Рынок векселей и управление вексельным обращением: Современное состояние и пути совершенствования тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Беляева, Наталья Александровна

• Беляева, Наталья Александровна
• кандидат экономических наук
• 2002

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Беляева, Наталья Александровна

ВВЕДЕНИЕ

1 .ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВЕКСЕЛЬНОГО КРЕДИТА

1.1 .Теория вексельного обращения у Адама Смита

1.2. Теория вексельного обращения и кредита у Д. С. Милля

1.3. Теория вексельного обращения и кредита у Карла Маркса

2. АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ И СПЕЦИФИКА ФОРМИРОВАНИЯ 46 РОССИЙСКОГО ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА

2.1. Анализ экономических предпосылок становления вексельного рынка 46 России

2.2. Анализ структуры, участников, и инфраструктуры вексельного 60 рынка

2.3. Оценка эффективности функционирования вексельного 81 рынка в финансовой системе России

3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ 96 МЕЗАНИЗМА ФИНАНСИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ ПОСРЕДСТВОМ ВЕКСЕЛЕЙ И УПРАВЛЕНИЯ ВЕКСЕЛЬНЫМ ОБРАЩЕНИЕМ

3.1. Перспективы организации биржевой торговли векселями

3.2. Использование векселя как инструмента рефинансирования 111 экономики

3.3. Основные направления создания единого расчетного центра в 131 странах СНГ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Рынок векселей и управление вексельным обращением: Современное состояние и пути совершенствования»

Актуальность темы диссертационного исследования. В период перехода к рынку в России, в силу ряда объективных обстоятельств и особенностей проводимой денежной политики (жесткое ограничение количества денег в попытке достичь макроэкономической стабилизации) огромное значение приобрел вексельный кредит и вексельное обращение, расчеты с помощью векселей и вексельных схем. Благодаря своим особенностям вексельный рынок может выполнять различные функции в экономике - осуществлять операции в зачетных схемах, поддерживать ликвидность банковской системы, привлекать средства в реальный сектор. Таким образом, вексель использовался и используется не только при расчетах за поставленную продукцию, но и в процессе кредитования. Эмитентами векселей выступают как фирмы нефинансового сектора, так и банки.

В период становления рыночных капиталистических отношений в странах Запада вексельное обращение и вексельный кредит составляли важную часть механизма расчетов и кредитования. Однако в современной экономике развитых стран вексельный кредит, учет и переучет векселей играют весьма скромную роль, причем роль эта в последние десятилетия неуклонно уменьшается. Соответственно, в современной западной экономической литературе векселю уделяется не много внимания. В обширном труде Л. Харриса «Денежная теория» (1980, русский перевод 1990 год) вексель вообще не упоминается. В фундаментальном курсе Р.Брейли и С. Майерса «Принципы кооперативных финансов» (1991, русский перевод 1997) векселям посвящено буквально несколько строк, причем вексель трактуется как не более чем долговая расписка, которую может потребовать поставщик товара в случае отсрочки платежа, хотя делается это, как пишут авторы курса, достаточно редко. Так, отсрочка платежа, т.е. предоставление коммерческого кредита, является обычным явлением, но, при сложившемся уровне доверия и монетизации экономики, развитии банковского кредита, теперь эта отсрочка совсем не обязательно оформляется векселем.

В первые годы существования российского рынка ценных бумаг акцент был смещен на рынок государственных долговых обязательств и акций. Интерес к вексельному рынку со стороны профессиональных участников возрос в период денежного дефицита и обусловил применение векселя как альтернативу осуществления денежных расчетов. Стремительное развитие вексельного рынка в России приходится на период 1995 - 1998 гг. Этот этап характеризуется массовыми выпусками необеспеченных векселей, вытеснением реальных денежных средств, возросшими издержками бюджетов.

В отечественной экономической литературе в этот период появляются исследования и публикации, посвященные выпуску и обращению векселей. Однако большинство из них посвящено юридической природе векселя, его различным формам, особенностям передачи векселя, взыскания по векселю. Тогда как, важная роль, которую вексельное обращение играет в российской экономике, в расчетах и кредитовании, требует теоретического осмысливания экономической природы векселя, возможных последствий широкой эмиссии векселей, связи вексельного и банковского кредита. Недостаточное внимание к проблеме места и роли вексельного рынка негативно сказывается на раскрытии его потенциальных инвестиционных возможностей. Особенности развития российского вексельного рынка вызывают потребность в разработках, позволяющих прогнозировать конъюнктурные изменения доходности векселей снижать риски операторов, оптимизировать их работу.

Многообразие проблем, присущих вексельному рынку, его перспективность в качестве механизма долгового финансирования, а также предпосылки биржевого обращения векселей и применения унифицированного векселя в расчетных отношениях между хозяйствующими субъектами стран СНГ, предопределили выбор автором темы диссертационного исследования и подтвердили ее актуальность.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования явилось изучение характерных особенностей и механизма функционирования вексельного рынка, что было достигнуто посредством взаимосвязанного анализа теоретических основ и практических аспектов обращения векселей и на этой основе предложение основных направлений по совершенствованию финансирования экономики с помощью векселей. Целевая направленность исследования предопределила рассмотрение ряда частных проблем и решение следующих задач: уточнение места и роли вексельного кредита, его сравнение с другими формами ссуд в российской экономике и экономике развитых стран; выявление отрицательных и положительных последствий вексельных расчетов и оценка негативного влияния денежных суррогатов, переполняющих и засоряющих каналы денежного обращения, способствующие росту цен, утрате доверия, повышению риска неплатежей; проведение анализа структуры, состояния и инфраструктуры вексельного рынка, определение специфических особенностей становления и формирования российского вексельного рынка;

У рассмотрение экономических предпосылок, определяющих становление вексельного рынка; оценка эффективности функционирования вексельного рынка как части финансовой системы России; выявление наиболее важных факторов, способствующих становлению организованного вексельного рынка, направлению денежной массы на финансирование реального сектора экономики.

Предметом исследования является совокупность экономических процессов и отношений, непосредственно связанных с выпуском и обращением векселей.

Объектом диссертационного исследования выступает вексельный рынок.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды классиков экономической теории: Адама Смита, Давида Рикардо, Джона Стюарта Милля, Карла Маркса, а также отечественных и зарубежных ученых-экономистов в области рынка ценных бумаг, денежного обращения и банковского дела: М.Ю. Алексеева, В.А. Белова, М.М. Белякова, Ф.А. Гудкова, А.А. Вишневского, Д.Л. Иванова, А.В.Макеева, В.Е. Маневича, Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, А.А. Фельдмана и др. Большое внимание при исследовании было уделено трудам зарубежных авторов C.JL Брю, Б. Бухвальда, К.Д. Макконела, Д. Полфремана, и др.

В процессе диссертационного исследования в качестве информационной базы использовались российские и зарубежные законодательные и нормативные акты, регулирующие правовые основы векселей и их обращение, статистические и аналитические материалы Банка России, финансовые бюллетени информационных агентств, сведения из электронных источников информации.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем: сформулированы выводы в результате проведенного анализа теоретических воззрений классиков политической экономики: Адама Смита, Давида Рикардо, Джона Стюарта Милля, Карла Маркса по вопросам вексельного обращения и кредита (насколько нам известно, такой анализ не был проведен в историко-экономической литературе);

У в результате изучения экономических предпосылок становления вексельного рынка выявлено, что платежный кризис в экономике является следствием сокращения денежной массы, наличием спекулятивных секторов в финансовой системе, неудовлетворительной работы коммерческих банков; представлена сегментация вексельного рынка, позволяющая систематизировать факторы, определяющие конъюнктуру вексельного рынка по трем признакам: первая группа формируется по эмитентам векселей (муниципальные векселя, векселя федеральных и субфедеральных обязательств, векселя предприятий). Вторая группируется по отраслевому признаку предприятий. В третью в зависимости от связи с товарными операциями входят два сектора: денежные и товарные векселя предложен способ оценки эффективности функционирования векселей в финансовой системе России по сравнению с другими инструментами; определены перспективы развития рынка коммерческих бумаг и предложен механизм их биржевого обращения; сформулированы способы ликвидации денежных суррогатов, во-первых, посредством увеличения объемов продаж валюты на ММВБ компаниями - экспортерами. Во-вторых, путем монетизации задолженности посредством переучета векселей, в которые должны быть предварительно переоформлены ликвидные задолженности предприятий, в ЦБ РФ. раскрыты основные направления совершенствования механизма рефинансирования экономики с помощью векселей в целях уменьшения потребности предприятий в оборотных средствах, ускорения оборачиваемости оборотных средств, а также определения перспектив развития подобных операций в современных условиях развития рыночной экономики;

У разработаны методические рекомендации по применению унифицированного векселя в расчетных отношениях между хозяйствующими субъектами стран СНГ.

Теоретическая и практическая значимость диссертации заключается в возможности использовать полученные выводы и рекомендации всеми участниками вексельных операций в целях совершенствования механизма функционирования вексельного рынка. Теоретические положения и практические материалы могут быть использованы в учебном процессе. Разработанные рекомендации и предложения по развитию рынка коммерческих бумаг, совершенствованию переучетного механизма, а также по применению единого расчетного векселя в странах СНГ могут найти свое применение у участников вексельного рынка (АУВЕР, НАУФОР и т.д.).

Ряд положений диссертационного исследования был использован вексельным отделом нефтяной компании «ЮКОС».

Основные выводы и предложения по теме диссертационного исследования докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях, проходивших в Государственном Университете Управления.

Автором по теме диссертации опубликовано четыре работы общим объемом 1,7 п.л.

Структура диссертационной работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Беляева, Наталья Александровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Результатом диссертационного исследования явились следующие выводы.

1. В последнее десятилетие, в силу ряда объективных обстоятельств и особенностей проводимой денежной политики (жесткое ограничение количества денег в попытке достичь макроэкономической стабилизации) огромное значение приобрел вексельный кредит и вексельное обращение, расчеты с помощью векселей и вексельных схем. Благодаря расчетным свойствам векселя предопределилось возрождение российского вексельного рынка и его широкомасштабное использование не только при расчетах за поставленную продукцию, но и в процессе кредитования.

2. Вытеснение вексельного кредита другими формами ссуд в развитых странах в последние десятилетия свидетельствует о том, что сложный механизм протеста и взыскания по векселю, в условиях относительного доверия в мире бизнеса и насыщения экономики деньгами, делает вексельный кредит менее удобным, чем кредит по текущему счету. Но именно в силу недостатка доверия и низкой насыщенности экономики деньгами вексельный кредит сохраняет большое значение для российской экономики.

3. В российской экономике денежные заменители, основанные на кредите, возникают из-за нехватки денег (а не только благодаря стремлению фирм и банков минимизировать расходы денег, связанные с осуществлением расчетов). Но, возникнув из-за нехватки денег, заменители вызывают к жизни целую систему посредничества, которая во многом подменяет банки, ограничивает их деятельность, препятствует увеличению количества денег и восстановления нормальной насыщенности экономики деньгами.

4. Теоретически, вексельные формы расчетов (и другие формы, основанные на кредите) могут играть как положительную, так и отрицательную роль в экономике. В частности, они могут выполнять две важные положительные функции:

1)Векселя и вексельные схемы расчетов могут минимизировать потребность в деньгах для обслуживания трансакций, и, тем самым, позволять фирмам выполнять ту же работу с меньшим денежным капиталом, удерживать меньшие денежные остатки, реже прибегать к банковским кредитам, высвободившуюся часть собственного денежного капитала и кредиты банков использовать для развития производства.

2) Векселя могут служить удобным и надежным инструментом для расширения банковского кредита путем учета векселей, для кредитования коммерческих банков центральным банком - путем переучета векселей. Другими словами, вексельный кредит может служить основой для банковского кредита, эмиссия векселей - основой для создания безналичных денег коммерческими банками и эмиссии наличных - центральным банком.

Однако, вместе с тем, векселя могут превращаться в денежные суррогаты, переполняющие и засоряющие каналы денежного обращения, способствующие росту цен, утрате доверия, повышению риска неплатежей, росту ставки процента, повышению трансакционных издержек, и, следовательно, совокупных издержек товаропроизводителей.

5. Недостаток в экономике денежной составляющей подтверждается низким уровнем коэффициента монетизации, обусловленным слабым эффектом мультипликации денежной базы. Причина демонетизации экономики заключается не только в сдерживании эмиссии, но и в снижении кредитной активности банков, жесткости проводимой Банком России денежно-кредитной политики.

6. Прекращение роста просроченной задолженности покупателей свидетельствует о нормализации расчетов, однако тот факт, что просроченная задолженность не снижается свидетельствует о недостатке у предприятий оборотных средств.

7. Итогом общей характеристики российского вексельного рынка явились выводы о наличии в его структуре отдельных сегментов, с отличительными характеристиками.

Более выраженным является рынок денежных векселей, имеющих инвестиционную привлекательность, и рынок товарных векселей, погашаемых неденежными формами, используемых преимущественно расчетных схемах.

8. Анализ инфраструктуры российского вексельного рынка позволил сделать вывод о ее несоответствии требованиям современного цивилизованного рынка и о ее направленности на расчетную ценность векселя. Особое внимание участников рынка к развитию торговой и депозитарной систем вызвали именно инвестиционные характеристики векселей.

9. Исследование вексельных операций, проведенное в рамках данной работы, показало, что изменение структуры вексельного рынка, а также постепенный переход к стандартизованности, большей прозрачности и открытости, расширение спектра возможностей позволяют ему удерживать лидирующие позиции в финансовой системе России.

10. Результатом анализа состояния, тенденций и эффективности функционирования вексельного рынка стало подтверждение осознания участниками рынка его потенциальных возможностей в качестве долгового инструмента финансирования оборотных средств предприятий.

11. Сравнение эффективности функционирования и целесообразности использования облигационных займов и векселей показало необходимость развития рынка коммерческих бумаг, имеющих вексельную природу. Коммерческие бумаги могут стать недостающим звеном, которое свяжет дефицит денег в реальном секторе с их переизбытком у финансовых организаций.

12. Анализ зарубежной практики выпуска и обращения коммерческих бумаг позволил автору работы определить перспективы развития рынка коммерческих бумаг и предложить механизм их биржевого обращения. В пользу последнего говорит наличие организованного рынка, на котором отработана практика обращения, депозитарного и расчетно-клирингового учета государственных долговых обязательств. Данному финансовому инструменту присущи минимальные регулятивные и трансакционные издержки и максимальное раскрытие информации инвестору, что чрезвычайно важно в преддверии выхода на денежный рынок таких институциональных инвесторов, как пенсионные фонды.

13. В работе сформулированы основные организационно-правовые и финансово-экономические причины распространения вексельного обращения и на базе этого определены наиболее важные факторы, способствующие становлению организованного вексельного рынка, направлению денежной массы на финансирование реального сектора экономики.

14. При разработке подхода к организации биржевой торговли векселями рассмотрены основные проблемы вексельного обращения и предложены пути их решения.

15. В рамках настоящей работы предложены способы ликвидации не денежных расчетов, во-первых, посредством увеличения объемов продаж валюты на ММВБ компаниями - экспортерами происходит рост рублевой массы и таким образом сокращается потребность в квазиденьгах. Однако такой способ сокращения не денежных расчетов не является универсальным, так как затрагивает только предприятия-экспортеры и предприятия, связанные с ними технологически.

Второй вариант предусматривает монетизацию задолженности посредством переучета векселей, в которые должны быть предварительно переоформлены ликвидные задолженности предприятий, в ЦБ РФ.

16. Оценка действующей системы рефинансирования и переучетных операций, проводимых Банком РФ, определяет круг проблемных вопросов, требующих своего решения в процессе совершенствования технологии переучетной операции в целях уменьшения потребности предприятий в оборотных средствах, ускорения оборачиваемости оборотных средств, а также определения перспектив развития подобных операций в современных условиях развития рыночной экономики России. Автором предлагаются основные направления оптимизации переучетных операций Банка России с использованием векселей.

17. В настоящее время между участниками внешнеэкономической деятельности в странах СНГ особое внимание уделяется сотрудничеству в валютно-финансовой сфере. Это открывает реальные перспективы для развития интеграционных процессов между нашими государствами, поскольку необходимым условием для взаимодействия на рыночных принципах является наличие сложившихся национальных рынков. к

Существует потребность в осуществлении оперативных и надежных расчетов между собой. При этом основное внимание уделяется своевременности получения денег и гарантиям исполнения платежа. В работе автором рассматривается создание вексельного сектора финансового центра СНГ и использование векселя для организации денежных расчетов между участниками ВЭД стран СНГ. I I I

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Беляева, Наталья Александровна, 2002 год

1. Конвенция от 7.06.30 №358 "О единообразном Законе о переводном и простом векселе" (заключена в Женеве 7.06.1930 и вступила в силу для СССР 25.11.1936)

2. Конвенция от 7.06.30 № 359 "О коллизиях законов о переводных и простых векселях" (заключена в Женеве 7.06.1930 и вступила в силу для СССР 25.06.1936)

3. Федеральный закон РФ "О переводном и простом векселе" № 48-ФЗ от 11.03.97

4. Постановление ЦИК и СНК СССР от 7.08.1937 № 104/1341 "О введении в действие Положения о переводном и простом векселе"

5. Постановление Правительства РФ от 26.09.94 г. № 1094 "Об оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями единого образца и развитии вексельного обращения"

6. Положение Центрального банка РФ "О проведении Банком Росси переучетных операций" № 65-П от 30.12.98

7. Адам Смит «Исследование о природе и причинах богатства народов». М. Л., Государственное социально-экономическое издательство. 1986

8. Абрамов А.Е. Корпоративные облигации инструмент финансирования реальнойэкономики// Рынок ценных бумаг. 2000. - № 12. - С. 18-22

9. Агеева С., Анохин И. Проблемы и инфраструктура вексельного рынка//Финансы в Сибири. 1997. - № 3. - С. 27-29

10. Адекенов Т. Банки и фондовый рынок, М.: Издательство "Ось-89", 1997. -160 с.

11. Акчурин Р.Т., Беляев М.К. Некоторые аспекты вексельного обращения в Российской Федерации в период становления рынка ценных бумаг. Волгоград: ВолгГАСА, 1997 .-115с.

12. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992. - 352 с.

13. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. М .: СамВен, 1991.-160 с.

14. Алимова Т.Д. Проблемы теории рынка: к анализу общего/ /Вестник СПбГУ -1992. -№26.-С. 53-58

15. Анализ экономики. Страна, рынок, фирма, /под ред. В.Е. Рыбалкина М .: Международные отношения, 1999. - 304 с.

16. Барац С.М. Задачи вексельной реформы в России. По поводу прпоекта устава вексельного 1893 года. СПб., 1896

17. Белов В.А. Очерки по вексельному праву. М .: ЮрИнфоР, 2000. - 458 с.

18. Белов В.А. Еще раз о вексельном кредите/ /Бизнес и банки. 1999. - № 47 .- С. 1-2

19. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М .: "ЮрИнфоР", 1996.-448 с.

20. Белых Л.П. Основы финансового рынка. М .: ЮНИТИ, 1999. - 230 с.

21. Беляков М.М. Вексель как важнейшее платежное средство. М .: МП "Трансферт", 1994 .- 143с.

22. Бишоф А. Краткий обзор истории и теории банков. Ярославль. 1887

23. Большой экономический словарь /под ред. А.Н. Азрилияна. М.: Институт новой экономики, 1997. - 864 с.

24. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М .: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997 .- 1120с.

25. Будаков Д-Ю. У рынка коммерческих бумаг большое будущее // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 6. - С. 68-69

26. Бухвальд Б. Техника банковского дела М .: АО "ДИС", 1994 - 234 с.

27. Бюллетень банковской статистики 1997-2002 // http://cbr.rn

28. Вайденгаммер Ю.А. Банк и его операции. М., 1923.

29. Варшавский А. Неплатежи и бартер как проявление системных трансформаций // Вопросы экономики. 2000. - № 6. - С. 89-101

30. Вексель и вексельное обращение в России. Сборник. //Сост. Волохов А.В., Равкин Д.А. М.: "БАНКЦЕНТР", 1996. - 317 с.

31. Вексель. Практическое пособие по применению /А. В. Макеев, В. Н. Савенков. -М .: Концерн "Банковский деловой центр", 1997. 239 с.

32. Вексельный рынок 2000/ /Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 7. - С. 18-19

33. Вексельный рынок- пик развития //Рынок ценных бумаг. 2000. - № 13. - С.23-25

34. Виленский А.В. Вексель как денежный суррогат в российском финансовом обращении /Проблемы прогнозирования. 1998. - № 4. - С. 108-117

35. Волкова В. Качественный рост вексельного рынка в Росси и//Рынок ценных бумаг. -1998 .-№7.-С. 24-26

36. Волкова В., Ляпина С. Вексельный рынок: лидеры неизменны//Экономика и жизнь .- 1997. -№39.-С. 8

37. Волчков Н.А., Максимов С.Н. Надо ли регулировать рынок?//Вестник ЛГУ.1991. -№ 12.-С.31-35

38. Воронин Д.В. Вексельный рынок России: от состояния laissez-faire к государственному регулированию//Банковское дело. 1997. - № 4. - С. 11-13

39. Давид Рикардо. Начало политической экономии и налогообложения. Сочинения, том 1. Государственное издательство политической литературы. М. 1955.

40. Гранвилл Б. "Проблемы стабилизации денежного обращения в

41. России //Вопросы экономики. 1999. - № 1. - С. 4-32

42. Грицун Ю.Н. Возможности вексельного кредитования в условиях банковского кризиса // Банковский аудит. 1998. - № 4. - С. 2-6

43. Гудков Ф.А. «Складские и залоговые свидетельства» БДЦ- пресс.- 2002 г.

44. Гудков Ф.А. "Бомба" под вексельный рынок // Экономика и жизнь. 2000. - № 5 .1. С.4

45. Гудков Ф.А ., Шикова Е.А. Складские и залоговые свидетельства реальность или миф? // Бизнес и банки. - 2000. - № 44. - С. 1-2

46. Давыдов А. Шаг навстречу вексельному рынку в Белоруссии/Рынок ценных бумаг. -1999.-№15.-С. 46-49

47. Делягин М. Финансовое положение отраслей в условиях платежного кризиса // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 15. - С. 2-4

48. Делягин М. Экономика неплатежей: как и почему мы будем жить завтра. М ., 1997. -396 с.

49. Демушкина Е. О некоторых принципиальных вопросах депозитарного учета векселей //Рынок ценных бумаг. 2000. - № 6. - С. 72-76

50. Джон Стюарт Милль «Основы политической экономии» том 2. М., «Прогресс», 1980 г.

51. Дж. К. Ван Хорн Основы управления финансами /пер. с англ. М .: Финансы и статистика, 1996. - 800 с.

52. Долан Эдвин Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика /пер. с англ. СПб.: "Санкт-Петербург оркестр", 1994. - 496 с.

53. Домнина И.Н., Маевская Л.И. Банки и векселя (зарубежный опыт вексельного обращения)//Э КО. 1998. - № 6. - С. 46-59

54. Доронин И.Г. Мировой финансовый рынок на пороге XXI в. //Деньги и кредит. - 2000 .-№5.-С. 52-60

55. Дробышев П. Традиции и парадоксы вексельного обращения/ /Рынок ценныхбумаг. 1996. - № 10. - С. 34-35

56. Евстигнеев В.Р. Финансовый рынок в переходной экономике. Инвестиционные стратегии. Структурная организация. Перспективы международной интеграции. -М.:УРСС,2еОО.-238с.

57. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Регулирование и учет операций с векселями. М.: Финансы и статистика, 1996. - 128 с.

58. Есаулкова Т. Выпуск и размещение корпоративных облигаций на примере компании «ЛУКОЙЛ» // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 8. - С. 76-79

59. Ефремова А.А., Гореничий С.С. Векселя и варранты: Практика использования и учета. М .: Экономика, 2000. - 365 с.

60. Ершов М. «О денежно-кредитной политике» // Вопросы экономики. 2001 г. - № 12 с.9

61. Жан Ривуар Техника банковского дела./пер. с фр.-М .: АО Изд. Групп "Прогресс", "Универс", 1993.- 160 с.

62. Жемчугов А. Рынку нужны коммерческие бумаги/Рынок ценных бумаг. 1999. -№21.-С. 23-26

63. Загалова З.А. Современные вексельные рынки: зарубежная и российская практика. -Владикавказ: Изд-во Сев.-Осет. гос. ун-та им. К. Л. Хетагурова, 2000.-146с.

64. Захарьин В.Р. Все о векселе. Практика применения. М.: Издательство "ДИС",1998 .- 192с.

65. Заяц Н.Е. и др. Теория финансов. Мн.: Высш. Шк., 1998. - 368 с.

66. Зернин Э., Николкин В. Вексельный рынок в посткризисный период. Итоги уходящего года//Рынок ценных бумаг. 1999. - № 23. - С. 15-18

67. Ибрагимова Л.Ф. Особенности финансового рынка и его регулирования в России// Банковское дело. 1998. - № 9. - С. 8-11

68. Иванов Д.О. Тенденции на вексельном рынке и в торговле долговыми обязательствами /Банковские услуги. 1997. -№12.-С.11-13

69. Иванов И Воронина В., Кашина Н. Бюджетные векселя: нормальное явление в ненормальной экономике/ /Рынок ценных бумаг .-1997.- № 12 .- С. 13-15

70. Иванов Э. Ценные бумаги Газпрома рынок будет расширяться/ /Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 6. - С. 80-81

71. Илларионов А.Н. Теория "денежного дефицита" как отражение платежного кризиса в российской экономике/ /Вопросы экономики. 1996. - № 12. - С. 46-52

72. Канценеленбаум З.С. Учение о деньгах и кредите. 4.1-2. М., 1926.

73. Кауфман И.И. Кредит, банки и денежное обращение. Спб., 1873.

74. Каминка А.И. Устав о векселях. Закон 27 мая 1902 года, с разъяснениями. СПб., 1902

75. Каминка А.И. Устав о векселях. Каунас, 1928 г.

76. Корчагин А. Повышение ликвидности корпоративных ценных бумаг/ /Рынок ценных бумаг. 2000. - № 8. - С. 83-85

77. Краснопёрое С.В., Шевченко И.В. Изменение границ денежного обращения -индикатор дефицита денег в экономике России//Финансы и кредит. 2000. - № 7. - С.76 -81

78. Крашенинников Е.А. Составлениен векселя. Ярославль. 1992 г.

79. Кузнецов С. Рынок долговых обязательств: от базара до супермаркета //Рынокценных бумаг. 1999. - № 9. - С. 17-18

80. Кузьмицкий В. Что происходит на вексельном рынке? Обзор макроэкономической ситуации // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 13. - С. 19-22

81. Леонова Т.И. и др. Операции с векселями в кредитных организациях //под ред. В.И. Колесникова. СПб.: Изд-во СПб. гос. ун-та экономики и финансов, 1999. -136с.

82. Лившиц А.Я. и др. Введение в рыночную экономику М .: Высшая школа, 1994.447с.ф 85. Лусников А. Векселя: главное надежность эмитента // Рынок ценных бумаг. - 1999. 23.-С. 19

83. Львов Ю.И. Банки и финансовый рынок. СПб.: РИЦ "КультИнформПресс", 1995.-528 с.

84. Макконнелл Кэмпбелл Р., Брю Стэнли Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика /пер. с англ. Т. 1 М .: Республика, 1995. - 400 с.

85. Маневич В.Е. Борьба с инфляцией и пути выхода из кризиса /бизнес и банки. -1998. -№51.-С. 1-2

86. Маневич В.Е. О подходах ЦБ РФ к преодолению кризиса финансово-банковскойсистемы / / Бизнес и банки. 1998. - № 44. - С. 1-3

87. Маневич В.Е. Спор об эмиссии/Бизнес и банки. 1998. - № 40. - С. 1-2

88. Маневич В.Е ., Козлова Е.А. Опыт вексельного обращения и учета векселей в

89. России и его применение в современной экономике // Финансы. 1999. - № 1. - С.52-54,2. С. 56-58

90. Маневич В.Е., Перламутров В.Л. Вексельное обращение и вексельный кредит //Финансы. 1996. - № 5. - С. 3-8

91. Марголит Г. Фондовая биржа и корпоративные облигации. Опыт ММВБ // Рынокценных бумаг. 2000. - № 12. - С. 23-29 * 94. Маркс К ., Энгельс Ф. Сочинения. Том 3 Партизат ЦК ВКП (б) М. - 1936 г.

92. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран. Книга 2/пер. с фран. М .: АО "Финстатинформ", 1994 - 365 с.

93. Медведев Н.Н Наличное денежное обращение взгляд из региона //Деньги и кредит. - 1998.-№ 12.-С. 46-49Э

94. Медведев Д.А. Правовые вопросы коммерческого кредитования // Правоведение.1989 №4 с. 49-58

95. Мейер Д.И. Очерк русского вексельного права. СПб., 1857 г.

96. Мелкумов Я.С. Вексель и его использование в хозяйственном обороте. М .: АО1. ДИС", 1995.- 80 с.

97. Мельникова Е. Некоторые вопросы вексельного обрагцения//Рынок ценных бумаг. -1999. -№ 15.-С.50-53

98. Мельничук П. О правовых границах рынка ценных бумаг, валютного и товарного рынков // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 21. - С. 47-53

99. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг: курс лекций. М .: Финансы и статистика, 1998. - 360 с.

100. Мешкова Е.И. Вексельные операции коммерческих банков и управление рисками //Банковские услуги. 1997. - № 12. - С. 9-11

101. Миркин Я. Коммерческие бумаги //Рынок ценных бумаг. 2000. -№ 6. - С. 65-67 104. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок-М.: Перспектива, 1995.-550 с.

102. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков /пер. с англ. М.: Аспект Пресс, 1999. - 820 с.

103. Мовсесян AT., Огнивцев С.Б. Финансовый рынок и системный подход к анализу рынка корпоративных ценных бумаг // Деньги и кредит 1998. - №4 .- С.46-52

104. Ненашев А. Некоторые аспекты вексельного обращения в России//ЭЖ-Юрист. -1998. -№19.-С. 5

105. Николкин В. Вексельный рынок России уверенное становление//Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 7. - С. 20-22

106. Николкин В. Векселя РАО "Газпром" как объект инвестиций //Рынок ценныхбумаг. 1998. - декабрь. - С. 44 - 46

107. Новиков А.В., Новикова И.Я. Фондовый рынок Сибири: особенности иперспективы развития //Регион. 1996. - № 3. - С. 104-123

108. Новоселова Л.А. Вексель в хозяйственном обороте. М .: Статут, 1999.-220 с.

109. Новоселова Л. Вексель: проблемы правового регулирования и практического ; использования//Экономикаи жизнь. 1995.-№17.-С. 8

110. Обзоры финансовых рынков // Экономическое развитие России 1996 - 2002

111. Осадчий М. Доходы регионального бюджета от обращения денежных суррогатов //Рынок ценных бумаг. 2000. - № 5. - С. 61-62

112. Пансков ВТ., Златкис Б.И. Настольная книга финансиста. М .: Международный центр финансово-экономического развития, 1995. - 208 с.

113. Полфреман Д. Форд Ф. Основы банковского дела /пер с англ. М.: ИНФРА-М, 1996. - 624 с.

114. Потапов А. Вексель в ФРГУ/Бизнес и банки. 1994. - № 12. - С. 7

115. Преимущества и риски рынка коммерческих бумаг//Рынок ценных бумаг. 2000. -№ 6.-С. 70-71

116. Проскурин A.M. Кумулятивный эффект расширения денежной базы и его роль в мониторинге экономики//Бизнес и банки. 1999. - № 8. - С. 2-3

117. Пятов М.Л. Вексель: вопросы учета, анализа и налогообложения. М.: Финансы и статистика, 1997. - 208 с.

118. Рабинович А. Что такое "оплата векселя" и "фактически уплаченный НДС"? //Рынок ценных бумаг. 2000. - № 6. - С. 40-43

119. Разрушение системы неплатежей в России: создание условий для устойчивого экономического роста (доклад Всемирного банкам/Вопросы экономики. 2000. - №3.- С. 4-45

120. Родионов П.И., Грязнов Л.Э., Терентьев В.Г. Спектр платежных средств при денежном дефиците//Проблемы прогнозирования. -1998. № 6. - С. 82-88

121. Россия и зарубежные страны: сравнение по основным показателям (коэффициент монетизации и скорость денежного обращениям/Вопросы экономики. -1996-№ 12.-С. 140-151

122. Рубцов Б.Б., Миркин Я.М., Зернин Э.П. Коммерческие бумаги. Мировой опыт. Возможности его применения в Росси и/Рынок ценных бумаг. 1999. - № 24. - С. 7-14

123. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М .: ИНФРА-М, 1996. - 304 с.

124. Рубцов Б.Б. Рынок векселей и коммерческих бумаг за рубежом/ банковские услуги. -1998. -№ 1. С. 18-20; № 2. - С. 29-34; № з. - С. 34-36; № 4. - С. 31-34

125. Рудько-Силиванов В.В., Савалей В.В. К вопросу развития инструментов рефинансирования с использованием долговых обязательств предприятий // Деньги и кредит. 2000. - № 3. - С. 12-16

126. Рынок ценных бумаг /под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1999. - 349 с. 130. Сабуров Е., Чернявский А. Причины неплатежей в Росси и/Вопросы экономики. -2000. -No 6.- С. 55-69

127. Самаруха В.И. Экономика и финансы пореформенной России. Иркутск, Изд- во ИГЭА, 2000 - 237 с.

128. Самуэльсон П. Экономика. Т. 1 М .: НПО "Алгон" ВНИИСИ "Машиностроение", 1993.-334 с.

129. Сафронов Б. Корпоративные облигации откроют предприятиям доступ к более широкому кругу инвесторов , а инвесторам дадут новый, удобный инструмент для размещения средств//Ведомости. 2000. - 7 апреля

130. Семенов Б. Из обычаев делового вексельного обращения //Рынок ценных бумаг. 1997,-№3 .-С. 58-60

131. Семенов С. Вексель как представитель действительных денег//Финансовыйбизнес. 1998. -№ 3. - С. 56-59

132. Сенчагов В. Денежная масса и факторы ее формирования/ /Вопросы экономики.- 1997.-№ 10.-С. 21-40 ,

133. Симановский А.Ю. О взаимодействии реального и финансового секторов экономики //Вопросы экономики. 1999. - № 4. - С. 116-126

134. Симановский А.Ю. Финансово-банковский сектор российской экономики: вопросы формирования и функционирования. -М .: "СОМИНТЭК", 1995 .- 192с.

135. Смирнов А. Вексельный кредит для региональной администрации //Экономикаи жизнь. 1996. - № 30. - С. 26

136. Смирнов А. Вексельный кредит уменьшит не платежи//Экономика и жизнь. -1995. -№48.-С. 39

137. Смирнов А.О. Кризис платежей в топливно-энергетическом комплексе: вексельный вариант преодоления/ЯТроблемы прогнозирования. 1997 .- №2.-С.56-61

138. Смирнов В. Вексельное обращение набирает обороты//Экономика и жизнь. -1996. -№43.-С. 7

139. Солнцев О.Г. Проблемы денежного оборота и банковской системы //Банковское дело. 1997. -№ 4. - С. 2-8

140. Степанов Ю.В. Вопросы организации мониторинга предприятий в системе

141. Банка Росси и/Деньги и кредит. 1999. - № 2. - С. 8-16

142. Степанов Ю.В. и др. Об организации мониторинга предприятий в системе центрального банка /деньги и кредит. 1999. - № 10. - С. 28-39

143. Сурков О. Корпоративные облигации российских эмитентов. Опыт ОАО

144. ТНК 7 /Рынок ценных бумаг. 2000. - № 6. - С. 77-79

145. Тарачев В. Налог на право существования/ /Рынок ценных бумаг. 1999. - № 3. -С.53.55

146. Тихонов А. Навыки столетней давности (основное платежное средство в дореволюционной России)/ /Рынок ценных бумаг. 1996. - № 10. - С. 41-42

147. Трищ А.Г. Результаты внедрения системы вексельного обращения в России //Финансы. 1996. - № 8. - С. 17-19

148. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок/пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.-648 с.

149. Уваров О., Фомина J1. Государственное регулирование основа безопасности рынка ценных бумаг России//Рынок ценных бумаг .- 1999.- № 2.-С. 70-74

150. Фельдман А.А. Вексельный ассортимент на российском рынке// Экономика и жизнь.- 1996.-№21.-С. 28

151. Фельдман А.А. Вексельное обращение. Российская и международная практика. -М.: ИНФРА-М, 1995. 351 с.

152. Финансовые рынки //Ю.А. Данилов, Г.В. Петров, С.М. Дробышевский, А.Б. Золотарева. М .: ГУ ВШЭ, 2000. - 80 с.

153. Хакамада И. "Вексель" и вексель/ /Рынок ценных бумаг. 1996. - №22. - С.51-53 |

154. Хасанов Ш. Неплатежи: взгляд изнутри//Рынок ценных бумаг. 1998. - декабрь.-С. 47-50

155. Хинкин П. Саморегулирование на рынке ценных бумаг//Рынок ценных бумаг. -1997. -№ 17.-С.27-31

156. Хурсевич С .Н., Сибиряков С.Н. Способы реорганизации механизмов неденежного исполнения бюджетов/ /Рынок ценных бумаг. 1999. - № 5. - С. 76-80

157. Хурсевич С.Н. Перспективы денежного и неденежного исполнения бюджетов в ; Росси и/Финансы. 1998. - № 5. - С. 12 - 14, № 6. - С. 25-28

158. Ценные бумаги /под. ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 2000. - 446 с.

159. Чекмарева Е.Н., Лакшина О.А., Меркурьев И.Л. Финансовый рынок России в после кризисный период//Деньги и кредит. 2000. - № 3. - С. 52-56

160. Шадрин А. Перспективы трансформации российского финансового рынка // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 1. - С. 32-36

161. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий .- М .: ИНФРА-М, 1997 .-343с.

162. Щербина Н., Кормилицына Е., Бычков К. Вексельный рынок доходность снижается, круг участников растет/Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 7- - С. 23-26

163. Эпштейн. Эмиссионные и кредитные банки. Спб, 1913.

164. Эльяссон Л.С. Деньги, банки и банковские операции. М., 1926.