Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 12.00.03, кандидат юридических наук Гортинская, Екатерина Игоревна

• Гортинская, Екатерина Игоревна
• кандидат юридических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат юридических наук Гортинская, Екатерина Игоревна

Введение

Глава I Правовые аспекты секьюритизации активов и участия специального юридического лица: зарубежный опыт

§ 1 Секьюритизация: понятие, история развития, правовые аспекты структуры сделки и особенности передачи активов

§2 Участники сделки секьюритизации

§3 Правой статус специального юридического лица в зарубежной секьюритизационной практике

Глава II Правой статус ипотечного агента в сделках секьюритизации активов посредством выпуска облигаций с ипотечным покрытием

§ 1 Правовые особенности выпуска облигаций с ипотечным покрытием и положения его основных участников

§2 Организационно-правовая форма и правоспособность ипотечного агента

§ 3 Органы управления ипотечного агента

§ 4 Создание, реорганизация и ликвидация ипотечного агента

§ 5 Правовые вопросы банкротства ипотечного агента

Глава III Правовой статус специального юридического лица в сделках секьюритизации активов: предложения по построению законодательного регулирования в РФ

§1 Правовые особенности выпуска ценных бумаг, основные определения, участники сделки секьюритизации активов

§ 2 Организационно-правовая форма, правоспособность и вопросы управления специальным юридическим лицом

§3 Учреждение, реорганизация и ликвидация специального юридического лица

§4 Вопросы законодательства о банкротстве в сделках секьюритизации активов

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов»

Актуальность темы исследования

В целях развития экономики и становления конкурентоспособного рынка капитала в России необходимо, чтобы компании имели возможность привлекать финансирование на выгодных условиях, а инвесторы на внутреннем рынке ценных бумаг могли вкладывать средства в качественные российские активы. Для российских компаний и кредитных организаций использование такой техники привлечения финансирования, как секьюритизация активов, является весьма желательным, так как она позволяет привлекать • заимствования на выгодных условиях и вкладывать привлеченные средства в развитие хозяйственной деятельности. Российские федеральные, региональные и муниципальные органы могут использовать секьюритизацию для получения средств и финансирования государственных проектов. Секьюритизация создает возможность для профессиональных участников рынка инвестировать в низко-рисковые российские активы, а также повышает ликвидность и способствует развитию российского рынка капитала.

В настоящее время существует ряд серьезных проблем теоретического и практического характера, связанных с секьюритизацией активов.

К теоретическим проблемам секьюритизации активов следует отнести: недостаточную разработанность понятийного аппарата, отсутствие единого понимания сущности договорных положений, категорий, понятий, а также отсутствие четкого представления о структуре сделки и статусе ее участников. В частности, отсутствует общепринятое определение специального юридического лица, не выявлены и не исследованы основные характеристики специального юридического лица в сделках секьюритизации активов. На практике зачастую используются экономические термины и категории, что приводит к смешению понятий и делает секьюритизацию сложной для понимания и исследования.

К практическим проблемам следует отнести отсутствие в России разработанной правовой базы для осуществления сделок секьюритизации различного рода активов. Федеральный закон от 11 ноября 2003 №152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»1 (далее «Закон об ИЦБ») - первый и на сегодняшний день единственный закон, с помощью которого была предпринята попытка создать правовую базу для проведения секьюритизации активов- в России. Практика осуществления сделок секьюритизации активов показала, что положения Закона об ИЦБ, регулирующие статус ипотечного агента, нуждаются в изменениях и дополнениях, поскольку не соответствуют стандартам, предъявляемым зарубежной секьюритизационной практикой к специальным юридическим лицам в сделках секьюритизации активов. Кроме того, Закон об ИЦБ регулирует только сделки секьюритизации активов, связанных с ипотечными отношениями. В то же время существует целый ряд активов (права требования по потребительским и коммерческим кредитам, права требования, вытекающие из лизинговых договоров, права требования в отношении будущих прогнозируемых платежей и т. д.), процедура секьюритизации которых никак не регламентирована.

На протяжении последних нескольких лет на уровне Центрального Банка РФ, министерств и Правительства РФ ведется обсуждение необходимости создания правовых условий для проведения секьюритизации активов в России. Так, в «Концепции развития законодательства о ценных бумагах и финансовых сделках», рекомендованной к опубликованию в целях обсуждения Советом при Президенте РФ по кодификации и совершенствованию гражданского законодательства (протокол № 69 от 30 марта 2009 г.), указывается, что практика , выпуска ипотечных облигаций показала необходимость совершенствования законодательства в сфере секьюритизации активов. В частности, подчеркивается

1 СЗ РФ, 17 ноября 2003, № 46 (ч. 2), ст. 4448. необходимость разработки специальных требований к специализированному юридическому лицу, которое выступает эмитентом ценных бумаг2.

Для успешного развития секьюритизации активов в России необходимо решить указанные теоретические и практические проблемы. Подход к их решению состоит в следующем. Во-первых, необходимы научное исследование вопросов секьюритизации активов и статуса специального юридического лица, раскрытие сущности категорий и понятий, связанных с такой техникой привлечения финансов как секьюритизация активов, также разработка и предложение определений и правовых конструкций с ней связанных. Во-вторых, необходимы комплексный анализ действующего российского законодательства и формулирование рекомендаций по его изменению и дополнению в части регулирования специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов. Решение указанных теоретических и практических проблем представляет несомненную актуальность выбранной темы диссертационного исследования.

В последние несколько лет кризис «низкокачественных ипотечных кредитов» (subprime mortgages) в США привел к так называемому «кризису доверия» на международных финансовых рынках, что, в свою очередь, привело к кризису ликвидности, и, в конечном счете, к снижению количества сделок секьюритизации. Однако, коммерческие причины для использования секьюритизации в качестве финансовой техники по-прежнему актуальны как для компании-продавца активов, которая привлекает финансирование (в международной секьюритизационной практике получившей название «оригинатор»), так и для инвесторов, и будут оставаться таковыми после преодоления кризиса. Период относительного затишья на международных и внутренних финансовых рынках дает время для научного исследования

2 Проект Концепции доступен на Интернет странице по адресу - http://privlaw.ru/. секьюритизации активов и статуса специального юридического лица, а также для обсуждения и изменения российского законодательства, что позволит создать в России разработанную теоретическую основу и конкурентную правовую среду для осуществления сделок секьюритизации. Поэтому выбранная тема диссертационного исследования является в настоящий момент особенно актуальной.

Объектом исследования являются возникающие в процессе секьюритизации активов отношения между специальным юридическим лицом и иными участниками сделки секьюритизации.

Предметом исследования являются правовое положение специального юридического лица относительно других участников сделки, с которыми оно вступает в правоотношения в процессе секьюритизации активов, а также совокупность прав и обязанностей специального юридического лица в сделках секьюритизации активов.

За рамками предмета настоящего исследования осталось рассмотрение вопросов, касающихся: способа передачи прав требования, активов, имущества специальному юридическому лицу (в частности, проблем, связанных с уступкой прав требования); регулирования залога прав требования (в частности, залога прав требования, вытекающих из договора банковского счета); регулирования выпуска ценных бумаг; законодательства об ипотеке и о залоге; осуществления секьюритизации посредством выпуска ипотечных сертификатов участия; синтетической секьюритизации» (и участия в ней специального юридического лица) и использования производных финансовых инструментов.

Степень разработанности темы исследования

В настоящее время в российской юридической литературе понятие «секьюритизация» стало использоваться довольно часто, например, в работах Л. А. Новоселовой3, В. В. Витрянского4. Некоторые аспекты секьюритизации рассматривают в своих работах, например, Ю. Туктаров5, В. Драгунов6, М.

7 8 9

Мельникас и Е. Сушкова , А. Казаков , Ю. Осадчая . Однако, правовые вопросы секьюритизации активов не выделялись в отдельный предмет исследования. Монографий российскими исследователями по проблемам осуществления секьюритизации по российскому праву не издавалось. Вопросы секьюритизации отдельно не анализировались в диссертационных работах исследователей-юристов.

По вопросам правового статуса специального юридического лица в сделках секьюритизации активов были опубликованы лишь отдельные статьи в периодических изданиях авторов А. Селивановского и В. Гафаровой10. Комплексного и детального исследования вопросов правового статуса специального юридического лица в сделках секьюритизации активов не проводилось.

Теоретическая основа исследования

3 Новоселова Л.А. Сделки уступки права (требования) в коммерческой практике. Факторинг. - М.: Статут, 2003. -Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

4 Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Договоры о займе, банковском кредите и факторинге. Договоры, направленные на создание коллективных образований. Книга пятая. Том 1. - М.: Статут, 2006 (Автор главы IX Понятие факторинга и его виды Витрянский В.В.) - Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

5 Туктаров Ю. Секьюритизация и законодательство // В кн.: Ханс Питер Бэр. Секьюритизация активов. - М.: Волтерс Клувер, 2006. - С. 475 - 504.

6 Драгунов В. Секьюритизация активов в России // В кн.: Ханс Питер Бэр. С. 537-548. 7

Мельникас М., Сушкова Е. Правовые вопросы применения секьюритизации активов в России // Рынок ценных бумаг. - 2003. № 3. С. 42.

8 Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг. - 2003. №19.

9 Осадчая Ю. Залог и банкротство при секьюритизации ипотечных активов // Рынок ценных бумаг. - 2006. №22.

10 Селивановский А. Конструируем 5РУ // Рынок ценных бумаг. - 2005. №13; Селивановский А., Гафарова В. Правовые риски ипотечного агента// Хозяйств и право. - 2005. №8 и 9.

При подготовке диссертации использовались работы отечественных исследователей-юристов. Также автором анализировались публикации и диссертации исследователей-экономистов, например, кандидатские диссертации

A. Н. Анисимова, Н. В. Александровой, A. JI. Морковкина, А. О. Солдатовой, О.

B. Яблонской, О. В. Демченко11.

В связи с неразработанностью темы исследования в российской юридической литературе, для комплексного рассмотрения предмета диссертационного исследования, автором использовались монографии зарубежных авторов, например, Х.П. Бэра12, Ж. Ж. де Вриз Роббе и П. Али13, а также James A. Rosenthal и Juan М. Ocampo14, Philip R. Wood15 и большое количество публикаций в зарубежных периодических изданиях. Эмпирическая основа исследования

Информационной основой диссертационного исследования являются гражданское законодательство, иные нормативные правовые акты, материалы судебной практики по вопросам применения гражданского права.

11 См.: Анисимов А. Н. Секьюритизация банковских ссуд в российских кредитных организациях: Дис. . канд. экономия, наук. Ставрополь, 2009. - 218 е.; Александрова Н. В. Секьюритизация ипотечных банковских активов и ее роль в формировании вторичного ипотечного рынка в России: Дис. . канд. экономич. наук. Волгоград, 2008. -295 е.; Морковкин А. Л. Секьюритизация активов кредитной организации как инструмент снижения кредитного риска: Дис. канд. экономич. наук. Иваново, 2008. - 185 е.; Солдатова А. О. Секьюритизация лизинговых активов: Дис. . канд. экономич. наук. Москва, 2006. - 184 е.; Яблонская О. В. Секьюритизация банковских активов: Зарубежный опыт, перспективы развития в России: Дис. . канд. экономич. наук. Москва, 2004. - 164 е.; Демченко О. В. Секьюритизация страховых рисков: Автореферат дис. канд. экономич наук. Санкт-Петербург, 2008. - 24 е.; Рашидов М. Р. Секьюритизация активов как источник инвестиций в развитие жилищно-коммунального хозяйства: Автореферат дис. . канд. экономич. наук. Москва, 2009. - 26 е.; Ивкин А. А. Формирование механизма секьюритизации как инструмента управления финансовыми рисками страховых компаний в России: Автореферат дис. . канд. экономич. наук. Москва, 2005. - 20 е.; Мязова Я. С. Моделирование платежных потоков механизма секьюритизации ипотечных кредитов: Автореферат дис. . канд. экономич. наук. Самара, 2007. - 16 с.; Сергеев Д. А. Система ипотечного кредитования в РФ на основе механизма секьюритизации: Дис. . канд. экономич. наук. Санкт-Петербург, 2001. - с.205.

12 См.: Бэр Х.П. Указ соч.

13 Жан Жоб де Вриз Роббе, Поль Али. Секьюритизация и право. - М.: Волтерс Клувер, 2008.

14 James A. Rosenthal, Juan M. Ocampo. Securitisation of credit: inside the new technology of finance. - USA, 1988.

15 Philip R Wood. Law and Practice of International Finance, Title Finance, Derivatives, Securitisations, Set-off and Netting. - London, 1995.

Автором использовались нормативные правовые акты, регулирующие секьюритизацию активов в различных государствах, а также некоторые акты Европейского Союза. Кроме того, автором рассматривались материалы докладов, конференций, отчеты государственных органов и негосударственных и международных организаций, публикации ведущих юридических и аудиторских фирм, инвестиционных банков, рекомендации международных рейтинговых агентств, а также многочисленная информация в сети Интернет, в частности, на страницах участников сделок секьюритизации, которые были проведены в России.

Цель диссертационной работы - комплексное изучение правового положения специального юридического лица относительно других участников сделки секьюритизации активов, а также совокупности прав и обязанностей специального юридического лица в сделках секьюритизации активов.

Для достижения указанной цели решаются следующие основные задачи:

• исследование зарубежной теории и практики проведения сделок секьюритизации и выявление основных характеристик специального юридического лица в сделках секьюритизации активов за рубежом;

• анализ теории секьюритизации активов, а также практики осуществления сделок секьюритизации и участия в них специальных юридических лиц в России;

• анализ положений российского законодательства, регулирующего вопросы правого статуса ипотечного агента в сделках секьюритизации активов посредством выпуска облигаций с ипотечным покрытием;

• обоснование и разработка предложений по совершенствованию Закона об ИЦБ в части правового статуса ипотечного агента;

• комплексный анализ положений действующего законодательства для определения возможности эффективного использования российского хозяйственного общества в качестве специального юридического лица в сделках секьюритизации активов; а также • обоснование и разработка рекомендаций по построению российского законодательного регулирования статуса специальных юридических лиц в сделках секьюритизации различного рода активов путем принятия закона о секьюритизации.

Методологическую основу исследования составили как общенаучные, так и частнонаучные методы исследования - системный, лингвистический, исторический, логический, методы моделирования и обобщения, сравнительно-правовой, метод анализа и толкования правовых актов.

Научная новизна исследования состоит в том, что данная диссертационная работа является первым комплексным научным исследованием правового статуса специального юридического лица в сделках секьюритизации активов по российскому праву. Наиболее существенные результаты, полученные автором и содержащие научную новизну, заключаются в следующем.

В диссертации уточнено содержание таких понятий и категорий, как «секьюритизация», «секьюритизация активов», «действительная продажа», «защита от банкротства» и сформулированы определения сделки секьюритизации и специального юридического лица.

В работе предложен перечень и раскрыто содержание основных характеристик специального юридического лица в сделках секьюритизации активов.

В диссертационном исследовании обоснован ряд новых теоретических положений, имеющих значение для развития как теории, так и практики. В частности, речь идет о разработке положений о специальной правоспособности специального юридического лица, о создании специального юридического лица как лица, независимого от иных участников сделки, а также о специальном банкротном режиме специального юридического лица.

Научная новизна диссертации определятся также тем, что в ней разработан ряд новых выводов, направленных на совершенствование теории и законодательства в части правового статуса специального юридического лица.

На защиту выносятся следующие основные положения:

1. Выявлены основные характеристики специального юридического лица в сделках секьюритизации активов, осуществляемых за рубежом. К таковым следует отнести: (1) особую организационно-правовую форму, (11) ограниченную правоспособность, (111) учреждение в качестве независимого юридического лица, (¿у) запрет на проведение реорганизации и добровольной ликвидации, а таюке (у) специфику банкротства и обращения взыскания на активы специального юридического лица, служащие предметом обеспечения по ценным бумагам.

2. Разработано определение сделки секьюритизации. Таковой является сделка, по которой одно лицо (а) приобретает (прямо или посредством другого лица) права требования, иные активы или иное имущество; или (б) принимает на себя (прямо или посредством другого лица) риски, связанные с правами требования, иными активами или иным имуществом, и которое финансирует такое приобретение указанных прав требования, активов, имущества или принятие на себя рисков, связанных с такими правами требования, активами, имуществом, посредством выпуска ценных бумаг, стоимость которых или доход по которым зависит от таких прав требования, активов, имущества или рисков, связанных с такими правами требования, активами, имуществом.

3. Предложено определение специального юридического лица, которое сформулировано следующим образом: специальное юридическое лицо -юридическое лицо, созданное в соответствии со специальным законом о секыоритизации, предметом деятельности которого может быть только осуществление одной или нескольких сделок секыоритизации и фирменное наименование которого содержит слова «секьюритизационная компания».

4. Разработана конструкция специальной правоспособности специального юридического лица. Предложено ограничить предмет деятельности специального юридического лица осуществлением одной или нескольких сделок секыоритизации. Сделан вывод о необходимости прямых ограничений правоспособности специального юридического лица, а именно: запрет на наличие работников; запрет на участие в других юридических лицах; запрет на заключение договоров с физическими лицами за исключением договоров, предусмотренных решением о выпуске облигаций; запрет на осуществление видов деятельности, в нарушение ограничений, указанных в уставе специального юридического лица.

5. Сделан вывод о необходимости создания специального банкротного режима специального юридического лица и разработаны основные составляющие данного режима. Специальный банкротный режим состоит в ограничении специального юридического лица в возможности обращаться в суд в случае предвидения банкротства и в исключении в отношении него обязанности обращаться с заявлением должника в арбитражный суд, а также в использовании сторонами сделки секыоритизации договорного положения о «неинициировании банкротства» специального юридического лица. Сделан вывод о риске признания судом договорного положения о «неинициировании банкротства» в качестве отказа от права и доказана необходимость законодательного закрепления возможности использования сторонами сделки секыоритизации договорного положения о «неинициировании банкротства».

6. Обоснована необходимость использования в сделках секыоритизации договорного положения об «ограничении взыскания», которое предполагает, что кредитор специального юридического лица соглашается с тем, что он может обратить взыскание только на те активы (и только в пределах их стоимости), принадлежащие специальному юридическому лицу, которые служат обеспечением обязательств специального юридического лица в отношении данного кредитора.

7. В отношении нескольких выпусков облигаций, для которых используется разное обеспечение, доказана необходимость разделения и обособления активов специального юридического лица, обеспечивающих один выпуск, от активов, обеспечивающих каждый из последующих выпусков, а также необходимость разделения и обособления денежных потоков, получаемых за счет каждого из таких обособленных пулов активов.

8. Обоснован и разработан специальный банкротный режим сделок, заключенных между продавцом (оригинатором) и специальным юридическим лицом в процессе сделки секьюритизации. В отношении таких сделок должны Г к исключаться возможность их оспаривания по основаниям, указанным в законодательстве о банкротстве, а также возможность отказа от исполнения таких сделок в порядке, предусмотренном законодательством о банкротстве.

9. Разработана теория минимизации рисков, возникающих в случае банкротства обслуживающей организации. Мораторий на удовлетворение требований специального юридического лица не должен распространяться на требования специального юридического лица в связи с исполнением обслуживающей организацией (должником) ее обязательств по договору, заключенному в рамках сделки секьюритизации. Необходимо создание специального счета, открываемого обслуживающей организацией, на который будут зачисляться денежные средства, получаемые обслуживающей организацией от должников специального юридического лица (для последующего перечисления специальному юридическому лицу) и особый режим такого счета.

Некоторые теоретические выводы диссертации - как вынесенные, так и не вынесенные на защиту - требуют изменения действующего законодательства для их практической реализации. Автором разработаны предложения по совершенствованию законодательства об ипотечном агенте, а также предложения по построению законодательного регулирования статуса специальных юридических лиц. По мнению диссертанта, необходимо принятие закона о секьюритизации, который бы стал общим законом, регулирующим секьюритизацию широкого круга активов. При этом Закон об ИЦБ должен иметь статус специального закона, регулирующего секьюритизацию с использованием особого рода активов. Закон о секьюритизации должен, в частности, устанавливать правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации; в Закон об ИЦБ следует внести изменения для приведения в соответствие с законом о секьюритизации положений об ипотечном агенте как о специальном юридическом лице в сделках секьюритизации, осуществляемых посредством выпуска ипотечных облигаций.

К предложениям по совершенствованию законодательства следует отнести следующие:

Список литературы диссертационного исследования кандидат юридических наук Гортинская, Екатерина Игоревна, 2010 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ // СЗ РФ, 5 декабря 1994, №32, ст.3301.

2. Федеральный Закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» // СЗ РФ, 1 января 1996, №1, ст. 1.

3. Федеральный закон от 12 января 1996 г. №7-ФЗ «О некоммерческих организациях» // СЗ РФ, 15 января 1996, №3, ст. 145.

4. Гражданский кодекс Российской Федерации, Часть вторая от 26 января 1996 г. №14-ФЗ // СЗ РФ, 29 января 1996, №5, ст.410.

5. Федеральный Закон от 8 февраля 1998 г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» // СЗ РФ, 16 февраля 1998, №7, ст.785.

6. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №40-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» // СЗ РФ, 1 марта 1999, № 9, ст. 1097.

7. Трудовой кодекс Российской Федерации от 30 декабря 2001 г. №197-ФЗ // СЗ РФ, 7 января 2002, № 1 (ч. 1), ст. 3.

8. Федеральный Закон от 26 октября 2002 г. №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» // СЗ РФ, 28 октября 2002, №43, ст. 4190.

9. Федеральный закон от 26 июля 2006 г. №135-Ф3 «О защите конкуренции» // СЗ РФ, 31 июля 2006, №31 (1.ч), ст.3434.

10. Указ Президента Российской Федерации от 18 июля 2008 г. № 1108 «О совершенствовании Гражданского кодекса Российской Федерации» // СЗ РФ, 21 июля 2008, №29 (ч. 1), ст.3482.

11. Постановление Правительства Российской Федерации от 26 августа 1996 г. № 1010 «Об Агентстве по ипотечному жилищному кредитованию» // СЗ РФ, 9 сентября 1996, №37, ст.4312.

12. Заявление Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации от 5 апреля 2005 г. «Стратегия развитиябанковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года» // Вестник Банка России, 13 апреля 2005, №19.

13. Постановление Правительства РФ № 63 от 1 февраля 2007 г. «Об утверждении правил размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением» // СЗ РФ, 5 февраля 2007, № 6, ст. 769.

14. Постановление Правительства РФ от 29 декабря 2007 г. № 955 «О порядке управления средствами Резервного фонда» // СЗ РФ, 7 января 2008, № 1, ст. 13.

15. Распоряжение ФКЦБ от 4 апреля 2002 г. № 421/р «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения» // Вестник ФКЦБ России, 30 апреля 2002, № 4.

16. Официальное сообщение ЦБ РФ от 2 июня 2003 г. «О переходе банковского сектора Российской Федерации на международные стандарты финансовой отчетности» // Вестник Банка России, №31,4 июня 2003.

17. Приказ Министерства финансов РФ от 1 июля 2004 г. №180 «Концепция развития бухгалтерского учета и отчетности в Российской Федерации на среднесрочную перспективу» // Российская Бизнес-газета, 20 июля 2004, №27.

18. Приказ ФСФР РФ от 20 апреля 2005 г. № 05-17/пз-н «Об утверждении Положения о специалистах финансового рынка» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 6 июня 2005, №23.

19. Нормативные акты зарубежных стран

20. Гражданский кодекс Нидерландов текст на английском языке: http://www.civil-code.nl/BW2/article285.htm.

21. Закон Италии о секьюритизации текст на английском языке: http://www.freshfields.com/publications/pdfs/2005/12346.pdf.

22. Закон Люксембурга о секьюритизации текст на английском языке: http://www.securitisation.lu/securitizationsecuritisation/lois/.

23. Directive 2006/48/ЕС of the European Parliament and of the Council of 14 June 2006; Directive 2006/49/EC of the European Parliament and of the Council of 14 June 2006: http://eur-lex.europa.eu.

24. UK Insolvency Act 1986 LexisNexis Butterworths.

25. Учебные, научно-практические пособия и монографии

26. Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Договоры о займе, банковском кредите и факторинге. Договоры, направленные на создание коллективных образований. Книга пятая. Том 1. М.: Статут, 2006. - 736 с.-ISBN 5-8354-0345-3.

27. Бэр Х.П. Секьюритизация активов. М.: Волтерс Клувер, 2006. - 624 с. -ISBN 5-466-00140-6.

28. Гражданское право: Учебник / Отв. ред. Е.А. Суханов. Москва.: БЕК, 2003. - 816 с. - ISBN 5-85639-250-7.

29. Жан Жоб де Вриз Роббе, Поль Али. Секьюритизация и право. М.: Волтерс Клувер, 2008. - 600 с. - ISBN 978-5-466-00286-7.

30. Козлова Н.В. Правосубъектностью юридического лица. М.: Статут, 2005. - 476 с. - ISBN 5-8354-0257-0.

31. Научно-практический комментарий (постатейный) к Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)» под ред. В.В. Витрянского. -М.: Статут, 2004. 1037 с. - ISBN 5-8354-0187-6.

32. Новоселова Л.А. Сделки уступки права (требования) в коммерческой практике. Факторинг. М.: Статут, 2003. - 494 с. - ISBN 5-8354-0146-9.

33. Телюкина М.И. Комментарий к Федеральному Закону «Об акционерных обществах» (постатейный). М.: Волтерс Клувер, 2005. - 656 с. - ISBN 5466-00089-2.

34. Телюкина М.В. Основы конкурсного права. М.: Волтерс Клувер, 2004. -560 с. - ISBN 5-466-00026-4.

35. Ткачев В.Н. Несостоятельность (банкротство) особых категорий субъектов конусного права. М.: Волтерс Клувер, 2007. - 368 с. - ISBN 978-5-466-00310-9.

36. James A. Rosenthal, Juan M. Ocampo. Securitisation of credit: inside the new technology of finance. USA, 1988.

37. Philip R Wood. Law and Practice of International Finance, Title Finance, Derivatives, Securitisations, Set-off and Netting. London, 1995.4. Периодические издания

38. Анисимов А., Ипполитов А. История российской секьюритизации активов // Рынок ценных бумаг. 2006. №11.

39. Анисимов А. Особенности секьюритизации активов на развивающихся рынках // Рынок ценных бумаг. 2006. №22.

40. Барейша И. Секьюритизация: причины успеха // Рынок ценных бумаг. -2004. №4.

41. Болвачева Т.А. Ипотечные ценные бумаги. // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. 2006. №8.

42. Гришин П. Облигации, обеспеченных будущими потоками по кредитным картам // Рынок ценных бумаг. 2004. №23.

43. Джанкобаев Т. Структурная реформа финансирования в Казахстане: реформа и практика применения // Рынок ценных бумаг. 2005. №2.

44. Жуков Р., Новиков А. Практика секьюритизации российских лизинговых контрактов // Рынок ценных бумаг. 2006. №18.

45. Зарипов И.А. О роли рейтинговых агентств в современной экономике // Международные банковские операции. 2007. №1.

46. Исеев Р. Проблемы секьюритизации на современном этапе // Рынок ценных бумаг. 2004. №19.

47. Исеев Р. Секьюритизация ипотечных кредитов: экономика сделки // Рынок ценных бумаг. 2004. №24.

48. Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг. 2003. №19.

49. Казаков А. Секьюритизация: первые сделки после 5 лет разговоров // Рынок ценных бумаг. 2006. №4.

50. Коснырева Е. Газпром: первый выпуск обеспеченных облигаций // Рынок ценных бумаг. 2004. №16.

51. МакКарти Т. Секьюритизация в России // Рынок ценных бумаг. 2003. №3.

52. Мельникас М., Сушкова Е. Правовые вопросы применения секьюритизации активов в России // Рынок ценных бумаг. 2003. № 3.

53. Меньшикова М. Развитие секьюритизации России // Корпоративный юрист. 2006. №7.

54. Могилевский С.Д. Актуальные проблемы образования органов акционерных обществ и формирование их компетенции // «Налоги» (газета).-2006. №12.

55. Нагь П.М. Базель II и его последствия для Центральной и Восточной Европы // Международные банковские операции. 2006. №2.

56. Нагь П.М. Основные элементы новых нормативов Базеля II // Международные банковские операции. 2006. №3-4.

57. Ник Айзингер, Вазиф Кази, Пабло Перез. Дебютная эмиссия российских ипотечных ценных бумаг // Корпоративный юрист. 2006. №7.

58. Осадчая Ю. Залог и банкротство при секьюритизации ипотечных активов // Рынок ценных бумаг. 2006. №22.

59. Пастухова Н., Батлер С. Подходы к проблеме банкротства эмитента ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2002. №19.

60. Петровичев А. Секьюритизация A La Franceise // Рынок ценных бумаг. -2006. №19.

61. Пэрис X., Харвуд Э. Основные проблемы процесса секьюритизации в России // Рынок ценных бумаг. 2003. №3.

62. Санникова Т. Обеспечение высокого кредитного рейтинга ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2003. №11.

63. Санникова Т. Рейтинг отдельных сделок секьюритизации активов // Рынок ценных бумаг. 2006. №11.

64. Селивановский А.С. Конструируем SPV // Рынок ценных бумаг. 2005. №13.

65. Селивановский А. С., Гафарова В. Правовые риски ипотечного агента // Хозяйство и право. 2005. № 8 и 9.

66. Соболев Д.А. Новый проект российского закона о секьюритизации // Закон. 2008. №12.

67. Суворов Г. Об ипотечном агенте замолвите слово // Рынок ценных бумаг. -2004. №19.

68. Толстухин. М. Использование кондуитов при секьюритизации финансовых активов // Рынок ценных бумаг. 2007. №2.

69. Туктаров Ю. Секьюритизация закладных: вопросы действительной продажи (true sale) // Рынок ценных бумаг. 2006. №22.

70. Туктаров Ю. Толстухин. М. Секьюритизация и Люксембург // Рынок ценных бумаг. 2006. №24.

71. Туктаров Ю. Транширование ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг.-2006. №11.

72. Туктаров Ю. Что нужно поменять в облигациях с ипотечным покрытием // Рынок ценных бумаг. 2006. №4.

73. Фасахова А. Последние изменения в законодательстве об ИЦБ // Рынок ценных бумаг. 2006. №19.

74. Хисаметдинов А. Влияние секьюритизации активов на финансовый результат банка // Рынок ценных бумаг. 2005. №23 - 24.

75. Шевченко Г.Н. Ипотечные ценные бумаги // Право и экономика. 2004. №12.

76. Шитов Н. Опыт секьюритизации российских активов // Рынок ценных бумаг. 2006. №22.

77. Эрнст Я., Санникова Т. Качество обслуживания в трансакциях секьюритизации // Рынок ценных бумаг. 2006. №17.

78. Эрнст Я., Санникова Т. Основные факторы, влияющие на рейтинг структурированных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2006. №4.

79. Ярощук О., Лазорина Е. Секьюритизация в России // Рынок ценных бумаг. 2004. №23-24.

80. Adrian-Catalin Bulboaca. Securitisation: Romania // PLC Finance. PLC Finance. - 01 December 2007. - Resource ID: 1-380-9159.

81. Alec R. Anderson, Patrick G. O'Hagan. Purpose Trusts And Charitable Trusts In Securitisation And Other Structured Finance Transactions // Journal of International Trust and Corporate Planning, Volume 8, Issue 3, 1 September 2000.

82. Alex Schmitt, Bonn Schmitt Steichen. Securitisation: Luxembourg // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 3-380-8998.

83. Antti Niemi and Kimmo Mettala. Securitisation: Finland // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 9-380-9565.

84. Bob Penn. Introduction to the Basel II securitisation Framework. // Journal of International Banking and Financial Law. 2008. - 5 JIBFL 236. - LexisNexis Butterworths.

85. Carlos Echave. Securitisation: The End of the Beginning // Journal of International Banking and Financial Law. 2008. - 3 JIBFL 115. - LexisNexis Butterworths.

86. Carmichael A., Murygin A. Russian securitisation moves onshore // IFLR -July 2006.

87. Christian Lambie. Whole business securitisation: Maximising your assets // PLC Finance. 1 December 2000. - Resource ID: 5-101-3297.

88. Devrim Guniz Gokce. Securitisation in Turkey: Part 1 // International Company and Commercial Law Review, 2006. J.I.B.L.R. 2006, 21(6), 297300.

89. Dmytro Fedoruk, John Dakin. Cross-border securitisation of Ukrainian mortgage assets: an attractive business opportunity or a step to the unknown? // International Company and Commercial Law Review, 2007.

90. Fabrice Faure-Dauphin. Important modernisation of the securitisation regime in France // Journal of International Banking and Financial Law. 2008.B.J.I.B. & F.L. 2008, 23(9), 491-492. Westlaw UK.

91. Gabriel Gomez Giglio. Asset securitisation in Argentina // International Company and Commercial Law Review, 2005. J.I.B.L.R. 2005, 20(10), 514528.

92. Guy O'Keefe. Legal complexities structuring corporate securitisations across Europe // PLC Finance. 1 December 2007. - Resource ID: 9-380-8108.

93. Guy O'Keefe. Securitisation: UK (England and Wales) // PLC Finance. 1 December 2007. - Resource ID: 8-380-7915.

94. Hamish Patrick, Graham Burnside. Securitisation: UK (Scotland) // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 3-380-8615.

95. Jean-Norbert Pontier. The most recent French securitisation reform // International Company and Commercial Law Review. 2005. - J.I.B.L.R. 2005, 20(2), 97-100. - Westlaw UK.

96. Jim Croke, Sharad A Samy. Securitisation: United States // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 6-381-1471.

97. José Eduardo Carneiro Queiroz, Mattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr e Quiroga Advogados. Securitisation: Brazil // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 9-381-2426.

98. Marco Angheben. A year in transition: challenges for 2008 // PLC Finance. — 1 December 2007. Resource ID: 1-381-2562.

99. Maria Babenko. Russia: first steps towards creation of securitisation market // International Company and Commercial Law Review, 2003. J.I.B.L.R. 2003, 18(11), 460-463. - Westlaw UK.

100. Martin Bartlam. Securitisation: An overview // PLC Finance. 2006. -Resource ID: 7-202-1177.

101. Martin Bartlam. Types of securitisation // PLC Finance. Resource ID: 3-2021688.

102. MH van Raay. Covered bonds programmes under Dutch law // PLC Finance. -1 December 2007. Resource ID: 2-381-1859.

103. Olivier Hubert, De Pardieu Brocas Maffei. Securitisation: France // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 5-381-2353.

104. Patrizio Messina. Securitisation and Italian public Entities // International Company and Commercial Law Review, 2004. J.I.B.L.R. 2004, 19(1), 7-11.

105. Pavlo Kazymirov, Rodion Ignatenko. Securitisation: Ukraine // PLC Finance. -1 December 2007. Resource ID: 4-381-1288.

106. Philippe Portier. France: securitisation legislation // International Company and Commercial Law Review, 2005.

107. PLC Debt securities: fiscal agent v trustee // PLC Finance. Resource ID: 9201-8517.

108. PLC Model guide to securitisation techniques // PLC Finance. 1 December 2007. - Resource ID: 9-375-8962.

109. Quentin Rutsaert. Protected cell companies a new trend in the securitisation industry analysed from a Luxembourg and international perspective // International Company and Commercial Law Review, 2007.

110. Russian securitisation. Waking the bear // Structured Finance International. -May/June 2006.

111. Sandra Wittinghofer. Securitisation: Germany // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 8-380-9702.

112. Tony A. Nunes. Shelter from the sub-prime storm covered bonds in the US and Europe // PLC Finance. - 1 December 2007. - Resource ID: 4-380-9030.5. Судебная практика

113. Постановление Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 1 июля 1996 г. №6/8 «О некоторых вопросах, связанных с применением части первой Гражданского Кодекса РФ» // Бюллетень ВС РФ, 1996, №9; Вестник ВАС РФ, 1996, №9.

114. Обзор практики рассмотрения споров, связанных с применением Закона Российской Федерации «Об авторских и смежных правах, содержащийся в приложение к информационному письму Президиума ВАС РФ от 28 сентября 1999 г. №47 // Вестник ВАС РФ, 1999, № 11.

115. Постановление Пленума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 18 ноября 2003 г. №19 «О некоторых вопросах применения Федерального закона «Об акционерных обществах» // Вестник ВАС РФ, 2004, № 1.

116. Диссертации и авторефераты диссертаций

117. Александрова Н. В. Секьюрнтизация ипотечных банковских активов и ее роль в формировании вторичного ипотечного рынка в России: Дис. канд. экономич. наук. Волгоград, 2008. 295 с.

118. Анисимов А. Н. Секьюритизация банковских ссуд в российских кредитных организациях: Дис. канд. экономич. наук. Ставрополь, 2009. -218 с.

119. Демченко О. В. Секьюритизация страховых рисков: Автореферат дис. канд. экономич наук. Санкт-Петербург, 2008. 24 с.

120. Ивкин A.A. Формирование механизма секьюритизации как инструмента управления финансовыми рисками страховых компаний в России: Автореферат дис. канд. экономич. наук. Москва, 2005. 20 с.

121. Морковкин А. Л. Секьюритизация активов кредитной организации как инструмент снижения кредитного риска: Дис. канд. экономич. наук. Иваново, 2008.- 185 с.

122. Мязова Я. С. Моделирование платежных потоков механизма секьюритизации ипотечных кредитов: Автореферат дис. канд. экономич. наук. Самара, 2007. 16 с.

123. Рашидов М. Р. Секьюритизация активов как источник инвестиций в развитие жилищно-коммунального хозяйства: Автореферат дис. канд. экономич. наук. Москва, 2009. 26 с.

124. Сергеев Д. А. Система ипотечного кредитования в РФ на основе механизма секьюритизации: Дис. канд. экономич. наук. Санкт-Петербург, 2001. с.205.

125. Солдатова А. О. Секьюритизация лизинговых активов: Дис. канд. экономич. наук. Москва, 2006. 184 с.

126. Яблонская О. В. Секьюритизация банковских активов: Зарубежный опыт, перспективы развития в России: Дис. канд. экономич. наук. Москва, 2004. 164 с.7. Иные источники

127. Аксаков А.Г. Развитие законодательства о ценных бумагах: долговое финансирование и секьюритизация. Материалы Конференции «Секьюритизация в России», 17 ноября 2004:http://www.deloitte.eom/dtt/artide/0,1002,sid%253D 10824%2526cid%253D6 6888,00.html.

128. Казаков А. Развитие правовой базы для секьюритизации активов в России // Сборник статей «Ипотечное кредитование и секьюритизация», июнь 2007: http://www.rusipoteka.ru/publications/seliv-4/htm.

129. Концепция проекта федерального закона «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации» (в части регулирования секьюритизации финансовых активов), подготовленная ФСФР: http://www.fcsm.ru/document.asp?obno=l8450.

130. Правила листинга, доступа к размещению и обращению ценных бумаг в ЗАО Фондовая биржа «ММВБ»: http://www.nccg.ru.

131. Проект закона о секьюритизации, предложенный специалистами юридической фирмы «Авакян, Туктаров и Партнеры»: www.atpfinance.com.

132. Селивановский А.С. Обеспечение исполнения обязательств на финансовых рынках // Сборник статей «Ипотечное кредитование и секьюритизация», июнь 2007: http://www.rusipoteka.ru/publications/seliv-4/htm.

133. Устав ЗАО «Первый ипотечный агент АИЖК»: http://www.ahml.ru/file.res?src=agent/documentation/UstavPIAahml.pdf.

134. Bank for International Settlements. Committee on the Global Financial System. The role of ratings in structured finance: issues and implications. January 2005: http://www.bis.org/publ/cgfs23.pdf.

135. Basel Committee on Banking Supervision. Consultative Document: Asset Securitisation. Supporting Documents to the New Basel Capital Accord. January 2001: http://www.bis.org/publ/bcbsca06.pdf.

136. Basel Committee on Banking Supervision. Asset transfers And Securitisation (September 1992): http://www.bis.org/publ/bcbscl24.pdf.

137. Basel Committee on Banking Supervision. Consultative Document: The New Basel Capital Accord. January 2001: http://www.bis.org/publ/bcbsca03.pdf.

138. Fitch Ratings. Special Report. Bank Securitisation: IFRS versus Basel II Risk Transfer Revealed. 20 July 2006: www.fitchratings.com.

139. Fitch Ratings. Structured Finance Criteria Report. Special-Purpose Vehicles in Structured Finance Transactions. 13 June 2006: www.fitchratings.com.

140. Freshfields Bruckhaus Deringer. True-sale securitisation. Central and Eastern Europe. December 2004:http://www.freshfields.com/publications/pdfs/practices/9801 .pdf.

141. Global Legal Group. The International Comparative Legal Guide to: Securitisation 2005: http://www.iclg.co.uk.

142. Global Legal Group. The International Comparative Legal Guide to: Securitisation 2006: http://www.iclg.co.uk.

143. Global Legal Group. The International Comparative Legal Guide to: Securitisation 2007: http://www.iclg.co.uk.

144. International Organization of Securities Commissions. Consultation Report -the Role of the Credit Rating Agencies in Structured Finance Markets, March 2008: http://www.iosco.org/library/.

145. Mayer Brown Rowe & Maw Gaedertz. Securitisation in Russia: Some Legal Issues. September 2006: www.mayerbrownrowe.com.

146. Standard & Poor's // Legal Criteria for European Structured Finance Transactions 2005: www.standardandpoors.com.

147. Агентство по ипотечному жилищному кредитованию: http://www.ahml.ru/index.shtml.

148. Компания TMF: http://www.tmf-group.com.

149. Московская Межбанковская Валютная Биржа: http://www.micex.ru/.