Развитие фондового механизма коллективных инвестиций тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Цыбжитова, Туяна Очировна

• Цыбжитова, Туяна Очировна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Цыбжитова, Туяна Очировна

Введение.

Глава 1. Теоретические основы исследования коллективного инвестирования.

1.1. Экономическая сущность коллективного инвестирования.

1.2 Паевые инвестиционные фонды в системе коллективного инвестирования.

1.3. Преимущества паевых инвестиционных фондов.

Глава 2. Особенности фондового механизма коллективного инвестирования.

2.1. Институциональные основы паевого инвестирования.

2.2. Субъекты и методы формирования фондовой инфраструктуры коллективного инвестирования.

2.3 Государственное стимулирование паевых инвестиционных фондов.

Глава 3. Современное состояние паевых инвестиционных фондов в России.

3.1.Макроэкономически факторы развития ПИФов.

3.2.Новые виды паевых инвестиционных фондов.

3.3. Перспективы развития паевых инвестиционных фондов в России.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие фондового механизма коллективных инвестиций»

Актуальность темы исследования. Одной из важнейших проблем, стоящих сегодня перед Россией, является обеспечение экономического роста. Мировой опыт показывает, что достижение этой цели в значительной степени зависит от процесса привлечения свободных денежных средств населения, их аккумуляции и использования в качестве инвестиций с целью дальнейшего направления их в производственную и социальную сферу. В этих условиях повышается актуальность новых форм финансового посредничества, способных осуществлять перераспределительные функции, диверсифицировать и страховать риски, а также снижать трансакционные издержки инвесторов. Наиболее востребованной формой финансового посредничества на сегодняшний день является система коллективного инвестирования.

Опыт зарубежных стран свидетельствует о высокой инвестиционной значимости сбережений населения и необходимости развития коллективного инвестирования. В развитых странах подобный вид инвестиционной деятельности существует более 80 лет и достиг колоссального развития. В США объем активов взаимных фондов составил более 7,5 трлн. долл., в Европе - 3 трлн. долл. Более 90% экономически активного населения страны США инвестируют свои сбережения в институты коллективного инвестирования, что составляет порядка 70% всех финансовых активов страны, это в 5 раз превышает долю государства.

В России коллективные инвестиции существуют немногим более 10 лет, но они не получили широкого развития. В то же время у населения остается значительное количество свободных денежных средств. Это требует поиска оптимальных способов привлечения сбережений населения. Одним из способов является использование паевого инвестирования, как наиболее перспективной и динамично развивающейся формы коллективных инвестиций. В этой связи особую актуальность приобретает анализ накопленного практического опыта деятельности этих институтов и совершенствование их работы.

Актуальность исследования обуславливается еще и тем, что развитию коллективного инвестирования и использованию его инвестиционных возможностей мешает недостаточная теоретическая разработка экономической сущности коллективных инвестиций, содержания фондового механизма коллективных инвестиций, роли ПИФов в экономическом воспроизводстве, а также форм и методов государственного регулирования деятельности институциональных инвесторов.

По многим аспектам работы паевых фондов сохраняются различные теоретические подходы. Это, прежде всего, касается специфики отношений, складывающихся в процессе взаимодействия паевых инвестиционных фондов с фондовым рынком и государством, форм и методов государственного регулирования, повышения доходности паевых фондов, специфики ПИФов в разные периоды времени и т.д.

Бурное развитие отрасли паевого инвестирования, противоречивость процессов становления, недостаточная оперативность проработки накопившихся проблем требуют более глубокого теоретического осмысления проблем коллективного инвестирования и выработки путей его эффективного использования.

Степень научной разработанности проблемы. С формированием инвестиционного процесса в экономике, с появлением отечественного рынка паевых инвестиционных фондов, глобализацией мировых финансовых рынков традиционно возрос интерес представителей различных научных школ и направлений к данной проблематике.

Методологические и теоретические аспекты роли инвестиций в экономике широко освещены в работах ведущих западных ученых: Н.А.Бланка, Дж.Гелбрэйта, Л.Дж.Гитмана, Дж.Кейнса, Р.Коуза, К.Маркса, Д.Норта, В.Ойкена, П.Самуэльсона, Р.Солоу, И.Фишера, М.Фридмана, Дж.Хикса, Р.Х.Холта, Й.Шумпетера; ведущих российских ученых: Л.И.Абалкина, А.В.Вавилова, Г.В.Горланова, А.Б.Идрисова, В.В.Куликова,

М.А.Лимитовского, Ю.М.Осипова, И.В.Сергеева, В.П.Федорова, К.Хубиева, Н.Шмелева и др. Теория портфельных инвестиций представлена в трудах Д.Бэйли, Дж.Гитмана, Г.Марковица, Дж.Тобина, У.Шарпа и др.

Проблемы, связанные с функционированием фондового рынка и управления портфельными инвестициями, рассматриваются в трудах М.Ю.Алексеева, Б.И.Алехина, В.В.Булатова, О.В.Вьюгина, М.Джонка,

A.В.Захарова, И.В.Костикова, В.Д.Миловидова, Я.М.Миркина, В.В.Мусатова,

B.В.Семенковой и т.д.

Научные работы, в которых предпринимались попытки теоретического осмысления сущности паевого инвестирования в системе экономического воспроизводства, выявления специфики фондового механизма коллективного инвестирования, определения противоречий становления и развития его в России, практически отсутствуют. Имеющиеся в данный момент научные разработки по данной проблематике во многом носят разрозненный и фрагментарный характер, причем с технико-финансовым и историческим анализом. Многие вопросы, связанные с осмыслением перспектив развития отрасли паевых инвестиционных фондов, не получили теоретического освещения.

Актуальность, теоретическая и практическая значимость проблемы развития фондового механизма коллективного инвестирования, а также профессиональные предпочтения и опыт практической деятельности автора обусловили выбор темы исследования и предопределили ее цели, задачи, объект и предмет данного исследования.

Предметом исследования являются отношения, связанные с коллективным инвестированием, принципы организации и основные направления деятельности институциональных инвесторов как участников рынка ценных бумаг.

Объектом исследования являются процессы, происходящие в сфере развития рынка ценных бумаг, а также формирования фондового механизма коллективных инвестиций.

Целью диссертационного исследования является разработка основных перспектив развития паевых инвестиционных фондов на основе выявления их экономической природы, складывающейся специфики фондового механизма коллективных инвестиций, макроэкономического анализа российских ПИФов.

Для достижения поставленной цели в диссертации сформулированы и обоснованы следующие задачи: обосновать необходимость и сущность коллективного инвестирования в воспроизводственном процессе народного хозяйства; определить роль инвестиционных фондов в развитии коллективного инвестирования; выявить основные преимущества ПИФов в ходе развития инвестиционных фондов; раскрыть институциональные основы паевого инвестирования; рассмотреть инфраструктуру коллективного инвестирования; дать анализ макроэкономических факторов, способствующих развитию паевых инвестиционных фондов в России; обобщить опыт государственного регулирования коллективного инвестирования; разработать предложения по дальнейшему развитию паевых фондов в России.

Теоретической и методологической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых в области экономической теории по проблемам инвестирования и сбережений населения, нормативно-правовые акты, документы законодательной и исполнительной власти, материалы научных публикаций и периодической печати. Основой исследования послужили общенаучная методология, предусматривающая системный подход к решению проблем, единство количественного и качественного анализа.

Эмпирической базой исследования послужили статистические и аналитические материалы Госкомстата РФ, ЦБ РФ, Национальной Лиги Управляющих, оперативные данные и документы ФСФР, экспертные оценки и расчеты практических исследователей и институциональных инвесторов, данные, содержащиеся в научной литературе и периодической печати.

Научная новизна результатов исследования. Выдвинутые в работе проблемы и полученные в ходе их теоретической разработки выводы представляют собой комплекс взаимосвязанных методологических, теоретических и практических положений по развитию фондового механизма коллективных инвестиций. Научная новизна и теоретико-практическая значимость результатов исследования состоит в следующем:

S Определена экономическая природа коллективного инвестирования, выражающая в сохранении и возрастании сбережений населения, его участии с помощью финансовых посредников в инвестировании, формирование сопричастности граждан к результатам рыночного хозяйствования.

S Доказано, что коллективное инвестирование расширяет сферу кредитных отношений и увеличивает многосубъектность процесса инвестирования, позволяющая объединять сберегаемые средства и распределять возникающие риски, снижать трансакционные издержки и усиливать специализацию финансовых посредников.

S Сформулирован тезис о наибольшей адекватности коллективному инвестированию института паевых инвестиционных фондов, объединяющих свободные денежные ресурсы населения, обеспечивающих сохранение и приумножение доходности сбережений домашних хозяйств, сохранение рисков, связанных с инвестированием, повышение уровня социализации рыночной экономики и усиление доверия населения к финансовым институтам, формирования сопричастности их к деятельности институциональных институтов.

S Выявлены факторы, тормозящие развитие процесса коллективного инвестирования: противоречивость и незавершенность процесса становления института частной собственности; незащищенность прав собственности и инвесторов; фрагментарность российской экономики; непрозрачность предпринимательской деятельности и несовершенство законодательных основ бизнеса; отсутствие доверия граждан к финансовым институтам; диспропорциональность экономики и ее товарно-денежная несбалансированность; чрезмерная дифференциация денежных доходов населения.

S Выделены основные направления государственного регулирования коллективного инвестирования: усиление законодательного и инфраструктурного обеспечения коллективного инвестирования; налоговое стимулирование; развитие спектра инструментов финансового рынка; повышение социальной и финансовой ответственности финансовых посредников; совершенствование и дальнейшее развитие инфраструктуры инвестиционного процесса, и разнообразие институциональных инвесторов. Предложено закрепить законодательно государственные гарантии защиты прав инвесторов, создав соответствующие компенсационные фонды или схемы защиты коллективных инвестиций.

S Определены функции паевых инвестиционных фондов: стабилизация рынка, снижение рисков для частных инвестиций; повышение устойчивости финансового рынка; обеспечение прироста инвестиционных средств; рост доходов вкладчиков, а также повышение фондовой культуры граждан; расширение спроса на новые формы инвестиционных вложений, предоставляемых институциональными инвесторами.

Практическая и научная значимость. Научные положения работы имеют практическую значимость и могут быть использованы государственными структурами в процессе разработки инвестиционной стратегии развития коллективных инвестиций, а также в преподавании курсов «Рынок ценных бумаг», «Экономическая теория» и т.д.

Диссертация будет полезна широкому кругу специалистов, по роду своей деятельности связанных с паевыми инвестиционными фондами.

Исследование представляет интерес для работающих на фондовом рынке.

Апробация работы. Основные положения диссертации отражены в трех опубликованных научных работах, общий объем которых составляет 5,9 п.л. Научные результаты и выводы исследования докладывались автором на конференциях, проводимых на кафедре экономической теории ФГУ МГУ им.М.В.Ломоносова, использовались в реализации проекта вторичного обращения паев ПИФов группы «ЛУКойл Фонд» УК «УралСиб» в 20032005гг.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Цыбжитова, Туяна Очировна

Заключение.

В соответствии с поставленной перед диссертационным исследованием основной целью в диссертации решен комплекс задач по: теоретическому обоснованию основ коллективных инвестиций посредством раскрытия экономической природы коллективного инвестирования, обозначения роли паевых инвестиционных фондов в системе коллективных инвестиций, выявления основных преимуществ паевых инвестиционных фондов на основе анализа зарубежного опыта; анализу фондового механизма коллективных инвестиций, разработке предложений государственного регулирования и стимулирования деятельности паевых фондов и разработке перспектив развития паевого инвестирования в России, по результатам которого автором сделаны следующие выводы:

1. Доказано, что с развитием рыночных отношений и повышением уровня их социально-экономической зрелости возрастает необходимость и практическая значимость расширения экономического пространства для активного участия домашних хозяйств во всех рыночных структурах, в т.ч. и на фондовом рынке, используя свои сбережения, опираясь на процессы социализации и демократизации рыночных отношений, объединяя средства и экономические риски.

2. Обосновано положение о коллективном инвестировании как основной формы аккумулирования средств населения на фондовом рынке и важном элементе механизма мобилизации сбережений населения и трансформации их в инвестиции.

3. Доказано, что коллективное инвестирование является важнейшей экономической категорией расширенного воспроизводства, играющую ключевую роль в реализации структурных сдвигов в экономике и формировании народнохозяйственных пропорций на макроуровне.

4. Сформулирован вывод о неуклонно возрастающей роли финансового посредничества, институциональных инвесторов, обусловленной такими факторами как: рост профессионализма непосредственных участников финансовых рынков; повышение уровня доверия мелких инвесторов к институтам коллективного инвестирования; уменьшение рисков владельцев сбережений благодаря компетенции и специализации финансовых посредников, диверсификации приобретенных активов: сокращение трансакционных издержек путем объединения рисков и средств своих кредиторов, углубления специализации выполняемых финансовых операций, обеспечения большей информированности о потенциальных инвесторах и тенденциях развития рынка ценных бумаг. Развитие финансового посредничества ведет к дальнейшему развитию финансового рынка.

5. Показано, что меры государственного стимулирования должны способствовать диверсификации инвестиционных вложений коллективных инвесторов, снижению ограниченности инвестиционных возможностей, увеличению капитализации российского фондового рынка посредством расширения круга финансовых инструментов первичного размещения акций и выпуска в обращение производных инструментов.

6. Конкретизированы факторы, способствующие развитию институциональных инвесторов, и выделены новые инвестиционные фонды: отраслевые фонды, фонды привилегированных акций, индексные фонды, закрытые ПИФы недвижимости, венчурные фонды и ипотечные фонды, которые в совокупности являются стимулирующими факторами развития коллективного инвестирования.

7. Определены государственные меры по защите прав и интересов владельцев сбережений, участвующих в коллективном финансировании: стимулирование участия населения в институциональном инвестировании; усиление контроля за деятельностью институциональных инвесторов и их налоговое стимулирование; создание системы консолидированного учета рисков: обеспечение широкого спектра финансовых инструментов, ориентированных на граждан; развитие системы экономической безопасности коллективного инвестирования. Предложены государственные гарантии защиты прав инвесторов, создание соответствующих компенсационных фондов или схемы защиты коллективных инвестиций.

8. Обозначена социальная эффективность паевых инвестиционных фондов. Коллективный инвестор, своей деятельностью ориентирован на стабилизацию рынка, предохраняя, тем самым, частные инвестиции от различных рисков, способствует повышению устойчивости всего финансового рынка, а главное, является основным проводником сбережений населения на фондовый рынок, тем самым, способствуя обеспечению надежности вложений и приросту инвестиционных средств, а на этой основе и улучшению уровня жизни населения, и интенсивному росту доходов вкладчиков, а также повышению фондовой культуры граждан и расширению спроса на новые формы инвестиционных вложений, предоставляемых институциональными инвесторами.

9. Предложено интегрировать фонды недвижимости и ипотечные фонды с пенсионной реформой и пенсионными накоплениями, что придаст импульс ипотеке. Паевые фонды недвижимости, инвестирующие в строительство жилья, смогут использовать пенсионные накопления, которые будут служить «стартовым капиталом», где обеспечением будет являться само жилье, а кредитором сам владелец, но пенсионер. Использование пенсионных накоплений будет способствовать развитию, как закрытых ПИФов, так и продвижению пенсионной реформы.

10. Предложено идти по западному пути развития - законодательного введения налоговых льгот для закрытых фондов недвижимости. Законодательное разъяснение вопросов регистрации, юридическое определение статуса ЗПИФов во всех нормативно-правовых актах, регулирующих вопросы недвижимости, значительно поспособствуют информационной открытости закрытых ПИФов и их развитию.

11. Предложено создать механизм интермедиации (системы трансформации сбережений), в том числе системы пенсионного обеспечения, что будет способствовать процессам сближения позиций государства и частных субъектов. Мощный частный институт дополнительного пенсионного обеспечения и соответствующего рынка коллективного инвестирования позволит снизить социальную нагрузку на государство.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Цыбжитова, Туяна Очировна, 2006 год

1. Постановление Правительства г.Москвы № 898 ПП от 15.11.2005 «О создании некоммерческой организации Фонд содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере г. Москвы // Российская газета №2, 2006. с.6

2. Постановление Правительства РФ №219 от 18.02.1998 «Об утверждении правил ведения единого государственного реестра прав на недвижимое имущество и сделок с ним» // Собрание законодательства Российской Федерации, №8, 1998. ст. 963

3. Постановление ФКЦБ №10 от 29.11.1999 «О некоторых вопросах раскрытия информации на рынке ценных бумаг» (в ред. Постановления ФКЦБ РФ №3 от 07.06.2000) // Российская газета, №32 (февраль),2000- с.5

4. Постановление ФКЦБ №40/пс от 09.10.2002 "О регулированиидеятельности специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов" // Российская газета, №12 (декабрь), 2002.-с. 5.

5. Постановление ФСФР № 31/пс от 14.08.2002 «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» // Российская газета, №10 (октябрь) 08.10.2002. с.5

6. Приказ инспекции НПФ №1 от 10.01.2002 «Требования к составу и структуре пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов» // Пенсия, №2, 2002.-с.З

7. Приказ ФСФР № 05-8/пз-н от 30.03.2005 «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»/М.: Вестник ФКЦБ России, №3,2005.-с.5

8. Программа социально-экономического развития РФ на среднесрочную перспективу (2006-2008 гг.), утвержденной распоряжением Правительства от 19.01.2006 № 38-р // http://www.government.ru, http://www.economy.gov.ru

9. Федеральный закон № 46-ФЗ от 05.03.1999 «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» // Российская газета, №46март), 1999. с.4.

10. Федеральный закон №119-ФЗ от 22.07.2005 «О внесении изменений в Главу 21 Налогового Кодекса РФ и о признании утратившими силу отдельных положений актов законодательства РФ о налогах и сборах» // Парламентская газета, № 139,10.08.2005. с.З

11. Федеральный закон №138-Ф3 от 27.07.2006 «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и некоторые другие законодательные акты РФ» // Российская газета, №165, 29.07.2006. с.5

12. Федеральный закон №14-ФЗ от 10.01.2003 «О негосударственных пенсионных фондах» // Российская газета, №4,2003. с.4

13. Федеральный закон №156-ФЗ от 29.11.2001 "Об инвестиционных фондах" // Российская газета, №238 (декабрь), 2001. с. 5

14. Федеральный закон №214-ФЗ от 30.12.2004 «Об участии в долевом в строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости ио внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации»// Российская газета, №292, 2004. с.6

15. Федеральный закон №39-Ф3 от 22.04.1996 «О рынке ценных бумаг» // Российская газета, №79,1996. с.6

16. Федеральный Закон №39-Ф3 от 25.02.99 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» // Российская газета, №6, 2000. с.6

17. Абрамов А.Е. Биржевой рынок инвестиционных паев проблемы и перспективы // Инвестиции плюс, №2 (55), 2004. - с. 24-32

18. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России: учебное пособие для студентов Москва: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 136 с.

19. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг и организация работы на нем. М.: Перспектива, 1991. - 134 с.

20. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991. - 159 с.

21. Алехин Б.И. Инвестиционно-финансовый портфель: книга инвестиционного менеджера. Книга финансового посредника. Московский международный институт бизнеса и информационных технологий, АКДИ «Экономика и жизнь» М.: Корпорация «Соминтек», 1993.-749 с.

22. Антонец О. Выбор фонда//Директор-Инфо, №5 (70). 2003. с. 12-16

23. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: учебно-практичное пособие. -М.: Дело, 2000.-280 с.

24. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. Вопрос ответ - М.: ИНФРА-М, 2000.-278 с.

25. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т 1,2. К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001.-536 с.

26. Блохина Т.К., Институциональные инвесторы и рынок ценных бумаг. Анализ, практика, перспективы, М.: Диалог-МГУ, 1998. 305 е.;

27. Бовкун Ю.В.Новым полем деятельности управляющих компаний должен стать Интернет // Вестник НАУФОР, № 2, 2006. с. 24-25

28. Богл Д. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла: новые императивы для разумного инвестора М.: Альпина Паблишер, 2002. -544 с.

29. Брейли Р., Майерс С., Принципы корпоративных финансов., пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1997. 1120 е.;

30. Ватаманюк Е.А, Миледин П.В. Время ипотечных ПИФов // Ведомости (Москва).- 09.04.2004 с.537,3839,40,41,4243,44,45,46