Фондовый рынок в условиях переходной экономики тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Чанышева, Нурия Феридовна

• Чанышева, Нурия Феридовна
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Чанышева, Нурия Феридовна

Введение

Глава 1 Фондовый рынок как экономическое явление.

1-1 Сущность и функции фондового рынка.

1-2 Противоречия фондового рынка в переходной экономике.

1-3 Особенности становления фондового рынка.

Глава 2 Тенденции развития фондового рынка в

России.

2-1 Становление инфраструктуры фондового рынка.

2-2 Преодоление региональной ограниченности на базе развития фондового рынка.

2-3 Финансовый кризис 1998 его'последствия для фондового рынка роЪси$5£Ьй федерации.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Фондовый рынок в условиях переходной экономики»

Актуальность темы исследования. Важнейшим элементом рыночного механизма является фондовый рынок. Являясь составной частью финансового рынка, он выполняет принципиально значимые функции в экономической системе -аккумулирует финансовые ресурсы, перераспределяет их между отраслями и секторами экономики, страхует финансовые и ценовые риски, способствует наполнению государственного бюджета и многое другое. Поэтому полноценное функционирование фондового рынка очень важно для любой страны, имеющей или строящей рыночную экономику. Весьма важно это и для России, прежде всего по причине нехватки инвестиционных ресурсов. Резкое сокращение бюджетных инвестиций, невысокая доля долгосрочных кредитов коммерческих банков, в связи с колебаниями банковского процента, вызывает недостаточность средств, направляемых на развитие и расширение производства. Очевидно, что активизация инвестиционной деятельности невозможна без разработки нового механизма привлечения инвестиций, который бы в полной мере использовал возможности финансового рынка. Поэтому основным источником внешнего финансирования инвестиционных программ и проектов предприятий акционерной формы собственности становится эмиссия ценных бумаг.

В силу своей значимости развитие российского фондового рынка является в настоящее время объектом пристального внимания со стороны органов исполнительной и законодательной власти, российских и западных инвесторов, профессиональных его участников. В условиях отсутствия многих нормативных актов, требующихся для цивилизованного регулирования рынка капиталов, относительной неразвитости инфраструктуры этого рынка, высокой степени инвестиционного риска, из-за отсутствия соответствующей информации любое исследование, посвященное изучению тех или иных аспектов отечественного фондового рынка, приобретает, на наш взгляд, особую актуальность. Фондовый рынок изучается экономической наукой. Но в России к таким исследованиям подошли сравнительно недавно. Поэтому ряд сложных политэкономических проблем пока не изучен. Это также обусловливает актуальность диссертационной темы.

Степень разработанности проблемы. Сложность данного исследования вызвана, прежде всего, недостаточной разработанностью проблем функционирования фондового рынка в переходной экономике, в условиях развития рыночных отношений в России. Хотя в странах с развитой рыночной экономикой имеется множество работ, посвященных проблемам фондового рынка, но их опыт в нашей стране применим лишь в ограниченных масштабах, в силу недостаточной развитости экономики и фондового законодательства.

В отечественной экономической литературе все аспекты развития фондового рынка вплоть до 80-х годов рассматривались с позиции теории К. Маркса о ссудном капитале и его роли в процессе капиталистического воспроизводства. Теоретическая значимость подхода К. Маркса в современных условиях состоит, на наш взгляд, в том, что он показал необходимость ссудного капитала как источника денежных средств для промышленных капиталистов и прибыли для ссудных капиталистов, и возможность его стать таким источником, раскрыв раздвоение ссудного капитала на капитал - собственность и капитал - функцию. Однако тезис К. Маркса о ссудном капитале как самой паразитической форме капитала (поскольку его владелец не принимает личного участия в процессе производства) принципиально не соответствует современным условиям и принижает действительную роль ссудного капитала в экономике конца XX века хотя бы потому, что значительная часть его сегодня - это аккумулированные сбережения населения, в основе которых лежит личный труд. В конце XX века, когда финансовый рынок и фондовый, как его составная часть, приобрели огромное самостоятельное значение и их состояние существенно влияет на реальное производство через усиление или ослабление потока инвестиций, размывается и тезис К. Маркса о ценных бумагах как фиктивном капитале, не имеющем собственной стоимости и являющемся лишь титулом собственности. Однако длительное время отечественные экономисты в своем анализе фондового рынка не выходили за рамки положений К. Маркса.

Довольно глубоко, и с более современных позиций, изучалась интернационализация финансового капитала и фондового рынка. Анализ этого •процесса с точки зрения его форм, масштабов, противоречий и функций в системе мирохозяйственных связей можно найти в работах В.Т. Мусатова, Б.Г. Федорова. Ими проанализировано современное состояние мирового рынка ценных бумаг на основе большого числа зарубежных первоисточников, охарактеризованы такие новые явления и процессы в этой сфере, как еврооблигации, стирание границ между сегментами финансовых рынков, роль государств в процессе финансовой интеграции .

С переходом к рыночным отношениям в Российской Федерации появилась обширная литература, в той или иной мере затрагивающая поставленные в данной работе проблемы. В последние годы вышел ряд монографических исследований, посвященных различным аспектам функционирования фондового рынка, в том числе учитывающих специфические российские условия. В этом плане хотелось бы отметить работы таких авторов, как' Б.И. Алехин, М.Ю. Алексеев, Я.М. Миркин, B.C. Торкановский, А.Н. Буренин и другие.

В работах вышеназванных авторов рассматриваются вопросы классификации ценных бумаг, механизмы выпуска их в обращение, различия биржевого и внебиржевого фондовых рынков, анализируются проблемы учета движения фондового капитала, а также различные аспекты правового обеспечения фондового рынка. При этом надо отметить, что существуют определенные отличия между классическими моделями функционирования фондового рынка и тем, как этот рынок возник и развивается в Российской Федерации.

В гораздо большей степени в литературе освещены связанные с ценными бумагами вопросы конкретного характера: методики оценки доходности и риска акций и облигаций, порядок и экономико-правовые'аспекты их эмиссии, правила управления портфелем ценных бумаг с целью достижения максимальной доходности, основы операций с ценными бумагами. Эти вопросы достаточно полно освещаются не только в специальных книгах по фондовому рынку, но и в обширной литературе по финансовому менеджменту при анализе проблем управления финансовыми активами. Здесь можно выделить работы И.Т. Балабанова, A.A. и Т.Т. Первозванских, В.В. Ковалева, учебник РЭА имени Плеханова и другие.

Весьма значительный круг литературы посвящен функционированию отдельных институтов и инструментов фондового рынка. Наибольшее количество изданий раскрывает механизм деятельности фондовой биржи, олицетворяющей собой как бы символ рынка ценных бумаг. Это и монографии советского периода (например, В. Т. Мусатова, C.B. Павлова) и современные монографии по биржевой деятельности, причем если в прежние годы большое внимание уделялось теоретическим аспектам роли биржи в экономике, то сегодня - конкретным технологиям биржевой деятельности. Ряд книг освещает работу коммерческих банков на фондовом рынке, инвестиционных фондов и т.д. Практически отсутствуют монографии, посвященные депозитарной, регистраторской, управляющей деятельности, хотя роль этих видов деятельности на фондовом рынке весьма важна.

Среди литературы, посвященной отдельным фондовым инструментам, большая часть относится к обращению и выпуску векселей и государственных ценных бумаг. Это можно было объяснить высокой популярностью государственных ценных бумаг, как наиболее доходных в определенный период времени, и векселей - как расчетного средства, заменяющего деньги в период нехватки оборотных средств. Довольно мало литературы по работе с корпоративными ценными бумагами, что отражает вялое развитие этого сегмента фондового рынка. Среди изданий, описывающих новые фондовые ценности (в первую очередь опционные и фьючерсные контракты) нельзя не выделить глубокое и подробное исследование А.Н. Буренина, имеющее большую практическую ценность.

Отдельно надо упомянуть руководства по бухгалтерскому учету и налогообложению ценных бумаг. Их издается достаточно много, но поскольку они ориентированы на конкретную группу читателей - бухгалтеров и работников налоговых органов - нет смысла в теоретическом исследовании подробно на них останавливаться.

Наконец, в условиях становления российского фондового рынка и рыночной экономики в целом, когда хозяйственные и политические реалии подвержены быстрым и резким изменениям, большее значение, нежели книги, имеют публикации в периодических изданиях, в которых есть возможность отразить последние новые явления в экономической жизни. Огромную помощь исследователям и практическим работникам фондового рынка здесь оказывает журнал «Рынок ценных бумаг», в котором публикуются статьи, исследующие теоретические аспекты развивающегося российского фондового рынка, практические рекомендации эмитентам, инвесторам, профессиональным участникам рынка, нормативные и инструктивные документы в этой области, интервью с руководителями государственных органов, анализ зарубежного опыта. Весьма полно проблемы фондового рынка раскрываются также в журналах «Эксперт», «Деньги», «Коммерсант», «Финансы», «Деньги и кредит», «Финансовой газете», газете «Экономика и жизнь» и региональных приложениях к ним. Более теоретический характер носят публикации в «Российском экономическом журнале», журналах «Вопросы экономики», «Экономист», «Мировая экономика и международные отношения». В настоящее время литература о фондовом рынке весьма обширна и раскрывает различные аспекты его функционирования, но, во-первых, преобладают издания и публикации практическо-прикладной направленности, во-вторых, не всегда четко анализируется российская специфика.

Политэкономические проблемы фондового рынка не раскрыты, не выявлены современные характеристики содержания фондового рынка, в том числе с учетом особенностей экономических отношений в России и становления здесь фондового рынка.

Дискуссионными остаются проблемы функций фондового рынка в переходной экономике, противоречий этого рынка. Неоднозначно в литературе раскрываются тенденции развития фондового рынка в условиях переходной экономики. Они дискуссионны и требуют также дополнительного теоретического исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель исследования - выявить специфику становления и развития фондового рынка в переходной экономике России.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- проанализировать сущность и функции фондового рынка и выявить специфику их проявления в переходной экономике, раскрыть противоречия фондового рынка в переходной экономике,

- определить основные особенности становления фондового рынка в переходной экономике, охарактеризовать процесс формирования инфраструктуры фондового рынка,

- показать пути преодоления региональной ограниченности на базе развития фондового рынка.

Предмет диссертационного исследования: фондовый рынок как система экономических отношений в переходной экономике.

Объект исследования: процессы протекающие на фондовом рынке в экономике России.

Методологическая и эмпирическая основы исследования . Методологическую базу диссертационной работы составляют произведения классиков экономической науки, труды современных российских и зарубежных ученых. В диссертации использованы законодательные и нормативные акты Российской Федерации. Эмпирической базой исследования послужили материалы органов государственной статистики, областного статуправления, сведения Государственного комитета по антимонопольной политике, экспертные оценки специалистов, данные, опубликованные в периодической печати.

В процессе исследования в рамках диалектического и системного подходов использовались общенаучные методы историко-логического и сравнительного анализа.

Научная новизна диссертационного исследования: дано политэкономическое определение фондового рынка как открытой системы отношений кредитования и совладения, проявляющихся в движении ценных бумаг. С институциональной точки зрения фондовый рынок характеризуется как совокупность фондовых учреждений, правил финансового поведения по обеспечению движения ценных бумаг. Применен воспроизводственный подход к характеристике фондового рынка как производства и обращения ценных бумаг, ориентированных на аккумуляцию и перераспределение временно свободных средств;

- выделены функции фондового рынка и реализация этих функций в неустойчивой переходной экономике. К специфическим функциям относятся: перераспределительная и страхование финансовых рисков. Значимость этих функций фондового рынка переходной экономики определяется процессами трансформации экономики в целом. Весьма слабо пока значение в переходной экономике таких функций фондового рынка, как информационная, инвестиционная.

- выявлены противоречия фондового рынка переходной экономики. Проведена классификация противоречий фондового рынка на внешние и внутренние и выделены основные направления разрешения этих противоречий в экономике России, как важнейший источник развития не только фондового рынка, но и всей переходной экономики, если вектор этого развития направлен на участие фондового рынка в реальных экономических процессах.

- раскрыты процессы становления российского фондового рынка и подчеркнуты относительная быстрота его становления, весьма неустойчивый характер этого процесса, тесная связь с этапами и сложностями приватизации в отечественной экономике, как переходной от командно-административной к рыночной. обоснованы отличия российского фондового рынка от фондового рынка развитых стран предложено понимание тенденций развития фондового рынка в России. Такими тенденциями автор считает асимметричное развитие инфраструктуры этого рынка; преодоление региональной ограниченности развития фондового рынка; привлечение в национальную экономику иностранного капитала путем использования фондовых инструментов под достаточно жестким контролем государства;

Теоретическая и практическая значимость работы. Сформулированные выводы и предложения могут послужить для дальнейших теоретических и практических разработок проблем в данной области. Основные положения, полученные в ходе исследования, могут быть применены в преподавании курсов экономической теории, в разработке материалов по проблемам микроэкономики. Практические рекомендации можно использовать в сфере государственного регулирования деятельности хозяйствующих субъектов, а также при выработке стратегии и тактики деятельности на фондовом рынке. Также использовать рекомендации, предложенные в диссертации, при разработке концепции развития регионального фондового рынка.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованной литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Чанышева, Нурия Феридовна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Фондовый рынок как сегмент финансового рынка является сегодня одним из важнейших секторов экономики. Наблюдающаяся в современном мире тенденция к усилению финансовых механизмов в общественном развитии, к переводу все возрастающей части имущественного богатства в форму ценных бумаг предопределяет важность полноценного развития фондового рынка. В Российской Федерации его значение возрастает и в силу того, что в условиях глубокого инвестиционного кризиса, характеризующего сегодняшнюю российскую экономику, фондовый рынок представляет собой действенный механизм мобилизации инвестиционных ресурсов. В данной работе сделана попытка рассмотреть специфику зарождения и развития фондового рынка в переходной экономике России.

Создание фондового рынка в России представляет собой сложный процесс, в котором отражаются как особенности отечественной переходной экономики, так и использование опыта западных стран. Поэтому исследование фондового рынка в настоящей работе было начато с рассмотрения функций фондового рынка как такового. Были проанализированы функции фондового рынка в экономике, как общерыночные, присущие любому рынку как системе определенных экономических отношений, так и специфические, отличающие его от других рынков. К общерыночным функциям отнесены коммерческая и информационная, к специфическим - перераспределительная и страховая.

Особенности фондового рынка в России в настоящее время обусловлены, во-первых, отличительными чертами российской экономики как таковой, во-вторых, переходом ее к новому - рыночному способу хозяйствования. К особенностям российской экономики в национально-историческом плане относится длительное отставание от западных стран и более позднее формирование рыночных институтов. Исторически российский фондовый рынок начал формироваться вначале как рынок государственных долговых обязательств (доминирование этого сектора сохраняется и в настоящее время). Частный акционерный капитал стал развиваться после 18 61 года, и большую роль в этом сыграл иностранный капитал. Мобилизация инвестиций путем развития фондового рынка способствовала резкому подъему российской промышленности, созданию новых отраслей. К 1917 году рынок ценных бумаг дореволюционной России имел достаточно высокий уровень развития.

В командно-административной экономике СССР фондовый рынок практически отсутствовал, хотя в отдельные годы осуществлялся выпуск государственных займов для финансирования бюджетных расходов. Возрождение этого рынка в России относится к 1990-1991 годам, когда появились первые акции трудовых коллективов и биржи. В этот период экономика Российской Федерации вошла в цикл системной трансформации, характеризующийся разрушением старой экономической системы и формированием элементов новой. С 1992 года процесс возрождения и становления российского фондового рынка приобрел особую активность.

Становление фондового рынка в современной России характеризуется следующими особенностями:

1) быстрые темпы становления, высокая активность в сфере операций с ценными бумагами, что объясняется, во-первых, относительно высоким уровнем экономического развития России, во-вторых, использованием опыта других стран в сфере ценных бумаг, в-третьих сознательным участием в этом процессе государства, в-четвертых, преобладанием в российской, переходной экономике процессов перераспределения (приватизация как перераспределение собственности);

2) этапность развития. В данной работе выделяются следующие этапы развития фондового рынка: 1990-1991 годы - возникновение первых элементов рынка, 1992-первая половина 1994 годов - обращение на рынке приватизационных чеков как переходной формы к новой структуре собственности и рынка, расцвет и крах финансовых «пирамид» ;

3) июль 1995 - март1996 годов - начало крупномасштабных инвестиций в .российскую экономику, создание инфраструктуры фондового рынка (регистраторов, депозитариев, расчетных палат), преобладающее развитие сектора государственных ценных бумаг; апрель 1996 - сентябрь 1997 - принятие закона «О рынке ценных бумаг», активная регулирующая деятельность Федеральной комиссии по ценным бумагам, развитие рыночной инфраструктуры, постоянное снижение доходности государственных ценных бумаг и рост капитализации корпоративного сектора, активизация процессов выпуска региональных займов; октябрь 19971998 годы - кризис российского фондового рынка, вызванный мировым фондовым кризисом, падением мировых цен на нефть, обострением внутренних и внешних противоречий рынка, накоплением негативных процессов в экономике;

4) активная профессиональная деятельность коммерческих банков на фондовом рынке, формирование в России смешанной модели фондового рынка;

5) неравномерность развития отдельных сегментов фондового рынка России;

6) становление фондового рынка России в условиях инфляции;

7) недостаточное развитие инфраструктуры и инвестиционной базы фондового рынка;

8) нестабильность развития;

9) высокая степень риска.

Часть перечисленных особенностей постоянна, так как основана на российской национальной специфике, часть порождена переходным характером экономики и в перспективе исчезнет либо уменьшится.

Вышеописанные национальные и временные особенности фондового рынка предопределяют специфику проявления его функций в переходной экономике России. Наиболее ярко все функции фондового рынка (за исключением инвестиционной) реализуются на рынке государственных ценных бумаг - на самом развитом сегменте российского фондового рынка, наиболее слабо - на рынке корпоративных ценных бумаг. Такая ситуация объясняется обострившейся в условиях переходной экономики проблемой финансирования госбюджета и тяжелым экономическим положением большинства предприятий.

Источником развития фондового рынка, как и любой системы, являются, его противоречия. Среди противоречий фондового рынка можно выделить внутренние и вешние. К внешним отнесены противоречия между фондовым и кредитным рынками, противоречие между финансовым рынком и рынком реальных активов, противоречие между потребностями развития фондового рынка и существующими политико-правовыми условиями. К внутренним противоречиям относятся противоречия между участниками фондового рынка, между фондовыми инструментами, между функциями фондового рынка, между элементами инфраструктуры фондового рынка. Все они тесно взаимосвязаны и проявляются друг через друга. Наиболее опасными сегодня являются резко обострившееся внешнее противоречие - между финансовым рынком и реальным сектором экономики (деньги направляются не в производство, а на финансовые спекуляции) и внутреннее - между фискальной и коммерческой функциями, с одной стороны, и инвестиционной и перераспределительной - с другой (деньги шли не на инвестиции через приобретение корпоративных бумаг, а на обслуживание государственного долга через покупку государственных ценных бумаг). В работе предлагаются способы разрешения этого противоречия: во-первых, снижение доходности государственных ценных бумаг, во-вторых, повышение инвестиционной привлекательности рынка корпоративных ценных бумаг, и выдвигаются рекомендации по их практической реализации.

Необходимым условием улучшения функционирования любого рынка, в том числе и фондового, является совершенствование его инфраструктуры, то есть специализированных организаций, обеспечивающих деятельность рынка. Основными элементами инфраструктуры фондового рынка являются фондовые биржи, коммерческие банки, инвестиционные компании, управляющие компании, регистраторы, депозитарии, расчетно-клиринговые организации. Все они являются участниками фондового рынка. Профессиональная деятельность любых участников фондового рынка регулируется законом «О рынке ценных бумаг» и другими нормативными актами и осуществляется только при наличии лицензии.

Рассмотрение в работе функционирования вышеперечисленных элементов фондового рынка на уровне всей России и на уровне Саратовской области позволило прийти к выводу, что сегодня в России наличествуют практически-все элементы, характерные для развитых стран, хотя уровень их развития в большинстве случаев пока еще далек от необходимого. Кроме того, сложившаяся инфраструктура, за исключением фрагментов (банки, инвестиционные фонды) недостаточно приспособлена для работы с массовым частным инвестором, что затрудняет мобилизацию капиталов населения и использования их в инвестиционных 'целях.

Развитие фондового рынка и совершенствование его инфраструктуры способствует преодолению региональной ограниченности отдельных территорий и субъектов рынка, что очень важно для такой крупной страны, как Россия. Как доказала сперва зарубежная, а теперь и отечественная практика, фондовый рынок быстро и активно выходит за региональные и национальные границы. В данной работе рассмотрены три пути преодоления региональной ограниченности посредством фондового рынка: а) развитие рынка региональных ценных бумаг, б) усиление региональной интеграции путем приобретения ценных бумаг эмитентов одного региона инвесторами другого, в) привлечение иностранных инвестиций в экономику страны и региона путем использования фондовых механизмов.

Развитие рынка региональных ценных бумаг в виде региональных облигационных займов и векселей - давно известный и распространенный в мире способ пополнения местных бюджетов. Ранее в России особенно широко были распространены векселя местных органов власти, но федеральный закон «О простом и переводном векселе» запретил им эмиссию векселей, чтобы не произошло чрезмерного наращивания государственного долга. Перспективным путем привлечения финансовых ресурсов для местных органов власти стали региональные облигационные займы. За период 1992-1997 годов в Российской Федерации накоплен положительный и отрицательный опыт их осуществления. Деятели фондового рынка отмечают, что многие местные займы неэффективны в силу своей низкой ликвидности, и называют ряд причин этого: а) внешние (экономическая и политическая нестабильность, несовершенство налоговой системы), б) плохие маркетинговые исследования и отсутствие вторичного рынка бумаг местных займов, в) нечеткие механизмы погашения займов.

Все эти причины снижают ликвидность займа и делают его непривлекательным для инвесторов, особенно внешних. В Саратовской области и в городе Саратове был осуществлен ряд займов, некоторые из которых оказались неэффективными в силу перечисленных причин.

Региональная ограниченность преодолевается и покупкой ценных бумаг местного эмитента инвесторами другого региона. Чаще всего это столичные банковские структуры. В Саратовской области они имеют значительные пакеты акций крупнейших эмитентов региона (акционерные общества «Нитрон», «Саратовнефтегаз» и другие).

Развитие фондового рынка способствует не только региональной, но и национальной интеграции. Сегодня специалисты говорят о становлении на базе новейших технологий глобально интегрированной экономики и глобально интегрированного рынка. Средством, приближающим друг к другу инвесторов и эмитентов разных стран, стали такие фондовые инструменты, как депозитарные расписки и еврооблигации. Реализация программы депозитарных расписок позволяет российским предприятиям привлекать средства зарубежных инвесторов. Выход Правительства России и других субъектов Федерации на рынок еврооблигаций позволил использовать их как альтернативный государственным краткосрочным облигациям источник финансирования бюджета, снизить доходность государственных краткосрочных облигаций и стимулировать перелив средств на рынок корпоративных ценных бумаг.

В целом можно сказать, что в настоящее время фондовый рынок является важнейшим фактором мобилизации инвестиционных ресурсов, что чрезвычайно важно для переходной российской экономики, поэтому изучение закономерностей и специфики функционирования фондового рынка в переходной экономике Российской Федерации имеет большое как теоретическое, так и практическое значение. Однако обострение финансово-экономического кризиса затормозило развитие фондового рынка в Российской Федерации и полностью уничтожило наиболее крупный и развитый его сегмент - рынок государственных ценных бумаг. В связи с этим одна из важнейших задач - восстановление фондового рынка Российской Федерации как механизма аккумуляции финансовых ресурсов и регулирования денежно-кредитной сферы.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Чанышева, Нурия Феридовна, 2000 год

1. Агарков М.М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. -М.: Бек, 1994.

2. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М. : Фин-статинформ, 1993.

3. Алексеев A.B. Ликвидность акций региональных эмитентов в вопросах и задачах// ЭКО.- 1997.- №2.

4. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М. : Финансы и ст атистика, 1992.

5. Алехин Б.Д. Рынок ценных бумаг: Введение в фондовые операции. -Самара: СамВен, 1992.

6. Амбарцумов A.A., Стерликов Ф.Ф. 1000 терминов рыночной экономики. М., 1994.

7. Андреев И. Обострение банковского кризиса. Рост конкуренции // Маркетинг. -1997. -№5.

8. Андрианов В. Иностранный капитал в экономике России // Экономист. -1997. -3.

9. Анохин Н.В., Гребенников Я.Л., Козачок И.В. и др. Фондовые биржи и развитие фондового рынка в России: точки отсчета // ЭКО. -1995. -№4 .

10. Ассекритов С. Фондовая биржа // Диалог. 1990. -№11.-С.10-14.

11. Аукуционек С. Убыточное производство в российской промышленности// Вопр. экономики. 1996. -№11.

12. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. -М.: Финансы и статистика, 1995.

13. Балабанов И.Т. Финансы граждан.- М. : Финансы и статистика, 1995.

14. Баринов В. Субфедеральные облигационные займы: как повысить ликвидность // Рынок цен. бумаг. 1997. -№12;

15. Белов В. Понятие, сущность и составление векселей: некоторые практические проблемы // Хоз-во и право. 1997. -№5.

16. Биржевая деятельность. /Под ред. А.Грязновой, Р.Корнеевой, В.Галанова.- М.: Финансы и статистика. 1995.

17. Богатырев С. Стратегия и тактика управляющей компании на рынке ГКО/ОФЗ // Рынок цен. бумаг. 1997. -№10.

18. Бойко Т. Паевые инвестиционные фонды: первые сравнения // ЭКО. 1997. - №4.

19. Большая советская энциклопедия. 2-е изд. - Т.5.-М., 1950.

20. Борисов Е. Правовые аспекты размещения ценных бумаг иностранных эмитентов на фондовом рынке США // Хоз-во и право. 1996. - №3/4.

21. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные контракты. М.: Тривола, 1995.

22. Бычков А. Глобализация экономики и мировой фондовый рынок // Вопр. экономики. 1997.- №12. -С.82-93.

23. Ван Хорн Дэн Основы управления финансами.- М. : Финансы и статистика, 1996.2 4. Введение во фьючерсы и опционы. Спб: АО «Диалог Инвест»; АО «Бизнес Инвест», 1993.

24. Виленкский A.B., Домнина И.Н., Маевская Л.И. Вексельное законодательство в России и практика его применения // ЭКО. -1997. -№12.

25. Витин А. Привлечение инвестиций на рынке ценных бумаг // Вопр. экономики. -1996.-№12.

26. Витин А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: кризис ипредпосылки его преодоления Вопросы экономики, 1998, №9, с.136-147.

27. Волков К.В., Воропаева Е. Рынку нужна ясная концепция // Рынок цен. бумаг. -1997. -№8.

28. Вологжин В.М. Утро советских акций // ЭКО. 1989. -№1. -С.41-50.

29. Вольперт В., Исаев Б., Бродский С. Муниципальные облигационные займы в России: опыт и тенденции (19921997 гг.) // Рынок цен. бумаг. 1998. -№4 .

30. Всероссийский фондовый рынок. Законы. Комментарии. Рекомендации / Под ред. А.А.Козлова. М. : Банки и биржи; ЮНИТИ, 1994.

31. Галкин В.В.,Шанидзе Н.П. Российские биржи: генезис, развитие, регулирование. -Воронеж: Центр. Черно-земн. изд-во, 1994.

32. Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И. и др. Макроэкономика. СПб.: Экономическая школа, 1994.

33. Голев А. Вексель инструмент переходного периода // Рынок цен. бумаг. - 1997. -№10.

34. Голубев C.B. Фондовый рынок России // Финансы. -1994. -№10.

35. Голубев C.B. Функции фондового рынка в экономике развитых стран // Финансы. 1995.- №6.

36. Голубев C.B. Ценные бумаги как инвестиционный товар // Финансы.- 1995.- №2.

37. Голубков А. Облигации (правовой аспект) // Хоз-во и право. 1997. -№1.

38. Гончаров А. Траст в России не похож сам на себя // Рынок цен. бумаг. 1997. - №13.

39. Горохолинский A.C., Шамрин А.Т. Региональный аспект инвестиционных процессов // Общество и экономика.1996. —№6.

40. Грищун Ю.Н. Проблема дефицита денег и особенности вексельного кредитования // Финансы. 1997. -№12.4 2. Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги. -М. : Ин-фра-М, 1996.

41. Гурьянов К., Мерзликин К. К Концепции формирования российского рынка ценных бумаг // Эконом, науки. 1992. -№2 .

42. Гутброд М., Джодж А. Правовой анализ финансового кризиса в России. Рынок ценных бумаг, 1998, сентябрь, с.13-15.

43. Данилов Ю. Формирование национальной системы фондовых бирж в России // Рос. экон. журн. 1994. -№5/6.

44. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции. -М.: Церил-ПЭЛ, 1995.4 7.Долан Э.Д., Кэмпбелл К.Д., Кэмлбелл Р. Д. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. Л., 1991.

45. Долгопятова Т. Переходная модель поведения российских промышленных предприятий// Вопр. экономики. 1996. -№11.4 9.Долинская В. Кредитные организации на рынке ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 1997. -№1.

46. Дудников А., Пиль П. Рынок ценных бумаг в Эстонии: цивилизованный и ликвидный // Рынок ценных бумаг.1997. -№11.

47. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. М. : Финансы и статистика, 1995.

48. Жинкин А. Безопасность реестра // Рынок цен. бумаг. 1997. -№8.

49. Жуков Е.Ф. Инфляция и рынок ценных бумаг // Деньги и кредит. -1996. -№4. -С.40-46.

50. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки.- М. : Банки и биржи; ЮНИТИ, 1995.

51. Завадников В.Г. Первоочередные задачи Федеральной комиссии // ЭКО. 1997. -№2 .

52. Закон о рынке ценных бумаг // Рос. газета. -1996.- №7 9.- 25 апр.57.3латкис Б. И. Рынок ценных бумаг; итоги, планы// Финансы. 1997. - №2.

53. Иванов А. Классификация рисков// Риск. 1996. -№6/7.

54. Иванов А.Н. Обращение и регистрация ценных бумаг.-М.: Инфра-М, 1996.

55. Иванов И., Воронина В., Кашина Н. Бюджетные векселя: нормативное явление в ненормативной рыночной экономике // Рынок цен. Бумаг. 1997. - №12.

56. Ивановский В.В. Частный торговый капитал на рынке Саратовской губернии. Саратов: Изд-во Сарат. Товарн. биржи, 1987.

57. Инвестиционно-финансовый портфель. М. : «СОМИН-ТЕК», 1993.

58. Инвестиционные фонды: особенности оргструктуры // Деньги и кредит. 1993. -№б.

59. К итогам 1996 г. // Экономист. 1997. - №2. 65-Каратуев А.Г. Муниципальные ценные бумаги в России1. Финансы. -1997.- №2.

60. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности.- М.: Русская Деловая Литература, 1997.

61. Килянчиков А.А.,Чалдаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. М.: Бек, 1997.

62. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1997.

63. Кравченко В., Предтеченский С. Фондовый рынок Саратовской области на новом витке развития // Рынок цен. бумаг. 1997. -№1.

64. Крайнева Э.А. Бухгалтерский учет операций с ценными бумагами. М.: Инфра-М, 1994.

65. Красильников О.Ю., Бураков М.Ю. Все о ценных бумагах. -Саратов: Изд-во Сарат. ун-та, 1993.

66. Кризис финансовой системы в России: основные факторы и экономическая политика /ИЭППП. Вопросы экономики, 1998, №11, с.36-64.7 3.Круть П.Е. Рынок ценных бумаг. Саратов: Изд-во Сарат. НСХТ, 1996.

67. Кузнецов М.В., Овчинников А.С. Технический анализ рынка ценных бумаг. М.: Инфра-М, 1996.7 5.Левинталь А., Копнев Д., Бальчугов А. Фондовый рынок Хабаровского края: как решить проблемы // Рынок цен. бумаг. 1997. - №8.

68. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых активов. М.: ИКК «Дека», 1996.

69. Литвиненко Л.Т. и др. Рынок государственных облигаций.- М.: Финстатинформ, 1997.

70. Личные сбережения в производство // Вопр. Экономики." 1989. -№1.- С.58-76.7 9.Лукасевич И.Я. Анализ операций с ценными бумагами с Microsoft Excel 5.0/7.0 . M., 1997.

71. Ляско А. Реализация программы стабилизации неспособна преодалеть кризис. Вопросы экономики, 1998, №9, с.4-25.

72. Макконнелл К., Брю С. Экономикс. М. : Республика, 1992. T.l; Т.2.

73. Малечич М., Баренбойм М. Волгоградские обязательства: удачный опыт // Рынок цен. бумаг. 1997. -№12.

74. Малиевский Д. Российский рынок ценных бумаг в конце 1997г.: последствия кризиса. Рынок ценных бумаг, 1998, №2, с.5-8.

75. Малуа А.И. Вексель. СПб.: Наука, 1994.

76. Маркетинг / Под ред. А.Н.Романова. -М. : Банки и биржи; ЮНИТИ, 1995.

77. Маркс К. Капитал // Соч. -2-е изд. Т.25.

78. Маркс К. Наброски ответа на письмо В.И.Засулич. Набросок первый// Соч. -2-е изд. Т.19.-С.400-410.

79. Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов.1. М.: ИЦК «ДИС», 1997.

80. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг. -М.: Финансы и статистика, 1998.

81. Миллер Д. 9 рекомендаций «группы 30-ти» // Рынок цен. бумаг. 1997. - №9; 10.

82. Миловидов В. Глобальные проблемы для местного инвестора // Рынок цен. бумаг. 1997. - №13.

83. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М. : Анкил; Инфра-М, 1996.

84. Миловидов В. Российский фондовый рынок: глобальные макроэкономические факторы // Рынок цен. бумаг. 1998. - №4.

85. Мильчакова Н. Новые институты фондового рынка и проблема защиты прав акционеров // Вопр. экономики. 1997. -№12.

86. Мильчакова H.A. Инвестиционные фонды и инвестиционный потенциал населения // Финансы. 1997. - №7.

87. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг. М.: Перспектива, 1995.

88. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М. : Перспектива, 1995.

89. Моргачева И.А., Тулина В.Ю., Бабичева Ю.А. Рынок ценных бумаг: проблемы и пути формирования // Деньги и кредит. 1990.-№12.- С.33-40.

90. Морозов В. Анатомия кризиса политика отсроченной инфляции. - Вопросы экономики, 1998, №9, с.26-32.

91. Морыженков В. Архипов С. Финансовый кризис в Юго-Восточной Азии: уроки для России. . Рынок ценных бумаг, 1998, №11, с.49-54.

92. Мусатов В.Т. Международная миграция фиктивного капитала. М.: Междунар. отношения, 1983.

93. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. М.: Наука, 1985.

94. Мусатов В.Т., Шевцов A.B. Вторичный рынок ценных бумаг. М.: 1992.

95. Мы хотим создать полноценный рынок долгов субъектов Федерации. Интервью с начальником Департамента ценных бумаг и финансовых рынков МФ РФ Б.Заткис // Рынок цен. бумаг. 1997.-№13.

96. Нещадин А., Вигдорчик Е., Липсиц И. И др. Преодоление кризиса российской промышленности: финансовое оздоровление и реструктуризация предприятий // Вопр. экономики. 1997. -№4.

97. Никитина Г.В. Инвестиции и риск в условиях переходной экономики (на примере рынка ценных бумаг): Дис. . канд. экон. наук. Ростов-на-Дону, РГУ. - 1995.

98. Новиков A.M., Новикова Н.Е. Универсальный экономический словарь. М., 1994.

99. Новиков В.А. Толковый словарь: термины рыночной экономики.-М.: Наука,1994.109. 0ЛБрайен Дэн, Шривастова С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. М.: «Дело Лтд», 1995.

100. Об акциях в вопросах и ответах. М.: Моск. Комитет по делам акционеров,1995.

101. Овчинников В. Особый путь России на международный финансовый рынок // Рынок цен. бумаг. 1996. - №19.

102. Осипова O.A. Финансовый рынок и особенности его развития в России // Финансы. 1995. - №11.

103. Осипова О.И. Финансовый рынок и особенности его развития в России // Финансы. 1996.- №1.

104. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 1998 г. // Деньги и кредит. 1997. - №12.

105. Основные тенденции движения иностранной валюты через уполномоченные банки Российской Федерации в 1996 г. // Деньги и кредит. -1997. №4.

106. Остапенко В.В. Акционерное дело и ценные бумаги.- М.: Экономика, 1992.

107. Павлов C.B. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1989.

108. Павлова Л.Н. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг. М.: ЗАО «Бухгалтер. Бюлл.», 1997.

109. Палюгина Л. Обращение ценных бумаг // Экономист. 1995. -№6.

110. Пантелеев П.А. Рынок ценных бумаг.- М. : Инфра-М, 1996.

111. Первозванский A.A., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994.

112. Петров М.В. Банки Санкт-Петербурга на рынке ценных бумаг // Деньги и кредит. 1997. - №5.

113. Плышевский Б. К итогам 1996 г.// Экономист. -1997. -№2.

114. Плышевский Б. Результат реформы экономика перераспределения // Рос. экон. журн. - 1996. - №11/12.

115. Положение «Об инвестиционных фондах». Прил. №1 к Указу Президента РФ №1186 от 7 окт. 1992 // Рос. газета. 1992. - 16 окт.

116. Попов В. Уроки валютного и биржевого кризиса в странах Юго-Восточной Азии // Вопр. экономики. 1997. -№12. -С.94-106.

117. Потемкин А.П. Фондовый рынок России ищет себя // Финансы. 1996. -№5.

118. Радаев В.В. Концептуальные основы анализа переходной экономики// Вестн. МГУ. Сер.6, Экономика.-1996. -№1.

119. Региональный рынок ценных бумаг: особенности, проблемы и перспективы. / Под ред. Т.Бердниковой. М. :1. Финстатинформ, 1996.

120. Российский рынок ценных бумаг // Финансы. 1998. №2. - С.63-64.

121. Россия под давлением: существует ли угроза со стороны международных финансовых рынков?// Вопр. экономики. 1997. -N'12. -С.107-117.

122. Рохина О. Быть фьючерсу ценной бумагой или не быть? // Хоз-во и право. 1997. -№3.

123. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. М. : Инфра- М, 1996.

124. Рукавишникова И. Основные формы государственного воздействия на рынок ценных бумаг // Хоз-во и право. 1997. -№1.

125. Рутковский В.В. Главные события фондового года // ЭКО. 1997. -№2.

126. Рынок банковских ценных бумаг в 1996 г. // Деньги и кредит 1997. - №3.

127. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.Галанова,

128. A.Басова.- М.: Финансы и статистика, 1996.

129. Рынок( ценных бумаг /Под ред. В.Колесникова,

130. B.Торкановского. СПб.: Изд-во СПб УЭФ, 1997.

131. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты / Под ред. B.C. Торкановского. Спб. : АО «Комплект», 1994.

132. Рынок ценных бумаг. Нормативные документы.- М., 1993.

133. Рынок ценных бумаг: шаг России в информационное общество./ Под ред. Н.Т.Клещева. М.: Экономика, 1997.14 6. Савенков В.Н. Ценные бумаги в России. М. : Концерн «Банковский Деловой Центр», 1998.

134. Сажина М.А. Формирование рынка ценных бумаг в

135. России // Финансы. 1997. - №10.

136. Селезнев А. Банковская система ядро инфраструктуры финансового рынка // Экономист. - 1997. - №7.14 9. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. -М.: Перспектива; Инфра-М, 1997.

137. Семенкова Е.В. Ценные бумаги как инструмент формирования и регулирования финансовых потоков // Финансы. 1997.-№8.

138. Семенов В.Н., Семенов H.H. Саратов купеческий. Саратов: Приволжск. кн. изд-во, 1995.

139. Серебрякова JI.A. Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг // Финансы. 1995.-№14.

140. Симонов В. Кухарев А. Перспективы развития рынка внутреннего государственного долга России. Вопросы экономики, 1998, №11, с.65-77.

141. Скворцов В.Ю. Мифы и реальность фондового рынка // ЭКО. -1997. -№2.

142. Словарь терминов современного предпринимательства /Под ред. В.Морковкина. М.: Радикс, 1995.

143. Словарь-справочник рыночной экономики.- Саратов: Изд-во Сарат. Ун-та, 1991.

144. Состояние и проблемы развития рынка ценных бумаг в России / Международный банковский конгресс, Спб., июнь 1996 г. // Деньги и кредит. 1996. -№7.

145. Спиркин А.Г. Основы философии. М. : Политиздат, 1988.

146. Таганов Д.Н. Акции и биржа : как приумножить, а не потерять ваши деньги.- М.: Нова-Пресс, 1992.

147. Таранков В.И. Ценные бумаги государства Российского. М.; Тольятти: Автовазбанк, 1992.

148. Тарачев В. А. Развитие рынка ценных бумаг какспособ решения социально-экономических проблем региона : Дис. . канд. экон. наук. Самара. - 1995.

149. Текущая экономическая ситуация// Деньги и кредит. 1997. - 1997. -№3.

150. Третьяк Е.Д. Акционерные общества России и Украины // Финансы. 1997. - № 10.

151. Тригузова H.A. Расчеты векселями в иностранной валюте // Финансы. 1997. -№1.

152. Указ Президента РФ №1186 от 7 окт. 1992 г. «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» // Рос. газета.- 1992.- 16 окт.

153. Улыбин К.А., Андрошина И.С., Харисова H.JI. Брокер и биржа. М.: Информбизнес, 1991.

154. Улюкаев А. Переход // Вопр. экономики. 1996. - №11.

155. Усманова A.M. Рынок ценных бумаг и государственное регулирование инвестиционного процесса : Дис. . канд. экон. наук. Спб., Спб УЭФ, 1996.

156. Уткин Э.А. Новые финансовые инструменты рынка.-М.:Дебет-Кредит, 1997.17 0. Учет депозитарных операций с ценными бумагами // Деньги и кредит. 1997. -№10.

157. Федеральный закон «О простом и переводном векселе» // Рос. газета. №53. - 18 марта.

158. Федеральный закон «Об акционерных обществах» // Рос. газета. -№248. 29 дек.

159. Федоров А. Наше богатство доверие клиентов // Рынок цен. Бумаг. - 1997. - №13.17 4. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. М. : Финансы и статистика, 198 9.

160. Фельдман A.A. Вексельное обращение. M.: Ин-фра-М, 1995.

161. Фондовый портфель.- М.: «СОМИНТЕК», 1993.

162. Фондовый рынок: движение без остановок// Рынок ценю бумаг. 1998. -№4.

163. Хоминич И.П. Интеграция банковского промышленного капитала в ходе структурной перестройки экономики // Финансы. 1997. - №10.

164. Ценные бумаги: Нормативные акты и документы. -М.: Юрид. Лит-ра, 1994.

165. Чибриков Г. Г. Роль современных международных монополий в процессе интернационализации капитала и производства. М., 1979.

166. Чэнь Нан Государственные ценные бумаги и их роль в экономике (на примере России и Китая): Дис. . канд. экон. наук. -Спб., Спб УЭФ, 1995.

167. Шабалин А.О. Формирование фондового рынка России и государственная политика в области ценных бумаг // Финанисы. 1995. -№б.

168. Шабалин А.О. Особенности фондового рынка России в период НЭПа // Финансы. -1997. №3.

169. Шарп У., Александер Г., Бейли Дэн Инвестиции.- М.: Инфра-М, 1997.

170. Шишкин М.В., Кашин A.J1. Рынок ценных бумаг в современной России: специфика становления и особенности функционирования // Вестн. СПбГУ. Сер.5. -1996. Вып.4(26). -С.14-20.

171. Школьников Ю. Особенности оценки российских кампаний // Рынок цен. бумаг. 1998. -№4.

172. Шмелев Н. Неплатежи проблема номер один российской экономики // Вопр. экономики. - 1997. - №4.

173. Штиллих О. Биржа и ее деятельность. СПб.,1992

174. Экономика /Под ред. А.Булатова. М. : Бек, 1995.'

175. Экономика переходного периода / Под ред. В.Радаева, А.Бузгалина. -М. : Изд-во МГУ, 1995.

176. Экономика России в цифрах. Экономика и жизнь, №48, ноябрь 1998, с.1.

177. Энгел JI., Бойд Б. Как покупать акции. М. : Дело, 1993.

178. Эрделевский A.M. Залог векселя. Предъявление векселя к платежу // Финансы. 1997. -N'3.

179. Яблонвский А. Банки и ГКО. Жизнь после смерти.- Рынок ценных бумаг, 1998, сентябрь, с.33-37.

180. Яськова Н.Ю., Жук Е.П. Ценные бумаги в экономике зарубежных стран // Экономика стр-ва. 1990. - №3.

181. Breadley R., Myers S. Principles of Corporate Finance. USA, 1991.

182. Buhler, A.; Hies, M.; Zimmermann, H. Der Deutsche Pfandbriefindex PEX // Bank. Köln, 1995. - N 3. -S. 143-147.

183. Copeland Т.Е., Weston F. Financial Theory and Corporate policy. USA, 1992.

184. Crockett, A. Financial innovation: Macro-economic and macro-prudential consequences // Kredit u. Kapital. B., 1995. - Jg. 28, H. 1. - P. 46-61.

185. Fang, Z.; Ho, R.Y-K. Asset reallocation with interest rate swaps // Appl. economics letters. L., 1995. - Vol. 2, N 2. - P. 27-30.

186. Further perspectives in financial integration in Europe: Rep. presented at the Brussels meeting of the Intern, fac. for corp. market law a. securities regulations, 26-30 Apr., 1993 / Ed. by Wymeersch E. Berlin ; N.Y.: de Gruyter, 1994. - XVI, 281 p.

187. Millman, G.J. The vandals' crown : How rebel currency traders overthrew the world' s central banks. -N.Y. etc.: Free press, 1995. XIV, 305 p.

188. Nelson R., Winter S. An Evolutionary Theory of Economic Change. 1982.