Обеспечение финансовой устойчивости организации агропромышленного комплекса тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Оде Агбатши Кристиан

• Оде Агбатши Кристиан
• кандидат наук
• 2021

Оглавление диссертации кандидат наук Оде Агбатши Кристиан

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Глава 1. Теоретические основы обеспечения финансовой устойчивости субьектов хозяйствования

1.1. Сущность, характеристики и виды финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов

1.2. Особенности и факторы обеспечения финансовой устойчивости субъектов хозяйствования в АПК

1.3. Основные методические подходы к анализу финансовой устойчивости субъектов хозяйствования

Глава 2. Анализ финансовой устойчивости малых и средних предприятий АПК (на примере малых и средних предприятий Республики Татарстан)

2.1. Анализ тенденций финансового развития малых и средних предприятий в АПК Республики Татарстан

2.2. Анализ источников финансирования и финансовой устойчивости малых и средних предприятий АПК Республики Татарстан

2.3. Модель факторного анализа финансовой устойчивости субъектов хозяйствования

Глава 3. Совершенствование методического инструментария обеспечения финансовой устойчивости организаций АПК (на примере малых и средних предприятий Республики Татарстан)

3.1. Методика определения наиболее предпочтительного уровня финансовой устойчивости организации АПК

3.2. Повышение финансовой устойчивости организаций МСП сферы переработки сельскохозяйственной продукции АПК на основании алгоритма обеспечения краудфандингового финансирования

3.3. Направления совершенствования политики обеспечения финансовой устойчивости организаций АПК в условиях пандемийного кризиса

Заключение

Список использованных источников

Приложение

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Обеспечение финансовой устойчивости организации агропромышленного комплекса»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. В условиях мирового пандемийного кризиса 2020-2021 гг. ухудшаются перспективы мобилизации финансово-инвестиционных ресурсов субъектами хозяйствования различных форм собственности и видов экономической деятельности, уменьшаются возможности рефинансирования кредитных средств на приемлемых условиях, сокращаются объемы стратегического инвестирования в развитие предприятий и проектов различного профиля. В подобной ситуации на привлечение собственных и заемных источников финансирования на относительно благоприятных условиях могут рассчитывать только организации, характеризующиеся относительно высоким уровнем стабильности операционной, маркетинговой деятельности, а также реализацией последовательной политики обеспечения финансовой устойчивости.

Относительно высокий уровень финансовой устойчивости субъекта хозяйствования, при прочих равных условиях, является одним из наиболее значимых индикаторов, отражающих минимизацию риска финансовой несостоятельности (банкротства), возможность финансово-инвестиционного обеспечения расширенного воспроизводства операционной деятельности даже в ситуации длительного макроэкономического кризиса. Соответственно, показатели финансовой устойчивости субъекта хозяйствования и тенденции их изменения представляют интерес для широкого круга экономических агентов, в частности для собственников средств производства, потенциальных стратегических инвесторов, кредиторов, в т.ч. коммерческих банков.

При этом особое значение имеет обеспечение финансовой устойчивости для развития современных организаций агропромыленного комплекса. Так, в среднем по АПК РФ в 2019 г. коэффициент финансовой устойчивости (коэффициент автономии) составил лишь 0,26, что существенно меньше не только минимального, рекомендуемого в специальной литературе по

управлению финансами организации норматива (0,5), но и среднего значения по экономике РФ в целом за тот же период (0,34) [57, С.513]. В Республике Татарстан в 2019 г. средний коэффициент автономии организаций АПК составил 0,29, что также существенно меньше минимального рекомендуемого значения. Не вполне удовлетворительный уровень финансовой устойчивости в АПК РФ обусловлен сравнительной длительностью финансового цикла развития большинства компаний комплекса, относительной сложностью привлечения банковских кредитов на приемлемых условиях, низким уровнем оборачиваемости кредиторской задолженности, недостаточным интересом стратегических инвесторов к вложению ресурсов в аграрные проекты.

Следует также отметить, что наименее удовлетворительной ситуация с обеспечением финансовой устойчивости обстоит в сегменте малых и средних предприятий (МСП) в АПК. В отличие от крупных агропромышленных холдингов, в структуре малых и средних организаций АПК зачастую отсутствует специализированный финансовый отдел, отдел по управлению финансовым развитием, недостаточно эффективно организовано обеспечение финансовой устойчивости. Кроме того, организации МСП АПК имеют сравнительно меньшие возможности, по сравнению с крупными компаниями, в части как легального, так и теневого лоббизма получения такого актуального отраслевого источника поддержания финансовой устойчивости, как дотации и субсидии из средств консолидированного бюджета РФ.

Степень разработанности темы исследования. Теоретические аспекты обеспечения финансовой устойчивости субъектов хозяйствования рассмотрены в трудах Е.Н. Кравченко, Т.Г. Тажибова, А.Ф. Аксененко, М.С. Абрютиной, А.В. Грачева, С.Б. Барнгольца, М.В. Мельник, А.Л. Бурцева, А.А. Анфиногентовой, М.В. Владыки, А.И. Веретенниковой, М.Г. Лапусты, Д.А. Ендовицкого, Р.Р. Рахматулина, А.Ю. Макаровой, Г.В. Гурьева, О.В. Зеткиной, Р.П. Самииева и др.

Особенности методического инструментария оценки финансовой устойчивости организаций рассмотрены в исследованиях Н.А. Абраменко, В.П. Божко, С.Ю. Балычев, М.А Батьковский, Е.Н. Дубиковой, Т.Ю. Мазуриной, А.П. Аксеновой, Т.В. Епифановой, Н.А. Пименовой, А.Д. Шеремета, Р.С. Сайфулина, О.В. Демчука, В.В. Гуминского, Г.В. Савицкой и других ученых.

Проблемы управления финансовой устойчивостью коммерческих организаций рассмотрены в работах таких специалистов в области финансового анализа и финансового менеджмента, как М.С. Абрютина, И.А. Бланк, В.С. Бард, А.С. Кокин, Л.А. Бернстайн, В.В. Бочаров, Ю. Бригхем, Л. Гапенски, Л.Т. Гиляровская, А.А. Курилова, В.В. Ковалев, М. Миллер, Ф. Модильяни, К.С. Фиоктистов и др.

Отдельные аспекты обеспечения финансовой устойчивости субъектов хозяйствования рассмотрены в работах представителей казанской экономической школы Р.Р. Ахметова, А.А. Аюпова, Л.П. Блинова, И.Р. Гафурова, И.А. Коха, Н.М. Сабитовой, Р.М. Тухбатуллина, И.Г. Хайруллина, М.С. Шмулевича.

Отраслевые особенности обеспечения финансовой устойчивости организаций малого и среднего предпринимательства в АПК подвергнуты анализу в исследованиях И.А. Абраменко, И.П. Войку, М.Г. Галеева, Е.Н. Дубиковой, Л.Р. Курманова, Т.В. Епифановой, Е.В. Зайцевой, М.А. Зубиной, Л.А. Набиевой, О.В. Осетровой, Н.А. Пименова, Д.В. Улесова и других ученых.

Вместе с тем, в специальной литературе недостаточно комплексно освещена проблема системной оценки уровня обеспечения финансовой устойчивости субъектов хозяйствования и корректного количественного определения наиболее предпочтительного диапазона его изменения, учитывающего отраслевые особенности организации. Кроме того, недостаточно проработанными являются организационно-экономические механизмы обеспечения финансовой устойчивости современных

организаций АПК, в том числе относящихся к сфере малого и среднего предпринимательства, основанные на использовании потенциала виртуальных финансовых рынков и цифровых финансово-экономических платформ.

Цель диссертационного исследования. Целью диссертации является развитие теоретических положений и формирование научно-практических рекомендаций обеспечения финансовой устойчивости субъектов хозяйствования. Достижение поставленной цели обусловило постановку следующих задач исследования:

- уточнить и дополнить определение финансовой устойчивости субъекта хозяйствования;

- систематизировать основные особенности и факторы обеспечения финансовой устойчивости организаций АПК РФ, в т.ч. относящихся к сфере малого и среднего предпринимательства;

- произвести анализ тенденций и проблем обеспечения финансовой устойчивости субъектов хозяйствования сферы малого и среднего предпринимательства АПК Республики Татарстан;

- аргументировать и апробировать на материалах организаций МСП АПК Республики Татарстан комплексный коэффициент финансовой устойчивости организации;

- разработать экономико-статистическую модель факторного анализа финансовой устойчивости организации, произвести ее апробацию на материалах субъектов МСП АПК Республики Татарстан;

- обосновать методику определения наиболее предпочтительного уровня финансовой устойчивости организации АПК;

- предложить алгоритм краудфандингового финансирования организаций сферы малого и среднего предпринимательства АПК;

- разработать организационно-экономический механизм повышения уровня финансовой устойчивости организации АПК, основанный на использовании потенциала виртуальных финансовых рынков.

Объектом диссертационного исследования является финансовая устойчивость организации, представляющая собой одну из наиболее значимых характеристик ее финансово-хозяйственной деятельности.

Предметом исследования является методический инструментарий обеспечения финансовой устойчивости субъекта хозяйствования, рассматриваемый на примере малых и средних предприятий агропромышленного комплекса экономики.

Теоретическая и методологическая база исследования. Основой для формирования теоретической базы послужили исследования зарубежных и отечественных учёных по вопросам финансовой устойчивости, особенностей ее проявления в АПК, использованию методического инструментария оценки уровня и проблем формирования финансовой устойчивости субъектов хозяйствования. В исследовании были использованы такие теоретические и эмпирические методы, как логический анализ, научное обобщение, наблюдение, анализ статистических данных, анализ нормативно-правовых документов, построение одно - и многофакторных корреляционно-регрессионных функций.

Информационная база исследования. В исследовании использованы законодательные и нормативные акты Российской Федерации, статистические отчеты, финансовая и бухгалтерская отчетность 26-ти малых и средних предприятий, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции Республики Татарстан.

Соответствие содержания диссертации заявленной специальности. Работа выполнена в соответствии с пунктами паспорта специальности ВАК 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит: 3.6. Отраслевые финансы. 3.11. Исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость предприятий и корпораций. 3.20. Источники финансирования хозяйствующих субъектов.

Научная новизна исследования заключается в развитии теоретических положений и методического инструментария обеспечения финансовой

устойчивости субъектов хозяйствования. На защиту выносятся следующие, полученные лично автором результаты, характеризующиеся научной новизной:

1. Уточнено и дополнено определение финансовой устойчивости субъекта хозяйствования, которая представляет собой способность обеспечивать долгосрочное стабильное финансовое развитие и минимальные риски финансово-экономической несостоятельности при условии рационализации стоимости привлекаемых финансовых ресурсов и планомерного уменьшения трансакционных издержек, связанных с организацией и осуществлением финансовой деятельности, формируемой на основе институциональных возможностей и ограничений.

2. Предложен комплексный коэффициент финансовой устойчивости организации (Ккфу), который позволяет системно оценить уровень финансовой устойчивости организации на основании интеграции в единой системе координат показателей финансовой автономии, интенсивности использования потенциала долгосрочного банковского кредитования, активности резервирования средств, бюджетного дотирования и субсидирования, а также удельных трансакционных издержек, связанных с привлечением и использованием капитала. На основании использования данного показателя возможно сравнение интегрального уровня финансовой устойчивости организаций различного масштаба, относящихся к разным отраслям экономики.

3. Разработана экономико-статистическая модель факторного анализа финансовой устойчивости организации, основанная на использовании модифицированного инструментария производственной функции Кобба-Дугласа, позволяющая оценить влияние относительной стоимости трудовых ресурсов и отдельных источников финансирования на динамику коэффициента финансовой устойчивости и аргументировать на данной основе рекомендации по максимизации уровня финансовой независимости субъекта хозяйствования.

4. Предложена методика определения наиболее предпочтительного уровня финансовой устойчивости организации АПК, которая позволяет выявить целевое значение или диапазон изменения коэффициента финансовой устойчивости организации АПК на основании системного анализа влияния финансовой устойчивости на обеспечение чистой рентабельности активов и текущей ликвидности субъекта хозяйствования, а также оценить рациональность воздействия на финансовую устойчивость бюджетных преференций, выделяемых субъектам хозяйствования агропромышленного сектора экономики.

5. Предложен алгоритм краудфандингового финансирования организаций сферы малого и среднего предпринимательства АПК, заключающийся в формировании и развитии специализированной цифровой краудфандинговой платформы, позволяющей, при реализации функций управления, контроля и гарантирования со стороны региональных органов управления экономикой, мобилизовать коллективные частные инвестиционные ресурсы для реализации потенциально эффективных проектов агропромышленного профиля. Алгоритм нацелен как на рост финансовых возможностей организаций АПК, так и на обеспечение увеличения уровня финансовой устойчивости их деятельности.

6. Разработан организационно-экономический механизм повышения уровня финансовой устойчивости организации АПК - инициатора аграрно-промышленных инновационных проектов или стартапов, заключающийся в размещении их «токенов» (аналогов долей в структуре проекта) на виртуальных биржах криптоактивов посредством ICO с параллельным использованием услуг профессионального виртуального финансового аутсорсера. Данный механизм позволяет максимально полно использовать потенциал виртуального сегмента цифровой экономики для повышения уровня финансовой устойчивости организации АПК и дополнительного генерирования инвестиционных ресурсов на приемлемых, по сравнению с

иными вариантами мобилизации средств, в рамках ситуации пандемийного кризиса, условиях.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Основные научные положения и выводы диссертационного исследования могут послужить в качестве теоретико-методической базы для проведения дальнейших исследований обеспечения финансовой устойчивости организаций АПК, в том числе относящихся к сфере малого и среднего предпринимательства. Выводы и рекомендации автора могут быть использованы при формировании и совершенствовании политики обеспечения финансовой устойчивости организаций АПК, в деятельности органов управления отраслевыми и региональными финансами (Министерство экономики Республики Татарстан, Министерство сельского хозяйства и продовольствия Республики Татарстан), а также в учебном процессе.

Апробация результатов исследования. Основные результаты и выводы диссертационного исследования публично представлены и получили положительную оценку на всероссийских, региональных, а также международных научно-практических конференциях, симпозиумах, в том числе на : XXXI международной научно-практической конференции «Экономика и современный менеджмент: теория и практика», Йошкар-Ола, 2019 г.; VIII международном молодежном симпозиуме «Управление, экономика и финансы», Казань, 2019 г.; II всероссийском экономическом форуме с международным участием, «Экономика в меняющемся мире», Казань 2019 г.; IV всероссийском экономическом форуме «Экономика в меняющемся мире», Казань, апрель 2020 г. и т.д.

По теме диссертации опубликованы 11 научных печатных работ общим объемом 19 п.л., в том числе 3 статьи в журналах «Казанский экономический вестник», «Инновационное развитие экономики» и «Вестник Сургутского государственного университета», входящих в перечень рекомендуемых ВАК

России изданий для публикации материалов по кандидатским и докторским диссертациям.

Структура исследования соответствует поставленным задачам. Диссертационная работа состоит из введения, трех основных глав, заключения, списка литературы, состоящего из 1 87 источника и 8 приложений. В работе представлено 28 таблиц, 19 рисунок. Структура и логика работы согласуется с предметом и целью исследования, что отражено в содержании работы. Содержание диссертационного исследования, включая список литературы и приложения, изложено на 172 листах машинописного текста, в т.ч. основной текст на 157 листах.

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ СУБЪЕКТОВ

ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ 1.1. Сущность, характеристики и виды финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов Финансовая устойчивость является одной из наиболее значимых характеристик финансово-хозяйственной деятельности современных организаций. Обеспечение удовлетворительной финансовой устойчивости в современных условиях хозяйствования является одним из наиболее значимых условий нормального осуществления финансово-инвестиционного цикла и обеспечения расширенного воспроизводства профильной деятельности организаций различных форм собственности и отраслей экономики в целом.

В специальной литературе представлен значительный диапазон подходов к пониманию сущности и содержания финансовой устойчивости субъектов хозяйствования. Так, собственники рассматривают финансовую устойчивость предприятия как его способность принести доходы им в краткосрочном и долгосрочном периоде. Поэтому кроме полученных дивидендов в настоящем, собственники интересуются стабильностью предприятия в будущем. Для работников предприятия финансовая устойчивость - это обеспечение рабочих мест и увеличение оплаты труды. При повышении прибыльности предприятия, часть полученных средств может стать источником повышения заработной платы, а это положительно влияет на уровень материального благополучия сотрудников организации.

Для финансовых учреждений финансовая устойчивость предприятия -это их способность выполнить свои финансовые обязательства в соответствии с условиями кредитного договора. Финансовая устойчивость предприятия позволяет снизить риск банкротства банковских организаций и других финансовых учреждений, осуществляющих кредитование предприятий. В банковских организациях финансовая устойчивость является

способностью банков выполнить свои обязательства, снизить финансовые риски и максимизировать их доходы.

С точки зрения инвесторов, финансовая устойчивость предприятия выступает условием формирования ее инвестиционной привлекательности. Инвесторы оценивают финансовую устойчивость с точки зрения потенциального риска инвестиционной деятельности. Чем степень риска вложения в предприятие меньше, тем больше инвесторы готовы вложить свои средства в данное предприятие.

В.Констанцио определил понятие финансовой устойчивости, как способность экономических лиц сопротивляться конъюнктуре, сокращать вероятность разрыва или прекращения деятельности [152]. В 1994 г., Сбербанк России определил, что в банковской сфере, финансовая устойчивость - это когда собственные ресурсы обеспечивают оборотные средства [3]. Таким образом Сбербанк России считает, что хорошим показателем финансовой устойчивости является превышение уровня собственных средств над уровнем заемных средств. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств представляет собой частное от деления всей суммы обязательств по привлеченным и заемным средствам к сумме собственных средств. Он показывает, сколько заемных средств привлекла организация на один рубль вложенных в активы собственных средств. Если этот коэффициент больше, чем один, то предприятие достигает критический точки финансовой устойчивости [3].

В коммерческих организациях, финансовую устойчивость можно определить как способность организации нормально функционировать, т.е. своевременно и полностью выполнять свои обязательства по расчетам с персоналом, поставщиками, банками, по платежам в бюджет и во внебюджетные фонды и при этом выполнять свои текущие планы и стратегические программы при неблагоприятных изменениях внешней среды [24, С. 320]. Условием финансовой устойчивости организации является то, что она имеет активы, состав и объем которых достаточен для достижения

поставленных целей ее развития в будущем, а также имеет надежные источники их формирования с учетом достаточного запаса прочности. Финансовый потенциал организации практически всегда при этом ограничен.

Для обеспечения финансовой устойчивости, необходимо соблюдать требования, чтобы гарантировать, что эти ограничения не превысят допустимые пределы. В то же время необходимо придерживаться обязательного требования при финансовом планировании, а также формирования резервов на случай непредвиденных обстоятельств, которые могут привести к потере финансовой жизнеспособности организации. Необходимым условием для обеспечения финансовой устойчивости организации является достаточный объем продаж [61]. Если выручка от продажи товаров или услуг не покрывают затраты и не обеспечивают преимущества, необходимые для надлежащего функционирования, финансовое положение организации не может быть устойчивым [44, с. 278]. Обобщенным показателем финансовой устойчивости является избыток (или недостаток) источников средств для формирования запасов и затрат, определяемый как разница между источниками средств, запасами и затратами. Уровень финансовой независимости от заемных источников определяется по доле собственного капитала организации в его общей стоимости. Оценка финансовой устойчивости может рассматриваться с коэффициентом обеспеченности собственными средствами, показывающим, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников. Для коммерческих организаций финансовая устойчивость считается удовлетворительной, если соотношении собственных средств организации к заемным больше 0,5.

Согласно подходу С.В. Галицкой, финансовая устойчивость представляет собой способность предприятия обеспечить источники финансирования производственного процесса [36]. Проведя исследование нефтегазовых компаний, А.А. Мицель и С.В. Козлов определили финансовую устойчивость как вероятность организаций избежать

банкротства при изменении неблагоприятных условий на рынке [114]. С точки зрения А.Л. Бурцева финансовую устойчивость необходимо рассматривать как временные и пространственные тенденции функционирования финансового механизма предприятия, вызванные стабильностью (нестабильностью) экономического развития [80]. Согласно определению О.В. Зеткиной, финансовую устойчивость можно понимать как обеспечение рентабельной хозяйственной деятельности предприятия за счет повышения эффективности использования производственных ресурсов и управления предприятием. И. А. Бланк считает, что финансовая устойчивость зависима от финансовой структуры предприятия и выражается степенью зависимости от кредиторов и инвесторов [25].

Несколько иную позицию о сущности финансовой устойчивости и её взаимосвязи излагает М.Г. Лапуста. По его мнению, финансовая устойчивость определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов, а платежеспособность выступает ее внешним проявлением [61, С. 41].

В своем исследовании Е.Н. Дубикова отметила, что финансовая устойчивость сельскохозяйственного предприятия является финансовым состоянием, которое характеризуется достаточным уровнем ликвидности и платежеспособности, обеспечивающим стабильность рыночной оценки предприятия, как в долгосрочном, так и краткосрочном периодах, а также в оптимальном соотношении заемного и собственного капитала с учетом специфики ведения деятельности в агропромышленном комплексе, вследствие высокой степени его зависимости от заемных средств [95]. В этом определении можно заметить, что предприятия, имеющие финансовую устойчивость - это ликвидные, платежеспособные, автономные организации, обладающие рентабельностью своей деятельности и способные поддержать свое развитие в долгосрочном периоде. Данную позицию поддерживает А.В. Ионова. Она рассматривает платежеспособность как проявление финансовой устойчивости предприятия [44].

Согласно подходу Т.В. Кириченко, финансовая устойчивость определяется как долгосрочная платежеспособность, и приводит в качестве коэффициента финансовой устойчивости, соотношение суммы собственного капитала и долгосрочных обязательств к валюте баланса в процентном выражении [49].

По мнению Т.Ю. Мазуриной, финансовую устойчивость можно рассматривать как способность субъекта сохранить количество и качество своих финансовых ресурсов при изменении среды. Она полагает, что финансовая устойчивость реализуется взаимоотношениями субъекта и среды организации. Субъект должен быть финансово устойчивым не только для удовлетворения сегодняшних требований среды, но и для сохранения способности к адаптации в будущем [110]. На этой основе, она разделила финансовую устойчивость на два признака - платежеспособность и наличие финансовых ресурсов для развития. А.П. Аксенов подчеркнул, что финансовая устойчивость выступает как высшая цель современного предприятия, а другие составляющие рассматриваются как условия их достижения в стратегическом периоде [73, С. 90].

По мнению А.В. Макарова, оценка финансовой устойчивости сводится к изучению сбалансированности денежных потоков, качественного риск-менеджмента, уровня диверсификации бизнеса и конкурентоспособности [50, С.71]; в то же время, показатели классического финансового анализа (достаточность капитала, ликвидность, рентабельность) не являются информативными. Рассматривая финансовую устойчивость сельскохозяйственной компании, И.П. Абраменко сделал вывод о том, что финансовая устойчивость характеризуется состоянием производственного потенциала и достаточной финансовой обеспеченностью развития производства, а также способностью маневрирования собственными средствами и финансовой независимостью. В тоже время, в большинстве случаев учёные не разрабатывали специфику финансовой устойчивости сельскохозяйственной бизнеса [72, С.58]. Т.В. Епифанова и Г.В. Гурьев

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Оде Агбатши Кристиан, 2021 год

источников

финансирования

Kits Доля IV раздел баланса / Итого пассивы

долгосрочных обязательств в

структуре

источников

финансирования

Исходной информационной базой анализа выступили годовые финансово-экономические показатели 26-ти МСП, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции Республики Татарстан с 2015 по 2019 гг. (приложение 4, с. 170).

Проведя основной тест Im Pesaran Shin по данным, отмечено, что вероятность каждой переменной в уравнении меньше 1%. Таким образом, все переменные являются стационарными в уравнении (см. приложение 3, с. 173). Затем были сделаны расчеты моделей с фиксированными и случайными эффектами. Результаты представлены соответственно в таблицах 22 и 23.

Таблица 22

Расчет предлагаемой модели с фиксированными эффектами

Переменные коэфф С ошибка ^Стат Р-значение [Нижние 95%; Верхние 95%]

Ьоя.Ьй 0,046 0,218 0,21 0,832 [-0,387 ; 0,480]

Ьо&Кш 0,102 0,086 1,18 0,243 [-0,070 ; 0,274]

Ьо&К2Й -0,087 0,084 1,04 0,302 [-0,079 ; 0,255]

Ьо§.Кзй -0,002 0,115 -0,02 0,981 [-0,231 ; 0,225]

5о -0,0254 0,083 -0,30 0,763 [-0,192 ; 0,141]

Я^: внутриотраслевая изменчивость = 0,0283 межотраслевая изменчивость = 0,2150

Вероятность > F = 0,0765

Примечание: составлено автором с помощью приложения Б1а1а 11 и на основе данных из РОССТАТА [134].

Расчет модели с фиксированными эффектами показывает незначительное изменение независимых переменных в пределах 5 %. Кроме того, интраиндивидуальная изменчивость, являющаяся ключевым элементом модели с фиксированным эффектом (2,83%), значительно ниже межотраслевой изменчивости (21,5%).

Вероятность основополагающего влияния коэффициента Фишера F составляет 0,0765, т.е. более 0,05. Таким образом, переменные Lit, Кш, К2^ и К3й, в целом, не объясняют финансовую устойчивость МСП, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции, в модели с фиксированными эффектами.

Таблица 23

Расчет параметров предлагаемой модели со случайными эффектами

Переменные Коэфф С - ошибка ^Стат Р-значение [Нижние 95%; Верхние 95%]

0,057 0,063 0,91 0,363 [-0,066 ; 0,182]

Ьо^Кш 0,133 0,046 2,90 0,004 [0,043 ; 0,223]

Ьо&К2Й -0,008 0,045 2,25 0,018 [-0,013 ; 0,193]

Ьо&К3й 0,071 0,055 1,31 0,192 [-0,036 ; 0,179]

50 -0,060 0,043 -1,39 0,165 [-0,145 ; 0,024]

Я^: внутриотраслевая изменчивость = 0,0256

межотраслевая изменчивость = 0,2845

N = 130 Вероятность > F = 0,0046

Примечание: Составлено автором с помощью приложения Stata 11 и на основе данных из РОССТАТА [134].

Модель со случайными эффектами показывает две значимые независимые переменные на пределе 5%. Аналогичным образом, межотраслевая изменчивость составляет 28,45%, что больше, чем внутриотраслевая изменчивость (2,56%).

Основываясь на коэффициентах внутрииндивидуальной и межиндивидуальной изменчивости, модель со случайными эффектами является той, которая была бы предпочтительной для анализа. Также вероятность глобальной значимости коэффициента Фишера F составляет 0,0046 менее 0,05; это означает, что модель со случайными эффектами объясняет влияние выбранных переменных на показатель финансовой устойчивости. Кроме того, нами был проведен тест Хаусмана, расчет представлен в таблице 24.

Таблица 24

Расчет теста Хаусмана в рамках предлагаемой модели факторного анализа финансовой устойчивости

Коэффициент

(b) Eqi B (b-B) Difference sqrt(diag(V b-V_B)) S.E.

Log.Lit 0.046 0.057 -0.011 0.208

Log.Kiti 0.102 0.133 -0.031 0.073

Log.Kit2 -0.008 0.103 -0.015 0.070

Log.Kit3 -0.002 0.071 -0.074 0.101

Вероятность > chi2 = 0.9693

Примечание: составлено автором на основании расчетов, произведенных в программной среде Stata 11.

Правило теста Хаусмана заключается в том, что модель с фиксированными эффектами лучше всего использовать, если вероятность теста Chi2 меньше 10%. Согласно данным таблицы 24, вероятность (Chi2) = 0,9693, что превышает 10%. Таким образом, подходящая модель - модель со случайными эффектами, соответствующая результату

внутрииндивидуальной и межиндивидуальной изменчивости.

По результатам таблицы 23, уравнение финансовой устойчивости на основе производственных ресурсов можно записать, как: Ьо§У* = - 0.060 + 0.057Хо§Х* + 0.133Хо§.Кш - 0.008Хо§.К2* + 0.071Хо§.Кэ* + М (0.165) (0.363) (0.004) (0.018) (0.192) Р-значение

В уравнении отмечено что, переменная Кш, представляющая собственный капитал МСП, имеет положительный коэффициент равный (0,13), при пределе 1%. Это показывает, что на МСП, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции Республики Татарстан, увеличение собственного капитала на 1% приводит к позитивному и значительному улучшению показателя финансовой устойчивости МСП на 0,13%. Соответственно, эластичность долгосрочных обязательств составляет (+0,07). Она положительно влияет на показатель финансовой устойчивости исследуемых малых и средних предприятий, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции Республики Татарстан. При прочих равных условиях, увеличение на 1% долгосрочных обязательств способствует повышению показателя финансовой устойчивости на 0,07%. Эластичность краткосрочных обязательств к финансовой устойчивости составляет - 0,008. Увеличение на 1% краткосрочных обязательств уменьшает показатель финансовой устойчивости на 0,008%. Краткосрочные обязательства, к которым относятся коммерческие обязательства позволяют МСП, осуществляющим переработку сельскохозяйственной продукции, более эффективно управлять производственным периодом и удовлетворять потребность в своевременном и полном пополнении оборотных средств. Они благоприятно влияют на потенциальное финансово-экономическое поведение различных партнеров (прежде всего поставщиков и клиентов) МСП АПК Республики Татарстан, при этом его положительное влияние не превышает финансовой нагрузки.

В соответствии с теорией иерархического финансирования, на малых и

средних предприятиях, осуществляющих переработку сельскохозяйственной

продукции Республики Татарстан, отмечается, что финансирование

собственными средствами эффективнее, чем другими видами

85

финансирования в интересах финансовой устойчивости МСП АПК. Среди заемных капиталов, для МСП, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции Республики Татарстан, долгосрочные обязательства способствуют достижению финансовой устойчивости. Важно также подчеркнуть, что в краткосрочной и долгосрочной перспективе, структура капитала влияет на финансовую устойчивость малых и средних предприятий, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции Республики Татарстан. Фактор труда положительно влияет на показатель финансовой устойчивости малых и средних предприятий, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции.

Недостаток собственных средств МСП АПК Республики Татарстан, для обеспечения расширенного воспроизводства деятельности, необходимо покрыть за счет привлечения достаточного количества заемного капитала. Если доступ к частным финансовым ресурсам для МСП ограничен, они имеют возможность обратиться к государственной поддержке. На основе эконометрической модели нами выявлено какие ресурсы более эффективны для МСП, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции Республики Татарстан в интересах финансовой устойчивости. Результаты анализа показывают эффективность собственных ресурсов и долгосрочных обязательств. Что касается краткосрочных обязательств, то они отрицательно влияют на финансовую устойчивость МСП в АПК Республики Татарстан. Таким образом, чтобы облегчить доступ к финансовым ресурсам МСП, осуществляющими переработку сельскохозяйственной продукции с приемлемой процентной ставкой, в следующей части исследования, нами предлагается разработать модель финансирования, позволяющая увеличить финансирования и обеспечить финансовую устойчивость данных предприятий.

В завершение настоящей главы диссертационного исследования систематизируем следующие выводы:

1. В диссертационном исследовании произведен агрегированный анализ финансовых показателей двадцати шести малых и средних предприятий АПК Республики Татарстан. Выделены основные тенденции изменения наиболее существенных абсолютных и относительных показателей развития указанной группы субъектов хозяйствования в АПК Республики Татарстан в 2015-2019 гг. Так, в среднем для рассматриваемой группы организаций АПК были характерны положительные тенденции устойчивого увеличения валовой выручки, валовой прибыли и рентабельности продаж. Рост рентабельности продаж в значительной степени был обусловлен рациональной политикой последовательного сокращения удельных управленческих и коммерческих расходов в организациях АПК Республики Татарстан. Вместе с тем, в качестве относительно негативной тенденции финансового развития данной группы организаций выявлено определенное сокращение в 2015-2019 гг. уровня средней рентабельности собственного капитала.

2. Как показал анализ относительных показателей ликвидности и платежеспособности рассматриваемых субъектов хозяйствования АПК Республики Татарстан, в 2015-2019 гг. средние значения как коэффициентов текущей, критической и абсолютной ликвидности, так и основных критериев платежеспособности находились на удовлетворительном уровне, устойчиво превышали минимальные рекомендуемые нормативные значения, представленные в специальной литературе. Вместе с тем, для ряда организаций АПК Республики Татарстан в рассматриваемом периоде была, характерна ситуация избыточной ликвидности, не вполне рационального «замораживания» части оборотных активов в рамках производственных запасов и дебиторской задолженности, что ограничивает возможности ускорения производственного цикла такого рода предприятий агропромышленного сектора региональной экономики, генерирования чистой прибыли и, в конечном итоге, максимизации уровня финансовой устойчивости как за счет капитализации нераспределенной прибыли, так и в

результате возможного увеличения уставного капитала в результате привлечения стратегических инвесторов.

3. Для периода 2015-2019 гг. была характерна тенденция инерционного улучшения показателей финансовой устойчивости организаций МСП АПК Республики Татарстан. Вместе с тем, в рассматриваемый период для большинства основных относительных показателей финансовой устойчивости организаций АПК Республики Татарстан были характерны значения меньше установленных нормативов, представленных в специальной литературе (например, величина среднего коэффициента автономии в 20152019 гг. была менее минимального рекомендуемого нормативного значения, равного 0,5). В значительной степени данная тенденция связана с недостаточной активностью большинства МСП АПК Республики Татарстан в привлечении стратегических инвесторов и увеличения на данной основе объемов уставного капитала.

4. Апробирован предложенный в первой главе диссертации комплексный коэффициент финансовой устойчивости организации на материалах трех компаний АПК Республики Татарстан, относящихся к сфере среднего предпринимательства в области сельскохозяйственной переработки продукции (ООО «Агрофирма Верхний Услон», ООО «Челны-мясо», ООО «Тамле» (г. Казань)). Как показал сравнительный анализ, наибольшее значение предлагаемого комплексного коэффициента финансовой устойчивости по группе рассматриваемых компаний АПК Республики Татарстан в 2019 г. было характерно для ООО «Тамле», что связано с относительно высоким значением коэффициента автономии, а также сравнительно интенсивным использованием потенциала долгосрочного банковского кредитования. Наименьшее же значение имело место у ООО «Челны-мясо», несмотря на то, что данная организация АПК характеризуется наименьшим значением удельных трансакционных издержек, связанных с привлечением и использованием финансовых ресурсов - у данного субъекта хозяйствования полностью отсутствует резервный фонд, а в рамках

финансового менеджмента не используются возможности банковского долгосрочного кредитования.

5. Автором предложена экономико-статистическая модель факторного анализа финансовой устойчивости организации, основанная на использовании модифицированного инструментария производственной функции Кобба-Дугласа. Модель позволяет оценить влияние относительной стоимости трудовых ресурсов и отдельных источников финансирования на динамику коэффициента финансовой устойчивости и аргументировать на данной основе рекомендации по максимизации уровня финансовой независимости субъекта хозяйствования. Модель может быть применена как на материалах отдельной организации, так и для исследования факторов обеспечения финансовой устойчивости отрасли или подотрасли народного хозяйства. Осуществлена апробация предложенной модели на материалах подотрасли сельхозпереработки АПК Республики Татарстан.

Глава 3. Совершенствование методического инструментария обеспечения финансовой устойчивости организаций АПК (на примере малых и средних предприятий Республики Татарстан) 3.1. Методика определения наиболее предпочтительного уровня финансовой устойчивости организации АПК

В настоящее время большинство организаций АПК РФ и Республики Татарстан не используют точный количественный инструментарий для определения наиболее предпочтительных диапазонов изменения показателей финансовой устойчивости своей деятельности. В лучшем случае имеет место ориентация на достижение минимального рекомендуемого значения коэффициента автономии, равного 0,5, однако и данное, широко представленное в специальной литературе, значение критерия финансовой устойчивости представляется не вполне обоснованным, не учитывающим отраслевую специфику развития организаций.

В этой связи нами предлагается методика определения наиболее предпочтительного уровня финансовой устойчивости организации АПК применяемая индивидуально для каждого МСП АПК. Предлагаемая методика основывается на использовании экономико-математического инструментария корреляционно-регрессионного анализа и отдельных элементов дифференциального исчисления, в частности анализ производных построенных функций.

Разработанная методика включает следующие этапы: 1. Построение экономико-статистических функций влияния динамики коэффициента финансовой устойчивости организации АПК на другие наиболее значимые критерии результативности ее финансово-экономического развития, такие как рентабельность и ликвидность, а именно:

я = ад,

Ь = Д(Ц),

(11) (12)

где и - коэффициент финансовой устойчивости (коэффициент автономии) организации АПК; Я - чистая рентабельность активов; Ь - коэффициент текущей ликвидности.

2. Анализ построенных функций на монотонность и возможное наличие точки экстремума. Возможные варианты функции (11) в графической интерпретации представлены на рисунке 9.

а - убывающая зависимость рентабельности от

Коэффициент финансовой устойчивости (и) Рисунок 9. Возможные варианты функций влияния коэффициента финансовой устойчивости на чистую рентабельность активов предприятия АПК (по материалам собственных исследований автора)

Как показано на рисунке 9, наиболее предпочтительной является

возрастающая зависимость рентабельности от коэффициента финансовой

устойчивости (функция «б»). При этом влияние финансовой устойчивости на

рентабельность предприятия АПК является тем более эффективным, чем

более эластичной, ускоренно возрастающей является такого рода функция. В

случае убывающей зависимости (функция «а») следует формировать

91

некоторый компромиссный вариант между целевыми значениями финансовой устойчивости и рентабельности организации. Наконец, в случае функциональной зависимости функции «в» имеет место оптимальное значение коэффициента финансовой устойчивости, при котором уровень рентабельности максимизируется.

3. Расчет наиболее предпочтительных значений или диапазонов изменения коэффициента финансовой устойчивости организации АПК с точки зрения влияния последнего на обеспечение максимизации чистой рентабельности активов (Ur):

3.1. В случае возрастающей функции целесообразна безусловная максимизация величины коэффициента финансовой устойчивости.

3.2. В случае наличия функции, имеющей точку максимума, целесообразно решение следующего уравнения:

dR/dU = 0, (13)

где dR/dU - производная первого порядка функции R=f(U).

3.3. В случае наличия убывающей функции R=f(U) целесообразно нахождение такого компромиссного значения Ur, при котором одновременно достигается относительный максимум чистой рентабельности активов организации АПК. Для этого предлагается сформировать следующую функцию:

N = R*U ^ max (14)

Соответственно, Ur будет иметь место в точке равенства нулю первой производной функции N, а именно:

dN/d(R*U) = 0, (15)

В последнем случае, таким образом, наиболее предпочтительный уровень коэффициента финансовой устойчивости организации АПК будет демонстрировать некоторый компромиссный вариант финансового развития субъекта хозяйствования, при котором цели финансовой автономии рассматриваются в тесной взаимосвязи с целями максимизации уровня чистой рентабельности активов, имеющими принципиальное значение для

подавляющего большинства современных организаций, в т.ч. относящихся к агропромышленному сектору экономики.

4. Анализ функции L=f(U) полностью тождественный процедуре, описанной в п.п.2-3 предлагаемой методики. Соответственно, при наличии убывающей зависимости коэффициента текущей ликвидности от динамики коэффициента финансовой устойчивости организации АПК формируется функция К = L*U и находится компромиссное значение Ш, при котором выполняется следующее равенство:

ёК/ё(Ь*И) = 0, (16)

5. Оценка наиболее предпочтительного значения или диапазона изменения коэффициента финансовой устойчивости организации АПК (ир), исходя из совместного анализа характера влияния последнего на обеспечение как рентабельности активов, так и текущей ликвидности деятельности. Возможные варианты оценки ир приведены в таблице 25 диссертационного исследования.

Таблица 25

Возможные варианты оценки наиболее предпочтительного значения или диапазона изменения коэффициента финансовой устойчивости (ир) организации АПК в системе координат предлагаемой методики

Х Функция влияния коэффициента финансовой устойчивости на коэффициент текущей ликвидности Ь=Г(И)

Функция влияния коэффициента финансовой устойчивости на чистую Х Возрастающая функция Функция, имеющая точку максимума (оптимальное значение И1) Убывающая функция (компромиссное значение И1)

рентабельность активов Я=Д(и) Возрастающая функция Наиболее предпочтительной является безусловная максимизация коэффициента финансовой устойчивости (Ц) Цр>Ц1 Цр>Ц1

Функция, имеющая точку максимума (оптимальное значение Цг) Цр>Цг Цр=(Цг+Ц1)/2 Цр=(Цг+Ц1)/2

Убывающая функция (компромиссное значение Цг) Цр>Цг Цр=(Цг+Ц1)/2 Цр=(Цг+Ц1)/2

6. Построение функции влияния дотаций и субсидий, получаемых организацией АПК из бюджетов различного уровня, на динамику коэффициента финансовой устойчивости. В данном случае коэффициент финансовой устойчивости организации АПК выступает в качестве зависимой переменной экономико-статистической функции, а именно: Ц = (17)

где DS - суммарные бюджетные дотации и субсидии, получаемые рассматриваемой организацией АПК (в сопоставимой стоимостной оценке, ценах последнего календарного периода).

Функция (17), таким образом, будет демонстрировать, каким образом динамика бюджетных дотаций и субсидий для субъектов аграрного производства оказывает влияние на обеспечение финансовой устойчивости конкретной организации АПК.

Пусть Цх - фактическое значение коэффициента финансовой устойчивости организации АПК в последний календарный период; а Шб -расчетное значение коэффициента финансовой устойчивости в последний календарный период, полученное посредством построения экономико-статистической функции (1 7).

7. Оценка рациональности использования бюджетных дотаций и субсидий с точки зрения влияния последних на обеспечение финансовой устойчивости организации АПК:

7.1. Если Их<Шб, дотации и субсидии в организации АПК используются недостаточно эффективно, возможно имеет место нецелевое использование такого рода финансовых ресурсов - соответственно, в реорганизации нуждается, в первую очередь, система использования льготных бюджетных преференций, контроля и аудита их целевого назначения и т.п.

7.2. Если Их>Шб, дотации и субсидии в данной организации АПК используются, с точки зрения долгосрочного обеспечения финансовой устойчивости, достаточно результативно, система управления их распределением не требует значительной модернизации. В данном случае приоритетной является задача максимизации уровня бюджетных преференций посредством более активного участия организации АПК в федеральных и региональных программах целевой поддержки сельскохозяйственного производства.

Следует отметить, что определенным ограничением реализации предлагаемой методики является то, что построенные экономико-статистические функции должны характеризоваться удовлетворительным уровнем статистической устойчивости, например по параметру коэффициента детерминации (Э), который должен быть не менее 0,5. В том случае, если статистическая устойчивость, например, функции Ь=ДИ) является неудовлетворительной, определение наиболее предпочтительного значения или диапазона изменения финансовой устойчивости соответствующей организации АПК следует ограничить анализом функции Я=ДИ), и наоборот. Если же статистически неустойчивой является функция влияния дотаций и субсидий, получаемых организацией АПК, на уровень ее финансовой устойчивости, то для данного субъекта хозяйствования, соответственно, нельзя сделать однозначный вывод о влиянии фактора бюджетных преференций на обеспечение финансовой устойчивости.

Апробируем предлагаемую методику на материалах двух организаций АПК Республики Татарстан, относящихся к сегменту среднего аграрно-промышленного предпринимательства - ООО «Агрофирма Верхний Услон» и ООО «Челны-мясо».

Таблица 26

Исходные данные для апробации предлагаемой методики на материалах ООО «Агрофирма Верхний Услон» [134]

Годы Коэффициент финансовой устойчивости (Ц) Чистая рентабельность активов Коэффициент текущей ликвидности (Ь) Суммарные дотации и субсидии из консолидированного бюджета РФ млн руб., в ценах 2019 г.

2011 0,23 1,6 0,78 3,2

2012 0,24 1,8 0,91 3,4

2013 0,22 1,3 0,86 2,8

2014 0,25 1,9 0,96 3,7

2015 0,27 2,1 1,02 4,1

2016 0,27 2,7 0,95 4,4

2017 0,29 2,4 0,93 5,1

2018 0,32 3,2 0,93 5,6

2019 0,33 3,5 0,92 7,2

На основании данных таблицы 26., в соответствии с последовательностью предлагаемой методики, построены следующие экономико-статистические функции (рис. 10-11).

Рисунок 10. Функция влияния коэффициента финансовой устойчивости на

динамику чистой рентабельности активов ООО «Агрофирма Верхний

Услон», 2011-2019 гг. (по материалам собственных исследований автора)

96

1,1

И 0,6 0,5

0,2 0,22 0,24 0,26 0,28 0,3 0,32 0,34

Коэффициент финансовой устойчивости, и

Рисунок 11. Функция влияния коэффициента финансовой устойчивости на динамику коэффициента текущей ликвидности ООО «Агрофирма Верхний Услон», 2011-2019 гг. (по материалам собственных исследований автора)

Как показано на рис. 10, имеет место статистически устойчивая возрастающая зависимость между динамикой коэффициента финансовой устойчивости и уровнем чистой рентабельности активов ООО «Агрофирма Верхний Услон». Фактически данная зависимость свидетельствует о достаточно эффективном использовании для операционной деятельности данной организации АПК собственных источников финансирования, в т.ч. нераспределенной прибыли.

Функция влияния коэффициента финансовой устойчивости на динамику коэффициента текущей ликвидности ООО «Агрофирма Верхний Услон» имеет максимум в следующей точке (1 8):

dL/dU = - 70,0^ + 20,06 = 0, (18)

т.о, и = 0,2806

Соответственно, в рамках предлагаемой нами методики, предпочтительный диапазон изменения коэффициента финансовой устойчивости ООО «Агрофирма Верхний Услон», обеспечивающий рост как рентабельности активов, так и коэффициента текущей ликвидности, должен быть не менее 0,2806 (^>0,2806).

Рисунок 12. Функция влияния суммарных дотаций и субсидий, получаемых ООО «Агрофирма Верхний Услон», на динамику коэффициента финансовой устойчивости организации, 2011-2019 гг.

Как показано на рис. 12, функция влияния суммарных бюджетных дотаций и субсидий на динамику финансовой устойчивости ООО «Агрофирма Верхний Услон» в 2011-2019 гг. являлась возрастающей и статистически репрезентативной по параметру коэффициента парной детерминации (Э). Это свидетельствует о наличии позитивного влияния фактора роста бюджетных преференций на обеспечение финансовой устойчивости данной организации АПК Республики Татарстан. В 2019 г. расчетный уровень финансовой устойчивости (Шб) составил 0,344 (0,027*7,2+0,15), что несколько выше фактического значения коэффициента финансовой устойчивости ООО «Агрофирма Верхний Услон» (0,33). Это свидетельствует о необходимости определенной модернизации системы контроля целевого и результативного использования бюджетных преференций в рамках финансового менеджмента данной организации АПК.

Исходные данные для апробации предлагаемой методики на материалах ООО «Челны-мясо» приведены в таблице 27.

Таблица 27

Исходные данные для апробации предлагаемой методики на материалах ООО «Челны-мясо» [134]

Годы Коэффициент финансовой устойчивости (Ц) Чистая рентабельност ь активов % Коэффициент текущей ликвидности (Ъ) Суммарные дотации и субсидии из консолидированног о бюджета РФ (DS), млн руб., в ценах 2019 г.

2011 0,34 1,6 0,92 3,1

2012 0,35 1,9 0,94 3,5

2013 0,32 2,3 0,97 3,2

2014 0,32 2,7 1,11 4,1

2015 0,31 2,1 1,06 4,6

2016 0,28 2 1,15 4,5

2017 0,27 1,8 1,17 4,3

2018 0,28 1,3 1,21 3,9

2019 0,26 0,7 1,24 3,5

На основании данных таблицы 27, в соответствии с последовательностью предлагаемой методики, построены следующие экономико-статистические функции (рис. 13-15).

ей

и о са

2,5

2 2 н о о

® V? 15 А о4 1,5

о ев н Я

и &

н и

0,5

Я = -486,7Ц2 + 305,7Ц - 45,68 В = 0 670 ♦

/ ♦

/ ♦ / ♦

♦

♦

0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3

Коэффициент финансовой устойчивости, и

0,35

0,4

3

1

0

0

Рисунок 13. Функция влияния коэффициента финансовой устойчивости на динамику чистой рентабельности активов ООО «Челны-мясо», 2011-2019 гг. (по материалам собственных исследований автора)

Функция, приведенная на рис. 13, имеет экстремум в точке иг = 305,7/(486,7*2) = 0,315.

«

<и

<и н

<и «

я

К й й

■е I

т

о «

1,3 1,2 1,1 1

0,9 0,8 0,7 0,6 0,5

0,2 0,22 0,24 0,26 0,28 0,3 0,32

Коэффициент финансовой устойчивости, И

0,34

0,36

Рисунок 14. Функция влияния коэффициента финансовой устойчивости на динамику коэффициента текущей ликвидности ООО «Челны-мясо», 20112019 гг. (по материалам собственных исследований автора).

Для оценки компромиссного значения коэффициента финансовой устойчивости ООО «Челны-мясо», в соответствии с убывающей функцией, приведенной на рис. 14, построим зависимость К = И*Ь = И*(-3,471И + 2,138) = - 3,471И2+2,138И. Точка максимума данной функции, соответственно, составит:

ёК/ё(И*Ь) = - 6,94И + 2,13 = 0, (19)

т.о, И = 0,306

В соответствии с последовательностью предлагаемой методики, наиболее предпочтительный уровень коэффициента финансовой устойчивости ООО «Челны-мясо» составит:

Ир = (0,315 + 0,306)/2 = 0,31 (20)

Близость параметров Иг и И подтверждает корректность расчета наиболее предпочтительного целевого значения коэффициента финансовой устойчивости для данной организации АПК. При более низких фактических

значениях данного показателя, соответственно, у ООО «Челны-мясо» возрастают риски финансовой несостоятельности, при более высоких -недостаточно эффективно используется эффект финансового левериджа для обеспечения роста рентабельности.

Экономико-статистическая функция влияния суммарных дотаций и субсидий, получаемых ООО «Челны-мясо», на динамику коэффициента финансовой устойчивости данной организации АПК Республики Татарстан приведена на рис. 15 диссертационного исследования.

Рисунок 15. Функция влияния суммарных дотаций и субсидий, получаемых

ООО «Челны-мясо», на динамику коэффициента финансовой устойчивости

организации, 2011-2019 гг.

Как показано на рис. 15, в 2011-2019 гг. отсутствовала статистически

значимая связь между динамикой бюджетных дотаций и субсидий и

изменениями коэффициента финансовой устойчивости ООО «Челны-мясо».

Соответственно, фактор бюджетной преференций у данной организации

АПК Республики Татарстан не оказывает значимого влияния на обеспечение

финансовой устойчивости развития.

В целом, предлагаемая нами методика позволяет определить наиболее

предпочтительное целевое значение или диапазон изменения коэффициента

финансовой устойчивости организации АПК на основании системного

анализа влияния финансовой устойчивости на обеспечение чистой

101

рентабельности активов и текущей ликвидности субъекта хозяйствования, а также оценить рациональность воздействия на финансовую устойчивость бюджетных преференций, выделяемых субъектам хозяйствования агропромышленного сектора экономики.

3.2. Повышение финансовой устойчивости организаций МСП сферы переработки сельскохозяйственной продукции АПК на основании алгоритма обеспечения краудфандингового

финансирования

Как было показано в главе 2 диссертационного исследования большинство организаций АПК Республики Татарстан не имеют достаточных финансовых ресурсов для обеспечения расширенного воспроизводства своей деятельности, организации и осуществления отраслевых инвестиционных и инновационных проектов. Как правило, им необходимо дополнительные финансовые ресурсы от внешних партнеров.

Определив цель финансирования, чтобы выбрать тип финансирования при приемлемой процентной ставке, необходимо проводить анализ возможности и требования каждого финансового предложения (процесс выбора типа финансирования деятельности в рамках финансового менеджмента МСП, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции, в рамках АПК в целом). На рисунке 16, представлен процесс выбора типа финансирования для организаций АПК, кредитования предприятия.

Для финансирования малых и средних предприятий, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции, финансовые организации требуют гарантии, залога, поручительства перед тем, как предоставить кредит. Кроме этого, необходимо согласование финансирования со сложными условиями и с высокой процентной ставкой. Поэтому решению о заимствовании должен предшествовать анализ его потенциальной

полезности для организации АПК и исследование уровня ее кредитоспособности и финансовой устойчивости организации в целом.

Как показано на рис. 18, выбор варианта финансирования зависит также от целей проекта, инициируемого конкретной компанией АПК. От этого отличается краткосрочное и долгосрочное финансирование.

Достаточные ресурсы

_1'_

Самофинансирование проекта Реализация целей руководства

Руководство организации АПК

Цели производства

Недостаточные ресурсы

Цели и сроки финансируемого проекта

Оборотные средства (потребность)

Внеоборотные средства (потребность)

Краткосрочные банковские услуги - овердрафт, факторинг продаж, векселя, микрофинансирование, аккредитивы, поставщики, клиенты

1 г

Краудфандинг,

совместные займы

(проекты являются

гарантией)

Залог, льготы, гарантии

Долгосрочные кредиты, лизинговые программы для АПК

Рисунок 16. Процесс выбора типа финансирования для организаций

АПК (систематизировано авторам на основе информации, содержащейся в

[23], [46], [47], [60])

Например, когда цель финансируемого проекта находится в

операционной сфере (приобретение сырья, покупка материалов и др.,

которые будут все требованы на протяжении производственного цикла),

рекомендованы краткосрочные кредиты. Эти кредиты обеспечиваются

103

предприятием запасами сырья, векселями, землей, и т.д. Без гарантии есть возможность финансирования с помощью залога или поручительства государства.

В данном случае предприятия АПК получают финансирование через факторинг, овердрафт, и т.д. Когда для целей проекта необходимо финансирование внеоборотных активов, применяется долгосрочное кредитование. Финансовые организации редко дают такие кредиты малым и средним предприятиям, осуществляющим переработку

сельскохозяйственной продукции, в связи с непостоянностью производственной деятельности. Кроме государственной поддержки через гранты, субсидии, лизинг оборудования, возможно участие НГО в финансировании малых и средних предприятий, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции, для приобретения дорогостоящих средств производства. Другой вариант, который реже применяется в малых и средних предприятиях, это увеличение уставного капитала. Однако действующие совладельцы МСП противостоят данным предложениям, поскольку опасаются потерять контроль над управлением организации. Малые и средние предприятия, осуществляющие переработку сельскохозяйственной продукции, не всегда имеют возможность предоставлять достаточные гарантии, поскольку обладают недостаточными собственными капиталами. В таких условиях финансирование по платформе краудфандинга может стать действительно, на наш взгляд, альтернативным. Данный вариант финансирования подходит малым и средним предприятиям, осуществляющим переработку сельскохозяйственной продукции, так как он позволяет распределить риски отрасли между несколькими субъектами и организациями.

Краудфандинг - это способ коллективного финансирования проектов, при котором деньги на создание нового продукта поступают от его конечных потребителей. Другими словами, краудфандинг является одним из методов мобилизации ресурсов, который даёт шанс вплотную изучить и расширить

аудиторию, узнать её потребности и протестировать идею. Министерство экономики Канады определило его как коллективное сотрудничество людей, которые объединяют свои финансовые или другие ресурсы вместе, как правило, через интернет, чтобы поддерживать усилия других людей или организаций (реципиентов). На платформе краудфандинга объединяют свои ресурсы две категории участников: реципиенты (юридические организации, которым нужны деньги для финансирования своих проектов) и краудинвесторы (юридические и физические лица, обладающие высоко ликвидными активами).

Для повышения уровня финансовой устойчивости и расширения возможностей финансирования инвестиционной и операционной деятельности организаций МСП АПК нами предлагается алгоритм краудфандингового финансирования.

Данный алгоритм в особенности актуален для субъектов хозяйствования АПК, относящихся к МСП, поскольку для крупных агрохолдингов РФ и Республики Татарстан проблема дефицита финансово-кредитных ресурсов даже в условиях кризиса 2020 г. несколько менее актуальна. Кроме того, крупные агропредприятия могут сформировать собственную индивидуальную краудинвестинговую платформу или получить доступ к формированию некоторой общей государственной краудфандинговой платформы, ориентированной на обеспечение финансовой поддержки проектов в АПК - соответственно, они в меньшей степени заинтересованы в использовании предлагаемого алгоритма. Итак, рассмотрим особенности реализации предлагаемого алгоритма на примере организаций сферы МСП АПК.

Основными субъектами, участвующими в реализации предлагаемого нами алгоритма, являются:

- региональные власти в лице региональных органов управления экономикой (в нашем случае Министерства экономики Республики Татарстан);

- краудинвесторы;

- организации различных подотраслей АПК региона.

Государство в лице Министерства экономики участвует в процессе финансирования, чтобы ограничить риск невозврата финансово-инвестиционных ресурсов, авансированных краудинвесторами. Оно обеспечивает этапы финансирования, разрешив или отклонив регистрацию участников (краудинвесторы, малые и средние предприятия, осуществляющие переработку сельскохозяйственной продукции). Задачи государства заключаются в создании и управлении данной платформой краудфандинга, которые заключаются в следующем:

- разрешение регистрировать краудинвесторов на платформе;

- разрешение регистрировать малые и средние предприятия, осуществляющие переработку сельскохозяйственной продукции на платформе;

- определение минимальной сумму, которую можно вложить инвесторами;

- определить максимальную и минимальную суммы проекта, которые могут быть профинансированы на платформе;

- первоначальная оценка проекта, которая будет опубликована на платформе; -гарантия качества и достоверности опубликованных проектов на платформе;

- совместное управление счетом проекта с МСП, получающими финансирование;

- предоставление средств по проектам, полученных участниками;

- мониторинг деятельности малых и средних предприятий - получателей средств;

- инкассация вложенных средств краудинвесторов;

- возмещение инвесторам;

- ликвидация активов МСП и компенсация инвесторам в случае неудачи проекта;

- управление споров между участниками;

- определение других правил функционирования платформы краудфандинга;

- определение периода презентации для каждого проекта.

Краудинвесторы являются физическими или юридическими лицами, имеющими финансовые средства. Для физических лиц имеется ограничение по возрасту не менее 18 лет и финансовые условия - они должны обладать минимальной суммой для участия на платформе. Физические лица -участники, как правило, делятся на четыре категории (спонсоры, инвесторы, кредиторы, акционеры). Они в рамках предлагаемого алгоритма выполняют следующие основные действия:

- регистрация на краудфандинговой платформе;

- участие в мероприятии платформы краудфандинга и вложение финансовых средств в инвестиционные проекты по своему выбору;

- оплата капитальных вложений и расходы на мониторинг;

- получение возмещения вложенной суммы и процентов (дивидендов, если являются совладельцами).

МСП АПК в рамках предлагаемого нами алгоритма краудфандингового финансирования реализуют следующие основные задачи:

- регистрация на платформе;

- разработка и представление проектов с обоснованием цели для изучения финансирования в министерство экономики;

- подготовка презентации проекта на платформе с ответом на вопросы краудинвесторов;

- организация коммуникации на платформе по привлечению краудинвесторов своего проекта;

- реализовать проект, с целью увеличения доходов и обеспечения финансовой устойчивости МСП;

- обеспечить возврат заемных средств краудинвесторам за счет добавленной стоимости, реализуемых проектов МСП АПК.

Перед тем как воспользоваться предлагаемым нами алгоритмом организации АПК должны определить рациональную потребность в дополнительном финансировании исходя как из «портфеля» имеющихся

аграрно-промышленных проектов, так и из необходимости обеспечения оптимального уровня финансовой устойчивости (в частности, на основании использования методического инструментария, изложенного в п.п. 2.3, 3.1 диссертационного исследования).

В рамках предлагаемого алгоритма финансово-инвестиционные операции будут проводиться в режиме онлайн на специальной краудфандинговой платформе. Нужно отметить, что финансирование МСП, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции с использованием платформы краудфандинга, в большой степени подходит к долгосрочным инвестиционным проектам.

Предлагаемый нами алгоритм краудфандингового финансирования организации АПК включает следующие этапы:

Первый этап - подготовка и направление бизнес-планов проектов агропромышленного профиля в министерство экономики. МСП, осуществляющие переработку сельскохозяйственной продукции, разрабатывают проект с обоснованием необходимого объема финансирования, и предоставляют его в министерство экономики для первоначальной оценки.

Второй этап - первоначальная оценка проекта и допуск министерством экономики. Данный этап состоит из разрешения публикации проекта, разработанного МСП, осуществляющим переработку сельскохозяйственной продукции, и утверждения министерством экономики на созданной платформе финансирования государством.

Третий этап - презентация допущенного проекта на краудфандинговой платформе. МСП АПК, осуществляющие переработку сельскохозяйственной продукции, которому принадлежит одобренный проект, организует презентацию на платформе, чтобы объяснить непонятные аспекты проекта. Участники обсуждают проект и МСП отвечают на вопросы инвесторов, чтобы убедить краудинвесторов к дальнейшему интенсивному и комплексному сотрудничеству.

Четвертый этап - инвестирование финансовых ресурсов. Сумма, необходимая для финансирования проекта (М), разделяется на суммы минимальной величины для вложения (X), чтобы определить количество финансовых купонов (К) для инвестирования на платформе. Таким образом: М = №Х, (21)

Каждый инвестор, желающий купить (п) финансовых купонов, инвестирует, соответственно:

пХ, (22)

Мониторинг в рамках краудфандингового проекта инвестором оплачивается отдельно:

п Хс, (23)

где с (%) - стоимость мониторинга, в процентах от X.

В целом, сумма затрат инвестора, соответственно, составит: пХ + пХс = пХ (1 + с), (24)

Эта сумма должна быть отправлена на указанный счет проекта, в котором министерство является соруководителем.

Пятый этап - предоставление средств МСП, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции. Мобилизованная сумма (М) становится доступной для МСП АПК, чей проект финансируется при сотрудничестве министерства экономики, которая может быть предоставлена сразу им в рассрочку.

Шестой этап - мониторинг целевого характера и эффективности использования финансовых ресурсов инвесторов. Министерство экономики, в соответствии с последовательностью предлагаемого алгоритма, должно в регулярном периоде проводить мониторинг для обеспечения надлежащего использования средств по проекту. Стоимость мониторинга покрывается инвесторами пропорционально собранной сумме.

Б = Мс, (25)

Также министерство экономики организует инкассацию вложенных капиталов.

Седьмой шаг - погашение кредитов инвесторам. Сумма возмещения, соответственно, составит:

M (1 + t), (26)

где (М) сумма полученного финансирования и предлагаемая валовая процентная ставка. В соответствии с результатами нашего исследования, (^ должна быть не больше 10.1%.

Инвестор, который купил (п) финансовых купонов, получает на возмещение

Y = nX(1+t), ^ > с)

Его прибыль от инвестиций (I) - определяется как: I = [^(Ж) - ^ (1 +

I = ^ ^ - ^

(27)

(28) (29)

Основные элементы краудфандинговой платформы в рамках предлагаемого алгоритма:

- личные кабинеты организаций МСП АПК и инвесторов;

- информация о текущих и перспективных проектах АПК, их бизнес-планы;

- данные независимого аудита инвестиционных проектов, реализуемых в рамках платформы;

- финансовая отчетность организаций АПК, участвующих в функционировании платформы;

- средства оперативных коммуникаций между инвесторами и инициаторами проектов;

Рисунок 17. Общий вид схемы цифровой платформы краудфандинга, реализуемой в рамках предлагаемого алгоритма краудфандингового финансирования организации МСП АПК.

В случае, если проект не является успешным, финансовые средства возмещаются инвестору пропорционально количеству приобретенных финансовых купонов.

Наиболее общий вид схемы цифровой платформы краудфандинга, реализуемой в рамках предлагаемого алгоритма краудфандингового финансирования организации АПК, приведен на рис 17.

Основные преимущества предлагаемого алгоритма краудсорсингового финансирования организаций АПК заключаются в том, что данный вариант финансирования с использованием специальной цифровой платформы краудфандинга, не требует дополнительной банковской гарантии, которая часто имеет место в процессе получения дополнительного финансового обеспечения деятельности организаций АПК, мобилизуемого из различных источников. Эта модель финансирования позволяет МСП, осуществляющим переработку сельскохозяйственной продукции:

- минимизировать кредитные расходы;

- заключить непосредственно между краудинвесторами и МСП, осуществляющими переработку сельскохозяйственной продукции «смарт-контракт»;

- распределить риски между несколькими краудинвесторами;

- МСП, осуществляющим переработку сельскохозяйственной продукции, которые являются краудинвесторами, самостоятельно принимать решение об управлении денежными потоками;

- инвесторы могут становиться потребителями продукции организаций АПК и, соответственно, заключать контракты на поставку на льготных условиях.

Кроме того, в рамках предлагаемого алгоритма краудфандингового финансирования организаций, АПК могут привлекать и ресурсы отдельных

юридических лиц на безвозмездной основе, в качестве спонсорской помощи, для реализации, например, наиболее социально значимых агропромышленных проектов. При этом, такого рода инвесторы могут получить следующие преференции:

- льготное участие в программах социально-экономического развития региональной экономики;

- дополнительные преимущества в рамках реализации схем государственного заказа;

- реализация льготных форм участия в деятельности объектов региональной социально-экономической и инновационной инфраструктуры (ОЭЗ «Алабуга», Иннополис и др.).

Отличительная особенность предлагаемого нами алгоритма краудфандингового финансирования организаций АПК заключается в следующем:

а) предложено использовать платформу и социально-экономические отношения краудфандинга, что является нетипичным для финансовой деятельности организаций и проектов АПК;

б) акцентируется принципиальная роль министерства экономики в формировании и реализации предлагаемого алгоритма - следует отметить, что абсолютное большинство организаций АПК Республики Татарстан, в особенности малых и средних, в настоящее время практически не взаимодействуют с данным региональным ведомством (основной объем финансово-экономических коммуникаций приходится на органы Министерства сельского хозяйства и продовольствия Республики Татарстан и отчасти Министерства промышленности и торговли Республики Татарстан);

в) в реализации предлагаемого алгоритма могут принимать участие только финансово транспарентные организации и проекты сферы АПК.

Таким образом, нами предложен алгоритм краудфандингового финансирования организаций МСП АПК, заключающийся в формировании и

развитии специализированной цифровой краудфандинговой платформы, позволяющей, при реализации функций управления, контроля и гарантирования со стороны региональных органов управления экономикой, мобилизовать коллективные частные инвестиционные ресурсы для реализации потенциально эффективных проектов агропромышленного профиля. Алгоритм нацелен как на рост финансовых возможностей организаций АПК, так и на обеспечение увеличения уровня финансовой устойчивости их деятельности, поскольку средства краудинвесторов учитываются в рамках собственных средств.

3.3. Направления совершенствования политики обеспечения финансовой устойчивости организаций АПК в условиях пандемийного кризиса

Мировая пандемия, вызванная вирусом СОУГО19, явилась наиболее существенным стратегическим социально-экономическим и финансовым вызовом развитию как мировой экономической системы в целом, так и национальных экономик подавляющего большинства государств в 2020 г. По всей вероятности, негативные последствия данной эпидемии как для развития экономики и социума, так и для функционирования моделей управления организациями различных форм собственности и видов экономической деятельности будут носить долгосрочный характер.

Пандемийный кризис оказал существенное влияние на финансовое развитие в целом и процессы обеспечения финансовой устойчивости, в частности, субъектов хозяйствования РФ, в том числе относящихся к сфере АПК. Основными направлениями такого рода влияния, по нашему мнению, являются:

1. Снижение предложения инвестиционных ресурсов в целом в национальной экономике РФ, что затруднило возможности реализации ранее запланированных программ по увеличению собственного капитала ряда

организаций за счет дополнительных взносов учредителей в уставный капитал.

2. Резкое уменьшение объемов Initial Public Offering (IPO) на отечественном и мировом финансовом рынках. Ограничению возможностей IPO крупных отечественных компаний в 2020 г., помимо ситуации пандемийного кризиса, также способствовало сохранение политики взаимных внешнеэкономических и финансовых санкций между Российской Федерацией, с одной стороны, и США, и рядом государств ЕС, - с другой. Соответственно, сокращаются возможности потенциального увеличения уровня финансовой устойчивости компаний за счет роста собственного капитала посредством IPO на фондовых рынках. Аналогичным образом в 2020 г. резко снизился объем корпоративных облигационных займов, размещаемых на открытых фондовых площадках. Ограничение объемов IPO затруднило возможности интенсивного развития крупных предприятий ряда отраслей экономики РФ, кооперированных с АПК, в первую очередь машиностроения для нужд АПК.

3. Сокращение возможностей резервирования собственных финансовых ресурсов (значимый фактор перспективного обеспечения финансовой устойчивости коммерческих организаций), имеющее место, в первую очередь, в результате существенного сокращения по итогам 2020 г. такого значимого источника пополнения собственного капитала организаций, как нераспределенная прибыль.

4. Ухудшение возможностей привлечения банковского кредитования в целом отечественными субъектами хозяйствования, в т.ч. относящимися к сфере АПК (за исключением деятельности АО «Россельхозбанк», по линии которого в 2020 г. существенного снижения кредитного портфеля в отношении юридических лиц не произошло). Такого рода фактическое ухудшение имело место несмотря на некоторые изменения финансово-кредитного рынка, имевшие место в рассматриваемый период и, в принципе,

нацеленные на повышение доступности финансовых ресурсов для организаций различного профиля, а именно:

- устойчивое сокращение в 2019 - 2020 гг. уровня ключевой ставки ЦБ РФ;

- финансовые транши в условиях пандемийного кризиса 2020 г. со стороны Правительства РФ ряду крупных кредитных организаций, в первую очередь ПАО «Сбербанк», ПАО ВТБ и др.;

- принятие рядом крупных банков РФ программ льготных антикризисных программ кредитования организаций реального сектора экономики.

Фактически, по оценке К.С. Фиоктистова, в условиях пандемийного кризиса 2020 г. в частности, улучшились возможности банковского кредитования только для относительно крупных коммерческих организаций, входящих в состав холдингов или ФПГ, а также для компаний, тем или иным образом аффилированных с федеральными и региональными государственными элитами [126]. Для большинства же субъектов МСП, в т.ч. относящихся к АПК, имело место ухудшение возможностей банковского кредитования, в определенной степени обусловленное ростом сложностей ликвидного обеспечения и эффективного гарантирования банковских кредитов.

5. Резкое сокращение возможностей долгосрочного банковского кредитования, ресурсы которого могут быть направлены в том числе на обеспечение решения такой актуальной для многих субъектов хозяйствования РФ задачи, как модернизация производственной базы, формирование и реализация программ комплексного обновления основных фондов. По предварительным данным 2020 г. общий объем долгосрочного банковского кредитования организаций в РФ сократился на 27,1% к уровню 2019 г. [135], что достаточно существенно. В значительной степени это связано с объективными тенденциями увеличения уровня банковских кредитных рисков, а также отсутствием в рамках финансово-кредитной системы России целенаправленной государственной программы

стимулирования интенсификации долгосрочного банковского кредитования реального сектора экономики.

6. Ухудшение уровня платежеспособности значительного количества хозяйствующих субъектов РФ, что, в свою очередь, привело к такой негативной с точки зрения обеспечения как ликвидности, так и финансовой устойчивости отечественных компаний тенденции, как достаточно интенсивный рост удельного веса просроченной и безнадежной дебиторской задолженности в общей ее структуре.

7. Фактическая деградация финансово-экономического института факторингового обслуживания организаций в экономике РФ. Ликвидация большинства факторинговых компаний, функционировавших в середине 2010 гг., существенное сокращение факторинговых программ коммерческих банков, обусловленные крайне высокими рисками организации и осуществления факторинговой деятельности в условиях длительного финансово-экономического кризиса.

8. Сохранение на крайне низком уровне развития института страхования финансовых рисков в пространстве национальной финансово-кредитной системы. Так, по данным за 2019 г. объем страхования финансовых рисков субъектов хозяйствования составлял лишь 0.1% объема общего страхового портфеля страховых организаций РФ [56], что находится на уровне статистической погрешности. Маловероятно, что в 2021 г. ситуация в данной области изменилась к лучшему.

Приведенные выше последствия пандемийного кризиса 2020 г. для обеспечения финансовой устойчивости и, в целом, управления финансовым развитием отечественных организаций реального сектора экономики носят негативный характер. Вместе с тем, по нашему мнению, можно выделить некоторые позитивные направления влияния данной кризисной ситуации на процесс обеспечения финансовой устойчивости организаций РФ, а именно:

1. Относительная экономия финансовых ресурсов организаций РФ в части затрат на обеспечение деятельности персонала ввиду перевода определенной его части на удаленный формат трудовой деятельности.

2. Повышение возможности привлечения относительно квалифицированных онлайн-консультантов, в том числе для целей рационализации систем управления финансовой деятельностью субъектов хозяйствования.

3. Рост потенциальной возможности использования ресурсов виртуальных финансовых рынков для обеспечения дополнительных возможностей финансового обеспечения как текущей, так и инвестиционной деятельности отечественных организаций различного профиля, а также реализуемых ими проектов и стартапов. Основными направлениями возможного использования потенциала виртуальных финансовых рынков отечественными компаниями и организаторами стартапов, увеличившимися в 2020 г., являются:

- осуществление взаимодействия с виртуальными банками и интернет-фондами;

- организация и осуществление Initial Coin Offering (ICO) - выхода компаний и стартапов на виртуальные биржи криптовалют посредством эмиссии и размещения т.н. «токенов»;

- привлечение финансовых ресурсов в виртуальном пространстве посредством краудфандинга для реализации возможных некоммерческих, в том числе социальных, проектов, планируемых рядом отечественных организаций.

В условиях кризиса, на наш взгляд, возможны следующие основные варианты политики обеспечения финансовой устойчивости организаций АПК РФ (таблица 28).

Таблица 28

Возможные направления трансформации политики обеспечения финансовой устойчивости субъектов хозяйствования АПК РФ в условиях пандемийного

кризиса 2020 г. (систематизировано автором)

Варианты направлений политики обеспечения финансовой устойчивости субъектов хозяйствования АПК РФ Возможные сложности и риски осуществления политики обеспечения финансовой устойчивости организаций АПК РФ

1. Сохранение докризисной модели обеспечения финансовой устойчивости организации АПК, отсутствие ее существенной модернизации. Политика чревата риском резкого снижения уровня финансовой устойчивости в условиях длительного сохранения кризисной ситуации ввиду ухудшения возможностей мобилизации как собственных, так и привлеченных источников финансирования

2. Ориентация на привлечение льготного бюджетного антикризисного финансирования (дотации, субсидии и т.п.) Политика доступна для недостаточно широкого круга субъектов хозяйствования АПК ввиду ограниченности программ бюджетной поддержки организаций РФ, недостаточной транспарентности выделения финансовых ресурсов в рамках такого рода программ

3. Преимущественная ориентация на программы льготного кредитования ряда коммерческих банков РФ Политика доступна для относительно узкого круга субъектов хозяйствования, как правило, официально или теневым образом аффилированных с крупными коммерческими банками РФ, осуществляющими программы льготного антикризисного кредитования

4. Политика максимально полной мобилизации сформированных ранее финансовых резервов собственных средств Удельный вес резервов в структуре источников финансирования деятельности организаций РФ в 2019 г. составил всего 1,9% [57]. Соответственно, в целостном виде данная политика обеспечения финансовой устойчивости недоступна для большинства отечественных субъектов

хозяйствования

5. Политика интеграции - вхождения в аграрно-промышленные холдинги и ФПГ - с целью увеличения объемов мобилизации финансовых ресурсов, роста на данной основе финансово устойчивой деятельности Результатом такого рода политики является уменьшение уровня финансово-хозяйственной самостоятельности развития организаций АПК - субъектов экономической интеграции

6. Политика активного использования финансового потенциала виртуального сегмента цифровой экономики в части привлечения как собственных, так и заемных источников финансирования (ICO, активизация отношений с интернет-банками и т.п.) Возможности взаимодействия организаций АПК РФ с виртуальными рынками капитала ограничены ввиду недостаточной проработанности отечественного законодательства в области использования финансового потенциала цифровой экономики (так, в последнем отсутствует регламентация таких принципиальных для современных виртуальных рынков капитала понятий, как «криптоактив», «токен», «блокчейн», «ICO»)

Представленные в таблице 28. возможные варианты политики обеспечения финансовой устойчивости субъектов хозяйствования АПК РФ в условиях пандемийного кризиса не являются взаимоисключающими. Так, по нашему мнению, представляется рациональным сочетание политики максимально полного использования ранее сформированных финансовых резервов (при условии наличия последних) и активизации использования финансового потенциала виртуальных рынков капитала, которые достаточно динамично развиваются и в кризисных условиях.

Кроме того, в современных условиях хозяйствования перспективным представляется использование инновационных форм финансовых аутсорсинговых отношений, в первую очередь связанных с процессами интеграции предпринимательских структур АПК в современную цифровую экономику. Так, финансовый аутсорсинг может использоваться современными компаниями различных отраслей АПК, а также инициаторами аграрных инвестиционно-инновационных проектов и стартапов с целью

содействия организации и эффективному осуществлению процедуры ICO (initial coin offering) на виртуальных рынках криптоактивов.

В наиболее общем виде ICO представляет собой процедуру первоначальной эмиссии аналогов акций (долей) компании или инвестиционного проекта (токенов) на виртуальных биржах криптоактивов. Впоследствии такого рода токены, представляющие собой права на часть стоимости компании или проекта, имеют вторичное хождение на виртуальных финансовых рынках аналогично вторичному обращению обыкновенных акций на традиционных рынках ценных бумаг.

Динамика емкости мирового рынка ICO приведена на рисунке 20 работы.

Как показано на рис. 20, в 2015-2019 гг. емкость мирового рынка ICO возросла в 5,41 раза, что крайне существенно. По сути, темпы изменения объемов развития данного сегмента мирового финансово-инвестиционного рынка несопоставимы с темпами развития ни одного другого реального или финансового сегментов современной мировой экономики: так, за аналогичный период мировой ВВП в номинальном исчислении увеличился в 1,54 раза, а уровень капитализации мирового финансового рынка в целом, основу которого составляют корпоративные акции и облигации, возрос лишь в 1,39 раза.

к уровню 2015 года [146]

Интенсивность развития мирового рынка ICO в современной экономике в значительной степени обуславливается значительными преимуществами данной процедуры относительно иных распространенных способов привлечения капитала для финансирования деятельности компаний или отдельных инвестиционных проектов.

Следует отметить, что организационно процедура ICO в определенной степени напоминает технологию IPO - первичного размещения корпоративных акций или облигаций на традиционном фондовом рынке. Вместе с тем, ICO имеет значительные преимущества перед IPO, собственно, и определяющие предпочтительность данного способа привлечения капитала в современных условиях хозяйствования, а именно:

1. При осуществлении ICO не требуется обязательная государственная регистрация проспекта эмиссии, которая в случае с IPO носит достаточно длительный, трудоемкий, сопряженный с различными видами значительных трансакционных издержек для эмитента характер.

2. Процедуру IPO могут использовать только компании, имеющие организационно-правовую форму публичного акционерного общества (ПАО), в то время как в случае с организацией и осуществлением ICO такого

рода институциональные ограничения отсутствуют - последнюю процедуру могут осуществить компании любых организационно-правовых форм, даже физические лица - инициаторы инвестиционно-инновационных стартапов различного профиля.

3. При осуществлении ICO отсутствуют требования к минимальному объему капитализации компании или проекта, что, соответственно, делает данную форму привлечения финансово-инвестиционных ресурсов привлекательной для инициаторов относительно небольших по масштабу инвестиционных проектов. В то же время при осуществлении IPO такого рода требования к минимальному объему капитализации являются достаточно существенными - так, например, на отечественном фондовом рынке ММВБ - РТС, даже в рамках интегрированного с ним сегмента малых инновационных компаний, они составляют несколько миллионов долларов США.

4. Владельцы токенов имеют сравнительно меньший объем правомочий в части участия в управлении компанией или инвестиционным проектом по сравнению с приобретателями обыкновенных акций. Это также является одним из факторов определения сравнительной предпочтительности данной формы привлечения капитала со стороны эмитента.

5. Средний уровень доходности токенов в 2015-2019 гг. составил 4,7% против среднего уровня доходности обыкновенных акций на мировых фондовых рынках в 6,3% [146]. Более низкий средний уровень доходности ICO обуславливается рассмотренной выше тенденцией интенсивного роста капитализации данного сегмента мирового финансово-инвестиционного рынка - приобретатели токенов, в том числе биржевые спекулянты, имеют возможность генерировать дополнительную значительную маржу за счет роста курсовой стоимости токенов на вторичных виртуальных рынках капитала.

6. Технологически процедура ICO основывается на использовании механизма «блокчейн», который предусматривает высокий уровень

защищенности и одновременно транспарентности финансовых и иных предпринимательских трансакций.

Вместе с тем, организация и осуществление ICO субъектами предпринимательской деятельности, в том числе относящимися к АПК, представляет собой достаточно сложный процесс, характеризующийся наличием значительного количества значимых и разноплановых нюансов, от соблюдения которых непосредственно зависит эффективность привлечения финансово-инвестиционных ресурсов. Соответственно, большинство субъектов предпринимательства не имеют достаточных компетенций в данной сфере, что и обуславливает необходимость привлечения услуг специальных посреднических предпринимательских компаний - финансовых аутсорсеров, имеющих компетенции в части взаимодействия с виртуальными инвестиционными рынками в целом и интернет-биржами криптоактивов, в частности.