Анализ мотиваций участников вексельного рынка тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Соколов, Владимир Владиславович

• Соколов, Владимир Владиславович
• кандидат экономических наук
• 2002

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Соколов, Владимир Владиславович

Введение.

Глава 1. Институциональный аспект анализа вексельного рынка.

Основные понятия.

Причины распространения векселей в России.

Вексель и денежная масса.

Регулирование и контроль деятельности организаций на вексельном рынке.

Подготовительные этапы к вводу переучета векселей.

Вексель как денежный суррогат в Российском финансовом обращении.

Преодоление кризиса платежей с использованием корпоративных и банковских векселей.

Работа с векселями субъектов федераций.

Бездокументарные векселя.

Глава 2. Методика исследования мотиваций участников вексельного рынка.

Описание методики исследования.

Программа интервьюирования участников вексельного рынка.

Анкетирование участников вексельного рынка.

Анкета.

Глава 3. Мотивация и приоритеты участников вексельного рынка в опросах и интервью.

Анализ ответов.

Текущее состояние и перспективы вексельного рынка.

Факторы, тормозящие развитие вексельного рынка.

Виды векселей.

Вексельное кредитование со стороны государства.

Государственное регулирование и Женевская конвенция.

Действенность финансовых нормативов кредитных организаций.

Эффективность государственного регулирования.

Осуществление контроля за соблюдениями законов.

Переучет векселей ЦБ.

Работа региональных властей с векселями.

Бездокументарный вексель.

Замещение государственной денежной единицы.

Законность товарных векселей.

Информационная обеспеченность вексельного рынка.

Информационная вязкость вексельного рынка.

Недостатки корпоративной культуры.

Величина банков и предпочтения при работе с ними.

Анализ Анкеты.

Тенденции по расширению рынка векселей.

С какими векселями работают организации.

Ряд факторов, влияющих на активность участников рынка.

Особенности работы кредитных организаций.

Негативные моменты.

Контроль над вексельным рынком.

Работа государственных органов.

Услуги на вексельном рынке.

Предпочтения участников рынка.

Дополнительный анализ.

Резюме анкеты.

Сводные ответы в виде таблицы.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Анализ мотиваций участников вексельного рынка»

Актуальность темы исследования. Настоящая работа посвящена одному из самых широко распространенных долговых инструментов нашей экономики - векселю. Вексель на протяжении всего периода рыночных реформ играл важную роль в экономической жизни нашей страны. В течение этого периода он внес большой вклад в становление кредитно-денежных отношений. Придя на помощь в сложный период взаимных неплатежей и недостатка денежной массы, вексель органично влился в нашу экономику. После кризиса 1998 года вексель стал едва ли ни единственным инструментом поддержки банковской ликвидности. Благодаря простоте, формализованное™ и абстрактности вексель по достоинству оценен многими экономическими субъектами. Банки находят в нем весьма доходный инструмент финансовых операций, особенно в связи с недостатком других ценных бумаг, а также дополнительный источник привлечения денежных средств и удобное средство кредитования. Предприятия получили возможность расшивки неплатежей и дополнительный инструмент финансового планирования, высвобождающий денежные ресурсы для дальнейшего развития.

Благодаря своей популярности и богатым возможностям использования вексельный рынок стал объектом анализа и исследований многих специалистов. Работы' многих исследователей затрагивают различные стороны обращения векселей. Рынок анализируется с точки зрения пропорций, характера использования в различных отраслях экономики, тенденций. Однако в данный момент отсутствует целостный институциональный анализ вексельного рынка России в период формирования ее рыночной экономики. В этой связи представляется немаловажным постараться дать его всесторонний анализ в одной работе.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является комплексный анализ влияния мотиваций участников вексельного рынка России на его развитие как одного из институтов рыночной экономики-. А так же описание институциональной структуры и сравнительный анализ с вексельными рынками зарубежных стран.

В соотвествие с этой целью в ходе исследования были решены следующие задачи: 1. Провести анализ ряда теоретических и практических аспектов использования векселя: информационная вязкость, ущемление государственных интересов из - за замещения Выражаю благодарность сотрудникам АУВЕР и лично исполнительному директору АУВЕР Еесюкову С.Г. за содействие, оказанное при проведении исследования. векселями денег, перенос рынка российских ценных бумаг за рубеж, зависимость качества работы на вексельном рынке от величины банка.

2. Провести анализ текущего состояния дел в следующих областях обращения векселя: банковской, промышленности, органов власти. Дать рекомендации по возможному улучшению состояния вексельного обращения в этих сферах.

3. Систематизировать проблемы и нарушения законодательства, встречающиеся на вексельном рынке и мешающие его развитию. Предложить варианты их разрешения.

4. Выявить существующую систему контроля вексельного рынка. Предложить способы улучшения ее функционирования.

5. Провести сравнительный анализ набирающего обороты рынка корпоративных облигаций как инструмента, выступающего конкурентом векселю на рынке долговых инструментов.

6. Изучить текущее состояние дел с введением переучета со стороны ЦБ и рассмотреть зарубежную практику. Предложить возможные варианты переучета из зарубежной практики применительно для российской экономики.

7. Провести сравнительный анализ российского и зарубежных вексельных рынков. Дать рекомендации по улучшению функционирования отечественного вексельного рынка с учетом зарубежного опыта.

Объектом исследования являются мотивации участников вексельного рынка, оказывающие влияние как на сегодняшний вексельный оборот, так и на тенденции его развития.

Предметом исследования являются как составные части вексельного рынка, так и процессы, проистекающие на нем, такие, как области применения, виды использования, векселедатели и покупатели, сопутствующие проблемы, дальнейшее развитие различных сегментов рынка, контроль со стороны государства и законодательства, зарубежные вексельные рынки, воздействие различных факторов на конъюнктуру вексельного рынка, бездокументарный вексель, влияние на эмиссионную активность государства и т.д.

Методологическую и методическую основу исследования составили исследования отечественных ученых по проблемам вексельного рынка. В работах Николкина В., Миркина Я., Латыниной Ю. нашли свое отражение современные тенденции вексельного рынка. Проблемы обращения векселей, вызванные отсутствием надлежащих рыночных механизмов, затрагиваются в работах Петрова Ю. и Пиорунского Д. В исследовании Рыбаковского В.Б. представлены нормативные рычаги регулирование вексельного рынка. Этапы становления вексельного рынка в России, а так же масштабное использование векселей органами власти и предприятиями, в середине 90-х годов, даны в работах Виленского А.В. и Загаловой А.З. Картина дореволюционного опыта обращения векселей в России представлена в работах Маневича В.Е. и Козловой Е.А. Результаты этих авторов, а так же многих других, помогли при проведении диссертационного исследования и затронуты в данной работе.

Информационной базой исследования послужили данные Госкомстата РФ, федеральные и региональные программы и другие нормативные документы. Основная часть работы построена на обобщении результатов непосредственного интервьюирования участников вексельного рынка на основе вопросов, подготовленных в ходе предварительного анализа. Дальнейшим шагом стала подготовка анкеты, имеющей целью количественным образом подтвердить предварительные выводы о состоянии и перспективах развития вексельного рынка.

Для решения поставленных задач использовались методы системного анализа и научного обобщения практического опыта.

Научная новизна работы состоит в следующем:

1. Сформулированы гипотезы о мотивациях участников вексельного рынка, которые складываются в условиях реформируемой экономики. Они состоят из предположений о: заинтересованности участников в активизации и расширении операций с векселями; значимых лимитирующих факторах при принятии решений на рынке; конкурентности вексельного рынка по отношению к рынку облигаций; заинтересованности участников в повышении контроля на вексельном рынке.

2. Разработана двухэтапная методика исследования мотиваций участников вексельного рынка, использованная для проверки высказанных гипотез. Методика включает: а) интервьюирование участников вексельного рынка по перечню из 17 вопросов; б) расширенный анкетный опрос, включающий 24 вопроса. В результате проводится систематизация результатов первой части и выделение ключевых особенностей развития вексельного рынка в России.

3. Проведенное исследование позволило выделить основные поведенческие мотивации участников рынка: информационную непрозрачность на вексельном рынке, которая является более значимым лимитирующим фактором при операциях с векселями, чем неразвитость законодательства, риск неплатежа и др. факторы; заинтересованность в усилении институтов саморегулирования рынка и адекватных организаций, в частности Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР); отсутствие явно выраженной заинтересованности в переучете векселей со стороны ЦБ.

4. Выявлены два сегмента проводимых операций на рынке долговых ценных бумаг. В первом сегменте векселя компаний, имеющих длительную кредитную историю, наиболее предпочтительны у участников вексельного рынка. Во втором сегменте векселя эмитентов, не зарекомендовавших себя на долговом рынке, котируются ниже. В этом случае им составляют значительную конкуренцию корпоративные облигации за счет информационной прозрачности и умеренного риска.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Результаты проведенного исследования могут использоваться государственными органами в законотворческом процессе, субъектами предпринимательства в организации своей деятельности, а так же в преподавании курсов экономики и при чтении спецкурсов по теме исследования. Несомненную ценность данная работа представляет для исследователей, изучающих рынок ценных бумаг и вексельный в частности.

Апробация работы. Многие идеи данной работы обсуждались на семинарах "Финансовый инструментарий предприятий и банков", проводимых Ассоциацией участников вексельного рынка (АУВЕР) в марте и апреле 2001 года среди работников финансовых подразделений различных организаций. В обсуждении принимали участие многие ведущие специалисты государственных учреждений и коммерческих фирм, работающих как в финансовых областях, так и в промышленности.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы. Основной текст работы изложен на 120 страницах.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Соколов, Владимир Владиславович

Результаты работы позволяют сделать следующие заключения:

1. Определено, что благодаря таким преимуществам векселя, как абстрактность, формализованность, простота в использовании в совокупности с отсутствием развитых рынков других ценных бумаг, неразвитости банковского кредитования, векселя остаются популярными и самыми востребованными инструментами денежного рынка. Выявлено, что значительная доля организаций сегодня собирается расширять как пассивные, так и активные операции с векселями.

Обосновано, что столь широкое распространение векселей является следствием перехода к рыночной экономике и сопутствующими этому проблемами.

2. Выявлено, что вексельный рынок менее подвержен влиянию экономических и политических факторов (информационная вязкость), чем рынки акций и облигаций.

Показано, что навязывание в сегодняшних условиях своих векселей в качестве средства расчета со стороны крупнейших предприятий своим контрагентам ущемляет государственные интересы в виде замены государственной денежной единицы другим средством расчета.

Опровергнут тот факт, что Россия проигрывает конкуренцию за рынок ценных бумаг у себя на территории. Показано, что, Запад отпугивают политические и экономические риски у нас в стране.

Выявлена зависимость величины банка и связанными с этим предпочтениями при работе участников рынка. Показано, что участники рынка, не смотря на опыт финансовых потрясений, более предпочитают работать с крупными банками, чем с мелкими.

3. На основании опроса специалистов в форме их интервьюирования, показано, что банки являются сегодня активными участниками вексельного рынка не только при операциях с чужими, но и со своими векселями. Причем сегодняшней особенностью банковских операций, по сравнению с другими странами, является преобладание пассивных операций над активными. Отмечено, что у некоторых банков норматив риска вексельных обязательств (Н13) сегодня достигает 97-98%, при норме не более 100%.

4. Выявлено, что, не смотря на запрет, наложенный Федеральным законом, органы власти продолжают принимать векселя предприятий и банков в бюджет и даже более того -выдавать собственные. Сегодняшняя экономическая ситуация заставляет органы власти искать возможности финансирования иными, далеко не лучшими способами, поэтому является более целесообразным ограничение, а не запрет, объемов обязательств по векселям и иным ценным бумагам долей доходной или расходной части бюджета.

5. Анализ сферы корпоративных векселей показывает, что этот сегмент занимает самую большую долю вексельного рынка. В основном эти векселя используются для взаиморасчетов. Показано, что широкое использование векселей корпорациями является своего рода квазиоблигационной эмиссией и позволяет избежать положенными в этом случае ограничениями на эмиссию. Имеет смысл рекомендовать ограничение выдачи предприятиями векселей нормативами, как у банков, что позволило бы использовать вексель в более цивилизованном русле и снизить риски.

6. С помощью анкетирования участников вексельного рынка обнаружено, что проблемы, связанные с отсутствием контроля, единых стандартов в работе, большого количества негативных моментов при операциях с векселями подталкивают подавляющее количество участников рынка, и позволяют рекомендовать, к введению векселей в биржевой оборот.

Отмечено, что существующие практика протестов так же нуждается в пересмотре, в связи с длительность сроков и дороговизны процедуры. Также необходим пересмотр института банкротств, сегодня он не соответствует потребностям нормальной рыночной экономики, а без него не возможно надлежащее функционирование рынка векселей.

7. Выявлена система контроля над вексельным рынком, которую можно представить в виде двухуровневой схемы.

Показано, что контроль ЦБ рынка ценных бумаг носит нормативный характер. Результаты анкетирования позволяют отметить, что, не смотря на довольно слабый контроль со стороны ЦБ, участники рынка предлагают ввести нормативы, подобно банковским, и для промышленных предприятий.

Показано, что невозможность совершенствования вексельного оборота только запретительными мерами и инициатива самих участников рынка привели к созданию Ассоциации участников вексельного рынка. Замечено, что успешность работы АУВЕР по достоинству оценена большинством участников рынка. В этой связи было бы целесообразно расширение полномочий АУВЕР на вексельном рынке.

8. Показано, что рынок корпоративных облигаций все сильнее выступает конкурентом вексельному рынку за денежные ресурсы. Обосновано, что корпоративные облигации сегодня более отвечают принципам цивилизованного ведения бизнеса в связи с тем, что это биржевые бумаги,и для них более развита инфраструктура и информационная поддержка. Обосновано, что, не смотря на удобства корпоративных облигаций, сегодня заимствования с помощью векселя являются более дешевыми и быстрыми, за счет не надобности прохождения длительной процедуры регистрации выпуска и оплаты пошлины.

9. Выявлено, что потребность в переучете есть почти у половины опрошенных в Москве и у большинства в регионах. При организации переучетных операциях со стороны ЦБ стоит учесть опыт Южной Кореи и Англии и осуществлять его через промежуточные специализированные структуры - учетные дома, занимающихся операциями только с ценными бумагами.

10. Показано что за рубежом устоялись различные структуры институтов вексельных рынков, опыт которых не безынтересен для нас.

Из развивающихся стран рассмотрен опыт Юж. Кореи и Китая, из развитых Англии и США.

Выявлено, что в большинстве своем вексельные рынки существуют как под сильным государственным контролем, так и под сильным влиянием СРО. Однако у нас не развито не то ни другое. В связи с более эффективным воздействием СРО на рынок по сравнению с нормативным регулированием, была бы целесообразной более активная их поддержка со стороны государства и расширение их полномочий.

11. Подтверждено, что бездокументарный вексель имеет преимущества использования у нас по сравнению с документарным векселем. Практический опыт их недолгого существования в России показан на примере г. Новосибирска и продемонстрировал удобство и преимущества их использования.

Однако, согласно опросу специалистов в форме их интервьюирования, подтвержден факт несвоевременности введения подобного новшества, потому что оно требует создание инфраструктуры и вложения крупных инвестиций. Как отмечают специалисты рынок так же не готов к приходу этого нового инструмента. Но самое большое препятствие на сегодня это не удовлетворение Женевской конвенции, в части отсутствия собственноручной подписи векселедателя.

Заключение

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Соколов, Владимир Владиславович, 2002 год

1. А.В.Шумейко, главный эксперт Департамента контроля за деятельностью кредитных организаций на финансовых рынках Банка России

2. Сергей Семенов "Вексель и денежная масса" <Бизнес и банки> N29 (351)

3. О двух основных не инфляционных механизмах увеличения денежной массы для стимулирования экономического роста Пайдиев JI.E. Гарант-Парк.

4. Санкт-Петербургское ЭХО N 23(186), 11 июля 1996 "В Тверьуниверсалбанке введена временная администрация"

5. Пояснительная записка к проекту Федеральной целевой программы "Преодоление кризиса не платежей в Российской Федерации с использованием рыночных методов государственного управления экономикой и развития системы вексельно-кредитных расчетов."

6. А.В.Виленский "Вексель как денежный суррогат в Российском финансовом обращении" Проблемы прогнозирования №4 1998 г.

7. Межбанковский финансовый дом "Краткий анализ вексельного рынка и его инфраструктуры".12 . РФ №3 "Пора навести порядок на вексельном рынке".

8. Материалы Гос. Думы "О сборе налогов в случае организации обращения векселей в бездокументарной форме".

9. Загалова З.А. "Современные Российские рынки: Зарубежная и Российская практика" 22 . Казимагомедов А. "Как взять кредит в иностранном банке'УФинансовый бизнес" 1997 №6.

10. Рубцов Б.Б. "Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования". М.,1996.

11. Говтвань О.Д., Панфилов B.C., Белоусов А.Р. "Общая оценка текущей финансовой ситуации и возможные подходы к разрешению кризиса". "Проблемы пронозирования" №6 1998 г.

12. Ибрагимова Л.Ф. «К вопросу о государственном регулировании деятельности кредитных организаций на финансовых рынках». Деньги и кредит. №12 1997 год.

13. Хасанов Ш. Неплатежи взгляд изнутри. Рынок ценных бумаг. №23-24 1998 г.42 . Зернин Э., Николкин В. Вексельный рынок в посткризисный период. Рынок ценныхбумаг №23 1999 г.

14. Николкин В. Вексельный рынок уверенное становление. Рынок ценных бумаг №7 2000 г.

15. Панфилов B.C. "Финансовый кризис: требования к реформированию налоговой системы". "Проблемы Прогнозирования" №1 1999 год.45 . Быков П. Сам себе режиссер. Эксперт от 18 сентября 2000 г.

16. Распоряжение мэра Москвы от 11.03.1999г № 198-РМ "Об обеспечении расчетов за выполненные работы по строительству муниципального жилья". Экономика и жизнь №7 1999г.47 . Система Гарант от 29.09.01.

17. Рынок векселей. Финансовая неделя №27 1999 г.

18. Мнения об основных экономических проблемах и анализ. Клепач А.Н. www.орес.ru/Klepach63 . Финансы России. Справочник Госкомстата России 2000 год.

19. Вексельные "пирамиды". Журнал коммерция и экономическая безопасность. http://kom-securitv.chat.ru/9945 10.html.69 . "Худший закон страны" А.Волков, А.Привалов. Эксперт №39(299) 2001 год.

20. Стоимость компаний. Т.Коупленд, Т.Коллер, Д.Муррин. М. ЗАО "Олимп" 1999 г.

21. Материалы конференции АУВЕР 1998 года.72 . "Кредиты для своих". Эксперт №39 от 22.11.2001 год.73. Сайт РТС fwww.rts.ru).

22. Сайт системы НКС-векселя (www.ngs.ru).