Развитие фондового рынка Вьетнама тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Зыонг Куинь Хоа

• Зыонг Куинь Хоа
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Зыонг Куинь Хоа

Введение.

Глава 1.0собенности функционирования фондового рынка Вьетнама в современной экономике.

1.1. Основное противоречие развития фондового рынка Вьетнама.

1.2. Особенности регулирования фондового рынка Вьетнама.

1.3. Перспективы развития фондового рынка Вьетнама.

Глава 2.Инструментальная специфика фондового рынка Вьетнама.

2.1. Особенности рынка акций.

2.2. Специфика рынка облигаций.

2.3. Совершенствование набора инструментов национального фондового рынка и торговли ими.

Глава 3. Направления совершенствования национального фондового рынка в условиях глобализации мировой экономики.

3.1. Фондовый рынок и глобализация экономики Вьетнама.

3.2. Рейтинговая оценка эмитента на вьетнамском фондовом рынке.

3.3. Перспективные этапы развития фондового рынка Вьетнама.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие фондового рынка Вьетнама»

Актуальность исследования. Фондовый рынок играет ключевую роль в обеспечении перетока сбережений в инвестиции внутри страны и за ее пределами. Во Вьетнаме, как и в ряде других развивающихся стран Юго-Восточной Азии, процесс становления и развития фондового рынка начался лишь два десятилетия назад. В стране существует смешанная экономическая модель. Основная часть экономики страны работает в соответствии с государственным планом, а другая- ее часть в соответствии с укладом рыночной экономики.

Для возрождения фондового рынка Вьетнама было проведено немало* мероприятий с целью создания полноценной торговли ценными бумагами, формирования спроса на них со стороны частных и институциональных инвесторов и развития инструментов фондового рынка. Вместе с тем пока еще фондовый рынок страны слабо капитализирован, остаются нерешенными отдельные проблемы законодательной и регулирующей базы, действующая, стратегия развития фондового рынка нуждается в совершенствовании. Активное развитие инструментов фондового рынка сдерживает пока еще средний уровень ВВП, низкие доходы населения, а также отсутствие реальных механизмов для привлечения иностранных инвестиций в страну.

В. отдельной плоскости лежат проблемы дальнейшего формирования рынка акций и облигаций. Пока еще большая часть предприятий в стране имеет государственный статус, корпоративный сектор фондового рынка недостаточно развит.

Основным сдерживающим фактором на пути развития рынка акций и облигаций является достаточно жесткие требования к качеству эмитента, а отсутствие адаптированного к западной практике методологического инструментария его оценки не позволяет выйти на рынок новым участникам, тормозит процесс интеграции частного капитала, включая капитал иностранных инвесторов.

Необходимость дальнейшей интеграции фондового рынка Вьетнама в мировой фондовый рынок, обусловлена достаточно быстрыми темпами развития экономиюи, обострением конкуренции со стороны стран АСЕАН, вступлением страны в ВТО и ряд международных ассоциаций, а также внедрением рыночных принципов построения экономической модели в социалистическом государстве.

Решение указанных выше проблем обусловливает актуальность темы исследования, а также необходимость разработки адаптированного методологического инструментария для внедрения в практику хозяйственных отношений участников фондового рынка Вьетнама.

Степень научной разработанности проблемы. Вопросы развития современного фондового рынка Вьетнама рассматривались преимущественно вьетнамскими исследователями и учеными.

Среди них можно выделить две основные группы работ по данной проблематике. Во-первых, это аналитические работы, статьи и доклады, посвященные актуальным вопросам развития фондового рынка Вьетнама. Во-вторых, это периодические отчеты, обзоры рейтинговых агентств, специализированных ассоциаций и банковских учреждений, Комиссии по рынку ценных бумаг Вьетнама, обзорные материалы Всемирного банка, страновые доклады.

Среди национальных публикаций особо следует выделить исследования: Нгуен Киеу Занг, Нгуен Хоай Ан, Нгуен Динь Тай, Нгуен Тхи Кам Тхо, Нгуен Тху Хиен, Ле Фыонг, Хоанг Тхи Куинь Чи, Нгуен Тхи Тхуан, Та Тхань Бинь, Фам Тхи Жанг Тху, Чан Суан Ха.

Среди трудов российских экономистов, в которых упоминаются вопросы функционирования фондового рынка Вьетнама, следует отметить работы Афониной А.О., Матросова Е.С., Саркисянца A.A.

В процессе работы над диссертацией были использованы труды ряда российских ученых, внесших весомый вклад в развитие исследовательской базы мирового фондового рынка, среди которых необходимо особо выделить работы Буренина А.Н., Галанова В.А., Красавиной JI.H., Миркина Я.М.,

Рубцова Б.Б., Фельдмана A.A.

В то же время в зарубежной и российской экономической литературе, посвященной вопросам формирования и развития фондового рынка Вьетнама, отсутствует комплексное монографическое исследование проблем развития данного рынка, в» связи с чем тема представляется актуальной для научно - исследовательской работы.

Цель работы состоит в выявлении особенностей и тенденций развития фондового рынка Вьетнама, а также разработке концепции его развития в условиях финансовой глобализации.

Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

- обосновать модель функционирования вьетнамского фондового рынка с учетом* географической сегментации фондовых площадок и экономического развития страны в ближайшей перспективе;

- выявить основные тенденции развития фондового рынка Вьетнама, вытекающие из быстрого роста его экономики и ее перехода на рыночные принципы;

- разработать рейтинговую модель оценки эмитента на вьетнамском фондовом рынке с целью определения возможности ее использования в практике инвестиционных и рейтинговых компаний;

- исследовать существующие проблемы формирования и развития фондового рынка Вьетнама с учетом современной политики государства и ее влияния на частный капитал страны;

- выявить экономические условия, необходимые для интенсификации роста фондового рынка Вьетнама с учетом анализа законодательной базы и практических особенностей его развития;

- разработать концепцию развития фондового рынка Вьетнама с учетом уже существующих стратегий и нормативных актов регулирующих органов.

Объектом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих в процессе функционирования фондового рынка Вьетнама.

Предмет исследования - развитие фондового рынка Вьетнама.

Область исследования диссертационной работы соответствует требованиям паспорта ВАК Минобрнауки РФ по специальности 08.00:10 -финансы,, денежное обращение и кредит п. 6.5. Концепции и механизмы функционирования-фондового рынка и 08.00.44 — мировая экономика п. 14. Мировой- фондовый1 рынок, его механизмы и роль в развитии отдельных стран и всемирной экономики в целом. Интернационализация деятельности фондовых бирж.

Методологической основой диссертации послужили исследования вьетнамских, российских и других зарубежных экономистов, посвященные проблемам развития фондового рынка Вьетнама, государственных заимствований на общемировых рынках капитала, регулирования фондового рынка в западной практике.

Источниками статистической информации для диссертационной работы послужили ресурсы глобальной сети Интернет, государственного управления статистики Вьетнама, международных рейтинговых агентств, публикации Всемирного банка, страновые обзоры, доклады экономических форумов, отчеты инвестиционных банков, обзоры государственного комитета по ценным бумагам Вьетнама.

Научная новизна работы состоит в разработке концепции развития вьетнамского фондового рынка в условиях финансовой глобализации с учетом особенностей государственного регулирования и интеграции в общемировой рынок.

На защиту выносятся следующие положения, содержащие научную новизну.

В соответствии со специальностью 08.00.10- «Финансы, денежное обращение и кредит»:

- обоснована двухполюсная модель вьетнамского фондового рынка, обеспечивающая развитие двух исторически сложившихся центров фондовой торговли (Север- Юг), с единым управлением ведущих государственных органов;

- выявлены основные тенденции развития, фондового рынка Вьетнама, состоящие в неуклонном росте его капитализации, числа участников и-котируемых фондовых инструментов; уменьшении доли государственных активов- на фондовом рынке; постоянном увеличении удельного веса корпоративных облигаций в структуре фондового рынка;

- разработана рейтинговая; модель оценки, эмитента, адаптированная* к вьетнамскому фондовому рынку, основанная, на структуризации рисков эмитента, дифференцированной шкале балльной оценки в зависимости от конкурентной позиции эмитента, .рыночных и нерыночных факторов, уровня управления компанией и ее надежности.

В соответствии.со специальностью 08.00.14 - «Мировая экономика»:

- выявлены основные особенности развития фондового рынка Вьетнама: недостаточная капитализация, ограниченный спектр финансовых инструментов, слабая интеграция в общемировой рынок, низкий уровень финансовой грамотности населения и его денежных доходов, слабая законодательная база, которые обусловлены переходным состоянием вьетнамской экономики к рыночным отношениям;

- определены основные необходимые условиж дальнейшего развития экономической среды для ускоренного роста фондового рынка. Вьетнама, которые включают интенсификацию процесса акционирования вьетнамской^ экономики; уменьшение размеров пакетов акций акционерных предприятий, остающихся в собственности государства; повышение финансовой грамотности и денежных доходов населения;

- разработана концепция развития фондового рынка Вьетнама с учетом его национальных особенностей, включающая необходимость увеличения объема фондового рынка, повышения качества его инструментов, глубокой диверсификации для удовлетворения спроса на рынке, изменения структуры рынка капитала в пользу акций и корпоративных облигаций, развития системы коллективного инвестирования внутри страны и привлечения внешних инвесторов, совершенствования законодательства, повышения эффективности государственного контроля и регулирования, достижения прозрачности фондового рынка, усиления1 интеграции его в мировой фондовый рынок.

Практическая значимость работы. Сформулированные в диссертационном исследовании положения могут быть использованы для совершенствования» процессов на фондовом рынке Вьетнама и в финансовом секторе страны для инвестирования средств в национальную экономику, интеграции национального фондового рынка в общемировое пространство, оздоровления- инвестиционного климата и корректировки существующего законодательства страны.

Результаты диссертации могут быть использованы вьетнамскими финансовыми властями при подготовке документов, направленных на развитие фондового рынка страны. Кроме того, результаты исследования могут быть полезны с точки зрения опыта развития фондового'рынка для стран с переходной экономикой. Кроме того, материалы исследования могут быть использованы в научной и преподавательской работе при чтении спецкурсов по следующим дисциплинам: «Фондовые и валютные биржи», «Международные валютно-кредитные отношения», «Национальные финансовые рынки», «Международный финансовый менеджмент» и «Мировая экономика».

Апробация работы. Основные теоретические и методологические положения диссертации внедрены в практику работы Банка «ВРБ Москва» (ООО). Результаты работы изложены в публикациях автора, докладывались и обсуждались на Восьмой межвузовской научной конференции «Современное состояние, инструменты и тенденции развития фондового рынка», проведенной 19 апреля 2011г.; международной научно-практической Интернет - конференции «Государственный капитализм в современной экономике» с 18 апреля 2011 г. по 31 мая 2011 г.

Публикации работы. По результатам диссертационного исследования опубликованы 4 научные работы общим объемом 1,65 п.л., в том числе 2 статьи (0,9 п.л.) в изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура диссертации. Цель и задачи, поставленные в диссертационном исследовании, определили структуру работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложения содержит 31 таблиц и 8 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Зыонг Куинь Хоа

Заключение

В заключительной части исследования, обобщим основные положения-диссертации, выносимые на защиту.

1. На сегодняшний день существуют различные проблемы, связанные с дальнейшим развитием и полноценным функционированием фондового рынка Вьетнама. Причин здесь достаточно* много, но все они лежат в основе формированижсоциалистической модели управлениясстраной. Фондовый рынок, как и любой рынок в стране: должен постоянно изменяться* и коррелировать в соответствии с общемировыми; стандартами; в противном случае он просто не выдержит конкуренции с другими рынками и странами. Постепенно интегрируясь в мировое пространство фондовыйфынок, Вьетнам совершенствует собственное- законодательство, изучает мировой; опыт построения и функционирования фондовых площадок, проводит реформы направленные на стимулирование граждан и организаций вкладывать сбережения и ресурсы в ценные бумаги: Но этих мер, явно недостаточно, поскольку сам фондовый рынок еще слабо капитализирован, наблюдается низкий уровень финансовой грамотности населения; а также его денежных доходов, которые сегодня не превышают тысячи долларов в месяц на человека. Кроме того, еще одним сдерживающим фактором выступает еще не достаточно развитая законодательная база. Основные законы, и постановления были приняты уже более, десятилетия назад, они. еще не отрегулированы в соответствии с обще рыночной мировой практикой и содержат серьезные недочеты и противоречия. Необходимо отметить и проблемы монополизации фондового рынка на уровне государственных органов. Большая часть предприятий в стране пока остается в руках государства, а значит, дальнейшее развитие фондового рынка в перспективе будет существенно затруднено. Таким образом, социалистический режим управления оказывает серьезное влияние на характер развития всего фондового рынка и его участников, в то время как глобализация общемировой экономики диктует совершенно иные принципы управления, что влечет за собой противоречивость на законодательном уровне и на уровне конъюнктуры всего рынка.

2. В процессе проведения исследования выделены и определены важные условия дальнейшего развития экономической среды, необходимые для интенсификации роста фондового рынка Вьетнама, которые включают завершение процесса акционирования вьетнамской экономики, уменьшение размеров пакетов ^ акций акционерных предприятий, остающихся в собственности государства, рост финансовой- грамотности и денежных доходов населения. Следует отметить, что процесс акционирования в экономике Вьетнама в отличие от других развивающихся стран происходил во Вьетнаме не стихийно, а являлся частью общегосударственной программы развития. Государство сегодня ставит перед собой задачу тотального контроля фондового рынка, это выражается как в формах его управления, так и в законодательных актах, принятых в последние десятилетия. Такая форма управления с одной стороны способствует сосредоточению власти в руках государственных органов, а с другой способствует стабильному развитию фондового рынка. Черты плановой экономики характерны для всех сфер народного хозяйства Вьетнама, включая сферу эмиссии и торговли^ ценными бумагами. Вместе с тем, необходимо отметить, что аналогичный путь развития фондового рынка в свое время был характерен и для Китая, являющегося сегодня лидером мировой индустрии и других более развитых стран АСЕАН. Опыт данных стран, а также перспективы интеграции в мировой фондовый рынок - является сегодня, пожалуй, главным стимулом для развития фондового рынка Вьетнама.

3. Исследование модели формирования фондового рынка Вьетнама показало, что в ее основе лежит географическая сегментация его становления и развития. Образование в стране двух экономических зон, в Ханое и

Хошимине обусловлено историческим развитием данных регионов. В одном располагаются правительственные органы, а в другом сосредоточены основные направления бизнеса страны. Несмотря на относительно скромные размеры самой страны, наличие двухполюсной модели развития фондового рынка все еще остается необходимостью с точки зрения дальнейшего развития. Однако активный процесс глобализации общемировой экономию! с учетом модернизации процессов фондового рынка, автоматизации процесса проведения торгов, а также экономии средств на масштабе листинга, заставляет ведущие мировые державы, сегодня' все активнее заниматься процессами интеграции фондовых площадок. Вероятнее всего-по этому пути может последовать и Вьетнам, разговоры о необходимости интеграции уже ведутся, но пока носят чисто дискуссионный характер.

4. В последнее десятилетие в результате роста экономики страны и как следствие масштабов национального фондового рынка, обозначились основные принципы формирования его новой модели. Количественные принципы состоят в неуклонном росте масштабов фондового рынка: его капитализации, числа участников и котируемых фондовых инструментов.

Несомненно, постоянное развитие в будущем должно сформировать не только качественно новый инструментарий для организации торгов на фондовом рынке, соответствующий общемировым стандартам, но и будет способствовать расширению' его участников. Сегодня иностранные инвесторы из различных стран мира стремятся- стать полноправными участниками фондового рынка Вьетнама, вкладывая средства в экономику страны, они открывают новые совместные предприятия и производства. Пока еще существуют значительные ограничения для полноценного притока в страну иностранных инвестиций, основные из них лежат в плоскости законодательных проблем, но в целом государство понимает значимость выхода Вьетнама на международный уровень развития. Поскольку фондовый рынок не может развиваться без участия иностранных инвестиций и рейтинг страны не будет повышаться без доверия со стороны мирового сообщества.

Качественные тенденции развития фондового рынка сегодня* состоят в снижении доли активов финансового сектора и увеличении доли активов

145 промышленного и сельскохозяйственного сектора экономики; уменьшении доли государственных активов на фондовом рынке; постоянном увеличении доли корпоративных облигации.

5. Таким образом, структурные изменения фондового рынка диктуют и совершенно иные подходы, в оценке качества эмитента. Существующие критерии его оценки, регламентированные законодательными документами РКЦБ не удовлетворяют растущим потребностям фондового рынка. Использование западных стандартов, в. основе которых лежит не только оценка количественных параметров эмитента (формализованных факторов), но и оценка качественных параметров (неформализованных факторов), пока не получило^ должного распространения! во Вьетнаме. Поэтому в исследовании^ была разработана модель рейтинговой оценки эмитента, адаптированная* на вьетнамском фондовом рынке и основанная на структуризации рисков эмитента, шкалы балльной оценки дифференцированной в зависимости от конкурентной позиции эмитента, от рыночных и нерыночных факторов, от уровня управления^ компанией и ее надежности. Проведена ее практическая апробация на примере ведущего банка страны - Эксимбанка. В- результате чего доказано, что использование указанной методологии позволяет оценить бизнес-риск эмитента, независимо от его- отраслевой принадлежности, практическое применение данной методологии позволяет диверсифицировать инвестиционные, кредитные и рыночные риски, а также использовать ее в качестве альтернативного источника информации, свидетельствующей о финансовой устойчивости эмитента. Таким образом, применение западных подходов оценки эмитента позволило сформировать качественно новый инструментарий, что в будущем будет способствовать активной интеграции участников фондового рынка в мировое сообщество.

6. Существующая концепция развития национального фондового рынка страны на период до 2020 года охватывает ряд основополагающих проблем, среди которых обозначены изменения в вертикали его управления,

146 расширение спектра инструментов фондового рынка, увеличение капитализации и пр. Вместе с тем, в ней слабо учтены вопросы мировой интеграции фондового рынка Вьетнама, укрепления его имиджа и прозрачности отношений1 среди его участников. В связи с чем, в исследовании были предложены дополнительные этапы концепции развития фондового рынка Вьетнама с позиции национального законодательства. Основные задачи, которой включают: необходимость. увеличения объема фондового рынка в т.ч. и за счет изменения структуры собственности, повышение качества ценных бумаг и услуг фондового рынка, диверсификация товаров для удовлетворения спроса рынка; постепенное совершенствование структуры рынка капитала, обеспечивающего государственный контроль и надзор; развитие посреднических услуг рынка; развитие системы инвесторов внутри страны и за рубежом; совершенствование законодательства в части повышения эффективности государственного контроля и регулирования, а также повышение прозрачности фондового рынка; глобализация фондового рынка, региональная и международная интеграция в мировой фондовый рынок. На наш взгляд, расширение задач концепции развития фондового рынка должно способствовать его дальнейшему развитию и становлению новой модели! рыночных отношений в социалистическом Вьетнаме.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Зыонг Куинь Хоа, 2011 год

1. Конституция СРВ от 15 апреля 1992 г.

2. Гражданский кодекс СРВ, принят Национальным собранием Вьетнама 28 декабря 1995 г.

3. Закон «О предпринимательстве» № 13/1999/(~)Н10 от 12.06:1999т.

4. Закон «О ценных бумагах» № 70/2006^Н 11 от 29.06.2006г.

5. Постановление Премьер Министра СРВ № 202-СТ от 06 августа 1992 г. «О проведении эксперимента по преобразованию нескольких государственных учреждений в акционерные компании»

6. Постановление Правительства СРВ «О правилах эмиссии государственных облигаций» № 72-СР от 26.07.1994 г.

7. Постановление Правительства СРВ № 120-СР от 17.09.1994 г.

8. Постановление Правительства СРВ № 44/1998М>СР от 29.06.1998 г. «О приватизации государственных предприятий»

9. Постановление Правительства СРВ № 48/1998 №)- СР от 11 июля 1998 г. «О ценных бумагах и рынке ценных бумаг»

10. Постановление- Правительства СРВ № 64/2002/№)-СР «Об акционировании государственных предприятий» от 19 июня 2002г.

11. Постановление Правительства СРВ № 38/2003/М}-СР «Об акционировании госпредприятий» от 15 апреля 2003 г.

12. Постановление Правительства СРВ № 66/2004ЛчГВ-СР «О переводе Государственного Комитета по ценным бумагам в Министерство Финансов» от 19 февраля 2004г.

13. Постановление Правительства СРВ № 52/2006/ NB-CP «О выпуске коммерческих облигации» от 19 мая 2006г

14. Постановления Правительства СРВ № 14/2007/NB-CP «Подробные положения для. осуществления некоторых статей законов о ценных бумагах» от 19 января 2007г.

15. Постановление Правительства' СРВ №■ 53/2009/ND-CP «О выпуске' международных облигаций» от 04.06.2009 г.

16. Постановление Правительства СРВ № 85/2010NB-CP от 02 августа2010 г «О применении, мер к административным« правонарушениям в сфере ценных- бумаг»

17. Постановление Правительства * СРВ № 01/2011/NB-CP «О выпуске* государственных облигаций, облигаций гарантированных государством и местных государственных облигаций» от 05 января2011 г.

18. Положение «О контроле, ревизии деятельности, связанной с эмиссионными ценными бумагами^ и фондовым рынком», утвержденное решением Председателя ГКЦБ № 31/1999/QB-UBCK от 12 октября 1999 г.

19. Рапорт ГКЦБ «О 5-ти летней осуществления рынка ценных бумаг (период с 2000 г. по» 2005 г.)* и ориентации развития на период 20062010 гг.» от 20декабря 2002 г.

20. Решение Премьер Министра СРВ 163/ 2003/QD-TTg от 5 августа 2003г. «Об утверждении стратегии развития фондового рынка Вьетнама до 2010 года»

21. Решение Премьер Министра СРВ № 128/2007/QD-TTg «Об утверждении проекта развития рынка капитала Вьетнама до 2010 года и видение до 2020 года» от 02 августа 2007 г.

22. Решение Министерства Финансов СРВ № 12/2007/QB-BTC «О' корпоративном управлении, листинговых компаний» от 13'марта 2007г.

23. Решение Премьер Министра* СРВ112/2009/QD-TTg «О задачах и функциях ГКЦБ при Министерстве Финансов» от 11 сентября 2009 г.

24. Инструкции по. проведению торгов ГО — приложение к Постановлению Правительства № 72-СР «О правилах эмиссии государственных облигаций» от 26.07.1994 г.

25. Азия 2005: экономика и сотрудничество. Институт экономики РАН. Центр азиатских исследований (Сб. Науч. Статей). Ml:, 2006,' - с. 13:

26. Афонина А.О. Регулирование фондового рынка в России, и. за рубежом//Государственное управление. Электронный вестник Выпуск № 10 март 2007.- с.45

27. Банк Международных расчетов (BIS). Развивающиеся рынки корпоративных облигаций в Азии. Базель (Документ BIS № 26).

28. Бен Бланд. Вьетнамский вояж // IR magazine Russia & CIS. №1(6) январь/февраль 2009. - с.14-18

29. Буренин А.Н: Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Учебное пособие. Серия «Теория и практика финансового рынка» Издательство: М.: НТО- им. академика С.И. Вавилова, 2-е изд., перераб. и доп. 2002. — с.352

30. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. Серия «Теория и практика финансового рынка» Издательство: М.: НТО им. академика С.И. Вавилова, 2005. с.452

31. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные. Серия «Теория и практика финансового рынка» Издательство: М.: НТО им. академика С.И.Вавилова; 2005. — с.534

32. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. Серия «Теория и практика финансового рынка» Издательство: М.: НТО им. академика С.И. Вавилова, 3-е изд., перераб.и доп. 2003: с.339

33. Jle Фыонг «Развитие рынка государственных облигаций является базой для развития.рынка облигации Вьетнама» Журнал РЦБ Вьетнама, 2010-с.13-16

34. Вяткин В.Н., Гамза BlA. иг др. Управление рисками фирмы. М.: Финансы и статистика,2006. — с. 177

35. Тазета «Инвестиции в ценные бумаги», № 85 2001 — с.25

36. Галанов В.А. Производные финансовые инструменты. М.: Инфра-М, 2011 с.208

37. Галанов В .А. Рынок ценных бумаг. М.: Инфра-М, 2010 с.397

38. Галанов В.А. Галанова А.В. Механизмы возникновения современного финансового кризиса. Вестник РЭА им.Г.В. Плеханова, №2 (26), 2009 -с. 61—67

39. Галанов В.А. Случайностей закономерность экономического кризиса. Вестник РЭА им. Г.В.Плеханова, №1(31), 2010.- с. 29—34

40. Доклад «Деятельность предприятий во Вьетнаме за 9 лет начала XX века»//Статистический сборник, Ханой 2010

41. Документация VIII< вненационального съезда' представителей Ханой.: Ханой, «Государственная политика», 1996, с. 82

42. Доан Ван Хань Акционерные компании и акционирование ГП. Ханой, «Статистика», 1998.- с.45

43. Данг Дык Дам. Роль макроэкономических инструментов в обновлении Вьетнама. Данг Тхи Хиеу Ла Вьетнам на пути к рынку, М.,// Вопросы экономики, 1998, № 3.- с.56-58

44. Ежегодный отчет брокерской компаний Vndirect 2010г.

45. Ежегодный отчет Государственного банка Вьетнама 2009г.

46. Отчет брокерской компании Хоа Бинь (HBS Hoa Binh securities)

47. Журнал «Ценные бумаги Вьетнама» № 1-2 за 2007 г.- с 34.

48. Конрад Ю. «Рынки капитала в Центральной Азии»// Документ для обсуждения № 1// Департамент Центральной и Западной Азии (СШШ) -август 2008.

49. Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные и финансовыеIотношения. М.: Финансьги статистика, 2005 с.392г

50. Нгуен Тху Хиен «Интеграционная способность. рынка облигации Вьетнама с точки зрения« Азиатского облигационного-рынка», Рынок ценных бумаг Вьетнама, 2009- с. 10-12

51. Материалы ГКЦБ о стратегии развития фондового рынка! на период 2011-2020 гг.

52. Матросов Е.С. Фондовый рынок Европейского Союзам //Рынок ценных бумаг.2005, № 3. с.45-46

53. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 2002. — с.550

54. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие. М.: Финансовая* академия при Правительстве РФ, 2002. — с.456

55. Нго Куанг Минь. Государственная экономика и процесс реформы государственных предприятий. Ханой, «Политика» 2001.- с. 134

56. Нгуен Киеу Занг «Правовое регулирование сделок с эмиссионными ценными бумагами в законодательстве Вьетнама и Российской Федерации: сравнительный анализ»: диссертация . кандидата юридических наук: 12.00.03. с.134

57. Нгуен Нгок Кань Международная кооперация по развитию во Вьетнаме индустрии фондового рынка Экономическое обозрение Вьетнама, 2006, № 1.- с.23-25

58. Нгуен Суан Тьинь. Основные итоги и проблемы промышленного развития Вьетнама в» годы обновления и- реформы. Восточная Азия: тенденции, проблемы, перспективы. М.:, 2005.- с. 145

59. Нгуен Тхи Кам Тхо// Инвестиционный* климат и иностранные инвестиции во Вьетнаме/Зарубежный опыт, 2008. с. 14-15

60. Нгуен, Тхи Тхуан, «Совершенствование законодательства об организации« осуществляющей» торговлей* ценными- бумагами? на централизованном рынке ценных- бумаг» 2009: диссертация- . кандидата-юридических наук: 62.38.50.01- с. 200

61. Нгуен Хоай Ан «Формирование фондового рынка в СРВ» диссертация . кандидата экономических наук: 08:00.14'. с. 156

62. Отчет «Понимание Азии». Корпорации Меррилл Линч (MerrillXynch) от 02 февраля 2006.69.0бзор экономики Азии 2010// Азиатский банк развития декабрь 2010

63. Процесс развития законодательства Вьетнама об иностранных инвестициях//Евразийский юридический журнал № 11 (30)2010

64. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. с.234

65. Р.убцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002, с.567

66. Саркисянц А. Инвестиционные фонды в мире// Бухгалтерия и банки 2010 № 2. с.45-47

67. Страновой доклад Вьетнам4 2010//The Economist Intelligence Unit Limited 2010

68. Та Тхань Бинь «Совершенствование законодательства об листинге ценных бумаг на зарубежном рынке ценных бумаг», 2008.: диссертация. кандидата экономических наук: UB.08.06. с.202

69. Теория« государства и права: Учеб. Пособие/ под ред. Jle Минь Там-Ханой, 2001- с.349

70. Тригубенко М.Е. Стратегическое партнерство России с Китаем и Вьетнамом: проблемы, противоречия. Восточная Азия: динамика, тенденции, проблемы: ИМЭПИРАНШ:,2005: С.45-48?

71. Удвоение притока иностранных инвестиций во Вьетнам БИКИ, № 75, 2007: с. 5-16

72. Укреиление позиций Вьетнама в? мировой и региональною экономике: БИКИ| № 14, 2007:- с.446* /

73. Фам Тхи Жанг Тху «Формирование и совершенствование законодательства« Вьетнамского^ фондового рынка», Ханой 2002г.: диссертация . кандидата юридических наук: 62.3 8.50:0 l-c.204

74. Фельдман А.А. Основы рынка производных ценных бумаг. М.: Инфра-М, 1996.- с.45682'.Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные; инструменты. М.: Финансы и статистика, 2008. с.З98

75. Хоанг Тхи Куинь Чи «Законодательство о защите прав и интересов инвесторов на-» централизованном рынке ценных^ бумаг» 2008.: диссертация . кандидата юридических наук: 62:38.50:01-с. 197

76. Чан Суан Ха « Фондовый рынок Вьетнама, его модель и перспективы развития», Журнал финансов 2001 г.,с. 57-58

77. Чан Хоанг Ким Экономика Вьетнама в периоде 1945-2000 и план до 2005 г. М.; Статистика 2001.- с.167

78. Audited financial report of Eximbank of the years 2007 and 2008 * and the financial reports of QII/2009

79. Bank for International Settlements (2010): «The development of bond markets in emerging Economies», BIS Papers, no 11, Basel, June.

80. Bessis J. Risk Management in Banking: Wiley, 2002. P. 448.

81. CFA(R) Candidate Body of Knowledge (CBOK(TM)). Версия 2001 г. CFA Institute. Интернет ' версия http://www.cfainstitute.org/cipm/Pages/index.aspx. — Официальный сайт CFA.

82. Gyntelberg J., G. Ma and E. Remolona, Developing corporate bond markets in Asia. In: Bank for International Settlements. 2006. Developing Corporate Bond Markets in Asia. Basel.

83. Index of Economic Freedom. The Heritage Foundation. http://www.heritage.org.92.0ECD Trade Policy Working- Papers, no« 54, 15 June* 2007, pp 64-5: Revised and updated by the authors

84. Ranjana Sahajwala, Paul Van den Berght Supervisory risk assessment and-early warning systems. BIS Working Paper No.4, Basel, December 2000

85. Scott D. Aguais, Lawrence R. Forest Jr. The Future of Risk-Adjusted Credit Pricing in Financial lnstitutions // The RMA Journal. November 2000.

86. The Financial Development Index 2008 Rankings, WFE