Доверительное управление в системе экономических отношений тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Бессонова, Анастасия Алексеевна

• Бессонова, Анастасия Алексеевна
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Бессонова, Анастасия Алексеевна

Введение 3 стр

1. Теоретико-методологические аспекты доверительного управления 13 стр

1.1. Исторические этапы генезиса доверительного управления 13 стр.

1.2. Современная концепция экономических отношений по 27 стр доверительному управлению

1.3.Собственность - экономическая основа функционирования 50 стр доверительного управления

1.4. Виды и формы доверительного управления 65 стр

2. Механизм реализации доверительного управления в современных 77 стр экономических условиях России

2.1. Особенности внедрения института доверительного управления 77 стр в экономическую систему России;

2.2. Инфраструктура российского рынка услуг доверительного 101 стр управления в условиях конкуренции

3. Проблемы развития доверительного управления в условиях 123 стр формирования рыночных отношений

3.1. Механизм разрешения проблем и противоречий развития 123 стр доверительного управления в России

3.2. Формирование инвестиционного портфеля услуг 133 стр доверительного управления

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Доверительное управление в системе экономических отношений»

Трансформационные процессы в российской экономике неизбежно вызвали появление новых для отечественной экономической науки понятий и категорий, к числу которых относится доверительное управление. Доверительное управление, как экономическая категория и одна из форм управления капиталом все больше привлекает внимание субъектов экономических отношений российского финансового рынка.

Чтобы появился спрос на данный вид финансовых услуг, инвесторы должны пройти процесс накопления избыточного капитала. Именно тогда крупные институциональные и индивидуальные инвесторы осознают важность кредитных денег и возможность их накопления только в результате постоянного обращения. В настоящее время частный промышленный капитал, в своем большинстве, крупными свободными денежными средствами для долгосрочного инвестирования в условиях всероссийского кризиса неплатежей и низкого уровня производительности не располагает. Население при его нынешнем уровне доходов не заинтересовано в накоплении капитала для удовлетворения своих текущих потребностей и ориентировано на краткосрочные и ликвидные вложения средств, самым популярным из которых уже много лет является доллар США.

Актуальность выбранной темы исследования обуславливается прежде всего тем, что в процессе рыночного реформирования увеличивается прослойка государственных и частных инвесторов, нуждающихся в квалифицированных услугах по доверительному управлению, которые позволяют существенно повысить эффективность реализации многообразных форм собственности. Однако, без теоретического анализа этой категории невозможно решить конкретные экономико-финансовые проблемы. Прежде всего - это проблема собственности в системе доверительного управления, проблема несовершенства законодательной базы, отсутствие нормативных актов, регулирующих бухгалтерский учет и налогообложение этих операций, неурегулированность вопросов, касающихся ответственности управляющего, проблемы передачи в управление объектов государственной собственности, осуществления доверительного управления на валютные ценности и др. Все это увеличивает риск такого вида деятельности, снижает эффективность операций по доверительному управлению и, как следствие, сдерживает диверсификацию и динамичное предоставление этих услуг клиентам, что, в итоге, препятствует целенаправленному становлению рыночных отношений.

Поэтому сегодня назрела необходимость в проведении фундаментальных исследований этой категории, анализа ее сущности, черт, характера, закономерностей, проблем и путей активного внедрения в экономическую систему.

Уровень разработанности темы:

Современная экономическая наука за истекший период времени внесла определенный вклад в разработку теоретических проблем развития экономической системы. Так эти проблемы прямо или косвенно рассматривались в трудах ученых-экономистов: Абалкина JI.H., Акимовой Л.В., Афанасенко И.Д., Бабичевой Ю.А., Белкина В.Г., Владимирского Е.А., Голубовича A.A., Дробозиной J1.A., Жукова Е.Ф., Ильина С.С., Камаева В.Д., Колесова Н.Д., Константинова О.Н., Лаврушина О.И., Нестеренко А.Д., Окунева Л.П., Оленичевой М.Р., Останина В.А., Павловой Е.А., Ракитского Б.В., Родионовой В.М., Рудько-Силиванова В.В., Черковца В.Н. и др. Среди зарубежных экономистов, вопросы траста, управления активами клиентов и месте их в отношениях собственности изучались в работак *ййснх экономистов, как: Дж. К. Ван Хорн, Лейдерман Дж., Смит Дж., Мерфи Д.Д., М.С. Джайлс, Д. Флеминг, Пратт Ш.П., Рэдхэд К. Хьюс С., Холт Роберт Н., Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж, Оноре А., Познер Д., Коуз Р., Алчиан А., Барцель К, Демсец Г., Познер Р.

Следует отметить, что несмотря на значительное число публикаций, посвященных проблемам становления рыночных отношений, практически отсутствуют научные работы, рассматривающие доверительное управление в системе экономических отношений, анализирующие теоретико-методологические проблемы развития этого явления в России и его региональные аспекты.

При социалистической системе хозяйства одной из причин подобного положения было отсутствие достаточно объективных экономических условий развития доверительного управления. С переориентацией же экономики России на рыночные отношения появились многообразные формы собственности и прежде всего частная, которые позволили государству разрабатывать собственные законы и сформировывать экономические основы механизма реализации отношений по доверительному управлению.

Определенную роль в развитии форм собственности сыграла приватизация, однако в процессе ее проведения в силу объективных и субъективных причин, был допущен ряд нарушений, приведших к негативным последствиям этого важного этапа разгосударствления. Этот процесс столкнулся с целым рядом проблем и противоречий, разрешение которых позволит создать объективно необходимые рыночные отношения, учитывающие специфические условия развития российской экономики.

Все это послужило основанием для дальнейшего исследования проблем внедрения доверительного управления в систему экономических отношений России, в выявлении проблем и противоречий, сдерживающих этот процесс и разработке механизма разрешения этих противоречий.

Цель и задачи исследования. Целью является исследование экономической сущности, характерных черт и особенностей доверительного управления, его месте и роли в системе экономических отношений, разработка теоретико-методологических основ развития доверительного управления в Российской Федерации и в Приморском крае, в частности.

В связи с поставленной целью, автором определены задачи исследования:

1. Дать определение доверительного управления как важнейшей экономической категории, определить законы, закономерности, количественные и качественные признаки, характерные черты и принципы его развития;

2. Определить место доверительного управления в системе экономических отношений, исследовать его виды и формы в условиях формирующегося рынка;

3. Изучить опыт зарубежных стран по использованию доверительного управления и траста как институтов развитого рынка, определить их существенные сходства и различия;

4. Проанализировать современное состояние и оценить перспективы развития инфраструктуры российского рынка доверительного управления;

5. Выявить проблемы, препятствующие эффективному внедрению института доверительного управления в экономическую систему России;

6. Разработать рекомендации по дальнейшему использованию доверительного управления в условиях экономической системы России.

Объект исследования. Объектом исследования и базой для экспериментальной проверки полученных результатов исследования является механизм реализации доверительного управления на примере кредитно-финансовых учреждений Приморского края.

Предмет исследования. Предметом диссертационного исследования является изучение сущности доверительного управления, закономерностей, принципов, форм и методов его развития в системе экономических отношений.

Методологической, теоретической базой диссертационного исследования является диалектический метод познания, эволюционно-системный подход к анализу экономических ситуаций и явлений с применением принципа единства исторического и логического, методов сравнительного экономического и экономико-статистического анализа, социологических исследований, методики оптимизации и диверсификации инвестиционного портфеля, элементы модели оценки финансовых активов САРМ.

В качестве информационной базы и источников статистических данных в работе использованы нормативно-методические и законодательные документы, публикации международных организаций, отчеты Центрального банка РФ, Федеральной комиссии по ценным бумагам, Государственной налоговой службы, материалы государственных статистических органов, также использовались отчетные материалы финансово-кредитных учреждений России и Приморского края, в частности.

Научная новизна и основные результаты исследования. Научная новизна диссертационного исследования состоит в определении политэкономической сущности доверительного управления как важнейшей экономической категории рыночной экономики, в комплексном анализе реализации доверительного управления в системе экономических отношений развивающихся рыночных структур, в обосновании теоретических и методических подходов к формированию механизма реализации доверительного управления.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в том, что:

•Дана политэкономическая характеристика категорий «доверительное управление» и «траст», определены их общие и специфические черты, обоснована и раскрыта их сущность;

•Выявлены количественные и качественные принципы доверительного управления, определены закономерности и принципы развития этой категории в условиях формирующегося рынка, доказано возрастающее значение его роли и места в системе экономических отношений современной России.

•Определены особенности внедрения доверительного управления как рыночной категории в российскую экономику. На основании проведенного анализа современного состояния инфраструктуры российского рынка доверительного управления, дана оценка перспектив его дальнейшего развития;

•Раскрыты проблемы и противоречия, препятствующие эффективному внедрению института доверительного управления в экономическую систему России, разработаны пути разрешения противоречий в развитии этой рыночной категории в современных условиях формирования рынка;

• Разработаны рекомендации по дальнейшему использованию доверительного управления и по формированию инвестиционного портфеля доверительного управления в условиях формирующихся рыночных отношений России с учетом региональных особенностей Дальнего Востока.

Личный вклад соискателя заключается в обосновании механизма реализации доверительного управления в условиях влияния кризисных явлений экономики России, в определении проблем и противоречий^ сдерживающих динамичное развитие доверительного управления в системе экономических отношений России и разработке рекомендаций по решению этих противоречий, в определении подходов по использованию методики САРМ для форцирования инвестиционного портфеля услуг доверительного и методйческих аргументов и приемов внедрения механизма реализации доверительных услуг юридическим и физическим лицам.

Теоретический и практическая значимость работы. Теоретическая и практическая значимость работы заключается в том, что методика проведенного анализа условий и факторов функционирования доверительного управления в современных условиях рынка России может быть использована для дальнейших научных исследований. Основные теоретические обобщения и заключения, изложенные в диссертации активно используются в учебном процессе для студентов 1-Ш курсов Экономического факультета ДВГУ в таких предметах, как "Экономическая теория", "Финансы", "Деньги, кредит и банки" и "Рынок ценных бумаг и биржевое дело" ", а также в работе банковского клуба студентов ИМиБ

Практическое значение проведенного исследования состоит в том,

•Разработанные в диссертации основные положения и подходы по использованию методики САРМ для формирования инвестиционного портфеля доверительных услуг могут быть использованы в практической деятельности финансово-кредитных учреждений и предприятий любых форм собственности; упр

1^Й|шере предприятий Приморского края. знг^ение исследований состоит в обосновании теоретических

ДВГУ. что:

•Разработанная автором программа спецкурса "Трастовые операции на финансовых рынках" активно используются в учебном процессе для студентов экономического факультета ДВГУ.

Апробация работы. Основные положения и результаты диссертационного исследования обсуждались и были одобрены на научно-практических конференциях регионального, российского и международного уровней. На научно-практических конференциях Дальневосточного государственного университета (г.Владивосток 1996-1999 г.г.), научно-практической конференции ДВГАЭУ, (г. Владивосток 1998 г).

Содержание работы:

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Бессонова, Анастасия Алексеевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В заключении данного исследования можно высказать следующие принципиальные моменты и положения:

В данной работе нами впервые были поставлены и изучены вопросы политэкономической сущности доверительного управления, раскрыта природа отношений по доверительному управлению. Выявлены основные условия развития доверительного управления, и и особенности, характерные для российской экономики.

Проведенные нами исследования показали, что доверительное управление - есть категория рыночных отношений, которая характеризуется следующими признаками: наличием необходимых субъектов доверительных отношений (учредитель, управляющий, выгодоприобретатель), имуществом по отношению к которому учреждается доверительное управление, фактом управления указанным имуществом на основании договора в интересах выгодоприобретателя, распределением доходов от управления между сторонами. Причем выявлена определенная тенденция: если на ранних стадиях развития рыночных отношений, доверительное управление учреждалось в основном на реальные активы (землю, недвижимость, скот и т.д.), то с развитием хозяйственного механизма рынка, его инфраструктуры, особенно финансового рынка, рынка ценных бумаг и их инструментария, объектами управления становятся различные формы фиктивного капитала.

Нами выявлены функции доверительного управления в воспроизводственном процессе, среди которых основными являются перераспределительная, аккумулирующая, коммерческая и социальная. Все они в совокупности позволяют доверительному управлению способствовать повышению эффективнисти использования собственности, содействовать концентрации капиталов мелких инвесторов в фондах коллективного

I I

I I инвестирования, что существенно расширяет возможности и увеличивает прибыль, а также в некоторой степени снижать социальную напряженность в обществе.

По данным исследования можно заключить, что функционирование института доверительного управления возможно только в условиях развитой рыночной экономики, когда у всех субъектов экономических отношений налажен эффективный производственный процесс, существуют носители спроса на такой вид услуг - собственники капитала, а также существуют эффективные формы реализации собственности.

Исследовав понятия траст и доверительное управление, мы пришли к выводу, что они схожи в некоторых своих проявлениях (у них едины субъекты, объекты, назначение, условиями развития), но они различны по отношениям собственности сторон доверительного управления. Поэтому, эти понятия не могут быть названы тождественными и синонимичными. Каждое из них характерно для своих экономико-правовых условий функционирования и нецелесообразно навязывать российской экономической системе институт траста, лежащий в других правовых координатах.

На основании проведенного исследования дано определения доверительного управления как экономических отношений, возникающих на добровольной основе между собственником (учредителем), доверительным управляющим (доверительным собственником) и выгодоприобретателем (бенефициаром) в процессе владения, использования и распоряжения определенным имуществом на основании заключенного договора, для достижения целей, обозначенных собственником.

Также нами отмечены основные этапы генезиса доверительного управления в различных странах мира. Произведена классификация услуг доверительного управления по основным признакам.

Рассмотрены основные проблемы внерения доверительного управления в экономическую систему России, обосновывается необходимость использования именно этой конструкции управления имуществом (а не траст) применителлно к российским условиям.

Доверительное управление предполагает взаимоотношения по эффективному использованию какого-либо имущества, которое в соответствии с законодательством может являться объектом договора. По своей сути, эта деятельность выгодна, т.е. приносит доход в денежной, материальной, нематериальной формах всем субъектам: выгодоприобретателю, управляющему и бюджету. В связи с этим, нами выделяется комплекс проблем, в области форм и методов регулирования отношений по доверительному управлению, существующий на настоящий момент в условиях российской экономики и затрагивающим правовую регламентацию, бухгалтерский учет, отчетность и налогообложение этих операций.

Исследовав проблемы исчисления и уплаты налогов в процессе осуществления доверительного управления, автор приходит к выводу, что исполнение доверительным управляющим функций налогового агента позволит избавить выгодоприобретателя, который может быть некомпетентен в вопросах налогообложения от трудоемкого и специфичного процесса уплаты налогов, организовать уплату налогов в сроки, установленные законодательством, повысить степень налоговой "прозрачности" доверительного управления.

Проведен анализ современнго состояния и динамики развития рынка услуг доверительного управления, его финансовых институтов. Показаны роль и место доверительного управления в системе услуговой деятельности финансово-кредитных структур рынка России. А также выявлены особенности и специфика операций по доверительному управлению в банках и других кредитно-финансовых учреждениях Приморья.

В проведенном исследовании отмечается негативный фактор российского рынка услуг доверительного управления - ограниченное количество видов имущества, являющегося объектом доверительных отношений. Прежде всего это денежные средства и ценные бумаги. Доверительное управление по другим видам активов практически отсутствует, а если и предпринимаются попытки, то они носят единичный характер и их субъекты сталкиваются с проблемами его экономической реализации.

В третьей главе исследования классифицированы проблемы и противоречия становления доверительного управления, рассматриваются причины их возникновения и пути разрешения. Все из них, в принципе, устранимы. Работа над их разрешением требует задействованности всех уровней государственной власти (федеральной, региональной, местной), активной деятельности в данном направлении профессионалов финансового рынка и ответной положительной реакции со стороны носителей потенциального спроса. Некоторые из них разрешаются принятием новых законодательных актов и редактированием существующей нормативной базы, а некоторые не могут быть устранены в приказном порядке, а ликвидируются только с наступлением общей экономической стабильности в России.

На основе модели оценки финансовых активов САРМ, сделаны рекомендации по формированию портфеля активов доверительного управления в условиях Российского финансового рынка. Обоснована необходимость адаптации западных теорий к условиям российского финансовго рынка. Определена специфика Приморского фондового рынка и его эмитентов с точки зрения возможности использования их ценных бумаг для снижения уровня диверсифицируемого риска инвестиций.

Научная новизна исследования состоит в том, что цели и задачи работы выполнены, результаты исследования находят применение на практике в работе со студентами (на лекциях и семинарах), в работе банковского клуба студентов, в разработке и опробации учебной программы спецкурса "Трастовые операции на финансовых рынках".

В исследовании проанализирован ход становления и развития российского рынка доверительного управления, а на примере Приморского края - деятельность его участников, показаны пути их развития и совершенствования.

В заключении необходимо высказать следующие принципиальные моменты, что для эффективного и динамичного развития доверительного управления необходимо:

1.Государственное регулирование данного сегмента рынка. Доверительное управление основывается на принципе фидуциарности и присутствие на этом рынке непрофессиональных или недобросовестных субъектов может существенно тормозить его развитие.

2. Принятие целевой комплексной программы государства в поддержке развития данного сегмента рынка. Такая программа могла бы внести определенность в процесс становления доверительного управления и способствовала привлечению капитала в эту сферу экономической жизни.

3. Принятие единого Федерального закона, в котором систематизировались бы все нормы доверительного управления, разбросанные на сегодняшний момент в различных законодательных актах;

4. Подготовка высококвалифицированных управленцев-менеджеров, способных эффективно управлять активами в соответствии с реалиями российского рынка;

5. Наличие эффективных финансовых инструментов для формирования портфеля доверительного управления;

6. Необходимо усилить деятельность, направленную на рекламу данного вида услуг, основной упор можно сделать: для фондов коллективного инвестирования - на граждан пенсионного возраста, вкладчиков Сбербанка, а для оказания услуг по формированию индивидуального портфеля траста - на компании, предприятия и состоятельных граждан;

7. Активное внедрение новых видов и форм доверительного управления, например необходимо уделить больше внимания управлению объектами недвижимости, завещательному, корпоративному доверительному управлению.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Бессонова, Анастасия Алексеевна, 2000 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. 4.1. М.: ТОО "Транспорт", 1995.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. 4.2. М.: ТОО "Транспорт", 1995.

3. Федеральный закон "О несостоятельности (банкротстве) банков и иных кредитных организаций" (проект) от 24.11.1995 г. // Деньги и кредит. 1995. № 12.

4. Федеральный закон "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" от 12.04.1995 г. //Деньги и кредит. 1995. № 5.

5. Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 г. "Об акционерных обществах".

6. Федеральный закон № 17-ФЗ от 3.02.1996 г. "О внесении изменений и дополнений в закон РСФСР "О банках и банковской деятельности."

7. Федеральный закон № 39-Ф3 от 22.04.1996 г. "О рынке ценных бумаг".

8. Федеральный закон № 2118-1 27.12.1991 г. "Об основах налоговой системы в РФ", от.

9. Федеральный закон № 943-1 от 21.03.1991 г. "О Государственной налоговой службе РСФСР".

10. Федеральный закон № 2116-1 от 27.12.1991 г. "О налоге на прибыль предприятий и организаций".

11. Федеральный закон № 129 от 21.11.1996 г. "О бухгалтерском учете".

12. Указ Президента РФ № 2296 от 24.12.1993 г. "О доверительной собственности (трасте)".

13. Указ Президента РФ № 340 от 31.12.91 г. "О Государственной налоговой службе РФ(общее положение)".

14. Постановление Правительства РФ № 490 от 16.05.1994 г. "Положение об особенностях определения налогооблагаемой базы для уплаты налога на прибыль банками и другими кредитными учреждениями".

15. Положение ФКЦБ № 37 от 17.10.1997 г. "О доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги".

16. Положение ФКЦБ № 38 от 20.10.1997 г. "О ведении счетов денежных средств клиентов и учете операций по доверительному управлению брокерами".

17. Приказ ЦБ РФ № 52-263 от 18.07.1997 г. "Правила ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории РФ".

18. Распоряжение Госкомимущества РФ № 343-р от 15.02.1994 г.

19. Приказ Минфина № 2 от 05.01.1997 г. "О порядке отражения в бухгалтерском учете операций с ценными бумагами".

20. Инструкция ЦБ РФ № 1 от 30.01.1996 г. (в ред. 10.01.1997 г.) "О порядке регулирования деятельности кредитных организаций".

21. Инструкция ЦБ РФ № 63 от 02.06.1997 г. "О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями РФ".

22. Инструкция ЦБ РФ № 59 от 31.03.1997. "О порядке применения к кредитным организациям мер воздействия за нарушение пруденциальных норм деятельности".

23. Письмо ЦБ РФ № 402 от 31.01.1997 г. "О внесении изменений в инструкцию Банка России" № 1 от 30.01.1996 г. "О порядке регулирования деятельности кредитных организаций".

24. Письмо ЦБ РФ № 419 от 28.02.1997 г. "О мерах по усилению надзора за деятельностью кредитных организаций".

25. Письмо Госкомимущества и Минфина РФ № ДВ-2/3498/62 от 25.05.1993 г. "О порядке оценки чистых активов, особенностях состава затрат, формирования финансовых результатов и бухгалтерском учете в инвестиционных фондах".

26. Письмо Минфина РФ № 145 от 10.12.1993 г. "Об отдельных вопросах бухгалтерского учета и отчетности в инвестиционных фондах".

27. Абалкин Л.И. Коммерческие банки на фондовом рынке. М.: Дека, 1995. -98 с.

28. Абалкин Л.И. На перепутье: размышленияч о судьбах России (сборник). Российская Академия наук, ин-т экономики. М.: ИЭ. - 1993. - 247с.

29. Актуальные проблемы совершенствования социалистических производственных отношений (сб. статей) / Отв. ред. Колесов Н.Д. Л.: изд-во ЛГУ. - 1978. - 128с.

30. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992. - 352 с.

31. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991. - 115 с.

32. Атаманчук Л. Доверительное управление: проблемы бухгалтерского учета и налогообложения. // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 13.

33. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1994.-224 с.

34. Банковский портфель 2./ Отв. Ред. Коробов Ю.И., Рубин Ю.В., Солдаткин В.И. - М.: СОМИНТЭК, 1997. - 582 с.

35. Банковское дело / Под ред. Лаврушина О.И. М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1992. - 428 с.

36. Банковское дело / Под ред. Колесникова В.И. М.: Финансы и статистика, 1996. - 326 с.

37. Банковские опреации: учетно-ссудные операции и агентские услуги банков/ Под. ред. Лаврушина О.И. Ч. 2. М.: ИНФРА-М, 1996. - 207 с.

38. Банковская система России. Настольная книга банкира. Кн. 1. М.: ТОО Инжиниринго-консалтинговая компания "Дека", 1995. - 688 е.; Кн. 2. -763 е.; Кн. 3.- 574 с.

39. Бельтюкова Е.А. Траст: формы, виды, законодательная база. // Банковское дело. 1995. - № 4.

40. Богатых Е.А. Гражданское и торговое право. М.: ИНФРА-М. 1996. -С. 117.

41. Браверман А., Клочков В., Локманов В. "АО в чьих руках упраление?". // Проблемы теории и практики управления. - 1994. - № 4.

42. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. М.: ИНФРА-М, 1995. - 162 с.

43. Бутаков Д. ОФБУ: ребенка надо сперва родить, а уж потом воспитывать. // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 22.

44. Бенедиктова В.И. Посреднические услуги коммерческих банков. М.: 1992,- 125с.

45. Владимирский Е.А., Павлова И.П. Личная собственность как экономическое отношение. Мин-во высшего и среднего специального образования РСФСР. Л.: изд-во ЛГУ. - 1977. - 151с.

46. Волков К., Воропаева Е. Банковские фонды: возможность дана. //Рынок ценных бумаг. 1997. - № 22.

47. Волков Н.П. Учет долгосрочных инвестиций и источников их финансирования. М.: Финансы и статистика, 1994. - 120 с.

48. Голубович А.Д. Траст. Доверительные услуги банков и финансовых компаний клиентам. М.: АО "АРГО", 1994. - 88 с.

49. Гелембовский Д. Теория портфеля: нужна ли она нам? // Пенсионные фонды, 1995,-№2.

50. ГКО: теория и практика рынка. Сб. статей. М.: ММВБ, 1995. - 283 с.

51. Глазачев Б. Неустойчивое равновесие на рынке акций сменилось падением котировок. // Деловой экспресс. 1998. - № 22. - с. 14.

52. Гончаров А. Моделирование доходности регионального рынка ценных бумаг. // Вопросы статистики. 1998. - № 6.

53. Гришанков Д., Шмаров А., Шувалова Е. К вопросу о трасте и проценте. // Коммерсантъ. 1994. - № 11.

54. Грекова Г.И. Макроэкономические проблемы формирования Рынка ценных бумаг в России. Новгород.: НовГУ. - 1996, 177 с.

55. Дж. К. Ван Хорн. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996. - 658 с.

56. Дробышев П. Нужен единый закон о доверительном управлении. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 1.

57. Дробышев П. Правовое регулирование доверительного управления. // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 22.

58. Доверять ли трасту? // Банки, страхование + ценные бумаги. 1995. - № 1.

59. Жуков Е.Ф. Трастовые и факторинговые операции коммерческих банков. М.: Консалтинг-банк, 1995. - 75 с.

60. Зубакин В. Инвестиционные фонды: взгляд изнутри. // ЭКО. 1994. - № 6.

61. Иванов А.Н., Чекурова М.В. Виды ценных бумаг: ээмиссия, выпуск, регистрация. Практикум акционирования. Выпуск 5. 1995, 165 с.

62. Игнатущенко В.Н., Шитов A.M. Государственные облигации: как вкладывать деньги и получать доход. М.: "ИНФРА-М", 1997. - 96 с.

63. Илюшечкин В.П. Эксплуатация и собственность в сословно-классовых обществах (Опыт системно-структурных исследований). / АН СССР, инт востоковедения. М.: Наука, 1990. - 435с.

64. Информационно-аналитические материалы. Научно-исследовательский институт ЦБ РФ. Выпуск 10. 1996г. 68с.

65. Исаев A.M., Шепелева Н.Ю. Практика банковского управления и финансового анализа в формулах. М.: АО "АРГО", 1992. - 89 с.

66. Карпиков Е., Рылько П. ОФБУ и ПИФы: инвестиционные возможности. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 1.

67. Касимов Ю. Введение в современную теорию инвестирования. // Деловой партнер. 1996. - № 1.

68. Кашин Ю. Финансовые активы населения (сбережения): подход к оценке уровня жизни. // Вопросы статистики (научно-информационный журнал. 1995. - № 5. с.45-51.

69. Кириченко Н., Гнедовец Д., Привалов А. Трастующий пьет до дна и трастуемый. // Коммерсантъ. 1995. - № 13.

70. Клименко О. Приморье так и недождалось своего ПИФа. // Золотой рог. 1998. -№66. -С.22.

71. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996. - 235 с.

72. Козицын С. Слабый рост на рынке. // Деловой экспресс. 1998. - №28. -с. 11.

73. Колесников В.И., Рожков Ю.В., Михайлова Е.В. Финансово-кредитный механизм в системе хозрасчета города. JL, 1990.

74. Колганов М.В. Собственность. Докапиталистические формации. М.: Соцэкгиз. - 1982. - 496с.

75. Колесов Н.Д. Закон соответствия производственных сил и производственных отношений при социализме. JL: Изд-во ЛГУ. 1973. -159с.

76. Колесов Н.Д., Щербина В.Ф. Общественная собственность на средства производства основа производственных отношений социализма. Л.: Изд-во ЛГУ. - 1967. -248с.

77. Колесов Н.Д. Политэкономия социализма в вопросах и ответах. 3-е изд. - М.: Политиздат. - 1983. - 207с.

78. Колесов Н.Д. Разрешение экономических противоречий социализма. -М.: Экономика. 1988. - 255с.

79. Контрактное право. Мировая практика. Том2. Компании. М.: Имидж. -1995. -С.331.

80. Корж Ю. Деньги ищут выход на фондовый рынок. // Рынок ценных бумаг. 1996. -№ 14.

81. Короткое П. Ваш выбор, российский инвестор. // Экономическая газета.- 1994. -№36.

82. Кочетков А. В России появляются взаимные траст-фонды. // Экономическая газета. 1994. - № 36.

83. Крецу Н.С., Коротченков А.М. Инвестиционный климат Приморья. // Вестник ДВГАЭУ. 1997. - № 2(4). - с. 40-47.

84. Крылатова Т.Б. Выбор партнера: анализ отчетности капиталистического предприятия. М.: Финансы и статистика, 1991. - 140 с.

85. Куликов В. Еще раз о смене приватизационной модели // РЭЖ. 1996. № 5-6. с. 22-28.

86. Куприна А. Банки и доверительное управление: любые проблемы разрешимы. // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 22.

87. Лавровский Б., Рыбакова Т. О пределах спада в российской экономике ~ (хроника инвестиционного кризиса) // Вопросы экономики. 1994. - №7. с. 31-44.

88. Латкин А.П., Федоров И.В. Разгосударствление собственности: проблемы оценки эффективности. // Вестник ДВГАЭУ. 1997. - № 2(4). -с. 5-16.

89. Лейдерман Дж., Смит Дж. Могущество взаимных фондов. // Бизнес-цик.- 1993. № 6.

90. Леонов С.Н., Савалей В.В. Финансовые условия регионального развития. // Экономика Дальнего Востока: реформы и кризис. Хабаровск-Владивосток, 1994.-С. 134-141.

91. Любошиц Л.И. Общие и специфические экономические законы. М.: Госполитиздат. - 1959. - 200с.

92. Людвик С.А., Останин В.А. Финансы как форма разрешения противоречий собственности. Вопросы теории и методологии. Владивосток: изд-во ДВО АПН, 1998. 121 с.

93. Маркс К. Капитал. Т. 1,2,3. М., 1983.

94. Маевская Л.И. Региональная инвестиционная политика. // ЭКО. 1994. -№6.-С.72-81.

95. Мартынова О.И. Банки на Рынке ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1994. - 242 с.

96. Матридис Кипрос. Трасты в Офшорных зонах. Учебное пособие. Практическое руководство по использованию трастов на Кипре: схемы,образцы документов, законодательство, комментарии. Белгород: "Крестьянское дело", 1997. - 122 с.

97. Меладзе В.Э. Настольная книга специалиста в инвестиционных институтах и фондовых биржах. М.: Инвестиции. - 1994. - 602 с.

98. Мельников С. Бухгалтерский учет в доверительном управлении. // Банковские технологии. 1998. - №6. - С.73.

99. Мельников С. Ведение счетов в доверительном управлении. // Банковские технологии. 1998. - №8. - С.58-62.

100. Мерзляков И.П. Стабилизация экономики основа стабилизации финансов. // Финансы. 1994. - С. 10-13.

101. Мерфи Д.Д. Технический анализ фьючерсного рынка: теория и практика. М.: ИНФРА-М, 1996. - 124 с.

102. ЮЗ.Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом. М.: Анкил: ИНФРА-М. 1992. С.62.

103. Миловидов В. Инвестиционные фонды: первые шаги, ошибки и достижения // Финансовый бизнес. 1993. - №2.

104. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.: Анкил: ИНФРА-М. 1996. С.94.

105. Об.Минакир П.А. Переходная экономика в переходный период. // Вестник ДВО РАН. 1995. №6. - с. 19-33.

106. Минактр П.А. Состояние и тенденции развития экономики Дальнего Востока в 1992 г. // Вестник ДВО РАН. 1992. №5-6. - с. 23-26.

107. Миних Э. ГКО: хорошего понемножку. // Деловой экспресс. 1998. -№28.-с. 1-3.

108. Миркин Я., Медина И. доверять ли трасту? // Экономическая газета.1994. № 7.

109. Ю.Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: структура и участники. // Деньги и кредит. 1993. - № 2.

110. Ш.Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива,1995. 124 с.

111. Михеева H.H. Оценка условий стабилизации хозяйства Дальнего Востока. // Вестник ДВО РАН. 1992. №5-6. - с. 27-32.

112. ПЗ.Морошкин В.А., Морошкина C.B. Простые и сложные проценты. Методическое пособие по расчету вкладов, кредитов, платежей. М.: "АКАЛИС", 1996. - 80 с.

113. Мостовой П. Траст необычайно удобен. // Экономическая газета. -1994.-№ 5.

114. Мусаев Э.А. Взаимные фонды. Предпосылки успеха и организация в России. Спб.: РАНИТ, 1994. - 80 с.

115. Назарова Н.П. Траст: правовые основы и практика реализации в США и России // Банковское дело. 1997. - № 5.117.0бщая теория денег и кредита: Учебник. / Под ред. проф. Жукова Е.Ф. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. 304 с.

116. ПБ.Ованесов А. К доверительному управлению будьте готовы! // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 22.119,Ованесов А. Проблемы портфельного инвестирования. // Банковские технологии. 1996. - № 7.

117. Ованесов А. Траст в России еще не реальность, но уже и не миф. // Рынок ценных бумаг. - 1996. - № 24.

118. Организация управления инвестициями. Учебное пособие. // Под ред М.С. Джайлса, Д. Флеминга. М.: "ЭХО", 1996. 205 с.

119. Организация инвестиционных фондов. // ЭКО. 1994. - № 2.

120. Осколков И. Модель ценообразования на капитальные активы (САРМ) и российский рынок акций: просчет модели. // Вопросы статистики. -1998.-№6.

121. Основные социально-экономические показатели РФ за 1996-1998 гг. (по материалам Госкомстата России). // Вопросы статистики. 1998.

122. Практическое руководство по трасту: Пер. 2-го англ. изд. М.: ИНФРА-М, 1995. - 196 с.

123. Пратт Ш.П. Оценка бизнеса. Анализ и оценка закрытых компаний. -Институт экономического развития всемирного банка, 1996. 164 с.

124. Приватизация в зеркале статистики. // Экономика и жизнь. 1996. - № 40.

125. Первозванский A.A., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и рик. М.: ИНФРА-М, 1994. - 192 с.

126. Перегудов Д., Буторов В. Системный подход к прогнозу курсовой стоимости акций. // Рынок ценных бумаг. 1996. - № 2.

127. Попури на залоговые темы.//Российская газета. 1996. 5 октября.

128. Практический курс бухгалтерского учета в современном банке. Под ред. проф. Бора М.З. М.: - 1996. - с. 143

129. Радыгин А., Гутник в., Мальгинов Г. Постприватизационная структура акционерного капитала и корпоративный контроль: "контрреволюция управляющих"? // Вопросы экономики. 1995. - №10. - с. 47-69.

130. Радыгин А. Приватизационный процесс в России в 1995 году. // Вопросы экономики. 1996. №4. - с. 4-17.

131. Рене Д., Жофре-Спинозе К. Основные правовые системы современности. М.: Международные отношенияю 1996ю - С.22.

132. Рубцов Б.Б. Зарубежный фондовый рынок: статистический портрет. // Рынок ценных бумаг. 1994. - № 9.

133. Рубцов Б.Б. Зарубежный фондовый рынок: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 1996. - 165 с.

134. Рудько-Силиванов В.В., Савалей В.В. Финансовые ресурсы региона. Владивосток, 1997142. Рудько-Силиванов В.В., Оленичева М.Р., Вотинцева Л.И. Банки

135. России: современные операции и сделки. -МЗ.Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Уч. пособие/Под ред. B.C. Торкановского. Спб.: АО "Комплект", 1994. - 421 с.

136. Рэдхэд К. Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.: Финансы и статистика, 1996. - 322 с.

137. Савалей В.В. Финансово-экономические пропорции развития региона. Автореф. дис. док-pa экон. наук. Хабаровск. 1997.

138. Самуэльсон П.А. Экономика. М.: Алгон, 1994. - с.

139. Серебрякова Л.А. Рынок ценных бумаг: функции и экономическая роль.- М.: Финансы и статистика, 1993. 115 с.

140. Сидорович A.B. Национальное богатство при социализме (Политэкономический анализ). М.: изд-во МГУ. - 1985. - 283с.

141. Собственность. Итоги приватизации. // Экономика и жизнь. 1996. -№19. - с.12.

142. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент, 1996. 78 с.151 .Страшенников Е.А. Ценные бумаги на предъявителя. Ярославль: ЯрГУ, 1995. - 136 с.

143. Сумароков В.Н. Государственные финансы в системе макроэкономического регулировангия. М., 1996.

144. Суханов Е. Доверительное управление или траст. // Экономическая газета. 1994. - № 7.

145. Ткаченко Н. Институт доверительного управлени в гражданском законодательстве. // Экономическая газета. 1995. - № 2.

146. Уткин Э.А. Банковский маркетинг. М.: ИНФРА -М. - 1995. - с.73-74.

147. Уткин Э.А. Новые финансовые инструменты рынка. М.: Журнал "Дебет - кредит", 1997. - 112 с.

148. Фельдман A.A. Государственные ценные бумаги. Учебное и справочное пособие. М.: ИНФРА-М, 1995. 154 с.

149. Фельдман A.A. Бухгалтерский учет на фондовом рынке. Уч. пособие для фондовых брокеров и бухгалтеров. М.: ИНФРА-М, 1994. - 96 с.

150. Фельдман A.A., Лоскутов А.Н. Российский рынок ценных бумаг. Учебное и справочное пособие. - М.: Аналитика-пресс, Академия, 1997.- 157 с.

151. Характер, структура и факторы формирвания экономических отношений. / Под. ред. Моровой А.Н. АН Беларуси, ин-т экономики. -Минск: Навука i тэхшка. - 1992. - 191с.

152. Холт Роберт Н. основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993. -35 с.

153. Хритинин В.Ф. Налоговая реформа в России. // Финансы. 1997. - № 7.

154. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М.:1. Инфра-М, 1994. 52 с.

155. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. 2-е изд., испр. и доп. - М.: "Дело ЛТД", 1995. - 320 с.

156. Черкасов В.Е. Практическое руководство по финаново-экономическим расчетам. М.: Метаинформ, АО "Консалт-банкир", 1995. - 128 с.

157. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997,- 1024 с.

158. Шаталов А. Траст и доверительное управление. Критический анализ. // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 14, 15.

159. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков: российский и зарубежный опыт.- М.: Финансы и статистика, 1995. 160 с.

160. Шмыгов А. Договорные отношения при доверительном управлении. // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 13.

161. Экономическая теория. Учебник МГУ/Под общ.ред. Сидоровича. М.: 1997г. 789с.

162. Экономическая теория. Учебное пособие для вузов. СПб.: 1999г. 635с.

163. Экспертное заключение Института экономики РАН: Итоги и проблемы приватизации государственных и муниципальных предприятий. // Вопросы экономики. 1994 - №6. - с. 16-37.

164. Bournois F., Torchy V. Human Resources management in financial services organisations: France and Britain compared//Europ. management j. Oxford, 1992. - Vol. 10, N3. - P. 315-325.

165. Elton E. J. & Gruber M.J. Modern portfolio theory & investment analysis, 2 ded., Gohn Wiley & Sons, New York, 1984.

166. Expert system in bussiness and finance: Issues and applications/Ed. by P.R. Watkins a. L.B. Eliot. Chichester et al.: John Wiley a Sons, 1993.- XXI, 367 p. - (IS: Wiley series in information systems) References/M.E. Phillips е. C.E. Brown: p. 354-356.

167. Kilgus E. Strategisches bank management. - Bern etc.: Haupt, 1994. - XI, 312 S.

168. Laurie S. Profitability test//Banker.-L.,1990.-Vol.l40,№7.-P.55-56,59.

169. Lewis C. Household invests in training//Personnel j.- Costa mesa (Cal.), 1991.-Vol.70,N 1.-P.67-74

170. Lewy H. & Sarnat M. Portfolio & investment selection: theory & practice. Prentice-Hall International, Engiewood Cliffs, N.J., 1984.

171. Lyon J. Leading economic indicators//Canad. bancer. Toronto, 1995,-Vol.l02,N4.-P.14-18.181 .Markowitz H.M. Portfolio selechion. Journal of Finance, (March 1952)/

172. Perry F.E. The elements of banking.-L.: Inst, of bankers, 1979. VIII, 411 p.

173. Sharpe W.F. Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk. // Journal of finance, Sep. 1964.

174. Studies of supply and higher educacion/Ed. byClotfelter Ch., Rothschild M. -Chicago; L/: Univ. of Chicago press, 1993. X, 294p., ill. - (Nat. bureau of econ. research rep.)

175. Stateman V. How many stocks make a diversified portfolio. // Journal of finance & quantitative analysis, Sep. 1987.