Корпоративное венчурное инвестирование в современной российской экономике тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, доктор экономических наук Пилипенко, Павел Павлович

• Пилипенко, Павел Павлович
• доктор экономических наук
• 2002

Оглавление диссертации доктор экономических наук Пилипенко, Павел Павлович

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ, ПРАКТИКА И ПЕРСПЕКТИВЫ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

1.1. Венчурный капитал и его роль в финансировании малого и среднего бизнеса.

1.2. Практика российского венчурного

Ф инвестирования.

1.3. Иностранные венчурные инвестиции в России.

1.4. Государственное регулирование венчурного рынка в России и за рубежом.

1.5. Опыт корпоративного венчурного инвестирования в высокоразвитых странах.

Глава 2. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ

КОРПОРАТИВНОГО ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ. 2.1. Характеристика корпоративного венчурного ^ бизнеса и методологические аспекты его анализа.

2.2. Предпосылки венчурной деятельности российских компаний.

2.3. Классификация стратегий корпоративного венчурного инвестирования.

2.4. Классификация стадий инвестирования венчурного капитала.

2.5. Современные тенденции корпоративного венчурного инвестирования.

Глава 3. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ КОРПОРАТИВНОГО

ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

Ф 3.1. Концепция корпоративного венчурного инвестирования.

3.2. Факторы и принципы эффективного венчурного инвестирования.

3.3. Формирование модели принятия решений по корпоративному венчурному инвестированию.

3.4. Управление рисками при корпоративном венчурном инвестировании.

Глава 4. ФАКТОРЫ И УСЛОВИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ

КОРПОРАТИВНЫХ ВЕНЧУРНЫХ СТРАТЕГИЙ.

4.1. Анализ факторов эффективности корпоративных венчурных стратегий.

4.2. Условия эффективности стратегий корпоративного венчурного инвестирования.

4.3. Корреляционный анализ факторов успеха корпоративных венчурных стратегий.

4.4. Организация корпоративных венчурных стратегий компании «Промстрой» и оценка ее венчурных проектов.

Глава 5. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ МОДЕЛИ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ ПО КОРПОРАТИВНОМУ ВЕНЧУРНОМУ ИНВЕСТИРОВАНИЮ.

5.1. Использование стоимостных методов на стадии детальной оценки венчурного проекта.

5.2. Преимущества нового метода оценки эффективности венчурных проектов.

5.3. Практические особенности использования нового метода оценки венчурных проектов.

5.4. Принятие инвестиционных решений в сфере корпоративного венчурного бизнеса.

5.5.Особенности венчурного инвестирования в негосударственные образовательные учреждения.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Корпоративное венчурное инвестирование в современной российской экономике»

Актуальность темы исследования определяется тем, что в современной российской экономике традиционные пути преодоления инвестиционного кризиса, а также сложившиеся направления диверсификации и корпоративного роста становятся все менее привлекательными для компаний, и многие из них все чаще обращаются к стратегиям корпоративного венчурного инвестирования (КВИ). Такие высокорискованные стратегии, состоящие в инновационном взаимодействии крупного предпринимательства с малым и средним предпринимательством, непросто реализовать на практике, и отдача от них не всегда бывает быстрой. Однако венчурные стратегии предлагают компаниям чрезвычайно перспективное вхождение в новейшие направления бизнеса, связанного с разработкой и реализацией потенциально прибыльных технологий и созданием новых (пионерных) товаров.

Сложная ситуация в экономике российских предприятий, сложившаяся вследствие сокращения притока инвестиций в реальный сектор, обусловливает необходимость использования известных из зарубежной практики стратегий ведения корпоративного бизнеса, включающего такие его разновидности, как КВИ, создание совместных предприятий и формирование стратегических альянсов.

Актуальность разработки концепции КВИ в современной отечественной экономике объясняется тем, что до сих пор в России практически отсутствует целостная регулируемая система венчурного инвестирования, предлагающая российским компаниям перспективные формы взаимосвязи с молодыми фирмами, которые в области технологических инноваций и разработок новых товаров обычно более мобильны и эффективны, чем крупные компании. Создание системы КВИ как формы крупного предпринимательства в современной российской экономике предполагает разработку соответствующей теоретической базы, отражающей сущность, принципы и методы КВИ, а также подходы к решению существующих в этой области проблем. Указанные решения должны формироваться с учетом того, что по своей природе управление корпоративным венчурным инвестированием относится к управлению развитием системы, и этим определяется специфика его процессов.

Для российских компаний вложение денежных средств в малый, средний бизнес и индивидуальное предпринимательство может явиться значительной составляющей их прибыльных высокотехнологических инвестиционных программ. Кроме того, в общую хозяйственную деятельность крупных компаний с многоуровневыми системами управления и контроля венчурный бизнес привносит живую струю предпринимательской энергии, обеспечивая их инновационное взаимодействие с формирующимся бизнесом.

Необходимость разработки концепции КВИ для современной российской экономики признается практически на всех уровнях - от федерального и регионального до руководителей предприятий и представителей малого бизнеса. Важнейшим условием активизации КВИ является создание системы государственного управления этими рыночными процессами, формирующей широкое правовое поле и обеспечивающей создание благоприятного инвестиционного климата и регулирующих механизмов взаимодействия венчурных структур.

Отсутствие целостной системы в организации КВИ приводит к тому, что, даже когда оно оказывается успешным, требуется значительное время для достижения ожидаемой доходности первоначальных капитальных и управленческих инвестиций. Некоторые венчурные проекты оказываются неудачными из-за неправильного планирования, неадекватного финансирования или недопонимания факторов, приводящих к успешному корпоративному предпринимательству. Но несмотря на это российские компании все чаще обращаются к стратегиям венчурного инвестирования в поисках направлений корпоративного роста и диверсификации своей деятельности.

Под термином КВИ в данной работе понимается процесс, при котором крупные структуры корпоративного типа (далее условно называемые компаниями) инвестируют денежные средства в малый и средний бизнес через приобретение долей собственного капитала в недавно образовавшихся предприятиях (далее условно называемых фирмами), обычно связанных с разработкой высоких технологий. Это открывает, с одной стороны, доступ инвестирующим компаниям к новейшим технологиям, с другой - предоставляет инвестируемым фирмам возможность достичь конечных результатов венчурного бизнеса и в итоге получить высокие прибыли. Корпоративное венчурное инвестирование может быть прямым или осуществляться через инвестиционный венчурный фонд, управляемый опытными менеджерами.

В диссертационной работе исследуются различные виды КВИ. Практика корпоративного бизнеса свидетельствует, что в некоторых случаях крупным компаниям, принимающим на себя риск венчурного вложения денежных средств, заранее трудно определить, что их ждет: большой успех или крупная неудача. Причем неудача может оказаться чрезвычайно дорогостоящей как из-за потери финансовых средств, так и ввиду ее большого влияния на инновационную деятельность компании.

Создание корпоративных венчурных структур в России вызвало большой интерес не только практиков, но и ученых-экономистов, поставило много вопросов, связанных с особенностями и перспективами развития этих структур в условиях трансформационного периода отечественной экономики, их влиянием на стабилизацию экономической ситуации в стране, а также с реализацией преимуществ крупных хозяйственных структур в инвестировании денежных средств в разработку и производство конкурентоспособной продукции.

Разработка принципов эффективного КВИ, формирование стратегий его осуществления, обеспечивающих приток инвестиций в реальный сектор экономики, способно существенно ускорить процесс выхода России из инвестиционного кризиса. Это особенно важно в условиях сокращения традиционных возможностей финансирования производства. Поэтому работа, посвященная корпоративному венчурному инвестированию в современной российской экономике, представляется весьма актуальной.

Степень разработанности проблемы. Методологические аспекты инновационной теории и инвестиционных стратегий развития были разработаны многими зарубежными и отечественными учеными. Наиболее значительные труды в этой области принадлежат Й. Шумпетеру, Г. Меншу, Э. Менсфилду, X. Фримену, Л.И. Абалкину, А.И. Анчишкину, В.М. Аныпину, В.П. Багову, Н.П. Иващенко, Н.Д. Кондратьеву, Г.Я. Киперману, Л.Г. Кудинову, Н.И. Лапину, Д.С. Львову, Б.З. Мильнеру, A.A. Нечаеву, H.A. Новицкому, А.И. Приго-жину, Д.Е. Сорокину и др.

Вопросы КВИ, характерные для экономики второй половины XX столетия, нашли свое отражение в трудах зарубежных ученых-экономистов и практиков. В частности, работы З.К. Блока, К.А. Бовайерда, P.A. Гомперса, И.К.Макмиллана, Г.В. Фрида, Р.Д. Хизрича, Д.Б. Холла и C.B. Хофера посвящены проблемам формирования венчурного бизнеса внутри корпорации, анализу стадий венчурного финансирования и построению модели принятия решений о венчурном инвестировании. Проблемам низкой эффективности некоторых инвестируемых фирм, критериям оценки венчурных предложений, роли корпоративного инвестирования в венчурном бизнесе посвящены работы М.Д.Денино, Л.А. Земанна, К.Д. Макнелли, М.С. Салтера, П.Н. Суббанара-симхи, Е.А. Сиежела, Р.К. Сиежела и Г.Ф. Хардумона. Труды Е.Б. Робертса,

В.А. Сахлмана, А.Д. Силвера, П.Р. Смита, В.К. Смита и P.C. Свитинга содержат результаты исследований по направлениям венчурного инвестирования, структуре и управлению венчурными организациями, характеристике венчурных капиталистов, особенностям некоторых венчурных проектов, аналитическим аспектам внутреннего венчурного управления. Исследования Е.А.Андерсена, Д.К. Датгы, М.Т. Джадда, Р.В. Миллса, Д.Д. Паттисона, М.А.Райта, К.Н. Робби, Х.Б. Сукеса и С.П. Таллая, Г.П. Чена направлены на разработку факторов успеха венчурных проектов, стратегий венчурного финансирования, организационных основ международных совместных предприятия и подходов к их финансированию, методик использования бухгалтерской информации для оценки стоимости инвестируемых фирм. Общая теория КВИ и различные аспекты его формирования в этих работах рассматриваются на опыте промышленно развитых стран; используемые подходы не связаны с современными отечественными условиями и представляют в большей степени методологический интерес.

Вопросы теории и практики венчурного инвестирования, осуществляемого главным образом через венчурные фонды, освещены в трудах российских ученых и практиков: С. Алипова, A.M. Балабана, М. Бунчука, А. Власова, А.Галицкого, П. Гулькина, A.A. Дагаева, Г. Кузина, Д. Мысякова, В. Самохина, Н.М. Фоныггейна, А. Шалаева, С. Шиленина и других.

Тем не менее многие аспекты организации КВИ в современной российской экономической науке остаются недостаточно раскрытыми. Практически не исследуются проблемы инновационного взаимодействия крупного предпринимательства с малым и средним предпринимательством, а также складывающиеся в результате этого взаимоотношения между крупными компаниями и малыми фирмами. Недостаточно представлен анализ экономической сущности КВИ, его тенденций и места в системе корпоративного предпринимательства. Не создано целостное микроэкономическое представление об особенностях КВИ в условиях трансформационного периода российской экономики. Недостаточно раскрыты методы анализа, используемые отечественными компаниями для оценки венчурных предложений, и методика обоснованного выбора инвестиционных венчурных проектов.

Изучение опубликованных научных трудов показывает, что в зарубежной и отечественной литературе наиболее глубоко исследованы общие проблемы венчурного инвестирования в условиях относительной экономической стабильности. Отличительной чертой большинства научных трудов является то, что они отражают практику венчурного бизнеса ведущих зарубежных компаний. В отечественной литературе венчурное инвестирование, как правило, рассматривается с макроэкономических позиций; основное внимание уделяется практике создания венчурных инвестиционных фондов. Вопросы формирования эффективных решений по КВИ в зарубежной и особенно в отечественной литературе освещены недостаточно.

Неразработанность перечисленных проблем, их актуальность и значение для хозяйственной деятельности компаний в современной российской экономике предопределили выбор темы настоящего диссертационного исследования, его цель, задачи и круг рассматриваемых в нем вопросов.

Таким образом, можно сформулировать важную народнохозяйственную проблему - проблему разработки концепции корпоративного венчурного инвестирования и определения условий ее успешной реализации в современной российской экономике, которые позволят выработать обоснованные решения по совершенствованию организации инновационной деятельности отечественных компаний в целях повышения ее эффективности и реализовать преимущества крупных хозяйственных структур в инвестировании разработки и производства конкурентоспособной продукции. Необходимость решения данной проблемы определила цель диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка концепции корпоративного венчурного инвестирования, позволяющей повысить инновационный потенциал крупных российских компаний, укрепить и расширить их рыночные позиции.

Указанная цель достигалась путем решения следующих основных исследовательских задач:

- раскрытия цели, сущности и принципов корпоративного венчурного инвестирования, систематизации его основных концептуальных категорий;

- выявления современных тенденций, закономерностей и противоречий в развитии процесса КВИ, исследования его перспективных форм и обобщения опыта организации КВИ в России и за рубежом;

- определения роли КВИ в решении инновационных проблем компаний, включая привлечение инвестиций в реальный отечественный сектор экономики, а также обоснования необходимости его государственного регулирования в современных российских условиях;

- выявления особенностей используемых в настоящее время в российской практике стратегий КВИ, включая организационные, управленческие и финансовые вопросы их реализации, а также разработки классификации корпоративных венчурных стратегий;

- разработки теоретико-методологического подхода к формированию венчурных стратегий российских компаний;

- определения общих и частных критериев КВИ, проведения классифи кации методов оценки венчурных предложений и системы показателей, используемых для расчета экономической эффективности КВИ;

- разработки многостадийной и многофакторной модели процесса оценки венчурных проектов, а также основополагающих решений по достижению ожидаемой доходности и снижению уровня риска;

- разработки наиболее эффективных стратегий КВИ в современных условиях России, позволяющих решить практические инновационные проблемы;

- унификации метода обобщенной скорректированной приведенной стоимости (ОСПС) для его использования при анализе эффективности КВИ на стадиях детальной оценки венчурных предложений;

- предложения научно обоснованных подходов к совершенствованию КВИ для обеспечения наибольшей эффективности реализуемых венчурных проектов;

- исследования условий эффективности корпоративных венчурных стратегий, проведения корреляционного анализа факторов успеха корпоративных венчурных проектов на современном этапе развития российской экономики и на этой основе обоснования перспективных форм управления венчурными инновациями;

- оценки результатов внедрения разработанного концептуального подхода к формированию эффективных венчурных стратегий в крупных российских компаниях;

- формирования эффективных подходов к венчурному инвестированию в негосударственные образовательные учреждения России.

Объектом диссертационного исследования являются крупные компании и промышленные корпоративные структуры, осуществляющие высокорискованную инновационную деятельность.

Предметом исследования является процесс формирования и реализации венчурных инвестиционных стратегий, осуществляемых крупными компаниями в инновационных целях, а также отношения, складывающиеся между ними и фирмами, реализующими высокорискованные проекты в современных российских условиях.

Методологической и теоретической основой исследования послужили труды ведущих зарубежных и российских ученых и специалистов-практиков, посвященные проблемам макроэкономического регулирования венчурного бизнеса, а также его микроэкономическим аспектам, включая вопросы формирования корпоративных инновационных стратегий, выбора современных организационных форм венчурного инвестирования, функционирования крупных корпораций и финансово-промышленных групп, особенностям инновационного взаимодействия малого, среднего и крупного предпринимательства. В диссертационном исследовании широко используется экономическая литература по проблемам концентрации и интеграции капитала, стратегического управления инновациями.

Разработка темы проводилась не только на базе исследований инновационных процессов в развитых странах. Основной акцент делался на изучение отечественного опыта венчурного инвестирования в процессе проведения экономических реформ в 1991-2001 гг. Рассматривались вопросы теории и практики государственного регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации. В работе используются законодательные и нормативные акты об инвестиционной деятельности, по созданию и функционированию финансово-промышленных групп, акционерных обществ.

Статистическую и фактологическую базу исследований составили данные монографических изданий и периодической печати, Всемирного Банка, Госкомстата Российской Федерации, промышленных предприятий, аналитические материалы отдельных компаний и финансово-промышленных групп, обзорные и справочные материалы. Опорной базой исследования стал Московский регион.

В процессе диссертационного исследования использовались как общенаучные методы исследований (диалектика, анализ, синтез, системность, аналогия, индукция, дедукция, историзм), так и специальные методы: инновационного анализа и управления проектами, комплексный подход к изучению венчурных инвестиционных проектов. При решении конкретных проблем КВИ использовались методы сравнительной оценки, построения классификаций, экспертных оценок, комплексного анкетирования и корреляционный анализ. В основу исследования легли важнейшие положения современной экономической теории, обобщение опыта отечественной и зарубежной инновационной практики.

В связи с тем, что традиционная методика экономического исследования не соответствует содержанию КВИ, операции по которому совершаются конфиденциально (ограниченная информация, поступающая из вторичных источников, обычно описывает последние стадии венчурных вложений, а не весь процесс инвестирования), в диссертации использована двухэтапная методика исследования. На первом этапе на основе анализа общих критериев и методов оценки, которые чаще всего компании используют при КВИ, а также результатов экспертных оценок и корреляционного анализа разработана многофакторная и многостадийная модель формирования эффективных решений. Второй этап включал проверку предложенной модели в реальных хозяйственных условиях для оценки новых корпоративных венчурных проектов.

Научная новизна исследования заключается в разработке концепции корпоративного венчурного инвестирования и определении условий ее успешной реализации в современной российской экономике в целях совершенствования организации высокорискованной инновационной деятельности отечественных компаний и повышения ее эффективности.

На защиту выносятся наиболее существенные результаты исследования, составляющие его научную новизну:

1. Применительно к условиям трансформируемой отечественной экономики разработаны концептуальные подходы КВИ, ориентированные на реальный сектор экономики и предлагающие российским компаниям перспективные формы инновационной деятельности. Разработаны теоретические основы КВИ - методология эффективного взаимодействия крупных компаний-инвесторов с малыми и средними фирмами, реализующими венчурные проекты. Выявлены особенности и преимущества корпоративных структур в осуществлении венчурной деятельности, составляющей основу инновационных стратегий крупных отечественных компаний.

2. Сформулированы адекватные для современной российской экономики цели государственного регулирования корпоративной венчурной деятельности. Обосновано ускорение создания инфраструктуры отечественного венчурного рынка и эффективных стимулов корпоративного венчурного бизнеса путем введения налоговой льготы для компаний-инвесторов, рассматриваемых в качестве методологических предпосылок реализации инновационных проектов повышенного риска.

3. Разработан методологический подход к корпоративному венчурному инвестированию, базирующийся на установленной совокупности стратегий осуществления компаниями венчурной деятельности и последовательности стадий инвестирования венчурного капитала, охватывающих весь цикл КВИ. Указанный подход состоит в использовании венчурного капитала крупных компаний для осуществления инновационных проектов повышенного уровня риска в малых и средних фирмах на основе формирования организационной системы взаимоотношений между субъектами КВИ.

4. Разработана многофакторная и многостадийная модель принятия решений по КВИ, включающая комплексный метод оценки венчурных предложений и позволяющая российским компаниям производить детальный анализ и обоснованно определять экономическую эффективность венчурных проектов. Особенности такого подхода состоят в следующем: а) проведена классификация и ранжирование факторов, влияющих на успех КВИ, определено относительное влияние факторов на результаты венчурной деятельности; б) доказано, что процесс принятия решений по КВИ представляет собой упорядоченную последовательность стадий оценки венчурных проектов, на каждой из которых следует применять соответствующие исходные данные, критерии и методы оценки; в) предложено использование нового метода анализа венчурных проектов, основанного на расчете обобщенной скорректированной приведенной стоимости (ОСПС) исходя из различных ставок дисконтирования денежных потоков для увеличения достоверности оценки.

5. Разработаны методические рекомендации по выбору конкретного типа корпоративной венчурной стратегии, которые с учетом особенностей производственной и инновационной деятельности компании могут быть использованы в различных отраслях промышленности. Систематизированы факторы и условия эффективности венчурных стратегий; проведен корреляционный анализ влияния внутренних и внешних факторов на технический и финансовый успех стратегий.

6. Сформирована система показателей, позволяющая проводить достоверную оценку состояния венчурного проекта с учетом уровня его риска, определение которого предложено осуществлять на основе совместного применения статистического метода и метода экспертных оценок путем обработки репрезентативного объема мнений опытных предпринимателей и квалифицированных венчурных менеджеров.

7. Разработаны организационные основы венчурной деятельности отечественных компаний, включающие: а) создание в инвестирующей компании в форме независимого подразделения собственного корпоративного венчурного фонда; б) управление корпоративным венчурным фондом автономной командой опытных венчурных менеджеров; в) сосредоточение усилий команды венчурных менеджеров на первоочередности реализации финансовых целей проекта (получение ожидаемой отдачи на инвестиции) при учете стратегических интересов компании.

Теоретическая значимость исследования состоит в развитии прикладных аспектов общей теории эффективности инвестиций, использовании положений данной теории применительно к новому объекту - процессу корпоративного венчурного инвестирования.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в выработке методологических принципов и конкретных практических рекомендаций по совершенствованию организации корпоративного венчурного инвестирования, разработке методики анализа венчурных предложений и практических мер по улучшению взаимоотношений компаний-инвесторов и инвестируемых фирм.

Теоретические положения диссертации, а также основные выводы и рекомендации, содержащиеся в работе, могут найти применение при формировании мер по созданию и развитию нормативно-правовой базы корпоративного венчурного инвестирования, а также в процессе преподавания финансового менеджмента в тех темах этой учебной дисциплины, которые содержат вопросы функционирования современных предпринимательских форм, преобразования отношений собственности в трансформационный период, оценки инвестиционных проектов, а также в ряде других дисциплин, изучающих проблемы функционирования корпораций.

Теоретические положения и выводы нашли отражение в методических и практических рекомендациях, которые использованы крупными российскими компаниями при осуществлении корпоративного венчурного инвестирования.

Реализация результатов исследования позволила: а) определить условия поддержки национальной экономики в трансформационный период за счет активизации корпоративного венчурного инвестирования; б) учесть и перераспределить в текущих венчурных проектах, предпринимаемых рядом российских компаний, влияние внутренних и внешних факторов, предопределяющих успех этих проектов; в) повысить стабильность осуществляемых венчурных проектов, снизить их зависимость от временной нехватки денежных средств, ослабить остроту инвестиционного дефицита на отечественных малых предприятиях; г) повысить эффективность венчурных инвестиций, наладить эффективное взаимодействие между крупными компаниями-инвесторами и малыми фирмами, осуществляющими венчурные проекты; д) увеличить достоверность прогнозируемых результатов при реализации долгосрочных венчурных проектов.

Прослеживаемая в работе ориентация на внутренние корпоративные источники венчурного финансирования позволяет повысить эффективность российских компаний и начать процесс стабильного наращивания прибыли. Использование опыта компаний Московского региона на крупных предприятиях других регионов показало его хорошую адаптивность. Высокий интерес к разработанному автором методу управления КВИ подтверждает значимость данных исследований для России. Распространение полученного опыта среди отечественных компаний позволит активизировать развитие венчурного рынка в России и наладить его эффективное взаимодействие с другими рыночными структурами.

Апробация работы. Основные положения и выводы исследования прошли апробацию при выступлениях автора на международных, российских, межрегиональных научно-практических конференциях, семинарах и круглых столах, обсуждались на заседаниях проблемных групп экономического факультета Института международного права и экономики имени A.C. Грибоедова.

Ряд научных выводов и практических результатов докладывался на следующих международных научно-практических конференциях: а) «Москва - Россия на рубеже тысячелетий» (г. Москва, Мэрия Москвы, 19-20 ноября 1999 г.); б) «11-я Общая Конференция Международной Ассоциации Университетов» (ЮАР, г. Дурбан, 20-25 августа 2000 г.); в) «Первая Российская венчурная ярмарка» (г. Москва, Научный парк МГУ, 7-8 декабря 2000 г.). г) «Современные образовательные технологии подготовки специалистов-экономистов в вузах России» (г. Москва, Финансовая академия при Правительстве РФ, 27-30 марта 2001 г.).

Выработанные методики и практические предложения были использованы при совершенствовании процесса принятия решений по венчурному инвестированию, созданию предпосылок для повышения инвестиционной привлекательности предприятий, развитию принципов корпоративного управления при реализации инновационной компанией «Содружество» венчурных стратегий развития, проведения расчетно-аналитических обоснований при принятии страховыми компаниями «ОРАНТА», «Восточно-Европейское страховое агентство» и рядом других компаний решений о венчурном инвестировании. Результаты проведенного исследования позволили обоснованно подойти к принятию решений по осуществлению прямого КВИ, провести детальный анализ и обоснованную оценку экономической эффективности осуществляемых венчурных проектов, и поэтому находят широкое применение в хозяйственной практике российских компаний.

Ряд положений диссертации использованы в Институте международного права и экономики имени A.C. Грибоедова при разработке учебных планов по специальностям 060400 «Финансы и кредит» и 061100 «Менеджмент организации», а также учебных программ по дисциплинам «Финансовый менеджмент», «Организация финансирования инвестиций», «Оценка имущества и инвестиций», «Инвестиционный анализ», «Инновационный менеджмент». Материалы диссертационного исследования были использованы при написании главы 11 «Предпринимательство. Предприятия. Типы предприятий» учебника «Экономическая теория»1, главы 11 «Предпринимательство. Фирма. Типы фирм» учебного пособия по экономической теории2 и главы 8 «Взаимосвязь

1 Экономическая теория: Учебник для студентов вузов / Под ред. В. Д. Камаева. - М.: Гуманит, изд. центр ВЛАДОС, 2001. - 7-е изд., перераб. и доп. - С.230-260.

2 Практическое пособие к семинарским занятиям по экономической теории / Камаев В. Д. и кол. авт. - М.: Гуманит. изд. центр ВЛАДОС, 1998. - С. 108-119. инвестиционных решений и решений по финансированию» учебного пособия «Финансовый менеджмент»1, а также в лекциях по учебным дисциплинам «Финансовый менеджмент», «Инвестиционная стратегия» и «Экономический анализ инвестиций».

Основные положения исследования нашли свое отражение в 31 опубликованной научной и учебно-методической работе, в том числе в 1 монографии, главах в 3 коллективных монографиях, 2 учебниках, 14 учебных и учебно-методических пособиях и 11 научных статьях общим авторским объемом 51,8 пл.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, пяти глав, содержащих 23 параграфа, заключения, списка использованной литературы и приложений. Общий объем диссертации составляет 341 стр.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Пилипенко, Павел Павлович

Выводы:

1. Обосновано использование метода обобщенной скорректированной приведенной стоимости при реализации модели принятия решений по корпоративному венчурному инвестированию на стадиях детальной оценки венчурного предложения.

2.Унифицирован метод обобщенной скорректированной приведенной стоимости для увеличения достоверности оценки венчурного проекта, позволяющий более корректно проводить приведение каждого из будущих денежных поступлений или выплат по соответствующим им ставкам дисконтирования.

3. Проведено сравнение результатов, полученных с помощью традиционных методов инвестиционного анализа, с оценками, сделанными по методу ОСПС, которое свидетельствует в пользу последнего.

4. Обосновывается, что предпосылками успешной работы НОУ с венчурным инвестором являются: наличие в вузе комплекса образовательных услуг, обладающих потенциалом высокого роста; наличие во главе НОУ настоящего предпринимателя со своей командой, стремящегося расширить и упрочить свой бизнес, улучшить благосостояние своего института; умение предпринимателя убедить венчурного инвестора в искренности своих намерений и способности претворить эти намерения в жизнь; отчетливое понимание вузом своего места на рынке, своих конкурентных преимуществ и недостатков; способность предпринимателя найти взаимопонимание с венчурным инвестором.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Выявлены общие тенденции, закономерности и противоречия в развитии корпоративного венчурного инвестирования в России и за рубежом; обобщен опыт формирования системы КВИ, в том числе на основе изучения венчурной деятельности американских, британских, европейских и канадских компаний; определена роль КВИ в решении проблемы привлечения инвестиций в реальный сектор отечественной экономики.

2. Определено, что средством решения научной проблемы, состоящей в формировании концепции КВИ в современных российских условиях, выступает обоснованный выбор методологии высокорискованной инновационной деятельности отечественных компаний.

3.Определены необходимые условия осуществления венчурного бизнеса в трансформационный период российской экономики, к числу которых следует отнести:

3.1) наличие у потенциальных институциональных инвесторов (венчурных фондов, инвестиционных банков, страховых компаний, промышленных корпораций) достаточного объема свободного капитала;

3.2) существование отечественных венчурных проектов с большим коммерческим потенциалом;

3.3) существование профессиональных посредников, способных выступить связующим звеном между венчурным капиталом и фирмами, претендующими на финансирование;

3.4) наличие потребительских рынков, обладающих значительной емкостью, платежеспособностью и потенциально воспринимающих товары фирм, осуществляющих венчурные проекты;

3.5) наличие развитого внебиржевого рынка ценных бумаг, обеспечивающего для венчурного инвестора возможный выход из проекта, создавая условия ликвидности инвестиций.

4.Выявлено, что важнейшей предпосылкой эффективного КВИ должно стать дополнение существующих регулирующих функций государства функциями, стимулирующими венчурную направленность инвестиционной деятельности отечественных компаний, в целях создания благоприятных условий для цивилизованного развития венчурной индустрии и установления эффективных правил для ее участников.

5.Доказано, что основными функциями государственного регулирования венчурной индустрии в России должны являться:

5.1) уточнение законодательных актов, касающихся областей корпоративного (гражданского) права, налогового и валютного права, применительно к сфере венчурного бизнеса, в том числе предотвращающих возможное негативное влияние на этот вид деятельности других видов государственного воздействия;

5.2) аттестация профессиональных участников венчурного рынка, контроль за соблюдением законодательства на рынке венчурных инвестиций, принятие мер по устранению правонарушений и применение санкций к нарушителям;

5.3) создание стимулов к венчурной деятельности, включая введение специальных схем налогообложения (льготы до 15% по налогообложению доходов, полученных в результате прироста капитальных активов), концентрацию, а также перераспределение государственных ресурсов для поддержки ускоренного развития инфраструктуры венчурного рынка;

5.4) создание системы обучения в области венчурного бизнеса, системы повышения квалификации специалистов и менеджеров;

5.5) формирование системы информации о состоянии венчурного рынка и основных показателях финансово-экономической деятельности его участников.

6. Определено, что подавляющее число российских венчурных проектов достигают прибыльности через 2-3 года и в среднем около 50% инвестируемых фирм работают с прибылью в пределах шестилетнего периода существования.

7. Разработан методологический подход к корпоративному венчурному инвестированию, базирующийся на установленной совокупности стратегий осуществления компаниями венчурной деятельности и стадий инвестирования венчурного капитала.

8. Разработана научно обоснованная классификация стратегий корпоративного венчурного инвестирования, использующая в качестве основного признака группирования степень финансового и управленческого участия инвестирующей компании в реализации фирмой венчурного проекта.

9. Проведена классификация стадий инвестирования венчурного капитала, позволяющая выявить особенности становления и современного состояния отечественной венчурной индустрии.

10. Определено, что наиболее частыми причинами осуществления КВИ в России являются достижение компанией стратегических целей и зрелость основного осуществляемого бизнеса.

11. Показано, что многие крупные российские компании, прилагающие постоянные усилия для наращивания своего инновационного потенциала, разработали конкурентоспособные и эффективные стратег™ организации венчурного бизнеса.

12. Разработан концептуальный подход к формированию и оценке корпоративных венчурных стратегий, отражающий взаимное влияние внешних и внутренних инновационных факторов на КВИ и основанный на классификации инновационных стратегий развития современных компаний.

13. Обосновано использование принципов управления проектами для реализации стратегий корпоративного венчурного инвестирования.

14. Разработана классификация факторов и принципов эффективного венчурного инвестирования, предполагающая выделение внешних факторов, определяемых видом венчурного финансирования и характеристиками инвестора, и внутренних факторов, присущих собственно венчурному проекту.

15. Обосновано, что общую степень соответствия венчурного проекта содержанию основной деятельности инвестирующей компании определяют четыре структурных фактора (технология, рынок, организация и персонал), причем степень соответствия прямо влияет на успех венчурного проекта.

16. Разработана многостадийная и многофакторная модель процесса принятия решений по КВИ, включающая комплексный метод оценки венчурных предложений и позволяющая компаниям производить детальный анализ и обоснованно определять экономическую эффективность осуществляемого венчурного проекта. Предложена новая классификация методов оценки венчурных предложений и система показателей, используемых при определении экономической эффективности КВИ.

17. Обоснована необходимость использования на каждой из стадий анализа и определения эффективности венчурного предложения различных критериев, методов оценки, источников информации и исходных данных.

18. Доказано, что на практике процесс принятия инвестиционных решений может не укладываться в рациональную, упорядоченную модель из-за того, что наряду с экономическими факторами, влияющими на венчурный процесс и учитываемыми моделью, в реальности существуют политические и социальные факторы, усложняющие практическое принятие инвестиционных решений и делающие их зависимыми от конкретной организации и ее сотрудников.

19. Обосновано, что наиболее оправданным и эффективным подходом к оценке рисков при КВИ является совместное применение статистического метода и метода экспертных оценок, основанных на количественной обработке большого объема мнений опытных предпринимателей и специалистов.

20. Доказано, что многие венчурные проекты могут быть оценены на основе модели ценообразования опционов. Опционный подход позволяет влиять на величину денежных потоков по венчурному проекту на основе отсрочки инвестиционных вложений или продажи активов по ликвидационной стоимости.

21. Разработаны методические основы оценки эффективности корпоративных венчурных стратегий. Исследованы процессы формирования и реализации венчурных стратегий, составляющих основу инновационной деятельности российских компаний; осуществлен детальный анализ реальных венчурных стратегий на основе современных оценочных методик.

22. Систематизированы факторы и условия эффективности стратегий; проведен корреляционный анализ относительного влияния внутренних и внешних факторов на технический и финансовый успех венчурных стратегий.

23. Определено, что относящиеся к товару факторы риска проявляют существенное обратное влияние на финансовый успех венчурной стратегии; большее воздействие (прямое) на финансовый успех оказывают исходный уровень профессионализма венчурных менеджеров (в области целевого рынка для нового товара) и их исходный управленческий опыт.

24. Обосновано, что оптимизация параметров внешних и внутренних факторов способна значительно повысить вероятность успешного исхода венчурной стратегии.

25. Определена большая значимость следующих четырех факторов, влияющих на результаты венчурных стратегий: выбор первоочередной стратегической цели инвестирования, тип и частота взаимодействий между инвестирующей компанией и инвестируемой фирмой (или ОВК), доходность венчурных инвестиций, разновидность венчурного инвестирования (непосредственно в фирмы или в ОВК).

26. Определено, что в стратегическом плане наибольшую значимость имеет прямое взаимодействие компании с инвестируемой фирмой, которое подразумевает регулярные контакты относительно их частных и общих интересов.

27. Разработаны организационные основы венчурной деятельности отечественных компаний, включающие: а) создание в инвестирующей компании в качестве независимого подразделения собственного корпоративного венчурного фонда; б) управление корпоративным венчурным фондом со стороны автономной команды опытных венчурных менеджеров, привлекаемых из независимого венчурного сообщества, с включением в ее состав менеджеров самой инвестирующей компании; в) сосредоточение усилий команды венчурных менеджеров на первоочередной реализации финансовых целей проекта (получение ожидаемой отдачи на инвестиции) при учете стратегических интересов компании.

28. Определена фактическая величина доходности корпоративных венчурных инвестиций в те проекты, которые на момент исследования имели возраст более двух лет (в среднем равна 19%); выявлено, что доходность проявила положительную корреляцию с будущей стоимостью венчурного проекта в случаях корпоративного инвестирования в ОВК, а при инвестировании непосредственно в фирмы тесной взаимосвязи между этими величинами не обнаружено.

29. Обосновано использование метода обобщенной скорректированной приведенной стоимости при реализации модели принятия решений по корпоративному венчурному инвестированию на стадиях детальной оценки венчурных проектов.

30. Унифицирован метод обобщенной скорректированной приведенной стоимости для увеличения достоверности оценки венчурного проекта, позволяющий более корректно проводить приведение каждого из будущих денежных поступлений или выплат по соответствующим им ставкам дисконтирования.

31. Проведено сравнение результатов, полученных с помощью традиционных методов инвестиционного анализа, с оценками, сделанными по методу ОСПС, которое свидетельствует в пользу последнего.

32. Обосновывается, что предпосылками успешной работы НОУ с венчурным инвестором являются: наличие в вузе комплекса образовательных услуг, обладающих потенциалом высокого роста; наличие во главе НОУ настоящего предпринимателя со своей командой, стремящегося расширить и упрочить свой бизнес, улучшить благосостояние своего института; умение предпринимателя убедить венчурного инвестора в искренности своих намерений и способности претворить эти намерения в жизнь; отчетливое понимание вузом своего места на рынке, своих конкурентных преимуществ и недостатков; способность предпринимателя найти взаимопонимание с венчурным инвестором.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Пилипенко, Павел Павлович, 2002 год

1. Нормативные материалы

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (Часть Первая): Утвержден Указом Президента Российской Федерации от 30.11.1994 №51-ФЗ в редакции Федерального закона от 15.05.2001 №54-ФЗ.

3. Федеральный закон Российской Федерации «Об акционерных обществах»: Утвержден Указом Президента Российской Федерации от 26.12.1995 №208-ФЗ в редакции Федерального закона от 07.08.2001 №120-ФЗ.

4. Федеральный закон Российской Федерации «О финансово-промышленных группах»: Утвержден Указом Президента Российской Федерации от 30.11.1995 №190-ФЗ.

5. Послание Президента Российской Федерации Федеральному Собранию Российской Федерации // Российская газета. 2002. - 19 апреля.

6. О комплексе мер по развитию и государственной поддержке малых предприятий в сфере материального производства и содействию их инновационной деятельности: Постановление Правительства Российской Федерации от 31.12.1999 №1460.

7. О программе социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2002 2004 годы): Распоряжение Правительства Российской Федерации от 10.07.2001 №910-р.

8. О Федеральной программе государственной поддержки малого предпринимательства в Российской Федерации на 2000 2001 годы: Постановление Правительства от 14.02.2000 № 121.

9. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2001 год. Центральный банк Российской Федерации. Одобрено Советом директоров Банка России 27.11.2000.

10. Об учреждении Венчурного инновационного фонда. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 10.03.2000 №362-Р.

11. Общероссийский классификатор видов экономической деятельности, продукции и услуг. ОК 004-93. Комитет Российской Федерации по стандартизации, метрологии и сертификации.

12. Общесоюзный классификатор «Отрасли народного хозяйства». (ОКОНХ) 1 75 018. Редакция от 15.02.2000.

13. Монографии, книги, научные разработки по теме

14. Автономов В.С. Предпринимательская функция в экономической системе. -М.: Наука, 1990.

15. Агеев А.И. Предпринимательство, проблемы собственности и культуры. -М.: Наука, 1991.

16. Аньшин В.М. Инновационная стратегия в условиях рыночной экономики. -М.: ВНТИЦ, 1993.

17. Аньшин В.М. Инновационная стратегия фирмы. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1995.

18. Багов В.П. Корпоративный менеджмент. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1999.

19. Бизнес в России / Под ред. В.И. Бомкина. М.: Триада Лтд, 1997. - 304 с.

20. Благова З.И. Предпринимательство в российской экономике. СПб.: Изд-во СПб.ЭФ, 1995.

21. Богачев В.Н. Прибыль?!. (О рыночной экономике и эффективности капитала). М.: Финансы и статистика, 1993. - 287 с.

22. Венчурное финансирование: теория и практика / Сост. докт. техн. наук Н.М. Фонштейн. М.: АНХ, 1998. - 272 с.

23. Венчурные фирмы: Опыт зарубежных стран. Минск, 1990. - 17с.

24. Ворожейкин И.Е. История труда и предпринимательства М: ГАУ, 1995. - 237 с.

25. Воропаев В. И. Управление проектами в России. М.: Алане, 1995. - 225 с.

26. Голубев Ю.Н. и др. Предпринимательство: истоки, проблемы, перспективы / Рук. кол. А.И. Муравьев. СПб.: Университет экономики и финансов, 1994. - 254 с.

27. Грачев М.В. Суперкадры. М.: Дело, 1993. - 101 с.

28. Диксон Д.E.H. Совершенствуйте свой бизнес: Пер с англ. М.: Финансы и статистика, 1994. - 224 с.

29. Драккер П. Управление, нацеленное на результаты / Пер. с англ. М.: Технологическая школа бизнеса, 1992.

30. Жизнин С.З. Как стать предпринимателем? (Американский опыт). М.: Новости, 1991.

31. Забелкина Е.В. Транснациональные корпорации и финансово-промышленные группы: Некоторые аспекты организационного и экономико-правового регулирования деятельности / Науч. ред. А.И. Муравьев. -СПб.: Изд-во Университета экономики и финансов, 1995. 293 с.

32. Иващенко Н.П. Производственно-экономические системы в промышленности России (трансформация, формирование, развитие). М.: ТЕИС, 2000.

33. Ильчиков М.З. Рыночное предпринимательство: теоретические основы и практика регулирования. М.: Владос, ИМПЭ, 1994. - 221 с.

34. Ильчиков М.З. Экономика и политика в системе рыночного предпринимательства: от тоталитаризма к демократии в экономике.-М:ИМПЭ, 1995.-315 с.

35. Ильчиков М.З. Предпринимательство как сфера и способ деятельности. -М.: ИМПЭ, 1997. 184 с.

36. Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика венчурный капитал: Сборник статей / Под общ. ред. Н.М. Фонштейна. - М.: АНХ: Зеленоградский обыватель, 1996. - 269 с.

37. Ичбиа Д., Кнеппер С. Билл Гейтс и сотворение Microsoft. Серия «След в истории». Ростов - н/Д: Феникс, 1997. - 352 с.

38. Кандалинцев В.Г. Бизнес-план промышленной компании. М.: Инком Полиграф, 1995. - 64 с.

39. Кашанина Т.В. Хозяйственные товарищества и общества. Правовое регулирование внутрифирменной деятельности. М.: Инфранорма, 1997. -148 с.

40. Колоколов В.А. Инновационные механизмы предпринимательских систем. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2001. - 288 с.

41. Конышев В.А. Финансово-промышленные группы: Проблемы становления и перспективы развития. М.:ИМЗИ, 1998. - 251 с.

42. Кредитование: Пер. с англ. Киев.: Торгово-издательское бюро BHV, 1994.-384 с.

43. Кротов С.И. Предпринимательство: сущность, директивы и перспективы. -М., 1992. 175 с.

44. Кудинов Л.Г. Инновационные стратегии в переходной экономике. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1998.

45. Кукура С.П. Управление крупной корпорацией. -М: Экономика, 1998. -187 с.

46. Кулагин М.И. Предпринимательство и право. М.: Дело, 1992. - 201 с.

47. Лорш Д. и др. Корпоративное управление: Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества. Пер. с англ. Миловидова В. М., 1996.-255 с.

48. Маркушевич О.Г. Свободная экономика и управление предприятием. СПб.: Политехника, 1993. 174 с.

49. Моделирование и оптимизация в задачах планирования и управления. Математические исследования. Кишинев: Штиинца, 1986. - Вып. 87. - 97 с.

50. Морыженков В.А. Приватизационная антикризисная экономическая политика. М.: Триада Лтд, 1999. - 239 с.

51. Нечаев A.A. Развитие экономики и условия для бизнеса в современной России. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2002. - 83 с.

52. Оголева JI.H. Инновационная составляющая экономического роста. М.: Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации. -1996. -291 с.

53. Открытая книга предпринимательства / Под общ. ред. В.А. Димова, М.Г. Карпунина, В П. Орешина; предисл. АИ Вольского. М: ТЕХИНВЕСТ, 1991. - 301 с.

54. Пилипенко П.П. Теоретические аспекты и математические методы классификации с помощью ЭВМ // Экономические аспекты и пути интенсификации производства: Сб. науч. тр. Киев: ИЭС им. Е.О. Патона, 1990.-C.33-39.

55. Пилипенко П.П., Грачева К.А. Математические модели трудоемкости и себестоимости конструкций по стадиям их изготовления // Экономические аспекты и пути интенсификации производства: Сб. науч. тр. Киев: ИЭС им. Е.О. Патона, 1990. - С.64-69.

56. Пилипенко П.П. Венчурный капитал в бизнесе России на рубеже тысячелетий // Москва Россия на рубеже тысячелетий: Сборник материалов Международной конференции: 19-20 ноября 1999 г. - М.: Информ-Знание. -Часть 2. - С. 172-175.

57. Пилипенко П.П. Венчурный капитал в малом бизнесе постперестроечной России // Россия на рубеже тысячелетий: Сб. трудов преподавателей ИМПЭ им. A.C. Грибоедова. М.: Изд-во ИМПЭ, 2000. - С.347-357.

58. Пилипенко П.П., Пилипенко Е.П. Перспективы корпоративного венчурного инвестирования в России // Россия в третьем тысячелетии: Научные труды ИМПЭ им. A.C. Грибоедова: Выпуск 2001 г. М.: Изд-во ИМПЭ, 2001. -С.309-324.

59. Пилипенко П.П. Корпоративное венчурное инвестирование: методы анализа высокорискованного бизнеса. М.: Триада Лтд, 2001. - 184 с.

60. Помари Р. Финансы и предпринимательство / Пер. с англ. Ярославль: Елень, 1991.-203 с.

61. Портер М. Международная конкуренция: Пер. с англ. / Под ред., предисл. В.Д. Щетинина. -М.: Международные отношения, 1993. 896 с.

62. Предпринимательство в конце XX века / A.A. Джулкин, А.Р. Стерлин, И.В. Тулин и др. М.: Наука, 1992. - 197 с.

63. Предпринимательство и власть: проблемы взаимодействия. М.: Международная экономика, 1994. - 254 с.

64. Пресняков В.Ф. Модель поведения предприятия. М.: Наука, 1991.-185 с.

65. Приоритеты для венчурного инвестирования в России. Белая книга. Вторая Российская венчурная ярмарка. - СПб, 2001. - Веб-страница: www.rvca.ru/rvCwhitepeper2001 .html.

66. Пранович A.A. Стратегия управления инновационно-инвестиционной деятельностью в современных условиях. -М: Изд-во Рос. экон. акад., 2001. -432 с.

67. Радаев В.В. Становление нового российского предпринимательства. М., 1993. - 207 с.

68. Совместные предприятия в практике международных экономических отношений. М.: Внешторгиздат, 1989. - 120 с.

69. Сонькин Н.Б. Корпорации: теоретические и прикладные проблемы. М.: Изд. «Московская высшая языковая школа». 1999. - 394 с.

70. Теория и практика управления в условиях становления и функционирования рыночных отношений / Под ред. В.В. Балашова. М.: ГАУ, 1993. -171 с.

71. Терехин В.И. Повышение эффективности производства новой техники. -М.: Экономика, 1987. 222 с.

72. Трухаев Р.И., Горшков И.С. Факторный анализ в организационных системах. М.: Радио и связь, 1985. - 184 с.

73. Ульянов В.М., Ульянова И.В. Как вкладывать деньги. Нижний Новгород, 1990.-71 с.

74. Управление экономикой переходного периода. Научный анализ для правящей элиты и конструктивной оппозиции / Под ред. В.В. Макарова. М.: Наука: Физматлит, 1998. - Вып. 3. - 400 с.

75. Уткин Э.А. Экономика, рынок, предпринимательство. М.: Изд-во ФА, 1996. - 275 с.

76. Фелью М. Предпринимательство это свобода / Пер. с исп. - М.: Машиностроение, 1992. - 232 с.

77. Хизрич Р., Питере М. Предприниматель и предпринимательство /Пер. с англ. -М.: Прогресс-Универс, 1991. -197 с.

78. ШамхаловФ. Предпринимательство в России. М.: ИЭ РАН, 1996.-241 с.

79. Шумпетер Й. Теория экономического развития / Пер. с нем. М.: Прогресс, 1982.-215 с.

80. Экономика и бизнес: Теория и практика предпринимательства / под ред. В.Д. Камаева. М.: Изд-во МГТУ, 1993.

81. Экономика переходного периода. Очерки экономической политики посткоммунистической России 1991-1997 / Под ред. Е.Т. Гайдара. М.: Институт экономических проблем переходного периода, 1998. - 1113 с.

82. Эскиндаров М.А. Развитие корпоративных отношений в современной российской экономике. М.: Республика. 1999. - 168 с.1. Учебные издания

83. Аныиин В.М. Маркетинг нововведений: Учеб. пособие. М .: Изд-во Рос. экон. акад., 1994.

84. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.-274 с.

85. Белых Л.П. Основы финансового рынка. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. -231 с.

86. Бешелев С.Д., Гурвич Ф.Г. Математико-статистические методы экспертных оценок М.: Статистика, 1974. - 160 с.

87. Блек Дж. Экономика. М.: ИНФРА-М: Издательство «Весь Мир», 2000. -840 с.

88. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. -М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997. 1120 с.

89. Бусыгин A.B. Предпринимательство: Основной курс. М., 1994. Т.1,2.

90. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1999. - 800 с.

91. Виханский О.С. Стратегическое управление. М.: Изд-во МГУ, 1995.

92. Гончаров В. В поисках совершенства управления: Руководство для высшего управленческого персонала. Опыт лучших промышленных фирм США, Японии и стран Западной Европы. М., 1993. - 343 с.

93. Горбунов А.Р. Дочерние компании, филиалы, холдинги. М.: АНКИЛ, 1999.-297 с.

94. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пут снижения: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Изд-во «Дело Сервис», 2002. - 160 с.

95. Дагаев A.A. Фактор Hill в современной рыночной экономике: Учебное посс бие. М.: Наука, 1994. - 187 с.

96. Дойников И.В. Предпринимательское право. М.: ПРИОР, 1999. - 375 с.

97. Забелин П.В. Основы корпоративного управления концернами. М.: ПРИОР, 1998. - 177 с.

98. ЮО.Кныш М.И., Тютиков Ю.П. Стратегическое управление корпорациями: Учебное пособие. СПб.: Любавич. - 1996. - 151 с.

99. Колб Роберт У. Финансовые деривативы. Учебник. Издание 2-е / Перевод с англ. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. - 360 с.102 .Лившиц А.Я. Введение в рыночную экономику. М.: МП ТПО «Квадрат», 1991.-255 с.

100. ЮЗ.Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ООО Издательско-консалтинговая компания «ДеКА», 2001.-232 с.

101. Львов Ю.А. Основы экономики и организации бизнеса. СПб: ГМП "Формика", 1992. - 384 с.

102. Норткотг Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ. под ред. А.Н. Шохина М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 247с.

103. Основы предпринимательской деятельности: Экономическая теория. Маркетинг. Финансовый менеджмент / Под ред. В.М. Власовой. М.: Финансы и статистика, 1994.

104. Основы предпринимательского дела: Благородный бизнес / Под ред. Ю.М. Осипова. М.: Ассоциация «гуманитарное знание»; Центр общественных наук при МГУ; МП «Тритон», 1992. - 271 с.

105. Пилипенко П.П., Грачева К.А., Калинин В.П. Выполнение организационно-экономической части дипломных проектов технологического профиля: Учеб. пособие. М.: Изд-во МВТУ, 1988. - 84 с.

106. Пилипенко П.П., Грачева К.А., Колобов A.A. Выполнение организационно-экономической части дипломных проектов технологического профиля: Учебное пособие. М.: Изд-во МГТУ, 1992. - Часть 1. -136 с.

107. ПО.Пилипенко П.П., Грачева К.А., Одинцова Л.А. Выполнение организационно-экономической части дипломных проектов технологического профиля: Учебное пособие. М.: Изд-во МГТУ, 1992. - Часть 2. - 128 с.

108. Пилипенко П.П., Грачева К.А., Калинин В.П. Организация и планирование машиностроительного производства: Учебное пособие. М.: Изд-во МГТУ, 1993.-Часть 1.-147 с.

109. Пилипенко П.П., Грачева К.А., Калинин В.П. Организация и планирование машиностроительного производства: Учебное пособие. М.: Изд-во МГТУ, 1993.-Часть2.-147 с.

110. ПЗ.Пилипенко П.П. Экономика фирмы: Сборник методических материалов. -М.: Изд-во ИМПЭ, 1994. 17 с.

111. Пилипенко П.П. Маркетинг: Сборник методических материалов. М.: Изд-во ИМПЭ, 1994. - 16 с.

112. Пилипенко П.П. Маркетинг: Сборник методических материалов. М.: Изд-во ИМПЭ, 1995.-15 с.

113. Пб.Пилипенко П.П. Маркетинг: Учебно-методическое пособие. М.: Изд-во ИМПЭ, 1995. - 17 с.

114. Пилипенко П.П. Предпринимательство. Фирма и ее типы // Экономическая теория: Учебник / Камаев В.Д. и кол. авт. М.: Гуманит. изд. центр ВЛА-ДОС, 1998.-С.225-255.

115. Пилипенко П.П. Предпринимательство. Фирма. Типы фирм // Практическое пособие к семинарским занятиям по экономической теории / Камаев В.Д. и кол. авт. М.: Гуманит. изд. центр ВЛАДОС, 1998. - С.108-119.

116. Пилипенко П.П., Ильчиков М.З. Сборник нормативно-методических и распорядительных документов ИМПЭ им. A.C. Грибоедова. М.: Изд-во ИМПЭ, 1999. - 104 с.

117. Пилипенко П.П. Финансовый менеджмент: Сборник методических материалов. М.: Изд-во ИМПЭ, 1999. - 28 с.

118. Пилипенко П.П. Финансовый менеджмент: Учебное пособие для практических занятий студентов экономического факультета. М.: Изд-во ИМПЭ, 2000. - 58 с.

119. Пилипенко П.П. Финансовый менеджмент: Наглядные учебно-методические материалы к занятиям. М.: Изд-во ИМПЭ, 2000. - 70 с.

120. Пилипенко П.П. Предприятие. Типы предприятий // Экономическая теория: Учебник для студентов высших учебных заведений / Под ред. В.Д. Камаева. М.: Гуманит. изд. центр ВЛАДОС, 2001. - 7-е изд., перераб. и доп. - С.230-260.

121. Принятие финансовых решений в управлении бизнесом: концепции, задачи, ситуации / В.Н. Вяткин, Д.Д. Хэмптон, А.Ю. Казак. Москва; Екатеринбург: ЗАО "Издательский дом "Ява", 1998. - 256 с.

122. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996. - 288 с.

123. Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков: Краткий профессиональный курс. М.: Изд-во «Перспектива», 1998.-239 с.

124. Taxa X. Введение в исследование операций: Пер. с англ. М.: Мир, 1985. -479 с.

125. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов. М.: ГУ ВШЭ, 2000. - 504 с.

126. Тэпман Л.Н. Риски в экономике: Учебное пособие для вузов / Под ред. проф. В.А. Швандара. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 380 с.

127. Управление рисками (рискология) / Буянов В.П., Кирсанов К.А., Михайлов Л.А. М.: Экзамен, 2002. - 384 с.

128. Финансовое управление фирмой / В.И. Терехин, C.B. Моисеев, Д.В. Тере-хин, С.Н. Цыганов; под ред. В.И. Терехина. М.: ОАО «Изд-во «Экономика», 1998.-350 с.

129. Хохлов Н.В. Управление риском: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 239 с.

130. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика: Пер. с анг. М.: ИНФРА-М, 2000. - XXVIII, 686 с.

131. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1999. - XII, 1028 с.

132. Шим Джей К., Сигел Джоэл Г. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. -М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. Издание 2-е, стереотипное. - 400 с.

133. Статьи из периодических изданий

134. Абалкин Л. Динамика и противоречия экономического роста // Экономист. 2001. - №12. - С.3-10.

135. Авраменко С. Союзы предпринимателей и их взаимодействие с государством (опыт Швейцарии) // Экономист. 2001. - №10. - С.91-96.

136. Алипов С., Самохин В. Зарубежный венчурный капитал в России: Аналитический обзор. Электронное издание, Аналитическая группа компании «РостИнвест», 2000. Веб-страница: www.rvca.ru/webrvca.

137. Багриновский К.А. Экономические методы стимулирования прогрессивных технологий // Управление экономикой переходного периода / Под ред. В .В. Макарова. -М.: Наука: Физматлит, 1998.- Вып. 3. С.144-186.

138. Балацкий Е., Потапова А. Малый и крупный бизнес: тенденции становления и специфика функционирования // Экономист. 2001. - №4. - С.45-54.

139. Батчиков С., Петров Д. Корпоративный сектор в переходной экономике //Российский экономический журнал. 1997. - №8. - С.3-14.

140. Баяндин Э., Шахвердова А. Оценка и управление стоимостью компании для высших руководителей предприятий // Финансист. М., 2001. - Май-июнь.-№ 5 (217). - С.15.

141. Безруков В., Остапкович Г. Оценка инновационной деятельности промышленных предприятий // Экономист. 2001. - №5. - С.37-41.

142. Безруков В., Сафронов Б., Марковская В. Конъюнктура инвестиционного рынка // Экономист. 2001. - №7. - С.3-8.

143. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса // Технологический бизнес. Электронный бюллетень. -1999. -№1. Веб-страница: www.techbusiness.ru/tb/arcliiv/numberl.

144. Бунчук М. Неформальный рынок венчурного капитала: бизнес ангелы // Технологический бизнес. Электронный бюллетень. 1999. - №2. Вебстраница: www.techbusiness.ru/tb/archiv/number2.

145. Бунчук М. Как увеличить предложение венчурного капитала в России? // Технологический бизнес. Электронный бюллетень. 1999. - №3. Вебстраница: www.techbusiness.ru/tb/archiv/number3.

146. Бухвальд Е. Малый бизнес Москвы //Экономист. 2001. - №8. - С.47-51.

147. Валентинов А. Для подъема экономики // Российская газета. 1999. - 25 ноября. - С.З.

148. Венчурный капитал // Экономика и жизнь Сибирь. - 2000. - №11-12 (125-126), июнь.-С.11-15.

149. Виноградов В.А. Сбережения граждан в банках и инвестиционный потенциал экономики страны // Деньги и кредит. 1999. - №5. - С.40-47.

150. Власов А. Малый бизнес пока в пасынках // Индустрия: Инженерная газета. 1999. -№41-42, ноябрь. - С.5-12.

151. Власов А. Венчурный капитал в России. Электронное издание, Российская ассоциация венчурного инвестирования, 2000. Веб-страница: www.rvca.ru/webrvca.

152. Вольский А. Развитие промышленности основа подъема экономики страны//Экономист. - 2001. - №1. - С.11-15.

153. Воронов В. Инновационные технологии в малом предпринимательстве -ключ к импортозамещению // Экономист. 2001. - №7. - С. 19-22.

154. Вудалл П. Распутывая хитросплетения электронной экономики // Эксперт. 2000. - №40 (252). - 23 октября. - С.71-73.

155. Галиев А. Оборонная инициатива // Эксперт. 2000. - №40 (252). - 23 октября. - С.24-34.

156. Галица И. Инновационный концерн как интегральная форма организации бизнеса // Экономист. 2001. - №11. - С.27-34.

157. Галицкий А. Российский венчурный бизнес: Состояние, проблемы, перспективы. Электронное издание, Аналитическая группа компании «Рос-тИнвест», 2000. Веб-страница: www.rvca.ru/webrvca.

158. Губанов С. Глубинные проблемы инвестиционных процессов // Экономист. 2001. - №8. - С.22-27.

159. Гулькин П. Введение в венчурный бизнес в России. Электронное издание, 2000. Веб-страница: www.wstan.com/wirL/gulkin/index.shtml.

160. Дагаев A.A. Рычаги инновационного роста // Проблемы теории и практики управления. 2000. - № 5. - С.70-76.

161. Динкевич А.И., Игнацкая М.А. Россия 90-х: системный кризис переходной экономики // Деньги и кредит. 1998. - №8. - С. 18-26.

162. Ивантер А. Иностранные инвестиции: меньше, да лучше // Эксперт. 2000. - №40 (252). - 23 октября. - С. 10.

163. Иванченко В. Тенденции использования наукоемких технологий // Экономист. 2001. - №3. - С. 11-20.

164. Измайлов Е. Утром проект, вечером - деньги // Северная Осетия. Ежедневная республиканская газета. - 1999. - №53. - 22 марта. - С.7-14.

165. Ильчиков М.З. Вузы негосударственные задачи государственные. Год планеты: Политика. Экономика. Бизнес. Банки. Образование: Вып. 1996 г. -М.: Республика, 1996. - С.74-87.

166. Ильчиков М.З. Думая о перспективе. Год планеты: Политика. Экономика. Бизнес. Банки. Образование: Вып. 1997 г. М.: Республика, 1997. - С.63-77.

167. Калинин Д. Новые методы оценки стоимости компаний и принятия инвестиционных решений // Рынок ценных бумаг. 2000. - №8 (167). - С.30-36.

168. Киселев A.A. Современные тенденции международных рынков капитала: аспект глобализации // Вестник Финансовой академии / Под ред. М.А. Эскиндарова. М.: Финансы и статистика, 1999. - Выпуск 4. - С. 12-19.

169. Колесриков Г., Юоанневич П. Как работать с Американским фондом венчурного капитала в России. Электронное издание, 2000. Веб-страница: members .aa.net/~russia.

170. Комлев С. Венчурные фонды в экономике высоких технологий (пример Канады) // Мировая экономика и международные отношения. 2001. - №6. - С.80-86.

171. Коробейников М. Инвестиции основной фактор долгосрочного финансирования // Экономист. - 2001. - №5. - С.85-91.

172. Кузык Б. Бизнес можно диверсифицировать // Эксперт. 2000. - №40 (252). - 23 октября. - С.30.

173. Курнышева И. Условия инновационного развития // Экономист. 2001. -№7. - С.9-18.

174. Лившиц В.Н., Трофимова Н.В. Инвестиционный климат в России и оценка эффективности инвестиционных проектов // Управление экономикой переходного периода / Под ред. В.В. Макарова. М.: Наука, 1998. - Вып. 2.-С.125-137.

175. Лившиц В.Н., Трофимова Н.В. Оценка инвестиционных проектов: распространенные методы и распространенные заблуждения // Управление экономикой переходного периода / Под ред. В.В. Макарова. М.: Наука: Физ-матлит, 1998. - Вып. 3.- С. 187-203.

176. Логинов В.Н. Альтернативные рынки капиталов // Финансы и банки.2000. №6 (47), 4 апреля. - С.27-39.

177. Логинов В. Условия инновационного развития экономики // Экономист.2001. №3. - С.21-27.

178. Любимцева С. Экономические теории и российские реформы // Экономист. 2001. - №Ю. - С.78-87.

179. Медовников Д., Рыцарева Е. Нобелевский инкубатор // Эксперт. 2000. -№40 (252). - 23 октября. - С.44-46.

180. Миллер Д. Венчурные инвестиции в России // Закон. Финансы. Налоги. -1999. -№37 (59), 16 ноября. С.26-35.

181. Мильнер Б. Крупные корпорации основа подъема и ускорения развития экономики // Вопросы экономики - 1998. - №9. - С.66-76.

182. Михайлов Д. Финансово-промышленные группы: специфика России // Мировая экономика и международные отношения. -1997.-№4.-С.120-130.

183. Мобиус М. Будет приток долгосрочных инвестиций, а не скудные порции спекулятивного капитала // Рынок ценных бумаг.-2000.-№8 (167). -С.31-49.

184. Мысяков Д. Белая книга эмблема печали? // Поиск. - 1999. - №48, 3 декабря. - С.67-71.

185. Назаров В. Экономическая роль иностранных инвестиций // Экономист. -2001. №11. - С.19-26.

186. Намозов О. О причинах денежного дефицита в переходной экономике // Деньги и кредит. 2000. - №6. - С.41-46.

187. На пороге больших перемен // Эксперт. 2000. - №40 (252). - 23 октября. -С.92-93.

188. Новицкий H.A. Выбор инвестиционной стратегии на новом этапе реформ // Экономист. 2001. - №6. - С.27-34.

189. Петров В. Особенности привлечения и размещения финансовых средств в России // Финансист. 2001. - №4 (216). - С.47-55.

190. Пилипенко П.П., Грачева К.А., Сергеев В.И. Анализ коэффициента сменности работы оборудования // Известия вузов. Машиностроение. 1987. -№9.-С. 158-160.

191. Пилипенко П.П., Грачева К.А. Пути повышения качества в условиях интенсификации производства // Повышение качества и эффективности производства на предприятиях г. Москвы: Материалы семинара. М.: МДНТП, 1987. - С.105-110.

192. Пилипенко П.П., Грачева К.А. Оценка экономической эффективности гибких участков // Резервы повышения эффективности производства: Сб. науч. тр. Киев: Изд-во ИЭС, 1987. - С.119-126.

193. Пилипенко П.П., Грачева К.А. Резервы экономии материальных ресурсов в производстве // Ресурсосберегающие прогрессивные технологии для машиностроительного комплекса: Материалы семинара. М. МДНТП, 1989. -С.32-35.

194. Пилипенко П.П., Грачева К.А. Интенсификация производства в условиях полного хозрасчета // Автоматическая сварка. 1989.-№12.- С.58-61.

195. Пилипенко П.П., Грачева К.А. Проблемы и практика осуществления приватизации // Экономика и экология производства: Материалы научно-практического семинара. Одесса: Изд-во МБ ИПО ВТУ, 1993. - С.111-127.

196. Пилипенко П.П. Государственное регулирование венчурного рынка в России и за рубежом // Право и жизнь: Независимый научно-популярный журнал. 2002. - №44. - С. 196 - 203.

197. Пороховский А.А. Новая экономика: американский вызов // США. Канада. -2001.-№6 (378). С.3-16.205. «РАБО Черноземье». Реальные инвестиции в реальное производство // Содействие. Финансово-экономический бюллетень. -1999.-№6.-С28-36.

198. Разрешая парадокс // Эксперт. 2000. - №40 (252). - 23 октября. С.76-79.

199. Рубченко М. Мы теряем его // Эксперт. 2000. - №40 (252). - 23 октября. -С.14-16.

200. Рыбак С. Agribusiness потратил все $100 млн. // Ведомости.-2000.-29 мая. -С.41-49.

201. Савицкий К. Как помочь российским предприятиям // Коллективные инвестиции. 1999. - №2 (13). - С.51-58.2Ю.Силин А. Рынок, инвестиции и качество экономики // Экономист. 2001. -№7. - С.63-69.

202. Сорокин Д.Е. Выступление на заседании Круглого стола «Экономический рост России» 16 января 2002 г. // Труды Вольного Экономического Общества России. 2002. - Том 34. - С.9-19.

203. Степанов А. Нужны ли России мощные национальные корпорации? // Экономика и жизнь. 1999. - №5. - С.3-11.

204. Студенцов В. Корпоративное управление в России: по ком звонит колокол? // Мировая экономика и международные отношения. -19%. -№11. -С.29-37.

205. Тастевен М. Условия создания благоприятного регионального инвестиционного климата // Экономист. 2001. - №11. - С.44-47.

206. Трудовые схватки // Эксперт. 2000. - №40 (252). - 23 октября. - С.82-83.

207. Уткин О. Новые технологии системного анализа деятельности компаний // Экономист. 2001. - №8. - С.67-68.

208. Цыгичко А. Инновационное взаимодействие малого, среднего и крупного предпринимательства // Экономист. 2001. - №11. - С. 12-18.

209. Чекмарева E.H., Лакшина O.A., Меркурьев И.Л. Финансовый рынок России: поиск новых путей // Деньги и кредит. 1999. - №5. - С.34-39.

210. Шалаев А. Европейцы научат правительство венчурному бизнесу // Финансовая Россия. -1999. №46, 9-15 декабря. - С.12-20.

211. Шиленин С., Кузин Г. Российский венчурный фонд «от» и «до» на живом примере // Рынок ценных бумаг. - 1999. - №24. - С.30-37.

212. Шиткина И. Соотношение интересов различных групп акционеров и менеджеров в управлении акционерным обществом // Хозяйство и право. -1998. -№11.-С.47-59.

213. Доунс Дж., Гудман Дж. Эллиот. Финансово-инвестиционный словарь. -М.: ИНФРА-М, 1997. Пер.4-го перераб. и доп. анг. изд.- XXII, 586 с.

214. Ильчиков М.З. Рыночное предпринимательство: Краткий терминологический словарь. М.: Изд-во ИМПЭ, 1995. - 111 с.

215. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования. М.: Информэлектро, 1994. -874 с.

216. Национальный венчурный фонд «Green Grant». Информационный меморандум. Электронное издание, 2000. Веб-страница: www.venture-nvf.ru.

217. Электронный каталог компании РСВ, 2000. Веб-страница: www.pcb.ru.

218. Энциклопедия рынка. Многотомный пятиязычный словарь-справочник. Термины эквиваленты - дефиниции. / Ред. колл. издания: Б.Г. Дякин, А.И. Рябов, Ф.Ф. Стерликов, H.JI. Тулукова. - М.: РОСБИ, 1996. - Т.1-4.1. Зарубежные издания

219. Abromeit, Н. (1993), British Steel: An Industiy between the State and Private Sector. London, Berg Publishers Ltd.

220. Adburgham, R. (1994), "Sowing seeds of regeneration", The Financial Times,20th December, p. 10. » --»

221. Anderson, E. (1990), "Two firms, one frontier: On assessing joint venture performance," Sloan Management Review, Winter, p. 19-30.

222. Baxter, A. (1999), "British Steel core is more than before: The biggest change in the UK industry since privatisation," Financial Times, 15 February, p.23.

223. Blackman, I. L. (1995), Valuing Your Privately Held Business. New York: Irwin Professional Publishing.

224. Blake, D. (1996), Financial market analysis. London: McGraw-Hill Book Company.

225. Block, Z. and MacMillan, I. C. (1995), Corporate Venturing: Creating New Businesses within the Firm. Boston: Harvard Business School Press.

226. Block, Z. and Subbanarasimha, P. N. (1989), «Corporate Venturing: Practices and Performance in the U.S. and Japan,» Center for Entrepreneurial Studies, Stern School of Business, New York University.

227. Bovaird, C. (1990), Introduction to Venture Capital Finance. London: Pitman Publishing.

228. Brealey, R. A. and Myers, S. C. (1996), Principles of Corporate Finance. London: McGraw-Hill.

229. British Steel: Annual Reports and Accounts (1990/91 1999/2000). - London: British Steel plc.

230. British Steel Corporation: A Report on the Efficiency and Costs in Discharging Its Functions of the British Steel Corporation (1988). London: Her Majesty's Stationery Office.

231. Corporate Venturing Internet article (2001). Deloitte & Touche LLP, http://www.dtonline. com/finance/bgventur.htm.

232. Coveney, P., Moore, R. and Nahapiet, J. (1997), «Business angels: Tapping the potential of individual investors in Britain», The Oxford Executive Research Briefings, Templeton.

233. Datta, D. K. (1988), "International joint ventures: A framework for analysis," Journal of General Management, v. 14, n. 2, Winter, p. 78-91.

234. Fried, H. V. and Hisrich, R. D. (1994), "Toward a model of venture capital investment decision making," Financial Management, v. 23, a 3, Autumn, p. 28-37.

235. GÜ1, J., Johnson, P. (1998), Research methods for managers. London: Paul Chapman Publishing Ltd.

236. Gompers, P. A. (1995), "Optimal investment, monitoring and the staging of venture capital," Journal of Finance, December, v. 50, n. 5, p. 1461-1490.

237. Hall, J. and Hofer, C. W. (1993), "Venture capitalists' decision criteria in new venture evaluation," Journal of Business Venturing, v. 1, p. 25-42.

238. Hardymon, G. F., DeNino, M. J. and Salter, M. S. (1983), "When corporate venture capital doesn't work," Harvard Business Review, May-June, p. 114-120.

239. Hutchinson, R. W. (1995), Corporate Finance. Principles of investment, financing and valuation. London: Stanley Thones (Publishers) Ltd.

240. Jennekens, J. (1999), Business Management: Practical workshops for small and medium enterprises. Brussels: European Senior Service Network.

241. Lumby, S. (1996), Investment appraisal and financial decisions. London: Chapman & Hall.

242. MacMillan, I. C., Siegel, R. and Subbanarasimha, P. N. (1985), "Criteria used by venture capitalists to evaluate new venture proposals," Journal of Business Venturing, v. 1, Winter, p. 119-128.

243. MacMillan, I. C., Zemann, L. and Subbanarasimha, P. N. (1987), "Criteria distinguishing successful from unsuccessful venture screening process," Journal of Business Venturing, Spring, p. 123-137.

244. Marwick, P. (1996) Finance without debt. A guide to sources of venture capital under £ 250,000. London, Department of Trade and Industry. February, p. 41.

245. McNally, K. (1995), "External equity finance for technology-based firms in the UK: The role of corporate venture capital," UK Venture Capital Journal, November/December, p. 13-18.

246. Mills, R. and Chen, G. (1996), "Evaluating Chinese joint venture opportunities using strategic value analysis," Journal of General Management, v. 21, n. 4, Summer, p. 31-44.

247. Myers, S.C. (1974), "Interactions of corporate financing and investment decision Implications for capital budgeting," The Journal of Finance, v. 29, March, p. 1-25.

248. Pilipenko, P.P. (1997), «Developing a Model for Direct Corporate Venturing Decision Making», The master dissertation. London: The University of Greenwich, p. 1-64.

249. Report on Investment Activity (2000). London: British Venture Capital Association.

250. Roberts, E. B. (1980), "New ventures for corporate growth," Harvard Business Review, July-August, p. 134-142.

251. Rutterford J. (1999), Introduction to stock exchange investment. London: Macmillan.

252. Ryan, B., Scapens, R.W., Theobald, M. (2000), Research method and methodology in finance and Accounting. London: Academic Press Limited.

253. Sahlman, W. A. (1990), "The structure and governance of venture-capital organisations," Journal of Financial Economics, v. 27, p. 473-521.

254. Samuels, J. M., Wilkes, F. M. and Brayshaw, R. E. (1995), Management of company finance. London: Chapman & Hall.

255. Samuels, J. M., Wilkes, F. M. and Brayshaw, R. E. (1996), Management of company finance: Solutions manual. London: International Tliomsmbus^

256. Siegel, E.S., Ford, B.R., Bornstein, J.M. (2000), Business plan guide. New York: John Wiley & Sons, Inc.

257. Siegel, R., Siegel, E. and MacMillan, I. C. (1988), "Corporate venture capitalists: Autonomy, obstacles, and performance," Journal of Business Venturing, v. 3, Summer, p. 233-247.

258. Silver, A. D. (1994), Venture Capital: The Complete Guide for Investors. London: A Ronald Press Publication.

259. Smith, P. (1989), "Corporate venturing," The Treasurer, May, p. 60-61.

260. Smith, V. (1990), "Venture capital with a difference," The Treasurer, May, p. 49-50.

261. Spooner, G.M. (2000), «Venture capital: A guide for accountants», Accountants' Digest, January, Issue 420, p. 1^49.

262. Sweeting, R. C. (1981), "Internal venture management: Analytical aspects," Journal of General Management, 7:1, p. 34-45.

263. Sykes, H. B. (1986), "The anatomy of a corporate venturing program: Factors influencing success," Journal of Business Venturing, v. 1, part 3, p. 275-293.

264. Sykes, H. B. (1986), "Lessons from a new ventures program," Harvard Business Review, May-June, p. 69-74.

265. Sykes, H. B. (1990), "Corporate venture capital: Strategies for success," Journal of Business Venturing, v. 5, January-February, p. 37-47.

266. Tallia, C. P. D., Judd, M. T. and Pattison, D. D. (1996), "A new approach to joint venture investments," Management Accounting, August, p. 40^46.

267. Venture Capital in the United Kingdom (1990). London: The Bank of England Quarterly Bulletin: February, p. 78-83.

268. Waters, R. (1994), "British Steel forges US venture," Financial Times, 20 December, p. 17.

269. Wright, M. and Robbie, K. (1996), "Venture capitalists, unquoted equity investment appraisal and the role of accounting information," Accounting and Business Research, v. 26, n. 2, p. 153-168.

270. Диссертации и авторефераты диссертаций

271. Ильчиков М.З. Предпринимательство в рыночной экономике (политико-экономический аспект). Дис. на соиск. учен. степ. док. экон. наук. М.: ИМПЭ, 1998.-335 с.

272. Ильчиков М.З. Предпринимательство в рыночной экономике (политико-экономический аспект). Автореферат дис. на соиск. учен. степ. док. экон. наук. М.: ИМПЭ, 1998. - 45 с.

273. Пилипенко П.П. Разработка комплексной системы интенсификации производства. Автореферат дис. на соиск. учен. степ. канд. техн. наук. М.: МГТУ, 1989. - 16 с.

274. Пранович A.A. Стратегия управления инновационно-инвестиционной деятельностью в переходной экономике Автореферат дис. на соиск. учен. степ, док. экон. наук. М.: РЭА, 2002. - 52 с.

275. Розинский И.А. Формирование механизмов корпоративного управления в переходных экономиках. Дис. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук. М.: МГУ 1999.-194 с.

276. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг. Дис. на соиск. учен. степ. док. экон. наук. М.: РАГС, 1999.-351 с.

277. Шаборкина JI.B. Инновационная стратегия в управлении организациями. Дис. на соиск. учен. степ. док. экон. наук. М.: ГАУ, 1998. - 381 с.

278. Эскиндаров М.А. Особенности развития корпоративных отношений в современной российской экономике. Дис. на соиск. учен. степ. док. экон. наук.-М.: ФА, 2000. 387 с.

279. Эскиндаров М.А. Особенности развития корпоративных отношений в современной российской экономике. Автореферат дис. на соиск. учен. степ, док. экон. наук. М.: ФА, 2000. - 39 с.