Финансирование предприятий агропромышленного комплекса: теория, методология, практика тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, доктор наук Закирова Элина Рафиковна

• Закирова Элина Рафиковна
• доктор наук
• 2020

Оглавление диссертации доктор наук Закирова Элина Рафиковна

Введение

Глава 1 Теоретические основы финансирования агропромышленных

предприятий

1.1 Исследование основных положений теории финансирования агропромышленных предприятий

1.2 Теоретические основы устойчивого финансового развития предприятий агропромышленного комплекса на основе оптимизации источников финансирования

1.3 Особенности государственного финансового регулирования инвестиционной деятельности предприятий

агропромышленного комплекса

Глава 2 Методологическое обоснование финансирования предприятий агропромышленного комплекса на основе фундаментальных положений концепции финансовой политики

2.1 Обобщение фундаментальных положений концепции формирования финансовой политики российских агропромышленных предприятий,

ее особенностей в условиях цифровизации экономики

2.2 Теоретические основы критериального выбора альтернатив источников финансирования предприятий агропромышленного комплекса

в условиях внешних и внутренних воздействий

2.3 Методология формирования устойчивого финансового развития предприятий агропромышленного комплекса на основе оптимизации источников финансирования

Глава 3 Практика финансирования предприятий агропромышленного

комплекса в субъектах Российской Федерации

3.1 Ключевые направления формирования источников финансирования агропромышленных предприятий

3.2 Обоснование выбора источников финансирования агропромышленных предприятий, соответствующих национальным целям развития

3.3 Эмпирическое исследование влияния финансового риска на развитие российских агропромышленных предприятий

Глава 4 Стимулирование процессов интеграции финансирования

агропромышленных предприятий

4.1 Особенности государственного финансового регулирования аграрного сектора в России и за рубежом, исходя из его специфики

и институциональных особенностей

4.2 Влияние финансовой интеграции на эффективность развития агропромышленных предприятий

4.3 Методические рекомендации по внедрению мер государственного регулирования финансирования системно значимых инвестиционных проектов агропромышленных предприятий

Глава 5 Основные направления развития финансирования предприятий агропромышленного комплекса

Российской Федерации

5.1 Ключевые направления развития формирования источников финансирования агропромышленных предприятий

5.2 Методология формирования источников финансирования предприятий агропромышленного комплекса

5.3 Практическое применение авторского методологического подхода к формированию источников финансирования агропромышленных предприятий

Заключение

Список литературы

Приложения

Приложение А Параметры оценки инвестиционной политики

агропромышленного предприятия

Приложение Б Механизмы кредитования агропромышленных предприятий

Приложение В Расчет показателя М для объектов исследования

Приложение Г Расчет показателя К для объектов исследования

Приложение Д Расчет показателей IRR, PR, П для объектов исследования

Приложение Е Распределение объектов исследования по группам

инвестиционной привлекательности

Приложение Ж Стадии жизненного цикла агропромышленных предприятий

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансирование предприятий агропромышленного комплекса: теория, методология, практика»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Стабильное и эффективное развитие Российской Федерации в целом, ее регионов, аграрного сектора, в том числе агропромышленного комплекса, должно быть обеспечено за счет ускорения темпов роста производительности труда и, как следствие, за счет увеличения количества и объема источников финансирования.

В современных условиях одной из наиболее актуальных проблем отечественной экономики является расширение видов источников финансирования агропромышленного комплекса. В значительной части российских аграрно-промышленных регионов уровень их развития определяется состоянием сельского хозяйства и других отраслей агропромышленного комплекса, а значит, активизация инвестиционной деятельности в этом секторе экономики закладывает предпосылки эффективного решения проблем в сфере производства и финансов.

На развитие экономики аграрно-промышленного комплекса Российской Федерации влияет множество факторов, среди которых в настоящее время все возрастающее значение приобретает финансовая стабильность регионов в целом и агропромышленных предприятий в частности.

Отметим, что уровень финансовых и инвестиционных рисков, а также инвестиционный потенциал аграрно-промышленных регионов в неполной мере отвечают финансово-экономическим вызовам в современных условиях модернизации.

Необходимость повышения финансовой устойчивости агропромышленного комплекса и привлечения в него дополнительных источников финансирования по-прежнему обусловлена недостатком финансовых ресурсов у значительной части производителей агропромышленной продукции, что вызвано деструктивным

воспроизводством, ослаблением роли участников инвестиционного процесса, несовершенством механизма регулирования инвестиционной деятельности в современных условиях.

Следствием вышеуказанных процессов стало то, что многие аграрно-промышленные регионы России оказались в числе дотационных, в которых достаточно проблематично стимулировать любые инвестиции и привлекать дополнительные источники финансирования, особенно в долгосрочные проекты.

В связи с изложенным возрастает актуальность и важность теоретико-методологического и научно-практического обоснования разработки и реализации политики повышения инвестиционной привлекательности агропромышленных предприятий на основе выявления финансовых рисков, определения приоритетных направлений развития таких предприятий, решения вопросов координации и интенсификации производственной и финансовой деятельности всех хозяйствующих субъектов, эффективного использования средств государственной поддержки и привлечения источников частного финансирования с целью достижения экономической устойчивости и роста как самих агропромышленных предприятий, так и регионов, где они располагаются.

Использование новых возможностей финансирования устойчивого развития агропромышленных предприятий также является одной из приоритетных задач государственной политики и делает актуальной предлагаемую область изучения.

Функционирование агропромышленных предприятий обусловлено отраслевой спецификой, зависящей от ресурсных и технологических составляющих, что делает значимым поиск новых финансовых инструментов для их устойчивого развития на федеральном, региональном и корпоративном уровнях.

Таким образом, актуальность темы научной работы определяется потребностями в теоретическом уточнении, методологическом обосновании и прикладном подходе к обеспечению устойчивого развития предприятий

агропромышленного комплекса на основе исследования источников финансирования и оценки рисков их деятельности.

Степень разработанности проблемы. Методологические аспекты исследования различных сторон процессов финансирования и развития теории инвестиций, финансовой устойчивости рассматриваются в работах зарубежных ученых, в числе которых: Г.Дж. Александер, Е. Альтман, У. Баффет, Дж.В. Бейли, Г. Бирман, С.Дж. Браун, Ю.Ф. Бригхэм, К. Бэкон, Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонк, П. Дойль, Дж. Доунс, П.Ф. Друкер, Дж.М. Кейнс, У. Кирана, Т. Коллер, Ф. Котлер, Т. Коупленд, Р. Кох, М.П. Крицмен, Л. Крушвиц, Х. Марковитц, К. Маркс, П. Массе, А.В. Мертенс, М. Миллер, Р. Минитер, Ф. Модильяни, Дж. Муррин, Д. Норткотт, Дж. O'Шонесс, М. Портер, Дж.М. Розенберг, М.К. Скотт, Д. Стоун, Ф. Фабоцци, С. Фишер, Э. Хелферт, У. Шарп, Дж.К. Ван Хорн, Й. Шумпетер и др.

Весомый вклад в изучение и разработку вопросов сущности капитала и источников финансирования внесен такими известными учеными, как У. Баумоль, Д. Бегг, Е. Бём-Баверк, А. Блиндер, Ф. Визер, В. Зомбарт, Х. Курц, К. Маркс, Дж.С. Милль, Л. Мэйнворинг, Д. Рикардо, П. Самуэльсон, А. Смит, П. Сраффа, Я. Стидмэн, И. Фишер, Дж.Р. Хикс, Б. Шефолд.

Проблемы теории инвестиций и инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта, его финансовой устойчивости освещали и отечественные ученые: Г. Бирман, И.А. Бланк, В.В. Бочаров, О.Б. Веретенникова, В.М. Власова, М.Е. Егорова, Д.А. Ендовицкий, А.Ю. Казак, М.Н. Крейнина, В.А. Кретинин, А.Б. Крутик, Э.И. Крылов, В.И. Машкин, Е.Г. Никольская, М.М. Станекова, С. Шмидт.

Вопросы разработки инвестиционной стратегии развития региона подробно представлены в трудах В.М. Аушева, А.В. Бандурина, О.Н. Быковой,

Н.О. Гешевой, А.М. Казиханова, А.В. Колесникова, С.М. Маркова, А.В. Петрикова, В.Р. Смирновой, Н.И. Тетерина, П.В. Умнова и др.

Исследованием регулирования аграрного хозяйства в различных аспектах проявления занимались А. Смит, Ж.-Б. Сэй, Л. Вальрас, Дж.М. Кейнс, А.С. Ермолов, Н.Д. Кондратьев, В.Г. Венжер и др.

Проблематика развития агропромышленного производства рассмотрена в работах Л.Н. Абалкина, Р.Х. Адукова, О.Т. Богомолова, Н.А. Борхунова, А.Я. Кибирова, А.Р. Кулова, И.В. Курцева, В.И. Кушлина, О.П. Литовки, П.Ф. Лойко, П.А. Минакира, П.М. Першукевича, О.А. Родионовой, А.Н. Сёмина, А.Д. Урсула, А.Н. Фоломьева и многих других авторов.

Признавая существенным фундаментальный и методологический вклад в финансовую науку ранее опубликованных трудов, посвященных различным подходам к изучению устойчивого развития агропромышленных предприятий, проблем выбора источников финансирования и их влияния на ресурсную базу, следует отметить, что в современных условиях вопросы финансирования, повышения финансовой устойчивости и инвестиционной привлекательности предприятий агропромышленного комплекса остаются малоизученными и дискуссионными. Кроме того, требуется уточнение теории финансирования, поскольку объединение воспроизводственного, финансового и управленческого аспектов оказывает влияние на решение ряда принципиальных вопросов управления и создания благоприятного инвестиционного климата как отдельных хозяйствующих субъектов, так и регионов и страны в целом. Представляется, что разработка методологического обоснования финансирования предприятий агропромышленного комплекса, оценки их финансовой устойчивости расширит границы научных исследований в этой области.

Актуальность проблемы исследования, высокая практическая значимость, недостаточная методологическая обоснованность и практическая разработанность

определили выбор темы диссертационной работы, ее объект, предмет, цель, задачи и структуру.

Объект исследования - финансирование предприятий агропромышленного комплекса Российской Федерации.

Предмет исследования - совокупность финансовых отношений, возникающих в процессе финансирования хозяйственной деятельности предприятий агропромышленного комплекса.

Цель исследования - развитие теории, обоснование методологии, разработка практических предложений, направленных на совершенствование

финансирования предприятий агропромышленного комплекса в Российской Федерации для обеспечения их устойчивого развития.

Для достижения цели исследования, всестороннего изучения его объекта и предмета поставлены и решены следующие задачи:

1) исследовать и обобщить основные положения теории финансирования агропромышленных предприятий, обосновать необходимость и возможность расширения ее терминологического аппарата;

2) обосновать теоретические положения системы финансирования агропромышленных предприятий посредством уточнения ее сущности;

3) представить методологию устойчивого финансового развития предприятий агропромышленного комплекса на основе теории оптимизации источников финансирования;

4) сформулировать теоретические основы решения задачи критериального выбора альтернатив источников финансирования предприятий агропромышленного комплекса Российской Федерации, исходя из их финансовой политики;

5) систематизировать элементы управления циклом внешних и внутренних воздействий на процесс финансовых отношений на агропромышленных

предприятиях на основе обобщения фундаментальных положений концепции финансовой политики;

6) определить специфику и верифицировать особенности формирования финансовой политики агропромышленных предприятий в условиях цифровизации экономики;

7) уточнить, предложить и методически обосновать выбор источников финансирования, соответствующих национальным целям развития;

8) предложить финансовые инструменты формирования и стимулирования процессов интеграции финансирования агропромышленных предприятий, исходя из целей корпоративной финансовой политики;

9) провести оценку современных инструментов финансирования и показать перспективность роста эффективности деятельности агропромышленных предприятий;

10) разработать методические рекомендации по внедрению мер государственного регулирования финансирования системно значимых инвестиционных проектов агропромышленных предприятий, исходя из специфики и институциональных особенностей инвестиционной деятельности агропромышленного комплекса;

11) обосновать ключевые направления развития, определить методологию формирования источников финансирования агропромышленных предприятий;

12) установить и раскрыть потенциал развития инвестиционной привлекательности предприятий агропромышленного комплекса Российской Федерации в контексте положений мониторинга финансовых рисков.

Область исследования. Диссертационное исследование соответствует требованиям Паспорта научной специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» (экономические науки): п. 3 «Финансы хозяйствующих субъектов».

Теоретико-методологической базой диссертационной работы явились научные труды российских и зарубежных авторов в области финансового менеджмента, финансовой политики, теории риск-менеджмента и инвестиционного анализа.

В процессе исследования применялись научные и специальные методы и подходы научного познания, экспертный анализ, статистические методы исследования и методики анализа финансового состояния предприятия. В рамках оптимизационных моделей формирования источников финансирования и оценки финансовой устойчивости агропромышленных предприятий использовались математические методы исследования. В прикладном отношении в научном исследовании применялись методы экспертной оценки и статистические методы.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили: нормативно-правовые акты государственных органов исполнительной власти Российской Федерации в сфере отраслевой политики; информационно-статистические материалы о результатах развития российских агропромышленных предприятий, входящие в базу данных «СПАРК Интерфакс» (согласно ОКВЭД); Государственная программа развития сельского хозяйства и регулирования рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия на 2013-2020 гг. Аналитической базой также послужили: информация об отраслевых стандартах и бухгалтерская отчетность агропромышленных предприятий; научно-методическая литература по вопросам финансовой устойчивости развития агропромышленных предприятий, влияния институциональных факторов на финансовые результаты и расширение масштабов бизнеса; научные исследования по вопросам устойчивого развития промышленных предприятий; информационные ресурсы; труды зарубежных и отечественных авторов; монографические и эмпирические исследования.

Достоверность выводов и научных положений, представленных в диссертационной работе, подтверждается результатами аналитических исследований, применением статистического и эконометрического методов анализа, а также внедрением полученных результатов в практику финансирования агропромышленных предприятий.

Научная новизна исследования состоит в развитии теории, методологии и обосновании практических предложений по совершенствованию финансирования хозяйственной деятельности агропромышленных предприятий на основе финансовой политики. Предложенная в диссертации концепция доказывает необходимость применения комплексного подхода к формированию источников финансирования агропромышленных предприятий в целях повышения их финансовой устойчивости.

Наиболее существенными результатами, определяющими новизну исследования, являются следующие:

1. Уточнена трактовка научного понятия «финансирование» на основе типологии позиций зарубежных и российских ученых относительно определения категорий «капитал», «денежный капитал», «инвестиции» (п. 3.5, 3.20 Паспорта специальностей ВАК РФ 08.00.10), исходя из чего теоретически обоснована классификация видов источников финансирования хозяйствующих субъектов с позиции интересов инвесторов и собственников в части проекций повышения финансовой устойчивости (п. 3.11 Паспорта специальностей ВАК РФ 08.00.10).

2. Обоснована система финансирования хозяйственной деятельности агропромышленных предприятий как целенаправленная совокупность вложений финансовых ресурсов в эффективные объекты, включающая сбалансированную систему избранных параметров, обеспечивающая развитие агропромышленных предприятий и повышение их финансовой устойчивости (п. 3.20 Паспорта специальностей ВАК РФ 08.00.10).

3. Определено влияние государственного регулирования на инвестиционные процессы агропромышленных предприятий, и выявлен мотив финансового участия государства в их хозяйственной деятельности, исходя из оптимизации источников финансирования (п. 3.12 Паспорта специальностей ВАК РФ 08.00.10).

4. Уточнены существующие принципы формирования и реализации финансовой политики агропромышленных предприятий, позволяющие обеспечить ее сопряженность с институциональной средой (п. 3.28 Паспорта специальностей ВАК РФ 08.00.10).

5. Сформулированы научные постулаты устойчивого финансового развития агропромышленных предприятий на основе обобщения фундаментальных положений концепции финансовой политики хозяйствующих субъектов (п. 3.11 Паспорта специальностей ВАК РФ 08.00.10).

6. Разработаны методологические подходы к формированию, реализации и оценке эффективности финансовой политики агропромышленных предприятий по объектам финансового управления, базирующиеся на особенностях, последовательности формирования ресурсной базы агропромышленных предприятий; предложен авторский методологический подход к формированию инвестиционной политики агропромышленных предприятий и оценке эффективности ее реализации в условиях цифровой экономики (п. 3.20, п. 3.28 Паспорта специальностей ВАК РФ 08.00.10).

7. Введены в теорию выбора оптимального источника финансирования агропромышленных предприятий положения многофакторного расширения модельно-аналитического описания инвестиционных альтернатив. Выделено и обосновано пространство внутренних и внешних факторов, что позволяет развить методологию выбора оптимального источника финансирования в части ее прогностических возможностей относительно инвестиционного потенциала

агропромышленных предприятий в соответствии с национальными целями развития (п. 3.20 Паспорта научной специальности 08.00.10).

8. Предложены основные требования к расчетной модели финансовых рисков, в том числе обоснована возможность интегрировать прогнозы финансовой устойчивости агропромышленных предприятий, позволяющие формировать поток частных и государственных вложений, которые возможно использовать для различных целей корпоративной финансовой политики (п. 3.11, п. 3.12, п. 3.19 Паспорта научной специальности 08.00.10).

9. Разработан и апробирован интегральный показатель финансовой устойчивости агропромышленных предприятий, синтезирующий частные рейтинги, характеризующие выполнение финансового планирования, учета, анализа, контроля, регулирования и позволяющие получать обобщенные результаты инвестиционной привлекательности агропромышленных предприятий для проведения сравнительной оценки их деятельности (п. 3.28 Паспорта научной специальности 08.00.10).

10. Раскрыта специфика, институциональные особенности инвестиционной деятельности агропромышленных предприятий: масштабность государственного финансирования, долгосрочность системно значимых инвестиционных проектов; значительное влияние финансовой интеграции на хозяйственную деятельность агропромышленных предприятий (п. 3.11, п. 3.12 Паспорта научной специальности 08.00.10).

11. Предложены методические рекомендации и обоснованы ключевые направления развития мер государственного регулирования и финансирования системно значимых проектов агропромышленных предприятий, включающих управление структурной взаимосвязанностью финансового менеджмента и сопряженных направлений хозяйственной деятельности агропромышленных предприятий (п. 3.12, п. 3.28 Паспорта научной специальности 08.00.10).

12. Разработаны рекомендации по мониторингу финансовой стабильности агропромышленных предприятий, адаптирующие концепцию корпоративной финансовой политики к задачам оценки эффективности источников их финансирования и дальнейших научных исследований в этой области, что позволило с прикладных позиций доказать применимость выдвинутых теоретических, методологических положений (п. 3.20, п. 3.28 Паспорта научной специальности 08.00.10).

Теоретическая и практическая значимость работы определена возможностью эффективного использования разработанных теоретико-методологических положений в широком спектре развития теории как в рамках научного исследования, так и в сопредельных направлениях, целью которой является поиск оптимальных процессов финансирования хозяйственной деятельности агропромышленных предприятий и системы управления их ресурсами для максимизации финансовой устойчивости.

Теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертационном исследовании, могут быть применены в учебном процессе в высших учебных заведениях при преподавании дисциплин «Финансовый менеджмент», «Финансовая политика», «Риск-менеджмент», «Инвестиционная стратегия» и др.

Апробация результатов исследования. Основные научно-практические рекомендации диссертационного исследования использованы при выполнении:

- НИР «Разработка рекомендаций по устойчивому развитию системы управления ОАО "Уралтрансмаш"» (2010 г.);

- НИР «Методика оценки экономического и народно-хозяйственного эффекта разработки и внедрения государственной системы обеспечения единства измерений» (2010 г.);

- проекта «Теоретико-методическое обеспечение реструктуризации градообразующих предприятий» (2010-2013 г.);

- государственного контракта «Разработка методологических подходов к проведению анализа финансовой, инвестиционной и инновационной привлекательности секторов обрабатывающей промышленности» (2011 г.);

- НИР «Оценка и анализ развития малого и среднего предпринимательства в г. Нижний Тагил и обоснование перспектив его развития на 2011-2015 гг.»;

- НИР «Теоретико-методическое обеспечение реструктуризации градообразующего предприятия» (2011 г.);

- хоздоговора «Разработка бизнес-плана внутрикластерного проекта "Организация на территории Свердловской области производства экстрактов из растительного сырья"» (2017 г.);

- научного проекта РФФИ «Финансово-экономическая модель к трансфертному ценообразованию в корпоративных структурах в целях минимизации рисков» (2019 г.).

Научные разработки и практические рекомендации, содержащиеся в диссертации, были использованы:

- министерством промышленности и науки Свердловской области, министерством агропромышленного комплекса и потребительского рынка Свердловской области, министерством финансов Свердловской области в поправке принципов формирования и реализации промышленной и финансовой политики;

- в разработке учебно-методических комплексов ФГБОУ ВПО «Уральский государственный экономический университет», ФГБОУ ВО «Уральский федеральный университет им. первого Президента РФ Б.Н. Ельцина», учебных дисциплин «Финансовый менеджмент», «Финансовая политика», «Риск-менеджмент», «Инвестиционная стратегия»;

- в практической деятельности ООО «УГМК-Агро».

Основные научные и практические результаты диссертационной работы опубликованы в открытой печати в виде статей, а также отражены в докладах на

международных и всероссийских научно-практических конференциях: «Экономическое развитие Свердловской области в условиях глобальной экономической нестабильности» (Екатеринбург, 2009, 2011 гг.); «Молодежь в образовании, науке, бизнесе и власти» (Екатеринбург, 2011 г.); «Наука и бизнес: условия взаимодействия индустриального партнерства» (Нижний Тагил, 2009, 2010, 2017 гг.); «Application of quantitate methods in economics. Section of management and marketing» (Жилины, Словакия, 2011 г.); «Исследование систем менеджмента отраслевых организаций: теория и практика» (Екатеринбург, 2012 г.); «Globalization and its socio-economic consequences» (Жилины, Словакия, 2014 г.); «Экономика, право и образование в условиях риска и неопределенности: тенденции и перспективы развития» (Екатеринбург, 2016 г.); «Инновационная экономика: перспективы развития и совершенствования» (Курск, 2016 г.); «Управление социально-экономическим развитием регионов: проблемы и пути их решения» (Курск, 2016 г.); «Новая индустриализация: мировое, национальное, региональное измерение» (Екатеринбург, 2016 г.); «Инновационное развитие денежно-кредитной и финансовой системы в условиях пространственно-экономических трансформаций» (Екатеринбург, 2016 г.); «G-Global. Учет, аудит и анализ: международная практика, тенденции и перспективы развития» (Астана, Казахстан, 2017 г.); «Урал - XXI век: регион опережающего развития» (Екатеринбург, 2017 г.); «Ускорение диверсификации и повышение конкурентоспособности национальной экономики Казахстана на основе потенциальных возможностей» (Астана, Казахстан, 2017 г.); «Экономическое, социальное и духовное обновление как основа новой индустриализации России» (Екатеринбург, 2017 г.); «Развитие промышленного потенциала в условиях импортозамещения: технологии менеджмента и маркетинга» (Москва, 2017 г.); «Финансовые и правовые аспекты социально ориентированного инвестирования» (Екатеринбург, 2018 г.), «Научные исследования: теория, методика и практика»

(Волгоград, 2018 г.); «ESE International Conference on sports, health and management» (Париж, Франция, 2018 г.); «Education, sociology and humanities (BEM-ESH 2018)» (Рейкьявик, Исландия 2018 г.); «Exploring cross-boarder collaborations in higher education institutions: teaching and learning» (Казань, 2018 г.); «Урал - XXI век: макрорегион неоиндустриального и инновационного развития» (Екатеринбург, 2018 г.); «Менеджмент и предпринимательство в парадигме устойчивого развития» (Екатеринбург, 2019 г.).

Публикации. Основные результаты диссертационного исследования опубликованы в 47 печатных работах авторским объемом 51,26 печ. л., из них 8 монографий, 20 статей в изданиях, включенных в Перечень российских рецензируемых научных журналов, 1 статья в издании, входящем в реферативную базу данных по мировым научным публикациям Web of Science, 1 статья - в издании, входящем в международную научную базу данных Scopus, 17 работ, опубликованных в других изданиях.

Структура и объем диссертационной работы определены целью и логикой решаемых научных задач. Диссертация состоит из введения, 5 глав, заключения, списка литературы (содержащего 330 наименований) и 7 приложений. Работа выполнена на 311 страницах машинописного текста, проиллюстрирована 83 таблицами и 83 рисунками.

Глава 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ АГРОПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

1.1 Исследование основных положений теории финансирования агропромышленных предприятий

Подход к изучению вопросов финансирования опирается на постулаты классической политической экономии с учетом основополагающего принципа -в любой социально-экономической формации производство общественных благ применяет средства производства, предметы труда и рабочую силу. Именно поэтому в экономической науке отсутствует единообразное определение источников финансирования и существует множество различных их трактовок. Среди всех известных понятий наиболее приближен к этому термину капитал.

Несмотря на значительный массив научных трудов, посвященных изучению сущности капитала, по-прежнему отсутствует системное представление о способах его формирования и факторах устойчивости.

По мнению меркантилистов, капитал - это самоприрастающая стоимость, объединяющая процесс накопления богатства со сферой обращения без учета затрат труда на создание конечного товара.

Д. Рикардо, А. Смит в своих исследованиях соотносили капитал с производительностью и затратами труда. Так, по мнению Д. Рикардо1, капитал выступает в качестве средств производства. А. Смит2 полагал, что капитал -накопленный труд. Физиократы к этому определению добавили капитал и землю.

Список литературы диссертационного исследования доктор наук Закирова Элина Рафиковна, 2020 год

источники источники источники

Талицкие молочные фе рмы

2015 26 13 62 100

2016 35 27 37 100

Изменение 10 15 -24 0

УГМК -Агро

2015 4 88 8 100

2016 0 91 9 100

Изменение -4 3 1 0

Полевской молочный комбинат

2015 31 53 16 100

2016 31 56 14 100

Изменение -1 3 -2 0

Каменское

2015 37 43 20 100

2016 34 46 21 100

Изменение -3 3 0 0

Ирбитский молочный завод

2015 39 50 11 100

2016 44 43 14 100

Изменение 4 -7 3 0

Бо] ровская птицефабрика

2015 47 24 29 100

2016 71 22 7 100

Изменение 23 -2 -21 0

Алапаевский молочный комбинат

2015 40 16 44 100

2016 58 14 28 100

Изменение 18 -2 -17 0

Примечание - Рассчитано автором на основании таблицы 64 и по данным отчетности

исследуемых компаний.

В таблицах 66 и 67 представлена характеристика денежного капитала по внешним и внутренним источникам исследуемыхпредприятий.

Таблица 66 - Динамика изменения источников финансирования

В тысячах рублей

Год Внешние источники Внутренние источники Всего

1 2 3 4

Талицкие молочные фермы

2015 181 220 62 035 243 255

2016 214 610 116 932 331 542

Изменение 33 390 54 897 88 287

Окончание таблицы 66

1 2 3 4

У ГМК-Агро

2015 1 295 131 49 085 1 344 216

2016 1 983 617 - 5 719 1 977 898

Изменение 688 486 - 54 804 633 682

Полевской молочный комбинат

2015 794 219 361 339 1 155 558

2016 822 021 361 463 1 183 484

Изменение 27 802 124 27 926

Каменское

2015 1 021 833 597 367 1 619 200

2016 1 067 557 545 731 1 613 288

Изменение 45 724 - 51 636 - 5 912

Ирбитский молочный завод

2015 1 164 830 684 701 1 849 531

2016 1 109 812 864 586 1 974 398

Изменение - 55 018 179 885 124 867

Боровская птицефабрика

2015 4 028 095 3 590 933 7 619 028

2016 2 081 276 4 986 828 7 068 104

Изменение - 1 946 819 1 395 895 - 550 924

Алапаевский молочный комбинат

2015 136 879 89 599 226 478

2016 106 987 147 335 254 322

Изменение - 29 892 57 736 27 844

Примечание - Составлено автором по данным отчетности исследуемых предприятий.

Таблица 67 - Динамика изменения структуры источников финансирования

исследуемых предприятий

В процентах

Год Внешние источники Внутренние источники Всего

1 2 3 4

Талицкие молочные фермы

2015 74 26 100

2016 65 35 100

Изменение -10 10 0

УГМК-Агро

2015 96 4 100

2016 100 0 100

Изменение 4 -4 0

Полевской молочный комбинат

2015 69 31 100

2016 69 31 100

Изменение 1 -1 0

Каменское

2015 63 37 100

2016 66 34 100

Изменение 3 -3 0

Окончание таблицы 67

1 2 3 4

Ирбитский молочный завод

2015 63 37 100

2016 56 44 100

Изменение -7 7 0

Боровская птицефабрика

2015 53 47 100

2016 29 71 100

Изменение -23 23 0

Алапаевский молочный комбинат

2015 60 40 100

2016 42 58 100

Изменение -18 18 0

Примечание - Рассчитано автором на основании таблицы 66 и по данным отчетности

исследуемых предприятий.

Проанализировав структуру источников финансирования, выясним финансовую устойчивость агропромышленных предприятий, которая связана с общей структурой финансов и зависимостью от кредиторов и инвесторов. Финансовая устойчивость определяется соотношением собственных и заемных средств предприятия в составе источников средств.

ООО «Талицкие молочные фермы» по состоянию на 31 декабря 2016 г. в незначительной степени зависит от внешних кредиторов (см. таблицу 68).

Таблица 68 - Финансовые коэффициенты ООО «Талицкие молочные фермы»

31.12.2014 31.12.2015 31.12.2016

Коэффициент финансовой независимости 0.09 0.26 (+0.17) 0.35 (+0.09)

Коэффициент финансовой зависимости 0.91 0.74 (-0.17) 0.65 (-0.09)

Коэффициент финансового риска 9.57 2.92 (-6.65) 1.84 (-1Щ

Примечание - Таблицы 68-74 и рисунки 77-83 составлены по данным отчетности исследуемых предприятий и базе данных «СПАРК-Интерфакс».

Доля заемного капитала рассматриваемого предприятия в совокупных источниках финансирования деятельности на 31 декабря 2016 г. составляет 65 % (см. рисунок 77).

120 100 80 60 40 20

74 65

91

26 35

9

31.12.2014

31.12.2015

31.12.2016

■ Доля собственного капитала □ Доля заемного капитала Рисунок 77 - Структура капитала ООО «Талицкие молочные фермы»

На каждый рубль собственных средств ООО «Талицкие молочные фермы», вложенных в активы, на 31 декабря 2016 г. приходится 1,84 руб. заемных средств.

ООО «УГМК-Агро» по состоянию на 31 декабря 2016 г. в значительной степени зависит от внешних кредиторов (см. таблицу 69).

Таблица 69 - Финансовые коэффициенты ООО «УГМК-Агро»

31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015 31.12.2016

Коэффициент финансовой независимости 0.12 0.11 (-0.01) 0.08 (-0.03) 0.04 (-0.04) 0.00 (-0.04)

Коэффициент финансовой зависимости 0.88 0.89 (+0.01) 0.92 (+0.03) 0.96 (+0.04) 1.00 (+0.04)

Коэффициент финансового риска 7.69 8.50 (+0.81) 11.66 (+3.16) 26.39 (+14.73) -346.85 (-373.24)

Доля заемного капитала в совокупных источниках финансирования деятельности рассматриваемого предприятия на 31 декабря 2016 г. составляет 100 % (см. рисунок 78).

— — — —

— 88 89 — 92 — 96 — 100 —

- — — — -

12 11

8

31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015 31.12.2016

■ Доля собственного капитала □ Доля заемного капитала Рисунок 78 - Структура капитала компании «УГМК-Агро»

ОАО «Полевской молочный комбинат» по состоянию на 31 декабря 2016 г. в незначительной степени зависит от внешних кредиторов (см. таблицу 70).

Таблица 70 - Финансовые коэффициенты ОАО «Полевской молочный комбинат»

31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015 31.12.2016

Коэффициент финансовой независимости 0.03 0.39 (+0.36) 0.36 (-0.03) 0.31 (-0.05) 0.31 (+0.00)

Коэффициент финансовой зависимости 0.97 0.61 (-0.36) 0.64 (+0.03) 0.69 (+0.05) 0.69 (+0.00)

Коэффициент финансового риска 35.68 1.54 (-34.14) 1.77 (+0.23) 2.20 (+0.43) 2.27 (+0.07)

Доля заемного капитала в совокупных источниках финансирования деятельности ОАО «Полевской молочный комбинат» на 31 декабря 2016 г. составляет 69 % (см. рисунок 79).

31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015

] Доля собственного капитала ■ Доля заемного капитала

Рисунок 79 - Структура капитала ОАО «Полевской молочный комбинат»

На каждый рубль собственных средств, вложенных в активы ОАО «Полевской молочный комбинат», на 31 декабря 2016 г. приходится 2,27 руб. заемных средств.

ПАО «Каменское» по состоянию на 31 декабря 2016 г. в незначительной степени зависит от внешних кредиторов (см. таблицу 71).

Таблица 71 - Финансовые коэффициенты ПАО «Каменское»

31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015 31.12.2016

Коэффициент финансовой независимости 0.40 0.31 (-0.09) 0.37 (+0.06) 0.37 (+0.00) 0.34 (-0.03)

Коэффициент финансовой зависимости 0.60 0.69 (+0.09) 0.63 (-0.06) 0.63 (+0.00) 0.66 (+0.03)

Коэффициент финансового риска 1.53 2.20 (+0.67) 1.70 (-0.50) 1.71 (+0.01) 1.96 (+0.25)

Доля заемного капитала в совокупных источниках финансирования деятельности ПАО «Каменское» на 31 декабря 2016 г. составляет 66 % (рисунок 80).

120 100 80 60 40 20 0

60 — 69

40 —

31

63

37

63

37

31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015

И Доля собственного капитала ■ Доля заемного капитала

Рисунок 80 - Структура капитала ПАО «Каменское»

66

34

31.12.2016

На каждый рубль собственных средств, вложенных в активы ПАО «Каменское», на 31 декабря 2016 г. приходится 1,96 руб. заемных средств.

ОАО «Ирбитский молочный завод» по состоянию на 31 декабря 2016 г. в незначительной степени зависит от внешних кредиторов (см. таблицу 72).

Таблица 72 - Финансовые коэффициенты ОАО «Ирбитский молочный завод»

31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015 31.12.2016

Коэффициент финансовой независимости 0.82 0.73 (-0.09) 0.46 (-0.27) 0.37 (-0.09) 0.44 (+0.07)

Коэффициент финансовой зависимости 0.18 0.27 (+0.09) 0.54 (+0.27) 0.63 (+0.09) 0.56 (-0.07)

Коэффициент финансового риска 0.22 0.37 (+0.15) 1.15 (+0.78) 1.70 (+0.55) 1.28 (-0.42)

Доля заемного капитала в совокупных источниках финансирования деятельности ОАО «Ирбитский молочный завод» на 31 декабря 2016 г. составляет 56 % (см. рисунок 81).

31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015

I Доля собственного капитала I Доля заемного капитала Рисунок 81 - Структура капитала ОАО «Ирбитский молочный завод»

На каждый рубль собственных средств, вложенных в активы ОАО «Ирбитский молочный завод», на 31 декабря 2016 г. приходится 1,28 руб. заемных средств.

ОАО «Боровская птицефабрика» по состоянию на 31 декабря 2016 г. не зависит от внешних кредиторов (см. таблицу 73).

Таблица 73 - Финансовые коэффициенты ОАО «Боровская птицефабрика»

31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015 31.12.2016

Коэффициент финансовой независимости 0.56 0.48 (-0.08) 0.57 (+0.09) 0.47 (-0.10) 0.71 (+0.24)

Коэффициент финансовой зависимости 0.44 0.52 (+0.08) 0.43 (-0.09) 0.53 (+0.10) 0.29 (-0.24)

Коэффициент финансового риска 0.80 1.10 (+0.30) 0.75 (-0.35) 1.12 (+0.37) 0.42 (-0.70)

Доля заемного капитала в совокупных источниках финансирования деятельности ОАО «Боровская птицефабрика» на 31 декабря 2016 г. составляет 29 % (см. рисунок 82).

31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015

I Доля собственного капитала I Доля заемного капитала

Рисунок 82 - Структура капитала ОАО «Боровская птицефабрика»

На каждый рубль собственных средств, вложенных в активы ОАО «Боровская птицефабрика», на 31 декабря 2016 г. приходится 0,42 руб. заемных средств.

ООО «Алапаевский молочный комбинат» по состоянию на 31 декабря 2016 г. не зависит от внешних кредиторов (см. таблицу 74).

Таблица 74 - Финансовые коэффициенты ООО «Алапаевский молочный комбинат»

31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015 31.12.2016

Коэффициент финансовой независимости 0.10 0.12 (+0.02) 0.26 (+0.14) 0.40 (+0.14) 0.58 (+0.18)

Коэффициент финансовой зависимости 0.90 0.88 (-0.02) 0.74 (-0.14) 0.60 (-0.14) 0.42 (-0.18)

Коэффициент финансового риска 9.08 7.22 (-1.86) 2.77 (-4.45) 1.53 (-1.24) 0.73 (-0.80)

Доля заемного капитала в совокупных источниках финансирования деятельности ООО «Алапаевский молочный комбинат» на 31 декабря 2016 г. составляет 42 % (см. рисунок 83).

120 100 80 60 40 20 0

90

10

88 — 74 — 60 — 42

58

— 26 — 40 —

12

31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015 31.12.2016

■ Доля собственного капитала П Доля заемного капитала Рисунок 83 - Структура капитала ООО «Алапаевский молочный комбинат»

На каждый рубль собственных средств, вложенных в активы ООО «Алапаевский молочный комбинат», на 31 декабря 2016 г. приходится 0,73 руб. заемных средств.

Следующим шагом необходимо проанализировать структуру капитала исследуемых агропромышленных предприятий.

ООО «Талицкие молочные фермы». Из данных таблицы 75 видно, что зоны финансирования соблюдаются.

Таблица 75 - Структура капитала ООО «Талицкие молочные фермы»

2015 2016

Внеобротные активы Собственный капитал Внеобротные активы Собственный капитал

39 226 16% 62 035 26% 53 773 16% 116 932 35%

Долгосрочный капитал Долгосрочный капитал

Обротные активы 8 274 3% Обротные активы 144 | 0%

204 029 84% Краткосрочный капитал 277 769 84% Краткосрочный капитал

172 946 71% 214 466 65%

243 255 243 255 331 542 331 542

Примечание - Таблицы 75-81 рассчитаны автором по информации базы данных «СПАРК-Интерфакс».

Указанное является положительным фактором для предприятия. Если зоны финансирования не соблюдены, это может привести к риску заемного капитала и утрате ликвидности.

ООО «УГМК-Агро». Из данных таблицы 76 видно, что зоны финансирования предприятия не соблюдаются. Это следствие широкомасштабных инвестиций, что является положительным фактором для предприятия. Но недостаток собственного капитала может привести к риску утраты ликвидности.

Таблица 76 - Структура капитала ООО «УГМК-Агро»

2015 2016

Внеобротные активы 545 882 41% Собственный капитал 49 085 4% Внеобротные активы 656 761 33% Собственный капитал - 5 719 0%

Долгосрочный капитал Долгосрочный капитал

Обротные актиры 16 549 1% Обротные активы 532 890 27%

798 334 59% Краткосрочный капитал 1 321 137 67% Краткосрочный капитал

1 278 582 95% 1 450 727 73%

1 344 216 1 344 216 1 977 898 1 977 898

ОАО «Полевской молочный комбинат». Из данных таблицы 77 видно, что зоны финансирования предприятия соблюдаются. Это является положительным для него фактором.

Таблица 77 - Структура капитала ОАО «Полевской молочный комбинат»

2015 2016

Внеобротные активы Собственный капитал Внеобротные активы Собственный капитал

441 864 38% 361 339 31% 436 728 «37% 361 463 31%

Долгосрочный капитал Долгосрочный капитал

Обротные активы 330 175 29% Обротные активы 582 298 49%

713 694 62% Краткосрочный капитал 746 756 63% Краткосрочный капитал

464 044 40% 239 723 20%

1 155 558 1 155 558 1 183 484 1 183 484

ПАО «Каменское». Из данных таблицы 78 видно, что зоны финансирования предприятия не соблюдаются. Это следствие инвестиций, что является положительным фактором для предприятия. Но недостаток собственного и долгосрочного капитала может привести к риску утраты им ликвидности.

Таблица 78 - Структура капитала ПАО «Каменское»

2015 2016

Внеобротные активы Собственный капитал Внеобротные активы Собственный капитал

1 182 647 73% 597 367 37% 1 146 098 71% 545 731 34%

Долгосрочный капитал Долгосрочный капитал

Обротные активы 573 005 35% Обротные активы 490 501 30%

436 553 27% Краткосрочный капитал 467 190 29% Краткосрочный капитал

448 828 28% 577 056 36%

1 619 200 1 619 200 1 613 288 1 613 288

ОАО «Ирбитский молочный завод». Из данных таблицы 79 видно, что зоны финансирования предприятия соблюдаются. Это является положительным для него фактором.

Таблица 79 - Структура капитала ОАО «Ирбитский молочный завод»

2015 2016

Внеобротные активы Собственный капитал Внеобротные активы Собственный капитал

1 018 608 55% 684 701 37% 1 021 128 52% 864 586 44%

Долгосрочный Долгосрочный

капитал капитал

Обротные акгиры 476 305 26% Обротные активы 415 497 21%

830 923 45% Краткосрочный капитал 953 270 48% Краткосрочный капитал

688 525 37% 694 315 35%

1 849 531 1 849 531 1 974 398 1 974 398

ОАО «Боровская птицефабрика». Из данных таблицы 80 видно, что зоны финансирования предприятия соблюдаются. Это является положительным для него фактором.

Таблица 80 - Структура капитала ОАО «Боровская птицефабрика»

2015 2016

Внеобротные активы Собственный капитал Внеобротные активы Собственный капитал

3 359 316 44% 3 590 933 47% 3 180 091 45% 4 986 828 71%

Долгосрочный Долгосрочный

капитал капитал

Обротные активы 246 998 3% Обротные активы 163 314 2%

4 259 712 56% Краткосрочный капитал 3 888 013 55% Краткосрочный капитал

3 781 097 50% 1 917 962 27%

7 619 028 7 619 028 7 068 104 7 068 104

ООО «Алапаевский молочный комбинат». Из данных таблицы 81 видно, что зоны финансирования предприятия соблюдаются. Это является положительным для него фактором.

Таблица 81 - Структура капитала ООО «Алапаевский молочный комбинат»

2015 2016

Внеобротные активы Собственный капитал Внеобротные активы Собственный капитал

53 535 24% 89 599 40% 63 893 25% 147 335 58%

Долгосрочный Долгосрочный

капитал капитал

Обротные активы 9 969 4% Обротные активы 4 048 2%

172 943 76% Краткосрочный капитал 190 429 75% Краткосрочный капитал

126 910 56% 102 939 40%

226 478 226 478 254 322 254 322

На следующем этапе, рассчитав средневзвешенную стоимость капитала агропромышленных предприятий и сравнив ее с рентабельностью капитала, необходимо оценить динамику отклонения. Расчет WACC приведен в таблице 82.

Таблица 82 - Расчет WACC агропромышленных предприятий

2015 2016

Вид источника Сумма, Уд. вес, Стоимость Сумма, Уд. вес, Стоимость

тыс. руб. % , % тыс. руб. % , %

Талицкие молочные фермы

Собственный капитал 62 035 26 0 116 932 35 0

Долгосрочные кредиты 8 274 3 15 144 0 14,5

Краткосрочные кредиты 172 946 71 12 214 466 65 12

Всего 243 255 100 331 542 100

WACC 9,04 7,77

УГМК-Агро

Собственный капитал 49 085 4 0 - 5 719 0 0

Долгосрочные кредиты 16 549 1 14 532 890 27 13

Краткосрочные кредиты 1 278 582 95 13 1 450 727 73 12,2

Всего 1 344 216 100 1 977 898 100

WACC 12,54 12,45

Полевской молочный комбинат

Собственный капитал 361 339 31 0 361 463 31 0

Долгосрочные кредиты 330 175 29 15,7 582 298 49 13,4

Краткосрочные кредиты 464 044 40 15,8 239 723 20 12,7

Всего 1 155 558 100 1 183 484 100

WACC 10,83 9,17

Каменское

Собственный капитал 597 367 37 27,6 545 731 34 25

Долгосрочные кредиты 573 005 35 15 490 501 30 15

Краткосрочные кредиты 448 828 28 8,7 577 056 36 7,8

Всего 1 619 200 100 1 613 288 100

WACC 17,90 15,81

Ирбитский молочный завод

Собственный капитал 684 701 37 21,4 864 586 44 25

Долгосрочные кредиты 476 305 26 10,4 415 497 21 11

Краткосрочные кредиты 688 525 37 14,6 694 315 35 10,8

Всего 1 849 531 100 1 974 398 100

WACC 16,04 17,06

Боровская птицефабрика

Собственный капитал 3 590 933 47 0 4 986 828 71 0

Долгосрочные кредиты 246 998 3 8 163 314 2 4

Краткосрочные кредиты 3 781 097 50 22 1 917 962 27 20

Всего 7 619 028 100 7 068 104 100

WACC 11,18 5,52

Алапаевский молочный комбинат

Собственный капитал 89 599 40 0 147 335 58 0

Долгосрочные кредиты 9 969 4 26 4 048 2 25

Краткосрочные кредиты 126 910 56 4 102 939 40 5

Всего 226 478 100 254 322 100

WACC 3,39 2,42

Исходя из расчета WACC и рентабельности от продаж по агропромышленным компаниям можно проанализировать динамику их отклонения (таблица 83).

Таблица 83 - Анализ динамики отклонений WACC и рентабельности агропромышленных предприятий

В процентах

Показатель 2015 г. 2016 г.

Талицкие молочные фермы

WACC 9,0 7,8

Рентабельность 12,1 9,9

Отклонение (spread) 3,1 2,1

УГМК-Агро

WACC 12,5 12,5

Рентабельность 1,5 - 0,1

Отклонение (spread) - 11,1 - 12,6

Полевской молочный комбинат

WACC 10,8 9,2

Рентабельность 6,1 5,5

Отклонение (spread) - 4,7 - 3,7

Каменское

WACC 17,9 15,8

Рентабельность 1,6 1,5

Отклонение (spread) - 16,3 - 14,3

Ирбитский молочный завод

WACC 16,0 17,1

Рентабельность 6,7 7,6

Отклонение (spread) - 9,4 - 9,4

Боровская птицефабрика

WACC 11,2 5,5

Рентабельность 15,3 8,2

Отклонение (spread) 4,1 2,7

Алапаевский молочный комбинат

WACC 3,4 2,4

Рентабельность 11,9 14,0

Отклонение (spread) 8,5 11,5

Талицкие молочные фермы, Боровская птицефабрика, Алапаевский молочный комбинат показывают положительную величину отклонения между рентабельностью продаж и WACC. Соответственно, это говорит об их финансовой устойчивости и способности генерировать положительный денежный поток.

УГМК-Агро, Полевской молочный комбинат, Каменское, Ирбитский молочный завод показывают отрицательную величину отклонения между

рентабельностью продаж и WACC. Соответственно, это объясняется неспособностью генерировать положительный денежный поток вследствие масштабных инвестиций.

Таким образом, в процессе разработки модели формирования источников финансирования агропромышленных предприятий отобраны особо значимые агропромышленные предприятия, основные стадии жизненного цикла которых: рост (УГМК-Агро, Полевской молочный комбинат, Каменское, Ирбитский молочный завод, Алапаевский молочный комбинат) и зрелость (Талицкие молочные фермы, Боровская птицефабрика).

Основными элементами ресурсного обеспечения на указанных агропромышленных предприятиях избраны краткосрочные кредиты и займы на пополнение оборотных средств, нераспределенная прибыль, амортизация, уставный капитал, долгосрочные кредиты (реальные инвестиции).

Что касается краткосрочных ссуд сельскохозяйственных кредитных кооперативов, ипотечного кредитования, финансового лизинга, господдержки, то их доля в общей массе источников финансирования незначительна.

У всех компаний наблюдается недостаток собственных источников финансирования вследствие их низкой рентабельности, что может привести к риску утраты ликвидности (на 1 руб. собственных средств приходится более 1,25 руб. заемного капитала).

Зоны финансирования соблюдаются у 70 % анализируемых компаний, исключение составляют ООО «УГМК-Агро» и ПАО «Каменское», что объясняется низким уровнем собственного капитала.

При выборе источника финансирования необходимо руководствоваться достаточностью собственных источников финансирования, так как из анализа видно, что цены заемного капитала, привлекаемого с финансового рынка, значительны, а это, в свою очередь, сказывается на финансовой устойчивости агропромышленных предприятий и степени доступности для них долгосрочного кредитования.

Выбор источников финансирования деятельности агропромышленных предприятий обязательно учитывает направление использования ресурсов:

1) финансирование внеоборотных активов;

2) финансирование оборотных активов;

3) инвестиции.

В итоге практика применения разработанной модели формирования источников финансирования агропромышленных предприятий позволяет:

- постоянно контролировать эффективность использования денежного капитала по абсолютным и относительным показателям для недопущения критического финансового состояния;

- рассчитать и установить необходимые пропорции формирования и использования различных источников финансирования;

- контролировать обеспечение целевого использования заемных и привлеченных источников финансирования агропромышленных компаний по зонам финансирования;

- повысить обеспеченность оборотных активов собственным капиталом путем оптимизации производственных ресурсов;

- контролировать поступление денежных средств в форме выручки от реализации на основе совершенствования договорных условий с контрагентами; систематически определять степень риска утраты платежеспособности покупателей;

- обеспечить контроль за стоимостью привлечения кредитных ресурсов и лизинга для повышения финансового потенциала агропромышленных предприятий путем постоянного мониторинга за величиной спрэда между рентабельностью и средневзвешенной ценой капитала.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исследования, посвященные теории и методологии формирования источников финансирования агропромышленных предприятий, обладают высокой актуальностью вне зависимости от текущей финансово-экономической ситуации в России. В диссертационной работе рассмотрены различные подходы к определению понятий капитала и источников финансирования, инвестиций, финансовой устойчивости агропромышленных предприятий; разработана модель оценки инвестиционной привлекательности агропромышленных предприятий; предложен методологический подход к созданию модели формирования источников финансирования агропромышленных предприятий.

В процессе выполнения диссертационного исследования были решены поставленные задачи и получен ряд выводов.

Определена и доказана взаимосвязь между эффективностью формирования источников финансирования и инвестиционной привлекательностью агропромышленных предприятий. Показано, что денежный капитал как источник финансирования предприятий агропромышленного комплекса может быть направлен на формирование основного (долгосрочного) и оборотного (краткосрочного) капитала.

Разработан и апробирован на российских агропромышленных предприятиях методологический подход к стимулированию притока долгосрочного капитала, который нацелен на оценку оптимизации возможных (резервных, доступных, оптимальных) источников финансирования для удовлетворения потенциального инвестиционного спроса агропромышленных предприятий.

Исследовано понятие «финансовая интеграция». Доказано, что основное воздействие государственного регулирования на источники финансирования инвестиционной деятельности должно осуществляться посредством принятия законодательных актов, субсидирования затрат, принятия инвестиционных

программ. Определено, что влияние финансовой политики РФ в обеспечении источников финансирования агропромышленных предприятий должно носить взвешенный характер.

Конкретизированы понятия «финансово-кредитная интеграция» и «институциональная среда аграрного сектора», предложены методические рекомендации по конструированию карты устойчивости агропромышленных предприятий; проведено эмпирическое исследование влияния институционального окружения на устойчивость российских агропромышленных предприятий.

Выявлен уровень сложности практического внедрения мер финансирования на агропромышленных предприятиях. Показано, что государственное регулирование является эффективным способом достижения устойчивого развития агропромышленных предприятий.

Разработана модель формирования источников финансирования предприятий агропромышленного комплекса на основе использования российской практики и зарубежного опыта государственной поддержки аграрного сектора экономики с учетом финансово-экономической специфики развития России.

Сформированы методический подход и база для оценки финансовых рисков, возникающих при формировании структуры источников финансирования предприятий агропромышленного комплекса. Доказано, что построение системы оценки и прогнозирования состояния источников финансирования должно основываться на достоверной информации о рисках, сопутствующих деятельности субъекта хозяйствования (агропромышленного предприятия).

Разработана модель оценки и прогнозирования финансовых рисков для агропромышленного предприятия, которая позволяет проводить комплексную оценку инвестиционной привлекательности с учетом снижения финансовых рисков, учитывать предпочтения конкретного пользователя (инвестора) в выборе финансовых рисков. Модель не является статичной, возможно выполнять ее модификацию при изменении условий и предпочтений инвестора. Модель оценки и прогнозирования финансовых рисков апробирована на агропромышленных предприятиях и доказала свою жизнеспособность.

Изучена политика государственной поддержки аграрного сектора в России и зарубежных странах, на основе чего предложен перечень финансово-экономических рычагов государственного регулирования аграрного сектора в России: компенсация затрат, ценовая поддержка, государственная поддержка развития рыночной инфраструктуры, программ, которые выступают одним из источников финансирования агропромышленных предприятий, содействие устойчивому функционированию агропромышленного комплекса, обеспечение эффективной социально-производственной инфраструктуры в аграрных регионах. Обосновано, что в этих условиях необходима эффективная финансовая политика, направленная на поддержку интересов инвесторов, представителей бизнес-сообществ, а также консолидация финансовых ресурсов в программах, наиболее важных для региональной экономики, увеличение количества источников финансирования агропромышленных предприятий.

Доказано, что наиболее выгодной формой сотрудничества агропромышленных предприятий является финансово-интегрированная система, способствующая стимулированию привлечения капитала и снижению финансовых рисков участников финансирования, вкладывающих средства в развитие предприятий агропромышленного комплекса, и появлению дополнительных источников финансирования агропромышленных предприятий. Развитие финансово-интегрированных систем в регионах РФ позволяет усилить конкурентные преимущества на внутреннем и внешнем рынках.

Разработана и предложена методология формирования источников финансирования предприятий агропромышленного комплекса Российской Федерации, позволяющая: осуществлять постоянный анализ эффективности использования капитала по качественным и количественным критериям для недопущения кризисного состояния; сформировать сбалансированное соотношение собственных и заемных источников финансирования; использовать в расчетах математические модели прогнозирования потребности в капитале; обеспечить целевое использование заемных и привлеченных источников финансирования агропромышленных компаний; повысить обеспеченность активов

капиталом путем оптимизации производственных фондов, ликвидации труднореализуемых активов; контролировать приток денежных средств на основе совершенствования договорных условий с заказчиками; систематически определять чувствительность к риску утраты платежеспособности контрагентов; совершенствовать процесс привлечения кредитных ресурсов и лизинга в целях повышения финансовой устойчивости агропромышленных предприятий.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Авдеев, М.В. Цены и ценовые соотношения в АПК России и стран ЕАЭС [Текст] / М. В. Авдеев // Развитие торговли и ее роль в импортозамещении: задачи бизнеса и власти : материалы Междунар. науч.-практ. конф. - Москва : ЦНИ по СЭП АПК ФГБНУ ВНИИЭСХ, 2016. - С. 28-36.