Региональные и муниципальные ценные бумаги и перспективы их развития тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Никитина, Виктория Александровна

• Никитина, Виктория Александровна
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Никитина, Виктория Александровна

Введение.

ГЛАВА 1. ЦЕННЫЕ БУМАГИ ОРГАНОВ УПРАВЛЕНИЯ РЕГИОНАМИ И МУНИЦИПАЛИТЕТАМИ: ПРИРОДА И СУЩНОСТЬ.

1.1. Природа ценных бумаг как объекта социально-экономических отношений.

1.2. Рынок региональных и муниципальных ценных бумаг.

ГЛАВА 2. МЕХАНИЗМ ЭМИССИИ РЕГИОНАЛЬНЫХ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1. Социально-экономические условия осуществления эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг.

2.2. Процесс планирования эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг.*.

2.3. Операции эмитента региональных и муниципальных ценных бумаг на фондовом рынке.

2.4. Условия привлекательности региональных и муниципальных ценных бумаг.

ГЛАВА 3. СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ

ЭМИССИИ РЕГИОНАЛЬНЫХ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ

ЦЕННЫХ БУМАГ.

3.1. Методологические и методические аспекты определения эффективности эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг.

3.2. Перспективы эмиссий региональных и муниципальных ценных бумаг.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Региональные и муниципальные ценные бумаги и перспективы их развития»

Актуальность темы исследования. В условиях рыночной экономики, региональные и муниципальные органы управления вынуждены искать новые источники финансирования социально-экономического развития своей территории, в том числе посредством обращения на фондовый рынок. Все большее число российских регионов и муниципалитетов становится его активными участниками в качестве эмитентов долговых ценных бумаг.

Облигационные займы - традиционный и широко распространенный в мире способ заимствования для региональных и местных органов власти. Путем эмиссии региональных и муниципальных облигаций возможно решение многих социально-экономических задач административных территорий государства.- Эмиссия региональных и муниципальных облигаций обеспечивает возможность финансирования бюджетного дефицита, снижения стоимости обслуживания внутреннего долга, привлечения в экономику региона средств иностранных инвесторов, содействия трансформации сбережений населения в инвестиции, осуществления региональных и муниципальных социально-экономических программ.

Эмиссионная деятельность органов управления регионами и муниципалитетами представляет собой самостоятельную область научного теоретического и практического знания в сфере управления социально-экономическими процессами. В настоящее время разработка ее теоретической основы несколько отстает в своем развитии от практического применения, в виду чего практика показала значительные пробелы, которые являются одними из причин кризисного состояния рынка региональных и муниципальных ценных бумаг. Низкий уровень первичного размещения, отсутствие законченной целостной системы проведения эмиссий, законодательные пробелы в регулировании эмиссионной деятельности органов управления регионами и муниципалитетами, нарушения прав владельцев региональных и муниципальных ценных бумаг выявили потребность серьезного изучения процессов выпуска, обращения и погашения данных финансовых инструментов. Без решения этих вопросов невозможно обеспечить формирование благоприятного инвестиционного климата и создание эффективных механизмов привлечения отечественных и иностранных инвестиций в экономику регионов и муниципальных образований, развитие рынка региональных и муниципальных ценных бумаг.

Необходимость определения роли и места региональных и муниципальных займов в виде ценных бумаг как источников финансирования социально-экономического развития регионов предопределили выбор темы.

Степень разработанности проблемы. Несмотря на многочисленность научных трудов, освещающих проблемы рынка ценных бумаг в целом, вопросы проведения эмиссий региональных и муниципальных ценных бумаг исследованы недостаточно. Среди зарубежных ученых, в исследованиях которых затрагивается тема региональных и муниципальных заимствований на фондовом рынке и эмиссии облигаций, в первую очередь необходимо отметить: Александера Г. Дж., Бойда Б., Брэдли Э., Бэйли Д.В., Долана Э., Самуэльсона П., Ливингстона Г. Дугласа, Тьюлза Р., Тьюлза Т., Фридмена М.,., Шарпа У.Ф., Энгела JL.

В отечественной научной литературе заслуживают внимания труды Алексеева М.Ю., Алехина Б.И., Баринова В.Т., Барского А.Д., Каратуева А.Г., Миркина Я.М., Шадрина А.П. и многих других.

Тем не менее, степень разработанности данной проблемы остается низкой. Изучение этой области экономической науки с целью применения в российских условиях только начинается. На сегодняшний день теоретически слабо проработаны такие вопросы, как построение эмиссионного механизма региональных и муниципальных ценных бумаг, создание гарантийной системы региональных и муниципальных займов, определение эффективности заимствований на рынке ценных бумаг, законодательное обеспечение эмиссий и т.д.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является решение проблемы проведения эмиссий региональных и муниципальных ценных бумаг путем построения эмиссионного механизма, определения условий его функционирования, нахождения критериев эффективности эмиссионной деятельности органов управления регионального и муниципального уровня, учитывая современное состояние российского рынка данных финансовых инструментов. Постановка данной цели предполагает обобщение, систематизацию и анализ теоретической базы и практических аспектов выпуска региональных и муниципальных ценных бумаг в Российской Федерации и за рубежом, и на этой основе определение основных принципов, которыми должны руководствоваться органы управления регионами и муниципалитетами, выступая на фондовом рынке в качестве эмитентов ценных бумаг.

Достижение поставленной цели предопределило решение следующих основных задач:

- выявление характерных черт, присущих региональным и муниципальным ценным бумагам и определение их особенностей, как самостоятельного вида ценных бумаг;

- определение социально-экономических отношений, выраженных региональными и муниципальными ценными бумагами, выявление значения данных ценных бумаг для социально-экономического развития регионов;

-рассмотрение зарубежного опыта осуществления региональных и муниципальных займов в виде ценных бумаг и функционирования зарубежных рынков финансовых инструментов органов управления на уровне регионов и муниципальных образований;

- исследование российского рынка региональных и муниципальных ценных бумаг;

-разработка целостного механизма эмиссии региональных и муниципальных облигаций, от определения целесообразности эмиссии до процедуры погашения данных ценных бумаг;

- определение параметров привлекательности региональных и муниципальных ценных бумаг для инвесторов;

- нахождение способов повышения надежности региональных и муниципальных ценных бумаг;

- определение системы показателей эффективности эмиссионной деятельности органов управления субъектов Российской Федерации и муниципальных образований;

- исследование перспектив эмиссий региональных и муниципальных ценных бумаг и выявление условий для их реализации.

Объект исследования - региональные и муниципальные ценные бумаги в России, их особенности как объекта социально-экономических отношений.

Предмет исследования - отношения, возникающие в процессе эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг как финансового инструмента и источника социально - экономического развития регионов.

Теоретическая, методологическая и информационная основа исследования. Методология и методика исследования состоит в использовании общих методов познания, структурно-функционального, в том числе экономического и системного подходов как взаимосвязанных и взаимодополняемых элементов. Результаты диссертационного исследования логически обоснованы, систематизированы на основе сочетания теоретического обобщения и эмпирического анализа экономических явлений.

Теоретической основой исследования послужили законодательные акты Российской Федерации, труды зарубежных и отечественных ученых-экономистов, посвященные вопросам облигационного заимствования, обращения долговых инструментов на фондовом рынке, проблемам пополнения региональных и муниципальных бюджетов, финансирования бюджетного дефицита.

Информационная база исследования основывается на материалах государственной статистической отчетности Госкомстата РФ, банковских и финансовых органов, в частности ЦБ РФ, Министерства финансов РФ, ФКЦБ России, Министерства финансов Саратовской области, Фонда имущества Саратовской области, публикациях в периодической печати, а также на расчетах, полученных автором самостоятельно в процессе исследования. В исследовании использована информация, размещенная в сети Internet на сайтах ФКЦБ России, НАУФОР, Правительства г. Москвы, Администрации г. Санкт-Петербург и др.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке механизма эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг, принципов его построения и функционирования с целью его использования органами власти субъектов РФ и муниципальных образований для выпуска ценных бумаг. При этом:

- определены характерные черты современного российского рынка региональных и муниципальных ценных бумаг, причины его кризисного состояния, и факторы, влияющие на развитие данных финансовых инструментов в настоящее время; раскрыт процесс секъюритизации в сфере регионального и муниципального управления, намечены основные пути развития ценных бумаг в будущем;

- предложен механизм эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг, позволяющий эмитентам более эффективно привлекать финансовые ресурсы на" фондовом рынке на основе учета социально-экономических факторов, влияющих на проведение эмиссии, планирования эмиссии, поведения эмитента на фондовом рынке, использования привлеченных финансовых ресурсов, выплаты процентов и погашения ценных бумаг;

- разработана система показателей, характеризующих регионы и муниципалитеты как эмитентов ценных бумаг, позволяющая органам управления регионального и муниципального уровня определять целесообразность эмиссии данных финансовых инструментов, определена типология регионов и муниципалитетов по осуществлению заимствований на фондовом рынке; предложены пути первичного размещения региональных и муниципальных ценных бумаг, обоснована необходимость активного поведения эмитента на вторичном рынке собственных ценных бумаг путем использования института маркет-мейкеров;

- вскрыты объективные причины, на основании которых региональные и муниципальные ценные бумаги имеют большую надежность по сравнению с корпоративными ценными бумагами;

- определены такие виды эффективности эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг как: финансовая, управленческая, социальная, -раскрыта насущная потребность их использования в качестве показателя результативности эмиссионной деятельности органов управления регионами и муниципалитетами, предложены методы их нахождения и система их показателей;

- предложена региональная и муниципальная гарантийная система, обеспечивающая выполнение эмитентом своих обязательств перед владельцами региональных и муниципальных ценных бумаг, определена ее структура, предложены меры по недопущению построения финансовых пирамид органами управления регионального и муниципального уровня, такие как ограничение объема эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг для погашения выпущенных облигаций в размере 50% ранее эмитированного объема ценных бумаг и введение запрета на эмиссию региональных и муниципальных ценных бумаг для проведения арбитражных операций;

- предложена система распространения информации о региональных и муниципальных ценных бумагах для инвесторов, обеспечивающая создание единого информационного рыночного пространства;

- предложена авторская классификация региональных и муниципальных ценных бумаг в зависимости от целей их выпуска, уточнены понятия эмиссионной деятельности: «эмиссия ценных бумаг», «финансовая схема эмиссии», «технология займа», «стоимость обслуживания займа»;

- определена общественно-значимая функция ценных бумаг, как управление финансовыми ресурсами эмитента, выполняющая регулирование и стабилизацию финансовых потоков эмитента, уровня его собственных и заемных средств.

Практическая значимость исследования состоит в том, что его результаты позволяют субъектам РФ и муниципальным образованиям увеличить объем внебюджетных средств для решения задачи социально-экономического развития своей территории. Органы управления регионального и муниципального уровня смогут значительно снизить расходы на организацию и проведение эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг.

Результаты исследования повысят привлекательность и надежность региональных и муниципальных ценных бумаг для инвесторов, позволят защитить права инвесторов при их погашении.

Диссертационное исследование способствует обогащению курсов по ценным бумагам в экономических вузах и других учебных заведениях по проблемам ценных бумаг и биржевой деятельности.

Апробация исследования. Выводы и предложения автора, представленные в диссертации, используются на практике Саратовским региональным отделением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг при взаимодействии с органами исполнительной власти Волгоградской, Астраханской, Саратовской и Тамбовской областей. Автор, работая главным специалистом в данном органе, непосредственно использовала свои предложения для реализации функций Саратовского РО ФКЦБ России по регулированию рынка ценных бумаг, его мониторингу и созданию его инфраструктуры.

Материал диссертационного исследования используется при преподавании спецкурса «Субфедеральные и муниципальные ценные бумаги» для студентов 4 курса специальности 0610 в Поволжской академии государственной службы.

Основные результаты работы докладывались на научно-практической конференций ПАГС в апреле 1999 «Проблемы управления в России в XXI веке: глазами молодых» и на итоговой научно-практической конференции ПАГС в декабре 1999 года. Также результаты публиковались в научных изданиях.

Объем и структура работы определены актуальностью рассматриваемой проблемы, ее практической значимостью, целью и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, 3-х глав, содержащих основные результаты исследования, заключения, списка использованной литературы и приложений. Работа изложена на 145 страницах машинописного текста, библиографический список содержит 149 наименований.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Никитина, Виктория Александровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате диссертационного исследования автор делает следующие выводы и предложения:

1. Региональные и муниципальные ценные бумаги выражают социально-экономические отношения, в которых одной из сторон являются органы управления регионального и муниципального уровня, осуществляющие их эмиссию и выступающие в роли эмитента. Эмиссия региональных и муниципальных ценных бумаг представляет комплексную деятельность по финансированию мероприятий и программ, направленных на социально-экономическое развитие субъектов РФ и муниципальных образований.

2. Процесс секъюритизации социально- экономических отношений наряду с негосударственным сектором экономики затронул и сферу регионального и муниципального управления. Данный процесс открывает новые возможности применения региональных и муниципальных ценных бумаг для решения задачи социально-экономического развития субъектов Российской Федерации и муниципальных образований. Так, посредством выпуска «агрооблигаций» были урегулированы кредитные отношения между Центром и российскими регионами.

3. Особенностями региональных и муниципальных ценных бумаг, как самостоятельного вида ценных бумаг, являются:

- долговой характер социально-экономических отношений, выраженных такими ценными бумагами;

- социальный характер целей эмиссии;

- наличие отдельного законодательства, регулирующего порядок эмиссии.

Выявленные отличительные черты региональных и муниципальных ценных бумаг объясняют необходимость разработки и использования индивидуального механизма эмиссии данных финансовых инструментов и наличие индивидуального подхода к оценке их привлекательности со стороны инвесторов.

4. Характерными чертами современного российского рынка региональных и муниципальных ценных бумаг являются:

- относительно небольшой удельный вес ценных бумаг региональных и местных займов в структуре российского фондового рынка;

- преобладание (в стоимостном выражении) займов, имеющих не целевой и по сути спекулятивный характер;

- сравнительно невысокий уровень доходности и низкий уровень ликвидности;

- неэффективность значительного числа региональных и местных займов;

- кризис платежеспособности регионов и муниципалитетов;

- информационный вакуум.

5. Факторами, влияющими на состояние современного рынка региональных и муниципальных ценных бумаг, являются:

- уровень доходности рынка;

- уровень налогообложения рынка;

- инфраструктура рынка, возможность быстрого входа и выхода с рынка;

- информационная прозрачность рынка.

- уровень риска потери капитала или недополучения ожидаемого дохода;

6. Для формирования единого информационного пространства рынка региональных и муниципальных ценных бумаг требуется создание системы распространения информации о данных финансовых инструментах, основу которой бы составляли Министерство финансов РФ и негосударственные центры раскрытия информации. Данная мера является одной из первоочередных в преодолении кризиса рынка региональных и муниципальных ценных бумаг.

7. Региональные и муниципальные ценные бумаги в силу объективных причин являются более надежными1 финансовыми инструментами, чем корпоративные ценные бумаги. Проблема риска по региональным и муниципальным ценным бумагам существует только из-за отсутствия правового и экономического механизмов, регулирующих выплату процентов и погашение данных ценных бумаг и обеспечивающих защиту интересов их владельцев.

8. Существуют объективные основания для благоприятной перспективы увеличения числа эмиссий региональных и муниципальных ценных бумаг в будущем. При этом наибольший интерес для эмитентов представляют такие региональные и муниципальные облигации как жилищные, земельные и эмитированные для проведения взаимозачетов.

9. В настоящее время в литературе, посвященной проблемам выпуска региональных и муниципальных ценных бумаг, встречается различное понимание терминов, характеризующих эмиссию. В диссертационной работе делается попытка уточнить ряд следующих понятий: «эмиссия ценных бумаг», «финансовая схема эмиссии», «технология займа», «стоимость обслуживания займа».

10. Механизм эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг, состоит из следующих этапов:

- исследование социально-экономических факторов, влияющих на проведение эмиссии;

- планирование эмиссии;

- операции на фондовом рынке;

- использование привлеченных финансовых ресурсов;

- выплата процентов и погашение ценных бумаг.

11. Для обоснования возможности и целесообразности эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг автором предложена система показателей характеристики органов управления регионами и муниципалитетами, как эмитентов ценных бумаг. На основе данных показателей составлена типология регионов и муниципалитетов для проведения эмиссий ценных бумаг.

12. В основе эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг лежит ее финансовая схема, которая, представляет собой последовательность движения финансовых ресурсов (денежных средств) в установленных объемах между субъектами эмиссии, распределенная во времени и обусловленная целями эмитента, где субъектами эмиссии выступают сам эмитент, инвесторы и профессиональные участники рынка ценных бумаг. Основными финансовыми схемами на современном этапе становления рынка региональных и муниципальных ценных бумаг являются жилищная, ГКО-образная, арбитражная и социальная схемы.

13. В целях решения задачи построения механизма эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг, рассчитанного на постоянное и долговременное использование в будущем, наиболее эффективным для органов управления регионами и муниципалитетами является создание инвестиционно-заемных систем, наподобие систем городов Москва и Санкт-Петербург, которые способствовали избежанию дефолта этих субъектов РФ по их ценным бумагам в период 1998-1999 годов.

14. Повышение надежности региональных и муниципальных ценных бумаг возможно путем создания региональной и муниципальной гарантийной системы. Региональная или муниципальная гарантийная система должна представлять собой совокупность фондов обеспечения региональных и муниципальных займов, порядок использования которых определяется местным законодательством. В целях обеспечения обязательств по займу эмитентом могут быть созданы следующие специальные фонды:

• фонд обслуживания внутреннего долга,

• гарантийный фонд займа,

• залоговый фонд займа.

15. Эффективность эмиссий региональных и муниципальных ценных бумаг составляют: финансовая эффективность; управленческая эффективность; социальная эффективность.

Каждый из указанных видов эффективности может быть рассчитан с помощью ряда показателей, объединенных в систему.

16. Развитие рынка региональных и муниципальных ценных бумаг требует устранения пробелов в законодательстве:

- В законодательном порядке снизить уровень налогообложения доходов по региональным и муниципальным ценным бумагам.

- Установить предельный уровень средств, привлекаемых эмитентом путем эмиссии повторных выпусков ценных бумаг для погашения ранее выпущенных, в размере 50 % от первоначально эмитированного объема.

- Запретить эмиссию региональных и муниципальных ценных бумаг для проведения арбитражных операций.

- Отменить инструкцию Минфина РФ от 03.03.92 № 3 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации» с последующими изменениями и дополнениями, как противоречащую Закону РФ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

- Законодательно установить процедуру погашения региональных и муниципальных ценных бумаг.

Результаты настоящего. диссертационного исследования носят практический характер и могут быть применены органами управления регионами й муниципалитетами при эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Никитина, Виктория Александровна, 2000 год

1. Законы. Указы. Постановления и другие нормативные документы,

2. Конституция РФ // Российская газета. 1993. - 25 декабря.

3. Гражданский Кодекс РФ. Часть I. // Собрание законодательства Российской Федерации 1994. - № 32.

4. Гражданский Кодекс РФ. Часть II // Собрание законодательства Российской Федерации 1996. - № 5

5. Бюджетный кодекс РФ // Собрание законодательства Российской Федерации 1998. - № 31

6. Европейская хартия местного самоуправления. // Собрание законодательства РФ. 1998. - N 36.

7. Закон РФ «О рынке ценных бумаг» // Российская газета. 1996. - 25 апреля.

8. Закон РФ «Об акционерных обществах» // Российская газета. 1995. - 29 декабря.

9. Закон РФ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» // Российская газета. 1998. - 06 августа

10. Закон РФ «Об общих принципах местного самоуправления в Российской Федерации» // Российская газета. 1995. - 01 сентября.

11. Закон РФ «О местном самоуправление в Российской Федерации» // Ведомости СНД и ВС РСФСР. 1991. - 18.июля. - № 29

12. Закон РФ «О финансовых основах местного самоуправления в Российской Федерации» // Собрание законодательства РФ. 1997.- 29 сентября

13. Закон РФ «О переводном и простом векселе» // Собрание законодательства РФ. 1997.- 17 марта. - № 11

14. Инструкция Министерства финансов РФ от 3 марта 1992 г. № 2 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации» // Финансовая газета. 1992. - № 11

15. Постановление ФКЦБ России от 11.11.98 № 47 // Вестник ФКЦБ России.- 1998.- № 10. -с. 1-45.

16. Постановление ФКЦБ России от 11.11.98 № 48 // Вестник ФКЦБ России.- 1998.-№10.-с. 46-74.

17. Постановление ФКЦБ России от 02.10.97 № 27 // Вестник ФКЦБ России. -1997.-№ 7.-с. 1-24.

18. Закон Саратовской области от 06.04.99 № 16-СЗО «О финансовой системе местного самоуправления в Саратовской области» // «Саратовские вести по понедельникам. 1999. - 17 мая.

19. Среднесрочная программа социально-экономического развития Саратовской области на 1997-2000 гг, утверждена постановлением Правительства Саратовской области от 15.08.97 № 56-П

20. Постановление Правительства Москвы № 881 от 29.10.96 «О выпуске городских займов Москвы в 1996-1997 гг.» // Internet. сервер правительства г. Москвы

21. Постановление Правительства Москвы № 681 от 13.08.96. «О системе городских займов Москвы» // Internet. сервер правительства г. Москвы

22. Постановление Московской городской Думы № 99 от 13.11.96 «О городских займах Москвы в 1996-1997 гг.» // Internet. сервер правительства г. Москвы

23. Распоряжение Губернатора Санкт-Петербурга от 16.11.98 № 1142-р «О государственном сберегательном займе Санкт-Петербурга» // Internet. -сервер Администрации г. Санкт-Петербурга.

24. Постановление администрации Саратовской области № 235 от 19.07.95 «О формировании вторичного рынка векселей областной администрации путем организации торгов на Саратовской фондовой бирже» // Земля Саратовская. 1995. - 17 августа

25. Постановление администрации Саратовской области № 85 от 30.03.95. «О выпуске областных краткосрочных облигаций» // Земля Саратовская. -1995. 7 апреля.

26. Решение Саратовской городской думы от 29.04.98 № 18-155 «О положении о целевом и эффективном использовании средств городскогобюджета и внебюджетных фондов в городе Саратове» // Саратовская мэрия. 1998. - 21 мая.

27. Проспект эмиссии областных краткосрочных облигаций Саратовской области. // Земля Саратовская. 1995. - №№ 128,129, 130, 131.

28. Проспект эмиссии муниципальных долговых обязательств администрации г. Саратова // Саратовская мэрия. 1995. - 10 марта.

29. Проспект эмиссии жилищных муниципальных долговых обязательств администрации г. Саратова // Саратовская мэрия. 1996. - 26 июля

30. Проспект эмиссии жилищного облигационного займа Внебюджетного фонда стабилизации и развития экономики Саратовской области // Земля Саратовская. 1995. - 6 октября.

31. Отчет об итогах выпуска первой серии городского облигационного (внутреннего) займа Москвы за II квартал 1997 г. // Internet. сервер Правительства г. Москвы1. Монографии

32. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: Финстатинформ, 1993. -140 с.

33. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика 1992. -352 с.

34. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. С.: СамВен., 1992,- 160 с.

35. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учебник. М: Финансы и статистика, 1994. - 224 с.

36. Баринов В.Т. Муниципальные облигации. Выпуск и размещение. М.: «РДЛ», 1997.- 160 с.

37. Бергер Ф. Что Вам надо знать об анализе акций/ Пер. с нем. М.: АОЗТ «Итерэксперт»; ЗАО «Финстатинформ», 1998. - 206 с.

38. Беренс В., Ховранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: ИНФРА-М, 1995. - 528 с.

39. Бизнес на рынке ценных бумаг. Российский вариант М.: Граникор, 1992. - .120 с.

40. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 1995.-240 с.

41. Воронин А.Г., Лапин В.А., Широков А.Н. Основы управления муниципальным хозяйством. Учебное пособие. М.: «Дело» , 1998. - 128 с.

42. Гарнер Д. Великобритания: центральное и местное управление, М.: Прогресс, 1984. - С. 363.

43. Дамари Р. Финансы и предпринимательство: Финансовые инструменты, используемые западными фирмами для роста и развития организаций./ пер с англ. Вышинской Е.В., Пипейкина В.П.; Науч. Ред. Рысина В.Н. -Ярославль: «Елень», 1993. 223 с.

44. Друкер П. Эффективное управление. М.: Издательско-торговый дом ГРАНД, 1998-250 с.

45. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учебное пособие для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТЙ, 1995. - 224 с.

46. Игнатущенко В.Н. Шитов A.M. Государственные облигации: как вкладывать деньги и получать доход. М.: «ИНФРА-М», 1997. - 96 с.

47. Инвестиционно-финансовый портфель. (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника). / Отв. Ред. Рубин Ю.Б. Солдаткин В.И. М.: «СОМИНТЭК», 1993.-752 с.

48. Карпиков Е., Тарачев В. Ценные бумаги субъектов Федерации и муниципальных образований. М.:ИЦ"Рейтинг".- 1996.- 200 с.

49. Красильникова В. Выпуск ценных бумаг органами государственной власти субъектов Российской Федерации как инструмент экономической политики региона. Екатеринбург.- 1997.- 120 с.

50. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М: «ДИС», 1994. - 256 с.

51. Круть П.Е. Как сохранить и приумножить свои деньги. Москва-Саратов: РИО обкома ПРС и МБ, 1996. - 152 с.

52. Кумакова С.В. Государственное управление и местное самоуправление: современные методы управления. Саратов: Поволжская академия госслужбы, 1996. - 244 с.

53. Ливингстон Г. Дуглас Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных- бумаг/ Перевод с англ. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1998. - 448 с.

54. Макконнелл К.Р, Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ. М.: «Республика» 1992.- с. 399, с 400.

55. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента: Пер. с англ. -М.: «Дело», 1992. 702 с.

56. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. -400 с.

57. Муниципальные займы как инструменты финансовой системы местного самоуправления. М.: МОНФ, 1998. - 256 с.

58. Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера. К.: ВИРА-Р: Альфа Капитал, 1999

59. Настольная книга валютного дилера. М.: Верба 1992. - 218 с.

60. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра - М, 1994. - 192 с.

61. Писарев А.Н. Муниципальное право Российской Федерации: Учебное пособие. М.: Институт международного права и экономики. Издательство «Трида, Лтд.» , - 1997. - 112 с.

62. Правовые основы рынка ценных бумаг. / под. Ред. проф. А.Е. Шерстобитова. М.: Фонд МИРПЭ, «Финансовый издательский дом «Деловой Экспресс» - 1997. - 160 с.

63. Региональный рынок ценных бумаг: особенности, проблемы, перспективы. Учеб. практ. Пособие / Б.Н. Балакирев, Т.Б. Бердникова, В.В. Гринева и др.; Под ред. Т.Б. Бердниковой. - М.: Финстатинформ, 1996. - 175 с.

64. Регионы России: Информ.-стат. Сб. в 2-х т. /Ред. В.И. Галицкий и др. Госкомстат России М.: Б.и. - 1997,:

65. Россия в цифрах: Краткий стат. Сборнок/Ред. Ю.А. Юрков и др. Госкомстат России М.: Б.и. 1998.- 427 с.

66. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 1996. - 304 с.

67. Рынок ценных бумаг: Учебник /Под. Ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: «Финансы и статистика», 1998. - 352 с.

68. Самуэльсон П.А., Нордхаус В.Д. Экономика, М: Бином-КноРус, 1997

69. Семеко.Г. В. Местные бюджеты и системы местного налогообложения в странах Запада. М.: ИНИОН РАН, 1993. - С. 24.

70. Словарь банковско-биржевой лексики на шести языках/ Сост. Ю.А. Бобылев. М.: МаксОР, 1992. - с. 288

71. Таранов В.И. Ценные бумаги Государства Российского. М. Тольятти,1992.-650 с.

72. Толковый словарь терминов по корпоративным отношениям и ценным бумагам. М., 1994

73. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. 6-е издание: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1997. - VIII + 648 с. - (Университетский учебник).

74. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг: Учебно-практическое пособие. -М.: ИНФРА-М, 1996.- 96 с.

75. Финансовое управление компанией / Общ. Ред. Е.В. Кузнецовой. М.: Фонд «Правовая культура», 1995. - с. 383

76. Финансовый менеджмент. / под ред. Е.С. Стояновой. М.: « Перспектива»,1993.-268 с.

77. Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера) / Отв. Ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. М.: «СОМИНТЭК», 1992. -752 с.

78. Хикс Дж.Р. Стоимость и капитал: Пер с англ./ Общ. Ред. и вступ. ст. P.M. Энтова. М.: «Прогресс», 1993. - 488 с.

79. Холт Роберт Н. ,Барнес Сет.Б. Планирование инвестиций. М.: "Дело",1994.- 117 с.

80. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. ИНВЕСТИЦИИ: Пер. с англ. М.: ИНФРА - М, 1999. - XII, 1028 с.

81. Энгел Д., Бойд Б., Как покупать акции. М.: «Дело», 1993. - 272 с.

82. Эрлих А. А. Технический анализ товарных и финансовых рынков: Прикладное пособие. 2-е изд. - М.: ИНФРА-М, 1996. - 176 с.

83. Эффективность государственного управления. Пер с англ./Общ. ред. С.А. Батчикова и С.Ю. Глазьева.- М.: Фонд «за экономическую грамотность», Российский экономический журнал, Издательство АО «Консалтбанкир», 1998.-848 с.1. Статьи

84. Балабанов А. Организация управления в инвестиционно-заемной системе Москвы. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 8. - с. 40-42.

85. Баринов В.Т. Субфедеральные облигационные займы: как повысить ликвидность. // Рынок ценных бумаг. 1997. - №№ 12, 13.

86. Баринов В. Особенности рынка региональных займов. // Рынок ценных бумаг. 1998.-№ 10. - с. 11-13.

87. Барский А.Д., Данков А.Н. Облигационные займы российских городов до 1927 года. // Деньги и кредит. 1997. - №6. - с.72-78.

88. Богачева О.В., Амиров В.Б. Проблемы укрепления бюджетов субъектов Федерации и местного самоуправления // Финансы. М., 1997. - №9. С. 1719.

89. Васильев С. У рынка субфедеральных займов огромный потенциал. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 12. - с 21-23.

90. Вольперт В., Исаев. Б., Бродский С. Муниципальные облигационные займы в России: опыт и тенденции (1992-1997 гг.) // Рынок ценных бумаг. 1998.-№4.-с. 29-31

91. Высоковский А., Абанкина И., Абанкина Т. Доходы муниципальных образований // Финансы. 1998. -№ 2. - с. 17-21.

92. Галкина JL,Медников Е. Областные облигации: средство развития региональных фондовых рынков //Рынок ценных бумаг. 1997. - N4. - с. 20-23

93. Горошко Г. Областной облигационный заем глазами эмитента. // Рынок ценных бумаг. 1998. № 13. - с. 6-7.

94. Градецкий А, Гришанков Д «66 новых способов дать в долг» // Эксперт. -1995.- № 2.- с. 16-21

95. Гусева К.Н. Источники финансирования капиталовложений в регионах // Финансы. 1997. - № 9. - С. 20-22.

96. Данков А.Н. Процедура банкротства муниципальных органов в США.// Деловой экспресс. 1997.- № 24. - с.4.

97. Дмитриева И., Копейкин А., Новиков А. Кредитный рейтинг муниципального долга. // Рынок ценных бумаг. 1997. № 13. - с. 74-78.

98. Довбня С. Рынок городских облигационных займов и его дальнейшие перспективы. // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 19.-е. 52-59

99. Дубов А. «Муниципальные облигации в России: практика выпуска и обращения» // Рынок ценных бумаг. 1995. - № 14 - с. 29-30

100. Златкис Б.И. Мы хотим создать полноценный рынок долгов субъектов Федерации // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 13.-е. 66-69.

101. Зубаревич Н. Динамика промышленного производства на карте России // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 5. с. 30-31.

102. Зяблов Е., Тумясянц С. Стабильность городского муниципального долга. // Рынок ценных бумаг. -1998. № 8. - с. 36-39.

103. Игудин А.Г. Почему не снижается острота противоречий в межбюджетных отношениях // Финансы. 1998. - № 2 - с.9-12.

104. Каратуев А.Г. Муниципальные ценные бумаги в России // Финансы. М.,1997.-№2. с.11-13.

105. Клейн А. Московская и межрегиональная инвестиционно-заемные системы. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 9. - с. 32-34.

106. Кравченко В., Кременчукская Т. Как регионам добыть деньги // Рынок ценных бумаг, 1997, N22, С.8-10.

107. Кравченко В. Муниципальный кредит: как жить взаймы. // Рынок ценных бумаг. 1996. - № 3 - с. 24-26.

108. Лавров А., Кузнецова О. Оценка бюджетного потенциала регионов России // Рынок ценных бумаг, 1999. № 5/- с. 25-28.

109. Лексин В. Швецов А. «Региональные и местные займы в контексте финансово-бюджетной реформы» // Российский экономический журнал.1998.- №6.- стр. 11-25

110. Львов Н.В., Трунов С.А. Местные финансы и формирование бюджетов муниципальных образований // Финансы. -М., 1997. -№11,

111. Майфат А. Горнадуд А. «Муниципальные жилищные облигации: юридические и экономические аспекты» // Рынок ценных бумаг, 1995 № 12 стр. 47-50

112. Малышева И. Областной облигационный заем глазами менеджера. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 13.-е. 4-5.

113. Новиков А. Инструменты рынка муниципальных ценных бумаг за рубежом // Рынок ценных бумаг. 1997. - N 4. - С.26.

114. Новиков Е., Картаева Е., Быкова Е. Муниципальные облигации: цели, гарантии, источники погашения // Рынок ценных бумаг, 1996.,N 1 С. 1720; N 2 - С. 40-42.

115. Пронина Л.И. Законодательная основа местных финансов // Финансы. -М., 1998. -№1, с.7-11.

116. Пчелинцев О.С. и др. Условия формирования региональной политики. // Проблемы прогнозирования. 1996. - №2. - С. 61.

117. Рыбаков С. «Муниципальные облигации» // Деньги . 1997.- № 44 - с. 55-57

118. Рыбников А., Жемчугов А. Еврооблигации катализатор экономического роста? // Рынок ценных бумаг. - 1997. - № 23. - с. 5-10.

119. Садков В.Г., Гринкевич J1.C. Межбюджетные отношения и методологические основы определения размеров региональных бюджетов //Финансы.-М., 1997.-№6. С. 16-18.

120. Садков В. Колоколов М. Как конструировать надежность // Муниципальная власть. 1997. -№ 2.- с. 50-54

121. Салтыков С. Муниципальный жилищный заем трудно, но возможно. // Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 8. - с. 44-48.

122. Серафини Р. Страхование способ увеличить ликвидность муниципальных облигаций. // Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 4. - с. 2428

123. Серафини Р. Муниципальные облигации: взгляд со стороны. // Рынок ценных бумаг. 1998. - №3. - с. 19-22

124. Тарачев В. Рынок субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 10. - с. 5-8.

125. Трегубенко Е., Белолипецкий А. Ярославский субфедеральный заем: результаты и перспективы //Рынок ценных бумаг, 1996, N16.

126. Турчин И. Новосибирская область: облигационный рынок стабильно развивается. // Рынок ценных бумаг. -1997. № 17.-е 23-26.

127. Тышкевич Е., Висков М. Субфедеральные и муниципальные облигации: взгляд практика. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 12. - 24-28.

128. Тышкевич Е., Висков М. Размещение субфедеральных и муниципальных облигаций. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 13.-е. 2-3.

129. Улюкаев А.В. Система межбюджетных отношений в Российской Федерации // Финансы. -М'., 1998. -№2, с. 13-16.

130. Чемолосов И. «Оценка эффективности инвестиционных проектов» // Рынок ценных бумаг. 1999.- № 16. - с.56-60

131. Чижов С. «Муниципальные облигационные займы: цели выпуска и принципы конструирования // Рынок ценных бумаг. 1995. - № 14.- с. 2228.

132. Цербаев А. Якутия инвестирует свою экономику // Рынок ценных бумаг, 1996, N22.

133. Шадрин А. Перспективы трансформации российского финансового рынка. //Рынок ценных бумаг, 1998 г., N 1, С.32-36, N2, С.9-13.

134. Шадрин А., Богданов J1. Рейтинг муниципальных облигаций // Рынок ценных бумаг. 1997. - N 19. - С. 16-21.

135. Шадрин А. Рынок субфедеральных и муниципальных ценных бумаг // Российская экономика: тенденции и перспективы. 1998. - N2.- с. 12-16

136. Шадрин А. Рынок муниципальных и субфедеральных ценных бумаг в марте-апреле 1998 г.//Российская экономика: тенеденции и перспективы. 1998-N4-с. 15-16

137. Шилина Г., Кравченко В., Натурина М. Субфедеральные займы разных уровней. // Рынок ценных бумаг. 1996.- N5.- С. 46-49, -N6. - с.42-46.

138. Шилина Г. Кравченко В. Натурина М. Субфедеральные займы: популярные модели. // Рынок ценных бумаг. 1996.- N 7- с.46-48.

139. Шувалов С. Аборин С. «Оценка социальной эффективности инвестиционных программ» // Экономист. 1998. - № 11. - стр. 66-68

140. Эйгель Ф. Критерии оценки кредитоспособности органов местного самоуправления. // Рынок ценных бумаг. 1999.- № 19.- с. 63-691. Иностранная литература

141. Littauer, Stephen., Grow Rich with Mutual Funds with a Broker. - Chicago: Dearborn Financial Publishing, Inc., -1994.-392 p.

142. Распределение профессиональных участников рынка ценных бумаг по видам деятельности по состоянию на 01.10.99 в целом по России

143. Вид деятельности Число организаций по состоянию на 01.10.99 в % от общего числа организаций

144. Брокерская деятельность 284 19,3

145. Дилерская деятельность 65 4,4

146. Деятельность по управлению ценными бумагами 17 1,2

147. Совмещение брокерской и дилерской деятельности 918 62,5

148. Совмещение брокерской и дилерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами 78 5,3

149. Совмещение брокерской, дилерской и депозитарной деятельности 36 2,5

150. Совмещение брокерской и дилерской деятельности 55 3,7

151. Совмещение брокерской и дилерской деятельности, деятельности по управлению ценными бумагами и депозитарной деятельности 1 0,1

152. Совмещение дилерской деятельности, деятельности по управлению ценными бумагами и депозитарной деятельности 2 0,1

153. Совмещение брокерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами 6 0,4

154. Совмещение дилерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами 1 0,1

155. Совмещение деятельности по управлению ценными бумагами и депозитарной деятельности 1 0,1

156. Совмещение брокерской депозитарной деятельности 5 0,3

157. Совмещение дилерской и депозитарной деятельности 0 0,01 Итого 1469 100

158. История индекса РТС1 Интерфакс

159. Максимальное значение индекса 571.66 на 06.10.1997 18:00 Минимальное значение индекса - 37.91 на 05.10.1998 17:00

160. Сводные данные о выпуске ценных бумаг регионадьными и муниципальными органами управления в 1992-1998 годах в Российской Федерации1. Год 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998***

161. Объем эмиссий, млрд. руб. 6 9 2691 3560 10660 26268 22997

162. Число эмиссий 5 8 27 69 37 281 861. В том числе:

163. Муниципалитеты* объем 8% ""54% 5% 16% " 2% 2% 1,7%число 60% 75% 56% 43% 24% 7% 10.5%

164. Субъекты РФ объем 92% 46% 14% 84% 29% 66% 39.8%число 40% 25% 37% 57% 62% 86% 62.8%

165. Объем и число эмиссий облигаций региональных и муниципальных органов управления в 1992-1998 годах в Российской Федерации25 000 000000 000' 20 000 000 000 ООО)