Российский рынок акций: взаимосвязь с социально-экономическими и финансовыми показателями тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Исаакян, Ованес Арутюнович

• Исаакян, Ованес Арутюнович
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Исаакян, Ованес Арутюнович

Введение.

Глава 1. Теоретические аспекты исследования взаимосвязи социально-экономических и финансовых показателей с рынком акций России

1.1. Экономические циклы и макроэкономические показатели.

1.2. Мировые финансовые индикаторы.

1.3. Современные исследования взаимосвязи экономических индикаторов.

Глава 2. Российский рынок акций и макроэкономика страны: основные показатели развития.

2.1. Макроэкономика России: ключевые показатели, характеристика, тенденции развития.

2.2. Российский рынок акций: определение, основные параметры, тенденции развития.

2.3. Исследование параметров российского и мировых рынков акций.

Глава 3. Исследование взаимосвязи российского рынка акций с финансовыми и экономическими индикаторами методом корреляционного анализа.

3.1. Методические аспекты анализа взаимосвязи экономических индикаторов.

3.2. Формирование и тестирование гипотез о взаимосвязи финансовых и экономических индикаторов и российского рынка акций.

3.3. Практическая интерпретация взаимосвязи финансовых и экономических индикаторов и российского рынка акций на разных фазах экономического цикла.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Российский рынок акций: взаимосвязь с социально-экономическими и финансовыми показателями»

Актуальность темы исследования. В 2009 году Правительством Российской Федерации была одобрена концепция создания Международного финансового центра в РФ. Документ предусматривает, что до 2012г. одна из российских бирж должна- войти в число 12 мировых лидеров по торговому обороту и объемам размещений акций и облигаций [201]. С учетом того, что согласно «Отчету о глобальной конкурентоспособности 2008-2009», публикуемого аналитической группой Всемирного экономического форума, Россия занимает 112 место по уровню развития финансовой системы [192], поставленная Правительством РФ задача является весьма амбициозной.

От эффективности реализации данной Концепции, которая во многом определяет будущую архитектуру финансового рынка в России, а в месте с ней и вопросы обеспечения сбалансированного, основанного на инновациях и стабильного в долгосрочной перспективе экономического роста, зависит будущее экономики страны. Без развитого, высокотехнологичного и конкурентоспособного на мировом уровне финансового рынка невозможно повысить диверсификацию национальной экономики, создать условия для доступа к инвестиционным ресурсам компаниям реального сектора, провести модернизацию промышленности.

При этом степень раскрытия вопросов, связанных с оценкой взаимосвязи российского фондового рынка с реальной экономикой страны, а также с мировой финансовой системой, остается недостаточной. Показательно в этом отношении высказывание министра финансов РФ о том, что Россия является «островком стабильности» в океане мирового кризиса. Все это свидетельствует о недостаточном понимании, даже на правительственном уровне, степени взаимосвязи российского фондового рынка с макроэкономикой страны и с глобальной финансовой системой.

Без ясного понимания такого рода связей трудно формировать реалистичный бюджет страны. Как известно, в настоящее время органы исполнительной власти разрабатывают бюджет с трехлетним горизонтом. В связи с этим необходимы, в том числе, подробный анализ динамики и окружения фондового рынка, разработка системного подхода к оценке взаимосвязей национального рынка акций с экономикой страны и мировой финансовой системой.

В условиях мировой рецессии, когда страна жестко ограничена в финансовых ресурсах, вопросы формирования стратегии действий исполнительных органов РФ по выходу из кризиса, приобретают еще большее значение. Результатом недостаточного понимания природы и воздействия факторов, оказывающих влияние на российский фондовый рынок и взаимосвязанных с динамикой мировой экономики, стало признание программы прямых интервенций, осуществляемых правительством, на фондовом рынке в качестве ошибки. Так, по словам Президента РФ Дмитрия Медведева: «Надо признаться откровенно: прямая государственная поддержка фондового рынка ни к чему не привела» [198].

Изучение вопроса взаимосвязи макроэкономических показателей, факторов мировой финансовой системы и российского рынка акций, позволит более точно прогнозировать изменения на фондовом рынке (как на национальном, так и на мировом), что важно также и для частных инвесторов, специалистов, работающих в области экономики. Нахождение ответа на этот вопрос может помочь инвесторам при решении задачи оптимального выбора-портфеля инвестиций, а также при создании инструментов контроля и управления финансовыми рисками. Экономистам это может дать возможность для более глубокого понимания потенциальных системных рисков в финансовом секторе. Как справедливо отмечает Я.М. Миркин, развитие инструментов прогнозирования фондового рынка является основой создания стратегий отраслей и отдельных компаний, которые обеспечивают конкурентоспособность рынка, его выживание и развитие [48].

Исходя из изложенных обстоятельств, представляется- актуальным проведение исследования, посвященного анализу российского рынка акций, как одной из основных составляющих фондового рынка, выявлению основных факторов, которые определяют взаимосвязь российского рынка акций с реальным сектором экономики страны и с глобальной финансовой системой; определение природы этих факторов (спекулятивная или связанная с объективными показателями развития экономики) и их взаимосвязи.

Актуальность и практическая значимость рассматриваемой проблемы обусловили выбор темы диссертационного исследования, постановку цели и задач исследования.

Степень разработанности проблемы. В современной литературе существует значительное число работ, посвященных различным аспектам функционирования фондового рынка и представляющих собой исследования по выявлению ключевых факторов, определяющих природу и основные движущие силы его развития. Выделяют две основные группы факторов: внешние -действующие из-за рубежа; внутренние — связанные с социально-экономическим устройством страны и архитектурой ее фондового рынка. Значительным вкладом в систематизацию факторов, оказывающих влияние на российских фондовый рынок страны, являются работы Я.М. Миркина В исследованиях российских авторов, среди которых можно отметить работы Л.М. Григорьева и Л.А. Валитовой, Е.Д. Дорофеева, М.М. Кудиновой, Л.В'. Учуваткина и многих других, во многом в силу устоявшихся представлений о спекулятивной природе российского рынка акций, главными объектами изучения выступают внешние факторы. Зарубежным исследованиям, среди которых работы Г. Бекаерта, К. Каса, Д. Корсетти, М. Кумара, С. Лероя и Р. Портера, Р. Масилуса, П. Песанти, С. Росса, Н. Рубини и Ц. Тилле, М. Фаннери. и А. Протопападакиса, В. Ферсона, К. Харви, Ю. Фома, Я. Хамао, У. Шарпа, В. Шверта, Р. Шиллера, касающихся в особенности рынков развитых стран, характерен более системный подход: объектами исследования выступают как внешние, так и внутренние факторы, отражающие макроэкономическое состояние рассматриваемых экономик.

Проблематика взаимозависимости российского рынка ценных бумаг и различного рода экономических индикаторов в период кризиса 2008 года и в период, непосредственно предшествующий кризису 2008 года, пока не нашла должного отражения ни в теоретическом, ни в практическом плане. Существующие исследования не показывают однозначные результаты, прослеживается явная необходимость в актуализации исследований российского рынка ценных бумаг с целью выявления его взаимосвязи (а также степени ее тесноты) с основными макроэкономическими показателями России, с индикаторами мировой финансовой системы, а также определению природы этой связи (спекулятивная или связанная с объективными показателями развития экономики).

Цель исследования — выявить и обосновать взаимосвязи российского рынка акций с основными социально-экономическими показателями экономики России и показателями мировой финансовой системы в докризисный и кризисный периоды экономического цикла, сделать выводы, имеющие практическое значение для портфельной политики инвесторов и государственной финансовой политики на российском рынке акций.

Исходя из данной цели, в ходе проведения исследования поставлены и решены следующие основные задачи:

• углубление анализа теоретических основ функционирования рынков акций в условиях цикличности экономического развития;

• анализ механизмов функционирования фондового рынка, обуславливающих взаимосвязь российского и зарубежных рынков акций, а также взаимосвязь российского рынка акций с макроэкономическими показателями российской экономики;

• обоснование взаимосвязей российского фондового индекса акций с основными социально-экономическими показателями России и сравнительное исследование их динамики в докризисный и кризисный период экономического цикла;

• выявление взаимосвязей российского фондового индекса акций с группой индикаторов мировой финансовой системы (фондовые индексы акций развитых и развивающихся стран, мировая цена на нефть и др.) и сравнительное исследование их динамики в докризисный и кризисный период экономического цикла;

• анализ тесноты выявленной связи в докризисный и кризисный период экономического цикла (по шкале Чеддока), раскрытие природы и практического значения этой взаимосвязи;

• выработка рекомендаций по практическому использованию полученных результатов анализа взаимосвязи между российским рынком акций и экономическими индикаторами.

Объектами исследования являются взаимосвязи и взаимозависимости, возникающие в процессе функционирования и взаимодействия различных звеньев финансовой системы (в том числе, финансов корпораций и иных хозяйствующих субъектов, государственных финансов, финансов домашних хозяйств и финансов общественных организаций) в результате совместного функционирования и взаимодействия российского и международных рынков акций, как составной части общего рынка капиталов.

Предмет исследования - взаимосвязь динамики индекса российского рынка акций с динамикой социально-экономических показателей России и динамикой зарубежных рынков акций, в докризисный и кризисный периоды экономического цикла.

Теоретическая, методологическая и эмпирическая база исследования: Теоретической и методологической основой; исследования служат фундаментальные положения экономической теории, в первую очередь теории функционирования финансовых рынков, труды отечественных и зарубежных авторов по теории функционирования финансовых рынков, инвестиционному -анализу, эконометрике, по теории статистики, статистике фондового рынка. Для решения доставленных задач применялся системный подход, методы сравнительного, статистического (корреляционного) и графического анализа.

В ходе- исследования: использовались- научные труды отечественных и зарубежных ученых: Б.И. Алехина, A.B. Аникина, В.А. Галанова, В.Р. Евстигнеева, П.Е. Жукова, М.М. Кудиновой, А.Л.Кудрина, Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, А.Б. Фельдмана; И.В. Хромушина, Л.В. Учуваткина и ряда других ученых. Большую роль в формировании методологии исследования оказали работы зарубежных ученых Э. Брэдли, Р. Колби, Т. Мейрса, М. Притскера, Р. Тьюлза, Т. Тьюдза, У. Шарпа, Ф. Фабоцци, Е. Фама, К. Форбса, К. Харви, У. Шверта, Р. Ямароне и других авторов.

Большую роль в формировании методологии исследования оказали работы, представляющие экономико-статистическое и эконометрическое направления экономической теории (Т. Андерсон, Э. Бернд, Дж. Гамильтон, Дж. Джонстон, М Кендалл, Э. Ллойд, К. Паррамоу, А. Стьюарт, Дж. Уотшем), а также отечественные исследования в этом направлении ученых С. Айвазяна, В. Афанасьева, И. Елисеевой, Г. Канторовича, А. Ширяева и др.

Информационно-статистической базой исследования послужили статистические данные международных организаций (Мирового банка, Международного валютного фонда, Международной« федерации фондовых бирж, Банка международных расчетов и др.), статистические данные, предоставляемые национальными, статистическими организациями, центральными банками и информационными Интернет-ресурсами Yahoo Finance, Reuters, Bloomberg, а также сборники, периодические издания и данные проведения экономических исследований.

Источниками данных для российских экономических индикаторов послужили данные Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Российской торговой системы (РТС), Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ (ФСФР РФ), Федеральной службы государственной статистики, Министерства экономического развития РФ (МЭР РФ) и др.

Положения, выносимые на защиту. В процессе, диссертационного исследования сформулированы новые научные положения:

1. выявлена взаимосвязь российского рынка акций с группами «внешних» (связанных с мировой финансовой системой) и «внутренних» (связанных с реальной экономикой России) факторов, определяющих его динамику для докризисного и кризисного периодов, дано теоретическое обоснование выявленным взаимосвязям с позиций современной экономической теории;

2. установлена высокая степень взаимосвязи российского рынка акций с биржевыми индексами мировой финансовой системы в кризисный период, а также высокая степень взаимосвязи российского рынка акций с социально-экономическими индикаторами России (ВВП, денежная масса, уровень безработицы и др.) в докризисный и кризисный периоды, определены характерные временные лаги;

3. выявлено отсутствие зависимости российского рынка акций от ВВП, денежной массы и уровня безработицы в кризисный период при нулевом временном лаге;

4. установлено, что в докризисный период CDS (кредитно-дефолтные СВОПы) Российской Федерации, характеризующие ее кредитный рейтинг, не зависят существенно от индекса РТС, а в кризисный период, напротив, сильно зависят от индекса РТС России, обоснован характер этой связи, с использованием данных об утечке капитала в пиковый период кризиса;

5. на основе выявленных взаимосвязей российского рынка акций с социально-экономическими индикаторами России и биржевыми индексами мировой финансовой системы сделаны выводы об эффективности рынка акций России (по А.Дамодорану), преобладающих стратегиях рыночных игроков и разработаны рекомендации по портфельной политике инвесторов, а также по государственной антикризисной политике на рынке акций.

Научная новизна результатов исследования: В диссертационном исследовании изучена взаимосвязь динамики российского рынка акций с динамикой важнейших социально-экономических показателей России, с одной стороны, и с мировыми индексами финансовых рынков с другой, получены следующие результаты:

• исходя из теоретических основ организации и функционирования рынка акций обосновано наличие указанных взаимосвязей с характерными временными лагами;

• сделан и подтвержден на основе статистических данных вывод о необходимости раздельного рассмотрения докризисного и кризисного периода, ввиду различного характера действующих экономических закономерностей;

• обоснованы гипотезы о наличии связи российского рынка акций с основными социально-экономическими индикаторами России и индикаторами мировой финансовой системы в докризисный и кризисный периоды, установлены характерные для доказанных закономерностей временные лаги, раздельно в докризисный и кризисный периоды;

• сделаны выводы о преобладающей в кризисный период рыночной стратегии основных инвесторов и характере зависимости российского рынка акций от социально-экономических показателей и денежно-кредитной политики России, а также разработаны рекомендации по портфельной политике частных инвесторов и государственной антикризисной политике на рынке акций;

• установлена отрицательная связь между CDS Российской Федерации, характеризующими ее кредитный рейтинг и российским рынком акций в докризисный и кризисный периоды, дано- объяснение этой связи с использованием теории портфельных инвестиций и данных об утечке капитала в период кризиса.

Практическая и теоретическая значимость исследования. Результаты диссертационной работы создают дополнительные возможности для: прогнозирования динамики российского рынка акций; выработки механизмов и стратегий воздействия на рынок с целью обеспечения его устойчивого развития; предотвращению кризисных явлений; принятия эффективных решений участниками рынка при проведении ими операций на российском рынке. В диссертационной работе разработаны рекомендации по практическому использованию результатов с целью прогнозирования рыночной стоимости финансовых активов, позволяющие определять обоснованные финансовые стратегии корпораций реального сектора и финансовых организаций, а также разработаны рекомендации для государственных органов власти, позволяющие учитывать выявленные закономерности при разработке государственной денежно-кредитной политики и регулировании финансовых рынков.

Соответственно, результаты работы могут быть использованы широким кругом участников фондового рынка, в зависимости от стоящих перед ними задач: органами исполнительной власти (Правительством РФ, Банком России, ФСФР РФ, Минфином РФ и др.), торговыми площадками

ММВБ, РТС), корпорациями реального сектора экономики, инвестиционными и управляющими компаниями, саморегулируемыми организациями (НАУФОР), рейтинговыми и аналитическими агентствами, частными инвесторами и др.

Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе в рамках преподавания дисциплин «Инвестиции», «Финансовый менеджмент», «Инвестиционный менеджмент».

Соответствие темы диссертации паспорту научной специальности. Область исследования соответствует паспорту специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит. В части содержания специальности «Финансы, денежное обращение и кредит», данная работа относится к методологическим основам организации и управления государственными и частными финансами в экономических системах различного типа (в части методологических основ разработки стратегии управления портфелем ценных бумаг), а также к области финансового менеджмента (в части разработки рекомендаций по управлению ценными бумагами). Объектами данной специализации, исследуемыми в данной работе, являются взаимосвязи и взаимозависимости, возникающие в процессе функционирования и взаимодействия различных звеньев финансовой системы (а-именно, фондовых рынков, финансов организаций и государственных финансов).

Исследование выполнено в области следующих пунктов паспорта специальности 4.1.Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов и п. 4.2. Модели функционирования рынка ценных бумаг. Кроме того, выводы работы затрагивают следующие пункты паспорта специальности п. 1.1. «Современные теории финансов и их использование в практике деятельности государства, корпораций, домашних хозяйств», п. 4.7. «Теория и методология проблемы портфельной политики в области ценных бумаг».

Апробация и реализация результатов исследования. Основные положения данного исследования обсуждались и получили положительную оценку на научно-практическом семинаре «Многофакторный анализ российского рынка акций», который состоялся в ФГОУ ВПО «Академия бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации» (декабрь 2009 года).

Результаты диссертационного исследования нашли применение в практической деятельности российской брокерской компании ООО «Трейдпортал», а также отдела рыночной аналитики брокерской компании ООО «Алор +».

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликованы 3 научные работы общим объемом 1,7 печатных листа в изданиях рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений, включая 16 рисунков, 30 таблиц. Общий объем исследования - 150 страниц (с учетом приложений -236 страниц).

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Исаакян, Ованес Арутюнович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В исследовании представлен общетеоретический подход к проблеме анализа российского рынка акций, в частности, изучения его взаимосвязи с макроэкономическими показателями страны и финансовыми индикаторами мировой экономической системы.

Предпринятая в диссертационном исследовании попытка актуализации существующих работ по изучению и уточнению факторов, оказывающих влияние на российский рынок акций, связана с убеждением, что отсутствие необходимой основы для формирования эффективных инструментов прогнозирования российского рынка не отвечает стратегическим интересам всех его участников, равно как государства и общества в целом.

За относительно короткий срок своего существования российский рынок акций претерпел значительное количество качественных и количественных изменений. При характерных для него высоких темпах роста, ему также свойственны высокая волатильность, высокая степень концентрации на нескольких акциях, высокий уровень фрагментарности и зависимости от политических решений. Указанные факторы негативно влияют не только на состояние рынка акций, но и на возможности его прогнозирования, что, безусловно, препятствует повышению доверия к российским акциям и привлечению большего числа как российских, так и зарубежных, инвесторов.

Высказываются мнения, что в сравнении с фондовыми рынками развитых стран, которые (рынки) имеют длительную историю своего развития и могут более точно прогнозироваться, российский рынок акций не может быть охарактеризован в полной степени в качестве эффективного, а действия его участников — исключительно рациональными. Все это, по мнению ряда экспертов, свидетельствует об ограниченных возможностях применения в отношении российского рынка акций многочисленных теоретических и практических научно-прикладных инструментов, успешно использующихся для описания поведения фондовых рынков и его участников в развитых странах. Например, широко известные модели САРМ (Capital Assets Pricing Model) основываются на предположениях об эффективности рынка и рациональном поведении инвесторов. Более общие модели APT также требуют для своей применимости гипотезы о рациональном поведении инвесторов на основе оценки ими рисков инвестиций и их ожидаемой доходности. Таким образом, вопрос о степени эффективности российского рынка акций имеет не только теоретическое, но и высокое практическое значение, в том числе, для профессиональных инвесторов и для государства, которое вкладывает сегодня значительную часть средств Фонда национального благосостояния, Пенсионного Фонда России в российские ценные бумаги.

В этой связи, ставится вопрос о существовании взаимосвязи с внутренними факторами, отражающих состояние реальной, экономики, и внешними факторами, представляющих динамику мировых финансовых рынков. Проверка наличия такого рода связи будет осуществляться с помощью ключевых индикаторов, отражающих состояние обозначенных факторов: внутренние факторы - основные макроэкономические показатели; внешние факторы - фондовые индексы развивающихся и развитых стран, мировые цены на нефть и кредитные дефолтные свопы.

В современных исследованиях российских авторов, во многом в силу устоявшихся представлений о спекулятивной природе российского рынка акций, главными объектами изучения выступают внешние факторы. Общепризнанными выводами этих исследований является то, что, в силу ряда причин, в ближайшей перспективе изменения на российском рынке будут определяться в первую очередь конъюнктурой зарубежных рынков.

Одной из задач, поставленных в данной работе, является ревизия положений существующего в современной экономической литературе мейнстрима, в соответствии с которым динамика российского рынка акций определяется преимущественно динамикой зарубежных рынков акций. Основанием для подобного пересмотра существующих оценок российского фондового рынка выступают, прежде всего, те значительные достижения экономики России, которые были отмечены в течение последних лет. Так, для России последнее десятилетие стало самым бурным периодом роста за всю ее историю - объем ВВП в реальном выражении почти удвоился. Номинальный объем ВВП в долларовом выражении возрос за указанный период почти в 7 раз, больше чем в любой иной крупной стране. За эти десять лет резко улучшились и многие другие экономические и социальные показатели. Общий уровень производства рос быстрыми темпами, реальная заработная плата резко увеличилась, и доля безработных и бедных значительно сократилась. Значительный профицит счета текущих операций сопровождался сменой наблюдавшегося ранее масштабного чистого оттока частного капитала на еще больший по объему чистый приток, в результате чего международные резервы достигли почти 600 млрд долл. США, и по этому показателю Россию обогнали только Китай и Япония. Данные изменения в экономике страны дают все основания полагать, что в значительной степени должны были измениться и основные факторы, определяющие динамику российского рынка акций.

Таким образом, исходя из изложенных обстоятельств, представляется актуальным проведение исследования, посвященного анализу российского рынка акций, как одной из основных составляющих фондового рынка, выявлению основных факторов, которые определяют взаимосвязь российского рынка акций с реальным сектором экономики страны и с глобальной финансовой системой; определению природы этих факторов (спекулятивная или связанная с объективными показателями развития экономики).

В данной работе представлены результаты исследования взаимосвязей российского рынка акций с основными макроэкономическими индикаторами России и индикаторами мировой финансовой системы, которое было выполнено с помощью метода корреляционного анализа. Расчет коэффициентов корреляции между индексом РТС и основными финансовыми и экономическими показателями осуществлялся в рамках тестирования двух основных гипотез:

• гипотеза №1: между российским рынком акций и макроэкономическими показателями, являющихся индикаторами развития реальной экономики страны, существуют устойчивые зависимости, поддающиеся статистическому анализу;

• гипотеза № 2: между финансовыми рынками различных стран существуют устойчивые зависимости, поддающиеся статистическому анализу. Динамика российского рынка акций находится во взаимосвязи с динамикой внешних факторов, отражающих развитие мировых финансовых рынков (индексы рынков акций развитых и развивающихся стран, мировая цена на нефть и индикаторы уровня станового риска).

В рамках тестирования основных гипотез был выдвинут и исследован ряд субгипотез. Это связано с необходимостью учета следующих обстоятельств: во-первых, на протяжении рассматриваемого периода (с января 2005 года по сентябрь 2009 года) наблюдаются две противоположные фазы экономического цикла (фаза «роста» и фаза «спада»); во-вторых, с учетом того, что макроэкономические показатели являются- «запаздывающими» индикаторами по отношению к индексу рынка ценных бумаг, необходимо принимать во внимание временные разрывы и смещения (временные лаги).

Исследование позволило подтвердить существование взаимосвязи между российским рынком акций и основными макроэкономическими показателями страны с одной стороны, и с важнейшими индикаторами мировой финансовой системы - с другой.

Результаты настоящего исследования показывают, что широко распространенное представление о российском фондовом рынке как высоко спекулятивном и находящегося под влиянием внешних факторов, т.е. связанных с изменениями в глобальной финансовой системе, является устаревшим. Это позволяет во многом по-новому взглянуть и переосмыслить те факторы, которые лежат в основе развития российского рынка акций.

Полученные результаты свидетельствуют о том, что на современном этапе, динамика российского рынок акций в достаточной степени взаимосвязана с социально-экономическими показателями страны, и что его динамика лишь отчасти может определяется динамикой зарубежных фондовых рынков. Результаты сравнительного анализа не выявили принципиальных различий в уровне тесноты связи российского рынка акций с внутренними и внешними факторами. Другими словами, представления о том, что влияние зарубежных рынков акций продолжает иметь определяющее значение не подтвердились.

Настоящая работа расширяет ограниченный круг исследований природы, структуры и взаимосвязей российского рынка акций, как важной макроэкономической составляющей российской экономики, выявляет новые закономерности и опровергает устаревшие стереотипы.

В целом, полученные результаты должны способствовать более осмысленному и целостному пониманию природы российского фондового рынка. Для правительства это имеет исключительно важное значение при разработке антикризисных мер, формированию целевых ориентиров развития экономики страны. Для участников фондового рынка полученные результаты могут служить отправным пунктом при построении эффективных прогнозных моделей развития рынка, что, несомненно, будет способствовать привлекательности российского фондового рынка.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Исаакян, Ованес Арутюнович, 2011 год

1. Абалкин Л.И. Научное наследие Н.Д.Кондратьева и современность. М., 1992.

2. Айвазян С. А. и др. Прикладная статистика: Исследование зависимостей: Справ, изд. / С. А. Айвазян, И. С. Енюков, JI. Д. Мешалкин; Под ред. С. А. Айвазяна. — М.: Финансы и статистика, 1985. — 487 с, ил.

3. Айвазян С.А., Мхитарян B.C. Прикладная статистика и основы эконометрики. Москва, Издательское объединение «ЮНИТИ», 1998г.

4. Алехин Б.И. «Пауки» на рынке ценных бумаг Финансовая аналитика: Проблемы и решения. 2008. № 11. С. 30-39. 0

5. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие.-2-е изд., перераб. и доп. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004

6. Андерсон Т. Статистический анализ временных рядов. Пер. с англ. И. Г. Журбенко и В, П. Носко. Под ред. Ю. К. Беляева. М.: «МИР», 1976

7. Аникин A.B. История финансовых потрясений. От Джона JIo до Сергея Кириенко. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. - 384с. - (Серия «Люди и деньги»).

8. Афанасьев В.Н., Юзбашев М.М. Анализ временных рядов и прогнозирование: Учебник. —М.: Финансы и статистика, 2001. —228 е.: ил.

9. Банк Москвы, Стратегия 2010: в начале нового цикла Москва, 2009

10. Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко A.B. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. М.: Вита-Пресс, 1998.-400 е.: ил.

11. Берндт, Эрнст Роберт. Практика эконометрики: классика и современность: Учебник для студентов вузов, обучающихся по специальностям 060000 экономики и управления / Пер. с англ. под ред. проф. С.А. Айвазяна / Э.Р. Берндт. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 863 с.

12. Вавилов А.П. Государственный долг: уроки кризиса и принципы управления. М.: Городец-издат, 2001. - 304с.

13. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2006

14. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело, 1997.- 1008 с.

15. Григорьев Л.М. Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России / Л.М. Григорьев, Е.Т. Гурвич, АЛ. Саватюгин и др. Европейская комиссия, 2003. -236с. - (Проект Тасис «Содействие Министерству экономического развития и торговли РФ»).

16. ДамодаранА. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. Пер. с англ М.: Альпина Бизнес, 2008. - 1344 с.

17. Департамент исследований и информации Банка России, Обзор финансового рынка (Первое полугодие 2009 года № 2 (67)) - Москва, 2009

18. Джонстон Дж. Эконометрические методы/ Пер. с англ. и предисл. A.A. Рывкина. М.: Статистика, 1980. - 444 е., ил.

19. Доугерти К. Введение в эконометрику. М.: ИНФРА-М, 1997, - 477 с.

20. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в мире и России: выбор стратегии. М.: Эдиториал УРСС, 2002. - 304с.

21. Евстигнеев В.Р. Финансовый рынок в переходной экономике: инвестиционные стратегии, структурная организация, перспективы международной интеграции. М.: Эдиториал УРСС, 2000. - 240с.

22. Евстигнеева Л.П., Евстигнеев Р.Н. Экономическая глобализация и постмодерн // Общественные науки и современность. 2000. - №1. - с.5-14.

23. Ефимова М.Р. Учуваткин JI.B. Анализ взаимосвязей фондовых индексов // Вестник Университета №1 (10), ГУУ. М. 2008. - с. 206-209. - 0,3 п.л.

24. Исаакян O.A. Многофакторный анализ российского рынка ценных бумаг // Вестник Финансовой академии 2010 - №4 - с. 53-63.

25. Исаакян O.A. Скоро рецессия закончится? // Журнал «Российское предпринимательство» — 2009 №8 - с. 4-8.

26. Жуков П.Е. Финансовый кризис в российской банковской системе и меры по его преодолению. Финансы, деньги, инвестиции. 2008. № 4. С. 20-22.

27. Жуков П.Е. Финансовый кризис и стагфляция в России. Академия бюджета и казначейства Минфина России. Финансовый журнал. 2009. № 1. С. 35-42.

28. Жуков П.Е. Мировой кризис и эффективность финансовых рынков // Вестник Финансовой академии. 2010 №5, с. 5-12.

29. Институт посткризисного мира, Финансовая архитектура посткризисного мира: эффективность решений (Международное исследование) Москва, 2009 ('www.postcrisisworld.org')

30. Канторович Г. Анализ временных рядов. Экономический журнал ВШЭ №2, 2002 Москва

31. Килячков A.A., Чаадаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юристъ, 2000. - 704с.

32. Кияница А. Фундаментальный анализ финансовых рынков. Спб.: Питер, 2005. - 288 е.: ил.- (Серия «Школа валютных трейдеров»).

33. Колби Р., Мейрс Т. Энциклопедия технических индикаторов рынка. Пер. с англ. М.: Альпина, 1998.

34. Константинов Ю.А. Финансовый кризис: причины и преодоление / Ю.А. Константинов, АИ. Ильинский. М.: ЗАОч<Финстатинформ», 1999.- 156с.

35. Кудинова М. Российский и зарубежные рынки ценных бумаг: проблемы взаимодействия. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук, Москва, 2005.

36. Кудинова ММ. Анализ особенностей взаимодействия рынков акций, обусловленного макроэкономическими связями между странами // Сборникнаучных статей аспирантов и соискателей. М.: ММВШБ «МИРБИС» (ИНСТИТУТ), 2005. - Выпуск 4. - с.26-34.

37. Кудинова ММ. Каналы взаимодействия страновых рынков ценных бумаг с точки зрения системного анализа // Сборник научных статей аспирантов и соискателей. М.: ММВШБ «МИРБИС» (ИНСТИТУТ), 2005. - № 4. - с. 35-41.

38. Кудрин А. Л. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию «Вопросы экономики», № 1, 2009, с. 9-27.

39. Матвеева, Т.Ю. Введение в макроэкономику Текст.: учеб. пособие / Т.Ю. Матвеева; Гос.ун-т Высшая школа экономики. - 5-е изд., испр. - М.Изд. дом ГУ ВШЭ, 2007.-511, 1. с.

40. Методика расчета «Индекса РБК-композит». http.V/stock.rbc.ru/demo/rbc.Q/intraday/help.rus.shtml?show=l.

41. Методика расчета индекса ММВБ 10. http://www.micex.ru/marketdata/indices.

42. Методика расчета индекса ММВБ. http://www.micex.ru/rnarketdata/indices/shares/composite.

43. Методика расчета индекса Российской торговой Системы. http://www.rts.ru/sl 115.

44. Методика расчета сводного и отраслевых индексов АК&М. http://www.akm.ru/rus/index/index method.htm.

45. Методологические положения по статистике. Вып. 5/ Росстат. -М54 М., 2006.

46. Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития. Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук, Москва, 2003.

47. Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. — М.: Альпина Паблишер, 2002.-624 с.

48. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. -М.: Экзамен, 2000. -768 с.

49. Многомерный статистический анализ и временные ряды, М. Кендалл, А. Стыоарт, Главная редакция физико-математической литературы изд-ва «Наука», 1976.

50. Модель инфраструктуры рынков капитала Российской Федерации (Thomas Murray по заказу НАУФОР) Москва, 2007

51. МЭР РФ (2008), Об итогах социально-экономического развития Российской Федерации за 2008 год Сwww.economy.gov.ru)

52. МЭР РФ (2009), О текущей ситуации в экономике Российской Федерации в январе-сентябре 2009 года (www.economY.gov.ru)

53. МЭРТ РФ (2006), Об итогах социально-экономического развития Российской Федерации за 2006 год (www.economy.gov.ru')

54. МЭРТ РФ (2007), Об итогах социально-экономического развития Российской Федерации за 2007 год (www.economy.gov.ru)

55. НАУФОР, Российский фондовый рынок 2007: События и факты Москва, 2007

56. НАУФОР, Российский фондовый рынок 2008: События и факты Москва, 2008142

57. НАУФОР; Российский фондовый рынок 2009: События и факты Москва, 2009

58. НАУФОР, Российский фондовый рынок, первое полугодие 2009: События и факты Москва, 2009

59. Об изменении методики расчета индексов РТС. http://www.rts.ru/sl 115.

60. ОЭСР (2006), Экономические обзоры Российская Федерация, OECD

61. Практикум по эконометрике: Учеб. пособие / И.И. Елисеева, C.B. Курышева, Н.М. Гордеенко и др.; Под ред. И.И, Елисеевой. -М.: Финансы и статистики, 2002. 192 е.: ил.

62. Ричард Э. Ямароне, Ключевые экономические индикаторы: руководство трейдера. М.: Интернет-трейдинг, 2004 328с.

63. Российская экономика в 2005 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 27) -М.: ИЭПП, 2006. С. 646

64. Российская экономика в 2006 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 28) -М.: ИЭПП, 2007. С. 751

65. Российская экономика в 2007 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 29) -М.: ИЭПП, 2007. С. 657

66. Российская экономика в 2008 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 30) -М.: ИЭПП, 2009. С. 655

67. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002

68. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: ФА, 2000. - 312с.

69. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов /Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 501 с.

70. Сажина М.А. Экономическая теория: учеб. для вузов / М.А. Сажина, Г.Г. Чибриков. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Норма, 2007. - 672 е.: ил.

71. Современный экономический словарь. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. —М.: Инфра-М, 2006.

72. Справочник по прикладной статистике. В 2-х т. Т. 1 : Пер. с англ./ Под ред. Э. Ллойда, У. Ледермана, Ю.Н. Тюрина. -М.: Финансы и статистика, 1989. 510 е.: ил.

73. Справочник по прикладной статистике. В 2-х т. Т. 1 : Пер. с англ./ Под ред. Э. Ллойда, У. Ледермана, Ю.Н. Тюрина. М.: Финансы и статистика, 1990. - 526 с.

74. Статистические выводы и связи. М. Кендалл, А. Стыоарт, Главная редакция физико-математической литературы изд-ва «Наука», 1973.

75. Теория и практика работы на российском рынке акций. Самоучитель игры на бирже. 2-е изд., испр. и доп. М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2005. - 320 с.

76. Теория статистики с основами теории вероятностей: Учеб. пособие для вузов/ И.И. Елисеева, B.C. Князевский, Л.И. Ниворожкина, З.А. Морозова; Под ред. И.И. Елисеевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 446 с.

77. Тереньева A.B., Основные макроэкономические показатели национальной экономики: Учебное пособие. М.: Изд-ва МАИ, 2005.

78. Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа. Спб. Питер, 2004. - 220 е.: ил. - (Серия «Краткий курс»)

79. Туру ев И.Б. Мировое значение американских финансовых институтов: Монография. М.: МАКС Пресс, 2003. - 320с.

80. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюдз Т. Фондовый рынок. 6-е изд.: Пер. с англ.- М.: ИНФРА-М, 2000. - VIII + 648 с.

81. Учуваткин Л.В. Предпосылки исследования зависимости между фондовыми индексами // Вестник Университета №2 (11), ГУУ. М. 2008. - с. 199-203.

82. Учуваткин Л.В. Тестирование гипотез статистической зависимости фондовых рынков // Реформы в России и проблемы управления 2006: Материалы 21-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов, ГУУ. - М., 2006.

83. Учуваткин Л.В. Тестирование гипотез статистической зависимости фондовых рынков // Вестник Университета №3 (21), ГУУ. М. 2007. - с. 212-214. - 0,2 п.л.

84. Фабоцци Ф. Управление инвестициями. М.: Инфра-М, 2000. 932 с.

85. Фельдман А.Б. Производное финансовые и товарные инструменты. М.: Экономика, 2008.-468 с.

86. ФСГС РФ. Российский статистический ежегодник 2005г. - Москва, 2005.

87. ФСГС РФ. Российский статистический ежегодник 2006г. - Москва, 2006.

88. ФСГС РФ. Российский статистический ежегодник 2007г. - Москва, 2007.

89. ФСГС РФ. Российский статистический ежегодник 2008г. - Москва, 2008.

90. ФСГС РФ. Российский статистический ежегодник 2009г. - Москва, 2009.

91. ФСГС. Социально-экономическое положение России (январь-сентябрь 2009 года) Москва, 2009.

92. Хромушин ИВ. Портфельные инвестиционные фонды в международной финансово-кредитной системе и их роль в развитии российского рынка акций: Диссертация на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.14. М., 2004. -213с: ил.

93. Шарп У., А.Г. Бэйли Дж. Инвестиции. М.: Инфра-М, 1999. 1028 с.

94. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. Москва: ФАЗИС, 1998. (Том 1, Том 2.)

95. Э.Е. Тихонов. Методы прогнозирования в условиях рынка: учебное пособие. -Невинномысск, 2006. 221 с.

96. Экономическая теория / Под ред. Дж.Итуэлла, М.Милгейта, П.Ньюмена: Пер. с англ.: / Науч.ред. чл.-корр. РАН B.C. Автономов. -М.: ИНФРА-М, 2004. -ХП, 931 с. (New Palgrave).

97. Экономическая теория: Учебник / Под общ. ред. Акад. В.И. Видяпина, А.И. Добрынина, Г.П. Журавлевой, JI.C. Тарасевича. М.: ИНФА-М, 2003. -714 с.-(Серия «Высшее образование»).

98. Экономическая теория: Учебник / Под ред А.Г. Грязновой, Т В Чечелевой — М.: Издательство «Экзамен». 2005. — 592 с. (Серия «Учебник для вузов»)1. AAA

99. Abeysinghe, Т., Forbes, К. (2002). Trade Linkages and Output-multiplier Effects: A Structural VAR Approach with a Focus on Asia. Cambridge, MA: MIT Sloan Working Paper № 4242-01. - 35p.

100. Adam, Anokye M. and Tweneboah, George, 2008, Do macroeconomic variables play any role in the stock market movement in Ghana? MPRA Paper No. 9368.

101. Arbitrage Pricing Theory. Gur Huberman and Zhenyu Wang Federal Reserve Bank of New York Staff Reports, no. 216, August 2005

102. Banaian K.,Roberts В., The design and use of political economy indicators: challenges of definition, aggregation, and application. Palgrave and Macmillan, 2008

103. Barbens, N., Shleifer, A., Wurgler, J. (2002). Comovement Cambridge, MA: Harvard Institute of Economic Research Discussion Paper № 1953. - 41 p.

104. Baumohl В., The Secrets of Economic Indicators. Pearson Education, Inc. -Publishing as Wharton School Publishing, 2005

105. Bayoumi, Т., Fazio, G., Kumar, M., MacDonald, R. (2003). Fatal Attraction: A New Measure of Contagion. International Monetary Fund Working Paper № 80.- 19p.

106. Bekaert, G. (1995). Market Integration and Investment Barriers in Emerging Equity Markets. Wash., DC: World Bank Economic Review № 9.-pp,75-108.

107. Bergheim S. Long-Run Growth Forecasting. 2008 Springer-Verlag Berlin Heidelberg

108. Berlin P. The Handbook of Financial Market Indexes, Averages Indicators. Dow Jones IRWIN, 1990. p. 324.

109. Bodie, Z., (1976), "Common stocks as a hedge against inflation", Journal of Finance, Vol. 31, pp. 459-470.

110. Calverley J., The Investor's-Guide to Economic Fundamentals. John Wiley & Sons Inc., 2003

111. Calvo, G., Mendoza, E. (2000). Rational Contagion and the Globalization of Securities Markets. Journal of International Economics № 51(1). - pp.79-113.

112. Cashin, P., Kumar, M., McDermott, J. (1995). International Integration of Equity Markets and Contagion Effects. Wash., DC: International Monetary Fund Working Paper № 110. -47p.

113. Castanias, R.P., (1979), "Macroinformation and the variability of stock market Prices", Journal of Finance, Vol. 34, pp. 439-450.

114. Chang, R., Majnoni, G. (2000). International Contagion: Implications for Policy. -Wash., DC: World Bank Policy Research Working Paper №2306. -34p.

115. Chaudhuri, K. and S. Smile, (2004), "Stock market and aggregate economic activity: evidence from Australia", Applied Financial Economics, 14, 121-129.

116. Chen, N., Roll, R. and Ross, S.A., (1986), "Economic Forces and the Stock Market", Journal of Business, Vol. 59, pp. 383-403.

117. Cheung, Y. and L. Ng (1998), "International evidence on the stock market and aggregate economic activity", Journal of Empirical Finance, 5, 281-296.

118. CME 2005 Equity Index Futures and Options Information Guide. Chicago: Chicago Mercantile Exchange. 2005. p. 131 www.cme.com

119. Corsetti, G., Pesenti, P., Roubim, N., THIe, C (2000). Competitive Devaluations: Toward a Welfare-Based Approach. Journal of International Economics № 51. -pp.217-241.

120. Croushore, D., and T. Stark (2003). A Real-Time Data Set for Macroeconomists: Does the Data Vintage Matter? Review of Economics and Statistic 85: 605-617.

121. Cuthbertson, Keith. Quantitative financial economics : stocks, bonds and foreign exchange.2007. John Wiley & Sons Ltd, The Atrium, England

122. Divecha, A., Drach, J., Stefak, D. (1992). 'Emerging Markets: A Quantitative Perspective.' Journal of Portfolio Management № 19. - pp.41-50.

123. Dopke J., Hartmann D., Pierdzioch C. (2006) Forecasting stock market volatility with macroeconomic variables in real time Discussion Paper, Series 2: Banking and Financial Studies, No 01/2006, Deutsche Bundesbank,

124. Dornbusch, R., Park, Y., Claessens, S. (2000). Contagion: Understanding How It Spreads. Wash., DC: World Bank Research Observer № 15(2). - pp. 177-197.

125. Dorofeev E. Economic Factors Influence On The Russian Capital Market Behavior/ Working Paper No 2K/03 Economics Education and Research Consortium, 2000.

126. Dow Jones Global Indexes/ Methodologies/ Dow Jones & Company. -www.dowjones.com.

127. Dow Jones STOXX/ STOXX Limited.- www.stoxx.com.

128. Dow Jones U.S. Style Indexes. Princeton: Dow Jones & Company. 2004. p. 20 -www.djindexes.com.

129. Dubil, R. An arbitrage guide to financial markets — Wiley finance series, 2004

130. Edwards, S. (2000). Contagion. A revised version of the 1999 World Economy Lecture, delivered at the University of Nottingham, 1999, Nottingham. - 39p.

131. Engle, R.F. and C.W.J. Granger (1987), "Cointegration and error correction: Representation, estimation, and testing", Econometrica, 55, 251-276.

132. Errunza, V., andK. Hogan (1998). Macroeconomic Determinants of European Stock Market Volatility. European Financial Management 4: 361-377.

133. Fama, E.F. and Schwert, W., (1977), "Asset returns and inflation", Journal of Financial Economics, Vol. 5, pp. 115-46.

134. Fama, E.F., (1981), "Stock Returns, Real Activity, Inflation and Money", American Economic Review, Vol. 71, pp. 545-565.

135. Farmery M.J. and Protopapadakis A.A., (2002), "Macroeconomic Factors Do Influence Aggregate Stock Returns", The Review of Financial Studies, Vol. 15, pp. 751-782.

136. Ferson, W., Harvey, C An Exploratory Investigation of the Fundamental Determinants of the National Equity Market Returns, in Frankel, J. (eds). (1994). The Internationalization of Equity Markets. Chicago, -pp.59-138.

137. Fontanills G.A., Gentile T., The stock market course. Published by John Wiley & Sons, Inc., 2001

138. Forbes, K., Chinn, M. (2003). A Decomposition of Global Linkages in Financial Markets Over Time. Cambridge, MA: National Bureau of Economic Research Working Paper №9555.-51 p.

139. Frumkin N., Guide to economic indicators / 4th ed., M.E. Sharpe, Inc., 2006

140. Glick, R., Rose, A. (1999). Contagion and Trade: Why Are Currency Crises Regional? Journal of International Money and Finance № 18(4). - pp.603-627.

141. Granger, C., (1986), " Developments in the study of cointegrated economic variables", Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 48, 213-228.

142. Guide to economic indicators / 6-th ed., The Economist Newspaper Ltd., Profile Books Ltd., 2006

143. Gunasekaragea A. et. al. Macro-economic Influences on the Stock Market: Evidence from an Emerging Market in South Asia. 2004

144. Hamao, Y., Masulis, R., Ng, V. (1990). Correlations in Price Changes and Volatility Across International Stock Markets. Review of Financial Studies №3,-pp.281-307.

145. Hamilton, J.D., and G. Lin (1996). Stock Market Volatility and the Business Cycle. Journal of Applied Econometrics 11: 573-593.

146. Hamilton, James D. Time series analysis. 1994, Princeton University Press

147. Harvey, C.R., (1995a), "The Risk Exposure of Emerging Equity Markets", The World Bank Economic Review, Vol. 9, pp. 19-50.

148. Harvey, C.R., (1995b), "Predictable Risk and Returns in Emerging Markets", Review of Financial Studies, Vol. 8, pp. 773-816.

149. Huang R.D. and Kracaw, W.A., (1984), "Stock Market Returns and Real Activity: A Note", Journal of Finance, Vol. 38, pp. 267-273.

150. Humpe, A., and Macmillan, P.,2007, Can Macroeconomic Variables Explain Long Term Stock Market Movements? A Comparison of the US and Japan CDMA Working Paper No. 07/20

151. Jacobs, J.P.A.M., and J.E. Sturm (2004). Do ifo Indicators Help Explain Revisions in German Industrial Production? Munich. Working Paper 1205. CESifo.

152. Jaffe, J.F. and Mandelker, G., (1977), "The 'Fisher Effect' for risky assets: An empirical investigation", Journal of Finance, Vol. 32, 447-58.

153. Jain, P.C., (1988), "Response of hourly stock prices and trading volume to economic news", Journal of Business, Vol. 61, pp. 219-31.

154. John Buglear. Quantitative Methods for Business. 2005. Elsevier ButterworthHeinemann.

155. Jürgen Franke -Wolfgang K. Hardle Christian M. Hañier. Statistics of Financial Markets. 2008. Springer.

156. Kasa, K. (1995). Comovements Among National Stock Markets. San Francisco, CA: Federal Reserve Bank of San Francisco Economic Review № L-pp. 14-20.

157. Keith Cuthbertson and Dirk Nitzsche. 2nd ed. 2004. John Wiley & Sons Ltd, The Atrium, England

158. Kodres, L., Pritsker, M. (2002). 'A Rational Expectations Model of Financial Contagion.' Journal of Finance № 57(2). - pp.769-800.

159. Koop, Gary. Analysis of economic data. 2005 John Wiley & Sons Ltd, England

160. Koop, Gary. Analysis of financial data. 2006 John Wiley & Sons Ltd, England

161. Kumar, M., Persaud, A. (2002). 'Pure Contagion and Investors' Shifting Risk Appetite: Analytical Issues and Empirical Evidence.' International Finance № 5(3). -pp.401-436.

162. Kyle, A., Xiong, W. (2001). Contagion as a Wealth Effect. Journal of Finance № 56. - pp.1401-1440.

163. Learner E.E., Macroeconomic Patterns and Stories. Springer-Verlag Berlin Heidelberg, 2009

164. Leroy, S. and Porter, R., (1981), "The present value relation: Tests based on implied variance bonds", Econometrica, Vol. 49, pp: 555-574.

165. Lintner, J., (1973), "Inflation and common stock prices in a cyclical context", National Bureau of Economic Research Annual Report.

166. McMillan, D. G., (2001), Cointegration Relationships between Stock Market Indices and Economic Activity: Evidence from US Data. University of St Andrews, Discussion Paper 0104.

167. Mukherjee, T.K. and A. Naka, (1995),"Dynamic relations between macroeconomic variables and the Japanese stock market: An application of a vector error correction model", Journal of Financial Research, 18, 223-237.

168. Nasseh, A. and Strauss, J., (2000), Stock Prices and Domestic and International Macroeconomic Activity: A Cointegration Approach. Quarterly Review of Economics and Finance, 40, 229-245.

169. Nelson, C.R., (1976), "Inflation and rates of return on common stocks", Journal of Finance, Vol. 31, pp. 471-83.

170. OECD (2008), Globalisation and Emerging Economies: Brazil, Russia, India, Indonesia, China and South Africa, OECD

171. OECD (2010), Indicators for OECD non-member countries, OECD

172. Oudet, B.A., (1973), "The variation of the returns on stock in periods of inflation", Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 8, pp. 247-58.

173. Patro, D.K., Wald, J.K. and Wu, Y., (2002), "The Impact of Macroeconomic and Financial Variables on Market Risk: Evidence from International Equity Returns", European Financial Management, Vol. 8, pp. 421-447.

174. Pearce, D.K. and Roley, V.V., (1985), "Stock prices and economic news", Journal of Business, Vol. 58, pp. 49-67.

175. Pencoli, M., Sbracia, M: (2001). A Primer on Financial Contagion. Rome: Banca Dltalia Discussion Paper № 407. - 46p. pp.267-285.

176. Picker A.D., International economic indicators and central banks.Published by John Wiley & Sons, Inc., 2007

177. Quartey,P.,and Gaddah, M., (2007), Long Run Determinants of Stock Market Development in Ghana, Journal of Africa Business 8, 2

178. Rapach, D.E, M.E. Wohar, and J. Rangvid (2005). Macro Variables and International Stock Return Predictability. International Journal of Forecasting 21: 137-166.

179. Rigobon, R. (2001). Contagion: How to Measure It? Cambridge, MA: National Bureau of Economic Research Working Paper № 8118. - 78p.

180. Rijckeghem, C. van, Weder B. (2001). Sources of Contagion: Is It Finance or Trade? Journal of International Economics № 54(2). - pp.293-308.

181. Ross, S.A., (1976), "The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing", Journal of Economic Theory, Vol. 13, pp. 341-360.

182. Schinasi, G., Smith, R. (2000). Portfolio Diversification, Leverage, and,Financial Contagion. Wash., DC: International Monetary Fund Staff Papers № 47. - pp. 159-176.

183. Schwert, W.G. (1989). Why Does Stock Market Volatility Change Over Time? Journal of Finance 44: 1115-1153.

184. Shiller, R.J., (1981), "The use of volatility measures in assessing market-efficiency", Journal of Finance, Vol. 36, pp. 291-304.

185. Sollis, R. (2005). Predicting Returns and Volatility with Macroeconomic Variables: Evidence from Test of Encompassing. Journal of Forecasting 24: 221-231.

186. Tainer E., Using economic indicators to improve investment analysis. Published by John Wiley & Sons, Inc., 2006

187. Tang, G., Мак, В. (1995). A Note on Market Integration Before and After the Stock Crash in October 1987. Applied Economics Letters № 2. - pp.151-155.

188. Temple P., First steps in Economic Indicators. Pearson Education Limited, 2003

189. The Global Competitiveness Report 2008-2009 / World Economic Forum -Geneva, Switzerland 2008

190. W. Brammertz, I. Unified-Financial Analysis. 2009 John Wiley & Sons Ltd

191. WEF, The Financial Development Report 2009 World Economic Forum USA Inc., 2009

192. WEF, WFE Annual Report & Statistics 2008 (www.world-exchanges.org)

193. Wilcox, J. (1992). Taming Frontier Markets.' Journal of Portfolio Management № 19. - pp.51-55.1. Ресурсы интернета

194. Беленькая О. Фондовые качели последних лет — экономический анализ динамики индекса РТС Рынок ценных бумаг, № 14 (293), 2005 (www.rcb.ru)

195. Зырянов И. Мировой финансовый кризис в России 2009-2010 Прогноз развития кризиса на 2010 год аналитика (URL: http://www.abird.ru/articles/financialcrisis')i 201. Одобрена концепция создания в РФ Международного финансового центра /

196. Российское информационное агентство «РосБизнесКонсалтинг», 05.02.2009г. (URL: http://top.rbc.ru/economics/05/02/2009/278535.shtml)

197. Поливанов А. Как обвал мирового рынка повлиял на РТС и ММВБ -www.profinvest.ru

198. Рогов А. Что такое свопы. М.: Журнал Чужие Деньги, № 39, 2006. - (URL: http://www.fxmoney.ru/article/?id=435)

199. Смородская П. Россия пришла к финишу с «бронзой». 21.12.2009 http://www.rbcdailv.ru/2009/12/21/fmance/449043

200. Суворова Е. Российский фондовый рынок как часть мировой системы -Журнал «Финансовый директор», 2008-08-11. (www.fd.ru)

201. Интернет-страницы организаций

202. International Finance Corporation: www.ifc.org

203. International Monetary Fund (МВФ): www.imf.org

204. International Organization of Securities Commissions/Международная организация комиссий по ценным бумагам IOSCO www.iosco.org

205. International Securities Services Association ISSA www.issanet.org

206. Morgan Stanley Capital International Inc. MSCI www.msci.com

207. Standard & Poor's S&P www.spglobal.com

208. The World Fédération of Exchanges: www.world-exchanges.org

209. World Bank/Мировой банк www.worldbank.org214. Банк России www.cbr.ru

210. Министерство финансов РФ Минфин России www.minfin.ru

211. Московская межбанковская валютная биржа ММВБ www.micex.com

212. Московская фондовая биржа МФБ www.mse.ru

213. Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР): www.naufor.ru

214. Российская торговая система РТС www.rts.ru

215. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг России ФКЦБ России www.fedcom.ru

216. Центр Развития Фондового Рынка: www.crfr.ru

217. Информационный финансовый интернет-портал: http://finance.yahoo.com

218. Информационный финансовый интернет-портал: http://quote.rbc.ru