Посредническая деятельность на рынке ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Сидорова, Анастасия Игоревна

• Сидорова, Анастасия Игоревна
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Сидорова, Анастасия Игоревна

Введение.

Глава 1. Теоретические основы посредничества на рынке ценных бумаг

1.1. Сущность посреднической деятельности на рынке ценных бумаг и отдельных его сегментах.

1.2. Основные категории посредников на рынке ценных бумаг.

1.3. Совершенствование государственного регулирования посреднической деятельности на российском рынке ценных бумаг.

Глава 2. Аналитический обзор посредничества на рынке ценных бумаг

2.1. Эволюция посредничества на российском рынке ценных бумаг до 1918 года.

2.2. Современное состояние фондового посредничества в России.

2.3. Международный опыт посредничества на развитых рынках ценных бумаг.

Глава 3. Основные направления развития посреднической деятельности в России

3.1. Тенденции развития посреднической деятельности на современном рынке ценных бумаг.

3.2. Основные вопросы организации и принципы деятельности российских компаний, осуществляющих посредническую деятельность.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Посредническая деятельность на рынке ценных бумаг»

В конце 80-х Россия взяла курс на рыночную экономику. За довольно непродолжительное время развились новые для России сферы экономики: банковская деятельность, рынок ценных бумаг, а также посредничество во всех финансовых и хозяйственных сферах, в том числе на рынке ценных бумаг.

Посреднические операции позволяют привлекать для выполнения работ (оказания услуг) организации, обладающие наибольшим опытом и компетентностью в своей области, знающие специфику региональных рынков, имеющие дополнительные преимущества, например, региональные сети, специально подготовленные кадры, права, лицензии на определенные виды деятельности. В связи с этим посреднические операции в настоящее время получили весьма широкое распространение.

Еще не сформирована окончательная модель самого рынка ценных бумаг и посреднической деятельности на нем. Ряд положений, связанных с градацией посреднической деятельности, ролью банков на рынке, правовым регулированием, были приняты стихийно, содержат ряд противоречий и нуждаются в доработке.

Актуальность темы диссертации обусловлена тем, что рынок ценных бумаг за период с 1991 по 1998 годы в России развивался ускоренными темпами: участники осваивали все более сложные финансовые инструменты (например, фьючерсные контракты), росло число потребителей и потенциальных поставщиков капитала на фондовый рынок, формировалась необходимая законодательная база, а это позволяет говорить о достижении той стадии качественного и количественного развития рынка, когда появляется объективная необходимость все большей специализации его участников, а следовательно, и существования такой категории, как фондовые посредники.

Посредничество на рынке ценных бумаг развивалось начиная с XVIII века. Несмотря на то, что в России этот процесс начался несколько позднее, уже во второй половине XIX века модель посреднической деятельности была окончательно сформирована и успешно функционировала. После 1917 года рынок ценных бумаг в России перестал существовать, и его возрождение началось только с 90-х годов. Однако нередко в процессе формирования рынка ценных бумаг слепо копировались западные модели без учета национальной специфики и текущего состояния экономики, а собственный исторический опыт почти не принимался во внимание.

В процессе работы были изучены труды и исследования российских и зарубежных ученых и специалистов-практиков Алексеева М.Ю., Басова А.И., Брэдли Э., Галанова В.А., Грязновой А.Г., Дефоссе Г., Калимова А.А., Кещяна В.Г., Корнеевой Р.В., ДжЛиттла, Миркина Я.М., Мусатова В.Т., ЛРоудса, Рубцова Б.Б., Семенковой Е.В, Симоновой М.Н., Таранкова В.И., Тьюлз Р., Тьюлз Т., Фельдмана А.А., Чалдаевой Л.А., Хабаровой Л.П. и многих других.

В диссертации широко использованы научные экономические журналы и газеты России и зарубежных стран. Источником фактического материала в диссертации явились официальные данные страницы Федеральной комиссии по ценным бумагам в Internet, ассоциации НАУФОР, данные официальной статистики России, зарубежных стран.

Теоретическая и методологическая основа исследования - законы, постановления, иные нормативные акты высшей законодательной и исполнительной власти России и развитых стран Запада по вопросам регулирования рынка ценных бумаг и в частности посреднической деятельности на нем.

Анализ изученной литературы показывает, что основной акцент практически во всех работах делается на виды ценных бумаг, сам рынок, методы технического анализа. Посредническая же деятельность рассматривается, как правило, контекстно. Такое положение вещей и явилось основанием для выбора темы исследований.

Цель данного исследования - рассмотреть и проанализировать посредническую деятельность на рынке ценных бумаг, выявить типичные проблемы, недостатки и противоречия, коснуться истории развития посредничества в работе с ценными бумагами, выделить общие принципы организации посреднической деятельности на рынке. С этой целью в работе уделено внимание состоянию посредничества в развитых странах, традициям и особенностям, присущим подобным операциям.

При всей важности глубокого изучения международного опыта практику организации посреднической деятельности в отдельных странах нельзя механически копировать. В настоящее время в соответствии с российскими условиями и историческими традициями должна действовать своя модель и в этой области.

Итак, цель исследования предопределила его осроврые задачи, которые сводятся к тому, чтобы:

• оценить текущие тенденции и накопленный опыт работы финансовых посредников;

• выявить направление развития самого рынка ценных бумаг, влияющее на функционирование посреднических структур;

• определить меру использования Россией зарубежного опыта, имея в виду ее обусловленность степенью развития в стране самого рынка ценных бумаг;

• рассмотреть основополагающие юридические и экономические понятия, свойственные современной посреднической деятельности на рынке ценных бумаг;

• сделать прогноз направления дальнейшего построения нормативной базы по вопросам рынка ценных бумаг, а также возможных путей реформирования посреднической деятельности российского рынка ценных бумаг.

Объектом исследования являются рынок ценных бумаг и организации, составляющие его инфраструктуру, занимающиеся посреднической деятельностью. Объект анализируется в динамике и в различных странах в той мере, в какой позволял собранный соискателем фактический материал, а также тема диссертационного исследования.

Црелцуг исследования - посредническая деятельность, ее место, роль, организация и уровень развития на западных и российском рынках ценных бумаг.

Научная новизна работы состоит в определении основных условий, необходимых для совершенствования посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, тенденций и перспектив ее развития в России на основе обобщения опыта наиболее развитых стран. Определены методологические основы посредничества на рынке ценных бумаг и принципы совмещения брокерских и дилерских функций.

В работе впервые собран вместе материал по истории, международной практике и основным проблемам посреднической деятельности несколько абстрагированно от самого рынка ценных бумаг, а также обработаны и проанализированы цифровые данные по теме.

Обобщена практика организации посреднической деятельности на рынке ценных бумаг в странах с развитой экономикой; выявлены особенности экономических условий, моделей становления и развития профессионального посредничества в развитых странах; определены специфические стороны функционирования посредников в России; сформулированы конкретные рекомендации по дальнейшему развитию посреднической деятельности на российском рынке ценных бумаг, в т.ч. с точки зрения совмещения брокерской и дилерской деятельности и различных направлений развития посреднической деятельности.

Практическая значимость диссертации состоит в том, что разработанные предложения и рекомендации могут быть использованы государственными органами, регулирующими и контролирующими рынок ценных бумаг, при определении среднесрочной и долгосрочной перспективы и приоритетов развития российского посредничества.

Результаты исследований опубликованы в журналах «Банковские услуги», «Лудит и финансовый анализ». Проанализированный материал заслушан на международных Плехановских чтениях (1998, 1999 годы) и использован в методических разработках кафедры биржевого дела и ценных бумаг Российской экономической академии имени Г. В. Плеханова.

Наиболее существенные результаты, полученные автором, внедрены в департаменте собственности и структурных преобразований ОАО Роснефть, а также включены в учебный процесс в Академии Сберегательного банка Российской Федерации.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Сидорова, Анастасия Игоревна

выводов.

Посредничество на российском рынке ценных бумаг начало возрождаться в начале 90-х годов в условиях отсутствия необходимого законодательства, под влиянием первых стихийных тенденций рынка ценных бумаг и копирования опыта других стран.

Усиление значения исследуемого рынка для российской экономики во второй половине 90-х годов позитивно повлияло на качество посредничества. Было принято необходимое законодательство, посредничество стало более жестко регулироваться извне и изнутри, т.е. со стороны государства и со стороны саморегулируемых организаций. В настоящий период качественный уровень российских посредников в целом адекватен международным стандартам, однако профессиональные посредники рынка ценных бумаг еще не вполне освоили стандарты деловой этики.

Проведенный в исследовании анализ существующей нормативно-правовой базы, предусматривающей защиту прав инвесторов на фондовом рынке, показывает, что она фрагментарна и не обеспечивает комплексной защиты прав участников рынка.

Анализ развития посреднической деятельности выявил влияние роста объема рынка на количественное состояние посредников. Начальное увеличение объемов рынка вызывает рост числа посреднических фирм, последующее - приводит к укрупнению структур рынка.

Рассмотрена также проблема деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, состоящая в решении вопроса как разделить риски, свойственные обычным «классическим» банковским операциям (депозитно-ссудным и расчетным), от рисков, возникающих в связи с участием банков на фондовом рынке. Были оценены два основных подхода к проблеме сочетания обычной банковской деятельности с деятельностью на рынке ценных бумаг в мировой практике: «американский» и «германский». Практика безоговорочного допуска банков на российский рынок ценных бумаг была не вполне оправдана: к потерям банков по операциям хеджирования на валютных рынках прибавились убытки по государственным ценным бумагам, в итоге пострадали клиенты банка.

Диссертант считает, что в настоящей ситуации, когда основной задачей является реконструкция банковской системы, к работе банков на рынке ценных бумаг необходим иной подход. В оптимальном варианте некоторым банкам должны быть разрешены только «классические» банковские операции по обслуживанию клиентов и проведению расчетов, так называемая консервативная банковская политика. Но такая мера в 1физисной ситуации трудноосуществима, так что на данном этапе, видимо, оптимальным было бы максимально возможное выделение отделов коммерческих банков в дочерние структуры с отдельным балансом, учетом операций.

Исследование показало, что в настоящее время не урегулировано должным образом совмещение брокерской и дилерской деятельности, не отлажено взаимодействие брокера и дилера внутри одного инвестиционного института, что вызывает конфликт интересов. С точки зрения диссертанта, в этом отношении период кризиса достаточно благоприятен для пересмотра градации посредников, так как негативное влияние такого шага на уровень посреднической деятельности окажется значительно ниже, чем в период подъема рынка. Исследование показало, что при использовании инвестиционной компанией «единой», или «дилерской», лицензии, работа фирмы на фондовом рынке становится более логичной и естественной. Опираясь на реальное положение вещей, можно сказать, что в данном случае неприемлемо механическое копирование международного опыта.

Оценивая влияние российского экономического кризиса на российских посредников, можно сказать, что инвестиционные компании в России в том понимании, которое наиболее полно отражает смысл посреднической деятельности, только начали зарождаться. Они только еще приближаются к пониманию реальных потребностей потенциальных клиентов в такого рода услугах.

В исследовании выявлены направления развития посредников, основные инструменты, с которыми они реально могут временно работать, чтобы на нынешнем сложном этапе не растерять накопленный опыт, квалифицированный персонал и отлаженную инфрастуктуру рынка.

Подчеркнуто, что при проведении процедуры банкротства тех операторов рынка, которые оказались разорившимися вследствие кризиса, важно обратить особое внимание на интересы клиентов этих фирм, постараться обеспечить им наименьшие убытки.

В ходе исследования выявлены общие тенденции развития посредничества в России и на мировых рынках.

Среди участников рынков ценных бумаг различных стран можно отметить тенденцию выделения крупных, ведущих профессионалов рынка как на основе увеличения их собственных капиталов, так и путем их слияния в еще более крупные структуры. Укрупнение посреднических фирм обусловлено постоянным нарастанием объемов рынка ценных бумаг, тенденцией к концентрации и централизации капиталов на мировом рынке.

Увеличение объемов рынка инициирует также такую тенденцию, как специализация профессиональных посредников на рынке ценных бумаг. Например, в США существует множество фирм, занимающихся операциями только с определенными видами ценных бумаг, только на определенных рынках, обслуживающих определенную клиентуру, скажем, крупных инвесторов. Появилась такая разновидность посредников, как дисконтный брокер, не занимающихся консультированием, а только осуществляющих покупку-продажу ценных бумаг по поручению. Все это стало возможно благодаря хорошо развитому объемному ликвидному рынку. В отличие от США российские посреднические структуры в настоящий момент не подвержены такой тенденции ввиду кризисных явлений на рынке ценных бумаг и вынуждены максимально диверсифицировать свою деятельность.

Интернационализация мирового рынка ценных бумаг обуславливает такую тенденцию, как выход посредников на рынки ценных бумаг других стран. Это повышает требования к посредничеству: к опыту, квалификации, знаниям специфики работы рынков других стран, к качеству технического анализа рынка ценных бумаг.

Исследование показало, что укрупнение посреднических структур обеспечивает движение рынка ценных бумаг, развитие современных технологий. Посредническая деятельность становится более технически обеспеченной, компьютеризированной, причем прогресс затрагивает все стороны этой деятельности: как внутреннюю организацию учета, так и работу на различных торговых площадках.

Важная тенденция - повышение уровня организованности посреднической деятельности. С одной стороны, посредничество все сильнее контролируется государством, с другой стороны, сами посредники создают саморегулируемые организации, разрабатывающие стандарты поведения, в том числе этические нормы, контролирующие и регулирующие работу на рынке ценных бумаг. Значение саморегулирования все возрастает и позволяет сделать вывод об изменении психологии посредников по отношению друг к другу и к клиентам. Именно посредники становятся заинтересованными в гарантии прав инвестора.

Диссертационная работа включает несколько групп проблем.

Одна группа проблем посвящена чисто теоретическим аспектам посреднической деятельности на рынке ценных бумаг в целом и на отдельных его сегментах.

Обоснована необходимость посредников на рынке ценных бумаг, установлено, что их деятельность занимает здесь центральное место и выгодна инвесторам, эмитентам и государству. Выявлено позитивное влияние профессиональных посредников и на развитие самого рынка ценных бумаг.

Рассмотрены различные подходы к сегментации рынка ценных бумаг и в связи с этим показано, что основную массу операций посредники проводят на вторичном рынке, на первичном они осуществляют лишь консультационное обслуживание и андеррайтинг. Отмечено, что в свете современных тенденций наблюдается постепенное стирание отличий между биржевым и внебиржевым рынком, касающихся требований к посреднику, объемов торговли, качества используемых инструментов.

Следующая группа проблем, рассмотренных в диссертации, связана с основными категориями профессиональных посредников на рынке ценных бумаг. Выделены четыре основных категории: брокеры, дилеры, доверительные управляющие. В настоящее время в России принято разделение по видам профессиональной деятельности, что в свою очередь порождает такую проблему, как совмещение различных видов посреднической деятельности. В работе представлены основные схемы работы посредников.

В диссертации исследовано регулирование посреднической деятельности на российском рынке ценных бумаг и оценено его значение. Приведены основные законодательные и нормативные акты, регулирующие профессиональную посредническую деятельность на российском рынке ценных бумаг; даны важнейшие модели регулирования. Саморегулирование дает возможность властям сохранить рынок, более объективно его регулировать при минимальных затратах бюджета. Практикуется также формирование рабочих групп и проектных команд из представителей различных государственных органов и участников рынка.

Еще одна группа проблем, затронутых диссертантом, - это сравнительный анализ развития посредничества в России до революции, в развитых странах и в России на современном этапе.

Обзор состояния фондового посредничества на российском рынке ценных бумаг до 1918 года показал, что уже тогда был создан и успешно функционировал институт посредников. Важную роль на рынке играли банки, и фактически рынок имел в основе "германскую" модель. Однако весь накопленный опыт был утерян после революции.

Наибольшее развитие посреднической деятельности, равно как и самого рынка ценных бумаг, отмечено в США. США имеют наиболее сложную градацию профессиональных посредников. Коммерческим банкам там запрещено осуществлять операции с ценными бумагами, в отличие от Германии. Институты посреднической деятельности французского рынка ценных бумаг претерпели реформирование в 1997 году. В целом можно сказать, что посредничество во Франции имеет достаточно высокий уровень. Что касается Германии, то ее модель фондового рынка предусматривает наибольший вес банков в операциях с ценными бумагами.

С учетом рассмотренного международного опыта в работе дается анализ современного состояния посредничества в России, начиная с его восстановления в начале 90-х годов. В исследовании приведена динамика развития посреднических структур в привязке к событиям в экономической, политической жизни, к изменениям в действующем законодательстве.

Последняя группа проблем касается основных тенденций в развитии посреднической деятельности в России.

В настоящее время сохранились и готовы функционировать важнейшие компоненты рынка: инфраструктура, законодательная база, субъекты, квалифицированный персонал.

Кризис августа 1998 года отбросил рынок на несколько шагов назад, но тем не менее большинство ведущих компаний хочет остаться на рынке. Они верят, что рынок будет. Для этого они готовы менять механизмы работы, стараются уменьшить издержки и освоить торговлю новыми инструментами. В исследовании отмечены пути уменьшения внутренних и внешних расходов профессиональных посредников, перечислены возможные временные инструменты, с которыми могут работать посредники.

Представляется необходимым доработать модель рынка. Предлагается изменить градацию участников рынка, чтобы в меньшей мере вызывать конфликт брокерской и дилерской деятельности внутри одного института. Выдвинуто предложение пересмотреть роль банков на нем - по возможности выделить фондовые отделы в дочерние структуры или отделы с независимым балансом. Затронутые проблемы столь сложны, что считать их полностью решенными пока нельзя.

Сейчас в принципе есть все условия для того, что запустить механизм рынка вновь. К сожалению, не хватает основных компонентов успешного функционирования посредников - свободного капитала и стабильности в макроэкономическом плане.

Заключение

В работе определено, что посредническая деятельность представляет собой специализированную деятельность на фондовом рынке по перераспределению денежных ресурсов общества, по перераспределению денежных ресурсов общества, по взаимосвязи поставщиков капитала и его потребителей, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг. Эта деятельность ведется, как правило, на исключительной или преимущественной основе. Она должна быть признана государством и участниками фондового рынка и соответствовать квалификационным требованиям, критериям финансовой устойчивости и приемлемого уровня риска, требованиям раскрытия информации и соблюдения деловой этики.

Уровень посредничества определяет уровень развития рынка ценных бумаг, и наоборот. Высокий уровень капитализации фондового рынка говорит о высокоразвитой производственной и финансовой сферах экономики государства. Чем больше денежных потоков обслуживается с помощью ценных бумаг, тем выше доверие частных и институциональных инвесторов к производственному и финансовому сектору. Достижение высокого уровня капитализации невозможно без привлечения посредников, т.к. самостоятельный выход эмитента и инвестора на современный рынок ценных бумаг оказывается либо неэффективным, либо невыгодным и, как правило, не достигает поставленных целей.

Для участников рынка ценных бумаг посредники жизненно необходимы. Для самого же рынка ценных бумаг как для определенной системы, взаимосвязывающей и объединяющей всех субъектов, наличие такой категории, как фондовый посредник, также очень полезно, т.к. способствует решению ряда задач: продвижению рынка вперед, проведению государственной политики, обеспечению гарантий прав инвесторов, развитию современных технологий рынка ценных бумаг, улучшению работы рынка ценных бумаг, повышению уровня профессионализма. Данные задачи напрямую связаны с тенденциями развития рынка ценных бумаг, а следовательно, их невозможно рассматривать в отрыве от деятельности посредников.

Необходимые условия для возникновения посредничества - это, во-первых, наличие на рынке ценных бумаг инструментов долгосрочного и спекулятивного характера; во-вторых, достаточно большое число потребителей капитала и его поставщиков, желающих разместить денежные средства на фондовом рынке. При выполнении этих двух основополагающих условий посредничество неизбежно становится выгодно всем участникам и рынку в целом.

Для дальнейшего развития посредничества необходимо:

• усложнение технологий рынка ценных бумаг, обусловленное жесткой конкуренцией и оптимизацией обслуживания сделок, улучшением обслуживания клиентов;

• правовая структура, позволяющая разрешать конфликты на рынке ценных бумаг и конфликты, возникающие в процессе развития новых направлений посреднической деятельности, новых технологий;

• изменение психологии посредников. Разрабатываются и принимаются этические стандарты деятельности работы на фондовом рынке, стандарты бэк-офиса, но, что еще более важно, усиливается защита прав инвестора. Характерно, что инициаторами такого рода процессов являются саморегулируемые организации, а значит, сами посредники.

В исследовании приведены основные схемы работы посредников рынка ценных бумаг, рассмотрены существенные особенности организации посреднической деятельности в России и других странах.

В работе также исследованы такие актуальные вопросы, как:

• введение градации посредников в зависимости от видов профессиональной деятельности, осуществляемой ими на рынке ценных бумаг;

• совмещение отдельных видов посреднической деятельности на рынке ценных бумаг;

• роль посредника на рынке ценных бумаг, основные тенденции, которые получает рынок ценных бумаг в своем развитии благодаря посредникам;

• работа посредников на различных рынках с точки зрения различных подходов к сегментации рынка ценных бумаг;

• регулирование посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, общие подходы к этой проблеме, наиболее удачные пути ее решения, значение саморегулирования;

• оценка количественного и качественного развития посредничества на рынке ценных бумаг на современном этапе;

• практика допуска коммерческих банков к посреднической деятельности на рынке ценных бумаг;

• прогноз развития посреднической деятельности на российском рынке ценных бумаг, рекомендации по регулированию и организации этой деятельности. Совокупность рассмотренных автором вопросов позволяет сделать ряд

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Сидорова, Анастасия Игоревна, 1999 год

1. Нормативные акты

2. Правила для фондового отдела при Санкт-Петербургской бирже, 1901 год.

3. Декрет СНК РСФСР от 23.12.1917 года.

4. Закон "О предприятиях в РСФСР" от 25.12.1990 года № 445-1.

5. Закон РСФСР "О собственности" от 24.12.1990 года № 443-1.

6. Закон РСФСР "О налоге на операции с ценными бумагами" от 12.12.1991 года №2023-1.

7. Закон РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" от 20.02.1992 года №2383-1.

8. Письмо Минфина РФ "О порядке лицензирования финансовых брокеров, инвестиционных консультантов и инвестиционных компаний" от 21.09.1992 года № 92.

9. Положение "О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах", утвержденное постановлением правительства от 28.12.1991 года №78.

10. Указ президента РФ "О порядке передачи в 1995 году в залог акций, находящихся в федеральной собственности" от 31.08.1994 года № 889.

11. Указ президента РФ "О порядке принятия решения об управлении и распоряжении находящимися в федеральной собственности акциями" от 30.09.1995 года№986.

12. Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 24.11.1995 года №65-ФЗ.

13. Письмо Минфина РФ "О доступе Министерства финансов РФ к информации фондовых бирж (фондовых отделов товарных и валютных бирж)" от 14.09.1995 года №05-01-06.

14. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 года №39-Ф3.

15. Инструкция Банка России "Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации" от 22.05.1996 года № 41.

16. Положение "О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг", утвержденное указом президента РФ от 1.07.1996 года№ 1009.

17. Указ президента РФ "О мерах по повышению собираемости налогов и других обязательных платежей и упорядочению наличного и безналичного денежного обращения" от 18.08.1996 года № 1212.

18. Положение "О генеральных лицензиях на осуществление лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг", утвержденное постановлением ФКЦБ от .09.09.1996 года№ 16.

19. Указ президента РФ "О передаче в доверительное управление закрепленных в федеральной собственности акций акционерных обществ, созданных с процессе приватизации" от 09.12.1996 года № 1660.

20. Постановление ФКЦБ "Временное положение о порядке осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг и Временное положение о лицензировании брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг" от 19.12.1996 года № 22.

21. Письмо ГНИ РФ от 24.12,1996 года № 04-03-12 (о налогообложении сделок на срочном рынке).

22. Письмо ГНИ РФ от 27.03.1996 года № НП-4-05/26 (о налогообложении сделок на срочном рынке).

23. Положение "О доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги", утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17.10.1997 года №37.

24. Положение "О ведении счетов денежных средств клиентов и учете операций по доверительному управлению брокерами", утвержденное постановлением ФКЦБ от 20.10.1997 года№ 38.

25. Распоряжение ФКЦБ "О совершении отдельных операций на РЦБ" от 27.02.1998 года №182-р.

26. Временное положение "О внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг", утвержденное постановлением ФКЦБ от 15.06.1998 года №23.

27. Распоряжение "О взаимодействии ФКЦБ России с саморегулируемыми организациями при проведении проверок деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг" от 17.09.1998 года№982-р.

28. Федеральный закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" от 05.03.1999 года № 46-ФЗ.1. Основная литература

29. Агарков М.М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. М.: БЕК, 1994. - 350 с.

30. Алексеев М.Ю., Миркин Я. М. Технология операций с ценными бумагами. -М: Перспектива, 1992. 245 с.

31. Ананьич Б.В. Банкирские дома в России 1860-1914 гг. Л.: Наука, 1991. - 230 с.

32. Базовый курс по рынку ценных бумаг. Часть 1,2- М., 1997.

33. Бельский К.С. Финансовое право: наука, история, библиография. М.: Юрист, 1995.-350 с.

34. Валиев С.Х., Эльтазаров Б.Т. Защита ценных бумаг. -М.: ЧеРо, 1997. 156 с.

35. Вейсвейллер Р. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках. М.: Мысль, 1993. - 237 с.

36. Бенедиктова В.И. Посреднические услуги коммерческих банков. М.: Мысль, 1992.-260 с.

37. Вестник Банка России. -1998-N№1-17.

38. Весгаик ФКЦБ. 1997 - N№ 1-9.11. Вестник ФКЦБ. 1998 - № 1.

39. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. Учебник М.: Финансы и статистика, 1996. - 352 с.

40. Гринько Д. Доверительное управление в России//Рынок ценных бумаг. 1998.-№8(119)-С.152.

41. Грязнова А.Г., Корнеева Р.В., Галанов В.А. Биржевая деятельность. Москва.: Финансы и статистика, 1996. - 240 с.

42. Грязнова А.Г. Коммерческие банки на фондовом рынке. М.: Финансы и статистика, 1994. - 350 с.

43. Дмитриев-Мамонов В.А, Евзлин П.Е. Теория и практика коммерческого банка (из дореволюционного опыта). М.: МЕНАТЕП-ИНФОРМ, 1992, - 171с.

44. Деньги и кредит 1992. - №12 - С. 14-15.

45. Деньги и кредит 1993. - №2 - С. 23-24.

46. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции/Пер. с фр. М.: Церих-ПЭЛ, 1992.- 145 с.

47. Зенкин С.Андеррайтеру нужен устойчивый рынок//Рынок ценных бумаг. -1998. -№10(121)-С.15-17.

48. Институты рынка ценных бумаг в России по информации московского агентства ценных бумаг. -М.: Перспектива- 1996. Вып.1. - С.3-17.

49. Информационно-справочный бюллетень. -М.: Ведомости ПАРТ АД, 1996.

50. Калимов A.A. Фондовое право, правовое регулирование рынка ценных бумаг. -Минск.: ВЭВЭР, 1996 237с.

51. Кещян В.Г. Биржевой рынок: страницы истории и становления в современных условиях. М.: Изд-во Рос. экон. акад, 1996 - 296 с.

52. Кещян В.Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. М.: Пресс-Сервис, 1997.-145 с.

53. Кириллов К.В. Операции на бирже (рекомендации владельцам ценных бумаг). -М.: МЕНАТЕП-Информ, 1991. 95 с.

54. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. Москва.: Финансы и статистика, 1997. - 360 с.

55. Количество фондовых бирж сократится//Сегодня. 1998. -13 фев.

56. Клещев Н.Т., Федулов A.A., Симонов В.М. Рынок ценных бумаг: шаг России в информационное общество. М.: Экономика, 1997. - 260 с.

57. Колодяжный Г., Кузнецов М. Первичные дилеры на рынке ценных бумаг// Рынок ценных бумаг. 1998. - №5. - С. 18.

58. Котов О. Сделки с акциями на внебиржевом рынке: проблемные вопросы.// Рынок ценных бумаг. 1998. - №72 - С.73-74.

59. Кузнецов М.В., Овчинников A.C. Технический анализ рынка ценных бумаг. -М.: Инфра-М, 1996. 450 с.

60. Ливингстон Г.Дуглас. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг/Пер. с англ. М.: Филинъ, 1998. - 216 с.

61. Литвиенко JI.T., Нишатов Н.П., Удалищев Д.П. Рынок государственных облигаций. М.: ФИНСТАТИНФОРМ, 1997. - 147с.

62. Литтл Дж., Л.Роудс. Как пройти на Уолл-Стрит. М.: Олимп-бизнес, 1998. -170 с.

63. Любенцова Т. Организация рынка ценных бумаг ФранцииУ/Рынок ценных бумаг. 1997. - №23 - С.62-64.

64. Марцешевский Д. Особенности национального технического анализа.//Рынок ценных бумаг. 1998.- №5(116) - С.34.

65. Матук Жан. Финансовые системы Франции и других стран. М.: Финстатинформ, 1994. - Т.1 - 4.2 - 340 с.

66. Медведев В.А., Абалкин Л.И., Ожерельев О.И и др. Политэкономия. М.: Политиздат, 1988. - 450 с.

67. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве РФ. М.: Перспектива, 1995. - 550 с.

68. Миркин Я.М. Банковские операции. Инвестиционные операции банков. Эмиссионно-учредительская деятельность банков. М.: ИНФРА-М, 1996. - Ч.З -250 с.

69. Михневич В. Что русскому брокеру годится, то немецкому смерть.//Деловой мир. - 1997. - №21 -С.23.

70. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. М.: Международные отношения, 1991. - 300 с.

71. На руинах фондового рынка.//Деловой экспресс. -1998. 3 нояб.

72. Обзор финансового рынка за 1997г./Издание ЦБ РФ М., 1998. - С.241-255.

73. Павлова JI. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг. М.: Бухгалтерский бюллетень, 1997. - 256 с.

74. Пантелеев П.А. Рынок ценных бумаг: законы, комментарии, практика. М.: Инфра-М, 1996. - 138 с.

75. Погребинский А.П. Государственные финансы царской России в эпоху империализма. М.: Финансы, 1968. - 190 с.

76. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации: сборник нормативных актов. Составители: A.A. Козлов, Е.С.Демушкина. М.: ДЕ-ЮРЕ. - Выпуск 16. - 1994.

77. Прямое или коллективное управление?//Эко. 1997. -24янв. - С. 5.

78. Развитие и организация рынка ценных бумаг в России. Материалы семинара Общества содействия развития бирж и финансовых рынков в средней и восточной Европе. Франкфурт на Майне, 1994.

79. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки.-М.: Инфра-М, 1996.-240 с.

80. Севрук В.Т. Банковские риски. М.: Дело лтд., 1995. - 230 с.

81. СеврукВ.Т. Банковский маркетинг.-М.: Дело лтд, 1994.-320 с.

82. Семенков A.B., Воловик А.М. Три эпохи бирж в России. М.: Финансы и статистика, 1993. - 99 с.

83. Зб.Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. М.: Перспектива, 1997. - 328 с.

84. Симонова М.Н. Ценные бумаги: операции с ценными бумагами. М.: Филинъ,1997.- 280 с.

85. Сокальский Б., Лебедев Ю.Фондовая биржа: как котируются ценные бумаги. -М.: Всероссийский биржевой банк, 1992. С.4-6.

86. Социологические исследования СОЦИС. 1998. №8 - С.48-67.

87. Сухова О. Организация рынка ценных бумаг США.//Рынок ценных бумаг1998. -№2- С.106.

88. Статистический сборник. -Всемирный банк 1996. -С.383.

89. Статистический ежегодник 1997 г. М.: Госкомстат РФ, 1998. - С. 434.

90. Таранков В.И. Ценные бумаги Государства Российского. Тольятти.: ИнтерВолга, 1992. - 720 с.

91. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок/Пер. с англ.- М.: Инфра-М, 1997.-450 с.

92. Тягай С. Брокеры в законе.//Коммерсанть-дейли. 1997. - 3 окт.

93. Тягай С. Вы русские. И это многое объясняет.//Коммерсанть. 1999. - №28 -25фев.

94. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. М.: ИНФРА-М, 1994. - 246 с.

95. Фельдман А.А. Российский рынок ценных бумаг. М.: Аналитика-Пресс Академия, 1997. - 320 с.

96. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. М.: Инфра-М, 1996.-180 с.

97. Финансы и кредит 1997. - №6(30) - С.47-50.

98. Финансы и кредит -1997. №8(32). - С.29-30.

99. Хабарова Л.П. Операции с государственными ценными бумагами (ГКО, КО, ОФЗ, ОСЗ, ОВВЗ)//Бухгалтерский бюллетень, 1996. 34 с.

100. Чалдаева JI.A. Экономика и организация биржевого дела в России. М.: Филиннова, 1998. - 260 с.74. Эксперт. 1996. - №3-8.

101. Экономико-правовой бюллетень. 1998. - №2.1. Иностранная литература

102. Dictionary of Finance and Banking Second Edition - N.Y.: Oxford University Press, 1997. - 376 p.

103. John Downes, Jourdan Elliot Goodman. Finance & Investment Handbook Fourth Edition - N.Y.: Barron's, 1995. - 1381 p.

104. Louis Engel, Henry R. Heght. How to Buy Stocks. Eighth Edition - Boston.: Little, Brown ¿¡¿Company, 1996. - 393 p.

105. R.G. Winfield. Investment. Six Edition - BSc (Econ.), FCIB, 1996. - 367 p.

106. Tacis. Stock Exchange Training. Aalborg Business College, Finance and Investment, 1997. - 300 p.1. Дополнительные источники

107. Страница агентства АК&М в сети Internet, http://www.akm.ru

108. Страница Банка России в сети Internet, http://www.cbr.ru

109. Страница Министерства Финансов в сети Internet, http://www.minfin.ru

110. Страница НАУФОР в сети Internet, http://www.naufor.ru

111. Страница ПАРТАД в сети Internet. http://infomarket.partad.weIcome.html

112. Страница РТС в сети Internet, http://www.rtsnet.ru

113. Страница Информационного агентства Финмаркет в сети Internet. http://www.finmarket.ru

114. Страница ФКЦБ в сети Internet, http://www.fedcom.ru

115. Страница Internet Securities в сети Internet, http://www.securities.com.ru Ю.Страница Russian Portfolio в сети Internet, http://www.gipinc.com

116. Профессиональные участники на российском рынке ценных бумаг по состоянию на февраль 1998 года 971. Кол-во

117. Организации, получившие лицензии на осуществление профессиональной посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, всего 98 1131

118. Справочно: инвестиционных институтов по состоянию на начало 1997 г. 5056

119. Организации, имеющие стаггус первичного дилера на рынке ГКО-ОФЗ 32

120. Организации, являющиеся дилерами на рынке ГКО-ОФЗ 265

121. Список компаний, получивших лицензию на право осуществления деятельности по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов 2397 http://www.fedoom.rn

122. Профессиональный участник может иметь лицензию на осуществление и брокерской, и дилерской деятельности

123. Основные результаты торговли фондовых биржи фондовых отделов бирж 991993 1994 1995 1996

124. Число сделок, заключенных по операциям с ценными бумагами, тыс. 83,0 237,8 609,4 1932,4

125. Оборот по продаже ценных бумаг, млрд. руб. 595,1 29091,5 291501,4 1037024,91. Из них: акции 37,3 218,7 264,5 641,1государственные ценные бумаги 283,1 27493,3 288938,3 1011278,8ш

126. Статистический ежегодник, 1997 год. М.: Госкомстат РФ, 1998. С. 434,

127. Рынок ГКО (обращающаяся эмиссия) по фактической стоимости, млрд. руб.т1.кв II кв III кв IV кв I кв II кв III кв IV кв I кв II кв III кв IV кв 1995 1996 1997

128. Обзор финансовых рынков за 1998 год. М.: департамент исследований, ЦБ 1999.