Оценка рисков при инвестициях в создание проектов распределенного производства тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Бурков, Павел Владимирович

• Бурков, Павел Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Бурков, Павел Владимирович

Введение.

Глава 1. Привлечение инвестиций в создание проектов распределенного производства.

1.1. Инвестиционные процессы и создание систем распределенного производства в экономике России.

1.2. Риски при инвестициях в проекты распределенного производства.

1.3. Оценка рисков и принятие решений о финансировании проектов.

Глава 2. Оценка финансовых рисков распределенного производства.

2.1. Определение транзакционной составляющей операционного рычага проектов распределенного производства.

2.2. Разработка модифицированного показателя простой доходности проекта с учетом влияния факторов риска.

2.3. Оценка влияния факторов риска при распределенном производстве.

2.4. Методика оценки рисков транзакционной компании при создании проектов распределенного производства.

Глава 3. Применение методики оценки рисков при инвестиционном анализе распределенного производства ЗАО «Торгмашимпорт».

3.1. Определение оптимальной структуры распределенного производства и оценка влияния факторов риска.

3.2. Сравнительный анализ проектов распределенного производства при принятии инвестиционных решений.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оценка рисков при инвестициях в создание проектов распределенного производства»

Актуальность темы исследования. В настоящее время характерной тенденцией развития среднего и малого бизнеса является активное использование и совершенствование интеграционных механизмов, способствующих более эффективному и качественному осуществлению отдельных производственных функций, что, в свою очередь, позитивно влияет на рост стоимости бизнеса.

В практике многих предприятий часто используются сторонние подрядчики, предоставляющие услуги по аутсорсингу бизнес-процессов, как правило, касающихся неосновных видов деятельности. В последнее время развиваются механизмы интеграции для осуществления основных производственных процессов. Выявленная тенденция свидетельствует о возможности полной передачи производственного цикла сторонним компаниям при активном использовании механизмов интеграции их деятельности между собой. Такой способ интеграции соответствует понятию «системы распределенного производства».

Инновационная компонента таких проектов состоит в создании системы хозяйственно-экономических связей между производственными компаниями на основе договорных отношений с целью осуществления производственного процесса. В качестве организатора распределенного производства выступает «транзакционная компания», деятельность которой противопоставляется традиционным предприятиям, которые не используют аутсорсинг. В рамках системы распределенного производства именно транзакционная компания является экономическим субъектом, который осуществляет планирование деятельности, координацию хозяйственных связей между независимыми участниками и привлекает инвестиции в развитие таких производственных проектов.

Однако по сравнению с традиционными предприятиями для распределенного производства характерно наличие специфических рисков деятельности, которые оказывают существенное влияние на инвестиционную привлекательность и определение стоимости капитала со стороны инвестора. Такие риски связаны с неисполнением контрактных обязательств, иными изменениями условий совместной деятельности со стороны производственных компаний, которые представляют собой транзакционные издержки распределенного производства. Для транзакционной компании такие риски влияют на успех реализуемого проекта, а также на обеспечение бесперебойного производственного процесса.

Существующие методы инвестиционного анализа не позволяют в полной мере оценить влияние специфических рисков на эффективность распределенного производства. Отсутствие данной информации вносит дополнительную неопределенность при принятии управленческих решений на этапе создания таких проектов, а также при определении премии за риск.

Степень разработанности проблемы. Исследование транзакционных издержек и оптимальных границ фирмы проводится в работах Р. Коуза, О. Уильямсона, Д. Норта, В. Скиннера. Привлекательность инвестиций в различные формы организации производства и выявление основных отличий традиционного и распределенного производства было проведено на основе подходов к спецификации прав собственности, разработанных А. Оноре. Особенности организации современных корпоративных структур рассматриваются в работах Ю.Б. Винслава, Я. Паппэ, A.M. Либмана, М. Хаммера, Дж. Чампи, П. Зибера, Г. Минса, а также в исследованиях в области стратегических альянсов, финансовой теории фирмы, принципов корпоративных финансов, реинжиниринга корпораций, сетевой теории фирмы.

Вопросы, связанные с влиянием рисков на деятельность хозяйственных субъектов и их экономическую прибыль, рассматриваются в работах М. Кейнса, Ф. Найта, К. Рэдхэда, С. Хьюза. В качестве методологической основы оценки рисков были использованы распространенные методики финансового и корпоративного риск-менеджмента, которые представлены в различных научных и прикладных работах Wharton, JP Morgan, RiskMetrics. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов широко освещается в различных российских и зарубежных учебных пособиях экономистов, среди которых можно выделить следующих авторов: А.Д. Шеремет, Р. Брейли, В.М. Батурин, JI. Крушвиц, Е.С. Стоянова и др.

На основе проведенного автором обзора тенденций развития современных корпораций автор пришел к заключению о необходимости разработки методик оценки влияния факторов риска на эффективность распределенной формы деятельности.

Теоретической и методологической основой исследования послужили работы по теории фирмы, институциональной экономике, финансово-экономическому анализу, а также труды отечественных и зарубежных экономистов по вопросам инвестиционного анализа и оценке рисков. Автором также использовались материалы публикаций в периодических экономических изданиях.

В процессе исследования автором применялись методы научной абстракции, дедукции и индукции, синтеза, сравнительного анализа, экспертных оценок, статистических методов обработки данных и прогнозирования, а также математического анализа и теории игр.

Цель диссертационного исследования состоит в разработке методики оценки влияния факторов риска при осуществлении инвестиций в проекты распределенного производства. Для этого ставились и решались следующие задачи:

- провести сравнение деятельности компаний при традиционной и распределенной формах организации производства с точки зрения присущих им общих и специфических рисков;

- проанализировать основные факторы рисков распределенного производства, которые оказывают влияние на инвестиционную привлекательность проектов;

- разработать методики оценки потерь в результате влияния факторов риска распределенного производства;

- разработать агрегированные показатели оценки эффективности распределенного производства с учетом влияния факторов риска для проведения сопоставимой оценки проектов между собой.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность в проекты распределенного производства.

Предметом исследования является оценка влияния факторов риска на эффективность проектов распределенного производства.

Научная новизна диссертационного исследования, по мнению автора, состоит в выявлении основных факторов риска при распределенном производства, обосновании их влияния на эффективность деятельности и разработке методик оценки влияния данных факторов. Наиболее существенные элементы научной новизны, полученные в ходе исследования, заключаются в следующем:

- проведен сравнительный системы распределенного производства с указанием основных характеристик и особенностей организации деятельности взаимосвязанных предприятий, включенных в систему распределенного производства, по сравнению с предприятиями, которые незначительно используют механизмы интеграции с другими экономическими субъектами (с. 21, 24);

- раскрыта экономическая сущность специфических рисков в системе распределенного производства (с. 36) и выделены основные факторы рисков, влияющих на экономическую эффективность системы распределенного производства (с. 49);

- разработаны оригинальные методики количественной оценки влияния факторов риска на экономическую эффективность проектов распределенного производства относительно изменения уровня операционного рычага системы распределенного производства. Обосновано влияние каждого из факторов риска на общую экономическую эффективность проектов распределенного производства (с. 64, 79-89);

- выявлена зависимость изменения операционной прибыли при распределенном производстве от общего уровня риска, который определяется структурой участников производства и выбранным объемом производства (С. 62);

- разработана модель распределенного производства (с. 55) с двумя типами участников (производственные и транспортные компании) и предложен алгоритм определения оптимальной структуры системы распределенного производства с учетом влияния факторов риска для максимизации общей эффективности деятельности (с. 61);

- предложена оригинальная методика проведения экспертной оценки рисков для каждого участника системы распределенного производства в зависимости от изменения условий экономической среды на основе методов сценарного анализа, адаптированных с учетом байесовского подхода к принятию решений (с. 100);

- разработан агрегированный показатель доходности проектов распределенного производства (с. 71) на основе модификации показателя простой доходности и предложена система производных финансовых коэффициентов, характеризующих эффективность распределенного производства с учетом различных проявлений факторов риска;

- разработаны предложения и рекомендации относительно критериев принятия решений о финансировании проектов распределенного производства (с. 71,109).

Результаты работы. В работе был проведен анализ особенностей организации проектов распределенного производства и исследовано их влияние на уровень риска и эффективность деятельности. В результате был получен ряд выводов, в частности: разработан комплексный коэффициент риска системы распределенного производства (с. 73), а также система показателей для оценки доходности проекта с учетом поправок на возможные риски (с. 71);

- предложена методика оценки риска прекращения деятельности как следствие оппортунистического поведения участников распределенного производства (с. 101);

- адаптирована методика «сумма-под-риском» для расчета ожидаемых и непредвиденных потерь на основе произвольного статистического распределения для различных типов финансовых рисков проекта (с. 79);

- выявлена зависимость влияния проектных рисков на финансовые риски осуществления проекта (с. 49);

- построена модель влияния масштабов производства на финансовые результаты осуществления проекта (с. 60), учитывающая факторы рисков (операционный рычаг с учетом транзакционной составляющей);

- предложена модель распределенного производства и определены необходимые условия задачи линейного программирования для выбора оптимальной структуры участников системы распределенного производства, учитывающей влияние факторов риска (с. 55).

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что разработанная методика оценки рисков при создании проектов распределенного производства была использована при анализе бизнес-плана по производству топливно-раздаточных комплексов для ЗАО «Торгмашимпорт» (с. 113).

Разработанные методики оценки рисков позволяют рассчитать количественные показатели, которые характеризуют влияние факторов риска при осуществлении хозяйственно-экономических связей. Полученные оценки используются на этапе бизнес-планирования, а также при расчете эффективности таких проектов с учетом влияния факторов риска. Для этого автором были разработаны методики определения оптимальной структуры участников системы распределенного производства, оценки эффективности таких проектов с учетом факторов риска, какие применимы в деятельности транзакционных компаний для управления финансовыми и операционными рисками и повышения рентабельности производства.

Материалы исследования могут быть использованы при решении методологических и практических задач подготовки проектов распределенного производства. Помимо этого разработанная методика может быть использована венчурными фондами и иными финансовыми институтами, которые занимаются проектным финансированием.

Ряд положений и предложений исследования можно использовать в учебном процессе для преподавания учебных дисциплин, в том числе по дисциплинам «Корпоративные финансы», «Риски в деятельности хозяйствующих субъектов», «Интегрированный риск-менеджмент».

Структура и содержание работы определены в соответствии с поставленной целью и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав (включающих девять параграфов), заключения, библиографического списка использованной литературы и семи приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Бурков, Павел Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного исследования, автором был получен ряд результатов, которые соответствуют поставленным целям и задачам исследования. В работе приводится описание деятельности системы распределенного производства, выявляются основные отличия хозяйственных операций и рисков по сравнению с деятельностью традиционных предприятий. На основе проведенного анализа исследуются специфические виды рисков, которые оказывают существенное влияние на эффективность проектов распределенного производства, и предлагаются различные методики их количественной и качественной оценки.

1. В работе проводится сравнение распределенной и традиционной форм организации производства. Автором выявлены основные отличия в деятельности распределенного и традиционного производства, которые состоят в различном характере основной деятельности, что определяет наиболее существенные хозяйственные операции. Для деятельности традиционных предприятий свойственно совершение операций переработки исходного сырья в готовую продукцию, в то время как для транзакционной компании (являющейся организатором системы распределенного производства) основные операции связаны с технологией взаимодействия сторонних производственных компаний между собой. Исходя из этого факта, следуют и другие отличия осуществления хозяйственной деятельности, в том числе: основное назначение использования инвестиций; особенности финансового состояния; конкурентные преимущества; ключевые компетенции и проч.

2. На основе выявленных отличий деятельности между традиционной и распределенной формами организации производства в работе анализируется структура рисков, которые оказывают влияние на экономическую эффективности транзакционной компании. Анализ рисков производится на основе распространенной классификации рисков при инвестициях в производственную деятельности (операционный рычаг, финансовый рычаг и деловой риск). На основе такой классификации проводится доказательство того, что в системе распределенного производства отдельные виды деловых рисков носят специфический характер и являются непосредственным элементов операционной деятельности транзакционной компании, что в свою очередь оказывает влияние на операционный рычаг проектов распределенного производства. Такими специфическим рисками являются: риск нарушения контрактных обязательств со стороны производственных компаний; риск неоптимальной структуры участников распределенного производства.

3. Риск нарушения контрактных обязательств может иметь различные проявления в деятельности распределенного производства. С одной стороны, данный риск приводит к отклонению плановых показателей издержек, а с другой стороны, этот риск проявляется в оппортунистическом поведении участников, которые отказываются от совместной производственной деятельности. Изменение первоначальных договорных условий может происходить в результате влияния нескольких факторов риска: изменений стоимости работ участников распределенного производства; задержки с осуществлением работ со стороны производственных компаний; задержки с осуществлением расчетов со стороны покупателей; недостаточного уровеня качества продукции; наличия бракованной продукции и т.д. Указанные факторы риска связаны с отдельными производственными компаниями, однако возможно наличие и других факторов риска, которые зависят от особенностей управления оборотными средствами в процессе осуществления проекта. Для выявления представленных факторов риска в работе было проведено доказательство того, что в системе распределенного производства проектные риски имеют непосредственную связь с финансовыми рисками осуществления данного проекта. На основе представленного доказательства была разработана методика оценки влияния факторов риска.

4. Для оценки риска отклонения договорных условий в работе используется количественные и качественные методы оценки. Количественная оценка выявленных факторов риска производится на основе адаптированной методики «сумма-под-риском», применимость которой была доказана для системы распределенного производства. Расчет уровня потерь в результате риска основан на распределении случайных величин, по которым можно судить об уровне возможных рисков отклонения от первоначальных условий деятельности. В качестве дополнения к количественной оценке уровня риска (стандартное отклонение случайной величины с учетом суммы, находящейся под риском) в работе предлагается использоваться поправочные коэффициенты, которые характеризуют склонность к риску каждого отдельного производственного участника на основе экспертных оценок. Вместе с тем в работе предлагается использовать методику рейтинговой оценки с учетом проверки подтверждающих условий, что позволяет учесть влияние изменений экономической среды на уровень риска, соответствующий каждому из участников.

5. Оценка факторов риска, которая учитывает возможные отклонения издержек и объемов производства, используется для определения оптимальной структуры участников производства. Для этой цели в работе составляется математическая модель системы распределенного производства, которая приводит к решению задачи линейного программирования с целевой функцией максимизации операционной прибыли в зависимости от масштабов производства. Аналогичная модель распределенного производства без учета влияния факторов риска также приводит к постановке и решению задачи линейного программирования. Решением задачи в обоих случаях является оптимальный объем производства, пропорции распределения работ между потенциальными участниками распределенного производства и уровень прибыли, которые достигаются при таких условиях. Отклонения между данными показателями, возникающие в результате введения поправки на уровень риска, характеризуют воздействие транзакционных издержек при изменении условий первоначальных условий деятельности, что определяется в работе как транзакционная составляющая операционного рычага.

6. С целью относительной оценки рискованности проектов распределенного производства в работе был разработан агрегированный показатель, основанный на модификации показателя простой доходности с учетом различных проявлений факторов риска и компенсирующих мероприятий. В основе данного показателя лежит расчет возможных потерь, которые возникают в результате факторов риска, но связаны с различными последствиями риска. С одной стороны, оценивается влияние факторов риска, приводящее к отклонению показателей прибыли. С другой стороны, оценивается проявление факторов риска, способное привести к максимально негативным последствиям, в том числе прекращению деятельности проекта в результате отказа ключевых участников производства. В последнем случае в работе предлагается оригинальная методика относительно оценки данного риска, что позволяет включить данный фактор риска в расчет агрегированного показателя.

7. На основе агрегированного показателя доходности распределенного производства с учетом влияния факторов риска составляется система отдельных показателей, которые подчеркивают влияние различных проявлений риска, что позволяет проводить сопоставимую оценку проектов распределенного производства между собой и выбирать из них наиболее оптимальный для организации финансирования.

8. На основе разработанных методов оценки влияния факторов риска, а также алгоритма определения оптимальной структуры участников системы распределенного производства, автором предлагается комплексная методика оценки рисков при осуществлении инвестиций в создание проектов распределенного производства. Основное назначение данной методики состоит в том, чтобы проводить анализ различных проектов распределенного производства по уровню риска в дополнение иным методикам оценки их производственной и финансовой эффективности.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Бурков, Павел Владимирович, 2003 год

1. Адлер Ю.П., Маркова Е.В., Грановский Ю.В. Планирование эксперимента при поиске оптимальных условий. М.: Наука, 1976.

2. Антикризисное управление: учебное пособие для технических вузов / Под ред. Е.С. Минаева, В.П. Панагушина-М.:Приор, 1998.

3. Афанасьев В.Н., Юзбашев М.М. Анализ временных рядов и прогнозирование. -М.: Финансы и статистика, 2001.

4. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. — М.: Финансы и статистика, 2001.

5. Батурин В.М., Керимов В.Э. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №2.

6. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. Под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, 1997.

7. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М.: Дело Лтд, 1994.

8. Бобылева А. Финансовое оздоровление фирмы: теория и практика. М.: Дело. 2003.

9. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп, 1997.

10. Венчурное финансирование инновационных проектов / Составл. и общ.ред. А.М.Балабан, М.А.Балабан, Научн.ред. В.А.Воронцов. М.:АНХ, 1999. -247с.

11. Вехи экономической мысли. Теория потребительского поведения и спроса. Т.З / Под ред. В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 1999.

12. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: учебно-практическое пособие. М.: Дело, 2001.

13. Винслав Ю.Б. Классификация интегрированных корпоративных структур // Российский экономический журнал. 2000. - №2.

14. Винслав Ю.Б. Оценка эффективности интегрированных корпоративных структур // Российский экономический журнал. 2001. - №6.

15. Вишняков Я.Д., Колосов А.В., Шемякин В.Л. Оценка и анализ финансовых рисков в условиях враждебной окружающей среды бизнеса // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №3.

16. Водянов А.А., Смирнов А.В. Инвестиционная политика: каким методам госрегулирования отдать предпочтение // Российский экономический журнал. 2002. - №4.

17. Волков И.М. Грачева М.В. Проектный анализ. М.:Банки и биржи, 1998. -423 с.

18. Герасименко Г. Управленческий, финансовый и инвестиционный анализ. -М.: МарТ. 2002.

19. Гительман Л.Д. Преобразующий менеджмент. М.: Социо-Эго, 2003.

20. Голубев В.Ю. К вопросу об экономической типологии российских регионов // Наука и промышленность России. 2002. - №9.

21. Голубев В.Ю. О феномене транзакционных компаний с функциями промышленных интеграторов // Российский экономический журнал -2002. -№11.

22. Голубин А. Математические модели в теории страхования. М.: Анкил, 2003. - 160с.

23. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учебное пособие. М.: Дело и Сервис, 1999.

24. Гратовый П.Г., Петрова С.Н., Хрусталь Б.Б. Риски в современном бизнесе. -М., 1994.

25. Гурков И.Б. Инновационное развитие и конкурентоспособность. Очерки развития российских предприятий. М.: Теис, 2003. - 236с.

26. Джеймс М., Коллер Т. Формирующиеся рынки: особенности оценки компаний // Вестник МакКинзи. 2000. - №4.

27. Драчева E.JL, Либман A.M. Проблемы глобализации и интеграции международного бизнеса и их влияние на международную экономику // Маркетинг в Росии и за рубежом. 2000. - №5.

28. Драчева Е.Л., Либман A.M. Проблемы определения и классификации интегрированных корпоративных структур // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №4.

29. Дубров A.M. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2001.

30. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов. -М.: Финансы и статистика, 1995.

31. Ермолаев С.Н. Вопросы практического использования теории структуры капитала Модильяни-Миллера // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. -№3.

32. Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - №4.

33. Зайцева О.П. Антикризисный менеджмент в российской фирме. М.: Аваль, 1998.

34. Захарченко И. Концепция оперативной концентрации или «завод-в-заводе» // Корпоративные финансы. 2000.

35. Зибер П. Управление сетью как ключевая компетенция предприятия // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №3.

36. Инвестирование в инновационный бизнес. Мировая практика венчурный капитал / Составл. и общ. Ред. Н.М. Фонштейн. - М.: ЗелО, 1996.

37. Индекс непрозрачности. PricewaterhouseCoopers, 2003.

38. Институциональная экономика: Учебное пособие / Под ред. Львова Д.С. Серия: Высшее образование. М.: Инфра-М. 2001.

39. Капелюшников Р.И. Экономическая теория прав собственности (методология, основные понятия, круг проблем). М., 1990.

40. Карманов В.Г. Математическое программирование. М.:Физматлит, 2001.

41. Катасонов В. Проектное финансирование: мировой опыт. М.: Анкил, 2001.

42. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском производственных систем // Экономика и математические методы. 1997. - Вып. 4.

43. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, проценат и денег. М.: Гелиос, 2002.

44. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2000.

45. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2000.

46. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996.

47. Коссов В.В. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. М.: Экономика, 2000.

48. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М., 1993.

49. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. / Пер. с англ. М.: Олимп-бизнес, 1999. - 578 с.

50. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. М.: Дело и Сервис, 1998.

51. Кремер Н. М. Теория вероятностей и математическая статистика. М.: Юнити. 2001. - 543 с.

52. Крушвиц JI. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов. СПб: Питер, 2000.

53. Крюков А.Ф., Егорычев И.Г. Анализ методик прогнозирования кризисной ситуации коммерческих организаций с использованием финансовых индикаторов // Менеджмент в России и за рубежом. 2001. - №2.

54. Кузнецова О.А., Лифшиц В.Н. Структура капитала, анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов // Экономика и математические методы. 1995. - Вып. 4.

55. Ли Ч. Ф., Финнерти Дж. И. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

56. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М.: Финансы, 1998, - 400 с.

57. М. Портер. Конкуренция. М., 2001.

58. Международные стандарты финансовой отчетности. PricewaterhouseCoopers. 2002.

59. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Госстрой России, Министерство экономики РФ, Министерство финансов РФ, Госкомпром России от 31 марта 1994 г. N7-12/47.

60. Мине Г., Шнайдер Д. Метакапитализм и революция в электронном бизнесе: какими будут компании и рынки в XXI веке / Пер. с англ. М.: Альпина Паблишер, 2001.

61. Минцберг Г. Структура в кулаке: создание эффективной организации. -СПб.: Питер, 2002.-512 с.

62. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? М.: Дело, 1999.

63. Мордашев С. Рычаги управления стоимостью компании // Рынок ценных бумаг. -2001. -№15 (198).

64. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов: рекомендации для предприятий и коммерческих банков. М.: Финансы и статистика, 2001.

65. Найт Ф. Риск, неопределенность и прибыль / Пер. с англ. М.: Дело, 2003.

66. Никольский А., Симаков Д. Бизнес, опасный для денег // Ведомости. 2002 г. -15 ноября.

67. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. М.: Начала, 1997.

68. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. М.:Банки и биржи, 1997.-247 с.

69. Основы экономического и социального прогнозирования / Под ред. Н. Мосина М.: Высшая школа, 1985.

70. Паппэ ЯШ. Олигархи: Экономическая хроника 1992-2000. М.:ГУ ВШЭ, 2000. - 25 с.

71. Положение по бухгалтерскому учету. Учетная политика организации. ПБУ 1/98. Министерство финансов РФ от 30.12.1999.

72. Приоритеты для венчурного инвестирования в России. Российская ассоциация венчурного финансирования. СПб., 2001.

73. Пястолов С. М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. М.: Мастерство, 2002. - 336 с.

74. Радаев В.В. Новый институциональный подход и деформализация правил в российской экономике. Экономическая социология: новые подходы к институциональному и сетевому анализу / Сост. и научн. ред. В.В. Радаев -М.: РОССПЭН, 2002.

75. Радаев В.В. Понятие капитала, формы капиталов и их конвертация. Экономическая социология. Т.З. М.,2002. - №4.

76. Радыгин А., Энтов Р., Межераупс И. Проблемы правоприменения (инфорсмента) в сфере защиты прав акционеров. Институт экономики переходного периода. Научные труды №41. М., 2002.

77. Романов А.Н., Лукашевич И.Я. Оценка коммерческой деятельности предпринимательства. -М., 1993

78. Романов В., Бутуханов А. Рискообразующие факторы: характеристика и влияние на риски. Моделирование и анализ безопасности, риска и качества в сложных системах. СПб.: НПО «Омега», 2001.

79. Рэдхэд К., Хьюз С. Управление финансовыми рисками. М. Инфра-М, 1996.

80. Самочкин В.Н. Гибкое развитие предприятия. Анализ и планирование. -М.: Дело, 1998.-335 с.

81. Самочкин В.Н., Тимофеева О.А., Калюкин А.А., Захаров Р.А. Учет риска при принятии управленческих решений на этапе формирования бюджета // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №3.

82. Современная экономическая мысль. Серия «Экономическая мысль Запада» / Ред.: B.C. Афанасьева и P.M. Энтова. М.: Прогресс, 1981.

83. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1995.

84. Теория и практика антикризисного управления / Под ред. Беляева С.Г., Кошкина В.И. М. Закон и право, 1996.

85. Теория потребительского поведения и спроса. Т.З./ Под ред. В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 1999.

86. Товб А. Управление проектами: стандарты, методы, опыт. М.: Олимп-Пресс, 2003. -240 с.

87. Уильямсон О. Экономические институты капитализма. СПб, 1996.

88. Управление кредитными рисками. PricewaterhouseCoopers, 2000.

89. Учет риска при принятии управленческих решений на этапе формирования бюджета // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №3.

90. Ушаков К. Спасение утопающих // Бизнес-журнал. 2003. - №12.

91. Федеральный закон №127-ФЗ. О несостоятельности (банкротстве). Государственная Дума Федерального Собрания РФ от 27.09.2002.

92. Финансовое управление компанией / Под ред. Е.В. Кузнецовой. М.: Фонд правовая культура, 1995.

93. Фомин П.А. КИС бюджетирование теория и практика производственно-финансового планирования и анализа // Финансы и кредит. - 2003. - №1.

94. Хаммер М., Чампи Дж. Реинжиниринг корпорации. СПб, 1997.

95. Харшаньи Дж., Зельтен Р. Общая теория выбора равновесия в играх / Пер. с англ. СПб.: Экономическая школа, 2001.

96. Хохлов Н.В. Управление риском. М.: Юнити, 1999. - 239 с.

97. Цлаф В.М. Реформирование промышленного предприятия: Методическое пособие для руководителей предприятий. Самара, 1999.

98. Цыгичко В. Основы прогнозирования систем. М.: Финансы и статистика, 1986.

99. Чеблоков А.Т. Финансовое планирование на предприятии // Финансист. -1993.-№5.

100. Черкасов В.В. Проблемы риска в управленческой деятельности. М.: Рефл-бук, 1999.-288 с.

101. Черников Д. Макроэкономическая теория // Российский экономический журнал. 1995. - №9.

102. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Финансы и статистика, 1996.

103. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1997.

104. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. М.: ф Инфра-М. 1995.

105. Шурпаков В.А. Критерии эффективности банковской деятельности: зарубежный опыт. М.: ИНИОН-РАН, 1999.

106. Экономическая теория: Учебник / Под общ. ред. В.И. Видяпина, А.И. Добрынина, Г.П. Журавлевой, J1.C. Тарасевича. М.: Инфра-М, 2000.

107. Alchian, Armen A. Economic forces at work. Indianapolis, 1977.

108. Alternative Investing. AIMR, 2000.

109. Altman E.I. Haldeman R.G. Narayan P. Zeta Analysis: A New Model to Identify Bankruptcy Risk of Corporation // Journal of Banking and Finance. -1977.- June.

110. Archer S.H., D'Ambrosio Ch. A. The theoiy of business finance: A book of readings. -N.-Y.: Macmillan, 1967.

111. Arzac E.R. Structural planning under controllable business risk // Journal of finance. 1970.

112. Barney J. Firm resources and sustained competitive advantage // Journal of ф management. 1991. - №17.

113. Bessis J. Risk Management in Banking. 2nd Edition. John Wiley & Sons, 2002.

114. Becker G. Human Capital. N.-Y., 1975.

115. Bollerslev Т., Chou R.Y., Kroner K. F. ARCH modeling in finance: A review of the theory and empirical evidence // Journal of econometrics. 1992. - №52.• 117. Bollerslev Т., Engle R.F., Nelson D.B. ARCH Models. San Diego:

116. University of California, 1992.

117. Brigham E.F., Houghton J.F. Fundamentals of Financial Management. 8th edition. Dryden, 1998.

118. Caouette J., Altman E., Narayanan P. Managing Credit Risk. N.-Y.: John Wiley & Sons Ltd, 1998.

119. Christopher J. RAROC based capital budgeting and Performance Evaluation. -Boston: Wharton, 1992.

120. Cisco Annual Report, 2002.

121. Coase R.H. The problem of costs // Journal of Law and Economics. 1960. -№1, v.3.

122. Corporate Risk Management // The Economist. 1996. - February 10.

123. Danson M., Whittam G. Regional governance, Institutions and Development. -Chicago: Regional Research Institute, 1999.

124. Das Т.К. A Resource Based Theory of Strategic Alliances. Boston, Wharton. 1998.

125. Das Т.К. Trust, Control and Risk in Strategic Alliances: an Integrated Framework // Organisational studies. 2001.127. DELL Annual Report, 2002.

126. Dictionary of Political Economy / Ed. R.H. Inglls Palgrave. London, 1926.

127. Feldman V. P., Audretsch D.B. Innovation in Cities: Science based Diversity, Specialization and Localized Competition-European Economic Review. 1999. -№43.

128. Francesco Saita. Allocation of Risk Capital in Financial Institutions // Financial Management. 1999.

129. Frank H. Knight. Risk, Uncertainty, and Profit. Boston: Houghtin Mifflin Co, 1921.

130. Frank K.R., Keith C.B. Investment Analysis and Portfolio Management. 6th Edition. The Dryden Press, 1999.

131. Freidman M., Savage L.J. The Utility analysis of choices involving risk // Journal of Political Economy. 1948. - №4.

132. Generally accepted risk principles. Coopers & Lybrand, 1998.

133. Glyn H. Value-at-Risk Theory and practice // Academic Press. 2003.

134. Honore A.M. Ownership. In: Oxford essays in jurisrudence. Ed. By Guest A.W. - Oxford, 1961.

135. Investing in Venture Capital. AIMR, 2000.

136. Jensen M.C., Meckling W.H. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs, and ownership structure // Journal of Financial Economics. 1976. - №4.

137. Kaplan R. S., Norton D. P. The balanced scorecard measures that Dirve Performance. - Harvard Business Review, 1992.

138. Kellog TechVenture 2000 Anthology. Kellogg Business School, 2000.

139. Konstopoulos K.C. The Resource Based View of the Firm and Innovation: identification of Critical Linkages. Wharton, 2000.

140. Lange O. The place of interest in the theory of production. Review of Economics Studies 3, 1936.

141. Learner E.E. Sources of International Comparative Advantage: Theory and Evidence. Cambridge, MIT Press, 1984.

142. Mattsson L. G. Management of Strategic Change in a "Markets-as-Networks" Perspective. In the Management of Strategic Change / Ed. by Fndrew M. Pettigrew. N.-Y.: Oxford, 1987.

143. Milgrom P.R., Roberts J. Bargaining costs, influence costs, and the organization of economic activity. Perspectives on positive political economy. / Ed. by Alt J.E., Shapsley K.A. Cambridge, 1990.

144. Modiliani F., Miller M. Corporate Taxes and the Cost of Capital: A Correction // American Economic Review. 1963. - №3.

145. Modiliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporation Finance an the Theory of Investment // American Economic Review. 1958. - №3.

146. Neuman J. von, Morgerlstern O. Theory of games and economic behavior. -Princeton, 1947.

147. New Basel Accord. Basel Committee Bank of International Settlements, 2001.

148. Objectives Risk Ccontrol Alignment, PricewaterhouseCoopers, 2000.

149. Rahl L. Dealing with the Extreme Unexpected. Reflection on Risk Management. Business Economics, 2000.

150. Shanley R.P. Financing Technology's Frontier: Decision-Making Models for Investors and Advisors. N.-Y.: John Wiley & Sons, 1998.

151. Skinner W. The Focused Factory // Harward Business Review, 1974.

152. Technology Value Management. PricewaterhouseCoopers, 2000.

153. Wallis J., Douglass C. Measuring the transactional sector in American economy 1870-1970. Long-term factors in American economic growth / Ed. by Engerman S.L., Gallman R.E. Chicago, 1986.

154. White G. I. , Sondhi A.C., Fried D. The Analysis and Use of Financial statements. 3rd edition. Wiley, 2003.

155. Young, D. Economic value added: A primer for European managers // European Management Journal. 1990. - №4.