Повышение эффективности инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений в сфере страхования тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Павлов, Андрей Валерьевич

• Павлов, Андрей Валерьевич
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Павлов, Андрей Валерьевич

Введение

Глава 1. Теоретические и методологические основы инвестиционной деятельности.

1.1. Понятийный аппарат инвестиционной деятельности.

1.2. Эволюция процессов интеграции на страховом рынке.

1.3. Институциональные особенности формирования страхового рынка.

Глава 2. Анализ состояния и оценка эффективности инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений в сфере страхования.

2.1. Динамика, факторы, отраслевые особенности инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений.

2.2. Организация инвестиционной деятельности на рынке слияний и поглощений в сфере страхования: причины, механизм осуществления, риски.

2.3. Процессы интеграции и управленческие аспекты при осуществлении инвестиционной деятельности на рынке слияний и поглощений в сфере страхования.

2.4. Эффективность инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений.

Глава 3. Рекомендации по повышению эффективности инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений.

3.1. Оценка эффективности инвестиционного проекта по слиянию и поглощению страховых компаний.

3.2. Интеграция корпоративных культур при реализации инвестиционного проекта по слиянию и поглощению.

3.3. Рекомендации по совершенствованию системы государственного регулирования инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Повышение эффективности инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений в сфере страхования»

Актуальность темы исследования. На сегодняшний день компании практически всех отраслей экономической деятельности осуществляют инвестиционную деятельность на рынке слияний и поглощений. По данным журнала «Слияния и поглощения», по итогам 2008 года в России было проведено 380 сделок по слиянию и "поглощению компаний, при этом общая сумма сделок составила порядка 77,6 млрд долл. США. В 2003 году стоимостная оценка рынка составляла 19,3 млрд долл. США. Таким образом, за пять лет объем сделок увеличился практически в 4 раза. Следует отметить, что по итогам 2007 года рост объема рынка слияний и поглощений был еще более значительным, что было обусловлено благоприятной экономической ситуацией. В 2007 году объем рынка слияний и поглощений составил 122,2 млрд долл. США, что в 6 раз больше показателя 2003 года.

Инвестиционная деятельность отечественных страховых компаний на рынке слияний и поглощений в сфере страхования на этапе ее возникновения носила единичный, бессистемный характер. Начиная с 2007 года, сделки слияний и поглощений на страховом рынке России приобрели массовый характер и существенные масштабы в рамках национального рынка слияний и поглощений. По итогам 2008 года объем сделок слияний и поглощений на страховом рынке составил 1 439,8 млн долл. США, что в 19 раз превышает аналогичный показатель 2003 года. Количество сделок увеличивалось до 2008 года. Так по итогам 2007 года количество сделок стоимостью не менее 5 млн долл. США составило девять против четырех в 2003 году1.

Росту количества сделок слияний и поглощений на страховом рынке способствует ряд факторов. Во-первых, увеличение страховых портфелей страховых компаний. Во-вторых, вступление в силу требований страхового законодательства, в части специализации страховых компаний и усиление требований к финансовой устойчивости и платежеспособности (увеличение

1 Журнал «Слияния и поглощения»: www.ma-journal.ru. уставного капитала страховых компаний и требования к составу и структуре активов, принимаемых в покрытие страховых резервов и собственных средств). В-третьих, увеличение уровня конкуренции на рынке страховых услуг. В-четвертых, перспектива вступления России во Всемирную торговую организацию и возрастание интереса иностранных инвесторов к отечественным страховщикам.

В настоящее время одними из ключевых проблем, возникающих при осуществлении инвестиционной деятельности на рынке слияний и поглощений в сфере страхования являются: сложность процедуры реорганизации, определенной действующими нормативно-правовыми актами Российской Федерации; большие временные затраты; низкий уровень прозрачности и информационной открытости сделок слияний и поглощений; пробелы в страховом законодательстве, в части передачи страхового портфеля. Еще одной из проблем являются риски интеграции, возникающие при осуществлении инвестиционной деятельности на рынке слияний и поглощений в сфере страхования, обусловленные спецификой предоставляемых услуг.

Актуальность темы исследования определяется необходимостью обосновать, структурировать и предложить направления регулирования процесса инвестирования денежных средств на рынке слияний и поглощений в сфере страхования, как на уровне государства, так и на уровне страховой компании.

Степень научной разработанности темы характеризуется незначительным числом работ, посвященных проблемам, возникающим при осуществлении страховыми компаниями инвестиционной деятельности на рынке слияний и поглощений в сфере страхования.

Вопросы инвестирования в целом и на рынке слияний и поглощений в частности достаточно полно рассмотрены отечественными и зарубежными учеными. Среди зарубежных авторов, следует отметить работы Г. Дж. Александер, Д. Бишоп, Р. Брейли, С.Л. Брю, Дж. В. Бэйли, Э. Дж. Долан, П.

Гохан, Д. Грейм, Д. Депамфилис, Т. Коллер, Т. Коупленд, Д.Е. Линдей, С. Майерс, K.P. Макконел, Д. Муррин, Ф. Стэнли, Т. Тимоти, М. Хэндон, У.Ф. Шарп, Ф. Эванс. Отечественная наука представлена В.В. Бочаров, C.B. Гвардии, Д.А. Ендовицкий, B.C. Ефремов, Ю. В. Иванов, Ю. В. Игнатишин, А.Е. Молотников, В.А. Москвин, Г.П. Подшиваленко, А.Д. Радыгин, Н.Б. Рудык, В.Е. Соболева.

Проблемам, возникающим при осуществлении страховыми компаниями инвестиционной деятельности на рынке слияний и поглощений в сфере страхования, посвящены работы отечественных ученых, среди которых следует отметить Ю.Т. Ахвледиани, О.В. Белоусову, Н.П. Николенко, К.Е. Турбину, A.A. Цыганова.

Однако имеющиеся научные разработки не в полной мере рассматривают управленческие аспекты инвестирования денежных средств на рынке слияний и поглощений страховых компаний, а также аспекты методологии оценке эффективности данного способа инвестирования.

Это и определило выбор темы диссертационного исследования, постановку его цели и задач.

Объектом исследования являются страховые компании.

Предметом исследования является процесс повышения эффективности инвестиционной деятельности страховых компаний.

Цель диссертационного исследования - разработка положений по повышению и оценки эффективности инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений в сфере страхования.

В соответствии с заданной целью в диссертационном исследовании были поставлены следующие задачи:

- определить цели и задачи инвестиционной деятельности страховых компаний на отечественном рынке слияний и поглощений в страховой сфере;

- проанализировать и оценить степень государственного и правового регулирования инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений в сфере страхования;

- сформулировать и предложить варианты совершенствования правовой базы по регулированию инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений в сфере страхования;

- выделить этапы процесса интеграции корпоративных культур страховых компаний при осуществлении ими инвестиционной деятельности на рынке слияний и поглощений, а также сформулировать предложения по снижению уровня рисков интеграции в процессе реализации инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений;

- рассмотреть и выявить особенности оценки эффективности инвестирования денежных средств на рынке слияний и поглощений в сфере страхования.

Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составляет нормативно-законодательный, научно-монографический, аналитический и статистический материал отечественных и зарубежных ученых по проблемам управления организацией в процессе осуществления инвестиционной деятельности на рынке слияний и поглощений, оценки стоимости страховых компаний, а также исследования, проводимые независимыми организациями. Методология исследования основана на системном подходе, количественном и качественном анализе объектов исследования, сравнительном анализе методов исследования отечественных и зарубежных авторов. Правовую основу работы составляет конституционное законодательство Российской Федерации, кодексы Российской Федерации, федеральные законы Российской Федерации, приказы различных министерств Российской Федерации, указы Президента Российской Федерации.

В процессе исследования использовались научные методы сравнения, обобщения, экспертных оценок, системно-логического и экономического анализа.

Научные результаты представлены следующими положениями:

1. Определены цели и задачи инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений, на основе уточнения внутренних, внешних причин и личных мотивов менеджеров. Внутренними причинами являются достижение эффекта масштаба, расширение видов страхования и увеличение количества страховых продуктов, развитие дистрибутивных каналов, диверсификация страхового портфеля, стремление к повышению уровня финансовой устойчивости и платежеспособности компании. Внешними причинами являются высокий уровень концентрации на страховом рынке, увеличение объема собираемой страховой премии, поднятие уровня рейтинга страховой компании. К личным мотивам менеджеров относятся личная капитализация и бонусная программа.

2. Разработана классификация инвестиций по типу инвестиционных сделок страховых компаний, позволяющая выделить группы инвесторов, осуществляющих деятельность на рынке слияний и поглощений страховых компаний.

3. Уточнено и расширено понятие страхового портфеля как совокупности обязательств, принятых страховщиком по определенной группе договоров страхования, что позволяет внести изменения в существующее законодательство и закрепить как полную, так и частичную передачу страхового портфеля.

4. Разработано положение о передаче страхового портфеля от одного страховщика к другому, что позволяет оптимизировать процесс интеграции и более эффективно осуществлять инвестиционную деятельность на рынке слияний и поглощений в сфере страхования.

5. Разработан процесс интеграции корпоративных культур страховых компаний, позволяющий сократить риски (потери персонала, снижение его лояльности, возникновение противоречий корпоративных культур) при реализации инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений.

6. Разработан метод оценки эффективности инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений в страховой отрасли в результате модификации метода дисконтирования денежных потоков, путем введения двух параметров оценки: стоимость бренда и коэффициент кадровых рисков.

Апробация диссертационного исследования.

Основные положения и выводы диссертации отражены в научных публикациях общим объемом 1,8 печатных листов.

Основные результаты и выводы диссертационного исследования докладывались на российских научно-практических конференциях. Основные теоретические и практические материалы использовались в учебном процессе при преподавании дисциплины «Страховое дело» по специальности «Менеджмент в социальной сфере» института «Управления и предпринимательства в социальной сфере» Государственного университета управления, а также были использованы в деятельности страховой компании «Мегаполис».

Объем и структура работы обусловлена целью и задачами исследования. Она состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения, общим объемом 178 страниц. Работа содержит аналитические таблицы и рисунки.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Павлов, Андрей Валерьевич

Заключение

Страховой рынок, как особая социально-экономическая среда, принадлежит к числу наиболее быстро развивающихся сегментов финансового рынка. В настоящее время основными факторами развития страхового рынка являются: потребность хозяйствующих субъектов в обеспечении непрерывного процесса воспроизводства финансово-хозяйственной деятельности и необходимость оказания финансовой поддержки, в случае наступления непредвиденных, неблагоприятных событий.

Процессы интеграции на страховом рынке и на рынке слияний и поглощений имеют свою эволюцию развития, как на российском рынке, так и рынках других стран мира. Проведенный анализ истории развития данных процессов позволяет автору выделить ряд особенностей данных процессов. Во-первых, если развитие рынка инвестиций в форме слияний и поглощений в Соединенных Штатах Америки было обусловлено изменением мер государственного регулирования, то отечественный рынок отличается незначительным влиянием государственного регулирования на его развитие. Во-вторых, отечественный рынок слияний и поглощений развивается с учетом особенностей развития фондового рынка, который можно охарактеризовать как рынок корпоративного контроля, где лишь небольшое число акций компаний котируются на фондовом рынке. В-третьих, особенности структуры собственности российских компаний (высокий уровень доли, необходимой для осуществления контроля над деятельностью компаний). В-четвертых, минимальный уровень информационной открытости при совершении сделок слияний и поглощений. В-пятых, невозможность регулирования процесса инвестирования денежных средств на рынке слияний и поглощений со стороны региональных органов исполнительной власти. В-шестых, большое количество враждебных поглощений - «захватов» с использованием административного ресурса (стр. 26-34).

В целях оценки существующей системы государственного и правового регулирования инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений в сфере страхования был проведен ее анализ. По итогам проведенного исследования было выявлено ряд проблем, основными из которых являются: высокий уровень сложности процедуры реорганизации, необходимость получения разрешения на осуществление сделки у органов антимонопольного регулирования; временные затраты; дополнительные предпринимательские риски; пробелы в законодательстве (стр. 43-45).

Инвестирование является одной из составляющих стратегического развития компании. Проводимая страховыми компаниями инвестиционная деятельность, как правило, носит долгосрочный характер и направлена на реализацию эффективных инвестиционных проектов. В страховой отрасли инвестиционная деятельность на рынке слияний и поглощений осуществлялась на этапе ее возникновения и носила единичный, бессистемный характер. Начиная с 2007 года, сделки слияний и поглощений на страховом рынке России приобрели массовый характер и существенные масштабы в рамках национального рынка слияний и поглощений.

Росту числа сделок слияний и поглощений на российском страховом рынке способствовало несколько факторов: увеличение страховых портфелей; завершение трехлетнего этапа сворачивания «налогосберегающих» схем в различных сегментах страхового рынка, особенно в сегменте добровольного страхования жизни определяют актуальность совершенствования механизма управления процессами слияния и поглощений страховых компаний; увеличение уровня конкуренции на рынке страховых услуг. С учетом специфики инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений следует выделить виды инвестиций по типу инвестиционных сделок: иностранные инвестиции, инвестиции, ориентированные на реструктуризацию государственных и квазигосударственный страховщиков; инвестиции, направленные на реструктуризацию непрофильных активов. Данная классификация позволяет также выявить определенные группы инвесторов (стр. 52-56).

В настоящее время одним из ключевых инструментов, способствующим дальнейшему развитию деятельности страховой компании, является осуществление инвестиционной деятельности на рынке слияний и поглощений как наиболее эффективному и менее затратному. Данная деятельность осуществляется в соответствии с определенными целями и задачами, которые следует рассмотреть с учетом внутренних, внешних причин и личных мотивов менеджеров (стр. 56-59).

В ходе осуществления страховой компанией инвестиционной деятельности на рынке слияний и поглощений, у компании возникают риски, которые необходимо предусмотреть и сократить до минимального уровня. Одним из основных таких рисков является проведение неадекватной оценки стоимости компании, его можно сократить при помощи осуществления предпродажной подготовки или всестороннего анализа деятельности компании - due diligence (стр.63 — 75).

Сократить риск неадекватной оценки стоимости компании — цели также поможет метод расчета ее стоимости. Подходы к оценке стоимости компании имеют определенную специфику при их использовании для расчета стоимости страховой компании. Сравнительный подход к оценке стоимости страховой компании применить достаточно сложно, так как все методы оценки стоимости данного подхода основаны на информации об уже совершенных сделках слияния и поглощения страховых компаний.

Методы оценки стоимости страховой компании доходного подхода, являются более рациональным, так как при расчете используются данные бухгалтерской отчетности, подтвержденные аудиторским заключением, что является необходимым требованием для страховой организации.

При использовании методов затратного подхода необходимо оценить как материальные активы, отраженные в балансе страховщика, так и нематериальные активы.

Наиболее адекватную оценку стоимости страховой компании можно осуществить с помощью затратного и доходного подходов. Применение к оценке стоимости страховой компании, какого либо одного из методов не целесообразно, так как каждый из них имеет свои преимущества и недостатки. Для получения наиболее адекватной оценки стоимости страховой компании необходимо осуществить расчет стоимости страховщика возможными методами, проанализировать полученные результаты и выбрать наиболее адекватный метод в соответствии с полученными результатами (стр. 120 - 124).

При осуществлении инвестиций в форме слияний и поглощении одной из основных целей страховых компаний является создание чистой приведенной стоимости. Учитывая страховую специфику достигнуть поставленной цели достаточно сложно. Ключевыми факторами, определяющими стоимость страховой компании являются: клиентский портфель (его сохранение и объединение); система продаж (филиальная и агентская сети); ключевой персонал (сохранение продавцов и ключевых сотрудников компании); позиция на рынке (кэптивная страховая компания, рыночная); бренд (стр. 125 — 130).

При осуществлении инвестирования в форме слияний и поглощений страховых компаний необходимо не только учесть данные факторы при расчете стоимости оцениваемого страховщика, но и осуществить процесс интеграции данных составляющие компаний. В связи с этим автором был разработан процесс интеграции корпоративных культур страховых компаний, который позволяет сократить риски при реализации инвестиционной деятельности страховщиков на рынке слияний и поглощений (стр. 129 - 136).

В ходе проведенного анализа существующей законодательной системы, регулирующей инвестиционную деятельность страховых компаний на рынке слияний и поглощений в сфере страхования, автором рекомендуется внести в нее ряд изменений. Во-первых, дать исчерпывающие определение понятия страхового портфеля как совокупности обязательств, принятых страховщиком по определенной группе договоров страхования. Во-вторых, для оптимизации процессов передачи страхового портфеля при осуществлении инвестиционной деятельности на рынке слияний и поглощений в сфере необходимо разработать порядок передачи страхового портфеля (стр. 140 - 146)

Таким образом, для повышения эффективности инвестиционной деятельности страховых компаний на рынке слияний и поглощений в сфере страхования, необходимо за долгое время до завершения всех этапов инвестиционного проекта по слиянию и поглощению осуществить следующие мероприятия. Во-первых, предпродажную подготовку страховщика - цели, при помощи процедуры due diligence или всестороннего анализа деятельности компании. Во-вторых, осуществить оценку стоимости компании - цели, посредством нескольких методов оценки стоимости одного из рассмотренных подходов, с учетом стоимости бренда и коэффициента кадровых рисков. В-третьих, определить и сформировать кадровый потенциал необходимый компании после завершения сделки. В - четвертых, провести оценку существующих корпоративных культур страховщиков - участников, инвестиционной деятельности на рынке слияний и поглощений, и создать при необходимости новую корпоративную культуру (кодекс), учитывающую все желания компаний — участниц данной деятельности.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Павлов, Андрей Валерьевич, 2009 год

1. Федеральным законом «О государственных и муниципальных унитарных предприятиях» №161-ФЗ от 14.11.02 (в ред. Федеральных законовот 08.12.2003 №169-ФЗ, от 18.12.2006 №231-ФЗ, от 24.07.2007 №212-ФЗ, от 01.12.2007 №318-ФЗ).

2. Федеральный закон «О защите конкуренции» №135-Ф3 от 26.07.06 (в ред. Федеральных законов от 01.12.2007 №318-ФЗ, от 29.04.2008 №58-ФЗ, от 30.06.2008 №108-ФЗ, от 08.11.2008 №195-ФЗ).

3. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» №46-ФЗ от 05.03.99.

4. Приказ Минфина России от 02.11.2001 г. №90н «Об утверждении положения о порядке расчета страховщиками нормативного соотношения активов и принятых ими страховых обязательств».

5. Приказ Минфина России от 08.08.2005 г. №100н «Об утверждении правил размещения страховщиками средств страховых резервов».

6. Приказ Минфина России от 16.12.2005 г. №149н «Об утверждении требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика».

7. Указ Президента РФ от 08.08.2003 г. «О внесении изменений в Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий».

8. Постановления Правительства России «Об утверждении форм и требований к оформлению документов, используемых при государственной регистрации юридических лиц, а также физических лиц в качестве индивидуальных предпринимателей» от 19.06.2002 г. №439.

9. Книги, монографии, учебные пособия, энциклопедические словари,сборники

10. Азоев. Г.Л. Управление организацией / Г.Л. Азоев, Баранчеев В.П., Гунин В.Н. М.: Инфра-М, 2008. - 736 с.

11. Азоев Г.Л. Конкуренция: анализ, стратегия и практика. М.: Центр экономики и маркетинга, 1996. - 207 с.

12. Аникин Б.А. Высший менеджмент для руководителя: Учебное пособие. -М.: Инфра-М, 2001.- 144 с.

13. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 2005. - 207 с.

14. Батаева Б.С. Корпоративное управление: направления совершенствования. М.: Изд-во ИПР СПО Минобразования России, 2002. -136 с.

15. Богатин Ю.В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиции: учеб. Пособие для вузов / Ю.В. Богатин, В.А. Швандр. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. -254 с.

16. Бочаров В.В. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2001. - 272 с.

17. Бочаров В.В. Инвестиции. Учебник для вузов. 2-е изд. - СПб.: Питер, 2008.-384 с.

18. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. М.: ЗАО "Олимп - Бизнес". 1997. - 1120 с.

19. Галпин Т.Дж., Хэндон М. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. Пер. с англ. М.: Издательский дом "Вильяме", 2005. -240 с.

20. Гвардии C.B. Финансирование слияний и поглощений в России / C.B. Гвардии, И.Н. Чекун. М.: БИНОМ, Лаборатория базовых знаний, 2006. -195 с.

21. Гвардии C.B. Чекун И.Н. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. Спб.: Питер, 2007. - 192 с.

22. Гвардии C.B. Создание добавленной стоимости компании при сделках слияний и поглощений. Российский опыт / C.B. Гвардии. М.: Эксмо, 2008. - 224 с. - (Прицельный бизнес)

23. Гохан П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. Пер. с англ. 3-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 741 с.

24. Грейм Д. К победе через слияние. Как обратить отраслевую консолидацию себе на пользу. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 252 с.

25. Гринспен А. Эпоха потрясений: Проблемы и перспективы мировой финансовой системы. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 496 с.

26. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. Процесс, инструментарий, примеры из практики, ответы на вопросы. Пер. с англ. М.: ЗАО "Олимп - Бизнес", 2007. - 960 с.

27. Долан Э. Дж., Линдей Д. Рынок: микроэкономическая модель. Пер. с англ. СПб.: Автокомп, 1992. - 496 с.

28. Ендовицкий Д.А. Экономический анализ слияний / поглощений компаний: научное издание / Д.А. Ендовицкий, В.Е. Соболева. М.: КНОРУС, 2008. - 448 с.

29. Ефремов B.C. Стратегическое планирование в бизнес — системах. — М. Финпресс, 2001. 240 с.

30. Иванов Ю.В. Слияние, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Аспект-Пресс, 2002. - 244 с.

31. Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. СПб.: Питер, 2005. - 208 с.

32. Инвестиции: учеб. / А.Ю. Андрианов, C.B. Валдайцев, П.В. Воробьев и др.; отв. Ред. В.В. Ковалев, В.В. Иванов, В.А. Лялин. — 2-е изд., перераб. и доп. M.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. - 584 с.

33. Инвестиции: учебник / кол. авторов; под ред. Г.П. Подшиваленко. -2-е изд., стер. М.: КНОРУС, 2009. - 496 с.

34. Калашников Г.О. Слияние и поглощение компаний по праву Европейского Союза. М.: Международные отношения, 2007. - 264 с.

35. Кибанов А.Я., Родкина Т. А. Управление персоналом: регламентация труда. Учебник. М.: Экзамен, 2003. - 480 с.

36. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. Пер. с англ. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЗАО "Олимп -Бизнес", 2008. -576 с.

37. Кургин Е.А. Страховой менеджмент: управление деятельностью страховой компании. М.: Рконсульт, 2005. - 304 с.

38. Крыжановский В.Г. Реструктуризация предприятия. М.: Издательство ПРИОР, ИВАКО Аналитик, 1998. - 48 с.

39. Макконел K.P., Брю C.J1. Экономикс: принципы, проблемы и политика. Пер. с англ. -М.: Республика, 1992, 983 с.

40. Масленникова Н.П. Управление развитием организации. М.: Центр экономики и маркетинга, 2002, - 304 с.

41. Мировой и отечественный опыт организации совместного предоставления страховых и банковских услуг / Под общ. ред. A.M. Марголина, А.А Цыганова. М.: Изд-во РАГС, 2007. - 186 с.

42. Молотников А.Е. АО и ООО: две формы ведения бизнеса. М.: ООО "Вершина", 2004. - 344 с.

43. Молотников А.Е. Слияния и поглощения. Российский. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Вершина, 2007. - 334 с.

44. Москвин В.А. Управление качеством в бизнесе. М.: Финансы и статистика, 2006 - 384 с.

45. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. Рекомендации для предприятий и коммерческих банков. М.: Финансы и статистика, 2004 - 352 с.

46. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб. Пособие для студ. вузов / под ред. C.B. Валдайцева М.: ЮНИТИ, 2002. - 720 с.

47. Радыгин А.Д. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе: сб. научных трудов / А.Д. Радыгин, P.M. Энтов. М.: Ин-т экономики переходного периода, 2002. (монография) — 10 п.л.

48. Рудык Н.Б. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием / Н.Б. Рудык, Е.В. Семенкова. М.: Финансы и статистика, 2000. - 456 с.

49. Рудык Н.Б. Конгломеративные слияния и поглощения: книга о пользе и вреде непрофильных активов. М.: Дело, 2005. - 224 с.

50. Рудык Н.Б. Методы защиты от враждебного поглощения: Учеб. -практич. пособие. М.: Дело, 2006. - 384 с.

51. Румянцева З.П. Общее управление организацией. Теория и практика. Учебник. М.: Инфра-М, 2001. - 304 с.

52. Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 192 с.

53. Стэнли Ф.Р. Искусство слияний и поглощений. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 958 с.

54. Тихомирова A.B. Менеджмент: теория и практика в России. Учебник. М.: ФБК-Пресс, 2003 .-528 с.

55. Турбина К.Е. Тенденции развития мирового рынка страхования. -М.: «Анкил», 2000. 320 с.

56. Чернов Г.В. Основы экономики страховой организации по рисковым видам страхования. СПб.: Питер, 2005. - 240 с.

57. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997. - 1024 с.

58. Эванс Ф. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях / Ф.Ч.Эванс, Д.М. Бишоп, пер. с англ. 2-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 332 с.

59. Юлдашев Р.Т. Страховой бизнес. Словарь справочник. - М.: Анкил, 2000. - 272 с.

60. Юрченко JI.A. Финансовый менеджмент страховщика. Учеб. Пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.- 199 с.

61. Clemente M.N., Greenspan D.S. Wining at Mergers and Acquisitions: The Guide to Market-Focused Planning and Integration. New York: John Wiley & Sons, 1998.

62. Dodd P. The Market for Corporate Control: A Review of Evidence. The Revolution in Corporate Finance. / P. Dodd, Eds. J. Sternand, D. Chew. Cambridge: Blackwell, 1992.

63. Itami H. Mobilizing Invidible Assets / Hiroyuki Itami, Thomas H. Roehl. Harvard Universty Press; Cambridge; Mass, 1987.

64. Krallinger J.C. Mergers & Acquisitions: Managing the Transaction / J.C. Krallinger, NY: McGraw-Hill, 1997.

65. Moon R.W. Business Mergers And Take-Over Bids / R.W. Moon. Fifth Edition. London: Gee&Co (publishers) Ltd., 1976.

66. Статьи в периодических и электронных изданиях, тезисы докладов

67. Андреева Т. Преодоление сопротивления персонала при слияниях и поглощениях Электронный ресурс. Электрон, журн. Корпоративный менеджмент: Режим доступа к журн.: www.cfm.ru. — свободный

68. Бобков В.Н. О доктринальных положениях стратегии социального развития России // Уровень жизни населения регионов России. 2008. - №5

69. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - №1.

70. Голосов В., Поляков Д. Подготовка к проведению Due diligence // Слияния & поглощения. 2003. - №4.

71. Голосов В., Поляков Д. Проведение Due diligence приобретаемых предприятий // Слияния & поглощения. 2003. - №5-6.

72. Гришина Т., Киселева Е. Столичные страховщики сливаются в холдинг // Комерсантъ. 2007. - 15 января.

73. Европейские финансовые институты идут на Восток. Электронный ресурс. / Режим доступа: http://www.pwc.com/extweb/ ncpressrelease.nsf/docid/A2839E08327E4C878025716F00432D97, свободный.

74. Законодательство препятствует страховым компаниям осуществлять сделки по слияниям и поглощениям. Электронный ресурс. /

75. Режим доступа http://www.finam.ru/analysis/newsitemla2cl/ default.asp., свободный.

76. Ивашковская И. Слияния и поглощения: ловушки роста. // Управление компанией. 2004. - №7.

77. Каковы шансы на увольнение при слиянии и поглощении компаний Электронный ресурс. / Режим доступа: http://www.inauka.ru/ psychology/ article61958/print.html., свободный.

78. Каплун A. Due diligence: некоторые комментарии. // Слияния & Поглощения. — 2003. №3.

79. Кокоев А., Макарова Е. Интеграция IT-систем в процессе слияний и поглощений предприятий // Управление компанией. 2002. -№11.

80. Кэй А., Шелтон М., Человеческий фактор в слияниях // Вестник McKinsey. 2003. - №2 (4).

81. Моисеева Н.К. Маркетинг услуг: становление и развитие // Маркетинг услуг 2005 - №2.

82. Павлов A.B. Слияния и поглощения на страховом рынке / A.B. Павлов и др. // Страховое дело 2008 - №9.

83. Павлов A.B. Организационно-правовые аспекты формирования системы продаж страховых продуктов в филиалах. / A.B. Павлов // Организация продаж страховых продуктов 2006 - №5.

84. Павлов A.B. Проведение Due diligence в страховой компании / A.B. Павлов // Управление в страховой компании 2008 - №3.

85. Павлов A.B. Основные проблемы развития имущественного страхования в России. / A.B. Павлов // Материалы 21-й Всероссийской научнойконференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления — 2006» Выпуск №4.

86. Парамонов A.B. Корпоративный менеджмент / A.B. Парамонов // Аудит и финансовый анализ. -2000. №4.

87. Пирогов А.Н. Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика // Менеджмент в России и за рубежом. 2001. -№5.

88. Рожков А. "Росгосстрах" лечит // Ведомости 2007. - 19 марта.

89. Савчук C.B. Слияние и поглощение компаний в мировой практике: Анализ мотивов и результатов.: дис. канд. экон. наук: 08.00.14: защищена 2002. / C.B. Савчук М.„ 2002. - 167 с.

90. Седин А.И. Некоторые практические аспекты слияний и поглощений банков Электронный ресурс. Электрон, журн. Корпоративный менеджмент: Режим доступа к журн.: www.cfin.ru. - свободный.

91. Слияния и поглощения в 2005-2006 годах. Электронный ресурс. / Режим доступа: http://www.raexpert.ru/researches/insurance/ reinsurance2/partl/, свободный.

92. Слияния и поглощения на страховом рынке России. Электронный ресурс. / Режим доступа: http://www.allinsurance.ru/ alldocs/efia-61sf6q-07-02-06?opendocument., свободный.

93. Стадник А. Интеграция корпоративных культур // Управление компанией. 2004. - №3.

94. Тетерева Е. Слияния и поглощения на европейском страховом рынке // Атлас страхования. 2005. - №8.

95. Чернова Е.Г. Слияния и поглощения как основной способ роста крупных корпораций // Проблемы современной экономики. 2007. - №4 (24).

96. Шамшурин А. Рынок слияний и поглощений в России // Уральский инвестор. 2005. - №21 (21).

97. Bradley M. The Rationale behind Interfirm Tender Offers: Information or Synergy? / M. Bradley, A. Desay, E. Kim // Journal of finasial economics. 1983. -№2.

98. Nielsen J. A Financial Analysis of Acquisitions and Merger Premiums / J. Nielsen, R. Melicher // A journal of financial and quantitative analysis. 1973. -Marth 8th.

99. Fortis купила страховую компанию "Арина". Электронный ресурс. / Режим доступа: www.ma-journal.ru/monitor/12.01.2007, свободный.

100. Roll R. The hubris hypothesis of corporate takeovers / R. Roll. // Journal of business. 1986. - №2.