Банки в сфере доверительного управления ценными бумагами населения тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Димова, Елена Анатольевна

• Димова, Елена Анатольевна
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Димова, Елена Анатольевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА I. ДОВЕРИТЕЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ - МЕХАНИЗМ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ СБЕРЕГАТЕЛЬНОГО И ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССОВ.Ю

§1.1. Вложения в ценные бумаги как единая форма инвестиций и сбережений.

§1.2. Доверительное управление финансовыми активами -фактор экономического роста и формирования богатства граждан.

§1.3. Историческая эволюция роли банков на рынке доверительных услуг.

ГЛАВА II. ОПЫТ ЗАРУБЕЖНЫХ БАНКОВ В СФЕРЕ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО - УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ НАСЕЛЕНИЯ.

§2.1. Общие тенденции развития сектора частных сбережений и инвестиций.

§2.2. Оценка зарубежной банковской практики в области доверительного управления активами населения.

ГЛАВА III. ПЕРСПЕКТИВЫ БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПО ДОВЕРИТЕЛЬНОМУ УПРАВЛЕНИЮ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ НАСЕЛЕНИЯ.

§3.1. Оценка возможности привлечения сбережений населения на отечественный рынок доверительного управления.

§3.2. Современный этап развития доверительных операций в российских банках.

§3.3. Совершенствование схем и методов работы российских банков по доверительному управлению портфелем частных инвестиций.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Банки в сфере доверительного управления ценными бумагами населения»

Актуальность теми исследования. В настоящее время назрела потребность в существенных изменениях в сфере управления сберегательным и инвестиционным процессами. Следует признать, что в стране так и не заработал полноценный рынок капиталов, обеспечивающий поступление сбережений населения в реальный сектор экономики. Неупорядоченность форм и способов, с помощью которых аккумулируются и используются сбережения населения, делает их вовлечение в экономический оборот неэффективным, вместе с тем, максимальное использование именно внутренних ресурсов для подъема экономики страны имеет важное макроэкономическое значение. Сегодня особую актуальность приобретает приоритетное развитие тех видов финансовой и банковской деятельности, которые в наибольшей мере отвечают потребностям социального и экономического развития страны, содействуют комплексному решению задач привлечения инвестиционных ресурсов в экономику и повышения благосостояния граждан.

Важным механизмом концентрации и перераспределения капитала индивидуальных инвесторов в сферу реального производства выступает доверительное управление ценными бумагами. В ходе реализации доверительных отношений решается также задача сохранения и приумножения финансовых активов сберегателей. Таким образом, доверительное управление может выступить значимым фактором экономического роста и расширения среднего класса.

Коммерческие банки, традиционно занимая ведущие позиции на финансовом рынке, способны внести существенный вклад в развитие услуг по доверительному управлению ценными бумагами населения. Сегодня именно банковский сектор как наиболее развитый и подготовленный к эффективному решению экономических и социальных задач, обладает наибольшими возможностями по стимулированию сберегательного и инвестиционного процессов.

Недостаток внимания к проблемам, связанным со становлением и развитием рынка доверительного управления в России, и в частности, его банковского сегмента, приводит к тому, что сейчас не в полной мере реализуется экономическое «предназначение» доверительного управления. Специфика России состоит в том, что переход к рыночным отношениям начался относительно недавно, и еще сильно влияние факторов, оказывающих свое сдерживающее воздействие на развитие банковских доверительных операций. В их числе: низкий сберегательный потенциал преобладающей части российского населения, невысокий уровень развития фондового рынка, недостатки и «пробелы» законодательной базы, информационная «закрытость» сектора доверительных услуг и др. В силу указанных причин, а также, учитывая особую значимость доверительного управления для российской экономики, поиск путей наиболее эффективного развития данного вида банковской деятельности представляет особый теоретический интерес и имеет практическую значимость.

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена:

- необходимостью исследования роли банков в развитии системы доверительного управления ценными бумагами населения;

- потребностью нахождения более совершенных форм реализации отношений по доверительному управлению финансовыми активами индивидуальных инвесторов в российских банках и повышения эффективности функционирования рынка доверительного управления в современных условиях;

- недостаточной изученностью потенциала доверительного управления ценными бумагами населения как важнейшего механизма привлечения сбережений частных инвесторов в реальный сектор экономики и повышения благосостояния граждан.

Степень разработанности проблемы. Значительное место исследованию вопросов экономического содержания ценных бумаг, их роли в инвестиционном процессе отведено в работах зарубежных экономистов: Дж. Кейнса, А. Маршалла, Дж. Хикса, К. Маркса, У. Шарпа, а также в трудах отечественных ученых - Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, Е.Ф. Жукова, М.М. Агаркова, В.И. Таранкова, А.А. Килячкова, JI.A. Чалдаевой, В.В. Гаврилова и др.

Вопросы становления рынка доверительного управления и специфики его развития в условиях переходной экономики освещались в трудах А.А. Бессоновой, И.В. Макарычевой, Н.В. Сухаревой. Такие авторы, как А.С. Генкин, Д.М Михайлов, рассматривали развитие доверительных услуг в экономически развитых странах.

Практической деятельности коммерческих банков в сфере доверительного управления посвящены работы О.И. Лаврушина, Л.И. Абалкина, В.М. Усоскина, МЛ.

Эйгеля, Т.В. Анисимовой, С.В. Хромушина, Д.А. Игнатьевой. Среди зарубежных авторов вопросы банковского доверительного управления рассматривали Дж. Ханиц, Дж. Кларк, Н.Хейдеманн.

Вместе с тем, научная разработанность названных проблем: пока не носит комплексного характера.

Закрепившейся традицией исследований данной направленности стало рассмотрение доверительного управления, прежде всего, в качестве механизма, выполняющего задачу мобилизации капиталов в инвестиционных целях. Вместе с тем у него есть и иное предназначение: приумножение финансового капитала частного инвестора и формирование определенного уровня благосостояния. Обзор публикаций, посвященных функционированию механизма доверительного управления, показал также необходимость разработки оптимальных схем и методов организации работы банков в целях привлечения широкого круга розничных инвесторов в данную сферу.

Вышесказанное предопределяет цель и задачи диссертационного исследования.

Целью диссертационного исследования является обоснование теоретического подхода к доверительному управлению ценными бумагами как единству двух процессов: сберегательного и инвестиционного, разработка методов его совершенствования в условиях переходной экономики, выявление места коммерческих банков на рынке доверительного управления и внесение предложений по повышению эффективности деятельности банков в сфере доверительного управления ценными бумагами населения.

В соответствии с целью исследования были определены следующие задачи:

• рассмотреть ценные бумаги во взаимосвязи и взаимообусловленности их инвестиционных и сберегательных свойств;

• исследовать экономическое содержание понятия «доверительное управление», определить его роль в развитии сберегательного и инвестиционного процессов;

• определить место и значение банков в системе доверительного управления ценными бумагами населения;

• обобщить опыт зарубежных банков в области доверительного управления финансовыми активами граждан и определить современные тенденции развития сектора частных сбережений и инвестиций в развитых странах;

• проанализировать особенности, оценить условия, выявить перспективы развития банковской деятельности по доверительному управлению ценными бумагами населения в России;

• сформулировать предложения и рекомендации по совершенствованию доверительных операций в коммерческих банках с целью повышения их эффективности.

Предметом исследования является доверительное управление ценными бумагами населения и механизмы его реализации в условиях переходного периода.

В качестве объекта исследования избраны коммерческие банки, осуществляющие деятельность по доверительному управлению ценными бумагами населения.

Методологическую основу исследования составили диалектический метод познания, а также эволюционно-системньш подход к анализу экономических ситуаций и явлений с применением принципа единства исторического и логического, методы индукции, дедукции, абстрагирования, сравнительного экономического и экономико-статастического анализа, социологических исследований.

Теоретической базой диссертационной работы послужили труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные доверительному управлению, проблемам фондового рынка, банковского и сберегательного дела, а также законодательные и нормативные документы РФ, составляющие правовую основу деятельности по доверительному управлению активами.

В качестве эмпирической базы использованы статистические материалы Банка России, Минфина РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, Федеральной службы государственной статистики, данные социологических опросов исследовательских компаний (Циркон, КОМКОН, . Мониторинг), материалы международных организаций, отчеты коммерческих банков, а также данные, опубликованные в изданиях периодической печати.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

• раскрыты особенности и фундаментальные свойства ценных бумаг как особой формы существования капитала, воплощающей в себе единство сбережений и инвестиций;

• уточнено определение понятия доверительное управление» и выявлены современные тенденции его развития в банковской сфере, выражающиеся в стандартизации и унификации доверительных операций, расширении спектра услуг, диверсификации каналов их продвижения и сбыта, дифференциации подхода к клиентам и др.

• выделена система трех категорий факторов, воздействующих на рынок доверительного управления: 1) способствующих его формированию; 2) сдерживающих его развитие; 3) ускоряющих его развитие;

• сформулированы и обоснованы рекомендации по совершенствованию функционирования механизма доверительного управления ценными бумагами в российских условиях, заключающиеся в необходимости осуществления системы мероприятий, направленных на повышение информационной прозрачности сферы управления активами, улучшение законодательной базы, решение проблемы дефицита квалифицированных доверительных управляющих, формирование инвестиционных традиций в обществе;

• разработана методика организации взаимодействия банка и индивидуального инвестора в ходе реализации отношений по доверительному управлению ценными бумагами, предложен конкретный вариант организационной структуры подразделения по доверительному управлению активами в коммерческом банке;

• сделан прогноз развития российского рынка доверительного управления на ближайшие годы: темпы роста объема операций будут невысокими, усилятся позиции коммерческих банков, динамика процесса внедрения новых банковских продуктов будет умеренной.

Практическая значимость работы состоит в том, что рекомендации и предложения, представленные в диссертации, могут быть использованы в практике банков и иных финансовых институтов для повышения эффективности их деятельности. Некоторые предложения могли бы быть использованы при разработке государственной концепции развития сферы доверительного управления ценными бумагами, а также мероприятий в области народного благосостояния, инвестиционной и денежно-кредитной политики.

В частности, самостоятельное практическое значение имеют следующие результаты исследования: в целях повышения эффективности рынка доверительного управления следует обеспечить информационную прозрачность управления активами, создать профессиональное объединение доверительных управляющих; для решения задачи привлечения инвестиционных ресурсов в экономику и повышения благосостояния граждан предлагается разработать государственную концепцию развития отечественного рынка доверительного управления; руководству коммерческих банков предложена концепция развития доверительных операций для розничных инвесторов и конкретный вариант организационной структуры специального подразделения банка — доверительного управления; для ориентации и повышения эффективности деятельности всех участников рынка доверительного управления сделан прогноз его развития на ближайшие годы.

Результаты исследования могут найти применение в работе Государственной думы РФ и органов исполнительной власти, регулирующих рынок ценных бумаг России, Банка России, Министерства Финансов РФ, коммерческих банков и т.п.

Ключевые положения работы применимы в процессе подготовки специалистов в области банковского дела, финансов и кредита. Некоторые результаты исследования могут быть использованы в программах высшего и дополнительного профессионального образования.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования нашли применение в работе коммерческих банков: «Мастер-банк» и «Банк Проектного финансирования». Результаты исследования докладывались на региональных научно-практических конференциях и семинарах (2000-2004 гг.), а также получили положительную оценку на всероссийских («Потенциал развития России XXI века», г. Пенза, 2004; «Современное состояние и перспективы развития экономики России», г. Пенза, 2004 г.) и международных («Интеллектуальный потенциал вузов — на развитие Дальневосточного региона

России», г. Владивосток, 2004 г.; «Экономика и бизнес: позиция молодых ученых», г. Барнаул, 2004) научно-практических конференциях. Теоретические положения работы использованы автором в процессе проведения учебных занятий по дисциплинам «Рынок ценных бумаг», «Финансы, денежное обращение и кредит» в Московском банковском институте. По теме диссертации опубликовано 12 работ общим объемом 4,2 п.л.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Димова, Елена Анатольевна

Результаты исследования позволяют заключить, что на сегодняшний день в качестве потенциальных потребителей услуг по доверительному управлению выступает ограниченный круг граждан с доходами, существенно выше средних по стране. Данное обстоятельство не дает оснований в ближайшем будущем рассчитывать на массовость и масштабность рынка доверительных услуг.

Перспективы дальнейшего развития розничного сегмента рынка доверительного управления диссертантом связываются с возможностью привлечения в данную сферу сбережений граждан, принадлежащих к среднему классу российского общества. Анализ уровня доходов, сбережений, их структуры, инвестиционных предпочтений и сберегательных мотиваций представителей среднего класса позволяет сделать вывод, что данное социальное образование обладает значительными финансовыми возможностями и может рассматриваться в качестве целевой группы по «продвижению» услуг доверительного управления активами на рынке ценных бумаг. Накопленный средним классом сберегательный и инвестиционный потенциал способен выступить важнейшей движущей силой развития розничного сегмента отечественного рынка доверительного управления. В свою очередь, механизм доверительного управления может реально содействовать сохранению и росту благосостояния населения России и сыграть свою роль в расширении границ среднего класса.

6. На основании результатов, полученных в ходе изучения современного этапа развития доверительных операций в коммерческих банках России были сделаны следующие выводы и заключения:

Исследования показали, что на сегодняшний день коммерческие банки обладают наиболее широкими возможностями по сравнению с иными финансовыми учреждениями по развитию доверительных операций, что определяется наличием сложившейся клиентской базы, филиальной сети как канала распространения доверительных услуг, штата квалифицированных сотрудников, лояльным отношением населения к банковским институтам и пр. Автор приходит к заключению, что в современных условиях именно коммерческие банки призваны в существенной мере способствовать расширению и развитию отечественного рынка доверительного управления.

Вместе с тем, переходный характер российской экономики наложил серьезный отпечаток на сектор банковских доверительных операций, выразившийся в невысоких темпах его развития и наличии серьезных противоречий. В их числе - слабость региональной составляющей рынка, тенденция к монополизации отрасли, ориентация финансовых институтов на наиболее состоятельных клиентов и т.п.

В диссертации очерчен круг наиболее остро стоящих в области банковского управления портфелем частных инвестиций проблем: а) недостатки и «пробелы» законодательной базы; б) невысокий уровень развития российского фондового рынка (низкая капитализация, высокая волатильность, ограниченное количество финансовых инструментов и т.д.), что затрудняет получение «отдачи» от инвестиций; в) информационная «закрытость» сектора доверительных услуг; г) дефицит высококвалифицированных кадров и др. Вместе с тем, большинство из названных проблем носят, преимущественно, временный характер и, в перспективе при активном участии всех уровней государственной власти, банковского и финансового сообщества, вполне устранимы.

Обобщение результатов анализа дает основание заключить, что на сегодняшний день в России не только сложились базовые предпосылки становления «полноценного» рынка управления активами (отмечается рост доходов и сбережений населения, увеличивается доля финансовых активов в структуре богатства, имеется потребность в управлении активами, накоплен опыт работы банков и иных финансовых институтов в сфере доверительного управления, сложилась законодательная база), но и заложена база его дальнейшей эволюции. Важнейшими тенденциями здесь выступают:

- смещение инвестиционных предпочтений российских сберегателей в сторону организованных форм вложений;

- формирование круга потенциальных потребителей услуг по управлению активами (среднего класса);

- относительная стабилизация в финансовом и банковском секторах,

- рост капитализации рынка ценных бумаг, развитие инфраструктуры, повышение интереса частных инвесторов к ценным бумагам. Все это актуализирует необходимость трансформации накопленного потенциала в интенсивное развитие масштабного рынка доверительного управления, служащего целям подъема отечественной экономики и росту благосостояния населения.

7. Теоретический анализ и обобщение результатов исследования доверительного управления ценными бумагами населения наряду с изучением зарубежного опыта интенсификации данного вида банковской деятельности позволили внести предложения по совершенствованию доверительных операций в российских банках, а также сформулировать ряд практических рекомендаций по повышению эффективности функционирования рынка доверительного управления в современных условиях путем достижения информационной прозрачности сферы управления активами, создания профессионального объединения доверительных управляющих, формирования инвестиционных традиций в обществе.

На основе изучения современной банковской практики в области управления портфелем частных инвестиций делается вывод, что существующие схемы и применяемые методы работы нуждаются в серьезной корректировке и совершенствовании. Именно сложившаяся практика осуществления доверительных операций и реализации доверительных отношений в отечественных финансовых институтах, по мнению диссертанта, выступает одной из причин непопулярности услуг по управлению активами среди населения.

В диссертационной работе представлена разработанная автором концепция развития доверительных операций для частных инвесторов в коммерческом банке, предполагающая построение «клиент-ориентированной» модели бизнеса, информационное и консультационное сопровождение клиента, интенсивное воздействие на его инвестиционные предпочтения. Индивидуальный инвестор позиционируется как определяющее, исходное звено рассматриваемых отношений. Финансовые продукты по линии доверительного управления «конструируются» таким образом, чтобы были максимально учтены как сберегательные предпочтения, так и инвестиционные потребности различных категорий розничных клиентов, а также установлен непрерывный тесный контакт доверительного управляющего с частным инвестором. Предложен вариант организационной структуры подразделения доверительного управления в коммерческом банке, а также конкретный механизм реализации взаимодействия доверительных управляющих и розничных инвесторов, адекватный современным российским условиям.

Исследование проблем функционирования механизма доверительного управления ценными бумагами населения дает основание говорить о необходимости разработки и реализации на государственном уровне целостной концепции развития отечественного рынка доверительного управления как важнейшего механизма привлечения инвестиционных ресурсов в экономику и повышения благосостояния граждан. Речь идет об обеспечении правовой базы, установлении системы налоговых льгот, стимулирующих инвестиционную активность участников рынка, формировании конкурентной среды, обеспечении гарантий реализации прав частных инвесторов.

Степень эволюционных изменений в развитии системы доверительного управления в России будет определяться, прежде всего, такими моментами, как интенсивность формирования среднего класса, рост доходов и сбережений населения, формирование у граждан активной инвестиционной позиции, стабильное развитие финансовых рынков и закрепление положительных тенденций в финансовой сфере и реальном секторе. Преодоление информационной «закрытости» доверительных операций в современных условиях имеет особое значение.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основании результатов, полученных в ходе решения поставленных в настоящем диссертационном исследовании задач, были сделаны следующие выводы:

1. Анализ эволюции системы взглядов на экономическое содержание ценных бумаг вскрывает неоднозначность оценок и подходов к исследованию данного феномена. Закрепившейся традицией в научных кругах стало рассмотрение ценных бумаг преимущественно в качестве инструмента мобилизации инвестиционных ресурсов разрозненных участников экономики. Признавая правомерность подобного подхода, диссертант отмечает его односторонность и подчеркивает, что содержание такого экономического явления, как ценные бумаги, гораздо сложнее. Это обусловило необходимость исследования ценных бумаг во взаимосвязи их инвестиционного и сберегательного назначения.

Исследуя взаимосвязи сберегательного и инвестиционного процессов, автор отмечает, что данные процессы могут быть разделены между собой. Не всегда владельцы сбережений выступают в роли инвесторов, направляющих свои финансовые капиталы на цели расширенного воспроизводства (если рассматривать в макроэкономическом аспекте).

Установлено, что не все виды финансовых вложений предполагают инвестирование сбережений в реальное производство (ряд финансовых активов обладают исключительно сберегательными качествами, но не инвестиционными), следовательно, степень участия субъекта в процессе реального инвестирования заключается в выборе способа (формы) размещения капитала. В работе осуществлена группировка основных видов финансовых активов населения по «интенсивности» (выраженности) их инвестиционных свойств. Исследования показали, что наибольшими инвестиционными свойствами обладают вложения в ценные бумаги, осуществленные на первичном рынке.

Раскрытие экономического содержания ценных бумаг было осуществлено через выделение и анализ их характерных функциональных свойств. Исследования показали, что ценные бумаги выступают сложнейшим многоцелевым инструментом современного рыночного хозяйства, что проявляется в их способности опосредовать кредитные отношения, а также процессы обращения, инвестирования, сбережения.

Изучение ценных бумаг в сберегательном назначении (их способности сохранять стоимость, обеспечивать ее прирост (в реальном выражении), служить реализации конкретной сберегательной цели, рассмотрение вложений в различные виды ценных бумаг с позиции «риск-доход») позволило диссертанту заключить, что ценные бумаги выступают в качестве особой формой существования капитала, воплощающей в себе единство сбережений и инвестиций. Являясь действенным средством мобилизации свободных средств населения в инвестиционных целях, ценные бумаги являются также особым инструментом сбережений, опосредующим процесс накопления гражданами состояний и приумножение их финансового капитала.

На основе изложенного соискателем делается вывод о возможности реализации в процессе доверительного управления ценными бумагами индивидуальных инвесторов важнейших для развития экономики задач: 1) привлечение сбережений населения в реальный сектор и 2) формирование и приумножение финансового благосостояния граждан.

2. На базе анализа экономического содержания отношений доверительного управления диссертантом сформулировано определение понятия «доверительное управление», трактуемое как экономические отношения, возникающие на основе договора между учредителем управления (собственником), доверительным управляющим и бенефициаром (выгодоприобретателем) в процессе владения, использования и распоряжения определенным имуществом для достижения целей, обозначенных собственником. Данная формулировка отражает важнейшие черты отношений доверительного управления (договорная основа, целевая направленность) и объективное условие их существования - возникновение потребности доверить управление собственностью на условиях гарантированности выполнения своих обязательств.

Реализованный в диссертации принципиально новый подход, рассматривающий доверительное управление ценными бумагами как механизм взаимодействия сберегательного и инвестиционного процессов, позволил определить его влияние на развитие указанных процессов. Автором разработана графическая модель, где доверительное управление выделено в качестве фактора, стимулирующего сберегательный и инвестиционный процессы, а также отражены возникающие взаимосвязи. Именно в том, что доверительное управление (на рынке ценных бумаг) является стартовой точкой «развертывания» сберегательного и инвестиционного процессов, заключается его экономическое предназначение. Активная позиция государства в данной области актуальна и необходима.

На основе изучения банковского доверительного управления ценными бумагами индивидуальных инвесторов с позиции комплексного анализа — в системе экономических отношений и возникающих взаимосвязей - выделен ряд значимых задач, решаемых в ходе реализации рассматриваемых отношений: мобилизации и перераспределения финансовых ресурсов, оптимизации и активизации, социального развития, стабилизации, контроля. Это позволяет рассматривать банковское доверительное управление ценными бумагами как важнейший инструмент достижения целей социального и экономического развития страны.

В диссертации реализован еще один подход к выявлению экономического содержания анализируемого явления, рассматривающий банковское доверительное управление как процесс формирования и приумножения финансового благосостояния граждан. Управление средствами розничных вкладчиков предполагает обеспечение прироста портфеля финансовых активов, достижение инвестиционных и сберегательных целей, снижение риска инвестиций. Только в случае реализации всей совокупности названных задач доверительное управление будет способствовать накоплению финансового капитала и только в этом случае его можно рассматривать как процесс, направленный на формирование состояний граждан.

Теоретическое осмысление вопросов экономического содержания доверительного управления финансовыми активами населения и его роли в сберегательном и инвестиционном процессах приводит автора к заключению, что на современном этапе основное предназначение доверительного управления (в том числе, банковского) состоит в обеспечении экономического роста, сохранении и приумножении финансового состояния граждан, расширении границ среднего класса.

3. Эволюция доверительного управления прослеживается в работе на фоне развития мирового сберегательного и инвестиционного процессов. Реализация данного подхода позволила получить следующие научные результаты:

Выявлены важнейшие факторы, которые способствовали формированию рынка доверительного управления в экономически развитых странах. В их числе: 1) рост общественного богатства; 2) увеличение доли финансовых активов в структуре богатства; 3) развитие финансовых рынков (в частности, рынка ценных бумаг).

Диссертант заключает, что развитие рынка доверительного управления, степень эволюции доверительных отношений находится в прямой зависимости от степени развития сберегательного и инвестиционного процессов. Система доверительного управления тем эффективнее реализует свое экономическое предназначение, чем более совершенны инвестиционные механизмы (в частности, финансовые рынки) и сберегательная структура активов (в первую очередь, домохозяйств), а также чем гармоничнее и полнее связь сберегательного и инвестиционного процессов.

На основе ретроспективного анализа осуществлена периодизация эволюции рынка доверительного управления, а также установлено, что важную роль в данном процессе сыграли коммерческие банки. Особенно ярко их значение проявилось на втором этапе генезиса системы доверительного управления. Исследование показало, что банковское доверительное управление на этапе своего становления выступало преимущественно в «сберегательном назначении», а именно, решало задачу сохранения и приумножения благосостояния отдельных лиц. Важной вехой в ходе эволюции банковского доверительного управления стало использование его в качестве инвестигрюнного механизма, обеспечивающего мобилизацию разрозненных капиталов частных инвесторов и направляющего их на нужды развития отраслей экономики. Кроме того, банковское управление активами, выступавшее изначально как эксклюзивная услуга для ограниченного контингента состоятельных лиц, стало «работать» на приумножение сбережений широкого круга собственников (среднего класса). Что определило его особую роль не только в сберегательном, но и в инвестиционном процессе.

Сравнение эволюции рынка доверительного управления в России и за рубежом выявило, что в нашей стране данный процесс имеет свои особенности - предпосылки возникновения, условия развития и др. Вместе с тем, делается вывод о схожести основных тенденций развития, об однонаправленности эволюционного процесса.

4. Одной из научных задач настоящего диссертационного исследования являлось определение тенденций развития сектора частных сбережений и инвестиций в ведущих странах мира; изучение современной практики зарубежных банков в области доверительного управления ценными бумагами населения. Проведенный анализ показал следующее:

Основные тенденции в накоплении денежного капитала домохозяйствами развитых стран свидетельствуют: а) об устойчивой положительной динамике объема финансовых активов; б) о перераспределении от консервативных способов сбережений к более рискованным - уменьшение роли депозитной и наличной формы сбережений, а также вложений в долговые ценные бумаги в общей структуре финансовых активов населения, увеличение популярности вложений в акции и различных форм коллективного инвестирования. Наиболее ярко обозначенные тенденции прослеживаются в США и странах Европы, менее заметны они в Японии.

Специфика инвестиционного поведения населения и особенности развития финансовой сферы (доминирует банковский сегмент или финансовые рынки) предопределили различия в структуре финансовых активов домохозяйств ведущих стран мира. Так, наиболее консервативное распределение сбережений по их организационным формам характерно для населения Японии: 55% - банковские вклады и депозиты, 27,4% - страховые и пенсионные резервы, доля вложений в ценные бумаги и инвестиционные трасты невелика (конец 2000 г.). Анализ структуры финансовых активов американских домохозяйств показал, основная доля вложений приходится на их рискованные виды: 12,3% - вложение в фонды коллективных инвестиций, 36,4% - прямые вложения в акции. Европейская структура финансовых активов занимает, как бы, «промежуточное» положение между японской и американской.

Установлено, что степень участия населения в инвестиционном процессе через механизм рынка ценных бумаг в конкретной стране определяется уровнем развития данного рынка, его доступностью для розничных вкладчиков, а также сложившимися предпочтениями граждан в области инвестирования сбережений и национальным менталитетом.

Изучение моделей сберегательного и инвестиционного поведения домохозяйств в разных странах наряду с анализом эволюции рынка доверительного управления позволило определить влияние моделей экономического поведения населения на рынок доверительного управления и вскрыть ряд значимых взаимосвязей. Проведенный в диссертации анализ дает основание предположить, что в ближайшем будущем российский рынок доверительного управления будет тяготеть к следующей модели: сильные позиции банков, в том числе на рынке коллективных фондов, консервативная структура вложений и умеренно широкий спектр продуктов по линии доверительного управления, а в результате — относительно невысокие темпы развития рынка.

Статистические данные, характеризующие распределение активов между финансовыми институтами в ведущих странах мира и их динамику, свидетельствуют об усилении позиций финансовых посредников инвестиционного типа (инвестиционных фондов, банковских индивидуальных трастов), перераспределении в их пользу финансового капитала (прежде всего, за счет посредников депозитного типа в лице коммерческих банков, сберегательных учреждений). Наиболее явно данный процесс проявился в США и странах Европы, менее выражен он в Японии. Так, если в к. 1980 г. в США 60,2% активов финансовых институтов приходилось на долю посредников депозитного типа, а 10,1% - на долю посредников инвестиционного типа, то в к. 2003 г. — 37,0% и 29,1% соответственно.

Исследования показали, что на сегодняшний день наиболее динамично развивающимся направлением в области доверительных услуг выступает управление фондом коллективных инвестиций, сформированным из средств широкого круга инвесторов. На протяжении последнего десятилетия XX в. величина активов коллективных фондов в мире удваивалась каждые пять лет. Сектор коллективных инвестиций выступил в качестве наиболее оптимального и эффективного механизма аккумуляции и перераспределения инвестиционных ресурсов (в первую очередь, сбережений населения), а также повышения финансового благосостояния граждан.

Выявлено, что позиции коммерческих банков на рынке доверительного управления существенно разнятся в зависимости от страны. Велико значение банков в Европе и Японии, в США лидерство принадлежит фондам коллективных инвестиций. Данное обстоятельство, по мнению автора, объясняется национальными особенностями развития рынка доверительного управления.

Установлено, что развитие отрасли доверительного управления активами в разных странах идет с различной интенсивностью, однако, несмотря на наличие специфических особенностей, имеет общее направление: повышение роли инвестиционных фондов, аккумулирующих средства розничных вкладчиков.

В основе имеющихся различий в эволюции рынка доверительного управления в ведущих странах мира, по мнению автора, лежат следующие моменты: а) стабильность и поступательность общего экономического развития страны; б) особенности развития финансовой системы (доминирует банковский сегмент или финансовые рынки); в) сложившиеся модели инвестиционного поведения населения; г) особенности правового регулирования трастовой деятельности.

Изучение зарубежной банковской практики в области доверительного управления активами розничных инвесторов позволило установить, что в условиях жесткой конкурентной борьбы коммерческие банки ориентируются на высокий уровень стандартизации и унификации операций (что позволяет существенно повысить их эффективность), расширение спектра услуг, повышение их качества, индивидуальный подход к клиентам, диверсификацию каналов сбыта «продукции».

5. В целях оценки возможностей привлечения сбережений населения в сферу доверительного управления диссертантом изучены современные тенденции развития сберегательного процесса в пореформенной России.

Анализ динамики денежных доходов населения, их распределения по социальным группам и структуры их использования, а также сложившегося уровня сбережений домохозяйств показал наличие целого ряда факторов, сдерживающих развитие рынка доверительного управления. В их числе: а) низкий сберегательный потенциал широких слоев населения; б) невысокий уровень «инвестиционной культуры» граждан, слабая их информированность о существующих формах вложения сбережений; в) критически высокая степень социального расслоения. В 2003г. коэффициент фондов составил 14,3 раза, что отражает крайнюю степень поляризации общества по доходам. Положительная динамика данного показателя за годы реформ была весьма значительна: в 1992г. значение коэффициента фондов составляло 8 раз; г) недоверие населения к отечественным финансовым институтам и финансовому рынку в целом и, как следствие, низкая заинтересованность в инвестировании сбережений.

Вместе с тем, выявлены позитивные тенденции, формирующие основу дальнейшего развития рынка доверительных услуг: 1) интенсивное расширение средне- и высокодоходных групп российского общества при одновременном снижении доли населения, имеющих доходы ниже величины прожиточного минимума. Если в 1999г. доля населения с доходами выше 4000 рублей составляла 4,9%, то в 2003г. - уже 48,7%; 2) рост реальных доходов населения, в первую очередь, средне- и высокодоходных категорий граждан; 3) трансформация инвестиционных предпочтений домохозяйств в направлении организованных форм сбережений.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Димова, Елена Анатольевна, 2005 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая. М.: ИНФРА-М, 1996.-352с.

2. Федеральный Закон от 02.12.1990г. № 395-1 «О банках и банковской деятельности в Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями)

3. Федеральный Закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»

4. Федеральный Закон от 05.03.1999г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

5. Федеральный Закон от 29.11.2001г. №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»

6. Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2003-2005гг.). Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 15 августа 2003г. № 1163-р

7. Указ Президента Российской Федерации от 24.12.93г. №2296 «О доверительной собственности (трасте)»

8. Указ президента Российской Федерации от 23.02.98г. № 193 «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов».

9. Положение ФКЦБ от 17.10.97г. №37 «О доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги»

10. Приказ ЦБ РФ от 02.07.97 № 02-287 (ред. 25.05.1998) «Об общих условиях создания и доверительного управления имуществом общего фонда банковского управления (ОФБУ)».

11. Инструкция ЦБ РФ от 02.07.97г. № 63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями РФ»

12. Акиндинова Н. Склонность населения России к сбережению: тенденции 1990-х годов.//Вопросы экономики.- М., 2001.- №10.-С.80-96.

13. Алехин Б. Траст на рынке ценных бумаг// Рынок ценных бумаг.- М., 1998.-№8 (119).-С.55-60.

14. Архангельская Н. Средний класс готов и активен, но предложений к нему пока нет.//Эксперт.- М., 2003.- №25 (379).- С.50-51.

15. Бакстон С. Инвестиционные фонды шагают по планете// Инвестиции плюс.- М., 2000.-№6 (27).-С.23-24.

16. Банковская система России. Настольная книга банкира. В 3 кн./ Авт. кол.: Л.И. Абалкин, Г.А. Аболихина, М.Г. Адибеков, Л.Д. Андросова и др.; Ред. кол.: А.Г. Грязнова и др.-М.: ДеКа, 1995.-768 с.

17. Банковская система России. Настольная книга банкира: Коммерческие банки на фондовом рынке/ Авт. кол.: Л.И. Абалкин, Г.А. Аболихина, М.Г. Адибеков, Л.Д. Андросова и др.; Ред. кол.: А.Г. Грязнова и др.-М.: ДеКа, 1995.-110 с.

18. Банковская система России. Настольная книга банкира. Трастовые, инвестиционные и электронные услуги банков/ Авт. кол.: Л.И. Абалкин, Г.А. Аболихина, М.Г. Адибеков, Л.Д. Андросова и др.; Ред. кол.: А.Г. Грязнова и др. -М.:ДеКа,1995.-112 с.

19. Банковский портфель-1: Книга банкира. Книга клиента. Книга инвестора / отв. ред. Коробов Ю.И., Рубин Ю.Б., Солдапсин В.И. М: «СОМИНТЭК», 1994.

20. Бессонова А.А. Доверительное управление в системе экономических отношений: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. эк. наук:08.00.01.-. Владивосток, 2000.- 23 с.

21. Белугин Ю.М., Акимова А.Н. Организация сбережений населения в дореволюционной России// Деньги и кредит. М., 1991.-№11.-С.56-59.

22. Березин И. Стиль жизни среднего класса. По материалам доклада в ВШЭ.- М.: http://www.marketologi.ru/lib/vshe2905/vshel .html.- 2002.-май.- 11с.

23. Информация о зарегистрированных ОФБУ на территории Российской Федерации// Вестник Банка России. М., 1998.-№84,- С.22.

24. Информация о зарегистрированных ОФБУ на территории Российской Федерации// Вестник Банка России. М., 1999.-№56.- С.6.

25. Волошина Н.Н. Налоговые и финансовые методы стимулирования процесса внутреннего накопления.// Финансы.-2000.-№1.- С. 42-44.

26. Вопросы экономики.- 2001.-№Ю.- С. 105.

27. Галкин И.В., Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование.-М.: ОАО «Издательство «Экономика»», 1998.-222 с.

28. Гапонова С.Н. Рынок ценных бумаг в экономической литературе дореволюционной России.- Воронеж: Центр.- Чернозем, кн. изд-во, 1996, 203 с.

29. Генкин А.С. Развитие инвестиционных продуктов во Франции// Банковское дело.-М., 1997.-№6.-С.38-40.

30. Генкин А.С. Эффективный траст: опыт Западной Европы и российская практика. -М.: Альпина, 1999.-220 с.

31. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования.-М.: Дело, 1999.-1210 с.

32. Голубович А.Д. Траст: Доверительные услуги банков и финансовых компаний. -М.: АО «АРГО», 1994.- 87 с.

33. Григорьев Л., Малева Т. Средний класс в России на рубеже этапов трансформации//Вопросы экономики. -М., 2001.-№1.-С.45-61.

34. Гринько ДА. Доверительное обслуживание кредитных организаций: Зарубежный опыт и российская практика. Диссертация на соискание ученой степени канд. эк. наук: 08.00.10.- СПб., 1998.- 163 с.

35. Гринько Д. Доверительное управление в России// Рынок ценных бумаг.- М., 1998.-№8 (И 9).-С.51 -54.

36. Громова М. Становление среднего класса// Экономика России: XXI век.- 2002.- № 2(7).

37. Гусалова Е.Б. Организация трастового подразделения банка: зарубежный опыт// Банковское дело.-М., 1998.- №6.- С. 15-19.

38. Гусалова Е.Б. Перспективы развития и совершенствования услуг доверительного управления// Банковское дело. — М., 1999.-№1.-С.23-26.

39. Гурова. Т. Дети поражения.//Эксперт.-М., 2001.-№23 (283).- С.17-19.

40. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России — М.: Дело, 1998.-352 с.

41. Дементьев А. Доверительное управление: если есть миллион //Экономика и жизнь.-2003.-Февраль.^ 7.-С.4.

42. Денежный рынок и фиктивный капитал. М.: Моск. Плановый институт. Каф. Экономики и планирования финансов, 1938.- 47 с.

43. Дубосеков А. ОФБУ и ПИФы: развитие концепции российского фондового рынка//Рынок ценных бумаг.- М., 1997.-№20 (107).-С.56-59.

44. Дондокова Е.Б. Рынок ценных бумаг в России: особенности становления и развития. Моногр./ СПб: НИИ Химии СПб ГУ, 1999.-145 с.

45. Желтоносое В., Филатова В. Рынок сбережений России// Финансы и кредит.- М., 2003.-№24 (138).-С. 46-54.

46. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты: Учебное пособие для вузов.-М.:Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.-198 с.

47. Задорин И.В. Динамика финансовой активности населения России в 1995-2001 годах. Аналитический доклад.// Эксклюзивный маркетинг. М., 2001.- № 3 (24).-С. 27-88.

48. Зайцев Д. Перспективы новой формы доверительного управления// Рынок ценных бумаг.- М., 1997.-№20 (107).-С.60-64.

49. Зал ко Г., Кафиев Ю. Налогообложение операций частных инвесторов с ценными бумагами в западных экономиках// Рынок ценных бумаг.- М., 1999.- №14.- С.18-23.

50. Зверев А.Ф. Фондовые биржи рынок ценных бумаг. Теор. Практ. Основы инвестиционного бизнеса/Об-во "Знание" РФ. Секция пропаганды научно-технического прогресса в промышленности.-М.: 1992.- 31 с.

51. Зомбард В. Буржуа.-М.: Наука, 1994.-443с.

52. Иванов А.Н. Инвестиционные и консультационные услуги иностранных банков//Деньги и кредит.- М., 2000.-№5.-С.61-65.

53. Ивантер А. Еще не наелись// Эксперт. М., 2004.-№7 (408).- С.46-53.

54. Ивасенко А.Г. Трастовые операции коммерческих банков: Учебное пособие по курсу «теория денег и кредита»/Новосиб. гос. акад. экономики и управления.-Новосибирск, 1996.-54 с.

55. Игнатьева Д.А. Траст (доверительное управление): Монография — Ст. Оскол: Изд-во «Тонкие наукоемкие технологии», 2000. — 112 с.

56. Исправников В. «Теневые» параметры реформируемой экономики и антикризисный потенциал среднего класса// Российский экономический журнал. -M.,2001.-№3.-C.3-ll.

57. Капитан М., Перцев А. Год несбывшихся надежд или основа для рывка?// Рынок ценных бумаг.-2001 ,-№4.-С. 20-23.

58. Кашин Ю.И. Россия в мировом сберегательном процессе (драма становления). -М.: ФГ «Ника», редакция журнала «Банковские услуги», 1999.-228с.

59. Кашин Ю.И. Научные труды: Сб. в Зт.-T.II. Сбережения. Сберегательный процесс. М.:МБИ.-2003.-608 с.

60. Кашин Ю. О мониторинге сберегательного процесса// Вопросы экономики. — М., 2003.-№6.-С. 100-110.

61. Кашин Ю. Эволюция сберегательного процесса в России: этапы, характерные черты и современные проблемы. -Сб. Межвузовской научно-практической конференции «Витгевские чтения 2001».- М.: МБИ, 2001.- 106 с.

62. Кашин Ю. Помнить традиции и исторический опыт. Сб. Межвузовской научно-практической конференции «Витгевские чтения - 2004».- М.: МБИ, 2004.- 272 с.

63. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег.- М.: Гелиос АРВ, 2002.-352 с.

64. Кафиев Ю. Частный инвестор на Западе//Рынок ценных бумаг.- М., 1999.-№10145..-С.10-12.

65. Кафиев Ю. Частный инвестор в России// Рынок ценных бумаг,- М., 1999,-№ 11146..-С.9-12.

66. Килячков А.А., Чалдаева JI.A. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.: Юристь, 2000.-704 с.

67. Ким П. Куда инвестируют средства российские ПИФы /П. Ким, Е.Киселева, М.Капитан //Рынок ценных бумаг.-2003.-Апрель.-М 8.-С.62-74; Май. N 10. - С.56-79.

68. Ким П. Рейтинг ПИФов //Рынок ценных бумаг. 2003.-Май.-N 9.-Ваши личные финансы. - С.37-39.

69. Кокурин Д.И. Оптимальный портфель сбережений россиян /Кокурин Д.И., Мамиконян Т.А., Лисиченко Д.В. //Финансы.-2003.-И 7.-С.64-67.

70. Козлов А., Демушкина Е. Управление чужим имуществом. Проблемы и пути решения.// Вестник Банка России. — М., 1994.-№1.-С.20-22.

71. Коллективные инвесторы в современной России/ под ред. С. А. Михаил о ва.-М,: Центр коллективных инвестиций, 1999.-96 с.

72. Крючкова И.П. Трастовые операции банков// Деньги и кредит. -М., 1991,-№11,-С.69-75.

73. Кураков B.JI. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Российской Федерации.-М.: Пресс-сервис, 1998.-288 с.

74. Ладыгин Д. Банки вступили в борьбу за пайщиковУ/Коммерсанть Деньги. М., 2004.-№73 (2912).

75. Ламыкин М. Можно ли доверять доверительному управлению// Ваши личные финансы. -М., 2002.- №1 (1).-С.38-41.

76. Макарычева И.В. Трастовый рынок: мировой опыт и российская специфика. -Нижний Новгород.:Изд-во Волго-вятской Академии Государственной службы, 1999.-43 с.

77. Маковецкий М.Ю. Рынок ценных бумаг как фактор активизации инвестиционного процесса// Финансы и кредит.- М., 2001,-№4 (76).-С. 13-20.

78. Малева Т. Должна вас разочаровать — среднему классу приписывают несвойственные ему черты. По материалам интервью от 24.09.2003.- М,: opec.ru.

79. Маршалл. А. Принципы экономической науки.- М.: Изд. группа "Прогресс", "Универс", 1993.

80. Матвиевская Э.Д. Акционирование в РФ. Год 1993. М.: ИЭ РАН, 1994.- 110 с.

81. Мельникова Е. Институт доверительного управления на рынке сбережений// Финансовый бизнес. -М., 1999.-С. 9-20.

82. Менье Ж. Учреждения коллективных инвестиций в ценные бумаги и денежные сбережения населения во Франции.//Деньги и кредит.- М, 1991.-№11,- С.49-55.

83. Милюков А. Главное о доверительном управлении// Ваши личные финансы. -М., 2002.- №1 (1).- С.42-43.

84. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ.- М.: Перспектива, 1995.- 536 с.

85. Миркин Я.М. Традиционные ценности населения и фондовый рынок// Рынок ценных бумаг.- М., 2000.-№7 (166).-C.33-36

86. Николаенко С. Личные сбережения населения// Экономический журнал ВШЭ.-М, 1998.-№4.-С 500-507.

87. Обзор банковского сектора РФ. Аналитические показатели. (Интернет-версия)/ ЦБ РФ.- М., 2003.-№10.- 65 с.

88. Обзор банковского сектора РФ. Аналитические показатели. (Интернет-версия)/ ЦБ РФ.-М.,2004.-№19.-65 с.

89. Обзор деятельности ОФБУ/ НО Ассоциация защиты информационных прав инвесторов. М., 2003.- вып. №3.- 7 е.; вып. №6.- 8 с.

90. Обзор деятельности ОФБУ/ НО Ассоциация защиты информационных прав инвесторов. М., 2003.- вып. №7.- 8 с.

91. Обзор экономической политики в России за 1998 год./ Фонд «Бюро экономического анализа». М., 1999.- 25 с.

92. Осипов В.И., Чернятин В.Ю. Коллективные инвестиции на рынке ценных бумаг: Учеб. пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001.-85 с.

93. ОФБУ: проблемы и перспективы развития. Результаты экспресс-опроса. / АЗИПИ, 2004,-июнь.- ofbu.ru

94. Петров Ю.А., Калмыков С.В. Сберегательное дело в России: Вехи истории. -М.:К.И.Т, 1995.-365 с.

95. Петрова С., Миледин П. Средний класс копит деньги. Россияне пытаются откладывать 25% своих доходов// Ведомости. М, 2003.- 18 июля.- С.4.

96. Пигу А.С. Экономическая теория благосостояния/ Общ. Ред. Аукуционека С.П.-М.: Прогресс, 1985.

97. Политическая экономия. Словарь/Под ред. М.И. Волкова.- М.: Изд-во политической литературы, 1979.

98. Портфель приватизации и инвестирования (Книга собственника. Книга акционера. Книга инвестиционного менеджера)/ Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин

99. B.И.-М.: «Соминтэк», 1992.-752 с.

100. Инвестиционно-финансовый портфель/Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И.-М.: «Соминтэк», 1992.- 744 с.

101. Реестр общих фондов банковского управления. — М.: ЦБ РФ, 2004.- 01 фев,-http://www.ofbu.ru/docs/ofbu01022004.zip.

102. Римашевская Н. Социально-экономические и демографические проблемы современной России// Вестник российской академии наук.- М., 2004.-Т. 74.- №3.1. C.209-218.

103. Ромеч 3. Будущее операций с капиталами состоятельных клиентов //Бизнес и банки. М., 1999.-№11.-С.7.; №12 (438).-С.7.; №13 (439).-С.7.; №14 (440).-С.7.

104. Российский статистический ежегодник. М., ГКС, 2003.

105. Россия в цифрах. 2004: Крат.стат.сб./Федеральная служба государственной стати стики.-М., 2004.- 431 с.

106. Русские биржевые ценности 1914-1915гг./ Под ред. М.И. Боголепова.-Петроград, 1915г.-256с.

107. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова.-М.: Финансы и статистика, 1999.-352 с.

108. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Уч. пособие/ Под ред. Торкановского.-СПб.: АО «Комплект», 1994.-421 с.

109. Сердинов Э.М. Международный рынок взаимных инвестиционных фондов//Банковское дело.- М., 2001.- №9.- С.31-36.

110. Сребник Б.В., Курасов В.В. Инвестиционная активность и финансовая культура// Банковские услуги. -М., 2001 .-№ 1 .-С.24-27.

111. Средние классы в России. Экономические и социальные стратегии. / Под ред. Малевой Т.М.- М.: Гендальф, 2003.

112. Средний класс в современном российском обществе. / Под ред. Горшкова M.KL -М.: РНИИСиНП,1999.-304 с.

113. Стебков Д. Трансформация сберегательных стратегий населения России//Вопросы экономики,- М., 2001.-№10.-С. 97-111.

114. Стенфорд К Работы Фридмена, отражающие сущность его теории. Дайджест-конспект.-М., 1995.-31 с.

115. Стрижкова Е.Г. Банковские вклады населения как потенциальные кредитные ресурсы российской экономики// Вопросы статистики. М., 2001.-№2.-С.50-53.

116. Суринов А.Е., Шашнов С.А. Об основных тенденциях в уровне жизни и сберегательном поведении населения России.// Экономический журнал ВШЭ.- М., 2002.-Т.6.-№3.- С.324-342.

117. Сухарева И.В. Рациональное функционирование системы доверительного управления: Препринт.- Спб.: СПбГУЭФ, 2001.- 16 с.

118. Счет ПИФам пошел на сотни// Коммерсант.- М., 2003.- 20 нюня. №105.- С. 12.

119. Таранков В.И. Ценные бумаги государства российского. -М.:Тольяти, 1992.650 с.

120. Федоров Б. Позитивная недостаточность. Финансовые услуги для среднего класса//Эксперт Северо-Запад.-2003.-№461 (155).- С.27-29.

121. Финансово-кредитный энциклопедический словарь/ Колл. авторов: Под ред. А.Г. Грязновой.-М.: Финансы и статистика, 2002.-1168с.

122. ФлингеН.К. Акционерные банки.-Киев,1886.

123. Харрис JI. Денежная теория. Пер. с англ./ Общ. Ред. В.М. Усоскин.-М.: Прогресс, 1990.-750 с.

124. Хикс Дж.Р. Стоимость и капитал.- М.Экономическая мысль, 1998. 487с.

125. Хмыз О. Институциональные инвесторы на фондовом рынке //Вопросы экономики.-М., 2003.-N 8.-С.95-101.

126. Ценные бумаги: Учебник/ Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского.-М.: Финансы и статистика, 1999.-416 с.

127. Чалов А.Н. Региональный фондовый рынок: состояние и перспективы развития// Деньги и кредит. М., 2000.-№7.-С.46-49.

128. Ческидов Б. М. Генезис основных моделей рынков ценных бумаг //Вестник Финансовой академии. М., 2003.-N 3.-С.30-33.

129. Ческидов Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами.-М.: Финансы и статистика, 1997.-336 с.

130. Чекулаев М. Иллюзия роста или правда о ПИФах// Банковское обозрение.-М.-2003.-23 июн.-С.26-29.

131. Шабапин А.О. Развитие рынка ценных бумаг России в XX веке. М.: «Евразия+», 2001.- 296 с.

132. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции/ Пер.с англ.-М.: Инфра-М, 1998.-1024 с.

133. Шаталова А. Золотая средина? Претензии жить помогают.// Электронная газета «Поиск», 2003.- 29 дек. http://stra.teg.ru/Ienta/mnovation/1281

134. Эйгель МЛ. Становление операций доверительного управления коммерческих банков в России: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. эк. наук:08.00.10,-М, 2001.-26 с.

135. Якушев Е. Негосударственные пенсионные фонды институциональные инвесторы//Рынок ценных бумаг.-М., 2000.- №17.- С. 93-96.

136. Asset Management Industry. Changing Tides.- Freeman & Co.- New York, 2001,-First Quater.- 23 p.

137. Asset management industry. Moving from client ownership focus to specialized product and service focus.-Freeman & Co.- New York, 2000.-32 p.

138. Babeau A., Sbano T. Household wealth in the national accounts of Europe, the United States and Japan.- Organization for economic cooperation and development.-2003.-04 march.- 27 p.

139. Branstetter L. The Japanese economy, banking industry and securities markets at the turn of the Millenium// Chazen web journal of the international business.- 2003.-spring.-S.7.

140. Clark J., Zalaha J. The trust business.- Wash.: American Bankers Association, 1988.289 p.

141. Duval P. La multigestion se developpe// Bankue magazine.-1999.-№599.-S.48-50.

142. Emerging Stock Markets Factbook. / World Bank.- Wash., 2000.

143. European wealth and private banking. Industry survey/ IBM Business Consulting Services.-2003.

144. Flow of funds (1st quarter of 2003) Japan and US overview./Bank of Japan. Research and Statistics Department£003

145. Goetzmann W. Investment trusts: Origings to 1940.-Yale: Yale School of management, 1990.- 20 p.

146. Heydemann N. Internet trust services banken als security-dienstleister// Die Bank.-Koln, 2000.-№9.-S.640-643.

147. Hockmann H. Asset management als dienstleistung tur die privatkunden einer Grobank// Die Bank.- Koln, 2000.-№9.-S.590-595.

148. Investment fund statistics./ European Central Bank.- 2003.-July.

149. Investment management Industry profile. Germany./ Pricewaterhouse Coopers, 2002.

150. Investment management. Industry profile. France./ Pricewaterhouse Coopers, 2002.

151. Investment management. Industry profile. Japan./ Pricewaterhouse Coopers,2002.

152. Investment management. Industry profile. United Kingdom./ Pricewaterhouse Coopers, 2002.

153. Japan. An international comparison.- Keizai Koho Center.- 2000.

154. Japan's Financial Structure—in View of the Flow of Funds Accounts/ Bank of Japan. Research and Statistics Department.- 2000.- 28 dec.- 52 p.

155. Japan-US Comparison Survey.- SeniorNet.- 2002.-April.- 11 p.

156. Larosiere J. Structure of savings and financing in European economies.- Observatoire de TEpargne Europeenne.-Paris, 1999.- 10 p.

157. Mutual Fund Fact Book/ Investment company institute.- Wash., 1996.

158. Mutual Fund Fact Book/ Investment company institute.-Wash., 2002.

159. Mutual Fund Fact Book/ Investment company institute.- Wash.,- 2003.

160. Mutual Fund Fact Book/ Investment company institute.- Wash.,- 2004.

161. Patel S., Sarkar A. Stock market crises in developed and emerging markets. Working paper./ Federal reserve bank of New York.- New York, 1999.

162. Points on International Comparison of the Flow of Funds Accounts/ Bank of Japan. Research and Statistics Department.- 2000.

163. Private bank organizational structure. Fact brief.- Financial services industry council.- 2001 .-sept.- 8 p.

164. Private banking: Thought starter.- Evalueserve Research.- 2002.

165. Private banking в России/ Колл. авторов под общ. ред. А.И. Гусева.- М.: "Финансист", 2003.-204с.

166. Portfolio Selection of Financial Assets by Japan's Households. Why Are Japan's Households Reluctant to Invest in Risky Assets?/ Bank of Japan.- 2000.

167. Rometsch S. Die Zukunft des Geschafts mit dem vermogenden Privatkunden//Die Bank.-Koln, 1999.-№1.-S.12-19;№2.-S. 95-101.

168. Statistics Pocket Book/ European Central Bank.- 2003.-aug.

169. Statistical Abstract of the United States/ U.S. Census Bureau.- 1995.

170. Statistical Abstract of the United States/ U.S. Census Bureau.- 2002.

171. Statistical Abstract of the United States/ U.S. Census Bureau.- 2003.

172. Statistical Abstract of the United States/ U.S. Census Bureau.- 2004-2005.

173. Statistical Yearbook of Japan/ Bank of Japan. Research and Statistics Department.-2004.-table 14-3A, 14-32.

174. Vitols S. Changing in German finance: introducing more "market" into a bank-based system.- Presentation for the international conference on European financial markets and the corporate sector.-UNU/INTECH.-Maastricht,2002.

175. World Wealth Report/ Merrill Lynch/Cap Gemini Ernst & Young.- 2003.

176. World Wealth Report/ Merrill Lynch/Cap Gemini Ernst & Young.- 2004.

177. Интернет ресурс ИЦ «Рейтинг» rating.ru

178. Интернет- ресурс Экспертного канала «Открытая экономика» opec.ru

179. Интернет — ресурс Юниаструм-банка http://www.fund.uniastrum.ru/20stm.