Развитие налогообложения коллективных инвестиций в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Тепляшина, Светлана Михайловна

• Тепляшина, Светлана Михайловна
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Тепляшина, Светлана Михайловна

Оглавление

Глава 1. Теоретические основы налогообложения участников рынка коллективных инвестиций.

1.1. Рынок коллективных инвестиций как объект налогового регулирования в современных условиях.

1.2. Эволюция налогообложения инвестиционных фондов в период их становленияв России.----------------.

Глава 2. Анализ современного налогообложения субъектов деятельности инвестиционных фондов.

2.1. Специфика налогообложения субъектов деятельности паевых инвестиционных фондов.—

2.2. Специфика налогообложения акционерных инвестиционных

2.3. Налоговый аспект деятельности банков на рынке коллективных инвестиций.

Глава 3 Перспективные направления развития системы налогообложения российского рынка коллективных инвестиций.

3.1. Совершенствование налогообложения управляющих компаний.

3J2- Эффективные подходы ^налогообложению инвесторов физических лиц.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие налогообложения коллективных инвестиций в России»

Рынок коллективных инвестиций (далее — РКИ) играет важную роль в современной рыночной экономике. Он способствует аккумуляции денежных средств физических и юридических лиц для осуществления инвестиций в экономику страны, сохранности и приумножению денежных средств населения. К сожалению, в России число коллективных инвесторов — физических лиц ничтожно мало, а доля инвестиционных фондов в ВВП составляет немногим более 2,4% \ По-прежнему основным способом участия физических лиц на российском фондовом рынке все еще является получение процентного дохода от размещения денежных средств на банковских депозитных вкладах.

Российский РКИ прошел несколько этапов развития и продолжает динамично эволюционировать с учетом потребностей экономики. В современных условиях сформирована инфраструктура и нормативная база РКИ, причем законодательно закрепленная структура российских инвестиционных фондов позволяет максимально защитить интересы инвесторов. Соответственно, все большее значение приобретают экономические рычаги воздействия государства, в том числе инструменты налогового регулирования.

Финансовая наука и практика налогообложения убедительно доказывают, что в налогах заложен высокий потенциал воздействия на социально-экономическое развитие общества, в том числе и на инвестиционную активность населения. Вместе с тем степень влияния налоговой составляющей на развитие РКИ изучена пока недостаточно, хотя зачастую сам факт увеличения или снижения налоговой ставки, изменения в порядке налогообложения становятся весомым фактором при принятии решений о выборе инвестиционного продукта.

К сожалению в прошлом и на современном этапе развития экономики,

1 Рассчитано по данным информационного сервера InvestFunds (http://pif.investfunds.ru/) 4 налогообложение участников РКИ в нашей стране все еще в большей мере решает фискальную задачу, что подтверждает необходимость и целесообразность исследования влияния налогообложения на участников РКИ и корректировки цели налогового регулирования данного сегмента экономики. В настоящее время налоги в финансовой сфере не в полной мере выполняют присущую им регулирующую функцию в части увеличения привлекательности инвестирования в данную сферу со стороны населения страны, следовательно, российский РКИ не решает задачи трансформации сбережений населения в инвестиции.

Основными участниками российского РКИ являются инвесторы и управляющие компании. Специфика коллективного инвестирования определяет особый статус управляющих компаний, поскольку именно они инициируют создание и обеспечивают функционирование инвестиционных фондов. Это обусловливает целесообразность детального рассмотрения и корректировки действующего механизма налогообложения управляющих компаний. С другой стороны, практика построения системы налогообложения участников РКИ в рамках общего порядка налогообложения привела к различным подходам в налогообложении инвесторов в зависимости от формы коллективного инвестирования. В результате отсутствует единство налогообложения инвесторов - участников данного рынка. Более того, как показывает практика, механизм налогообложения доходов инвесторов — участников РКИ существенно отличается от механизма налогообложения процентных доходов. Все это не способствует осуществлению целенаправленного и предсказуемого воздействия государства на поведение как учредителей инвестиционных фондов, так и потенциальных инвесторов, а также усложняет налоговую систему, снижает действенность принципа справедливости налогообложения, способствует уклонению от налогообложения. В этой связи необходимо определить перспективные формы коллективных инвестиций, поскольку практика показывает, что своевременное и адекватное воздействие на новые формы деятельности способно оказать значительный положительный эффект для экономики страны в целом.

Степень разработанности проблемы. Вопросам налогообложения участников РКИ уделяется существенное внимание органами законодательной и исполнительной власти. Различные аспекты налогообложения коллективного инвестирования, а также вопросы налогового регулирования финансового сектора экономики нашли своё отражение в трудах таких зарубежных и российских ученых, как С.В. Барулин, M.JI. Бутыльков, Л.И. Гончаренко, М.П. Девере, Б.М. Митин, Я.М. Миркин, В.Г. Пансков, В.В. Семенихин, А.В. Толкушкин, Д.Г. Черник, Т.В. Юткина и др. Проблемы налогообложения субъектов деятельности РКИ в России также раскрыты в работах отечественных экономистов-практиков: Е.А. Архиповой, JI.M. Архипцевой, М.Е. Капитана, Е.В. Лазориной, Н.В. Плугарь, Т.И. Селюжицкой, И.Б. Туруева, Л.П. Хабаровой и др.

Сложившейся тенденцией исследований данной направленности стала оценка легитимности и нелигитимности налогообложения доходов и отдельных операций с инструментами коллективного инвестирования. Вместе с тем, практически отсутствует комплексная научная разработанность налогообложения субъектов деятельности РКИ. Также остаются в тени вопросы создания благоприятных налоговых условий для роста инвестиционной активности населения страны. Наконец, современные формы РКИ и существенные методологические и практические изменения к налогообложению прибыли в целом и инвестиций в частности привносят необходимость уточнения отдельных положений действующего налогового законодательства, регулирующего деятельность участников РКИ.

Актуальность комплексного исследования проблем налогообложения субъектов деятельности РКИ, наличие ряда нерешенных и дискуссионных вопросов обусловливают актуальность темы диссертационной работы, предопределяют ее цель и задачи.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка и научное обоснование комплекса теоретических положений и практических рекомендаций по совершенствованию налогообложения субъектов деятельности рынка коллективных инвестиций, механизма их реализации как фундамента для формирования благоприятных условий роста инвестиционной активности населения страны.

Для достижения цели исследования были поставлены следующие задачи:

• выработать наиболее эффективные формы, принципы и методы налогового регулирования применительно к сфере РКИ;

• определить цель налогового регулирования коллективного инвестирования на основе анализа налогового регулирования российского РКИ в период 1992-2007 гг.;

• проанализировать специфику современного механизма налогообложения субъектов деятельности паевых, акционерных инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления в целях корректировки механизма налогообложения тех видов операций, в отношении которых действующая методика налогообложения неэффективна;

• исследовать целесообразность разработки отдельного порядка налогообложения доходов инвесторов акционерных инвестиционных фондов;

• разработать предложения по совершенствованию налогообложения управляющих компаний;

• разработать эффективные подходы к налогообложению инвесторов -физических лиц в целях стимулирования долгосрочного инвестирования.

Объектом исследования является налогообложение рынка коллективных инвестиций Российской Федерации.

Предмет исследования. В качестве предмета исследования выступил механизм налогообложения инвесторов, управляющих компаний и банков, являющихся субъектами деятельности акционерных инвестиционных фондов 7 далее — АИФ), паевых инвестиционных фондов (далее — ПИФ) и общих фондов банковского управления (далее - ОФБУ).

Теоретические и методологические основы исследования

Теоретической базой исследования послужили научные труды российских и зарубежных экономистов.

Методологической основой диссертационной работы явились принципы диалектической логики, исторического и системного анализа и синтеза. В качестве инструментов научного исследования применялись методы научной абстракции, индукции и дедукции, группировок, сравнений, оценок.

При подготовке диссертации использовалась действующая нормативно-правовая база по налогообложению, бухгалтерскому учету, регулированию деятельности инвестиционных фондов, рынка ценных бумаг и банков, материалы монографий, российских и зарубежных периодических изданий, ресурсы сети Интернет.

Основные положения работы проиллюстрированы таблицами и расчетами, информационной базой которых послужили открытые статистические данные Федеральной налоговой службы России, Министерства финансов Российской Федерации, Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации, Банка России, Национальной лиги управляющих, Ассоциации защиты прав инвесторов, данные информационного агентства C-bonds, данные Федеральной службы государственной статистики. В работе также использованы данные финансовой отчетности ряда управляющих компаний и банков.

Диссертационная работа выполнена в соответствии с п. 2.9 и п. 4.6. Паспорта специальностей ВАК (специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит).

Научная новизна настоящего исследования состоит в уточнении и развитии теоретических представлений о потенциальных возможностях налогового регулирования коллективных инвестиций. В частности:

• на основе анализа эволюции развития налогообложения российского рынка коллективных инвестиций выявлены виды налогового регулирования: опережающее (предшествующее формированию инфраструктуры и системы контроля в отношении нового финансового института), опаздывающее (отсутствие которого препятствует развитию сформированных финансовых институтов) и своевременное (осуществляется на основе разработанной нормативно-правовой базы и действенной системы контроля; применение мер налогового воздействия соотносится с целью создания финансового института); причем в настоящее время наблюдается трансформация налогового регулирования в отношении закрытых паевых инвестиционных фондов из «своевременного» в «опережающее», что приводит к негативным последствиям для экономики страны в целом;

• обоснованы два определяющих принципа осуществления налогового регулирования: принцип своевременности (предполагает, что изменения в налогообложении должны соответствовать изменениям инфраструктуры, новациям в нормативной базе, системе контроля по тому или иному объекту налогообложения) и принцип комплексности (предполагает применение мер налогового регулирования в увязке с иными формами государственного регулирования, с учетом цели создания и интересов всех субъектов новой формы хозяйствования), обеспечивающие эффективность деятельности хозяйствующих субъектов;

• обоснована необходимость усиления благоприятного налогового климата для инвесторов-физических лиц путем установления налоговых льгот («восстановления» имущественного налогового вычета) в отношении долгосрочных инвесторов;

• выявлена необходимость установления сопоставимых условий налогообложения инвесторов - физических лиц для различных инвестиционных продуктов в целях повышения их инвестиционной активности;

• доказана необходимость устранения двойного налогообложения доходов участников акционерных инвестиционных фондов (налогом на прибыль фонда и повторно инвесторов налогами на дивидендные доходы) в целях стимулирования развития данного финансового института;

• обоснована необходимость дифференциации налоговой ставки НДФЛ в отношении инвесторов-физических лиц и предложены критерии такой дифференциации, основанные на сроке инвестирования, что позволяет обеспечить эффективное развитие рынка коллективных инвестиций и рост инвестиционной активности граждан.

Практическая значимость. Обоснованные в диссертационной работе теоретические выводы и практические рекомендации направлены на широкое теоретическое и практическое использование при совершенствовании налогообложения участников РКИ в целях усиления инвестиционной активности населения и обеспечения экономического роста. В частности, практическую значимость имеют следующие положения диссертации:

• доказана необходимость включения в состав плательщиков налога на недвижимость субъектов деятельности закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости, что будет препятствовать уклонению от уплаты имущественных налогов;

• предложено придать статус налогового агента управляющим компаниям при исчислении налога на имущество физических лиц, что позволит упростить администрирование и порядок уплаты данного налога, а также повысить его собираемость;

• доказана целесообразность применения особого порядка налогообложения субъектов деятельности АИФов, позволяющего исключить двойное налогообложение доходов инвесторов. Данный порядок включает полное освобождение дивидендных доходов акционеров АИФов от уплаты

НДФЛ или налога на прибыль, либо исключение из налоговой базы по налогу на прибыль той части прибыли АИФа, которая направляется на выплату ю дивидендов акционерам при условии, что доля прибыли, которая идет на выплату дивидендов, составляет не менее 90% прибыли фонда;

• обосновано предложение по снижению ставки налога на прибыль (с 24% до 15%) в отношении управляющих компаний при соблюдении последними ряда условий, а именно: выручка от оказания услуг по управлению ПИФами которых составляет величину не менее 90-95% от общей величины выручки, а также в отношении управляющих компаний в течение 2 лет с момента получения лицензии по управлению средствами ПИФов при обязательном отсутствии нареканий со стороны регулирующих органов в отношении соблюдения установленных правил по защите интересов инвесторов;

• выдвинуты предложения по созданию благоприятных налоговых условий в целях поддержки развития эффективной национальной инновационной системы. В этой связи доказана целесообразность освобождения от исполнения обязанности плательщика НДС, а также применения комплекса мер по налогу на прибыль организаций в отношении управляющих компаний, создающих и управляющих средствами закрытых ПИФов, финансирующих малые предприятия в научно-технической сфере;

• доказана целесообразность внесения дополнений в п.З ст. 246.12 НК РФ, а именно, включения управляющих компаний в перечень организаций, которые не вправе применять упрощенную систему налогообложения;

• выдвинуты предложения по стимулированию долгосрочного инвестирования при сохранении доходной части бюджета путем установления льгот для долгосрочных инвесторов — «восстановления» права на имущественный налоговый вычет и одновременном усилении налоговой нагрузки на спекулятивных инвесторов РКИ путем установления повышенной (с 13% до 15%) ставки НДФЛ.

Предложенные в диссертации разработки могут быть использованы органами законодательной власти для доработки статей Налогового кодекса и

РФ, Министерством финансов Российской Федерации при прогнозировании инвестиционной активности физических лиц на фондовом рынке, а также Федеральной налоговой службой России при подготовке методических рекомендаций налоговым органам для проведения проверок по применению налогового законодательства налогоплательщиками — субъектами РКИ.

Апробация и внедрение результатов исследования. Положения диссертационной работы по совершенствованию налогообложения субъектов деятельности РКИ были использованы при разработке предложений ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ», направленных в Государственную Думу РФ и Российский союз промышленников и предпринимателей по внесению изменений в Налоговый кодекс РФ, что подтверждено соответствующей справкой о внедрении.

Основные положения диссертационной работы используются в преподавании дисциплины «Налогообложение организаций финансового сектора экономики» на кафедре «Налоги и налогообложение» в ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации», что подтверждено соответствующей справкой о внедрении в учебный процесс.

Научное исследование выполнено в рамках научно-исследовательских работ Финакадемии, проводимых в соответствии с Комплексной темой: «Пути развития финансово-экономического сектора России».

Основные положения и выводы диссертации изложены в 5 работах (в том числе три работы опубликованы в изданиях, рекомендованных ВАК) общим объемом 2,74 п.л, в т.ч. 2,64 печатные листа авторские.

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. В первой главе рассматриваются экономические основы налогообложения участников РКИ. Вторая глава посвящена исследованию специфики налогообложения участников РКИ при различных формах коллективного инвестирования, а также изучению потенциальных возможностей влияния налогообложения на принятие

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Тепляшина, Светлана Михайловна

Данные выводы полностью соотносятся с проведенной оценкой возможного влияния снижения НДС для управляющих компаний, приведенной в таблице 3.1. Анализ проводился на основе данных о величине и структуре выручки управляющих компаний за 2006 год, имеющих лицензии на управление ПИФами по состоянию на 01.01.2007 г. (за исключением управляющих компаний, не осуществляющих лицензионную деятельность, либо действие лицензий которых было приостановлено по состоянию на 01.01.2007 года) (приведены в приложении 3.2.).

Для упрощения расчетов сделаны следующие предположения:

• все управляющие компании действуют в рамках общего режима налогообложения;

• налоговая база по НДС равна величине выручке от оказания услуг по управлению ПИФами и определена по строке 010 «Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)» формы № 2 бухгалтерского баланса «Отчет прибылях и убытках»;

• выручка управляющих компаний от всех прочих видов деятельности (от реализации ценных бумаг, от инвестирования собственных денежных средств в недвижимость и т.п.) не облагается НДС;

• ставка ЕСН составляет 25%.

Рассмотрено два варианта использования управляющими компаниями высвобождающихся денежных средств, возникающих в результате снижения или отмены НДС: 1) денежные средства направляются на развитие производства в полном объеме, т.е. расширяется только налоговая база по

124 Перспективы рынка коллективных инвестиций на современном этапе развития экономики России// РЭО Вестник [Электронный ресурс]. - 2005. - № 171. Режим доступа: http://ress.ru/vest/v9/vestnikl 71 .htm налогу на прибыль организаций; 2) все денежные средства направляются на рост заработной платы, т.е. расширяются только налоговые базы по ЕСН и НДФЛ.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Российский РКИ имеет сформировавшуюся законодательную и нормативную базу. Он представляет собой совокупность финансовых институтов, различающихся между собой как по организационной структуре (различия между ПИФ/АИФ и ОФБУ), так и по правовому статусу (ПИФ и ОФБУ - имущественный комплекс, АИФ — юридическое лицо) и объединяемых по форме инвестирования (коллективное инвестирование). Следовательно, его можно охарактеризовать как самостоятельный сформировавшийся рынок, представленный широким диапазоном инвестиционных инструментов, что потенциально позволяет государству осуществлять эффективное налоговое регулирование данного объекта.

В работе определено, что коллективное инвестирование - это схема инвестирования, при которой средства, вложенные мелкими инвесторами (преимущественно физическими лицами) аккумулируются в единый фонд для их последующего инвестирования в различные финансовые активы с целью получения прибыли. Соответственно, целесообразность применения мер налогового регулирования в отношении РКИ в работе определяется исходя из того, насколько эффективно та или иная форма коллективного инвестирования решает задачу мобилизации сбережений населения и трансформации их в долгосрочные инвестиции.

Исходя из экономической природы коллективного инвестирования целью налогового регулирования РКИ должно являться обеспечение трансформации сбережений населения в долгосрочные инвестиции посредством инструментов коллективного инвестирования.

Специфика российского РКИ позволила выделить три направления налогового регулирования:

1. рынок в целом (институт коллективного инвестирования) -обусловлено наличием конкурентных инвестиционных продуктов для населения;

2. совокупность институтов коллективного инвестирования, объединенных по тому или иному признаку (форма, тип, категория, состав активов и т.п.) - обусловлено необходимостью стимулировать участников рынка к максимальной диверсификации своей деятельности;

3. субъекты деятельности, составляющие структуру ПИФов, АИФов и ОФБУ — обусловлено целесообразностью осуществления налогового воздействия на финансовых посредников с целью стимулирования последних к увеличению объемов инвестиций со стороны населения, а инвесторов - к долгосрочным инвестициям.

Практика показывает, что российский РКИ имеет большой потенциал роста, однако сложившаяся практика развития российского РКИ позволяет сделать следующие выводы:

1. формы коллективного инвестирования в большей мере востребованы крупными частными инвесторами и корпоративными инвесторами;

2. организации активно используют формы коллективного инвестирования (в частности, закрытые ПИФы недвижимости) в целях оптимизации налогообложения;

3. развитие российского РКИ не в полной мере соотносится с самой идеей коллективного инвестирования.

Очевидно, что развитие налогообложения инвестиционных фондов должно «следовать» за эволюцией РКИ, за изменениями в составе его участников, за созданием новых форм коллективного инвестирования. Становление же нового финансового института представляет собой многоэтапный процесс (возникновение потребности - законодательное закрепление принципов хозяйствования — создание контроля за соблюдением установленных требований законодательства и соответствием новых хозяйственных форм целям их создания).

Возникают вопросы: как соотносилось налоговое регулирование с ранее выделенными стадиями формирования новых форм коллективного инвестирования, и на каком из этапов создания нового финансового института наиболее целесообразно осуществлять налоговое воздействие. Постановка данных вопросов, в свою очередь, обусловила необходимость проведения некоего «исторического экскурса» эволюции налогообложения субъектов коллективного инвестирования.

Налоговое регулирование деятельности ЧИФов, способствовало их развитию. Тем не менее, налоговое регулирование в отношении ЧИФов можно характеризовать как «опережающее», так как одновременно с налоговым регулированием не были предприняты адекватные меры как в отношении разработки законодательной базы деятельности ЧИФов, так и в области контроля за деятельностью управляющих. В результате ЧИФ как финансовый институт оказался нежизнеспособен.

В отношении ПИФов применение мер налогового воздействия осуществлялось на основе разработанной нормативно-правовой базы и сопровождалось созданием действенной системы контроля за деятельностью финансовых посредников. Вышесказанное позволяет охарактеризовать налоговое воздействие на функционирование ПИФ как адекватное и своевременное.

В свою очередь, формирование нормативно-правовой базы и системы контроля деятельности участников ОФБУ намного опережало принятие мер налогового стимулирования банков и инвесторов-владельцев паев ОФБУ.

Первый нормативный документ, разъясняющий особенности уплаты налога на доходы физических лиц и устанавливающий льготы по отсрочке уплаты

НДФЛ до момента погашения паев ОФБУ, т.е. устанавливающий сопоставимые условия налогообложения с другими формами коллективных

165 инвестиций, был издан лишь в конце 2005 года. В результате вплоть до 2006 года на рынке неоправданно долго сосуществовали две идентичные по смыслу, но имеющие столь различные условия налогообложения доходов инвесторов формы коллективного инвестирования, что вполне обоснованно свидетельствует о создании налоговой конкуренции между ПИФами и ОФБУ. Налоговая нагрузка на инвестора зависела от избранной формы коллективного инвестирования. Это означает, что налоговое регулирование в отношении ОФБУ можно охарактеризовать как «опаздывающее», поскольку меры налогового воздействия не следовали за разработкой законодательной базы, регламентирующей деятельность ОФБУ и установлением системы контроля, направленной на защиту прав инвесторов.

Говоря о АИФ можно констатировать, что действующий механизм налогообложения, по сути, заморозил развитие данного финансового института. Инвестируя средства в АИФ, инвестор, как и в случае приобретения акций ЧИФа, становится акционером. При этом налогообложение доходов инвесторов от операций с акциями АИФа, а также самого фонда осуществляются в общем порядке, без учета специфики коллективного инвестирования и без установления каких-либо льгот. В результате пострадала не только новая прогрессивная форма коллективного инвестирования, но весь рынок, так как была поставлена преграда на пути развития многообразия форм коллективного инвестирования как основы их конкурентоспособности.

Таким образом определено, что в зависимости от того, как применение мер налогового регулирования соотносилось с качественным развитием РКИ, а именно, с возникновением новых форм коллективного инвестирования, налоговое регулирование можно охарактеризовать как «опережающее» (в отношении ЧИФов), «своевременное» (в отношении ПИФов) и опаздывающее» (в отношении ОФБУ и АИФов). При этом исторический опыт налогового регулирования становления РКИ показал, что

166 опережающий» вид налогового регулирования привел к бурному роста числа ЧИФов, а «опаздывающий» затормозил развитие ОФБУ и АИФов. При этом любая несвоевременность налогового регулирования в итоге приводит к снижению налоговых поступлений без получения в долгосрочной перспективе положительного экономического эффекта.

Исследование существующей специфики налогообложения субъектов деятельности ПИФов, АИФов и ОФБУ показало, что наличие адекватного механизма налогообложения доходов инвесторов - физических лиц от владения паями ПИФов на базе основного принципа коллективного инвестирования - принципа «налоговой прозрачности» - способствовало развитию такого института коллективного инвестирования, как ПИФы.

Одной из проблем, которая имеет место у налогоплателыциков-физических лиц, выступает обязанность по уплате НДФЛ в случае возникновения материальной выгоды при подаче заявки на погашение паев тех фондов, которые допущены к обращению через организаторов торговли. Другая проблема возникает в случае продажи (погашения) паев, допущенных к обращению через организаторов торговли по расчетной стоимости пая. Содержание же проблемы связано с тем, что рыночная цена ценных бумаг может не совпадать с ее расчетной ценой, по которой данные паи будут реализованы. При превышении рыночной цены паев в день их реализации (погашения) над их расчетной ценой, у управляющей компании (агента по распространению) как у налогового агента может возникнуть обязанность в доначислении НДФЛ. Следовательно, у инвесторов увеличиваются налоговые издержки.

ЗПИФы (недвижимости), в отличие от прочих ПИФов, в основном оперируют на рынке недвижимости. Основной проблемой, которая имеет место в отношении данных субъектов, является нечеткость изложения порядка налогообложения НДС, налогом на имущество организаций и налогом на имущество физических лиц, что влечет за собой возможность

167 разнонаправленного толкования субъектами РКИ действующего налогового законодательства.

Решением проблем налогообложения субъектов деятельности ЗПИФов недвижимости может явиться разработка специальной статьи НК РФ, описывающей особенности налогообложения ПИФов налогом на имущество и внесение изменений в главу 21 «Налог на добавленную стоимость».

Возвращаясь к вопросу соотнесения мер налогового регулирования с этапами создания нового финансового института можно констатировать, что в современных условиях налоговое регулирование в отношении ЗПИФов, в частности, ЗПИФов недвижимости, трансформировалось из «своевременного» в «опережающее». Обусловлено это тем, что налоговое регулирование предшествовало не только созданию ПИФов данной категории (в силу того, что порядок налогообложения субъектов деятельности ПИФов был установлен ранее и распространялся на все типы и категории фондов), но и созданию системы контроля за соответствием цели коллективного инвестирования фактическому использованию данного финансового института. В результате статистика РКИ свидетельствует не только о высоких темпах их роста, но и демонстрирует преобладание данного финансового института на РКИ при одновременном фактическом исключении данного финансового института из числа инструментов коллективного инвестирования.

В настоящее время в отношении АИФ имеют место по сути, дискриминационные условия налогообложения доходов от владения акциями АИФа, не только по сравнению с прочими формами коллективного инвестирования, но и по сравнению с прочими формами инвестирования на фондовом рынке. Инвестируя средства в АИФ, инвестор, как и в случае приобретения акций ЧИФа, становится акционером. При этом налогообложение доходов инвесторов от операций с акциями АИФа также осуществляется в общем порядке, без учета специфики коллективного инвестирования и без установления каких-либо льгот.

В целом при принятии мер по устранению двойного налогообложения можно ожидать значительного расширения деятельности АИФов. При этом предлагаются два варианта: полное освобождение дивидендных доходов акционеров АИФа от уплаты НДФЛ или налога на прибыль организаций, либо исключение из налоговой базы по налогу на прибыль организаций той части прибыли АИФа, которая направляется на выплату дивидендов акционерам. Развитие такой формы коллективного инвестирования, как АИФ, целесообразно в целях обеспечения максимальной диверсификации инвестиционных инструментов, однако внесение изменений только в налоговое законодательство не решит проблему развития данного финансового института. Это говорит о необходимости комплексного подхода к решению данной проблемы.

ОФБУ представляет собой альтернативный ПИФам инструмент коллективного инвестирования. Выявлено наличие определенных преимуществ в отношении налогообложения НДС деятельности банков на РКИ по сравнению с сопоставимой деятельностью управляющих компаний. Однако статистика показывает, что это обстоятельство не оказывает существенного влияния на развитие ОФБУ. В целом же налогообложение деятельности банков, связанных с доверительным управлением имуществом, составляющим ОФБУ, сопоставимо с налогообложением управляющих компаний при осуществлении деятельности по управлению имуществом ПИФов.

Налогообложение доходов владельцев паев ОФБУ имеет принципиальные отличия от налогообложения доходов ПИФов, обусловленные в первую очередь, тем, что пай ОФБУ не является ценной бумагой, а приобретение паев ОФБУ рассматривается как передача имущества в доверительное управление. В отношении налогообложения субъектов деятельности ОФБУ спорным вопросом является налогообложение доходов инвесторов — юридических лиц, однако наиболее важным является установление в отношении инвесторов - физических лиц условий, сопоставимых с условиями налогообложения доходов владельцев паев ПИФов. Это обеспечивается путем установления идентичных налоговых льгот по отсрочке уплаты НДФЛ до момента реализации паев. Следовательно, в настоящее время имеют место условия, при которых налоговая нагрузка на инвесторов-владельцев паев ОФБУ и ПИФов едина.

Таким образом, порядок налогообложения доходов для трех существующих в настоящее время на данном рынке форм коллективного инвестирования принципиально различен. Для владельцев акций АИФа финансовый результат от операций с акциями, включая расчет налога на доходы при выплате дивидендов для целей налогообложения определяется в общем порядке, характерном для акций. Для физических лиц - владельцев паев ОФБУ финансовый результат определяется в общем порядке, характерном для доверительного управления, за исключением порядка уплаты налога на доходы — он может быть отсрочен до момента продажи паев. Условия налогообложения, адекватные принципам коллективного инвестирования, своевременно и в полной мере были созданы лишь для владельцев паев ПИФа: отсутствие налогообложения на уровне фонда, отсрочка уплаты налога до момента погашения или продажи пая. С другой стороны, наличие льгот для инвесторов ЗПИФов недвижимости в отсутствие установленной системы контроля за соответствием цели коллективного инвестирования привело к фактическому исключению ЗПИФов из числа инструментов коллективного инвестирования. Таким образом, в настоящее время имеют место условия, при которых налогообложение препятствует качественному развитию РКИ, а именно, многообразию инструментов коллективного инвестирования.

Налогообложение должно следовать за созданием правовой инфраструктуры, нормативной базы, системы контроля. Механизм налогообложения выступает дополнительным стимулирующим (или дестимулирующим) фактором развития финансовых институтов. Налоговое регулирование развития РКИ необходимо проводить в строгом соответствии с целью создания самого финансового института. При этом очевидно, что налоговое регулирование должно базироваться. не только на принципе своевременности, но и на принципе комплексности. Принятие мер налогового регулирования в отрыве от иных мер государственного регулирования - в первую очередь нацеленных на защиту интересов инвесторов, неэффективно. Несвоевременные меры налогового регулирования в отрыве от других мер государственного воздействия приносят лишь негативные последствия для экономики страны в целом.

Изучены потенциальные возможности влияния налогообложения на принятие решения об инвестировании (выбор инвестиционного продукта). Выявлено, что особый порядок налогообложения доходов физических лиц, полученных от хранения денежных средств на счетах в банках, по сути, создает конкуренцию коллективному инвестированию. Принятию мелким инвестором решения хранить сбережения на банковском депозите способствует не только надежность таких вложений, но и более «либеральное» налогообложение процентных доходов, полученных от хранения денежных средств на счетах в банках по сравнению с налогообложением доходов от операций с акциями АИФов, или паями ПИФов и ОФБУ.

Необходимость развития РКИ определяет целесообразность применения мер налогового регулирования в отношении управляющих компаний и инвесторов - физических лиц.

В диссертационной работе определены основные цели налогового регулирования деятельности управляющих компаний:

1). поддержка деятельности управляющих компаний по созданию и управлению закрытыми ПИФами, финансирующими УК венчурного инвестирования;

2). стимулирование управляющих компаний к максимизации прибыли исключительно от деятельности по управлению ПИФами;

3). поддержка «молодых» управляющих компаний;

4). поддержка управляющих компаний, нацеленных в первую очередь на обеспечение надежности вложений инвесторов.

РКИ может сыграть важную роль в поддержке развития эффективной национальной инновационной системы. Для создания льготного режима налогообложения УК венчурного инвестирования как прогрессивной формы финансирования инноваций в сфере малого бизнеса предложен комплекс мер в отношении двух налогов - НДС и налога на прибыль организаций.

Во-первых, было бы целесообразно предоставить УК венчурного инвестирования налоговые каникулы по налогу на прибыль организаций на первые 2-3 года работы с момента начала формирования первого по счету ЗПИФВИ, находящегося под управлением данной управляющей компании.

Кроме того, действенной мерой представляется установление для УК венчурного инвестирования пониженной (15%) ставки налога на прибыль организаций.

Наконец, положительную роль может сыграть освобождение УК венчурного инвестирования от обязанности налогоплательщика НДС.

Применение предлагаемых налоговых льгот в отношении УК венчурного инвестирования будет способствовать, в первую очередь, переориентации действующих управляющих компаний на управление средствами ЗПИФВИ, соответственно потери бюджетной системы РФ от применения данных льгот не могут быть значительными.

Предоставление предлагаемых налоговых преференций должно быть строго ограничено кругом тех управляющих компаний, исключительным видом деятельности которых является управление ЗПИФВИ.

Установление налоговых льгот должно осуществляться лишь при соблюдении управляющими компаниями ряда условий, а именно:

1). под управлением управляющей компании должны находиться только ЗПИФВИ;

2). правила доверительного управления вышеуказанных ЗПИФВИ должны содержать ограничения по инвестированию средств инвесторов в ценные бумаги тех предприятий, которые соответствуют критериям отнесения их к субъектам малого предпринимательства в научно-технической сфере, установленным законодательством РФ на момент приобретения такого актива;

3). доля выручки от операций с вышеуказанными активами должна составлять не менее 90-95% от общего размера выручки данной управляющей компании.

Несоблюдение указанных условий приведет к тому, что налоговые льготы станут лишь одним из способов оптимизации налогообложения недобросовестных участников РКИ.

Выявлена целесообразность снижения ставки налога на прибыль организаций (с 24% до 15%) в отношении прочих управляющих компаний при соблюдении последними ряда условий, а именно: выручка от оказания услуг по управлению ПИФами которых составляет величину не менее 90-95% от общей величины выручки; а также в отношении управляющих компаний в течение 2 лет с момента получения лицензии по управлению средствами ПИФов при обязательном отсутствии нареканий со стороны ФСФР России в отношении соблюдения установленных правил по защите интересов инвесторов.

Предоставление предлагаемых налоговых льгот управляющим компаниям способно активизировать их деятельность, что, в свою очередь, в долгосрочной перспективе обеспечит увеличение доходов бюджета за счет НДФЛ.

Также доказана необходимость внесения уточнений в налоговое законодательство, запрещающих управляющим компаниям применять упрощенную систему налогообложения, поскольку в настоящее время данной преференцией могут воспользоваться те управляющие компании, единственным преимуществом которых является отсутствие лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг и/или отсутствие крупных акционеров. Кроме того, ущемляются интересы иных посредников, оказывающих инвесторам сопоставимые услуги на фондовом рынке.

В работе также обоснована целесообразность создания системы страхования коллективных инвестиций, аналогичной системе страхования банковских вкладов. Существует два возможных подхода: осуществлять взносы в данный фонд за счет средств ПИФа, следовательно, за счет средств инвесторов, либо за счет средств управляющей компании. Во втором случае с точки зрения налогообложения данные взносы должны уменьшать налоговую базу управляющей компании по налогу на прибыль организаций.

В работе подчеркивается, что целесообразно распространить предлагаемые льготы не только на управляющие компании, но и на брокеров и доверительных управляющих.

В диссертационной работе была поставлена и решена задача разработки общего подхода к налогообложению инвесторов — физических лиц, который должен способствовать экономическому росту посредством стимулирования инвестиционной активности физических лиц на РКИ.

В этой связи целесообразно предусмотреть меры налогового регулирования, направленные на стимулирование долгосрочного инвестирования, в частности, на РКИ, т.е. предусмотреть освобождение от

НДФЛ физических лиц, владеющих ценными бумагами более трех (как минимум) лет. Доказывается, что для данной категории инвесторов должен быть восстановлен ранее отмененный имущественный налоговый вычет (по крайней мере, в отношении реализации паев ПИФов). Проблему выпадающих доходов бюджета при восстановлении отмененной льготы представляется целесообразным решить посредством переноса тяжести налогового бремени с инвесторов, осуществляющих долгосрочные инвестиции на тех, кто проводит спекулятивные операции с ценными бумагами, т.е. следует увеличить ставку НДФЛ до 15% в отношении доходов от продажи (погашения) паев для спекулятивных инвесторов, т.е. владеющих ценными бумагами менее 1 года.

Установление повышенной ставки НДФЛ (в размере 15%) для доходов от операций с паями, срок владения которыми составляет менее одного года, при одновременном «восстановлении» права на имущественный вычет в отношении реализации ценных бумаг, находящихся в собственности инвестора не менее трех лет представляется необходимой и своевременной мерой. Данный шаг будет способствовать обеспечению трансформации сбережений населения в долгосрочные инвестиции на основе соблюдения принципа справедливости при сохранении уровня доходов бюджетной системы РФ.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Тепляшина, Светлана Михайловна, 2008 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации

2. Налоговый кодекс Российской Федерации

3. Семейный Кодекс Российской Федерации

4. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-Ф3//Собрание законодательства РФ. 1996. -№ 1. - Ст. 1

5. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 395-1/ Собрание законодательства РФ. 1996. -№ 6. - Ст.492

6. Об инвестиционных фондах: Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ//Собрание законодательства Ф. 2001 .-№49.-Ст.4562.

7. О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов: Указ Президента РФ от 23 февраля 1998 г. № 193// Собрание законодательства РФ. 1998. -№ 9. - Ст.1097

8. Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров: Указ Президента РФ от 21 марта 1996 г. № 408//Собрание законодательства РФ. 1996. -№ 13. - Ст. 1311

9. О Государственной программе приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации: Указ Президента РФ от 24 декабря 1993 roflaN 2284//Собрание актов Президента и Правительства РФ. — 1994. № 1 — ст.2

10. О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним: Федеральный закон от 21 июля 1997 г. № 122-ФЗ//Собранне законодательства РФ. — 1997. -№ 30. — Ст.3594

11. О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации: Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765//Собрание законодательства РФ. — 1995. -№ 31. — Ст.3097

12. О льготах по подоходному налогу с физических лиц: Закон г. Москвы от 02 июля 1997 г. № 26//Ведомости Московской Думы. 1997. - № 7

13. О налогах на имущество физических лиц: Закон РФ от 9 декабря 1991г. № 2003-1//Российская газета. 1992. - 12 февраля. - № 36

14. О налоге на имущество предприятий: Закон РФ от 13 декабря 1991 г. № 2030-1//Российская газета. -1992.-10 марта.-№56

15. О некоторых изменениях в налогообложении и взаимоотношениях бюджетов различных уровней: Указ Президента РФ от 22 декабря 1993 г. N 2270// Собрание актов Президента и Правительства РФ. — 1993. -№52. — Ст.5076

16. О подоходном налоге с физических лиц: Закон РФ от 07 декабря 1991 г. № 1998-1//Российская газета. — 1992. — 13 марта. № 59

17. О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации: Федеральный закон от 23 декабря 2003 года N 177-ФЗ//Российская газета. 2003. - 27 декабря. - № 261

18. Об уплате НДС паевыми инвестиционными фондами: Письмо Управления МНС РФ по г. Москве от 28 мая 2004г. № 24-11/35905//Московский налоговый курьер. 2004. - № 16

19. Об отчетности акционерного инвестиционного фонда и отчетности управляющей компании паевого инвестиционного фонда: Постановление ФКЦБ РФ от 22 октября 2003 г. № 03-41/пс//Российская газета. 2003. - 05 декабря. - № 247

20. Об утверждении Методических рекомендаций по применению главы 25 «Налог на прибыль организаций» части второй Налогового Кодекса Российской Федерации: Приказ МНС РФ от 20 декабря 2002 г. № БГ-3-02/729//Экономика и жизнь. 2003. - №1

21. Об утверждении положения по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» ПБУ 6/01: Приказ Минфина РФ от 30.03.2001г. № 26н//Бюллстень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти.-2001.- 14 мая.-№20

22. Об утверждении положения о бухгалтерском учете и отчетности в Российской Федерации: Приказ Минфина РФ от 20 марта 1992 г. № 10//Финансовая газета. 1992. - № 13

23. Об утверждении положения по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» ПБУ 19/02: Приказ Минфина РФ от 10 декабря 2002г. № 126н//Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. -2003. 3 марта - №9

24. О возврате товара продавцу покупателем, не являющимся налогоплательщиком НДС: Письмо Минфина РФ от 14 июля 2005 г. № 03-04-11/162//Нормативные акты для бухгалтера. 2005. - № 15

25. О применении ст. 214.1 НК РФ: Письмо ФНС РФ от 10 августа 2005 г. № ГИ-6-04/672 (совместно с письмом Минфина РФ от 11.07.2005 N 03-05-01-03/63)//Финансовый вестник. Финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. —2005. № 21

26. О составе активов акционерных инвестиционных фондов и закрытых паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов недвижимости: Письмо ФСФР РФ от 29 декабря 2004г.№ 04-ВС-01/12692//ВестникФСФР России.-2004.-31 декабря. -№7

27. По вопросу восстановления и уплаты в бюджет налога на добавленную стоимость: Письмо Управления МНС РФ по г. Москве от 19 апреля 2004г. № 24-14/26553//Налоговые известия Московского региона. 2004. - №6

28. Стратегия развития финансового рынка на 2006-2008 годы: Распоряжение Правительства РФ от 01 нюня 2006 г. № 793-р//Собрание законодательства РФ.-2006.-№24.-Ст.2620

29. Об инвестировании собственных средств управляющей компании паевых инвестиционных фондов: Письмо ФСФР РФ от 21 июля 2005 г. № 05-ВГ-01/1-1720//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено Национальной лигой управляющих

30. О налогообложении дохода от продажи акций: Письмо ФНС РФ от 20 апреля 2006 г. № 04-2-03/83// документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией «Консультант Плюс»

31. Ответ на запрос о порядке налогообложения ПИФов: письмо Минфина РФ от 1 ав^ста 2005 года №03-03-04/1/119//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией «Консультант Плюс»

32. О порядке налогообложения паевых инвестиционных фондов: Письмо от 10 июня 2004 года МНС РФ № 01-3-03/666 и Минфина РФ № 01-СШ-45// документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией «Консультант Плюс»

33. Об уплате налога на доходы физических лиц: Письмо МНС РФ от 22 нюня 2004 г. № 04-2-07/302//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией «Консультант Плюс»

34. О налогообложении доходов по операциям купли-продажи ценных бумаг: Письмо МНС РФ от 12 ав!уста 2004 г. № 04-3-01/500@//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией «Консультант Плюс»

35. О налогообложении операций с ценными бумагами: Письмо ФНС РФ от 27 апреля 2005 г. № 04-104/276// документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией «Консультант Плюс»

36. Об упрощенной системе налогообложения: Письмо ФНС РФ от 14 февраля 2005 г. N 22-1-12/181//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией «Консультант Плюс»

37. Об уплате налога на доходы физических лиц: Письмо ФНС России от 22 декабря 2005 г. № 04-1-03/934//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией «Консультант Плюс»

38. О налогообложении дохода от продажи акций: Письмо ФНС РФ от 21 февраля 2006 г. № 04-2-03/30//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией «Консультант Плюс»

39. О порядке налогообложения операций купли-продажи ценных бумаг: Письмо ФНС РФ от 13 октября 2005 г. № 04-1-04/798//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией «Консультант Плюс»

40. Письмо Минфина РФ от 18 декабря 2006 г. № 03-04-14/27//информационная база «Консультант Плюс», номер в ИБ 13312

41. Письмо Минфина России от 21.11.2007 № 03-05-07-02/104//ннформационная база «Консультант Плюс», номер в ИБ 55391

42. Абрамов А.Е. Формирование и развитие рынка ценных бумаг инвестиционных фондов: Дисс.канд. экон. наук. М., 2004 - 197 с.

43. Антонец О. ОФБУ в первом полугодин/Антонец 0.//Директ-инфо. август 2006. - № 15 (222)с.28-35

44. Архипова Е. Доверительное управление ПИФ/Архипова Е.//Фннансовая газета. 2004. - № 36. -информационная база «Консультант Плюс»

45. Архипова Е. Закрытый паевой фонд недвижимости: вопросы налогообложения/Архипова Е.//Финансовая газета -2004. № 21 - информационная база «Консультант Плюс», номер в ИБ 55391

46. Братцев Д.М. Налоговое регулирование рынка ценных бумаг: Дисс. Канд. экон.наук. M., 2003156 с.

47. Брызгалин А.В. Комментарий к Налоговому кодексу Российской Федерации, части первой (иостатс1"шый)/Брызгалин А.В., Берник В.Р., Головкин А.Н. и др. M.: Центр "Налоги и финансовое право": Аналитика-Пресс, 1999.-397с.

48. Бутыльков МЛ. Налогообложение как фактор банковской деятельности: Монография. M.: Финансы и кредит, 2002.- 184с.

49. Веретенников Д. До худших времен/ Веретенников Д.//D' (Д-штрих) Электронный ресурс. 2006 март - N2-3 - режим доступа: http://www.iur-jur.ru/articles/articles215.html

50. Вишняков А.А. Венчурное инвестирование инновационных проектов. Электронный документ. — (http://www.syktsu.rU/vestnik/2006/2006-2/6.htm#ftn26)

51. ВоробьеваЕ., Зависший вычет/Воробьева В.//Российская бизнес-газета Электронный ресурс. 16 января 2007г. - № 587. Режим доступа: http://www.rg.ru/sujet/1846.html

52. Гейнц Д. Совершенствование налоговой системы как условие развития инвестиционных процессов в экономнке/Гейнц Д., Петров В//Рынок ценных бумаг. Электронный ресурс. 2004. - № 6 — Режим доступа: http://www.rcb.ru/archive/articlesrcb.asp?aid=3989

53. Гончаренко Л.И. Налогообложение организаций финансового сектора экономики: учебник/Гончаренко Л.И. М.: Финансы и статистика, 2004. - 304с.

54. Гончаренко Л.И. Основы налогообложения, учебное издание/ Гончаренко Л.И., Грунина Д.К., Мельникова Н.П. //М.: ФА:-1998г. 49с.

55. Гурдин К. Ладони для налогов/Гурдин К.//Вестник ассоциации менеджеров декабрь 2005-январь 2006 № 12(82)-1(83) -с.32-35

56. Гурдин К. Пошлина на пустоту. Почему за последние 100 лет налоги выросли в 10 раз/Гурдин К.//Вестник ассоциации менеджеров декабрь 2005-январь 2006 - № 12(82)-1(83) - с.36-39

57. Гусейнова Л.В. Договор доверительного управления имуществом: исчисление налогов/Гусейнова Л.В.//Российский налоговый курьер Электронный ресурс. — 2006. № 19 — Режим доступа: http://www.buhi.ru/text/28443-l.html

58. Депутаты пытаются отменить подоходный налог для участников фондового рынка 01:28 26.04.2007Электронный документ., (http://www.klerk.ru/news/774431). Проверено 22.08.2008

59. Димова Е.А. Банки в сфере доверительного управления ценными бумагами населения: Дис. канд. экон. наук —М., 2005.- 161 с.

60. Доверительное управление имуществом. Паевые инвестиционные фонды: Практическое руководство/под общей редакцией В.В. Семенихина — М.: Изд-во Эксмо, 2005 160 с.

61. Дуканич JI.B. Налоги и налогообложение. Ростов-на-Дону: Феникс, 2000. - С. 268.

62. Дюрягин В. Налогообложение доходов физических лиц: новый год-новые проблемы?/ Дюрягин В.//Рынок ценных бумаг Электронный ресурс. 2005 № 4 - Режим доступа:http://www.rcb.ru/archive/articlesrcb.asp?aid=5006

63. Жить в кредит или жить по средствам? Трудный выбор россиян и загадка для банков Электронный документ. (http://www.finansmag.ru/47696). Проверено 22.08.2008

64. Залко Г., Кафиев Ю Налогообложение частных инвесторов с ценными бумагами в западных экономиках/ Залко Г., Кафиев Ю//Рынок ценных бумаг Электронный ресурс.- 1999. №14 - Режим доступа: http://vv\vvv.rcb.ru/archive/articlesrcb.asp?aid=56

65. Иванова М. Исчисление и уплата НДФЛ./Иванова М.//Финансовая газета (Региональный выпуск) (Москва) 07.12.2006.- № 049,- С. 11

66. Ильин A.B. Налог на добавленную стоимость: экономическая природа, проблема обоснованности возмещения и механизм ее решения/ Ильин A.B.// журнал «Финансы» Электронный ресурс.- 2003. №7 -Режим доступа: http://www.buhi.ru/text/66129-1 .html

67. Инвестдиректория. Коллективное инвестирование Электронный документ. -(http://investdirectory.ru/). Проверено 20.08.2008.

68. Иностранные организации и представительства. Особенности налогообложения с примерами из практики/Под общей редакцией B.B. Семенихнна.-М.:Изд-во Эксмо, 2005. 256с.

69. Интервью с А. Милюковым «Инвестор-профессия непростая»//Вестник ассоциации менеджеров № 12 (82) декабрь 2005/№ 1 (83) январь 2006-с.2-5

70. Капитан М. Паевые фонды в российской экономике (2002-2004)/Капитан М. Е., Литвинцев И. П., Муханов Д. H. — М.: Русское экономическое общество, 2005. 98 с.

71. Ким А. Кесарево отсечение/ Ким А. Маковецкая М//Финанс. -22.10.2006 № 40(177) —с. 12-15

72. Киров И. Налог на имущество. Как не платить налог с имущества ПИФа Электронный документ. — (http://www.audit-it.ru/articles/account/court/a55/93882.htnil)

73. Комраков К. Налогообложение при реализации имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд/Комраков К.//Налогн. 2006. - №2. - с. 35-37

74. Консультант плюс: Практический комментарий основных изменений налогового законодательства с 2007 года Электронный документ. -(http:/^ase.consultant.ru/cons/ciii/onhne.cgi?req=doc:base=LAW DB67C0B8FCB4ED6BFDQB6E361F). Проверено 22.08.2008

75. Корнев B.C. Тенденции развития институциональных инвесторов на российском рынке ценных бумаг: Дисс.канд. экон. наук. — М., 2007 179 с.

76. Крапивина И. Применение имущественного налогового вычета при операциях с ценнымн бумагами на фондовой бирже/Крапивина И.// Финансовая газета 07.09.2006. - № 36(768) - с.12

77. Краткий обзор Системы налогообложения Великобритании, публикация CBSF от 07.04.2004, Электронный ресурс. — Режим доступа: http://www.cbsfcoф.ru/iпdex.php?act^on=print.publication&id=338.

78. Кукол Е. Что русскому хорошо, то немцу тоже/Кукол Е.//Российская газета (Федеральный выпуск) Электронный ресурс. 18.04.2007г. - № 4344. - Режим доступа: http://www.rg.ru/2007/04/18/nalog.htmI

79. Лазарева Е.С. Общие фонды банковского управления в России/ Лазарева Е.С.//М.: АЗИПИ Электронный ресурс.-2006. Режим доступа: http://www.ofou.ru/knowmorc.phtrnl

80. Макевннна В. Банковская среда./Макевнина В.//Волгоградская правда (Волгоград) Электронный ресурс.- 06.12.2006,- №226. Режим доступа: http://www.ofou.ru/newsread.phtml?id=832

81. Македонский С. Применение специального режима налогообложения: зарубежный опыт/Македонский Д.//Рынок ценных бумаг 2005. - № 6(285) - с.26-31

82. Мнркин Я.М. Налоговое стимулирование инвестиций в ценные бумаги//Рынок ценных бумаг. Электронный ресурс.- 2000. №12 — Режим доступа: http://www.rcb.ru/archive/articlesrcb.asp?aid=1249

83. Михайлович Д. Фонды невезения/Михайлович Д.//Коммерсанть-Деньги (Москва).-18.12.2006.- №050.- с.52-54

84. Налоги: Учебное пособие/под ред. Д.Г. Черника. M.: Финансы и статистика, 2000. -544с.

85. Налоги-2006: новые сценарии//журнал Финанс. 8-14 января 2007г. -№1 — с.2-3

86. Недомицильное пребывание в Великобритании, публикация CBSF Corp. от 15.05.2002г. Электронный ресурс. — Режим доступа: http://www.cbsГсоф.ги/^ех.р1ф?асв'оп^еГаиН.риЬПсайоп<5Ш=4б.

87. Обзор дискуссии, организованной ГИФА (14 марта 2005 г.) «Круглый стол аналитиков», «Налоговые новации правительства РФ и судьба стабилизационного фонда//Рынок цепных бумаг 2005. - № 8(287) - с.40-42

88. Обзор рынка вкладов физических лиц за 2007 год Электронный документ. — (http://www.asv.org.ru/insurance/analytics/obzor/) 39 с. - С 37. Проверено 22.08.2008

89. Отчет о научно-исследовательской работе по теме «Составление НДС и налога с продаж», M.: Центр исследования проблем налогообложения Электронный ресурс. 2006 — 46 с. — стр.29. Режим доступа: http://www.taxrcfoirn.ru/ thnsp.html

90. Пансков В.Г. Налоги и налоговая система Российской Федерации: Учебник/ Пансков В.Г. — М.:Финансы и статистика, 2005.— 464с.

91. Пансков В.Г. Налоги и налогообложение: учебник для вузов/Пансков В.Г., Князев В.Г. — M.: МЦФЭР-2003.-336с.

92. Перов A.B. Налоги и налогообложение: учебное пособие. — 2-е изд., перераб. и доп./ Перов А.В., Толкушкнн А.В. M.: Юрайт-Издат - 2003-635с.

93. Петрова О. Жнзнь. Держателей акций ждут налоговые перемеиы//Лнчные деньги Электронный документ.- 10.01.2007, http://www.personalmoney.ru/txt.a.sp?rbr=199&id=560406. Проверено 22.08.2008г.

94. Перспективы рынка коллективных инвестиций на современном этапе развития экономики России//РЭО Вестник Электронный ресурс. 2005. - № 171. Режим доступа: http://ress.ru/vest/v9/vestnikl 71 .htm

95. Плугарь Н. Еще раз о налогообложении в закрытых паевых инвестиционных фондах Электронный документ. fhttp:/Avww.realtyinvestments.ru/18507/). Проверено 22.08.2008.

96. Попов П. Имущественный вычет при продаже физическими лицами ценных бумаг/Попов П., подборка материалов из журнала «Главная книга» (издание компании «КонсультантПлюс») Электронный документ. http://content.mail.ru/arch/8933/911591.html

97. Прогрессивная шкала налогообложения по НДФЛ//Бизнес для всех Электронный ресурс. -17.04.2007г. -№ 15(581). Режим доступа: http://www.businesspress.ru/newspaper/article mid 3 aid 415964.html

98. Пугина М.И. Общие фонды банковского управления в экономике региона: Автореферат дисс. канд. экон. наук. — Ижевск, 2007 — 28с.

99. Рубцов Б.Б. Эволюция институтов финансового рынка и развитие экономики Электронный документ. www.mirkin.ru/ docs/Rub evolfin.pdf. Проверено 22.08.2008г.

100. Сачнн Д. ПИФы и ОФБУ: сравнительный анализ, возможности/Сачии Д.//Рынок ценных бумаг Электронный ресурс. 2004. - № 12 - Режим доступа: http://www.rcb.ru/arcliive/articlesrcb.asp?aid=4224

101. Сизов 10. Полноценный фондовый рынок нельзя построить без активного и осознанного участия населения/Сизов Ю//Рынок ценных бумаг Электронный ресурс. — 1999 № 10 — Режим доступа: http://www.rcb.ru/archive/printrcb.asp?aid=2

102. Служба по финансовым рынкам вышла на биржу. ФСФР и ММВБ расследуют торги паями «Пиоглобал»/ газета Коммерсантъ Электронный ресурс. — 2007. № 5(3581). — Режим доступа: http://kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=735306

103. Смирнов Е.И. Правительство предложило изменить вторую часть HK РФ./ Методический журнал «Налогообложение, учет и отчетность в коммерческом банке» Электронный ресурс. 2006. - № 7(89). - Режим доступа: http://bankir.ni/analytics/nalog/6/58271

104. Соколинский В.М. Эволюция налоговой политики: опыт Германии/Соколинский В.М., Костюк А.Н.//Политэконом. — 2001 .-№2.-с. 104-111

105. Социологическое исследование инвестиционной культуры населения: Материалы круглого стола «Фондовый рынок и частный инвестор: шаг навстречу», (октябрь-ноябрь 2007 г.). — Режим доступа: http://www.micex.ru/off-line/pubdocs/publication 471 .ppt

106. Социологическое исследование: Инвестиционное поведение населения и влияние системы страхования вкладов в 2007 году» краткая версия Электронный документ.-(bttp://vmw.asv.org.ru/insurance/analytics/research/) -8 с. -С.5

107. Степина И.А. Бухгалтерские и налоговые особенности инвестирования на рынке ценных бумаг Электронный ресурс. Режим доступа: http://profaudit.ru/ru/inform/arinvtax.shtml

108. Ступин И. Коллективизация инвестиций/Ступин И.//Эксперт (Москва) Электронный ресурс.-27.10.2003 режим доступа: http://www.irn.ru/articles/1408.html

109. Суров С.П Инвестиционные фонды прямых инвестиций — актуальный инструмент инвестирования в российскую экономикуЭлектроннын документ. — http://www.c-society.ru/data/200511 /aeweinve-sticionnvefondy.doc 41 с.

110. Суйц В.П. Аудит: общий, банковский, страховой./Суйц В.П., Ахмстбеков A.H., Дубровина Т.А. М.: ИНФРА-М - 2001. - 255с.

111. Тарасов Л.В. Управление инновационными и инвестиционными возможностями предприятий и населения с использованием потенциала рынка ценных бумаг: Автореферат дисс. доктор экон. наук. — М., 2006-36с.

112. Трегуб А. Коллективные инвестиции: особенности национального законодательства/Трегуб А.//Финансист (Москва) 28.03.2002. - № 003 - с.20-27

113. Трошкин А.В. Организационно-финансовый механизм управления коллективными инвестициями: Автореферат дисс. канд. экон. наук. — M., 2007 — 25с.

114. ФСФР предлагает налоговые преференции пайщикам ПИФовЭлектронный документ. -(littp://www.aHmedia.ru/newsitem.asp?id=798669). Проверено 22.08.2008

115. ФСФР против вторичного обращения сертификатов ОФБУ//Банкир Ру Электронный ресурс. — 2006 сентября режим доступа: http://bankir.ru/news/newsline/29.09.2006/62900

116. Хабарова Л.П. Доверительное управление имуществом/Хабарова Л.П.//Бухгаптерский бюллетень 2006 - №8 - информационная база «Консультант Плюс» Номер в ИБ 75352

117. Хромушкин И.В. Портфельные инвестиционные фонды в международной финансово-кредитной системе и их роль в развитии российского рынка акций: Дисс.канд. экон. наук. М., 2004 - 198 с.

118. Цыбжитова Т.О. Развитие фондового механизма коллективных инвестиции: Автореферат дисс. канд. экон. наук. M., 2006-21с.

119. Шарп У Инвестиции/ Шарп У, Александер Г., Бэйли Дж.: Пер. с англ. M: ИНФРА-М, 1997. -1024с.

120. Эффективный рынок капитала: экономический либерализм и государственное регулирование: в 2-х т./Ред. кол. И.В. Костикова и др. M: Наука, 2004.

121. Юткина Т.Ф. Налоги и налогообложение/Юткина Т.Ф. М.: ИНФРА-М, - 1998 - С. 141

122. Яценко О. Паевые инвестиционные фонды/ Яценко О. //Аудит и налогообложениеЭлектронный ресурс. -2006 №7 - Режим доступа: http://www.buhi.ru/text/31313-l.html

123. Principles for the regulation of Collective Investment schemes/ Report of the Technical Committee of the International Organisation of Securities Commission (IOSCO). October 1994. P.l 10

124. Seidl C. (University of Kiel, Germany) Comprehensive Tax and Social Security Reform in Germany: A Flat Tax with a Social Component, опубликован http://new.hse.ru/sites/mbd/program.aspx. Проверено 01.06.2008

125. Lavigne M. The economic of Transition. From Socialist Economy to market Economy// Ney York: St/Martin's press. INC. 1999. - 299c.

126. Интернет-сайт Государственной корпорации «Агентство по страхованию вкладов» (http://www.asv.org.ru/)

127. Интернет-сайт Альянс-медиа «Деловая пресса» (http://www.businesspress.ru)

128. Интернет-сайт Центрального банка России (www.cbr.ru)

129. Интернет-сайт компании Консультант плюс http://www.consultant.ru

130. Интернет-сайт Федеральной службы по финансовым рынкам (http://www.fcsm.ru)

131. Интернет-сайт Федерального общественно-государственного фонда по защите прав вкладчиков и акционеров (http://www.fedfond.ru')

132. Интернет-сайт Федеральной службы государственной статистики (http://www.gks.ru)

133. Интернет-сайт Investfunds (http://www.investfunds.ru)

134. Интернет-сайт фондовой биржи ММВБ (http://www.micex.ru)

135. Интернет-сайт Минфина РФ (http://www.rninfin.ru')

136. Интернет-сайт Финансовой электронной библиотеки Миркин.ру (http://mirkin.eufh.ru)

137. Интернет-сайт Управления федеральной налоговой службы по г. Москве (http://www.r77.nalog.ru/)

138. Интернет-сайт ФНС России (http://www.nalog.ru)

139. Интернет-сайт Налогучет.ру. Острые вопросы налогообложения (http://www.naloguchet.ru)

140. Интернет-сайт Национальной лиги управляющих (http://www.nlu.ru)

141. Интернет-сайт Ассоциации защиты информационных прав инвесторов (http://www.ofbu.ru)

142. Интернет-сайт журнала «Личные деньги» (http://www.personalmoney.ru)

143. Интернет-сайт рейтингового агентства Эксперт-РА (http://www.raexpert.ru)

144. Интернет-сайт Русского экономического сообщества (http://ress.ru)

145. Интернет-сайт Российской газеты (http://www.rg.ru)

146. Интернет-сайт журнала «Российский налоговый курьер» (http://www.rnk.ru)

147. Интернет-сайт фондовой биржи РТС (http://www.rts.ru)

148. Интернет-сайт Российский налоговый портал http://www.taxpravo.ru