Развитие управления агентскими издержками в российских корпорациях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Франк, Евгений Владимирович

• Франк, Евгений Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Франк, Евгений Владимирович

Введение.

Глава 1. Теоретические и методологические основы агентской проблемы корпоративного управления в современной корпорации.

1.1 Деятельность корпораций как объекта управления.

1.2 Основные положения и современная концепция корпоративного управления.

1.3 Управление агентскими издержками в современной корпорации.

Глава 2. Внешние механизмы корпоративного управления как решение агентской проблемы.

2.1 Изучение институциональный среды современной корпорации.

2.2 Влияние структуры капитала на величину агентских издержек.

Глава 3. Развитие управление агентскими издержками, в экономической системе ориентированной на приращение стоимости (на примере корпораций Поволжья).

3.1 Теоретические аспекты развития управления агентскими издержками, ориентированные на рост стоимости корпорации.

3.2 Авторская методика управления агентскими издержками.

3.3 Апробация авторской методики в российских корпорациях.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие управления агентскими издержками в российских корпорациях»

Актуальность темы исследования. В последние годы произошли серьезные изменения в подходах к корпоративному управлению, применяемых на ® отечественных предприятиях. После массовой приватизации начала 1990-х гг. и агрессивного передела собственности конца прошлого века, сопровождающегося значительным промышленным ростом, произошла некоторая стабилизация ситуации. Рыночные условия в настоящий момент складывается таким образом, что компаниям приходится ориентироваться не на краткосрочный результат, обеспечивающий интересы лишь одной группы лиц, а на достижение долгосрочных целей.

Для развития бизнеса привлечение инвестиций является одним из необходимых условий. Построение цивилизованных отношений с акционерами, общепринятое в международной практике корпоративного управления, означает создание четкой и прозрачной системы управления компанией. Поэтому, для того чтобы повысить доверие миноритариев и привлечь потенциальных инвесторов, акционеры, являющиеся менеджерами (внутренние акционеры) российских корпораций выходят из состава исполнительного руководства компании (с 1994 по 2005гг. доля внутренних акционеров сократилась с 67% до 36% в структуре собственности российских компаний).

Развитие институтов корпоративного управления, имеющих своей целью повышение инвестиционной привлекательности, не является единственной причиной делегирования полномочий профессиональным менеджерам. Многие из основателей бизнеса (при его выходе на соответствующий уровень, сопровождающийся инкорпорированием, а также в связи со сменой поколений управленцев, что особенно актуально в современной России) на определенном ^ этапе развития бизнеса приходят к пониманию необходимости передачи управления (оперативного или полного) в руки наемных менеджеров. Делегирование полномочий ведет к появлению агентской проблемы (в частности к появлению агентских издержек). Поэтому на данном этапе развития ф отечественной экономики развитие управления агентскими издержками российских корпораций является одним из актуальных направлений развития экономической науки России. Тем более, что прямая трансляция западных методик оптимизации агентских издержек не находит широкого применения, ® вследствие многих причин: слабое развитие фондового рынка, отсутствие отчетности по международным стандартам, непрозрачность российского бизнеса, Ф российская специфика правоприменения.

Агентские издержки в российских условиях переходной экономики особенно велики, поскольку во многих отраслях еще не сформировалась структура собственности. Следствием значительных агентских издержек на российских предприятиях является проявление недоверия инвесторов по отношениям к вложениям в реальный сектор экономики.

Актуальность исследования высока еще и потому, что в видимой перспективе Россия должна вступить в ВТО. А на глобализированных рынках отечественные промышленные корпорации могут стать конкурентоспособными лишь при условии реновации производственных мощностей, что потребует значительных инвестиций. Однако без решения агентской проблемы привлечь финансовые ресурсы и обеспечить стратегически ориентированную работу менеджеров будет сделать достаточно сложно.

Степень изученности проблемы. Фундаментальными работами для формированию агентской проблемы корпоративного управления являются труды А. Берле и Дж.Минза, где впервые говорится о разделении функции акционеров и менеджеров и Р. Коуза о природе фирмы и трансакционных издержках.

Начиная с 70-х годов XX века за рубежом появились публикации, в которых ставились и решались различные проблемы по управлению, относящиеся к предмету изучения агентской проблемы и агентскими издержками. Впервые v* теория агентских издержек была предложена американским учеными М. Дженсеном и В. Меклингом. В дальнейшем агентская проблема в корпорации развивалась в трудах таких зарубежных ученых, как В. Андрефф, Р. Вишны, С. Гросманн, А. Равив, Дж. Стиглиц, М. Харрис, О. Харт, О. Уильямсон, Е. Фама, ф А. Шляйфер.

Понимание значимости взаимоотношений собственников и управляющих, а также корпоративного управления в широком смысле слова в России, в целом, пока не состоялось. Не сформировалась и полноценная методическая база для ® решения выше обозначенных проблем.

Среди российских авторов, исследующих проблему корпоративного щ управления, можно отметить научные труды И. Беликова, 10. Винслава, JI. Евенко, Г. Константинова, Г. Клейнера, Э. Короткова, Д. Львова, С.

Меньшикова, Б. Мильнера, А. Радыгина, рассматривались работы Р.

Капелюшникова, В. Катькало, С. Масютина, Н. Рудыка, И. Храбровой, А. Яковлева и др.

Большинство современных исследований в области корпоративного управления сконцентрированы на общих проблемах формирования корпоративных отношений, и в минимальной степени, затрагивают вопросы взаимоотношения собственников и менеджеров, а также связанных с этим агентские издержи.

Таким образом, разработка новых методов управления агентскими д издержками и ее высокая значимость в современных условиях развития экономики России, определили актуальность темы исследования Цель диссертационного исследования - разработка методики управления агентскими издержками на базе изучения механизмов корпоративного управления.

Для достижения данной цели в работе поставлены и решены следующие основные задачи:

- осмысление генезиса, основных тенденций и проблем корпоративных отношений, их качественного состояния; - критический анализ основных положений и современных концепций корпоративного управления для выявления существующих теоретических подходов к исследованию агентской проблемы;

- разработка классификации и механизмов корпоративного управления с позиции ф развития управления агентскими издержками;

- критическое осмысление формирования институциональной среды российской модели корпоративного управления;

- создание методической основы анализа влияния акционерного и финансового ® капитала на величину агентских издержек и стратегическую эффективность корпорации;

- изучение теоретических аспектов управления агентскими издержками, в системе, ориентированной на рост стоимости корпорации;

- разработка авторской методики управления агентскими издержками в российских корпорациях; апробация предложенных методических положений в российских промышленных корпорациях.

Область исследования. Исследование проведено в рамках п.п. 15.1 "Разработка новых и адаптация существующих методов, механизмов и инструментов функционирования экономики, организации и управления хозяйственными образованиями промышленности", п.п. 15.15 "Теоретические и методологические основы эффективности развития предприятий, отраслей и комплексов народного ^ хозяйства" специальности 08.00.05-Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности паспортов специальностей ВАК (экономические науки).

Предметом исследования являются экономические отношения между заинтересованными участниками корпорации в процессе корпоративного управления.

Объектом исследования выступают корпорации, функционирующие в условиях постоянно изменяющейся внутренней и внешней рыночной среды. Методологическая, теоретическая и информационная база исследования. В работе автором использовались как общие формально-логические методы и приемы познания: анализ и синтез, индукция и дедукция, сравнение и аналогия, так и их системная интерпретация с элементами факторного анализа и синтеза, ф Были использованы методы диалектической логики, различные положения практикуемых теорий в управлении: теория фирмы, теория трансакционных издержек и др.

Теоретической и методологической базой исследования послужили работы ® отечественных и зарубежных исследователей в области неоинституциональной теории, общей теории управления, теории и практики корпоративного % управления.

Информационными источниками диссертационного исследования стали данные научных периодических изданий, материалы научных докладов и отчетов, научных конференций. Были также использованы отечественные и зарубежные статистические источники в виде материалов и отчетов органов статистики, а также материалы различных международных организаций, в том числе Международной финансовой корпорации, Ассоциации независимых директоров, Центра корпоративного управления Высшей школы экономики, Международной академии корпоративного управления, Российского института директоров.

Широко использовались законодательные и другие нормативные акты.

Эмпирической базой для диссертационного исследования стали ^ статистические данные Федерального агентства по статистике РФ, Самарского областного комитета государственной статистики, внутренние документы и отчетность органов власти, а также материалы, полученные автором на предприятиях Поволжского региона. Научная новизна результатов исследования

Научная новизна результатов исследования заключается в разработке методики управления агентскими издержками в российских корпорациях как перспективного направления экономического развития на макро-, мезо- и микроуровнях.

К числу основных результатов, определяющих научную новизну диссертационного исследования, относятся:

- развитие терминологического аппарата корпоративного управления, в частности уточнены термины "корпорация", "корпоративное управление" в контексте ф агентской проблемы с учетом взаимной увязки интересов ключевых заинтересованных участников корпоративных отношений. Также, предложен уточненный понятийный аппарат, связанный с изучением агентской проблемы. Раскрыто содержание процесса "управление агентскими издержками". Доказано ® влияние агентской проблемы в компании на благосостояние общества и аргументирована необходимость введения понятия "агентские издержки ,ir общества"

- предложен комплекс рекомендаций по формированию институциональной политики в области развития управления агентскими издержками. В основу рекомендаций лег анализ передовой практики корпоративного управления как на российских, так и зарубежных корпорациях, а также анализ российской и зарубежной нормативной базы в области корпоративного управления;

- выявлены концептуальные подходы к оценке влияния структуры акционерного и финансового капитала на величину агентских издержек и стратегическую эффективность корпорации;

- разработан авторский подход, позволяющий коррелировать процессы максимизации стоимости корпорации и управления агентскими издержками. При этом автор выделяет максимизацию стоимости корпорации как целевую функцию достижения стратегической эффективности компании.

- разработаны методические инструменты процесса развития управления агентскими издержками в корпорации: формирование концепции эффективно действующего совета директоров, стратегически ориентированная система управления на базе системы сбалансированных показателей, система вознаграждения топ-менеджмента, организация информационного взаимодействия в корпорации.

Практическая значимость работы. Практическая значимость проведенного исследования определяется тем, что теоретические положения доведены до практических предложений и рекомендаций, методических разработок, с целью использования в российских корпорациях, что позволяет комплексно подойти к разработке и осуществлению мероприятий по контролю и оптимизации величины ф агентских издержек в процессе управления.

Методические положения, материалы, полученные в итоге исследования, могут быть применены в качестве учебного материала по курсу "Корпоративное управление", "Стратегический менеджмент". ® Апробация результатов исследования. Реализация основных теоретических и методических положений, выводов и практических рекомендаций, ,lr сформулированных в диссертации, были апробированы в ходе научно-практических исследований и работ, выполненных в 2003-2005гг. на ряде российских промышленных корпораций. В их числе: ОАО "Самарская швейная фабрика", ОАО "Самаралестоппром", ОАО "Речфлот".

Материалы диссертации используются в учебном процессе по курсам "Корпоративное управление", "Стратегический менеджмент" в рамках учебного процесса Самарского государственного технического университета, Самарского государственного экономического университета, Поволжского института бизнеса, Поволжского центра корпоративного развития и ОАО "Волгателеком"

Полученные в ходе исследования результаты работы докладывались автором и обсуждались на научных международных, всероссийских и 4 межвузовских конференциях, симпозиумах, семинарах, в их числе: Международная научная конференция "Ломоносов-2003"(г. Москва, 2003), Международная научная конференции "Модернизация экономики и корпоративное управление" (г. Москва, 2004), Международная научно-практическая конференция "Корпоративное управление: проблемы теории и практики" (г. Ульяновск, 2004, 2005), Международная научная конференция "Татищевские чтения: актуальные проблемы науки и практики" (г. Тольятти,

2004), Международная научно-практическая конференция "Теория и практика управления предприятием"(г. Самара, 2005), Международная научная конференции "Модернизация экономики и выращивание институтов" (г. Москва,

2005), Всероссийская научно-практическая конференция "Корпоративная культура и управление" (г. Самара, 2003, 2004, 2005), Всероссийская научно-методическая конференция "Корпоративное управления"(г. Пенза, 2006).

По теме диссертационного исследования автором опубликовано 28 работ общим объемом 33,71 печ. л.

Структура и объем диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка из 162 наименований, 6 приложений. Объем основного текста работы составлен из 188 страниц. Работа содержит 24 таблицы, 15 рисунков, 3 графика, 6 приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Франк, Евгений Владимирович

Выводы: Таким образом, ПРС, за три отчетных периода >0, то это означает, что за определенный период наблюдается рост стоимости компании. Компания эффективно использовало имеющийся в ее распоряжении капитал (как собственный, т.е. средства акционеров, так и заемный, т.е. например кредиты банков). В этом случае капитал компании обеспечил норму возврата на вложенный капитал, установленный собственником (акционером) компании, и принес дополнительный доход (добавленную стоимость). Итоги по 3 главе:

1.Наращивание стоимости должно быть основным критерием при оценке Щ эффективного корпоративного управления. При этом мы считаем, что максимизация стоимости компании является целевой функцией стратегической эффективности корпорации

2. Процесс совершенствования управления агентскими издержками согласно авторской методике является:

- создание эффективного совета директоров. Создание подразумевает исполнение концепции эффективного совета директоров и оценка деятельности членов СД.

- использование системы сбалансированных показателей, что позволит создать: прозрачность бизнеса с точки зрения движения к стратегическим целям, простой и малозатратный по времени процесс контроля менеджмента со стороны Совета директоров, рост стоимости бизнеса.

И1 - Материальное стимулирование высшего менеджмента, что является залогом успешного функционирования компании.

- Информационные технологии, что открывает широкие возможности по контролю величины агентских издержек. Измерение прямых агентских издержек достижимо посредством организации иерархии объектов учета на оперативном уровне информационной системы. Методика организации информационного взаимодействия позволяет формализовать взаимоотношения внутри корпорации, достичь высокого уровня информационной прозрачности, совершенствовать внутренние механизмы и повысить эффективность корпоративного управления.

3. Для оценки степени применимости разработанных нами методик в современных условиях деятельности отечественных корпораций, мы провели апробацию предлагаемых подходов на примере нескольких региональных корпораций: ОАО "Речфлот", ОАО "Самарская швейная фабрика"и ОАО "Самаралесстоппром".

Совершенствование процесса управления агентскими издержками в корпорациях позволило повысить стоимость корпораций за 3 отчетных года на 13 919 тыс. руб(ОАО "Речфлот"), на 10 947 тыс. руб (ОАО "Самарская швейная фабрика") и 6215 млн. руб (ОАО "Самаралестоппром). Результаты апробации позволили нам сделать вывод о целесообразности использования разработанных методик и условиях применения данных моделей.

Заключение

В данном диссертационном исследовании ставилась цель выявление и разработка методических положений совершенствования управления агентскими издержками на базе изучения механизмов корпоративного управления.

На основе выполненных исследований разработаны теоретические и методические положения, которые в совокупности позволяют решить агентскую проблему с целью повышения эффективности функционирования российских корпораций. В результате обработки и анализа собранного материала, а также проведенных исследований можно сделать определенные выводы и сформулировать предложения по совершенствованию системы корпоративного управления для снижения остроты агентской проблемы.

1. Возникновение и развитие корпоративных форм бизнеса вызвано развитием эволюции форм предпринимательских объединений. На наш взгляд акционерное общество так и останется высшей формой предпринимательских объединений. Также сегодня возможно возникновение более сложных (интегрированных) структур предпринимательских объединений, которые позволяют получить нужный результат с необходимыми правовыми характеристиками.

2. По нашему мнению корпоративное управление есть прогрессивный и современный вид организационной модели предприятия, включающий в себя систему управленческих отношений по поводу реализации комплекса правил и стимулов, призванных обеспечить субординацию и гармонизацию интересов членов-участников корпорации в целях достижения синергии как их совместной деятельности, так и их взаимоотношений с внешней средой (включая государственные органы). При этой целевой функцией развития корпорации является максимизация стоимости. Одной из основных проблем корпоративного управления является агентская проблема, которая вызвана неполнотой контактов, информационной асимметрией, стремлением менеджмента к извлечению максимальной личной выгодой.

3. Денежным выражением агентской проблемы в корпорации являются агентские издержки. Согласно принятой классификацией, агентские издержки состоят из издержек контроля, гарантии и упущенных возможностей. Агентские издержки подразделяются также по характеру воздействия на прямые и косвенные, и по объекту воздействия- издержки, падающие на компанию либо на общество в целом.

5. Практика корпоративного управления разработала набор механизмов, которые заставляют менеджмент действовать в интересах управляемой им компанией. Принятая классификация подразумевает разделение механизмов по направлению воздействия на поведение менеджмента- на внутренние и внешние. Разработка и применение данных механизмов можно охарактеризовать как управление агентскими издержками. 6. В результате массовой приватизации основными бенефициарами стали менеджеры, что предопределило возникновение предпринимательской модели корпоративного управления. Основным механизмом со стороны государства должно стать развитие институтов, т.е. обеспечение исполнения контрактов и создания совокупности механизмов(от судов до менее формальных практик) для решения коммерческих конфликтов прозрачным и законным способом.

7. Концентрация акционерного капитала с одной стороны, снижает остроту агентской проблемы и противоречия менеджера и акционера, с другой стороны присутствие крупного акционера может привести к ущемлению других заинтересованных сторон: кредиторов, миноритарных акционеров, работников- и привести к значительным упущенных возможностей. Проведенное исследование показало, что наличие собственника с пакетом акций от 10% до 50% наиболее благоприятно сказывается на экономическом развитии российских корпораций. Это объясняется тем, что при распыленной собственности оппортунизм менеджеров препятствует эффективному функционированию компании, а при сверхконцентрации возрастают агентские издержки в результате злоупотреблений акционеров, контролирующих компанию.

8. Структура финансового капитал существенно влияет на величину агентских издержек в корпорации. Долговое финансирование дисциплинирует менеджеров собственников через механизм конвергенции интересов, но в тоже время усиливает их "окопанность", что отрицательно сказывается на их дисциплине, также появление долга в структуре финансового капитала может А привести к возникновению конфликта между акционерами и кредиторами. Механизмом снижения остроты конфликта между акционерами и кредиторами является регуляция предоставление кредитных ресурсов и использование конвертируемых облигаций. Использование же акционерного капитала в качестве инвестиций в России сегодня не представляется эффективным, в следствии низколиквидного фондового рынка, однако в долгосрочной перспективе выход на фондовые рынки будет играть для российских эмитентов более существенную роль.

9. Выявлено, что целевой функцией функционирования предприятия с позиций собственника является повышение стоимости компании, что будет способствовать долгосрочной финансовой устойчивости предприятий.

10. Процесс совершенствования управления агентскими издержками согласно авторской методике включает в себя:

- создание эффективного совета директоров. Создание подразумевает исполнение концепции эффективного совета директоров и оценка деятельности членов СД.

- использование системы сбалансированных показателей , что позволит создать: прозрачность бизнеса с точки зрения движения к стратегическим целям, Простой и малозатратный по времени процесс контроля менеджмента со стороны Совета директоров, рост стоимости бизнеса.

- Материальное стимулирование высшего менеджмента, что является залогом ^ успешного функционирования компании. Опционные контракты, получившие распространение в 90-х гг., за последние несколько лет доказали свое губительное влияние на благополучие корпорации, поэтому, качестве переменной составляющей материального стимулирования предложено использовать ф показатель прибавленной рыночной стоимости, при его расчете происходит сравнение чистой прибыли компании от операционной деятельности после вычета налогов (ЧП) и совокупной стоимости капитала компании, включая стоимость ее акционерного капитала. Поэтому, если ЧП фирмы превышает совокупную ® стоимость ее капитала в какой-то отчетный период, это означает, что фирма имеет положительную ПРС в заданный период и увеличивает свою стоимость для ^ акционеров.

- Информационные технологии, что открывает широкие возможности по контролю величины агентских издержек. Измерение прямых агентских издержек достижимо посредством организации иерархии объектов учета на оперативном уровне информационной системы. Методика организации информационного взаимодействия позволяет формализовать взаимоотношения внутри корпорации, достичь высокого уровня информационной прозрачности, совершенствовать внутренние механизмы и повысить эффективность корпоративного управления.

11. Для оценки степени применимости разработанных нами методик в современных условиях деятельности отечественных корпораций, мы провели апробацию предлагаемых подходов на примере нескольких региональных ^ корпораций: ОАО "Речфлот", ОАО "Самарская швейная фабрика"и ОАО "Самаралестоппром".

Совершенствование процесса управления агентскими издержками в корпорациях позволило повысить стоимость корпораций за 3 отчетных года на 13 919 тыс. руб (ОАО "Речфлот"), на 10 947 тыс. руб (ОАО "Самарская швейная фабрика") и 6215 млн. руб (ОАО "Самаралестоппром). Результаты апробации позволили нам сделать вывод о целесообразности использования разработанных методик и условиях применения данных моделей.

Основные положения, теоретические выводы и практические предложения, представленные в диссертационном исследовании, направлены на совершенствование системы корпоративного управления в целях снижения остроты агентской проблемы и сокращения уровня агентских издержек. Их применение будет способствовать развитию отечественной системы # корпоративного управления, обеспечит повышение эффективности корпоративного управления, обеспечит повышение эффективности и увеличит информационную прозрачность российских предприятий, что в конечном итоге положительно скажется на инвестиционной привлекательности и процветания ® российской экономики.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Франк, Евгений Владимирович, 2006 год

1. Федеральный закон от 26.12.95 N2 208-ФЗ "Об акционерных обществах"

2. Федеральный закон от 22.04.96 N2 39-Ф3 "О рынке ценных бумаг"

3. Федеральный закон от 05.03.99 N2 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов

4. Ч инвесторов на рынке ценных бумаг"

5. Уголовный кодекс Российской Федерации

6. Постановление ФКЦБ России от 12 февраля 1997 г. N2 8 "Об утверждении Стандартов эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций" (в редакции постановления ФКЦБ России от 11 ноября 1998 г. N248)

7. Постановление ФКЦБ России от 14 мая 1996 г. N2 1 О "О порядке опубликованиясведений о приобретении акционерным обществом более 20 процентов голосующих акций другого акционерного общества"

8. Постановление ФКЦБ России от 31 декабря 1997 г. N2 45 "Об утверждении Положения о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным"

9. Постановление ФКЦБ России от 20 апреля 1998 г. N2 8 «Об утверждении Положения о порядке проведения общего собрания акционеров путем проведения заочного голосования»

10. Постановление ФКЦБ России от 20 апреля 1998 г. N2 9 "Об утвержденииto

11. Положения о порядке и объеме раскрытия информации открытыми акционерными обществами при размещении акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, путем подписки"1..Постановление Ф КЦБ России от 11 августа 1998 г. N2 31 "Об утверждении

12. Положения о ежеквартальном отчете эмитента эмиссионных ценных бумаг"

13. Постановление ФКЦБ России от 12 августа 1998 г. N2 32 "Об утверждении Положения о порядке раскрытия информации о существенных фактах (событиях и действиях), затрагивающих финансовохозяйственную деятельность эмитентаэмиссионных ценных бумаг"

14. Постановление ФКЦБ России от 7 июня 1999 г. N2 3 "Об утверждении Положения о порядке рассмотрения дел и наложения штрафов за нарушение законодательства Российской Федерации о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг"

15. Постановление ФКЦБ России от 30 сентября 1999 г. N2 7 "О порядке ведения учета аффилированных лиц и представления информации об аффилированных лицах акционерных обществ"2. Книги и монографии

16. Акционерное дело. Под ред. В.А. Галанов. -М.: Финансы и статистика, 2003. -544с.

17. АО и товарищество с ограниченной ответственностью. Сборник законодательства. М.: Финансы, 1995. - 240с.

18. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. -СПб.: Питер, 1999. -414 с.

19. Ансофф И. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1999. - 519 с.

20. Бандурин А. В., Чуб Б. А. Инвестиционная стратегия корпорации на региональном уровне. -М.: Наука и экономика, 1998,- 132 с.

21. Бандурин А.В. Деятельность корпораций. М.: Буквица, 1999.- 600с.

22. Батлер У.Э., Гаши-Батлер М.Е. Корпорация и ценные бумаги в России и за рубежои. -М.: Зерцало, 1997. 196с.

23. Бизнес и менеджмент. Терминолог. словарь. -М.: ИНФРА-М, 1997. -105с.

24. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: управление стоимостью предприятия. -М.: ЮНИТИ-Дана, 2001.-132 с.

25. Васильев Д. Корпоративное управление в России: есть ли шанс для улучшений?• М.: ГУ-ВШЭ, 2000. -с. 169.

26. Герасимов Б.Н., Сероногов В.В. Корпоративное управление. Учеб. Пособие.

27. У Самара:СГАУ, 2004. -236с.

28. Голубков Д.Ю. Особенности корпоративного управления в России. -М.: Альпина, 1999,- 272 с.

29. Гуриев С., Манаенков Д., Цухло С. Бартер и корпоративное управление в России. М.: ЦЭФИР, 2003.- 178с.

30. Динамика корпоративного развития. Под. Ред. Татаркина А.И. -М.: Наука, 2004.-502с.

31. Долгопятова Т.Г. Отношения собственности и модели корпоративного контроля в российской промышленности(по материалам эмпирических исследований). -М.: ГУ-ВШЭ, 2000. -51с.

32. Забелин П.В. Основы корпоративного управления концернами. -М.: Приор, 1998.-176с.

33. Ильин М., Тихонов А. Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России. -М: Альпина Паблишер, 2002. -287с.

34. Институциональная экономика. Под. Ред. А.Олейника. -М.: Инфра-М, 2005. -704с.

35. Капитонов Э.А. Корпоративная культура. Ростов на-Дону: Росиздат, 2001. -384с.

36. Кузнецов П.В., Муравьев А.А. Структура акционерного капитала и результаты деятельности фирм в России: анализ "голубых фишек" фондового рынка. -М.:1. РПЭИ, 2002.-64 с.

37. Клейнер Г.Б., Тамбовцев B.JL, Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде. -М.: Экономика, 2002. 212с

38. Кныш М.И. Стратегическое управление корпорациями. -СПб.:

39. Культинфоромресс,2002.- 237с.

40. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. -М.:Финансы и статистика, 2005. 560с.

41. Коротков Э.М. Концепция менеджмента. -М.: Дека, 1996. -170с.

42. Коротков Э. М. Концепция российского менеджмента.-М.:Дека,2004. 889с.

43. Корпоративное управление: Владельцы, директора и наемные работники. Пер. с англ. / Фордхемский ун-т; Под ред. М. Хесселя. М.: Джон Уайли энд Санз,1996. - 240 с.

44. Корпоративное управление в переходных экономиках: инсайдерский контроль и роль банков: пер. с англ. / М. Аоки и др.; под ред. М. Аоки, X. К. Кима; науч. ред. и вступ. ст. В. С. Катькало, А.Н. Клепача. СПб.: Лениздат, 1997. -557 с.

45. Корпоративные конфликты. Причины их возникновения и способы преодоления. Под ред. Семенова А.С. -М.: Единоториал УРСС, 2002. 304с.

46. Кочетков Г.Б. Корпорация: американская модель. -СПб: Питер, 2005. -320с.

47. Коупленд Т., Коллер Т. Стоимость компаний: оценка и управление. -М.: Олимп-Бизнес, 1999. -576с.

48. Лаурье С .Я. История Греции. М: Наука, 1993. -347с.

49. Мащенко В.Е. Системное корпоративное управление. -М.: Сирин, 2003.- 251с.

50. Мейер М. Оценка эффективности бизнеса. -М.: Вершина, 2004.-272с.

51. Масютин С.А. Механизмы корпоративного управления. -М.: Финстатинформ, 2002,- 240с.

52. Меньшиков С.М. Анатомия российского капитализма. -М.: Междунар.отношения, 2004. 432с.

53. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. -М.: Юристъ-Гардарика, 2004. -800с.

54. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? -М.: Дело, 1999. -245с.

55. Пестриков С.В. Управление развитием экономических систем. -М.: Машиностроение-1, 2003. -332с.

56. Пособие по корпоративному управлению: в 6 т. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. ^6. Предприятия России: корпоративное управление и рыночные сделки. -М.:ГУ1. ВШЭ, 2002. -258с.

57. Y57. Природа фирмы: пер. с англ. Под ред. О.И. Уильямсолна, С.Дж. Уинтера. -М.: Дело,2001.-126с.

58. Радыгин А., Энтов Р. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. М.: ИЭПП, 1999.- 265с.

59. Российская промышленность: институциональное развитие. Вып.1/ Под ред. Т.Г. Долгопятовой. -М.: ГУ-ВШЭ,2002.- 239с.

60. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. -М.: Финансы и статистика,2000. -456 с.

61. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций: теория и практика. -М.: Дело, 2004. 272с.

62. Степанов П. В. Корпорации в российском гражданском праве. -М.: Законность, 1999. 125с.

63. Томпсон А.А., Стрикланд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии. М.: ЮНИТИ, 1998. -576с.

64. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе: практич. пособие/ Под ред. Е.П. Губина. -М: Юрист, 1999. -178с.

65. Управление современной компанией. Под ред. Б.З. Мильнера, -М.: Инфра-М,2001. -395с.

66. Фельдман А.Б. Управление акционерным капиталом. -М: Финансовая академия Щпри Правительстве РФ, 1999. -194с.

67. Фионин В.И., Гагаринская Г.П. Методологические основы планирования в рыночной экономике. Учеб. Пособие. Самара.: СамГТУ, 2001, 92с.

68. Франк Е.В. Корпоративное управление. Учеб. Пособие. -Самара: СамГТУ, 2006. • 274с.

69. Функ, Я.И. Михалеченко В.А., Хвалей В.В. АО: история и теория Минск: Высшая школа, 1999.-607с.

70. Чуб Б.А. Диверсифицированные корпорации в современной экономике России. -М: БУКВИЦА, 2000. 184с. ^73. Чудновская С.Н. Интеграция и классификация процессов менеджмента. -Тюмень: Тюменский гос. ун-т, 1999. -101с.

71. Шеин В., Жуплев А., Володин А. Корпоративный менеджмент: опыт России и США. -М.: Новости, 2000. -280с.

72. Яковлев А. А. Развитие спроса на правовое регулирование корпоративного управления в частном секторе. Серия «Научные доклады: независимыйэкономический анализ» № 148. -М.: МОНФ, 2003.- 162с.3. Статьи

73. Акимов М., Мещеряков. Воздействие на корпоративные отношения//Журнал для акционеров. -1999. -№11. -с.4.

74. Баранов И.Н. Оценка деятельности организаций: подход Р.Каплана и Д. Нортона. //Российский журнал менеджмента. -2004. -№3. -с.63-70

75. Башкина У. С высоты птичьего полета. Обзор результатов исследований по корпоративному управлению в России. //ЭМИТЕНТ. -2004. -№ 30. -с. 56-59.

76. Беликов И., Анников Н. Советы директоров российских компаний: Цмоментальный снимок// Журнал для акционеров. -2001. -№9. с. 4-8.

77. И.В. Беликов, И.В. Коротецкий. Оценка эффективности работы Совета директоров//Акциоперное общество. -2005. -№3/16 -2005. -с.25-37.

78. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Корпоративные формы хозяйствования в российской экономике и проблемы взаимодействия менеджмента и мелких акционеров// Вопросы экономики. -2000. -№10. -с.44-48.

79. Бухвалов А.В. Корпоративное управление как объект исследований// Российский журнал менеджмента.- 2005.-№3. -с. 81-96.

80. ВЗ. Бухвалов А.В., Катькало B.C. Эволюция теории фирмы и ее значение для исследований менеджмента//Российский журнал менеджмента. -2005. -№ 1. -с.75-84.

81. Бухвалов А. В. Теория фирмы и теория корпоративного управления. //Вестник С.-Петербургского ун-та. Сер. Менеджмент.-2004. -№4 -с.99-117.

82. Варнавская Н. Опасные игры менеджеров//Секрет фирмы. -2002. -№ 6. -с. 1725

83. Вербицкий В. Национальный рейтинг корпоративного управления//Управление компанией. -2005.- №4. -с. 57-61.

84. Винслав Ю. Б. Об основных тенденциях организационного развития приватизированных предприятий//Российский экономический журнал. -1996. -№10. с. 69-79.

85. Винслав Ю. Финансовый менеджмент в крупных корпоративных структурах//Российский экономический журнал.- 1998. -№3. -с. 90-100.

86. Винслав Ю. Становление отечественного корпоративного управления: теория, практика, подходы к решению ключевых проблем//Российский экономический журнал. -2001. -№2. -с. 16.

87. Волков JT.B. Дефекты в системе корпоративного управления как одна из основных причин несостоятельности российского производства/ ЭКО. 2000. -№10. -с.77-85.Щ

88. Волков Д. JT. Управление стоимостью компании: проблема выбора адекватной модели оценки.// Вестник СПбГУ. Серия "Менеджмент". -2004. -№ 4. -с. 56-69.

89. Волков Д. JI. Показатели результатов деятельности: использование в управлении стоимостью компании// Российский журнал менеджмента- 2005. -№3. -с. 3-42.

90. Грачева М. Эффективное корпоративное управление: роль информационных технологий.// Управление компанией.-2004. -№10. с. 23-36.

91. И 94. Дженсен М. К., Меклинг У. X. 2004. Теория фирмы: поведение менеджеров, агентские издержки и структура собственности//Вестник С.-Петербургского унта. Сер. "Менеджмент". -2004.- №4,- с. 118-191.

92. Евневич М. Собственник и менеджер: кто реально управляет предприятием?//Тор-шапа§ег. -2003. -№ 11. -с.45-58.

93. Ивашковская И. В., Константинов Г. Н., Филонович С. Р. 2004. Становление корпорации в контексте жизненного цикла организации// Российский журнал менеджмента.- 2004. №2. -с. 19-34.

94. Капелюшников Р. Собственность и контроль в российской промышленности//Вопросы экономики.- 2001. -№12. -с. 103-124.

95. Клейнер Г. Управление корпоративными предприятиями в переходной экономике// Вопросы экономики. -2000. -№8. -с. 64-79.

96. Клепач А., Кузнецов П., Крючкова П. Корпоративное управление в России в 1995-1996гг.//Вопросы экономики. -1996. -№12. -с. 73-87.

97. Клепач А., Яковлев А. 2004. О роли крупного бизнеса в современной российской экономике//Вопросы экономики. -2004. №8. -с.36-45.

98. Константинов Г., Липсиц И., Филонович С. Как выбраться из ловушки молодости//Эксперт. -2002. -№8. -с.25-28

99. Кузнецов М. Организация системы вознаграждения топ-менеджмента корпорации. // Экзит. -2004. -№ 4. -с. 32-36.ц

100. Куликова Е. Риски корпоративного управления: подходы к оценке с позиции миноритарного акционера//Акционерпое общество: вопросы корпоративного управления. -2004. -№14. -с. 32-38.

101. Либман А. В. Теоретические аспекты агентской проблемы вф корпорации//Вестник СПбГУ. Серия "Менеджмент". -2005. №1. -с. 75-84.

102. Мильнер Б. Крупные корпорации основа подъема и ускорения развития экономики// Российский экономический журнал. -1998. - № 4. с. 45-53.

103. Некрасова И.В., Черненко Н.А. Влияние структуры акционерного капитала на ® результаты деятельности компаний//Вестник ОГУ.- 2003. -№6. с. 89-95.

104. Платонова Н. О правовом положении предпринимательской корпорации в США//Хозяйство и право. -1997. -№1. с. 134-141.

105. Попов А. В. Механизмы контроля над корпорацией // Финансы и кредит. -2004.-N 11.-с. 52-55

106. Полиенко В., Старюк П. Корпоративное управление и стоимость компании: ситуация в России//Управление компанией. -2004. -№ 1.- с. 65-68.

107. Потапов A.JI. Применение имитационной компьютерной модели для определения оптимальной структуры долгосрочного капитала фирмы.// Финансовый менеджмент. -2002. -№1. -с. 23-26.

108. Радыгин А. Внешние механизмы корпоративного управления и их особенности в России// Вопросы экономики. -2000. -№8. с.80 100.

109. Радыгин А. Собственность, корпоративные конфликты и эффективность// Вопросы экономики. -2000. №11. с.114-133.

110. Радыгин А., Шмелева Н. Рынок корпоративных ценных бумаг как механизм перераспределения собственности// Рынок ценных бумаг. -1998. -№12. -с.36-38.

111. Радыгин А. Д., Энтов Р. М. Корпоративное управление и защита прав собственности: эмпирический анализ и актуальные направления реформ//Научные труды Института экономики переходного периода- 2001.-№ 36. с. 56-123.

112. Райдман А. Российская модель корпораций //Журнал для акционеров. 1999. -№4.-с. 16-25.

113. Рассказова А.Н. Финансовые аспекты корпоративного управления// Финансовый менеджмент. -2002. №5. -с. 53-65.

114. Стиглиц. Дж. Неудачи корпоративного управления при переходе к рынку// Экономическая наука современной России. 2001. -№4. -с. 109-139

115. Студенцов В. Корпоративное управление: по ком звонит колокол?//Мировая экономика и международные отношения. -1996. -№12. с.73.

116. Фельдман А. Российская модель корпораций//Журнал для акционеров. 1999. -№4. -с.16-20.

117. Яковлев А. А. Корпоративное управление и реструктуризация предприятий в России: формальные институты и неформальные интересы собственников// Экономический журнал ВШЭ. -2003. -№7 (2). -с.221-230.

118. Яковлев А. Спрос на право в сфере корпоративного управления: эволюция стратегий экономических агентов//Вопросы экономики. -2003. -№4. -с. 37-49.

119. У 4. Печатные издания на иностранных языках

120. Baker М. and Wurgler J. Market timing and capital structure//Journal of Finance. -2002.- Vol.57, -pp.1 -32.

121. Berle A., Means G. The Modern Corporation and Private Property. -New York. 1932. p. 125.

122. Berkshire Hathaway, Inc., Annual Report to Shareholders, 1982

123. Boyko M. Privatizing Russia.-Cambridge: The MIT Press, 1995. -p. 98

124. Booth L., Aivazian V., Demirguc A. and Maksimovich V. Capital Structure in Developing Countries//Journal of Finance. -2001.- Vol.56, -pp.87 -130.4

125. Brander J.A. and Lewis T.R. Oligopoly and financial structure. The limited liability effect//AmericanEconomic Review. -1986. -Vol.76, -pp.956 -970.

126. Brander J.A. and Lewis T.R. Bankruptcy costs and the theory of oligopoly//Canadian Journal of Economics. -1988. -Vol.2, -pp.221 -243.

127. Brander J. and B.Spencer. Strategic commitment with R&D:the symmetric case//Bell Journal of Economics. -1983. -Vol.14. -pp.225 -235.

128. Clayton E. Debt, Investment and Product Market Competition. -Working Stern ® School of Business, University of New York, 1993. p. 258.

129. Coase R.H. The Nature of the Firm. // Economica. -1937. -Vol. 4. -p. 386-405. ^'134. Fama E., Jensen M. Agency problems and residual claims//Journal of Law and

130. Economics. -1983. -Vol. 26. -p. 327-349.

131. Fama E.F. Contract costs and financing decisions//Journal of Business. 1999. -Vol. 65. -pp. 56-96.

132. Frank M. and Goyal V. Testing the pecking order theory of capital structure//Journal of Financial Economics. -2003. -Vol.67, -pp.217-248.

133. Graham J. How big are the tax benefit of debt?//Journal of Finance.-2000. № 15. -pp. 5-63.

134. Graham J. Taxes and Corporate Finance: A Review. -Working Paper, Fuqua School of Business, Duke University (forthcoming in Review of Financial Studies,2003).

135. Graham J.R. and Harvey C.R.The theory and practice of corporate finance: Evidence from the field//Journal of Financial Economics. -2001. -Vol.60, -pp.186 -243.

136. Grossman S., Hart O. An Analysis of the Principal-Agent Problem//Economrtrica. -1983.-Vol. 51.-pp. 7-46.

137. Harris M., Raviv A. Corporate Governance: Voting Rights and Majority Rules// Journal ofFinancial Economics. -1988. -Vol. 20. -pp. 203-235.

138. Jensen M., Meckling W. Theory of the Firm: Management Behavior, Agency Costs and Ownership Structure// Journal ofFinancial Economics. -1976. -Vol. 3. -pp. 305360.

139. Jensen M. Organization Theory and Methodology// Accounting Review- 1983. -Vol. 58.-pp. 319-339

140. Kovenock D., Phillips G. Capital structure and product market behavior//Review of Financial Studies. -1997.- Vol. 10. -pp.767 -803.

141. La Porta R., LopesdeSilanes F., Shleifer A., Vishny R. Agency problems and # dividend policies around the world//Journal of Finance. -2001. №55. -pp. 3-33.

142. Maksimovic V. Capital structure in repeated oligopolies//Rand Journal of Economics. -1988. -Vol.19, -pp.389-407.

143. Maksimovic V. Product market imperfections and loan commitments//The Journal of• Finance. -1990. -Vol.5, -pp.1641 -1653.

144. Miller M.H. Debt and Taxes//Journal of Finance. -1977. -Vol.39, -pp.575 -592.•^149. Modigliani F. and Miller M. The cost of capital, corporation finance,and the theoryof investment//American Economics Review. -1958. -Vol.48, -pp.655 -669.

145. Modigliani F. and Miller M. Corporate income taxes and the cost of capital: A correction// American Economic Review. -1963. -Vol.53, -pp.433 —443.

146. Morck R., Shleifer A., Vishny R. Management Ownership and Market Valution// Journal of Financial Economics. 1988. - Vol.20, -pp.293-315.

147. Murell P. Evolution in Economics and the Economic reform of the Centrally Planned Economies, in C. Clague. The Emergence of Market Economies in Eastern Europe. Oxford: Blackwell, 1992. p. 365.

148. Myers S. Determinants of corporate borrow ing.// Journal of Financial Economics. -1977.-Vol.5.-pp.147-175.

149. Myers S. Still searching for optimal corporate structure//Journal of Applied Corporate Finance. -1993. -Vol. 15. -pp.340 -350.

150. Myers S. and Majluf N. Corporate financing and in vestment decisions when firms have information that investors do not have//Journal of Financial Economics. -1984. -Vol.13.-pp. 187-222.

151. Rajan R. and Zingales L. What do we know about capital structure? Some evidence from international data//Journal of Finance. -1995. -Vol.53, -pp.27-64.

152. Rotemberg J.J. and Sharfstein D.S. Shareholder value maximization and product market competition// Reviewof Financial Studies. -1990. -Vol.3, -pp.367 -391.

153. Shayam L. and Myers S. Testing static trade off against pecking order models of capital structure//Journal of Financial Economics. -1999. -Vol.51, -pp.219 -244.

154. Shleifer A., Vishny R. A Survey of Corporate Governance// Journal of Finance. -1997.-Vol. 52.-pp. 737-783.•

155. Shleifer A., Vishny R. Large Shareholders and corporate Control // Journal Polit. Econ. -1986. -Vol. 94. -pp.461-488.

156. Solomon, Lewis D. and Alan R. Palmiter. Corporations Examples and Explanations ® .-New York: 2nd Ed.Little,Br own and Company, 1994. -p. 365.

157. Williamson O.E. The Economic Institutions of Capitalism. -London: Macmillan, 1985.-p. 485.