Роль рынка ценных бумаг в становлении рыночных отношений в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Янукян, Михаил Григорьевич

• Янукян, Михаил Григорьевич
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Янукян, Михаил Григорьевич

Введение.

Глава 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ПОДСИСТЕМА РЫНОЧНЫХ ОТНОШЕНИЙ

§ 1.1. Сущность и значение рынка ценных бумаг в системе рыночных отношений.

§ 1.2. Классификация видов рынка ценных бумаг.

§ 1.3 Функции рынка ценных бумаг.

Глава 2. ЗНАЧЕНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ПРИ ПЕРЕХОДЕ К РЫНОЧНЫМ ОТНОШЕНИЯМ

§2.1. Общая характеристика российского фондового рынка.

§ 2.2. Использование рынка ценных бумаг как фактора обеспечения устойчивости экономики на региональном уровне.

§2.3. Перспективы развития рынка ценных бумаг в системе рыночных отношений в России.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Роль рынка ценных бумаг в становлении рыночных отношений в России»

Настоящая диссертация посвящена исследованию роли рынка ценных бумаг в становлении рыночных отношений в Российской Федерации. В работе проводится комплексное исследование состояния и перспектив развития российского фондового рынка как необходимого условия формирования рыночных отношений в России, фактора обеспечения стабильности и экономического роста регионов.

Актуальность темы исследования. В настоящее время в России формируется модель рыночных отношений, функционирующая на основе рыночно - трансформационных процессов, исторических традиций страны и современных тенденций мирового фондового рынка. В связи с происходящими в России экономическими преобразованиями, развитием акционерного капитала, формированием новых перераспределительных механизмов на финансовом рынке, вопросы функционирования рынка ценных бумаг и исследование его роли в становлении рыночных отношений приобретают особую значимость.

Степень разработанности проблемы. Структура и функционирование рынка ценных бумаг рассматривались в работах многих зарубежных авторов: Г.Ж.Александера, Р.А.Бриля, С.Л.Брю, Э.Брэдли, Д.В.Бэйли, Э.Д.Долана, К.Р.Макконнелла, Г.Р.Мансухани, Р.Тьюлза, У.Ф.Шарпа, Р.А.Шварца и др. Анализ работы зарубежных фондовых рынков и особенности построения российского рынка ценных бумаг нашли свое отражение в исследованиях отечественных ученых: Б.И.Алехина, М.Ю.Алексеева, А.И.Басова, В.А.Галанова, А.Г.Грязновой, В.Н.Едроновой, Е.Ф.Жукова, Е.А.Мизиковского, М.В.Машиной, Я.М.Миркина, А.А.Первозванского, В.С.Таркановского, Д.Н.Таганова, К.А. Улыбина, А.А.Фельдмана и др.

Признавая научное значение работ указанных авторов,следует отметить, что: во-первых, в них не нашли адекватного отражения вопросы трансформации видов рынка ценных бумаг и выполняемых им функций, происходящих на современном этапе, что естественно в условиях постоянно изменяющегося мирового фондового пространства; во-вторых, до сих пор не предпринималось попыток проведения сопоставительного анализа рынка ценных бумаг в условиях развитых рыночных отношений и развивающегося российского рынка; в-третьих, остаются недостаточно изученными вопросы использования инструментов фондового рынка для обеспечения устойчивости экономики на региональном уровне в условиях неравномерного развития регионов. в-четвертых, в исследованиях, касающихся особенностей формирования фондового рынка в России, не проводился комплексный анализ перспектив развития рынка ценных бумаг в России, как необходимой составляющей утверждения полномасштабных рыночных отношений.

Наконец, отсутствуют работы, посвященные вопросам взаимосвязи и взаимодействия российского и мирового рынков ценных бумаг.

Перечисленные факторы свидетельствуют об актуальности избранной темы диссертационного исследования.

Цель и основные задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в определении места и роли рынка ценных бумаг в становлении эффективных рыночных отношений в переходной экономике Российской Федерации, в выявлении перспективных направлений его развития на национальном и региональном уровнях.

В рамках поставленной цели необходимо было решить следующие частные задачи:

- расширить и уточнить существующую классификацию видов рынка ценных бумаг и функций, выполняемых им в рыночной экономике;

- провести сравнительный анализ рынка ценных бумаг в странах с развитой рыночной экономикой и в России в условиях перехода к рыночным отношениям;

- обосновать необходимость использования ценных бумаг для развития региональной экономики и разработать программу действий субъектов рыночных отношений по формированию фондового рынка в регионах;

- определить основные направления развития национального рынка ценных бумаг необходимые для углубления рыночной трансформации экономики и провести их комплексный анализ.

Предметом исследования являются экономические отношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг в условиях рыночной трансформации российской экономики.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг и его специфика в условиях рыночной трансформации экономики.

Методологической и теоретической основой диссертационного исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых -экономистов, разработки и статьи специалистов по вопросам фондового рынка, документы директивных и исполнительных органов Российской Федерации, а также собственные наблюдения автора, работавшего профессионально на рынке ценных бумаг с 1992 по 1997 годы.

Обоснование теоретических положений и аргументация выводов осуществлялись на основе принципов диалектического метода познания. При решении поставленных задач были использованы такие формы и методы научного исследования, как графический, индексный, выборочный, а также структурный и причинно - следственный анализ.

Положения диссертации, выносимые на защиту:

1. Взаимовлияние различных сегментов экономики и рынка ценных бумаг в современных условиях имеет непосредственный и косвенный характер. Непосредственная взаимосвязь выражается в процессе секьюритизации -переходе различных форм капитала в ценные бумаги, тогда как косвенная связь обусловлена спецификой ценных бумаг, представляющих собой «фиктивный капитал».

2. Рынок ценных бумаг, являясь подсистемой рыночных отношений, непрерывно трансформируется, что является следствием усиления его взаимодействия с товарными и финансовыми рынками, внедрением высоких технологий, появлением новых финансовых инструментов, компьютеризацией рыночных операций, усилением интеграционных процессов и требует соответствующих исследований, постоянной корректировки и адекватной оценки. В отличие от существующих классификаций видов рынка ценных бумаг с ограниченным количеством параметров, предложена расширенная классификация, учитывающая среди прочих такие признаки как масштаб, организация обращения, уровень развития, модель рынка и другие, позволяющая получить целостное представление о современном фондовом рынке.

3. В условиях развитых рыночных отношений расширяется спектр функций выполняемых рынком ценных бумаг, которые можно разделить на четыре группы: общерыночные, специфические, регулирования и контроля, а также вспомогательные. При этом особенно наблюдается тенденция к росту числа специфических функций (ссудная, залоговая, компенсационная и др.), связанных с самой природой ценных бумаг, что объясняется гибкостью фондового рынка и его способностью адаптироваться к текущим потребностям экономики.

4. В условиях становления рыночных отношений и формирования различных видов рынков ценных бумаг в Российской Федерации рынок ценных бумаг не выполняет в полном объеме характерных для него специфических функций в силу ограниченности основных фондовых ценностей, недостаточного развития производных инструментов и инфраструктурных организаций.

5. В связи с многорегиональным укладом российской экономики и неоднородностью их уровней развития формирование рынков ценных бумаг в регионах является важнейшим фактором стабильности и экономического роста страны в целом, поскольку при этом обеспечивается оптимальный и эффективный межрегиональный переток капиталов в реальный сектор экономики.

6. В целях сохранения и дальнейшего развития регионального рынка ценных бумаг в настоящее время целесообразно использование предлагаемой в диссертации системы двухуровневого подхода, состоящей в дифференциации профессиональных требований, предъявляемых участникам рынка для работы на национальном и региональном уровнях.

7. Построение эффективно функционирующего регионального рынка ценных бумаг зависит как от общего развития национального рынка, так и от комплекса действий всех его субъектов, представленных в разработанной автором программе.

8. Метод расчета фондового индекса, состоящий в использовании относительных величин экономических показателей, позволяющий объективно отражать рыночную конъюнктуру, более взвешенно подходить к решению вопросов инвестиций, макроэкономического планирования и прогнозирования.

9. Построение развитого рынка ценных бумаг в Российской Федерации имеет не только национальную, но и международную значимость, поскольку включение страны в мировое экономическое пространство придаст последнему географическую целостность.

Научная новизна исследования. В результате проведенного исследования в работе обоснован ряд выводов и положений, содержащих элементы научной новизны:

- выявлен непосредственный и косвенный характер взаимосвязи между различными сегментами экономики и рынком ценных бумаг, которые выражаются соответственно в процессе секьюритизации и специфике ценных бумаг, представляющих собой «фиктивный капитал»;

- разработана классификация видов рынка ценных бумаг, которая в отличие от существующих классификаций с ограниченным количеством параметров, расширена и уточнена по целому ряду признаков, таких как масштаб, организация обращения, уровень развития, модель рынка и другие, что дает целостное представление о современном фондовом рынке и специфике его отдельных параметров;

- анализ функций, выполняемых рынком ценных бумаг в условиях развитых рыночных отношений, позволил классифицировать их на общерыночные, специфические, регулирования и контроля, а также вспомогательные, что позволяет расширить знание экономической природы фондового рынка;

- на основе сравнительного анализа российского рынка ценных бумаг с фондовыми рынками экономически развитых стран выявлено, что в транзитивной экономике работают все виды рынков ценных бумаг, но с существенными ограничениями и реализуются их общерыночные функции, в то время как большая часть специфических функций практически не проявляется;

- обоснована необходимость формирования рынка ценных бумаг на региональном уровне как необходимого условия интеграции и экономического роста России с учетом ее масштабности и разноплановости регионов. Для создания эффективно функционирующего регионального рынка ценных бумаг предложена комплексная программа действий его участников;

- предложена и обоснована необходимость дифференцированного, двухуровневого подхода к системе профессиональных требований, предъявляемых участникам национального и регионального рынков ценных бумаг;

- показано, что решение вопросов создания в России надежного и эффективного механизма перераспределения финансовых ресурсов, выявления реальной стоимости ценных бумаг, повышения их ликвидности, снижения имеющихся рисков и формирования единого рынка капиталов в значительной степени связаны с повышением роли государства и саморегулируемых организаций в работе фондового рынка, совершенствованием инфраструктуры, обеспечением информационной открытости, а также проведением политики реструктуризации и инновационного развития рынка ценных бумаг;

- разработан авторский метод расчета фондового индекса, отличающийся от используемых в мировой практике индексов тем, что он построен на основе относительных величин экономических показателей, в силу чего он более объективно отражает рыночную конъюнктуру и позволяет инвесторам и эмитентам получить «чувствительный индикатор» при решении вопросов инвестиций и макроэкономического планирования.

Теоретическая значимость работы заключается в том, что результаты исследования могут быть использованы для дальнейшего развития теоретических положений о значении и роли рынка ценных бумаг в становлении рыночных отношений.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что полученные выводы и результаты могут быть использованы при дальнейшем формировании рынка ценных бумаг в России на национальном и региональном уровнях. Положения диссертации могут быть использованы в учебном процессе в ходе преподавания дисциплины «Основы экономической теории» и спецкурса «Рынок ценных бумаг и биржевое дело».

Апробация работы. Основные теоретические результаты и выводы диссертационного исследования представлялись и обсуждались на кафедре экономических дисциплин Пятигорского государственного лингвистического университета, на межвузовских конференциях в Институте экономики и управления (г. Пятигорск 1997, 1998, 1999 г.г.), Ставропольском университете (Ставрополь 1998 г.), Московском государственном университете коммерции (Москва 1998 г.), Пятигорском государственном технологическом институте (Пятигорск 1998 г.), Ростовском Государственном университете (Ростов-на-Дону 1998г.), Пятигорском государственном лингвистическом университете (Пятигорск 1998 г.), Институте послевузовского образования Ставропольского государственного технического университета в Пятигорске (Пятигорск 1999 г.)

Основные положения диссертации отражены в 16 публикациях общим объемом 6,6 п.л.

Структура работы. В структурном отношении диссертация состоит из введения, двух глав, каждая из которых содержит три параграфа, заключения и списка литературных источников.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Янукян, Михаил Григорьевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Классификационный анализ, проведенный в работе, позволяет сделать вывод о том, что в настоящее время виды рынка ценных бумаг качественно трансформируются в связи с усилением взаимодействия рынка ценных бумаг с товарным и финансовым рынками, углублением интеграционных процессов в экономике, использованием новых видов производных срочных ценных бумаг, совершенствованием инвестиционных стратегий, компьютеризацией рыночных операций и внедрением новых технологий.

2. Исследование функций, выполняемых рынком ценных бумаг в условиях развитых рыночных отношений, выявило тенденцию расширения их спектра (функции регулирования и контроля, общерыночные, специфические и вспомогательные). Наибольшая тенденция к численному росту проявляется в разряде специфических функций, что обусловлено способностью рынка ценных бумаг адаптироваться к текущим потребностям экономики.

3. На базе сопоставительного анализа видов рынков ценных бумаг в России и в странах с развитыми рыночными отношениями сделан вывод о том, что в нашей стране имеются практически все основные виды фондовых рынков, однако слабый уровень их развития является сдерживающим фактором для становления рыночной экономики:

- наибольшее распространение получил рынок государственных ценных бумаг, тогда как объемы ценных бумаг корпораций, банков и фондов на российском рынке незначительны. Подобная ситуация приводит к отвлечению денежных ресурсов из реального сектора экономики и превращению государственных облигаций в объекты спекуляций, что, в свою очередь, влечет за собой угрозу общегосударственного финансового кризиса;

- незначительные объемы выпуска долговых обязательств не позволяют хозяйствующим субъектам привлекать полномасштабные инвестиции под оптимальные рыночные проценты и, как следствие, заниматься эффективным управлением собственности;

- отсутствие производных ценных бумаг ограничивает действия инвесторов, не позволяя, с одной стороны, хеджировать свои риски, а с другой - извлекать рыночную прибыль;

- общая ограниченность первичного и вторичного рынков делает рынок малоликвидным и непривлекательным как для портфельных, так и для стратегических инвесторов.

4. Совокупность отмеченных выше факторов оказывает влияние и на функции, выполняемые рынком ценных бумаг. В работе показано, что в России в условиях перехода к рыночным отношениям в основном реализуются общерыночные и вспомогательная функции, тогда как специальные функции либо слабо выражены и только формируются (платежная, хеджирования), либо не реализуются вообще (ссудная, залоговая и компенсационная).

5. В диссертации обосновано, что формирование рынка ценных бумаг на региональном уровне является важнейшим фактором стабильности и экономического роста как регионов, так и страны в целом, что объясняется его перераспределительной ролью, обеспечивающей оптимальный и эффективный межрегиональный переток капиталов в реальный сектор экономики, а также масштабами нашей страны. В частности, для утверждения полномасштабных рыночных отношений в России на региональном уровне необходимо:

- развитие профессиональных видов деятельности и инфраструктурных институтов рынка ценных бумаг в регионах реестродержатели, депозитарии, фондовые биржи, фондовые центры, центры коллективных инвестиций);

- активное использование инструментов рынка ценных бумаг региональными администрациями и хозяйствующими субъектами в целях привлечения финансовых ресурсов;

- создание отделений ФКЦБ с целью усиления контроля и регулирования работы фондового рынка.

6. Обоснована необходимость дальнейшего развития рынка ценных бумаг для становления рыночных отношений в России и предложены меры по его эффективному развитию: усиление роли государства и саморегулируемых организаций в функционировании фондового рынка; совершенствование инфрастуктуры; обеспечение информационной открытости; реструктуризация и инновационное развитие рынка ценных бумаг; повышение ответственности профессиональных участников рынка; построение региональных рынков и ускорение интеграционных процессов.

7. В работе показано, что усиление роли государства в формировании рынка ценных бумаг обусловлено необходимостью централизации действий, выработки законодательной базы, организации контроля, принятия жестких мер мобилизационного характера, осуществления серьезных структурных и институциональных перемен.

8. В диссертации установлено, что одним из важнейших направлений развития российского фондового рынка должно стать совершенствование инфраструктуры и обеспечение информационной прозрачности, способствующие росту ликвидности рынка, выявлению реальной рыночной стоимости ценных бумаг, повышению уровня защиты инвесторов и качества предоставляемых услуг.

9. В работе обоснована необходимость увеличения количества обращающихся ценных бумаг, роста их капитализации, внедрения новых видов финансовых инструментов и использования качественных фондовых индикаторов. При этом подчеркивается, что в настоящее время в России применение традиционных методик расчета фондовых индексов не приемлемо в силу большого разброса цен на акции отечественных компаний.

В диссертации предложен авторский метод расчета фондового индекса, построенный на основе относительных величин экономических показателей, что позволяет объективно отражать рыночную ситуацию, более взвешенно подходить к решению вопросов инвестиций, макроэкономического планирования и прогнозирования.

10. В работе показано, что становление рыночных отношений, усложнение и увеличение задач по аккумуляции и перераспределению финансовых ресурсов должно сопровождаться ростом профессионализма и укрупнением участников рынка. В то же время, учитывая многорегиональность российской экономики и неоднородность ее развития, предлагается использовать двухуровневую систему профессиональных требований, которая на современном этапе позволила бы сохранить более слабые региональные рынки и их участников. Дальнейшее взаимодействие региональных рынков и интеграционные процессы будут способствовать выравниванию уровня развития регионов и нивелированию различий между ними.

11. В целом, развивающийся российский рынок при всех отмеченных выше проблемах имеет большой потенциал развития и при благоприятной рыночной конъюнктуре может стать привлекательным полем для инвестиций, в том числе и иностранных. Учитывая также благоприятное географическое положение России между Европой и Юго-Восточной Азией и тенденцию к интернационализации рынка ценных бумаг, можно предположить, что наша страна в перспективе станет связующим звеном в мировом финансовом пространстве.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Янукян, Михаил Григорьевич, 1999 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая. М.: Издательская группа Норма Инфра.М., 1998. 560 с.

2. Указ Президента РФ от 01.07.96 № 1008. Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации.//Российская газета.06.07.1996. С.9,10.

3. Указ Президента РФ от 23.02.98. № 193 «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов».//Российская газета.№41 от 03.03. 1998.

4. Указ Президента РФ от 16.09.97. № 1034 «Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации».//Бюллетень. Агентство «Информбанк». 1997. №39. С.3-7.

5. Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995г.// Российская газета. №248 от 29 декабря 1995.

6. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.// Российская газета. №79 от 25.04. 1996.

7. Федеральный закон РФ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.//Российская газета. 1999. №46. С.4.

8. Автоматизация расчетных операций банков и фондовых бирж. М.: Церих -ПЭЛ, 1995. -206 с.

9. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.:Финансы и статистика, 1992.-348 с. Ю.Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. - М.: Финансы и статистика, 1991. -167 с.

10. П.Алехин Б. И. Системы биржевой торговли.//Финансовая газета. 1991.№ З.С6.

11. Андрианова Л. Россия не может развиваться без национальной информационной инфраструктуры // Деловой экспресс. 1997. № 23. С. 13.

12. Антипов А.В. Паевые инвестиционные фонды.//Финансы и кредит. 1999. №2. С. 59,60.

13. Н.Баранов В.Т. Муниципальные облигации. Выпуск и размещение.- М.: Русская Деловая Литература, 1997. 160 с.

14. Батлер У. Э. Гаши Батлер М.Б. Корпорации и ценные бумаги в России и США. . - М. : «Зерцало», 1997. - 128 с.

15. Безсмертный С., Садовой JI. Депозитарные расписки: от А до Я. Рынок ценных бумаг//Рынок ценных бумаг. 1996. № 24. С.35-38

16. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве./Под ред. проф.Суханова Е.А.- М.: Учебно-консультационный центр ЮрИнфоР, 1996г. 448с.

17. Беляев Ю.А. Российский рынок ценных бумаг. // Финансы . 1998. № 11. С.63.

18. Бердникова Т. Акционерное общество на рынке ценных бумаг. М.: «Финстатинформ», 1997. -141 с.

19. Бизнес на рынке ценных бумаг. Российский вариант. М.: 1992. - 457с.

20. Богданов В.Г. Перераспределение финансовых ресурсов в переходной экономике: Закономерности и пути совершенствования.: Дис. канд.экон.наук. Ростов на Дону, 1996 г. - 147 с.

21. Борисов Е. Привлекательность АДР гарантирована законом //Рынок ценных бумаг. 1996. № 3. С.7-9

22. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М. : «Инфра- М», 1997г. - 202с.

23. Бубнов И. Путь к прозрачности фондового рынка будет тернистым// Рынок ценных бумаг. 1996. № 6. С. 51, 52.

24. Бузгалин А.В. Переходная экономика: Курс лекций по политической экономии. М.: Таурус, Просперус, 1994. - 472 с.

25. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. М: Инфра -М, 1996. -368 с.

26. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие М: 1 Федеративная Книготорговая компания, 1998. - 352 с.

27. Быков П. Россия раскачивает рынки//Эксперт. 1998. № 33. С. 7

28. Васильев В. Российский «почти дефолт» бьет по соседям. // Интерфакс -АИФ . 1998. №39. С. 11.

29. Васильев Д. Рынок ценных бумаг: вчера, сегодня, завтра. // Экономика и жизнь. 1995. №8. С. 1.

30. Вектров А., Лакшина М. Облигации федерального займа: новый инструмент на рынке государственных долговых обязательств // Рынок ценных бумаг . 1995. № 17. С. 20-23.

31. Владимирова Е. Орешкин М., Рыжков О. Депозитарное обслуживание по нематериальным ценным бумагам. // Рынок ценных бумаг. 1996. № 6. С. 37-41.

32. Воеводская Н., Пантелеев В. Российские акции на бирже. // Рынок ценных бумаг. 1996. №20. С. 12-15.

33. Врублевский В.Ю Перспективы инвестиций в государственные облигации на региональном рынке//Рынок ценных бумаг. 1996. №1.С. 15, 16.

34. Гаврилов А. Будущее за электронными брокерами. // Деловой экспресс . 1998 . №41. С.4

35. Галиев А. Ивантер А. Отсрочка для оптимистов. //Эксперт. 1998. №27-28. С.10-12.

36. Гелюта И. Перспективы паевых фондов на российском финансовом рынке. //Рынок ценных бумаг. 1996. № 6. С. 28-33.

37. Б.Я.Гершкович. Регион и его интересы.//Вестник Пятигорского государственного лингвистического университета . 1996. №1. С. 66- 75.

38. Глазачев М., Логинов В. Мировой рынок новые участники, новые рекорды, новые проблемы// Рынок ценных бумаг. 1996. №20. С. 4-7

39. Головков А. Решен вопрос о преобразовании ЧИФов // Деловой экспресс. 1998. № 11. С.7.

40. Голубицкий С. Биржи. Обыкновенные акции.// Бизнес журнал. 1998. №2. С.71 -75.

41. Горбунов А. Темплтон чемпион // Деловой экспресс. 1997. № 27. С. 13

42. Грязнова А.Г. Биржевая деятельность. М.: "Финансы и статистика", 1995.238 с.

43. Гурвич В. Фондовый рынок это вечная загадка // Деловой экспресс. 1998. № 19. С. 4

44. Дерябина М. Приватизация в постсоциалистическую эру.//Мировая экономика и международные отношения. 1992. №8. С. 27-41.

45. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции: Пер. с фр. М.: Церих -ПЭЛ, 1995.- 107 с.

46. Деятельность ФКЦБ по привлечению инвестиций в российские предприятия.//Экономика и жизнь. 1999. № 8. С.25.

47. Довгели Т. ОГСЗ одно из лучших «изобретений» Минфина // Рынок ценных бумаг. 1996 . № 12. С. 30.

48. Долан Э. Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно -кредитная политика / пер. с англ. В. Лукашевича и др.; С.-Пб. : 1994. - 496 с.

49. Долан Э.Дж., Линдсей Д. Рынок: микроэкономическая модель / пер. с англ.

50. B. Лукашевича и др.;-Бишкек: Туран, 1996.-496 с.

51. ДуайнерП. и др. Фондовый рынок в 21 веке.//Бизнес уик. 1998. №6-8.1. C. 31-35.

52. Дука А. Азиатский или .мировой?.//Деловые люди. 1998. №94. С.44,45

53. Едронова В.Н., Мизиновский Е.А. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. М.: "Финансы и статистика", 1995.-267 с.

54. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: «Банки и биржи», «ЮНИТИ», 1995.-224 с.

55. Жуков Е.Ф. Инфляции и рынок ценных бумаг.//Деньги и кредит. 1996. №4. С. 40-46.

56. Жуков П.Е. Долги по ГКО ОФЗ надо возвращать.// Финансы. 1998. №10. С.3-7

57. Зайцев Д. Защита прав инвесторов: Учимся у Запада? // Деловой экспресс. 1997. №39. С.7.58.3латкисБ.И. Российский рынок государственных ценных бумаг.// Финансы. 1995. №8. С. 7-11.

58. Иванов А.Н. Акционерное общество: управление капиталом и дивидендная политика. М. : «Инфра-М», 1996г. - 144с.

59. Иванов И. Вороненков Ю. На руинах рынка.//Экономика и жизнь. 1998. №36. С.4.

60. Игнатущенко В.Н. Шитов A.M. Государственные облигации: как вкладывать деньги и получать доход. М. : «Инфра- М», 1996г. - 96с.

61. Инвестиционно-финансовый портфель. М.: Соминтэк, 1992.-748 с.

62. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы/ Под ред. И.П.Фаминского. М.: Международные отношения, 1995. -448 с.

63. Калашников А. Российский фондовый рынок на пути в будущее // Рынок ценных бумаг. 1996. № 21. С.62.

64. Камакина И.П. Акционирование производства и разрешение противоречий экономических интересов.: Дис. канд экон. Наук. -Пятигорск , 1995 . 158 с.

65. Карабанов, А Луасников. Становление срочного рынка в России: ценные бумаги // Рынок ценных бумаг. 1995. № 17. С. 32- 34.

66. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. М. Издательство БЕК, 1997. - 784с.

67. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М. : Финансы и статистика, 1996 . -432 с.

68. Козлов А.А. Участие региональных банков в развитии фондового рынка в России. //Банковское дело. 1996. №3. С. 2,3.

69. Кольцова Н. Фондовые индексы АК М// Рынок ценных бумаг. 1995. № 10. С. 40-42.71 .Константинова А. Еврооблигации: перспективы и выгоды российских эмитентов// Экономика и жизнь. 1997. №30. С.6.

70. Коротков П.А. Борисов С.М. Проблемы привлечения иностранного капитала на российский рынок государственных ценных бумаг. // Деньги и кредит. 1996. № 3. С.50 54.

71. Корпоративное управление в переходных экономиках : Инсайдерский контроль и роль банков/Под редакцией Масахико Аоки и Хьюнг Ки Кима; Перевод с английского. СПб.: Лениздат, 1997. - 558 с.

72. Кочергин К. Потенциал российского рынка облигаций высок // Деловой экспресс. 1998. №12. С.20.

73. Кравцов С.А. Иностранные инвестиции в механизме становления рыночной экономики.: Дис. . канд экон.наук. Ростов на Дону, 1996.-162с.

74. Кругман П.Р., Обстфельд М. Международная экономика. Теория и политика:Учебник для вузов/Пер. с англ. Под ред В.П.Колесова, М.В.Кулакова. М.: Экономический факультет МГУ,ЮНИТИ, 1977. -799с.

75. Кудрявцева Е. Торговая система РТС. Что нового? // Деловой экспресс. 1998. №8. СЛ.

76. Кузнецов М.В. Рынок ценных бумаг как фактор воспроизводственного процесса .//Деньги и кредит. 1995. № 1. С.44, 45.

77. Кузнецов М. В, Овчинников А.С. Технический анализ рынка ценных бумаг. М.: «Инфра- М», 1996г. - 122с.

78. Кузнецов Н.Г. Товарно -фондовые отношения в переходной экономике России. : Дис. доктора экон. наук. Ростов на Дону, 1997. - 285 с.

79. Курс переходной экономики: Учебник для вузов/ Под ред. акад. Л.И.Абалкина М.: ЗАО «Финастатинформ», 1997. - 640 с.

80. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей: Пер. с англ. /Общ. Ред. И предисл. О.В.Ивановой. М.: Прогресс, 1992. - 520 с.

81. Литвин А., Любушин А. Электронные технологии на фондовом рынке. //Рынок ценных бумаг. 1995. № 15. С. 37-39.

82. Майоров С. Новые возможности межрегионального рынка государственных ценных бумаг. // Рынок ценных бумаг. 1995. № 23. С. 1720.

83. Майоров С. Фьючерс на ГКО: стратегии и спецификация.// Рынок ценных бумаг. 1996. № 5. С. 25-27.

84. Макаревич Л. Рынок требует возврата государства к рычагам управления.//Финансовая неделя. 1999. №18. С. 10.

85. Макконнелл К., Брю С. Экономикс.: Пер. с англ. М.: Республика, 1992. -400 с.

86. Мансухани Г.Р. Золотое правило инвестирования. М.: Церих-ПЭЛ, 1995. -93 с.

87. Машина М.В. Фондовая биржа, или Как взойти на вершину пирамиды. -М.: Международные отношения, 1993.- 168 с.

88. Машина М.В. Экономическая азбука. -М.: МИРОС: Международные отношения, 1995.- 320 с.

89. Медина И. Создана правовая база ускоренного развития рынка капиталов.// Рынок ценных бумаг. 1996. №12. С. 9.

90. Мелкумов Я.С. Вексель и его использование в хозяйственном обороте. -М.: АО «ДИС», 1995. 80 с.

91. Мертенс А.В. Инвестиции: Курс лекций по современной финансовой теории. К.: Киевское инвестиционное агентство. 1997. - 416с.

92. Милевский Е. Рынок еврооблигаций: из тени на свет. // Рынок ценных бумаг. 1996. №24. С. 10,11.

93. Миловидов В., Шокин М. Эволюция паевых инвестиционных фондов: роль информации и саморегулирования.//Рынок ценных бумаг. 1996. № 20. С. 70-73.

94. Миловидов В. Д. Паевые инвестиционные фонды. М.:Анкил: Инфра-М, 1996.-416 с.

95. Мильчакова Н.А. Кредитные рейтинги и российские еврооблигации.// Деньги и кредит. 1998. №6. С. 51-55.

96. Миркин Я., Хорошев С. Риски и шансы иностранных инвесторов на российском рынке капиталов. // Деловой экспресс. 1997. № 2. С. 4

97. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.-М.: «Перспектива», 1995. 532с.

98. ЮО.Миронов В. Облигации спасут российский фондовый рынок.//Рынок ценных бумаг. 1996. №7. С. 14-17.

99. Ю1.Михневич В. Российское эхо азиатских бурь.// Деловой мир. 1997. №171. С.4.

100. Ю2.Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам: Пер. с англ. М.: Инвестиционная компания «Атон» : АОЗТ «Гринва +», 1995.-224 с.

101. Морозова Т.Г., Поляк Г.Б. Региональная экономика: Учеб. Пособие для вузов / Под ред Т.Г.Морозовой. М.: Банки и биржи, 1995. - 304с.

102. Ю4.Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Пер. с англ. М.: Изд-во МГУ, 1994. -736с.

103. Ненашев А. Некоторые аспекты вексельного обращения в России.// Юрист. 1998 № 19. С.5.

104. Юб.Никитина Г.В. Инвестиции и риск в условиях переходной экономики (на примере рынка ценных бумаг). : Дис. . канд экон. наук. Ростов наДону, 1995. - 184с.

105. Ованесов А. Еще один индекс на фондовом рынке.,//Рынок ценных бумаг. 1995. № 17. С. 6.

106. Ованесов А. Особенности построения фондовых индексов на российском рынке.//Рынок ценных бумаг. 1995. - № 14. С.55-59

107. Овчинников В. Мировые стандарты построения клиринговых систем //Рынок ценных бумаг. 1995. № 17 С. 59-6 2.

108. Ю.Овчинников В. Особый путь России на международный финансовый рынок. //Рынок ценных бумаг. 1996. № 19. С. 39-43

109. П.Овчинников В. Россия и Запад: формы интеграции фондовых рынков.

110. Рынок ценных бумаг. 1995. № 3. С.30-32.112.0солодкин С. Перспективы фондового рынка и приоритеты инвестирования.// Рынок ценных бумаг. 1996. №7. С. 9-11.

111. З.Пантелеев П.А. Рынок ценных бумаг. М.: "Инфра-М", 1996. - 1 Юс.

112. Паныиин О. Фьючерсные контракты инструмент финансового рынка.//Рынок ценных бумаг. 1995. №18. С. 58 -60.

113. Первозванский А.А. Первозванский Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994. - 192 с.

114. Портфель приватизации и инвестирования./Отв. ред.Рубин Ю.Б.,Солдаткин В.И.- М.: Соминтэк. 1992, 747с.

115. Потемкин А. Проблемы устойчивости фондового рынка в России.// Вопросы экономики. 1996. № 9. С. 111 115.

116. Потемкин А. Фондовый рынок России ищет себя. // Финансы. 1996. №5. С. 14-17.

117. Плешанова О. Закладная новый вид ценной бумаги.// Российская юстиция. 1998. №5. С.19,20.

118. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. М.: «Финансы и статистика», 1986. - 272 с.

119. Розанова О. Причины кризиса российского фондового рынка.//Бизнес и банки. 1998. №35. С. 2.

120. Романенко Е. Нелюбимые бумаги корпораций .//Финансовая Россия. 1999. №9. с.8

121. Рынок ценных бумаг/Н.Т.Клещев, А.А.Федулов, В.А.Симонов и др. ; Под.ред. Н.Т.Клещева. М.:ОАО «Изд-во «Экономика» , 1997. - 559 с.

122. Рынок ценных бумаг : Учебник/ под ред. В.А.Галанова М.:Финансы и статистика , 1996. - 352 с.

123. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М. : Инфра - М., 1996. - 304 с.

124. Рузавин Г.И. Основы рыночной экономики: Учебное пособие для вузов. М. : Банки и биржи, ЮНИТИ, 1996. 423 с.

125. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1996.-288 с.

126. Саркисьянц А. Западные капиталы для российских банков.// Деловой экспресс. 1998. №21. С.21.

127. Симонова М.Н. Ценные бумаги. М. : ФИЛИНЪ, 1997г. - 144с.

128. Ситько В.П. Нужен ли фондовый отдел на промышленном предприятии?. М., Общество "Знание" России, 1995. - 64с.

129. Слепов В.А. Потапская М.А. Инвестиции как фактор экономического роста.//Финансы и кредит. 1999. №2. С. 19-21.

130. Сорос Дж. Алхимия финансов -М.: «Инфра М», 1996. - 550 с.

131. Сорос Дж. Сорос о Соросе. Опережая перемены. Пер. с англ. -М: «Инфра М», 1996. - 336 с.

132. Сперанский В. Бездокументарные ценные бумаги.// Российская юстиция. 1998. №4. С.12-14.

133. Ставропольский край в цифрах 1991 -1995. Статистический сборник Ставропольского краевого комитета госстатистики. Ставрополь: 1996. - 135 с.

134. Стародубцев Г. Как и с кем работает ПАРТАД. // Рынок ценных бумаг. 1996. №7. С. 36-41.

135. Стеценко А. Американские депозитарные расписки на акции российских предприятий.//Рынок ценных бумаг. 1995. № 10 . С. 2830.

136. Стратегия выхода предприятия на рынок ценных бумаг. Практическое руководство. Составители и редакторы: А.Баранников, Н.Сваровский. -М.: АФПИ еженедельника «Экономика и жизнь», Московское агентство ценных бумаг, 1997. 220 с.

137. Студенцов.В. Корпоративное управление в России: по ком звонит колокол? //Мировая экономика и международные отношения. 1996. № И. С. 51 -64.

138. Таганов Д.Н. Акции и биржа: как приумножить, а не потерять деньги. -М.: Нова-пресс, 1992. -87с.

139. НЗ.Тарачев В., Карпиков Е. Российские долговые ценные бумаги: истоки, проблемы, решения.// Рынок ценных бумаг. 1996. № 21. С. 14-16.

140. Тарачев В., Карпиков Е. Российские долговые ценные бумаги: истоки, проблемы, решения. //Рынок ценных бумаг. 1996. №22. С. 18-21.

141. Таркановский B.C., Рынок ценных бумаг и его финансовые институты.-С.-Пб., "Комплект", 1994. 421с.

142. Теоретическая экономика. Политэкономия: Учебник для вузов/ Под ред. Г.П.Журавлевой и Н.Н.Мильчаковой. М.: Банки и биржа, ЮНИТИ, 1997. -485с.

143. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1997.- 648 с.

144. Турчина О.И. Акционерные общества в формирующейся системе предпринимательства.: Дис. . канд экон. наук. Ростов на Дону, 1996. -180 с.

145. Фатеева П. Развитие фондового рынка в России. // Экономика и жизнь. 1994. №37. С. 9.

146. Федоров М. Международный облигационный рынок.//Финансовая газета. 1993. -№ 10-11. С.З

147. Федорущенко В.Д. Фондовый рынок основной регулятор экономики.// Биржевые ведомости юга России. 1998. №0., С. 1.

148. Фельдман А.А.Государственные ценные бумаги.- М.: «Инфра-М», 1995г. -257 с.

149. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с англ. Со 2 -го изд. М.: «Дело ЛТД», 1993. - 864 с.

150. Фондовый портфель. М.: Соминтэк, 1992. -748 с.

151. Хакамада И. Модернизация системы государственных заимствований и управления государственным долгом.//Рынок ценных бумаг. 1997. №6. С.26.

152. Хейфец Б. Отдаст ли Россия свои долги.//Экономика и жизнь. 1998. №43. С. 4.

153. Цакунов С. Иностранные инвестиции в регионе: привлекай, но и проверяй.// Рынок ценных бумаг. 1995. №21. С. 46-48.

154. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1997. - 1024с.

155. Шереметьев А. Существует голод на российские ценные бумаги. // Деловой экспресс. 1997. № 23. СЛ.

156. Шилина Г., Кравченко В., Натурина М. Субфедеральные займы разных уровней.//Рынок ценных бумаг. 1996. №6. С. 42-47.

157. Шилина Г. , Мальцев М. Выпуск АДР на акции российских эмитентов шаг на мировой рынок.//Рынок ценных бумаг. 1996. №3. С.2-6

158. Шифрин М., Мак-Кормак С. Партизаны на Уолл- стрит.// Бизнес -журнал. 1998. № 1. С.51-54.

159. Шурипа JI.B. Сбережения мелких инвесторов: проблемы институциональной организации.: Дис. . канд экон. наук. Ростов-на -Дону, 1996. - 147 с.

160. Экономика и бизнес / Под ред. В.Д.Камаева. М.: Изд-во МГТУ , 1993. - 464 с.

161. Экономика: Учебник /под ред. А.С.Булатова. М.: Изда-во «Бек», 1997 -816с.

162. Инвестиционный рейтинг российских регионов.//Эксперт. 1998. №39. С.18-37

163. Энджел JL, Бойд Б. Как покупать акции; Пер. с англ. . М. : Сирин, 1992 -314с.

164. Юлдашева М.К. Россия: операции на открытом рынке. // Финансы.1995. №7. С. 37.

165. Яковлев А. Данилов Ю. Фьючерсный рынок и развитие финансовых рынков в России. // Вопросы экономики. 1996. № 9 . С. 63- 77.

166. Ячник О. ПАУФОР на пути к всероссийскому фондовому рынку.// Рынок ценных бумаг. 1996. №7. С. 32-35.

167. BIS 65 th Annual Report Basle , 1994;

168. Bodie Z., Kane A., Marcus A. Investments. 3 td Ed. Burr Ridge, II: Irwin ,1996. 1000 p.

169. Claude N. Rosenberg, Jr., «Stock Market Primer», New York, 1987, p.43

170. Emerging Stock Market Factbook. 1994. Wash. : International Finance Corporation. 1994. - 275 p.

171. Fact file 1998. London Stock Exchange, 1998, p.84.

172. Financial Market Trends. OECD, 1985 1991.- P. 275

173. FIBV Annual Report and Statistics 1995. Paris, 1996.

174. FIBV Annual Report and Statistic 1994. Paris. 1995.

175. Financial Times.// 1998. January, 22. P. 5.

176. Financial Systems and Development. World Development Report Washington: The World Bank, 1989. -251 p

177. Frankfurter Westpapier borse. Frankfurt am - Main, 1998, s.19.

178. Hirt G.A. , Block S.B. Fundamentals of Investment Management. 5 th Ed. Burr Ridge, II: Irwin , 1996. - 572 p.

179. New York Stock Exchange . Annual Report 1997, New York 1998. p.71. 184.Santer W. Grundlagen des Bankgeschaftes. Frankfurt am- Main, 1991,p.393.

180. Securities Market in Japan. 1992.- Tokyo.- Japan Securities Research Institute. -1992. p.251.

181. The Guide to World Equity Markets.1992. London , Evromoney Publications. - 1992. p 647.

182. London Stock Exchange . Annual Report 1998, London. 1998. p.44.

183. Tokyo Stock Exchange. Fact Book, 1998, p. 129.

184. Yohannes A.G. The Irvin Guide to Risk & Reward. A. Basis Resource for Finance Professionals and their Clients. Burr Ridge, II: Irwin Professional Publishing, 1996. p.208