Воздействие кредитно-банковской сферы на формирование инвестиционного капитала предприятия тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Гавриленко, Андрей Анатольевич

• Гавриленко, Андрей Анатольевич
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гавриленко, Андрей Анатольевич

Введение

Глава 1. Теоретические основы исследования воздействия креднти сьба н ко иска и сфсры на формирование инвестиционного капитала предпришия

1.1. Место н нвестицион ного капитала в системе общественного 9 воспроизводства

1.2. Роль кредитно-банкове кой сфсры в форм н ронан ни 27 ннвсстнннонного капитала предприятия

Гллвя 2. Анализ эффективности Епанчолсйеч ним кредн шибаи конской и промышленной сфер при формировании ниьссгнцнониого капитала прелпрншнн

2.1. Анализ эффективности операции с инвестиционным капиталом и 53 условий его формирования

2.2. Управление структурой источников финансирования 80 инвестиционного капитала предприятия

2.3. Оценка риска инвестиционных решений банка в процессе 94 формирования инвестиционного капитала предприятия

Глава 3. Совершенствование механизма воздействия крелн 1 но- 107 банковской сферы на формирование инвестиционного капитала предприятия

3.1. Направлен ия совершенствования механизма взаимодействия 107 кредитно-банковской и промышленной сфер при формировании инвестиционного капитала предприятия

3.2. Мониторинг операций с инвестиционным капиталом в механизме 119 усиления взаимосвязи коммерческих банков и промышленных предприятий

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Воздействие кредитно-банковской сферы на формирование инвестиционного капитала предприятия»

Актуальность темы исследования. Совершенствование управления инвестиционной деятельностью предприятия является фундаментальный фактором, обеспечивающим количественные к качественные изменения в экономическом развитии страны, и имеющим важное хозяйственное значение. Именно инвестиционная деятельность выполняет функции эффективного средства стимулирования развития инновационной деятельности предприятия.

При этом значение эффективного функционирования крелнтно-банковской сферы для стимулирования инвестиционной активности в экономике неоднократно подтверждено за последние десятилетия как успехами отдельных отраслей и предприятий, так и срывами тенденций их стабилизации или роста, Игнорирование возможностей кредитно-банковекой сферы в формировании инвестиционного капитала предприятий, концентрация усилий только подавление инфляции, стабилизации валютного курса не раз приводили к тому, что достижение стабилизации не сопровождалось перекодом к экономическому росту и тем более привлечению инвестиций в реальную сферу экономики.

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа воздействия кредшно-бан конской сферы на формирование инвестиционного капитала предприятия, который позволит, во-первых, уточнить методические основы анализа инвестиционной деятельности предприятия, во-вторых, показать усиление влияния кредита на реализацию инвестиционных проектов.

Степень раз работав ностн проблемы. Многоаспсктносп» исследуемой проблемы обусловливает ее рассмотрение с различных позиций

Теоретические и практические аспекты управления инвестициями с разной степенью полноты рассматривались в трудах многих отечественных и зарубежных экономистов: В, Аньшина, Л. Абалкина, А. Аганбегяна,

В, Барда, И, Бланка, Л, Валнмуровой Я. Дерябиной, В. Евстигнеева, А. Егорова, В. И пантера. Л- Игоннной, II. Игоршнна, А. Килячкова, В. Кошева, В. Косова, В. Колибаби, М. Лимитовского, И. Лилснца, Г. Литвин це вой, М. МаковецкснТ), Ю- Оснпова, В. Серова, Е. Четырхнна, М. Эскнндарсва, Г.

Алексавдера, Г- Бирмана, Дж. Бэйли, А. Дамедарана, Л, Крушиица. Ф, Найта,

Дж Сороса, У, Шарпа, С. Шмидта и др.

Для теоретико-методологической разработки вопросов оценки эффективности управления инвестиционным капиталом особый интерес представляют работы, посвященные стоимостной оценке капитала; Г. Булычевой, С. Валдай цева, В, Галвсюка, Е. Гришиной, А. Грязновой, В. Деминш, М. Захаровой, Б, Коласс, Е. Куколевой, С. Мордашова, В. Паяамарчука, К. Рожнова, Л. Ревуцкого, I I. Степалыиука, М. Федотовой, В. Шакнна, О, Щербаковой, Г, Александера, Дж, Бейли, IO. Бригхема, Л. Гапенскн, Т. Колиера, Т. Коупленда. С. Майереа, Дж. Муррииа, У, Паррамоу, UL Пратта, Т. Уотшсма, Р. Холта, Дж. Ван Хорна, У. Шарпа и др,

В процессе разработки предлагаемой концепции были использованы результаты исследований по теории банковского кредита а экономике, специфики его воздействия на производство, реализации функций кредита в воспроизводственном процессе, а также проблем осуществления инвестиционной деятельности банков, общетеоретические положения которых изложены в работах отечественных и зарубежных ученых-эк0номмсто& таких, как И. Антонов, Ю. Бабичев. Е, Жуков, В. Захаров, В. Иванов, А. Илларионов, А. Казак, В. Колесников, Г. Коробова, Ю- Коробов, О. Лаврушнк, И. Мамонтова, Л- Маршавина, О. Семен юта, В.Сснчатов, М. Я «польский, Р.Барр, Н. Брукк, У. Баум, К, Внкеелц К, Валравен, АХан, Дж, Кейнс, А.Маршалл, Э.Рнд, П- Роуз, Д. Сннкн и др.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования является инвестиционный капитал предприятия во взаимосвязи с креднтно-баиховской сферой.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих и системе формирования инвестиционного капитала предприятия.

Цель диссертационной работы состоит в разработке и научном обосновании методических положений и практических рекомендаций но совершенствованию механизма воздействия креднтно-банконской сферы на формирование инвестиционного капитала предприятия с позиций предложен кого методического инструментария оценки эффективности его формирования и структуры источников финансирования

Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:

• конкретизировать содержание, принципы и функции механизма формирования ни вести цнон ного капитала предприятия;

• уточнить критерии выбора рациональной структуры источников финансирования инвестиционного капитала предприятия;

• расширить информационно-аналитическую систему принятия инвестиционных решений путем дополнения показателей мониторинга стоимостной оценки инвестиционного капитала предприятия;

• определить роль кредитжкбанковскон сфсры в аосорокзводствеином процессе инвестиционного капитала предприятия;

• предложить тактику кредитования инвестиционного производства соответствующую основным направлениям стратегии инвестиционной деятельности коммерческого банка

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили результаты исследований, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов, нормативно-правовые документы федеральных и региональных органов законодательной и исполнительной власти, касающиеся инвестиционной деятельности предприятий и коммерческих банков, В работе применялись методы теории систем; понятия и принципы инвестиционного менеджмента, экономики макро-, мезо- н микроуровней; научные методы и приемы научной абстракции, экономического анализа, сравнения и аналогии; статистические группировки.

Информ а нионно-оч лирической базой исследования явились экономические факты, установленные на основе данных статистических и финансово-экономических изданий России н других стран, данные информационной сети Интернет, материалы научных семинаров и конференций, данные Федеральной службы государстве^июй статистики. Главного управления Центрального банка РФ по Волгоградской области. Волгоградского областного комитета государственной статистики, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых.

Научная новизна исследовании заключается в разработке и обосновании методических подходов формирования инвестиционного капитала предприятий, что позволило определить и научно обосновать практические и методические рекомендации, направленные на рационализацию структуры источников финансирования инвестиционного капитала, их форм и политики привлечения, в целях повышения конкурентоспособности к инновационной активности предприятия.

В числе наиболее важных результатов, полученных автором и определяющих научную новизну и значимость проведенного исследования, можно выделить следующие: по специальности 08,00.05 - экономика и управление народным хозяйством (управление инновациям« и инвестиционной деятельностью)

1. Конкретизировано содержание сущности механизма формирования н н вести ционного капитала предприятия как системы управления, включающей в себя целевую, функциональную, информационно-аналитическую подсистемы, его функций (активизирующей, обеспечивающей, реагирующей, стимулирующей, координирующей) и принципов его реализации (обусловленности, динамизма, вариантности), которые позволяют определить эффективную инвестиционную стратегию коммерческой организации в соответствии с прогнозами рыночной динамики н увязать ее с общей стратегией развития фирмы.

2- Дополнительно аргументирована целесообразность выбора рациональной структуры источников финансирования инвестиционного капитала предприятия на основе максимизации прироста его экономической добавленной стоимости» что позволило расширить информационно-аналитическую базу принятия управленческих решений а области формирования инвестиционного капитала предприятия.

3. Дополнена система показателей мониторинга стоимостной оценки инвестиционного капитала предприятия путем расчета вспомогательных коэффициентов (отношений инвестиционной стоимости активов инвестиционного производства с их восстановительной и рыночной стоимостью^ позволяющих уточнить привлекательность проекта для конкретного инвестора н снизить степень неопределенности в процессе принятия инвестиционного решенияпо специальности 08.00, ¡0 - финансы, денежное обращение и кредит: Реализован системный подход к анализу крсднтно-банковской сферы, позволивший определить се как финансово-инвестиционного посредника, основной функцией которого является воспроизводство инвестиционного капитала путем трансформации денежных ресурсов в факторы инвестиционного производства, что позволяет определить множество объектов, субъектов, уровней, секторов и сегментов, обеспечивающих кругооборот инвестиционного капитала предприятия.

5. Обоснована тактика кредитования инвестиционного производства соответствующая основным направлениям стратегии инвестиционной деятельности коммерческого банка, которая включает обеспечение гибкости кредитной политики, рационализацию форм заимствований и определение приоритетных направлений инвестиционной деятельности.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что научные и практические проблемы, поднимаемые й нем, непосредственно связаны с решением конкретных задач формирования инвестиционного капитала отечественных предприятий путем совершенствования методического инструментария оценки эффективности его формирования и структуры источников финансирования.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что ИХ использование позволит:

- эффективно распределять инвестиционные ресурсы, находящиеся в распоряжении инвесторов;

- совершенствовать систему управления формированием инвестиционного капитала предприятия;

- регулировать инвестиционную активность предприятий реальной сферы производства путем воздействия на определенные факторы в кредитив-банковской сфере;

Основные положения диссертации могут быть использованы:

- при разработке схем привлечения инвестиционного капитала в регионы;

- при выборе и обосновании кредитных продуктов и специфических механизмов кредитования инвестиционного производства;

- в учебном процессе вузов при изучении дисциплин «Инвестиционный менеджмент», «Инвестиции», «Экономика фирмы», «Банковское дело» и др,

Аиробания результатов исследований. Основные положения и выводы диссертации обсуждены и одобрены на всероссийской научно-практической конференции «Современная Россия: экономика и государство» (Москва, 2006 г.) и на научно-практической конференции в рамках научной сессии Волгоградского государственного университета (Волгоград, 2005 г.).

Результаты диссертационного исследования использованы в работе филиала ОАО Внеиггоргбанк а г Волгограде при разработке тактики кредитования инвестиционной деятельности промышленных предприятий,

Публикации. По теме диссертации опубликовано 7 работ объемом авторского вклада 2,6 п.л.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Гавриленко, Андрей Анатольевич

Результаты исследования мнений инвесторов «Global Investor Opinion Survey; Key Findings», проведенною McKinscy&Company в 2002 году, показали, что большинство инвесторов (85% опрошенных) при принятии решения о вложении средств придают корпоративному управлению такое значение, как и финансовым показателям, а инвесторы в России готовы платить премию в размере 38% за долю в компаниях е хорошим уровнем корпоративного управления16. Аналогичные данные былн получены в результате совместного исследования «The Economist» н K.PMG (2002 г.): 46% опрошенных руководителей крупнейших компании мнра включают корпоративное управление в список трех первостепенных задач, 14% рассматривают как приоритетную задачу. В России, по данным некоторых опросов, 50% компаний признают корпоративное управление важным и относят к трем приоритетным задачам (хотя содержание этого понятия сильно варьируется, а значимость признается чаще всего в перспективе), 17% компаний рассматривают эту задачу как главную17.

Таким образом, очевидно, что рост рыночной капитализации компании есть в то же время и индикатор благополучия в сфере корпоративного управления н реализации шгтсресов всех акционеров компании. При этом потери российских компаний в капитализации, связанные с низкими " Corporal« Governance Practical in Ruuyn He*KHii IRO / IFC. 2003 стандартами корпоративного управления, уже составили около 50 млрд. 18 долл.

Первыми, кто заявил о существовании проблемы корпоративного управления в России, были иностранные портфельные инвесторы, еще непривычные к стандартам российской корпоративной культуры. В настоящее время фактор давления «с Запада», видимо, стал менее значимым. «По-видимому, в настоящее время можно говорить об адаптации западного делового сообщества к специфике организации корпоративных отношений в России: прежде всего ведение дел через группы формально не связанных компаний, подчиненных одному собственнику или нескольким партнерам, и соответствующая организация финансовых потоков»19.

В отечественных деловых кругах первоначальный интерес к корпоративному управлению объективно возник лишь по окончании массовой приватизации 1992—1994 гг. После проведения приватизации многие предприятия попали в ситуацию, которая в экономической литературе иногда называется "размытостью прав собственности". Этот термин обычно характеризует положение, при котором формально собственник определен, но реально заинтересованных лиц в судьбе предприятия нет. Наиболее наглядно "размытость прав собственности" наблюдается в крупных акционерных обществах, находящихся в федеральной собственности. Собственником этих предприятий является государство, которое передает свои полномочия министерствам или территориальным ведомствам. Данные предприятия имеют больше зависимости от представителей административных органов власти, чем другие коммерческие организации. Таким образом, имея меньшее количество степеней свободы в решении глобальных вопросов по выбору стратегии развития акционерного общества, руководство такого предприятия для компенсации данного недостатка, как правило, не может рассчитывать на финансовую поддержку со стороны Оценка компании «Тройка Диалог». 2001 г. Радыгин А. Как защититься добросовестному инвестору // Журналъ для акционеровъ. - 2003. - № 5. - С.7. государства, поскольку акционерное общество считается коммерческим. Отсутствие четкого распределения ответственности за успешное развитие предприятия между государством н советом директоров акционерного общества часто приводит к кризисным ситуациям. Создавшуюся ситуацию в этот период времени можно охарактеризовать следующим образом: слабо обеспеченные права собственности препятствуют получению долгосрочных инвестиций, а трудности с техническим оснащением производства, некачественной связью, слабо развитым информационным обслуживанием создают организацию производства, отличную от той, которая требуется высокоразвитой стране.

Финансовый кризис 1998 г., породив новую волну и новые инструменты перераспределения собственности, лишь усилил необходимость стандартизации принципов корпоративного управления. Прежде всего это произошло вследствие усиления имущественных позиций менеджеров и прихода в российские компании новых акционеров, перекупивших пакеты акций в посткризисный период,

К 2003 г. в целом ряде отраслей (нефтяная, угольная, металлургическая) интенсивный процесс перераспределения собственности в значительной степени завершился (в силу приватизации последних государственных пакетов н раздела сфер влияний между крупнейшими промышленными группами). Дальнейшая динамика перераспределительных процессов в этих секторах обусловлена преимущественно сделками, связанными с реорганизацией крупных холдингов, оптимизацией их активов (вывод непрофильных активов) или межгрупповыми альянсами. Напротив, в целом ряде отраслей, где имеется значительный потенциал роста и/или активы относительно раздроблены (например, подотрасли ЛПК, лесная отрасль, в перспективе — энергетика, связь и машиностроение), продолжаются интенсивные процессы концентрации (поглощений) и острые корпоративные конфликты. По оценкам, наибольшую эффективность на современном этапе показали традиционные для последних лет методы поглощения — заказное банкротство, манипуляции с реестрами и «административный ресурс».

Наиболее распространенными нарушениями принципов корпоративного управления в России являются: перенос финансового бремени прежних компаний на миноритариев в ходе реорганизации бизнеса и перевод прибыльных видов деятельности в новые предприятия; вывод активов в аффилированные компании без учета мнения миноритариев; нарушение прав акционеров на участие в управлении компанией, в частности, права на участие в общем собрании акционеров; размещение акций путем закрытой подписки «дружественным структурам» по номинальной цене в целях «размывания» капитала и др.

Все перечисленные нарушения крайне негативно сказываются на рыночной оценке компаний и, следовательно, на возможности привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Данный факт подтверждается и оценками некоторых западных экспертов, которые считают, что «текущий потенциал российского фондового рынка составляет около 3 трлн. долл., однако его реальная капитализация почти в 100 раз меньше»20.

Несмотря на определенные недостатки и наличие целого ряда проблем, российское корпоративное законодательство можно оценивать как вполне развитое, только правовых новаций отнюдь недостаточно для повышения уровня корпоративного управления. Преимущественное значение должны иметь внутрикорпоративные инициативы, для которых должны сложиться объективные условия, в отличие от корпоративной культуры и культуры контрактов в целом, представляющих собой продукт длительного исторического развития.

В России же основная причина неприятия новаций в области корпоративного управления заключается именно в объективных

20 Black B. The Corporate Governance behaviour and market value of Russia firms // www.corp-gov.org особенностях национальной российской модели, таких, как относительно высокий уровень концентрации собственности, фактическая «закрытость» основной массы компаний (формально являющихся ОАО), организация бизнеса в форме группы компаний, слияние функций менеджмента и собственника, самофинансирование, «карманные» советы директоров, отсутствие или неэффективность внешних механизмов и др. При этом с учетом целого ряда эмпирических и правовых данных можно говорить об устойчивом и фундаментальном противоречии формирующейся системы корпоративного управления. Суть его состоит в том, что в сложившейся системе сосуществуют два в принципе противоположных подхода. С одной стороны, концентрация акционерного капитала, которая предполагает минимум правовых средств защиты акционеров. С другой стороны, англосаксонская правовая традиция, для которой характерна максимизация средств правовой защиты миноритарных акционеров. Их сочетание привело к уникальной ситуации взаимной нейтрализации. Концентрация акционерного капитала и постепенное «вымывание» мелких акционеров снижает значимость широкого правового инструментария защиты миноритариев с точки зрения корпоративного сектора в целом, а сами инструменты защиты мелких акционеров трансформируются в инструменты корпоративного шантажа. В свою очередь, создание развернутой системы правовых средств защиты акционеров сдерживает дальнейший процесс концентрации акционерного капитала (как фактор обратного влияния права).

Можно ли в такой ситуации обсуждать перспективы формирования той или иной классической модели в России? Видимо, возможно все же утверждать, что в России, несмотря на описанную выше противоречивость подходов, имеет место объективное по своим экономическим основам тяготение к континентальной европейской модели корпоративного управления. В основе такого вывода лежит сходность ключевых проблем, стоящих перед Россией и континентальными странами ЕС.

Как отмечает один из крупнейших экспертов в данной области К. Хопт21, первичный конфликт в терминах «принципал-агент» в европейском законодательстве о компаниях — это не конфликт между акционерами и советом директоров (который в силу американской традиции с 30-х гг. чаще всего и обсуждается в современной экономической теории), но конфликт между мажоритарными и миноритарными акционерами. Данная ситуация имеет в своей основе отличия континентальной Европы от США и Великобритании в области акционерной собственности и структуры контроля, которые и позволяют выделить два разных типа систем корпоративного управления — системы инсайдеров и аутсайдеров. В США и Великобритании ни частные акционеры, ни институты не имеют значительной доли акций в компаниях. На континенте акционерные владения высоко концентрированы в руках семей, других компаний или универсальных банков (феномен «групп»). Частыми являются взаимные и перекрестные владения. В таких компаниях советы директоров часто являются лишь куклами в руках контролирующего акционера или «родительской» компании. Европейское законодательство о компаниях отвечает (если вообще делает это) на это явление различными мерами защиты прав миноритариев22. Для России со всей очевидностью характерна ситуация, типичная для континентальной европейской («инсайдеровской») модели с марионеточными советами директоров, которая обременена специфическими проблемами коррупции. Тенденция к поверхностному реформированию их роли в России рассматривается иногда как новая панацея для эффективного корпоративного управления. Тем не менее, при обсуждении политики в отношении советов директоров прежде всего необходимо решить очевидный вопрос: следует ли законодательно усиливать роль этого органа управления в ситуации, когда контролирующий акционер (группа), высшие

Jl Hopt K. Modem Company Law Problems: A European Perspective // Company Law Reform in OECD

Countries. A Comparative Outlook of Current Trends. Stockolm. 7-8 December 2000. менеджеры и совет директоров чаще всего тождественны по персоналиям и/или своим интересам?

Другой пример связан с традиционным требованием повышения прозрачности компаний. Как известно, жесткие стандарты финансовой отчетности и аудита в системе корпоративного управления необходимы для портфельных инвесторов-аутсайдеров, то есть тогда, когда компания рассчитывает на значительный приток средств за счет внешнего акционерного финансирования. Возникает закономерный вопрос: должно ли государство осуществлять политику в пользу жестких стандартов прозрачности в условиях концентрации акционерной собственности и фактической «закрытости» подавляющего большинства компаний? Естественно, мы имеем в виду целесообразность закрепленных законодательно (принудительных) норм. Ничто не мешает узкому кругу заинтересованных российских компаний использовать международные стандарты отчетности добровольно. Точно так же ничто не препятствует этим компаниям приглашать «независимых директоров» и осуществлять иные меры по улучшению корпоративного имиджа.

И это не предел усложнения ситуации. Так, с одной стороны, в силу особенностей корпоративного управления в России нет более серьезной проблемы, чем конфликт мажоритарных (контролирующих) и миноритарных (мелких) акционеров. По сути, серьезность данного конфликта основана не на его абсолютной значимости, а на отсутствии равноценных конфликтов в системе российского корпоративного управления. С другой стороны, нет и очевидной экономической необходимости и возможности далее ужесточать меры защиты миноритариев (через мониторинг советов директоров, прозрачность и т. п.). В равной степени не существует законодательных способов защиты прав крупных акционеров (эмитентов) от корпоративного шантажа, так как это в первую очередь вопрос эффективной судебной системы. Акцент политики в пользу лишь одной группы субъектов системы корпоративного управления требует серьезной экономической ломки сложившихся отношений и ведет к нарушению баланса интересов всех остальных субъектов, которые также имеют право на защиту с позиций прав собственности.

Тем не менее, есть ряд объективных позитивных тенденций в становлении стандартов корпоративного управления у российских эмитентов. Повышается прозрачность компаний (информация раскрывается более полно и своевременно на сайтах эмитентов и в отчетах), улучшается качество внутренних документов предприятий. Все эти изменения находят свое отражение в изменении качества корпоративного контроля. «Так, за 12 месяцев (II квартал 2001 г. - II квартал 2002 г.) из 23 компаний, на которые приходится около 90% капитализации российского фондового рынка, в 18 корпоративное управление улучшилось, в 4 ухудшилось и в 1 осталось неизменным»21.

Таким образом, условия достаточности воспроизводства инвестиционного капитала предприятий находятся в стадии формирования. Сейчас уже существует государственный орган по осуществлению единой государственной политики в области корпоративного управления в лице Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Однако аналитики прогнозируют, что по мере развития данной области ФКЦБ постепенно будет передавать свои полномочия таким институтам, как координационному совету по корпоративному управлению, выполняющему роль консультативного органа для учета предложений по актуальным вопросам корпоративного управления, российскому институту директоров, осуществляющему роль координационного центра программ развития корпоративного управления.

Основной проблемой в настоящее время при формировании условий достаточности для воспроизводства инвестиционного капитала предприятий является отсутствие квалификационных стандартов для лиц, призванных

23 Радыгнн А. Как защититься добросовестному инвестору // Журналъ для акционеровъ. - 2003. - № 5. -С. 10. осуществлять контроль за эффективностью корпоративного управления. Это относится к наличию стандартов как для корпоративных директоров, так и для работников государственных органов надзора. Решение этих проблем возможно при реализации следующих направлений работы по улучшению корпоративного управления в России: изменение и дополнение законодательной базы на основе принципов и положений российского Кодекса корпоративного поведения; формирование и развитие специальных государственных органов, проводящих единую информационно-образовательную политику и осуществляющих координирующие функции в области корпоративного управления; разработка стандартов в области корпоративного управления для сотрудников государственных органов надзора и для корпоративных директоров; реальное внедрение положений Кодекса корпоративного управления в бизнес-культуру на уровне отдельных предприятий.

Условием необходимости воспроизводства инвестиционного капитала предприятий является обеспечение инвестиционной безопасности. Данное понятие корреспондирует с более общим понятием «национальная безопасность страны», изложенным в Концепции национальной безопасности Российской Федерации. Однако проблема инвестиционной безопасности не является предметом широкого обсуждения ни на официальном уровне, ни в дискуссиях ученых. При этом значение инвестиционной безопасности настолько велико, что именно от нее зависит развитие реального производства, эффективность реализации инвестиционной политики, создание благоприятного инвестиционного климата как на уровне отдельных субъектов РФ, так и в масштабах всего народного хозяйства. Обеспечение инвестиционной безопасности является неотъемлемым элементом единого процесса - создания национальной безопасности страны.

Инвестиционная безопасность является составляющей экономической безопасности и имеет при этом собственный механизм реализации, отличный от других видов экономической безопасности, Кроме того, инвестиционная безопасность неотделима от процессов обеспечения других аилов экономической и национальной безопасности. Она выступает объединяющей основой при создании условий экономической безопасности.

Соотнесение инвестиционной безопасности страны с уровнем хозяйствующего субъекта позволяет определить следующее правило: чем больше коммерческих организаций, реализующих переход к базисным инновациям, тем более защищена с точки зрения инвестиционных процессов экономика и устойчивее экономический рост страны. При этом экономический рост понимается не как одномомеггтный срез, показывающий сегодняшнее состояние показателей в сравнении с ретроспективным, а как прогрессивное экономическое развитие.

Таким образом, обеспечение инвестиционной безопасности может быть только на основе устойчивого прогрессивного экономического развития страны, в которой созданы условия для реализации такого хозяйственного механизма, который способен адаптироваться к изменяющимся условиям внутренней и внешней среды.

При наличии высокого уровня инвестиционной безопасности состояние нормативно-законодательной базы управления инвестиционным капиталом коммерческих организаций н инвестиционных институтов должно быть таким, которое обеспечивает гарантии юридических прав собственности на объекты инвестирования, гарантии финансовых сделок и финансовых отношений, способствующих соблюдению всех финансовых прав. Гарантии прав собственности н возможность легального извлечения дохода из объекта вложения играет очень большую роль в формировании инвестиционного капитала и а развитии экономики страны в целом. Эрнандо де Сото об этом писал так: «возникновение капитала невозможно прн отсутствии ключевого механизма, дающего активам определенную форму.

Так же, как для извлечения энергии из горного озера нужна гидрозлектростаниня, для извлечения дополнительной ценности иг активов нужна формализованная система частой собственности. Без такой системы, делающей возможным выявление экономического потенциала активов и преобразование его в форму, облегчающую контроль и движение, активы стран третьего мира н бывшего соцлагеря останутся чем-то вроде высокогогорного озера в Андах - бесполезным запасом потенциальной энергии»"1. Однако необходимо помнить, что защита инвестиционного капитала должна быть реализована посредством эффективного механизма, в котором трансакшюн ные издержки юридической зашиты прав собственности не превышают выгод)' от инвестиций. Так, доход в полной мере будет показываться только тогда, когда налоги платить выгоднее, чем скрывать нх. Бизнес будет легализован, а внелегальные строения зарегистрированы, когда процедуры их регистрации будут находиться в разумных пределах. В противном случае мы имеем абсолютно бесполезную законодательную базу. Например, в Перу для регистрации швейной мастерской требуется 300 шестичасовых рабочих дней3, В России подобные расчеты не производились, однако косвенные показатели коррумпированности экономики показывают, что достаточно часто законы нарушать выгоднее, чем исполнять их. Поэтому для оценки уровня эффективности нормативно-правовой базы каждый документ должен быть проверен путем сопоставления трансакцнониых издержек физических и юридических лиц при его соблюдении и трансакцнониых издержек его нарушения, Если первые больше вторых, то нормативный документ, скорее всего, будет нарушаться, и наоборот.

Инвестиционная безопасность - это не только защищенность инвестиционного капитала коммерческих организаций и инвестиционных институтов, но и нх готовность создавать новые механизмы реализации Эршик ас Сото Зшгна шипа* Питчеку штгазпма торютпуст на Земле и терпит мрмииие »о •ссч «гвдиеи wiqie I tVp. с iura - М ЗАО ♦Олнып.ЬтисО', 2001 - C J5 "TlMBl-C 191 инвестиционных процессов, защиты прав всех участников инвестиционной деятельности, а также упорядочивать и осуществлять контроль за финансово-инвестиционными потоками. Безусловно, результатом и условием инвестиционной безопасности является устойчивый экономический рост развития экономики и обеспечение национальной безопасности в целом.

Оценка уровня инвестиционной безопасности - достаточно сложный вопрос. Индикаторами инвестиционной безопасности, на наш взгляд, не может быть определен долгосрочный период. В отличие от других экономических индикаторов, они в большей степени динамичны и определяются экономической и социально-политической обстановкой в стране. Кроме того, из вышеуказанного, инвестиционная безопасность предполагает определенный уровень развития инвестиционных отношений и инвестиционных институтов в стране. Поэтому индикаторы данного вида безопасности включают в себя и составляющие содержания инвестиционного процесса, и изменяющуюся совокупность макроэкономических условий хозяйствования. Но в любом случае индикаторы инвестиционной безопасности представляют собой оценку состояния инвестиционного механизма с точки зрения экономических и институциональных процессов, формирующих инвестиционную привлекательность страны, регионов и отдельных хозяйствующих субъектов.

При расчете индикаторов очень важно определить «пороговые» значения показателей. Оценка пороговых значений определенных индикаторов осуществляется на основе мониторинга, который должен проводится институтами власти, управляющими инвестиционными процессами в стране и регионах. Значение мониторинга инвестиционной безопасности заключается в том, что по оценке пороговых значений выявляются тенденции инвестиционных процессов, эффективность реализации инвестиционной политики, а также угрозы инвестиционной безопасности страны. Под пороговым значением понимаются предельные величины, несоблюдение которых ведет к сокращению инвестиционного капитала, а в конечном счете - к регрессивному развитию экономики страны.

В таблице 2.1 представлены индикаторы инвестиционной безопасности и их рекомендуемые нормативы.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Полученные в ходе диссертационного исследования результаты позволяют обобщить основные итоги, сформулировать определенные теоретические и практические рекомендации:

1. Механизм формирования инвестиционного капитала предприятия отражает систему экономических отношений по поводу финансирования воспроизводства инвестиционного капитала. Их субъектами являются непосредственно участники инвестиционной деятельности: предприятия различных форм собственности и организационно-правовых форм, нуждающиеся в финансовых средствах, и владельцы финансовых средств, готовые вложить их в инвестиционные объекты. Субъекты формирования инвестиционного капитала и отношения между ними представляют собой организационную структуру данного механизма. Основными формами проявления экономических отношений по поводу формирования инвестиционного капитала являются финансовые отношения между конкретным предприятием и субъектами кредитно-банковской сферой, юридическими и физическими лицами, различными хозяйствующими субъектами. Однако формирование инвестиционного капитала означает не только привлечение финансовых ресурсов, но и их расходование, то механизм формирования инвестиционного капитала предприятия включает в себя не только механизм обеспечения финансовыми ресурсами, но и механизм их расходования, которые меняет денежную форму капитала на товарную.

2. Механизма формирования инвестиционного капитала предприятия обеспечивается реализацией ряда принципов, основными из которых являются: принцип обусловленности - существует непосредственная связь между финансовыми решениями при формировании инвестиционного капитала предприятия и эффективностью его инвестиционной деятельности; принцип динамизма - быстрая адаптация политики формирования инвестиционным капиталом к изменениям факторов внешней и внутренней среды бизнеса; принцип вариантности - выбор формы н условий применения источников финансирования инвестиционного капитала предприятия в результате сопоставления альтернативных вариантов.

3. Эффективное управление структурой источников финансирования инвестиционного капитала предприятия является залогом его успешного функционирования и заключается в создании такого соотношения собственных и заемных средств, при котором достигается максимальная стоимость собственного инвестиционного капитала. Однако расчет стоимости собственного инвестиционного капитала методом дисконтирования денежных потоков представляет собой трудоемкий процесс и не дает возможности понять степень эффективности инвестиционного решения. Поэтому» с нашей точки зрения, основным критерием рациональной структуры инвестиционного капитала для отечественных предприятий должна стать максимизация прироста его экономической добавленной стоимости. Поиск рациональной структуры источников финансирования согласно предложенному критерню позволит учесть «избыточную» стоимость, созданную инвестициями, определить нормы возврата капитала, выделяя при этом денежный поток только от инвестиционной деятельности, учесть средневзвешенное значение цены различных видов финансовых инструментов, используемых для финансирования инвестиций,

4. Мониторинг операций с инвестиционным капиталом в механизме усиления взаимосвязи коммерческих банков и промышленных предприятий представляет собой систему наблюдений, анализа, оценки, диагностики и коррекции взаимосвязи коммерческих банков и предприятий реального сектора экономики. Его основная роль заключается в отслеживании качественных изменений в состоянии креднтно-банковских организаций и промышленных предприятий, связанных с ее переходом из одного состояния в другое. Он рассматривается в качестве основного звена в системе механизма воздействия кредитно-банковской сферы на промышленность: мониторинг: наблюдение - днатостика - корректировка инвестиционной политики - достижение искомой динамики экономики. Последнему звену — достижение искомой динамики экономики - должен предшествовать значительный период познания и концептуального отражения тенденций инвестиционного процесса, выявление малоуправляемых факторов саморазвития, трансформации целей. Поэтому задачей мониторинга является не только наблюдение, ко и накопление фактов, свидетельствующих о развитии экономической системы, их анализ, оценка, диагностика и коррекция взаимосвязи коммерческих банков и реального сектора экономики.

5. Кредитно-банковская сфера являясь звеном механизма привлечения инвестиций выполняет функцию финансово-инвестиционного посредника, которая заключается в воспроизводстве инвестиционного капитала путем трансформации денежных ресурсов в факторы инвестиционного производства. Именно данная сфера экономики определяет направления размещения инвестиционных ресурсов в инструменты основных заемщиков и потребителей капитала в соответствии с целевыми предпосылками инвесторов.

В результате анализа взаимодействия креднтно-банковской и промышленной сфер можно сделать вывод об аеннчронкости нх развития на начальных этапах социально-рыночной трансформации и об их сближении в настоящее время. С позиции автора, целесообразно выделить три этапа развития банковской и промышленной сфер; 1)отсутствнс ориентации при размещении активов на реальный сектор экономики и доминирование в банковском портфеле государственных ценных бумаг; 2) после кризиса 1998 года начался период своеобразного противостояния, когда коммерческие банки имели избыточные ресурсы, а предприятия по-прежнему нуждались в долгосрочных инвестициях на реконструкцию и замену оборудования; 3) в 2001 году наметилось сближение фаз развития банков и предприятий на фоне снижения ставки рефинансирования и соответственно процентной ставки по кредиту. В настоящее время сокращение наличной иностранной валюты на руках у населения и конвертация ее в рубли сопровождается увеличением объема депозитов и вкладов в банковских структурах, что позволило снизить реальную стоимость кредитных ресурсов. Данное обстоятельство при сложившемся в экономике среднем уровне рентабельности обусловила расширение круга предприятий-заемщиков внутренне ориентированного сектора экономики.

6. Механизм воздействия кредитно-банковской сферы на формирование инвестиционного капитала предприятия представляет собой систему взаимосвязанных скоординированных действий по регулированию инвестиционной деятельности банка и предприятий, направленных на эффективное управление инвестиционными рисками с целью сохранения устойчивости в условиях постоянно меняющейся внешней среды. Обеспечение устойчивого развития коммерческих банков и предприятий достигается процессе текущей деятельности путем эффективного управления структурой баланса (банка и предприятия), поддержанием необходимого уровня рентабельности производственной и финансовой деятельности, а также управлением их инновационной деятельностью.

7. Разработка направлений совершенствования механизма формирования инвестиционного капитала предприятия должна включать в себя общие мероприятия, способствующие совершенствованию взаимодействия кредитно-банковской и промышленных сфер на всех стадиях воспроизводства инвестиционного капитала, и специфические мероприятия, направленные на совершенствование данного взаимодействия на каждой стадии в отдельности, а именно на стадиях подготовки, осуществления и окупаемости инвестиционного проекта.

143

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гавриленко, Андрей Анатольевич, 2006 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая): Федеральный Закон РФ от 26 января 1996 г. N 14-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 12.08.1996 N 110-ФЗ, от 24.10.1997 N 1ЭЗ-ФЗ, от 17.12.1999 N 213-Ф3).

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный Закон РФ от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 20.02.96 N 18-ФЗ, от 12.08.96 N 111-ФЗ, от 08.07.99 N 138-Ф3).

3. Заявление Правительства Российской Федерации и Центрального Банка Российской Федерации от 05.04.05 «О Стратегии развития банковского сектора на период до 2008 года» // Деньги и кредит. 2005. - № 4.

4. Инструкция ЦБР "Об обязательных нормативах банков" от 16.01.2004г. № 110-И.

5. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: вторая редакция. М.: ОАО «НПО «Издательство «Экономика», 2000. - 421с.

6. О защите интересов инвесторов: Указ Президент РФ от 11 июня 1994 г. № 1233. (в ред. Указа Президента РФ от 04.11.94 N 2063).

7. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федеральный Закон РФ от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ.

8. О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера: Указ Президента РФ от 18 августа 1996 г. N 1210 (в ред. Указа Президента РФ от 09.08.99 N 1022).

9. Постановление Правительства РФ «О комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестициях в экономику Российской Федерации» от 13.10.1995г. № 1016.

10. Алыми В.А. Оценка реальных инвестиций в условиях риска и неопределенности", Автореф, дне, . канд. экон. наук / В.А. Альгнн. -Ростов-на-Дону, 2002. 28 с.

11. Аныпнн В, Инвестиционный анализ / В, Анышнн. М.; Дело, 2000, -253 с.

12. Афанасьев М, Корпоративное управление на российских предприятиях / М, Афанасьев,- М.: АО "Интерэкспсрт", 2000. 160 с,

13. Афонин И, Управление развитием предприятия: Стратегический менеджмент, инновации, инвестиции, цены t И. Афонин. М.; Издатсльско-книготорговая корпорация "Дашков и К", 2002. - 185 с.

14. Бард В.С, Финансово инвестиционный комплекс: теория н практика в условиях реформирования российской экономики / B.C. Бард. - М,; Финансы и статистика, 1998.-260 с.

15. Башарнн Г.П. Начало финансовой математики / Г.П. Ёашарин. М,: ИКФРА - М, 1998. - 458 с.

16. Бенвенисте Г. Овладение политикой планирования / Г. Бенвенисте / Пер. с англ. М.: Прогресс, 1994. - 304с.

17. Беренс В. Руководство по оценке эффективности инвестиций / В. Беренс, П. Хавранек. М.: АОЗТ «Интерэксперт», 1995. - 230 с.

18. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов / Г. Бирман, С. Шмидт / Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.-631с.

19. Бланк И.А Инвестиционный менеджмент: учебный курс / И.А. Бланк. -К.: Эльга Н, Ника-Центр, 2001. - 448 с.

20. Бланк И.А. Управление использованием капитала / И.А. Бланк. Киев: Ника-Центр, 2000.- 510с.

21. Бланк И.А. Управление формированием капитала / И.А. Бланк. Киев: Ника-Центр, 2000. - 512с.

22. Блех Ю. Инвестиционные расчеты / Ю. Блех, У. Гетце/ Пер с нем.; под ред. A.M. Чуйкина, Л.А. Галатина. Калининград: Янтар. сказ., 1997. -560 с.

23. Бокова О.В. Трансакционные издержки в системе экономических отношений: Дис. . канд. эконом, наук / О.В. Бокова- Кострома, 1999. -165с.

24. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азриляна. 5-е изд., доп. и перераб. - М.: Институт новой экономики, 2002. - 1280 с.

25. Бочаров В.В. Инвестиции / В.В. Бочаров. СПб.: Питер, 2003. - 288 с.

26. Бочаров В.В. Корпоративные финансы / В.В. Бочаров. СПб: Питер, 2001.-256 с.

27. Бочаров В.В. Корпоративные финансы / В.В. Бочаров, В.Е Леонтьев. -СПб: Питер, 2002.-215 с.

28. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия / В.В. Бочаров. М.: Финансы и статистика, 1998. - 170 с.

29. Булычева Г,В, Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий: Учебное пособие / Г.В. Булычева, В В. Дсмшнн. М.: Иад-во Финансовой академии, 1999. - 84 е.;

30. Валлийцев C.B. Оценка бизнеса и управления стоимостью предприятии: Учеб. пособие для вузов / C.B. Валдайцев. М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2001. -720 с.

31. Варнакова Г.Ф. Финансовое стимулирование инвестиционной активности / Г.Ф. Вариокова И Стабилизация и экономический рост аграрного сектора экономики: Материалы Всероссийской научно-практической конференции. Ульяновск. ГСХА, 2004, - 250 с,

32. ЗЗ.Вахрнн П И. Организация и финансированнс инвестиций: Учеб, Пособие / П,И, Вахрин. М,: ИВЦ «Маркетинг», 2000. - 340 с.

33. В иле некий П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика / П,Л Виленскнй, В.Н Лившиц, С.А. Смоляк. М.: Дело, 2001.-205 с.

34. Ворониовский A.B. Инвестиции и финансирование; Методы оценки обоснования / A.B. Воронцове кий. СПб.: Иэд-во СПбГУ, 1998. - 396 с.

35. Гетман Л.Д. Основы инвестирования Л.Д. Гнтман, М.Д, Джонк / Пер с англ. М.: Дело, 1997. - 330 с.

36. Глазунов В.I i Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций / B.I1 Глазунов. М.: Финанстатинформ, 1997. - 520 с.

37. Голубков Д.Ю. Особенности корпоративного управления в России: инвестиционный кризис н практика оффшорных операций / ДЮ. Голубков. М,: Альпина, 1999.-272 с.

38. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / А. Дамодаран. М.: Альпнна, 2004, - 1342с.

39. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в мире и России: выбор стратегии / В,Р, Евстигнеев. М.: Эдиториал УРСС, 2002. - 304 с.

40. Зимнн И.А. Реальные инвестиции / НА. Зимин.- М: Экмос, 2000 260с.

41. Ивантер В.В. Не бывает слишком много денег / В.В. Ивактср И Политический журнал. 2004. № 20 (23) // yvww.njsrcfjim.nj

42. Игонииа Л. Л. Инвестиции: Учеб. пособие I Л Л. Игокииа. М.-Экономнсгь, 2004. - 478 с.

43. Игошин H B. Инвестиции. Организация управления и финансирования / Н,В. Игашин. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 154 с.

44. Идрисов A.B., Стратегическое планирование н анализ эффективности инвестиций / А-В, Идрисов, C.B. Карты шев, A.B. Постников. М: Информационный издательский дом «Филин», 1997. - 430 с.

45. Инвестиции: организация, регулирование, финансирование Учеб, пособие / Под ред. Г.Ф. Крафт, Н.М. Ульяницкой. Ростов и/Д: РГУ ПС, 2003. - 408 с.

46. Инвестиционный рынок: конъюнктура 2003 года II Инвестиции в России. 2003. 1.-С.25.

47. Иншаков О. В. Теория факторов производства в контексте экономики развития. Научный доклад на Президиуме МАОН (Москва, 29.11.2002г.) / О-В, Иншаков. Волгоград, 2002. - 89 с.

48. Иншакова Е.И. Обеспечение инвестиционной безопасности региона / Е,И. Иншакова, Д.Б. Голубев И Конкурентоспособность, устойчивость ибезопасность региона: Материалы научно практической конференции.- Волгоград: Издатель, 2001.-280 с.

49. Ках обеспечить рост капитала: воспроизводственные основы экономики фирмы / Под ред. А,Г. Грязновой, С.А. Ленской. M.: 1996- - 120с

50. Капелк>шннков Р. Категория трансакционных издержек / Р. Капелкишшков И Как это делается: финансовые, социальные и информационные технологии: Сб. науч. тр. М. 1994. - Вын.З.

51. Кейнс Дж, М, Общая теория занятости, процента и денег / Дж.М. Кейнс.- М,: Прогресс, 1978, 494 с,

52. Кнпермвн Г.Я, Популярный экономический словарь / ГЛ. Кннерман, Б,С. Сурганов. М,: Экономика, 993. - 252 с,

53. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов / В В. Ковалев,- М.: Финансы и статистика, 2000. 144с,

54. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом Выбор инвестиций, Анализ отчетности: 2-е изд., перераб. и доп. /В.В. Ковалев.- М.: Финансы н статистика, 1998. 512 с.

55. Костина Н И Финансовое прогнозирование в экономических системах: учебное пособие для вузов / Н-И Костина. А.А, Алексеев. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002, - 285с.

56. Коуз Р. Фирма, рынок и право / P. Коуз / Пер. с англ. M : «Дело ЛТД» при участии кзд-ва «CalaПаху», 1993, - 192 с.

57. КоуплевдТ. Стоимость компаний: опенка и управление, -2-е нзд. / Том Коупленд, Тим Колер, Джек Мурин / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. - 576 с.

58. Крылов Э.И, Анализ эффективности инвестиционной к инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие / ЭИ. Крылов. М.: Финансы и статистика, 2001 .-258 с.

59. Кураков Л.П, Инвестиционная политика в современных условиях / Л.П. Кураков, Н,В, Мухетдииова, В.Н. Сергеенков Мл Республика. 1996. -320с.

60. Леонтьев В, Экономические эссе. Теории, исследования, факты н политика / В, Леонтьев / Пер, с англ. М.: Политиздат. - {990. - 415 с.

61. Лившиц В.Н. Теория и практика оценки инвестиционных проектов в условиях переходной экономики / В.Н. Лившиц. П.А, Виленскнй, СЛ. Смоляк, Мл Дело, 2000.-360.

62. Лимнтовский МА, Основы оценки инвестиционных и финансовых решений I М,А. Лнмитовский. Мл ТОО Инжнннринго-Консалтннговая Компания «ДеКал, 1996. - 192с.

63. Лнпснц И.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа / RB. Лнпснц, В, В. Косое. М.: БЕК, 1996.

64. Мамедов 0,Ю. Предпочтение доходности: Препринт У WP/2001/04 / О Ю. Мамедов. Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2001. - 36с.

65. Маркс К. Капитал, Критика политической экономии / К. Маркс — ТЛ -Мл Политиздат, 1969.

66. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии / К. Маркс. Т-2. -М.: Политиздат, 1969,7 8. Мел кумов Я,С, Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие / Я.С, Мелкумоа. Мл ИНФРА-М, 2001. - 248 с.

67. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль / Ф.Х. Пайт. М.; Дело, 2003.-360 с.

68. Осннов (О.М. Теория хозяйства: Учебник в 3-х т. / Ю.М. Осипов. -Т.|. -М.: ИзЛ'ВО МГУ, 1998.-458 с.

69. Опенка бизнеса: Учебник) Под ред. А.Г. Грячновой, М.А. Федотовой. —2.е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2004, - 736 с.

70. Полтерович В.М. Кризис экономической теории / Доклад на научном семинаре Отделения Экономики и ЦЭМИ РАН «Неизвестная экономика» / В.М. Полтеровкч И www.ru:sref.nm,ru

71. Попов В.М. Бизнес-илан инвестиционного проекта: отечественный н зарубежный опыт. Современная практика / В.М. Попов, М.: Финансы н статистика, 2001,

72. Райэберг Б.А. Современный экономический словарь / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева, 3-е изд., дои. - М.: ИНФРА-М, 2000,-480 с.

73. Рожнов К.В. Вариант расчета ставки дисконтирования в оценке бизнеса на основе метода кумулятивного построения / К.В. Рожнов.

74. Само.-ородская М.И. Управление инвестициями: Монография t М.И. Самогородская / Под ред. Б.Г. Преображенского. М-. Дело н сервис, 2002. - 210 с,

75. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: Учеб, пособие I И.В. Сергеев, НИ. Веретеншкова, В.В. Яновский. М.: Финансы и статистика, 2003 - 400 с,

76. Ссров В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб, пособие / В.М. Серов. -М,: ИНФРА-М, 2000. 506 с.

77. Скотт М.К. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости / Пер, с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнеса, 2000. - 432с.

78. Слепнова Т.А, Инвестиции: Учебное пособие / Т.А. Слепиова, Е.В, Яркий, М.: ИНФРА-М, 2003, - 176 с.

79. Стрзтегия и проблемы устойчивого развития России в XXI веке I Под ред. АХ. Гранберга, В.И Даиилова-Даннльяна, М.М- Пнканова, Е.С, Шопхосва, М.: Экономика. 2002. - 414 е.

80. Фабоццн Ф. Управление инвестициями / Ф.Д. Фабоццнн / Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2000. 932 с.

81. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов / В.К, Фальпман. М.: ТЕИС, 1999. - 95 с.

82. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки / М.А. Федотова. М.: Перспектива, 1996. - 103 с.

83. Финансы области. Статистический сборник. Волгоград, 2002, 53 с. 98-Формнрованне национальной финансовой стратегии России: Пути кподъему и благосостоянию / Под ред. В.К. Сенчагова. М.: Дело, 2004, -41б€.

84. Хаи Д, Планирование н контроль: концепция контроллинга / Д. Хаи / Пер. с нем. М,: Финансы и статистика, 1997. - 800 с.

85. Хнл Лафуенте А.М. Финансовый анализ в условиях неопределенности / А.М. Хил Лафуенте / Пер. с нсп.; под ред. Е.В. Веселько, В.В. Краснолрошнна, НА. Лепешинского, Минск: Тэхналопя, 1998. - 150с,

86. Хоят Р, Планнрованне инвестиций / Р. Холт, С. Барнсс / Пер с англ, -М.: ИНФРА -М, 1994,- 128 с,

87. Хрулсв М,В, Инновационный подход к управлению комплексными функциональными социально-экономическими системами (на примере Южного административного округа Москвы) : Авторсф, дне. . канд. экон. наук / М.В. Хрулев, М.: ГАСИС, 2001. -21с.

88. Черкасов В.Е. Международные инвестиции / В.Е. Черкасов. М.: Дело, 2001.-78 с.

89. Четыркнн Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций / Е.М. Четыркин. М.: Дело, 2002. - 256 с.

90. Шар» У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйлн i Пер. с аигл. М: ИНФРА-М, 1997. - 1024 с.

91. Шасгнтко AJE, Неоннстктуциональная экономическая теория / А-Е, Шаегитхо, 2-е изд., псрераб. и доп. - М.: Экономический факультет,1. ТЕИС, 1999.-465 с,

92. Шеремет В,В, Управление инвестициями: в 2-х т, / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В,Д Шапиро. М.: Высшая школа, 1998. - 520 с.

93. Шумпетера Й. Теория экономического развития / Й. Шумпетера. М.: Прогресс, 1982,- 167 с.

94. Экономикс: англо-русский словарь-справочник ! Э-Дж. Долаи, Б.И. Домнснко. М.: Лазурь, 1994, - С. 140.

95. Pratt Shannon, ValunLng a Business: the analysis and appraisal of Closely Held Companies. Second Edition. Dow Jones-Irwin, Homewood. Illinois,im

96. Статьи периодических издан ни:

97. Барнков А. Э. Снижение рисков при кредитовании и инвестировании проектов в России I A3. Бзриноп /I Банковское дело, 2005. - X? 6, - с. 6472.

98. Беков P.C. Обеспечение финансовой безопасности страны как способ создания позитивной динамики экономики / P.C. Беков // Вестник ВолГУ. Серия 3: Экономика. Экология. Вып.5. Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2000.1. С.45-48.

99. Блачев Р. Описание денежных потоков при разработке схем финансирования инвестиционных проектов / Р. Блачев, В. Гусев // Инвестиции в России.- 2002.- №2. С. 26-29.

100. Брагин А. Участие коммерческих банков в финансировании инвестиций в реальный сектор экономики / А. Брагин // Инвестиции в России. 2004. - № 3. - С. 17-20.

101. Братцев Д.М. Влияние налогообложения на стоимость привлеченных средств при выпуске корпоративных облигаций / Д.М. Братцев // Финансы кредит. 2001. - №7. - С. 11-13.

102. Буркова А. Ю. Банки как агенты паевых инвестиционных фондов I А.Ю. Буркова // Банковское право. 2005. - № 4. - с. 16-19.

103. Вайсбанд Д. Мания подозрительности / Д. Вайсбанд // Бизнес. 2002.5.

104. Вапинурова JI.C. Управление инвестиционной привлекательностью и инвестиционной активностью региона / Л.С. Вапинурова // Экономика и управление. 2003. - № 1. - С. 80-83.

105. Васильев С.А. Перспективы развития финансовых рынков в России / С.А. Васильев // Экономические исследования и образование: Россия и СНГ. 2003. - Ноябрь. - С. 3-5.

106. Виноградов А. У банка «Петрокоммерц» новые возможности для инвестирования / А. Виноградов // Деньги и сбережения. 2005. - № 10. -с. 34.

107. Вольский А. Инновационный фактор обеспечения устойчивого экономического развития / А. Вольский // Вопросы экономики. 1999. -№1.~С. 4-9.

108. Глазьев С. Долги в обмен на инвестиции оптимальное решение для России / С, Глазьев // Инвестиции в России. - 2002, -№3. -С.ЗЗ-Зб,

109. Глазьев С. Управление развитием фактор устойчивого экономического роста I С. Глазьев)! Экономическая политика: стратегия и тактика И >ууду.йри,гиЯз8цез/499/54 991игп

110. Голицын Ю. Частные инвесторы дореволюционной России / Ю. Голицын // Эксперт. 2000. - №14, - С. 33 - 39.

111. Грниына В. Особенности инвестиционного процесса / В. Грнцына, И. Курнышева И Экономист. 2000. - № 3. - С. 8-19.

112. Гришина И, Прогнозирование инвестиционных и региональных процессов / И. Гришина // Инвестиции в России. 2002. - №2. - С. 19 -22.

113. Губайдуллнна Ф.С, Прямые иностранные инвестиции, деятельность ТНК н глобализация / Ф.С. Губайдуллнна // Мировая экономика и международные отношения. 2003. - № 2. - С- 42-47.

114. Гулькин П. Венчурное инвестирование в России: первопроходцы в выигрыше! / П, Гулькин // Рынок ценных бумаг, 2003. - № 6, - С. 46-51.

115. Гуровнч В. Маленький московский инвестиционный прорыв / В. Гурович // Аналитический банковский журнал. 2005. -№3(118). - с. 5255,

116. Гуровнч В. Регионы нуждаются в инвестициях / В. Гуроанч // Аналитический банковский журнал. 2005. - № 1 (116). - с. 50-55.

117. Гусев К. Н. Инвестиции в России; тенденции I половины 2005 года ЛСН, Гусев // Банковское дело, 2005. - № И. - с. 23-29.

118. Дерябина Я. Инструменты управления инвестиционной деятельностью на различных уровнях власти: классификация и анализ / Я. Дерябина Н Инвестиции в России. 2003. - № 1. - С, 3-13.

119. Дерябина Я, Системный анализ государственного управления инвестиционной сферой / Я. Дерябина Н Инвестиции в России. 2003. -M7.-C.H-2L

120. Доронина H. Г. Регулирование инвестиций как форма защиты экономических интересов государства /Н.Г. Доронина, Н.Г. Семилютина // Журнал российского права. 2005. - № 9. - с. 8.

121. Дорофеева В.А. Влияние на корпоративное управление мониторинга инвестиций крупным собственником / В.А. Дорофеева // Российский журнал менеджмента. Т.2. - №2. - С. 57 - 72.

122. Евсюков В. В., Комплексный подход к формированию кредитного портфеля банка / В.В. Евсюков, А.А. Кочетыгов, Д.Н. Трутнев // Банковское дело. 2005. - № 7,8. - с. 62-66,49-53.

123. Ендовицкий Д. Методы портфельного анализа в оптимизации долгосрочной программы капиталовложений / Д. Ендовицкий // Управление риском. 1999. - №2. -С.43 - 50.

124. Ершов М. Банковская система развития российской экономики / М. Ершов // Мировая экономика и международные отношения. 2005. - №3. — с. 21.

125. Килячков А. Корпоративное управление как фактор привлечения и защиты инвестиций / А. Килячков // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 4. -С. 51-54.

126. Колибаба В.И. Управление инвестиционными рисками в процессе создания и функционирования транснациональных электроэнергетических корпораций / В.И. Колибаба // Финансы и кредит. 2003. - № 22. - С.53-58.

127. Костяшкин А. «Приключения» прямых инвестиций в России / А. Костяшкин // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 6. - С.65-68.

128. Кояма X. Капиталовложения: как сэкономить 25% / X. Кояма, Р. Тассел // Экономические стратегии. 2003. - №1. - С.63-69.

129. Кузнецов О. Фондовый рынок: инвестиции в экономический рост / О. Кухнецов, Д. Гейнц // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 8. - С.38-41.

130. Маковецкий М.Ю. Роль ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста / М.Ю, Маковецкий // Финансы и кредит. 2004.

131. Морозов В-А. Проблема оценки риска на рахчнчных этапах разработки и реализации проекта / В.А. Морозов // Инвестцни в России, 2002, -№2.-С.22-26.

132. Москвин В. Риск финансирования инвестиционных проектов / В. Москвин // Инвестиции в России. 2004. - J& J. - С. 16-22.

133. Московии В,А, Анализ риска реализации инвестиционного проекта / В.А, Московии И Инвестиции в России. 2001. - №3- - С. 15-17.

134. Новиков А. Инвестиции основа роста конкурентоспособности экономики /А. Новиков// Аналитический банковский журнал, - 2005. - Лй 4 (119).-с,38-45.

135. Новиков Е. Новый метод оценки бизнес-идеи инвестиционного проекта / Е. Новиков // Инвестиции в России. 2002. - №12. - С.29-34.

136. Норт Д Институциональные изменения: рамки анализа / Д. Порт // Вопросы экономики. 997- - №3, - С. 6-17.

137. Серебряков C.B. Инвестиции в промышленное оборудование основа возрождения конкурентоспособного производства в России / CJi, Серебряков // банковское дело. - 2001♦ - № 9. - С. 40-42,

138. Сифроиов В-Л. О подходах к оценке финансовой устойчивости Российского Банковского сектора / В.А. Сифроиов, М.А. Бездудньш, К.В, Дзек // Деньги и кредит. 2005. - №3„ - с. 1 2-14.

139. Смирнов С. Инвестиционный спрос движущая сила российской экономики: консенсус-прогноз на 2004-2005 гг. / С, Смирнов // Рынок ценных бумаг, - 2004. - Jfe 11. -C.S1-54.

140. Сорокин М. Иностранные инвестиции в черной металлургии России / М. Сорокин // Мировая экономика и международные отношения 2003. -№2.-0.105-107.

141. Степальщук Н. Гибель энергетического «Титаника» / Н. Степалыцух // Галицкие контракты. 2002. № 1-2. СДЗ.

142. Стяжкина В. Портфельный подход к инвестиционному проектированию / В, Стяжкнна, Д. Лапшин К Инвестиции в России. -2004.-М 3.-С. 25-27.

143. Сухарев О. С- Инвестиции и теневая экономика: проблема капиталообразования в легальном и нелегальном с секторах промышленности / О.С, Сухарев И Инвестиции в России. 2002 №8. -С.28-35.

144. Сухарев О. С. Инвестиционный климат России / О.С. Сухарев И Инвестиции в России. 2003. С.23-24.

145. Сухарев О. Экономический рост или кризис. России нужна новая инвестиционная политика / О. Сухарев it Инвестиции в России. 2003. -№3. -С. 15-20.

146. Тихонова В. Инвестиционный климат в России с точки зрения эффективности прямых иностранных инвестиций t В. Тихонова H Инвестиции в России. 2005. - № 6. - с. 3-10.

147. Турманндэе Т. Методические вопросы оценки эффективности инвестиций /Т. Турманидзе // Инвестиции в России. 2005. - № 2. - с. 2230.

148. Фатуев В, Автоматизированная система оценки эффективностиннвестиинонного проекта ( В. Фатусв, В. Стяжкина, Д. Лапшин // Инвестиции в России. 2005. - Я? 8, - с. 41- 44.

149. Фншер IL Стратегия привлечения инвестиций в промышленность РФ / П, Фншер // Проблемы теории н практики управления. 2000. № 3, С 6471.

150. Фомин Д. Специфика обеспечения в банковском кредитовании I Д. Фомин // Инвестиции в России, 2005. - № 10. - с. 34-37.

151. Шевченко И.В. Южный Федеральный округ; что там, за горизонтом / И-В- Шевченко, E.H. Александрова, A.B. Александров // Региональная экономика. 2004. - № I. - С. 49-59.

152. Щербакова О.Н. Практическая технология оценки бизнеса действующего предприятия О.Н. Щербакова // Финансовый бизнес. -2003. -J&L-C.67,

153. Hopt К. Modem Company Law Problems; A European Perspective // Company Law Reform in OECD Countries, A Comparative Outlook of Current Trends. Stockolm, 7-8 December 2000,

154. Devereus M Taxing risky investment // Public policy/v4^vv^Cgpr.or^l'pub.v'drvs/DP4053-3sp