Развитие методологии многокритериальной оценки источников инвестирования бизнеса тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Фролов, Виталий Николаевич

• Фролов, Виталий Николаевич
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Фролов, Виталий Николаевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. РОЛЬ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ СРЕДИ ИСТОЧНИКОВ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ.

1.1. Проблема финансирования бизнеса и пути привлечения инвестиций

1.2. Рынок ценных бумаг. как источник инвестиционных ресурсов.

1.2.1. Историческая миссия РЦБ в привлечении финансовых ресурсов.

1.2.2. Современное состояние и перспективы рынка ценных бумаг России для привлечения инвестиций.

1.2.3. Инструменты рынка ценных бумаг.

1.3. стоимость корпоративных ценных бумаг как инструмента привлечения инвестиций.

1.4. Оценка стоимости корпоративных ценных бумаг и оценка стоимости бизнеса.:.

1.4.1. Оценка облигаций.

1.4.2 Оценка акций.

1.4.3 Оценка производных ценных бумаг.

1.4. Операции с корпоративными ценными бумагами, влияющие на их стоимость.

1.6. Выводы по первой главе.

ГЛАВА 2. ПРОБЛЕМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ.

2.1. Эмиссия корпоративных ценных бумаг как механизм привлечения инвестиций.

2.2. Соответствие инвестиционных возможностей рынка ценных бумаг потребностям железнодорожной отрасли.

2.3. Проблемы эмиссии корпоративных ценных бумаг.

2.4. Методы математического моделирования.

1.6. Выводы по второй главе.

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ИМОДЕЛИ РАЗВИТИЯ МЕХАНИЗМОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ БИЗНЕСА.

1.1. Методология многокритериальной оценки источников инвестирования бизнеса.

3.2. Модель многокритериальной оценки источников инвестирования бизнеса.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие методологии многокритериальной оценки источников инвестирования бизнеса»

В процессе перехода России к рыночной экономике отечественные предприятия столкнулись с острой нехваткой инвестиций. Нехватка оборотных средств, средств на модернизацию оборудования стали хроническими проблемами российских предприятий. Ситуация обостряется возрастающей глобализацией и предстоящим вступлением России во Всемирную торговую организацию (ВТО), что приведет к обострению конкуренции отечественных компаний с зарубежными производителями товаров и услуг.

По мере становления в России рыночных отношений и перехода ряда предприятий к корпоративной форме собственности российским предприятиям стали доступны инструменты рынка ценных бумаг. Вместе с тем, в ходе реформирования, доступ к этому источнику инвестиций получили ряд естественных монополий - ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», предприятия холдинга ОАО «Связьинвест», а в последнее время и ОАО «РЖД».

В «руках» компаний из стран с развитой экономикой корпоративные ценные бумаги являются эффективным средством привлечения инвестиций. К сожалению, успехи российских компаний, на этом поприще, выглядят гораздо скромнее. Так доля корпоративных ценных бумаг в структуре привлечения инвестиций в основной капитал (по источникам финансирования) в России не превышает и одного процента.

Тем не менее, российские компании все активнее прибегают к выпуску акций, корпоративных облигаций и депозитарных расписок. И если рынок корпоративных облигаций демонстрирует динамичный рост (хотя в сравнении с соответствующими рынками развивающихся стран потенциал для роста более чем велик), то на рынке акций ситуации сложнее. Рынок акций столкнулся с такими проблемами как малое количество долевых ценных бумаг включенных в листинг российских биржевых площадок, небольшие объемы торгов в которых большинство сделок осуществляется с акциями нескольких эмитентов, малая ликвидность, небольшое число первичных размещений (IPO) на российском рынке и этот список далеко не полный. Ситуация усугубляется тем, что большинство российских компаний, все же решившихся на IPO, предпочитают размещать свои ценные бумаги на зарубежных рынках (как правило Лондонской и Нью-Йоркской фондовых биржах) так и не выйдя на российские биржевые площадки. Та же ситуация складывается с депозитарными расписками. Сегодня можно с уверенностью утверждать, что в силу сложившихся обстоятельств, российский фондовый рынок не выполняет свою главную функцию - трансформацию инвестиционных ресурсов и направление их в реальный сектор экономики. Результатом этого, по мнению руководителя Финансовой службы по финансовым рынкам - О. Вьюгина может стать утрата Россией национального рынка капитала.

С другой стороны около половины всех инвестиционных потребностей финансируется российскими предприятиями за счет собственных средств. В странах с развитой экономикой компании финансируют свои финансовые потребности в основном за счет привлеченных средств, существенную долю в которых занимают кредиты банков и выпуск корпоративных ценных бумаг. У российских компаний доля кредитов банков и выпусков корпоративных ценных бумаг в структуре привлечения инвестиций в основной капитал не превышает 8%.

Выявление причин возникновения таких проблем и их решение с одной стороны позволит, наконец, то отечественному рынку ценных бумаг стать эффективным механизмом трансформации и перераспределения инвестиционных ресурсов между различными секторами экономики, а с другой - предоставит отечественным компаниям возможность привлекать инвестиции и успешно управлять своей собственностью.

Боле того, существует мнение, что развитый фондовый рынок является залогом существования полноценного гражданского общества, ведь в этом случае подавляющее большинство граждан являются инвесторами и с их мнением властям приходится считаться.

Целью исследования является разработка методов и моделей оценки источников привлечения инвестиционных ресурсов для более эффективного решения проблем финансирования бизнеса.

В соответствии с целью работы были поставлены и решены следующие задачи:

- анализ потребностей российского бизнеса в инвестиционных ресурсах и определение на основе этого роли рынка ценных бумаг в привлечении инвестиционных ресурсов;

- анализ современного состояния и перспектив развития рынка ценных бумаг России и определение перечня инструментов корпоративных ценных бумаг, пригодных для привлечения инвестиционных ресурсов в сложившихся условиях;

- изучение влияния выпуска корпоративных ценных бумаг на капитализацию бизнеса — информационного эффекта - и основанное на этом эмпирическое исследование информационного эффекта на отечественном рынке ценных бумаг;

- выявление проблем, связанных с привлечением инвестиций путем выпуска корпоративных ценных бумаг, и формирование подходов для их решения;

- разработка методов и моделей, направленных на повышение эффективности использования инвестиционных механизмов.

Объектом исследования являются эмитенты корпоративных ценных бумаг. Предметом исследования являются процессы, возникающие в ходе привлечения, трансформации и перераспределения инвестиционных ресурсов.

Методологической основой исследования стали общенаучные приемы анализа и синтеза, группировки и классификации данных, обобщения и сравнения, а также методы математического моделирования (методы регрессионного анализа и принятия решений).

Информационной базой исследования послужили:

- нормативные акты;

-— бухгалтерская и иная отчетность эмитентов ценных бумаг раскрываемая в системах раскрытия информации ФСФР, ИА «Интерфакс», ИА «АК&М»;

- статистическая информация Федеральной службы государственной статистики, ЦБ РФ, Системы комплексной раскрытии информации (СКРИН), ИА «Cbonds», ИА «Bloomberg»;

- доклады о состоянии и перспективах развития экономики и финансовых рынков России подготовленные Федеральными органами исполнительной власти: МЭРТ, ФСФР, ФНС;

- обзоры и бюллетени Института экономики переходного периода;

- рейтинги: РА «Эксперт», РА «РБК»;

- данные крупнейших отечественных банков и андеррайтеров: Сбербанка, Внешторгбанка, Газпромбанка, МДМ банка, ИК «Регион»;

- данные об итогах торгов на биржевых площадках: ММВБ, РТС, МФБ. Большая часть информации была получена с интернет сайтов соответствующих источников.

В процессе исследования были рассмотрены труды отечественных и зарубежных ученных в области корпоративных финансов и рынка ценных бумаг: Алек-сандера Г., Бердниковой Т.Б., Берзона Н.И., Блока Ф. Е., Брейли Р., Бригхема Ю., Бэйли Дж., Ван Хорна Дж. К., Грязновой А.Г., Коллера Т., Котла С., Коуплевда Т., Майерса С., Миллера М., Миркина Я.М., Модильяни Ф., Муррина Дж., Мюр-рея Р. Ф., Никоновой И. А, Тепловой Т.В., Федотовой М.А., Шарпа У.;

Кроме того, для обоснования математических моделей использовались работы в области математического моделирования и теории и методов принятия решений: Айвазяна С.А, Вентцель Е.С., Ларичева О.И., Михитаряна B.C., Саати Т., Хемди A.Taxa.

Научная новизна данного диссертационного исследования заключается в разработки методологии многокритериальной оценки источников инвестирования бизнеса позволяющей оценить данные источники и выбрать наиболее привлекательные из них.

Наиболее значимые научные результаты выполненного исследования заключаются в следующем:

1. Изучен опыт исследования агентских моделей корпоративных финансов в странах с развитой экономикой, что позволило впервые провести эмпирические исследования информационного эффекта на российском рынке ценных бумаг.

2. Проанализированы основные этапы реформирования железнодорожного транспорта РФ и обоснованы возможные источники инвестирования для каждого из этапов структурной реформы.

3. В результате анализа сложившейся практики привлечения инвестиционных ресурсов на российских финансовых рынках был выделен ряд основных проблем, с которыми сталкиваются отечественные предприятия. Произведена классификация этих проблем, определены подходы к их решению.

4. Разработана методика выбора источников инвестирования бизнеса, позволяющая повысить эффективность привлечения инвестиций. На основе методов принятия решений разработана модель многокритериальной оценки источников инвестирования бизнеса, с использованием которой можно получить адекватную оценку этих источников.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в возможности применения разработанной методологии для оценки выбора источников финансирования инвестиционных потребностей предприятий.

Основные теоретические и практические положения диссертации были доложены, обсуждены и одобрены на научных семинарах кафедры «Финансы и бухгалтерский учет» Иркутского государственного университета путей сообщения (Иркутск, 2003), 3-м Байкальском экономическом форуме (Иркутск, 2004), XIII международной школе-семинаре «Методы оптимизации и их приложения» (Се-веробайкальск, 2005).

Основные результаты исследования применялись соискателем для разработки курса лекций «Операции с ценными бумагами», читаемого на кафедре «Финансы и бухгалтерский учет» ИрГУПС.

Результаты исследования используются для определения источников финансирования инвестиционных потребностей Восточно-Сибирской железной дороги, филиала ОАО «РЖД».

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Фролов, Виталий Николаевич

1.6. Выводы по второй главе

Во второй главе были рассмотрены основные параметры привлечения инвестиционных ресурсов путем выпуска корпоративных ценных бумаг (вексельная программа, облигации и еврооблигации, акции, депозитарные расписки). Кроме того, были выделены основные этапы эмиссионной политики характерной для предприятий российской экономики.

После анализа программы структурной реформы железнодорожного транспорта России были обоснованы источники финансирования для предприятий отрасли на каждом из этапов реформы. Тем самым были обозначены пути решения одной из главных проблем отрасли — большого возраста основных средств и, следовательно, высокой степени их износа.

После изучения процессов протекающих в ходе привлечения инвестиционных ресурсов на финансовых рынках, а также структуры инвестиций в основной капитал российских компаний были выделены две группы проблем, с которыми сталкиваются российские предприятия:

1 Группа: Проблемы финансовых рынков (внешние):

1. Ограничение совокупной номинальной стоимости при эмиссии корпоративных ценных бумаг.

2. Отсутствие у эмитента возможности выпускать коммерческие бумаги (краткосрочные корпоративные облигации).

3. Избыточные транзакционные издержки.

4. Невозможность проведения полноценных IPO в России.

5. Налоговая дискриминация корпоративных облигаций.

6. Отсутствие информации о стоимости услуг андеррайтеров.

2 Проблема: Отсутствие механизмов эффективной оценки источников инвестирования бизнеса (внутренняя):

Забегая немного вперед, хотелось бы отметить, что решение внешних проблем лежит на законодательном уровне. Решением же внутренней проблемы, по мнению диссертанта, является разработка методов и моделей позволяющих получить адекватную оценку источников финансирования бизнеса. Для этого предлагается использовать богатый аппарат математического моделирования и методов принятия решений, с этой целью во второй главе произведена классификация методов принятия решений с указанием задач, для которых является предпочтительным тот или иной метод.

Проведенный анализ систем принятия решений позволяет выбрать наиболее подходящий инструмент для автоматизации процедуры моделирования и расчетов.

Описанию разработанных, в ходе исследования, подходов по решению вышеуказанных групп проблем посвящена третья глава диссертационной работы.

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ИМОДЕЛИ РАЗВИТИЯ МЕХАНИЗМОВ

ИНВЕСТИРОВАНИЯ БИЗНЕСА

В первой главе данной работы была обозначена проблема финансирования бизнеса, а также указаны возможные направления ее решения. Во второй главе были указаны две группы проблем, с которыми сталкиваются российские предприятия при привлечении инвестиций на рынке ценных бумаг. На основе проведенного во второй главе исследования можно составить перечень проблем и подходов к их решению, табл. 3.1.

И если первая группа проблем (проблемы финансовых рынков) может быть решена исключительно на законодательном уровне, то решение второй группы проблем (отсутствие формализованных процедур выбора источников финансирования бизнеса) необходимо искать в разработке методологии позволяющей адекватно оценивать и сравнить источники инвестиций бизнеса.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итоги проделанной работы можно сформулировать следующие выводы:

1. Подавляющее большинство российских компаний испытывают острую необходимость в инвестиционных ресурсах. Одним из привлекательных источником привлечения инвестиций являются корпоративные ценные бумаги, среди которых можно выделить следующие инструменты: акции, облигации, депозитарные расписки и векселя. На долю этих источников приходится подавляющее большинство привлеченных российскими компаниями инвестиций.

2. Российский рынок ценных бумаг соответствует инвестиционным потребностям отечественного бизнеса. Хотя в настоящее время, в силу сложившихся обстоятельств, отечественный фондовый рынок не выполняет своей основной функции.

3. Большое внимание при выпуске корпоративных ценных бумаг следует уделять агентским моделям. Так в частности при выпуске корпоративных ценных бумаг наблюдается изменение рыночной стоимости акций компании - информационный эффект. Хотя эмпирические исследования информационного эффекта на российском рынке ценных бумаг не выделили закономерностей от выпуска корпоративных ценных бумаг и изменением стоимости акций, отечественные публичные компании прибегающие к выпуску корпоративных ценных бумаг должны уделять этому вопросу должное внимание.

4. При выпуске корпоративных ценных бумаг на отечественном рынке российские компании испытывают ряд серьезных проблем. Некоторые из них относятся к проблемам финансового рынка (внешние проблемы), их решение лежит на законодательном уровне. С другой стороны у российских компаний отсутствуют механизмы адекватной оценки привлекательности источников финансирования бизнеса (внутренняя проблема).

5. Решением внутренней проблемы стала разработка методологии оценки привлекательности источников и инструментов финансирования бизнеса в общем и разработка модели оценки инструментов рынка ценных бумаг и прочих источников финансирования в частности.

Резюмируя вышесказанное, можно уверенно утверждать, что создана новая методика оценки источников инвестирования бизнеса, позволяющая получить адекватную оценку источников и инструментов финансирования. В качестве направления дальнейшего исследования, нам видится, детализация каждого из источников финансирования бизнеса, оцениваемого в рамках разработанной методологии, до инструментов. При этом придется усложнить алгоритм выбора того или иного варианта финансирования. И в этом случае необходимо добиться разумного компромисса между увеличением полноты охвата и не усложнением получаемой модели.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Фролов, Виталий Николаевич, 2005 год

1. Нормативные документы

2. Гражданский кодекс РФ (часть первая): Федеральный закон от 30.11.1994 № 52-ФЗ// Справочно-правовая система «Консультант плюс»/ Компания «Консультант Плюс»: Электронный ресурс. / — Последнее обновление 28.04.2003.

3. Гражданский кодекс РФ (часть вторая): Федеральный закон от 26.01.1996 № 14-ФЗ // Справочно-правовая система «Консультант плюс»/ Компания «Консультант Плюс»: Электронный ресурс. / Последнее обновление 28.04.2003.

4. Налоговый кодекс РФ (часть вторая): Федеральный закон от 05.08.2000 № 117-ФЗ// Справочно-правовая система «Консультант плюс»/ Компания «Консультант Плюс»: Электронный ресурс. / Последнее обновление 05.07.2004.

5. О переводном и простом векселе: Федеральный закон № 48-ФЗ от 11.03.1997// Справочно-правовая система «Консультант плюс»/ Компания «Консультант Плюс»: Электронный ресурс. / Последнее обновление 28.04.2003.

6. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон РФ № 135-Ф3 от 29.07.1998// Справочно-правовая система «Консультант плюс»/ Компания «Консультант Плюс»: Электронный ресурс. / — Последнее обновление 15.11.2004.

7. Об акционерных обществах: Федеральный закон РФ №208-ФЗ от 26.12.1995// Справочно-правовая система «Консультант плюс»/ Компания «Консультант Плюс»: Электронный ресурс. / Последнее обновление 25.09.2003.

8. О рынке ценных бумаг: Федеральный Закон РФ № 39-Ф3 от 22.04.1996// Справочно-правовая система «Консультант плюс»/ Компания «Консультант Плюс»: Электронный ресурс. / Последнее обновление 25.09.2003.

9. О финансовой аренде (лизинге): Федеральный закон РФ № 164-ФЗ от 29.10.1998// Справочно-правовая система «Консультант плюс»/ Компания «Консультант Плюс»: Электронный ресурс./ Последнее обновление 28.04.2003.

10. Сентерев С.Г. Эмиссия акций как метод привлечения инвестиций на промышленные предприятия народного хозяйства: Диссертация на соискание ученой степени канд. экон. наук./ Рябых Д. — Москва 2003. — Режим доступа: http://www.cfin.ru

11. Яновский В.В. Источники инвестиций реальных инвестиций и их экономическое обоснование: Диссертация на соискание ученой степени канд. экон. наук./ Николаев И. Москва, 2003. Режим доступа: - http://www.findirector.com

12. Статьи периодических изданий

13. Барсукова С. Как сделать состояние на чужих инвестициях // Финанс. — 2003.-№33.

14. Буза В., Буянова О. Оценка без утайки // Деньги. 2003. - № 27(432).

15. Вавулин Д. Опцион эмитента получил «официальную прописку» // Вестник НАУФР. 2003. - № 5.

16. Василий Кашкин. Большой спрос малого бизнеса // Эксперт. 2004. - № 47 (447).

17. Ведущие предприятия Иркутской области в 2003 г. // Кто есть кто в Иркутске.-2004.-№ 11.

18. Влад Трифонов. Лизинг по-малому // Деньги. 2003. - № 39(444).

19. Ворыхалов А. Кластеры роста // Эксперт-Сибирь. 2005. - № 1(54).

20. Вострикова Н. Венчур растет // Промышленный еженедельник. 2004 г.

21. Вьюгин О.В. Доклад «О состоянии и развитии финансовых рынков в Российской Федерации» // http://www.fcsm.ru

22. Дегтярев М.Н. Выбор схемы финансирования капитальных вложений: лизинг или кредит // http://www.itrealtv.in/analit/speech-06.html

23. Дирков И. Облигации для среднего бизнеса // Финанс. 2004. - № 24(65).

24. Ермаков А., Николкин В. Вексельный рынок: текущее состояние и перспективы // РЦБ. 2003 .-№16.

25. Козицин С. Приглашение регулятора // Ведомости. 2005. - № 14 (1296).

26. Козищш С. Ценных бумаг станет больше // Ведомости. 2005. — № 44 (1326).

27. Козицын С., Александер Беккер. Россия теряет фондовый рынок // Ведомости. 2004."-№ 216 (1256).

28. Кондратов А. Основные виды привлечения инвестиций: расставим все точки над «i» // Управление компанией. 2003. — №11.

29. Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. — № 2.

30. Куприянов А. Выбор источника финансирования капитальных вложений // Финансовая газета. 2002. - № 17 (541).

31. Лизинг в России в 2003 году // Технологии лизинга и инвестиций. 2004. -№ 1(12).

32. Линьков А. Внешнее финансирование в системе регулирования финансовых потоков компании // http://www.gaap.ru

33. Линьков А. Внешнее финансирование в системе регулирования финансовых потоков компании // Финансист. 2000. — № 8.

34. Лукасевич И.Я. Анализ операций с ценными бумагами с Microsoft Excel // http://www.cfin.ru

35. Мязина Е. Гранды соревнуются // Ведомости. 2004. - № 24 (1064).

36. Николаев И. А., Шульга И.Е., Артемьева С.А., Калинин A.M. Сколько стоит Россия. Транспорт // http://skolko.ru

37. Новоселов А. Брокер на все руки // Деньги. 2003. - № 38(443). 40.0садшая О., Кучеров Э., Филиппов Д. Рациональность с помощью лизинга // Финанс. - 2004. -№ 20 (61).

38. Патрикеев А. 10 способов взять в долг // Финанс. 2004. — № 12 (53).

39. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - № 1.

40. Российский бюллетень конъектурных опросов, 143 опрос — апрель 2004 г.// http://www.iet.ru

41. Самсонов В. Бизнес как товар // Управление компанией. 2003. - № 6 (25).

42. Сизов С.Ю. Оценка ценных бумаг // http://mirkin.eufii.ru/

43. Соколова Е. Жители Тайшета разрешили новый алюминиевый завод // Коммерсант Восточная Сибирь. - 2005. - № 41.

44. Стридсман Т. Использование бета коэффициента для выбора акций и управления рисками // Современный трейдинг. 2001. - № 7.

45. Фафенроут И., Глотова М., Девяткина О. ШКОЛА: Лицо заемщика // Ведомости. 2004. - № б (1046).

46. Федюк И.Б. Организация выпуска АДР // http://www.webcenter.ru/~invest/ADR jpresent2003.pdf

47. Формы и способы привлечения инвестиций для средних компаний. Опрос // Управление компанией. 2003. - № 11.

48. Фролов В.Н. Информационный эффект от эмиссии корпоративных ценных бумаг // Социально-экономические проблемы развития экономики России в условиях реформ: Сб. науч. трудов Иркутск: БГУЭП, 2004. - С.226 - 230.

49. Фролов В.Н. Оценка акций // Инвестирование на фондовом рынке. Интернет трейдинг. Реалии и перспективы. Иркутск: ИрГТУ, 2005. - 4.2. - С. 8796.

50. Фролов В.Н. Оценка облигаций // Транспортные проблемы Сибирского региона: Сб. науч. Трудов. Иркутск: ИрГУПС, 2003. - 4.2. - С.ЗЗ - 37.

51. Фролов В.Н. Проблемы разработки проспекта эмиссии корпоративных ценных бумаг // Транспортные проблемы сибирского региона: Сб. науч. Трудов молодых ученых. Иркутск: ИрГУПС, 2003. - С. 101 - 103.

52. Фролов В.Н. Финансовые аналитики и их роль в процессе эмиссии корпоративных ценных бумаг // Трансформация финансового механизма в условиях реформирования отрасли: Сб. науч. Трудов. Иркутск: ИрГУПС, 2003. -С.132 -136.

53. Фролов В.Н. Эмиссионная политика предприятия и ее параметры // Геополитические и социально-экономические проблемы создания международных транспортных коридоров. Иркутск: ИрГУПС, 2005. - С.59-64.

54. Фролов В.Н. Эмпирические исследования информационного эффекта от эмиссии корпоративных ценных бумаг // Экономические аспекты реформирования естественных монополий: Сб. науч. трудов. Иркутск: ИрГУПС, 2004. -С.116- 128.

55. Хелен Юбелс. Китай чемпион по IPO // Ведомости. - 2003. — №228(1028).

56. Шевеленков Г. Индекс фондового рынка // Индикатор. 2002. - №1(41).

57. Штефан Дертниг. Новичков никто не ждет // Эксперт. 2004. - №2 (405).

58. Монографии, учебники, пособия, книги

59. Айвазян С.А. Прикладная статистика. Основы эконометрики. Т.2. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 432 с.

60. Алексеев Г.В. и др. Корпоративные конфликты. Причины их возникновения и способы преодоления. М.: Эдиториал УРСС, 2002. - 304 с.

61. Белоглазова Г.Н., Кроливецкая Л.П. Банковское дело. СПб.: Питер, 2002. -348 с.

62. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг. М.: ИНФРА-М, 2003. —144 с.

63. Берзон Н.И. Ценные бумаги. М.: ВШЭ, 1998.256 с.

64. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2002. - 544 с.

65. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. Том 1. — СПб.: Экономическая школа, 1998. 497 с.

66. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 2001.-800 с.

67. Вентцель Е.С. Исследование операций. Задачи, принципы, методология. — М.: Высшая школа, 2000. 208 с.

68. Видяпин В. И., Добрынина А.И., Журавлева Г.П., Тарасевич JI.C. Экономическая теория: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2002. - 672 с.

69. Грязнова А.Г., Федотовой М.А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 2003.-512 с.

70. Гулькин П.Г., Теребынькина Т.А. Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и при выходе на рынок IPO. СПб.: Аналитический центр «Альпари СПб», 2002. — 190 с.

71. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. М.: Изда-тельско-торговая компания «Дашков и К», 2004. - 444 с.

72. Игнатов И., Трифонова А., Бобров Д., Склярова Н. Как успешно разместить ценные бумаги на бирже? Практическое руководство по изучению возможностей 1РО в РТС. М.: РТС. - 56 с.

73. Кащеев Р.В., Базоев С.З. Управление акционерной стоимостью. М.: ДМК Пресс, 2002. - 224 с.

74. Ковалева A.M. Финансовый менеджмент. М.: ИНФРА-М, 2002. - 284 с.

75. Колчина Н.В. Финансы предприятий. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 447 с.

76. Котл С., Мюррей Р. Ф., Блок Ф. Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. -М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000. 704 с.

77. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002. - 576 с.

78. Ларичев О.И. Теория и методы принятия решений, а также Хроника событий в Волшебных странах. М.: Логос, 2003. - 392 с.

79. Лёвин Б.А., Терешина Н.П. Основные направления структурной реформы на железнодорожном транспорте. М.: Маршрут, 2003. - 32 с.

80. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002. — 624 с.

81. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. -550 с.

82. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. М.: Дело, 2001.-272 с.

83. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2003. С. 197.87.0сипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова B.B. Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2002.-416 с.

84. Первичное размещение акций. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Альпина Паблишер, 2003. - 232 с.

85. Петров A.B. Моделирование систем. Учебное пособие. — И.: Издательство ИрГТУ, 2000.-268 с.

86. Пособие для эмитентов по процедурам эмиссии и листинга ценных бумаг в Российской Федерации. — М.: ЗАО Московская межбанковская валютная биржа, 2000. 80 с.

87. Радыгин А. Д., Хабарова J1. П., Шапиро Л. Б. Базовый курс по рынку ценных бумаг. М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспресс», 1997. — 485 с.

88. Ричард Брейли, Стюарт Майерс. Принципы корпоративных финансов. — М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1997. -1120 с.

89. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. -М.: ИНФРА-М, 1996.-304 с.

90. Руднева Е.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: теория и практика. -М.: Экзамен, 2001. 288 с.

91. Рэй. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками. М.: Дело, 1999. — 599 с.

92. Саати Т. Принятие решений. Метод анализа иерархий. — М.: Радио и связь, 1993.-320 с.

93. Сольская И.Ю. Маркетинг на рынке ценных бумаг. — Иркутск: Изд-во ИГЭА, 1998.-117 с.

94. Справочник «Эмитенты России». М.: ЗАО СКРИН, 2002. - 288 с.

95. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: учебник для вузов. М.: ГУ ВШЭ, 2000. - 504 с.

96. Хемди A.Taxa. Введение в исследование операций. М.: Вильяме, 2005. -912 с.

97. Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1999.-288 с.

98. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1999. -1028 с.

99. Шевченко И.Г. Стратегический анализ рынка акционерного капитала России. М.: Эдиториал УРСС, 2001.-176 с.

100. Щадов М.И. Развитие собственности угольных предприятий России. Экономический механизм, тенденции, закономерности. М: Недра-коммюникейшнс, 2003. 203 с.1. Интернет источники

101. Статистика по денежно-кредитной сфере/ Центральный банк Российской Федерации Электронный ресурс. — Москва, 2004. — Режим доступа: http://cbr.ru

102. Организация вексельных программ/ Инвестиционная группа «Регион» Электронный ресурс. Москва, 2005. - Режим доступа: http://corporate.regnm.ru

103. Программа раскрытия информации Федеральной службы по финансовым рынкам/. Москва, 2003. - Режим доступа: http://disclosure.fcsm.ru

104. Сервер раскрытия информации «Интерфакс»/ ИА «Интерфакс». Москва, 2005. - Режим доступа: http://disclosure.interfax.ru

105. Кошечкин С. А. Курс лекций по дисциплине «Финансирование бизне-са»/Экономическая библиотека Кошечкина С.А. 2004. — Режим доступа: http://koshechkin.narod.ru

106. РБК. Рейтинг/ ИА РБК. Москва, 2005. - Режим доступа: http://rating.rbc.ru

107. Сколько стоит Россия/Группа компаний ФБК. Москва, 2004. - Режим доступа: http://skolko.ru

108. Ведущие предприятия Иркутской области в 2003 году/ Кто есть кто в Иркутске и Иркутской области. 2004. — №12. Режим доступа: http://whoiswho.irkutsk.ru »

109. Новости России/ Агентство Бизнес. Санкт-Петербург, 2003. — Режим доступа: http://www.abnews.ru

110. Инвестиционные проекты Иркутской области/ Администрация: Иркутской. Иркутск, 2003. Режим доступа: http://www. admirk.ru

111. Официальный сайт банка JPMorgan Chase/ JPMorgan Chase&Co, 2005. -Режим доступа: http://www.adr.com. Яз. англ.

112. Виртуальный клуб/ Лаборатория инвестиций ЛАБРЕЙТ. — Москва, 2003. Режим доступа: http://www.appraiser.ru

113. Официальный сайт ИА Bloomberg/ Bloomberg L.P., 2004 . Режим доступа:http://www.bloomberg.com. Яз. англ.

114. База данный эмиссий долговых корпоративных ценных бумаг/ ИА Cbonds. Москва, 2004. - Режим доступа: http://www.cbonds.ru

115. Корпоративный менеджмент/ Рябых Д. Москва 2003. - Режим доступа: http://www.cfin.ru

116. Система раскрытия информации на рынке ценных бумаг/ ИА «АК&М».-Москва, 2004. Режим доступа: http://www.disclosure.ru

117. Методология оценки/ Портал дистанционного консультирования малого предпринимательства. Москва, 2003. - Режим доступа: http://www.dist-cons .ru/modul es/BusValue/for print/section7 .html

118. Официальный сайт Министерства экономического развития и торговли РФ, 2005. Режим доступа: http://www.economy.gov.ru

119. Официальный сайт Федеральной службы по финансовым рынкам России, 2005. — Режим доступа: http://www.fcsm.ru

120. Экономика и бизнес на Финансовых известиях/ Редакция газеты Известия. Москва, 2004. - Режим доступа: http://www.flniz.ru

121. Корпоративные рейтинги/ Fitch Ratings Ltd. Москва, 2005. — Режим доступа: http://www.fitchratings.ru

122. Аналитические записки/ Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. Москва, 2005. - Режим доступа: http://www. forecast.ru

123. Теория и практика финансового и управленческого учета/ GAAP.ru. — Москва, 2003. Режим доступа: http://www.gaap.ru

124. Условия кредитования/ Газпромбанк. Москва, 2005. - Режим доступа: http://www. gazprombank.ru

125. Статьи и презентации/ Гильдия инвестиционных и финансовых аналитиков. Москва, 2004. - Режим доступа: http://www.gifa.ru

126. Служба тематических толковых словарей/ Glossary.ru. — Москва, 2003. -Режим доступа: http://www. glossarv.ru. Загл. с экрана.

127. Российская экономика, тенденции и перспективы/ Институт экономики переходного периода. Москва, 2005. - Режим доступа: http://www.iet.ru

128. Выпуск облигаций/ МДМ банк. — Москва, 2004. Режим доступа: http://www.invest.mdmbank.ru

129. Новости и обзоры/ Институт фондового рынка и управления. Москва, 2002. - Режим доступа: http://www.ismm.ru

130. Ивкин И.В. Бартер и неплатежи в российской экономике: генезис и подходы к моделированию/ Ивкин И.В. Новосибирск, 2004. — Режим доступа: http://www.ivkin.ru/publik/p offline4.htm

131. Методологические материалы оценочной деятельности/ Московская торгово-промышленная палата. — Москва, 2003. — Режим доступа: http://www.mtpp.org

132. Библиотека М&А/ Слияния и поглощения в России. Москва, 2004. -Режим доступа: http://www.mergers.ru

133. Официальный сайт Федерального агентства по управлению федеральным имуществом. Москва, 2003. - Режим доступа: http://www.mgi.ru

134. База финансовых знаний/ Миркун Я.М. Москва, 2004. - Режим доступа: http://mirkin.eufri.ru

135. Архив торгов по годам/ Московская фондовая биржа. Москва, 2004. -Режим доступа: http://www.mse.ru

136. Официальный сайт Федеральной налоговой службы России. — Москва, 2005. Режим доступа: http://www.nalog.ru

137. Системы поддержки принятия решений/ Crystal Decisions. Москва, 2005. - Режим доступа: http://www.o1ap.ru

138. Парус инвестора/ Ланчев Э. Москва, 2004. - Режим доступа: http://www.parusinvestora.ru

139. РБК. Акции/ ИА РБК. Москва, 2005. - Режим доступа: http://www.quote.ru

140. Технологии лизинга и инвестиций/ Российская ассоциация лизинговых компаний. Москва, 2004. - Режим доступа: http://www.rosleasing.ru

141. Архив котировок/ Российская торговая система. — Москва, 2004. — Режим доступа: http://www.rts.ru

142. Кредитные рейтинги/ Standard & Poor's. Москва, 2005. - Режим доступа: http://www.sandp.ru

143. Кредитование юридических лиц/ Сбербанк России. Москва, 2004. - Режим доступа: http: //www, sbrf.ru

144. Список предприятий/ Система комплексного раскрытия информации. — Москва, 2002. Режим доступа: http://www.skrin.ru

145. Ставки кредитования корпоративных клиентов/ Внешторгбанк. Москва, 2005. - Режим доступа: http://www.vtb.ru

146. Организация выпуска американских депозитарных расписок/ Федюк И. — Москва, 2004. Режим доступа: http://www.webcenter.ru/~invest/ADRpresent2003.pdf