М», 2008. - 392 с.

38. Дэй JI. Практическая интуиция в бизнесе. - М.: ACT, 2003. - 314 с.

39. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. - М.: ИТК «Дашков и К», 2007 -275с.

40. Калядина Т. В. О проведении IPO на примере компаний, разместивших акции на бирже РТС за период с 01.01.1995 по 01.01.2010. - М: URSS, 2012.-247 с.

41. Корпоративные финансы: Учебник для вузов/Под ред. М.В. Романовского, А.И.Вострокнутовой.- СПб.: Питер, 2011. - 592с.

42. Котлер Ф., Картаджайя X., Янг Д. Привлечение инвесторов: Маркетинговый подход к поиску источников финансирования. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. - 194 с.

43. Лазуткин А.П. Постгосударственная парадигма управления акционерным капиталом. М-во образования и науки Рос. Федерации, Сиб. гос. технол. ун-т. - Красноярск : СибГТУ, 2011. - 242 с.

44. Лобанова, E.H. Корпоративный финансовый менеджмент. - М.: Издательство Юрайт, 2012. - 990с.

45. Лукашов А., Могин A. IPO от I до О. Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков. - М: Альпина Бизнес Букс, 2008 -370 с.

46. Макарова В. А. Практические вопросы организации IPO российскими предприятиями. - Нац. исслед. ун-т "Высш. шк. экономики" в Санкт-Петербурге. - Санкт-Петербург : НИУ ВШЭ, 2012. - 206 с.

47. Мальков А. В. Размещение акций: структурирование и ценообразование - М.: Альпина Бизнес Букс, 2011. - 224 с.

48. Миркин Я.М. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций / Миркин Я.М., Лосев C.B., Рубцов Б.Б., Добашина И.В., Воробьева З.А. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 538 с.

49. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 1995.-532 с.

50. Миркин Я.М., Миркин В.Я. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.-424 с.

51. Миркин Я.М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски. - M.: Geleos, 2011. - 480 с.

52. Нидерхоффер В., Кеннер Л. Практика биржевых спекуляций. - М.: Альпина Паблишер, 2003. - 560 С.

53. Никифорова В.Д., Макарова В.А., Волкова Е.А. IPO - путь к биржевому рынку. Практическое руководство по публичному размещению ценных бумаг. - Спб.: Питер, 2008 - 352 с.

54. Никонова И.А. Ценные бумаги для бизнеса: Как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 362 с.

55. Перегудов Ф.И., Тарасенко Ф.П. Введение в системный анализ. - М.: Высшая школа, 1989. - 320 с.

56. Райан Томас М., Якобе Чад А. Использование отношений с инвестором для максимизации оценки акционерного капитала. - М. : Городец, 2009.-335 с.

57. Ратников К.Ю. Пути выхода российских компаний на международный фондовый рынок. - М.: Стаут, 1996. - 324 с.

58. Ратников К.Ю. Новый способ приватизации и продажи акций российских компаний и банков за рубежом. Американские и глобальные депозитарные расписки. - М.: Статут, 2001. - 334 с.

59. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки: Учебное пособие для вузов. - М.: Альпина Бизнес Букс. 2007. - 926 с.

60. Советский энциклопедический словарь. - М.: Издательство советская энциклопедия, 1981. - 1600 с.

61. Рязкова C.B. Мониторинг стоимости акционерного капитала российских компаний. - Гос. ун-т - Высш. шк. экономики, Нижегор. фил. - Н. Новгород: Изд-во ВВАГС, 2007. - 142 с.

62. Тарасенко Ю.А. Уставный капитал акционерного общества: анализ арбитр, практики. -М. : Юркнига, 2005. - 239 с.

63. Теплова, Т.В. Эффективный финансовый директор. - М.: Юрайт, 2011.-507с.

64. Тяжкова М.С. Учет капитала акционерных компаний. - М.: Проспект, 2006. - 69 с.

65. Фатхутдинов P.C. Уступка доли в уставном капитале ООО: теория и практика. - М.: Волтерс Клувер, 2009. - 170 с.

66. Финансовые инструменты / под ред. Ф. Фабоцци. - М.: Эксмо, 2010. -

864с.

67. Фишер Ф.А. Обыкновенные акции и необыкновенные доходы. - М.: Альпина Паблишер, 2003. - 384 с.

68. Шевченко И. Г. Порядок и хаос рынка акционерного капитала России - М.: «Упр. Персоналом», 2003. - 216 с.

Периодические издания

69. Абалакина, Т.В., Абалакин, А.А. Дивидендная политика и ее влияние настоимость компании /Т.В. Абалакина, А.А.Абалакин, // Науковедение. -2013.-№5-С. 18-23.

70. Агошкова Е.Б., Эволюция понятия системы. / Агошкова Е.Б., Ахлибининский Б.В. // Вопросы философии. -1998. - №7. С. 170 - 179.

71. Барейша И., IPO в России: альтернативный порядок. / И. Барейша // Рынок ценных бумаг. -2006. ~Жч 8. - С. 40 - 42.

72. Берталанфи JI. Общая теория систем - Критический обзор. // Исследования по общей теории систем: Сборник переводов / Общ. ред. вст. ст. В.Н. Садовского и Э.Г. Юдина. -М.: Прогресс, 1969. - С. 23-82.

73. Бойко В.В. Влияние структуры капитала на недооценку российских компаний при первичных публичных размещениях / В.В. Бойко // Вестник ИНЖЕКОН, Серия «Экономика». 2010. - № 1. - С. 312 - 315.

74. Бойко В.В. Влияние динамики фондового рынка на феномен недооценки российских компаний при первичных публичных размещениях / В.В. Бойко // Вестник Финансовой академии. - М., 2010. - № 4. - С. 52 - 56.

75. Бондарев В. IPO в России: шаг навстречу инвесторам и эмитентам. / Дианов X., Бондарев В., Голубков Д. // Биржевое обозрение. - М., 2006. - № 3. -С. 17- 19.

76. Бородкин Л.И. Структура и динамика биржевого индекса дореволюционной России: анализ рынка акций ведущих промышленных компаний / Л.И. Бородкин, Г.Е. Перельман // Экономическая история: Ежегодник 2006. - М., 2006. - С. 171 - 221.

77. Бортников Ю., Ограничения на приобретение акций иностранными инвесторами в зарубежных странах // Рынок ценных бумаг. - 2008. - № 15. - С. 61-63.

78. Газин Г. Корпоративное управление в России. / Г.Газин // Вестник Мсшеу. 2003-№3,-С. 56-64.

79. Глухова Е.В. Концепция жизненных циклов: необходимо ли ее понимание и применение финансистами на российском рынке?/ Е.В.Глухова // Корпоративные финансы. - 2007. - №4. - С.111-117.

80. Гордиенко Ю. Кухня китайского IPO. / Ю. Гордиенко // Секрет фирмы. М., 2010-№4.-С. 16-21.

81. Губейдулллина Г. Одной биржи хватит. / Г.Губейдуллина // Ведомости. М., 2008. -№41 - С. 10 -17.

82. Дашевский С. Осторожно - российские IPO/C. Дашевский // Ведомости.М., 2010-№ 176. - С. 5.

83. Деришева О. ОАО НК Роснефть: народное IPO с биржевым обращением. /О.Деришева, А.Федоров // Рынок ценных бумаг. - М., 2006 - № 17. -С. 18-24.

84. Доронин И.Г. Мировой финансовый рынок на пороге XXI века. Деньги и кредит. -2000. №5. - С. 22-27.

85. Жукова Т.В. Дивидендная политика в современном акционерном обществе. Теория и практика российских компаний. / Т.В.Жукова // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. -2009. - № 6. -С. 34-41.

86. Зинченко С. Акция как эмиссионная ценная бумага: природа, объем прав, их защита. / С.Зинченко, В.Галов // Хозяйство и право. - 2005. -№11. -С.51

87. Ивашковская И.В. Эффективность ценообразования российских IPO / И.В. Ивашковская, Л.С.Харламов // Корпоративные финансы: электронный журнал. 2007 - № 3. - С. 53 - 63.

88. Кокшаров А. Россия и СНГ: время IPO? / А. Кокшаров // Рынок ценных бумаг. -2007. - №14. - С. 54-55.

89. Кумз П. Цена корпоративного управления. / М. Уотсон, К. Кампос, Р. Ньюэлл, Г. Уилсон // Вестник McKinsey. - 2003 - № 3. - С. 14 - 21.

90. Курасов А. Перспективы восстановления рынка IPO / А. Курасов // Рынок ценных бумаг. - 2009 - № 5 - С. 6.

91. Ланин Д. Между венчуром и биржей. / Д. Ланин // Эксперт. -2010 -№28.-С. 36.

92. Ланин Д. С замахом на «голубую фишку». / Д. Ланин // Эксперт. -2010 -№18. -С. 12-14.

93. Лизунов П.В. Русские ценные бумаги на российских и европейских фондовых биржах (конец XIX - начало XX вв.) / П.В. Лизунов // Экономическая история: Ежегодник 2002. - М., 2002. - С. 206 - 241.

94. Лукашов A.B. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании./А.В. Лукашов // Управление корпоративными финансами. -2004. -№ 4. - С. 21-41.

95. Лысенко А. Роснефть: переоценка или реальность? / А.Лысенко // Рынок ценных бумаг. -2006. - №17. С. 25 - 29.

96. Михайловский В. Листинг на Гонконгской фондовой бирже / В. Михайловский // Рынок Ценных Бумаг. -2010 - № 6 - С. 21 - 25.

97. Напольнов A.B. IPO как инвестиционный механизм расширения бизнеса / A.B. Напольнов // Инвестиционный банкинг. -2006. - № 1- С. 92 -105.

98. Напольнов A.B. Роль инвестиционного банка в организации IPO / A.B. Напольнов // Инвестиционный банкинг. -2007. - № 2. - С. 69-88.

99. Напольнов A.B. Перспективы IPO государственных компаний: участие розничных инвесторов / A.B. Напольнов // Инвестиционный банкинг. — 2007.-№3.-С. 62-76.

100. Напольнов A.B. Российский рынок IPO механизмы ценообразования / A.B. Напольнов // Инвестиционный банкинг. -2008. - № 1. - С. 54 - 69.

101. Напольнов A.B. Краткосрочная и среднесрочная доходность первичных публичных размещений акций российских компаний / A.B. Напольнов // Финансы и кредит - 2010. - №45. - С. 60-71.

102. Напольнов A.B. Теоретические основы структурирования первичных публичных размещений / А.В .Напольнов // Вестник Финансового Университета. -2011. - № 4. - С. 76-80.

103. Напольное A.B. Мировой и российский рынки IPO: анализ тенденций и перспектив развития / A.B. Напольнов, Б.Б. Рубцов // Эффективное антикризисное управление - СПб., 2011. - № 5. - С. 60-69.

104. Обухова Е.А. IPO: как заглянуть в будущее. / Е.А. Обухова // «D"». -2007. - №22. - С. 8 - 11.

105. Потемкин А. ММВБ - 15 лет: помнить прошлое, жить настоящим, думать о будущем: Интервью с Президентом ЗАО ММВБ. // Рынок ценных бумаг. -2007. -№ 2. - С. 6-9.

106. Римская Т. Привлечение денег: эволюция публичных размещений. / Т.Римская // Журнал ВТБ. -2007. - С.23.

107. Сереп С. Начальные доходности IPO - акций на российском рынке. /С. Сереп, аналитический отдел журнала Рынок ценных бумаг // Рынок ценных бумаг.-2005-№15 .-С. 36-43.

108. Старюк П. Управление стоимостью компании как основная задача корпоративного управления. / П. Старюк // Корпоративные финансы. -2007 - № 2.-С. 5-16.

109. Таранников А. Митрофанов П. Наполнить инфраструктуру содержанием/Эксперт-2013.-№40,- С. 11-17.

110. Федоров А. Теоретические аспекты IPO / А.Федоров // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. - 2006, - №5. - С. 16-22.

111. Федоров А. «Высокие технологии на биржевых площадках», Форум (приложение к газете Ведомости). - 2007. - № 47. -С.3-8.

112. Шапран В., Фондовые рынки развивающихся стран: итоги 2007 года / В. Шапран // Инвестиционный банкинг. - 2008. - №1. - С. 45-48.

113. Шевченко И.Г. Реализация фиктивной природы акции // Философия хозяйства. Альманах Центра общественных наук и экономического факультета МГУ имени М.В. Ломоносова. Специальный выпуск. - 2006. - №9. - С. 276281.

114. Шевченко И.Г. Двойственность методов анализа рынка акций // Философия хозяйства. Альманах Центра общественных наук и экономического

факультета МГУ имени М.В. Ломоносова. Специальный выпуск. Специальный выпуск. Ч. 2 - 2006. -№12.- С. 71-84.

115. Шевченко И.Г. Основные этапы развития национального рынка акций // Финансовый сектор экономики: Сб. научных трудов под ред. Т.С. Новашиной. Вып. 1.-2006.-С. 519-521.

116. Шевченко И.Г. SWOT анализ тенденций национального рынка акций // Роль бизнеса в трансформации российского общества.- 2006. - №17. - С. 304 -307.

Интернет-источники

117. Отчетные данные bloomberg.com

118. Отчетные данные thomsonreuters.com

119. Отчетные данные http://dealogic.com

120. Отчетные данные www.factset.com

121. Отчетные данные Нью-Йоркской фондовой биржи NYSE www.nyse.com

122. Отчетные данные NASDAQ www.nasdaq.com

123. Отчетные данные Лондонской фондовой биржи LSE www.londonstockexchange.com/

124. Отчетные данные фондовой биржи Euronext www.euronext.com

125. Отчетные данные Гонконгской фондовой биржи HKSE www.hongkongstockexchange. Org

126. Отчетные данные российского IPO-конгресса www.ipocongress.ru/)

127. Отчетные данные ФСФР ww.fcsm.ru

128. Отчетные данные Международной федерации фондовых бирж www.world-exchanges.org • ~

129. Отчетные данные http://www.naufor.ru/download/pdf

130. Отчетные данные http://www.cbr.ru/sbrfr/?Prtid=functions

131. Отчетные данные http://www.naufor.ru/

132. Отчетные данные http://www.partad.ru/

133. Отчетные данные http://ir.yandex.com/

134. Отчетные данные http://www.sberbank.ru

135. Отчетные данные http://magnit-info.ru/investors/

136. Отчетные данные ttp://www.consultant.ru/law/hotdocs/29968.html

137. Отчетные данные wwwjnicex.ru

138. Отчетные данные wwwjts.ru

139. Отчетные данные www.londonstockexchange.com

140. Отчетные данные wwwjts.ru

141. Отчетные данные www.vimpelcom.com

142. Отчетные данные www.mts.ru

143. Отчетные данные wwwjnoex.com

144. Отчетные данные www.mergermarket.com

145. Отчетные данные www.lionshares.com

146. Отчетные данные www.factiva.com

147. Бизнес в России не стремится к публичности, особенно малый и средний, и имеет для этого немало веских причин [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http://www.gazeta.ra/business/2013/09/26/5670357.shtml.

148. Исследование: восприятие инвесторами российских компаний [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.ir-russia.ru/news/JPM-2nd-Annual-Investor-Perception-Study-20140318

149. Кризис на Украине испортил «Ленте» первый день торгов на LSE [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://rbcdaily.ru/market/562949990754604

150. Материалы свободной энциклопедии Википедия [Электронный ресурс] - Режим доступа: (http://ru.wikipedia.org, http://en.wikipedia.org, http://fr.wikipedia.org) *

151. Медведев убедил Сечина выкупить акции миноритариев ТНК-ВР [Электронный ресурс]-Режим доступа:Ы1р:/Л\^^vedomosti.ru

152. Мультипликаторы: Как оценить компанию в посткризисный период [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://investgazeta.net/finansy

153. «Нефтетранссервис» откладывает IPO [Электронный ресурс] -Режим доступа: http://www.lagolit.com/aticle/7113

154. Обзор IPO российских компаний за 2005 - 2013 гг. www.pwc.ru/ru/capital-markets Раскрыта тайна «недооцененности» российских компаний [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://fingazeta.ru/financial_markets

155. «Российский фондовый рынок 2013: Большие изменения - что ждать его участникам?» [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.naufor.ru/tree.conf.asp?n=10868

156. «Самые дорогие публичные компании России - 2014[Электронный ресурс]-Режим доступа: Ьйр://пагай^.ги/софога1е^е#ог_гапкп^8

157. «Сибантрацит» отложил IPO из-за рыночных условий [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.vedomosti.ru/ /sibirskij-antracit-otlozhil-ipo

158. «Чем полезен миноритарий» [Электронный ресурс]-Режим доступа: http://expert.ru/expert/2013/46/chem - polezen-minoritarij

159. Metro отменяет IPO российской «дочки» из-за развития ситуации на Украине [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.eastlandcapital.com

160. IPO и SPO: российские компании переносят планы [Электронный ресурс]-Режим доступа: http://finance.rambler.ru/news/economics

161. RTSVX: РТС Индексы http://mfd.ru/marketdata