Управление финансовыми рисками промышленных предприятий тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Можанова, Ирина Ивановна

• Можанова, Ирина Ивановна
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Можанова, Ирина Ивановна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ 10 РИСКАМИ

1.1. Понятие, сущность и классификация финансовых рисков

1.2. Методы анализа и оценки финансовых рисков

1.3. Концептуальные и методические подходы к управлению финансовыми рисками

ГЛАВА 2. ИССЛЕДОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ 65 ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1. Анализ и оценка финансовых рисков ОАО «АвтоВАЗ»

2.2. Исследование чувствительности и восприимчивости менеджмента страны и ОАО «АвтоВАЗ» к рискам

2.3. Анализ организации управления финансовыми рисками на 111 предприятии

ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ 127 НА ПРОМЫШЛЕННОМ ПРЕДПРИЯТИИ

3.1. Организация интегрированного риск-менеджмента на предприятии

3.2. Проектирование.структуры управления финансовыми рисками

ОАО «АвтоВАЗ»

3.3. Разработка рекомендаций по управлению финансовыми рисками промышленного предприятия на основе динамической концепции 158 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 179 БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 185 ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление финансовыми рисками промышленных предприятий»

Актуальность темы исследования. Все виды финансовой деятельности промышленного предприятия сопряжены с разнообразными рисками. С переходом к рыночным отношениям степень их влияния значительно возросла, что обусловлено ростом неопределенности факторов внешней среды, постоянным изменением конъюнктуры финансового рынка, расширением сферы финансовых отношений, появлением новых,технологий и инструментов финансового менеджмента.

Проблема управления финансовыми рисками является одной из ключевых в деятельности промышленных предприятий. Во-первых, это связано с тем, что степень принимаемого риска оказывает определяющее воздействие на формирование уровня доходности финансовых операций любого предприятия. Во-вторых, финансовые риски являются основной формой генерирования прямой угрозы не только утраты устойчивого положения предприятия, но и банкротства, так как потери, связанные с данными рисками, являются наиболее ощутимыми. В-третьих, необходимость наращивания инновационной активности предприятия в области разработки и реализации новых продуктов и технологий, использование венчурных форм финансирования усиливает рисковость среды бизнеса. В связи с этим, практически все финансовые решения, направленные на обеспечение прибыльной, рентабельной работы промышленного предприятия, повышение его рыночной стоимости и обеспечение финансовой безопасности, требуют владения теорией и методологией риск-менеджмента.

Главным препятствием научно обоснованного управления финансовыми рисками в России является недостаточная разработанность многих теоретических положений, а также методических подходов, обеспечивающих успешную реализацию рисковых решений. С учетом того, что каждый хозяйствующий субъект самостоятельно принимает решения и несет ответственность за возможные последствия реализации рисков, их выявление, анализ и оценка степени воздействия на результаты финансовой деятельности предприятия становятся одними из актуальных задач финансового менеджмента.

Кроме того, в условиях глобализации и интернационализации мировых рынков, роста открытости национальной экономики, управление финансовыми рисками, наравне с компетентностью персонала и качеством продукции и услуг, эффективностью использования материальных и информационных ресурсов, становится решающим фактором повышения конкурентоспособности промышленных предприятий.

Состояние изученности» проблемы. Исследованию проблем финансовых рисков посвящены работы многих отечественных и зарубежных ученых. Значительный вклад в разработку категориального аппарата и методологии риск-менеджмента внесли такие зарубежные ученые как Луман Н., Найт Фг, Рэдхед К., Тюнен А., Хьюс С., Сэведж JI.

Вопросам классификации рисков посвящены работы Д. Фишера; оценка и прогнозирование рисков нашли отражение в трудах Р. Харрода, теории оптимального управления риском исследовались Э. Доланом и JI. Линдсеем, К. Рэд-хэдом и С. Хьюсом; взаимосвязь рисков-и предпринимательства в работах Р. Хиз-рича и М. Питерса.

Методические подходы и практика риск-менеджмента; рассмотрены в* трудах Ли Пушавера, Р. Экклеса и У. Роува. Среди отечественных ученых занимающихся проблемами рисков и риск-менеджмента необходимо отметить следующих ученых: Балабанова И.Т., Клейнера Г.Б;, Тамбовцева В.А., Рогова М.А., Соловьева М.М., Грабового П.Г., Полтавцева С.И., Хрусталева Б.Б., Яровенко С.И., Севрук В.П., Хохлова Н.В., Чернову Г.В. Большой вклад в оценку финансового риска и его отдельных составляющих внесли такие ученые как Альгин А.П., Аркин В.И., Бланк И.А. Проблемы управления финансовыми рисками рассматриваются в работах Величко А.Е., Гринева Н.Н., Крейниной М.Н., Стояновой Е.С.

Однако, несмотря на широкий спектр научных разработок в области рисков и управления рисками до сих пор отсутствуют общепризнанные теоретические положения, касающиеся природы и содержания финансовых рисков, фактически не разработаны унифицированные методические подходы к различным аспектам их анализа и оценки применительно к финансовой деятельности предприятия.

Методические рекомендации по минимизации и предотвращению финансовых рисков в основном ограничиваются предложением набора инструментов и приемов, характеризующих внутренние механизмы их нейтрализации. При этом использование зарубежного опыта риск-менеджмента затруднено в связи с тем, что в развитых странах предприятия работают в относительно более стабильных условиях, чем отечественные. К тому же ими накоплен значительный опыт в области управления финансовыми рисками. Из-за отсутствия единых теоретических и методических подходов к проблемам управления финансовыми рисками, основная часть российских предприятий до сих пор не уделяет должного внимания риск-менеджменту.

Необходимость решения многоаспектной проблемы управления финансовыми рисками промышленных предприятий определяет ее актуальность и практическую значимость. Это обусловило выбор темы диссертационного исследования, постановку его цели и задач.

Целью диссертационного исследования является обоснование теоретических положений и разработка методических и практических рекомендаций по улучшению управления финансовыми рисками на промышленных предприятиях.

Для достижения поставленной цели в диссертации решались следующие задачи:

- изучить экономическую природу и сущность финансовых рисков, научные подходы к их классификации;

- систематизировать методы анализа и оценки финансовых рисков;

- изучить концептуальные и методические подходы к управлению финансовыми рисками;

- проанализировать и оценить финансовые риски ОАО «АвтоВАЗ»;

- исследовать чувствительность и восприимчивость менеджеров российских промышленных предприятий к рискам;

- оценить уровень организации управления финансовыми рисками в ОАО «АвтоВАЗ»;

- обосновать необходимость интегрированного риск-менеджмента на промышленном предприятии;

- спроектировать новую организационную структуру управления финансовыми рисками для ОАО «АвтоВАЗ»;

- разработать рекомендации по организации управления финансовыми рисками-предприятия на основе динамической концепции.

Объектом исследования являются финансовые риски промышленного предприятия.

Предметом исследования выступает совокупность теоретических и практических проблем управления финансовыми рисками на промышленных предприятиях.

Теоретической и методологической базой исследования послужили фундаментальные и прикладные исследования отечественных и зарубежных ученых в области управления финансовыми рисками; публикации в, периодической печати по данной проблеме; методические материалы практического характера; материалы международных, всероссийских и региональных конференций и семинаров.

В процессе исследования использовались общие и специальные методы научного познания: диалектической логики, системного, структурного и -функционального анализа, синтеза, сравнения, графического представления результатов исследования, метод экспертных оценок, экономико-математические и статистические методы,

Информационную базу исследования составили данные Федеральной службы государственной статистики РФ, аналитические, плановые и финансовые документы ОАО «АвтоВАЗ», материалы, касающиеся состояния и развития отечественного и зарубежного автомобилестроения; представленные в периодической печати, научных статьях и других публикациях.

Научная новизна исследования состоит в разработке методических и практических рекомендаций по управлению финансовыми рисками промышленных предприятий.

В работе получены следующие результаты, определяющие новизну проведенного исследования:

- разработана авторская классификация финансовых рисков, которая в отличие от существующих дополнена такими классификационными признаками как сфера управления рисками, период принятия рисковых решений, уровень новизны финансовых рисков, что позволяет не только идентифицировать, систематизировать риски, проводить более глубокий анализ совокупного риска, но и определять профили финансовых рисков с учетом особенностей деятельности организации (С. 1528);

- обоснована необходимость использования отечественными промышленными предприятиями современных концепций управления финансовыми рисками: динамической концепции, предусматривающей активное демпфирование финансовых рисков в целях повышения акционерной стоимости компании и концепции управления интегральным риском, направленной на консолидацию всех видов рисков (операционного, вводимых производственных факторов, финансового, налогового, правового, административного и др.), что обеспечивает возможность реализации комплексного подхода к анализу, оценке и управлению рисками предприятия (С. 48-60);

- выявлены высокий уровень рисковости финансовой деятельности ОАО «АвтоВАЗ», низкая чувствительность и восприимчивость его менеджмента к финансовым рискам, слабое владение современными технологиями риск-менеджмента, что приводит к снижению уровня обоснованности управленческих решений и эффективности результатов финансовой деятельности (С. 79-111);

- предложен алгоритм построения в ОАО «АвтоВАЗ» интегрированной системы управления рисками, включающий в себя формирование рабочей группы по разработке нормативных документов и модели управления рисками, создание карты рисков, разработку стратегии управления рисками, формирование механизма оперативного управления и построение системы мониторинга финансовых рисков, а также разработано соответствующее каждому этапу методическое обеспечение (Политика и Стандарт в области управления рисками, Порядок установления лимитов средств и ответственности по выявленным рискам, Регламент взаимодействия структурных подразделений при управлении рисками, карта рисков и др.) (С. 131141); ,

- спроектирована новая структура управления финансовыми рисками, которая в отличие от действующей в ОАО-«АвтоВАЗ», позволяет реализовать интегрированный подход к организации риск-менеджмента в условиях постоянно изменяющейся бизнес-среды; определены основные критерии оценки эффективности предложенной организационной структуры управления финансовыми рисками (С. 146-157);

- разработаны практические рекомендации по управлению финансовыми рисками на основе динамической концепции (необходимость, осуществлять мониторинг структуры капитала, использовать методологию VAR для оценки возможных валютных потерь предприятия, более широко применять страхование и факторинг в целях снижения кредитного риска и др.), реализация которых позволит ОАО «АвтоВАЗ» не только предотвращать риски, но осознанно идти на них в целях обеспечения дополнительного роста прибыли и капитала (С. 160-178).

Практическая значимость работы заюпочается в возможности использования! разработанного комплекса мероприятий по организации риск-менеджмента, а также предложенных практических рекомендаций по управлению финансовыми рисками в деятельности промышленных предприятий. Основные результаты диссертации приняты к внедрению в ОАО «АВТОВАЗ». Выводы и предложения, сделанные в теоретической и практической частях исследования, также могут быть использованы, в учебном процессе в преподавании курсов «Финансовый менеджмент», «Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски», «Страхование» студентам экономических специальностей вузов.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальности ВАК (по экономическим наукам). Тема, диссертационной работы соответствует специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (п. 3.6. Проблемы управления финансовыми рисками).

Апробация результатов исследования. Основные теоретические и практические положения диссертации опубликованы в печати в виде статей, отражены в докладах автора на международных и всероссийских научно-практических конференциях: «Проблемы и перспективы Российской экономию!» (г. Пенза, 2004), «Инновационные технологии в современном обществе» (г. С.Петербург, 2004), «Татищевские чтения: Актуальные проблемы науки и практики» (г. Тольятти, 2005 г.), «Наука и образование - 2005» (г. Днепропетровск, 2005), «Состояние и перспективы развития инновационной деятельности в области сервиса» (г. Тольятти, 2007).

Публикации. Основные положения и результаты диссертационной работы нашли отражение в 9 опубликованных печатных работах (в том числе 3 статьи в издании, рекомендованном ВАК) общим объемом 3,19 п. л., написанных лично автором.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, включающего 171 наименование источников, 21 приложения; изложена на 197 страницах, содержит 44 таблицы и 36 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Можанова, Ирина Ивановна

делать выводы о том, что оценка рисков в российских компаниях, в том числе и на АвтоВазе осуществляется продуманно и системно, нельзя.

Применение различных методов и методик оценки риска, с одной стороны, позволяет повысить качество принимаемых управленческих решений, а с другой, является фактором, приводящим к возникновению других рисков. Порядка 70% руководителей в качестве источников максимального риска называют «человеческий фактор» (ошибки сотрудников), связанный с неспособностью сотрудников грамотно использовать формализованные процедуры оценки риска, что может усилить рисковую составляющую деятельности предприятия [18],

Наиболее важные риски с точки зрения их идентификации и управления - по данным исследования, проведенного журналом «Финансовый директор» среди финансовых руководителей российских промышленных предприятий -представлены на рис. 2.13. рыночные кредитные инвестиционные юридические ликвидности информационные операционные

73%

13%

Рис. 2.13. Наиболее важные с точки зрения менеджмента виды рисков По мнению финансовых руководителей, в современных российских условиях существует достаточно большая вероятность непредсказуемых изменений рыночных факторов и частичной или полной неплатежеспособности партнеров по бизнесу. Неразвитость инфраструктуры российского рынка, отсутствие общепринятых методов оценки финансового положения контрагентов и единой базы (реестра) надежных партнеров делают рыночные и кредитные риски наиболее важными. Поэтому особое значение приобретает их идентификация и корректное управление ими.

Затем по приоритетности идут инвестиционные и юридические риски, важность управления которыми отметили соответственно 47 и 40% опрошенных руководителей. Это связано с тем, что российский рынок характеризуется сравнительно невысокими объемами и темпами инвестиционной активности. Поэтому отечественные компании рассматривают инвестиционные риски как менее значимые по сравнению с рыночными и кредитными [68].

Приоритетность рисков, которые могут оказать влияние на деятельность ОАО «АвтоВАЗ», по мнению его руководства, выглядит следующим образом (рис. 2.14).

Рис. 2.14. Виды рисков, наиболее важных для менеджмента ОАО «АвтоВАЗ» Следовательно, наибольшую опасность для ОАО «АвтоВАЗ» представляют рыночные риски (ценовой, валютный и риск таможенных ограничений) в связи с осуществлением экспортно-импортных операций; кредитные риски, связанные с неплатежеспособностью покупателей; инвестиционные риски, обусловленные реализацией инвестиционных проектов и их финансированием, а также риски ликвидности активов, вызванные недостаточностью денежных средств и невозможностью использования соответствующих механизмов их привлечения.

Избежать нежелательных рисков или минимизировать их воздействие на предприятие позволяют инструменты риск-менеджмента, в качестве которых могут выступать страхование, дублирование важных бизнес-процессов, хеджирование и др.

Страхование как способ минимизации риска является одним из самых распространенных и доступных инструментов управления. Тем не менее, около 54% нефинансовых организаций не используют страхование для минимизации рисков, остальные же 46% рассматривают его в качестве инструмента управления рисками. Именно они формируют спрос на услуги страхового рынка, используя в своей деятельности формализованные подходы к управлению рисками. Компании же, доверяющие в оценке рисков опыту и знаниям собственных менеджеров^ пока не осознали необходимость и пользу страхования [68; 155].

Промышленные предприятия наиболее часто страхуют имущественные риски и риски ответственности (в том числе обязательной), кредитные риски. Не исключением является и ОАО «АвтоВАЗ», ежегодно заключающее договоры страхования, стремясь защитить свои активы (табл. 2.27).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Управление рисками предприятия как специфическая сфера финансового менеджмента выделилось в особую область научных исследований за рубежом в начале 90-х годов XX в. В российской теории и практике проблемам управления финансовыми рисками не уделялось должного внимания до перехода страны к рыночным отношениям. В настоящее время проблема эффективного управления финансовыми рисками предприятия приобретает все большую актуальность в связи с ростом неопределенности и динамичности факторов внешней и внутренней среды организации.

В процессе исследования установлено, что риск является сложной, многоаспектной категорией, поэтому в отечественной и зарубежной литературе представлены разнообразные подходы к определению понятия «риск». Особую группу в общем «портфеле рисков» промышленного предприятия составляют финансовые риски. Возрастание степени влияния финансовых рисков на устойчивость и ' результаты деятельности промышленного предприятия предопределили необходимость идентификации и комплексного исследования их природы и сущностных характеристик.

Финансовая деятельность хозяйствующих субъектов во всех аспектах их функционирования сопряжена с рисками, характеризующимися большим многообразием. В реальной практике существует широкий спектр разнообразных финансовых рисков. В связи с этим подготовка и реализация эффективных управленческих решений требует определенной их систематизации. Разработанная по критериям источников возникновения, видов и объектов риска, комплексности и степени управляемости и другим критериям классификация рисков позволяет выявлять и систематизировать их.

Отсутствие достоверной информации о размерах и сфере возникновения финансовых рисков нередко приводит к значительным потерям, поэтому анализ и оценка рисков должны сопровождать подготовку и принятие практически всех управленческих решений. Оценка рисков может осуществляться на основе качественного, количественного или комплексного анализа и предусматривать использование следующих методов: статистического, анализа целесообразности затрат, экспертных оценок, аналитических, использования аналогов, математического и мультипликативного метода, SWOT - анализа и SoWhat — анализа. С их помощью можно реально и всесторонне оценить рисковые события и их последствия, выявить узкие места в менеджменте, выработать стратегию дальнейшего развития, исходя из реально складывающихся условий финансовой деятельности предприятия.

Обеспечить предвидение и всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализовать их возможные негативные последствия позволяет управление финансовыми рисками. Главной его целью является обеспечение успешного функционирования предприятия, то есть возможность продолжения операций, стабильность и устойчивость денежных потоков, поддержание прибыльности и роста - в условиях риска и неопределенности. Наблюдаемое в последнее время повышение сложности управления- рискамиl по всему их спектру и оценке связей рисков с акционерной стоимостью, позволило в процессе исследования выявить следующую закономерность: на смену статическому управлению рисками на основе идеи «адаптации» приходит концепция активного динамического использования рисков. При этом, управление финансовыми рисками призвано учитывать весь комплекс факторов риска, влияющих на достижение предприятием целей обеспечения эффективной деятельности. Это предопределяет необходимость использования интегрированного риск-менеджмента, который подразумевает структурированный и последовательный подход, объединяющий стратегию, процессы, людей, технологии и навыки для оценки и управления факторами неопределенности, с которыми сталкиваются- промышленные предприятия в процессе своей деятельности. Умелое использование этих подходов к управлению рисками может способствовать поддержанию их уровня в допустимых пределах и избежанию крупных финансовых потерь и банкротства предприятия.

Исследование практики управления финансовыми рисками осуществлялось на основе их анализа и оценки степени влияния на финансовое состояние ОАО

АвтоВАЗ». Идентификация и анализ факторов, генерирующих финансовые риски, за 2000-2006 гг. и расчет их показателей-индикаторов, позволили сделать, вывод о том, что нерациональная структура активов и капитала ОАО «АвтоВАЗ» вызывает риск возможной потери финансовой устойчивости. Неустойчивое финансовое состояние предприятия соответствовало в исследуемый период зоне критического риска и характеризовалось значительным недостатком собственного оборотного капитала. Сильная финансовая зависимость от внешних источников финансирования и преобладающая доля активов с высокой степенью риска негативно отразились на платежеспособности ОАО «АвтоВАЗ», уровень которой соответствует зоне критического риска. Проведенная балльная оценка рискованности финансового положения предприятия позволила сделать вывод о высоких уровнях финансовых рисков отдельных видов его деятельности. Оценка интегрального показателя финансового риска показала, что, несмотря на некоторые положительные изменения, в финансовом состоянии ОАО «АвтоВАЗ», в целом уровень риска его финансово-хозяйственной деятельности остается выше среднего значения.

Усугубляет сложившуюся на предприятии ситуацию низкий уровень чувствительности и восприимчивости его руководства, а также менеджеров среднего и нижнего звеньев управления к рискам. Результаты опроса, проведенного в процессе исследования, показали, что на предприятии отсутствует стратегия управления рисками. Руководство ОАО «АвтоВАЗ» не видит взаимосвязи между стратегией развития предприятия и риск-менеджментом, не понимает важности учета рисков при достижении поставленных целей. В связи с этим, при принятии управленческих решений оценка финансовых рисков ограничивается определением рейтинга контрагентов и прогнозированием курсов валют. В качестве инструментов, позволяющих минимизировать воздействие наиболее значимых для предприятия рисков (кредитного, инвестиционного и валютного), в ОАО «АвтоВАЗ» используются страхование и резервирование. Низкая-культура, риск-менеджмента в компании и нежелание ее руководства мотивировать и обучать персонал финансовых и других служб предприятия увеличивают риск неблагоприятных исходов принимаемых управленческих решений и общий уровень риска финансовой деятельности.

Необходимость управления рисками высшее руководство ОАО «АвтоВАЗ» осознало лишь в 2004 г., после того, как предприятие понесло значительные потери от валютной и кредитной сфер деятельности. Это и обусловило создание на предприятии Центра финансовых рисков, контроля и защиты информации. Проведенный анализ организации управления финансовыми рисками на предприятии позволил установить, что данным подразделением в наибольшей мере проработаны вопросы управления кредитными рисками. Степень влияния других видов финансовых рисков • на функционирование ОАО «АвтоВАЗ» глубоко и детально не оценивается.

Исследование также показало, что управление финансовыми рисками в рамках «распределенной системы» при наличии специального структурного подразделения свидетельствует о низком уровне организации риск-менеджмента на предприятии.

Для выхода из сложившейся ситуации требуется кардинальное изменение подхода к организации риск-менеджмента в ОАО «АвтоВАЗ». Устранить выявленные в ходе исследования недостатки фрагментарного подхода к управлению финансовыми рисками позволит интегрированный риск-менеджмент. Bl диссертационной работе предложен алгоритм его построения применительно к ОАО «АвтоВАЗ». Основным элементом системы интегрированного риск-менеджмента должна стать Политика ОАО «АвтоВАЗ» в области управления рисками. В работе сформулированы ее основные положения. Успешная реализация данной политики возможна лишь при наличии эффективной организационной структуры управления финансовыми рисками и при высоком уровне культуры риск-менеджмента.

Необходимость формирования на исследуемом предприятии службы управления финансовыми рисками была обусловлена важностью решения задач риск-менеджмента для обеспечения стабильности функционирования и финансовой безопасности ОАО «АвтоВАЗ». Рискованность основных видов его деятельности (кредитной, инвестиционной и внешнеэкономической) определили логику проектирования структуры службы управления финансовыми рисками, а значимость вопросов риск-менеджмента для компании - место данного подразделения в организационной структуре ОАО «АвтоВАЗ». Проектирование новой структуры управления всегда сопряжено с дополнительными расходами, поэтому ее формирование должно соответствовать принципам экономичности и эффективности. Однако главным аргументом целесообразности создания Центра управления финансовыми рисками в ОАО «АвтоВАЗ» является предотвращение или минимизация потерь и обеспечение условий для получения максимальной прибыли при условии поддержания уровня финансовых рисков в допустимых пределах.

Одной из важнейших задач, решаемых данным функциональным подразделением, должна быть разработка практических рекомендаций по управлению финансовыми рисками на основе динамической концепции. Ее использование в целях снижения рисков подходит для достаточно продолжительных финансовых операций ОАО «АвтоВАЗ», которые сравнительно инерционны, что дает возможность руководству предприятия в режиме on-line оценивать текущую ситуацию и вырабатывать адекватные решения. В тоже время затрудняет использование динамической концепции неустойчивое финансовое состояние предприятия и его сильная-зависимость от внешних источников финансирования. Для эффективного управления рисками в рамках данной концепции ОАО «АвтоВАЗ» необходимо осуществлять мониторинг структуры капитала на основе механизма финансового левериджа. Введение коэффициента «эффект финансового левериджа» в систему показателей, использубмых предприятием для оценки его финансового состояния, позволит оперативно осуществлять оценку эффективности привлечения заемных ресурсов, идентифицировать факторы, приводящие к увеличению рисков потери прибыли на собственный капитал, своевременно разрабатывать мероприятия по минимизации риска потери финансовой устойчивости.

Фактором, сдерживающим темпы развития- ОАО «АвтоВАЗ», является низкая синхронизация валютных потоков, негативно сказывающаяся на уровне прибыли предприятия, в виде курсовых потерь. В целях сокращения- валютных рисков, обусловленных рассогласованием чистых нетто-позиций валютных потоков, обоснована необходимость осуществления предприятием планирования и прогнозирования движения денежных средств в иностранной валюте и предложены формы прогнозных платежных календарей и балансов.-. Их использование позволит обеспечить максимальную синхронизацию входящих и исходящих валютных потоков, сократить размер открытых валютных позиций. На этой, основе при помощи методологии VaR станет возможным оценивать размеры вероятных валютных потерь предприятия и в целях их минимизации использовать финансовые деривативы для хеджирования валютных рисков.

Для ОАО «АвтоВАЗ» в условиях снижения финансовой устойчивости большое значение имеет управление риском потери платежеспособности, который проявляется в недостаточной ликвидности активов (производственных запасов, и просроченной дебиторской задолженности). Снижение величины активов с высокой и средней степенью риска возможно за счет совершенствования системы управления производственными запасами, ужесточения требований к платежеспособности покупателей, а также путем введения дополнительных показателей, используемых в рейтинговой оценке надежности контрагентов. Снижение кредитного риска возможно за счет использования страхования и факторинга, эффективность последнего для ОАО «АвтоВАЗ» подтверждена приведенными в работе расчетами.

Таким образом, используя динамическую концепцию управления финансовыми рисками, ОАО «АвтоВАЗ» может стать не только финансово устойчивым и платежеспособным предприятием, но и сможет целенаправленно принимать на себя риски, обеспечивающие дополнительный рост прибыли и капитала.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Можанова, Ирина Ивановна, 2008 год

1. Агафонова И.П. Построение эффективной системы риск-менеджмёнта на предприятии при реализации инновационного проекта // Менеджмент в России и за рубежом. 2003. № 4. С. 103-112.

2. Альбетков А. Роль казначейства в российских компаниях // Финансовый директор. 2004. № 5. С. 22.

3. Афанасьев А. Структура ФЭС: опыт практиков // Финансовый директор.2004. № 2. С. 86.

4. Балабанов И.Т.Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. - 384с.

5. Балашова Н.Е. Построение системы риск-менеджмента в финансовой компании // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. № 4. С. 104-110.

6. Балдин К.В., Воробьев С.Н. Риск-менеджмент. -М.: Гардарики, 2005. 285 с.

7. Балдин К.В., Воробьев С.Н. Управленческие решения: теория и технология принятия: учебник. — М.: Проект, 2004. 304 с.

8. Бартон Т., Шенкир У., Уокер П. Комплексный подход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься. М.: «Вильяме», 2003. - 208 с.

9. Бахчеева М. Принципы управления валютными рисками // Консультант,2005. № 11. С. 42-45 ■

10. Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. М.: ИНФРА-М, 2003. - 215 с.

11. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. К.: Ника-Центр, Эльга, 2003. - 496 с.

12. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. — К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. — 656с.

13. Бланк И.А. Управление финансовыми.рисками. К.: Ника-Центр, 2005. —600 с.

14. Бочаров В.В. Финансовый менеджмент. СПб.: Питер, 2007. - 192 с.

15. Бухвальд Е.М., Виленский А.В. Второй международный семинар по поведению- предприятий в условиях риска и управлению рисками (Стокгольм, Швеция, 9-11 июня 1997 г.) // Вестник РГНФ. 1998. - № 2.

16. Васин А.С. Выбор валюты для обслуживания экспортно-импортных операций // Финансы и кредит. 2003. № 2. С. 3-6.

17. Васин А.С. Эффективный алгоритм симплекс-метода для решения, задач планирования внешнеэкономической деятельности предприятия // Финансы и кредит. 2005. №18 (186).

18. Вашакмаждзе Т., Гребенюк А. Как финансовому директору управлять рисками // Финансовый директор. 2006. № 7-8.

19. Волков А.Н. Некоторые аспекты реструктуризации дебиторских задолженностей промышленных предприятий посредством факторинга как направление обеспечения их экономической безопасности // Финансы и кредит. 2005. № 13. С. 24-28.

20. Волосов А.И., Азарченков .Ф.А. Организация системы управления рисками на производственном предприятии // Финансы и кредит. 2006. № 34. С. 75-78.

21. Воробьев С.Н, Уткин В.Б., Балдин К.В. Управленческие решения: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 317 с.

22. Вяткин В.Н, Гамза В.А. Екатеринославский Ю.Ю., Хэмптоп Дж. Управление риском в рыночной экономике. М.: Экономика, 2002. - 195 с.

23. Вяткин В. Н, Гамза В. А. Екатеринославский Ю. Ю., Хэмптоп Дж. Дж. Риск-менеджмент: учебник. М.: «Дашков и Ко», 2003. - 512 с.

24. Вяткин В.Н, Гамза В.А. Екатеринославский Ю.Ю., Иванушко П.Н. Управление рисками фирмы: программы интегративного риск-менежмента. — М.: Финансы и статистика, 2006. 400 с.

25. Гаджиев Ф. Валютный риск и его разновидности // Финансы и кредит. 2001. №4. С. 60-71.

26. Гаджиев Ф. Принципы организации системы управления валютными рисками в банковских структурах // Финансы и кредит. 2001. № 8. С. 25-32.

27. Гамза В.А., Екатеринославский Ю.Ю. Рисковый спектр коммерческих организаций. — М.: ЗАО «Экономика», 2002*. — 108 с.

28. Глущенко В.В. Управление рисками. Страхование. М.: ТОО НПЦ «Крылья», 1999.

29. Голубева Ю. Формирование валютной политики предприятия в условиях нестабильной финансовой среды // Менеджмент в России и за рубежом. 2001. №5. С. 96-117.

30. Грабовый П.Г., Марашда Б.С. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях риска. — М., 1997.

31. Гранатуров В. М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учебное пособие. -М.: «Дело и Сервис», 2002. 160 с.

32. Грюнинг X., Братанович С. Анализ банковских рисков. М.: Весь мир, 2004.-289 с.

33. Гуськова Н.Д., Неретина Е.А., Огнянов В.П. Управление хозяйственными рисками на промышленном предприятии. Саранск: Изд-во Мордв. ун-та, 2005. -112 с.

34. Донцова Л.В., Никифорова П.А. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие. 3-е изд. — М.: Издательство «Дело и Сервис», 2005. - 368 с.

35. Дубова С. Е. Анализ рискообразующих факторов в системе управления риском // Финансы и кредит. 2006. № 7. С. 38-47.

36. Едронова В.Н., Чемоданова Ю.В. Управлёние рисками дебиторской задолженности // Финансы и кредит. 2006. № 33. С. 75-77.

37. Елохин А. Анализ и управление риском: теория и практика. — М., 2000. —187 с.

38. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: Методология и практика. М:: Финансы и статистика, 2001.

39. Ермасова Н.Б. Инновационные подходы к управлению рисками инвестиционной деятельности. М.: Высшая школа, 2004.

40. Ермасова Н.Б. Система управления банковскими рисками. М.: Высшая школа, 2004.

41. Ермасова.Н.Б. Риск-менеджмент организации. М.: «Альфа-Пресс», 2005. - 240 с.

42. Ермасова Н. Б., Черкасов В. Е. Риск-менеджмент. Саратов: ПАГС, 2003.

43. Зражевский В. В. Основные направления совершенствования системы управления рисками // Банковское дело. 2002. № 2.

44. Иванов И.А. Инновационный менеджмент. — М.: Ростов н/Д: БАРО-ПРЕСС, 2001.

45. Иванов А. Классификация рисков // Риск. 1996. № 6-7.

46. Ильенкова Н.Д. Некоторые направления построения классификаций экономических рисков предприятия // Экономика и коммерция. . 1997. № 1.

47. Инновационный менеджмент / Под ред. В. М. Аныпина, А. А. Дагаева. — М.: Дело, 2003.

48. Кандинская О. А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии. -М.: Изд-во АО «Консалтбанкир»,.2000.

49. Кархов А., Максименко Б. Экономические'принципы концепции приемлемого риска // Вопросыэкономики. 1992. № 1.

50. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. — М.: Анкил, 2000.

51. Качалов P.M. Управление риском на производственном предприятии // Предприятие в условиях рыночной адаптации: анализ, моделирование, стратегия. -М., 1996.

52. Качественная информация ключевой фактор управления рисками. Материалы исследования Global Data and Risk Management Survey 2005 // Финансовый менеджмент. 2006. № 1. С. 135-140.

53. Кизим А.А., Кизим К.А. Страхование финансовых рисков предпринимательской деятельности: проблемы и пути решения // Финансы и кредит. 2006. № 30. С. 58-64.

54. Кинев Ю. Оценка рисков финансово-хозяйственной деятельности предприятий на этапе принятия решения // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. № 5. С.73-83.

55. Клейнер Г. Б., Тамбовцев В. Л:, Качалов Р. М. Предприятия в нестабильной экономической среде. М.: Экономика, 1997. — 288 с.

56. Кнорринг В. И. Теория, практика и искусство управления. М.: НОРМА-ИНФРА, 1999.

57. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — Изд. 2-е. — М.: Финансы и статистика, 1998.

58. Колбаева Г.Ш. Управление кредитными рисками // Деньги и кредит. 2002. № 1. С.48-50.

59. Корнеева Е. Создаем финансовую службу // Финансовый директор. 2007. №2.

60. Корнилова Т.В. Психология риска и принятия решений: Учебное пособие для вузов. М.: Аспект Пресс, 2003.

61. Коробова Г. Г., Нестеренко Е А. Банковские риски: Учебное пособие. -Саратов: СГЭА, 1996.

62. Коршунова JI.H. Оценка и анализ рисков. Ростов н/Д: Феникс, 2007. - 96с.

63. Кричевский Н.А. Страхование как составная часть риск-менеджмента // Аудитор. 2004. № 8.

64. Крутик А. Б. Основы финансовой деятельности предприятия: Учебное пособие. СПб.: Бизнес-пресса, 1999. - 448 с.

65. Крюков И.Э., Шадрин А.Д. Менеджмент риска как инструмент постоянного улучшения // Стандарты и качество. 2006. № 2. С. 74-77.

66. Кулаков А.Е. Моделирование показателей финансовых рисков и использованием коэффициентов сжатия // Финансы и кредит. 2002. № 11 (июнь). С. 15-21.

67. Лапу ста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в . предпринимательской деятельности. — М.: Инфра-М, 1998.

68. Литовченко С. Подходы к управлению рисками на российских предприятиях // Финансовый директор. 2003. № 9. С. 78.

69. Лобанов А. Энциклопедия финансового риск-менеджера. М. 2006. - 878с.

70. Лобанов А., Филин С., Чугунов А. Риск-менеджмент // РИСК (Ресурсы, информация, снабжение, конкуренция). 1999. № 4. С. 43-52.

71. Лукашов А.В. Международные корпоративные финансы и управление валютными рисками в нефинансовых корпорациях // Управление корпоративными финансами. 2005. №1 (7). С. 36-52.

72. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности: Учебное пособие. М.: ЮНИТИ, 2000.

73. Макаревич Л. Основные источники, инструменты и , механизмы) финансирования российских предприятий // Общество и экономика. 2002. № 3-4. С. 14-56.

74. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Финансовый анализ. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003.-224 с.

75. Маршалл. Д.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия: М.: ИНФРА-М^1998:

76. Материалы I Международного конгресса «Россия в ВТО: надежды и стратегические возможности» // Москва, Русское общество управления рисками, 2006.

77. Мельников А.В. Риск-менеджмент: стохастический анализ рисков в экономике финансов и страхования. М.: Анкил, 2001.

78. Мельников А.В., Волков С.Н., Нечаев М.Л. Математика финансовых обязательств. М.: ГУ ВШЭ, 2001.

79. Менеджмент организации: электронный учебник. — www. de. ifino.ru

80. Мировые тенденции развития риск-менеджмента. Создание комплексной системы управления рисками // Исследования Integrated Services group, 2006.

81. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: Учебное пособие / Под ред. Б. А. Лагоши. Изд. 2-е, перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2001.

82. Мыльник В.В. Титаренко Б.Т., Волочиенко В.А. Исследование систем управления. — М.: Академический проект, Трикста, 2004. 352 с.

83. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль / Пер. с англ. М:: «Дело»,2003.84'. Найт Ф. Понятие риска и неопределенности // THESIS, 1994. № 5. С. 12-28.

84. Никитина Т.В. Страхование коммерческих и финансовых рисков. СПб.: Питер, 2002. - 240 с.

85. Ожегов С. И. Словарь русского языка / Под ред. Л. И. Скворцова. Изд. 24-е. - М.: Мир и образование, 2003.

86. Ойгензит В.А. Проблемы-риска в гражданском праве. Душанбе: Ирфон,1972.

87. Ольсевич Ю. Трансформация хозяйственных систем. — М., 1994.

88. Организация "работы финансовой службы в холдингах // Финансовый директор. 2004. № 5, С. 12.

89. Осипенко Т.В. О системе рисков банковской деятельности // Деньги и* кредит. 2000. № 4. С. 21-24.

90. Осипов Д. Система управления рисками // Рынок ценных бумаг. 2001. № 2. С.75-76.

91. Основы страховой деятельности: Учебник / Под ред. проф. Т. А. Федоровой. — М.: Экономистъ, 2003. 875 с.

92. Пикфорд Дж. Управление рисками. М.: Вершина, 2004. - 352 с.

93. Ползунова Н.Н., Краев В.Н. Исследование систем управления. — М.: Академический проект, 2004. -176 с.

94. Положение по бухгалтерскому учету «Доходы организации» (ПБУ 9/99), утвержденное приказом Минфина РФ от 6 мая 1999 г. № 32н (в ред. приказа Минфина РФ от 30.03.01 № 27н).

95. Положение по бухгалтерскому учету «Расходы организации» (ПБУ 10/99), утвержденное приказом Минфина РФ от 6 мая 1999 г. № ЗЗн (в ред. приказа Минфина РФ от 30.12.99 № 107н).

96. Построение корпоративной системы управления рисками // Финансовый директор. 2005. № 2.

97. Риск в современном бизнесе. — М.: Финансы и статистика, 1994.

98. Рогов М. А. Риск-менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2001.

99. Рогов М.А. Риск-менеджмент: организационный аспект // Консультант. 2005. № 1.С. 87-89.

100. Риск-менеджмент как инструмент контроля финансовых результатов деятельности компании // Финансовая газета. 2003. № 7(583). С. 11-13.

101. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая^устойчивость предприятия в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1995.

102. Романов А.Н., Лукасевич И.Я. Оценка коммерческой деятельности предпринимательства. Опыт зарубежных корпораций. М.: Финансы и статистика,1993.

103. Руководство. по подготовке промышленных технико-экономических исследований. Организация промышленного развития Объединенных Наций (ЮНИДО) / Под ред. В. Беренса, П. Хавранека. М., 1987.

104. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. — М.: Экзамен,1996.

105. Салыч Г.Г. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты: сверхприбыльные инвестиции в период инфляции. М.: Инвестиционные стратегии,1994.

106. Самохвалова А.Р. Управление предпринимательскими рисками. — М.: «Палеолит», 2004. — 116 с.

107. Саркисян А. М. Производные финансовые инструменты. Хеджирование, спекуляция, арбитраж. -М.: Прогресс, 1998.

108. Севрук В.Т. Риски финансового сектора Российской Федерации: Практическое пособие. -М.: Финстатинформ, 2001.

109. Селезнева Н.Н., Скобелева ИЛ. Консолидированная бухгалтерская отчетность: Учебное пособие для вузов. — М.: Юнити-ДАНА, 2000.

110. Скамай JI. Рискообразующие факторы // Ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2002. № 4. С. 32-35.

111. Сербиновский Б. Ю., Гарькуша В: Н. Страховое дело: Учебное пособие. -Ростов-на-Дону: Феникс, 2000.

112. Соболев М. Как разработать систему материального стимулирования персонала // Финансовый директор. 2004. № 4. С. 76.

113. Соловьев B.C. Организационное проектирование систем управления. -М.: ИНФРА-М, Новосибирск: Сибирское соглашение, 2002. 136 с.

114. Соснин А.С., Прыгунов П.Я. Менеджмент безопасности предпринимательства. К.: Европейский университет, 2002.

115. Сплетухов Ю.А., Дюжиков Е.Ф. Страхование: Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2002.

116. Станиславчик Е. Риск-менеджмент как инструмент контроля финансовых результатов деятельности компании // Финансовая газета. 2002. № 7, 8.

117. Станкевич В. Как страховать дебиторскую задолженность // Финансовый; директор. 2005. № 9.

118. Страхование и управление риском: Терминологический словарь / Под ред. В. В. Тулинова, В. С. Горина. М.: Наука, 2000.

119. Стрижаков Д.В., Стрижакова, Е.Н. Оценка риска как часть стратегического управления предприятием // Финансовый менеджмент. 2006. № 6. С. 5-14.

120. Ступаков B.C., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2005. - 288 с.

121. Суворов А.В. Управление банковскими рисками // Финансы и кредит. 2002. № 13. С. 23-26.

122. Тактаров Г.А., Григорьев Е.М. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2006. -256 с.

123. Тимохов А. -Оперативное планирование и управление платежами в системе автоматизации предприятия // Финансовая газета, 2000. № 4. С. 1-2.

124. Токаренко Г.С. Основы риск-менеджмента в предпринимательской деятельности // Финансовый Менеджмент. 2006. № 1.

125. Токаренко Г.С. Технология управления финансовыми рисками // Финансовый менеджмент. 2006. № 5. С. 138-143.

126. Толковый словарь русского языка: в 4 т. Т. 3 / Под ред. Д. Ушакова. М.,1996.

127. Туманов О. Обеспечение непрерывности бизнеса // Финансовый директор. 2003. № 9. С. 26.

128. Тэпман JI.H. Риски в экономике: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 380 с.

129. Управление деятельностью коммерческого банка (Банковский менеджмент) / Под ред.-О. И. Лаврушина. М.: Юристъ, 2005.688 с.

130. Уткин Э.А. Финансовый менеджмент. -М.: Зерцало, 2000. 448с.

131. Уткин Э.А. Риск-менеджмент. — М.: Ассоциация авторов и- издателей «ТАНДЕМ». ЭКМОС, 1998.

132. Уткин Э.А., Фролов Д.А. Управление рисками предприятия: учебно-практическое пособие. М.: ТЕИС, 2003. — 247 с.

133. Филин С.А. Финансовый риск и его составляющие для обеспечения процесса оценки и эффективного управления финансовыми рисками при принятии финансовых управленческих решений // Финансы и кредит. 2002. № 3 (февр.), № 4 (февр.). С. 21-31. С. 9-23 .

134. Филин С. Неопределенность и риск. Место инновационного риска в классификации рисков // Управление риском. 2000. № 4.

135. Филин С., Брук М., Федорова А. Преодоление рискозависимости // Ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2002. № 1. С. 60-63.

136. Фомин П.А., Боярский Д.М. Особенности учета финансовых рисков при прогнозе динамики развития хозяйствующего субъекта // Финансы и кредит. 2003. № 14. С.7-12.

137. Фомина Е. Управление рисками: современные тенденции и практика // Рынок ценных бумаг. 2000. № 18.

138. Хант Б. Событие момента: настойчивый подъем риск-менеджмента / Управление рисками / Под ред. Пикфорда Дж. М.:;Вершина, 2004.

139. Хохлов Н:В. Управление риском: Учебное пособие для вузов: — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 239 с.

140. Хорн Р. Основы управления финансами / Пер. с англ. М.: Финансы и статистика. 1996.

141. Цакаев А.Х. Комплексный риск-менеджмент // Менеджмент в России и за рубежом. 2005. № 2. С. 31-38.

142. Цветкова Е.В., Арлюкова И. О. Риски в экономической деятельности: Учебное пособие. — СПб;, 2002.

143. Чекулаев М. Риск-менеджмент: управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности. М.: Альпина Паблишер, 2002.

144. Черкасов В. В. Проблемы риска в управленческой деятельности. — М.: Рефл-бук, 1999. 288 с.

145. Чернецкая А. Зарплаты финансовых специалистов: последние тенденции // Финансовый директор. 2005. № 7-8.

146. Чернецкая А. Финансисты продолжают дорожать // Финансовый директор. 2007. № 2.

147. Чернов В. А. Инвестиционная стратегия. -М.: ЮНИТИ, 2003.

148. Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия. — СПб.: Питер, 2000.

149. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками: учебное пособие. -М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003. 160 с.

150. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска / Под ред. М. И Баканова. М.: Финансы и статистика, 1998.

151. Четыркин Е.М. Финансовая математика: Учебник. Изд. 2-е, испр. М.: Дело, 2002.

152. Шапкин А.С. Управление кредитным риском // Управление риском. 2003. № 2. С. 24.

153. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфель инвестиций. М.: «Дашков и Ко», 2004.

154. Шаповалов В. Как управлять рисками // Финансовый директор. 2003. № 9,1. С. 12.

155. Шахунян М.Г. Хеджирование кредитных рисков // Финансы. 2007. № 1. С. 12-15.

156. Шим Д.А., Сигель Д. Финансовый менеджмент / Пер; с англ. — М.: Филинъ, 1996.

157. Шихов А.К. К вопросу о предпринимательских и финансовых рисках // Страховое дело. 2005. № 5-6.

158. Яшина Н.М. Методы управления финансовыми рисками на предприятии. Финансы ^ кредит. 2006. № 33. С. 64-67.

159. Barren J, Staten P. The Value of Comprehensive Credit Reports. Lessons from the U. S. Experience. Credit Reporting System and the International Economy. Cambridge. Mass. MIT press. 2001.

160. Bedser G. Indecent Exposure / Credit Risk Credit Policy, Credit Risk Management Supplement//Risk Magazine. 1999; April.

161. Вessis Joell Risk-management in Banking. Australia: Jonh Wiley and Sons, LTD, 2002.

162. Boulton Richard E. S., Libert Barry D., Sarnek Steve M., Cracking the:Value Code. How Successful Businesses Are Creating Wealth in the New Economy / New York: Harper Business, 2000.

163. Enterprise risk management is essential to strategic management // Release of IFRIMA, Inc. 2004. June.168. http://www.gelicon.biz.169. http://www.director-info.ru/170. http://www.rusrisk.ru/171. http://www.fd.ru/